Procap - SFN PDF

Programa de Capacitao
ANALISTA SFN
Analista do Banco Central do Brasil
2014
APOSTILA PROCAP CONCURSO 2013
ANALISTA SFN
Sumrio
INTRODUO AO MDULO I ..... 5

MDULO I SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL ..... 6
UNIDADE 1 EVOLUO DO SFN. RGOS NORMATIVOS E
ENTIDADES SUPERVISORAS ..... 6
INTRODUO ..... 6
1 EVOLUO DO SFN A PARTIR DE 1944 ..... 6
1.1 Do ps-guerra s reformas de 1964-1965 ..... 6
1.2 Das Reformas de 1964-1965 at 1988 ..... 7
1.3 De 1988 a 1994 ..... 8
1.4 De 1994 aos dias atuais ..... 8
2 RGOS NORMATIVOS DO SFN ..... 9
3 ENTIDADES SUPERVISORAS DO SFN ..... 9
UNIDADE 2 ENTIDADES OPERADORAS ..... 11

INTRODUO ..... 11
1 INSTITUIES FINANCEIRAS CAPTADORAS DE DEPSITO VISTA ..... 11
2 BOLSAS DE MERCADORIAS E FUTUROS ..... 12
3 RESSEGURADORES ..... 12
4 DEMAIS INSTITUIES FINANCEIRAS ..... 13
5 OUTROS INTERMEDIRIOS FINANCEIROS ..... 17
UNIDADE 3 OUTROS PARTICIPANTES E TEMAS RELEVANTES NO SFN ..... 20

INTRODUO ..... 20
1 CONSELHO DE RECURSOS DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL (CFSFN) ..... 20
2 FUNDO GARANTIDOR DE CRDITOS (FGC) ..... 21
3 FUNDO GARANTIDOR DE COOPERATIVISMO DE CRDITO (FGCOOP) ..... 23
4 SISTEMA DE INFORMAES DE CRDITO (SCR) ..... 24
5 SISTEMA FINANCEIRO DA HABITAO (SFH) ..... 25
6 INCLUSO FINANCEIRA E EDUCAO FINANCEIRA ..... 26
6.1 Parceria Nacional para Incluso Financeira ..... 28
7 FINANAS SUSTENTVEIS ..... 29
8 COOPERATIVISMO DE CRDITO ..... 29
REFERNCIAS ..... 32
MDULO II BANCOS CENTRAIS E BANCO CENTRAL DO BRASIL ..... 41

UNIDADE 1 ORIGENS DOS BANCOS CENTRAIS; HISTRIA DO BANCO CENTRAL DO
BRASIL; FUNES DE MONOPOLISTA DE EMISSO E BANQUEIRO DO GOVERNO ..... 41
INTRODUO ..... 41
1 ORIGENS DOS BANCOS CENTRAIS E HISTRIA DO BANCO CENTRAL DO BRASIL ..... 41
1.1 Origens dos Bancos Centrais ..... 41
1.2 Histria do Banco Central do Brasil ..... 42
2 FUNES DO BANCO CENTRAL DO BRASIL ..... 44
2.1 Monopolista de Emisso ..... 44
2.2 Banqueiro do Governo ..... 45
REFERNCIAS ..... 48
UNIDADE 2 FUNO DO BANCO CENTRAL DO BRASIL COMO BANCO

DOS BANCOS ..... 50
INTRODUO ..... 50
1 SISTEMA DE PAGAMENTOS ..... 50
1.1 Caractersticas do sistema de pagamentos vigente at 2002 ..... 51
1.2 Reestruturao do SPB ..... 52
1.3 Caractersticas do atual SPB ..... 52
1.4 Atendimento a demandas de liquidez ..... 57
1.5 Prestamista de ltima instncia ..... 58
REFERNCIAS ..... 59
UNIDADE 3 FUNO DO BANCO CENTRAL COMO SUPERVISOR E

FISCALIZADOR DO SFN ..... 61
INTRODUO ..... 61
1 CAMPO DE ATUAO DO BANCO CENTRAL E AMPARO NORMATIVO ..... 61
2 CONCESSO DE AUTORIZAES PELO BCB ..... 63
3 CONTEXTO INTERNACIONAL DE SUPERVISO: OS ACORDOS DE BASILEIA ..... 64
4 REGULAO PRUDENCIAL E ESTABILIDADE FINANCEIRA NO BRASIL ..... 65
5 COMIT DE ESTABILIDADE FINANCEIRA (COMEF) ..... 66
6 ORGANIZAO DAS AES DE SUPERVISO E FISCALIZAO ..... 67
7 ATIVIDADES DE SUPERVISO E FISCALIZAO NO MBITO DA DIFIS ..... 67
7.1 Superviso focada em riscos ..... 68
8 SUPERVISO E CONTROLE DAS OPERAES DO CRDITO RURAL E DO PROAGRO ..... 73
9 INSTRUMENTOS DISCIPLINARES E PUNITIVOS ..... 74
9.1 Processos administrativos punitivos ..... 75
9.2 Medidas cautelares ..... 76
9.3 Termo de comparecimento ..... 76
9.4 Classificao de instituies supervisionadas na situao em evidncia ..... 77
10 REGIMES ESPECIAIS: INTERVENO, LIQUIDAO EXTRAJUDICIAL E
ADMINISTRAO ESPECIAL TEMPORRIA ..... 77
REFERNCIAS ..... 78
UNIDADE 4 EXECUTOR DAS POLTICAS MONETRIA E CAMBIAL E AUTONOMIA

