'Grande demais para quebrar' tornou-se um conceito vago Dois anos atrs, se voc tivesse perguntado se a instituio comercial

de crdito CIT era grande demais para falir, a resposta teria sido um enftico "no". O Departamento do Tesouro dos Estados Unidos tinha recusado seu mais recente pedido de socorro financeiro. Em novembro de 2009, depois de 101 anos em operao, o CIT pediu recuperao judicial. Se voc formulasse a mesma pergunta sobre o CIT hoje, no entanto, e a melhor resposta seria: ningum sabe. No ms passado as autoridades reguladoras do setor bancrio dos Estados Unidos aprovaram novas normas que vo agraciar todas as empresas mantenedoras de bancos com mais de US$ 50 bilhes em ativos, na qualidade de instituies financeiras sistemicamente importantes, com base na mdia dos ativos totais que detinham nos seus quatro ltimos trimestres. Para o CIT, que saiu do regime de recuperao judicial em dezembro de 2009, esse montante equivalia a US$ 50,7 bilhes em dados de 30 de junho. Ningum sabe ao certo o que exatamente essa nova designao significa - s sabe que, pelo menos no papel, mais provvel agora do que era dois anos atrs que as autoridades reguladoras intervenham para estabilizar um CIT em colapso. De alguma maneira, aos olhos do governo, o CIT mais importante para o sistema financeiro hoje do que era quando veio abaixo, embora tenha cerca de US$ 20 bilhes menos em ativos. A recm-descoberta incerteza tambm tem uma contrapartida. No muito tempo atrs teria sido bastante impensvel afirmar que o American International Group (AIG) e o Ally Financial no contam com apoio integral do Departamento do Tesouro dos Estados Unidos. (O Ally o banco conhecido anteriormente como GMAC, que no passado era o brao financeiro da General Motors.) O governo socorreu-as vrias vezes e continua sendo o controlador majoritrio de ambas as empresas. Mas ultimamente o preo de seus bnus despencou. Os US$ 800 milhes de notas da AIG a 4,875% com vencimento em setembro de 2016 estavam sendo negociadas nesta semana por cerca de US$ 0,92 por dlar de valor de face, valor inferior ao US$ 0,99 com que trocaram de mos quando a AIG emitiu bnus, no ms passado. Se os investidores estivessem plenamente confiantes de que o governo bancaria a dvida da AIG, no exigiriam um rendimento anual de 6,7%, comparativamente ao de 0,9% pago pelos bnus do Tesouro dos Estados Unidos por emprstimo da mesma durao. Os US$ 2 bilhes do Ally em bnus de 8% com vencimento em novembro de 2031 alcanaram US$ 0,85 por dlar de valor de face, por um rendimento de 9,7%, em relao aos 110 centavos de dlar obtidos em julho.

O que est havendo? Uma possvel explicao que o governo continua enviando sinais confusos sobre suas intenes, principalmente porque no tem a menor ideia de quais sejam elas. A Lei Federal Dodd-Frank aprovada pelo Congresso no ano passado probe injees de capital do tipo das que vimos durante a implementao do Programa de Ajuda a Ativos Problemticos (Tarp, pelas iniciais em ingls), de US$ 700 bilhes. Mas no pe fim s operaes de salvamento financeiro sustentadas pelo contribuinte. Pense no plano de liquidao delineado na lei Dodd-Frank para desarticular um banco sistemicamente importante. A lei permitiria que a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC, pelas iniciais em ingls), o rgo garantidor dos depsitos bancrios dos EUA, tomasse emprstimos do Tesouro para financiar as operaes de uma empresa por at cinco anos, protegendo os detentores de bnus e as contrapartes dos prejuzos imediatos, como uma maneira de promover a tranquilidade e evitar corridas aos bancos. Pr o CIT na lista dos importantes transmitiria aos credores a ideia de que eles poderiam se defrontar com a indisponibilidade de protees especiais no caso da maioria das outras empresas. Ao mesmo tempo, a reao da opinio pblica contra qualquer tipo de operao de socorro financeiro do governo pareceria torn-las menos provveis do que trs anos atrs. A probabilidade de que o Congresso aprove o Tarp II parece pequena enquanto os republicanos controlarem a Cmara dos Deputados. No surpreende, portanto, que os investidores foram tomados de pnico com relao s aes ordinrias das maiores empresas financeiras americanas, como o Bank of America, o Citigroup e o Morgan Stanley, que esto sendo negociadas por muito menos do que o valor de seus ativos lquidos declarado por suas demonstraes de resultados. Se a AIG no obtiver uma inabalvel rede de segurana federal, talvez essas outras empresas no a obtero tambm. Ningum sabe com certeza. Por seu lado, a ideia de que o CIT poderia representar uma legtima ameaa ao sistema financeiro parece to pouco realista quanto a ideia de que os Estados Unidos poderiam deixar o Bank of America, o Citigroup ou o Morgan Stanley falir. Idem com relao ao Ally, com seus US$ 179 bilhes em ativos, o que o torna um ano comparativamente ao Bank of America, dono de US$ 2,3 trilhes em ativos. Mas a lei Dodd-Frank nos diz que nenhum banco prova de falncia hoje em dia, supondo que o Congresso no mude de ideia - coisa que poderia acontecer, como aconteceu em 2008. Para a maior parte dos governos europeus, a pergunta sobre se eles salvariam os maiores bancos de seus pases diante da crise da dvida da regio depende, principalmente, da possibilidade de eles terem os meios para faz-lo. H pouca

dvida de que a Frana faria isso se pudesse, por exemplo. Nos Estados Unidos, a questo mais sobre se o governo tem vontade poltica para isso. Pelo desempenho mantido atualmente pelas bolsas, poderemos descobrir as respostas antes do que todos gostaramos.

Jonathan Weil - Colunista da Bloomberg News. Artigo publicado no jornal Valor Econmico em 13/10/2011.