RCIOS DE GESTO

MTODO BSICO PARA ANALISAR A INFORMAO FINANCEIRA

ANA ISABEL FERNANDES CRAVEIRO

Aluna N (20101077)

RESUMO: O mtodo dos rcios como tcnica utilizada para a anlise financeira consiste em estabelecer relaes entre contas e agrupamentos de contas do balano e da demonstrao de resultados, ou ainda entre outras grandezas econmico-financeiras. Na enorme massa de informao contabilstica, o analista financeiro efectua uma seleco e realiza os necessrios ajustamentos de entre os diferentes elementos disponveis, com o objectivo de calcular os indicadores financeiros que evidenciam as caractersticas econmicas e financeiras da organizao a estudar. bvio que os rcios no so uma bola de cristal, mas simplesmente um instrumento de apoio para sintetizar uma quantidade abundante de dados e comparar o desempenho econmico-financeiro das organizaes e a sua evoluo no tempo. Numa altura em que a tcnica dos rcios se vulgariza e se utiliza com frequncia para quase todos os fins, convm alertar que este instrumento tem algumas limitaes, devendo pois ser usado com prudncia, sob pena de se tirarem concluses no mnimo com pouco significado, seno mesmo incorrectas.[3]

INSTITUT0 POLITCNICO DE COIMBRA

INSTITUTO SUPERIOR DE ENGENHARIA DE COIMBRA
DEPARTAMENTO DE ENGENHARIA CIVIL JUNHO DE 2006-06-04

NDICE: Pg. s
1. O MTODO DOS RCIOS .................................................................................... 5

2. TIPOS DE RCIOS 2.1 Rcios Financeiros ....................................................................................... 6 2.2 Rcios Econmicos ...................................................................................... 6 2.3 Rcios Econmicos Financeiros .............................................................. 6 2.4 Rcios de Funcionamento ........................................................................... 6 2.5 Rcios Tcnicos ............................................................................................ 6 3. DEFINIO DE ALGUNS TIPOS DE RCIOS 3.1 Rcios de alavanca financeira 3.1.1 Rcio de endividamento ........................................................... 7 3.1.2 Debt to Equity Ratio ................................................................ 7 3.1.3 Peso do endividamento a longo prazo ..................................... 8 3.1.4 Estrutura do endividamento ..................................................... 8 3.1.5 Cobertura dos encargos financeiros ......................................... 8 3.1.6 Cobertura do servio da dvida ................................................ 8 3.1.7 Rcio do perodo de recuperao da dvida ............................. 9 3.1.8 Rcios da variabilidade dos resultados operacionais ............... 9 3.1.9 A estrutura Financeira .............................................................. 9 3.1.10 Solvabilidade ........................................................................... 9 3.1.11 Autonomia Financeira ........................................................... 10 3.2 Rcios de Liquidez 3.2.1 Liquidez geral ......................................................................... 10 3.2.2 Liquidez reduzida (Quick Ratio ou Acid Test) ....................... 11 3.2.3 Liquidez imediata ................................................................... 12 3.3 Rcios de Rendibilidade 3.3.1 Rendibilidade comercial ...........................................................12 3.3.2 Rendibilidade financeira ...........................................................13 3.3.3 Rendibilidade econmica ......................................................... 14 3.4 Rcios de funcionamento 3.4.1 Rotao do activo .................................................................... 14 3.4.2 Rotao das existncias ........................................................... 15 3.4.3 Prazo mdio de recebimentos .................................................. 15 3.4.4 Prazo mdio de pagamentos .................................................... 15

3.5 Rcios baseados no mercado 3.5.1 Price Earnings Ratio (PER) ...................................................... 16 3.5.2 Rendimento em dividendos ...................................................... 16 3.6 3.7 Rcio de produtividade ........................................................................ 16 Rcio de economicidade ....................................................................... 17

