APOSTILA CEA

EDIÇÃO JULHO 2022

• A prova de Certificação CEA é formada por 70 questões e possui 3h30 de duração;
• Para ser aprovado no exame é necessário o mínimo de 70% de acertos, totalizando 49 questões;
• A inscrição para o exame deverá ser realizada no Site da ANBIMA: anbima.com.br;
• O exame é de múltipla escolha e cada questão contém 4 alternativas (a, b, c, d);
• Na CEA é permitido o uso de Calculadora Financeira HP-12C ou quaisquer outras.
Módulo 01

Módulo 02

Módulo 03

Módulo 04

Módulo 05

Módulo 06

Módulo 07
Módulo 01 – Sistema Financeiro Nacional e
Participantes do Mercado: 5 a 15%
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O Sistema Financeiro Nacional do Brasil é formado por um conjunto de instituições, financeiras ou não, voltadas para a gestão da política
monetária do governo federal.

Dentre as funções do Sistema Financeiro Nacional, destacam-se a da:

1) Intermediação Financeira e;
2) Prestação de serviços de Gerenciamento de recursos.

Em relação à prestação de serviços de gerenciamento de recursos, está faz referência às facilidades que estão dispostas aos cidadãos
graças à atuação das entidades que compõe o Sistema Financeiro Nacional, tais como as Instituições Financeiras (IF’s):

▪ Da existência de um sistema de pagamentos para transferência de recursos e arrecadação de tributos;

▪ O serviço de custódia (guarda) de valores, bens e títulos;
▪ A disponibilização de meios de pagamento, tais como cartões de crédito e cheques;
▪ A disponibilização de seguros para as mais diferentes finalidades (automóvel, viagem, saúde, entre outros).
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O Conselho Monetário Nacional (CMN) é um conselho, criado pela Lei nº 4.595, de 31 de dezembro de 1964 como
poder deliberativo máximo do sistema financeiro do Brasil, sendo responsável por expedir normas e diretrizes gerais para
seu bom funcionamento.

O CMN normatiza as políticas monetária, de crédito, orçamentária, fiscal e da dívida pública do Brasil. Assim, nos
termos da Lei nº 4.595/64, conhecida como Lei da Reforma Bancária, compete ao CMN:

▪ regulamentar as operações de crédito das instituições financeiras brasileiras;

▪ regular a moeda do país;
▪ supervisionar suas reservas em ouro e cambiais;
▪ determinar suas políticas de poupança e investimento;
▪ regulamentar os mercados de capitais brasileiros e;
▪ O CMN também supervisiona as atividades do Banco Central do Brasil e da Comissão de Valores Mobiliários.

As reuniões do Conselho ocorrem 1 vez ao mês, e sua composição é dada por três membros, sendo eles:

1) Ministro da Economia (Presidente do Conselho);

2) Presidente do Banco Central e;
3) Secretário Especial do Tesouro e Orçamento do Ministério da Economia (MP 1.058 de 27/07/2021)
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Definição:

Banco central é uma entidade independente ou ligada ao Estado cuja função é gerir a política econômica, ou seja, garantir a estabilidade e o
poder de compra da moeda de cada país e do sistema financeiro como um todo. Além disso tem como objetivo definir as políticas monetárias
(taxa de juros e câmbio, entre outras) e aquelas que regulamentam o sistema financeiro local. O banco faz isso interferindo mais, ou menos,
no mercado financeiro, vendendo papéis do tesouro, regulando juros e avaliando os riscos econômicos para o país.

Características do BACEN:

▪ Formado por 9 membros, sendo 1 presidente e 8 diretores. Todos os membros são nomeados pelo Presidente da República, sujeito à
aprovação no senado.
▪ A diretoria colegiada do Banco Central (seus membros) fazem parte também do Comitê de Política Monetária (COPOM), que é o órgão
responsável pela definição da SELIC META.
▪ O BACEN é uma autarquia de natureza especial (sem vinculação com ministério) e com autonomia estabelecida pela Lei
Complementar nº 179/2021.
▪ Faz a gestão do Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB)

Objetivos:

▪ Manter as Reservas Internacionais em níveis adequados.

▪ Estimular a formação de poupança.
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Algumas funções:

a) Banco dos bancos

b) Depositário das reservas internacionais do país;
c) Banqueiro do governo (Tesouro Nacional); e
d) Emissor de papel-moeda.

a. Banco dos bancos: é responsabilidade do Banco Central zelar pela estabilidade do sistema financeiro nacional, e como tal possui um
papel regulador e fiscalizador sobre os agentes que compõem o sistema, além de funcionar como emprestador de última instância, em
momentos em que as instituições passem por problemas de liquidez. Esta função faz com que o Banco Central receba pelo lado do
passivo as reservas voluntárias e compulsórias dos bancos comerciais, e pelo lado do ativo conceda empréstimos de redesconto,
assistência à liquidez etc. para cobrir insuficiências de caixa das instituições bancárias.

b. Depositário das reservas internacionais do país: o Banco Central mantém em seu ativo um estoque de moedas estrangeiras (reservas
internacionais) que viabilizam sua intervenção no mercado cambial;

c. Banco do governo: como banqueiro do Tesouro Nacional, o Banco Central recebe Depósitos do Tesouro em seu passivo e do lado do ativo
realiza Empréstimos ao Tesouro, além de carregar títulos públicos.

d. Banco emissor: enquanto banco emissor, o papel-moeda emitido é uma dívida do Banco Central, ou uma fonte de recursos para este, e,
como tal, aparece em seu passivo.
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Principais Documentos emitidos pelo BACEN:

Circulares: atos normativos pelos quais o BACEN, por delegação, cria normas para o SFN ou, também por delegação,
regulamenta as normas contidas em resoluções do CMN.

Cartas Circulares: instrumentos para esclarecer dúvidas ou divergências quanto à interpretação e à aplicação de disposições
normativas.

Comunicados: documentos administrativos de âmbito externo, que têm por finalidade divulgar deliberação ou informação
relacionada à área de atuação do BACEN.
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CMN BACEN
1. Autorizar a emissão de papel moeda. (revogado) – Lei 1. emitir papel-moeda e moeda metálica.
complementar 179, de 24/02/2021.
2. receber recolhimentos compulsórios e voluntários das instituições financeiras.
2. Fixar as diretrizes e normas da política cambial.
3. realizar operações de redesconto e empréstimo às instituições financeiras.
3. Disciplinar o crédito em todas suas modalidades.
4. regular a execução dos serviços de compensação de cheques e outros papéis.
4. Regular a constituição, funcionamento e fiscalização das
Instituições financeiras. 5. efetuar operações de compra e venda de títulos públicos federais.

5. Limitar as taxas de juros, remuneração de operações dos 6. exercer o controle de crédito.

serviços bancários.
6. Determinar a percentagem máxima do redesconto.
(revogado) – Lei complementar 179, de 24/02/2021.
7. Expedir normas gerais de contabilidade e estatística a serem
observas pelas Instituições Financeiras.
7. exercer a fiscalização das instituições financeiras.
8. autorizar o funcionamento das instituições financeiras (exceto estrangeira). Quem
autoriza? Art. 18. As instituições financeiras somente poderão funcionar no
País mediante prévia autorização do Banco Central da República do Brasil ou decreto
do Poder Executivo, quando forem estrangeiras. (Lei 4595/64).

8. Coordenar as políticas econômicas (monetária, creditícia e 9. estabelecer as condições para o exercício de quaisquer cargos de direção nas Instituições
cambial) e a Dívida pública federal externa e Interna. Financeiras.

9. Determina a Meta do IPCA. 10. vigiar a interferência de outras empresas nos mercados financeiros e de capitais.
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Servem de colchão de liquidez para

tempos de crise
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TIPO REMUNERAÇÃO
Depósitos à vista Em espécie sem
(21%) remuneração
Depósito a prazo Em espécie remunerado
(20%) pela taxa Selic

Depósitos de poupança Em espécie com

(20%) remuneração igual à da
poupança
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1. Define a estabilidade de preços como objetivo fundamental do BC.

2. Determina mandatos fixos e não coincidentes de 4 anos para os diretores e para o presidente
• Presidente do Bacen: mandato inicia no terceiro ano de mandato do presidente da república.
• Diretores: serão 2 diretores em cada um dos 4 anos de mandato do presidente da república.
3. Presidente e diretores do BACEN continuam sendo nomeados pelo presidente da república e sujeito a aprovação do senado.
4. Estabelece que a exoneração de diretores e presidente da instituição só se dará em casos justificados, e com aprovação, por maioria
absoluta, do Senado Federal;
5. Define o BACEN como autarquia de natureza especial caracterizada pela ausência de vinculação a Ministério;
6. O cargo de Presidente do BACEN deixa de ter o status de Ministro;
7. Garante a transparência e a prestação de contas, já que o presidente do BC deverá apresentar, no Senado Federal, em arguição pública,
no primeiro e no segundo semestres de cada ano, relatório de inflação e relatório de estabilidade financeira, explicando as decisões
tomadas no semestre anterior.
8. Dá ao BACEN autonomia técnica, operacional, administrativa e financeira, mantendo as diretrizes do governo em aspectos relevantes
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É o conjunto de entidades, sistemas e mecanismos responsável pelo processamento e liquidação de operações de

transferência de fundos, de operações com moeda estrangeira ou com ativos financeiros e valores mobiliários. O SPB
proporcionou a interligação entre os participantes do mercado (PF, PJ, governo, IF).

Exemplos de operações que envolvem transferência de fundos:

• Compensação de cheques, de ordens eletrônicas de débito e crédito.

• Compensação e liquidação de operações com títulos e valores mobiliários.
• Compensação e liquidação de operações realizadas em bolsas de mercadorias e de futuros e outras entidades.

O SPB surgiu para reduzir o alto risco sistêmico (ex: subprime) que existia antes de 2002.

• Antes não havia tratamento diferenciado para transferência de valores elevados.

• Havia valores mínimos para TED, hoje em dia é de R$ 0,01 e DOC até R$4.999,99.

Toda transação econômica passa pelo SPB

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B3 (Brasil, bolsa e balcão)
CIP – Câmara Interbancária de Pagamentos
Câmara BM&Fbovespa
SITRAF SILOC C3 (Renda variável e Fixa privada)
(transferência de (transferência de (Concessão de LDL e LBTR
Banco Central fundos) fundos) Crédito) Câmara de Câmbio
do Brasil LBTR LDL LBTR (câmbio interbancário)
LDL
SELIC Câmara de Ativos
(Títulos públicos) (títulos públicos)
LBTR LDL
Central Depositária da
STR Rede do Sistema BM&Fbovespa
(Transferência de Financeiro (Ações e ouro)
Fundos) Nacional (RSFN)
Sistema de Registro da
LBTR BM&Fbovespa
(Registro de ativos financeiros)

CETIP UTVM
(Títulos privados, swap e
Reservas COMPE SERASA outros)
Bancárias e (Cheques) (Registro de Ativos
CETIP UFIN
Contas de LDL Financeiros) (Registro de ativos financeiros)
Liquidação
LBTR = liquidação bruta em tempo real LDL = Liquidação diferida líquida
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A Comissão de Valores Mobiliários (CVM) é um órgão supervisor do Sistema Financeiro Nacional sendo considerada entidade autárquica
em regime especial, vinculada ao Ministério da Economia, com personalidade jurídica e patrimônio próprios, dotada de autoridade
administrativa independente, ausência de subordinação hierárquica, mandato fixo e estabilidade de seus dirigentes, e autonomia financeira e
orçamentária.

• A CVM será administrada por um Presidente e quatro Diretores, nomeados pelo Presidente da República, depois de aprovados pelo
Senado Federal, dentre pessoas de ilibada reputação e reconhecida competência em matéria de mercado de capitais.

• O mandato dos dirigentes da Comissão será de cinco anos, vedada a recondução, devendo ser renovado a cada ano um quinto dos
membros do Colegiado.

Compete a CVM:

administração das Bolsas, das entidades do mercado de balcão organizado e das entidades de compensação e liquidação de operações com
valores mobiliários; emolumentos, comissões e quaisquer outros custos cobrados pelas Bolsas e pelas entidades de compensação e
liquidação de operações com valores mobiliários.

Exemplos de Valores mobiliários: Ações,

debêntures, bônus de subscrição, cotas de
fundos de investimentos em valores
mobiliários, contratos futuros, de opções e
outros derivativos.
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Principais atribuições da CVM:

• promover a expansão e o funcionamento eficiente e regular do mercado da bolsa e de balcão, e estimular as aplicações permanentes em
ações do capital social de companhias abertas sob controle de capitais privados nacionais (formação de poupança e investimentos no
mercado de valores mobiliários);

• Fixar e implementar as diretrizes e normas do Mercado de Valores Mobiliários;

• Proteger os titulares contra emissões irregulares de valores mobiliários, atos ilegais de administradores e acionistas controladores de
companhias aberta e o uso de informação relevante não divulgada no mercado de valores mobiliários (insider trading);

• Fiscalizar a emissão, distribuição e negociação dos títulos emitidos pelas S.A. de capital aberto;

• Fiscalização de fundos de investimentos (Instrução CVM n°555/14);

• Regulamentar as matérias previstas na Lei 6.385/1976 (lei da criação da CVM) e na Lei 6.404/1976 (Lei das S/A);

• Propor ao CMN a eventual fixação de limites máximos de preço, comissões, emolumentos e quaisquer outras vantagens cobradas pelos
intermediários do mercado;

• Fiscalizar e inspecionar as companhias abertas dada prioridade às que não apresentem lucro em balanço ou às que deixem de pagar o
dividendo mínimo obrigatório;
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É uma autarquia vinculada ao Ministério da Economia responsável pelo controle e fiscalização dos mercados de seguro,
previdência complementar aberta, capitalização e resseguro. A SUSEP é formada por 1 superintendente + 4 diretores, todos
nomeados pelo presidente da República.

Principais atribuições da SUSEP:

1. Fiscalizar de modo geral as sociedades seguradoras, de capitalização, entidades de previdência privada ABERTA e
Resseguradoras, na qualidade de EXECUTORA das políticas do Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP);

2. Zelar pelo interesse dos consumidores;

3. Zelar pela liquidez e solvência das sociedades que a integram;

Sociedades de capitalização: são entidades, constituídas sob a forma de sociedades anônimas, que negociam contratos (títulos
de capitalização) que têm por objeto o depósito periódico de prestações pecuniárias pelo contratante, o qual terá, depois
de cumprido o prazo contratado, o direito de resgatar parte dos valores depositados corrigidos por uma taxa de juros
estabelecida contratualmente; conferindo, ainda, quando previsto, o direito de concorrer a sorteios de prêmios em dinheiro.
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A PREVIC é uma entidade governamental autônoma, constituída sob a forma de autarquia especial vinculada ao Ministério
do Trabalho e Previdência. Sua finalidade é fiscalizar e supervisionar as entidades fechadas de previdência complementar e
executar políticas para o regime de previdência complementar. Obs: o Ministério do Trabalho foi recriado no dia 28/07/2021.

Finalidade

Fiscalizar e supervisionar as entidades Fechadas de previdência complementar (fundos de pensão).

Principais competências da PREVIC

1. Apurar e jugar infrações e aplicar penalidades cabíveis;

2. Expedir instruções para a aplicação das normas de acordo com as diretrizes do CNPC.
3. Autorizar a constituição e funcionamento das Entidades Fechadas de previdência complementar;
4. Decretar intervenção e liquidação extrajudicial das Entidades Fechadas de previdência complementar de acordo com as
normas e políticas do segmento;
5. Promover a mediação e a conciliação entre as Entidades Fechadas de previdência complementar, seus participantes e
patrocinadores.
6. Enviar relatório anual de suas atividades ao Ministério da Economia, e por seu intermédio, ao Presidente da República e ao
Congresso Nacional.
7. harmonizar as atividades das entidades fechadas de previdência complementar com as normas e as políticas estabelecidas
para o segmento;
8. nomear administrador especial de plano de benefícios específico, podendo atribuir-lhe poderes de intervenção e liquidação
extrajudicial, na forma da lei;
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A associação nasceu da fusão associação nacional dos Bancos de Investimento (Anbid) + Associação Nacional das
instituições do Mercado Financeiro (Andima) em 2009. É importante ter em mente que a Autorregulação da ANBIMA não
sobrepõe em pode contradizar a regulação estatal, atuando apenas de forma complementar.

Quais os compromissos da ANBIMA?

1) Informar: provedora de informações, referências de preços e índices (IMA).

2) Representar: Promover o diálogo e propor boas práticas aos associados.
3) Autorregular: a adesão é voluntária. (são regras).
4) Educar: capacitar profissionais por meio de certificações; disseminando conteúdo.

Sua função:

É autorregular o mercado de capitais. Por meio de seus códigos de regulação e melhores práticas, a Anbima cria
procedimentos para que seus participantes possam exercer suas funções no mercado, com mais ética e transparência.
Atualmente, há 9 códigos de regulação e melhores práticas.
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RESUMO DO CÓDIGO
1) Certificação Estabelece princípios e padrões de conduta a serem observados pelos profissionais certificados no desempenho das
Continuada atividades de prospecção ou venda de produtos de investimento, assessoria aos gerentes de contas de investidores e
gestão profissional de recursos de terceiros; dispõe sobre as regras a serem observadas pelas instituições participantes,
incluindo a manutenção da certificação de seus profissionais.

CGA
CGE
CFG
Possui vínculo com CEA NÃO Possui vínculo
alguma Instituição CPA 20 com alguma
Financeira CPA 10 Instituição Financeira

• Padrão exigido das instituições participantes: profissionais com reputação ilibada, com ética e conhecimento.
• Padrão exigido dos profissionais em relação ao mercado financeiro: recusar intermediação de investimentos ilícitos, não contribuindo com
“fake News”.
• Padrão exigido dos profissionais em relação à própria instituição participante: observar situações de conflitos de interesse.
• Padrão exigido dos profissionais em relação aos investidores: manter independência, objetividade e agir com transparência.
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RESUMO DO CÓDIGO
2) Administração O código estabelece princípios e regras para as atividades relacionadas à administração de recursos, como administração
de Recursos de fiduciária e gestão de recursos de terceiros em veículos de investimento. Seu objetivo é manter elevados patrões éticos
Terceiros no mercado e consolidar as melhores práticas para a atividade. É expressamente vedado divulgar rentabilidade de fundos
de investimentos com menos de 6 meses de registro na CVM; comparar fundos com classificação Anbima diferente e
comparar produtos de diferentes instituições financeiras. Em material de divulgação deve ser veiculado as frases:
rentabilidade divulgada não é líquida de impostos; rentabilidade passada não é garantia de rentabilidade futura, e que
Fundos de Investimentos não contam com o FGC. Se houver simulação de rentabilidade: dizer que os resultados reais
poderão ser significativamente diferentes.

O quê cai na prova?

• Regras Gerais e Procedimentos;

• Lâmina de Informações Essenciais;
• Marcação a Mercado (apreçamento dos ativos); e
• Classificação dos Fundos.

Todos esses assuntos serão estudados no módulo específico sobre Fundos de Investimentos.
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• Instituições dispensadas de observar o disposto no código:

• Clubes de Investimento;
• Gestores de Recursos;
• Gestores de Recursos de Terceiros pessoa física; e
• Fundos de Investimento cujo patrimônio líquido seja composto, exclusivamente, por recursos próprios do
Gestor de Recursos ou, no caso de instituições financeiras, de seu Conglomerado ou Grupo Econômico, de
acordo com a dispensa concedida pelo regulador a cada instituição.
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RESUMO DO CÓDIGO
3) Distribuição de O código estabelece princípios e regras para as atividades relacionadas à distribuição de produtos de investimento. Entre os
Produtos de seus objetivos, estão elevar a transparência no relacionamento com os investidores, a padronização dos procedimentos e
Investimento garantir a qualificação das instituições e de seus profissionais. É obrigatória a veiculação de logomarca da ANBIMA
acompanhada de texto obrigatório (Selo Anbima). Todos os produtos e valores mobiliários regulados pela CVM ou BACEN
devem seguir o código, exceto: poupança e fundos de previdência aberto e fechado.

SERVIÇOS DE PRIVATE
I. A Distribuição de Produtos de Investimento para os investidores que tenham capacidade financeira de, no mínimo,
três milhões de reais, individual ou coletivamente; e

II. A prestação dos seguintes serviços:

a. Proposta de portfólio de produtos e serviços exclusivos; e/ou

b. Planejamento financeiro, incluindo, mas não se limitando a:

i. Análises e soluções financeiras e de investimentos específicas para cada investidor, observada a Regulação
aplicável;

ii. Constituição de Veículos de Investimento, que podem ser exclusivos, reservados e personalizados segundo as
necessidades e o perfil de cada investidor, em parceria com administradores fiduciários e/ou gestores de
recursos de terceiros.
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Divulgação de Informações por Meios Eletrônicos

As Instituições Participantes devem disponibilizar seção exclusiva em seus sites na internet sobre os Produtos de
Investimento distribuídos, contendo, no mínimo, as seguintes informações:

I. Descrição do objetivo e/ou estratégia de investimento.

II. Público-alvo, quando destinado a investidores específicos.

III. Carência para resgate e prazo de operação.

IV. Nome do emissor, quando aplicável.

V. Tributação aplicável.

VI. Classificação do Produto de Investimento;

VII. Descrição resumida dos principais fatores de risco, incluindo, no mínimo, os riscos de liquidez, de mercado e de
crédito, quando aplicável.

VIII. Inclusão de aviso obrigatório sobre a remuneração recebida, direta ou indiretamente, pela Distribuição do
Produto de Investimento com o seguinte teor: “A instituição é remunerada pela distribuição do produto.
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• Remuneração do Distribuidor
• As Instituições Participantes devem disponibilizar informações referentes à remuneração recebida, direta
ou indiretamente, pela Distribuição de Produtos de Investimento.

• As Instituições Participantes devem incluir, em seção exclusiva em seus sites na internet, informação sobre
o recebimento de remuneração pela Distribuição dos Produtos de Investimento distribuídos.

• As informações de que trata esta seção devem seguir o disposto nas regras e procedimentos ANBIMA para
transparência na remuneração dos Distribuidores, disponíveis no site da Associação na internet.

• Distribuição por conta e ordem

• As instituições participantes podem realizar a subscrição de cotas dos fundos 555 e dos FIDCs por conta e ordem de
seus respectivos investidores.

• Uma operação de conta e ordem ocorre quando uma IF distribui investimentos administrados por outra empresa.

• O distribuidor deve inscrever no registro complementar de cotistas a titularidade das cotas em nome dos investidores.

• As instituições que atuam por conta e ordem de investidores assumem todos os ônus e responsabilidades
relacionados aos investidores, inclusive quanto a seu cadastramento, identificação e demais procedimentos, que
originalmente, caberiam ao administrador do fundo.
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• As instituições participantes estão dispensadas de observar o disposto neste código na distribuição de:
• I. Produtos de investimento para:

• a. União, Estados, Municípios e Distrito Federal; e

• b. Pessoa jurídica dos segmentos classificados como middle e corporate.

• II. Caderneta de poupança

• Middle: segmento de mercado que reúne empresas consideradas de médio porte. No Brasil, a
classificação mais aceita para Middle Market, feita pelo BNDES, classifica como médio porte as empresas
com faturamento entre R$ 4,8 milhões e R$ 300 milhões. Já o IBGE considerada como médio porte as
indústrias com 100 a 499 empregados, e os comércios e serviços com 50 a 99 empregados.

• Corporate: banco voltado para clientes corporativos. É especializado em atender outras instituições
financeiras, empresas, e até mesmo governos. Lida com grandes quantias de dinheiro e dentre os
produtos oferecidos, podemos citar: assessoria para fusões e aquisições; reestruturação financeira;
administração de fundos; empréstimos; emissão de debêntures e ofertas públicas iniciais de ações.
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RESUMO DO CÓDIGO
4) Estruturação, Estabelece as melhores práticas para os coordenadores na estruturação de ofertas públicas de valores mobiliários, tanto
Coordenação e primárias como secundárias, e nas ofertas públicas de aquisição de ações de companhias abertas. As ofertas públicas de
Distribuição de esforços restritos (investidores profissionais) não precisam ser registradas na CVM e não precisam seguir as instruções
Ofertas Públicas do código. Oferta feita para 75 investidores profissionais e a subscrição (aporte) para até 50 investidores profissionais.

Documentos da Oferta
I. Descrição de práticas de governança corporativa diferenciadas;

II. Formulário de referência:

a) Razões que fundamentam as variações das contas do balanço patrimonial e das demonstrações de resultados da emissora, tomando
por referência, pelo menos, os últimos 3 (três) exercícios sociais e as últimas informações Trimestrais (ITR) acumuladas, comparadas
com igual período do exercício social anterior, se for o caso.

b) Se houver, informações acerca da adesão da emissora a padrões internacionais relativos à proteção ambiental, responsabilidade
social, patrocínio e incentivo cultural; informações sobre pendências judiciais e administrativas relevantes;

III. Prospecto:

a) Informações no que diz respeito ao relacionamento relevante entre o coordenador e a emissora e/ou ofertantes, bem como a
destinação de recursos; informações sobre a existência ou não de eventuais conflitos de interesses na participação dos
coordenadores nas Ofertas públicas decorrentes do seu relacionamento com a emissora;
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SELO ANBIMA

• A veiculação do selo ANBIMA tem por finalidade exclusiva demonstrar o compromisso das Instituições
Participantes com o cumprimento e observância das disposições do presente Código.

• A imposição das penalidades será dispensada se for reeditada a publicação e/ou divulgação, conforme o
caso, com as devidas correções até o 2º (segundo) dia útil da publicação e/ou divulgação incorreta, com
os mesmos padrões e através de meios ao menos iguais aos utilizados para a publicação e/ou divulgação
original.

• Cabe à Diretoria regulamentar as regras aplicáveis ao uso do selo ANBIMA.

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PUBLICIDADE
Cabe à Diretoria regulamentar as regras e procedimentos ANBIMA a serem adotados pelas Instituições Participantes referentes à
publicidade nas Ofertas Públicas.

Não se caracteriza como Publicidade, para fins deste Código:

I. Formulários cadastrais, questionários de perfil do investidor ou perfil de investimento, materiais destinados unicamente à
comunicação de alterações de endereços, telefones, ou outras informações de simples referência para o investidor.

II. Materiais que se restrinjam às informações obrigatórias, exigidas pela Regulação.

III. Informações que atendam a solicitações específicas de determinado investidor.

IV. Materiais de cunho estritamente jornalístico, inclusive entrevistas, divulgadas em quaisquer meios de comunicação.

V. Anúncios em qualquer mídia pública que não tratem de Oferta Pública ou Programa de Distribuição específicos, ou que tratem de
Oferta Pública ou Programa de Distribuição já concluídos.

VI. Saldos, extratos e demais materiais destinados à simples apresentação de posição financeira, movimentação e rentabilidade, desde
que restritos a essas informações ou assemelhadas.

VII. Questionários de due diligence e propostas comerciais.

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Banco Múltiplo

Banco Comercial Banco de Banco de Sociedade de Sociedade de Sociedade de

(BC) Investimentos Desenvolvimento Crédito Arrendamento Crédito,
(BI) (BD) Imobiliário (SCI) Mercantil (SAM) Financiamento e
Investimento
(SCFI)
(Financeiras)

1) Para ser considerado um banco múltiplo, quais carteiras a IF deve possuir?

No mínimo duas, sendo uma delas ou a comercial ou de investimentos. Além disso, cada carteira necessita ter um CNPJ
diferente, porém, no momento de publicação do balanço financeiro, a Instituição Financeira irá divulga-lo de forma agregada.

2) Por que os bancos comerciais são considerados instituições monetárias?

Por conta da criação de moeda através do efeito multiplicador do crédito.

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• Captação de recursos através de depósito à vista (conta corrente)

• Captação de recursos através de depósitos à prazo (CDB)
BC • Concessão de crédito simples (cheque especial)
• Arrecadação de tarifas e tributos públicos.
• Concedem empréstimos de curto e médio prazo.
• Somente BC, cooperativas de crédito e a caixa econômica federal podem captar
depósito à vista.
• Atuam em operações de câmbio.

• Podem administrar Fundos de Investimentos (recursos de terceiros).

• Podem fazer underwriting.
BI • Captação de recursos através de depósitos a prazo (CDB).
• Prestam assessoria financeira.
• Concedem empréstimos de médio e longo prazo.
• Podem intermediar operações de câmbio.

Observação:
Crédito de Curto Prazo = Capital de Giro
Crédito de Longo prazo = Capital fixo
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Funções:

1) Execução de ordens de compra e venda de ativos para seus clientes (Home Broker)
2) Disponibilização de informações de análise de investimentos;
3) Administração de carteiras (fundos de investimentos)
4) Realizar operações de Underwriting

A FISCALIZAÇÃO das Corretoras e distribuidoras, é feita tanto pelo Banco Central do Brasil quanto pela CVM.

É através das CTVMs que é possível ter acesso ao Mercado de Bolsa de Valores. Além disso, esse tipo de instituição está
também autorizada a realizar intermediação de compra e venda de moeda estrangeira para seus clientes, ou seja, podem
intermediar operações de câmbio.
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Investidores
Vantagem: ingressar em fundos restritos (ex: Fundo de Investimento em Direito Creditório).
Qualificados

• Investidores profissionais.
• Pessoas naturais ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 1.000.000,00 (um milhão de reais) e que,
adicionalmente, atestem por escrito sua condição de investidor qualificado mediante termo próprio;
• As pessoas naturais que tenham sido aprovadas em exames de qualificação técnica ou possuam certificações aprovadas pela CVM como
requisitos para o registro de agentes autônomos de investimento, administradores de carteira, analistas e consultores de valores
mobiliários, em relação a seus próprios recursos; e
• Clubes de investimento, desde que tenham a carteira gerida por um ou mais cotistas, que sejam investidores qualificados.

