Ipo Brisanet Conectando o Nordeste

IPO | Início de cobertura
22/07/2021
Brisanet Telecom
Conectando o Nordeste
Apesar do histórico de sucesso na sua estratégia de expansão, tornando-se a líder em BRIT3
banda larga fixa nos estados em que atua, o prêmio implícito de mais de 100% no Preço-alvo R$ 17,00
valuation testado frente às demais operadoras independentes de banda larga via fibra Faixa IPO R$13,92 a R$17,26
nos fazem não recomendar a entrada no IPO da Brisanet. Nº de ações 89,8 MM
Fundada há 22 anos, a Brisanet é a maior provedora independente de internet banda larga Oferta base* R$1,4 BI
via fibra óptica no Brasil, presente em 96 cidades da região Nordeste do País atendendo Recomendação Não participar
697 mil clientes. Em cidades menores a companhia atua através da sua controlada Agility * Valor da oferta base considera o ponto
médio da faixa (R$ 15,59).
Telecom no modelo de franquias, com a qual já conecta cerca de 140 mil clientes em 251
cidades através de 94 franqueados. Com o seu rápido crescimento (CAGR de 63,4% entre
2017 e 2020), a Brisanet já é líder em banda larga fixa nos estados em que atua (Ceará, Rio
Flávia Ozawa
Grande do Norte, Paraíba e Pernambuco), superando as grandes operadoras na região com Analista, CNPI
665 mil assinantes vs. 312 mil da Claro, 308 mil da Oi e 221 mil da Vivo.
O modelo de negócios da companhia é totalmente verticalizado, atuando em toda a cadeia

de valor, que abrange da identificação de novas áreas geográficas de atuação até o suporte
e monitoramento do serviço para os clientes. Acreditamos que esse modelo permite à
companhia manter um patamar elevado de margem (margem EBITDA ajustada de 44,1%
em 2020) mesmo com um menor ARPU do que os players independentes que atuam nas
regiões Sudeste e Sul. Ainda assim, a Unifique, por exemplo, manteve a sua margem
EBITDA ajustada acima de 50% nos últimos três anos (53,2% em 2020).
Apesar da posição de liderança no Nordeste e da elevada taxa de crescimento, o valuation

da Brisanet no ponto médio da faixa de preço testado no IPO de 17,4x EV/EBITDA 2022
está com 105% de prêmio frente às ofertas da Desktop e Unifique, que também são líderes
em prestação de serviço de banda larga em suas regiões de atuação. Nosso preço-alvo de
R$ 17,00 por ação foi calculado com base na metodologia do fluxo de caixa descontado e
não encontramos upside interessante dentro da faixa de preços. Desse modo, nossa
recomendação para os investidores é de não participar na oferta da Brisanet.
Figura 1: resumo das estimativas

R$ Milhões 2020R 2021E 2022E 2023E
Receita Líquida 472 710 931 1194
EBIT 86 130 157 213
Margem EBIT 18,2% 18,4% 16,9% 17,9%
EBITDA 173 269 335 435
Margem EBITDA 36,8% 37,9% 35,9% 36,4%
Resultado Líquido 29 53 116 141
Margem Líquida 6,2% 7,5% 12,5% 11,8%
Fonte: Brisanet e Eleven Financial Research.
ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 1
Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com

22-jul-21
Sumário
Tese de investimentos .......................................................................................................... 3
Oportunidades e pontos fortes ........................................................................................ 3
Desafios e riscos ............................................................................................................... 4
Detalhes da oferta ................................................................................................................ 4

Visão geral ....................................................................................................................... 4
Cronograma ..................................................................................................................... 5
A Brisanet ............................................................................................................................. 6
Histórico ........................................................................................................................... 6
Modelo de negócios ......................................................................................................... 6
Governança corporativa ................................................................................................. 10
Destaques financeiros de 2018-2020, 1T20-1T21 ................................................................ 11
Mercado de atuação ........................................................................................................... 12

O setor de telecomunicação ........................................................................................... 12
Análise relativa e valuation ................................................................................................ 14

Estimativas ..................................................................................................................... 14
Valuation ....................................................................................................................... 15

22-jul-21
Tese de investimentos
Oportunidades e pontos fortes
O mercado brasileiro de internet banda larga ainda apresenta oportunidades de crescimento
para a fibra óptica e é altamente fragmentado. Segundo a Anatel (Agência Nacional de
Telecomunicações), cerca de 39% da base de assinantes no Brasil é atendida por cinco mil
pequenos provedores, o que abre espaço para a consolidação. No Nordeste, a densidade de
acessos em maio de 2021 dada pela Anatel era de 29,6%, bem abaixo do 52,9% para o País
como um todo. Dessa parcela de domicílios com acesso à banda larga, 63,7% o fazem através
da fibra óptica. Esses valores indicam o potencial de crescimento da tecnologia. Considerando
a dimensão das operações de Brisanet e os recursos da oferta, a companhia deverá consolidar
a sua posição de maior ISP da região.
Infraestrutura de fibra óptica totalmente integrada e com sistemas de monitoramento. A

