2022 em

9 métricas

do bitcoin
Não é novidade para ninguém que o ano de 2022 foi bem desafiador e, por mais que estejamos próximo

do seu final, algumas coisas surpreendentes ainda podem acontecer. No entanto, o que não pode nos
surpreender mais é o passado, por isso, apresentaremos 9 métricas do bitcoin que nos fazem entender

o que aconteceu no ano de 2022.

Essas 9 métricas são as que o nosso time usa diariamente para tentar entender para onde o mercado está
indo e espero que elas contem um pouco de como foi esse ano que se aproxima do fim.

Investidores de longo prazo (Long Term Holders - LTH)

Histórico completo dos investidores de longo prazo (LTH)

Fonte: Glassnode

Essa métrica reza sobre a maturação dos bitcoins. Estatisticamente, os bitcoins que não se movimentaram
por 155 dias tendem a se movimentar bem menos nos dias em diante. Isso quer dizer que pouco após de 5
meses em hold, os bitcoins têm menos probabilidade de serem vendidos, daí o termo long-term holder.
Consequentemente, quanto mais bitcoins "nas mãos" desses investidores, menor a expectativa de queda e
maior expectativa da proximidade de uma pernada de alta.

Atualmente, temos aproximadamente 13,8 milhões de bitcoins considerados LTH, o que totaliza em 71%
de todos os bitcoins já minerados. Vale lembrar que o acúmulo por parte dessa métrica não teve início desde
o começo do ano. Diferentemente do que aconteceu na última grande queda do bitcoin, na qual a posição

do LTH foi aumentando à medida que o preço caia, até julho deste ano não tínhamos uma clara tendência

de acumulação.

Histórico do início do ano até hoje dos investidores de longo prazo (LTH)

Fonte: Glassnode

A tendência de maturação dos bitcoins (ultrapassar 155 dias sem movimentação) se inicia em 23 de julho.
Desde a data mencionada, mais de 600 mil bitcoins passaram a linha de maturação e, consequentemente,
têm menos probabilidade de serem vendidos. Isso quer dizer que, aproximadamente 7 mil bitcoins
maturaram por dia nesse período.

Essa velocidade de maturação fez com que em agosto a métrica ultrapassasse seu recorde anterior, que era
de 13,5 milhões de bitcoins. Naturalmente, com a sequência da maturação de 7 mil bitcoins diárias,
praticamente todos os dias em seguida foram de novos recordes. Claro que depois da derrocada da FTX
essa métrica foi afetada e continua sendo afetada, mas olhando o gráfico com mais tempo percebemos que
não é algo extremamente preocupante.

Essa maturação contrasta muito bem com a queda no ativo, que no seu auge chegou a quase US$ 70 mil e
hoje, com quase 70% de queda, ainda mantém uma base de 71% de investidores de longo prazo (LTH).
Apenas olhando essa métrica, o investidor deveria ficar muito otimista com a proximidade de uma pernada
de alta para o ano de 2023.

No entanto, uma métrica apenas não deveria ser o seu guia de investimento, por isso, vamos olhar como foi
o ano de 2022 ainda por meio de outras 8 métricas.

Quantidade de bitcoins que não se movem há 1 ano ou mais, 2 anos

ou mais e 3 anos ou mais.

Histórico completo da quantidade de bitcoins que não se movem há 1 ano ou mais,

2 anos ou mais e 3 anos ou mais

Fonte: Glassnode

Se os bitcoins nas mãos dos investidores de longo prazo (LTH) são todos aqueles que não se movem há

pelo menos 155 dias, essas 3 métricas trazem uma estratificação maior desses investidores.

Assim como os LTHs, os bitcoins parados tendem a aumentar em períodos de queda nos preços e diminuir em
momentos de euforia do mercado. Consequentemente, o que poderíamos esperar para o ano de 2022 seria um
aumento percentual de todas essas 3 métricas.

Histórico desde o início de 2022 de bitcoins que não se movem há 1 ano ou mais,

2 anos ou mais e 3 anos ou mais

Fonte: Glassnode

Foi exatamente isso que aconteceu e, atualmente, temos os seguintes números nessas métricas

Bitcoins 1+: 66,8

Bitcoins 2+: 45,5
Bitcoins 3+: 38,8%

O que percebemos é que os investidores "mãos de diamante" seguem firmes em suas posições e, mesmo quando
vamos para tempos maiores de hold, eles ainda correspondem por grande parte das posições. Isso só nos deixa
mais otimistas com a proximidade de um ciclo de alta no mercado cripto.