DOS BANCOS CENTRAIS E DO BANCO CENTRAL DO BRASIL ..... 79
1 FUNO DO BANCO CENTRAL - EXECUTOR DA POLTICA MONETRIA ..... 79
1.1 Instrumentos de poltica monetria ..... 79
2 FUNO DO BANCO CENTRAL - EXECUTOR DA POLTICA CAMBIAL ..... 86
2.1 Mercado de cmbio no Brasil ..... 88
REFERNCIAS ..... 96
UNIDADE 5 MODELOS DE BANCOS CENTRAIS EM OUTROS PASES E
ORGANISMOS E INSTITUIES FINANCEIRAS INTERNACIONAIS ..... 99
INTRODUO ..... 99
1 MODELOS DE BANCOS CENTRAIS ..... 99
1.1 Federal Reserve System (FED) ..... 99
2 BANCO CENTRAL DA CHINA ..... 103
2.1 Aspectos histricos ..... 103
2.2 Organizao ..... 104
2.3 Funes ..... 104
3 BANCO CENTRAL EUROPEU (BCE) ..... 105
3.1 Antecedentes ..... 105
3.2 Organizao ..... 106
3.3 Funes ..... 107
3.4 Composio do capital ..... 107
3.5 Independncia ..... 108
3.6 Accountability ..... 109
3.7 O BCE e a crise do euro ..... 109
4 INSTITUIES FINANCEIRAS INTERNACIONAIS ..... 109
4.1 Fundo Monetrio Internacional (FMI) ..... 109
4.2 Funes e objetivos ..... 109
4.3 Organizao ..... 110
4.4 Governana ..... 111
4.5 Direitos especiais de saque (DES) ..... 112
4.6 Surveillance ..... 113
4.7 Padro Especial de Disseminao de Dados (SDDS) ..... 114
4.8 Linhas de financiamento ..... 114
4.9 O Brasil e o FMI ..... 115
5 GRUPO BANCO MUNDIAL ..... 115
5.1 Finalidades ..... 115
5.2 Governana ..... 116
5.3 Composio ..... 116
6 BANCO INTERAMERICANO DE DESENVOLVIMENTO (BID) ..... 117
6.1 Organizao ..... 117
6.2 Atuao ..... 118
6.3 Composio ..... 118
7 BANCO DE COMPENSAES INTERNACIONAIS (BIS) ..... 118
7.1 Misso e organizao ..... 119
7.2 Atuao ..... 119
8 CEMLA ..... 120
9 MERCOSUL ..... 120
9.1 Antecedentes ..... 120
9.2 Evoluo institucional ..... 121
9.3 Estrutura orgnica ..... 121
10 TPICOS RELEVANTES PARA BANCOS CENTRAIS ..... 122
10.1 Fundos Soberanos ..... 122
10.2 Fundo Soberano do Brasil ..... 123
REFERNCIAS ..... 126
INTRODUO AO MDULO I
O objetivo deste mdulo fornecer uma viso geral do Sistema Financeiro Nacional (SFN). Para tanto,
apresentada breve viso histrica da sua evoluo, a partir do ps-guerra (1944), chegando sua atual
estrutura, contemplando os principais rgos normativos, as entidades supervisoras e os operadores do
SFN, dos quais fazem parte as instituies financeiras propriamente ditas. Alm destes, foram agregados ao
texto outros elementos relevantes na caracterizao do SFN (rgos, sistemas e temas atuais).
Tambm foi destacada a evoluo do SFN ps 1994, uma vez que a reduo acentuada dos ndices
de inflao levou a uma nova realidade no funcionamento do sistema econmico brasileiro e, portanto, das
instituies financeiras que atuam no pas.
Os assuntos que tm sido objeto de ateno recente, por parte do Banco Central do Brasil (BCB),
mereceram um texto mais abrangente, com informaes quantitativas sobre instituies financeiras, rede de
atendimento bancrio no pas, cooperativismo de crdito e principais instituies de determinado segmento.
Uma vez que a atuao do BCB e a estrutura e funcionamento do SFN decorrem basicamente do
arcabouo legal e regulamentar existente, foi inevitvel a citao de diversas leis e resolues. Em ltima
instncia, tais remisses facilitam a busca por informaes e podem auxiliar aos mais interessados em ampliar
seu conhecimento nos diversos assuntos mencionados.
No que se refere composio e aos principais rgos operadores do Sistema Financeiro Nacional,
a principal fonte de consulta foi o stio do Banco Central (BCB, disponvel em: <http://www.bcb.gov.
br/?SFNCOMP>, mltiplos acessos entre 11 e 26/11/2013). Quanto evoluo histrica do SFN, a principal
fonte de referncia foi a obra de Lopes E Rossetti, Economia Monetria (7. ed. So Paulo: Atlas, 1998, p.
426-436). Em ambos os casos, o texto original foi editado por questes de espao e, sempre que necessrio,
atualizado para incorporar as ltimas alteraes normativas disponveis at a concluso do presente trabalho,
em dezembro de 2013*.
Quadro 1: Composio do Sistema Financeiro Nacional
Fonte: BCB, disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?SFNCOMP> e atualizaes.
* As Referncias utilizadas neste mdulo esto apresentadas ao final da Unidade 3.
Cespe/UnB
Programa de Capacitao Banco Central do Brasil (BCB)/2014
Analista: rea I
6
MDULO I SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
UNIDADE 1 EVOLUO DO SFN. RGOS NORMATIVOS E ENTIDADES SUPERVISORAS
INTRODUO
O objetivo desta unidade oferecer uma viso sobre a evoluo do SFN do final da Segunda Guerra
Mundial aos dias atuais, destacando os rgos normativos e as suas respectivas entidades supervisoras, nos
trs segmentos que o compem. O Banco Central do Brasil foi abordado de maneira sumria neste tpico,
uma vez que suas funes, estrutura e funcionamento sero objeto do mdulo 2.
1 EVOLUO DO SFN A PARTIR DE 1944
A evoluo do Sistema Financeiro Nacional (SFN) brasileiro pode ser mais facilmente compreendida
a partir da diviso do tempo em diferentes perodos. Aqui sero considerados quatro perodos histricos:
i. A fase ps-guerra at as reformas de 1964-1965.

ii. Das reformas de 1964-1965 at 1988.
iii. De 1988 a 1994.
iv. De 1994 aos dias atuais.
1.1 Do ps-guerra s reformas de 1964-19651
Habitualmente o perodo compreendido entre 1945 e 1964 considerado de transio entre a

estrutura simples de intermediao financeira existente na primeira metade do sculo XX e a complexa
estrutura montada a partir das reformas institucionais de 1964 e 1965. Durante estas duas dcadas, o SFN
sofreu marcantes transformaes, acompanhando a evoluo econmica do pas, que registrou crescimento
mdio anual de 6,6% no perodo, conforme dados do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE).
As principais mudanas foram:
i. Expanso da rede bancria a taxas elevadas nas diferentes regies do pas.

ii. Implantao de um rgo normativo, de assessoria, controle e fiscalizao do SFN que seria
o primeiro passo para a criao de um banco central no pas a Superintendncia da Moeda
e do Crdito (Sumoc).
iii. Criao de uma instituio financeira central para fomento de longo prazo, o Banco Nacional
de Desenvolvimento Econmico (BNDE), criado em 1952, transformado em Banco Nacional
de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), em 1982, destinado a apoiar a implantao
de setores de infraestrutura no Brasil.
iv. Criao de instituies financeiras de apoio a regies carentes, como o Banco de Crdito
da Amaznia S.A. (BASA, 1950), o Banco do Nordeste do Brasil (BNB, 1952) e, ao final do
perodo, o Banco Regional de Desenvolvimento do Extremo-Sul (BRDE, 1961), integrados
poltica de reduo dos desnveis regionais de desenvolvimento econmico.
v. Desenvolvimento espontneo de companhias de crdito, financiamento e investimento (CFI
ou financeiras), para captao e aplicao de recursos em prazos compatveis com a crescente
demanda de crdito de mdio e longo prazo, em decorrncia da implantao de novos setores
industriais no pas, produtores de bens de capital e de consumo durveis.
Nesse contexto, a Sumoc foi criada em 1945, para servir de interlocutor junto ao Fundo Monetrio
Internacional (FMI) e exercer algumas funes de um banco central como rgo normativo, de assessoria,
1 Conforme Lopes e Rossetti (1998, p. 426-436).