Investidores
Vantagem: ingressar em fundos exclusivos.
Profissionais

• Instituições financeiras e demais instituições autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil;
• Companhias seguradoras e sociedades de capitalização;
• Entidades abertas e fechadas de previdência complementar;
• Pessoas naturais ou jurídicas que possuam investimentos financeiros em valor superior a R$ 10.000.00,00 (dez milhões de reais) e que,
adicionalmente, atestem por escrito sua condição de investidor profissional mediante termo próprio.
• Fundos de investimento;
• Clubes de investimento, desde que tenham carteira gerida por administrador de carteira de valores mobiliários autorizado pela CVM;
• Agentes autônomos de investimento, administradores de carteira, analistas e consultores de valores mobiliários autorizados pela CVM,
em relação a seus recursos próprios; e
• Investidores não residentes.
 34

Objetivo: mitigar o risco de liquidação.

Sistema Especial de Liquidação

B3 (Brasil, Bolsa e Balcão)
e Custódia (SELIC)
B3:
▪ Títulos públicos Federal: ▪ Ações ▪ Em março de 2017 a BM&Fbovespa se fundiu com
▪ Títulos privados a CETIP;
LTN, LFT, NTN-B (principal),
NTN-B, NTN-F. CDB, LCI, LCA, CRI, CPR, SWAP ▪ É a única bolsa de valores do Brasil atualmente;
Liquidação: D+1
▪ Derivativos (BM&F) ▪ Maior depositária de títulos de Renda Fixa da
Obs: (a partir de 13/03/2022 a liquidação América Latina;
para a prova será de D+0). opções, futuro e à termo
▪ Maior câmara de ativos privados do país.
SELIC: É um sistema informatizado, no qual estão centralizados os títulos emitidos pelo Tesouro Nacional que compõem a dívida pública federal interna.
Nesse sentido, o SELIC processa a emissão, o resgate e o pagamento de juros periódicos desses títulos, assim como a sua custódia. A administração desse
sistema é realizada pelo BACEN em parceria com a ANBIMA.

Os títulos – 100% escriturais (emitidos somente de forma eletrônica) – são registrados e liquidados em tempo real por meio da Liquidação Bruta em
Tempo Real (LBTR). A liquidação financeira ocorre por meio do STR, ao qual o Selic é interligado. Também por seu intermédio,. É efetuada a liquidação das
operações de mercado aberto e de redesconto com títulos públicos, decorrentes da condução da política monetária realizada pelo Bacen.

Seu horário de funcionamento é das 6h30 min às 18h30min – mesmo horário de funcionamento do STR – somente em dias úteis.
 38

Atividade Descrição
Câmara de ▪ Cálculo das posições compradas e vendidas;
Compensação ▪ Controle de Risco de Mercado;
▪ Atua como Contraparte Central Garantidora.
Câmara de ▪ Controla e processa a troca de dinheiro por títulos
Liquidação
Central ▪ Contabilização e Guarda dos ativos
Depositária ▪ Pagamento de Proventos / Bonificações.
 39

A origem do combate à lavagem de dinheiro deu-se com a convenção de Viena em 1988, que surgiu para o combate do tráfico ilícito de
entorpecentes e substâncias psicotrópicas. O combate à lavagem de dinheiro recebe apoio de organismos internacionais, como por exemplo a
Organização das Nações Unidas (ONU), que contém 193 países membros. A Lei 9.613/98 define o conceito de lavagem de dinheiro como
“ocultar ou dissimular a natureza, origem, localização, disposição, movimentação ou propriedade de bens, direitos ou valores provenientes,
direta ou indiretamente, de infração penal”.

Qual as penalidades administrativas cabíveis para quem lava dinheiro?

Reclusão:

▪ 3 a 10 anos, podendo ser reduzida de 1 a 2/3 caso seja feita delação premiada, ou aumentar de 1 a 2/3 caso o crime tenha sido realizado
por organização criminosa.
▪ Ex: Marcelo Odebrecht contribuiu com a operação Lava Jato para obter tal benefício.

Multa:

▪ Variável não superior ao dobro da operação;

▪ Não superior ao dobro do lucro real obtido, ou que seria obtido e;
▪ Ao valor de 20 milhões de reais.
Ainda: inabilitação temporária, pelo prazo de até dez anos, para o exercício do cargo de administrador das pessoas jurídicas, como por exemplo, seguradoras, bolsas
de valores, administradoras de cartões, empresas de leasing, etc.

E também: a Lei 13810/2019 incluiu em nosso marco regulatório a possibilidade de bloqueio temporário de bens por solicitação do Conselho da ONU em caso de
lavagem de dinheiro. Esses bens não são vendidos e ficam apenas indisponíveis para negociação, cessão ou transferência onerosa, até que seja findado o julgamento
do réu. Ao receber a solicitação de bloqueio de bens pelo Conselho da ONU, a instituição financeira deverá comunicar o Ministério da Justiça, o BACEN e o COAF no
prazo de até 24 horas.
 40

Todos os esforços estão

centrados nessa fase.

Dinheiro muito próximo da

COI
origem. (Fase mais crítica
do processo)
C = colocação
O = ocultação
Dificultar rastreamento I = Integração
Contábil. (paraíso fiscal).
Receita da
Trocar R$ por US$.
empresa de
Diversificação.
fachada.

Obs: um paraíso fiscal também conhecido por refúgio fiscal, é uma jurisdição (estado nacional ou região autónoma)
onde a lei facilita a aplicação de capitais estrangeiros, com alíquotas de tributação muito baixas ou nulas. As
empresas e contas bancárias abertas em territórios beneficiários do estatuto de paraíso fiscal costumam ser
chamadas de offshore.
 41

Conselho de Controle de Atividades Financeiras – COAF, que é o órgão máximo de no combate à lavagem de dinheiro e tem como
missão produzir inteligência financeira e promover a proteção dos setores econômicos contra tal crime. Além disso, o COAF é uma instituição
vinculada administrativamente ao BACEN. O presidente do BACEN escolhe e nomeia o presidente do COAF (LEI 13.974/20). O COAF dispõe
de autonomia técnica e operacional e atua em todo o território nacional. Competências do COAF:

I. Produzir e gerir informações de inteligência financeira para a prevenção e o combate à lavagem de dinheiro;
II. Promover a interlocução institucional com órgãos e entidades nacionais, estrangeiros e internacionais que tenham conexão com suas
atividades.

Estrutura organizacional do COAF:

I. Presidência;
II. Plenário; e (composto pelo presidente + 12 servidores)
III. Quadro técnico.

O COAF é a Unidade de Inteligência Financeira do Brasil (UIF).

Dica: além dos bancos, outras empresas devem comunicar operações suspeitas ao COAF:
1. instituições que trabalha com comercialização de joias, metais preciosos, obras de arte e antiguidades;
2. Administradoras de cartões de crédito;
3. Pessoa física ou jurídica que exerçam atividades de promoção imobiliária ou compra e venda de imóveis;
4. As empresas de transporte e guarda de valores;
5. Pessoa física ou jurídica que comercializem bens de luxo, tal como concessionárias automotivas.
6. as bolsas de valores, as bolsas de mercadorias ou futuros e os sistemas de negociação do mercado de balcão organizado;
7. Seguradoras, corretoras de seguros e entidades privadas de previdência complementar ou de capitalização.
 42

I - Banco Central do Brasil;

II - Comissão de Valores Mobiliários;
III - Superintendência de Seguros Privados;
IV - Procuradoria-Geral da Fazenda Nacional;
V - Secretaria Especial da Receita Federal do Brasil;
VI - Agência Brasileira de Inteligência;
VII - Ministério das Relações Exteriores;
VIII - Ministério da Justiça e Segurança Pública;
IX - Polícia Federal;
X - Superintendência Nacional de Previdência Complementar;
XI - Controladoria-Geral da União;
XII - Advocacia-Geral da União.
 43

Como a instituição financeira combate o crime de lavagem de dinheiro?

▪ Arquivando por 10 anos os cadastros e registros das transações (BACEN) e 5 anos (CVM).
DICA do Professor: No que se refere à obrigatoriedade de manutenção dos registros das operações, a Lei 9.613/98 diz que o prazo de manutenção é
de, no mínimo, cinco anos da conclusão da transação, podendo ser estendido pela autoridade competente. No que se refere às autoridades
responsáveis pela regulação financeira, tem-se que a CVM exige sua manutenção por cinco anos e o BACEN exige a manutenção dos registros por
prazos que variam de cinco a dez anos, a depender das características da operação.

▪ Realizando testes de verificação, com periodicidade máxima de um ano, para assegurar os dados cadastrais dos clientes; e
▪ devem implementar procedimentos de monitoramento, seleção e análise de operações e situações com o objetivo de identificar e
dispensar especial atenção às suspeitas de lavagem de dinheiro e de financiamento do terrorismo.

Obs: O período para a execução dos procedimentos de monitoramento e de seleção das operações e situações suspeitas não pode
exceder o prazo de quarenta e cinco dias, contados a partir da data de ocorrência da operação ou da situação.

Ações preventivas contra a lavagem de dinheiro:

▪ aplicar códigos de Know-your-client (KYC) - serve para identificar operações incompatíveis com o patrimônio e/ou renda do
investidor.
▪ Documentos (RG, CPF, endereço) DICA do Professor: Esse código de KYC faz parte do Código de
▪ Profissão e Renda Mensal Distribuição de Produtos de Investimentos da ANBIMA.
▪ Grau de Escolaridade
▪ Patrimônio
▪ Faturamento mensal dos últimos 12 meses em caso de Pessoa Jurídica.
 44

Aplicar instrumentos de controles internos (Resolução CMN 2.554/98, artigo 1°)

▪Todas instituições financeiras devem implementar controles internos voltados para as atividades por elas desenvolvidas, seus
sistemas de informações financeiras, operacionais e gerenciais com o objetivo de evitar possíveis conflitos de interesse e
também a lavagem de dinheiro.

▪Deve haver testes periódicos de segurança para os sistemas de informações e auditoria interna.

▪A diretoria da instituição (diretor estatutário), é responsável pela implementação desses instrumentos de controle interno.
O diretor estatutário nada mais é do que um diretor ligado à companhia através do seu estatuto social (conjunto de direitos e
deveres de alguém dentro de uma sociedade).
 45

As instituições mencionadas no art. 1º do cap. VIII circular 3.978/20 do BACEN devem comunicar ao Coaf:

I - as operações de depósito ou aporte em espécie ou saque em espécie de valor igual ou superior a R$50.000,00 (cinquenta mil
reais);
II - as operações relativas a pagamentos, recebimentos e transferências de recursos, por meio de qualquer instrumento, contra
pagamento em espécie, de valor igual ou superior a R$50.000,00 (cinquenta mil reais); e
III - a solicitação de provisionamento de saques em espécie de valor igual ou superior a R$50.000,00 (cinquenta mil reais).

Pergunta 1: Você deve comunicar TED? Você deve comunicar Cheque?

Pergunta 2: Você deve comunicar em qual prazo máximo?

D+1
SISCOAF COAF

Dica do Prof.: não confunda Comunicação ao COAF com Registro das Operações!
Veja que são duas coisas diferentes.
 46

O Grupo de ação financeira contra a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo (GAFI/FATF) foi criado em 1989 e é uma organização
intergovernamental cujo propósito é desenvolver e promover políticas nacionais e internacionais de combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do
terrorismo. Periodicamente, o GAFI realiza avaliação dos países membros acerca da implementação de medidas de prevenção.

É um organismo elaborador de políticas que atua visando a gerar a vontade política necessária para realizar reformas legislativas e regulatórias nessas áreas.
Para cumprir este objetivo, o GAFI publicou 40 recomendações que constituem-se como um guia para que os países adotem padrões e promovam a efetiva
implementação de medidas legais, regulatórias e operacionais para combater a lavagem de dinheiro, ao financiamento do terrorismo e sua proliferação, além de
outras ameaças à integridade do sistema financeiro. Esses padrões são adotados por mais de 180 países. O GAFI não é uma organização baseada em um tratado ou
convenção, ele é uma força-tarefa.

Os padrões do GAFI foram revisados para aumentar as exigências em situações de alto risco e permitir que os países adotem posturas mais objetivas e focadas
pra esses riscos.

Mudanças-chave nos padrões:

• Abordagem baseada em risco (ABR): é uma metodologia que permite que as medidas de prevenção à lavagem de dinheiro e financiamento ao terrorismo
(PLD-FT) sejam aplicadas de forma proporcional à natureza dos riscos, de modo a tornar mais eficientes os procedimentos implementados. O intuito é
concentrar os recursos e esforços das organizações de maneira mais eficiente e implementar medidas mais reforçadas onde os riscos são maiores e medidas
simplificadas onde os riscos são menores.
• Transparência: O GAFI aumentou as exigências de transparência com relação à titularidade de pessoas jurídicas, o que significa exigir que haja informações
confiáveis disponíveis a respeito da propriedade beneficiária e controle das empresas, trustes e outras pessoas jurídicas e estruturas;
• Cooperação internacional: aumentou o alcance da cooperação internacional entre agências governamentais e entre grupos financeiros;
• Padrões operacionais: As revisões esclarecem o papel e as funções das agências operacionais responsáveis pelo combate à lavagem de dinheiro e ao
financiamento do terrorismo, além de definir o alcance das técnicas e poderes investigativos disponíveis;
 47

As instituições financeiras sujeitas à lei de lavagem de dinheiro, devem coletar informações de seus clientes que permitam caracterizá-los ou
não como Pessoa Politicamente Exposta (PPE):
Resumidamente: são aqueles que
§ 1º Consideram-se pessoas expostas politicamente: desempenham ou desempenhou
nos últimos 5 anos, cargos em
I - os detentores de mandatos eletivos dos Poderes Executivo e Legislativo da União;
II - os ocupantes de cargo, no Poder Executivo da União, de:
funções públicas relevantes;
a) Ministro de Estado ou equiparado;
b) Natureza Especial ou equivalente;
c) presidente, vice-presidente e diretor, ou equivalentes, de entidades da administração pública indireta; e
d) Grupo Direção e Assessoramento Superiores (DAS);
e) são considerados familiares os parentes, na linha direta, até o primeiro grau, o cônjuge, o companheiro, a companheira, o enteado e a
enteada;

§ 2º São também consideradas expostas politicamente as pessoas que, no exterior, sejam:

I - chefes de estado ou de governo;

II - políticos de escalões superiores;
III - ocupantes de cargos governamentais de escalões superiores;
IV - oficiais-generais e membros de escalões superiores do Poder Judiciário;
V - executivos de escalões superiores de empresas públicas; ou
VI - dirigentes de partidos políticos.
 48

Procedimentos de Avaliação interna de Risco:

As instituições responsáveis por combater a lavagem de dinheiro devem realizar avaliação interna com o objetivo de identificar e mensurar o
risco de utilização de seus produtos e serviços na prática da lavagem de dinheiro e do financiamento e do terrorismo. Vale para IF; CTVM;
DTVM; Fundos de Investimentos (Instrução 617 CVM). Deve considerar os perfis de risco:

I. Dos clientes;
II. Da instituição;
III. Das operações, transações, produtos e serviços, abrangendo todos os canais de distribuição e a utilização de novas tecnologias; e
IV. Das atividades exercidas pelos funcionários, parceiros e prestadores de serviços terceirizados.

Deve ser criado um relatório de efetividade pelo Banco (ou CTVM) com informações que descrevam a metodologia utilizada; os testes
aplicados; a qualificação dos avaliadores e as deficiências identificadas, e deve ser:

I - documentada e aprovada pelo diretor;

II - encaminhada para ciência:

a) ao comitê de risco, quando houver;

b) ao comitê de auditoria, quando houver; e
c) ao conselho de administração ou, se inexistente, à diretoria da instituição; e
III - revisada a cada dois anos, bem como quando ocorrerem alterações significativas nos perfis de risco.

Obs: devem ser definidas categorias de risco que possibilitem a adoção de controles de
gerenciamento e de mitigação reforçados para as situações de maior risco e a adoção de
controles simplificados nas situações de menor risco.
 49

§ 2º No processo de identificação do cliente devem ser coletados, no mínimo:

I - o nome completo, o endereço residencial e o número de registro no Cadastro de Pessoas Físicas (CPF), no caso de pessoa natural; e
II - a firma ou denominação social, o endereço da sede e o número de registro no Cadastro Nacional da Pessoa Jurídica (CNPJ), no caso
de pessoa jurídica.
§ 3º No caso de cliente pessoa natural residente no exterior:
• desobrigada de inscrição no CPF, na forma definida pela Secretaria da Receita Federal do Brasil, admite-se a utilização de documento
de viagem na forma da Lei, devendo ser coletados, no mínimo, o país emissor, o número e o tipo do documento.
§ 4º No caso de cliente pessoa jurídica com domicílio ou sede no exterior:
• desobrigada de inscrição no CNPJ, na forma definida pela Secretaria da Receita Federal do Brasil, as instituições devem coletar, no
mínimo, o nome da empresa, o endereço da sede e o número de identificação ou de registro da empresa no respectivo país de
origem
 50

As instituições devem classificar as atividades exercidas por seus funcionários, parceiros e prestadores de serviços terceirizados nas
categorias de risco definidas na avaliação interna de risco. Essa classificação de risco deve ser mantida atualizada.

No caso de celebração de contratos com instituições financeiras sediadas no exterior:

I - obter informações sobre o contratado que permitam compreender a natureza de sua atividade e a sua reputação;
II - verificar se o contratado foi objeto de investigação ou de ação de autoridade supervisora relacionada com lavagem de dinheiro ou com
financiamento do terrorismo;
III - certificar que o contratado tem presença física no país onde está constituído ou licenciado;
IV - conhecer os controles adotados pelo contratado relativos à prevenção à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo;
V - obter a aprovação do detentor de cargo ou função de nível hierárquico superior ao do responsável pela contratação; e
VI - dar ciência do contrato de parceria ao diretor.

Na celebração de contratos com terceiros não sujeitos a autorização para funcionar do BACEN, devem:

I - obter informações sobre o terceiro que permitam compreender a natureza de sua atividade e a sua reputação;
II - verificar se o terceiro foi objeto de investigação ou de ação de autoridade supervisora relacionada com lavagem de dinheiro ou com
financiamento do terrorismo;
III - certificar que o terceiro tem licença do instituidor do arranjo para operar, quando for o caso;
IV - conhecer os controles adotados pelo terceiro relativos à prevenção à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo; e
V - dar ciência do contrato ao diretor
 51

Os registros das operações financeiras realizadas, deve conter:

a) Tipo;
b) Valor;
c) Data de realização;
d) Nome e número do CPF ou CNPJ do titular e do beneficiário da operação e canal utilizado.

1. No caso de operações com utilização de recursos em espécie, de valor individual superior a R$ 2.000,00 as instituições devem incluir no
registro, além das informações acima, o Nome e CPF do portador dos recursos.
2. No caso de operações de depósito ou aporte em espécie de valor individual igual ou superior a R$ 50.000,00 as instituições devem incluir
no registro, além das informações acima, o Nome e CPF do portador, do proprietário dos recursos, a origem dos recursos depositados.
3. No caso de operações de saque, inclusive realizada por meio de cheque ou ordem de pagamento, de valor individual igual ou superior a R$
50.000,00, as instituições devem incluir no registro, além das informações acima, Nome e CPF do destinatário dos recursos, do portador dos
recursos, finalidade do saque e número do protocolo.

Obs: se o cliente recusar a prestar as informações, a instituição deve registrar o fato e utilizar essa
informação em procedimentos de monitoramento.

Obs 2: Para clientes sacadores e não clientes que realizem solicitação de saque de valor igual ou
superior a R$ 50.000,00, deve ser feito provisionamento com, no mínimo, três dias úteis de
antecedência da operações.
 52

Processo de identificação do cliente:

Pessoas naturais ou jurídicas que prestem no mercado de valores mobiliários, serviços relacionados à distribuição, custódia,
intermediação, ou administração de carteiras; entidades administradoras de mercados organizados e operadoras de
infraestrutura do mercado financeiro; escrituradores; consultores de valores mobiliários; agências de classificação de risco;
representantes de investidores não residentes e companhias Securitizadoras, DEVEM manter cadastro dos clientes
atualizado e não devem aceitar ordens de movimentação de contas de clientes que estejam com os cadastros
desatualizados, exceto nas hipóteses de pedidos de encerramento de conta ou de alienação ou resgate de ativos.

Política de prevenção à LDFT e ao financiamento da proliferação de armas de destruição em massa

As pessoas mencionadas acima devem elaborar e implementar política de PLD/FTP contendo, no mínimo: a governança
relacionada ao cumprimento das obrigações; a descrição da metodologia para tratamento e mitigação dos riscos
identificados; definição dos critérios e periodicidade para atualização dos cadastros dos clientes ativos, observando o
intervalo máximo de 5 anos.

As pessoas mencionadas acima devem adotar uma abordagem baseada em risco, elencando todos os produtos oferecidos,
serviços prestados, respectivos canais de distribuição e ambientes de negociação e registro em que atuem, segmentando-os
minimamente em baixo, médio e alto risco de LD/FTP; e classificar os respectivos clientes por grau de risco.
Monitoramento, análise e comunicação das operações e situações suspeitas

As pessoas mencionadas acima devem comunicar ao COAF todas as situações e operações detectadas, ou propostas de
operações que possam constituir-se em sérios indícios de LD/FTP, e as comunicações devem conter, minimamente:

I. a data do início de relacionamento do comunicante com a pessoa autora ou envolvida na operação ou situação;
II. A explicação fundamentada dos sinais de alerta identificados;
III. A descrição e o detalhamento das características das operações realizadas;
IV. A conclusão da análise.

A comunicação deve ser efetuada no prazo de 24 horas a contar da conclusão da análise que caracterizou a atipicidade da
operação.

Registro de operações e manutenção de arquivos:

As pessoas mencionadas acima devem manter registro de toda operação envolvendo valores mobiliários,
independentemente de seu valor à disposição da CVM, durante o período mínimo de 5 anos.
Cumprimento de sanções impostas por resoluções do CSNU

As pessoas mencionadas no slide anterior devem cumprir, imediatamente e sem aviso prévio, as medidas estabelecidas nas
resoluções sancionatórias do CSNU que determinem a indisponibilidade de ativos.

Devem ainda informar, ao Ministério da Justiça e Segurança Pública (MJSP), à CVM e ao COAF, a existência de pessoas e
ativos sujeitos às determinações de indisponibilidade a que deixaram de dar o imediato cumprimento, justificando as razões
para tanto.

A indisponibilidade refere-se à proibição de transferir, converter, trasladar, disponibilizar ativos ou deles dispor, direta ou
indiretamente, incidindo inclusive sobre os juros e outros frutos civis e rendimentos decorrentes do contrato.
 55

• Aumentos em volumes de depósitos sem causa aparente, principalmente aqueles que são transferidos em curto intervalo
de tempo para contas não anteriormente relacionadas ao cliente;
• Trocar grandes quantidades de notas de pequeno valor por notas de alto valor;
• Movimentação de recursos em praças localizadas em fronteiras;
• Movimentação de recursos incompatível com o patrimônio;
• Numerosas contas para acolhimento de depósitos em nome de um mesmo cliente;
• Situações em que não seja possível identificar o beneficiário final.
• situações em que não seja possível manter atualizadas as informações cadastrais de seus clientes;
• que evidenciem oscilação significativa em relação ao volume ou frequência de negócios de qualquer das partes
envolvidas
• transferências privadas de recursos e de valores mobiliários sem motivação aparente, tais como: 1. entre contas-
correntes de investidores perante o intermediário; 2. de titularidade de valores mobiliários sem movimentação financeira;
e 3. de valores mobiliários fora do ambiente de mercado organizado
 56

▪ Venda casada: é o ato de subordinar a venda de determinado produto à aquisição de outro, ou seja, obrigar o cliente a
comprar algo que não queira apenas para ter acesso ao produto desejado.

▪ Insider trading: é aquele investidor que utiliza de informações privilegiadas para auferir lucro. O simples fato de possuir
informação privilegiada não configura crime, porém, quando se usa desta para realização de lucro em bolsa de valores, sim.
(Exemplo: Joesley Batista da empresa J&F, controlada pela Friboi).
• Confidencialidade é a propriedade da informação pela que não estará disponível ou divulgada a indivíduos, entidades ou processos
sem autorização. Em outras palavras, confidencialidade é a garantia do resguardo das informações dadas pessoalmente em confiança e
proteção contra a sua revelação não autorizada.

▪ Front Runner: é quando determinado investidor realiza operações antecipadamente às operações principais por saber que
os preços serão influenciados quando esta última for executada.
Módulo 02 – Princípios básicos de economia e
finanças: 5 a 15%
 58

Produto Interno Bruto (PIB) PIB = C + I + G + (X – M)

▪ A soma de todos os bens e serviços finais produzidos na economia

durante determinado período de tempo a preços de mercado.
▪ A metodologia de cálculo utilizada é a do somatório do valor agregado.

Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA)

▪ indústria e agricultura (Varejista)

▪ Índice oficial de inflação do Brasil
▪ Calculado e divulgado pelo IBGE
▪ Utiliza uma cesta de mercado para cálculo do índice
▪ Pesquisa famílias que recebem de 1 a 40 salários mínimos
▪ A meta do IPCA é definida pelo CMN
▪ Divulgado aproximadamente no 8° dia útil do mês.
IGP-DI: de 1° ao dia 30 daquele mês
Índice Geral de Preços ao Mercado (IGP-M, DI e 10) IGP-10: de 11 do mês anterior ao dia 10 do mês atual
IGP-M: de 21 do mês anterior ao dia 20 do mês atual

▪ Consumidor e Construção Civil (Índice atacadista)

▪ É composto por: 60% IPA; 30% IPC e 10% INCC
▪ É calculado e divulgado pela Fundação Getúlio Vargas (FGV)
▪ O que muda entre os três é apenas o período de apuração.
 59

Índice Mercado Anbima (IMA-Geral)

▪ Índice referência para investimentos em renda fixa;

▪ Formado por uma carteira de títulos públicos semelhante à que compõe a dívida pública interna brasileira. Ou seja, o
indicador apresenta os mesmos papéis, na mesma proporção, da divida.

Subindices:

▪ IMA-B: formado por títulos públicos indexados à inflação medida pelo IPCA (NTN-B)
▪ IMA-S: formados por títulos pós-fixados atrelados à taxa SELIC, que são as LFts;
▪ IRF-M: formado por títulos públicos Pré-fixados (LTN e NTN-F);
 60

Apresenta o comportamento de aplicações de prazos fixos (vencimentos mantidos sempre com mesmo prazo) em títulos públicos. O
índice é calculado com base em determinados pontos (chamados vértices) da curva de juros e tem como objetivo refletir ganhos e perdas
decorrentes dos movimentos do mercado.

Por representar ganhos e perdas oriundos dos movimentos nas curvas de juros, constituem novas ferramentas para diversificação de
estratégias e parâmetro de referência aos investidores que, devido às características de seu passivo, procuram adequar suas carteiras à
determinados prazos/indexadores. O IDka divide-se em:

Pré-fixado IPCA

Reflete a curva de juros nominais construída a partir dos títulos Reflete a curva de juros reais construída a partir dos títulos
públicos Pré-fixados (LTNs e NTN-F). A curva é calculada nos públicos indexados à inflação (NTN-B). A curva é calculada nos
seguintes vencimentos: seguintes vencimentos:

▪ 3 meses (IDkA PRÉ 3M); ▪ 2 anos (IDkA IPCA 2A);

▪ 1 ano (IDkA PRÉ 1A); ▪ 3 anos (IDkA IPCA 3A);
▪ 2 anos (IDkA PRÉ 2A); ▪ 5 anos (IDkA IPCA 5A);
▪ 3 anos (IDkA PRÉ 3A) e; ▪ 10 anos (IDkA IPCA 10A);
▪ 5 anos (IDkA PRÉ 5A). ▪ 15 anos (IDkA IPCA 15A);
▪ 20 anos (IDkA IPCA 20A);
▪ 30 anos (IDkA IPCA 30A).
 61

Yield curve: Uma curva de rendimento é uma linha que traça os rendimentos (taxas de juros) de títulos com qualidade de
crédito igual, mas com datas de vencimento diferentes. A inclinação da curva de juros da uma ideia das mudanças futuras nas
taxas de juros e da atividade econômica.
1. A curva de rendimento a termo, normalmente, cresce em função do tempo aplicado;
2. A relação existente entre taxas de curto prazo e longo prazo é a curva de retorno – que representa graficamente a taxa
corrente de retorno no longo prazo, formando a estrutura a termo da taxa de juros de títulos.
3. Mostra como a formação de expectativa influi na taxa de juros.
ETTJ Inflação Implicita (IPCA) 4. Pode realizar previsões, pois as taxas de juros de longo prazo expressam uma
Vertices ETTJ IPCA ETTJ PREF Inflação Implícita
126 -2,5268 2,2764 4,9277 média das expectativas em relação ao futuro das taxas de juros de curto prazo,
252 -1,2168 3,4341 4,7081
378 0,1336 4,5044 4,3649
acrescidas de um bônus de correção pelo risco;
504 0,9548 5,2631 4,2675
630 1,4643 5,7779 4,2513
756 1,8097 6,1363 4,2496
882 2,065 6,3999 4,2471
1.008 2,2669 6,6063 4,2432
1.134 2,435 6,7779 4,2396
1.260 2,5799 6,9274 4,2381
1.386 2,7082 7,0626 4,2395
1.512 2,8237 7,1877 4,2441
1.638 2,9288 7,3055 4,2521
1.764 3,0253 7,4175 4,2632
1.890 3,1144 7,5245 4,2769
2.016 3,197 7,6273 4,293
2.142 3,2737 7,726 4,3111
2.268 3,3451 7,8209 4,3309
2.394 3,4116 7,9121 4,352
2.520 3,4737
62
 63

Selic Meta: é a definida pelo COPOM com o objetivo de atingir a meta

do IPCA definida pelo CMN

Selic Over: é a taxa média das operações compromissadas lastreadas

em título público federal praticadas no mercado interbancário com
duração de 1 dia e compromisso de recompra. Mercado quem define
essa taxa.

