Econ 4831: Análise de Custo e Benefício

Verão 2016
Conjunto de problemas 2
PALAVRA CHAVE

Este conjunto de problemas vale 100 pontos com 20 pontos extras e é entregue no dia 20 de abril na aula . Sinta-se à
vontade para colaborar com seus colegas na resolução dos problemas, mas todos precisam entregar uma cópia
individual (e original) do conjunto de problemas. Reconheça as pessoas com quem você trabalha! Conjuntos de
problemas idênticos ou essencialmente idênticos perderão pontos (até 50), dependendo do critério do avaliador.
Apresente seu trabalho de forma clara e sucinta. Não pule etapas e explique sua lógica à medida que avança, isso me
ajuda a dar crédito parcial. Sinta-se à vontade para desenhar diagramas sempre que achar que isso pode ajudá-lo a
explicar as coisas.

Exercício 1: Desconto de benefícios e custos (20 pontos)

Paul está cansado de ficar sentado no inverno gelado de Minnesota e está pensando em isolar sua casa. O isolamento
custaria US$ 5.000 este ano, e a redução estimada em seus custos anuais com combustível seria de US$ 350 por ano.
O isolamento pode ser instalado imediatamente. Suponha que a taxa de desconto seja de 7%. Paul planeja morar na
casa até se aposentar, daqui a 23 anos, quando então venderá a casa e se mudará para um lugar mais quente. Ele já
consultou uma imobiliária para anúncio vício e foi-me dito que o isolamento não acrescentará nada ao valor da casa
quando esta for vendida.

(a) (5 pts) Calcule o valor presente dos benefícios líquidos do isolamento assumindo que os benefícios são
realizados no final de cada ano.

RESPONDER
Considere a fórmula do fator de anuidade:

n
2 1 1 - (1 + eu ) -

t
=1 (1+ eu )
t

1
Portanto, o valor presente dos benefícios com n = 23 e i = 0 . 07:

PV ( B ) = X 23 350

(1 + 0,07 )
t=1

1 - (1 + 0.07) 23-

= 350 ×
0.07
= 350 × 11.2721
= 3945.23

Portanto, os benefícios líquidos do isolamento são:

VPL = VP ( B ) - VP ( C )

= 3945.23 - 5000
= -$1054.77

(b) (5 pts) Calcule o valor presente dos benefícios líquidos do isolamento assumindo que os benefícios são
realizados no início de cada ano.

RESPONDER
Se os benefícios forem realizados no início de cada ano, devemos descontar cada dólar como:

Econ 4831: Análise de Custo e Benefício Verão 2016....................................................................1

Conjunto de problemas 2..................................................................................................................1
PALAVRA CHAVE.........................................................................................................................1

= 350 + 350 × 11.0612

= 350 + 3871.42
= 4221.42

Portanto, os benefícios líquidos do isolamento são:

VPL = 4221 . 42 - 5000

= -$778.58

Suponhamos que o agente imobiliário esteja errado e que, afinal de contas, o isolamento aumenta o valor de uma
casa quando esta é vendida, acrescentando então o valor presente descontado da redução nos custos de combustível
em todos os momentos posteriores (isto é, para sempre). . O preço da casa de Paul será de US$ 600.000 daqui a 23
anos (sem isolamento).

(c) (5 pts) Calcule quanto valerá a casa daqui a 23 anos com isolamento. Suponha que os benefícios sejam
realizados no final de cada ano.

2
RESPONDER
Considere a fórmula da perpetuidade:

X∞1 1

t=1 (1 + eu ) t eu

Dado que o isolamento acrescenta ao valor da casa os seus benefícios, o valor de liquidação é apenas o valor presente
dos benefícios. Então, o valor presente dos benefícios:

X∞ 350
VP ( B ) =
(1 + 0,07 ) t
350 = 0.07 = $5000

Então, o preço da casa daqui a 23 anos será:

VPL = 600.000 + 5.000

= $605, 000

(d) (5 pts) Qual é o valor presente líquido do isolamento da casa hoje, permitindo tanto a redução de custos como
o aumento do valor da casa quando vendida. Suponha que os benefícios sejam realizados no final de cada ano.

