O MODELO IS/LM:

ECONOMIA FECHADA
OU

GRANDE ECONOMIA ABERTA

Vitor Manuel Carvalho

1G202 Macroeconomia I
Ano lectivo 2008/09
 O Modelo IS/LM Economia Fechada ou Grande Economia Aberta

O modelo IS/LM, na sua verso mais simples, descreve, formalizando analtica e

graficamente, o comportamento de uma economia constituda por trs mercados: bens e
servios, monetrio e ttulos. O modelo estabelece a ligao entre os trs mercados atravs
de duas variveis endgenas, o produto ou rendimento (Y) e a taxa de juro (i), mantendo-se
o pressuposto Keynesiano da rigidez dos preos. Como tal, o modelo revela-se apropriado
para uma anlise conjuntural de curto prazo, onde a oferta de bens e servios se ajusta
passivamente procura. Para alm da anlise de uma economia fechada propriamente dita,
este modelo tambm adequado para a anlise de uma grande economia aberta, onde
natural que a maior parte das relaes econmicas e financeiras se processem dentro das
prprias fronteiras, sendo as relaes com o exterior relativamente pouco relevantes. Desta
forma podemos admitir que o equilbrio geral destas grandes economias abertas (e.g.,
E.U.A., rea Euro) acaba por coincidir com o equilbrio interno.

O MERCADO DE BENS E SERVIOS

Com excepo da funo investimento, as caractersticas do mercado de bens e servios so
idnticas s apresentadas no modelo Keynesiano simples, passando a ser consideradas as
variveis representativas da procura externa: exportaes (X) e importaes (Q), as quais
desempenham um papel claramente secundrio nesta verso mais simples do modelo.

A Nova Funo Investimento

A modificao introduzida pelo modelo IS-LM, ao nvel do mercado de bens e servios,
consiste numa nova especificao da equao do investimento:
_
I=Ibi, b>0

Como podemos verificar, o investimento deixa de ser exclusivamente autnomo, passando

a depender da nova varivel taxa de juro (i).

A relao entre taxa de juro e investimento negativa, sendo traduzida pelo coeficiente b, a
sensibilidade do investimento taxa de juro.

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Que justificaes tericas esto subjacentes a esta relao negativa?

por um lado, a taxa de juro traduz o custo efectivamente suportado pelo investidor que
necessita de recorrer a capitais alheios. Quanto maior a taxa de juro, maior o custo
financeiro suportado e, portanto, menor a atractividade do investimento;
por outro lado, mesmo que no recorra a capitais alheios, o investidor tem que
confrontar a rentabilidade prevista do seu investimento na actividade produtiva com a
rentabilidade de aplicaes financeiras alternativas (a taxa de juro inerente a estas
aplicaes funciona como um custo de oportunidade para quem investe na actividade
produtiva). Assim, quanto maior a taxa de juro, menores as hipteses do investimento
produtivo ser comparativamente rentvel e, portanto, menor a atractividade do
investimento.

O Equilbrio no Mercado de Bens e Servios

Retomando o comportamento dos agentes econmicos relativamente procura de bens e
servios,
_
C = C + c Yd , 0 < c < 1
_
G=G
_
I=Ibi, b0
_
T=T+tY, 0<t<1
__
Tr = Tr
_
X=X
_
Q = Q + q Y , q > 0 (propenso marginal importao)

a nova estrutura da procura de bens e servios ser,

D=C+G+I+XQ

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_ _ __ _ _ _ _
D = C + c (Y - T - t Y + Tr) + G + I - b i + X - Q - q Y

Em equilbrio, Y = D,
_ _ __ _ _ _ _
Y = C + c (Y - T - t Y + Tr) + G + I - b i + X - Q - q Y
_ _ __ _ _ _ _
Y = [(C - c T + c Tr + G + I + X - Q)/(1-c(1-t)+q)] - [b/(1-c(1-t)+q)] i
Fazendo, _ _ __ _ _ _ _ _
1/(1-c(1-t)+q) = e C - c T + c Tr + G + I + X - Q = A
Podemos concluir que: _
Y = (A b i)
Isto : _
i = A/b Y/(
b)

Esta ltima expresso designa-se por curva IS, a qual representa o lugar geomtrico de
todas as combinaes entre Y e i que garantem o equilbrio do mercado de bens e servios.
O nome IS significa Investment=Saving, e provm do facto de, semelhana do modelo
Keynesiano simples, o equilbrio no mercado de bens e servios ter subjacente a igualdade
entre poupana e investimento, I = S.