infraestrutura da companhia é uma das mais extensa da região Nordeste e está conectada ao
teleporto de Fortaleza. Sua rede FTTH (fiber to the home) alcança 96 cidades (sem considerar
as cidades atendidas pela Agility Telecom), com cerca de 35,1 mil km de cabos ópticos em rede
metropolitana. De infraestrutura de backbone (rede de transporte central que interliga as
cidades), ainda existem mais de 14,4 mil km de cabos. Desses, 4,1 mil km são cabos próprios
da Brisanet, 2,4 mil km fazem parte do Cinturão Digital do Ceará (parceria entre a Brisanet e
mais duas empresas) e 7,9 mil km são em contratos no formato de swap, isto é, troca de
infraestrutura de fibra óptica por parte de duas empresas a fim de expandir ou modificar suas
redes sem necessidade de investimento financeiro.
Foco na experiência do assinante com diversos canais de atendimento que incluem soluções
digitais. A Brisanet possui diversos canais de atendimento, sendo os principais: App Minha
Brisa, escritórios locais e site. O relacionamento com o cliente é gerido em sua plataforma
proprietária de controle de satisfação, que conta com ferramentas de documentação de rede
de forma a registrar a qualidade do nível do sinal. A Brisanet apresenta uma nota de 8,5 no site
ReclameAqui, considerada Ótima pelo cálculo de reputação do mesmo e em linha com as
maiores ISPs brasileiras. As grandes operadoras integradas de telecom não possuem avaliação
no site por não utilizarem esse meio para responder aos clientes. O contato próximo aos
clientes e acessíveis 24h de forma digital contribuem para o desenvolvimento do
relacionamento e da fidelização.
Estratégia comercial com oferta de serviços complementares. Para atrair novos clientes e
aumentar a rentabilidade da base, a Brisanet oferece outros produtos e serviços além da
internet banda larga, como telefonia fixa, TV por assinatura, soluções corporativas e serviços
de streaming de vídeos e música. O portfólio de serviços aproxima a empresa dos maiores
players do setor de telecomunicação e funciona como um diferencial em relação aos players
menores.
A companhia não tem exposição a serviços em desuso. Por se tratar de uma ISP (Internet
Service Provider) e atuar majoritariamente no mercado de prestação de serviços de internet
de banda larga com tecnologia de fibra óptica, a companhia não possui exposição relevante
aos serviços em desuso que tem atuado como mitigadores de desempenho das grandes
empresas no setor (voz fixa, xDSL – Digital Subscriber Line, DTH – Direct to Home).
Adicionalmente, a companhia não possui obrigações regulatórias de investimento, podendo
direcionar toda a sua geração de caixa para a expansão da sua rede.

22-jul-21
Desafios e riscos
Avanço do 5G e maior ineficiência no last mile em relação às operadoras integradas: com o
leilão do 5G previsto para 2021, a companhia poderá estar em posição de desvantagem em
relação às operadoras integradas que atuam na telefonia móvel e terão acesso à tecnologia
nos casos em que a implementação de antena e uso do 5G pode apresentar melhor custo-
benefício em comparação com a fibra no last mile. Apesar da existência de lotes regionais, dos
quais a companhia poderia se beneficiar sozinha ou através de consórcio, vemos a incerteza
em relação ao modelo a ser adotado para o 5G como um risco.
Atuação em uma região com indicadores socioeconômicos desfavoráveis. Embora a pobreza

e a desigualdade de renda na região Nordeste tenham declinado nas últimas décadas, esta
região ainda apresenta os piores indicadores sociais em relação às demais regiões do País. Esse
fator juntamente ao modelo de franquias adotado na Agility contribui para uma ARPU (Average
Revenue per User) abaixo das operadoras de grande porte e das demais ISPs que tentaram
abrir capital em 2021. Considerando sua receita consolidada e base de acessos na banda larga
chegamos a uma ARPU de R$ 71,50 em 2020, valor abaixo de Telefônica (R$ 116,00) e TIM
(R$ 87,20) no período.
O setor de telecomunicações é intensivo em capital e a maturidade da tecnologia de fibra e

a consolidação do mercado podem trazer aumento da concorrência. Os ISPs (Internet Service
Providers) apresentaram forte crescimento nos últimos anos devido à troca de outras
tecnologias de acesso à internet banda larga para a fibra óptica. Assim, nesse primeiro
momento de expansão do mercado temos o surgimento de várias operadoras regionais que
começam a consolidar as suas operações. Com a penetração cada vez maior da fibra óptica, a
expansão geográfica e a maior capitalização das companhias, seja via aportes de fundos de
private equity ou pela captação de recursos através da bolsa de valores, a competição pode se
acirrar no futuro, gerando pressões de preço ou outros impactos na dinâmica setorial.
Detalhes da oferta
Visão geral
Através da oferta, a Brisanet busca recursos principalmente para impulsionar a expansão da
sua rede. O cronograma prevê o encerramento do período de reserva em 26 de julho e início
das negociações das ações sob o ticker BRIT3 no dia 29 do mesmo mês no segmento de Novo
Mercado.
Considerando a oferta base totalmente primária, sem o lote Suplementar a totalidade dos
recursos de R$ 1,3 bilhões entrará para o caixa da companhia. Caso ocorra a colocação do lote
suplementar, este será de uma oferta 100% secundária. A faixa indicativa da oferta é de
R$ 13,92 a R$17,26.
Figura 2: valores estimados da oferta

OFERTA BASE PERCENTUAL VALOR LÍQUIDO ESTIMADO* (R$ MM)
Oferta Primária 100% R$ 1.338,11
Oferta Secundária 0% R$ 0,00
Total 100% R$ 1.338,11
Fonte: Brisanet. Elaborado por Eleven Financial Research.
* Considerando o ponto médio da faixa indicativa (R$ 15,59) e a dedução das comissões e despesas estimadas.
Não considera o lote suplementar.
Os recursos captados com a parte primária serão majoritariamente destinados para a expansão
da rede da companhia, com um percentual menor alocado na Agility.

22-jul-21
Figura 3: destinação dos recursos

Destinação Percentual Valor Líquido Estimado* (R$ Mm)
Aporte de recursos na Agility 13,5% R$ 180,00
Expansão da rede da companhia 86,5% R$ 1.158,11
Total 100% R$ 1.338,11
* Considerando o ponto médio da faixa indicativa (R$ 15,59) e a dedução das comissões e despesas estimadas.
Não considera o lote suplementar.
Com a oferta, haverá a diluição das participações dos acionistas controladores e das demais
pessoas físicas relacionadas à companhia.
Figura 4: estrutura acionária antes da oferta Figura 5: estrutura acionária após a oferta*
Fonte: Brisanet. Elaborado por Eleven Financial Research. Fonte: Brisanet. Elaborado por Eleven Financial Research.
* Não considera o lote suplementar.
A oferta não possui lock-up para investidores institucionais, mas tem para os investidores de
varejo (40 dias contados a partir na data de divulgação do anúncio de início prevista para o dia
28 de julho). Em troca, esses investidores terão prioridade de alocação em relação aos que
optarem por aderir sem lock-up. A oferta de varejo será de no mínimo 10% do total das ações
ofertadas, sendo que no mínimo 8% serão destinados à colocação para investidores de varejo
com lock-up. Já o segmento private tem lock-up de 50 dias com garantia de colocação de
pedidos de até 0,7% do total das ações da oferta.
Cronograma
Figura 6: cronograma da oferta
# Etapa Data
1 Protocolo de pedido de registro junto à CVM 01/06/2021
Início das apresentações para potenciais investidores
2 07/07/2021
Início do procedimento de bookbuilding
3 Início do período de reserva 16/07/2021
4 Encerramento do período de reserva 26/07/2021
Encerramento das apresentações para potenciais investidores
5 Encerramento do procedimento de bookbuilding 27/07/2021
Fixação do preço por ação
Início das negociações das ações no segmento do Novo Mercado da B3
6 29/07/2021
Início do prazo de exercício da opção de ações do lote suplementar
7 Data de liquidação 30/07/2021
8 Data limite para a liquidação das ações do lote suplementar 01/09/2021
9 Término do lock-up da oferta de varejo 06/09/2021
10 Data limite para a divulgação do anúncio de encerramento 27/01/2022