controle e fiscalizao da poltica monetria e do sistema de intermediao financeira. Contudo, at mesmo por
falta de amparo legal, a Sumoc era incapaz de impor disciplina s operaes bancrias e maiores penalidades
s instituies faltosas.
As funes executivas de um banco central eram ento exercidas pelo Banco do Brasil, que, por meio
de suas carteiras especializadas, agia como:
i. Banco dos bancos recebia depsitos voluntrios e compulsrios de bancos privados e

administrava os servios de compensao.
ii. Agente financeiro do governo atuava como caixa do Tesouro Nacional (TN) e financiador
de dficits oramentrios.
iii. Depositrio e administrador de reservas internacionais.
iv. Emprestador de ltima instncia concedia assistncia financeira ao sistema bancrio por
meio de redescontos.
interessante notar que este perodo foi marcado por significativo nmero de processos de fuso e de
incorporao de instituies financeiras, a partir de um nmero elevado de casas bancrias de pequeno porte,
remanescentes do perodo anterior guerra de 1939-1945. De fato, o nmero de matrizes de instituies
bancrias caiu de 404, em 1951, para 336, em 1964. No obstante, houve crescimento significativo da rede de
agncias no mesmo perodo, passando de 4.038 em 1951 para 6.826 em 1964. Tal expanso contemplou no
apenas as reas urbanas em expanso, mas tambm regies mais distantes, que foram sendo incorporadas
dinmica do desenvolvimento econmico do pas.
1.2 Das Reformas de 1964-1965 at 1988
Para melhor compreenso das profundas alteraes do SFN ocorridas a partir de 1964-1965,
fundamental ter em mente o arcabouo legal criado neste perodo, a saber:
i. Lei n 4.380, de 21 de agosto de 1964, tambm chamada Lei do Plano Nacional de Habitao,
instituiu a correo monetria nos contratos imobilirios de interesse social, criou o Banco
Nacional de Habitao (BNH) e institucionalizou o Sistema Financeiro da Habitao (SFH).
ii. Lei n 4.595, de 31 de dezembro de 1964, tambm conhecida como Lei da Reforma Bancria
reestruturou o Sistema Financeiro Nacional, definiu as caractersticas e reas especficas de
atuao das instituies financeiras e transformou a Sumoc e seu conselho, respectivamente,
no Banco Central do Brasil e no Conselho Monetrio Nacional.
iii. Lei n 4.728, de 14 de julho de 1965, conhecida como Lei do Mercado de Capitais disciplinou
esse mercado e estabeleceu medidas para seu desenvolvimento.
A partir desta base legal, o SFN passou a contar com maior e mais diversificado nmero de intermedirios
financeiros no bancrios (isto , no captadores de depsitos), com reas especficas de atuao. Paralelamente
foi significativamente ampliada a pauta de ativos financeiros disponveis, abrindo-se novo leque de opes para
aplicao de poupanas e criando-se, dessa forma, condies mais efetivas ao desenvolvimento do processo
de intermediao financeira no pas.
As trs leis continuam em vigor e, apesar das modificaes e aperfeioamentos posteriores, fruto da
evoluo do SFN, elas mantm os fundamentos lanados poca.
Tambm importante destacar a edio da Lei n 6.385, de 7 de dezembro de 1976, que disps sobre
o mercado de valores mobilirios e criou a Comisso de Valores Mobilirios (CVM). Em decorrncia, o
controle do mercado de capitais passou do mbito do Banco Central para a CVM, ressalvadas as excees
listadas pela referida lei, que permanecem na competncia do BCB, tais como: autorizar as cmaras ou
prestadores de servio de compensao, de liquidao e de registro; e a fiscalizar o mercado financeiro e de
capitais. A autorizao para funcionamento das corretoras e distribuidoras de ttulos e valores mobilirios
da competncia do BCB. A referida lei, conquanto tenha sofrido modificaes mais profundas que as leis
anteriormente mencionadas, permanece em vigor.
Do ponto de vista da rede de agncias no pas, em 1970, apenas cinco anos aps a implantao dessas
reformas, havia 9.643 estabelecimentos com 517 sedes, incluindo instituies bancrias e no bancrias.
Cespe/UnB
ANALISTA SFN: Mdulo I Unidade 1 Evoluo do SFN. rgos Normativos e Entidades Supervisoras
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Contudo, no segmento bancrio, observou-se, de forma mais acentuada, um movimento de concentrao e
o nmero de matrizes reduziu-se de 178 (1970) para 107 (1985).
1.3 De 1988 a 1994
A partir de 1988 o modelo do sistema de intermediao financeira no Brasil mudou novamente. A

tipologia das operaes e das instituies se manteve. Contudo o critrio de especializao por instituies
foi substitudo por especializao por operaes. A partir daquele ano, foi permitida a criao de bancos
mltiplos, seja por processo de fuso, incorporao, ciso e transformao, seja por meio de constituio
direta. Assim, os bancos mltiplos passaram a operar em todos os segmentos do sistema de intermediao
financeira. O sistema passou a estruturar-se por instituies com uma nica carteira ou com mais de uma
carteira de operaes, passando a prevalecer as instituies com carteiras mltiplas.
Tabela 1: Carteiras de banco mltiplo (BM)

Fonte: Unicad. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?REVSFN>.
Nota: * Ifs Instituies Financeiras
No final da dcada de 1980, o SFN tambm foi marcado pela promulgao da Constituio Federal
de 1988 que, entre outras medidas, estabeleceu mudana significativa quanto quantidade de instituies
financeiras existentes no sistema. At ento, no denominado sistema de cartas patentes, o CMN fixava um
quantitativo mximo de instituies (inclusive agncias e pontos de atendimento) para o mercado, e o ingresso
no sistema dependia da aquisio dos pontos existentes para o tipo de instituio em questo, ao lado dos
demais critrios de capacitao moral, tcnica e financeira dos interessados.
1.4 De 1994 aos dias atuais2
At 1994, a economia brasileira possua algumas caractersticas especficas, decorrentes de um crnico

e acentuado processo inflacionrio, realimentado pela generalizada indexao de preos. Esse quadro, de
certa forma, favoreceu o SFN, os bancos em particular, que se adaptaram ao ambiente de alta inflao que
contribuiu para alavancar a participao do setor financeiro na renda nacional. Durante o perodo inflacionrio,
a atividade financeira sustentava-se dos recursos em trnsito (floating) e do financiamento ao desequilbrio
das contas pblicas, concentrando-se em operaes de curto prazo.
A partir do segundo semestre de 1994, com a implantao do Plano Real, acentuou-se o processo de
reordenamento da economia brasileira, o que alterou o cenrio em que atuavam as instituies financeiras. A
reduo dos nveis inflacionrios e a maior abertura da economia revelaram o grau de ineficincia de alguns
setores domsticos que passaram a refletir-se na incapacidade de honrar os emprstimos concedidos pelos
2 Do texto O Sistema Financeiro Nacional e o Plano Real. Disponvel em <http://www.bcb.gov.br/htms/deorf/r199812/texto.asp?idpai=revsfn199812>.