A Forma da Curva IS
Figura n 1: A curva IS

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Tal como podemos verificar pela expresso analtica, a curva IS tem uma inclinao
negativa e equivalente a [ 1 / (
b)]].

Como se explica, luz da teoria inerente ao modelo, este declive negativo da IS?

Imaginemos que o mercado de bens e servios est em equilbrio considere-se um

aumento da taxa de juro (i) isso implicaria uma diminuio do investimento e uma
consequente diminuio da procura de bens e servios passaria a existir um excesso de
oferta de bens e servios (Y > D) acumulao involuntria de stocks nos produtores
os produtores reduzem a produo de bens e servios diminuio do produto (Y)
logo, por forma a garantir o equilbrio do mercado de bens e servios, um aumento da i
conduz a uma diminuio do Y a IS tem inclinao negativa.

De que depende a inclinao da IS?

- do multiplicador do modelo keynesiano simples, = 1/(1- c (1 - t)+q);
- da sensibilidade do investimento taxa de juro, b.

Quanto menos inclinada a IS, dada uma mesma variao da taxa de juro, maior a variao
necessria do produto para restabelecer o equilbrio no mercado de bens e servios. Isto
implica que, quanto mais elevados os valores de c e de b e quanto mais baixos os valores de
t e q menor a inclinao da IS, ou seja, maior a sua elasticidade. No limite, tendemos a
considerar dois casos extremos: b=0, que origina uma IS vertical (inclinao mxima) e
que origina uma IS horizontal.
b=

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Figura n 2: Inclinaes extremas da IS

b=0 b=

E a posio da IS?
_ _ _ __ _ _ _ _
- da parte autnoma da procura (A = C - c T + c Tr + G + I + X - Q) ;
- da sensibilidade do investimento taxa de juro, b.

A posio da IS depende e as suas deslocaes podem resultar, portanto, de alteraes ao

nvel da poltica oramental, de alteraes nas expectativas ou nos nveis de confiana dos
agentes econmicos ou, por exemplo, de oscilaes nas cotaes bolsistas. A ttulo de
exemplo, no que respeita poltica oramental, uma poltica expansionista (aumento de
gastos ou transferncias ou diminuio de impostos) gera uma deslocao da IS para a
direita.

Conjugando tudo o que acabmos de referir podemos concluir que:

- uma alterao numa qualquer componente da procura autnoma implica uma
deslocao paralela da IS;
- uma alterao na taxa marginal de imposto (t) ou na propenso marginal
importao (q) implica uma alterao da inclinao da IS, mantendo-se a ordenada
na origem;

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- uma alterao na propenso marginal ao consumo (c) ou na sensibilidade do

investimento taxa de juro (b) implica uma alterao quer da inclinao, quer da
posio da IS.

Figura n 3: Deslocaes da IS
_ __ _ _ _ __
+ de G ou Tr ou de T + de T ou de G ou Tr

t + t

Note-se que no devemos confundir deslocaes da curva IS com deslocaes ao longo da

curva IS. Estas ltimas acontecem quando consideramos alteraes apenas nas variveis
endgenas do modelo, isto , em Y e i.

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O Desequilbrio no Mercado de Bens e Servios

Representando a IS o conjunto de pontos de equilbrio do mercado de bens e servios,
qualquer ponto situado fora da IS ser um ponto onde o mercado est desequilibrado, ou
seja, ser um ponto onde existir excesso de procura ou excesso de oferta de bens e
servios. Vamos verificar graficamente estas situaes (figura n 4) e explic-las luz do
modelo:

Figura n 4: Desequilbrios no mercado

de bens e servios

Nos pontos A e B da figura n 4 o mercado de bens e servios no est em equilbrio,

contrariamente ao que acontece no ponto E. Mas que tipo de desequilbrio existe em A e B?
- Ponto A: apresenta um nvel de rendimento (oferta) semelhante ao do ponto E
(equilbrio), mas a taxa de juro superior isto implica que, relativamente a E, o
investimento seja inferior e portanto que a procura tambm o seja logo existe
um excesso de oferta de bens e servios, tal como em todos os pontos direita da
IS;
- Ponto B: apresenta um nvel de rendimento (oferta) semelhante ao do ponto E
(equilbrio), mas a taxa de juro inferior isto implica que, relativamente a E, o
investimento seja superior e portanto que a procura tambm o seja logo existe
um excesso de procura de bens e servios, tal como em todos os pontos esquerda
da IS.