22-jul-21
A Brisanet
Histórico
Fundada em 1998, a Brisanet iniciou as suas operações como provedora de internet via rádio
no interior do Ceará. Ao longo dos anos, a companhia expandiu a sua cobertura na região
atendendo a diversas cidades do interior do estado até alcançar a marca de 150 municípios em
2010. Em 2011 iniciou a transição tecnológica da internet via rádio para a fibra óptica,
tecnologia que atualmente é o pilar das operações da Brisanet.
Outro marco importante ocorreu em 2014, com a introdução de serviços adicionais para a base
de assinantes, em linha com o que é oferecido pelas operadoras de grande porte. O primeiro
foi o serviço de telefonia fixa e no ano seguinte foi adicionada ao portfólio a TV por assinatura.
Mais recentemente, em 2018, a companhia passou a ofertar também o serviço de telefonia
móvel.
Desde o início das operações até 2016 o principal foco geográfico de atuação foi o interior dos
estados do Nordeste. Em 2017, o projeto de expansão passou a englobar os principais centros
urbanos. A primeira capital ativada foi João Pessoa (PB), cidade na qual a companhia é a maior
operadora de internet banda larga em número de acessos e possuía um market share de 41,3%
em maio de 2021.
Outra mudança estratégica foi o lançamento da Agility em 2019, que é uma unidade de
negócios no modelo de franquias na qual os franqueados operam como pequenos ISPs,
suportados pela infraestrutura da Brisanet. O perfil do franqueado é de uma base de acessos
entre 1 mil e 1,5 mil acessos em cidades de pequeno e médio porte. Em 2019, a Agility Telecom
possuía 16.000 assinantes e em 30 de abril de 2021 a base já totalizava 140 mil assinantes.
Atualmente, a companhia opera como provedor de internet via fibra óptica, TV por assinatura,
streaming de música, telefonia fixa e móvel, com presença em mais de 200 cidades em Alagoas,
Ceará, Paraíba, Pernambuco e Rio Grande do Norte, totalizando mais de 718 mil assinantes e
6 mil funcionários e com uma estrutura de rede própria baseada em fibra óptica.
Figura 7: histórico mais recente da companhia
Fonte: Brisanet e Anatel. Elaborado por Eleven Financial Research.
O crescimento expressivo a uma taxa média anual de 86,7% desde 2011 foi baseado em uma
expansão orgânica e a companhia pretender manter essa estratégia após a oferta.
Modelo de negócios
A companhia é uma provedora regional de serviços de internet de banda larga,
predominantemente através de fibra óptica. Desde a fundação no interior do Ceará, tem
expandido sua cobertura e base de acessos em municípios da região Nordeste.

22-jul-21
Segundo os dados da Anatel de maio de 2021, a companhia é a segunda maior ISP do Brasil em
número de acessos, atrás somente da Algar, e com um market share de 1,9%. Em sua região
de atuação, a Brisanet é a segunda colocada em número de acessos banda larga, à frente de
players nacionais como Claro e Vivo.
Figura 8: market share da banda larga no Nordeste em maio de 2021
15,8% 13,3% 12,7%

8,1% 2,9% 2,4% 1,6% 1,5% 1,4% 1,1%
Fonte: Anatel. Elaborado por Eleven Financial Research.
Para esse ranking, foram considerados apenas os acessos Brisanet, sem os provenientes da
unidade de negócios de franquia, a Agility.
O objetivo da companhia é de alcançar e solidificar sua posição como maior operadora regional
do Brasil, expandindo a atuação para 220 cidades da região Nordeste e consolidando a posição
nas cidades em que já está presente. A estratégia de crescimento da companhia é focada na
expansão orgânica de sua base de acessos e rede através da Brisanet e da Agility.
A Agility foi criada como parte da estratégia de expansão da atuação da companhia e é

direcionada ao mercado de pequenas e médias cidades nas quais a Brisanet acredita haver um
melhor retorno em um modelo de franquia do que em uma operação própria. Atualmente há
mais de 100 franquias em 251 cidades com uma média de acessos entre 1 mil e 1,5 mil acessos
cada. Nesse modelo, a companhia se encarrega de toda a instalação da infraestrutura passiva,
até o poste. Já o franqueado assume a responsabilidade do investimento na parte ativa, do
poste até a casa. Nesse modelo, são ofertados os serviços de FTTH (fiber to the home), TV por
assinatura, telefonia fixa, móvel, VOD (vídeo sob demanda) e IOT (internet of things). O
franqueado também tem acesso à estrutura de marketing e sistemas de gestão da Brisanet. De
acordo com a companhia, 13,5% do valor captado com a oferta base será direcionado para a
expansão da Agility.
Figura 9: evolução da cobertura Agility
JAN/2020 JUN/2020 DEZ/2020
Segundo a companhia, cerca de 90% de sua receita advém do serviço de banda larga fixa. No
modelo de pacotes é possível adicionar ao plano o acesso à TV digital, telefonia fixa e móvel e
serviços de streaming de música e vídeos. No entanto, a base é majoritariamente composta
por assinantes apenas do serviço de banda larga, sendo que apenas 6 p.p. da parcela de clientes
de produtos de internet também assinam TV digital.