Certificado de Depósito Interbancário (CDI) = taxa DI: é a taxa média

das operações compromissadas lastreadas em títulos privados
praticada no mercado interbancário com duração de 1 dia e
compromisso de recompra.

PTAX: média das cotações do dólar no mercado, calculada pelo Banco

Central do Brasil por meio de metodologia própria.

Operações compromissadas: São vendas de títulos de renda fixa

realizadas por instituições financeiras ao investidor com o
compromisso de recompra-los.
 64

O que são “metas de inflação”? E como o COPOM faz para atingi-la?

SELIC CRÉDITO CONSUMO INVESTIMENTO EMPREGO IPCA PIB

O COPOM se reúne 8x a.a. nas terças e Quartas-feiras. Sendo a terça reservada para apresentação de dados e discussões
e a quarta para votação e definição de fato da taxa de juros, que recebe o nome de SELIC META. Além disso, divulga relatórios
de inflação ao final de cada trimestre.

Seus objetivos em resumo, é:

1. Implementar a Política Monetária.

2. Definir a Meta da Taxa SELIC.
3. Analisar o Relatório de Inflação.

Quem pode convocar reuniões extraordinárias?

O presidente do COPOM, que é o presidente do Banco Central.

.
Observação: desde 12/2017 o viés deixou de existir
65
 66

É o mercado de acordos de RECOMPRA:

• Um acordo de recompra é quando uma parte empresta dinheiro em troca de um valor aproximadamente equivalente de
títulos.
• Uma característica fundamental é que o tomador de caixa concorda em recomprar esses títulos em uma data posterior,
frequentemente no dia seguinte, por um preço um pouco mais alto. Essa diferença de preço determina a taxa de recompra.
• Quando há escassez de dinheiro no sistema, as taxas costumam subir.
• As taxas de recompra normalmente estão alinhadas à taxa dos FED FUNDS;

O mercado de FED FUNDS:

• É um mercado overnight para empréstimos não garantidos e de reservas entre bancos e outras partes.
• A Federal Fund Rate é determinada pelo mercado.
• As reservas são o dinheiro que os bancos mantêm com o FED (Banco central Americano).
• A Taxa a qual esses bancos tomam emprestado é a taxa dos fundos federais; quando o FED reduz as taxas de juros, esta é a
taxa que está diminuindo. O FED reduz a taxa através do Open Market.

Posição do FED no mercado de recompra:

• Quando empresta dinheiro em transações de recompra, o FED está emprestando reservas recém-criadas.
• O FED pode adicionar mais reservas, tornando-as mais abundantes e, portanto, mais fáceis de tomar empréstimos.
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 68

A TR é definida com base na Taxa Básica Financeira ou com base nas Letras do Tesouro Nacional?

Resposta: Ambas. A TBF é uma média ponderada entra as taxas médias das LTNs com vencimentos imediatamente anterior e
imediatamente posterior ao prazo de um mês, seguida da aplicação, ao valor resultante, de um fator multiplicativo fixado em
0,93. Quem calcula e divulga a TR é o BACEN

Alguns produtos corrigidos pela TR:

▪ FGTS
▪ Poupança
▪ Títulos de capitalização
 69

LIQUIDEZ INFLAÇÃO PIB

Aumentar
Compulsório e
Reduz Reduz Reduz
Redesconto ou
Vender T.P.F.

Reduzir Compúlsório
e Redesconto ou Aumenta Aumenta Aumenta
Comprar T.P.F
 70

Gastos necessários para promover os serviços públicos à sociedade. Desconsidera

pagamento de empréstimos e financiamento. São os gastos com pessoal, encargos
sociais, transferências para outros entes públicos e investimentos.

Receitas Despesas
Superávit /
(primárias) (primárias)
Déficit
ou não ou não
Primário
financeiras financeiras

São aquelas decorrentes da atividade fiscal do governo. São as receitas

tributárias e de contribuições sociais, dentre outras.

Superávit / Superávit /
Juros sobre
Déficit Déficit
a dívida
Primário Nominal
 71

Regime cambial Brasileiro: Câmbio flutuante SUJO sem banda cambial.

A taxa de câmbio é o preço de uma unidade monetária em unidades monetárias de outra moeda, ou seja, expressa as
relações de trocas entre os países. O câmbio sujo significa que o Banco Central pode intervir na economia quando achar
necessário, e o fato de ser sem banda cambial é que não há piso ou teto pré-definido para as taxa.

▪ Dólar SPOT: taxa à vista;

▪ Dólar FORWARD: taxa futura;
▪ Taxa de câmbio flutuante: preço é definido pelas forças de mercado;
▪ Taxa de câmbio fixa: preço é definido pelo BACEN e depende da sua Balança de Pagamentos e das Reservas
internacionais.
▪ Moeda Nacional Desvalorizada: favorece à exportação de mercadorias por baratear o produto interno.
▪ Moeda Nacional Valorizada: favorece à importação de mercadorias por baratear o produto do Resto do Mundo.

Todas operações de câmbio devem possuir registro no BACEN.

 72

Cupom Cambial: é a remuneração, em dólares, dos reais investidos no Brasil. Ele é dado através da variação da taxa de juros
local, ou seja, do CDI, menos a variação do câmbio no período. O cálculo simplificado é portanto: ∆câmbio - ∆CDI.

O cálculo completo é:

Suponha que a taxa SELIC esteja em 4% ao ano, ao mesmo tempo que o investidor espera que, no ano, o real se deprecie 3%
frente ao dólar. Dessa forma, qual seria a rentabilidade de um investidor estrangeiro que aplicasse no Brasil?

Cupom = [(1,04/1,03) -1] * 100 = 0,97%

Importância do cupom: Esse cálculo simplifica quanto o investidor estrangeiro ganharia ao:

1. Vender dólares e comprar reais;

2. Aplicar esses reais em títulos brasileiros;
3. Vender os reais e comprar dólares para repatriar os seus recursos.

A rentabilidade é importante, pois define a atratividade para o investidor estrangeiro no Brasil.

Se o cupom for muito baixo, o investidor irá optar por não aplicar seus recursos no Brasil.
73
 74

Balança
Comercial Exportação Importação
(BC)

Transações Balança Balança de Transferências

Correntes Comercial Rendas e unilaterais
(TC) (BC) Serviços (TCU)

Movimento de Movimento de
Balanço de Transações Capitais Capitais
Pagamentos Correntes autônomos Compensatório
(BP) (TC) (Mka) (MKc)

Em Economia, balanço de pagamentos ou a balança de pagamentos é um instrumento da contabilidade nacional referente à descrição das
relações comerciais de um país com o resto do mundo. Registra o total de dinheiro que entra e sai de um país, na forma de importações e
exportações de produtos, serviços, capital financeiro, bem como transferências comerciais.

▪ Balança de Rendas e Serviços: Frete, seguros, transportes, royalties, aluguéis, salário, lucros, juros e dividendos;
▪ Transferências de Contas Unilaterais: Doações, fluxos de renda de integração de estrangeiro no mercado de trabalho doméstico e vice-
versa;
▪ MKa: Transferências de capital, Investimento Direto Estrangeiro (IDE), investimento em carteira (ações), derivativos, empréstimos,
amortizações, reinvestimentos, financiamento. São as transações autônomas da BP, ou seja, motivada pelos interesses dos agentes.
▪ MKc: Empréstimos de regularização e atrasados. Serve para financiar o saldo final das transações autônomas.
 75
O WACC representa a taxa de desconto ou o custo de capital
utilizado em uma análise de retorno.
76
 77

• Valor Presente (VP): É o valor investido em uma aplicação na data atual. Ou o valor de um montante no futuro, descontado por alguma
taxa de juros (trazido a valor presente).

• Valor Futuro (FV): É o valor atual do investimento, acrescentado dos juros de determinado período (descontado os pagamentos no meio
desse período, se houver). Em resumo, é o valor do quanto o dinheiro hoje valerá no futuro, após aplicada uma taxa de juros.

• Taxa de desconto: É a taxa utilizada para determinar o valor do dinheiro na data de hoje que será recebido somente em algum momento
do futuro.

• Taxa Interna de Retorno (TIR): É a taxa que visa determinar a rentabilidade de um investimento. Um investimento é atrativo quando sua
TIR é superior à taxa do Custo de Oportunidade, que é quanto o investidor deixa de ganhar por optar por um outro investimento.
Geralmente faz-se referência à SELIC.

• Taxa mínima de Atratividade (TMA): é uma taxa de juros que representa o mínimo que um investidor se propõe a ganhar quando realiza
um investimento, ou o máximo a pagar quando faz um financiamento. Essa taxa depende dentre outros, de 1 componente básico:
• Custo de oportunidade: remuneração obtida em alternativas que não as analisadas. (exemplo: título público federal);
 78

FUNÇÕES HP 12C

O prazo e a taxa devem n Prazo

estar no mesmo período
(mês, ano, semana, dia) i Taxa
Exercícios: Você deve colocar a tecla [CHS]
PV Valor atual (presente) para dizer se isso é um APORTE
Aporte: R$ 10.000,00 ou uma RETIRADA, ou seja, sem
PMT Prestação colocar ela a calculadora não sabe
Retirada: R$ 12.000,00
Prazo: 2 anos diferenciar o que é entrada e o
FV Valor Futuro
Taxa de juros: ?? que é saída. Ela pode ser usada
tanto para uma quanto para
CHS Negativar Número
outra.
[10.000] [CHS] [PV] f Programa as teclas em
[12.000] [FV] LARANJA • Entrada de Caixa: sinal positivo
[2] [n] • Saída de Caixa: sinal negativo
g Programa as teclas em
[i]
AZUL
=9,54%
 79

Capitalização

20% a.b. / m Quando o período difere da capitalização, temos a TAXA NOMINAL.

Período

Capitalização

10% a.m. / m Quando o período é igual ao da capitalização, temos a TAXA EFETIVA.

Período

10% a.m. / m E 21% a.b. / b TAXAS EQUIVALENTES.

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81
 82

Exercício 1.

Financiamento: R$ 200.000,00
Prazo: 12 meses
Parcela: R$ 19.900,00
Taxa de juros: ??

[f] [FIN] [REG] (limpa o financeiro e o registro)

[200.000] [PV] → recebi esse montante

[19.900] [CHS] [PMT] → estou pagando
[12] [n]
[i]
= 2,8392% a.m.
1 + taxa = procurada / conhecida

Atualizar assim
 83

5. Qual a taxa de juros compostos de uma aplicação de R$1.000,00 por

um prazo de 10 anos cujo valor resgatado foi de R$ 3.000,00?

[1000][CHS][PV]
[3.000][FV]
[10][n]
[i]
=11,61% a.a.
 84

Exemplo 2:
Em juros compostos, o valor presente não se refere
necessariamente a um valor expresso no momento zero.
O Valor presente pode ser qualquer data anterior à data
do valor futuro.

Calcular quanto será pago por um empréstimo de R$

[27500][FV] 20.000,00, vencível em 14 meses ao se antecipar 5 meses
[12] [n] a data de pagamento. A taxa composta é de 2,5% a.m.
[1,7] [i]
[PV] = R$ 22.463,70 [20.000] [FV]
[2.5] [i]
[5] [n]
[PV] = R$ 17.677,10
 85

6. Um investidor adquire um título com vencimento em 550 dias úteis que projetava retorno de 20% nesse período.
Supondo ano de 252 dias úteis, a taxa de retorno anual projetada é de aproximadamente:

a) 7,8%
b) 8,1%
c) 8,7%
d) 9,5%
 86

7. Um investidor deseja se aposentar daqui a 15 anos com 8. Um investidor aplicou R$ 200.000 à taxa mensal de 0,5%.
um patrimônio financeiro de R$ 5.000.000. Se ele possui Se ele desejar acumular R$ 300.000, ele deverá manter os
atualmente R$ 2.000.000 e consegue investir seus recursos à recursos investidos por:
taxa de 0,35% ao mês, ele deverá poupar por mês
aproximadamente? a) 68 meses
b) 72 meses
a) R$ 4.990 c) 6 anos e 10 meses
b) R$ 15.750 d) 7 anos
c) R$ 26.280
d) R$ 34.980
 87

9. Um investidor aplica seus recursos em um CDB pós-fixado a 100% do CDI. Supondo CDI constante em 8% ao ano (base de
252 dias úteis) durante todo o período, se o investidor resgatar os recursos após 450 dias úteis a aplicação, desconsiderando
impostos, obterá rendimento no período de:

a) 3%
b) 4%
c) 10%
d) 15%
 88

A tabela SAC e a PRICE nada mais são do que formas de financiamento.

▪ SAC: Sistema de amortização constante.

▪ PRICE: Sistema de amortização francês (SAF).

SAC = Parte da sua parcela é Amortização (o que reduz o saldo devedor de fato) e parte é Juros (que não abate do seu saldo
devedor). Quanto mais alto o valor da amortização, melhor, pois irei abater mais rápido o valor da minha dívida. No sistema
SAC o valor das prestações são decrescentes, porque todos os meses o seu saldo devedor cai, e o juros incide sobre o saldo
devedor. Por conta disso, da redução do juros, sua parcela é decrescente.

SISTEMA DE AMORTIZAÇÃO
CONSTANTE
(SAC)
AMORTIZAÇÃO =
PARCELA DECRESCENTE

JUROS DECRESCENTE

SALDO DECRESCENTE
DEVEDOR

Exercício 1. Qual o saldo devedor após o
pagamento da 80ª parcela?
Financiamento: R$ 500.000,00
Prazo: 20 anos (240 meses)
Parcela: Mensal
Taxa de juros: 0,6% a.m.
[500.000] [ENTER]
[240] [÷]
= R$ 2.083,33 (Esse é o valor da
amortização)
Lembre-se que:
PMT = amortização + juros.
Se eu sei que a amortização é R$ 2.083,33 e
foram 80 pagamentos desse valor, então:
[2.083,33] [ENTER]
[80] [x]
= R$ 166.666,66
[ENTER] [500.000] [-]
= R$ -333.334,00 (saldo devedor)
Observação: Claro que os R$
2.083,33 não é o valor da prestação,
mas como a questão somente quer
saber sobre a amortização, podemos
desconsiderar a taxa de juros de 0,6%
a.m. mencionada no exercício e
somente fazer a divisão simples.
Porém, vamos realizar outro exercício
para fixação. Juros é dinheiro jogado
no lixo. Ele não reduz Saldo Devedor.
89
Exercício 2. Qual o juros PAGO na 5ª prestação?
Financiamento: R$ 500.000,00
Prazo: 20 anos (240 meses)
Parcela: Mensal
Taxa de juros: 0,6% a.m.
O juros incide sobre o saldo devedor. Se eu estou
na prestação de número 5, significa que já paguei a
1ª, 2ª, 3ª, e 4ª prestação.
[500.000] [ENTER]
[240] [÷]
= R$ 2.083,33 (valor da amortização)
[ENTER] [4] [x]
= R$ 8.333,33 (já amortizei isso daqui)
[CHS] [500.000] [+]
= R$ 491.666,66 (saldo devedor após pagar 4
prestações)
[ENTER] [0.6] [%]
= R$ 2.950,00 (esse é o valor do juros)
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1
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2
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3
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4
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5
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Essa parte da HP-12C é a que representa a tabela PRICE. Nesse

sistema as parcelas são sempre iguais, a amortização vai subindo
com o passar do tempo e o juros caindo, bem como o saldo
devedor.

Se a amortização vai subindo, ele reduz o saldo devedor, então

logicamente o juros cai. O montante que a amortização sobe é o
montante que o juros cai, por conta disso a parcela é a mesma
sempre.

SISTEMA DE AMORTIZAÇÃO
FRANCÊS
(PRICE)
AMORTIZAÇÃO CRESCENTE
PARCELA =
JUROS DECRESCENTE
SALDO DEVEDOR DECRESCENTE
 96

Exercício 1. Qual o valor da parcela? Exercício 2. Qual o valor da parcela? Exercício 3. Qual o saldo devedor após
pagar a 7ª parcela?
Financiamento: R$ 20.000,00 Financiamento: R$ 20.000,00
Prazo: 10 meses Prazo: 10 meses Financiamento: R$ 20.000,00
Parcela: Mensais postecipadas (ao final Parcela: Mensais antecipadas (início de Prazo: 10 meses
de cada período) cada período) Parcela: Mensais postecipadas (ao final
Taxa de juros: 2,5% a.m. Taxa de juros: 2,5% a.m. de cada período)
Taxa de juros: 2,5% a.m.
[g] [END] [g] [BEG]
[20.000] [PV] [20.000] [PV] [g] [END]
[10] [n] [10] [n] [20.000] [PV]
[2,5] [i] [2,5] [i] [2,5] [i]
[PMT] [PMT] [2.285,17] [CHS] [PMT]
[7] [n]
=R$ 2.285,17 (esse é a parcela) =R$ 2.229,43 [FV]

=R$ 6.526,47
 97

Exercício 4. Qual o valor do juros pagos na 8ª parcela? Exercício 5. Uma concessionária anuncia a oferta
de um carro cujo preço à vista é de R$ 50 mil, por
Financiamento: R$ 20.000,00 60 parcelas de R$ 1.250, sendo a primeira no ato.
Prazo: 10 meses A taxa de juros mensal embutida no
Parcela: Mensais postecipadas (ao final de cada período) financiamento é de:
Taxa de juros: 2,5% a.m.
a) 1,44%
Já sabemos que a prestação é de R$ 2.285,17. O juros é calculado b) 1,55%
sempre sobre o saldo devedor, certo? Ou seja, após pagar 7 prestações, c) 1,50%
qual o saldo devedor da oitava? Já sabemos que após pagar 7 parcelas d) 1,60
temos um saldo devedor de =R$ 6.526,47 Conforme calculado no
50000 PV
exercício anterior.
1250 CHS PMT
60 N
[6.526,47] [ENTER]
0 FV
[2,5] [%]
i
=R$ 163,16 (esse é o valor do juros)

Se o valor da parcela é R$ 2.285,18, eu posso fazer isso MENOS R$

163,16 e encontrar o valor da amortização que é R$ 2.122,02
 98

Função AMORT:
Permite o desdobramento das prestações da PRIC em suas parcelas de amortização e juros, e obtém o valor do saldo devedor
após o pagamento de uma determinada prestação.

Exemplo:
1) Um capital no valor de R$ 90.000,00 foi financiado em 180 prestações mensais a uma taxa de juros nominal de 18% ao
ano, pelo SAF. Utilizando a HP-12C temos:
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É um sistema de amortização de dívidas onde os juros de um empréstimo são pagos periodicamente, porém a quitação
do empréstimo se dá por meio de uma única parcela que deverá ser paga ao final do contrato.
Características:
1. Valor de juros: constante
2. Valor de amortização: no final
3. Valor de prestação: constante, e maior no final.

O sistema SAA favorece investimentos cujo retorno financeiro é superior aos juros pagos, mas não o suficiente para
pagar o valor principal parceladamente. Desse modo, a empresa consegue criar capitalizações mensais para quitar o
empréstimo após um determinado prazo.

Quitação
 107

Exemplo: suponha um empréstimo de R$ 1.000,00 para ser pago em 4 prestações pelo método americano de amortização
e que a taxa de juros foi de 10% ao mês.

Mês Saldo Devedor Amortização Juros Prestação

0 R$ 1.000,00 - - -
1 R$ 1.000,00 - R$ 100,00 R$ 100,00
2 R$ 1.000,00 - R$ 100,00 R$ 100,00
3 R$ 1.000,00 - R$ 100,00 R$ 100,00
4 R$ 0,00 R$ 1.000 R$ 100,00 R$ 1.100,00
TOTAL - R$ 1.000 R$ 400,00 R$ 1.400,00
 108

• CF0 = Investimento inicial (cash flow data zero)

• CFj = Fluxo de Caixa Periódico

• Nj = Repetir Valor (dizer quantas vezes repete 1 número)

• NPV = Valor Presente Líquido (Net presente value)

• IRR = Taxa interna de Retorno (internal return rate)

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 110

Exercício 1. Qual o Valor Presente Líquido (VPL)? (CFj)

3k 6k 8k
Investimento: R$ 10.000,00
Retorno 1° ano: R$ 3.000,00
Retorno 2° ano: R$ 6.000,00
Retorno 3° ano: R$ 8.000,00
Custo de oportunidade: 5% (é a TMA)

[10.000] [CHS] [g] [CF0] 10k = CF0

[3.000] [g] [CFj] ▪ Setas para baixo representam SAÍDAS de dinheiro.
[6.000] [g] [CFj] ▪ Setas para cima representam ENTRADAS de
[8.000] [g] [CFj] dinheiro.

[5] [i] O valor presente líquido (VPL), é a fórmula econômico-

[f] [NPV] financeira capaz de determinar o valor presente de
= R$ 5.210,02 pagamentos futuros descontados a uma taxa
(Esse projeto me deixa 5,2k mais rico a dinheiro de hoje em de juros apropriada, menos o custo do investimento inicial.
relação à aplicar no custo de oportunidade que é de 5%. Se O projeto que apresenta o VPL maior que zero (positivo) é
eu colocasse no mercado eu ganharia menos 5,2k do que se economicamente viável, sendo considerado o melhor aquele
aplicasse no projeto) Então é viável. que apresentar maior VPL.
 111

Exercício 2. Qual o Valor Presente Líquido (VPL)? (CFj)

4k 3k 4k
Investimento: R$ 10.000,00
Retorno 1° ano: R$ 4.000,00
Retorno 2° ano: R$ 3.000,00
Retorno 3° ano: R$ 4.000,00
Custo de oportunidade: 5% (é a TMA)

[10.000] [CHS] [g] [CF0] 10k = CF0

[4.000] [g] [CFj]
[3.000] [g] [CFj]
[4.000] [g] [CFj]
[5] [i]
[f] [NPV]
= - R$ 14,03

(Esse projeto com esses novos fluxos de caixa me deixa R$ 14

mais “pobre” do que se eu aplicasse no custo de
oportunidade. Como o VPL é negativo, então não é viável eu
realizar esse investimento).
 112

Exercício 3. Qual o Valor Presente Líquido (VPL)? (CFj)

2k 2k 2k 2k 8k
Investimento: R$ 10.000,00
Retorno 1° ano: R$ 2.000,00
Retorno 2° ano: R$ 2.000,00
Retorno 3° ano: R$ 2.000,00
Retorno 4° ano: R$ 2.000,00
Retorno 5° ano: R$ 8.000,00
Custo de oportunidade: 5% (é a TMA) 10k = CF0

[10.000] [CHS] [g] [CF0]

[2.000] [g] [CFj]
[4] [g] [Nj] (tenho que dizer para calculadora que esse valor repete 4 vezes)
[8.000] [g] [CFj]
[5] [i]
[f] [NPV]
= R$ 3.360,11
 113

Exercício 4. Qual a taxa Interna de Retorno desse projeto?

Observação: não é a taxa de juros de 5%, isso é o custo de oportunidade.

Investimento: R$ 10.000,00
Retorno 1° ano: R$ 3.000,00
Retorno 2° ano: R$ 6.000,00
Retorno 3° ano: R$ 8.000,00
Custo de oportunidade: 5% (é a TMA)
TIR?

[10.000] [CHS] [g] [CF0]

[3.000] [g] [CFj]
[6.000] [g] [CFj]
[8.000] [g] [CFj]
[5] [i]
[f] [NPV]
= R$ 5.210,02 (VPL)
[f] [IRR]
= 26,92% (TIR)

É claro que a TIR vai ser maior que o Custo de oportunidade pois a VPL é positiva, então sabemos que será um projeto viável.
 114

Exercício 5. Você tem a opção de pagar o seu IPTU à vista ou a prazo, de acordo com a tabela abaixo, qual das duas você
deverá escolher?

À vista = R$ 10.000,00
Parcelado = Entrada de R$ 3.000,00 + 4 parcelas de R$ 2.000,00
Custo de oportunidade = 5%

Preciso trazer esse fluxo para valor presente para descobrir. Esses R$ 3.000,00 não entra como financiamento, eu estou
pagando ele hoje já, então não estou parcelando. O que você “financia” são as 4 parcelas de R$ 2.000,00, esses daqui que eu
devo trazer a valor de hoje descontando a taxa de 5%. Ao trazer tudo isso ao valor de hoje, eu saberei quanto vale esse fluxo
futuro.

[2.000] [CHS] [PMT]

[4] [n]
[5] [i]
[PV]
= R$ 7.091,90 (esse fluxo futuro vale hoje esse valor) Então:
7.091 + 3000 (entrada) = R$ 10.091
Se eu fizer à vista eu pago 91 reais mais barato do que se fizer a prazo.
 115

A TIR convencional, supõe, dentre outras coisas que:

1. Os fluxos de caixa são reinvestidos à própria TIR;
2. Os fluxos de caixa negativos são financiados a uma taxa igual à TIR;

A TIRM (taxa interna de retorno modificada) supõe que todos os fluxos de caixa positivos são reinvestidos (em
geral, ao custo de capital da empresa – TMA) ao longo da vida do projeto. E que os fluxos de caixa negativos são
descontados e incluídos no investimento inicial, a uma taxa de financiamento compatível com a empresa e o projeto.
Uma das principais vantagens de usar a TIRM é a possibilidade de trabalhar com diferentes taxas entre os fluxos de
caixa negativos e os fluxos positivos de um projeto de investimento.

Utilizando fluxo de caixa para cálculo, basta diferenciar os valores negativos dos positivos, que o resultado será
encontrado.
 116

Perpetuidade pode ser entendida como um valor que se repete indefinidamente em intervalos regulares. Pode ser um
valor fixo (perpetuidade sem crescimento) ou um valor com crescimento constante (perpetuidade com crescimento). Esse
conceito é utilizado principalmente em análises de investimentos e valuation (avaliação de empresas), para conhecer a soma
do valor atual dos infinitos valores futuros. É um conjunto de rendas cujo número não pode ser determinado exatamente, pois é
muito grande e tende ao infinito, como sucede, por exemplo, com os dividendos pagos pelas empresas.

Perpetuidade sem crescimento = Perpetuidade (renda) / Taxa de desconto

Perpetuidade com crescimento = Perpetuidade (renda) / taxa de desconto – taxa de crescimento

Exemplo: um imóvel rende R$ 30.000,00 ao ano de aluguel. A uma taxa de 5% a.a. qual o valor do imóvel?
117
 118

Um investidor pretende auferir uma renda mensal perpétua de R$ 10.000,00. Se ele investir os recursos à uma taxa de
0,5% ao mês, ele deverá acumular:

a) R$ 1.000.000,00
b) R$ 2.000.000,00
c) R$ 3.000.000,00
d) R$ 4.000.000,00

Resposta letra B. Só
dividir 10k por 0,005
 119

1) Suponha que uma empresa projeta um lucro anual constante de R$ 1.000,00, sem crescimento, com custo de oportunidade
ou taxa de desconto de 12% a.a. Qual o valor da perpetuidade?

1.000 / 0,12 = R$ 8.333 (esse é o valor presente da empresa, nessas condições)

2) Suponha agora que o lucro de R$ 1.000 do ano 1 tenha perspectiva de crescimento constante de 2%. Qual o valor da
perpetuidade?

1.000 / (0,12 – 0,02) = R$ 10.000 (esse é o valor da empresa, nessas condições)

120
Módulo 03 – Instrumentos de renda variável, renda fixa
e derivativos: 15 a 25%
 122

Risco de Crédito: é o risco relacionado à Inadimplência, ou seja, a possibilidade de você emprestar seu dinheiro para alguém e não recebê-lo
de volta.

▪ Ações possuem risco de crédito?

▪ Quem define as notas de crédito de determinado produto de investimento?
▪ Caso essas agências avaliem o risco de crédito de um país. Qual o nome tal risco receberá?

Risco de Mercado: é o risco relacionado à volatilidade de determinado ativo, ou seja, a oscilação dos preços.

▪ O que é o risco sistemático? E o não sistemático?

▪ O que significa diversificação?
▪ E Desvio padrão?

Risco de Liquidez: é o risco de não conseguir transformar o seu ativo em dinheiro, ou seja, vendê-lo. Geralmente vem relacionado à pouco
comprador (ou uma única oferta de compra); nenhum interessado no ativo, ou não estão dispostos à pagar o preço justo.

▪ Exemplos de ativos com baixa liquidez: imóvel.

▪ Com alta liquidez: ações, fundos de investimento com resgate diário.
123
 124

Definição:

O risco-país é um conceito econômico-financeiro que diz respeito à possibilidade de que mudanças no ambiente de negócios de um
determinado país impacte negativamente o valor dos ativos de indivíduos ou empresas estrangeiras naquele país, bem como
os lucros, dividendos ou royalties que esperam obter dos investimentos que lá fizeram. Está relacionado ao risco político, mercadológico e
geográfico e não é mensurável.

No Brasil, este conceito amplo é frequentemente confundido com o Emerging Markets Bond Index (Índice de Títulos de Mercados
Emergentes) ou EMBI+), calculado pela JPMorgan.