Acesso em: 21 nov. 2013.
Cespe/UnB
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bancos, fato acentuado pelo corte de subsdios e pela poltica monetria restritiva. Esses fatores, conjugados
com o desaparecimento dos ganhos inerentes ao processo inflacionrio, at ento apropriados pelo segmento
financeiro, evidenciaram a fragilidade de algumas de suas instituies, que se mostraram incapazes de promover
os ajustes necessrios para sua sobrevivncia no novo ambiente econmico.
Dada a eminente situao de insolvncia de instituies financeiras, o Conselho Monetrio Nacional
e o Banco Central passaram a tomar medidas no sentido de reestruturar e fortalecer o sistema financeiro,
como o Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro (Proer), o
Programa de Incentivo Reduo do Setor Pblico Estadual na Atividade Bancria (Proes) e a criao do
Fundo Garantidor de Crdito (FGC). Pela Lei 9.447, de 14.03.97, foram dados mais poderes ao Banco Central
no tratamento de assuntos relacionados com a responsabilidade civil dos acionistas controladores, na adoo
de medidas saneadoras de natureza preventiva e passveis de adoo pelo mercado e na flexibilizao de
regras para privatizaes. Pelo mesmo diploma legal, a apurao de responsabilidades de servios de auditoria
independente objetivaram reforar, ainda mais, a ao preventiva do Banco Central.
2 RGOS NORMATIVOS DO SFN
i. Conselho Monetrio Nacional (CMN)

O Conselho Monetrio Nacional (CMN), institudo pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, o rgo
responsvel por expedir diretrizes gerais ao bom funcionamento do Sistema Financeiro Nacional (SFN). Integram
o CMN o ministro da Fazenda (presidente), o ministro do Planejamento, Oramento e Gesto e o ministro
presidente do Banco Central do Brasil. Entre suas funes, esto: adaptar o volume dos meios de pagamento
s reais necessidades da economia; regular o valor interno e externo da moeda e o equilbrio do balano de
pagamentos; orientar a aplicao dos recursos das instituies financeiras; propiciar o aperfeioamento das
instituies e dos instrumentos financeiros; zelar pela liquidez e pela solvncia das instituies financeiras;
coordenar as polticas monetria, creditcia, oramentria e da dvida pblica interna e externa.
ii. Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP)

O Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) rgo responsvel por fixar as diretrizes e
normas da poltica de seguros privados composto pelo ministro da Fazenda (presidente), representante do
Ministrio da Justia, representante do Ministrio da Previdncia Social, superintendente da Superintendncia
de Seguros Privados, representante do Banco Central do Brasil e representante da Comisso de Valores
Mobilirios. Entre as funes do CNSP, esto: regular a constituio, a organizao, o funcionamento e a
fiscalizao dos que exercem atividades subordinadas ao Sistema Nacional de Seguros Privados (SNSP),
bem como a aplicao das penalidades previstas; fixar as caractersticas gerais dos contratos de seguro,
previdncia privada aberta, capitalizao e resseguro; estabelecer as diretrizes gerais das operaes de
resseguro; prescrever os critrios de constituio das sociedades seguradoras, de capitalizao, entidades
de previdncia privada aberta e resseguradores, com fixao dos limites legais e tcnicos das respectivas
operaes e disciplinar a corretagem de seguros e a profisso de corretor.
iii. Conselho Nacional de Previdncia Complementar (CNPC)

O Conselho Nacional de Previdncia Complementar (CNPC) um rgo colegiado que integra a
estrutura do Ministrio da Previdncia Social cuja competncia regular o regime de previdncia complementar
operado pelas entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso).
3 ENTIDADES SUPERVISORAS DO SFN
i. Banco Central do Brasil (BCB)

O Banco Central do Brasil (BCB) foi criado pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964. uma autarquia
federal vinculada ao Ministrio da Fazenda e o principal executor das decises do Conselho Monetrio
Nacional. Tem como misso assegurar o poder aquisitivo da moeda e um sistema financeiro slido e eficiente
e como principais responsabilidades:
zelar pela adequada liquidez da economia;

manter as reservas internacionais em nvel adequado;
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estimular a formao de poupana;
zelar pela estabilidade e promover o permanente aperfeioamento do sistema financeiro.
Sua sede fica em Braslia e tem nove representaes regionais nas capitais dos Estados do Rio Grande
do Sul, Paran, So Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Bahia, Pernambuco, Cear e Par.
ii. Comisso de Valores Mobilirios (CVM)

A Comisso de Valores Mobilirios (CVM) uma autarquia federal vinculada ao Ministrio da Fazenda,
instituda pela Lei 6.385, de 7 de dezembro de 1976. responsvel por regulamentar, desenvolver, controlar
e fiscalizar o mercado de valores mobilirios. Para este fim, exerce as funes de: assegurar o funcionamento
eficiente e regular dos mercados de bolsa e de balco; proteger os titulares de valores mobilirios; evitar ou
coibir modalidades de fraude ou manipulao no mercado; assegurar o acesso do pblico a informaes sobre
valores mobilirios negociados e sobre as companhias que os tenham emitido; assegurar a observncia de
prticas comerciais equitativas no mercado de valores mobilirios; estimular a formao de poupana e sua
aplicao em valores mobilirios; promover a expanso e o funcionamento eficiente e regular do mercado
de aes e estimular as aplicaes permanentes em aes do capital social das companhias abertas.
iii. Superintendncia de Seguros Privados (Susep)

A Superintendncia de Seguros Privados (Susep) autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda
responsvel pelo controle e pela fiscalizao do mercado de seguro, previdncia privada aberta e capitalizao.
Entre suas atribuies, esto: fiscalizar a constituio, a organizao, o funcionamento e a operao das
sociedades seguradoras, de capitalizao, entidades de previdncia privada aberta e resseguradores, na
qualidade de executora da poltica traada pelo CNSP; atuar no sentido de proteger a captao de poupana
popular que se efetua por meio das operaes de seguro, previdncia privada aberta, de capitalizao e
resseguro; zelar pela defesa dos interesses dos consumidores dos mercados supervisionados; promover o
aperfeioamento das instituies e dos instrumentos operacionais a eles vinculados; promover a estabilidade
dos mercados sob sua jurisdio; zelar pela liquidez e solvncia das sociedades que integram o mercado;
disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial os efetuados em bens garantidores
de provises tcnicas; cumprir e fazer cumprir as deliberaes do CNSP e exercer as atividades que por
este forem delegadas; prover os servios de Secretaria Executiva do CNSP.
iv. Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (Previc)

A Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (Previc) uma autarquia vinculada ao
Ministrio da Previdncia Social, responsvel por fiscalizar as atividades das entidades fechadas de previdncia
complementar (fundos de penso). Atua como entidade de fiscalizao e de superviso das atividades das
entidades fechadas de previdncia complementar e de execuo das polticas para o regime de previdncia
complementar operado pelas entidades fechadas de previdncia complementar, observando, inclusive, as
diretrizes estabelecidas pelo Conselho Monetrio Nacional e pelo Conselho Nacional de Previdncia
Complementar.
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UNIDADE 2 ENTIDADES OPERADORAS
INTRODUO
Esta unidade apresenta resumo das diversas entidades operadoras do Sistema Financeiro Nacional, que
efetivamente viabilizam as operaes de mercado, operam com o pblico (clientes) e, portanto, cumprem as
funes de intermediao financeira. A fim de ilustrar os mercados mencionados, so apresentados quadros
complementares, contendo os grandes nmeros e os principais agentes que operam nos principais segmentos.
1 INSTITUIES FINANCEIRAS CAPTADORAS DE DEPSITO VISTA
Bancos mltiplos com carteira comercial.