4. LIMITAES DOS RCIOS ............................................................................... 17

5. COMENTRIO FINAL ......................................................................................... 19

6. BIBLIOGRAFIA

1. O MTODO DOS RCIOS

Ao longo dos anos, uma grande variedade de tcnicas de anlise foram desenvolvidas para determinar a estabilidade financeira das vrias empresas. A anlise financeira a partir do mtodo dos rcios, consiste fundamentalmente no estabelecimento de uma srie de relaes entre diferentes rubricas das demonstraes financeiras. Ao estabelecer a relao entre diferentes rubricas, os rcios fornecem informao bastante mais expressiva do que a que se obteria considerando essas rubricas em valor absoluto. A anlise dos rcios permite aos empresrios medir quais as fraquezas e as foras financeiras existentes no negcio de modo a poderem ser tomadas medidas apropriadas. Quando so analisadas as questes financeiras de uma empresa, facilmente se constata o enorme volume de informao disponvel para anlise. Por esta razo muitos analistas recorrem aos rcios para os ajudar na tarefa como instrumentos de apoio para sintetizar uma quantidade abundante de dados e comparar o desempenho econmicofinanceiro das empresas e a sua evoluo no tempo. Este um mtodo da preferncia dos bancos e empresas especializadas na venda de informaes de ndole comercial e financeira. No entanto, a anlise financeira atravs dos rcios s tem sentido se tiver alguma base de comparao. Os gestores podem utilizar como padro os oramentos, que so no fundo documentos que reflectem os objectivos da empresa. evidente que o analista externo, ao no ter acesso a estes elementos, ter de procurar outras fontes. Uma forma muito corrente de anlise a comparao com o histrico, concluindo-se assim se a evoluo tem sido favorvel ou desfavorvel. Uma outra fonte de informao importante constituda pelas centrais de balanos (BPA, BPSM, Dun & Bradstreet e Banco de Portugal). Os relatrios de contas das empresas concorrentes incluem, normalmente, para alm dos dados financeiros, referncias qualitativas forma de gesto e ao alcance dos objectivos representando outra fonte possvel de informao. Note-se que uma alternativa a esta fonte constituda pelos apndices do Dirio da Repblica, III Srie, publicados em Julho e Novembro de cada ano, no qual as Sociedades Annimas e Empresas Pblicas so obrigadas a inserir os seus balanos, demonstrao de resultados e anexos ao balano. Esta uma fonte extremamente importante porque permite comparaes com os concorrentes mais prximos, no domnio da estratgia e consequente desempenho operacional e financeiro. (adaptado de [3]) fundamental ter conscincia, de que a anlise dos rcios no revelar tudo o que necessrio saber acerca da performance financeira do negcio. Eles apenas fornecem uma boa descrio, mas tm as suas limitaes, pois uma vez que se baseiam na performance passada da empresa no do indicaes algumas sobre a performance actual e futura. No existe nenhum padro internacional para os rcios econmico-financeiros, pelo que vale muito mais um pouco de reflexo e de bom senso do que a aplicao cega das frmulas.

2. TIPOS DE RCIOS
Podem-se construir inmeros rcios, mas a sua utilizao vai depender sobretudo dos objectivos da anlise financeira, isto , da natureza dos fenmenos que se pretendem revelar ou medir e das fontes de informao que se vo utilizar.

2.1 Rcios Financeiros

Os Rcios Financeiros so aqueles que apreciam os aspectos que se relacionam exclusivamente com aspectos financeiros, tais como a estrutura financeira, a capacidade de endividamento, a solvabilidade, etc. [3]

2.2 Rcios Econmicos

Os Rcios Econmicos pretendem revelar aspectos de situao econmica como a estrutura dos custos, a estrutura dos proveitos, as margens, a capacidade de autofinanciamento, etc. [3]

2.3 Rcios Econmicos Financeiros

Os Rcios Econmicos Financeiros pretendem, como facilmente se deduz, apreender os aspectos econmico-financeiros, como sejam a rendibilidade dos capitais, as rotaes dos diferentes elementos de activo, etc. [3]

2.4 Rcios de Funcionamento

Os Rcios de Funcionamento ajudam a explicar os impactos financeiros da gesto ao nvel do ciclo de explorao. So os rcios dos prazos mdios de recebimento e pagamento, da durao mdia das existncias em armazm, etc. [3]

