BTG Pactual Equity Research

Equity Research
11/04/2022
BTG Pactual S.A.

PetroRio (PRIO3): Operacional março e 1T22 – Sequencialmente mais fraco

Fonte: PetroRio BTG Pactual – Equity Research:

Resumo das notícias: Na sexta-feira, a PetroRio divulgou seus números Thiago Duarte

operacionais de março e 1T22, incluindo produção de petróleo & gás e volumes São Paulo – Banco BTG Pactual S. A.

de vendas. A produção mensal total de petróleo & gás diminuiu 2% m/m para Pedro Soares
35k boe/d devido à menor produção tanto no campo de Frade (-1% m/m) quanto
São Paulo – Banco BTG Pactual S. A.
no cluster Polvo+TBMT (-2% m/m). Olhando para a produção trimestral, a PRIO
bombeou um total de 35,2 mil boe/d no 1T22, um aumento de 9% t/t, suportado Bruno Lima

principalmente por um aumento de 17% na produção de Frade. A empresa São Paulo – Banco BTG Pactual S. A.

também divulgou um volume de vendas de 987k bbl em março, para um total de Analise.Acoes@btgpactual.com
2,8mn bbl vendido no trimestre.
P e t ro rio ( P R IO 3 )

Nossa opinião: Após registrar produção recorde por três meses consecutivos,
Data 11/04/2022
a produção da PRIO diminuiu 2% m/m em março, com menor m/m tanto em
Ticker P RIO3
Frade quanto no cluster Polvo+TBMT. Vemos essa volatilidade como uma parte
Rating Co mpra
normal do negócio de E&P, então os investidores não devem se preocupar por
P reço A lvo (R$ ) 47.0
enquanto. Além disso, é importante destacar que a empresa parece estar
P reço (R$ ) 23.6
operando em níveis normalizados após lidar com “soluços” operacionais durante
Listagem No vo M ercado
o 2S21. Por outro lado, os números do 1T22 reforçam o que tem sido um nível
de produção bastante saudável, com produção trimestral recorde principalmente
D a do s G e ra is :
devido à produção de Frade, que aumentou 17% t/t após produção abaixo do
ideal no 4T21. O cluster Polvo+TBMT também contribuiu para maiores números M arket Cap. (RS mn) 19,789.59
consolidados no trimestre, uma vez que a produção continuou a crescer após o Vo l. M édio 12M (R$ mn) 437.76
tieback. Além disso, as vendas da PRIO caíram 27% t/t para 2,8 milhões de barris
no 1T22, representando 93% da produção. O valor foi impactado por um efeito V a lua t io n:
de base (offtakes no 4T21 foram 135% da produção no trimestre) e pela política
2022E 2023E
comercial da empresa. Em uma base anual, as vendas aumentaram 45%. Em
P /L 11.1x 15.0x
suma, o menor volume de vendas t/t deve ser mais do que compensado pelo
EV/EB ITDA 4.7x 5.2x
melhor ambiente de preço do petróleo (o Brent subiu 23% no t), garantindo
resultados financeiros muito fortes para a empresa. A PRIO está prestes a iniciar
S t o c k P e rf o rm a nc e :
a 1ª fase da campanha de revitalização do Frade (1 poço produtor e 2 poços
injetores) nas próximas semanas, seguida pelo desenvolvimento do campo A bril (%) -1.0%
Wahoo logo em seguida. Acreditamos que o primeiro é um importante gatilho LTM (%) 24.4%
para aumentar a produção do campo no curto prazo, enquanto o segundo é um
ativo fundamental para o crescimento da empresa no médio prazo. Vemos a 1600 IBOV 100.00 PRIO3 100.0 0
1500
PRIO como um valor escasso em nossa cobertura de petróleo & gás, 1400
1300
combinando um histórico comprovado em campanhas de revitalização e 1200
potencial de crescimento inorgânico, todos alavancados por um ambiente de 1100
1000
preço do petróleo atraente e um momento de lucros muito forte. Continuamos 900
800
COMPRADORES! 700
600
500
400
300
200
100
0

1
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11/04/2022

Tabela 1: Valuation/Resumo Financeiro

Valuation 2020 2021 2022E 2023E
RoIC (EBIT)% 22.2 42.5 45.2 33.0
EV/EBITDA 6.3 5.4 4.7 5.2
P/L 21.2 13.6 11.1 15.0
Dividend Yield (%) 0.0 0.0 0.0 9.3

Resumo Financeiro (R$MM) 2020 2021 2022E 2023E

Receita Líquida 1,904 4,206 5,057 4,359
EBITDA 1,786.5 3,000.7 3,884.4 3,263.2
Lucro Líquido 453 1,274 1,789 1,318
LPA (R$) 3.3 1.5 2.1 1.6
(Dívida) / Caixa (1,653.8) 1,281.3 1,593.2 2,930.1
Fo nte: Relató rio s da co mpanhia, B o vespa, estimativas do B TG P actual/Valuatio n: preço alvo para final do ano ; baseado no preço de fechamento do dia 08 de abril de 2022

