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POR SÉRGIO TEIXEIRA JR - EM NEGOCIOS (/NEGOCIOS) / STARTUPS (/NEGOCIOS/STARTUPS) -  13 JUL, 2019 08H00 - ATUALIZADA EM
08H02
EM NEGOCIOS (/NEGOCIOS) / STARTUPS (/NEGOCIOS/STARTUPS) -
Os sinais de que podemos estar

vivendo uma nova bolha de 
startups
“Aquisições podem acelerar no
diz presidente da Sapore
(/negocios/grandes-
Como os bancos centrais estão
criando uma bolha e ajudando
populismo a crescer no mundo
Presidente da comissão
quer imposto para apps
(/negocios/grandes-empresas/noticia/8510557/aquisicoes-podem-acelerar-nosso-ipo-diz-presidente-da-sapore)
(/blogs/eduardo-cavendish/noticia/8364048/como-os-bancos-centrais
(/minhas-financas/impo
(/minhas-
empresas/noticia/8510557/aq (/blogs/eduardo- financas/impostos/not
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Pouco mais de 80% das 134 empresas que abriram o capital nos
Estados Unidos no ano passado davam prejuízo, o maior percentual 
desde o ano 2000, o auge da exuberância irracional
POR SÉRGIO TEIXEIRA JR -  13 JUL, 2019 08H02
(Shutterstock)
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NOVA YORK - A imagem do mítico unicórnio
foi usada para descrever startups pela primeira
vez há seis anos, num artigo
LEIA TAMBÉM:
“Aquisições podem acelerar nosso IPO”, diz presidente da Sapore (/negocios/grandes- 

“Aquisições podem acelerar no Como os bancos centrais estão Presidente da comissão
empresas/noticia/8510557/aquisicoes-podem-acelerar-nosso-ipo-diz-presidente-da-sapore)
diz presidente da Sapore criando uma bolha e ajudando quer imposto para apps
(/negocios/grandes- populismo a crescer no mundo (/minhas-
Como os bancos centrais estão criando uma bolha e ajudando o populismo a crescer no mundo
(/blogs/eduardo-cavendish/noticia/8364048/como-os-bancos-centrais-estao-criando-uma-bolha-

e-ajudando-o-populismo-a-crescer-no-mundo)
Presidente da comissão da reforma tributária quer imposto para apps como Uber e Net ix
(/minhas- nancas/impostos/noticia/8510255/presidente-da-comissao-da-reforma-tributaria-
quer-imposto-para-aplicativos)
(https://techcrunch.com/2013/11/02/welcome-to-the-unicorn-club/) escrito pela
investidora americana Aileen Lee para o site TechCrunch, um dos decanos da cobertura de
tudo o que acontece no Vale do Silício.
Na época, a equipe do fundo de Lee, o Cowboy Ventures, compilou uma lista das empresas
de tecnologia fundadas nos Estados Unidos desde 2003 que tinham atingido um valor de
mercado igual ou superior a US$ 1 bilhão, tanto em negociações privadas ou na Bolsa.
Aquela primeira relação de startups continha 39 empresas.
Hoje, os unicórnios estão por toda parte.
Ou quase isso. Segundo a versão mais recente do ranking de unicórnios compilado pelo
TechCrunch, 476 empresas no mundo inteiro mereceram essa cobiçada classi cação.
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Algumas são conhecidas e fazem parte do nosso dia-a-dia, como o Airbnb (avaliado em
US$ 31 bilhões) e The We Company (mais conhecida como WeWork, US$ 20 bilhões).
Outras atuam nos bastidores, como a Stripe (US$ 23 bilhões), que produz software de
pagamentos online. Muitas são chinesas (elas ocupam cinco dos dez primeiros lugares do
ranking, incluindo os dois primeiros, ANT Financial e ByteDance, respectivamente).

Juntos, os(/negocios/grandes-empresas/noticia/8510557/aquisicoes-podem-acelerar-nosso-ipo-diz-presidente-da-sapore)
quase
diz 500daunicórnios
presidente Sapore têm um valor de uma
criando mercado de 1,7 trilhão de dólares
bolha e ajudando e já para apps
quer imposto
levantaram 355,8 bilhões de dólares em investimentos.
Esses números exuberantes levam a uma pergunta inevitável: será que eles são racionais?
Ou será que estamos vivendo uma nova bolha? 
Alguns indicadores trazem lembranças amargas do crash das ponto-com, na virada do
milênio. Um levantamento do Warrington College of Business, da Universidade da Flórida,
apontou que 81% das 134 empresas que abriram o capital nos Estados Unidos no ano
passado ainda não davam lucro – e um terço delas era do setor de tecnologia.
Um percentual mais alto de empresas de citárias lançando ações na Bolsa só foi

