Mestrado Profissional em Gestão para a Competitividade

FINANÇAS CORPORATIVAS
Case Green Zebra
Érica Domingues
Helen Zocante
Isabella Ulson
Luiz Fantini Jr.
Thales Augusto
 Determinação da variação da estrutura de capital

1. Estrutura atual de capital, em US$

2019e 1 2019 %D or %E 2020 convertible debt 2020 %D or %E
Long Term Debt & LT Liabilities 7.019.863 43% 2.019.863 12%
Stockholder's Equity 9.173.230 57% 14.173.230 88%
Total Capital 16.193.093 100% 16.193.093 100%

2. Variação da estrutura de capital nos 3 cenários sugeridos, em US$

Long Term Debt & LT Liabilities Stockholder's Equity Total Capital
Add Capital C1 2.000.000 0
C1 - New estructure 4.019.863,27 14.173.230,00 18.193.093,27
C1 - %D or %E 22,1% 77,9% 100,0%
Add Capital C2 0 12.000.000
C2 - New estructure 2.019.863,27 26.173.230,00 28.193.093,27
C2 - %D or %E 7,2% 92,8% 100,0%
Add Capital C3 1.000.000 2.000.000
C3 - New estructure 3.019.863,27 16.173.230,00 19.193.093,27
C3 - %D or %E 15,7% 84,3% 100,0%

Fonte: NACRA - North American Case Research Association, 2020

 Cálculo da Tax Shield

3. Tax Shield, em % a.a.

2019e 1
Income before Fed Income Tax -1.711.834
Income Tax 16.128,52
% Tax 0,9%

Fonte: NACRA - North American Case Research Association, 2020

 Custo da Dívida
4. Custo da Dívida Atual, em % a.a.

AA rated 2,3% Foi considerado triple B

Triple B (Baa) 3,2%
dada a estrutura atual
Average Yield on Corporate Bonds (CCC) 11,8%
do fluxo de caixa

5. Kd da nova dívida, em % a.a.

kd new % new kd % old Kd Final Kd

C1: 2,2MM debt 12,5% (kd 1) 12,5% 22,2% 77,8% 5,2%
C2: 12MM new equity (kd 2) - 0,0% 100,0% 3,2%
C3: 2MM new equity + 1 MM eqp financing 11,25% (kd3) 11,3% 12,5% 87,5% 4,2%

Fonte:
 Custo de Equity
6. Cálculo do Custo de Equity, em % a.a.
a) Risk-free rate
Dados - Yield on US Treasuries (%)
1 Year 1,6%
10 Year 1,8%
20 Year 2,1%
30 Year

b) Market Risk Premium

2,3%
O Custo de
Dados - Market Risk Premiums
Damodaran Implied US Equity Risk Premium, 1928 - 2019
4
Duff & Phelps equity risk premium, 2019
3
(%)
5,9%
5,5%
Equity calculado
Corporate Equity - Corporate Debt Risk Premium5
CRSP 10th Decile Risk Premium (Re - ReS&P500)
3.0% to 5.0%
7,6% via CAPM é
c) Beta
Dados - Beta do Varejo Alimentício*

Enterprise Segment Beta coefficient

0,59
5,45%
Chipotle (CMG) Fast Casual 1,13
Sprouts Farmers Market (SFM) Natural & Organic 0,3
Village Super Market (VLGEA) Conventional Grocers 0,61
Kroger (KR) Conventional Grocers 0,76
Casey's General Stores (CASY) C-Store 0,81
Alimentation Couche Tard (ANCUF) C-Store 0,5
AHOLD (7-11) (ADRNY) C-Store 0,21
Supercenters and
Wal-Mart (WMT) 0,65
Wholesalers

Fonte: NACRA - North American Case Research Association, 2020. *Damadoran

 WACC por cenário

7. Custo da Dívida Atual, em % a.a.

C1: 2,2MM debt C2: 12MM new C3: 2MM new
12,5% equity equity + 1
% debt 22,1% 7,2% 15,7%
% equity 77,9% 92,8% 84,3%
tax shield 99,1% 99,1% 99,1%
kd 5,2% 3,2% 4,2%
ke 5,5% 5,5% 5,5%
WACC 5,4% 5,3% 5,2%

Fonte: NACRA - North American Case Research Association, 2020

 Comparativo com WACCs de mercado
7. Comparação entre WACCs do mesmo segmento, em % a.a.

WACC%
Enterprise Segment
(2019)
Chipotle (CMG) Fast Casual 8,6%
Sprouts Farmers Market (SFM) Natural & Organic 3,7%
Village Super Market (VLGEA) Conventional Grocers 5,3%
Kroger (KR) Conventional Grocers 5,4%
Casey's General Stores (CASY) C-Store 6,2%
Alimentation Couche Tard (ANCUF) C-Store 4,3%
AHOLD (7-11) (ADRNY) C-Store 1,6%
Supercenters and
Wal-Mart (WMT) 5,3%
Wholesalers
Green Zebra (C1): Healthy C-Store 5,4%
Green Zebra (C2): Healthy C-Store 5,3%
Green Zebra (C3): Healthy C-Store 5,2%

Fonte: NACRA - North American Case Research Association, 2020

 O quão confortável ficamos em usar os dados listados?

Ficamos confortáveis em utilizar os dados listados

nas tabelas disponibilizadas. Ainda assim, algumas
escolhas feitas precisaram de mais dados, dado
que precisamos fazer uma pesquisa do segmento
para entender um pouco mais como a Green Zebra
se posiciona em comparação com os demais
players.

Fonte: NACRA - North American Case Research Association, 2020