Gráfico 1: Produção consolidada PRIO Gráfico 1: Produção de Polvo + TBMT

PRIO total production, kboe/d Polvo + TBMT total production, kboe/d

35.7

18.0
35.2

35.0
34.9

17.6
17.0
32.3
31.6
31.3
31.2

15.8

15.7
30.0
29.3

15.3
14.8

14.1
14.1
13.4
24.0

23.5
23.4
20.3
20.1

10.1
10.1
14.9

9.6

9.4
13.4
13.1

8.6
8.5
11.2

8.2
10.8
10.8

8.2
10.7

8.1
10.6

8.0
7.7

7.5
7.4
9.1

6.2
Jan-22
1Q17
2Q17
3Q17
4Q17
1Q18
2Q18
3Q18
4Q18
1Q19
2Q19
3Q19
4Q19
1Q20
2Q20
3Q20
4Q20
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22

Mar-22
Feb-22

1Q17

Jan-22
2Q17
3Q17
4Q17
1Q18
2Q18
3Q18
4Q18
1Q19
2Q19
3Q19
4Q19
1Q20
2Q20
3Q20
4Q20
1Q21
2Q21
3Q21
4Q21
1Q22

Mar-22
Feb-22
Polvo + TBMT Frade Manati

Fonte: Companhia, BTG Pactual Fonte: Companhia , BTG Pactual

Gráfico 2: Produção de Frade

Frade total production, kboe/d

17.5
16.4 15.9 15.8 15.6
15.1 14.9 15.0
13.6 13.6 13.4
12.8
11.9
9.8 9.9

3.3

Fonte: Companhia , BTG Pactual

2
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11/04/2022

Informações Importantes
Para informações complementares e detalhadas entre em contato com o seu assessor ou com a Equipe de Renda Variável do Banco BTG Pactual.

▪ Preços das ações refletem preços de fechamento no mercado à vista.

▪ Rentabilidades passadas não oferecem garantias de resultados futuros.
▪ Os retornos indicados como performance são baseados em valorização do capital incluindo dividendos e excluindo custos de transação da B3, da
Corretora, comissionamentos, juros cobrados sobre limites de crédito, margens etc. Ajustar o desempenho da carteira aos custos resultará em
redução dos retornos totais demonstrados.

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naturalmente sujeitas a mudanças. O conteúdo dos relatórios é gerado consoante as condições econômicas, de mercado, entre outras, disponíveis na
data de sua publicação, de modo que as conclusões apresentadas estão sujeitas a variações em virtude de uma gama de fatores sobre os quais o BTG
Pactual não tem qualquer controle. Cada relatório somente é válido na sua respectiva data, sendo que eventos futuros podem prejudicar suas conclusões.
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revisar, retificar ou anular tais relatórios em virtude de qualquer acontecimento futuro.
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para qualquer fim. Cada cliente deve, portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias.
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necessidade particular de qualquer destinatário específico, não devendo servir como única fonte de informações no processo decisório do investidor que,
antes de decidir, deverá realizar, preferencialmente com a ajuda de um profissional devidamente qualificado, uma avaliação minuciosa do produto e
respectivos riscos face a seus objetivos pessoas e à sua tolerância a risco. Portanto, nada nos relatórios constitui indicação de que a estratégia de
investimento ou potenciais recomendações citadas são adequadas ao perfil do destinatário ou apropriadas às circunstâncias individuais do destinatário
e tampouco constituem uma recomendação pessoal.
Os produtos e serviços mencionados nos relatórios podem não estar disponíveis em todas as jurisdições ou para determinadas categorias de investidores.
Adicionalmente, a legislação e regulamentação de proteção a investidores de determinadas jurisdições podem não se aplicar a produtos e serviços
registrados em outras jurisdições, sujeitos à legislação e regulamentação aplicável, além de previsões contratuais específicas.
O recebimento do conteúdo dos relatórios não faz com que você esteja automaticamente enquadrado em determinadas categorias de investimento
necessárias para a aplicação em alguns produtos e serviços. A verificação do perfil de investimento de cada investidor deverá, portanto, sempre
prevalecer na checagem dos produtos e serviços aptos a integrarem sua carteira de investimentos, sendo certo que nos reservamos ao direito de
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O Banco BTG Pactual S.A. mantém, ou tem a intenção de manter, relações comerciais com determinadas companhias cobertas nos relatórios. Por esta
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devem considerar os relatórios apenas como mais um fator no eventual processo de tomada de decisão de seus investimentos.
O Banco BTG Pactual S.A. confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do Banco
BTG Pactual S.A., em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do Banco BTG Pactual S.A.. A remuneração do analista responsável pelo relatório é
determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do BTG Pactual S.A. (excluindo os diretores do banco de investimento).
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O BTG Pactual não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. O BTG Pactual tampouco irá dividir qualquer ganho
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