RESPONDER
Observe que os benefícios serão apenas o valor presente de todos os benefícios futuros para sempre:

350
PV ( B ) = X ∞
t = 1 (1 + 0,07 )

350
=
0 . 07
= $ 5.000

Como o VP ( C ) = $ 5.000, o VPL = $ 0.

3
Exercício 2: Projetos com Duração Diferente (20 pontos)
O departamento de recreação de uma cidade está tentando decidir como usar um terreno. Uma opção é construir
quadras de basquete com vida útil prevista de 8 anos. Outra é a instalação de uma piscina com vida útil prevista de 24
anos. A quadra de basquete custaria US$ 180.000 para ser construída e geraria benefícios líquidos de US$ 40.000 ao
final de cada um dos 8 anos. A piscina custaria US$ 2,25 milhões para ser construída e geraria benefícios líquidos de
US$ 170 mil ao final de cada um dos 24 anos. Presume-se que cada projeto tenha valor residual zero no final de sua
vida útil. Utilizando uma taxa de desconto real de 5%, qual projeto oferece maiores benefícios líquidos? Aborde o
problema usando os métodos Roll-Over e Equivalent Annual Net Benefit.

RESPONDER
Considere primeiro o VPL de cada projeto separadamente:

8
VPL (tribunal ) = - $ 180.000 + X 40.000 = $78, 529
(1 + 0,05 ) t
24
VPL (conjunto) = - $ 2.250.000t + X 170.000 = $ 95.769
(1 + 0,05 )

Observe que como os projetos têm durações diferentes, não é apropriado escolher com base no VPL. Primeiro, use o
método Roll-Over; isto é, pode-se escolher entre uma piscina e três projetos sucessivos de quadra de basquete.

VPL (3 quadras) = $ 78 , 529 + $ 78 , 529 / (1 + 0 , 05) 8 + $ 78 , 529 / (1 + 0 , 05) 16

= $78, 529 + $53, 151 + $35, 975

= $167, 655

Assim, três projetos sucessivos de quadra de basquete oferecem um VPL de benefícios maior que o da piscina, e com
base no Roll-Over deve-se construir a quadra de basquete. A outra abordagem possível para o problema é utilizar os
Benefícios Líquidos Anuais Equivalentes. Lembre-se que o fator de anuidade é igual a
n
n 1 - (1 + eu ) -

uma eu = eu

Portanto, os fatores de anuidade apropriados são:

8
a 0 1 - (1 + 0.05) 8
-

. 05
0.05 = 6.4632
24
um
1 - (1 + 0.05) 24
-

0 . = 13.7986
05 0.05

Os EANB são
EANB (tribunal) = $ 78 , 529 = $ 12 , 150
6.4632
EANB (grupo) = $ 95 , 769 = $ 6 , 940 ,
13 . 7986

A quadra de basquete oferece benefícios líquidos equivalentes a uma anuidade pagando US$ 12.304 por ano durante
sua vida. A piscina oferece benefícios líquidos equivalentes a uma anuidade pagando US$ 6.942 por ano durante sua
vida.

4
Exercício 3: Benefícios e Custos Esperados (20 pontos)
O governo está considerando construir uma barragem que durará 5 anos. Se a barragem estiver quebrada construída,
o benefício anual da barragem é de US$ 50 milhões. Suponha que os benefícios começarão a ser acumulados no final
do primeiro ano e acumulados no final de cada ano em que a barragem operar a partir de então. Para construir a
barragem há um custo inicial de 25 milhões de dólares que deve ser pago no início do primeiro período. Além disso,
há um custo anual de manutenção que deve ser pago no início do ano durante todos os 5 anos. Esse custo depende da
quantidade de chuva. Todo ano pode ser um ano chuvoso com probabilidade 0 . 7 e um ano seco com probabilidade 0
. 3. Num ano chuvoso, o custo de manutenção é de 5 milhões de dólares e num ano seco, o custo é de 3 milhões de
dólares. Quais são os benefícios líquidos da barragem? A taxa de desconto real é de 5% e todos os valores são
medidos em dólares reais.