Saldo de bitcoins das corretoras

Saldo de bitcoins nas principais corretoras (histórico completo)

Fonte: Glassnode

Essa métrica por muito tempo fez pouco sentido acompanhar. Isso porque o movimento de bitcoins era
majoritariamente para dentro das exchanges até 13 de março de 2020. O dia conhecido como "corona
crash" também marcou o início de um movimento inédito, a saída de bitcoins da exchanges, como você
pode ver na imagem a seguir.

Saldo de bitcoins nas principais corretoras dos últimos 3 anos

Fonte: Glassnode

O movimento mais recente de saída de dinheiro das exchanges foi causado pela crise da FTX, mas não
deturpa a métrica, que mostrou o ano todo que uma parcela importante dos investidores estava fazendo a
aposta para o longo prazo.

Por isso, acreditamos que junto com a posição dos investidores de longo prazo, demonstram uma grande
confiança do investidor na futura valorização do bitcoin.

Lucro/prejuízo líquido realizado

Essa métrica é muito simples de entender. Abaixo, você vai encontrar linhas verticais verdes e vermelhas.

A métrica calcula, em base diária, se os bitcoins que se moveram estavam abaixo ou acima do preço

da sua movimentação anterior. Contabilizada todas as movimentações e os lucros/prejuízos, eles são

somados e formam um valor. Se esse valor for positivo, então a linha será verde, agora, caso ele

seja negativo, a linha será vermelha.

Na imagem abaixo, não é possível ver claramente essas linhas nos primeiros anos do bitcoin porque as
movimentações em dólares eram bem menores que hoje, mas elas existiam. Outra conclusão da imagem
abaixo é que nos últimos dois anos as realizações de lucros e prejuízos têm sido muito mais agressivas do
que nos anos anteriores.

Lucro/prejuízo líquido realizado do bitcoin (histórico completo)

Fonte: Glassnode

No gráfico do ano de 2022, vemos que majoritariamente houve realização de prejuízos. Sendo que em 13 de
junho tivemos a realização de mais de US$ 4 bilhões em prejuízo. O evento que explica esse movimento foi

o crash da Terra (LUNA), que se alastrou por todo o mercado e inclusive explica em partes o mais

recente crash da FTX.

Lucro/prejuízo líquido realizado do bitcoin (histórico de 2022)

Fonte: Glassnode

A nossa leitura dessa métrica é que em um bear market temos que ver bastante prejuízo sendo realizado
antes de sentirmos que o sentimento de capitulação do mercado se espalhou. Olhando para a imagem
acima, conseguimos ver que isso aconteceu durante o ano todo, mas sobre capitulação o ideal é olhar as três
métricas seguintes.
Medindo a capitulação (desistência do investidor)

Capitulação é um termo militar para descrever quando um dos lados se rende ao outro. No mercado, esse é o

momento máximo de dor para os investidores que, em sua maioria, desistem, daí o aproveitamento do termo.

No mercado cripto gostamos de analisar 3 métricas para medir o momento de capitulação, são as seguinte:

Lucro/prejuízo líquido não realizado (NUPL): Essa métrica mede com algum grau de acerto os maiores

momentos de euforia e de descrença no mercado (capitulação). Historicamente, a zona vermelha é de

capitulação e a zona azul é de euforia. Como você pode ver na imagem abaixo, o último ciclo de alta não

atingiu o patamar de euforia (azul), segundo a métrica. Por outro lado, metade deste ano (desde junho),

estamos em zona vermelha (capitulação).

Lucro/prejuízo líquido não realizado do bitcoin (histórico completo)

Fonte: Glassnode

Lucro/prejuízo líquido não realizado do bitcoin (histórico de 2022)

Fonte: Glassnode

Múltiplo de Puell: Essa métrica mede a variação do preço do bitcoin versus os últimos 365 dias. Quando o

preço desvia muito desse patamar para cima é qualificado como zona de euforia e, quando ocorre o

contrário, caracterizamos como capitulação. Perceba que a zona vermelha representa a euforia e um ótimo

ponto de venda, enquanto a zona verde representa a capitulação e um ótimo momento de compra. Outra

coisa que vale a pena destacar é que neste ciclo não atingimos a zona vermelha, mas desde de junho,

flertamos com a zona de capitulação.