22-jul-21
Considerando sua receita consolidada e base de acessos na banda larga chegamos a uma ARPU
(average revenue per user) de R$ 71,5 em 2020. Valor que está abaixo de Telefônica (R$ 116,0)
e TIM (R$ 87,2) no período devido à receita por acesso da Agility ser significativamente inferior
à de Brisanet.
De acordo com os dados da Anatel, em maio de 2021 os acessos da banda larga da Brisanet
eram majoritariamente através de fibra. No mês, 99,8% da base de acessos à banda larga da
Desktop era através de fibra. Vemos com o passar do tempo a migração da base de acessos via
rádio, tecnologia sobre a qual a companhia iniciou suas operações, para a fibra óptica. Vemos
a elevada exposição da companhia à fibra como um ponto forte e de reforço da diferenciação
dos concorrentes, considerando a sua escalabilidade e capacidade de suportar maior tráfego
enquanto possibilita velocidade e estabilidade de conexão superiores em relação às demais
tecnologias.
Figura 10: acessos da Brisanet por tecnologia (milhares)

800
600
400
200
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 mai/21
Rádio Fibra
Considerando a quebra da base de acessos por velocidade, há uma exposição predominante

da companhia a velocidades acima de 34Mbps, condizente com o tamanho da base que tem
acesso por fibra óptica. Em maio de 2021 os dados da Anatel mostram que quase 100% da base
conta com velocidades de ultra banda larga (acima de 34 Mbps).
Figura 11: acessos da Brisanet por velocidade (milhares)

1000
500
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 mai/2021
0kbps a 512Kbps 512kbps a 2Mbps 2Mbps a 12Mbps 12Mbps a 34Mbps >34Mbps
Historicamente, o foco da Brisanet era cidades pequenas e médias no interior do Nordeste,

com até 250 mil habitantes. Dentro desse grupo, a companhia conseguiu aumentar a sua base
de acessos de 106 mil em 2017 para 329 mil em 2020, apresentando um CAGR de 46% no
período. A partir de 2019, com uma maior escala operacional e financeira, a companhia obteve
acesso a linhas de financiamento que permitiram direcionar seu foco para cidades de maior
porte, começando pelas capitais. Em 2017, a companhia tinha 37 mil assinantes em grandes
cidades e elevou este número para 295 mil ao fim de 2020.
De acordo com a companhia, desde 2017 a Brisanet obteve 18,2 p.p. de ganho em market
share em pequenas cidades, aumento de 15,9 p.p. em cidades médias e de 20 p.p. em cidades
grandes onde atua. O movimento ocorreu tanto na conversão de assinantes de concorrentes
como no aumento de densidade de acessos nas regiões.

22-jul-21
Atualmente a Brisanet está presente em mais de 200 municípios na região Nordeste. Listamos
na tabela abaixo os 15 municípios de maior representatividade para a companhia.
Figura 12: distribuição por município dos clientes na banda larga fixa
# Município Estado Acessos maio de 2021 % Total
Total de acessos 718.105
1 João Pessoa PB 87.308 12,2%
2 Natal RN 61.907 8,6%
3 Campina Grande PB 50.588 7,0%
4 Juazeiro do Norte CE 48.694 6,8%
5 Mossoró RN 31.180 4,3%
6 Fortaleza CE 27.720 3,9%
7 Parnamirim RN 24.285 3,4%
8 Maceió AL 21.196 3,0%
9 Crato CE 19.145 2,7%
10 Sobral CE 19.007 2,6%
11 Iguatu CE 14.809 2,1%
12 Caruaru PE 14.127 2,0%
13 Patos PB 12.756 1,8%
14 Santa Rita PB 11.525 1,6%
15 São Gonçalo do Amarante RN 11.065 1,5%
Dentre as cidades de maior representatividade na base de acessos da Brisanet, destacamos

nos gráficos abaixo João Pessoa, Natal e Campina Grande, municípios em que está presente há
mais de dois anos. Nessas localidades a companhia mostrou crescimento significativo nos
últimos dois anos, se consolidando como uma das principais operadoras em mercados de
tamanho relevante.
Figura 13: evolução dos acessos na banda larga fixa em municípios selecionados
JOÃO PESSOA NATAL CAMPINA GRANDE
63,7%
41,3%
29,5%
Total Brisanet Total Brisanet Total Brisanet

Em relação à qualidade do serviço prestado, a Brisanet apresenta uma avaliação no site

ReclameAqui considerada Ótima pelo cálculo de reputação do mesmo e em linha com as
demais ISPs. As grandes operadoras integradas de telecom não possuem avaliação no site por
não utilizarem esse meio para responder aos clientes. Vemos o contato das ISPs com os clientes
através de um maior número de plataformas como positivo para o desenvolvimento do
relacionamento e da fidelização.
Figura 14: nota no site ReclameAqui considerando os últimos seis meses
EMPRESA NOTA
Algar 8,6
Brisanet 8,5
Unifique 8,4
Desktop 8,3
Sumicity 8,5
America Net 7,5
Hughes Telecomunicações 8,4
Vero 8,1
Fonte: ReclameAqui. Elaborado por Eleven Financial.

22-jul-21
Além da resposta pelo site do ReclameAqui, a companhia conta com alternativas próprias para
o contato com o cliente. O relacionamento com cliente é considerado pela companhia um dos
principais fatores para a manutenção de um crescimento orgânico em ritmo acelerado com
baixa taxa de cancelamento. O crescimento da cobertura da Brisanet é acompanhado por
escritórios locais que possibilitam um atendimento mais especializado e individualizado para
cada região. Outro ponto importante para o sucesso na experiência do cliente e redução dos
custos e despesas do atendimento é a utilização de ferramentas automatizadas. Atualmente o
processo de conversão de novos clientes pode ser feito de forma digital, incluindo a validação
de documentos e assinatura de cadastro, bem como a pesquisa inicial. Outra ferramenta é o
app Minha Brisa que vem liderando o processo de digitalização da companhia. Através dele é
possível fazer o acompanhamento de todas as etapas do processo, além de oferecer um guia
completo sobre o serviço de banda larga oferecido. O App vem facilitando tanto a captação
quanto manutenção da base de clientes e já conta com a adesão de 90% dos clientes.
Governança corporativa
A companhia conta com dois membros independentes em seu conselho de administração,
composto por sete conselheiros. O órgão realiza quatro reuniões ordinárias por ano ao final de
cada trimestre, e reuniões extraordinárias quando necessário. Os atuais membros do conselho
têm vasta atuação em diversos setores, dentre os quais podemos citar: gestão financeira,
infraestrutura com foco em tecnologia de telecomunicação e em empresas nordestinas de
capital aberto. A última eleição dos membros ocorreu em maio de 2021.
Figura 15x: Conselho de Administração
MEMBRO CARGO EXPERIÊNCIA
Diretor da companhia desde 2004. É Diretor de Tecnologia e Operações, sócio-fundador da
João Paulo Estevam Presidente
Agility Gestão de Frotas e sócio-investidor da Rede de Supermercados Nosso Atacarejo.
É Gerente Executivo de Engenharia e integra o quadro do Grupo Brisanet desde 2010.
Igor Nascimento Barbosa Conselheiro Atualmente gerencia o núcleo de engenharia, estando à frente dos projetos de expansão de
infraestrutura em rede de fibra óptica.
É Gerente Executivo de Controladoria e integra o Grupo Brisanet desde 2012. É graduado em
João Paulo de Araújo
Conselheiro ciências contábeis e atualmente cursa especialização em Auditoria e Planejamento Tributário e
Queiroz
MBA em Gestão Financeira, Controladoria e Auditoria.
José Romário Fernandes Integra o quadro do Grupo Brisanet desde 2007, onde desempenhou diversas funções nas
Conselheiro
Pinheiro áreas de importações e financeiro.
José Roberto Nogueira Conselheiro Além de CEO e fundador da Brisanet, é sócio-diretor da Nossa Fruta Brasil.
É Diretor de Pessoas e Organização do Grupo Moura há nove anos e atua como mentor no
Conselheiro
Moacy de Freitas Melo projeto Endeavor de aceleração de empresas. No Grupo Moura possui experiência nas áreas de
(Independente)
Controladoria, Jurídico, Fiscal Tributário e Auditoria Interna.
Atuou no grupo M. Dias Branco ocupando os cargos de Vice-Presidência de Investimentos e
Geraldo Luciano Mattos Conselheiro
Controladoria e a Diretoria de Relações com Investidores. Atualmente preside o Comitê de
Júnior (Independente)
Fusões e Aquisições da HAPVIDA.
Representando a gestão geral, há cinco diretores executivos que estão encarregados de

