1.

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 Historical Results
Financial Statements 2017 2018 2019 2020
Balance Sheet Check OK OK OK OK
Target:
Assumptions
Crescimento Receita (Var. %) 0% 5% 11%
CMV (% Receita) #DIV/0! 29% 32% 38%
SG&A (% Receita) #DIV/0! 27% 27% 26%
Deprec (% Imobilizado) #DIV/0! 16% 16% 16%
Juros (% Dívida) #DIV/0! 98% 102% 51%
Imposto de Renda (% Lucro antes do IR) #DIV/0! 14% 6% 13%
Prazo médio de recebimento (Dias) #DIV/0! 35 31 27
Prazo médio de estoque (Dias) #DIV/0! 133 129 127
Prazo médio de pagamentos (Dias) #DIV/0! 371 332 333
Outras Receitas (Despesas) Operacionais - (87) (418) (43)
Capex (R$) - (3,703) (5,167) (5,123)
Captação Empréstimos (pagamentos) (R$) - (194) (1,406) 1,725
Captação Equity (pagamentos) (R$) - - - -
Multiplicador
Incomes (DRE)
Receita 50,231 52,599 58,378
Custo dos Bens Vendidos (CPV) (14,801) (16,913) (21,899)
Lucro Bruto - 35,430 35,686 36,479
SG&A (13,744) (14,448) (15,339)
Depreciação & Amortização (4,448) (4,765) (5,167)
Outros (87) (418) (43)
Total Despesas - (18,279) (19,631) (20,549)
EBIT 17,151 16,055 15,930
Juros (4,031) (3,110) (2,434)
Lucro antes dos Impostos - 13,120 12,945 13,496
IR (1,773) (755) (1,763)
Lucro Líquido - 11,347 12,190 11,733
% EBIT #DIV/0! 34% 31% 27%
% Lucro #DIV/0! 23% 23% 20%

Balance Sheet
Ativos
Caixa 11,623 12,078 19,004
Contas a Receber 4,879 4,495 4,303
Estoques 5,401 5,978 7,606
Imobilizado 27,479 28,882 32,348
Outros 46,329 50,306 61,934
Total de Ativos 95,711 101,739 125,195

Passivos 38,258 39,184 50,045

Fornecedores 15,028 15,380 19,995
Dívida 4,103 3,063 4,792
Outros 19,127 20,741 25,258
Patrimônio Liquido 57,454 62,556 75,151

Check - (1) (1) (1)

Cash Flow Statement
Lucro Líquido - 11,347 12,190 11,733
+Deprec - (4,448) (4,765) (5,167)
+ Var. Capital de Giro (446) (184) 898
Fluxo de Caixa Operacional - 15,349 16,771 17,798

Capex (3,703) (5,167) (5,123)

Fluxo de Caixa de Investimentos - (3,703) (5,167) (5,123)

Dividendos Pagos (R$) (8,814) (7,831) (6,850)

Captação Empréstimos (pagamentos) (R$) (194) (1,406) 1,725
Captação Equity (pagamentos) (R$)
Fluxo de Caixa de Financiamento - (9,008) (9,237) (5,125)

Outros - 8,985 (1,912) (624)

Aumento (queda) no caixa - 2,638 2,367 7,550

Abertura de Caixa - 11,623 12,078
Posição Final de Caixa - 11,623 12,078 19,004
Suporting Schedules
Capital de Giro
Contas a Receber - 4,879 4,495 4,303
Estoque - 5,401 5,978 7,606
Fornecedores - 15,028 15,380 19,995
Necessidade de Capital de Giro (NCG) - (4,748) (4,907) (8,086)
Variação NCG 4,748 159 3,179

Depreciação
Abertura Imobilizado - 27,479 28,882
+Capex - (3,703) (5,167) (5,123)
- Deprec - (4,448) (4,765) (5,167)
Imobilizado Final - 27,479 28,882 32,348

Endividamento
Posição Inicial Dívida - 4,103 3,063
Captação Empréstimos (pagamentos) (R$) - (194) (1,406) 1,725
Posição Final Dívida - 4,103 3,063 4,792
Despesa com juros - (4,031) (3,110) (2,434)
DCF Model
Premissas
Imposto de Renda 20%
Taxa de Desconto 16%
Crescimento na perpetuidade 10%
Múltiplo EV/EBITDA 10
Data do Valuation 3/17/2022
Data Final do Ano 12/31/2022
Preço Atual 13.78
Ações Negociadas 15744

