Análise de Investimentos PDF

CURSO EM PDF - ANLISE DE INVESTIMENTOS
Prof: Lissandra Bischoff
Apresentao.
Ol pessoal,
meu nome Lissandra Bischoff, sou analista do Banco Central do
Brasil, cargo para o qual fui aprovada no ltimo concurso, e trabalho
atualmente no Departamento de Organizao do Sistema Financeiro. nesse
departamento que ocorrem as autorizaes de constituio e funcionamento
das instituies financeiras, e a anlise de todos os atos societrios que
dependem de autorizao do BACEN.
Trabalho diretamente com a anlise dos pleitos das instituies e
participo da equipe responsvel pela anlise dos planos de negcios
apresentados pelas instituies que pretendem ingressar no Sistema
Financeiro Nacional.
Sou formada em Cincias Contbeis pela Universidade Federal do Rio
Grande do Sul UFRGS.
Minha experincia na rea de concursos comeou em 1999, quando
resolvi fazer o concurso para escriturrio do Banco do Brasil. Fui aprovada e
comecei a trabalhar.
Depois disso fiquei um tempo sem me inscrever em nenhum outro
concurso, pois minha prioridade era concluir a faculdade para poder disputar
uma vaga de ensino superior, que era meu objetivo.
Em 2007, faltando um ano para a concluso do curso de Cincias
Contbeis, fiz o concurso da REFAP (refinaria do sistema Petrobras) para o
cargo de contador.
Minha classificao foi stimo lugar. Em seguida veio o concurso da
Petrobras para contador no RS (com uma nica vaga disponvel). Eu fiz e desta
vez minha classificao foi quinto lugar.
Em 2008, dias antes da minha colao de grau, fui chamada, quase que
simultaneamente nestes dois concursos.
Em 2009 foram divulgados o edital para analista da Receita Federal e o
edital para analista do Banco Central. Fiz minha inscrio para ambos. Mas a
verdade que eu no vinha me preparando para nenhum dos dois. Ento,
assim que saram os editais que eu comecei a estudar.
Na prova de AFRFB infelizmente eu no fui aprovada por no atingir o
mnimo em uma das provas (faltou UMA questo)... Mesmo assim, o pouco
tempo que tive para estudar foi suficiente para conquistar a minha vaga no
Banco Central do Brasil!
www.canaldosconcursos.com.br

Acredito que a experincia de mais de oito anos no Banco do Brasil me

proporcionou slidos conhecimentos da atividade bancria que muito
contribuiu para a minha conquista dessa vaga no BACEN.
Na REFAP tive a oportunidade de trabalhar no departamento financeiro,
onde tive contato com a atividade contbil e a anlise das demonstraes
contbeis da companhia, o que me deu base consistente para o trabalho que
realizo atualmente.
Ser aprovada no concurso do BACEN significou pra mim a concretizao
de um objetivo. Mas antes disso, fiz inmeros outros concursos, dos quais
alguns eu fui aprovada, outros no - como a maioria dos concurseiros que eu
conheo.
Por isso, no importa quanto tempo voc tem para se preparar para o
concurso que deseja, importa que voc faa o melhor proveito do tempo que
possui. Nada impossvel se voc acreditar e se dedicar ao seu objetivo.
Foque nos resultados. Esquea as dificuldades. Organize seu
tempo de forma a estudar o quanto for possvel de cada uma das
matrias da prova. Esquea os outros concorrentes, seu maior desafio
superar a si mesmo.
Sempre acreditei que praticando que se aprende. Um resultado no
muito bom em determinado concurso nos dar mais experincia para o
prximo, pois no cometeremos os mesmos erros. E foi depois de algumas
tentativas que percebi que no basta ler o contedo, preciso entend-lo. Ao
ler um livro sobre a matria constante do edital nem sempre encontramos uma
linguagem fcil de compreender.
Por isso, considero que as aulas disponibilizadas neste site precisam
transmitir a mensagem de forma direta, objetiva e acessvel aos alunos.
Acredito que uma boa forma de praticar e testar os conhecimentos adquiridos
resolvendo questes de provas anteriores. Isso nos ajuda a perceber os
pontos da matria em que ainda apresentamos dificuldades e que merecem
maior ateno da nossa parte. Portanto, em nossas aulas, a parte terica ser
complementada por resoluo de questes correlatas de provas j aplicadas.
Espero que meu conhecimento e experincia possam contribuir, por meio
dessas aulas, para que voc tambm consiga atingir os seus objetivos.
Ao ler esse material, voc j deu o primeiro passo em direo sua
meta. Agora vamos trabalhar juntos para alcanar essa to sonhada vaga.
Podem contar comigo!...
O curso em questo ser sobre Anlise de Investimentos.

Muitos livros, apostilas e cursos tratam de Contabilidade, Matemtica

Financeira e outros assuntos comuns em concursos pblicos. Mas poucos
tratam de Anlise de Investimentos. Esse tema tem aparecido cada vez mais
em provas de concursos pblicos relevantes como BNDES, Petrobras e outras.
Duas ou trs questes sobre o assunto pode ser o diferencial que far voc se
destacar dos demais concorrentes.
Nossas aulas devero ter entre 40 e 60 pginas cada.
O curso ser composto de quatro aulas, (essa aula e mais trs), uma a
cada semana, sempre s segundas-feiras, tendo a seguinte programao:
Aula 00
(demo)
Avaliao Econmica de Investimentos. Mtodos de Payback

para Avaliao de Investimentos. Mtodo do Valor Presente
Lquido (VPL). Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR).
Aula 01
Taxa Interna de Retorno Modificada (TIRM). ndice de

Lucratividade. Decises de investimento sob restrio de capital.
Fluxo de Caixa de um Projeto. Custo de Capital.
Aula 02
Estrutura de Capital. Teoria de Modigliani Miller. Economic

Value Added (EVA). Fontes de Financiamento.
Aula 03
Exerccios Comentados.

SUMRIO DESTA AULA:
I-
II -
Anlise de Investimentos - parte I

1.
Avaliao Econmica de Investimentos
2.
Mtodos de Payback para Avaliao de Investimentos
3.
Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)
4.
Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
Apresentao das Questes Comentadas
III - Lista das questes apresentadas na Aula

IV - Bibliografia

I ANLISE DE INVESTIMENTOS parte I
1.
Avaliao Econmica de Investimentos
1.1
Lucro
O lucro gerado pelas operaes da uma empresa denominado lucro

econmico, conceito diferente do lucro contbil.
Na definio de lucro econmico est includo o conceito de custo de
oportunidade.
Custo de Oportunidade de uma deciso o valor da melhor
alternativa abandonada em favor da alternativa escolhida.
Ex.: O custo de oportunidade de investir em uma empresa em vez de

investir em ttulos pblicos federais de 12,5% ao ano.
No ponto de equilbrio econmico, quando o lucro econmico for igual

a zero, a receita total do projeto dever ser suficiente para cobrir todos os
custos, incluindo o custo de oportunidade do capital fornecido pelos seus
financiadores.
Para decidir sobre a aceitao ou no de um projeto de investimento

deve-se:
Determinar o lucro do investimento;
Incluir os efeitos do tempo nos desembolsos e receitas da proposta de
investimento.
1.2
Valor do dinheiro no tempo
Voc acha que $1.000 hoje e $1.000 daqui a um ano tm o mesmo

valor?

