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2T23 Gerdau
GGBR4

Analista
João Abdouni
CNPI 2933 | CFG

Analista
Eduardo Rahal
CNPI-T 2947
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COMPRA (2)
COMPRA 1 2 3 4 5 6 VENDA

R$
35,00 R$
30,00 R$
26,95
Preço Justo Preço Teto Preço • 09.08

U P S I D E

30,0 %
Valor de Mercado Máx. 52 semanas

R$47,4 bi R$31,11

Mín. 52 semanas Beta 5A

R$19,70 1,15

Consenso 77% Risco 25%

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Resultado 2T23
Principais Destaques

Na noite de terça-feira (08), a Gerdau (GGBR4) divulgou seus resultados

referentes ao segundo trimestre de 2023. Os números vieram um pouco abaixo do
consenso dos analistas. A empresa reportou um EBITDA de R$ 3,8 bilhões para o
período, uma queda de 43,5% em comparação com o mesmo período do ano anterior.
Importante destacar que a base de comparação anterior foi muito forte e um ajuste era
previsto pelo mercado devido ao ciclo do aço, que impactou negativamente os resultados da
Gerdau neste trimestre.

A Gerdau manteve um baixo endividamento, apresentando uma relação dívida/EBITDA de

0,37 vezes. Os pagamentos de dividendos foram robustos, com anúncio de R$ 0,43 por ação,
equivalendo a uma remuneração de 1,5% neste trimestre.

O faturamento da companhia foi distribuído entre suas quatro unidades de negócios: 44,7%
das receitas originadas da divisão Brasil, 32,4% da América do Norte, 12,6% de Ações Especiais e
10,3% da América do Sul.

O panorama global, segundo a empresa, indica um consumo mais restrito e uma inflação
persistente. Evidenciou-se uma provável desaceleração da atividade econômica na China e
nos Estados Unidos. O rigoroso aperto monetário no Brasil também afetou negativamente o
setor no primeiro semestre.

No que tange à estratégia de crescimento da Gerdau, destaca-se o investimento em

modernização de operações. Como exemplo, há o plano de alocação de capital na mina de
Miguel Burnier, em Ouro Preto (MG), no montante de R$ 3,2 bilhões, previsto para ser efetuado
entre 2023 e 2026. A empresa reforçou sua intenção de investir no desenvolvimento do estado
de Minas Gerais.

Resultado Financeiro

As receitas totalizaram R$ 18,3 bilhões, representando uma retração de 20,5% em relação ao

mesmo período do ano anterior. Tal redução foi impactada pela queda de 9,6% nos volumes
vendidos e pelos menores preços no mercado internacional, influenciado, principalmente, pela
economia chinesa, que apresentou desempenho mais fraco que o esperado.

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No Brasil, com um novo ciclo de redução de juros, a empresa prevê melhores preços e volumes
nos próximos trimestres.

No tocante aos custos de mercadorias vendidas, estes alcançaram R$ 15 bilhões, um

decréscimo de 12,2% comparado ao mesmo período do ano passado. Tal retração foi
impulsionada por menores volumes de venda e por preços mais baixos de matérias-primas, em
especial, o minério de ferro. Assim, o lucro bruto foi de R$ 3,3 bilhões, uma queda de 44,5% ano a
ano.

As despesas totalizaram R$ 1,12 bilhão, um aumento de 8,9% em relação ao 2T22. As despesas

gerais e administrativas foram as maiores responsáveis, crescendo 14,8%.

O EBITDA ajustado ficou em R$ 3,8 bilhões, 43% menor em relação ao segundo trimestre de 2022,
e apresentou uma variação trimestral de -12,3%.

A dívida líquida encerrou em R$ 6,5 bilhões, um aumento de 38,8% em relação ao ano anterior,
resultando em uma relação dívida líquida/EBITDA de 0,37 vezes. Esse baixo nível de alavancagem
permite distribuições significativas de dividendos.

No âmbito de investimentos (CAPEX), a Gerdau aportou R$ 1,3 bilhão. Há um plano de investir

R$ 5 bilhões, majoritariamente em Minas Gerais, montante 28,2% maior do que o aplicado no
mesmo período de 2022. A depreciação totalizou R$752 milhões, um acréscimo de 7,3% em
relação ao 2T22.

O fluxo de caixa livre foi de R$ 0,8 bilhão, apresentando retração de 75% em comparação com o
período anterior, fato explicado em parte pelo montante destinado ao CAPEX.

O lucro líquido reportado foi de R$ 2,14 bilhões, 50% inferior ao mesmo período de 2022. Contudo,
mesmo abaixo dos trimestres anteriores, os números permanecem sólidos.

