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Apostila Financeira 2
Apostila Financeira 2
(Apostila 02) I N D I C E I N D I C E ................................................................................................................1 1 A ADMINISTRAO FINANCEIRA CORPORATIVA.....................................................3 1.1 ADMINISTRAO FINANCEIRA E REAS AFINS........................................................................3 1.2 FINANAS EMPRESARIAIS E O ADMINISTRADOR FINANCEIRO .....................................................4 1.3 AS FUNES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO......................................................................5
1.3.1 Anlise e Planejamento Financeiro..............................................................................5 1.3.2 Administrao da Estrutura de Ativo da Empresa........................................................5 1.3.3 Administrao da Estrutura Financeira da Empresa....................................................5
2 ANLISE FINANCEIRA DAS EMPRESAS.....................................................................8 2.1 O SISTEMA DE INFORMAO GERENCIAL DA EMPRESA............................................................8 2.2 DEMONSTRAES FINANCEIRAS..........................................................................................9
2.2.1 2.2.2 2.2.3 2.2.4 2.3.1 2.3.2 2.3.3 2.3.4 2.3.5 2.4.1 2.4.2 2.4.3 2.4.4 Balano Patrimonial....................................................................................................10 Demonstrao do Resultado do Exerccio..................................................................11 Ajustes nas Demonstraes Financeiras....................................................................11 Reclassificao do Balano........................................................................................13 Indicadores Indicadores Indicadores Indicadores Indicadores de de de de de Estrutura de Capitais .........................................................................13 Liquidez..............................................................................................16 Rentabilidade (Anlise da Atividade e Retorno)................................18 Prazos Mdios (Anlise da Atividade e Rotao)..............................20 Endividamento Oneroso.....................................................................23
3 FLUXO DE CAIXA..........................................................................................................36 3.1 O FLUXO DE CAIXA E AS INFORMAES CONTBEIS.............................................................36 3.2 A DOAR E O FLUXO DE CAIXA......................................................................................36
3.3 INFORMAO SOBRE O FLUXO DE CAIXA DA EMPRESA .........................................................38 3.4 RISCO DE MANIPULAES.............................................................................................. 39 3.5 AMPLIANDO O CONCEITO DE FLUXO DE CAIXA.....................................................................39 3.6 FORMAS DE APRESENTAO DO FLUXO DE CAIXA HISTRICO.................................................39
3.6.1 O Mtodo Direto.........................................................................................................40 DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA 31/12/1XYZ........................................40 FLUXO DE CAIXA Mtodo Direto....................................................................................40 3.6.2 O Mtodo Indireto.......................................................................................................41 DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA 31/12/1XYZ..................................................41 FLUXO DE CAIXA Mtodo Indireto.................................................................................43
4 ANLISE DE INVESTIMENTOS....................................................................................50 4.1 VALOR PRESENTE LQUIDO VPL .................................................................................50 4.2 PERODO DE PAYBACK...................................................................................................50 4.3 TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR..................................................................................51
Atividades da empresa X no ltimo ano: Vendas: Custo dos bens: Despesas: $100,000 $ 60,000 $ 30,000 (totalmente pagas) (50% vendas a prazo)
RESUMO do DRE COMPETNCIA Vendas -CMV Margem Bruta -Despesas Lucro Lquido/(Perda) $100,000 (60,000) $ 40,000 (30,000) $ 10,000 CAIXA $ 50,000 (60,000) $(10,000) (30,000) $(40,000)
Finanas e contabilidade tambm diferem com respeito tomada de deciso, enquanto a contabilidade est preocupada principalmente com a apresentao correta dos dados financeiros, o administrador financeiro enfoca a analise e a interpretao dessas informaes, ou seja, um se refere ao tratamento de fundos e o outro tomada de deciso. Os dados so utilizados como uma ferramenta essencial para tomar decises sobre os aspectos financeiros da organizao Alm dessas reas, a administrao financeira tem ainda estreito relacionamento com o Direito, analisa o reflexo das legislaes tributria, societria, trabalhista. Interessa-se pelas naturezas jurdicas bsicas, prticas de comrcio, formas de constituio societrias mais adequadas aos interesses da organizao e os caminhos para uma adequada administrao tributria.
1.3.1
Esta funo envolve a transformao dos dados financeiros em uma forma que possa ser usada para orientar a posio financeira da empresa, avaliar a necessidade de aumento da capacidade produtiva e determinar que tipo de financiamento adicional deve ser feito.
1.3.2
O Administrador Financeiro determina a composio e os tipos de ativos encontrados no balano da empresa. A composio refere-se ao valor dos ativos circulantes e fixos. Depois que a composio estiver fixada, o Administrador Financeiro precisa determinar certos nveis timos de cada tipo de ativo circulante e tentar mant-los. Deve tambm detectar quais so os melhores ativos fixos a serem adquiridos e saber quando os ativos fixos existentes se tornaro obsoletos e precisaro ser modificados ou substitudos. A determinao da melhor estrutura de ativo para a empresa no um processo simples; requer o conhecimento das operaes passadas e futura da empresa, e a compreenso dos objetivos que devero ser alcanados a longo prazo.
1.3.3
Esta funo relacionada com o lado direito do balano da empresa. Em primeiro lugar, a composio mais adequada de financiamento a curto e longo prazo precisa ser determinada. Esta uma deciso importante, pois afeta tanto a lucratividade da empresa como sua liquidez global. Um segundo problema igualmente importante saber quais as melhores fontes de financiamento a curto ou longo prazo para a empresa, num dado momento. Muitas destas decises so impostas por necessidade, mas algumas exigem uma anlise profunda das alternativas disponveis, de seus custos e de suas implicaes a longo prazo. As trs funes do Administrador Financeiro descritas acima so claramente refletidas no balano, que mostra a posio financeira da empresa num dado instante. A avaliao dos dados do balano pelo Administrador Financeiro reflete a posio financeira global da empresa. Ao fazer tal avaliao, ele precisa inspecionar as operaes da empresa, procurando reas que mostrem problemas e reas que podem ser melhoradas. Ao administrar a estrutura de ativo da empresa, na realidade ele est determinando a formao do lado esquerdo de seu Balano. Ao administrar sua estrutura financeira, est elaborando o lado direito do Balano da empresa.
A figura a seguir, demonstra a relao das funes financeiras com as informaes contbeis de um balano estruturado.
BALANO ATIVOS CIRCULANTES ATIVOS PERMANENTES PASSIVOS CIRCULANTES RECURSOS DE LONGO PRAZO
1.4.1
O Proprietrio de uma ao possivelmente espera receber seu retorno sob a forma de pagamentos peridicos de dividendos, ou atravs de valorizaes no preo da ao, ou ambos. O preo de mercado de uma ao reflete um valor de dividendos futuros esperados bem como de dividendos correntes; a riqueza do acionista (proprietrio) na empresa em qualquer instante medida pelo preo de mercado de suas aes. Se um acionista numa empresa desejar liquidar sua participao, ir vender a ao ao preo vigente no mercado ou bem prximo a este. Uma vez que o preo de mercado da ao, e no os lucros, que reflete a riqueza do proprietrio numa empresa, num dado momento, a meta do Administrador Financeiro deve ser maximizar essa riqueza.
1.4.2
A maximizao do lucro uma abordagem de curto prazo; a maximizao da riqueza considera o longo prazo. Existem vrios exemplos que mostram uma valorizao no preo da ao de Companhias resultante do fato de que as decises de curto prazo relacionadas com o desenvolvimento de novo produto, embora baixando os lucros a curto prazo, tenham produzido maiores retornos futuros. Uma empresa que deseja maximizar lucros poderia comprar maquinaria de baixa qualidade e usar materiais de baixa qualidade, ao mesmo tempo que faria um tremendo esforo de venda para vender seus produtos por um preo que rendesse um elevado lucro por unidade. Essa uma estratgia de curto prazo que poderia resultar em lucros elevados para o primeiro ano, porm, em anos subseqentes os lucros declinariam significativamente pois os compradores constatariam a baixa qualidade do produto e o alto custo de manuteno associado maquinaria de baixa qualidade. O impacto de vendas decrescentes e custos crescentes tenderia a reduzir os lucros a longo prazo e, se no houvesse cuidado, poderia resultar na eventual falncia da empresa. As conseqncias 6
potenciais de maximizao do lucro a curto prazo provavelmente estejam refletidas no preo corrente da ao, que talvez seja menor do que se a empresa tivesse perseguindo uma estratgia de prazo mais longo.
1.4.3
A abordagem de maximizao do lucro no consegue refletir diferenas na poca de ocorrncia de retornos, ao passo que a maximizao da riqueza tende a considerar tais diferenas. O objetivo de maximizao do lucro d maior importncia a um investimento que oferea os maiores retornos totais, enquanto que a abordagem da maximizao da riqueza considera explicitamente a poca de ocorrncia dos retornos e seu impacto no preo da ao.
1.4.4
Risco
A maximizao do lucro no considera o risco, porm, a maximizao da riqueza considera explicitamente no risco. Uma premissa bsica na Administrao Financeira que existe uma relao entre risco e retorno: os acionistas esperam perceber maiores retornos de investimento de maior risco e viceversa. Os Administradores Financeiros precisam, portanto, levar em conta o risco ao avaliarem investimentos potenciais. Considerando que os acionistas exigem maiores retornos para maiores riscos, importante que o Administrador Financeiro considere adequadamente o impacto do risco sobre os retornos deles. A abordagem da maximizao da riqueza considera o risco, enquanto que a maximizao do lucro o ignora. A maximizao da riqueza , portanto, a abordagem preferida.