Voc preferiria receber $1.000 hoje ou daqui a um ano?
O valor de $1.000 recebido hoje maior do que o valor de $1.000

recebido daqui a um ano, pois:
Recebendo $1.000 voc poderia comprar um bem e comear a usufru-lo
hoje.
Voc poderia aplicar $1.000 pelo um ano, resgatando um valor maior ao
final do prazo.
Assim deduzimos que $1.000 guardados em um cofre, com o passar do

tempo valem cada vez menos. Essa perda de valor ocasionada por dois
motivos:
Perda de poder aquisitivo, causado pela inflao.
Perda dos juros por no ter aplicado o dinheiro.
Portanto:
O valor do dinheiro varia com o tempo.
Na anlise de um projeto de investimentos torna-se necessrio dispor de
procedimentos de avaliao do valor do dinheiro em funo do tempo.
1.2.1
Valor Futuro (FV)
Ento, $1.000,00 valer quanto daqui a um ano?

Supondo que, pelo prazo de um ano, foi aplicando $1.000,00 em renda
fixa a uma taxa pr-fixada de 20% a.a. (lquido de impostos). Qual ser o
valor resgatado no final do perodo?
Vamos utilizar a frmula matemtica e fazer o clculo:

VF
= VP x ( 1 + i )
VP = Valor Presente
VF = Valor Futuro
n = prazo
VF
= 1.000 x ( 1 + 0,2 ) = 1.200

1.2.1
Valor Presente (PV) e Desconto
Valor presente aquele que expressa o montante ajustado em funo do

tempo a transcorrer entre as datas da operao e do seu vencimento.
Calcular o valor presente de um ativo, ttulo ou investimento, significa
calcular quanto vale hoje um determinado valor que o investidor ir receber
em uma data futura. Assim, partimos do valor futuro (valor em uma data
futura) e, a partir da aplicao de uma taxa de juros determinada (taxa de
desconto), encontramos o valor presente.
Frmula matemtica para clculo o valor presente:
VP
VF
n
(1+i)
VP = Valor Presente
VF = Valor Futuro
i = taxa de juros
n = prazo
Ento, vamos calcular quanto vale hoje $1.200,00 que ser resgatado da
aplicao de renda fixa (do exemplo anterior) com taxa de juros de 20% a.a.?
VP
1.200
( 1 + 0,2 )
= 1.000
Portanto, em um contexto com taxa de juros de 20% a.a., $1.000 hoje

ou $1.200 daqui a um ano valem a mesma coisa, so equivalentes.
1.3
Taxa Requerida de Juro

A deciso de investir a consequncia da comparao entre a taxa
mnima requerida de juro pelo investido para realizar esse tipo de
operao (Taxa Mnima de Atratividade TMA) e a taxa esperada
de juro do projeto proposto.

1.3.1
Taxa Mnima de Atratividade (TMA)
A Taxa Mnima de Atratividade - TMA (tambm chamada de Taxa

Requerida) a mnima taxa de juro que o investidor exige para
aceitar um investimento.
A taxa requerida denominada, tambm como Custo de Capital:
Reflete o valor do dinheiro no tempo e o risco do fluxo de caixa do
projeto.
a taxa de juro oferecida por outros ativos com risco equivalente ao do
investimento sob avaliao1. Em resumo, o custo de oportunidade de
abandonar a melhor alternativa disponvel em favor do investimento
escolhido.
1.3.2
Taxa Esperada
A taxa esperada a taxa de juros projetada no fluxo de caixa do
investimento.
a medida de rentabilidade do investimento, a Taxa Interna de

Retorno (TIR) do fluxo de caixa do investimento.
1.3.3
Taxa Realizada
Taxa realizada a taxa obtida depois da concluso do investimento,
ou seja, uma medida exata da rentabilidade do investimento.
Portanto, a taxa realizada pode ser diferente da taxa esperada caso as

condies previstas no projeto de investimento no se concretizem.
Vamos a alguns exemplos para fixar melhor esses conceitos:
Caso a comparao seja feita entre duas alternativas de investimento que apresentem
diferentes nveis de risco, necessrio incluir no clculo o conceito de Prmio pelo Risco.
Prmio pelo Risco Diferena entre a taxa de retorno esperada de um determinado projeto
e a taxa de retorno de um projeto de menor risco.

Valor do ttulo renda fixa A: $1.000.000

Taxa de juros (lquida) do ttulo: 20% a.a.
Prazo de vencimento: 1 ano
Valor dos juros: $1.200
A taxa esperada de juro do ttulo de 20%.a., ou seja, ao adquirir esse

ttulo espera-se resgatar $1.200 no final do perodo.
Se a taxa mnima requerida pelo investir for de 20% a.a., o valor presente
deste ttulo ser:
VP
= 1.200.000 = 1.000.000
1 + 20%
Neste caso, 20% a.a. a taxa mnima aceita pelo investidor para decidir
pela realizao da operao. Como a taxa esperada do ttulo A igual taxa
mnima requerida, a operao ser aceita pelo investidor. Caso a taxa
esperada fosse inferior a 20% a.a., a operao seria rejeitada.
Mas supondo que no mercado exista outro ttulo semelhante:

Valor do ttulo renda fixa B: $1.000.000
Taxa de juros (lquida) do ttulo: 25% a.a.
Prazo de vencimento: 1 ano
Valor dos juros: $1.250
Ento o valor presente deste ttulo ser:
VP
= 1.250.000 = 1.041.667
1 + 20%
No exemplo acima, a taxa esperada do ttulo B superior taxa mnima

requerida pelo investidor, o que indica a aceitao da operao.