Múltiplo de Puell (histórico completo)

Fonte: Glassnode

Múltiplo de Puell (histórico de 2022)

Fonte: Glassnode

Relação valor de mercado para valor de mercado realizado (MVRV): Essa métrica compara o valor de

mercado do bitcoin com o valor realizado. O valor de mercado é calculado multiplicando os bitcoins já

minerados pelo preço atual do ativo. O valor de mercado realizado contabiliza o preço do bitcoin (ou fração)

pela última vez que ele se movimentou. Logo, o MVRV abaixo de 1 significa que o valor realizado é maior que o

valor de mercado, o que historicamente indica zona de capitulação. Como você pode notar na segunda

imagem, desde junho estamos flertando com a zona de capitulação.

MVRV (histórico completo)

Fonte: Glassnode

MVRV (histórico de 2022)

Fonte: Glassnode

Conclusão


Como é possível notar, as 3 métricas de capitulação/euforia apontam para o mesmo cenário positivo de compra.
Além dessas métricas, as demais 6 também mostram um desenho otimista, como você pode ver no

resumo a seguir.

Investidores de longo prazo (Long Term Holders - LTH

Em acúmulo, mas com um pequeno soluço causado pela situação da FTX.

Quantidade de bitcoins que não se movem há 1 ano ou mais, 2 anos ou mais e 3 anos ou mais
Mão de diamente mesmo estratificados em mais tempos contam com parte significativa do saldo parado.

Saldo de bitcoins das corretora

Movimento de saída de bitcoins das exchanges segue em tendência forte e com o caso FTX se acelerou.

Lucro/prejuízo líquido realizad

Como esperado, muito prejuízo foi realizado durante o ano.

Medindo a capitulação (desistência do investidor

As três métricas apontam para uma capitulação desde o meio do ano.

Se a história é um bom mapa para tentarmos entender o que será o futuro, acreditamos que podemos esperar
um ano de 2023 bem mais positivo para o mercado cripto do que este que se finda. Dessa maneira, mantenha-se
fiel a sua estratégia de acúmulo que, ciclo após ciclo, ela tem sido recompensadora.

Nossos especialistas

André Franco

André é Engenheiro Mecatrônico e Analista de

criptoativos desde 2017, foi eleito uma das 50 maiores
personalidades cripto do Brasil pelo Cointelegraph, com
vasta experiência no mercado, André é atualmente o
diretor de Research do Mercado Bitcoin.

Rony Szuster

Rony é Engenheiro Químico com pós-graduação em

Engenharia de Software, imerso no mercado cripto
desde 2019 e analista contribuidor da Messari desde
2021. Atualmente integra a equipe de analistas de
criptoativos da Mercado Bitcoin.

Lucca Benedetti

Lucca é estudante de Engenharia Química e um entusiasta

do mercado desde 2015, se tornou analista de forma
profissional em 2021 com experiência no nascente campo
de finanças descentralizadas (DeFi). Atualmente integra a
equipe de analistas de criptoativos no Mercado Bitcoin.

Bernard Pedra

Bernard é estudante de blockchain e criptografia

digital e entusiasta do mercado desde 2019 com
experiência prática no campo de tokens-não-
fungíveis (NFT). Atualmente integra a equipe de
analistas de criptoativos no Mercado Bitcoin.

Todos os dados utilizados neste relatório foram

apurados às 21h (UTC-3) do dia 25/11/2022.

Este relatório foi elaborado e distribuído pelo

Mercado Bitcoin Serviços Digitais Ltda.
("Mercado Bitcoin").

Este documento tem como objetivo informar os

investidores de criptoativos, não constituindo e
nem devendo ser interpretado como sendo uma
oferta de compra ou de venda dos criptoativos
contidos neste relatório.

Esse relatório não indica qualquer retorno garantido e as decisões de investimentos devem ser realizadas
pelo próprio investidor. Este material foi elaborado de forma independente, e a cópia, reprodução e
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