1.4.5
Distribuio de Retornos
O uso do objetivo da maximizao do lucro no permite considerar que os acionistas possam desejar receber uma parte dos retornos da empresa sob a forma de dividendos peridicos. Na ausncia de qualquer preferncia por dividendos, a empresa poderia maximizar lucros de um perodo a outro, reinvestindo todos os lucros, usando-os para adquirir novos ativos que elevaro os lucros futuros. A estratgia da maximizao da riqueza leva em conta o fato de que muitos proprietrios apreciam receber o dividendo regular, independente do seu montante. Os Administradores financeiros devem reconhecer que a poltica de dividendos da empresa afeta a atratividade de sua ao para tipos particulares de investidores. Este efeito clientela usado para explicar o efeito de uma poltica de dividendos sobre o valor de mercado de ao. Acredita-se que o retorno que os acionistas esperam receber for assegurado, isto ter um efeito positivo sobre o preo das aes. J que a riqueza de cada acionista, em qualquer instante, igual ao valor de mercado de todos os seus ativos, menos o valor de suas dvidas, um aumento no preo de mercado da ao da empresa deve aumentar a sua riqueza. Uma empresa interessada em maximizar a riqueza da acionista poder pagar-lhe dividendos numa base regular. Uma empresa que deseja maximizar lucros pode preferir no pagar dividendos. Porm, os acionistas certamente prefeririam um aumento na sua riqueza, a longo prazo, do que a gerao de um fluxo crescente de lucros, sem se preocupar com o valor de mercado de suas aes. Uma vez que o preo da ao reflete explicitamente o retorno realizvel dos proprietrios, considera as perspectivas a longo prazo da empresa, reflete diferenas na poca de ocorrncia dos retornos, considera o risco e reconhece a importncia da distribuio de retornos, a maximizao da riqueza refletida no preo da ao considerada a meta da Administrao Financeira. A maximizao do lucro pode ser parte de uma estratgia de maximizao da riqueza. Muitas vezes, os dois objetivos podem ser perseguidos simultaneamente. Porm, no se deve nunca permitir que a maximizao dos lucros obscurea o objetivo mais amplo da maximizao da riqueza.
No grupo de informaes internas aparecem as de natureza contbil, expressas em valores monetrios, e outras que no decorrem dos registros contbeis, mas tambm so importantes ao Administrador Financeiro.
Figura 1: Diagrama das informaes segundo sua origem Informaes
Internas
Externas
Contbeis
No Contbeis
Imprensa
Outras Fontes
Relatrio de Administrao Demonstraes Financeiras: Balano Patrimonial (BP) Demonstrativo do Resultado do Exerccio (DRE) Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido (DMPL) Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR) Notas Explicativas Parecer do Conselho Fiscal Parecer dos Auditores
c) d) e)
Alm das previstas em lei, outras informaes tm sido publicadas no conjunto: a) b) Balano Social Fluxo de Caixa
Para o profissional que se prope a analisar as demonstraes financeiras de uma empresa fundamental o conhecimento do que representam cada um dos grupos e as respectivas contas que compem as peas contbeis que sero analisadas, e que estas so parte de um conjunto global 9
de informaes. necessrio que o analista tenha conscincia desse macrossistema em sua totalidade bem como do ambiente no qual a empresa atua, para que possa desenvolver seu trabalho numa dimenso mais ampla e mais segura.
2.2.1
Balano Patrimonial
Os elementos diretamente relacionados com a avaliao financeira so os ativos, os passivos e o patrimnio lquido. Estes elementos se definem como se segue: Um ATIVO um recurso controlado pela empresa como resultado de fatos passados e dos quais se espera que fluam benefcios econmicos futuros para a empresa; Um PASSIVO uma obrigao presente da empresa, proveniente de fatos passados, cuja liquidao se espera resulte em uma sada de recursos da empresa, que incorporam benefcios econmicos; O PATRIMNIO LQUIDO a vantagem residual nos ativos da empresa, depois de deduzir todos os passivos. A classificao das rubricas no balano deve ser feita de tal maneira que seja til para os usurios das demonstraes financeiras. A seguir so apresentadas algumas classificaes tpicas que devem ser levadas em conta para serem reveladas em separado no balano. O ATIVO CIRCULANTE compreende as disponibilidades, os direitos de crdito sobre clientes, os estoques e outros valores, desde que realizveis no exerccio subseqente ao encerramento do balano, at 360 dias, por exemplo: Caixa, Bancos, Duplicatas e Ttulos a receber (descontada a Proviso para Devedores Duvidosos), Notas e faturas a receber, Estoques, Adiantamentos a fornecedores, Ttulos e valores mobilirios a receber, Contas Correntes, Devedores Diversos, Despesas do Exerccio Seguinte e Imveis para venda. No REALIZVEL A LONGO PRAZO esto registrados os bens e direitos realizveis aps o trmino do exerccio seguinte, acima de 360 dias. As principais contas que integram este grupo so Suprimentos a controladas/Coligadas e Depsitos Compulsrios e Caues. Eventualmente aparecem clientes ou estoques nesse grupamento. O ATIVO PERMANENTE compreende os investimentos (participaes em outras firmas e bens no destinados s suas atividades), o Imobilizado (bens destinados s suas atividades) e o Diferido (custos ou despesas pr-operacionais). As principais contas que integram este grupo so: Imveis de uso prprio, Mquinas e Equipamentos, Mveis e utenslios, Veculos de uso, Imveis no operacionais, Incentivos Fiscais e Investimentos, Despesas Pr-operacionais, Benfeitorias em Imveis de Terceiros, Marcas e Patentes, e as Depreciaes (com sinal negativo ajustando os valores do imobilizado). O PASSIVO CIRCULANTE compreende todas as obrigaes ou dvidas da empresa com vencimento para o exerccio seguinte, at 360 dias. So as seguintes as principais contas: Fornecedores, Emprstimos Bancrios, Financiamentos, Duplicatas e Cheques Descontados, Impostos e Encargos Sociais e Proviso para Imposto de Renda. O EXIGVEL A LONGO PRAZO compreende todas as obrigaes ou dvidas da empresa com prazo de vencimento superior a 360 dias, as principais contas so os Financiamentos Bancrios e os Suprimentos de Controladora/Coligadas. RESULTADOS DE EXERCCIOS FUTUROS: compreende as receitas de exerccios futuros, diminudas dos custos ou despesas a elas correspondentes. O saldo poder ser positivo ou negativo. Integram este grupo as contas Receitas de Exerccios Futuros e Despesas de Exerccios Futuros O PATRIMNIO LQUIDO representa os recursos prprios investidos no negcio. As principais contas que integram este grupo so: Capital Realizado (capital registrado menos o capital a integralizar, se houver), Reserva Legal (que no dever exceder a 20% do Capital Social), Lucros acumulados, Prejuzos Acumulados (lanados como parcela dedutiva na apurao do "Patrimnio Lquido"), Reservas de Capital (englobam a correo monetria do capital realizado, o gio na colocao de aes, vendas de partes beneficirias e bnus de subscrio, doaes e subvenes para investimentos), Reservas de Reavaliao de Bens (contrapartida de aumento de valor dos bens do Ativo 10
prprio ou de controladas e coligadas, em virtude de novas avaliaes baseadas em laudo aprovado por Assemblia Geral), Reservas de Lucros, Aes em Tesouraria e Dedues do Ativo (conta dedutiva na apurao do Patrimnio Lquido, pois representa a soma daqueles valores excludos do ATIVO da empresa). A situao de PASSIVO A DESCOBERTO configura-se quando o valor do Capital Realizado, mais Reservas, for inferior ao valor das verbas subtrativas (Prejuzos, Aes em Tesouraria e Dedues do Ativo).
2.2.2
O lucro usado freqentemente como unidade de medida do desempenho ou como uma base para outras medidas, tais como o retorno do investimento ou o ganho por aes. Os elementos diretamente relacionados com a mensurao das lucratividades, so as Receitas e os Gastos. Receita o incremento nos benefcios econmicos durante o perodo, em forma de entradas ou incremento dos ativos ou a reduo dos passivos, que resulta em incrementos do patrimnio, distintos daqueles relacionados com as contribuies dos proprietrios da empresa. Despesa a diminuio nos benefcios econmicos durante o perodo contbil, em forma de sadas ou diminuies de ativos ou do aumento dos passivos, que resulta em uma diminuio do patrimnio, distinta da relacionada com a distribuio aos fornecedores do patrimnio. na DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO, que as receitas e despesas incorridas no exerccio e os diversos estgios do resultado sero discriminados. As VARIAES PATRIMONIAIS objetivam mostrar o porte e o desempenho da empresa, evidenciando a origem e a aplicao dos recursos. Merecem especial ateno os seguintes elementos: Patrimnio Lquido - verificar se tem havido evoluo real (superior taxa da Poupana), estagnao ou mesmo reduo e as respectivas causas; Passivo a Descoberto - caracteriza a perda dos capitais prprios investidos no negcio, evidenciando assim uma situao de total insolvncia; Lucro Operacional Lquido - verificar se tem havido evoluo real, estagnao ou mesmo reduo e as respectivas causas, observando-se ainda, as taxas de lucratividade; Prejuzo Operacional Lquido - cabe verificar as causas de tal situao, se em decorrncia de reduo nas receitas ou de altos custos operacionais; Lucro Lquido do Exerccio - verificar se tem havido evoluo real, estagnao ou mesmo reduo e as respectivas causas, observando-se, ainda, as taxas de rentabilidade; Prejuzo do Exerccio - caracteriza perda de capitais prprios. Cabe observar as causas desse resultado; Receita Operacional Bruta verificar se tem havido evoluo real, estagnao ou reduo.