Mas, tendo duas alternativas de investimento com o mesmo nvel de

risco, qual das duas dever o investidor escolher?
Ao comparar o valor presente dos dois ttulos, observa-se que o ttulo B
tem valor superior ao ttulo A. Como a taxa esperada do ttulo B, de 25%,
maior do que a taxa requerida de 20% a.a., como se o investidor estivesse
comprando por $1.000.000 um ttulo que hoje vale $1.041.667. Com isso, o
investidor est adicionando valor ao seu patrimnio; o investidor est criando
valor igual $41.667 valor medido na data inicial da operao.
A seguir iremos estudar os mtodos utilizados na avaliao das

alternativas de investimento.
2.
Mtodos de Payback para Avaliao de Investimentos
Payback o tempo necessrio para recuperar o capital investido em um

projeto. O procedimento de avaliao desse tempo denominado Mtodo de
Payback e ele pode ser Simples ou Descontado.
2.1
Mtodo do Payback Simples

Perodo de Payback o tempo necessrio para que o investimento
inicial seja recuperado.
O Payback Simples trata-se de um mtodo fcil e direto que no leva em

considerao o valor do dinheiro no tempo.
Vamos entender melhor atravs de um exemplo:
A tabela seguinte registra o fluxo de caixa anual projetado de um
projeto de investimento com durao de quatro anos.
Ano 0
FLUXO DE CAIXA
(2.500.000)
Ano 1
Ano 2
800.000
700.000
Ano 3
Ano 4
1.000.000
2.000.000
IMPORTANTE:
Em um fluxo de caixa convencional de um projeto de

investimento, o valor negativo no ano zero representa o capital investido no
projeto (o valor negativo pois representa um desembolso para o investidor) e
10

os demais valores positivos representam o retorno lquido para o investidor ao

final de cada perodo. O investimento ocorre no ano zero (momento presente)
e o ano 1 representa o valor que resultou desse investimento aps um ano do
incio do projeto.
Vamos visualizar a representao grfica desse fluxo de caixa para ficar

bem claro:
Ano 0
Ano 1
$800.000
Ano 2
Ano 3
Entradas
$700.000
$1.000.000
Ano 4
$2.000.000
($2.500.000)
sada
Agora, para calcular o tempo necessrio para recuperar o capital a ser

investido, primeiramente vamos criar uma nova linha para calcular o saldo do
projeto.
Ano 0
FLUXO DE CAIXA
Saldo do Projeto
Ano 1
Ano 2
(2.500.000)
800.000
700.000
(2.500.000) (1.700.000) (1.000.000)
Ano 3
Ano 4
1.000.000
-
2.000.000
2.000.000
Percebemos que, ao final do primeiro ano, o projeto ter gerado o

retorno lquido de $800.000 e o saldo do projeto ser ($1.700.000) resultado
da diferena entre o investimento inicial ($2.500.000) e o retorno de
$800.000. Continuando esse procedimento at o final do quarto ano, a tabela
mostra que o capital investido ser totalmente recuperado ao final do terceiro
ano. Assim, o payback deste projeto de trs anos.
Clculo do PBS (Prazo do Payback Simples)
Vamos a outro exemplo, utilizando uma questo da prova Petrobras:
11

QUESTO COMENTADA
1.
(Cesgranrio - 2010 - Petrobras - Contador jnior) A Cia Pantanal
S/A est estudando duas alternativas de investimento, com as
caractersticas abaixo:
Projetos
Investimento
P
Q
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
600.000
2.000.000
800.000
2.500.000
1.500.000
1.500.000
1.800.000
1.800.000
Inicial (R$)
3.000.000
5.000.000
Considerando-se exclusivamente essas informaes, o perodo de

payback efetivo da alternativa Q, em anos,
(A) 3,23
(B) 2,92
(C) 2,86
(D) 2,55
(E) 2,33
ATENO !
Na tabela apresentada pela banca examinadora o valor do

investimento inicial est sendo apresentado na forma positiva. Mas, como j
vimos anteriormente, o investimento inicial em um fluxo de caixa de um
projeto de investimento ocorre no perodo zero e sempre
representado como um valor negativo por se tratar de um desembolso
para o investidor.
Dito isso, vejamos o clculo da resoluo da questo.
Soluo:
Iniciamos o clculo organizando as informaes apenas do projeto Q em
questo, construindo a linha do saldo do projeto:
Ano 0
FLUXO DE CAIXA
Saldo do Projeto
Ano 1
(5.000.000) 2.000.000
(5.000.000) (3.000.000)
Ano 2
2.500.000
(500.000)
Ano 3
Ano 4
1.500.000
1.000.000
1.800.000
2.800.000
12

A tabela mostra que no ano 2 o investimento ainda no foi totalmente

recuperado e no ano 3 o saldo do projeto superior a zero, o que significa que
a recuperao do capital ocorre durante o terceiro ano. Nesse caso, como
calcular o PBS (Prazo do Payback Simples)2?
Aceitando a hiptese de que o retorno lquido de cada ano do fluxo de
caixa uniformemente distribudo durante o ano, o PBS ser ajustado pelo
clculo de uma frao do terceiro ano:
Do retorno lquido de $1.500.000 do terceiro ano sero necessrios,
ainda, $500.000 para a cobertura do saldo negativo que restou ao final do
segundo ano, assim:
PBS = 500.000 = 0,33

1.500.000
PBS = 2 + 0,33
= 2,33
Portanto, o projeto leva dois anos inteiros e mais 1/3 do terceiro ano
para recuperar o capital investido, ou seja, trs anos e quatro meses.
Resposta correta: letra (E)
IMPORTANTE:
O Saldo do Projeto at a data do PBS sempre negativo. O momento em
que o Saldo do Projeto se torna maior ou igual a zero significa que todo o
capital investido foi recuperado.
Se o Saldo do Projeto for sempre negativo at completar o prazo de
anlise do projeto, ento no ter PBS. Isso significa que o capital
investido no ser recuperado durante o prazo de anlise.
2.2
Mtodo do Payback Descontado
A diferena desse mtodo para o Payback Simples que o Payback

Descontado leva em considerao o valor do dinheiro no tempo. Assim sendo,
2
No livro do professor Juan Carlos Lapponi Projetos de Investimento Construo e avaliao

do fluxo de caixa (constante da bibliografia deste material) vocs podero encontrar a
frmula completa para o clculo do PBS (Prazo do payback Simples). Neste curso eu preferi
apresentar uma verso mais simples e descomplicada do clculo, pois acredito que essa forma
seja mais til aos alunos no momento da prova do que ficar decorando frmulas.
13

Payback Descontado o tempo de recuperao do investimento

remunerado pela taxa de juros que representa a taxa mnima de
atratividade.
Conforme j vimos, o capital investido no projeto no gratuito. Existe o
custo de oportunidade, que o valor da melhor alternativa abandonada em
favor da alternativa escolhida. Esse custo deve ser includo no prazo de anlise
do projeto de investimento.
Vamos utilizar o mesmo exemplo que vimos no item anterior, mas agora
iremos calcular o payback descontado:
Projetos
Investimento
3.000.000
5.000.000
P
Q
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
600.000
2.000.000
800.000
2.500.000
1.500.000
1.500.000
1.800.000
1.800.000
Inicial (R$)
Supondo que a taxa mnima requerida pelo investidor para aceitar um

projeto seja de 20% a.a., qual o PBD (Prazo do PayBack Descontado) das duas
alternativas apresentadas?
Antes de calcular o saldo do projeto ser necessrio conhecer o valor do

fluxo de caixa descontado, ou seja, precisamos calcular o Valor Presente
(VP) de cada perodo do fluxo de caixa, ou seja, trazer o valor do resultado de
cada perodo para o perodo zero (momento presente). O resto do clculo
igual ao que j aprendemos no payback simples.
Para calcular
matemtica:
VP
valor
presente
dos
fluxos
usaremos
frmula
VF
( 1 + k )n
VP = Valor Presente
VF = Valor Futuro
k = taxa mnima requerida
n = prazo
Assim, conseguiremos compor as nossas tabelas para avaliar o payback

descontado das duas alternativas:
14

PROJETO P
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Fluxo de Caixa NOMINAL
(3.000.000)
600.000
800.000
1.500.000
1.800.000
Fluxo de Caixa DESCONTADO
(3.000.000)
500.000
555.556
868.056
868.056
Saldo do Projeto
(3.000.000) (2.500.000) (1.944.444) (1.076.389)
(208.333)
VPL = -3.000.000,00 + (600.000 / 1,20) + (800.000 / 1,202) + (1.500.000 /