Fluxo de Caixa Descontado Entrada 2022 2023 2024 2025

Data 3/17/2022 12/31/2022 12/31/2023 12/31/2024 12/31/2025
Período 0 1 2 3
Fração do ano 0.79 1.00 1.00 1.00

EBIT 16,626 19,111 21,869 24,926

- Imposto Caixa (3,325) (3,822) (4,374) (4,985)
NOPAT 13,301 15,289 17,495 19,941
+ Deprec & Amort (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
EBIDA 19,262 21,249 23,456 25,902
- Capex (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
- Var Necessidade Capital de Giro 1,461 1,250 1,388 1,538
FCFF 14,762 16,539 18,882 21,479

FCFF sensibilizado pelo período - 11,646 16,539 18,882 21,479

TIR FCFF (202,721) 11,646 16,539 18,882 21,479

Valor Intrínseco Valor de Mercado

Enterprise Value 233,431 Market Cap 216,952
+Caixa 18,736 + Divida 4,505
- Dívida 4,505 - Caixa 18,736
Equity Value 247,662 Enterprise Value 202,721
Equity/Ação 15.73

Obs: Os minoritários estão somando com a dívida, 1375.

Sanity Check
2018 2019 2020 2021 2022
EBITDA 21,599 20,820 21,097 22,361 22,587
Margem EBITDA 43% 40% 36% 31% 28%
ROE 20% 19% 16% 16% 13%
Capital Investido 49,934 53,541 60,939 68,384 66,923
ROIC 27.48% 23.99% 20.91% 19.85% 19.87%
Receita/Imobilizado 1.83 1.82 1.80 1.92 2.13
Capex/Depreciação 83% 108% 99% 100% 100%

Sensibility analisys
15.73 8% 9% 10% 11% 12%
13.00%
14.00%
15.00%
16.13%
17.00%

Multiples

Market Cap 216,952

EV 202,721

2021 2022 2023 2024 2025 2026

P/E 16.53 17.22 14.61 12.50 10.78 9.35
EV/EBITDA 9.07 8.98 8.09 7.28 6.56 5.91
PEG Ratio 1.57 1.33 1.14 0.98 0.85
Growth 11 11 11 11 11
Dividend Forec. 8,599
Dividend Yield 3.96%

Indicadores Financeiros
2018 2019 2020 2021
Margem Bruta 70.53% 67.85% 62.49% 58.46%
Margem Operacional / Margem EBIT 34.14% 30.52% 27.29% 23.29%
Margem Liquida 22.59% 23.18% 20.10% 18.01%
Divida liquida (7,520) (9,015) (14,212) (15,634)
EBITDA 21,599 20,820 21,097 22,361
Divida liquida/EBITDA -0.348 -0.433 -0.674 -0.699

TIR Cenário Base Múltiplo Valuation

Exemplo
Horizonte de investimento 5 Preço
P/L Inicial 17.22 Lucro
P/L Final 19 Preço/Lucro
Retorno Anualizado Valuation 1.99% Fluxos
Retorno Anualizado Dividendos 3.96% TIR
Retorno Crescimento de Lucros 12.00%
TIR Anualizada Esperada 17.95% Crescimento de lucro
Exemplo
Preço
TIR Cenário Otimista Lucro
Preço/Lucro
Horizonte de investimento 5 Fluxos
P/L Inicial 17.22 TIR
P/L Final 20
Retorno Anualizado Valuation 3.04%
Retorno Anualizado Dividendos 3.96% Crescimento de lucro
Retorno Crescimento de Lucros 18.00% Exemplo
TIR Anualizada Esperada 25.00% Preço
Lucro
Preço/Lucro
TIR Cenário Conservador

Horizonte de investimento 5
P/L Inicial 17.22
P/L Final 14
Retorno Anualizado Valuation -4.06%
Retorno Anualizado Dividendos 3.96%
Retorno Crescimento de Lucros 5.00%
TIR Anualizada Esperada 4.90%
 Forecast Period
2021 2022 2023 2024 2025 2026
OK OK OK OK OK OK
15.73

25% 11% 11% 11% 11% 11%

42% 45% 45% 45% 45% 45%
27% 27% 27% 27% 27% 27%
14% 16% 16% 16% 16% 16%
103% 88% 88% 88% 88% 88%
5% 9% 9% 9% 9% 9%
24 24 24 24 24 24
133 133 133 133 133 133
310 300 300 300 300 300
(508)
(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
(2,139) - - - - -
- - - - - -
100% 100% 100% 100% 100%