2.5 Rcios Tcnicos

Os Rcios Tcnicos procuram revelar aspectos relacionados com a produo e as actividades em geral, expressando-se normalmente em unidades fsicas, ou comparando unidades econmico-financeiras com unidades fsicas. Estuda-se com eles o rendimento do equipamento, a produtividade da mo-de-obra, etc. [3]

3. DEFINIO DE ALGUNS TIPOS DE RCIOS

Os rcios so as estrelas-guia da gesto, so eles que fornecem os alvos e os padres para conduzir os gestores s estratgicas mais benficas de longo prazo bem como tomada eficaz de decises de curto prazo. Embora exista uma multiplicidade de indicadores, uma mirade de termos e relaes financeiras, a abordagem adoptada no presente trabalho visa apenas os rcios que parecem ser vitais a este curso.

3.1 Rcios de alavanca financeira

So rcios muito utilizados para anlise de crdito identificando por isso as dvidas que a empresa contraiu e as implicaes que as mesmas tm na explorao. So indicadores importantes para as anlises de concesso de emprstimos junto de entidades financeiras de crdito, reflectindo o risco que se corre ao se conceder crdito adicional. [3]

3.1.1 Rcio de endividamento

Os indicadores de endividamento, constituem uma forma de obter indicaes sobre o grau de intensidade de recurso a capitais alheios (dvida) no financiamento de uma empresa, apurando a extenso com que a empresa utiliza capital alheio no financiamento das suas actividades. [3]
Capitais Alheios (incluindo locao financeira) Capitais Totais (incluindo locao financeira) ( Equao 1)

Endividamento =

3.1.2 Debt to Equity Ratio

Uma outra forma de medir o endividamento atravs do famoso Debt to equity Ratio, rcio muito utilizado pelos americanos: [3]

Capitais Alheios (incluindo locao financeira) Debt to Equity Ratio = Capitais Prprios ( Equao 2)

3.1.3 Peso do endividamento a longo prazo

O Peso do Endividamento a longo prazo, resulta quando se entra em considerao com apenas as dvidas a mdio e longo prazo em vez de dvidas totais:[3]
Capitais Alheios de Longo Prazo (incluindo locao financeira) Capitais Totais (incluindo locao financeira) ( Equao 3)

Peso do Endividamento a Longo Prazo =

3.1.4 Estrutura do endividamento

No interessa apenas conhecer o grau de endividamento mas tambm como este se estrutura. Se o endividamento , em determinada empresa, sobretudo de curto prazo trar, certamente, maiores presses tesouraria do que se esse endividamento fosse sobretudo de longo prazo. Para essa anlise considera-se o rcio de estrutura do endividamento [3]:
Capitais Alheios de Curto Prazo (incluindo locao financeira) Capitais Alheios (incluindo locao financeira) ( Equao 4)

Estrutura do Endividamento =

3.1.5 Cobertura dos encargos financeiros

O rcio Cobertura dos Encargos Financeiros (Times Interest Earned) mede o grau com que os resultados antes de encargos financeiros e amortizaes cobrem os encargos financeiros [3]:
Resultados antes dos Encargos Financeiros + Amortizaes Encargos Financeiros ( Equao 5)

Cobertura dos Encargos Financeiros =

3.1.6 Cobertura do servio da dvida

A Cobertura do servio da dvida, resulta do facto de se acrescentar outros fluxos compulsivos tais como reembolsos da dvida ao tratar a cobertura dos encargos financeiros[3]:
Resultados antes dos Encargos Financeiros + Amortizaes Servio da Dvida ( Equao 6)

Cobertura do Servio da Dvida =

3.1.7 Rcio do perodo de recuperao da dvida

O rcio Perodo de Recuperao da dvida utilizado quando o analista de crdito prefere analisar a capacidade de cobertura da dvida em termos mais prospectivos do que histricos. Assim, como estimativa do nmero de anos em que a empresa capaz de pagar as suas dvidas, admitindo tudo constante, constri o seguinte rcio[3]:
Perodo de Recuperao da Dvida = Emprstimos em Dvida Autofinanciamento ( Equao 7)