EMBI+:

é um índice baseado nos bônus (títulos de dívida) emitidos pelos países emergentes. Mostra os retornos financeiros obtidos a cada dia por
uma carteira selecionada de títulos desses países. A unidade de medida é o ponto-base. Dez pontos-base equivalem a um décimo de 1%, ou
seja, 0,01%. Os pontos mostram a diferença entre a taxa de retorno dos títulos de países emergentes e a oferecida por títulos emitidos pelo
Tesouro americano. Essa diferença é o spread, ou o spread soberano. O EMBI+ foi criado para classificar somente países que apresentassem
alto nível de risco segundo as agências de rating e que tivessem emitido títulos de valor mínimo de US$ 500 milhões, com prazo de ao menos
2,5 anos.
 125

Risco Operacional:
É definido como a possibilidade de ocorrência de perda resultantes de falha, deficiência ou inadequação de quaisquer processos internos
envolvendo pessoas, sistemas ou de eventos externos e inesperados, por exemplo:
▪ Erros humanos
▪ Falhas de sistemas
▪ Fraudes
Basta verificar a quantidade de sistemas existentes no internet banking que buscam trazer segurança para o usuário e também para o
banco.

Risco de liquidação:
▪ Chance de não dar certo o negócio / não executar a operação.
▪ Já encontrou o comprador, então há liquidez, mas não consegue finalizar o contrato.
▪ Quais sistemas são responsáveis por reduzir tal risco?

Risco de Contraparte:
▪ Uma das partes não honra com sua obrigação contratual.
▪ Há risco de contraparte na bolsa de valores?

Risco de imagem:
▪ Vale em Mariana e Brumadinho.
▪ JBS no Joesley Day.

Risco Legal:
▪ Má formalização de contrato.
▪ Não está seguindo a lei.
 126

PRAZO MÉDIO RISCO (volatilidade) RETORNO

 127

Definição:

▪ Pode-se entender por risco cambial a possibilidade das taxas de câmbio entre moedas dos países exportadores e
importadores se moverem adversamente entre a data da cotação e a data da liquidação de um negócio. Ou a possibilidade
de uma perda ou de um ganho resultante de uma variação nas taxas de câmbio entre moedas

▪ Risco para os exportadores:

I. Câmbio baixo
II. Câmbio valorizado
III. Câmbio apreciado

▪ Risco para os importadores

I. Câmbio alto
II. Câmbio desvalorizado
III. Câmbio depreciado
 128

Renda variável: Usualmente utilizado para se referir à ações, pois não S.A. Aberta S.A. Fechada
há possibilidade de prever o seu retorno.
▪ Negociação em bolsa de ▪ Negociação no balcão das
Renda fixa: São produtos que há de alguma maneira um conhecimento
valores ou mercado de empresas.
prévio do retorno, seja ele pós-fixado ou Pré-fixado.
Balcão.
1. O que são ações? ▪ Divisão do Capital Social ▪ Divisão do Capital social
2. Como comprar ações? entre muitos sócios. entre poucos sócios.
3. Quais os tipos de ações existentes?
4. Quais as particulares de cada um dos tipos de ação? ▪ Cumprimento de várias
▪ Não necessita cumprir
5. O que significa o Lote-padrão? normas da CVM. (há mais
normas da CVM.
6. Qual o tempo de liquidação de uma ação, ou seja, após eu vende- transparência).
la, em quanto tempo terei o dinheiro em minha conta?

Despesas incorrentes na negociação de ações:

▪ Corretagem: De acordo com a tabela Bovespa (pago à corretora)

▪ Emolumentos: 0,035% do valor financeiro (pago à B3).

Observação: Quando uma empresa abre o capital (IPO), está deve

possuir no mínimo 50% de ações ON.
 129

É o nome que se dá ao processo de quando uma S.A. fechada contrata uma IF, ou SCTVM para realizar sua oferta pública inicial de ações (IPO),
ou seja, abrir o seu capital.

Distribuição de lote suplementar (green shoe): Caso a demanda supere a oferta, a

companhia poderá oferecer um lote suplementar de até 15% da quantidade inicialmente
ofertada, para atender a tal demanda. Nem todos emissores podem se utilizar do
greenshoe, que só pode ser usado por companhias abertas que já tenham registrado
emissões.

Distribuição de quantidade adicional (Hot issue): direito dado ao ofertante de aumentar

o montante da oferta, em até 20% da quantidade requerida à CVM, sem necessidade de
novo pedido ou modificação dos termos da oferta. As ações chamadas hot issue são
vendidas a um prelo acima do valor do IPO, devido à alta demanda.

Rateio: Quando a demanda excede a oferta e ocorre um “corte” na quantidade inicial

que determinado investidor havia solicitado, ou seja, ele não consegue comprar
exatamente a quantidade que desejava.

Oferta pública de aquisição (OPA): É uma oferta lançada sobre uma empresa. É quando
uma PF ou PJ deseja comprar uma sociedade cotada em bolsa. Serve também para sua
retirada de bolsa.
 130

Bookbuilding: Processo de formação de preços; consulta prévia ao mercado. No livro de ofertas, os investidores especificam
a quantidade de ações que comprariam para cada nível de preço dentro do intervalo sugerido. Outros apenas dizem a
quantidade de ações que querem, independentemente do preço.

Leilão: Tem o potencial de maximizar o valor no momento da oferta, mas isso pode não se manter no longo prazo. O risco
principal é o ingresso de investidores aventureiros no leilão, que puxam o preço para cima irresponsavelmente a fim de levar
gordos lotes mas, pouco tempo depois, vendem as posições, fazendo o preço despencar.

Preço fixo: tem o risco de medir com pouca precisão o pulso do mercado e atribuir preços baixos aos papéis. É definido em
AGE ou RCA (reunião do conselho de administração) da empresa emissora.
 131

Há três tipos de Garantias:

1) Garantia firme.

O Risco da não colocação das ações no mercado é todo da instituição financeira

2) Melhores esforços ou best-effort.

O Risco da não colocação das ações no mercado é todo da Empresa que está abrindo o capital.

3) Residual ou Stand-by.

O Risco da não colocação das ações no mercado é Compartilhado. O banco de investimento concorda em comprar
quaisquer ações que restarem depois de determinado período. Diferente da garantia firma, onde a emissora recebe o
valor total da oferta imediatamente, na residual o valor total só é recebido pela emissora após o prazo determinado para
os esforços de colocação junto aos investidores.
 132

• Banco Coordenador (banco agente ou banco líder): É o banco de investimento contratado pela companhia emissora para realizar a análise e
projeções financeiras da empresa emissora; formação do preço da ação; divulgação junto ao público.

• Banco Escriturador: responsável pela escrituração e guarda dos livros de registro e transferência dos valores mobiliários escriturais.

• Banco Liquidante: IF responsável, como o nome diz, por prestar serviços de liquidação financeira das operações registradas o sistema de distribuição
de títulos e no sistema nacional de debêntures, bem como pelo pagamento das taxas relativas ao uso do sistema. Ele tem conta “Reservas Bancárias”,
em espécie, no BACEN.

• Banco Mandatário: essa função pode ser desempenhada por banco comercial ou múltiplo de carteira comercial que tenha a conta “Reservas
Bancárias” junto ao Banco Central do Brasil É responsável pela confirmação financeira de todos os pagamentos e movimentações realizados pelo
emissor.

• Agência de Rating: Empresas especializadas em levantar opiniões sobre o crédito das empresas por meio de notas (rating).

• Market maker: formadores de mercado para garantir uma liquidez mínima; geralmente bancos e corretoras; mantêm ofertas de compra e venda de
um ativo para dar liquidez a ele. Ajuda a evitar movimentos artificiais no preço da ação em decorrência de baixa liquidez.

• Agente fiduciário: representante dos debenturistas. Deverá ser uma instituição financeira para debêntures negociadas no mercado de valores
mobiliários.

• Custodiante: instituição responsável pela guarda e manutenção das informações dos ativos componentes da carteira do investidor. É o custodiante
que cuida para que o investidor não perca seus direitos (dividendos, direitos de subscrição e etc.)

• Depositário: é a instituição ou entidade que presta os serviços de registro de debêntures escriturais; custódia de valores mobiliários; agente emissor
de certificados.
 133

Deve conter os seguintes dados:

1) Riscos do negócio;
2) Situação do Mercado que a empresa atua;
3) Perspectivas e planos da companhia;
4) Quadro administrativo da empresa e etc;

• É obrigatório a entrega de exemplar do Prospecto definitivo ou preliminar ao investidor (pode ser feito por meio
eletrônico). Esse documento deverá estar disponível no mínimo 5 dias úteis antes do prazo inicial para recebimento de
reserva das ações.
• A utilização de qualquer texto publicitário para oferta, anúncio ou promoção da distribuição, por qualquer forma ou meio
veiculados, dependerá de prévia autorização da CVM.
• O material deverá deixar em destaque a seguinte advertência: “Leia o prospecto antes de aceitar a oferta”.
 134

O Acionista controlador, tem poder de:

▪ Eleger administradores
▪ Orientar o funcionamento da companhia

Tag Along: direito do acionista ordinário de vender suas ações em função da troca de controle da companhia
por, no mínimo, 80% do valor pago pelo novo controlador.
▪ Algumas empresas, em seu estatuto, oferecem tag along em percentual maior que 80% e a todos seus
acionistas. Isso irá depender do nível de governança corporativa adotada pela S.A.
▪ Ex: vendeu a R$30,00. Deverá oferecer R$ 24.00 para cada acionista ON.
OBS: É possível a empresa
Dividendos: Parcela do lucro líquido que é distribuído aos acionistas na forma de dinheiro.
▪ Toda S.A. é obrigada a distribuir no mínimo 25% do seu lucro líquido na forma de dividendos.
definir em seu estatuto social
▪ O valor do dividendo é descontado do preço da ação (ex-dividendo). um dividendo menor do que
25%
Juros Sobre Capital Próprio:
▪ São considerados despesa para a empresa, então elas usam para pagar menos impostos (pois quando
pagam o JSCP seu lucro diminui). A Tributação do JSCP já ocorre na fonte e vai líquida para o investidor.

Bonificações:
▪ Correspondem à distribuição de novas ações para os atuais acionistas em função do aumento do capital da
companhia. Excepcionalmente, podeo correr a distribuição de bonificação em dinheiro.

Direito de subscrição
▪ Direito de comprar determinada quantidade de ações a um preço e prazo pré-estabelecidos.
 135

1) é possível a empresa definir em seu estatuto social um dividendo menor do que 25%.
2) Dividendos recebidos de empresas do exterior serão tributados conforme tabela de IR salarial vigente no Brasil, ou seja,
aquela que possui alíquota máxima de 27,5%.
 136

Inplit Split
Objetivo: Menor risco Objetivo: Maior liquidez

NÃO ALTERAM O CAPITAL SOCIAL

DO INVESTIDOR
 137

Técnica: Fundamentalista:
▪ Estabelece projeções baseadas no comportamento passado. ▪ demonstrações financeiras das empresa.
▪ Possui a premissa de que os preços descontam tudo. ▪ balanço contábil.
▪ Todas informações disponíveis estão contidas no preço. ▪ contexto macroeconômico do país e do mundo.

Alguns indicadores fundamentalistas:

Serve para:
•Comparar empresas com diferentes estruturas de capital;
EV/EBITDA
•Comparar empresas com regimes tributários diferentes;
•Comparar empresas nacionais com empresas internacionais.
Representa o quanto uma ação traz de lucro ao investidor ao ano
via dividendos.
P/L = 10: o preço atual da ação representa 10 vezes o lucro gerado
pela empresa nos últimos 4 trimestres. E que o investidor demoraria
10 anos para reaver seu capital na forma de distribuição de
dividendos.
 138

Fluxo de caixa Operacional (FCO):

▪ Utiliza movimentações relativas às operações da empresa, ou seja, ele não considera para efeito de cálculo,
as entradas e saídas que não estão relacionadas ao operacional, como custos ou ganhos financeiros;
▪ Demonstra os resultados obtidos a partir do fluxo gerado pelas receitas e despesas da empresa em
determinado período;
▪ O resultado é chamado de lucro operacional;
▪ Não contabiliza os investimentos realizados pela empresa;
▪ Não contabiliza necessidade de capital de giro.

Fluxo de caixa de Investimentos (FCI):

▪ É nessa parte onde o analista ou investidor irá examinar a quantidade de dinheiro que a empresa gasta com
despesas de capital, tais como: aquisição de novos equipamentos ou qualquer outro ativo que necessite para
manter a operação;
▪ É possível observer as despesas com ativos fixos de uma companhia: ativos imobilizados (máquinas e
equipamentos) e intangíveis (concessões ou patentes);
▪ Também nessa seção há a categoria de “demais itens de fluxo de Caixa de investimentos”, que representa a
soma de todo o dinheiro gasto e recebido pela compra e venda de ativos que geram receita.

▪ Fluxo de caixa de Financiamento (FCF):

▪ São todas as transações relacionadas a estrutura de capital de uma empresa;
▪ São incluídas nesta seção: dividendos e JSCP pagos; recompra de ações; aumentos de capital; captação e
pagamento de empréstimos; variação de Caixa.
 139

ALGUNS CONCEITOS
Valor Nominal Definido no estatuto (“certidão de nascimento da pessoa jurídica”) da empresa. É o
valor convencionado para cada ação no momento de sua emissão.

Valor
Patrimonial

Valor de Preço da ação x N° de ações

Mercado
(enterprise “Preço é o que você paga. Valor é o que você leva” Warren Buffet.
value)
Valor de Valor determinado quando do encerramento das atividades de uma companhia. Como
Liquidação os recursos podem perder valor em uma situação como essa, normalmente essa é uma
avaliação do valor mínimo de uma empresa.
EBITDA (Lajida) Lucro antes de juros, impostos e depreciação e amortização
 140

1) Uma determinada empresa possui no seu DRE as seguintes informações:

• Faturamento Bruto: R$ 150 mil

• Lucro Operacional: R$ 70 mil
• Despesas com Impostos: R$ 15 mil
• Despesas com Juros: R$ 27 mil

Qual é o valor do EBITDA dessa empresa:

a) R$ 150 mil
b) R$ 28 mil
c) R$ 108 mil
d) R$ 70 mil
 141

Títulos negociados em um país mas que tem como lastro ações de uma empresa fora do país.

ADR BDR
(American Depositary Receipts) (Brazilian Depositary Receipts)

• Local de negociação: EUA • Local de negociação: Brasil

• Emitidas por: empresas não americanas • Emitidas por: empresas não brasileiras
 142

I. BDR PATROCINADO: é um tipo de Recibo em que a empresa que oferta seus papéis no Brasil precisa buscar por uma Instituição depositária, que será a
responsável pela intermediação do ativo entre a companhia e o investidor brasileiro. A instituição depositária é a empresa que emite o recibo. Geralmente
são empresas menores, que precisam elas próprias “se patrocinarem” para que os recibos sejam negociados no Brasil. Estas precisam divulgar informações
de acordo com as regras brasileiras.

II. BDR NÃO PATROCINADO: No BDR não patrocinado há um programa comandando por uma instituição depositária que também será responsável pela
execução da negociação, mas não possui um acordo com a empresa emissora dos papéis diretamente. Ou seja, a principal diferença entre BDR patrocinado
e Não patrocinado é a da ausência de vínculo direto ou não. Nesse caso, a empresa original não está ativamente disponibilizando o ativo. O intermediário é
o interessado em fazer isso no Brasil. Para isso, esse intermediário vai lá nos Estados Unidos, abre uma conta em um custodiante, compra o ativo, e repassa
para o investidor Brasileiro em forma de recibo. Estas precisam divulgar informações de acordo com as regras do país de origem. É o tipo predominante no
Brasil.

Patrocinado

Não - Patrocinado
Instituição depositária

Custodiante
 143

Listado em Mercado de Oferta Pública Captação de

Bolsa Balcão Recursos

Nível I SIM Não

captam
Nível II SIM recursos
Nível III SIM SIM SIM
Captam
144-A SIM SIM recursos

Ele capta recursos porque faz uma oferta privada, somente para INVESTIDORES QUALIFICADOS e PROFISSIONAIS

GRD: São títulos lastreados em ações de empresas estrangeiras que não são as ADR’s nem BDR’s, ou seja, de qualquer
outro país: Japão, China, França, Inglaterra, etc. É negociado ao redor do mundo e de acordo com a moeda local do país
aonde for negociado.
 144

Novo Mercado Nível 2 Nível 1

Capital Social
Free float
Composição do Conselho de
Administração
Demonstrações Financeiras
Informações em inglês,
simultâneas à divulgação em
português
Tag Along
Adesão à Câmara de
Arbitragem do Mercado
Auditoria Interna
Somente ações ON ON e PN ON e PN
25% ou 15%, caso a média
diária de volume negociado 25% 25%
seja superior a R$ 25 milhões
Mínimo de 3 membros, dos Mínimo de 5 membros, dos Mínimo de 3 membros, dos
quais, pelo menos, 2 ou 20% quais, pelo menos, 20% quais, pelo menos, 20% devem
devem ser independentes. devem ser independentes. ser independentes.
Conforme Legislação Traduzidas para o Inglês Conforme Legisçação
Fatos relevantes,
informações sobre proventos Não há regra específica Não há regra específica
e press release de resultados.
100% ON 100% ON e PN 80% ON
Obrigatória Obrigatória Facultativa
Obrigatória Facultativa Facultativa
 145

Operação normal:

IR: 15%
IRRF: 0,005% (Isento igual ou inferior a R$1,00)

Daytrade:

IR: 20%
IRRF: 1% rendimento

▪ Quem é o responsável pelo recolhimento do IR?

▪ Há como compensar perdas em ações?
▪ Há como compensar perdas em Fundos de investimento?

Resposta: se até o prazo final do resgate, o fundo tiver registrado perdas que anulem o ganho já obtido, o investidor terá pagado um
valor de IR indevido à receita, que pode ser abatido do imposto de outro produto que efetivamente teve ganhado do mesmo
administrador. O administrador que deve solicitar à receita. A receita não devolve o que é recolhido no come-cotas
• Obs: As perdas só podem ser compensadas com ganhos em fundos com o mesmo tratamento tributário (curto, longo ou RV). Por
exemplo: fundo de ações, em que a tributação é de 15%, não pode compensar o ganho num fundo de renda fixa de longo prazo, no qual
a tributação varia de 22,5% a 15%.
• Obs: Se você aplicar em fundos por meio de uma intermediadora (corretora de valores por exemplo) você poderá compensar em fundos
de diferentes administradores mas desde que seja nessa instituição na qual você aplicou seu recurso.
Exemplo: Vendi 1.000 ações da empresa ABC ao preço de R$ 30,00 com lucro total da operação de R$ 200,00.

Passo 1 - operação
•Valor da operação = 1.000 x 30 = R$ 30.000,00
•Imposto retido na fonte: R$ 30.000,00 x 0,005% = R$ 1,50

Passo 2 - imposto devido

•Lucro apurado na operação (hipótese) = R$ 200,00
•Imposto à pagar = lucro apurado x imposto = valor a ser pago
•Imposto à pagar = R$ 200 x 15% = R$ 30,00

Passo 3 - DARF
•Valor à ser pago na DARF = Imposto à pagar - Imposto retido na fonte
•Valor à ser pago na DARF = R$30,00 - R$ 1,50 = R$ 28,50

Atenção:
•Em Operações Finais com opções não há isenção, ou seja, será retido 0,005% independente do valor da ordem.
•A isenção de imposto de renda só é valida quando a soma das vendas em ações não ultrapassem o valor de R$ 20.000,00,
ou seja, se a soma de todas as suas vendas ultrapassar R$ 20.000,00 você precisa recolher o imposto através da DARF.
 147

O aluguel de ações é um contrato entre dois investidores que tem como objetivo uma relação de ganhos para as duas
partes. As ações devem ser devolvidas ao doador até a data do vencimento. Caso contrário, ele tem direito a receber a
garantia oferecida ou o pagamento em dinheiro. Os proventos e direitos continuam sendo do doador. A vantagem ao doador
é receber uma renda extra, se ele for um investidor de longo prazo.

Doador: oferece os seus ativos em troca de uma remuneração fixa. Em contrapartida, não pode negociá-los até a data do
vencimento;

Tomador: utiliza o aluguel de ações para apostar na queda de um ativo.

Como recolher o IR em aluguel de ações?

• O IR do DOADOR é tributado conforme TABELA de renda fixa na fonte, então ele não precisa se preocupar em recolher o
IR.
• O IR do TOMADOR é tributado conforme renda variável normal, a grande diferença é que os gastos com os juros que ele
pagará ao DOADOR poderá ser descontado do lucro junto com os outros custos operacionais da base que incidirá o
imposto de Renda.
 148

Sem cupom: Os títulos são emitidos

pelo Tesouro Nacional Com cupom:
▪ Não há pagamento períodico de juros. e a pessoa física tem
▪ Letras. (LTN, LFT) e NTN-B (principal). acesso aos títulos por ▪ Há pagamento períodico de juros.
▪ O juros é composto. ▪ Notas. (NTN-B, NTN-F).
meio do site do
▪ O juros é simples.
Tesouro Direto.
 149

Referente ao dia
18/11/2020
 150

Características:
Nome Anterior Nome Atual Rentabilidade
▪ Há Recompra diária
Deságio sobre o valor ▪ pós-fixado é indicado para alta da
LTN Tesouro Pré-fixado
nominal (Pré-fixado) SELIC.
Títulos SEM ▪ Pré-fixado é indicado para queda da
Cupom LFT Tesouro Selic SELIC (pós-fixado) SELIC.
▪ O imposto de Renda é conforme tabela
NTN-B (principal) Tesouro IPCA IPCA + Juros de renda fixa.
▪ O valor mínimo para comprar títulos é
NTN-B Tesouro IPCA com
IPCA + Juros de R$30,00 ou 0,01 título.
(6% a.a. o cupom) Juros Semestrais
Títulos COM ▪ O valor máximo de compra é R$ 1
Cupom NTN-F Tesouro Pré-fixado Deságio sobre o valor milhão por mês.
(10% a.a. o cupom) com Juros Semestrais nominal (Pré-fixado) ▪ O cupom é pago sobre o valor nominal
do título, independente da taxa ou do
preço de compra.

Taxa de desconto (SELIC) Rentabilidade Preço Unitário (PU)

▪ No deságio: o investidor recebe SELIC + taxa%. Preço mais barato que ao par.
Rentabilidade acima da SELIC.
▪ No ágio: o investidor recebe SELIC – taxa%. Preço mais caro que ao par. LFT
Rentabilidade abaixo da SELIC.
▪ Ao par: o investidor recebe SELIC + 0,00%. Rentabilidade igual da SELIC.
 151

Características das debêntures:

▪ Captação de recursos de médio e longo prazo para SA aberta não financeira.

▪ Financiar capital FIXO (máq., Edifícios, hidrelétrica).
▪ Qual o prazo mínimo para resgate? E o máximo?
▪ Debêntures são padronizadas?
▪ Pode emitir debêntures até qual limite de valor?
▪ Tem FGC?
▪ O que é debênture conversível?
▪ O que é a ESCRITURA? Documento legal que declara as condições pela qual a debênture foi emitida, exemplo: fala da taxa de juros, prazo,
cupom, resgate (se pode ser antecipado) e etc.
▪ Apesar de poderem ser negociadas em Bolsa de valores, na maioria das vezes são negociadas em mercado de balcão.

Entre as exigências legais para a emissão de debêntures incentivadas com rendimentos isentos de imposto de renda para pessoas
físicas residentes no Brasil está:

▪ Vencimento mínimo de 48 meses;

▪ A remuneração por taxa de juros prefixada, atrelada à TR ou a índice de preços;
▪ Deve possuir pagamento periódico de juros com intervalo mínimo de 180 dias.
▪ Prazo mínimo para resgate de 24 meses.
▪ Para PJ a menor alíquota é 15%.
▪ Financiamento do setor de logística e transporte, o qual está inserido o segmento portuário.
▪ A debênture de maneira geral serve para alongar a dívida ou para investimento.
 152

O Agente Fiduciário (ICVM 583/2016) é uma Instituição que está presente nas ofertas públicas de debêntures, CRI e CRA, e tem como
objetivo proteger os interesses dos investidores. Esse agente deve possuir autorização do BACEN para exercer tal tarefa. E é nomeado pela
S.A. aberta que irá emitir as debêntures.

▪ Caso a emissora não tenha garantia real, o que o agente fiduciário pode fazer?
▪ Ele pode executar despesas em nome dos debenturistas?
▪ O que significa uma debênture ser emitida com cláusula cross-default?

REal Garantia Real

FLUtuante Crédito futuro como garantia real.
QUIrografária Junto com os demais credores
SUbordinada
Junto com os sócios

“Refluquisu”

Covenants: são compromissos de contratos de financiamento ou empréstimos que servem para proteger
os interesses dos credores. Em geral, eles impõem obrigações que não podem ser descumpridas pelos
devedores, como aumentar muito a relação de dívida/ebitda; manutenção do rating da cia; ou mudar o
quadro societário. Caso isso aconteça, o credor tem a possibilidade de executar a dívida antecipadamente.
São bons porque facilitam o acesso a crédito e pode até ajudar a reduzir a taxa de juros que incide sobre o
empréstimo.
 153

DEBÊNTURES NOTA PROMISSÓRIA

Captação de recursos para Captação de recursos para
OBJETIVO financiamento de CAPITAL financiamento de CAPITAL DE
FIXO GIRO
PRAZO LONGO PRAZO CURTO PRAZO
QUEM PODE EMITIR S.A. Abertas S.A. Abertas e Fechadas
QUEM NÃO PODE EMITIR Instituições Financeiras Instituições Financeiras
PRAZO MÍNIMO PARA RESGATE 360 dias 30 dias
PRAZO MÁXIMO PARA SA Aberta e Fechada: 360
Não tem
RESGATE dias
FGC Não está coberto Não está coberto
GARANTIA Pode ter Garantia Real Sem Garantia Real
 154

Certificado de Depósito Bancário (CDB):

Observações:
▪ Quais bancos estão autorizados a emitir CDB? BC, BI, BM e SCFI
▪ Quais as rentabilidades de um CDB? Todos produtos possuem garantia do FGC.
▪ Um CDB pode ser resgatado antecipadamente? Todos possuem risco de crédito, mercado e
▪ CDB’s podem ser indexados à variação cambial?
liquidez.
▪ Rentabilidade diária, semanal, mensal ou anual?
▪ Quais riscos um CDB tem? Todos podem ter rentabilidade pré-fixada ou
▪ Como é o IR em CDB? pós-fixada.
▪ Se for indexado a índice de preços (IPCA, IGP-M), terá prazo mínimo de 1 ano. Todos são liquidados e custodiados na B3
▪ OBS: financeiras podem emitir CDB (CMN autorizou em abril 2020)
Lastro = Garantia
Letra de Crédito Imobiliário (LCI):

▪ “Os bancos comerciais, os bancos múltiplos com carteira de crédito imobiliário, a Caixa Econômica Prazo mínimo para emitir LCI e LCA é de 90 dias
Federal, as sociedades de crédito imobiliário, as associações de poupança e empréstimo, as (quando não for atualizada por índice de preços)
companhias hipotecárias, os bancos de investimento e as cooperativas de crédito podem emitir e de 12 meses (quando for atualizada por índice
LCI.” (Circular BACEN 4.000 – 09/04/2020) de preços).
▪ Qual o máximo de LCI que pode emitir?
▪ Há garantia Real.
▪ PF é isento de IR.

Letra de Crédito do Agronegócio (LCA):

▪ Emitidos por bancos e cooperativas.

▪ PF isenta de IR.
▪ Há garantia Real.
 155

Letra de Câmbio (LC):

RDB:
É um depósito à prazo emitido por Bancos e CEF, porém,
▪ É o CDB das financeiras SCFI (ex: crefisa), ou seja, sua maneira de
financeiras e Cooperativas de crédito também podem emitir.
captar recursos;
▪ NÃO TEM nada a ver com o câmbio do dólar, tem a ver com troca
▪ Produto com baixa Liquidez, por conta disso paga mais
de operação comercial lastreada em empréstimo.
retorno do que o CDB.
▪ Não é emitido por Bancos;
▪ Não há resgate antecipado;
▪ Possui Risco de crédito, mercado e liquidez.
▪ Pode ser Pré-fixado ou pós-fixado;
▪ Possui FGC;
▪ Possui Riscos de Crédito e Mercado. NÃO HÁ RISCO DE
▪ Pode ser Pré-fixado ou Pós-fixado;
LIQUIDEZ porque não posso sacar antecipadamente.
▪ TEM IR e IOF conforme tabela regressiva.
▪ IR e IOF mesma coisa da tabela de Renda Fixa.

Principal Diferença:

▪ CDB permite Endosso (repassar para terceiros) – tal como

assinar um cheque no verso e repassar ele para outros.
Isso ocorre quando um cliente resgata antecipado, exemplo: o
CDB vence em 5 anos e eu resgato com 2, o banco poderá
vender esse CDB pelo prazo que ficar faltando para outras
pessoas.

▪ RDB não permite Endosso (repassar para terceiros) – Não

há resgate antecipado.
 156

Letra Financeira (LF): A LF é um título de renda fixa emitido por instituições financeiras (bancos, cooperativas de crédito, etc.)
com a finalidade de captar recursos de longo prazo.

Atualização CMN 4.733: A LF não pode ser emitida com valor nominal unitário inferior a:
• R$ 50.000,00, se não contiver cláusula de subordinação; ou
• R$ 300.000,00, se contiver clausula de subordinação.

A LF tem prazo mínimo de emissão e com vedação de resgate:

• 24 meses, se não contiver clausula de subordinação; ou
• 60 meses, se contiver clausula de subordinação.

Outras características:
▪ NÃO tem FGC.
▪ NÃO há isenção de IR.
▪ Pode pagar cupons periódicos (semestralmente).
▪ Alíquota de IR de 15%. Por que é a alíquota mínima da tabela de IR que é cobrado?