administrar e operar os negócios de acordo com as diretrizes estabelecidas pela Assembleia
Geral ou Conselho de Administração. Destacamos o longo tempo de atuação na Brisanet que
os principais líderes da companhia têm. Dentre os 252 funcionários em posição de liderança,
29% possuem entre 5 e 10 anos de casa e 12% estão na companhia há mais de 10 anos.
Figura 16: Diretoria Executiva
DIRETOR CARGO EXPERIÊNCIA
José Roberto Nogueira Diretor Presidente Além de CEO e fundador da Brisanet, é sócio-diretor da Nossa Fruta Brasil
Diretora de Relação Integra o grupo Brisanet desde março de 2021. Foi diretora de RI da CSN, Braskem,
Luciana Paulo Ferreira
com Investidores Odebrecht Óleo e Gás, Odebrecht Ambiental e na Algar Telecom.
É sócio-fundador da Agility Gestão de Frotas e sócio-investidor da Rede de Supermercados
Jordão Estevam Nogueira Diretor Comercial
Nosso Atacarejo. Possui graduação Tecnólogo em Eletrônica.
José Romário Fernandes Integra o quadro do Grupo Brisanet desde 2007, onde desempenhou diversas funções nas
Diretor
Pinheiro áreas de importações e financeiro.
Diretor da companhia desde 2004. É diretor de tecnologia e operações, sócio-fundador da
João Paulo Estevam Diretor Operacional
Agility Gestão de Frotas e sócio-investidor da Rede de Supermercados Nosso Atacarejo.

22-jul-21
Destaques financeiros de 2018-2020, 1T20-1T21
Figura 17: receita líquida (R$ milhões) e margem bruta Figura 18: evolução da ARPU
55,7% 55,4%
49,7% 52,9%
50,5%
471,8 80,1
293,0
214,9 164,1
98,0 73,9
71,5
2018 2019 2020 1T20 1T21
Receita líquida Margem bruta 2018 2019 2020

Valor calculado considerando a receita líquida consolidada da companhia e o
total de acesso de Brisanet e Agility.
Figura 19: Lucro bruto (R$ milhões) e margem bruta Figura 20: EBITDA (R$ milhões) e margem EBITDA
55,7% 55,4% 52,9% 46,6%
49,7%
50,5% 39,0%
36,8% 35,5%
21,0%
234,6
173,5
162,4 136,6
119,6 83,8
82,9 58,3
51,8
20,6
2018 2019 2020 1T20 1T21 2018 2019 2020 1T20 1T21
Lucro bruto Margem bruta EBITDA Margem EBITDA
Figura 21: lucro líquido (R$ milhões) e margem líquida Figura 22: dívida líquida (R$ milhões) e alavancagem
17,4%
2,9x
11,7% 2,3x
1,5x
6,2% 1,3x
51,1
604,9
25,2 29,1 480,6
226,2
2018 2019 2020 1T20 1T21 121,9
-7,2
2018 2019 2020 1T21
-18,7
Lucro líquido Margem líquida Dívida líquida Dívida líquida/EBITDA

22-jul-21
Mercado de atuação
O setor de telecomunicação
Responsável por todo o sistema que permite a troca de informações através de meios
eletrônicos, o setor vive uma revolução constante com a adoção de novas tecnologias e
mudanças de hábitos dos usuários. Atualmente, passamos pela obsolescência da comunicação
por voz e ascensão da transmissão de dados. O movimento é impulsionado pela popularização
de serviços de streaming on-line, jogos eletrônicos, smartphones, tablets e dispositivos IoT
(Internet of Things), que demandam maior volume, velocidade e estabilidade de conexão.
Figura 23: subsegmentos de serviços de telecomunicações