3.1.8 Rcios da variabilidade dos resultados operacionais

O rcio da variabilidade dos resultados operacionais muito til para anlise de risco. Se os rcios de cobertura (dos encargos financeiros e o servio da dvida) indicam que esta reduzida, ento ser conveniente analisar a variabilidade dos resultados operacionais, como forma de anlise de risco: [3]
Resultados Operacionais (Ano t) Resultados Operacionais (Ano t-1) Mdia dos Resultados Operacionais ( Equao 8)

Variabilidade dos Result. Operac. =

3.1.9 A estrutura Financeira

A estrutura financeira indica a relao existente entre o Passivo e o Capital Prprio, ou a capacidade de a empresa fazer face aos seus compromissos exclusivamente com o capital prprio. Assim, poder representar-se este rcio, como:

Estrutura Financeira =

Passivo Capital Prprio

( Equao 9)

3.1.10 Solvabilidade
a capacidade da empresa para solver os seus compromissos a mdio e longo prazo, isto , a capacidade de pagar as dvidas. Traduz a posio de independncia da empresa face aos credores.
Solvabilidade = Activo Total Lquido Passivo Total (Equao 10)

Quanto maior for o rcio, maior ser a segurana dos credores em recuperar os seus crditos, em caso de liquidao ou dissoluo da empresa. A solvabilidade total mostra a percentagem do patrimnio que financiada pelos proprietrios.

3.1.11 Autonomia Financeira

Este rcio analisa a parcela dos activos que financiada por capital prprio. Traduz a capacidade da empresa de financiar o activo atravs dos capitais prprios sem ter de recorrer a emprstimos.

Autonomia Financeira =

Total do Capital Prprio Total do Activo (Equao 11)

A capacidade esgota-se quando o rcio igual unidade, ou seja quando o passivo a mdio e longo prazo iguala os capitais prprios.

3.2 Rcios de Liquidez

Os rcios de liquidez do ideia da capacidade da empresa para satisfazer os seus compromissos de curto prazo. A necessidade de uma empresa possuir liquidez uma restrio da sua gesto financeira e mesmo da sua sobrevivncia. Na sua actividade diria, um certo nmero de dvidas so exigveis a muito curto prazo e convm que a sociedade esteja altura de fazer face a estes compromissos. [4] Os rcios financeiros de curto prazo indicam a liquidez da empresa, ou seja, a facilidade com que a empresa pode dispor de fundos (dinheiro em caixa ou depsitos) para fazer face aos seus compromissos imediatos, ou, por outras palavras, traduz a facilidade com que a empresa pode transformar crditos em dinheiro uma medida de sade financeira de curto prazo. Credores de curto prazo, como fornecedores, preocupam-se com o rcio corrente, pois essa uma medida da capacidade da empresa pagar suas contas.

3.2.1- Liquidez geral

Revela-nos a capacidade que a empresa tem de solver as suas obrigaes correntes. um teste de solvncia a curto prazo. Deve ser, pelo menos igual a um, para que se verifique um equilbrio financeiro mnimo.
Liquidez Geral = Activo Circulante Passivo Circulante ( ou Dvidas a curto prazo) (Equao 12)

A liquidez geral uma representao do fundo de maneio e tem grande importncia para os credores. O fundo de maneio muitas vezes apresentado como a almofada de segurana da empresa quando os credores reclamam os reembolsos das dvidas de curto prazo. O fundo de maneio o excedente do activo circulante em relao s dvidas a curto prazo. constitudo pela parte do activo circulante que no financiada pelos dbitos a curto prazo, mas pelos capitais permanentes (dbitos a mdio e longo prazo e capitais prprios). Uma empresa tem liquidez quando o seu fundo de maneio suficiente para permitir fazer face aos riscos resultantes da lentido com que valores activos se transformam em dinheiro. Se isso no acontecer pode provocar desequilbrios na tesouraria. [2] O Fundo de Maneio pode-se exprimir matematicamente, como:
Fundo de Maneio =Activo circulante - Dvidas a curto prazo (Equao 13)