RESPONDER
O VP dos benefícios é: 5 50
5 0
VP ( B ) = (1 + 0 , 05) t = $ 216 . 5 milhões

Custo esperado de manutenção:

E ( C m ) = 0 . 7 × 5 + 0 . 3 × 3 = $ 4 . 4 milhões

Se o custo esperado de manutenção for descontado no início do período:

PV ( E ( C m )) = 4 . 4 + X ( 1 + 4 0. 4. 05 ) t

≈ 4.4 + 4.4 × 3.5459

= 4.4 + 15.6021
= 20.0021

VP de custos:
VP ( C ) = 25 + 20 . 0021 = $ 45 . 0021 milhões

5
VP dos benefícios
líquidos: VPL = 216 . 5 - 45 . 0021 = $ 171 . 4.979 milhões

Se o custo esperado de manutenção for descontado no final do período:

5
PV ( E ( C m ))= X = t =1
4.4
= $ 19 . 05 milhões
(1 + 0,05 ) t
VP de custos:
VP ( C ) = 25 + 19 . 05 = $ 44 . 05 milhões

VP dos benefícios líquidos:

VPL = 216 . 5 - 44 . 05 = $ 172 . 45 milhões

Exercício 4: Preço da Opção e Valor da Opção (40 pontos)

Considere o projeto de construção de uma barragem. A única pessoa afectada por este projecto é um agricultor, com
utilidade U ( I ) onde $ I é o seu rendimento. Existem duas contingências possíveis: chove muito (molhado) ou não
chove muito (seco). Com a barragem, sua renda é de US$ 180 se estiver molhada e US$ 120 se estiver seca. Sem a
barragem, o seu rendimento é de $100 se estiver molhado e $80 se estiver seco. A probabilidade de chover muito é
de 50%.

(a) (5 pts) Qual é o excedente esperado do agricultor?

RESPONDER

POLÍTICA
DAM NO DAM PROB
MOLHADO 180 100 0.5
SECO 120 80 0.5
O excedente se ocorrer uma contingência úmida:

você (180 - S w ) = você (100) ⇒ S w = 80

O excedente se ocorrer uma contingência seca:

você (120 - S d ) = você (80) ⇒ S d = 40

O excedente esperado é:
E ( S ) = 0 . 5 × 80+0 . 5 × 40 = 60
(b) (5 pts) Qual a variação da renda com a barragem e sem ela?

RESPONDER

6
A renda esperada sem a barragem é:

E ( EU NÃO ) = 0 . 5 × 100 + 0 . 5 × 80 = $ 90

A variação da renda sem a barragem é:

var( EU NÃO ) = 0 . 5 [ (100 - 90) 2 ] +0 . 5 [ (80 - 90) 2 ]

= 100

O rendimento esperado com a barragem é:

E ( EU DAM ) = 0 . 5 × 180+ 0 . 5 × 120 = $ 150

A variação da renda sem a barragem é:

var( EU DAM ) = 0 . 5 [ (180 - 150) 2 ] +0 . 5 [ (120 - 150) 2 ]

= 900

(c) (10 pontos) Suponha que U ( I ) = ln I . Qual a sua utilidade esperada caso a barragem não seja construída?
Qual é o preço da opção dele? Compare o preço da opção com o excedente esperado.