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O MERCADO MONETRIO

O Mercado Monetrio e o Mercado de Ttulos

O modelo IS-LM, para alm da componente real, introduz o aspecto monetrio na anlise.
Para o efeito, o modelo considera dois novos mercados, pretendendo analisar o seu
equilbrio: o mercado monetrio e o mercado de ttulos.

Uma das escolhas que os particulares tero de efectuar ser entre deter moeda propriamente
dita ou colocar essa moeda em aplicaes financeiras, ou seja, comprar ttulos. Estes ttulos
surgem-nos na forma de obrigaes, sendo emitidos pelo Governo ou pelas Empresas
(ttulos sem risco). A ligao entre estes dois mercados realizada via taxa de juro. A
deteno de um ttulo d direito percepo de um juro, enquanto deter moeda, cuja
remunerao assumimos como nula, proporciona a liquidez necessria para efectuar
transaces. do jogo entre a remunerao dos ttulos e a liquidez da moeda que deriva o
equilbrio no mercado monetrio. Por exemplo, se a taxa de juro aumenta, torna-se
relativamente mais atractivo deter ttulos em vez de moeda, o que implicar um aumento da
procura de ttulos e, consequentemente, uma diminuio da procura de moeda.

Definindo a constituio da riqueza (W) como o somatrio do stock existente de moeda

(MS) e do total de ttulos que existem no mercado (BS), tambm podemos concluir que essa
riqueza nasce atravs da procura relativa entre os dois tipos de activos, ou seja, a riqueza
tambm pode ser definida como o somatrio da procura de moeda (L) e da procura total de
ttulos (BD). Assim,
W = MS + BS
mas, por outro lado,
W = L + BD
logo,
MS + BS = L + BD
ou seja,

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MS L = BD BS
esta expresso muito simples permite-nos afirmar que o que se passa num destes mercados
ser exactamente o espelho daquilo que se passa no outro, isto :
- o equilbrio num mercado implicar, obrigatoriamente, o equilbrio no outro e vice-
versa, dado que quando MS = L (mercado monetrio equilibrado), BD = BS (mercado
do ttulos equilibrado);
- quando um dos mercados est desequilibrado, o outro tambm o estar, sendo estes
desequilbrios contrrios, isto , quando MS > L (excesso de oferta de moeda), BD >
BS (excesso de procura de ttulos) e quando MS < L (excesso de procura de moeda),
BD < BS (excesso de oferta de ttulos).

Assim, devido reciprocidade inerente relao dos dois mercados, o modelo considera
apenas o mercado monetrio, omitindo o que acontece no mercado de ttulos.

O Funcionamento do Mercado Monetrio: a Procura Real de Moeda

O modelo explica a procura real de moeda por duas razes fundamentais:
- por um lado, tal como j foi acima referido, a procura de moeda est relacionada com
a taxa de juro. Sendo esta entendida como a remunerao dos ttulos, quanto maior
for o seu valor, maior o custo de oportunidade de deter moeda e, portanto, menor
tender a ser a procura de moeda esta relao negativa entre a procura de moeda e
a taxa de juro costuma-se designar por procura de moeda pelo motivo de
especulao, e enfatiza a funo da moeda enquanto reserva de valor;

- por outro lado, tambm podemos estabelecer uma relao entre a procura de moeda e
o nvel de rendimento ou produto da economia (Y). Como sabemos a moeda algo
que facilita as transaces, ou seja, generalizadamente aceite e, devido sua elevada
liquidez, tambm um meio imediato (ou quase imediato) de pagamento. Logo, se
aumenta o produto da economia, tender a aumentar o nmero de transaces de bens
e servios e existir uma necessidade acrescida de moeda para as efectuar. Como tal,

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tende a existir uma relao positiva entre rendimento e procura de moeda esta
relao costuma designar-se por procura de moeda pelo motivo de transaces, e
enfatiza a funo da moeda enquanto meio de troca.

Especificando a funo procura real de moeda:

(+) _
(-)

L = f(Y , i) = L + k Y h i , k > 0; h 0
_
onde L representa a procura de moeda autnoma (independente de Y e i), k a sensibilidade
da procura de moeda ao rendimento (motivo de transaces) e h a sensibilidade da procura
de moeda taxa de juro (motivo de especulao).