Do exposto anteriormente, possvel relacionar a Liquidez Geral com o Fundo de Maneio. Assim: SE a liquidez geral for superior unidade, ento pela Equao XII conclui-se que o Activo Circulante superior s Dvidas a Curto Prazo conduzindo desta forma a um Fundo de Maneio positivo. Esta situao, origina uma certa margem de segurana que tem o seu custo. SE a liquidez geral for igual unidade, ento pela Equao XII conclui-se que o Activo Circulante igual s Dvidas a Curto Prazo conduzindo desta forma a um Fundo de Maneio nulo. Esta situao instvel. SE a liquidez geral for inferior unidade, ento pela Equao XII conclui-se que o Activo Circulante inferior s Dvidas a Curto Prazo conduzindo desta forma a um Fundo de Maneio negativo.

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3.2.2 Liquidez reduzida (Quick Ratio ou Acid Test)

A liquidez reduzida uma medida mais severa da posio lquida da empresa. D a ideia clara da capacidade da empresa para, sem grandes riscos, ser capaz de solver os seus compromissos de curto prazo. utilizado com a mesma finalidade do anterior, mas admite dificuldades de possvel falncia pelo que se considera que as existncias no podero ser transformadas de imediato em dinheiro, ou pelo menos que essa converso ser sempre abaixo do custo de inventrio. [3]
Liquidez Reduzida = Activo Circulante - Existncias Passivo Circulante (Equao 14)

3.2.3 Liquidez imediata

Um terceiro indicador de liquidez aquele que restringe ainda mais o conceito de activos lquidos, cingindo-os s disponibilidades e aplicaes financeiras de curto prazo de uma empresa. utilizada pelos analistas que pretendem conhecer o grau de cobertura dos passivos circulantes por disponibilidades. [3]
Depsitos Bancrios + Caixa + Ttulos Negociveis Passivo Circulante (Equao 15)

Liquidez Imediata =

O rcio de liquidez imediata no tem qualquer racionalidade, pois uma gesto financeira adequada deve minimizar o volume de disponibilidades, diminuindo dessa forma as necessidades e financiamento.

3.3 Rcios de Rendibilidade

Numa empresa, a rendibilidade toma trs dimenses distintas segundo os objectivos da anlise: rendibilidade comercial, rendibilidade econmica e rendibilidade financeira. Os rcios de rendibilidade, tal como o nome indica medem a rendibilidade de uma empresa na sua operao, indicando o grau de eficincia com que a empresa utilizou os recursos sua disposio.

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3.3.1 Rendibilidade comercial

Est estreitamente relacionada com a poltica de preos da empresa e a margem bruta que esta reserva sobre o preo de custo das mercadorias vendidas. Assim, considera-se o rcio, Rendibilidade das vendas para analisar a relao entre os resultados e as vendas. Consoante o tipo de numerador assim se tem uma noo de rendibilidade das vendas diferente:

A Rendibilidade operacional das vendas independente da poltica financeira adoptada pela empresa (antes de encargos financeiros) e a incidncia fiscal resultante da sua poltica de investimento (dotaes s amortizaes), dependendo evidentemente, do sector de actividade em causa e do grau de integrao vertical do ciclo de produo. [3]
Resultado Operacional Vendas

Rend. Operac. das Vendas =

(Equao 16)

Rendibilidade lquida das vendas, obtm-se a partir da margem lquida obtida pela empresa aps a deduo de todos os encargos:
Resultado Lquido Vendas (Equao 17)

Rend. Lquida. das Vendas =

Este rcio d-nos o lucro (prejuzo) obtido por cada unidade vendida, revelando assim a eficincia do negcio.