RESPONDER
Caso a barragem não seja construída, a utilidade esperada do agricultor:

E [ U NÃO ] =0 . 5 × você (100) +0 . 5 × U (80)

= 0 . 5 × ln(100) +0 . 5 × ln(80)
≈0.5 × 4.6051 + 0.5 × 4.3820

= 4.493

O preço da opção é o máximo que um agente aceitaria pagar pela barragem; ou seja, o agricultor aceitaria pagar um
valor que o tornasse indiferente entre a barragem ou não, E [ U OP ] = E [ U NO ] onde

E [ UOP ] =0 . 5 × U (180 - OP ) + 0 . 5 × U (120 - OP )

7
Então nós
temos,
0 . 5 × ln(180 - OP ) +0 . 5 × ln(120 - OP ) = 0 . 5 × ln(100) +0 . 5 × ln(80)
ln(180 - OP ) +ln(120 - OP ) = ln(100) + ln(80)
ln[(180 - OP ) × (120 - OP )] = ln(100 × 80)
( 180 -OP ) × (120 -OP ) = 100 × 80
21600 - 180 OP - 120 OP + OP 2 = 8000
OP 2 - 300 OP + 13600 = 0

Para aplicar a fórmula de Bhaskara, seja ∆ = b 2 - 4 ac . Então,

∆ = (-300)2 -4 × 13600 = 90000 - 54400 = 35600

Então, descobrimos que:

300 ± 35600
OP =
2
300 ± 188.68
2
⇒ OP 1 = 55 . 66 ou OP 2 = 244 . 34

A solução é OP = 55 . 66. Observe que OP = 224 . 34 levaria o agricultor a ter rendimento negativo. Então nós temos
isso,
OP = 55 . 66 < 60 = E ( S )

O preço da opção do agricultor é inferior ao excedente esperado do projecto. Isto é uma consequência do aumento do
risco (em termos de uma maior variabilidade no fluxo de rendimento).

(d) (10 pontos) Suponha que U ( I ) = I . Qual a sua utilidade esperada caso a barragem não seja construída? Qual é
o preço da opção dele? Compare o preço da opção com o excedente esperado.

RESPONDER
Caso a barragem não seja construída, a utilidade esperada do agricultor:

E [ U NÃO ] = 0 . 5 × você (100) +0 . 5 × U (80)

= 0.5 × 100 + 0.5 × 80

= 50 + 40
= 90
Além disso, considere o utilitário:

E [ UOP ] =0 . 5 × U (180 - OP ) + 0 . 5 × U (120 - OP )

=0 . 5 × (180 - OP )+0 . 5 × (120 - OP )

= 90 - OP/ 2 + 60 - OP/ 2

8
 = 150 - OP

Para calcular o preço da opção, faça E [ U OP ] = E [ U NO ]:

150 - OP =90
OP = 60

Então, temos que OP = 60 = E ( S ). O preço da opção do agricultor é igual ao excedente esperado do projeto. Isto
acontece porque o agricultor não valoriza o aumento do risco (em termos de uma maior variabilidade no fluxo de
rendimento). O agricultor não perde utilidade com o aumento do consumo variabilidade de produção e se preocupa
apenas com a renda esperada.

(e) (10 pts) Calcule o valor da opção para cada caso acima. Compara-os. Como você explicaria a diferença deles?

RESPONDER
Para o agricultor avesso ao risco, o valor da opção é:

VO =55 . 66 - 60= - 4 . 44

e para o agricultor neutro ao risco:

VO = 40 - 40 = 0

A diferença se deve aos efeitos do risco para cada tipo de agricultor. Enquanto o avesso ao risco perde utilidade com
o aumento do risco, o neutro ao risco é indiferente a ele.

Exercício de Pontos Extras: Análise de Sensibilidade (20 pontos)

Reproduza a Figura 7.3 e a Figura 7.5 no livro. Juntamente com as figuras, explique o método ogia para calculá-los;
ou seja, a ideia por trás do método e como você o fez. A explicação deve ter cerca de dez a doze linhas para cada
método.