1,203) + (1.800.000 / 1,204) = -208.333
PROJETO Q
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
(5.000.000)
2.000.000
2.500.000
1.500.000
1.800.000
(5.000.000)
1.666.667
1.736.111
868.056
868.056
Saldo do Projeto
(5.000.000) (3.333.333) (1.597.222)
(729.167)
138.889
VPL = -5.000.000,00 + (2.000.000 / 1,20) + (2.500.000 / 1,202) +

(1.500.000 / 1,203) + (1.800.000 / 1,204) = 138.889
Verificamos que o saldo do projeto no caso do projeto P fica negativo

durante todo o perodo de anlise, o que significa que o investido no
conseguir recuperar o capital investido mais o seu custo de oportunidade
durante o prazo analisado. Ao final do quarto ano ainda faltaria recuperar
$208.333.
J no projeto Q o valor capital ser totalmente recuperado e acrescido de
uma remunerao de 20% a.a. durante o quarto ano.
Vamos ver, ento, o clculo do PBD do projeto Q3:
No livro do professor Juan Carlos Lapponi Projetos de Investimento Construo e avaliao

do fluxo de caixa (constante da bibliografia deste material) vocs podero encontrar a
frmula completa para o clculo do PBD (Prazo do payback Descontado). Neste curso eu
preferi apresentar uma verso mais simples e descomplicada do clculo, pois acredito que essa
forma seja mais til aos alunos no momento da prova do que ficar decorando frmulas.
15

PBS =
729.167
868.056
0,84
PBS =
3 + 0,84
3,84
O PBD do projeto Q de 3 anos e 10 meses. Portanto, constatamos que,

neste caso, o projeto Q ser aceito pelo investidor, enquanto o projeto P ser
descartado.
IMPORTANTE:
O Saldo do Projeto at a data do PBD sempre negativo. O momento em
que o Saldo do Projeto se torna maior ou igual a zero significa que todo o
capital investido foi recuperado acrescido da remunerao pela taxa
mnima requerida para o projeto.
Se o Saldo do Projeto for sempre negativo at completar o prazo de
anlise do projeto, ento no ter PBD. Isso significa que no haver a
recuperao do investimento remunerado durante o prazo de anlise.
O mtodo do payback define um ponto de equilbrio. Quando aplicamos o
mtodo do PBS estamos obtendo um ponto de equilbrio contbil, e
quando aplicamos o mtodo do PBD obtemos um ponto de equilbrio
financeiro.
3.
Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)
O mtodo do Valor Presente Lquido (VPL) se aproxima do mtodo de

payback descontado, pois se trata da soma do valor presente (VP) de todos os
perodos que compem o fluxo de caixa descontado.
Se um projeto for aceito pelo mtodo do PBD (Payback Descontado)
ento seu VPL ser positivo.
Para entender melhor, vamos retomar o exemplo j utilizado nos itens

anteriores:
16

Projetos
Investimento
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
600.000
2.000.000
800.000
2.500.000
1.500.000
1.500.000
1.800.000
1.800.000
Inicial (R$)
P
Q
3.000.000
5.000.000
O clculo realizado da mesma que forma que fizemos no clculo do

payback descontado:
PROJETO P
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
(3.000.000)
600.000
800.000
1.500.000
1.800.000
(3.000.000)
500.000
555.556
868.056
868.056
Saldo do Projeto
(3.000.000) (2.500.000) (1.944.444) (1.076.389)
(208.333)
VPL = -3.000.000,00 + (600.000 / 1,20) + (800.000 / 1,202) + (1.500.000 /

1,203) + (1.800.000 / 1,204) = -208.333
PROJETO Q
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
(5.000.000)
2.000.000
2.500.000
1.500.000
1.800.000
(5.000.000)
1.666.667
1.736.111
868.056
868.056
Saldo do Projeto
(5.000.000) (3.333.333) (1.597.222)
(729.167)
138.889
VPL = -5.000.000,00 + (2.000.000 / 1,20) + (2.500.000 / 1,202) +

(1.500.000 / 1,203) + (1.800.000 / 1,204) = 138.889
Agora vamos somar a linha do Fluxo de Caixa DESCONTADO:
PROJETO P
Ano 0
(3.000.000)
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
500.000
555.556
868.056
868.056
SOMA
(208.333)
17

PROJETO Q
Ano 0
Ano 1
Ano 2
(5.000.000)
1.666.667
1.736.111
Ano 3
Ano 4
868.056
868.056
SOMA
138.889
Conforme foi dito, o VPL de um projeto soma do valor presente de

todos os perodos que compem o seu fluxo de caixa descontado. Ento, o VPL
do projeto P ($208.333) e do projeto Q $138.889. Notem que esse
resultado exatamente igual ao valor apresentado no saldo do projeto no
ltimo ano de anlise. Isso no coincidncia, pois a expresso Lquido se
refere diferena entre o valor presente dos capitais positivos e os capitais
negativos do fluxo de caixa do projeto de investimento.
Podemos concluir que se a soma de todos os retornos do projeto na data
zero for maior do que o investimento, ento o VPL do projeto ser positivo.
O critrio do mtodo do VPL estabelece que se o VPL encontrado no
clculo for maior do que zero (VPL>0), ento o projeto dever ser aceito; se o
VPL for menor do que zero (VPL<0), o projeto no dever ser aceito. Se o VPL
for igual a zero (VPL=0) indiferente aceitar ou no o projeto.
O valor resultante do clculo do VPL representa um lucro extra ao
investidor, acima da remunerao dada pela taxa mnima requerida.
No caso de estarmos comparando dois ou mais investimentos entre si, a
escolhe dever ser pelo projeto que apresentar o maior VPL.
SAIBA MAIS4:
No mtodo de VPL est includa a premissa de que, durante o prazo de
anlise, todos os retornos gerados pelo projeto sero reinvestidos na taxa
mnima requerida usada para calcular o VPL do projeto.
Vamos analisar novamente o projeto Q, agora sob outro enfoque: qual

seria o juro, calculado pela taxa mnima requerida 20% a.a. - sobre os
retornos anuais gerados pelo investimento analisado?
O tpico SAIBA MAIS apenas um complemento de informaes ao contedo j visto. Ele