Cláusula de subordinação: detentores da LF têm seu

direito de crédito condicionado ao pagamento de
outras dívidas da instituição emissora em caso de
falência ou inadimplência.
 157

Depósito à Prazo de Garantia Especial (DPGE):

O DPGE é um título de renda fixa representativo de depósito a prazo criado para auxiliar instituições financeiras – bancos
comerciais, múltiplos, de desenvolvimento, de investimento, além de sociedades de crédito, financiamento e investimentos e
caixas econômicas – de porte pequeno e médio a captar recursos. Assim, confere ao seu detentor um direito de crédito contra
o emissor. Bancos não podem comprar DPGE de outros bancos.

Observações:
• Surgiu em abril de 2009;
• O resgate não pode ser inferior a 6 meses e superior a 36.
• Não há possibilidade de resgate antecipado.
• Não há possibilidade de resgate parcial.
• Garantigo pelo FGC até o montante de R$ 40 milhões (CMN 4.799).
• Imposto conforme tabela de RF.
 158

Certificado de ▪ Lastro em imóveis.

Recebíveis ▪ Recebíveis é Valor futuro = direito de crédito.
Imobiliário ▪ Mínimo 300k o valor da CRI para emitir publicamente.
(CRI) ▪ Possui garantia real.
▪ Pode ser negociada em Bolsa

Certificado de ▪ Seu objetivo é fomentar o agronegócio, atraindo

Recebíveis do recursos para o setor, visto que as demais fontes de
Agronegócio recursos são insuficientes para financiar as
(CRA) cooperativas e os produtores rurais.
▪ Lastro em crédito do agronegócio.
▪ Possui garantia Real.
▪ Pode ser negociada em Bolsa.

Observações:

▪ NÃO possuem garantia do FGC.

▪ possuem risco de crédito, mercado e liquidez.
▪ podem ter rentabilidade pré-fixada ou pós-
fixada.
▪ possuem isenção de IR para PF

A CVM é o órgão responsável por fiscalizar as

securitizadoras.
 159

Digamos que o Sr. João seja dono de um shopping center que tem renda mensal de aluguéis. Pois bem. Ele quer fazer uma
ampliação no shopping que irá custar R$ 5 milhões, mas não quer contratar um empréstimo direto no banco, ou mesmo
colocar recursos próprios. Como o Sr. João poderá usar o mercado para financiar esta ampliação? Ele pode “antecipar” os
recebimentos dos aluguéis fazendo a securitização deste fluxo futuro. De início, é feita uma análise de crédito da qualidade
da operação deste shopping, e digamos que se chegue a um acordo em que a taxa adequada a ser paga seja, por exemplo, de
INFLAÇÃO + 7,50% (ou CDI + 2%), com prazo máximo de 10 anos. O Sr. João irá então receber os R$ 5 milhões para começar
as obras de ampliação. Problema resolvido. Para os lojistas, nada muda.
 160

▪ Emitida pelo produtor rural ou cooperativa de produtores.

▪ Serve para vender antecipada a mercadoria para entregar em data futura.
▪ Não há IOF.
▪ O emissor deve procurar uma IF para dar a garantia da CPR e servir de avalista. Há garantia real. Dentre
Cédula do produtor rural
os tipos de garantias reais admitidos para a CPR, o penhor rural é o mais utilizado, em detrimento da
(CPR)
hipoteca e alienação fiduciária.
▪ Pode ser negociada em mercado de balcão e bolsa de valores.
▪ Se o valor da CPR for inferior a R$ 1.000.000,00 (um milhão), e tiver sido emitida entre 01/01/2021 a
01/07/2021, não é necessário registro e o depósito da CPR.
▪ Têm o objetivo de representar créditos imobiliários e criar um instrumento legal, que permita a captação
de recursos para o financiamento da construção civil, a partir da antecipação de receitas futuras
Cédula de Crédito Imobiliário (recebíveis). Assim, as construtoras e/ou imobiliárias, quando forem as financiadoras diretas dos imóveis
(CCI) que comercializam, poderiam emitir e negociar as CCIs.
▪ Estão autorizados a emitir as CCIs todos os credores dos créditos imobiliários.
▪ Pode ser emitida com ou sem garantia real ou fidejussória (aval ou fiança).
▪ Originado a partir de direitos de crédito da cadeia produtiva do agronegócio.
Certificado de Direitos
▪ Emitido exclusivamente por cooperativa de produtores rurais ou PJ que exerça atividade de produção
Creditórios do Agronegócio
agrícola, comercialização, beneficiamento ou industrialização de produtos e insumos agropecuários.
(CDCA)
▪ Lastro deve ser registrado em entidades autorizadas pelo BACEN.

Observações:
▪ NÃO possuem garantia do FGC.
▪ possuem risco de crédito, mercado e liquidez.
▪ podem ter rentabilidade pré-fixada ou pós-fixada.
▪ possuem isenção de IR para PF
 161

• A LIG é um título lastreado por créditos imobiliários que pode ser emitido por bancos, caixas econômicas,
sociedades de crédito, financiamento ou investimento, companhias hipotecárias e associações de poupança e
empréstimo.

• Esse título foi criado com o objetivo de fomentar o mercado imobiliário no país, baseado no modelo reconhecido
no exterior de covered bonds. A LIG conta com uma carteira de ativos que lastreia e garante os títulos, uma vez que
se torna um patrimônio apartado da instituição emissora, dedicado exclusivamente à LIG.

• Este título, além de isento de imposto de renda para investidores locais (PF) e estrangeiros, traz novidades em
relação aos demais instrumentos de captação do mercado. A LIG carrega uma possível rentabilidade atrelada à
variação cambial e é o único título de captação bancária não antecipado automaticamente no caso de quebra da
Letra instituição emissora. Se isso acontecer, a carteira de ativos suprirá os pagamentos devidos aos investidores e o
Imobiliária agente fiduciário assumirá a administração do título e da carteira.
Garantida (LIG)
• Ao longo da vida de uma LIG, este mesmo agente fiduciário zela pelo interesse dos investidores, monitorando as
condições do título e da carteira de ativos.

• É previsto em lei que a LIG seja depositada em um depositário central autorizado pelo Banco Central, desta forma
a B3 mantém controle de toda cadeia de negócios do título, dando transparência e segurança das emissões.

• A LIG não conta com o FGC. Possui prazo mínimo de 24 meses para vencimento e 12 meses de
carência para resgate. os créditos imobiliários deverão representar, no mínimo, 50% (cinquenta por
cento) do valor total da Carteira de Ativos.
 162

LCI LCA CRI CRA CPR

LASTRO Imobiliário Agronegócio Imobiliário Agronegócio Agronegócio

ISENÇÃO IR (pessoa física) SIM SIM SIM SIM SIM

COBERTURA FGC SIM SIM NÃO NÃO NÃO

FISCALIZAÇÃO BACEN BACEN CVM CVM BACEN

 163

Características:

▪ Remunera sobre o menor saldo do período.

▪ 29, 30 e 31 tem como data de aniversário o dia 1°.
▪ Depósito em cheque tem como data de aniversário o dia do depósito e não da compensação.
▪ Possui FGC.
▪ É isento de IR para pessoa física.
▪ PJ paga IR de acordo com a tabela de Renda fixa e o rendimento é trimestral.
▪ Deve ser usada para financiamento habitacional e/ou crédito rural.

Até o dia 03 de maio de 2012: 6% a.a + TR.

Posterior a 03 de maio de 2012: depende da SELIC.

Se a SELIC estiver abaixo ou igual 8,5% a.a. → 70% SELIC + TR

Se a SELIC estiver acima de 8,5% a.a. → 0,5% a.m + TR.
 164

O Fundo Garantidor de Crédito é um fundo que fora criado pelo Garantia Ordinária = R$ 250.000
governo mas que é mantido pelos bancos, sendo considerado uma entidade Garantia Especial = 40 milhões.
privada sem fins lucrativos. O FGC não exerce qualquer função pública e foi
criado após o plano real como incentivo para redução das incertezas
existentes na época.

Tem por finalidade:

▪ Proteger depositantes e investidores;

▪ Contribuir para a manuntenção da estabilidade do SFN;
▪ Contribuir para prevenção de crise bancária sistêmática.

Exige de seus associados:

▪ 0,0125% dos saldos referentes aos instrumentos cobertos pelo fundo.

▪ Associados: CEF, BC, BI, BM, BD, SCI, CH e assoc. de poupança e
empréstimo.

Garante:

▪ 250k por CPF e por IF. Se tiver 250k Banco “A” e 250k Banco “B”, ambos
estarão cobertos. Em contas conjuntas o valor é dividido pelo número de
titulares, sendo o crédito feito de forma individual. O limite global para
um mesmo investidor é de 1 milhão em um período de 4 anos.
 165

GARANTIDOS NÃO GARANTIDOS

o Depósitos à vista o Letra Financeira (LF)
o Depósitos à Prazo (CDB, RDB) o Debêntures
o LCI, LCA, LC, LH (hipotecárias) o CRI e CRA
o Poupança o Notas Promissórias
o Depósitos mantidos em contas não movimentáveis por o Cotas de Fundos de Investimentos
cheques destinadas ao registro e controle do fluxo de
recursos referentes à prestação de serviços de
pagamento de salários, vencimentos, aposentadorias,
pensões e simulares.
o Operações compromissadas que têm como objeto o Letra Imobiliária Garantida
títulos emitidos após 8 de março de 2012.
 166

Título Pré-fixado – LTN.

PRAZO 699 (dias úteis)
1015 (dias corridos)
TAXA 7,75% a.a.

P.U. ???

[1000] [FV] → esse é o valor de resgate do seu título. Preste atenção que a taxa está ao ano e o prazo está em dias.
[699] [ENTER] [252] [÷] → são 252 dias úteis no ano
= 2,7738 → esse é o seu prazo, ou seja, [n] então já clica nele ai. É 2,77 anos que se lê basicamente. Agora prazo e taxa estão
na mesma medida.
[7,75] [i]
[PV]
= R$ 812,98 → esse é o PREÇO UNITÁRIO HOJE (esse cálculo também é conhecido como desconto bancário ou “por fora”).
Sua rentabilidade total é em torno de 23%. Para calcular isso basta:
[812,98] [ENTER]
[1000] [∆%]
 167

Tem como característica a incidência da taxa de desconto diretamente sobre o valor nominal, ou seja, sobre o valor de resgate.
Por conta dessa metodologia, esse tipo de desconto resultará em um maior volume de encargos financeiros aos clientes. Esse
desconto bancário é basicamente o seguinte: você vai ao banco com recebíveis e solicita ao banco à antecipação desse fluxo
futuro para o valor presente, dessa forma, o banco vai realizar um desconto para te entregar esse valor hoje.

Exemplo: Df = N x d x n

• Df = Desconto Bancário
• N = Valor nominal do título
• d = Taxa de desconto
• n = Prazo de antecipação

O valor descontado por fora (Vf), pode ser obtido assim: Vf = N – Df

Exercício: Um título com valor nominal de R$ 10.000 vence em 3 meses, mas seu detentor deseja antecipá-lo na data atual. Se
a taxa de desconto for de 24% ao ano, pede-se calcular o desconto e o valor descontado desta operação.

Df = 10.000 x 0,24 x 3/12 = 600 (é o valor que fica para o banco para antecipar 9400 para o cliente).
Vf = 10.000 – 600 = 9.400
 168

1) Um título com valor nominal de R$ 50.000,00 será descontado 4 meses antes de seu vencimento. A taxa de juros da
operação é de 3% ao mês. Assumindo desconto bancário, o Valor Descontado e o Desconto são respectivamente:

a) R$ 44.000,00 e R$ 6.000,00
b) R$ 44.642,86 e R$ 5.357,14
c) R$ 44.264,64 e R$ 5.735,36
d) R$ 44.424,35 e R$ 5.575,65
 169

Título Pré-fixado – LTN.

(RESGATE ANTECIPADO)
RESGATE 1000
PRAZO 699 (dias úteis)
1015 (dias corridos)
TAXA 7,75% a.a.
252 Dias 699 Dias
Resgate 252 dias úteis (1 ano) úteis úteis

Taxa do Mercado 10% PU: 812,98

(resgate) 447 Dias úteis para vencer
Ágio ou Deságio ?
faça as seguintes operações:
[1000] [FV]
[10] [i]
[447] [ENTER] [252] [÷] → ESSE é seu [n] , então já aperta ele ai.
[PV] = R$ 844,46 → esse é o PU do seu título de 447 dias úteis com a taxa
de mercado atual que é de 10%.
O lucro dele em resumo é: R$ 844,46 – R$ 812,98 = R$ 31,48 e a taxa foi
de 3,87% e ele vendeu com DESÁGIO (sua taxa efetiva era 7,75% mas
vendeu ganhando somente 3,87%). Como sei que foi 3,87%? Calcule.
 170

[6,25] [ENTER] [97,6] [%]

CDB – Pós-fixado = 6,10 %
[10.000] [CHS] [PV]
PRAZO 3 anos
[3] [n]
[6,10] [i]
Aplicação R$ 10.000,00 [FV]
= R$ 11.943,90
Taxa 97,6% CDI
Agora preciso tirar o IMPOSTO DE RENDA, porque a questão pede o RESGATE
LÍQUIDO. Então como meu lucro foi de R$ 1.943,88 e eu fiquei durante 3 anos
CDI Projetado 6,25% a.a. nesse título, o IR é de 15%.

Resgate Líquido ? [1943,89] [ENTER]

[15] [%] [-]
= R$ 1.652 + 10.000 = R$ 11.652 (resgate líquido)
 171

Curiosidade: A dívida dos Estados Unidos é de US$ 222 trilhões, muito maior do que seu PIB que foi de 20,54 trilhões de
Dólares em 2018.

TÍTULOS CARACTERÍSTICAS CUPOM

▪ T-BILL Vencimento varia de alguns dias a 52 NÃO

semanas.
▪ T-NOTE Vencimento de 2, 3, 5, 7 e 10 anos. SIM

▪ T-BOND Vencimento em 20 ou 30 anos. SIM

▪ TIPS Proteção contra a inflação SIM

(consumer price index – CPI).
Vencimento de 5, 10 e 30 anos.
 172

Tanto o Governo quanto as empresas Brasileiras podem emitir títulos no exterior, o que faz surgir a questão da dívida
externa.

I. Global Bonds: São títulos de dívida que podem ser oferecidos dentro do país cuja própria MOEDA é usada para
denominar o título. MESMA MOEDA do país aonde é emitido. Exemplo: Brasil emite títulos na Europa e usa o Euro para
denominar tais títulos.

II. Eurobonds: São títulos de dívida denominados em uma MOEDA DIFERENTE da do país em que é emitido. Exemplo:
Brasil emite títulos na Europa denominados em Real.

Ambos podem ser emitidos em QUALQUER LUGAR DO MUNDO.

São títulos de RENDA FIXA.
 173

São títulos Americanos. Na prática o CD é o CDB brasileiro e o CP é a Nota Promissória Brasileira.

certificates of deposit (CD):

▪ É depósito à prazo (renda fixa)

▪ Emitido por bancos e cooperativas
▪ “Seguro” de até US$ 250 mil
▪ Juros baixos porque é um produto de baixo risco

commercial paper (CP):

▪ Título de dívida de curto prazo para empresas (renda fixa)

▪ Média de 30 dias o prazo do título.
▪ Sem garantia
▪ Sem registro na SEC (se for emitida em prazo de até 9 meses)
▪ Emitido por empresas não-financeiras.

SEC (securities and Exchange commission)= CVM norte-americana

 174

Yield = Rendimento

É a TIR Rendimento 3000 6000 8000

atual

Cálculo de FLUXO DE CAIXA R$10.000,00

Investimento R$ 10.000,00
[10.000] [CHS] [g] [CF0]
Retorno 1° ano R$ 3.000,00
[3.000] [g] [CFj]
Retorno 2° ano R$ 6.000,00 [6.000] [g] [CFj]
Retorno 3° ano R$ 8.000,00 [8.000] [g] [CFj]
[5] [i]
Custo de 5% [f] [NPV]
Oportunidade = R$ 5.210,02
TIR ? [f] [IRR]
= 26,92% (essa é a TIR, que é também a Yield to Maturity)
Yield to Maturity ?
 175

Rendimento VALOR DE FACE

atual

Cálculo de FLUXO DE CAIXA PU

Preço R$ 1.000,00
Cupom R$ 100,00 I. O Cálculo do cupom de um título é feito sempre em cima do Valor de face.
CY 10% II. O Current yield é o que efetivamente você está ganhando no momento atual

Calculando o título 1:
Preço R$ 900 CY = 100 / 1000 = 0,10 = 10%
Cupom R$ 100 Calculando o título 2:
CY 11,10% CY = 100 / 900 = 0,111 = 11,10%
 176

▪ É uma medida de quanto tempo, em média, o titular do título precisa esperar antes de receber pagamentos em caixa. É o
prazo médio ponderado do título de renda fixa. Em outras palavras: o tempo necessário para que o título produza
rendimentos.
▪ O vencimento de um título pode ser de 3 anos, enquanto sua duration de 2 anos e 8 meses. Isso significa que,
teoricamente, se o investidor não esperar 3 anos para o resgate, mas resgatar em 2 anos e 8 meses, ele não vai ter
nenhuma perda.

▪ Quanto maior a duration, mais cairá o preço do título, se a taxa de juros aumentar.

Título zero cupom: Duration = vencimento do título

Título com cupom: Duration < vencimento do título

Juros Duration Rentabilidade

 177

• a duration de Macaulay não é a forma mais simples de entender a relação entre esses dois elementos, taxa de juros e
duration. Por isso, aplica-se a duration modificada, que permite determinar qual será o reflexo de 1% de variação na taxa
de juros sobre a duration do título.
• Quanto maior for o resultado da duration modificada, mais sensível é o título a mudanças na taxa de juros. Para ter mais
segurança, o ideal é buscar títulos que tenham baixa duration modificada.
• Suponha que, para um título, se a taxa de juros variar 1%, a duration do título varia 2,5%; para outro, se a taxa de juros
variar 1%, a duration do título varia 4%. Entre os dois, o mais volátil é o segundo, enquanto o primeiro é mais seguro.
 178

▪ A convexidade mede a sensibilidade do preço de um título de renda fixa frente a variações no nível de taxa de juros de
mercado.

Preço Unitário

SELIC
 179

1080
Características do título
80 80 80
Preço (PU) R$ 1.000,00
Cupom anual 8%
Prazo 4 anos
Qual a Duration ??? 4 anos

1000
O que deve ser feito em um exercício assim? Você deve
trazer cada fluxo de pagamento ao valor presente.
Essa % atual é quanto o PV representa em
Conforme tabela abaixo:
cima do PU de R$ 1.000,00. É 74,07 /1000.

TEMPO FLUXO FUTURO VALOR ATUAL % ATUAL % ATUAL x

(Cupom atual) (PV) (PV / PU) TEMPO
1 R$ 80,00 R$ 74,07 0,07407 0,07407
2 R$ 80,00 R$ 68,58 0,06858 0,13716 [80] [FV]
3 R$ 80,00 R$ 63,51 0,06351 0,19053 [3] [n]
[8] [i] [PV]
4 R$ 1080,00 R$ 793,83 0,79383 3,17532 = R$ 63,51
= 3,57708 (duration)
 180

Surgiram da necessidade do produtor rural garantir um preço mínimo de sua safra. O seu principal objetivo é transferir
riscos.

1) Mercado de opções
2) Mercado Futuro
3) Mercado à termo
4) Mercado de swap
Scalper (minutos)
Hedger
Especulador Participantes dos mercados Especulador Day-trader
Arbitrador
Position trader
 181

Características:

▪ Prazo de um contrato à termo: 16 a 999 dias.

▪ Não há ajuste diário.
▪ Possui negociação secundária (geralmente em mercado de balcão).
▪ Contratos não são padronizados.
▪ Não há custos para fechar esse acordo.
▪ O imposto de Renda no mercado à termo é de 15% e de 0,005% de IRRF
▪ Liquidação antecipada: caso o comprador queira, ele poderá solicitar ao vendedor. Isso implicará no pagamento do preço
estipulado pelo prazo em que o contrato ficou em aberto. Caso o vendedor aceite, o contrato é encerrado e aposição,
desfeita. A liquidação antecipada poderá ser solicitada até o 3° dia útil anterior à data de vencimento do termo.

Troca de fluxo de caixa em data futura (no vencimento).

Ganho ou perda realizado no final da vida do contrato.

Comprador (Long): Vendedor (Short):

pagamento do preço compromisso de
previamente ajustado. Os entregar o bem
direitos e proventos negociado.
pertencem ao
comprador.
 182

LEIA O CASO ABAIXO:

▪ Um produtor de café que ainda não colheu sua safra, teme que quando for
vendê-la no mercado, dentro de 60 dias, os preços estejam muito baixos. Para
assegurar um preço de venda capaz de garantir sua margem de lucro, procura um
comprador que esteja achando o contrário, ou seja, que os preços irão subir.
Ambos fixaram um contrato a termo no valor de R$ 150,00 a saca do café.

DUAS SITUAÇÕES:

Se no vencimento em 60 dias o preço for de R$140 no mercado à vista:

▪ PRODUTOR: entregará o café a R$150,00 por saca, lucrando 10 reais.

▪ COMPRADOR: pagará R$ 150,00 por saca, perdendo R$ 10,00.

MAS se no vencimento em 60 dias o preço for de R$160 no mercado à vista:

▪ PRODUTOR: entregará o café a R$ 150,00 por saca, deixando de ganhar R$ 10,00.

▪ COMPRADOR: pagará no café R$ 150,00 por saca, lucrando R$ 10,00.
 183

Non Deliverable Forward (NDF):

▪ É um contrato a termo de moedas, negociado em mercado de balcão e que tem o objetivo de estabelecer,
antecipadamente, uma taxa cambial em uma data futura. Na data de vencimento, a liquidação é dada pela diferença entre
a taxa a termo contratada e a taxa de mercado definida como referência.
▪ Atendem ao objetivo de garantir hedge contra as oscilações do real frente às outras moedas.
▪ Geralmente utilizado por exportadores e importadores e empresas com ativos e passivos em moeda estrangeira.
▪ As Operações são feitas no segmento CETIP da B3.

Vantagens do NDF:

• Não tem ajuste diário;

• Podem encerrar parcialmente ou totalmente;
• Tem flexibilidade quanto à prazos;
• Travam uma taxa de câmbio;
• Paga ou recebe o ajuste no vencimento determinado;
• É nocional: não exigem entrega física.
• O imposto de Renda no mercado à termo é de 15% e de 0,005% de IRRF
 184

Ajuste = Quantia em dólar x (dólar no vencimento – taxa contratada)

Exemplo:

Um investidor precisa pagar 500.000 mil Dólares daqui há 1 mês (30 dias), mas teme a variação cambial. Nesse momento ele
sabe que o preço atual do dólar está em R$ 3,75 e o preço do termo está R$ 3,80. Então ele compra o contrato a termo,
contratado pela taxa de R$ 3,80. Assim ele consegue travar o preço até a data do vencimento (30 dias).

O custo será zero, pois não tem margem. Quando chegar na data de vencimento ele liquidará o contrato a termo usando a
fórmula acima:

Se o preço do dólar no vencimento (atual) for de R$ 3,85, ele teria de ajuste no resgate:

500.000 x (3,85 – 3,80) = R$ 25.000,00. (nesse caso recebeu um ajuste positivo, pois o dólar valorizou).
 185

Ajuste = Quantia em dólar x (dólar no vencimento – taxa contratada)

Exemplo:

Uma empresa que realiza importações precisar pagar por mercadorias o valor de US$ 600 mil, no dia 15/02/2020.
Acreditando que o preço do dólar pode flutuar muito, decide então fazer um contrato a termo:

Preço à vista = R$ 3,00

A empresa fixa a taxa de compra dos dólares a R$ 3,10 para o dia 15/02/2020.
No dia do vencimento do contrato, o dólar está em R$ 3,20

Cálculo a ser realizado:

600.000 x (3,20 – 3,10) = R$ 60.000,00 (nesse caso recebeu um ajuste positivo, pois o dólar valorizou).
 186

Características:

▪ Contratos Padronizados Valor à vista

Valor Vendedor Comprador
▪ Ajustados diariamente DATA
(hoje)
Futuro = =
▪ Exigem margem de garantia (1 ano) Produtor Especulador
▪ Risco de contraparte da B3 D+0 R$ 40,00 R$50,00 + 50.000 - 50.000
▪ Preço futuro – preço à vista = base.
▪ Tributação conforme renda variável: 15% ou 20% no caso D+1 R$53,00 -3k +3k
de Day-trade
D+2 R$49,00 +4k -4k
LEIA O CASO ABAIXO: D+3 R$52,00 -3k +3k

Produtor vai colher 1000 sacas em 1 ano (soja) e gostaria de ... ... ... ...
fixar seu preço em R$ 50,00 por saca, uma vez que acredita
que esse valor cobriria todos seus custos e que no futuro o 1 ANO R$60,00 -8k +8k
preço será menor do que 50. A primeira coisa a ser feita é
procurar alguém que pense o contrário, ou seja, que em 1 Total -10k +10k
ano o preço da saca da soja estará acima de R$ 50,00.
 187

Considere um investidor que pede ao seu corretor para comprar dois contratos futuros de ouro de dezembro na New York Mercantile
Exchange (NYMEX), que é parte do CME Group.

• Preço Futuro atual do ouro é: $ 1.450 por onça (cada onça é em torno de 28gramas)
• Tamanho do contrato: 100 onças por contrato.
• Quantidade de contratos comprados pelo investidor: 200 onças pelo preço de $ 1.450.

O corretor exige ao investidor que deposite uma margem inicial de $6.000 por contrato, ou seja, $ 12.000 no total. Ao final de cada dia a
conta margem é ajustada para refletir os ganhos ou as perdas do investidor. Essa prática é chamada de ajuste diário ou marcação a mercado.

• Final do primeiro dia: Preço futuro diminui de $1.450 para $ 1.441. O investidor sofreu uma perda de (200 x $9 = $1.800). Dessa forma, o
saldo da conta de margem seria reduzido para $10.200.

Ajuste diário: não é simplesmente um arranjo entre corretor e cliente. Quando há uma redução no preço futuro tal que a conta de margem do
investidor com posição comprada é reduzida em $1.800, a conta na corretora do investidor pagará à câmara de compensação da bolsa $1.800,
dinheiro repassado à outra parte com posição vendida.

Margem de manutenção: garante que o saldo na conta de margem nunca será negativo. Essa margem é ligeiramente menor que a margem
inicial. Se o saldo na conta de margem ficar abaixo da margem de manutenção, o investidor recebe uma chamada de margem e deve
completar a conta até alcançar o nível de margem inicial antes do final do dia seguinte.
 188

Exercício:

Considerando que um investidor comprou 10 contratos de índice Futuro (IBOV futuro) a 85.000 pontos e realizou a venda
no mesmo dia desses contratos com 89.000 pontos, qual será o I.R. retido na fonte dessa operação?

Observações para esse tipo de questão:

• No ÍNDICE futuro CHEIO, cada ponto do Ibovespa equivale a R$ 1,00.

• No míni índice futuro, cada ponto do Ibovespa equivale a R$ 0,20.
• Foi feito Day-trade.
• IR = 20%
• IRRF = 1%

Resposta: R$ 400,00
 189

Características: Fixa por Flutuante

Flutuante por Fixa
▪ São registrados e liquidados pela B3. Flutuante por Flutuante
▪ É um contrato de balcão (OTC)
▪ Liquidação em D+1.
▪ Troca de taxas.
▪ Troca de fluxos futuros em diversas datas.
▪ São tributados como Renda fixa
▪ IR é retido pela PJ que efetuar o pagamento.
▪ Prazo para pagamento do IR é até o terceiro dia útil da semana seguinte.
▪ Não há compensação de perdas.

Exemplo:

▪ Uma pessoa possui uma dívida em dólar no total de US$ 100.000. O dólar está sendo
cotado a R$ 3,10 no mercado. Então sua dívida em reais equivale à R$ 310.000,00.
Essa pessoa acha que o dólar vai valorizar e sua dívida irá aumentar, para isso ele quer
atrelar seu CDB à variação cambial. Antes os 310k rendia 100% do CDI. Sendo assim,
ela busca um banco e faz um swap: entrega os 100% do CDI ao banco e o banco
entrega a variação cambial para ela.
 190

Mercado onde são negociados direitos e obrigações

Participantes do mercado Tipos de opções

▪ Lançador: recebe o prêmio

▪ Titular: paga o prêmio

▪ Prêmio (perda máxima)

▪ Preço de Exercício
▪ Pó (virar pó)

Americana: a qualquer momento.

Formas de exercer o direito
de opção:
Européia: apenas na data de vencimento.

Observação: quando uma ação distribui dividendos, JSCP ou proventos em dinheiro, o valor líquido recebido será deduzido do
preço de exercício da opção. Tributação conforme renda variável: 15% ou 20% no caso de Day-trade.
 191

OPÇÕES TITULAR LANÇADOR

Opção de compra (CALL) ▪ Paga o prêmio ▪ Recebe o prêmio

▪ Direito de comprar ▪ Obrigação de vender
▪ Expectativa de alta ▪ Expectativa de queda

Opção de venda (PUT) ▪ Paga o prêmio ▪ Recebe o prêmio

▪ Direito de vender ▪ Obrigação de comprar
▪ Expectativa de queda ▪ Expectativa de alta

CALL PUT
In-The-Money (Quem ganha R$) PM > PE PM < PE
Out-The-Money (Quem perde R$) PM < PE PM > PE
At-The-Money (No dinheiro) P.M = P.E P.M = P.E
 192

Dica: A partir do dia 01/10/2021 a prova passará a cobrar o

3ª segunda-feira de cada mês vencimento sendo na 3ª sexta-feira de cada mês.
 193

Titular call Lançador call

Titular Put Lançador Put

 194

FINANCIAMENTO COM OPÇÕES

Compra o ativo no mercado à vista e vende a CALL desse ativo (obrigação de vender)

COMPRA PETR4 100 R$ 27,00 = - R$ 2.700,00

VENDE PETRD30 100 R$ 0,15 = + R$ 15,00
Custo total = R$ - 2.685,00
Se ocorrer EXERCÍCIO da opção, ou seja, se você for obrigado a vender a R$30,00:
▪ Lucro = R$ 315,00.
Isso porque você comprou a ação por R$ 27,00 e vendeu por R$ 30,00 e já tinha recebido o prêmio de R$ 0,15.
▪ Essa estratégia se chama financiamento porque eu estou pré-fixando a minha rentabilidade.
▪ O grande problema seria se o preço da ação subisse digamos a R$ 35,00. Você seria obrigado a vender a R$ 30,00.