O equilbrio no Mercado Monetrio

O equilbrio no mercado monetrio, como em qualquer mercado, obtm-se igualando a
oferta procura, neste caso a oferta de moeda procura de moeda. A procura de moeda
definida pela funo acima especificada. No que respeita oferta de moeda, esta ser
considerada como exgena ao modelo: a oferta nominal de moeda controlada pela
autoridade monetria (geralmente o Banco Central). Uma das formas mais usuais da
autoridade monetria introduzir/retirar moeda do mercado (aumentar/diminuir a oferta de
moeda) so as chamadas operaes no mercado aberto, atravs das quais a autoridade
monetria compra/vende ttulos s outras instituies monetrias. A liquidao (pagamento)
dessa operao implicar um aumento/diminuio da base monetria (operaes de
cedncia/absoro de liquidez) e, via multiplicador monetrio, da moeda em circulao.

Assim, a oferta nominal de moeda pode representar-se pela seguinte funo:

__
S
M =M

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Porm, note-se que a funo procura uma funo de procura real de moeda. Como tal,
teremos que transformar a oferta nominal de moeda numa oferta real, introduzindo o nvel
de preos, considerado constante neste modelo:
__ _
MS/P = M/P

Neste momento podemos derivar o equilbrio no mercado monetrio:

_
MS/P = L
__ _ _
M/P = L + k Y h i
Daqui podemos concluir que: _ __ _
i = (1 / h) (L M/P) + (k / h) Y
Esta a expresso da curva LM, a qual nos indica o conjunto de combinaes entre Y e i
que garantem o equilbrio do mercado monetrio. LM significa Liquidity = Money supply,
ou seja, procura real de moeda igual oferta real de moeda.

A Forma da Curva LM
Figura n 5: A curva LM

Tal como podemos verificar pela expresso analtica, a curva LM tem uma inclinao
positiva e igual a [k / h]].

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Como se explica, luz do modelo, este declive positivo da LM?

Imaginemos que o mercado monetrio est em equilbrio Consideremos uma

diminuio do produto (Y) diminuio da procura de moeda pelo motivo de
transaces mantendo-se constante a oferta real de moeda, passa a existir um excesso de
oferta de moeda diminuio da taxa de juro aumento da procura de moeda pelo
motivo de especulao explica a inclinao positiva da LM.

De que depende a inclinao da LM?

- da sensibilidade da procura de moeda ao rendimento, k;
- da sensibilidade da procura de moeda taxa de juro, h.

Quanto mais inclinada a LM, dada uma mesma variao do produto, maior a variao
necessria da taxa de juro para restabelecer o equilbrio no mercado monetrio. Isto implica
que, quanto mais elevado k e mais reduzido h maior a inclinao da LM. No limite,
podemos considerar dois casos extremos: h=0, que origina uma LM vertical (inclinao
, que origina uma LM horizontal.
mxima) e h=

Figura n 6: Inclinaes extremas da LM

h=0 h=

E a posio da LM?
__ _ _
- da oferta real de moeda (M/P) e da procura autnoma de moeda (L);

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- da sensibilidade da procura de moeda taxa de juro, h.

A posio da LM depende e as suas eventuais deslocaes podem resultar, portanto, de

alteraes ao nvel da poltica monetria, de alteraes do nvel geral de preos ou, por
exemplo, de alteraes dos custos de transaco que afectam a procura de moeda. A ttulo
de exemplo, no que respeita poltica monetria, uma poltica expansionista (aumento da
oferta de moeda) gera uma deslocao da LM para a direita.

Conjugando tudo o que acabmos de referir podemos concluir que:

- uma alterao na oferta real de moeda e/ou na procura autnoma de moeda implica
uma deslocao paralela da LM;
- uma alterao na sensibilidade da procura de moeda ao rendimento (k) implica uma
alterao da inclinao da LM, mantendo-se a ordenada na origem;
- uma alterao da sensibilidade da procura de moeda taxa de juro (h) implica uma
alterao quer na inclinao quer na posio da LM.

Figura n 7: Deslocaes da LM
__ _ __ _
(M/P) + (M/P)

Mais uma vez, no devemos confundir deslocaes da curva LM com deslocaes ao

longo da curva LM. Estas ltimas acontecem apenas quando consideramos alteraes das
variveis endgenas do modelo, isto , de Y e i.