Banco comercial (inclusive banco cooperativo comercial).
Caixa Econmica Federal.
Cooperativas de crdito.
i. Bancos mltiplos
Os bancos mltiplos so instituies financeiras privadas ou pblicas que realizam operaes ativas,
passivas e acessrias de diversas instituies financeiras. Devem constituir-se com, no mnimo, duas das
seguintes carteiras, sendo uma delas obrigatoriamente comercial ou de investimento:
I - comercial;
II - de investimento e/ou de desenvolvimento, a ltima exclusiva para bancos pblicos;
III - de crdito imobilirio;
IV - de crdito, financiamento e investimento; e
V - de arrendamento mercantil.
importante destacar que as instituies financeiras mltiplas oficiais, federais ou estaduais podem
operar simultaneamente as carteiras de investimento e de desenvolvimento (ex.: Banco do Nordeste do
Brasil S.A. e Banco do Estado do Rio Grande do Sul S.A.), enquanto os bancos mltiplos privados no podem
operar a carteira de desenvolvimento.
Os bancos mltiplos devem ser organizados sob a forma de sociedade annima e suas operaes esto
sujeitas s mesmas normas legais e regulamentares aplicveis s instituies singulares correspondentes s
suas carteiras. Na sua denominao social deve constar a expresso Banco (Resoluo CMN n 2.099, de
1994 e atualizaes).
ii. Bancos comerciais

Os bancos comerciais so instituies financeiras privadas ou pblicas que tm como objetivo principal
proporcionar suprimento de recursos necessrios para financiar, a curto e a mdio prazos, o comrcio, a
indstria, as empresas prestadoras de servios, as pessoas fsicas e os terceiros em geral. A captao de
depsitos vista, livremente movimentveis, atividade tpica do banco comercial, o qual pode tambm
captar depsitos a prazo. Deve ser constitudo sob a forma de sociedade annima e, na sua denominao
social, deve constar a expresso Banco (Resoluo CMN n 2.099, de 1994).
iii. Caixa Econmica Federal

A Caixa Econmica Federal (Caixa), criada em 1861, est regulada pelo Decreto-Lei 759, de 12 de
agosto de 1969, como empresa pblica vinculada ao Ministrio da Fazenda, com 100% do capital social detido
pela Unio. Trata-se de instituio assemelhada aos bancos comerciais, podendo captar depsitos vista,
realizar operaes ativas e efetuar prestao de servios. Uma caracterstica que distingue a Caixa que ela
prioriza a concesso de emprstimos e financiamentos a programas e projetos nas reas de assistncia social,
sade, educao, trabalho, transportes urbanos e esporte. Pode operar com crdito direto ao consumidor,
financiando bens de consumo durveis, emprestar sob garantia de penhor industrial e cauo de ttulos, bem
como tem o monoplio do emprstimo sob penhor de bens pessoais. Tambm tem o monoplio da venda
Cespe/UnB
ANALISTA SFN: Mdulo I Unidade 2 Entidades Operadoras
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de bilhetes de loteria3 federal e dos concursos de prognsticos e da compra de ouro extrado em garimpos
e minas. Alm de centralizar o recolhimento e posterior aplicao de todos os recursos oriundos do Fundo
de Garantia do Tempo de Servio (FGTS), o banco pagador do Programa de Integrao Social (PIS), integra
o Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo (SBPE) e o Sistema Financeiro da Habitao (SFH). Ao final
de 2012, a Caixa detinha 71% das operaes de crdito imobilirio do pas4.
iv. Cooperativas de crdito

As cooperativas de crdito so sociedades de pessoas (cada associado tem direito a um voto,
independente da quantidade de cotas partes detida na sociedade). Dividem-se em: singulares, que prestam
servios financeiros de captao e de crdito apenas aos respectivos associados, podendo receber repasses
de outras instituies financeiras e realizar aplicaes no mercado financeiro; centrais (constitudas por, no
mnimo, trs cooperativas singulares), que prestam servios s singulares filiadas, e so tambm responsveis
auxiliares por sua superviso; e confederaes de cooperativas centrais (constitudas por, no mnimo, trs
centrais), que prestam servios a centrais e suas filiadas. As regras prudenciais so mais estritas para as
cooperativas cujo quadro social mais heterogneo, como as cooperativas de livre admisso (Resoluo
CMN n 3.859, de 2010).
2 BOLSAS DE MERCADORIAS E FUTUROS
As bolsas de mercadorias e futuros podem assumir a forma jurdica de associao civil ou sociedade
annima, com objetivo de efetuar o registro, a compensao e a liquidao, fsica e financeira, das operaes
realizadas em prego ou em sistema eletrnico. Para tanto, devem desenvolver, organizar e operacionalizar
um mercado de derivativos livre e transparente, que proporcione aos agentes econmicos a oportunidade de
efetuarem operaes de hedging (proteo) ante flutuaes de preo de commodities agropecurias, ndices,
taxas de juro, moedas e metais, bem como de todo e qualquer instrumento ou varivel macroeconmica
cuja incerteza de preo no futuro possa influenciar negativamente suas atividades. Possuem autonomia
financeira, patrimonial e administrativa e so fiscalizadas pela CVM, ressaltando-se que a autorizao para
funcionamento da competncia do BCB.
3 RESSEGURADORES
Os resseguradores so entidades constitudas sob a forma de sociedades annimas que tm por objeto
exclusivo a realizao de operaes de resseguro e retrocesso. O Instituto de Resseguros do Brasil (IRB)
foi fundado, em 1939, como empresa de economia mista, vinculada ao Ministrio da Fazenda, com sede no
Rio de Janeiro. Desde 1/10/2013, transformou-se em empresa privada (IRB Brasil Resseguros S.A.)
e detm cerca de 47% do mercado total de resseguros no Brasil5.
Tabela 2: Cinco maiores resseguradoras do Brasil (dez./2012)
Fonte: disponvel em: <http://www.valor.com.br/valor1000/2013/rankingmaioresresseguros>.
3 Biblioteca Digital da Cmara dos Deputados. Disponvel em: <http://bd.camara.leg.br/bd/bitstream/handle/bdcamara/1518/exploracao_loterias_

andrade.pdf?sequence=1>. Acesso em: 12 nov.2013.
4 Relatrio de Administrao da Caixa 2012. Disponvel em: <http://downloads.caixa.gov.br/_arquivos/caixa/caixa_demfinanc/Relatorio_Administracao_2012.
pdf>. Acesso em: 27 nov. 2013.
5 Disponvel em: <http://www.irbbrasilre.com/conheca-o-irb/sobre-o-irb-brasil-re/>. Acesso em: 21 nov. 2013.
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4 DEMAIS INSTITUIES FINANCEIRAS
Agncias de fomento.
Associaes de poupana e emprstimo.
Bancos de cmbio.
Bancos de desenvolvimento.
Bancos de investimento.
Bolsa de valores.
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES).
Companhias hipotecrias.
Cooperativas de centrais de crdito.
Entidades fechadas de previdncia complementar.
Sociedades de crdito, financiamento e investimento.
Sociedades de crdito imobilirio.
Sociedades de crdito ao microempreendedor.
Sociedades seguradoras.
i. Agncias de fomento (AF)