Se você não for EXERCÍDO, você continua com a ação normalmente:

▪ Pagou o preço de R$ 27,00, recebeu R$ 0,15 ao receber o prêmio da venda da Call;
▪ Isso significa que você tem um HEDGE, ou seja, a ação pode cair até R$ 26,85 que você estaria ainda sem prejuízo.

LEMBRE-SE: VOCÊ PODE LANÇAR OPÇÕES TODOS OS MESES E RECEBER O PRÊMIO. Mas o grande problema ocorre quando
você é exercido, dai no caso será obrigado a vender/comprar o ativo objeto.

OPERAÇÃO 4 BOX DE PONTA
Trava de alta com CALL e Trava de
baixa com PUT
C – PETRD30 (CALL) (DC)
V – PETRD32 (CALL) (OV)
C – PETRP32 (PUT) (DV)
V – PETRP30 (PUT) (OC)
Lucro seria de R$ 2,00 independente do
preço que a Petrobras chegar no dia do
vencimento. (desconsiderando os
custos de montagem)
195
Você basicamente:
▪ Compra uma Call e vende uma Call
▪ Compra uma Put e vende uma Put
O objetivo é transformar seu ativo em Renda Fixa. O 4 BOX é tributado como Renda
Fixa. Você PRÉ-fixa o seu ganho.
Digamos que:
I. Petrobras chegou no dia do vencimento ao preço de R$ 40,00.
▪ Você pode comprar ela a R$ 30,00 (PETRD30) e vender ela a R$ 32,00
(PETRD32)
▪ Você não exerce seu direito de vender a R$ 32,00 (PETRP32), porque você já foi
exercido na obrigação de vender a R$ 32,00 (PETRD32) com a venda da Call.
▪ E você também não irá ser exercido na PETRP30 porque ninguém vai querer
vender a R$ 30,00 se no mercado está R$ 40,00. Isso porque se a pessoa me
exercer, ela terá que comprar essa PUT de mim, e com isso ela passaria a ter
obrigação de vender a R$ 30,00.
 196

• Permite o registro simultâneo de quantidades idênticas de opções flexíveis de compra (call) e venda (put) sobre taxa de
câmbio, respectivamente, com limite de alta e de baixa.

• Trata-se de uma estratégia envolvendo duas opções flexíveis com barreira. As barreiras já são predeterminadas,
transformando a operação em uma captação ou aplicação de renda fixa. O box de duas pontas visa permitir ao
comprador, sob a forma de pagamento do prêmio, a aplicação de determinado valor em reais, que lhe renderá o valor
aplicado acrescido da remuneração acordada na data de exercício.
 197

STRADDLE STRANGLE
Compra de uma CALL e uma PUT Compra de uma CALL e uma PUT
(ambas com mesmo PE e mesmo (Ambas com mesmo vencimento,
vencimento) porém com PE diferentes)

C – PETRD32 (CALL) C – PETRD36 (CALL)

C – PETRP32 (PUT) C – PETRP32 (PUT)

 198

(long) (long)

(Short) (Short)
 199

OUTRAS OPERAÇÕES
▪ São contratos que asseguram um limite máximo de variação de taxa de juro para o
investidor. Com a compra de uma CAP sobre o índice DI por exemplo, o comprador
Cap’s exerce o direito de receber a diferença de taxas entre o acumulado de juros até o
vencimento e a taxa de juro de exercício. Oferece seguro contra o aumento da taxa
de juros.

▪ Piso Mínimo para garantir uma taxa de juros. Serve para limitar a perda em um
Floor
cenário de queda nos juros. É um portfólio de opções de venda sobre taxa de juros.

▪ Travas de alta e baixa. É um instrumento estruturado de forma a garantir que a taxa

Collar de juros sempre fique entre dois níveis. Ele é resultado de uma posição comprada
em um CAP e uma posição vendida em um floor. O custo de firmar o collar é zero.
▪ Diferem das opções tradicionais em sua estrutura de pagamento, datas de
Opções Exóticas vencimento e preços de exercício. Elas são opções estruturadas. A forma mais
conhecida de acesso à essas opções é por meio dos COE’s.
 200

O modelo de Black-Scholes foi o primeiro modelo amplamente difundido

para precificação de opções. É utilizado para calcular o valor teórico das
opções. Esse modelo pressupõe as seguintes suposições explícitas:

• É possível emprestar e tomar emprestado a uma taxa de juros livre de

risco constante e conhecida;
• O preço segue um movimento Browniano geométrico com tendência
(drift) e volatilidade constantes;
• Não há custos de transação;
• A ação não paga dividendos;
• Não há restrições para a venda a descoberto;
• O modelo trata apenas opções europeias;

A partir dessas condições ideais no mercado para um ativo (e para a opção

sobre o ativo), os autores mostram que o valor de uma opção (a fórmula A prova só cobra o CONCEITO.
de Black-Scholes) varia apenas com o preço da ação e com o tempo até o
vencimento.

Assim é possível criar uma posição protegida, consistindo em uma posição

comprada na ação e uma posição vendida nas opções de compra da
mesma ação, cujo valor não depende do preço da ação
 201

Uma técnica muito útil e popular para o apreçamento de uma opção envolve construir uma:

• Árvore Binomial: é um diagrama representando os diferentes caminhos possíveis que poderiam ser seguidos pelo preço da ação durante a
vida de uma opção.

O pressuposto fundamental é que o preço da ação segue um caminho aleatório (random path); que não existam oportunidades de arbitragem;
que o portfólio não tem risco; que o retorno gerado é igual à taxa livre de risco; que o mercado é eficiente e os investidores são risk-neutral
(neutros em relação ao risco).

Isso nos permite descobrir o custo de estruturar o portfólio e, logo, o preço da opção. Mostra quantas ações e opções devem ser compradas /
vendidas para montar um portfólio sem risco. O prêmio de uma opção, nada mais é do que a somatória dos retornos possíveis daquele ativo.
 202

Características:

▪ Produto que mescla Renda fixa e Renda variável e que pode usar derivativos.
▪ É estruturado com base em cenários de ganhos e perdas selecionados de acordo com o Perfil do investidor
▪ Protege queda mas limita ganho.
▪ Obriga assinatura do termo de ciência de risco.
▪ Não conta com FGC.
▪ É tributado conforme tabela de renda fixa;
▪ Registrado na B3.
▪ Pode ser emitido por bancos múltiplos, bancos comerciais, bancos de investimentos e caixas econômicas.
▪ A Remuneração do COE podem ser, mas não se limitam a: taxa pré, DI, SELIC, TR, TBF, LIBOR, IPCA, IGP-M, INCC, IPC, USD,
EUR etc.

Modalidades:

1. Valor nominal protegido: há garantia do valor principal.

2. Valor nominal em risco: Possibilidade de perda até o valor limite do capital investido.
 203

• manter um termo de adesão e ciência de risco, datado e assinado pelo titular, com a seguinte redação: “Recebi um exemplar do
Documento de Informações Essenciais – DIE previamente à aquisição do COE e tomei conhecimento do seu funcionamento e riscos”

O DIE deve apresentar os seguintes itens (instrução CVM 569, Art. 3°):
▪ II – aviso de que o recebimento dos montantes devidos ao investidor está sujeito ao risco de crédito do emissor do certificado;
▪ III – descrição da natureza e das características essenciais destacando se o COE é da modalidade “Investimento com Valor Nominal
Protegido” ou “Investimento com Valor Nominal em Risco”
▪ IV – investimento inicial mínimo, ou valor nominal, se houver;
▪ V – as condições de pagamentos periódicos dos rendimentos, quando houver;
▪ VI – a data de vencimento ou o prazo da operação;
▪ IX – aviso de que não se trata de investimento direto no ativo subjacente;
▪ XVII – aviso de que o COE não é garantido pelo Fundo Garantidor de Crédito - FGC;
▪ XIX – advertência em destaque com a seguinte redação: “A presente oferta foi dispensada de registro pela Comissão de Valores Mobiliários -
CVM. A distribuição de Certificado de Operações Estruturadas - COE não implica, por parte dos órgãos reguladores, garantia de veracidade
das informações prestadas ou de adequação do certificado à legislação vigente ou julgamento sobre a qualidade do emissor ou da
instituição intermediária”
▪ XXI – descrição da tributação aplicável
Módulo 04 – Fundos de investimento: 10 a 20%
 205

As cotas são sempre escriturais e nominativas. É

a menor fração do Patrimônio Líquido (PL) do
fundo.
▪ Qual a vantagem de um FI?
▪ E a desvantagem?
▪ É gestão de recursos próprios ou de terceiros?

PL = Ativo - Passivo

VALOR DA COTA = Patrimônio Líquido

n° de cotas
 206

Taxa de ingresso:
▪ Taxa de ingresso = taxa de carregamento da previdência
▪ Serve p/ custear a compra do ativo.
▪ incide sobre o aporte.

Taxa de saída:
▪ Taxa de saída é para custear a venda dos ativos.
▪ Incide sobre o total do resgate (não importa rentabilidade). Depois dessa taxa
ainda tem os impostos.

Taxa de administração:
▪ É sempre um percentual expressa ao ano, porém ela é deduzida diariamente.
▪ Rentabilidade divulgada é líquida da taxa de adm?
▪ Afeta o valor da cota ou reduz o número de cotas?
▪ Se o fundo tiver rentabilidade negativa ele pode cobrar taxa de
administração?
▪ Incíde sobre o Patrimônio Líquido do Fundo.

Taxa de performance:
▪ Performance x Benchmark
▪ Linha d’agua: é a metodologia para o cálculo da taxa.
▪ Periodicidade: semestral (média do semestre)
 207

EXERCÍCIO

Patrimônio R$
Líquido D+0 20.000.000
Rentabilidade R$
D+1 10.000,00
Taxa de 3% a.a.
Administração

Despesa R$ 200,00
Corretagem
Outras R$ 100,00
Despesas
N° de Cotas 100.000

Valor da Cota ???

em D+1
 208

QUAL O MELHOR FUNDO PARA APLICAÇÃO? ▪ Aporte único: R$ 50.000,00

FUNDO TAXA ENTRADA TAXA Rentabilidade / ▪ Prazo: 4 anos
ADMINISTRAÇÃO Taxa administração ▪ Rentabilidade: 8 % a.a.

A 10% 1% 6,93%
B 8% 2% 5,88%
C 6% 3% 4,85%
D 4% 4% 3,85%

1) Qual o Valor presente de cada fundo? Basta retirar a taxa de entrada do valor do aporte. No caso do Fundo A basta eu retirar
10% de 50k. Então: FV
R$ 58.831,61 [45.000] [PV]
a) FUNDO A = 45K
[6,93] [i]
b) FUNDO B = 46K R$ 57.811,41
[4] [n]
c) FUNDO C = 47K R$ 56.803,04 [FV]
d) FUNDO D = 48K
R$ 55.829,95
Esse é o valor que apliquei efetivamente em cada fundo. Agora eu preciso achar a rentabilidade efetiva de cada fundo. Para isso:
2) divida a rentabilidade dos fundos pela taxa de administração: 1,08 / 1,01 = 1,0693 = 6,93% o rendimento do fundo A.
3) Agora calcule o FV para cada um dos fundos, utilizando o PV e as taxas encontradas com o prazo de 4 anos. Eai, qual fundo
aplicar?
 209

Serve para trazer o fluxo futuro de pagamentos para o valor presente. Ou seja, atualizar o valor das cotas. É reconhecer
todos os dias, o valor de mercado de seus ativos.
DICA do professor:
Objetivo da MaM: Marcação a Mercado = Apreçamento dos ativos

Evitar a transferência de riqueza entre cotistas. Um fundo exclusivo não precisa de Marcação a Mercado.

Cota de abertura:

▪ O cotista sabe no mesmo dia o número de cotas que irá ter.

▪ A cota de abertura não reflete fielmente o patrimônio líquido do fundo.
▪ Quais fundos podem utilizar cota de abertura? Renda fixa, Referenciado, Curto Prazo e Exclusivo.
▪ Fundo exclusivo pode utilizar?

Cota de fechamento:

▪ O cotista sabe apenas no dia seguinte o número de cotas que ele irá ter.
▪ Essa cota reflete fielmente o patrimônio líquido do fundo?
 210

Administrador:
▪ Dono do fundo.
▪ Quem é o responsável por recolher o IR?
▪ Quem responde perante a CVM?
▪ Como o administrador é remunerado?
▪ Cria a política de investimentos (no que pode investir; se é ativo/passivo).

Custodiante:
▪ Responsável pela guarda dos ativos (ex: a conta do FI fica no Santander).
▪ EXECUTA a MaM. O RESPONSÁVEL pela MaM é o administrador.
▪ Se o administrador do fundo quebrar o que acontece com o fundo?

Distribuidor:
▪ Responsável pela venda das cotas para captar recursos VENDE COTAS E NÃO ATIVOS.

Gestor:
▪ Responsável pela compra e venda dos ativos segundo sua política de investimentos.
▪ Quando tem aplicação o que o gestor faz? Compra ou vende ativos? E quando há resgate?

Auditor independente:
▪ audita as cotas 1x a.a; Quem contrata esse auditor?
 211

Assembleia Geral de Cotistas (AGC): é a principal Assembleia!

▪ Substituição do Adm/gestor.
▪ Alterar política de investimentos.
▪ Fusão dos fundos/cisão/incorporação.
▪ Alteração do Regulamento do fundo.
▪ Aumentar taxa de ADM, e para reduzir a taxa?.
▪ Quem convoca essa assembleia? Próprio adm ou cotista que detenha no mínimo 5% do total de cotas (ou grupo de
cotistas). É instalada com qualquer número de cotistas. NÃO é 5% dos cotistas.
▪ Convocação deve ser feita com no mín. 10 dias antecedência.

Assembleia Geral Ordinária (AGO):

▪ Acontece quantas vezes ao ano?
▪ Delibera sobre demonstrações contábeis.
▪ até 120 dias após o término do exercício social e no mínimo 30 dias após estarem disponíveis aos cotistas as
demonstrações contábeis auditadas relativas ao exercício anterior.

Assembleia Geral Extraordinária (AGE):

▪ Obrigar o cotista a fazer aporte adicional.
▪ fechar o fundo para novos resgates (extrema iliquidez). A AGE é convocada caso o fundo permaneça fechado por período
superior a 5 dias.
 212

Deve ser informado: Documentos necessários para registrar Fundos de investimentos:

▪ Política e objetivo do fundo
▪ Tx. Adm., performance e eventuais despesas ▪ Regulamento.
▪ Condições para resgate (carência, aberto, fechado) ▪ Lâmina.
▪ Rentabilidade Passada não é garantia de Rentabilidade Futura ▪ Nome do auditor independente;
▪ Não há garantia alguma ▪ Inscrição do fundo no CNPJ;
▪ Comprovante de pagamento da taxa de registro;
Deve ter acesso: ▪ Formulário de cadastro.
▪ Regulamento
▪ PL (informação relevante)
▪ Valor da cota (informação relevante)
▪ Composição da carteira

Deve receber:
▪ Diariamente: valor da cota e PL do fundo no site (função do administrador)
▪ Mensalmente: extrato da posição no fundo
▪ Anualmente: Informe de Rendimento, número de cotas possuídas e valor da cota.

Obrigações:
▪ Pagar taxas, aporte extra em caso de PL (-)
▪ Comparecer nas assembleias e manter dados atualizados
 213

Regulamento:
▪ Objetivo do fundo: estratégia que ele adota: passivo, ativo ou alavancado.
▪ Espécie do fundo: se aberto ou fechado.
▪ Nome dos participantes do fundo.
▪ Taxas do fundo: adm., perf., entr., sai..
▪ Política de investimentos: indica como os objetivos serão alcançados, detalhando-se os papéis.
▪ Fatores de riscos do fundo.

Lâmina de informações essenciais (ou complementares):

▪ Informações sobre investimento mínimo, carência, condições de resgate, taxas cobradas.
▪ Classificação de risco (que vai de 1, menor risco, a 5, maior risco).
▪ Histórico de rentabilidade. (demonstrativo de desempenho)
▪ Política de investimentos.
▪ Uma única página com as principais características operacionais da aplicação.
▪ Atualizada mensalmente antes do dia 10 de cada mês.
▪ Obrigatória para todo fundo aberto que não seja para IQ.

Termo de adesão:
▪ Tomou ciência dos riscos e teve acesso aos documentos.
▪ Deve assinar antes da 1ª aplicação
▪ Só não é necessário para fundos simples (95% TPF).
▪ Deve ter no máximo 5.000 caracteres e conter a identificação dos 5 principais fatores de risco inerentes à composição da carteira do fundo;

Formulário de Informações Complementares (FIC) foi extinto em

Dezembro de 2018 pela Instrução CVM 604.
 214

Barreira de informação

Recursos próprios Recursos de terceiros

Qual o objetivo do Chinese Wall?

Resposta: impedir o fluxo de informações privilegiadas e sigilosas para outros setores dessa instituição, ou para outra empresa
do mesmo grupo, de forma a evitar situações de conflito de interesses, práticas fraudulentas e insider trading.

▪ Cite exemplos de conflitos de interesse.

▪ O Chinese Wall é um exemplo de controle interno (Compliance)?
 215

Estratégia de Gestão:
▪ Fundos passivos (indexados).
▪ Fundos ativos.
▪ Fundo alavancado.
Tipos de Fundos:
Veículo de investimento: Fundos de investimento e
▪ Fundos Abertos. carteiras administradas constituídos com o objetivo de
▪ Fundos fechados. investir recursos obtidos junto a um ou mais investidores.
▪ Fundo Restrito.
▪ Fundo Exclusivo. Fundo reservado: Fundo destinado a um grupo
▪ Fundo com carência. determinado de investidores que tenham entre si vínculo
▪ Fundo sem carência. familiar, societário ou que pertençam a um mesmo
▪ Fundos Reservados conglomerado ou Grupo Econômico, ou que, por escrito,
determinem essa condição.

Perguntas:

▪ Um fundo passivo pode cobrar taxa de performance?

▪ Caso um fundo alavancado fique com o PL negativo, qual assembleia deve ser convocada?
▪ Fundos abertos possuem limite de cotas?
▪ Fundo exclusivo é obrigatório marcar a mercado? Ele pode utilizar cota de abertura?
▪ Qual a característica principal de um fundo com carência?
▪ O que é prazo de conversão das cotas (cotização)?
▪ O que é prazo de liquidação financeira (pagamento do resgate)?
▪ Fundos fechados possuem come-cotas? Não!
 216

Benchmarks de Renda Fixa

SELIC • Taxa básica de juros da economia. Ela influencia todas as taxas de juros do país, como as taxas dos
empréstimos, dos financiamentos e das aplicações financeiras.
DI • Média da taxa de juros praticadas nos empréstimos realizados no mercado interbancário com duração de 1
dia.
IGP-M • Índice Geral de preços ao Mercado, é um índice de inflação atacadista.
IPCA • Índice de preços ao consumidor amplo, é o índice oficial de inflação do Brasil, é um índice varejista.

IMA-G • Referência para investimentos de renda fixa. É formado por uma carteira de títulos públicos semelhantes à
que compõe a dívida pública federal interna brasileira.
IMA-B • Formado por títulos públicos indexados à inflação medida pelo IPCA (NTN-Bs ou Tesouro IPCA+ com juros
semestrais)
IRF-M • Formado por títulos públicos prefixados (LTNs ou Tesouro prefixado e NTN-Fs ou Tesouro prefixado com
juros semestrais).
 217

Benchmarks de Renda Variável

IBOV • Principal índice da B3;
• Ações com maior volume de negociação;
• Reavaliado a cada quatro meses;
• Composto por uma carteira teórica de ativos;
• Critérios de seleção: estar entre os ativos que representem 85% em ordem decrescente do índice de
negociabilidade; 95% de presença em pregão; 0,1% do volume financeiro no mercado à vista e não ser
penny stock.
IBRX • Mede o desempenho médio das cotações dos ativos de maior negociabilidade e representatividade do
mercado de ações brasileiro.
• 100: 100 ativos mais negociados;
• 50: 50 ativos mais negociados.
 218

Benchmarks de Renda Variável

SMLL • O objetivo do SMLL é ser o indicador do desempenho médio das cotações dos ativos de uma carteira composta
pelas empresas de menor capitalização.
• Critérios de inclusão:
• Estar entre os ativos que, em ordem decrescente, estejam classificados fora da lista dos que representam
85% do valor de mercado de todas as empresas listadas no mercado à vista da B3; ter presença em pregão
de 95% no período de vigência das 3 carteiras anteriores; não ser classificado como Penny stock.
IEE • O objetivo do IEE é ser o indicador do desempenho médio das cotações dos ativos de maior negociabilidade e
representatividade do setor de energia elétrica.
• Critérios de inclusão:
• Ter participação em termos de volume financeiro maior ou igual a 0,01% no mercado à vista (lote-padrão)
no período de vigência das 3 carteiras anteriores; ter presença em pregão de 80%; ter apresentado no
mínimo 2 negócios/dia em pelo menos 80% dos pregões em que foi negociada e não ser classificada como
Penny stock.
MLCX • O objetivo do MLCX é ser o indicador do desempenho médio das cotações dos ativos de uma carteira composta
(MidLarg pelas empresas de maior capitalização.
e Cap) • Critérios de inclusão:
• Não pertencer à carteira do SMLL; Estar entre os ativos elegíveis que, no período de vigência das 3 carteiras
anteriores, em ordem decrescente de índice de negociabilidade, representem em conjunto 99% do
somatório total desses indicadores; Ter presença em pregão de 95% no período de vigência das 3 carteiras
anteriores; Não ser classificado como penny stock.
 219

Benchmarks de renda variável de sustentabilidade

ICO2 B3 • Índice carbono eficiente da B3 demonstra o comprometimento com a transparência de suas emissões e
antecipa a visão de como as empresas estão se preparando para uma economia de baixo carbono. São
convidadas a participar as companhias que fazem parte do IBRX100.
IGC B3 • Índice de Empresas com práticas de Governança Corporativa (Nível 1, 2 e NM). No IGC os ativos são
ponderados pelo valor de mercado do free float. Mede o desempenho médio das cotações dos ativos
listados nas práticas de governança acima.
ITAG B3 • Índice de ações com tag along diferenciado. Indicador do desempenho médio das cotações dos ativos de
emissão de empresas que ofereçam melhores condições aos acionistas minoritários, no caso de alienação
do controle. Não estão incluídos nesse universo BDRs e ativos de companhias em recuperação judicial ou
extrajudicial.
IGCT B3 • Índice de governança corporativa trade da B3. Seu objetivo é ser o indicador do desempenho médio das
cotações dos ativos de emissão de empresas integrantes do IGC.
IGC-NM B3 • O objetivo do IGC-NM é ser o indicador do desempenho médio das cotações dos ativos de emissão de
empresas que apresentem bons níveis de governança corporativa, listadas no Novo Mercado da B3.
ISE • Índice de Empresas com práticas sustentáveis; Máximo de 40 empresas. (vigência anual)
 220

Benchmarks de Renda Variável do exterior

S&P500 • Standard & Poor’s 500 é um índice composto por 500 ativos cotados nas bolsas de NYSE (wall street) ou
NASDAQ (NY), qualificados devido ao seu tamanho de mercado, sua liquidez e representação de grupo
industrial.
Dow Jones • É o segundo índice mais antigo dos EUA, depois do índice de transporte Dow Jones.
• Conhecido como DJIA (Dow Jones Industrial Average) é um dos principais indicadores dos movimentos do
mercado americano;
• É baseado na cotação das 30 maiores empresas dos EUA (líderes em seus segmentos de mercado)
• É calculado pelo The Wall Street Journal.
NASDAQ • A Nasdaq é uma bolsa de valores americana especializada, principalmente, em listar grandes empresas do
setor de tecnologia;
• É a segunda maior bolsa de valores do mundo, ficando somente atrás da NYSE;
• O Nasdaq composite index é o principal índice dessa bolsa. Demonstra o desempenho combinado de todas as
companhias listadas na bolsa.
MSCI World • Morgan Stanley Capital International: empresa americana que publica índices das principais ações do mundo;
• Serve como referência para investimentos, principalmente de fundos;
• A revisão é feita a cada 3 meses;
• As ações são excluídas ou adicionadas a cada seis meses;
 221

Benchmarks de Renda Variável do exterior

MSCI • Acompanha ações de 26 países considerados emergentes;
Emerging • O Brasil possui pouco mais de 5% de parcela do índice, a china tem cerca de 40%.
Markets
Euro Stock • Formado pelas 50 ações com maior liquidez e negociação dos mercados europeus;
- 50 • Formado por empresas pertencentes exclusivamente a Zona do Euro (de maior capitalização)
• É um termômetro da economia Europeia;
DJSI • Dow Jones Sustainability Index – é um indicador global de performance financeira das empresas líderes
em sustentabilidade a nível global. As empresas que constam nesse índice são classificadas como as mais
capazes de criar valor para os acionistas no longo prazo.
FTSE4Good • Financial Times Stock Exchange, divisão da bolsa de valores de Londres. É composto por companhias de
capital aberto comprometidas com critérios ESG que consideram mais de 300 indicadores. É utilizado como
referência para as melhores práticas globais.
S&P 500 • É um índice amplo e ponderado por capitalização de mercado, que procura medir o desempenho de títulos
ESG index que cumprem com critérios de sustentabilidade, mantendo ponderações de grupos industriais similares às
do S&P500.
 222

Fundo de Característica Geral: 80% no mín. do PL em ativos de RF

Renda fixa
Curto prazo ▪ Papéis com vencimento máximo de 375 dias.
▪ Prazo médio da carteira inferior a 60 dias.
▪ Performance apenas para IQ.
▪ Alíquota mínima de IR = 20%.
▪ Por que a taxa de adm. é alta?
Referenciado ▪ Por que se chama referenciado?
(indexados) ▪ 95% no mínimo em papéis atrelados a seu Benchmark.
▪ Classificação de risco do emissor baixa.
▪ Derivativos apenas para Hedge.
▪ É sempre exemplo de um fundo passivo. Fundos 555, passam a ser denominados de:
Simples ▪ 95% mín. em TPF ou Tít. Priv. c/ mesma nota de crédito. FIF (Fundos de Investimento Financeiros).
▪ Porta de entrada dos FI.
▪ Não cobra performance.
▪ Benchmark deve ser a SELIC.
▪ Dispensa termo de adesão e ciência do risco.
▪ Não pode investir no exterior.
▪ Não pode ter Concentração em Crédito Privado.
▪ Não podem ser fechados.
Dívida ▪ 80% no mín. PL em títulos da D.E.
Externa ▪ Pode cobrar performance
▪ Sufixo “D.E”
 223

Características
FI ▪ Pode cobrar performance.
Multimercado ▪ Pode aplicar em vários fatores de risco.
▪ Qual a vantagem dele?
FI em Ações ▪ Mínimo 67% do PL (ou 2/3) em RV. É somente em ações?
▪ Como é tributado?
▪ Pode cobrar taxa de performance.
▪ No nome pode constar: fundo de ações “Mercado de Acesso” (menor liquidez).
▪ Pode ter fundo de ações com investimento no Exterior (PL igual ou superior a 40% em ativos
Fundos 555, passam a
de RV do mercado internacional). ser denominados de:
▪ Estratégia Market timing. (aumento ou diminuição de exposição à bolsa). FIF (Fundos de
▪ Estratégia stock picking. (aposta em ações com maior potencial de retorno).
Investimento
FI Cambial ▪ Papéis atrelados a variação de moeda estrangeira. Financeiros).
▪ Mín. 80% do PL nesses papéis.
▪ Pode cobrar performance.
FIC de FI ▪ 95% do PL em cotas de outros fundos, de uma mesma classe, exceto multimercado.

CLUBE de ▪ Emitem cotas também.

investimento ▪ Mínimo 3 e máximo 50 cotistas.
em ações ▪ Único cotista não pode ter mais de 40% do total das cotas do Clube.
▪ A carteira do clube pode ser gerida pelos próprios cotistas (não precisa autorização da CVM).
▪ Mín. 67% do PL em ações, bônus de subscrição, debêntures conversíveis em ações, recibos
de subscrição, cotas de fundos de índices de ações e certificados de depósitos de ações.
▪ IR = 15% e quem recolhe é o administrador.
 224

Características

Fundo de ▪ Escolhe determinado benchmark e busca replica-lo. (Ex: Ibov, IBR-X).