SUBSEGMENTO AGENTES PRIVADOS DETÊM
Concessão ou autorização para o STFC (Serviço Telefônico Fixo
Telefonia Fixa
Comutado).
SMP (Autorização de Serviço Móvel Pessoal), SME (Serviço Móvel
Especializado), Serviço Móvel Especial de Rádio Chamada, SMGS
Comunicação móvel
(Serviço Móvel Global por Satélite), SMA (Serviço Móvel
Aeronáutico) ou SMM (Serviço Móvel Marítimo).
Comunicação SCM (Autorização de Serviço de Comunicação Multimídia) ou outras
multimídia como Redes ou Circuitos Especializados.
Concessão de TV a Cabo ou autorização para MMDS, DTH e TV por
TV por assinatura
Assinatura.
Concessão de Rádio e TV ou autorização para os serviços de
Radiodifusão
transmissão ou repetição de TV.
Autorização para Serviço Limitado Privado, Rádio Cidadão e
Outros
Radioamador entre outros.
Fonte: Anatel (Agência Nacional de Telecomunicações). Elaborado por Eleven Financial Research.
No Brasil, o segmento de banda larga fixa apresentou grande crescimento nos últimos anos.
Segundo a Anatel, a taxa média anual de crescimento dos acessos entre maio de 2015 e o
mesmo mês de 2021 foi de 7,0%. Dentre as tecnologias, a de maior destaque é a fibra óptica.
Nesse mesmo período os acessos através dessa tecnologia cresceram a uma taxa média de
57,4%. Ao final de maio, segundo a agência, a penetração da banda larga fixa era de 52,9 em
cada 100 lares brasileiros.
Figura 24: evolução dos acessos à banda larga por tecnologia no Brasil (MM)
CAGR FIBRA ÓPTICA (MAI/15-MAI/21): 57,4%
50
40
30
20
10
Cabo Coaxial Cabos Metálicos LTE Rádio Satélite Indeterminado Fibra Óptica
A mudança no perfil de tecnologia utilizada, com os acessos através da fibra óptica superando
os por cabos metálicos dominantes até 2019, ocorre devido a sua escalabilidade e capacidade
de atender às demandas de mercado citadas anteriormente com maior eficiência. A tecnologia
também apresenta menor incidência de oscilações e interferências, favoráveis à necessidade
atual de estar sempre conectado.

22-jul-21
Figura 25: proporção dos acessos à banda larga no Brasil por velocidade
5,1% 4,1% 3,3% 2,8% 1,2% 1,1% 0,4%

13,2% 9,0% 5,1%
23,6% 18,4% 10,5%
31,8% 27,3% 21,2%
28,9% 12,1%
34,1% 20,3%
35,0%
37,6% 25,0%
42,4%
26,2% 71,9%
26,3% 48,3%
16,4% 24,5% 31,7%
4,2% 6,5% 11,9% 18,6%
mai/2015 mai/2016 mai/2017 mai/2018 mai/2019 mai/2020 mai/2021
> 34Mbps 12Mbps a 34Mbps 2Mbps a 12Mbps 512kbps a 2Mbps 0Kbps a 512Kbps
Outra tendência do segmento é o aumento da participação das prestadoras de pequeno porte.

Em um país com dimensões continentais, essas prestadoras levam o serviço até pequenas
cidades e regiões de menor adensamento populacional nas quais os investimentos não foram
prioridade para as grandes empresas nos últimos anos. De acordo com os dados de maio da
Anatel, apesar das maiores provedoras de banda larga serem Claro (9,8 milhões de acessos),
Telefônica (6,4 milhões de acessos) e Oi (5,2 milhões acessos), na fibra óptica o mercado é
majoritariamente atendido pelas PPP (Prestadoras de Pequeno Porte).
Figura 26: evolução do market share na fibra óptica por porte da prestadora
52% 41% 39% 39%

81% 70%
86%
48% 59% 61% 61%

19% 30%
14%
mai/2015 mai/2016 mai/2017 mai/2018 mai/2019 mai/2020 mai/2021
Pequeno porte Grande porte

A expectativa é de consolidação das empresas de pequeno e médio porte nesse setor, que
demanda elevada capacidade de investimento e possui grande potencial de ganho de escala.
A pesquisa TIC provedores de 2020 feita sob a forma de questionário com as empresas que
possuem licença concedida pela Anatel para SCM (Serviços de Comunicação Multimídia)
apresenta a distribuição das 12,1 mil prestadoras de banda larga fixa competitivas em função
do ano em que começaram a prestar este serviço. O pico ocorreu em 2018 com 1,7 mil
prestadoras. O segmento passa agora por um processo de capitalização e de consolidação.
Figura 27: prestadoras de banda larga fixa por ano em que começaram a prestar serviço de internet
2.000
1.500
1.000
500
Fonte: Cetic (Centro Regional de Estudos para o Desenvolvimento da Sociedade da Informação). Elaborado por Eleven Financial Research.

22-jul-21
Um dos acontecimentos que trará mudanças significativas para o setor é o Leilão do 5G. A nova
tecnologia tende a complementar a capacidade de transmissão via fibra, particularmente na
última milha, ampliando o alcance e a potência de sinal dos ISPs. A minuta do Leilão do 5G
destina o espectro de 60 MHz na faixa de 3,3 GHz a pequenos provedores em oito regiões.
Conforme o Ministério das Comunicações, as PPP maiores participarão diretamente da
competição, enquanto as menores poderão fazê-lo de forma indireta, com o edital prevendo
o cumprimento de obrigações por terceiros. O TCU (Tribunal de Contas da União) abriu no
início de julho o prazo oficial para a análise do edital do 5G, e considerando o prazo limite de
90 dias, a publicação do edital poderá ocorrer ao longo de setembro. De forma mais detalhada,
o edital deve ser entregue ao relator do TCU até o fim da primeira quinzena de setembro e
votado até o final do mês, retornando então à Anatel.
Já vemos movimentos coletivos de organização de provedores regionais para a avaliação da

participação no leilão através de consórcios. No entanto, ainda há muitos pontos de dúvidas
em relação ao edital. Para as ISPs, a decisão de entrada no leilão dependerá da precificação
das faixas e os respectivos compromissos em relação aos lotes regionais.
Análise relativa e valuation

Estimativas
O principal driver para o resultado da Brisanet é a taxa de crescimento do mercado de banda
larga por fibra óptica na região Nordeste. O contexto favorável para a demanda por esse
serviço fez com que o desempenho do mercado descolasse dos principais indicadores
macroeconômicos, especialmente durante a pandemia. Assim, mesmo com a projeção Eleven
de desempenho mediano do PIB, consideramos para a Brisanet um crescimento de receita de
dois dígitos este ano e nos próximos.
Figura 28: projeções macroeconômicas Eleven