2.2.3
A padronizao das demonstraes financeiras para fins de anlise tem por finalidade levar as peas contbeis a um padro que atenda s diretrizes tcnicas internas da instituio ou do profissional independente que esteja desenvolvendo a anlise para atender determinada finalidade, como uma deciso de investimentos ou deciso de crdito, entre outros objetivos. Entre os principais ajustes recomendados destacam-se os seguintes: Duplicatas Descontadas - representam responsabilidade da empresa, pois o desconto das duplicatas um financiamento para capital de giro. O valor correspondente deve ser transportado para o Passivo Circulante. Adiantamentos para Aquisio de Bens - aqueles que iro integrar o Imobilizado devero ser retirados do Ativo Circulante e classificados no Ativo Permanente. Ttulos Valores Mobilirios - letras de cmbio, ttulos pblicos, certificados de depsitos bancrios, letras imobilirias, etc. Considerar o valor lquido aps a proviso de ajuste, quando existente, isto , pelo valor atual de mercado. Ttulos a Receber, Contas Correntes e Devedores Diversos todos os crditos registrados no balano como diversos, cujos valores representarem parcelas ponderveis do Patrimnio 11
da empresa, deve-se proceder aos devidos ajustes com base nas informaes fornecidos.
complementares
Emprstimos a Interligadas - quando aparecerem no Ativo Circulante devero ser reclassificadas para Realizvel a Longo Prazo. So valores que at podem voltar no curto prazo, mas como os devedores exercem influncia decisiva sobre a credora, normalmente esses emprstimos no tm data certa para serem liquidados. Crditos ou Emprstimos a Acionistas/Cotistas/Diretores devero ser deduzidos e classificados em Dedues do Ativo. Contas Correntes e Devedores Diversos, Despesas do Exerccio seguinte - quando se tratar de prmio de seguros, juros e impostos antecipados, variao cambial, e outras despesas antecipadas, classificar em Dedues do Ativo; quando se tratar de juros a vencer, transportar para o Passivo, classificando em "Custos de Exerccios Futuros". Depsitos Judiciais valores depositados em juzo enquanto a empresa discute uma dvida fiscal, trabalhista ou outras, devem ser classificadas como Dedues do Ativo. Imveis - quando se tratar de imveis prontos para venda, classificar no Ativo Circulante; quando se tratar de imveis em construo, terrenos e outras edificaes cuja comercializao esteja prevista para aps 360 dias, classificar no Realizvel a Longo Prazo; quando se tratar de imveis concludos ou em construo, no destinados comercializao, classificar no Ativo Permanente. Proviso para Devedores Duvidosos - calculada base de 3% dos valores correspondentes e deduzida na apurao do Ativo Circulante. No caso de inexistncia ou de insuficincia por perdas maiores do que esse percentual em exerccios anteriores, fazer o devido ajuste, que ser compensado em Dedues do ativo. Imveis de uso - quando a empresa integralizar o capital mediante a incorporao de imveis superavaliados, transferir para Dedues do Ativo o valor excedente, tomando-se por base os preos correntes na regio. Bens Obsoletos que ainda constam na contabilidade da empresa mas que no possuem valor de venda ou condies de utilizao devem ser transferidos para Dedues do Ativo. Outros Valores de difcil realizao outros valores registrados no balano que efetivamente no representem bens ou direitos realizveis, como cheques sem fundos, duplicatas incobrveis e estoques invendveis, devem ser deduzidos e registrados como Dedues do Ativo. Despesas Pr-operacionais - o valor lanado no poder exceder a 20% de capital realizado + reservas de capital; caso haja excesso, classific-lo em Dedues do Ativo. Benfeitorias em Imveis de Terceiros - considerar at 20% do capital realizado + reservas de capital. O excedente ser transferido para Dedues do Ativo. Marcas e Patentes - considerar at 10% do capital realizado + reservas de capital. O excedente ser transferido para Dedues do Ativo. Depreciaes - a depreciao da maioria dos bens calculada base de 10% ao ano. Os bens de menor vida til sero depreciados em percentuais superiores ao mencionado, observando o seguinte: nos casos de inexistncia ou insuficincia fazer o devido ajuste, que ser compensado em "Dedues do Ativo"; nos casos em que o valor depreciado for superior ao percentual que seria aplicado no exerccio, considerar o fundo calculado pela empresa, j que dever tratar-se de saldo acumulado. Emprstimos de Diretores e/ou Interligadas quando aparecer no Passivo Exigvel a Longo Prazo dever ser reclassificada para o Passivo Circulante. So valores que podem ser exigidos a qualquer momento.
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2.2.4
Reclassificao do Balano
Alm dos ajustes anteriores, as contas do Ativo e Passivo Circulante so classificadas em dois grupos: Financeiro e Cclico. O Ativo Circulante Financeiro engloba as contas que representam dinheiro e aplicaes financeiras e em ouro. O Passivo Circulante Financeiro registra as contas representativas de dvidas a curto prazo que no fazem parte das atividades dirias da empresa. Normalmente esto sujeitas a juros (emprstimos bancrios, duplicatas descontadas, impostos renegociados, imposto de renda a recolher, etc.). Uma vez concludo o trabalho de interpretao e classificao das contas que compem o Balano Patrimonial e a Demonstrao dos Resultados do Exerccio, devero ser apurados os indicadores econmico-financeiros, que sero analisados de forma horizontal e vertical (veja tpico especfico na pg. 25). Consistindo o primeiro na comparao entre dois ou trs balanos, estabelecendo as variaes havidas nos principais dados, ano a ano. O segundo consiste no relacionamento das contas com seus respectivos grupos e com o total do Ativo ou Passivo, dentro do mesmo balano. Para se chegar a uma concluso sobre a situao econmico-financeira da empresa ser levada em considerao toda a sua conjuntura patrimonial, inclusive ramo de negcio explorado. Nenhum dos indicadores econmico-financeiros deve ser analisado isoladamente, mas sempre em relao aos demais.
a) Indicadores de Estrutura de Capitais b) Indicadores de Liquidez c) Indicadores de Rentabilidade d) Indicadores de Prazos Mdios e) Indicadores de Endividamento Oneroso
2.3.1 Indicadores de Estrutura de Capitais
Na sua atividade normal, a todo o momento, a empresa toma decises de usos de recursos como repor um estoque, vender a prazo, manter recursos em caixa, etc. Planejando sua atividade a empresa toma decises do tipo: ampliar a capacidade de produo, adquirindo mquinas e equipamentos e/ou aumentando suas instalaes; modernizar a capacidade produtiva atual pela aquisio de equipamentos de alta tecnologia.
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Ao estudar essas alternativas, que comumente so analisadas em conjunto e a todo o instante, a empresa dever decidir qual a fonte de recursos ideal para cada necessidade. Cada uma das fontes tem o seu custo (implcito ou explcito) e suas limitaes, conforme descrito a seguir. Fonte Prpria Recursos dos scios e acionistas. Esta fonte tem limitao de recursos e, alm disso, recebe outras demandas de investimentos que no a empresa. A sua deciso ser ponderada em termos de retorno do capital investido no mercado financeiro ou em suas empresas, dos dois o melhor. Os valores obtidos nessa fonte esto registrados no Patrimnio Lquido da Empresa. Fonte de Terceiros Ligados sua Atividade financiamento de fornecedores de mercadorias e/ou equipamentos. Esta fonte tambm possui suas limitaes de recursos e no pode protelar o recebimento dos seus crditos. (Passivo Circulante Cclico). Fontes de Terceiros do Mercado Financeiro financiamento total ou parcial da necessidade no financiada pelas fontes anteriores. Estas tm suas limitaes a nvel de clientes em razo da sua poltica de crdito e nvel de assuno de riscos. (Passivo Circulante Financeiro). As decises de usos de recursos e das fontes de recursos adequadas exigem estudos meticulosos do Administrador a fim de no comprometer a sade econmico-financeira da empresa. Elas so avaliadas pelos Indicadores de Estrutura de Capitais.
PC + PELP + REF
Tambm conhecido como RFR - Relao entre as Fontes de Recursos, esse ndice estabelece uma relao de proporcionalidade ente as duas grandes fontes de recursos: os capitais de terceiros (PC + PELP + REF) e os capitais prprios (PL), aplicados na empresa. um indicador de risco ou de dependncia de capitais de terceiros. Por isso tambm conhecido como GE - Grau de Endividamento. Do ponto de vista financeiro, quando maior a relao Capital de Terceiros / Patrimnio Lquido maior a dependncia da empresa em relao a esses recursos e menor liberdade financeira. Assim, quanto menor a PCT mais capitalizada e, conseqentemente, mais tranqila a situao da empresa. Quando esse ndice for igual a 100%, estar indicando que os capitais de terceiros so iguais aos capitais prprios; se o resultado for maior do que 100%, indicar a predominncia de capitais de terceiros e, quando o ndice for menor do que 100%, mostrar que os capitais prprios superam as obrigaes com terceiros. A comparao com um indicador setorial (padro) proporcionar uma viso do nvel de alavancagem do setor. O setor poder ter a caracterstica de endividamento elevado, com alta captao de recursos de terceiros, caso em que estaria adequada ao setor. A anlise desse indicador por diversos exerccios mostrar a poltica de obteno de recursos da empresa, se est mantendo uma maior dependncia de capitais de terceiros ou utilizando predominantemente capitais prprios. Do ponto de vista da obteno de lucro, se remunerao paga aos capitais de terceiros for menor que o lucro obtido pela sua aplicao nos negcios, pode ser vantajoso para a empresa endividarse.