3.3.2 Rendibilidade financeira

A rendibilidade dos capitais prprios analisa a remunerao que eles geram. Este rcio pode considerar-se o mais importante em finanas empresariais. Mede a rentabilidade absoluta entregue aos accionistas. Um bom nmero traz xito ao negcio, tornando fcil atrair novos fundos que permitiro empresa crescer, havendo condies favorveis de mercado, e isso, por sua vez, conduz a maiores proveitos. Tudo isso leva a um valor elevado e a um crescimento contnuo da riqueza dos proprietrios. [3]

Rend. do Capital Prprio =

Resultados Lquidos Capital Prprio (Equao 18)

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Prefere-se muitas vezes levar em conta o conjunto dos fundos activos que tenham, ou no sofrido o peso do imposto. Da resulta o interesse pelo seguinte rcio:

Rend. do Capital Prprio =

Capacidade de Autofinanciamento Capital Prprio (Equao 19)

Em resumo, o rcio da rentabilidade dos capitais prprios de uma empresa baseia-se num numerador que no corresponde ao "rendimento" auferido pelo seu proprietrio e num denominador que no traduz o valor da sua riqueza inicial. O interesse do conceito residir, deste modo, apenas (e mais uma vez) em ser um mero "indiciador" da situao da empresa, sobretudo quando inserido no contexto de valores comparveis para outras empresas do mesmo sector.

3.3.3 Rendibilidade econmica

Caso se queira analisar a rendibilidade, separadamente das decises financeiras, tem de se recorrer ao rcio Rendibilidade do Activo, que um rcio de avaliao do desempenho dos capitais totais investidos na empresa, independentemente da sua origem (prprios ou alheios):
Rend. do Activo = Resultados antes de Encargos Financeiros Activo (Equao 20)

(%)

A rendibilidade do investimento total permite avaliar a eficcia da aplicao de capital na operao. Este o melhor indicador para comparaes entre empresas. Pode ainda ser comparado com o custo do capital alheio, podendo concluir-se se o endividamento pesa favorvel ou desfavoravelmente na rendibilidade dos capitais prprios. [3]

3.4 Rcios de funcionamento

Os rcios de funcionamento servem para analisar a eficincia das decises na gesto dos recursos aplicados, explicitando a forma como a empresa est a utilizar os recursos de que dispe. Os rcios de funcionamento apuram-se em termos de rotao ou em dias de funcionamento. Devem utilizar-se os valores mdios de balano de forma a no serem afectados pelos valores acidentais em determinada data do balano. Dado que as condies de funcionamento so significativamente diferentes de sector para sector, estes rcios s tm sentido se comparados dentro do mesmo sector e entre empresas com caractersticas tecnolgicas e de mercado semelhantes.[3]

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3.4.1- Rotao do activo

A rotao do activo o rcio que indica o grau de utilizao dos activos. Um rcio muito levado pode significar que a empresa est a trabalhar perto do limite da capacidade. O inverso pode significar a subutilizao de recursos: [3]
Vendas Activo mdio (Equao 21)

Rotao do Activo =

3.4.2- Rotao das existncias

A rotao das existncias evidencia os efeitos da gesto ao nvel dos armazns:

Rotao das Existncias =

Vendas Existncias mdias (Equao 22)

Este rcio, traduz a eficincia com que a empresa gere os armazns e as existncias. Um rcio elevado encarado como indicador da eficincia. Porm, uma rotao demasiadamente alta pode significar que a empresa est a perder vendas devido falta de existncias. Mas tambm pode significar rupturas frequentes de stocks. Estes rcios devem ser utilizados com cautela e com conhecimento das decises correntes de gesto do perodo em anlise. [3]

3.4.3 Prazo mdio de recebimentos

o rcio que mede a velocidade com que os clientes costumam pagar as suas dvidas.
Prazo mdio de Recebimentos = Saldo mdio de Clientes*365 Vendas

(Equao 23)

Um rcio alto , em termos financeiros, desfavorvel, mostrando por vezes ineficincia do departamento de cobrana ou falta de poder negocial da empresa perante os seus clientes. [3]

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3.4.4 Prazo mdio de pagamentos

o rcio que mede a velocidade com que a empresa costuma pagar as suas dvidas aos fornecedores.
Saldo mdio de Fornecedores*365 Compras (Equao 24)

Prazo mdio de Pagamentos =

Quanto mais baixo o rcio, menor o grau de financiamento que os fornecedores fazem explorao. Pode tambm revelar falta de poder negocial da empresa perante os seus fornecedores. Mas ser de referir que um valor muito elevado pode identificar dificuldades da empresa em satisfazer as suas obrigaes. [3]

3.5 Rcios baseados no mercado

So rcios fundamentais para todos os investidores e credores da empresa, combinando dados contabilsticos e da bolsa de valores. [3]

3.1.12 Price Earnings Ratio(PER)

Representa a relao entre o preo de cotao e os resultados por aco.