2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E
Atividade econômica
PIB -4,1% 5,1% 1,4% 1,3% 1,3% 1,3% 1,3%
Inflação
IPCA 4,5% 5,6% 4,0% 3,8% 3,5% 3,5% 3,5%
Taxa de juros
Selic 2,00% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50% 6,50%
Fonte: Eleven Financial Research.
Para o pós-oferta, consideramos uma expansão da cobertura e dos acessos da companhia de

forma orgânica. Além do aumento de acessos a partir do ganho de market share nos municípios
em que já está presente, a entrada em novas localidades deverá consolidar a companhia como
principal ISP com atuação na região Nordeste. Vemos essa expansão tento nos grandes centros
urbanos através da Brisanet quanto nas cidades menores através do modelo de franquias da
Agility. Para os primeiros anos de nossa projeção temos um crescimento de receita a um CAGR
de 32,9% que considera o crescimento da base com uma retração na ARPU consolidada da
companhia devido ao aumento da representatividade dos acessos Agility na base.
O crescimento da infraestrutura em ritmo maior que o da base de acessos nesse primeiro
momento deverá aumentar a pressão de custos e despesas. Vemos um gradual incremento de
margem operacional com o aumento do uso da capacidade instalada. Apesar das mudanças
constantes de tecnologia esperadas para o setor nos próximos anos, principalmente com a
entrada do 5G e o elevado investimento necessário, acreditamos que a Brisanet deverá seguir
se destacando no setor através de sua atuação como consolidadora em um mercado altamente
fragmentado.

22-jul-21
Figura 29: estimativas

R$ Milhões 2019R 2020R 2021E 2022E 2023E 2024E CAGR
(2020-2024)
Receita líquida 293 472 710 931 1194 1473 32,9%
(-) Custos -131 -237 -351 -456 -579 -707
Lucro Bruto 162 235 359 475 615 766
(-) Despesas operacionais -74 -149 -228 -318 -402 -474
EBITDA 137 173 269 335 435 559 34,0%
Margem EBITDA 46,6% 36,8% 37,9% 35,9% 36,4% 37,9%
EBIT 89 86 130 157 213 293 35,9%
Margem EBIT 30,2% 18,2% 18,4% 16,9% 17,9% 19,9%
Lucro Líquido 51 29 53 116 141 188 59,3%
Margem Líquida 17,4% 6,2% 7,5% 12,5% 11,8% 12,7%
Acessos Brisanet (milhares) 351 624 974 1.249 1.722 2.118 35,7%
Acessos Agility (milhares) 16 108 216 378 540 594 53,1%
ARPU (R$) 80 71 67 65 63 64 -2,7%
EV/EBITDA 46,1 37,8 20,4 17,4 13,7 10,8

P/E 109,7 192,3 105,8 48,2 39,7 29,9
Fonte: Brisanet e Eleven Financial Research.
Os múltiplos consideram o preço médio da faixa indicativa (R$ 15,59).
ARPU calculada a partir da receita líquida consolidada da companhia e base de acessos de Brisanet e Agility.
Valuation
Nossa recomendação para o IPO Brisanet (BRIT3) é de não entrada na oferta. Através da
metodologia de fluxo de caixa descontado para a firma (DCFF) utilizamos um WACC de 9,9%
com crescimento nominal na perpetuidade de 5,5%, igual à nossa projeção de PIB nominal.
Com isso, chegamos a um preço-alvo de R$ 17,00 para o final de 2022. Considerando a faixa
indicativa da oferta, o valor representa um potencial upside de 22,1% do piso, 9,0% do ponto
médio e downside de 1,5% do topo.
Apesar da posição de liderança no Nordeste e da elevada taxa de crescimento, o valuation da

Brisanet no ponto médio da faixa de preço testado no IPO de 17,4x EV/EBITDA 2022 está com
105% de prêmio frente às ofertas da Desktop e Unifique, que também são líderes em prestação
de serviço de banda larga em suas regiões de atuação.
Em relação à média do universo de empresas fornecedoras de serviços em fibra óptica

selecionadas, BRIT3 no ponto médio da faixa indicativa negociará a um EV/EBITDA 2022E com
prêmio de 61%.
Considerando nosso preço-alvo, não encontramos upside interessante dentro da faixa de

preços. Desse modo, nossa recomendação para os investidores é de não participar na oferta
da Brisanet.
Figura 30: Sensibilidade

g
4,50% 5,00% 5,50% 6,00% 6,50%
8,9% R$ 18,00 R$ 20,00 R$ 23,00 R$ 26,00 R$ 32,00
WACC
9,4% R$ 16,00 R$ 17,00 R$ 19,00 R$ 22,00 R$ 26,00

9,9% R$ 14,00 R$ 15,00 R$ 17,00 R$ 19,00 R$ 21,00
10,4% R$ 12,00 R$ 13,00 R$ 15,00 R$ 16,00 R$ 18,00
10,9% R$ 11,00 R$ 12,00 R$ 13,00 R$ 14,00 R$ 16,00
Elaborado por Eleven Financial Research.

22-jul-21
Figura 31: análise relativa

EV/EBITDA P/E
EMPRESA PAÍS-SEDE Principais serviços
2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E
Brisanet Brasil Banda larga fixa, telefonia e TV digital. 20,4x 17,4x 13,7x 105,8x 48,2x 39,7x
MÉDIA 12,1x 8,0x 6,1x 28,2x 13,4x 9,5x
Unifique vs. média 69% 118% 125% 275% 260% 316%
Desktop* Brasil Banda larga fixa e TV digital. 12,3x 7,7x 5,5x 32,4x 13,3x 8,4x
Unifique Brasil Banda larga fixa, telefonia e TV digital. 11,8x 8,3x 6,7x 24,0x 13,4x 10,7x
MÉDIA 4,4x 4,2x 4,0x 12,4x 10,9x 10,2x
Brisanet vs. média 364% 314% 243% 751% 340% 288%
Brasil Serviços móveis sob a marca Vivo e atua também 4,2x 4,0x 3,9x 13,1x 11,1x 10,6x
nos segmentos de voz móvel e fixa, dados
Telefônica Brasil móveis, banda larga fixa, banda larga, televisão
por assinatura, tecnologia da informação e
serviços digitais.
Brasil Serviços de telefonia móvel e fixa, banda larga 4,0x 3,7x 3,5x 13,3x 10,7x 9,7x
fixa para clientes individuais e empresariais,
TIM serviços digitais e venda de equipamentos,
acessórios e computadores.
México Oferece sob a marca Claro serviços de voz móvel 5,0x 4,9x 4,6x 10,9x 11,0x 10,4x
e fixa, dados sem fio e fixos, acesso à televisão
America Movil por assinatura, venda de equipamentos,
acessórios e computadores.
MÉDIA 11,4x 10,8x 10,1x 29,4x 23,3x 19,4x