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2.3.1.2
Composio do Endividamento CE
CE = ---------------- X 100
PC + PELP
PC
A relao complementa a anterior, na medida em que apresenta quais foram as decises tomadas em termos de prazo dessas fontes. uma medida de qualidade do passivo da empresa, indicando quanto da dvida total da empresa dever ser paga no curto prazo. Compara o montante da dvida no curto prazo com o endividamento total. Admite-se que, quanto mais curto o vencimento das parcelas exigveis, maior ser o risco oferecido pela empresa. De outra forma, empresas com endividamento concentrado no longo prazo, principalmente decorrente de investimentos efetuados, oferecem uma situao mais tranqila no curto prazo. A interpretao do ndice de composio do endividamento no sentido de que quanto maior, pior, mantidos constantes os demais fatores. A razo que quanto mais dvidas para pagar no curto prazo, maior ser a presso para a empresa gerar recursos para honrar seus compromissos.
AP
A relao mostra quanto do Patrimnio Lquido (PL) foi imobilizado em Ativos Permanentes (AP). Quando o PL maior que o AP, a diferena aplicada no Ativo Circulante, vindo a formar o Capital Circulante Prprio, cuja frmula :
CCP = PL - AP .
O CCP a parcela do Patrimnio Lquido investida no Ativo Circulante, assim, quanto mais a empresa investir em Ativo Permanente, menos recursos prprios sobraro para o Ativo Circulante e maior ser a dependncia de capitais de terceiros para financi-los. O IPL sendo maior que 100 % significa que ela imobilizou todo o seu PL e ainda recorreu a capitais de terceiros para complementao das necessidades, que, nesta situao, financiam tambm o total do Ativo Circulante. um forte indicativo de problemas quanto a sade financeira da empresa. A correta utilizao dos recursos da empresa pressupe uma adequao dos prazos das aplicaes dos recursos com os prazos das fontes. Assim, o Ativo Permanente habitualmente financiado pelo Patrimnio Lquido, pois so recursos prprios que esto permanentes na empresa, ou, numa segunda alternativa, por Financiamentos de Longo Prazo. Existem casos em que a empresa possui financiamentos de longo prazo para novos investimentos, como, por exemplo, expanso, relocalizao ou modernizao de seu parque. Nesses casos, o IPL pode apresentar-se em nveis muito elevados. A poltica de obteno de fontes de longo prazo, porm, revela deciso administrativa correta dos empresrios. Tal fato dever ser considerado por ocasio da anlise.
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EG = --------------- X 100
ATIVO
PC + PELP
Este ndice revela o grau de endividamento total da empresa. Expressa a proporo de recursos de terceiros financiando o Ativo e, complementarmente, a frao do Ativo que est sendo financiada pelos recursos prprios. O Resultado de Exerccios Futuros (REF) no representa exigibilidades na definio legal. Para o setor imobilirio, entretanto, por fora da legislao fiscal, essa rubrica abriga valores expressivos, podendo encobrir parte significativa do endividamento da empresa, caso em que se recomenda a reclassificao da rubrica para o Passivo Exigvel a Longo Prazo. A anlise desse indicador por diversos exerccios mostrar a poltica de obteno de recursos da empresa, se est mantendo uma maior dependncia de capitais de terceiros ou utilizando capitais prprios e em que proporo.
2 PC PLP ATIVO
PL
PASSIVO
EG = 100 % A empresa no tem PL, todo o Ativo financiado por capitais de terceiros
2.3.2
Indicadores de Liquidez
Na formulao da estrutura de capitais, atentou-se para as decises sobre as fontes de recursos. Nos indicadores de liquidez, o foco da anlise tradicional est na observao das relaes entre as fontes de recursos de terceiros, que so os exigveis, e os usos de recursos, os realizveis, de forma que estes possam fazer frente s exigibilidades. Como a relao se d entre os realizveis e os exigveis, sempre que a empresa se capitalizar, via lucros ou entrada de novos recursos dos scios ou acionistas a capacidade de pagamento ser melhor, ou seja, quanto maior a liquidez, melhor ser a situao financeira da empresa. Esses ndices so medidas de avaliao da capacidade financeira da empresa em satisfazer os compromissos para com terceiros. Evidenciam quanto a empresa dispe de bens e direitos em relao s obrigaes assumidas no mesmo perodo.
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Os indicadores de liquidez, calculados com base nos nmeros da data do encerramento do Balano Patrimonial, posio esttica, podem apresentar resultados que, aparentemente, no traduzem a realidade da empresa. O nvel de liquidez poder no ser exato durante todo o perodo, pois h alternncias enquanto a empresa est em atividade. Entretanto, de um modo geral, os resultados mostram o nvel de liquidez da empresa, exceto para os casos de atividades sazonais. A comparao de pelo menos trs exerccios, da capacidade de pagamento da empresa e sua relao com as demais que atuam no setor, permitir avaliar a sua performance e tendncias nesses termos. Um alto ndice de liquidez no representa, necessariamente, boa sade financeira, eles somente tero valor se for constatada a boa qualidade dos ativos e a segurana de que sero realizados nos prazos previstos e dentro de uma adequada administrao dos prazos de recebimento e pagamento. Assim, uma empresa pode possuir altos ndices de liquidez mas se mantiver mercadoria estocada por perodos elevados, receber com atraso suas vendas a prazo ou mantiver duplicatas incobrveis na conta clientes, poder ter problemas de liquidez, ou seja, dificuldade para honrar seus compromissos nos vencimentos.
LG = ----------------
A LG uma medida da capacidade de pagamento de todo o passivo exigvel da empresa. O ndice indica o quanto a empresa poder dispor de recursos circulantes e de longo prazo para honrar todos os seus compromissos. Em termos de risco de crdito, este ser maior medida que o resultado dessa relao for menor. Indica quanto a empresa possui no Ativo Circulante e no Realizvel a Longo Prazo para cada $ 1,00 de dvida total. Quando a LG > 1 significa que a empresa tem uma certa folga, uma espcie de reserva ou margem de segurana. A situao financeira nesse caso tende a ser satisfatria.
LC = -------PC
AC
A liquidez corrente um dos ndices mais conhecidos e utilizados na anlise de balanos tradicional. Indica o quanto a empresa poder dispor em recursos de curto prazo (disponibilidades, clientes, estoques, etc.) para pagar suas dvidas circulantes (fornecedores, emprstimos e financiamentos de curto prazo, contas a pagar, etc.). A relao mostra a capacidade de pagamento da empresa a curto prazo atravs do confronto do ativo realizvel a curto prazo e do exigvel a curto prazo. Indica quanto a empresa possui no Ativo Circulante para cada $ 1,00 de Passivo Circulante. Quando AC > PC e, conseqentemente a LC > 1, os investimentos no Ativo Circulante so suficientes para cobrir as dvidas de curto prazo e ainda existe folga financeira. Nesse caso, o excesso em relao a 1 indica a existncia de Capital Circulante Lquido, cuja frmula :
CCL = AC - PC
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LS = -------------------PC
AC - Estoques
Este ndice uma medida mais rigorosa para avaliao da liquidez da empresa. Indica o quanto poder dispor de recursos circulantes, sem vender seus estoques, para fazer frente a suas obrigaes de curto prazo. A relao procura ponderar os usos de recursos de fcil realizao com o exigvel a curto prazo. Seu resultado orienta a anlise mostrando a representatividade e a relevncia dos estoques na capacidade de pagamento da empresa. Indica quanto a empresa possui de ativos lquidos para cada $ 1,00 de Passivo Circulante. A partir destes indicadores passaremos a utilizar, para anlise, alm do Balano Patrimonial BP, tambm a Demonstrao do Resultado do Exerccio DRE. importante salientar que nas frmulas onde se utilizam dados dos dois demonstrativos busca-se, se possvel, a mdia das informaes oriundas do Balano Patrimonial (ano anterior e ano em anlise), como forma de se chegar a um resultado que espelhe a posio mdia do ano em estudo.
2.3.3
Avaliam a performance da empresa em funo das decises tomadas, ou seja, avaliar o desempenho final da empresa. A rentabilidade , ento, o reflexo das decises adotadas pelos administradores, expressando objetivamente o nvel de eficincia e o grau do xito econmico-financeiro atingido. Todos os ndices de rentabilidade devem ser considerados: Quanto Maior, Melhor.
RA = --------------------------------------------- x 100
Ativo Total (mdio)
No um ndice essencialmente de rentabilidade, de atividade, seu estudo constitui-se num aspecto importante para o entendimento da rentabilidade do investimento. A relao mostra a eficincia no uso de recursos. Cada deciso de aplicao no ativo da empresa deve refletir positivamente na sua atividade, que, no caso, medido pela relao com o volume de vendas (ROL). O ndice indica quantas vezes girou, durante o perodo, o Ativo Total da empresa, ou seja, comparando o faturamento com o investimento total indica quantas vezes a empresa conseguiu vender o seu Ativo no perodo. Analisando a situao atual e comparando-a com as de exerccios anteriores, pode-se medir a evoluo ou involuo da produtividade da empresa em decorrncia das decises de uso e recursos.