72,854 80,868 89,763 99,637 110,584 122,749

(30,264) (36,391) (40,394) (44,837) (49,763) (55,237)
42,590 44,477 49,370 54,801 60,821 67,512
(19,721) (21,890) (24,298) (26,971) (29,934) (33,227)
(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
(508) - - - - -
(25,625) (27,851) (30,259) (32,932) (35,895) (39,188)
16,965 16,626 19,111 21,869 24,926 28,324
(3,206) (2,743) (2,743) (2,743) (2,743) (2,743)
13,759 13,883 16,367 19,125 22,183 25,580
(636) (1,285) (1,515) (1,771) (2,054) (2,368)
13,123 12,597 14,852 17,355 20,129 23,212
23% 21% 21% 22% 23% 23%
18% 16% 17% 17% 18% 19%
12% -4% 18% 17% 16% 15%

18,734 32,793 48,895 67,637 89,304 114,226

4,792 5,319 5,904 6,554 7,274 8,074
11,000 13,227 14,682 16,297 18,087 20,077
 37,913 37,913 37,913 37,913 37,913 37,913
66,160 66,160 66,160 66,160 66,160 66,160
138,599 155,411 173,554 194,560 218,738 246,449

54,582 58,797 62,087 65,739 69,788 74,287

25,695 29,910 33,200 36,852 40,901 45,400
3,100 3,100 3,100 3,100 3,100 3,100
25,787 25,787 25,787 25,787 25,787 25,787
84,018 96,615 111,467 128,822 148,951 172,163

(1) (1) (1) (1) (1) (1)

13,123 12,597 14,852 17,355 20,129 23,212

(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
2,999 1,461 1,250 1,388 1,538 1,709
21,518 20,019 22,063 24,703 27,628 30,882

(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)

(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)

(11,115)
(2,139) - - - - -
- - - - -
(13,254) - - - - -

(3,138) - - - - -

2,868 14,059 16,102 18,742 21,667 24,922

19,004 18,734 32,793 48,895 67,637 89,304
18,734 32,793 48,895 67,637 89,304 114,226

4,792 5,319 5,904 6,554 7,274 8,074

11,000 13,227 14,682 16,297 18,087 20,077
25,695 29,910 33,200 36,852 40,901 45,400
(9,903) (11,364) (12,614) (14,002) (15,540) (17,250)
1,817 1,461 1,250 1,388 1,538 1,709

32,348 37,913 37,913 37,913 37,913 37,913

(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
 (5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
37,913 37,913 37,913 37,913 37,913 37,913

4,792 3,100 3,100 3,100 3,100 3,100

(2,139) - - - - -
3,100 3,100 3,100 3,100 3,100 3,100
(3,206) (2,743) (2,743) (2,743) (2,743) (2,743)

2026 Saída Terminal Value

12/31/2026 12/31/2026 EV/EBITDA 278,295
4 Gordon 434,494
1.00 1 Média 356,395
% total 79%
28,324
(5,665)
22,659
(5,961)
28,620
(5,961)
1,554 cresc. Perp 1554.193082
24,213 356,395

24,213 356,395

24,213 356,395

Taxa de Retorno
Preço Atual 13.78
Target 15.73
Upside 14%
TIR 20%
 2023 2024 2025 2026
25,072 27,830 30,887 34,285
28% 28% 28% 28%
13% 13% 14% 13%
65,673 64,285 62,747 61,037
23.28% 27.21% 31.78% 37.12%
2.37 2.63 2.92 3.24
100% 100% 100% 100%

Taxes Discount rate

15.73 15.73
10% 13%
15% 14%
20% 15%
25% 16%
30% 17%
34% 18%

2.169

2022 2023 2024 2025 2026

55.00% 55.00% 55.00% 55.00% 55.00%
20.56% 21.29% 21.95% 22.54% 23.07%
15.58% 16.55% 17.42% 18.20% 18.91%
(29,693) (45,795) (64,537) (86,204) (111,126)
 22,587 25,072 27,830 30,887 34,285
-1.315 -1.827 -2.319 -2.791 -3.241

o Valuation
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Saída
10 10 10 10 10 20
1 1 1 1 1 1
10 10 10 10 10 20
-10 0 0 0 0 20
14.87%

mento de lucro 15%

Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Saída
10 10 10 10 10.0 ###
1.00 11.00 121.00 1331.00 14641.00 161051.00
10 0.91 0.08 0.01 0.00 10
-10 0 0 0 0 ###
1000.00%

mento de lucro 50%

Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
10 10 10 10 10.0
1.00 122.00 14884.00 1815848.00 221533456.00
10.00 0.08 0.00 0.00 0.00