Índice – ETF ▪ 95% PL no mín. em papéis atrelados ao índice e na mesma proporção.
▪ 15% de IR: quem recolhe é o investidor. Não há isenção.
▪ Pode compensar perdas.
▪ Negociado em bolsa. Um exemplo é o BOVA11.
▪ Lote-padrão = 1 unidade.
▪ ETF de Renda fixa = negociado em bolsa; IR na fonte de 15%; (IMAB11)
Fundo ▪ Mínimo 95% do Lucro Líquido do imóvel vai p/ o FI.
Imobiliário - FII ▪ Todo FII é fechado.
▪ Distribuição de lucros é isenta p/ PF, desde que:
a) seja negociado em Bolsa ou balcão
b) haja no mínimo 50 cotistas
c) Essa PF não detiver mais de 10% do total de cotas.
▪ Ganhos de capital paga 20% de IR e não tem isenção.
▪ Pode aplicar 25% no máx. e temporariamente de seu PL em Título De Renda Fixa ou cotas de FI.
▪ Pode compensar perdas.
▪ Investidor quem recolhe o IR. (pois é negociado em bolsa).
▪ vedado operar em mercado futuro ou de opções.
▪ Fundos com a Letra “B” no ticker representam fundos negociados em mercado de Balcão
Fundos Off- ▪ Exemplo de investidor não residente. – Qual o principal risco?
Shore ▪ Qual a tributação desse tipo de fundo?
▪ Sede no exterior e gestor no Brasil.
 225

Características

▪ Imaginar CAB, Renner (cartão de crédito).

▪ Só pode IQ.
▪ Aplicação mínima inicial de 25k. (revogado) – instrução CVM
356 Sênior
▪ qual o principal risco?
FIDC Subordinada
▪ Pode fazer hedge?
▪ Mínimo 50% do PL em direitos creditórios.
▪ Pode ter dois tipos de cotas: sênior (pré) e subordinada (pós).
▪ IR de acordo com a tabela de RF
▪ Deve ter seus ativos classificados por agência de Rating
▪ Compra participações em empresas que estão em
desenvolvimento.
▪ ideia básica é ajudar a empresa a se desenvolver.
FIP
▪ Ativos (-) líquidos – geralmente mercado de balcão.
(private
▪ Mín. 90% do PL em ações, debêntures ou bônus de subscrição.
equity)
▪ É fundo fechado
▪ Somente para IQ.
▪ IR conforme Renda variável.
 226

Características

▪ Renda variável: investem em ativos de renda variável no mercado internacional

em parcela superior ou igual a 40% do PL.

▪ Renda Fixa: investem em títulos de renda fixa internacionais. São divididos nas
subcategorias:
Fundos de Investimento no EXTERIOR
a) Investimento no exterior: quanto possui parcela superior ou igual a 40%
do PL em títulos internacionais;
b) Divida externa: 80 % do PL (dito anteriormente)

• Cambial: já foi dito anteriormente também.

 227

Alíquota de IR de curto prazo Alíquota de IR de Longo prazo

Se o Prazo Médio da carteira for de até 365 Se o Prazo Médio da carteira for superior a
dias 365 dias

Come-cotas = 20% Come-cotas = 15%

Características e apontamentos básicos:

▪ Não confunda fundo de curto prazo com alíquota de IR de

curto prazo. ▪ Quem incide primeiro, IOF ou IR?
▪ A alíquota é sempre semestral e é cobrada nos últimos dias útil ▪ Fundo de investimento em ações possui IOF?
de maio e novembro. ▪ IOF é cobrado sobre os rendimentos.
▪ São feitas provisões diárias do IR, ou seja, se não houver
resgate em um FI, sempre em maio e novembro o ADM
repassa ao Governo a alíquota mínima cobrada nesse fundo.

0 – 180 dias 22,5%

181 – 360 dias 20%
361 – 720 dias 17,5%
Acima de 720 dias 15%
 228

ALÍQUOTA
FATO SEMESTRAL
PRAZO TIPO DE FUNDO RESPONSÁVEL ALÍQUOTA RESGATE
GERADOR (COME
COTAS)
Resgate ou
• Renda Fixa Curto Prazo
Curto Semestral 1 -180 dias = 22,5%
(Prazo Médio até 365 Administrador do Fundo 20%
Prazo (Maio e 181 ou mais = 20%
dias)
Novembro)
• Renda Fixa Longo Prazo
(Prazo Médio superior a
365 dias) Resgate ou 1 – 180 dias = 22,5%
Longo • Cambial Semestral 181 – 360 dias = 20%
Administrador do Fundo 15%
Prazo • FIDC* (Maio e 361 – 720 dias = 17,5%
• Multimercado com Novembro) 721 dias ou mais = 15%
tributação regressiva

• FIA (mais de 67% em

ações)
• Mútuo de ações
Renda Somente
• Multimercado com Administrador do Fundo Não tem 15%
variável Resgate
tributação de renda
variável

*Para fundos negociados fora do ambiente de bolsa

 229

▪ Se um fundo tiver mais de 50% do PL dele em títulos privados, no nome do fundo deverá conter a expressão “concentração em crédito
privado”.

▪ Um fundo de investimento para investidores não qualificados pode concentrar seus investimentos em títulos emitidos pelo próprio
administrador/gestor da mesma instituição financeira e ou em um mesmo grupo não financeiro, em respectivamente:

IF: 20%

INF: 10%

▪ até 10% em outros fundos de investimento (em um único).

▪ até 5% nos demais emissores pessoa física ou jurídica de direito privado. (único).
▪ Não há limites para investimentos em títulos públicos federais. (pode até 100%).

Limite por Modalidade de Ativo Financeiro:

▪ Cumulativamente aos limites por emissor, o fundo deve observar os seguintes limites de concentração por modalidade de ativo financeiro:
▪ Até 20% do PL do fundo em cotas de outros fundos e outros ativos financeiros;
 230

1° nível: Classes de ativos

2° nível: Riscos
3° nível: Estratégias de investimento

Em anexo dessa aula consta a Cartilha da Nova

Classificação de Fundos de Investimentos da ANBIMA
que traz características de estratégias dos fundos.
 231

• Duração baixa (short duration): investem em ativos de renda fixa com duration média ponderada da carteira inferior a 21 dias úteis;

• Duração média (mid duration): investem em ativos de renda fixa com duration média ponderada da carteira inferior ou igual à apurada no IRF-M do último
dia útil de junho;

• Duração alta (long duration): investem em ativos de renda fixa com duration média ponderada da carteira igual ou superior à apurada no IMA-GERAL do
último dia útil de junho;

• Duração livre: não há compromisso de manter limites mínimos ou máximos para a duration média ponderada da carteira.

• Soberano: fundos que investem 100% em títulos públicos federais do Brasil;

• Grau de Investimento: investem no mínimo 80% da carteira em títulos públicos federais ou ativos com baixo risco de crédito;

• Crédito livre: podem manter mais de 20% da sua carteira em títulos de médio e alto risco de crédito;

• Investimento no exterior: até 40% do PL em ativos do exterior quando o fundo for destinado exclusivamente a investidores qualificados e até 20% do PL
para fundos destinados ao público em geral.

• Dívida externa: mínimo 80% do PL em títulos da D.E.

 232

• Balanceados: o indicador de desempenho do fundo deverá acompanhar o mix de investimentos explicitado (asset allocation benchmark), não podendo,
assim, ser comparado a uma única classe de ativos (por ex, 100% CDI). Não admitem alavancagem.

• Dinâmicos: possuem uma estratégia de asset allocation sem, contudo, estarem comprometidos com um mix pré-determinado de ativos. A política de
alocação é flexível. Admitem alavancagem.

• Macro: utilizam estratégias de investimentos baseadas em cenários macroeconômicos de médio e longo prazos.

• Trading: exploram ganhos a partir de movimentos de curto prazo nos preços dos ativos.

• Long and Short – Direcional: fundos que fazem operações de ativos e derivativos ligados ao mercado de renda variável, montando posições compradas e
vendidas. Os recursos remanescentes em caixa devem estar investidos em cotas de fundos de renda fixa – duração baixa – grau de investimentos ou em ativos
permitidos preservadas as regras de composição da carteira do tipo ANBIMA.

• Long and Short – Neutro: fundos que fazem operações de ativos e derivativos ligados ao mercado de renda variável, montando posições compradas e
vendidas, com o objetivo de manterem a exposição financeira líquida limitada a 5%. Os recursos remanescentes em caixa devem estar investidos em cotas de
fundos de renda fixa – duração baixa – grau de investimentos ou em ativos permitidos preservadas as regras de composição da carteira do tipo ANBIMA.

• Juros e Moedas: fundos que buscam retorno no longo prazo via investimentos em ativos de renda fixa, admitindo-se estratégias que impliquem risco de
juros, risco de índice de preço e risco de moeda estrangeira. Excluem-se estratégias que impliquem exposição de renda variável (ações etc).

• Livre: sem compromisso de concentração em alguma estratégia específica.

• Capital Protegido: buscam retornos em mercados de risco procurando proteger, parcial ou totalmente, o principal investido.

• Estratégia específica: fundos que adotam estratégia de investimento que implique riscos específicos, tais como commodities, futuro de índice.
 233

• Valor/crescimento: fundos que buscam retorno por meio da seleção de empresas cujo valor das ações negociadas esteja abaixo do “preço justo” estimado
(estratégia valor) e/ou aquelas com histórico e/ou perspectiva de continuar com forte crescimento de lucros, receitas e fluxos de caixa em relação ao mercado
(estratégia de crescimento).

• Setoriais: fundos que investem em empresas pertencentes a um mesmo setor ou conjunto de setores afins da economia.

• Dividendos: investem em ações de empresas com histórico de dividend yield (renda gerada por dividendos).

• Small Caps: fundos cuja carteira é composta por, no mínimo, 85% em ações de empresas que não estejam incluídas entre as 25 maiores participações do IBrX
– Índice Brasil, ou seja, ações de empresas com relativamente baixa capitalização de mercado. Os 15% remanescentes podem ser investidos em ações de
maior liquidez ou capitalização de mercado, desde que não estejam incluídas entre as dez maiores participações do IBrX.

• Sustentabilidade / Governança: investem em empresas com bons níveis de governança, ou que se destacam em responsabilidade social e sustentabilidade
empresarial no longo prazo.

• Índice ativo (indexed Enhanced): fundos que têm como objetivo superar o índice de referência do mercado acionário.

• Livre: fundos sem o compromisso na concentração em uma estratégia específica.

• Fundos Fechados de Ações: fundos de condomínio fechado regulamentados pela instrução n° 555 da CVM.

• Fundos de Ações FMP-FGTS: de acordo com a regulamentação vigente.

• Fundos de Mono Ação: fundos com estratégia de investimento em ações de apenas uma empresa.
 234

É o serviço profissional no qual o Gestor de Recursos é contratado pelo investidor para que, em seu nome, possa negociar e realizar
operações com Ativos Financeiros.

A Gestão de Recursos de Carteira Administrada compreende:

I. A Gestão de Recursos dos investimentos e desinvestimentos de investidores pessoas físicas ou jurídicas, conforme contrato
estabelecido entre as partes;

II. O fiel cumprimento do contrato previamente firmado por escrito com o investidor;

III. Quando for o caso, a fiscalização dos prestadores de serviços contratados pelo Gestor com o objetivo de verificar o cumprimento
dos limites e condições estabelecidos no contrato de Carteira Administrada e na Regulação vigente; e

IV. A adoção de política de investimento que trate de:

a) Critérios e limites para tomada de decisão de investimento e desinvestimento, inclusive, mas não se limitando, para crédito; e
b) Condições de gerenciamento de riscos consistente e passível de verificação.
 235

O serviço de Gestão de Recursos de Carteira Administrada deve ser formalizado em contrato escrito, do qual deverá constar, no mínimo:

I. A relação e as características dos serviços que serão prestados, incluindo o conteúdo e as informações que serão prestadas ao investidor,
assim como sua periodicidade;

II. As obrigações e responsabilidades do Gestor de Recursos e do investidor, inclusive no que diz respeito à responsabilidade pela
contratação, seja ela realizada pelo Gestor ou pelo investidor, dos serviços de custódia, controladoria, Apreçamento, Corretoras e outros
intermediários, caso aplicável;

III. A política de investimento e/ou mandato a ser adotado, incluindo os limites de investimento;

IV. Os riscos inerentes aos diversos tipos de operações com valores mobiliários nos mercados de bolsa, de balcão, nos mercados de
liquidação futura e nas operações de empréstimo de ações, conforme aplicável à política de investimentos da Carteira Administrada;

V. A metodologia de remuneração referente à prestação dos serviços de Gestão de Recursos de Carteira Administrada;

Obs: O Gestor de Recursos deve disponibilizar aos investidores, no prazo máximo de 90 (noventa) dias após o encerramento de cada semestre civil, o valor
total da remuneração recebida pela atividade de Gestão de Recursos da Carteira Administrada relativa a este período.

VI. As informações sobre outras atividades que o Gestor de Recursos e, caso aplicável, as entidades de seu Conglomerado ou Grupo
Econômico exerçam no mercado e os potenciais conflitos de interesse existentes entre tais atividades e a prestação do serviço de Gestão
de Recursos de Carteira Administrada; e

VII. As condições para aplicações, resgates e encerramento da Carteira Administrada e, se for o caso, as condições para transferência de
outros Ativos Financeiros de titularidade do investidor para a Carteira Administrada.
 236

O Gestor de Recursos, ao elaborar e divulgar Material Publicitário sobre a Carteira Administrada, deve:

I. Envidar seus melhores esforços no sentido de produzir materiais adequados aos investidores, minimizando incompreensões quanto
ao seu conteúdo e privilegiando informações necessárias para a tomada de decisão de investidores e potenciais investidores;

II. Buscar a transparência, clareza e precisão das informações, fazendo uso de linguagem simples, clara, objetiva e adequada aos
investidores e potenciais investidores, de modo a não induzir a erro ou a decisões equivocadas de investimentos;

III. Zelar para que não haja qualificações injustificadas, superlativos não comprovados, opiniões ou previsões para as quais não exista
uma base técnica, promessas de rentabilidade, garantia de resultados futuros ou isenção de risco para investidores e potenciais
investidores;

IV. Disponibilizar informações que sejam pertinentes ao processo de decisão, sendo tratados de forma técnica assuntos relativos à
performance passada, de modo a privilegiar as informações de longo prazo em detrimento daquelas de curto prazo;

V. Manter a mesma linha de conteúdo e forma e, na medida do possível, incluir a informação mais recente disponível, de maneira que
não sejam alterados os períodos de análise, buscando ressaltar períodos de boa rentabilidade, descartando períodos desfavoráveis, ou
interrompendo sua recorrência e periodicidade especialmente em razão da performance;

VI. Privilegiar dados de fácil comparabilidade, e, caso sejam realizadas projeções ou simulações, detalhar todos os critérios utilizados,
incluindo valores e taxas de comissões;

VII.Zelar para que haja concorrência leal, de modo que as informações disponibilizadas ou omitidas não promovam determinadas
Instituições Participantes em detrimento de seus concorrentes; e
 237

• Todo Material Publicitário da Carteira Administrada é de responsabilidade do Gestor de Recursos

• É vedado realizar qualquer comparação de performance entre as Carteiras Administradas e os Fundos de Investimento,
visto que estes Veículos de Investimento possuem normas diferenciadas que podem prejudicar sua comparabilidade.

• O Gestor de Recursos poderá realizar a divulgação de rentabilidade nos Materiais Publicitários de suas Carteiras
Administradas, desde que:

I. Utilize como base a performance de Carteiras Administradas existentes e geridas pelo próprio Gestor;
II. Inclua o benchmark a ser perseguido, se houver;
III. Faça a divulgação da rentabilidade dos últimos 12 (doze) meses, ou desde o início da Carteira Administrada, se
inferior a 12 (doze) meses;
IV. Inclua o perfil do investidor da Carteira Administrada assim como a composição de seus investimentos;
V. Informe se a rentabilidade é líquida de taxa e bruta de impostos;
VI. Informe se os ativos que integram a Carteira Administrada estão apreçados a valor justo; e
VII. Inclua o aviso obrigatório sobre liquidez.
 238

O Gestor de Recursos deverá incluir, com destaque, no Material Publicitário, caso faça referência a histórico de
rentabilidade ou menção a performance, os seguintes avisos obrigatórios:

“Rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros”

“A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos”

“Os ativos financeiros integrantes nesta carteira podem não possuir liquidez
imediata, podendo seus prazos e/ou rentabilidade variar de acordo com o
vencimento ou prazo de resgate de cada ativo, caso seja negociado
antecipadamente”

“As informações presentes neste material publicitário são baseadas em

simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes”

O Gestor de Recursos é o responsável pelo envio e divulgação de saldos, movimentações financeiras, rentabilidade e
posições consolidadas de investimentos dos investidores referentes à Carteira Administrada
Módulo 05 – Produtos de previdência complementar:
10 a 15%
 240

Taxas de administração:

▪ Incide sobre capital total (aporte + juros)

▪ Percentual deve ser aprovado pela SUSEP.

Taxas de carregamento:

▪ Limite máximo de 10%, com aprovação da SUSEP.

Antecipada (aporte)

Postecipada (resgate) Não é taxa de Saída!

Híbrida (ambas)
241
 242

REPARTIÇÃO SIMPLES:

O modelo da Previdência Social brasileira adota o regime de repartição simples, que funciona em regime de caixa. Nesse
caso, as contribuições dos trabalhadores ativos são utilizadas para o pagamento dos benefícios dos aposentados. Esse
modelo é um sistema previdenciário de Benefício Definido (BD), estipulado pelo cálculo de determinada taxa de reposição de
renda, e os valores das pensões são previamente definidos. A repartição simples mantém seu equilíbrio quando o número
de contribuintes ativos é superior ao número de aposentados. A margem entre contribuintes e aposentados, que era
positiva, vem caindo ao longo do tempo. Há alguns anos, a arrecadação tem sido deficitária em relação às despesas com
benefícios.

CAPITALIZAÇÃO:

Para resolver esse problema de desequilíbrio, alguns países optaram pelo regime de capitalização que utiliza o método
de Contribuições Definidas (CD), que são capitalizadas em contas individualizadas, ou coletivas, para a formação de uma
reserva financeira. Esta, na ocasião da aposentaria, será transformada em benefícios, ou seja, o benefício que o trabalhador
receberá depende das contribuições do próprio indivíduo e das taxas de retorno dos investimentos realizados com os
recursos acumulados, portanto não há déficit.

OBS: ESSE TÓPICO NÃO CAI EM PROVA.

 243

FONTES:
1. Folha de salário dos trabalhadores empregados;
2. Contribuição sobre a renda bruta das empresas (Cofins);
3. Contribuição sobre o Lucro Líquido (CSLL);
4. Contribuição sobre a renda líquida dos concursos de prognósticos (loterias, por exemplo).

Todos os cidadãos brasileiros, a partir de 16 anos de idade, que contribuam mensalmente têm direito aos benefícios e
serviços oferecidos pelo INSS:

Valor máximo da Previdência Social (2021): R$ 6.433,57 OBS: ESSE TÓPICO NÃO CAI EM PROVA.
 244

OBS: ESSE TÓPICO NÃO CAI EM PROVA.

 245

Período de Diferimento (acumulação):

corresponde ao período compreendido entre a data do início do plano, em que são efetivadas as contribuições e acumulados
os juros, até a data contratualmente prevista para início do pagamento do benefício. Nessa fase o participante do plano deve
optar pelo tipo de renda mensal que deseja quando se aposentar.

Pagamento do Benefício (renda):

corresponde ao período em que o assistido fará jus ao pagamento do benefício, sob a forma de renda, podendo ser vitalício
ou temporário.

Portabilidade = trocar sua previdência de instituição.

Responda as perguntas abaixo:

▪ Tem custo?
▪ Deve ser solicitado na instituição que você tem a previdência ou na que irá receber a previdência?
▪ Portabilidade incide IR?
▪ Portabilidade altera o prazo do IR caso o cliente esteja na tabela regressiva?
▪ Só faz PGBL p/ PGBL e VGBL p/ VGBL.
▪ Após fazer a portabilidade o investidor fica impossibilitado de realizar outra movimentação desse tipo por 60 dias.
 246

❖ Renda Mensal vitalícia: consiste em uma renda vitalícia e paga exclusivamente ao participante. O benefício cessa com o falecimento do
participante.

❖ Renda mensal vitalícia com prazo mínimo garantido: consiste em uma renda paga vitaliciamente ao participante, sendo garantido aos
beneficiários um prazo mínimo de garantia que será indicado na proposta de inscrição e é contado a partir da data do início do
recebimento do benefício pelo participante.

❖ Renda mensal vitalícia reversível ao beneficiário: consiste em uma renda paga vitaliciamente ao participante. Ocorrendo o falecimento do
participante, o percentual do seu valor estabelecido na proposta de inscrição será revertido vitaliciamente ao beneficiário indicado.

❖ Renda mensal vitalícia reversível ao cônjuge com continuidade aos menores: consiste em uma renda paga vitaliciamente ao participante.
Ocorrendo o falecimento do participante, o percentual do seu valor estabelecido na proposta de inscrição será revertido vitaliciamente ao
cônjuge e, na falta deste, reversível temporariamente ao(s) menor(es) até que complete(m) a idade para maioridade (18, 21 ou 24)
estabelecida no regulamento e conforme o percentual de reversão estabelecido.

❖ Renda mensal temporária: renda temporária e paga exclusivamente ao participante.

❖ Pagamento único (pecúlio): benefício sob a forma de pagamento único, cujo evento gerador é a morte ou a invalidez do participante.

❖ Renda mensal por prazo certo: consiste em uma renda mensal a ser paga por um prazo pré-estabelecido ao participante. Passa ao
beneficiário pelo restante de anos que ficar faltando.
247
 248

PGBL VGBL
▪ Permite abater da base de cálculo ▪ Não permite abater do IR os aportes ao
do IR os aportes realizados plano.
Dedução de IR anualmente ao plano até um
limite máximo de 12% da renda
bruta anual tributável do
investidor.
▪ Essa dedução não significa que os ▪ O IR incidirá apenas sobre os rendimentos
aportes feitos na Previdência são do plano e não sobre o total acumulado.
isentos de IR. Haverá incidência do
Incidência de IR IR sobre o valor total do resgate
ou da renda recebida quando eles
ocorrerem.
Perfil Investidor ▪ Indicado para as pessoas que ▪ Indicado para quem usa a declaração
optam pela declaração completa simplificada ou é isento ou para quem já
do Imposto de Renda. investe em um PGBL, mas quer investir mais
de 12% de sua renda bruta em previdência
privada.
 249

15% de IR na progressiva e faz

ajuste do resto na declaração
Longo prazo Curto prazo anual.
Regressiva (definitivo) Progressiva (compensável) DICA: A Secretaria da Receita
Federal determina que, caso o
titular de um plano de previdência
com o modelo de tributação
regressiva venha a falecer em até
6 anos da contratação do plano, a
alíquota máxima é fixada em 25%,
sem ajuste na declaração anual de
IR – serve para o beneficiário, se
houver. E, se o titular falecer
depois de 6 anos de plano, a
alíquota já será automaticamente
menor, de acordo com a tabela
regressiva.

Tabela regressiva: deve ser informada na ficha “Rendimentos Sujeitos à Tributação Exclusiva/Definitiva”.
(não pode compensar / restituir).

Tabela progressiva: deve declará-los na ficha “Rendimentos Tributáveis Recebidos de Pessoa Jurídica”.
(pode compensar / restituir).
 250

I. A dedução de 12% é sobre a renda bruta anual. Vamos supor que você receba 120mil no ano. Se você contribuir para o
PGBL, você poderá deduzir até 12% de sua renda bruta anual, ou seja, R$ 14.400,00. Sua nova base de cálculo do IR seria
de 105,6k. O ideal seria contribuir então somente com R$1.200,00 ao mês para o PGBL. Uma vez que o IR em PGBL incide
sobre tudo e o IR no VGBL incide somente sobre rendimentos. O ideal seria contribuir até 12% de sua renda pro PGBL para
descontar todo ele na sua renda bruta anual e o restante em VGBL.

II. Só pode deduzir os 12% se você for vinculado ao INSS ou a algum regime proprio de previdencia.

III. Não há come-cotas em previdência. O Fato gerador do IR é o resgate.

251
252
 253

CLASSE O QUE COMPRA

RENDA FIXA • Ativos de Renda Fixa (juros/índice de preços)
BALANCEADO – até 15 • Diversas classes de ativos até 15% em renda variável

BALANCEADO – 15 a 30 • Diversas classes de ativos até 30% em renda variável

BALANCEADO – acima de 30 • Diversas classes de ativos acima de 30% em Renda variável

Multimercado • Diversas classes de ativos sem um “mix” de ativos exigido

Data-Alvo • Fundos que têm como objetivo buscar retorno num prazo
referencial, ou data-alvo, por meio de investimentos em ativos
de renda fixa e rebalanceamento periódico. Estes fundos tem
compromisso de redução da exposição a risco em função do
prazo a decorrer para a respectiva data-alvo.
Ações • Mínimo 67% em ações /DR’s
 254

Tábua atuarial é uma tabela que estima a expectativa de vida de determinado grupo de pessoas para calcular valores de
benefícios relativos a serviços como previdência social, planos de previdência privada e seguros de vida. Em outras palavras, ela
permite projetar quantos anos a mais uma pessoa que acabou de chegar à terceira idade pode viver dali para frente.
Essa ferramenta também é conhecida como tábua de vida, tábua de mortalidade e tábua biométrica. Esse instrumento é
feito a partir da análise demográfica de um conjunto de fatores, como sexo, idade, acesso a saneamento básico e profissão, por
exemplo.
A tábua atuarial impacta diretamente na taxa de juros do benefício do segurado e nos preços cobrados por instituições
financeiras pelos serviços. A tábua diz respeito às incertezas ligadas ao momento da morte do beneficiário e ao valor do
benefício em si.

A principal tábua atuarial vigente no Brasil é a BR-EMS (Experiência do mercado segurador brasileiro), vigente desde 2010 e
atualizada a cada 5 anos. São quatro variações da tábua:

1. Sobrevivência masculina;
2. Sobrevivência feminina;
3. Mortalidade masculina;
4. Mortalidade feminina.

Define no momento da contratação. A renda vitalícia, temporária, vitalícia por prazo mínimo garantido e renda vitalícia por
reversível ao beneficiário, são atuariais.
 255

Exemplo: imagina que você contratou um plano de previdência privada e optou por ter renda vitalícia. Por meio da tábua
atuarial, considerando expectativa de vida e juros futuros, a instituição financeira estipula o valor do benefício que você vai
receber. Quanto mais nova é a tábua, maior é a expectativa de vida, então o benefício é diluído em um prazo maior (já que a
perspectiva é de que o beneficiário viva mais e, portanto, receba mais parcelas). Por isso, o ideal é recorrer a planos com tábua
mais antiga, o que permite que você receba um benefício maior.

Observação: antes de 2010, o Brasil utilizava tábuas americanas:

AT -49: Criada em 1949

AT-83: Criada em 1983
AT-2000: Criada em 2000

Se você pega um plano com a tábua AT-49 por exemplo, você teria uma expectativa de vida menor, portanto, conseguiria
uma renda muito maior.

Obs: em caso de portabilidade, a tábua atuarial não será mantida, ou seja, é trocada.
 256

VGBL [30.000] [PV]

[0.4] [i]
Aporte Único R$ 30.000,00 [12] [ENTER] [12] [x] [n]
PRAZO 12 anos [FV]
= R$ 53.305,97
IR Regressivo Esse valor ainda será tributado. VGBL tributa somente o Rendimento. Quanto
eu ganhei de rendimento?
TAXA 0,40% a.m. R$ 53.305,97 – R$ 30.000,00 = R$ 23.305,97 – 10%
= R$ 20.975,37
Resgate Líquido ???
Resgate Líquido = aporte + Juros = R$ 50.975,37
 257

APOSENTADORIA VITALÍCIA
Objetivo Renda vitalícia de R$ 5000,00
Idade hoje 25 anos
Idade aposentadoria 65 anos
Taxa mensal na aposentadoria 0,35% a.m.
Valor disponível hoje R$ 20.000,00
Taxa de juros atual 0,40% a.m.
Valor aporte mensal ?

Qual o montante necessário que preciso ter lá na aposentadoria para ter essa renda de R$ 5.000,00?
5.000,00 / 0,0035 = R$ 1.428.571,42 (FV)
[1.428.571,42] [CHS] [FV]
[20.000] [PV]
[0.40] [i]
[480] [n]
[PMT] = R$ 892,28
 258

Qual o montante necessário que preciso ter APOSENTADORIA 20 anos de renda (prazo certo)
lá na aposentadoria para ter essa renda de R$ Objetivo Renda de R$ 5000,00 por 20 anos
5.000,00?
Idade hoje 25 anos
[5000] [CHS] [PMT] Idade aposentadoria 65 anos
[0.35] [i] Taxa mensal na aposentadoria 0,35% a.m.
[240] [n]
[0] [FV] (quer chegar la no futuro e não ter Valor disponível hoje R$ 20.000,00
nada em conta, quer receber tudo em 20 Taxa de juros atual 0,40% a.m.
anos). Valor aporte mensal ?
[PV] = R$ 810.936,96 (posso tirar todos os
meses R$ 5.000,00 e com 240 meses chegarei
a zero reais, sem ter nada.
Eu preciso desse valor para conseguir minha
renda de 5.000,00. Agora qual é a parcela
que preciso para chegar a esse valor?
[810.936,96] [CHS] [FV]
[480] [n]
[20.000] [PV]
[0.40] [i]
[PMT]
R$ 465,95
Módulo 06 – Gestão de carteiras e riscos: 10 a 20%
260
 261

▪ Covariância: É uma medida do grau com que duas variáveis se movem juntas. Captura a relação linear entre uma variável
e outra. A covariância apenas indica a direção do relacionamento, não indicando a força da relação.

• Positiva: as variáveis tendem a se mover na mesma direção;

• Negativa: as variáveis tendem a se mover em direções opostas.

▪ Correlação: é a covariância de duas variáveis dividido pelo produto dos desvios-padrão de cada uma. É uma medida
padronizada da força de uma relação linear entre duas variáveis.

▪ Coeficiente de determinação (R²): é a percentagem da variação total da variável dependente explicada pela variável
independente.
Diversificada

COVARIÂNCIA → CORRELAÇÃO → R²

Não há como saber Não diversificada

 262

Variância: é uma medida da sua dispersão estatística, indicando "o quão longe" em geral os seus valores se encontram do
valor esperado (média). Essa fórmula abaixo é da variância amostral. Se fosse populacional bastaria dividir por N.