nos ajuda a entender melhor o assunto estudado.
18

Ano
0
1
2
3
4
Capitais
0
2.000.000
2.500.000
1.500.000
1.800.000
Juros
0
0
400.000
980.000
1.476.000
Futuro dos
retornos
0
2.000.000
4.900.000
7.380.000
10.656.000
O clculo nos mostra que no final do quarto ano o retorno total dos
fluxos anuais, reinvestidos taxa mnima requerida, de $10.656.000.
Agora vamos trazer esse valor para o momento zero e ver qual o valor
presente desse retorno:
VP
= 10.656.000 = 5.138.889
(1 + 20%)4
5.138.889 - 5.000.000 = 138.889
O VP do futuro dos retornos total $5.138.889. Se descontarmos desse

valor o investimento inicial ($5.000.000), o resultado ser o VPL do projeto $138.889.
Assim sendo, durante o prazo de anlise, os retornos gerados pelo
projeto Q estaro sendo reinvestidos taxa de juros de 20% a.a. (taxa mnima
requerida) e o investidor ter, ao final desse prazo, alm da remunerao do
capital investido, um lucro extra de $138.889 (VPL).
IMPORTANTE:
Se o VPL for positivo o projeto dever ser aceito, pois isso significa que
todo o capital investido ser recuperado, acrescido da remunerao pela
taxa mnima requerida para o projeto, e ainda gerar um lucro extra
igual ao VPL.
Se o VPL for sempre negativo o projeto no dever ser aceito, pois o
projeto gerar um prejuzo igual ao VPL.
19

QUESTES COMENTADAS
2.
(FUMARC - 2008 Fundao de Parques Municipais
Economista) Analise o VPL de um Investimento de R$ 250.000,00,
Taxa Mnima de Atratividade de 12%, com retornos de (R$ 55.00,00),
R$ 95.000,00, R$ 140.000,00 e R$ 185.000,00. Com base no resultado,
CORRETO afirmar:
a) O projeto no possui viabilidade financeira, pois no h ganho para
o investimento planejado, j que o VPL de (R$ 6.153,65).
b) O projeto ter viabilidade financeira, porque o VPL de R$ 92.060,64
mostra que no haver prejuzo para o investidor.
c) O projeto tem viabilidade financeira, com ganho sobre o capital
aplicado de R$ 92.060,64.
d) O projeto ter viabilidade financeira se o investidor julgar que o
ganho de R$ 92.060,64 sobre o capital aplicado suficiente para cobrir
o prmio pelo risco.
Soluo:
Aplicando a frmula do valor presente nos fluxos ns temos:
PROJETO
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
(250.000,00) (55.000,00)
95.000,00
140.000,00
185.000,00
(250.000,00) (49.107,14)
75.733,42
99.649,23
117.570,84
Saldo do Projeto
(250.000,00) (299.107,14) (223.373,72) (123.724,49)
SOMA
115.000,00
VPL
(6.153,65)
(6.153,65)
VPL = -250.000,00 + (-55.000 / 1,12) + (95.000 / 1,122) + (140.000 / 1,123)

+ (185.000 / 1,124) = -6.153,65
A resposta correta a letra A. Mas vamos examinar as demais
alternativas apresentadas: trs das quatro alternativas citam o valor de VPL de
R$ 92.060,64. Por qu?
CUIDADO COM O PEGA-RATO !
O aluno descuidado pode esquecer-se do sinal negativo do valor

referente ao primeiro ano do fluxo (R$ 55.000,00), dessa forma, o resultado
ficaria assim:
20

PROJETO
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
(250.000,00)
55.000,00
95.000,00
140.000,00
185.000,00
(250.000,00)
49.107,14
75.733,42
99.649,23
117.570,84
Saldo do Projeto
(250.000,00) (200.892,86) (125.159,44) (25.510,20)
SOMA
225.000,00
VPL
92.060,64
92.060,64
VPL = -250.000,00 + (55.000 / 1,12) + (95.000 / 1,122) + (140.000 / 1,123)

+ (185.000 / 1,124) = 92.060,64
Continuando a anlise, veremos que a resposta B e a resposta C tm o

mesmo sentido: o VPL positivo de R$ 92.060,64 mostra que no h prejuzo
para o investidor (B) e o VPL o ganho sobre o capital aplicado (C). Quanto
alternativa C preciso lembrar que o prmio pelo risco deve ser considerado
pelo investidor no momento de definir qual ser a taxa mnima de atratividade
para o projeto.
Resposta correta: letra (A)
3.
(FEPESE - 2010 SEF-SC Auditor Fiscal da Receita Estadual)
Podemos afirmar que o resultado do Valor Presente Lquido (VPL)
depende do custo inicial, dos retornos e suas datas de ocorrncia, e da
taxa requerida ajustada ao nvel de risco de um determinado projeto.
A partir da anlise do fluxo de caixa abaixo, considerando uma taxa de
juros de 10% ao ano,
21

calcule o VPL e assinale a alternativa que indica a resposta correta.

a) $ 89.790,57
b) $ 87.029,57
c) $ 80.920,57
d) $ 78.290,57
e) $ 72.790,57
Soluo:
O clculo dispensa maiores comentrios. Basta trazer os fluxos a valor
presente, como j vimos nos exemplos anteriores:
PROJETO
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
(800.000,00) 200.000,00
250.000,00
300.000,00
400.000,00
(800.000,00) 181.818,18
206.611,57
225.394,44
273.205,38
Saldo do Projeto
(800.000,00) (618.181,82) (411.570,25) (186.175,81)
SOMA
350.000,00
VPL
87.029,57
87.029,57
VPL = -800.000,00 + (200.000 / 1,10) + (250.000 / 1,102) + (300.000 /

1,103) + (400.000 / 1,104) = 87.029,57
Resposta correta: letra (B)
4.
Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)
A Taxa Interna de Retorno (TIR) de um investimento a taxa de

juro que faz com que o Valor Presente Lquido (VPL) do seu fluxo de
caixa seja igual a zero.
E o que exatamente significa isso? Vamos ver um exemplo:
22

PROJETO Q
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
TOTAL
(5.000.000)
2.000.000
2.500.000
1.500.000
1.800.000
2.800.000
(5.000.000)
1.666.667
1.736.111
868.056
868.056
138.889
Saldo do Projeto
(5.000.000) (3.333.333) (1.597.222)
(729.167)
138.889
No item anterior ns calculamos o VPL do Projeto Q, utilizando uma taxa

mnima requerida (k) igual 20% a.a. Agora vamos fazer uma simulao dos
possveis resultados do VPL quando a taxa mnima requerida (k) varia entre
0% e 30% a.a.:
k*
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
VPL
2.800.000
1.948.956
1.240.694
644.920
138.889
(294.720)
(669.269)
Construindo um grfico a partir dos valores apresentados, conclumos

que:
medida que a taxa requerida (k) aumenta, o valor do VPL diminui;