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2.3.3.2 Margem Lquida de Lucro ML (Retorno sobre as Vendas - RSV) (Lucratividade das Vendas LV)
ML = -------------------------------------------- x 100
ROL Receita Operacional Lquida
LL Lucro Lquido
Esta relao mostra o resultado lquido das vendas da empresa quanto administrao de receitas, custos e despesas. Reflete o ganho lquido da empresa em cada unidade de venda, ou o percentual de lucro que a empresa est obtendo em relao ao seu faturamento. Pode ser que a empresa consiga colocar satisfatoriamente seus produtos no mercado, mas no obtenha resultados finais compensadores, ou seja, a empresa vendeu a qualquer preo ou a qualquer custo para manter-se no mercado. Deve-se atentar para a possibilidade de existncia de valores expressivos relativos a despesas ou receitas no operacionais na apurao do Lucro Lquido, fator que deve ser considerado na anlise do ndice.
A exemplo do ndice anterior, a MOL uma medida da lucratividade das vendas,. Esta, no entanto, avalia o ganho operacional da empresa (resultado antes das receitas e despesas no operacionais) em ralao ao seu faturamento. A MOL representa a capacidade da empresa em gerar resultado com as suas vendas, ou seja, com a sua efetiva atividade operacional.
2.3.3.4 Rentabilidade dos Investimentos RI (Poder de Ganho da Empresa - PGE) (Taxa de Retorno dos Investimentos TRI)
RI = -------------------------------------------- x 100
Ativo Total (mdio)
Este ndice reflete o quanto a empresa est obtendo de resultado operacional (resultado antes das receitas e despesas no operacionais) em relao ao seu investimento total.
LL Lucro Lquido
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O ndice de Retorno sobre o Ativo revela o quanto a empresa est obtendo de resultados em relao ao seu investimento total. Difere do anterior por incluir o resultado no operacional na anlise.
LL Lucro Lquido
Conhecido tambm como Retorno sobre o Patrimnio Lquido RSPL, o ndice de RPL mede a remunerao dos capitais prprios investidos na empresa, ou seja, quanto foi acrescentado em determinado perodo ao patrimnio dos scios. Indica quanto de prmio os acionistas ou proprietrios da empresa esto obtendo em relao aos seus investimentos no empreendimento. Do ponto de vista de quem investe numa empresa este deve ser o ndice mais importante. Permite, alm de avaliar a remunerao do capital prprio, analisar se esse rendimento compatvel com outras alternativas de aplicao. O investidor pode, por exemplo, optar por uma aplicao no mercado financeiro e no na empresa que est oferecendo baixo rendimento.
2.3.4
Os indicadores de Prazos Mdios, tambm conhecidos como ndices da atividade e rotao, indicam a dinmica de algumas verbas do patrimnio, isto , quantos dias elas levam para girar durante o exerccio (rotao). Na anlise tradicional, se diz que pelo estudo dos Ciclos procuramos verificar os usos e fontes de recursos da empresa decorrente de sua atividade normal. Os trs ciclos esto descritos a seguir e devem ser analisados sempre em conjunto. Ciclo Econmico CE: aquele que se inicia com a compra da matria prima ou com os custos e despesas relacionados com as operaes, antes da compra, e encerra-se com a venda do produto fabricado ou com as despesas relacionadas com as operaes aps a venda; Ciclo Financeiro - CF: tem incio com o primeiro desembolso e termina, geralmente com o recebimento da venda ou, ainda, comea com o desembolso de custos ou despesas e encerra com o recebimento da venda; Ciclo Operacional - CO: inicia-se com o ciclo econmico ou o ciclo financeiro, o que ocorrer primeiro e encerra-se junto com o ciclo econmico ou com o ciclo financeiro, o que ocorrer por ltimo. Em condies normais o ciclo operacional o prazo de rotao dos estoques com o prazo de recebimento da venda.
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Compra
Pagamento
Venda
Recebimento
Ciclo Operacional
Desta forma, a apurao do CF Ciclo Financeiro orienta a anlise quanto ao prazo que a empresa tem que aguardar, com recursos prprios ou captados de terceiros, para suprir suas necessidades de produo, estocagem, venda e recebimento, descontando-se a nica fonte natural que o prazo dado pelos fornecedores para o pagamento das matrias-primas, materiais, etc. Em perodos inflacionrios e de elevadas taxas de juros, a empresa deve encurtar ou esse Ciclo com medidas do tipo produzir e vender mais rapidamente seus produtos, receber mais rapidamente seus ttulos e negociar co fornecedores para pagar suas matrias-primas ou mercadorias no prazo mais longo possvel.
Fornecedores (mdia)
O Prazo Mdio das Compras indica quantos dias, em mdia, a empresa demora para pagar seus fornecedores de matrias primas ou mercadorias. Podemos dizer que o nmero de dias que decorre, em mdia, entre a compra e o respectivo pagamento. Quanto maior for o PMC melhor ser a situao da empresa, pois estar financiando seu giro com recursos no onerosos. Caso no seja fornecido o montante de compras, este valor poder ser estimado a partir da tradicional frmula de clculo do custo do produto vendido (CPV), conforme abaixo:
CPV = EI + CO - EF
2.3.4.2 Prazo Mdio de Estoques PME
CO = CPV + EF - EI .
Estoques (mdia)
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O prazo mdio de estoques indica quantos dias, em mdia, os produtos ficam armazenados na empresa antes de serem vendidos. Assim, o PME o nmero de dias que decorre, em mdia, entre a compra e a venda. O volume de estoques mantido por uma empresa decorre fundamentalmente do seu volume de vendas e de sua poltica de estocagem. Considera-se ideal que os estoques girem o mais rpido possvel.
Clientes (mdia)
Exprime o prazo mdio de recebimento das vendas totais da empresa, indicando o tempo decorrido entre a venda de seus produtos e o efetivo ingresso de recursos. O volume de duplicatas a receber decorrente de dois fatores bsicos: o montante das vendas a prazo e o prazo concedido aos clientes para pagamento. O ideal que o recebimento das vendas se efetue no menor prazo possvel. Atentar para a soma de todos os valores registrados na conta clientes, tanto os de curto como os de longo prazo. No caso da Receita Operacional Bruta, devero ser descontados os valores referentes s devolues ocorridas no perodo. Compra
Pagamento
Venda
Recebimento
CO = PME + PMR .
2.3.4.5 Ciclo Financeiro CF
o tempo decorrido entre o instante do pagamento aos fornecedores pelas mercadorias adquiridas e o recebimento pelas vendas efetuadas. Perodo em que a empresa necessita ou no de financiamento complementar do seu ciclo operacional.
ou
CF = CO + PMC .
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Compra
CICLO OPERACIONAL
Recebe Vende
Prazo Mdio de Estoques Prazo Mdio de Recebimento
Paga
CICLO FINANCEIRO
CICLO ECONMICO
2.3.5
Estes indicadores ampliam a viso proporcionada pela apurao dos indicadores de Estrutura de Capitais, possibilitando avaliar as decises da empresa na captao de fontes do Sistema Financeiro. Os indicadores de rentabilidade so afetados por essas decises, que tambm esto refletidas na anlise da Demonstrao do Resultado do Exerccio, no item Despesas/Receitas Financeiras.
PCF + PELP
POSA = ----------------ATIVO
X 100
Este ndice mostra a participao das fontes onerosas de capital no financiamento dos investimentos totais da empresa, revelando sua dependncia a instituies financeiras. Estamos supondo, na frmula, que todo o Exigvel a Longo Prazo seja oneroso. Caso contrrio, dever ser feita a excluso da parcela no onerosa. Deve-se observar que, quanto maior for esse ndice, maiores sero as despesas financeiras incorridas, influenciando o resultado do exerccio.
PCF + PELP
X 100
Este ndice mostra a participao das fontes onerosas de capital no total do endividamento com terceiros, revelando o grau de participao das instituies de crdito no total de capitais de terceiros captado pela empresa. Da mesma forma que o anterior, a frmula supe que todo o Exigvel a Longo Prazo seja oneroso. Caso contrrio, dever ser feita a excluso da parcela no onerosa. 23
A administrao do capital de giro vem sendo reconhecida como uma rea de fundamental importncia para o equilbrio financeiro das empresas, com participao decisiva no sucesso dos negcios. Uma administrao inadequada do capital de resulta normalmente em srios problemas financeiros, contribuindo efetivamente para a formao de uma situao de insolvncia. A definio do montante de capital de giro uma tarefa com sensveis repercusses sobre o sucesso dos negcios, exercendo evidentes influncias na liquidez e na rentabilidade da empresa. A importncia e o volume de capital de giro para uma empresa so determinados principalmente pelo volume de vendas, que lastreado pelos estoques, valores a receber e caixa; pela sazonalidade dos negcios que determina variaes nas necessidades dos recursos ao longo do tempo; por fatores cclicos da economia, como recesso e comportamento do mercado; tecnologia aplicada ao tempo e custos de produo, e polticas de negcios centradas em alteraes nas condies de venda, de crdito, produo, etc. O termo giro refere-se aos recursos correntes da empresa (curto prazo), geralmente identificados como aqueles capazes de serem convertidos em caixa no prazo mximo de um ano. Seus elementos so identificados no Ativo Circulante e no Passivo Circulante. O capital de giro ou capital circulante representado pelas aplicaes correntes, que so as disponibilidades, recursos a receber e estoques. De uma forma ampla, o capital de giro representa os recursos demandados por uma empresa para financiar suas necessidades operacionais identificadas desde a aquisio de matrias-primas ou mercadorias, at o recebimento pela venda de seus produtos. A administrao do capital de giro diz respeito administrao das contas dos elementos de giro, ou seja, dos ativos e passivos circulantes, e s inter-relaes existentes entre eles. O nvel de estoques que a empresa deve manter, seus investimentos em crditos a clientes, gerenciamento do caixa e a estrutura dos passivos correntes, de forma consistente com os objetivos enunciados pela empresa, tendo por base a manuteno de determinado nvel de rentabilidade e liquidez. Essa administrao deve ser feita de tal forma que um nvel aceitvel de capital circulante lquido seja mantido. Vimos anteriormente que o principal objetivo da anlise de liquidez de uma empresa reside em identificar sua capacidade de honrar seus compromissos de curto prazo, porm o tradicional ndice de liquidez corrente, que relaciona o Ativo Circulante com o Passivo Circulante, no um indicador eficaz para avaliar a capacidade da empresa pagar seus compromissos imediatos. As razes, veremos a seguir no estudo do IOG.