PER=

Preo de Cotao Resultados por Aco

(Equao 25)

Admitindo que os resultados se manteriam constantes este rcio representaria o perodo de recuperao do capital do investidor que comprasse uma aco aquele preo com uma poltica de distribuio de dividendos a 100%, considerando que no mercado no expectativas de evoluo.

3.1.13 Rendimento em dividendos

O rendimento do accionista divide-se em duas componentes: Dividendos e Mais Valias. O Rendimento em dividendos :
Dividendo por Aco Preo de Cotao (Equao 26)

Rendimento em Dividendos =

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3.2

Rcio de produtividade

Desde sempre, e na perspectiva de satisfazer as necessidades da colectividade, o Homem tem sido obrigado a resolver o problema da produo pelo que recorre a recursos financeiros, materiais e humanos. Da necessidade de controlar a produo (output) com os factores de produo (input) surge o conceito de produtividade. Esta definida como a aptido para produzir, ou seja a aptido para adicionar o valor aos factores adquiridos no exterior, ou obter rendimento da combinao de vrios factores produtivos. A sua medida corresponde ao quociente: [2]

Produtividade =

Produo Factores Produtivos Utilizados (Equao 27)

3.3

Rcio de economicidade

Enquanto a produtividade tem em vista o aspecto tcnico da produo, isto , combinaes ptimas com economia de meios, a economicidade visa atingir nveis previamente fixados:
Economicidade = Resultados Efectivos Resultados Previstos (Equao 28)

4. LIMITAES DOS RCIOS

Numa altura em que a tcnica dos rcios se vulgariza e se utiliza com frequncia para quase todos os fins, convm alertar que este instrumento tem algumas limitaes, devendo pois ser usado com prudncia, sob pena de se tirarem concluses no mnimo com pouco significado, seno mesmo incorrectas. A utilizao de rcios dever sempre simultnea com uma correcta consciencializao dos pressupostos inerentes sua construo, o que infelizmente nem sempre realizado por muitos analistas e responsveis das empresas.

Para efectuar uma anlise financeira com base no Mtodo dos Rcios, necessrio ter em conta algumas das suas limitaes:

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1- As comparaes no tempo so geralmente mais significativas do que os valores considerados isoladamente. Um determinado valor alto ou baixo pode ser consequncia de se ter verificado nessa altura algum evento pontual. A tendncia evidenciada pela comparao em vrios momentos sucessivos geralmente mais expressiva. 2- Em regra geral, em termos de comparaes de rcios, as concluses so mais significativas quando se confrontam empresas de dimenses similares e pertencentes ao mesmo sector de actividade.

3- Quando o valor da rubrica correspondente ao denominador do rcio est prximo de zero, o rcio obtido muito elevado e pode levar a concluses distorcidas. Se o valor de base zero, o indicador deixa mesmo de ter qualquer significado. 4- importante considerar sempre o risco quando se analisa o potencial de um negcio. Um rendimento mais elevado no necessariamente melhor quando existe desproporo no grau de risco entre as empresas comparadas. 5- Os rcios financeiros reflectem o passado e no necessariamente o presente ou o futuro. A anlise de rcios baseada em dados publicados e a sua comparao com a empresa assenta na pesquisa de conhecimento sobre o passado. O analista interessado no futuro no deve pressupor que as concluses sobre o passado reflectem necessariamente a situao actual ou futura. Deve nesse caso procurar obter os dados de plano da respectiva empresa. [3]

6- A contabilidade feita aos custos histricos, pelo que a inflao verificada na economia afecta diferentemente as empresas. Alm disso, a comparao entre diferentes perodos tambm afectada