As agncias de fomento (AF) tm como objeto social a concesso de financiamento de capital fixo e
de giro associado a projetos na Unidade da Federao (UF) onde tenham sede. Devem ser constitudas sob
a forma de sociedade annima de capital fechado e estar sob o controle de UF, sendo que cada Unidade
s pode constituir uma agncia. Tais entidades tm status de instituio financeira, mas no podem captar
recursos junto ao pblico, recorrer ao redesconto, ter conta de reserva no Banco Central, contratar depsitos
interfinanceiros na qualidade de depositante ou de depositria e nem ter participao societria em outras
instituies financeiras. De sua denominao social, deve constar a expresso agncia de fomento acrescida
da indicao da UF controladora. vedada sua transformao em qualquer outro tipo de instituio integrante
do Sistema Financeiro Nacional. As agncias de fomento devem constituir e manter, permanentemente, fundo
de liquidez equivalente, no mnimo, a 10% do valor de suas obrigaes, a ser integralmente aplicado em ttulos
pblicos federais (Resoluo CMN n 2.828, de 2001).
ii. Associaes de poupana e emprstimo (APE)

As associaes de poupana e emprstimo (APE) so constitudas sob a forma de sociedade civil,
sendo de propriedade comum de seus associados. Suas operaes ativas so, basicamente, direcionadas ao
mercado imobilirio e ao Sistema Financeiro da Habitao (SFH). As operaes passivas so constitudas de
emisso de letras e cdulas hipotecrias, depsitos de cadernetas de poupana, depsitos interfinanceiros e
emprstimos externos. Os depositantes dessas entidades so considerados acionistas da associao e, por
isso, no recebem rendimentos, mas dividendos. Os recursos dos depositantes so, assim, classificados no
patrimnio lquido da associao e no no passivo exigvel (Resoluo CMN n 52, de 1967).
iii. Bancos de Cmbio (BCamb)

Os bancos de cmbio (BCamb) so instituies financeiras autorizadas a realizar, sem restries,
operaes de cmbio e operaes de crdito vinculadas s de cmbio, como financiamentos exportao
e importao e adiantamentos sobre contratos de cmbio, e ainda a receber depsitos em contas sem
remunerao, no movimentveis por cheque ou por meio eletrnico pelo titular, cujos recursos sejam
destinados realizao das operaes acima citadas. Na denominao dessas instituies, deve constar a
expresso banco de cmbio (Resoluo. CMN n 3.426, de 2006).
iv. Bancos de desenvolvimento (BD)

Os bancos de desenvolvimento so instituies financeiras controladas pelos governos estaduais, e
tm como objetivo precpuo proporcionar o suprimento oportuno e adequado dos recursos necessrios ao
financiamento, a mdio e longo prazos, de programas e projetos que visem a promover o desenvolvimento
econmico e social do respectivo estado. As operaes passivas so depsitos a prazo, emprstimos
externos, emisso ou endosso de cdulas hipotecrias, emisso de cdulas pignoratcias de debntures e
de ttulos de desenvolvimento econmico. As operaes ativas so emprstimos e financiamentos, dirigidos
Cespe/UnB
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prioritariamente ao setor privado. Devem ser constitudos sob a forma de sociedade annima, com sede na
capital do estado que detiver seu controle acionrio, devendo adotar, obrigatria e privativamente, em sua
denominao social, a expresso banco de desenvolvimento, seguida do nome do estado em que tenha
sede (Resoluo CMN n 394, de 1976).
v. Bancos de investimento (BI)

Os bancos de investimento (BI) so instituies financeiras pblicas ou privadas especializadas em
operaes de participao societria de carter temporrio, de financiamento da atividade produtiva para
suprimento de capital fixo e de giro e de administrao de recursos de terceiros. Devem ser constitudos sob
a forma de sociedade annima e adotar, obrigatoriamente, em sua denominao social, a expresso banco de
investimento. No possuem contas-correntes e captam recursos via depsitos a prazo, repasses de recursos
externos, internos e venda de cotas de fundos de investimento por eles administrados. As principais operaes
ativas so financiamento de capital de giro e capital fixo, subscrio ou aquisio de ttulos e valores mobilirios,
depsitos interfinanceiros e repasses de emprstimos externos (Resoluo CMN n 2.624, de 1999).
vi. Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES)

O BNDE, criado em 1952 (e transformado em BNDES em 1982) como autarquia federal, foi enquadrado
como uma empresa pblica federal, com personalidade jurdica de direito privado e patrimnio prprio,
pela Lei 5.662, de 21 de junho de 1971. O BNDES um rgo vinculado ao Ministrio do Desenvolvimento,
Indstria e Comrcio Exterior (Mdic) e tem como objetivo apoiar empreendimentos que contribuam
ao desenvolvimento do pas. Suas linhas de apoio contemplam financiamentos de longo prazo e custos
competitivos, para desenvolvimento de projetos de investimentos e para comercializao de mquinas e
equipamentos novos, fabricados no pas, bem como para incremento das exportaes brasileiras. Contribui,
tambm, ao fortalecimento da estrutura de capital das empresas privadas e ao desenvolvimento do mercado
de capitais. A BNDESPAR, subsidiria integral, investe em empresas nacionais por meio da subscrio de aes
e debntures conversveis. As linhas de apoio financeiro e os programas do BNDES atendem s necessidades
de investimentos das empresas de qualquer porte e setor, estabelecidas no pas. A parceria com instituies
financeiras, com agncias estabelecidas em todo o pas permite a disseminao do crdito, possibilitando
maior acesso aos recursos do BNDES.
A taxa de juros de longo prazo (TJLP), instituda em 1994, definida como o custo bsico dos
financiamentos concedidos pelo BNDES6. fixada trimestralmente pelo CMN e ao longo de 2013 foi de 5%
ao ano, a mais baixa desde sua criao.
Entre os diversos produtos oferecidos, destaca-se o carto BNDES, destinado a micro, pequenas, mdias
empresas e tambm a empreendedores individuais.
vii. Companhias hipotecrias (CH)

As companhias hipotecrias so instituies financeiras constitudas sob a forma de sociedade annima,
que tm por objeto social conceder financiamentos destinados produo, reforma ou comercializao
de imveis residenciais ou comerciais aos quais no se aplicam as normas do Sistema Financeiro da Habitao
(SFH). Suas principais operaes passivas so: letras hipotecrias, debntures, emprstimos e financiamentos
no pas e no exterior. Suas principais operaes ativas so: financiamentos imobilirios residenciais ou
comerciais, aquisio de crditos hipotecrios, refinanciamentos de crditos hipotecrios e repasses de
recursos para financiamentos imobilirios. Tais entidades tm como operaes especiais a administrao de
crditos hipotecrios de terceiros e de fundos de investimento imobilirio (Resoluo CMN n 2.122, de 1994).
viii. Cooperativas centrais de crdito (CCC)