Conclusão e Valuation

A Gerdau mostrou números consistentes, mesmo que um pouco aquém das expectativas. A
companhia evidencia preocupações com a desaceleração econômica global. Seu baixo
endividamento possibilita a projeção de uma distribuição de proventos de aproximadamente
6% para os próximos doze meses e a realização de investimentos significativos, sobretudo em
Minas Gerais.

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Mantemos a recomendação de compra (2) para as ações da Gerdau, que possui uma
diversificação geográfica expressiva, com destaque para a América do Sul e América do Norte.
Nota-se um cenário menos propício para o setor devido aos juros elevados globalmente.

No valuation, a Gerdau, considerada um dos melhores players de siderurgia no Brasil, e

negociando a cerca de 4 vezes o EV/EBITDA para 2023, temos um preço justo estimado em
R$ 35,00 por ação.

Destacamos a Gerdau como a principal escolha no setor metalúrgico e siderúrgico entre as

empresas listadas na bolsa brasileira, devido à sua diversificação geográfica, baixa
alavancagem e superior rentabilidade sobre o patrimônio (ROE) em comparação aos seus
concorrentes.

Tabela de Resultados
Resultado 2T23 2T23 1T23 ∆ T/T 2T22 ∆ A/A

Receita Operacional Líquida (R$ mi) 18.265 18.872 -3,2% 22.968 -20,5%

EBITDA ajustado 3.792 4.322 -12,3% 6.680 -43,2%

Margem EBITDA ajustada (%) 20,8% 22,9% -5,8 p.p. 29,1% +3,5 p.p.

Lucro Líquido ajustado 2.143 2.388 -10,3% 4.298 -50,1%

Margem Líquida ajustada (%) 11,7% 12,7% +2,3 p.p. 18,7% +0,6 p.p.

Fonte: RI Gerdau / Elaboração: LVNT INSIDE Corp

Financials
GGBR4 2022 2023E 2024E 2025E

EV/EBITDA 3,0 x 4,0 x 4,5x 4,5x

P/E 3,7x 4,5x 5,0x 5,5x

DIV. YIELD 12,00% 10,00% 8,00% 7,00%

EPS R$ 7,00 R$ 5,44 R$ 4,50 R$ 4,50

Fonte: Refinitiv //Elaborado: LVNT INSIDE Corp

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Principais Indicadores

Nome/Ano Fiscal 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016

Receita Líquida 82412,21 78345,08 43814,66 39644,01 46159,48 36917,62 37651,67

Margem Bruta 22,8% 26,6% 13,5% 10,6% 13,3% 9,8% 9,2%

Margem EBITDA 23,0% 28,3% 17,1% 12,4% 13,4% 10,8% 9,9%

Margem EBIT 20,1% 25,6% 12,4% 8,1% 9,6% 5,5% 3,6%

Margem Líquida 13,9% 19,8% 5,4% 3,0% 5,0% -1,0% -7,7%

Ativo Total 73798,7 73814,6 63123,0 54003,0 51281,0 50301,8 54635,1

Patrimônio Líquido 46298,2 42815,6 31085,2 27173,1 25938,6 23893,9 24274,7

ROE 25,76% 42,11% 8,20% 4,58% 9,34% -1,41% -10,26%

ROA 14,06% 18,27% 5,82% 3,80% 5,48% 2,43% 1,36%

ROIC 9,40% 18,93% 4,47% 1,70% 4,20% -1,05% -5,76%

Caixa 2475,86 4160,65 4617,20 2641,65 2890,14 2555,34 5063,38

Dívida Bruta 13662,92 14982,71 18394,68 16854,14 14908,06 16510,85 20583,23

Liquidez Corrente 2,32 2,33 2,04 2,46 2,06 2,33 2,06

Dívida Líquida/EBITDA 0,43 0,36 1,38 2,06 1,87 3,30 3,88

Dívida/Patrimônio Líquido 29,5% 34,99% 59,18% 62,03% 57,47% 69,10% 84,79%

Dividendo por Ação 3,46 2,99 0,40 0,20 0,43 0,08 0,05

Dividend Yield 10,69% 10,79% 0,98% 2,25% 0,54% 0,32% 0,74%

P/L Normalizado 4,44 4,01 32,90 27,34 17,75 NM 49,38

P/VP 1,00 1,13 1,33 1,24 0,95 0,86 0,67

EV/EBITDA 2,29 2,36 9,75 8,52 6,43 9,65 8,38

Fonte: S&P Capital IQ//Elaborado: LVNT INSIDE Corp

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