Temporada de Resultados | 1T20

06/05/2020

Gerdau GGBR4/GOAU4
O jogo só acaba quando termina BUY
O resultado apresentado no 1T20 veio em linha com nossas estimativas. Apesar de ter
Mineração e Siderurgia
sentido efeitos do Covid-19 apenas na segunda metade de março, já no fim do Preço Alvo (GGBR4) R$ 20,00
trimestre, houve impacto no consolidado. Preço (05/05) R$ 11,51
Upside 73,8%
Conforme esperado, a Gerdau sentiu o impacto do Covid-19 a partir da segunda metade Valor Mercado R$ 18,8 bi
de março, sobretudo na produção e entrega de aço. Esse impacto contribuiu para que, no Máximo 52 sem. R$ 22.50
consolidado do trimestre, houvesse queda de 12,6% no volume de vendas (t/t), que Mínimo 52 sem. R$ 8,16
totalizou 2.691 mil toneladas, 10% abaixo das nossas estimativas.
Mineração e Siderurgia
As ONs com maiores impactos nos volumes comercializados foram: i) América do Sul, que Preço Alvo (GOAU4) R$ 10,00
totalizou 202 mil ton (-26,3% t/t), devido à total suspensão das atividades no Peru e Preço (05/05) R$ 5,14
Argentina, por imposições governamentais, e; ii) Brasil, que totalizou 1.117 mil ton Upside 94,6%
Valor Mercado R$ 5,4
(-25,2% t/t), com forte queda nas exportações (-63,7% t/t e -57,4% a/a). A ON Aços
Máximo 52 sem. R$ 10,82
Especiais apresentou volume de vendas de 329 mil ton, queda de 4,1% na comparação Mínimo 52 sem. R$ 3,71
trimestral. Apenas a ON América do Norte apresentou variação positiva (+6,9% t/t), com Fonte: Eleven Financial Research e
um volume total de 1.122 mil ton, reflexo na manutenção dos níveis de demanda nas Economatica

atividades de construção civil na região.

O resultado operacional foi bastante em linha com nossas estimativas, com exceção da Tasso Vasconcellos
Analista, CNPI
receita líquida consolidada, que totalizou R$ 9.228 milhões (-3,2% t/t e -9,0 a/a), ficando
um pouco abaixo das nossas projeções, principalmente devido ao volume comercializado
menor que nossas estimativas. Destaque para América do Norte, cuja receita totalizou R$
3.966 milhões (+17,5% t/t), compensando parcialmente as quedas na ON Brasil e América
do Sul, que foram de R$ 3.414 milhões (-15,8% t/t) e R$ 699 milhões (-23,0% t/t),
respectivamente, enquanto Aços Especiais apresentou ligeira alta, alcançando R$ 1.437
milhões (+2,9% t/t).

Vale destacar, ainda, o aumento na relação dívida líquida/EBITDA, que passou de 1,67x
no 4T19 para 2,55x no 1T20. O principal motivo foi a variação cambial no período, visto
que 84,4% do endividamento da Companhia é denominado em dólar, fator que elevou a
dívida bruta para R$ 20,0 bilhões (ante R$ 16,1 bilhões no 4T19).

Figura 1 – Projeções Companhia

Gerdau Trimestral 1T20R x 1T20R x
R$ MM 1T19R 1T20R 1T20e 1T19R 1T20e

Receita Líquida 10.026 9.228 9.790 -8,0% -5,7%

Lucro Bruto 1.269 855 913 -32,6% -6,3%
Margem Bruta 12,7% 9,3% 9,3% -3,4p.p. -0,0p.p.
EBITDA 1.552 1.177 1.182 -24,2% -0,4%
Margem EBITDA 15,5% 12,8% 12,1% -2,7p.p. 0,7p.p.
Lucro Líquido 453 221 201 -51,2% 10,0%
Margem Líquida 4,5% 2,4% 2,1% -2,1p.p. -0,3p.p.
Fonte: Companhia e Eleven Financial Research.

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Certamente, o setor siderúrgico será fortemente impactado no ano de 2020. No entanto,

acreditamos que a Companhia se encontra bem posicionada para enfrentar os impactos
oriundos da pandemia, sobretudo devido: i) ao modelo híbrido de atuação, com altos fornos
e aciarias elétricas, permitindo maior flexibilização, agilidade na tomada de decisão e
possibilidade de redução de custos; ii) à diversificação geográfica, importante hedge no atual
cenário, em que cada país se encontra em um estágio diferente da luta contra a pandemia, de
tal forma que uma paralisação total ou parcial em um país pode ser parcialmente compensada
por outro, além de parte da receita estar atrelada ao dólar, e; iii) maior resiliência esperada
para o setor de construção, cujas atividades devem seguir em ritmo acima de outros setores.
Por estes motivos, mantemos nossa visão positiva para GGBR4/GOAU4, mantendo nossa
recomendação de COMPRA.

Atualização Covid-19

Na ON Brasil, as aciarias elétricas, que haviam sido paralisadas, retomaram as atividades ao

longo do mês de abril. Em contrapartida, o alto forno #2, localizado em Ouro Branco – MG,
segue paralisado, com previsão de retorno apenas na metade do ano.

Na América do Sul, as operações na Argentina e no Uruguai estão retomando as atividades

gradualmente, enquanto no Peru segue suspenso, com a declaração de estado de emergência
nacional, inclusive com suspensão de entregas aos clientes.

Na ON Aços Especiais, ocorreram paradas programas, tanto no Brasil quanto nos EUA. A
unidade, que vinha apresentando boa performance no 1T20 até meados de março, com uma
demanda saudável do setor automotivo norte americano, deverá sentir um impacto mais forte
no 2T20, devido aos decretos de férias coletivas ao longo do mês de abril no setor em ambos
os países.

A ON América do Norte, até o momento, se mostra como a menos impactada pela pandemia,
sobretudo devido à resiliência do setor de construção civil nos EUA, que não tiveram as
atividades paralisadas. As usinas seguem operando normalmente, com os níveis de produção
sendo ajustados conforme oscilação da demanda.

Visando se readequar ao novo cenário, a Companhia também reduziu o guidance de CAPEX

para o triênio 2019-2021, que passou de R$ 7,0 bilhões para R$ 6,0 bilhões, com previsão de
desembolsos de R$ 1,6 bilhão em 2020 e R$ 2,6 bilhões em 2021.

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