registrado no ano 2000, o auge da exuberância irracional, expressão cunhada por Alan
Greenspan, na época presidente do Federal Reserve, o banco central americano.
“A maioria das ponto-com que abriu o capital tinha feito pouco além de consumir vastas
quantidades de dinheiro dos investidores e demonstrava poucas perspectivas de dar lucro”,
escreveu num artigo John Colley, professor do Warrington College. “Métricas tradicionais
de performance eram ignoradas, e gastar dinheiro era sinal de avanço rápido.” H
Há quem argumente que, 19 anos depois, a história esteja se repetindo, embora com
algumas diferenças importantes.
Nos anos 1990, as startups recebiam investimento essencialmente dos fundos de venture
capital e tinham de investir boa parte do dinheiro para construir suas próprias
infraestruturas tecnológicas.
O cenário tecnológico mudou muito nestas duas últimas décadas. De um lado, existem os
serviços na nuvem (Amazon, Google, Microsoft), que permitem criar e escalar uma
operação literalmente do dia para a noite. Do outro, bilhões de smartphones e um
mercado vibrante de aplicativos.
O dinheiro também vem de outras fontes além dos fundos de capital de risco: fundos de
hedge e fundos soberanos injetam valores às vezes nas casas das centenas de milhões de
dólares, na expectativa de pegar carona na valorização estratosférica das empresas de
tecnologia.
Como disse numa entrevista Randy Komisar, do tradicionalíssimo fundo Kleiner Perkins, “a
volúpia do Vale do Silício pela escala é mais resultado dos desejos do capital que das 
necessidades da inovação”.
IPOs apesar do prejuízo
A palavra mais importante no vocabulário de todo investidor é “saída”, ou seja, a hora de 
vender sua participação na empresa e – com sorte -- realizar os lucros. Com um temor
crescente de uma desaceleração econômica global e um apetite enorme na Bolsa por
novos papeis de empresas de tecnologia, 2019 está se desenhando como um ano divisor de
águas para os unicórnios. E os sinais não são muito animadores.
O Uber, talvez o mais conhecido da tropa (já que não existe coletivo especí co para
animais fantásticos, quemos com o equivalente equino), realizou seu IPO no dia 10 de
maio. Depois de uma queda signi cativa no primeiro dia de negociações, os papeis se
recuperaram e voltaram aos níveis da oferta pública inicial.
A empresa deve divulgar seu primeiro relatório trimestral em agosto, mas documentos
registrados junto à SEC (órgão que regulamenta os mercados de capitais americanos)
indicam que o prejuízo nestes três primeiros meses deve car por volta de US$ 1 bilhão –
atribuído a “investimentos em nossa Plataforma Central, incluindo incentivos e despesas
promocionais”.
Traduzindo, o Uber continua gastando um dinheirão com descontos para ampliar a base
de usuários.
Outros unicórnios focados no consumidor nal e que abriram o capital recentemente têm
histórias parecidas – mesmo que os prejuízos sejam contados com alguns zeros a menos.
A rede social Pinterest fez seu IPO em meados de abril. No fechamento desta reportagem,
a ação estava em alta de quase 10% em relação ao preço de lançamento. Segundo o
primeiro anúncio de resultados trimestrais, o Pinterest teve receitas de US$ 202 milhões, e
prejuízo de US$ 41,4 milhões.
A Beyond Meat, empresa que produz substitutos de carne de base vegetal, é o jovem
unicórnio de maior sucesso na bolsa, pelo menos até aqui. As ações da companhia foram
lançadas a US$ 25 no início de maio e, no dia 11 de julho, valiam US$ 174.
Mas o que talvez faça da Beyond Meat um unicórnio entre os unicórnios seja o tamanho do
seu prejuízo: somente US$ 6,6 milhões, de acordo com os primeiros resultados trimestrais
divulgados.

Prometer crescimento primeiro e dar lucro depois funcionou em alguns casos célebres,
como a Amazon. Mas, sem a determinação e o brilhantismo de Jeff Bezos, inúmeras outras 
empresas que caram pelo caminho (alguém se lembra da Pets.com?).
O Facebook também baseou seu modelo de negócios na expansão a todo custo. Mas a rede
social tinha a seu favor o efeito de rede – se todos os seus amigos estão no Facebook,
então não havia por que você continuar no Orkut.
Essa mesma barreira de entrada para os concorrentes não existe no caso do Uber, por
exemplo: nada impede que você peça um carro do Uber hoje e um do Lyft (ou do Cabify, ou
da 99) amanhã – a nal de contas os motoristas também usam todos esses aplicativos para
conseguir corridas.
O sucesso momentâneo na Bolsa deve manter vivo o mito dos unicórnios – mas é no longo
prazo que eles terão de demonstrar que são capazes de sobreviver por conta própria.
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