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O Desequilbrio no Mercado Monetrio

Representando a LM o conjunto de pontos de equilbrio do mercado monetrio, qualquer
ponto situado fora da LM ser um ponto onde o mercado est desequilibrado, ou seja, ser
um ponto onde existir um excesso de procura ou um excesso de oferta de moeda. Vamos
verificar graficamente estas situaes (figura n 8) e explic-las de acordo com o modelo:

Figura n 8: Desequilbrios no mercado

monetrio

Com base na figura n 8, podemos verificar que nos pontos A e B o mercado monetrio no
est em equilbrio, contrariamente ao que acontece no ponto E. Mas que tipo de
desequilbrio existe em A e B?
- Ponto A: apresenta um nvel de rendimento semelhante ao do ponto E (equilbrio),
mas a taxa de juro superior isto implica que, relativamente a E, a procura de
moeda seja inferior (motivo de especulao) logo, existe um excesso de oferta
moeda, tal como em todos os pontos esquerda da LM;
- Ponto B: apresenta um nvel de rendimento semelhante ao do ponto E (equilbrio),
mas a taxa de juro inferior isto implica que, relativamente a E, a procura de
moeda seja superior logo, existe um excesso de procura de moeda, tal como em
todos os pontos direita da LM.

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O EQUILBRIO GERAL DA ECONOMIA

Deduo do Rendimento de Equilbrio

Existir equilbrio geral numa economia quando todos os mercados se encontram
simultaneamente em equilbrio. Assim, o equilbrio global no modelo IS/LM em economia
fechada corresponder aquele ponto que garante o equilbrio simultneo dos trs mercados
considerados: bens e servios, monetrio e ttulos. Se nos lembrarmos que o equilbrio do
mercado monetrio implica o do mercado de ttulos, podemos concluir que o equilbrio
geral acontecer quando os mercados de bens e servios e monetrio se encontrarem,
simultaneamente, equilibrados, ou seja, quando as curvas IS e LM se interceptam.

Figura n 9: Equilbrio geral no

modelo IS/LM

_
IS: i = (A / b) Y / (
b)
_ __ _
LM: i = (1 / h) (L M/P) + (k / h) Y
logo, _ _ __ _
(A / b) Y / (
b) = (1 / h) (L M/P) + (k / h) Y
_
ou seja (substituindo e A pelas respectivas expresses),

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_ _ __ _ _ _ _ __ _ _
Y = [C c T + c Tr + I + G + X Q + (b / h) (M/P L)]] / [1 c (1 t) + q + (b k / h)]]

Os Multiplicadores
Aplicando a tcnica j apresentada no estudo do modelo Keynesiano simples, e tendo em
ateno que as variveis endgenas do modelo so agora duas (Y e i), possvel derivar
alguns multiplicadores no modelo IS-LM em economia fechada, semelhana do que foi
feito no modelo Keynesiano simples.

Exemplificando: _
dY / d G = 1 / [1 c (1 t) + q + (b k / h)]]
_
dY / dT = c / [1 c (1 t) + q + (b k / h)]]
__ _
dY / d (M/P) = (b / h) / [1 c (1 t) + q + (b k / h)]]

Note-se que a introduo do mercado monetrio na anlise tem implicaes sobre os

multiplicadores da despesa autnoma, diminuindo o seu valor relativamente ao do modelo
Keynesiano simples. A causa directa desta situao reside no facto de um aumento da
despesa autnoma gerar um aumento da procura de moeda (motivo de transaces), o qual
anulado por um aumento da taxa de juro que acaba por gerar uma diminuio do
investimento (e, eventualmente, do consumo privado). O resultado final um aumento do
produto inferior ao que acontecia no modelo Keynesiano simples, traduzindo-se num valor
inferior para o multiplicador: existe o chamado efeito crowding-out da despesa privada. Em
termos correctos, s devemos falar no efeito crowding-out na sequncia do aumento da
despesa autnoma originado por uma poltica oramental expansionista. Na sequncia de
uma poltica oramental restritiva encontramos um fenmeno semelhante que costuma ser
designado por crowding-in: refere-se ao aumento da despesa privada, nomeadamente do
investimento privado, que se segue a uma poltica oramental restritiva.

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