Brisanet vs. média 79% 61% 36% 260% 106% 105%
EUA Provedor de comunicações de banda larga 15,8x 13,9x 13,0x 38,8x 33,6x 29,1x
integrado que atua através das marcas Sparklight
Cable One e Clearwave nos serviços de internet de alta
velocidade e soluções avançadas de Wi-Fi,
televisão a cabo e serviço de telefone.
EUA Empresa de conectividade de banda larga e 12,2x 11,2x 10,5x 35,2x 25,2x 19,7x
Charter operadora de cabo. Por meio da marca Spectrum
Communications oferece serviços de internet, televisão, celular e
voz
EUA Empresa de mídia e tecnologia. Na Comcast 10,8x 9,5x 9,0x 19,6x 15,7x 13,8x
Cable oferece serviços de Internet, vídeo, voz,
Comcast wireless e segurança e automação sob a marca
XFINITY.
EUA Atua em comunicações de banda larga e serviços 9,3x 9,0x 8,8x 16,1x 13,9x 11,3x
Altice USA de vídeo. Fornece banda larga, televisão paga e
serviços de telefonia.
EUA Operadora de cabo que fornece dados de alta 9,1x 10,5x 9,2x 37,4x 28,2x 22,9x
WideOpenWest velocidade (HSD), televisão a cabo e telefonia
digital.
Fonte: Eikon Refinitiv. Elaborado por Eleven Financial Research.
*Os múltiplos de Desktop consideram o preço de R$ 23,50.

22-jul-21
DISCLAIMER
Este documento foi elaborado e distribuído pela Eleven Financial Research unicamente para uso do destinatário original, e tem como objetivo somente informar
os investidores, não constituindo oferta de compra ou de venda de nenhum título ou valor mobiliário contido neste relatório. As decisões de investimentos e
estratégias financeiras devem ser realizadas pelo próprio leitor.
Nossos analistas elaboraram o presente relatório de forma independente, e o conteúdo do mesmo não pode ser copiado, reproduzido ou distribuído, no todo ou
em parte, a terceiros, sem prévia e expressa autorização.
Todas as informações utilizadas neste documento foram redigidas com base em informações públicas, de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido
tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações aqui contidas não são incertas ou equívocas no momento de sua publicação, a Eleven
Financial e os seus analistas não respondem pela veracidade das informações do conteúdo.
Conforme o artigo 20, parágrafo único da Resolução CVM nº 20, a analista Flavia Hissae Ozawa declara-se inteiramente responsável pelas informações e
afirmações contidas neste relatório de análise. De acordo com a exigência regulatória do artigo 21 previsto na Resolução CVM nº 20, de 25 de fevereiro de 2021,
o analista de valores mobiliários, responsável principal por este relatório, declara:
(i) que as recomendações contidas neste relatório refletem única e exclusivamente sua opinião pessoal sobre a companhia analisada e seus valores mobiliários e
foram elaborados de forma independente e autônoma;
(ii) que as informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas a mudanças, não implicando
necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança.
Para mais informações consulte a Resolução CVM nº 20, de 25 de fevereiro de 2021, e também o Código de Conduta da Apimec para o Analista de Valores
Mobiliários. Este relatório é destinado exclusivamente ao assinante da Eleven que o contratou. A sua reprodução ou distribuição não autorizada, sob qualquer
forma, no todo ou em parte, implicará em sanções cíveis e criminais cabíveis, incluindo a obrigação de reparação de todas as perdas e danos causados, nos termos
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Ipo Brisanet Conectando o Nordeste

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IPO | Início de cobertura

O modelo de negócios da companhia é totalmente verticalizado, atuando em toda a cadeia

Apesar da posição de liderança no Nordeste e da elevada taxa de crescimento, o valuation

Figura 1: resumo das estimativas

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 1

Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com

Detalhes da oferta ................................................................................................................ 4

Destaques financeiros de 2018-2020, 1T20-1T21 ................................................................ 11

Mercado de atuação ........................................................................................................... 12

Análise relativa e valuation ................................................................................................ 14

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 2

Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com

Infraestrutura de fibra óptica totalmente integrada e com sistemas de monitoramento. A

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 3

Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com

Atuação em uma região com indicadores socioeconômicos desfavoráveis. Embora a pobreza

O setor de telecomunicações é intensivo em capital e a maturidade da tecnologia de fibra e

Figura 2: valores estimados da oferta

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 4

Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com

Figura 3: destinação dos recursos

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 5

Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com

Figura 7: histórico mais recente da companhia

Fonte: Brisanet e Anatel. Elaborado por Eleven Financial Research.

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 6

Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com

Figura 8: market share da banda larga no Nordeste em maio de 2021

15,8% 13,3% 12,7%

Fonte: Anatel. Elaborado por Eleven Financial Research.

A Agility foi criada como parte da estratégia de expansão da atuação da companhia e é

Figura 9: evolução da cobertura Agility

JAN/2020 JUN/2020 DEZ/2020

Fonte: Brisanet. Elaborado por Eleven Financial Research.

Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com

Figura 10: acessos da Brisanet por tecnologia (milhares)

Considerando a quebra da base de acessos por velocidade, há uma exposição predominante

Figura 11: acessos da Brisanet por velocidade (milhares)

Fonte: Anatel. Elaborado por Eleven Financial Research.

Historicamente, o foco da Brisanet era cidades pequenas e médias no interior do Nordeste,

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 8

Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com

Dentre as cidades de maior representatividade na base de acessos da Brisanet, destacamos

JOÃO PESSOA NATAL CAMPINA GRANDE

Total Brisanet Total Brisanet Total Brisanet

Em relação à qualidade do serviço prestado, a Brisanet apresenta uma avaliação no site

Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com

Representando a gestão geral, há cinco diretores executivos que estão encarregados de

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 10

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Destaques financeiros de 2018-2020, 1T20-1T21

Receita líquida Margem bruta 2018 2019 2020

Lucro bruto Margem bruta EBITDA Margem EBITDA

ELEVEN FINANCIAL RESEARCH | 11

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Figura 23: subsegmentos de serviços de telecomunicações

Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com

5,1% 4,1% 3,3% 2,8% 1,2% 1,1% 0,4%

Outra tendência do segmento é o aumento da participação das prestadoras de pequeno porte.

52% 41% 39% 39%

48% 59% 61% 61%

Pequeno porte Grande porte

Quasar Asset Management - 14.084.509/0001-74 elevenfinancial.com