A definio mais comum de CCL a diferena entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante da empresa. Reflete a folga financeira da empresa. Dentro de um conceito mais rigoroso, representa o volume de recursos de longo prazo (exigibilidades e patrimnio lquido) que se encontra financiando os ativos correntes (de curto prazo).
CCL = AC - PC
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O entendimento mais correto do capital circulante lquido processa-se de baixo para cima, ou seja, atravs da parcela de recursos de longo prazo que excede as aplicaes da mesma maturidade (tempo de realizao), encontrado pela frmula: (PL + REF + PELP) (AP + ARLP). ATIVO PASSIVO Circulante Circulante CCL Permanente PL + ELP
CCL = ARLP)
ATIVO
PASSIVO
Circulante
O conceito, baseado na diferena entre os ativos e passivos circulantes, leva com freqncia a um entendimento de que quanto maior for o CCL Capital Circulante Lquido, ou o CDG - Capital de Giro, melhor ser a condio de liquidez da empresa, porm, cabe destacar, que a qualidade da liquidez depender do segmento em que a empresa atua. A aplicao do CCL (bem como de outros ndices de liquidez) para determinar a liquidez da firma baseia-se num fundamento terico que estabelece que quanto maior for a margem com a qual os ativos circulantes de uma empresa cobrem as suas obrigaes a curto prazo (passivos circulantes), maior ser sua capacidade de pagar suas contas na data do vencimento. Esta expectativa baseia-se na crena de que os ativos circulantes so fontes de recebimentos, ao passo que os passivos circulantes fontes de desembolso. Uma empresa com CCL negativo, isto , com passivo circulante maior que o ativo circulante, denota que os recursos de longo prazo da empresa no so suficientes para cobrir suas aplicaes de longo prazo, devendo utilizar recursos do passivo circulante para tal fim. Um CCL negativo revela que a empresa est usando recursos passivos correntes para financiar seus investimentos permanentes. Para uma empresa em funcionamento possvel encontrarmos CCL negativo com boa liquidez, como ocorre com muitos supermercados, que compram a prazo, vendem a vista e tem o prazo de pagamento das compras superior ao prazo de rotao dos estoques. Por outro lado, uma empresa poder ter CCL positivo e apresentar dificuldade financeira, dependendo apenas da incompatibilidade dos prazos de realizao dos ativos circulantes, em face aos vencimentos de suas obrigaes de curto prazo.
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A condio de liquidez, medida pelo CDG, para duas empresas com igual porte e caractersticas operacionais, ser no sentido de que aquela que apresentar maior CDG, ser a de maior liquidez. As sadas de caixa resultantes do pagamento de obrigaes correntes so relativamente previsveis. Em geral, no momento em que se incorre numa obrigao, fica-se sabendo quando as contas vencem. Por exemplo, quando se compra mercadorias a prazo, as condies de crdito concedido empresa exigem o pagamento numa data j estabelecida. A mesma previsibilidade caracterstica dos ttulos a pagar e das despesas provisionadas a pagar, que possuem datas estabelecidas de pagamento. O que difcil de prever so as entradas de caixa. muito difcil prever quando os ativos circulantes, exceto caixa e ttulos negociveis, sero convertidos em caixa. Quanto mais previsveis forem essas entradas de caixa, menos CCL se requer. As companhias de eletricidade, por exemplo, possuem um padro previsvel de entradas de caixa, assim, podem operar com pouco ou nenhum CCL. As empresas com entradas de caixa mais incertas precisam manter nveis de ativos circulantes adequados para cobrir as obrigaes correntes. A incapacidade da maioria das empresas em confrontar recebimentos com pagamentos que torna obrigatrio manter fontes de recebimentos (ativos circulantes) em nvel superior s fontes de desembolso (passivos circulantes).
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O IOG NEGATIVO, significando que a empresa dispe de sobre de recursos para o giro, que poder ser destinada a aplicao no mercado financeiro, isto , ocorre uma liberao de recursos devido a empresa receber antes de pagar e ter prazo de pagamento das compras maior que o prazo de rotao dos estoques. No terceiro tipo, em que ACC = PCC, o IOG recursos. Esta tende a ser uma situao hipottica. NULO, ou seja, no toma nem libera
O Investimento Operacional em Giro IOG, pode apresentar-se de duas maneiras: IOG Permanente prprio de empresas cujo nvel de atividade de produo e vendas atribudo com certa homogeneidade ao longo do ano; e IOG Sazonal caracterstico de empresas com forte concentrao de atividades em certas pocas do ano. o caso de empresas que produzem artigos juninos, brinquedos, natalinos, entre outras. Demonstrao grfica do IOG:
Aplicaes Cclicas
Fontes Cclicas
POSITIVO
IOG ou NGC
Aplicaes Cclicas
Fontes Cclicas
NEGATIVO
IOG ou NGC
IOG NULO
Como foi visto, a empresa com IOG negativo no necessita de financiamento bancrio. Ao contrrio, indicativo de sobra de recursos para aplicar no mercado financeiro, caso no tenha optado por investimentos no Ativo Permanente ou na distribuio de lucros. Quando positivo, a empresa tem de buscar recursos prprios ou de terceiros (onerosos) para complementar seu capital de giro. Essas fontes podem ser: Fonte Onerosa o que caracteriza essa fonte o custo financeiro dos recursos alocados no giro. Geralmente a empresa recorre a bancos para financiar essa parcela do IOG. Cabe lembrar, que eventuais parcelas lanadas inicialmente em fontes cclicas podero ser reclassificadas como onerosas. o caso, por exemplo, de tributos e impostos no pagos em datas certas, quando comea a incidir correo, juros e multa, descaracterizando, por conseguinte, sua condio de natural e espontnea. Fonte Operacional no decorrer do exerccio social podem, e devem, acontecer lucros. Esses lucros vo sendo incorporados conta Caixa, quando do recebimento das vendas e, 27
GERAO INTERNA DE RECURSOS 2XX0 LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO (+) (-) Saldo da Correo Monetria (+) (-) Resultado da Equivalncia Patrimonial (+) (+) (-) (+) (+) Depreciao/Amortizao/Exausto Variaes Monetrias Passivas Variaes Monetrias Ativas Proviso para Imposto de Renda Provises e Reservas 2XX1 2XX2
conseqentemente agregando-se ao giro dos negcios da empresa, constituindo-se fonte operacional de financiamento do IOG. Essa fonte operacional constituda pelo Lucro Lquido do Exerccio, acrescido ou diminudo das receitas ou despesas no monetrias (depreciaes, provises,etc.), conforme a seguir:
Saldo da Correo Monetria representa fato econmico que afeta o resultado, embora no corresponda, no momento da sua contabilizao, entrada ou sada de recursos do caixa. Se negativo na DRE, deve ser somado ao lucro no quadro acima, se positivo, deve ser subtrado. Resultado da Equivalncia Patrimonial representa fato econmico decorrente do ajuste das aplicaes da empresa no patrimnio de interligadas. No representa tambm, entrada ou sada efetiva de recursos do caixa. Apenas registra o reconhecimento de ganhos ou perdas obtidas em outras empresas. Se negativo, deve ser somado; se positivo, deve ser subtrado. Depreciao, Amortizao e Exausto as despesas de depreciao, exausto ou amortizao de bens e direitos do Ativo afetam o resultado da empresa. No representam sada efetiva de recursos do caixa e devem, portanto, ser somadas ao Lucro. Variaes Monetrias Passivas ou Ativas as variaes monetrias correspondem variao cambial ou correo monetria de valores a receber emprstimos a pagar registrados no longo prazo, desde que no tenha ocorrido entrada ou sada efetiva de recursos do caixa. As variaes Ativas devem ser deduzidas no clculo da Gerao Interna de Recursos e as variaes passivas, somadas. Proviso para Imposto de Renda essa proviso afeta o lucro lquido da empresa no perodo em questo, mas somente ser desembolsada durante o perodo seguinte. Portanto, deve ser adicionada.
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PCF
ST (-)
ACC
PCC
conhecido como Efeito Tesoura a conseqncia de ST cada vez mais negativo, variando em proporo superior ao IOG . A tendncia dada pela relao ST/IOG, sendo que o IOG deve ser considerado sem o sinal positivo ou negativo. Para melhor avaliar o Efeito Tesoura, deve-se observar o comportamento do indicador em diversos perodos. O ndice (IOG/vendas X 360) indica o IOG em dias de venda, quantos dias a empresa precisa vender (faturar) para obter os recursos complementares ao seu capital de giro (o IOG).
29
Ano 1 $ % 100
Ano 2 $ % 100
Ano 3 $ % 100
TOTAL 3 =
IOG
1.