7- Os rcios financeiros esto em grande parte dependentes da fiabilidade da informao constante das demonstraes financeiras. Se esta informao no for apropriada, os resultados da anlise provavelmente sero incorrectos. 8- Os rcios financeiros esto dependentes dos critrios de contabilizao utilizados pela empresa. Embora as contas das empresas se baseiem na aplicao dos princpios contabilsticos geralmente aceites, os critrios utilizados podem variar. A comparao de rcios entre empresas do mesmo sector, ou com mdias do sector, pode ser falseada pelas diferenas das prticas contabilsticas das empresas. Apesar da normalizao existem algumas liberdades em termos de critrios de amortizao, proviso e valorizao das existncias, bem como de consideraes de custo ou investimento, sobretudo nos intangveis.

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9- Os rcios tratam apenas dados quantitativos. Os mtodos quantitativos, apenas fundamentados numa anlise contabilstica e financeira da vida passada da empresa, no so suficientes para apreciar correctamente a respectiva situao e muito menos para se poder inferir com total segurana as suas potencialidades. Com efeito, os elementos contabilsticos a maior parte das vezes no tm em conta outros factores importantes na vida de uma empresa como , nomeadamente, o seu potencial humano e tcnico. [1]

10- No existe uma definio normalizada a nvel nacional e muito menos internacional de cada rcio. Assim, dois analistas podem calcular um mesmo rcio para a mesma empresa com valores diferentes. Tudo depende, das reclassificaes que cada um faa e da forma como cada um constri esse rcio.

11- O apuramento de um valor para um rcio individualizado no diz nada ao analista. O rcio mais adequado (ideal) para uma empresa especfica est dependente do estado da economia em que se insere, da indstria em que trabalha e da estratgia seguida pela gesto. Concluses do tipo o valor deste rcio bom e o daquele mau so completamente infundadas. O rcio tem de ser analisado no seu contexto.

5. COMENTRIO FINAL
Para que o analista possa realizar um juzo sobre a situao econmicofinanceira de uma empresa, torna-se necessrio recorrer a um conjunto de indicadores. Embora estes possam assumir diversas formas, os mais populares so sem dvida aqueles que assumem a forma de rcios. Um rcio mais no do que o quociente entre duas grandezas geralmente extradas directamente da informao contabilstica de uma empresa. Frequentemente bastaro para alguns analistas mais experientes a observao de um pequeno conjunto de rcios para que possa formar um juzo, ainda que preliminar e sujeito a legitimao futura com informao mais aprofundada, sobre a condio financeira de uma empresa. Entende-se normalmente que a informao sob a forma de rcios possui diversas vantagens relativamente s grandezas contabilsticas analisadas isoladamente em valor absoluto; tornando mais significativa a informao de conjunto proporcionada e facilitando comparaes, que podero ter lugar para a mesma empresa ao longo de um certo perodo temporal (anlise de sries temporais) ou entre diferentes empresas. Mas em termos genricos, cumpre salientar que os rcios financeiros so apenas um instrumento de anlise que pode e deve ser complementado por outros. Deste modo, a tomada de decises importantes com base em apenas alguns indicadores tornar-se- sempre perigosa, mesmo para analistas experientes. Deveremos ter sempre conscincia,

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por conseguinte, que a anlise de indicadores, mais do que concluses, traz-nos apenas alguns indcios que um analista dever procurar confirmar atravs do recurso a outras tcnicas e fontes de informao complementares

6. BIBLIOGRAFIA
[1]- Revista Dirigir; n 65/66; p.50 [2]- Revista Dirigir; n 12; p. 63 [3]- NEVES, Joo Carvalho das; Anlise Financeira: mtodos e tcnicas; texto Editora; 6edio; ISBN 972-47-0008-9 [4]-SOLNIK, Bruno; Gesto Financeira, Publicaes Europa-Amrica1998, ISBN 9721-04040-1; p. 50-68 Sites consultados: www.alvimrocha.com www.apdt.org www.artsoft.pt www.dnbracios.pt www.eden.dei.uc.pt www.egi.uc.pt www.finbolsa.com www.geocities.com www.iapmei.com www.iscte.pt www.jorgefarinha.com www.neotec.gov.pt

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