Existe uma taxa de juro (k*) que torna o valor do VPL igual a zero:
23

- quando a taxa requerida (k) for menor do que a taxa de juro (k*), o
investimento dever ser aceito;
- quando a taxa requerida (k) for maior do que a taxa de juro (k*), o
investimento no dever ser aceito;
Mas qual a taxa de juros (k*) que anula o valor do VPL do

investimento?
A partir da tabela deduzimos que essa taxa est situada entre 20% e
25%. Com a interpolao linear obtemos o valor de (k*)5:
k* = 20% +
138.889
x 5% = 21,6%
138.889 + 294.720
Isso significa que a TIR do investimento de 21,6%. Portanto, se a taxa

requerida para o investimento for inferior a 21,6%, o projeto dever ser
aceito. Se a taxa requerida for superior a 21,6% o projeto dever ser
rejeitado.
Outra concluso que o lucro extra que verificamos no clculo do VPL

($138.889) se deve justamente a essa diferena entre a TIR do projeto
(21,6%) e a taxa mnima requerida (20%) para sua aceitao. Quanto maior
5
Esse resultado aproximado. O clculo realizado por uma calculadora HP-12C ou em uma
planilha Excel retorna um valor de 21,52%.
24

for a diferena entre as duas taxas, maior ser o lucro extra. Ao contrrio, se a
TIR for inferior taxa requerida, quanto maior for diferena, maior ser o
prejuzo do investidor.
SAIBA MAIS6:
Como j vimos anteriormente, no mtodo de VPL est includa a
premissa de que, durante o prazo de anlise, todos os retornos gerados pelo
projeto sero reinvestidos na taxa mnima requerida usada para calcular o VPL
do projeto.
Nesse caso, se substituirmos a taxa mnima requerida (k) pela taxa
interna de retorno (TIR) sobre os retornos anuais gerados pelo investimento
analisado, qual seria o juro? E o VPL?
Ano
Capitais
0
1
2
3
4
0
2.000.000
2.500.000
1.500.000
1.800.000
Juros
0
0
430.420
1.061.077
1.612.247
Futuro dos
retornos
0
2.000.000
4.930.420
7.491.497
10.903.744
O clculo nos mostra que no final do quarto ano o retorno total dos
fluxos anuais, reinvestidos taxa interna de retorno (TIR), de $10.903.744.
Agora vamos trazer esse valor para o momento zero e ver qual o valor
presente desse retorno:
VP
= 10.903.744 =
5.000.000
(1 + TIR)
5.000.000 - 5.000.000 = 0
O VP do futuro dos retornos total igual ao investimento - $5.000.000,

portanto, o VPL do projeto ser igual a zero.
O tpico SAIBA MAIS apenas um complemento de informaes ao contedo j visto. Ele

nos ajuda a entender melhor o assunto estudado.
25

Isso significa dizer que, durante o prazo de anlise, os retornos gerados

pelo projeto Q estaro sendo reinvestidos taxa de juros de 21,6% a.a. (taxa
interna de retorno - TIR).
IMPORTANTE:
Podemos dizer que se a taxa interna de retorno for maior do que a taxa
mnima requerida (TIR > k), ento o investimento ser:
Totalmente recuperado.
Remunerado com a taxa mnima requerida k.
E o projeto gerar um lucro extra igual ao VPL na data zero.
Se um investimento for aceito pelo mtodo do PBD, ento seu VPL ser
positivo e sua TIR ser maior do que a taxa requerida k.
26

II Apresentao das Questes Comentadas
4.
(Cesgranrio - 2011 - Transpetro - Contador jnior) Determinada
empresa est analisando 5 alternativas de investimentos, em reais,
conforme segue.
Projetos
I
II
III
IV
V
Investimento
Inicial
2.500.000,00
2.500.000,00
2.500.000,00
2.500.000,00
2.500.000,00
TIR
Fluxos de caixa
Ano 1
800.000,00
1.000.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
Ano 2
700.000,00
500.000,00
800.000,00
1.000.000,00
800.000,00
Ano 3
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.500.000,00
Ano 4
2.000.000,00
1.600.000,00
2.000.000,00
1.800.000,00
1.500.000,00
23,45%
20,59%
20,26%
21,01%
21,11%
Sabendo-se que a taxa requerida pela empresa de 20% ao ano, o

melhor projeto apresenta Valor Presente Lquido, em reais, na faixa:
(A) entre 300.000,00 e 400.000,00
(B) entre 200.000,00 e 300.000,00
(C) entre 100.000,00 e 200.000,00
(D) entre 50.000,00 e 100.000,00
(E) abaixo de 50.000,00
Soluo:
Por se tratar de um clculo complexo e impreciso, normalmente no so
exigidos pelas bancas examinadoras clculos de TIR em provas de concursos
pblicos. Mas o conceito de TIR testado atravs de questes como essa. A
questo pede o clculo de VPL do melhor projeto dentre as 5 alternativas
apresentadas. A informao sobre a TIR de cada um dos 5 projetos,
apresentada na questo, nos indica qual deles melhor projeto. Conforme
estudamos, quanto maior for a diferena entre a TIR e a taxa mnima
requerida (k), maior ser o VPL do projeto (desde que a diferena seja
positiva).
Vamos, ento, organizar as informaes do projeto I (que tem a maior

TIR) e calcular o seu VPL:
27

PROJETO I
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
SOMA
(2.500.000)
800.000
700.000
1.000.000
2.000.000
(2.500.000)
666.667
486.111
578.704
964.506
Saldo do Projeto
(2.500.000) (1.833.333) (1.347.222)
(768.519)
195.988
2.000.000
VPL
195.988
VPL = -2.500.000,00 + (800.000 / 1,20) + (700.000 / 1,202) + (1.000.000 /

1,203) + (2.000.000 / 1,204) = 195.988
Aps calcular o valor presente de todos os fluxos, somamos e chegamos

ao resultado do VPL = $195.988.
Resposta correta: letra (C)
5.
Economista) Analise a TIR (valor limite para a TMA) de um
Investimento de R$ 120.000,00 com os fluxos de R$ 25.000,00, R$
27.000,00, R$ 35.000,00, R$ 38.000,00 e R$ 40.000,00 com Taxa
Mnima de Atratividade (TMA) de 10%. Com base no resultado,
CORRETO afirmar:
a) O projeto vivel, pois a TIR igual TMA.
b) O projeto s vivel se a TIR menor do que TMA.
c) O projeto vivel se 0,63% acima da TMA cobrir lucro e prmio de
risco.
d) O projeto invivel, pois a TMA excede TIR em menos de 1%.
Soluo:
Vamos comear calculando o VPL do fluxo de caixa:
PROJETO
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
Ano 5
(120.000,00)
25.000,00
27.000,00
35.000,00
38.000,00
40.000,00
(120.000,00)
22.727,27
22.314,05
26.296,02
25.954,51
24.836,85
Saldo do Projeto
(120.000,00) (97.272,73) (74.958,68) (48.662,66) (22.708,15) (23.825,81)
SOMA
45.000,00
VPL
2.128,70
28