------------------Vendas
TOTAL 2
3. IOG / Vendas:
------------------------Vendas
TOTAL 1 TOTAL 2
4. IOG / Vendas:
------------------Vendas
IOGx2 IOGx1
Com o comparativo de trs perodos pode-se verificar a evoluo ou involuo de cada conta e avaliar o acerto ou no das decises tomadas pela administrao da empresa.
30
vendas; e Aumento de Estoques como forma de proteo contra a escassez ou pelo crescimento anormal de preos ou, ainda, pela no realizao das vendas esperadas.
Elevao do IOG Pode decorrer das observaes anteriores, combinadas com diminuio das fontes normais, como o encurtamento dos prazos de pagamentos a Fornecedores ou de Recolhimento de Impostos. A expanso dos negcios da empresa deve ocorrer sempre em proporo superior ao crescimento do IOG, a situao contrria pode ser uma perigosa anomalia empresarial. Diminuio do IOG O inverso das proposies anteriores. A identificao dos fatores que contriburam positiva ou negativamente para o equacionamento do IOG, torna-se de fundamental importncia para uma anlise criteriosa das causas de tais resultados. Pode-se, por exemplo, encontrar uma elevao do IOG por queda de vendas da empresa em um mercado que se apresentou extremamente positivo para o segmento durante o perodo. O erro certamente ocorreu na empresa e cabe ao Administrador Financeiro identificar as causas e tomar as medidas corretivas. A condio ideal para qualquer empresa seria equacionar o IOG para que as Fontes sejam maiores que os Usos de Recursos de Giro, de forma que a empresa trabalhe com recursos de terceiros no originrios de fontes onerosas, no utilizando, assim, seus prprios recursos para manter as atividades. Na prtica, verifica-se que normalmente ocorre o inverso, com o IOG mostrando-se positivo, pois as Fontes so menores que os Usos de Capital Circulante. Isto ocorre porque, na negociao do mercado, o fornecedor procura receber os crditos rapidamente, enquanto que o comprador tenta postergar os pagamentos. As duas partes esto interessadas em reduzir o seu IOG e, logicamente, haver equilbrio ou desnvel dependendo das foras envolvidas. Discutida a questo dos prazos de pagamentos e recebimentos, o Administrador dever ter foco nos nveis de estoques que, normalmente, pesam significativamente nos Usos de Recursos em Giro. A anlise deve estar voltada para a eficincia/eficcia das linhas de produo, programao da produo e de vendas, seleo e qualidade dos fornecedores. A adoo de mtodos efetivos de dimensionamento de estoques proporciona, alm da reduo do uso de recursos de giro nesse item, uma reduo das necessidades de reas construdas para armazenamentos. A empresa pode se desfazer de reas desnecessrias e reforar seus recursos em giro.
2.4.2
A palavra overtrade significa o ato de fazer negcios superiores aos recursos financeiros. Do ponto de vista financeiro, overtrade indica que uma empresa vem efetuando grande volume de negcios, sem dispor de recursos adequados e suficientes para financiar suas necessidades de capital de giro. As razes pelas quais uma empresa busca elevao de seus volumes de vendas podem ser vrias. Algumas vezes, o fato de a empresa dispor de um certo nvel de ociosidade em sua capacidade instalada de produo pode leva-la a dinamizar suas vendas, admitindo inicialmente que a diluio dos custos fixos por maior volume de produo far com que o custo unitrio de seu produto seja reduzido e que, portanto, aumente seu lucro. 31
Entretanto, quando o aumento das vendas provoca maior volume de investimentos em Duplicatas a Receber, Estoques e outros Ativos Cclicos, de modo que o crescimento dos Passivos Cclicos e a gerao adicional de recursos operacionais no sejam capazes de compensar os investimentos, dependendo da magnitude de crescimento do IOG frente o crescimento do CPL Capital Permanente Lquido, temos uma tendncia para o overtrade. A empresa um sistema aberto e, como tal, est sujeita s foras que atuam no cenrio econmico, financeiro e social. Pode-se dizer que, assim como as pessoas, as empresas tambm nascem e morrem. A morte empresarial se d pelo overtrade. Esse desequilbrio ocorre quando o capital de giro da empresa se revela cronicamente insuficiente para bancar seu nvel de atividade.
Fatores externos: empresa operando sob Efeito Sanduche (ES): adquire insumos/ produtos de fornecedores (F) oligopolizados que ditam os preos e, na outra ponta, vende para um ou poucos clientes (C) de alto poder de barganha (ES F> E <C). A empresa poder, tambm, adquirir insumos ou produtos em quantidades superiores necessidade, por imposio desses fornecedores; de outro lado, repentinamente o comprador poder deixar de comprar; dificuldades na contratao de mo-de-obra; greve de funcionrios (de fornecedores ou de clientes) que interrompam a fluidez dos negcios; recesso/inflao; moda; localizao inadequada da empresa, por disposio legal; interveno governamental, via poltica econmica; gastos forados de adaptao para atender a exigncias de entidades de controle do meio ambiente.
32
2.4.3
ndices-Padro
Os INDICES-PADRO so obtidos atravs de mtodo estatstico que consiste em tabular dados de um determinado universo previamente definido e, a partir da, chegar a um referencial para servir de comparao a casos particulares. Vistos individual e isoladamente, os ndices extrados das demonstraes financeiras propiciam poucas concluses. necessrio, portanto, que sejam comparados com os ndices-padro, para que se possa fazer juzo mais adequado da empresa sob anlise. No clculo dos ndices-padro, toma-se por base os indicadores produzidos para uma quantidade expressiva de empresas, classificadas de acordo com o ramo de atividade, tamanho e regio geogrfica.
2.4.4
A ANLISE HORIZONTAL efetuada tomando-se por base dois ou mais exerccios financeiros preferentemente todos expressos em moeda constante e em valores monetrios da mesma data com a finalidade de observar a evoluo ou involuo dos seus componentes. Cumpre ressaltar que na anlise horizontal que podemos observar o comportamento dos diversos itens do patrimnio e, principalmente dos ndices, permitindo a anlise de tendncia.
ANLISE HORIZONTAL
19x6 AH 96 75 $ 1.030 49
19x7 AH 98 153 $
1.139 54
Significado? As vendas caram 4% (96 -100) em relao ao ano de 19x5 O lucro aumentou 53% (153 -100) em relao ao ano de 19x5
A ANLISE VERTICAL uma metodologia de anlise que mostra a participao percentual de cada um dos itens das demonstraes financeiras em relao ao somatrio de seu grupo. Com esse instrumento podemos visualizar de modo objetivo e direto a representatividade de cada componente das demonstraes, identificando aqueles que mais contribuem para a formao do conjunto objeto de anlise.
33
A anlise vertical de grande importncia, principalmente quando aplicada DRE Demonstrao de Resultado do Exerccio, pois possibilita detectar a composio percentual das receitas e despesas, evidenciando aquelas que mais influenciaram na formao do lucro ou prejuzo.
34
Anlise Vertical
ANLISE VERTICAL
Anlise Horizontal
19x1 $ AV $
19x2 AV AH
35
3 FLUXO DE CAIXA
recebeu de seus clientes e quanto pagou aos seus fornecedores em determinado perodo. As movimentaes efetivas de caixa podem ser observadas pela analise do fluxo de caixa (cash flow).
Transaes
No comparativo entre o Fluxo de Caixa e a DOAR, como fonte de informaes teis ao processo de tomada de deciso pelos diversos tipos de usurios da contabilidade, so levantadas algumas das principais vantagens e desvantagens, de cada tipo de demonstrativo: Vantagens da DOAR Possibilitar um melhor conhecimento da poltica de investimento e de financiamento da empresa; Ser mais abrangente que o fluxo de caixa, por representar completamente as mudanas na posio financeira; Possuir capacidade analtica de longo prazo;
Desvantagens da DOAR Trabalhar com o conceito abstrato de capital circulante lquido ou de folga financeira de curto prazo; A DOAR no essencialmente financeira, pois considera o ativo circulante em seu todo, incluindo ativos monetrios e no-monetrios.
Vantagens do FC Fluxo de Caixa Mostrar a real condio de pagamento das dvidas; Facilidade de entendimento pelos diversos tipos de usurios; Anlise dos fluxos de caixa passados evidenciam informaes relevantes sobre os fluxos de caixa futuros.
Juno do fluxo de dividendos recebidos com o fluxo da atividade operacional, e os juros pagos e recebidos referentes ao capital de giro so definidos como sendo parte do fluxo de caixa operacional, o que distorce a real gerao de caixa pelas operaes; Possibilidade de manipulao de pagamentos e recebimentos visando melhorar seus fluxos de caixa em um perodo especfico.