Desvio Padrão:
indica o quanto o valor de um ativo pode variar em um período de tempo (para cima ou para baixo)

Observação importante: A HP sempre calcula o desvio padrão de uma

amostra – conforme fórmula ao lado. Se você quiser calcular da
população basta somar a média ao seu numerador e então [g] [s].

VARIÂNCIA → DESVIO PADRÃO

 263

Oscilação de uma
ação
Dia 1 +5%
Dia 2 -1,5%
Dia 3 +1%
Dia 4 +0,5%
Dia 5 -2%
Média ??
DP ??

Média e Desvio Padrão.

 264

Exercício: Uma carteira é composta por 60% de ações do banco X, que está rentabilizando 10% a.a. e possui 2,09% de
desvio padrão e 40% de ações do banco y, que está rentabilizando 25% a.a. e possui 8,80% de desvio padrão. Sabendo
que a correlação dos ativos é de 0,58. Calcule o risco dessa carteira:

a) 4,36%
b) 5,18%
c) 6,12%
d) 6,58%
 265

▪ É usado para medir o risco sistemático (não-diversificável). Mostra o quanto uma carteira de ativos oscila em relação a uma carteira
de mercado (IBOV) que possui Beta igual a 1, pois nele há apenas o risco sistemático.

▪ Betas menores, riscos menores; Betas maiores, riscos maiores.

 266

A importância de se conhecer a
média e o desvio-padrão está em
conhecer a probabilidade dos
eventos ocorrerem. A distribuição
normal explica essa probabilidade.

Observação: o exercício as vezes pode colocar ao invés das

porcentagens o valor crítico de um número dentro desse
intervalo de confiança. Para isso, saibam que:

68% = ± 1,00
90% = ± 1,65
95% = ± 1,96
99% = ± 2,58

Esses números são chamados de Alfa.

Calcule o intervalo para 68%, 95% e 99% de

confiança.

Média = 3
Desvio-Padrão = 2
 267

Value at risk (VAR):

▪ Serve para obter o valor esperado da perda máxima.
▪ Exemplo: var de 1% para 1 dia e 95% de confiança. Significa que há 95% de chances da perda máxima não superar 1% do PL do fundo.

Back Testing (testar passado):

▪ É o teste do VAR. serve para validar o VAR.
▪ Por meio de dados históricos é verificado se o VAR costuma violar o seu limite. Se após saques ou compras do gestor o VAR continuará o
mesmo.

Stop loss:
▪ diminui posições de risco.
▪ Utilizado quando o VAR é ultrapassado.
▪ O Gestor que faz esse movimento para reduzir as perdas.

Stress test:
▪ mede o quanto uma carteira pode perder em uma situação hipotética de stress.
▪ Mede a perda Máxima quando o grau de 95% de confiança é ultrapassado.
▪ É um complemento do VAR.
▪ Utilizado em situações de stress conhecidas como fat tail (cauda grossa).
 268

Retorno do portfolio Retorno do Benchmark = Tracking error.

Traking error: É uma medida de quão aproximadamente um portfolio replica o seu Benchmark. É a distância em relação ao benchmark.

• TE = 0 → O fundo replica o benchmark perfeitamente.

• TE > 0 → O fundo não replica o benchmark perfeitamente

Error quadrático médio: Mede o desvio médio das variações das cotas do fundo em relação as variações de seu Benchmark.

▪ Quanto menor, melhor. Significa que mais o fundo ta acompanhando o benchmark.

▪ Serve para ver a aderência das cotas do fundo em relação ao seu benchmark.
▪ Serve também para analisar a performance dos fundos de gestão passiva.
▪ Será sempre positivo ou igual a zero (zero é quando o retorno do fundo é igual aos retornos do benchmark, porém, não pode ser
negativo.
 269

Índice de Sharpe modificado: Utiliza ao invés da SELIC o Benchmark do fundo

Qual ponto deve ser escolhido no gráfico ao lado

considerando a relação Risco vs. Retorno?

Princípio da Dominância
 270

Esse índice parte do princípio de que a carteira é bem diversificada, por quê?

▪ Quando usa o Desvio Padrão em um fundo com muita ações ele acaba pegando os dois riscos (sistemático e não-
sistemático), por isso aqui é melhor usar o Beta.

▪ Quanto maior o índice, melhor.

 271

FUNDO RETORNO DP SELIC

A 10 1,5 6,50
B 8 1,3 6,50
C 12 2 6,50
D 9 1,4 6,50
Basta dividir o Retorno pelo DP de cada um dos Fundos. O resultado é o seguinte:
A) 6,67
B) 6,15
C) 6
D) 6,42
Você deveria escolher o fundo A, porque para cada 1% de risco corrido eu tenho 6,67% de retorno esperado.
 272

Para Markowitz o risco de uma carteira não é dado simplesmente pela média do risco (medido pelo desvio-padrão) dos
ativos individuais, pois é preciso considerar a correlação existente entre os ativos. Sendo assim, pode-se dizer que a “palavra-
chave” que permeia a teoria de Markowitz é o conceito de diversificação, pois é este mecanismos que viabiliza reduzir o risco
da carteira. Foi ele quem formalizou matematicamente a máxima de “não colocar todos os ovos em uma única cesta”.

▪ Considera que os investidores são avessos aos riscos;

▪ Investidores são racionais;
▪ Risco individual do ativo é menos importante do que o risco da carteira;
▪ A Fronteira Eficiente é onde se localizam as melhores carteiras possíveis (melhor relação risco x retorno)

Princípio da dominância: afirma que o investidor racional prefere o investimento que proporcione o maior retorno esperado
para o mesmo nível de risco:

• o ativo 2 domina o 1;
• o ativo 4 domina o 3;
• o ativo 2 domina o 3;
 273

• Ao aplicarmos o princípio da dominância para todas as combinações possíveis de carteiras, chegamos a um dos pontos
principais da teoria de Markowitz : a Carteira de Mínima Variância (CMV).
• Este portfólio será o de menor desvio-padrão dentre todas as combinações possíveis.
• Fronteira Eficiente de Markowitz, é a melhor carteira possível (com o maior retorno possível) e menor risco possível. O
ponto mais a esquerda do gráfico é o ponto da carteira eficiente.
 274

É a tangente traçada do eixo das ordenadas (Y) partindo do ponto do ativo livre de risco. O ponto M representa o portfólio
de mercado (todos os ativos estão em ações). A CML representa o portfólio que otimiza as combinações de risco e retorno.
Você deveria comprar ativos com taxas acima da CML e vender se estiver abaixo da CML.

▪ Adição de um ativo livre de risco à fronteira eficiente

▪ A CML demonstra a relação entre risco x retorno para uma carteira diversificada, onde o risco é medido pelo Desvio-padrão.
▪ É onde situam-se todas as carteiras compostas por ativos com risco + ativos livres de risco possíveis de serem formadas
▪ Ponto onde tangência a Fronteira Eficiente = carteira mais eficiente.
 275

Security Market Line: é uma representação gráfica do CAPM

que mostra diferentes níveis de risco (beta) em relação ao
retorno.

▪ SML = Risco (beta) x Retorno de um ativo individual;

▪ CML = Risco (DP) x Retorno de uma carteira (portfólio);
▪ Na SML a medida de risco é o Beta (risco sistemático);
▪ Desconsidera o risco específico;
▪ SML = CAPM (capital asset pricing model) ou (modelo de
formação de preço para ativos de capital)
▪ CAPM = Modelo em que o prêmio de risco para um
investimento de capital depende da correlação entre o
retorno do investimento e o retorno do mercado acionário
como um todo.

Prêmio de Risco
Alfa de Jensen: analisando o parâmetro Alfa (a) da regressão do modelo CAPM, conhecido como a de Jensen, tem-se a seguinte
interpretação: quando o desempenho da carteira de ativos está em equilíbrio com o desempenho da carteira de mercado, a =
0. Quando a carteira de ativos tem um desempenho superior à carteira de mercado, a > 0. Caso contrário, a < 0.
 276

•Os investidores são racionais e procuram maximizar sua utilidade econômica.

•Um único investidor não pode provocar variações nos preços;
•O horizonte de tempo considerado nas expectativas de todos os investidores é o mesmo;
•Todos os investidores possuem o mesmo nível de acesso a todos os ativos;
•Não existem taxas, corretagens ou outros custos de transação;
•Todos os investidores possuem as mesmas crenças sobre as oportunidades de investimento, ou seja, possuem
expectativas homogêneas;
•Os investidores podem emprestar e tomar emprestado montantes ilimitados de recursos à taxa livre de risco;
•Os investidores podem vender a descoberto qualquer ativo, bem como reter qualquer fração de uma determinada ação.
 277

Considere o seguinte cenário do mercado:

CENÁRIO HP-12C
Taxa livre de risco 6% Como chego no retorno esperado segundo o CAPM? Use a fórmula do slide
(SELIC) anterior.
Retorno do 15%
RE = 6% + 1,2 (15% - 6%)
Mercado
RE = 16,8%
Beta da ação 1,2
Retorno da Ação 15% A ação da 15% de retorno mas deveria dar 16,8%. Então o ativo não deveria ser
comprado.
Nesse caso, conforme a SML:

a) O ativo deveria ser comprado, pois está com o preço inferior ao seu preço justo.
b) O ativo não deveria ser comprado, pois está com um preço superior ao seu preço justo.
c) O ativo terá o mesmo retorno do mercado.
d) O ativo só deveria ser comprado se tivesse com retorno esperado de 19%.
 278

Investidores usam o APT para buscar divergências de preços nos mercados e lucrar com isso sem correr riscos. O APT é um modelo baseado na
ideia de que o retorno esperado de um ativo pode ser previsto, por meio da relação entre tal retorno e algumas variáveis macroeconômicas que
capturam o risco sistemático. Te da o retorno esperado do ativo.

▪ Modelo de precificação de ativos;

▪ Surgiu como uma alternativa ao CAPM (considera somente o beta);
▪ APT considera múltiplos fatores de risco;
▪ CAPM = Presume mercado eficiente;
▪ APT = Assume mercado não eficiente
▪ Fatores de Riscos do APT:

✓ Sistemático (beta)
✓ Macroeconômico: exportações, desemprego, inflação, poupança, etc.
✓ PIB
✓ Spreads
✓ Alterações na curva de juros https://www.investopedia.com/terms/a/apt.asp
 279

Asset Allocation: é a seleção de ativos e seus respectivos pesos na carteira. O modelo de alocação deve ser construído com as seguintes
considerações:

• O nível de tolerância (disposição e capacidade) a risco do cliente;

• O nível de sofisticação do cliente, respeitando as alternativas de investimentos;
• A taxa de retorno esperada necessária para atingir os objetivos do cliente;
• A posição financeira atual do cliente e implicações tributárias por conta de eventuais realocações.

Definição de classes de ativos:

• Títulos de renda fixa;

• Renda variável;
• Ações;
• Investimentos internacionais;
• Private equity;
• Bens imóveis;
• Ativos imobiliários, etc.
• Alocação estratégica: ativos distribuídos proporcionalmente aos rendimentos esperados para cada classe de ativos no
longo prazo. Ocasionalmente, um investidor pode achar interessante adotar uma visão de curto prazo dentro do mix
originalmente estabelecido, de maneira a conseguir tirar proveito de oportunidades que ocasionalmente apareçam.

• Alocação tática: visão de curto prazo para tentar tirar proveito de oportunidades. Tem-se o componente de market timing
na carteira, permitindo que se tire proveito de determinadas condições econômicas que são mais favoráveis a uma
determinada classe de ativos do que às outras. É uma estratégia moderadamente ativa, uma vez que o mix estratégico deve
ser restabelecido logo que se obtenha os resultados de curto prazo desejados.

O rebalanceamento na carteira do investidor pode ser proveniente de alterações nas circunstâncias do próprio
investidor, como por exemplo, mudanças de sua renda (perda de emprego ou mesmo uma promoção, que implique em rendas
menores ou maiores respectivamente), na estrutura familiar (como o nascimento de um filho), existência de doença ou
acidente que resulte em maiores gastos, educação de filhos, etc. Por conta disso, recomenda-se que seja realizada um
rebalanceamento que revise a política de investimentos do investidor ao menos uma vez por ano.
Critérios de alocação de ativos e rebalanceamento das carteiras:

• Rebalanceamento de calendário: a carteira é rebalanceada de forma pré-determinada e regular (mensal, trimestral...);

• Rebalanceamento de percentual de carteira (PPR): o rebalanceamento é provocado por mudanças no valor, em vez de datas;

Estratégias dinâmicas de rebalanceamento:

• Buy-and-hold: é uma estratégia por meio da qual não se faz nada. O gestor aloca os ativos de acordo com a política de investimentos e
não altera mais. Essa estratégia possui as seguintes características:

a) não é necessário um rebalanceamento;

b) carteira inicial é de ações e títulos públicos de curto prazo. A proporção de ações para o total de ativos é inicialmente fixada, mas é
permitida sua mudança de acordo com o preço de ações;

• Constant mix: também chamada de pesos constantes, requer um rebalanceamento constante da carteira para alocações especificadas,
usando intervalos percentuais ou datas de calendário. Essa estratégia possui as seguintes características:

a) O percentual da carteira investido em ações é estabelecido entre um valor entre zero a um, dependendo da aversão ao risco do
cliente;
b) Com o aumento do preço das ações, a proporção de ações para o total de ativos aumenta, então ações devem ser vendidas;
c) Com o declínio do preço das ações, a proporção de ações para o total de ativos diminui, então ações devem ser compradas;
d) Se as ações continuam desvalorizando, cada vez mais dinheiro é usado para comprar ações.
• Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI): a alocação para ações é feita por uma fórmula. O investidor especifica um valor
mínimo (piso) para a carteira. O gestor então aloca uma proporção constante de valor excedente de carteira (valor acima do piso) em
ações e o restante em títulos de renda fixa.

R$ em ações = m . (TA – F)

o M = multiplicador de investimento em ações (proporção);

o TA = total de ativos na carteira;
o F = o valor mínimo (piso) que o investidor estabelece para o valor da carteira;
o (TA – F) = cushion ou fundos acima do nível mínimo ou ´piso.

BASILEIA I (1988)
• Objetivo: criar exigências mínimas de capital
que devem ser respeitadas por bancos
comerciais, como precaução contra o risco de
crédito.
• O requerimento de capital era baseado na
fixação de índices máximos de alavancagem. Os
bancos somente podiam emprestar 12 vezes
seu capital e reservas.
• Esqueceram de reajustar o capital e reservas
pela inflação do período. Assim, uma inflação
de 4% ao ano, multiplicado por 12 resulta em
uma queda de 48% do capital emprestável de
um banco. Essa foi a causa da crise da dívida
externa do Brasil em 1982, quando a inflação
americana atingiu 12% e obrigou os bancos a
chamarem 144% de seus empréstimos de volta
para poderem cumprir a legislação.
283
BASILEIA II (2004) BASILEIA III (2010)
• Respostas a crise financeira de 2008. As novas
• Pilar 1: critérios para o cálculo dos recomendações têm como objetivo o fortalecimento da
requerimentos mínimos de capital capacidade de as instituições financeiras absorverem
(risco de crédito, mercado e choques provenientes do próprio sistema financeiro ou
operacional). dos demais setores da economia, reduzindo o risco de
propagação de crises financeiras para o setor real da
economia, bem como um provável efeito dominó.
• Pilar 2: princípios de supervisão para a
revisão de processos internos de
avaliação da adequação de capital, de
forma a incentivar a aplicação, pelos
Colchão de conservação de capital será equivalente a 2,5%
próprios supervisionados, de
dos ativos ponderados pelo risco.
melhores práticas de gerencimento
de riscos por meio de seu
monitoramento e mitigação.
• Pilar 3: incentivo à disciplina de
mercado por meio de requerimentos
A exigência mínima de capital continua sendo de 8%,
de divulgação ampla de informações
porém, considerando-se o colchão de conservação, passa
relacionadas aos riscos assumidos
para 10,5%.
pelas instituições.
 284

▪ Indica a saúde financeira de uma instituição financeira. Indica o quanto o banco tem de capital próprio em relação ao total
de crédito concedido. Quanto maior o índice de Basileia de um banco, menor a chance de insolvência.
 285

• Risco da taxa de juros é o risco de que as taxas de juros subirão, portanto reduzindo o preço de um título.
• Risco de reinvestimento é o risco de que as taxas de juros cairão, portanto reduzindo a renda oriunda do reinvestimento.

Uma estratégia para compensar estes efeitos é a chamada imunização da carteira:

O termo imunização denota a construção de uma carteira de títulos de forma a torná-la imune a variações nas taxas de
juros. No caso dos fundos de pensão, o objetivo da imunização é distribuir os recebimentos intermediários e finais dos ativos de
acordo com a previsão para o fluxo de pagamentos dos benefícios.

Para se imunizar um portfólio contra variações nas taxas de juros, deve-se investir num título com as seguintes
características:

• A duration de Macaulay deve ser igual ao horizonte de investimento;

• O valor presente do fluxo de caixa do título deve ser igual ao valor presente do passivo futuro.
• Dessa forma o retorno nunca poderá cair abaixo da taxa interna de retorno inicial.
Módulo 07 – Planejamento de investimento: 15 a 25%
 287

Faz parte da Instrução Resolução CVM n° 30: toda instituição financeira deverá adotar procedimentos para
colher informações sobre o perfil do investidor, aplicando um questionário - não necessariamente igual aos de outras instituições -, porém
padrão no sentido de:

1) Definir o OBJETIVO de investimento do investidor
▪ Período que será mantido o investimento;
▪ Preferências em relação ao risco;
▪ Finalidades do investimento.
2) Definir a SITUAÇÃO FINANCEIRA do investidor
Obs: se o investidor disser que é avesso a riscos e necessita de
liquidez nos investimentos, ele automaticamente será classificado
no perfil mais conservador.
DICA do Professor: Esse código de API faz parte do Código de Distribuição de
Produtos de Investimentos da ANBIMA.

▪ O valor das receitas regulares declaradas;

▪ O valor dos ativos que compõem seu patrimônio;
▪ A necessidade futura dos recursos declarada.

3) Definir o CONHECIMENTO do investidor

▪ Os tipos de produtos e serviços que o cliente esta familiarizado;

▪ A natureza, o volume a frequência com que o cliente realiza suas operações, bem como o período em que tais operações foram
realizadas;
▪ A formação acadêmica e a experiência profissional do cliente, caso seja Pessoa Física.
 288

Para verificar a adequação dos Produtos de Investimento ao perfil do investidor, as Instituições Participantes devem
classificar seus produtos, considerando, no mínimo:

• 1) Os riscos associados ao Produto de Investimento e seus ativos subjacentes

• 2) O perfil dos emissores e prestadores de serviços associados ao Produto de Investimento.

• 3) A existência de garantias.

• 4) Os prazos de carência.

As Instituições Participantes devem atualizar a classificação de seus Produtos de Investimento e as informações

relativas ao perfil de seus clientes em prazos não superiores a 24 (vinte e quatro) meses, ou em prazo inferior, se exigido pela
Regulação em vigor.

É vedado recomendar produtos ou serviços ao cliente quando:

I. o produto ou serviço não seja adequado ao perfil do cliente;

II. não sejam obtidas as informações que permitam a identificação do perfil do cliente; ou
III. as informações relativas ao perfil do cliente não estejam atualizadas.
Quando o cliente ordenar a realização de operações nas situações elencadas anteriormente, as pessoas habilitadas a atuar como integrantes do
sistema de distribuição e os consultores de valores mobiliários devem, antes da primeira operação com a categoria de valor mobiliário:

I. alertar o cliente acerca da ausência ou desatualização de perfil ou da sua inadequação, com a indicação das causas da divergência; e
II. obter declaração expressa do cliente de que está ciente da ausência, desatualização ou inadequação de perfil.

As pessoas referidas acima devem manter, pelo prazo mínimo de 5 anos contados da última recomendação prestada ao cliente, ou da última
operação, em caso de processo administrativo, todos os documentos e declarações exigidos por esta resolução.

Tipos de Perfil:

1.Conservador
2.Moderado
3.Agressivo

Casos em que não há obrigação da verificação do API:

▪Investidores Qualificados;
▪Investidores Profissionais;
▪Pessoa Jurídica de Direito Público;
▪Cliente com carteira administrada por administrador autorizado pela CVM;
▪O cliente já tenha seu perfil definido por um consultor de valores mobiliários autorizado pela CVM e esteja implementando a
recomendação por ele fornecida.
 290

Não considera o investidor Racional, pois possuem ilusões cognitivas (ilusões de pensamento). O nosso cérebro
utiliza atalhos mentais (regras de bolso) para tomar decisões: simplifica um julgamento difícil de fazer.

Erro

Heurística

Consequência

Viés*

*Viés designa tendência, inclinação, propensão.

 291

▪ Disponibilidade

o Informação recente.
o Facilidade de lembrança.
o Extensão da cobertura na mídia.
o Tópicos mencionados com frequência ocupam a mente mesmo quando outros fogem à consciência.

▪ Ancoragem

o Ajuste insuficiente da âncora.

o Vieses de eventos conjuntivos e disjuntivos.
o Excesso de confiança.

▪ Representatividade

o Estereótipos formados.
o Concepções errôneas sobre o acaso.
o Regressão à média.
 292

▪ Exemplo sobre a Heurística da Representatividade:

Um exemplo da Heurística da Representatividade no campo das finanças é crer que o desempenho brilhante de uma
organização no passado é “representativo” de um desempenho geral que a empresa continuará a obter no futuro
(Boussaidi, 2013).

Um individuo foi descrito por outro como segue: “Steve é muito tímido e retraído, invariavelmente prestativo, mas com
pouco interesse nas pessoas ou no mundo real. De índole dócil e organizada, tem necessidade de ordem e estrutura, e
uma paixão pelo detalhe”. Há maior probabilidade de Steve ser bibliotecário ou um fazendeiro?

▪ EFEITOS DE ESTRUTURAÇÃO (Framing):

 293

É um viés comportamental; Kahneman e Tversky em 1979 propôs essa teoria da aversão à perda no campo das finanças
comportamentais para demonstrar como um investidor pode utilizar muito mais da emoção do que da razão no momento de
tomada de decisão.

Esse tipo de investidor pode ser considerado como aquele que dá mais valor às perdas do que aos ganhos, e que
mantém posições perdedoras por muito tempo, enquanto as vencedoras tende a sair rapidamente.
 294

Excesso de confiança:

• Meus julgamentos são infalíveis;

• Capacidade de antecipar o futuro superestimada;
• Sou melhor do que a média/mercado.
• Muita movimentação na carteira = altos custos de corretagem.

Armadilha da confirmação:

• Busca informações para confirmar o que julga ser verdadeiro;

• Negligencia indícios de não confirmação;
• Evita informações que conflitam com o que já tem em mente.

Ilusão de Controle:

• Posso controlar ou influenciar eventos futuros;

• Acerto as previsões futuras;
• Tenho maior capacidade do que o mercado.
• Otimismo exagerado;
 295

Aversão ao Risco

Propensão ao Risco
 296

• O tomador de decisão neutro ao risco toma suas decisões baseadas no valor

Neutralidade ao Risco esperado (valor médio);
• A satisfação incremental da recompensa ao risco é constante;
Probabilidade Valor Ganho VE = 0,2 x 500 + 0,8 x 20 = R$ 116 mil
Exemplo:
20% 500 mil
80% 20 mil
Conceito ASG

Investimento ASG é aquele que incorpora alguma questão, seja ambiental, social ou de governança, em sua análise de
investimento e leva em consideração a sustentabilidade de longo prazo. Frequentemente, são identificados outros nomes
que remetem a esse mesmo tipo de investimento: investimento responsável, investimento sustentável, investimento de
impacto social, investimento ético, títulos verdes (green bonds), investimentos na área de infraestrutura, entre outros.

Lista de algumas questões que podem ser consideradas em cada fator ASG:
Produtos de fundos de investimentos que podem ser considerados IS – Investimento Sustentável:

• Produtos de renda variável: fundos de investimentos em ações com estratégias ASG;

• Produtos de Renda Fixa: fundos de crédito privado com análise de risco de crédito ASG e títulos temáticos;
• Fundos Imobiliários: certificações do setor — Leed, Green Building Council, Aqua;
• Fundos de Investimento em Participações: incorporação de critérios ASG e gestão nas investidas;
• FIDC Socioambiental;
• ETFs ASG.

Índices de Sustentabilidade (programa ampliado):

• ISE B3: Índice de Sustentabilidade Empresarial B3;

• ICO2 B3: Índice Carbono Eficiente B3;
• IGC B3, ITAG B3, IGCT B3, IGC-NM B3: Índices de Governança da B3;
• DJSI - Dow Jones Sustainability Indices;
• FTSE4Good;
• S&P ESG Índices

Novos instrumentos financeiros (títulos temáticos ASG):

• Títulos verdes (Green Bonds);

• Títulos Sociais (Social Bonds);
• Sustainability Linked bonds;
• Títulos ODS (Objetivos de Desenvolvimento Sustentável);
• Títulos de Transição (Climática).
 299

Definições dos investimentos sustentáveis:

• Títulos verdes (Green Bonds): são títulos de dívida emitidos especificamente para financiar projetos com benefícios ambientais. Só podem
ser destinados para o projeto específico que foi declarado pela empresa ou governo no momento da emissão. Ex: debêntures, CRI, CRA.

• Títulos Sociais (Social Bonds): emissão com objetivo de financiar projetos com impacto social. Ex: aumentar níveis de emprego ou ampliar o
acesso a saneamento, saúde, segurança, infraestrutura básica, educação.

• Sustainability Linked bonds: usados para financiar projetos que trazem benefícios ambientais e socioeconômicos. Neste caso o dinheiro não
é destinado a um segmento específico.

• Títulos ODS (Objetivos de Desenvolvimento Sustentável): títulos de dívida emitidos com a função de financiar as atividades baseadas nos 17
objetivos da ODS (apelo da ONU para erradicar a miséria, proteção ao planeta e desenvolvimento sustentável). Títulos ODS ainda são
recentes e ainda não existe um framework global estabelecido como existe nos Green ou Social Bonds.

• Títulos de Transição (Climática): recursos captados devem ser utilizados em projetos ou iniciativas que tragam benefícios climáticos e, de
forma geral, contribuam na transição para uma economia de baixo carbono.
Exemplos de ETFs ASG:
• GOVE11 – Benchmark IGCT
Alternativas de investimentos fora da renda fixa: • ECOO11 – Benchmark ICO2
• ISUS11 – Benchmark ISE
• Ações: ações de uma empresa que atende aos critérios gerais de ESG.
• Fundos de investimentos / ETFs: possuem política de investimento e de avaliação de recursos que abragem critérios ESG.
• Créditos de Carbono: compra e venda de créditos de carbono excedente. Ex: Fundo Trend Carbono Zero.
 300

Rentabilidade Absoluta:
• é o percentual de ganho de um investimento sobre o valor que foi investido inicialmente. Ela não mede, porém, o real
lucro que o investimento obteve.

Rentabilidade Relativa:
• é expressa em percentual do CDI. Já quando a referência é um índice de renda variável, como o Ibovespa, a comparação é
feita por subtração. A rentabilidade relativa é informada em pontos percentuais

Rentabilidade Bruta:
• É aquela exposta na oferta do produto. Sem descontar os impostos.

Rentabilidade Líquida:
• A rentabilidade líquida é a rentabilidade nominal depois de descontados os custos do investimento, ou seja, impostos e
taxas

Risco de Mercado Externo:

• Quando um investidor possui recursos no mercado externo o valor do seu patrimônio pode sofrer oscilações devido a
variação da taxa de câmbio.
301
 302

Orçamento Pessoal:

Receitas (salários, dividendos, eventuais) devem ser maiores do que despesas (fixas,
variáveis)

• Gastos fixos: água, luz, telefone, alimentação, aluguel, financiamento, transporte.

• Gastos variáveis: Lazer, cuidados pessoais, vestuário.

Investimentos:

• Reserva de Emergência (curto prazo)

• Construção de Patrimônio (médio prazo)
• Aposentadoria (Longo prazo)

Índice de endividamento pessoal:

X 100
 303

1. Definir o relacionamento com o cliente

2. Coletar informações
3. Analisar a situação do cliente
4. Desenvolver recomendações
5. Implementar as recomendações
6. Monitorar a situação do cliente
 Aparece muito na prova para transformar taxas, por exemplo: 1% a.m. equivale a quantos % ao ano? Como é juros
compostos sabemos que não é simplesmente multiplicar 1 por 12. Por conta dessas situações, para facilitar, podemos
programar a HP12C. Não é obrigatório. Mas é um atalho.
(As teclas para programação estão entre colchetes)

P/R = Entra no modo de Programação;

PRGM = Programação;

1) Calcule a taxa de 1% a.m. equivalente ao ano, e calcule

a 2) taxa ao ano de 20% equivalente ao mês.

Nesse caso é bem simples com a HP programada, basta

apertar:

1) 2)
[1] [ENTER] [20] [ENTER]
[12] [R/S] [1] [ENTER]
R: 12,68% a.a. [12] [÷]
[R/S]
R: 1,5309% a.m.
1. Pressione a tecla ON para desligar a calculadora.
2. Pressione e mantenha pressionada a tecla [ - ].
3. Pressione a tecla ON.
4. Solte a tecla [ - ].
5. A tela exibirá "Pr Error" (Erro Pr).
6. A calculadora será reiniciada para as configurações
padrão e a memória será apagada.
 Tabela de Renda Fixa

0 – 180 dias 22,5%

181 – 360 dias 20%
361 – 720 dias 17,5%
Acima de 720 dias 15%