VPL = -120.000,00 + (25.000 / 1,10) + (27.000 / 1,102) + (35.000 / 1,103) +

38.000 / 1,104) + (40.000 / 1,105) = 2.128,70
E agora? Ser que precisaremos fazer todo aquele clculo, interpolao,

etc, para encontrar a resposta?
Muita calma nessa hora!
Vamos comear analisando as alternativas a partir dos dados do VPL:
- opo A O projeto vivel, pois a TIR igual TMA errada, pois
se a TIR fosse igual a TMA, o VPL seria zero.
- opo B O projeto s vivel se a TIR menor do que TMA
errada, pois se a TIR for menor do que TMA o projeto NO vivel.
- opo C O projeto vivel se 0,63% acima da TMA cobrir lucro e
prmio de risco possvel no temos o clculo da TIR, mas se ela for
0,63% acima da TMA ento o projeto vivel.
- opo D O projeto invivel, pois a TMA excede TIR em menos de
1% errada, pois se TMA excedesse a TIR o VPL seria negativo.
Para quem quiser conferir o valor da TIR a partir de uma calculadora

financeira ou uma planilha eletrnica vai encontrar o resultado de 10,63%.
6.
Considerando o Grfico abaixo, onde o eixo Y representa os VPLs em $
e o eixo X, as taxas em %.
29

Assinale a alternativa que identifica corretamente a Taxa Interna de

Retorno (TIR).
a) 30%
b) 25%
c) 20%
d) 15%
c) 0%
Soluo:
Vocs se recordam do grfico do exemplo do clculo da TIR? Pois ... o
mesmo!
A TIR a taxa de juros que faz com que o VPL se iguale a zero. Ento,
no grfico a TIR marcada exatamente no ponto em que a reta cruza a linha,
conforme pode ser visto no grfico:
7.
(FUNRIO - 2009 MPOG Analista Administrativo) Uma empresa
compara dois projetos de investimento a e b. Considerando os critrios
do VPL (valor presente lquido) e da TIR (taxa interna de retorno), e
havendo a necessidade de escolha de apenas um dos dois projetos,
baseada em que informaes a empresa optaria pelo projeto A?
30

a) VPLa>VPLb, VPLa<0 e TIRa = TIRb.

b) VPLa> 0, VPLa >VPLb e TIRa>TIRb.
c) VPLb< 0, VPLa< 0, VPLb>VPLa e TIRa>TIRb.
d) VPLb = VPLa= 0 e TIRb>TIRa.
e) VPLa>TIRb e TIRa>0.
Soluo:
Vamos analisar as alternativas:
a) VPLa>VPLb Sim lucro extra de a maior do que de b
VPLa<0 No prejuzo ao investidor
TIRa = TIRb Sim retorno de a maior que retorno de b
b) VPLa> 0 Sim lucro extra ao investidor
VPLa >VPLb Sim lucro extra de a maior que lucro extra de b
TIRa>TIRb Sim retorno de a maior que retorno de b
c) VPLb< 0 indiferente
VPLa<0 No prejuzo ao investidor
VPLb>VPLa No lucro extra de b maior do que lucro extra de a
TIRa>TIRb Sim retorno de a maior que retorno de b
d) VPLb = VPLa= 0 indiferente
TIRb>TIRa No retorno de b maior que retorno de a
e) VPLa>TIRb no possvel comparar, pois o VPL expresso em $ e a
TIR expressa em %
TIRa>0 Sim retorno de a maior do que zero
Resposta correta: letra (B)
8.
(CESGRANRIO - 2008 TJ-RO Analista Judicirio) Uma empresa
est analisando a possibilidade de realizar um determinado
investimento no montante de R$ 1.200.000,00. Os benefcios de caixa,
em reais, trazidos por este investimento so:
1o
2o
3o
4o
ano:
ano:
ano:
ano:
250.000,00;
500.000,00;
650.000,00;
300.000,00.
31

Sabendo-se que a expectativa da empresa de um retorno mnimo de

15% ao ano, e que a Taxa Interna de Retorno de 14,78% ao ano, o
Valor Presente Lquido (VPL) desse investimento, em reais, ser
a) 3.333,33
b) 1.125,53
c) zero
d) (2.456,79)
e) (5.625,35)
Soluo:
Como a TIR inferior ao retorno mnimo exigido, j sabemos que o VPL
desse projeto negativo. Assim, s nos restam duas possibilidades de
resposta. Fazendo o clculo do valor presente dos fluxos de caixa chegamos ao
resultado de VPL igual a R$ (5.625,35):
PROJETO
Ano 0
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
(1.200.000,00) 250.000,00
500.000,00
650.000,00
300.000,00
(1.200.000,00) 217.391,30
378.071,83
427.385,55
171.525,97
Saldo do Projeto
(1.200.000,00) (982.608,70) (604.536,86) (177.151,31)
SOMA
500.000,00
VPL
(5.625,34)
(5.625,34)
VPL = -1.200.000,00 + (250.000 / 1,15) + (500.000 / 1,152) + (650.000 /

1,153) + (300.000 / 1,154) = -5625,35
Resposta Correta: letra (E)
Viram s? No final das contas uma coisa est diretamente relacionada
com a outra. Se voc entender a relao entre TIR/VPL/Payback Descontado
ser mais fcil resolver as questes na hora da prova.
Espero que vocs tenham conseguido assimilar o contedo dessa aula.
Nas prximas aulas estudaremos: Fluxo de Caixa de um Projeto, Custo
de Capital, Economic Value Added (EVA), Estrutura de Capital, Teoria de
Modigliani Miller, entre outros assuntos.
At l...
32

III Lista das questes apresentadas na aula

1.
(Cesgranrio - 2010 - Petrobras - Contador jnior) A Cia Pantanal
S/A est estudando duas alternativas de investimento, com as
caractersticas abaixo:
Projetos
Investimento
P
Q
Ano 1
Ano 2
Ano 3
Ano 4
600.000
2.000.000
800.000
2.500.000
1.500.000
1.500.000
1.800.000
1.800.000
Inicial (R$)
3.000.000
5.000.000
Considerando-se exclusivamente essas informaes, o perodo de

payback efetivo da alternativa Q, em anos,
(A) 3,23
(B) 2,92
(C) 2,86
(D) 2,55
(E) 2,33
2.
Economista) Analise o VPL de um Investimento de R$ 250.000,00,
Taxa Mnima de Atratividade de 12%, com retornos de (R$ 55.00,00),
R$ 95.000,00, R$ 140.000,00 e R$ 185.000,00. Com base no resultado,
CORRETO afirmar:
a) O projeto no possui viabilidade financeira, pois no h ganho para
o investimento planejado, j que o VPL de (R$ 6.153,65).
b) O projeto ter viabilidade financeira, porque o VPL de R$ 92.060,64
mostra que no haver prejuzo para o investidor.
c) O projeto tem viabilidade financeira, com ganho sobre o capital
aplicado de R$ 92.060,64.
d) O projeto ter viabilidade financeira se o investidor julgar que o
ganho de R$ 92.060,64 sobre o capital aplicado suficiente para cobrir
o prmio pelo risco.
3.
Podemos afirmar que o resultado do Valor Presente Lquido (VPL)
depende do custo inicial, dos retornos e suas datas de ocorrncia, e da
taxa requerida ajustada ao nvel de risco de um determinado projeto.
33