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Fluxo de Caixa
Das Atividades Operacionais (+) Recebimento de Clientes e outros (-) Pagamentos a Fornecedores (-) Pagamento a Funcionrios (-) Recolhimentos ao governo (-) pagamentos a credores diversos (=) Disponibilidades geradas pelas (aplicadas nas) atividades operacionais Das Atividades de Investimentos (+) Recebimento de venda de Imobilizado (-) Aquisio de Ativo Permanente (+) Recebimento de Dividendos (=) Disponibilidades geradas pelas (aplicadas nas) atividades de investimentos Das Atividades de Financiamentos (+) Novos Emprstimos (-) Amortizao de Emprstimos (+) Emisso de Debntures (+) Integralizao de Capital ( -) Pagamento de Dividendos (=) Disponibilidades geradas pelas (aplicadas nas) atividades de Financiamento AUMENTO/DIMINUIO NAS DISPONIBILIDADES DISPONIBILIDADES- no incio do perodo DISPONIBILIDADES- no final do perodo FLUXO DE CAIXA Mtodo Direto
INGRESSO DE RECURSOS Recebimento de Clientes
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Pagamento a Fornecedores Despesas de vendas/administrativas/ Gerais Imposto de Renda Dividendos Recebidos Ingresso de Recurso Financeiros provenientes das Operaes Resgate de Investimentos Temporrios Recebimento por Venda de Investimentos Recebimento por Venda de Imobilizado Ingresso de Novos Emprstimos Integralizao de Capital Total dos ingressos de Recursos Financeiros DESTINAO DE RECURSOS Integralizao de Capital Cia. X Aquisio de Bens do Ativo Imobilizado Aplicao no Ativo Diferido Pagamento de Dividendos Pagamento de Emprstimos Total das Destinaes de Recursos Financeiros Variao Lquida de Caixa Saldo de Caixa em 31-12-X0 Saldo de Caixa em 31-12-X1
Pelo modelo observa-se que no existe segregao do DFC Demonstrativo do Fluxo de Caixa em atividades operacional, de investimento e de financiamento.
Lucro Lquido (-) Aumento de Estoques (+) Depreciao (-) Aumento de Clientes (+) Pagamento a Funcionrios (+) Contas a Pagar (+) Pagamentos de Impostos e Tributos (+) Aumentos de Fornecedores (=) Fluxo de Caixa Operacional Lquido Das Atividades de Investimentos (+) Recebimento de venda de Imobilizado (-) Aquisio de Ativo Permanente (+) Recebimento de Dividendos (=) Disponibilidades geradas pelas (aplicadas nas) atividades de investimentos Das Atividades de Financiamentos (+) Novos Emprstimos (-) Amortizao de Emprstimos (+) Emisso de Debntures (+) Integralizao de Capital ( -) Pagamento de Dividendos (=)Disponibilidades geradas pelas (aplicadas nas) atividades de Financiamento AUMENTO/DIMINUIO NAS DISPONIBILIDADES DISPONIBILIDADES- no incio do perodo DISPONIBILIDADES- no final do perodo
Pelo modelo proposto, teramos apenas a segregao da atividade operacional, sem identificao das demais atividades. Pelo fato de existir a alegao de que o objetivo da Demonstrao do Fluxo de Caixa facilitar o entendimento do usurio comparativamente a Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos, a maioria dos autores entende que no existe muito sentido na adoo do mtodo indireto j que ele assemelha-se a essa demonstrao. Com relao ao mtodo indireto, tambm denominado de mtodo simplificado ou conceito amplo de fluxo de caixa.
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Na mesma linha do mtodo direto o Manual de Contabilidade das Sociedades por Aes apresenta um modelo de Demonstrao do Fluxo de Caixa com base no mtodo indireto, apresentado
ORIGENS Lucro Lquido do Exerccio (+) Depreciao e Amortizao Variaes Monetrias de emprstimos e financiamentos a longo prazo (-) Participao no lucro da controlada, menos dividendos Lucro na Venda de Imobilizado Correo Monetria (+) Aumento em Fornecedores Aumento de Contas a Pagar Aumento em Imposto de Renda (-) Aumento em Conta a Receber (lquido) Aumento em Estoque Aumento em despesa do Exerccio seguinte Caixa Gerado pelas Operaes Resgate de Investimentos temporrios Venda de Investimentos Integralizao de Capital Novos Emprstimos Total de Ingresso de Disponvel APLICAES Integralizao da Capital em outra CIA. Aquisio de Imobilizado Aplicao no Diferido Pagamento de Dividendos Total das Aplicaes de Disponvel Saldo Inicial Saldo Final de Disponvel
resumidamente, a seguir:
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a) numerrios recebidos de: clientes por venda de bens ou prestao de servios; subsidirias
avaliadas pelo mtodo de equivalncia patrimonial, por recebimento de dividendos; devedores por juros de emprstimos e qualquer outro reembolsos recebidos de fornecedores, companhia de seguro, restituio de imposto, etc.
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b) numerrios pagos a: fornecedores por compra de bens ou servios; empregados; credores por
juros de emprstimos e quaisquer outros pagamentos por processos, reembolso a clientes, impostos e contribuies governamentais, etc.
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Fluxos de Caixa
Fluxos de Investimentos
Matria Prima Mo de Obra Produtos em Processo Despesas Indiretas Duplicatas a Pagar Salrios a pagar Ativos Imobilizados
CAIXA
Produtos Prontos Despesas Operacionai s Dvidas de Curto e Longo Prazo
Fluxos de Financiamento
s a no car e p O s ox u F i i l
Patrimnio Lquido
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Exemplo de relatrio de fluxo de caixa on-line --------------------------------------------------------------------------Previso de Fluxo de Caixa Data..: 08/12/2002 Saldo Inicial: 43.341,18 --------------------------------------------------------------------------PRAZO DATA CREDITOS DEBITOS SALDO DATA 0 08/12/2002 SEGUNDA 0,00 8.345,18 34.996,00 1 09/12/2002 TERCA 14.348,50 35.603,45 13.741,05 2 10/12/2002 QUARTA 7.989,40 2.501,20 19.229,25 3 11/12/2002 QUINTA 6.059,59 7.431,36 17.857,48 4 12/12/2002 SEXTA 23.117,54 64.259,90 -23.284,88 5 13/12/2002 SABADO 26.655,27 3.385,69 -15,30 6 14/12/2002 DOMINGO 0,00 7.658,74 -7.674,04 7 15/12/2002 SEGUNDA 0,00 557,79 -8.231,83 8 16/12/2002 TERCA 20.615,50 199,75 12.183,92 9 17/12/2002 QUARTA 1.961,72 1.207,50 12.938,14 10 18/12/2002 QUINTA 17.881,01 14.419,88 16.399,27 11 19/12/2002 SEXTA 9.929,03 53.423,49 -27.095,19 12 20/12/2002 SABADO 18.711,40 57.729,33 -66.113,12 13 21/12/2002 DOMINGO 6.810,34 3.009,84 -62.312,62 14 22/12/2002 SEGUNDA 0,00 2.271,71 -64.584,33 15 23/12/2002 TERCA 5.158,34 1.112,75 -60.538,74 ---------------------------------------------------------------------------
O Administrador Financeiro busca uma adequada relao entre o risco e o retorno. Maximizar a rentabilidade dos recursos investidos na atividade, dentro de um nvel adequado de risco. Para manter a liquidez necessria, o saldo de caixa elevado tem as seguintes conseqncias: Vantagem: possibilidade de negociar com fornecedores e obter descontos vantajosos atravs de compras vista; segurana ocasionada pela alta liquidez. Desvantagem: a ocorrncia de custos de oportunidade crescentes, pois o elevado saldo de caixa poderia estar utilizado em ativos de maior retorno. Em termos de volume de recursos, a situao adequada deve contemplar: manuteno do volume mais baixo possvel, pois no propicia retorno operacional; o suficiente para cobrir as necessidades do fluxo de pagamentos e do fluxo de recebimentos.
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seta
O diagrama da figura acima, por exemplo, representa um projeto que envolve investimento inicial de 800, pagamento de 200 no terceiro ano, e que produz receitas de 500 no primeiro ano, 200 no segundo, 700 no quarto e 200 no quinto ano.
Conveno:
dinheiro recebido flecha para cima valor positivo dinheiro pago flecha para baixo valor negativo
Vamos agora considerar o seguinte fluxo de caixa, onde C0, C1, C2, C3, ..., Cn so capitais referidos s datas, 0, 1, 2, 3, ..., n para o qual desejamos determinar o valor presente (PV).
O problema consiste em trazer todos os capitais futuros para uma mesma data de referencia. Neste caso, vamos trazer todos os capitais para a data zero. Pela frmula de Valor Presente vista acima, conclumos que o valor presente resultante - NPV - do fluxo de caixa, tambm conhecido como Valor Presente Lquido (VPL), dado ser:
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4 ANLISE DE INVESTIMENTOS
O Administrador Financeiro precisa, para exercer uma de suas funes bsicas que a tomada de Deciso sobre Investimentos, ou seja a Administrao da Estrutura de Ativos da empresa, aplicar tcnicas de anlise de investimentos na escolha daqueles que possam trazer maiores efeitos positivos sobre a rentabilidade do capital prprio. As tcnicas mais utilizadas atualmente para analisar empreendimentos potencias so: VPL Valor Presente Lquido, Perodo de Payback e TIR Taxa Interna de Retorno.
onde: R1, R2,..., Rn so as entradas (ou sadas) de caixa (prestaes) e R0 o valor do investimento (emprstimo ou financiamento) inicial (fluxo de caixa verificado no momento zero).
risco, pode ser calculada para projetos muito arriscados como para projetos muito seguros; outro aspecto importante a falta de um critrio claro para definio do perodo de corte, acaba-se usando um nmero escolhido de forma arbitrria. Apesar de suas limitaes, a regra do perodo de Payback utilizada com muita freqncia em decises menos importantes. Em muitos casos no vale a pena fazer uma anlise muito detalhada, pois o custo da anlise superaria o custo de um possvel erro. Essa regra tende a favorecer investimentos que liberam caixa para outros investimentos mais rapidamente. um tipo de medida de ponto de equilbrio, pode ser encarado como o tempo necessrio para haver equilbrio num sentido contbil, no financeiro.
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