Comparação de Ciclos de Mercado

Balanço nas Exchanges

Ciclo de 2016

No presente estudo, propomo-nos a uma breve análise comparativa do ciclo de

2016 com o ciclo de 2020, no indicador balanço nas exchanges. O ciclo de alta de 2016
teve início no mês de julho, aquando do halving, e conheceu o seu fim em dezembro de
2018, quando formou ATH nos $20,000.
Se atentarmos na fase inicial do ciclo, percebemos a existência de um equilíbrio
entre o número de bitcoins que entravam em corretoras e o número de bitcoins que saíam
dessas mesmas corretoras, com uma ligeira predominância do outflow. No entanto, a
partir de janeiro de 2017, o panorama foi-se alterando.
À medida que o preço da bitcoin foi evoluindo favoravelmente, vimos um
aumento substancial no número de bitcoins enviados para exchanges. Se no começo do
ciclo de alta registávamos um equilíbrio entre a entrada e a saída de bitcoins de corretoras,
à medida que nos aproximávamos da ATH no preço, os envios intensificaram-se.
Assim, desde o momento que rompemos a ATH do ciclo anterior (2013), que se
encontrava nos $1200, o inflow foi-se intensificando, de forma gradual, até atingirmos os
$20,000. Por outro lado, observamos uma diminuição progressiva do outflow, que perdia
preponderância à medida que o preço se valorizava.
Notamos, deste modo, uma relação intrínseca entre a valorização do preço do ativo
e o envio de bitcoins para as corretoras. Isso mesmo se confirma com os dados referentes
à realização de lucros; quanto maior o preço do ativo, maior o interesse dos investidores
na sua realização.

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Balanço de bitcoins em corretoras:

Observando o balanço de bitcoins em corretoras verificamos que, de janeiro

de 2017 a janeiro de 2018, o seu saldo aumentou em mais de 1,000.000 de unidades,
tendo formado ATH em fevereiro, quando se registaram mais de 2,000.000 de moedas
sob custódia de exchanges.
Então, a questão que se coloca é: quem estava a enviar bitcoins para as corretoras?
Para responder a esta pergunta, vamos comparar o comportamento das carteiras com mais
de 1k bitcoins com as carteiras com menos de 1 bitcoin.

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Carteiras com menos de 1 bitcoin:

Analisando o comportamento das carteiras com menos de uma bitcoin,

percebemos, imediatamente, que o seu número tende a aumentar com o preço do ativo.
Assim, de março de 2016 a janeiro de 2018, o número de carteiras com menos de
uma bitcoin aumentou de forma significativa, demonstrando que os pequenos
investidores estavam a acumular bitcoin e não a realizar lucro. Examinaremos, em
seguida, o comportamento das carteiras com mais de mil bitcoins.

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Carteiras com mais de 1k bitcoins:

Atentando no comportamento das carteiras com mais de mil bitcoins, concluímos

uma movimentação distinta do gráfico anterior. Assim sendo, compreendemos que estas
carteiras se encontravam a realizar lucro desde o início do ciclo de alta, significando
que os investidores institucionais operam numa relação contrária ao preço.

Ciclo de 2016: início e fim

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Ciclo de 2020

Analisando o presente ciclo de alta, torna-se bem evidente a superioridade do

outflow face ao inflow de bitcoins em corretoras. Assim, destacamos os dois maiores
movimentos de entrada de bitcoins em exchanges.
No dia 13 março de 2020, mais de 13,000 bitcoins entraram em exchanges,
perfazendo deste fluxo num dos maiores da história da bitcoin. No dia 18 de maio de
2021, ocorreu o segundo maior movimento de entrada de bitcoins em corretoras deste
ciclo, quando se registou um inflow superior a 10,000 bitcoins.
Escrutinando estes dados, constatamos que a maior entrada de bitcoins em
corretoras ocorreu em março de 2020, isto é, antes mesmo do halving (da queda de
recompensa por bloco minerado), que apenas se verificaria em maio desse ano. Em
relação ao segundo maior fluxo, ocorreu já numa fase em que a bitcoin se encontrava
cotada a $43,000, com uma desvalorização de 34% em relação ao seu topo de abril.
Assim, o segundo maior inflow de bitcoins em corretoras ocorreu abaixo da sua região de
topo ($50,000/$60,000).
Deste modo, concluímos que desde maio de 2021, não contemplamos um inflow
expressivo de bitcoins em exchanges. Se observarmos com atenção, nem mesmo
quando formamos os quatro topos (janeiro, fevereiro, março e abril), notamos um
inflow significativo. Apesar dos constantes recordes de preço, o número de bitcoins que
saía das corretoras superava o número de bitcoins que nelas entrava, demonstrando que
os investidores se encontravam a acumular, mesmo em região de ATH.
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 Se atentarmos à segunda metade do ciclo, isso torna-se ainda mais gritante.
Constatamos que o maior inflow de bitcoins após a queda de maio, foi de pouco mais
de 3,600 unidades, quando o ativo se encontrava cotado a $57,000.

Ciclo de 2016: envio de bitcoins para corretoras

A título ilustrativo, no dia 13 de novembro de 2017, assistimos ao maior

movimento de entrada de bitcoins em corretoras, quando 22,000 moedas foram colocadas
nas suas prateleiras. Sabem o que aconteceu um mês depois? Topo de ciclo.

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Balanço de bitcoins em corretoras:

Contrariamente ao sucedido no passado, no presente ciclo, temos observado

uma diminuição de stock nas exchanges. Assim, apesar do preço do ativo ter valorizado
mais de 1700%, em 87 semanas, o número de bitcoins disponíveis em corretoras
diminuiu. Assinalamos, apenas, um movimento contrário à tendência, quando registamos
um aumento de oferta na ordem das 168,000 bitcoins, que se fez sentir entre abril e julho
de 2021, voltando em outubro, novamente, para mínimas históricas.

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Carteiras com menos de 1 bitcoin:

Relativamente às carteiras com menos de uma bitcoin, concebemos um

comportamento similar ao do ciclo passado. Por regra, o interesse dos pequenos
investidores tende a acompanhar a trajetória do preço do ativo. No entanto, um olhar
mais incisivo nos dados on chain também nos permite reconhecer que, talvez, no longo
prazo, o cenário possa estar a mudar.

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Carteiras com mais de 1k bitcoins:

Examinando o comportamento destas carteiras no presente ciclo,

abrangemos um comportamento similar ao do ciclo passado. Neste sentido, vemos
um aumento substancial no número de carteiras até inicio de fevereiro, seguindo-se uma
queda e uma lateralização. Assim, observamos que os grandes investidores
começaram a reduzir a sua exposição quando o ativo alcançou os $45,000. No
entanto, é interessante observar que quando atingimos os $69,000, não notamos uma
diminuição significativa no seu número de carteiras.

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Carteiras com mais de 1k bitcoins: Ciclo de 2016

Carteiras com mais de 1k bitcoins: Ciclo 2020

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Carteiras com mais de 1k bitcoins: Ciclo de 2012

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