A partir da anlise do fluxo de caixa abaixo, considerando uma taxa de

juros de 10% ao ano,
calcule o VPL e assinale a alternativa que indica a resposta correta.

a) $ 89.790,57
b) $ 87.029,57
c) $ 80.920,57
d) $ 78.290,57
e) $ 72.790,57
4.
(Cesgranrio - 2011 - Transpetro - Contador jnior) Determinada
empresa est analisando 5 alternativas de investimentos, em reais,
conforme segue.
Projetos
I
II
III
IV
V
Investimento
Inicial
2.500.000,00
2.500.000,00
2.500.000,00
2.500.000,00
2.500.000,00
TIR
Fluxos de caixa
Ano 1
800.000,00
1.000.000,00
500.000,00
500.000,00
500.000,00
Ano 2
700.000,00
500.000,00
800.000,00
1.000.000,00
800.000,00
Ano 3
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.000.000,00
1.500.000,00
Ano 4
2.000.000,00
1.600.000,00
2.000.000,00
1.800.000,00
1.500.000,00
23,45%
20,59%
20,26%
21,01%
21,11%
Sabendo-se que a taxa requerida pela empresa de 20% ao ano, o

melhor projeto apresenta Valor Presente Lquido, em reais, na faixa:
(A) entre 300.000,00 e 400.000,00
(B) entre 200.000,00 e 300.000,00
(C) entre 100.000,00 e 200.000,00
(D) entre 50.000,00 e 100.000,00
(E) abaixo de 50.000,00
34

5.
Economista) Analise a TIR (valor limite para a TMA) de um
Investimento de R$ 120.000,00 com os fluxos de R$ 25.000,00, R$
27.000,00, R$ 35.000,00, R$ 38.000,00 e R$ 40.000,00 com Taxa
Mnima de Atratividade (TMA) de 10%. Com base no resultado,
CORRETO afirmar:
a) O projeto vivel, pois a TIR igual TMA.
b) O projeto s vivel se a TIR menor do que TMA.
c) O projeto vivel se 0,63% acima da TMA cobrir lucro e prmio de
risco.
d) O projeto invivel, pois a TMA excede TIR em menos de 1%.
6.
Considerando o Grfico abaixo, onde o eixo Y representa os VPL(s) em
$ e o eixo X, as taxas em %.
Assinale a alternativa que identifica corretamente a Taxa Interna de

Retorno (TIR).
a) 30%
b) 25%
c) 20%
d) 15%
c) 0%
35

7.
(FUNRIO - 2009 MPOG Analista Administrativo) Uma empresa
compara dois projetos de investimento a e b. Considerando os critrios
do VPL (valor presente lquido) e da TIR (taxa interna de retorno), e
havendo a necessidade de escolha de apenas um dos dois projetos,
baseada em que informaes a empresa optaria pelo projeto A?
a) VPLa>VPLb, VPLa<0 e TIRa = TIRb.
b) VPLa> 0, VPLa >VPLb e TIRa>TIRb.
c) VPLb< 0, VPLa< 0, VPLb>VPLa e TIRa>TIRb.
d) VPLb = VPLa= 0 e TIRb>TIRa.
e) VPLa>TIRb e TIRa>0.
8.
(CESGRANRIO - 2008 TJ-RO Analista Judicirio) Uma empresa
est analisando a possibilidade de realizar um determinado
investimento no montante de R$ 1.200.000,00. Os benefcios de caixa,
em reais, trazidos por este investimento so:
1o
2o
3o
4o
ano:
ano:
ano:
ano:
250.000,00;
500.000,00;
650.000,00;
300.000,00.
Sabendo-se que a expectativa da empresa de um retorno mnimo de

15% ao ano, e que a Taxa Interna de Retorno de 14,78% ao ano, o
Valor Presente Lquido (VPL) desse investimento, em reais, ser
a) 3.333,33
b) 1.125,53
c) zero
d) (2.456,79)
e) (5.625,35)
36

GABARITO
1E
2C
3B
4A
5C
6C
7B
8E
IV Bibliografia
LAPPONI, Juan Carlos. Projetos de Investimento Construo e Avaliao do
Fluxo de Caixa. 2000 / Lapponi Treinamento e Editora.
SECURATO, Jos Roberto. Clculo Financeiro das Tesourarias Bancos e
Empresas. 4 Ed. 2008 / Saint Paul Editora.
ASSAF NETO, Alexandre. Fundamentos de Administrao Financeira. 2010 /
Editora Atlas.
37

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SUMRIO DESTA AULA:

Anlise de Investimentos - parte I

Avaliao Econmica de Investimentos

Mtodos de Payback para Avaliao de Investimentos

Mtodo do Valor Presente Lquido (VPL)

Mtodo da Taxa Interna de Retorno (TIR)

Apresentao das Questes Comentadas

III - Lista das questes apresentadas na Aula

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I ANLISE DE INVESTIMENTOS parte I

Avaliao Econmica de Investimentos

O lucro gerado pelas operaes da uma empresa denominado lucro

Ex.: O custo de oportunidade de investir em uma empresa em vez de

No ponto de equilbrio econmico, quando o lucro econmico for igual

Para decidir sobre a aceitao ou no de um projeto de investimento

Valor do dinheiro no tempo

Voc acha que $1.000 hoje e $1.000 daqui a um ano tm o mesmo

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Voc preferiria receber $1.000 hoje ou daqui a um ano?

O valor de $1.000 recebido hoje maior do que o valor de $1.000

Assim deduzimos que $1.000 guardados em um cofre, com o passar do

Valor Futuro (FV)

Ento, $1.000,00 valer quanto daqui a um ano?

Vamos utilizar a frmula matemtica e fazer o clculo:

= 1.000 x ( 1 + 0,2 ) = 1.200

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Valor Presente (PV) e Desconto

Valor presente aquele que expressa o montante ajustado em funo do

Portanto, em um contexto com taxa de juros de 20% a.a., $1.000 hoje

Taxa Requerida de Juro

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Taxa Mnima de Atratividade (TMA)

A Taxa Mnima de Atratividade - TMA (tambm chamada de Taxa

a medida de rentabilidade do investimento, a Taxa Interna de

Portanto, a taxa realizada pode ser diferente da taxa esperada caso as

Vamos a alguns exemplos para fixar melhor esses conceitos:

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Valor do ttulo renda fixa A: $1.000.000

A taxa esperada de juro do ttulo de 20%.a., ou seja, ao adquirir esse

Mas supondo que no mercado exista outro ttulo semelhante:

Ento o valor presente deste ttulo ser:

No exemplo acima, a taxa esperada do ttulo B superior taxa mnima

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Mas, tendo duas alternativas de investimento com o mesmo nvel de

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Vamos visualizar a representao grfica desse fluxo de caixa para ficar