As cooperativas centrais de crdito, formadas por cooperativas singulares, organizam, em maior escala,
as estruturas de administrao e suporte de interesse comum das cooperativas singulares filiadas, exercendo
sobre elas, entre outras funes, superviso de funcionamento, capacitao de administradores, gerentes e
associados e auditoria de demonstraes financeiras (Resoluo CMN n 3.859, de 2010).
6 Disponvel em: <http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/bndes/bndes_pt/Ferramentas_e_Normas/Custos_Financeiros/Taxa_de_Juros_de_Longo_

Prazo_TJLP/>. Acesso em: 21 nov. 2013.
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ix. Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento (SCFI ou Financeiras)
As sociedades de crdito, financiamento e investimento, tambm conhecidas por financeiras, foram
institudas pela Portaria do Ministrio da Fazenda n 309, de 30 de novembro de 1959. So instituies
financeiras privadas que tm como objetivo bsico a realizao de financiamento para aquisio de bens,
servios e capital de giro. Devem ser constitudas sob a forma de sociedade annima e na sua denominao
social deve constar a expresso crdito, financiamento e investimento. Tais entidades captam recursos por
meio de aceite e colocao de letras de cmbio (Resoluo CMN n 45, de 1966) e recibos de depsitos
bancrios (Resoluo CMN n 3.454, de 2007).
x. Sociedades de crdito imobilirio (SCI)

As SCI so instituies financeiras criadas pela Lei n 4.380, de 21 de agosto de 1964, para atuar no
financiamento habitacional. Constituem operaes passivas dessas instituies os depsitos de poupana, a
emisso de letras e as cdulas hipotecrias e depsitos interfinanceiros. Suas operaes ativas so: financiamento
para construo de habitaes, abertura de crdito para compra ou construo de casa prpria, financiamento
de capital de giro a empresas incorporadoras, produtoras e distribuidoras de material de construo. Devem
ser constitudas sob a forma de sociedade annima, adotando obrigatoriamente, em sua denominao social,
a expresso crdito imobilirio (Resoluo CMN n 2.735, de 2000).
xi. Sociedades de crdito ao microempreendedor (SCM)

As sociedades de crdito ao microempreendedor (SCM), criadas pela Lei 10.194, de 14 de fevereiro
de 2001, so entidades que tm por objeto social exclusivo a concesso de financiamentos e a prestao
de garantias a pessoas fsicas, bem como a pessoas jurdicas classificadas como microempresas, com vista a
viabilizar empreendimentos de natureza profissional, comercial ou industrial de pequeno porte. So impedidas
de captar, sob qualquer forma, recursos junto ao pblico, bem como emitir ttulos e valores mobilirios
destinados colocao e oferta pblicas. Devem ser constitudas sob a forma de companhia fechada ou de
sociedade por quotas de responsabilidade limitada, adotando obrigatoriamente em sua denominao social a
expresso sociedade de crdito ao microempreendedor, vedada a utilizao da palavra banco (Resoluo
CMN n 2.874, de 2001, com texto atualizado pela Resoluo CMN 3.567, de 2008).
xii. Bolsas de valores (BV)

As bolsas de valores (BV) so sociedades annimas ou associaes civis, com o objetivo de manter
local ou sistema adequado ao encontro de seus membros e realizao entre eles de transaes de compra
e venda de ttulos e valores mobilirios, em mercado livre e aberto, especialmente organizado e fiscalizado
por seus membros e pela Comisso de Valores Mobilirios. Possuem autonomia financeira, patrimonial e
administrativa (Resoluo CMN n 2.690, de 2000).
xiii. Sociedades seguradoras

Sociedades seguradoras so entidades, constitudas sob a forma de sociedades annimas, especializadas
em pactuar contrato, por meio do qual assumem a obrigao de pagar ao contratante (segurado), ou a quem
este designar, uma indenizao, no caso em que advenha o risco indicado e temido, recebendo, para isso, o
prmio estabelecido.
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Tabela 3: 20 Maiores seguradoras no Brasil (dez./2012)
Fonte: disponvel em: <http://www.valor.com.br/valor1000/2013/ranking50maioresseguradoras>.

Nota: * balano consolidado.
xiii. Entidades fechadas de previdncia complementar

As entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso) so organizadas sob a forma
de fundao ou sociedade civil, sem fins lucrativos e so acessveis, exclusivamente, aos empregados de
uma empresa ou grupo de empresas ou aos servidores da Unio, dos Estados, do Distrito Federal e dos
Municpios, entes denominados patrocinadores ou aos associados ou membros de pessoas jurdicas de carter
profissional, classista ou setorial, denominadas instituidores. As entidades de previdncia fechada devem seguir
as diretrizes estabelecidas pelo Conselho Monetrio Nacional, por meio da Resoluo CMN n 3.792, de 24
de setembro de 2009, no que tange aplicao dos recursos dos planos de benefcios. Tambm so regidas
pela Lei Complementar n 109, de 29 de maio de 2001.
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Tabela 4: 20 Maiores fundos de penso do Brasil (jun./2013)
Fonte: Associao Brasileira das Entidades Fechadas de Previdncia Privada (Abrapp).

Disponvel em: <http://www.abrapp.org.br/Documentos%20Pblicos/
ConsolidadoEstatistico_06_2013.pdf/>.
5 OUTROS INTERMEDIRIOS FINANCEIROS
Administradoras de consrcio.
Entidades abertas de previdncia complementar.
Sociedades de arrendamento mercantil.
Sociedades corretoras de cmbio.
Sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios.
Sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios.
Sociedades de capitalizao.
i. Administradoras de consrcio
As administradoras de consrcio so empresas responsveis pela formao e pela administrao de
grupos de consrcio, atuando como mandatrias de seus interesses e direitos. O grupo de consrcio uma
sociedade no personificada, com prazo de durao e nmero de cotas previamente determinados, e que
visa coleta de poupana para permitir aos consorciados a aquisio de bens ou servios. As atividades do
sistema de consrcio so reguladas pela Lei n 11.795, de 8 de outubro de 2008, bem como pela Circular
n 3.432, de 3 de fevereiro de 2009, e supervisionadas pelo Banco Central.
ii. Sociedades de arrendamento mercantil (SAM ou leasing)

As sociedades de arrendamento mercantil (SAM) so constitudas sob a forma de sociedade annima,
devendo constar obrigatoriamente na sua denominao social a expresso arrendamento mercantil. As
operaes passivas dessas sociedades so emisso de debntures, dvida externa, emprstimos e financiamentos
de instituies financeiras. Suas operaes ativas so constitudas por ttulos da dvida pblica, cesso de
direitos creditrios e, principalmente, por operaes de arrendamento mercantil de bens mveis, de produo
nacional ou estrangeira, e bens imveis adquiridos pela entidade arrendadora para fins de uso prprio do
arrendatrio. So supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resoluo CMN n 2.309, de 1996).
Cespe/UnB
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iii. Sociedades Corretoras de Cmbio (SCC)
As sociedades corretoras de cmbio (SCC) so constitudas sob a forma de sociedade annima ou por
quotas de responsabilidade limitada, devendo constar na sua denominao social a expresso corretora de
cmbio. Tm por objeto social exclusivo a intermediao em operaes de cmbio e a prtica de operaes
no mercado de cmbio de taxas flutuantes. So supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resoluo
CMN n 1.770, de 1990).
iv. Sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios (SCTVM)

As sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios so constitudas sob a forma de sociedade
annima ou por quotas de responsabilidade limitada. Entre seus objetivos, esto: operar em bolsas de
valores, subscrever as emisses de ttulos e valores mobilirios no mercado; comprar e vender os ttulos
e os valores mobilirios por conta prpria e de terceiros; encarregar-se da administrao de carteiras e
da custdia de ttulos e valores mobilirios; exercer as funes de agente fiducirio; instituir, organizar e
administrar os fundos e os clubes de investimento; emitir os certificados de depsito de aes e cdulas
pignoratcias de debntures; intermediar as operaes de cmbio; praticar as operaes no mercado de
cmbio de taxas flutuantes; praticar as operaes de conta margem; realizar as operaes compromissadas;
praticar as operaes de compra e venda de metais preciosos, no mercado fsico, por conta prpria e de
terceiros; operar em bolsas de mercadorias e de futuros por conta prpria e de terceiros. So supervisionadas
pelo Banco Central do Brasil (Resoluo CMN n 1.655, de 1989), ressalvada a competncia da CVM para
fiscalizar as operaes com valores mobilirios e fiscalizar a administrao de carteiras e a custdia de valores
mobilirios. A autorizao para funcionamento das SCTVM da competncia do BCB.
v. Sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios (SDTVM)

As sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios (SDTVM) so constitudas sob a forma
de sociedade annima ou por quotas de responsabilidade limitada, devendo constar na sua denominao
social a expresso distribuidora de ttulos e valores mobilirios. Algumas de suas atividades: intermedeiam
a oferta pblica e distribuio de ttulos e valores mobilirios no mercado; administram e custodiam as
carteiras de ttulos e valores mobilirios; instituem, organizam e administram fundos e clubes de investimento;
operam no mercado acionrio, comprando, vendendo e distribuindo ttulos e valores mobilirios, inclusive
ouro financeiro, por conta de terceiros; fazem a intermediao com as bolsas de valores e de mercadorias;
efetuam lanamentos pblicos de aes; operam no mercado aberto e intermedeiam operaes de cmbio. So
supervisionadas pelo Banco Central do Brasil (Resoluo CMN n 1.655, de 1989), ressalvada a competncia
da CVM para fiscalizar as operaes com valores mobilirios e fiscalizar a administrao de carteiras e a
custdia de valores mobilirios. A autorizao para funcionamento das SDTVM da competncia do BCB.
Os fundos de investimento, administrados por corretoras, distribuidoras e outros intermedirios
financeiros so constitudos sob a forma de condomnio (pessoa jurdica distinta da instituio que o
administra) e representam a reunio de recursos para aplicao em carteira diversificada de ttulos e valores
mobilirios, com o objetivo de propiciar aos condminos valorizao de quotas, a um custo global mais
baixo. A normatizao, a concesso de autorizao, o registro e a superviso dos fundos de investimento
so de competncia da Comisso de Valores Mobilirios. Embora a administrao de fundos de investimento
seja atividade tpica de corretoras e distribuidoras de valores, atualmente os bancos comerciais e mltiplos
administram a maior parte dos fundos de investimento no pas. Em dezembro de 2013, havia mais de 8.500
fundos de investimento em atividade.
vi. Sociedades de capitalizao

As sociedades de capitalizao so entidades, constitudas sob a forma de sociedades annimas, que
negociam contratos (ttulos de capitalizao), que tm por objeto o depsito peridico de prestaes
pecunirias pelo contratante, o qual ter, depois de cumprido o prazo contratado, o direito de resgatar parte
dos valores depositados corrigidos por uma taxa de juros estabelecida contratualmente, conferindo, ainda,
quando previsto, o direito de concorrer a sorteios de prmios em dinheiro.
vii. Entidades abertas de previdncia complementar

As entidades abertas de previdncia complementar so entidades constitudas unicamente sob a forma
de sociedades annimas e tm por objetivo instituir e operar planos de benefcios de carter previdencirio
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concedidos em forma de renda continuada ou pagamento nico, acessveis a quaisquer pessoas fsicas. So regidas
pelo Decreto-Lei n 73, de 21 de novembro de 1966, e pela Lei Complementar n 109, de 29 de maio de 2001.
As funes do rgo regulador e do rgo fiscalizador so exercidas pelo Ministrio da Fazenda, por intermdio
do Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) e da Superintendncia de Seguros Privados (Susep).
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UNIDADE 3 OUTROS PARTICIPANTES E TEMAS RELEVANTES NO SFN
INTRODUO
Alm dos rgos normativos, entidades supervisoras e operadores do SFN, existem outras instituies
e sistemas que exercem funes relevantes no mbito do SFN, discriminadas a seguir.
1 CONSELHO DE RECURSOS DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL (CFSFN)
O Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional (CRSFN) um rgo colegiado, de segundo

grau, integrante da estrutura do Ministrio da Fazenda, com sede em Braslia (DF), criado pelo Decreto
n 91.152, de 15 de maro de 1985. constitudo, paritariamente, por oito conselheiros, possuidores de
conhecimentos especializados em assuntos relativos aos mercados financeiro, de cmbio, de capitais, de
consrcios e de crdito rural e industrial, observada a seguinte composio:
dois representantes do Ministrio da Fazenda (Minifaz);

um representante do Banco Central do Brasil (BCB);
um representante da Comisso de Valores Mobilirios (CVM); e
quatro representantes das entidades de classe dos mercados afins, por essas indicados em
lista trplice.
As entidades de classe que integram o CRSFN so as seguintes:
Titulares:
Abrasca Associao Brasileira das Companhias Abertas.
Anbima Associao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais.
Ancord Associao Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios,
Cmbio e Mercadorias.
Febraban Federao Brasileira das Associaes de Bancos.
Suplentes:
Abac Associao Brasileira de Administradoras de Consrcios.
Amec Associao de Investidores no Mercado de Capitais.
CECO/OCB Conselho Consultivo do Ramo Crdito da Organizao das Cooperativas Brasileiras.
Ibracon Instituto dos Auditores Independentes do Brasil.
Fazem ainda parte do Conselho de Recursos trs procuradores da Fazenda Nacional, designados pelo
procurador-geral da Fazenda Nacional, com atribuio de zelar pela fiel observncia da legislao aplicvel
(manifestao indispensvel em todos os recursos), e um secretrio-executivo, nomeado pelo ministro de
Estado da Fazenda, responsvel pela execuo e pela coordenao dos trabalhos administrativos. Para tanto,
o Banco Central do Brasil e, subsidiariamente, a Comisso de Valores Mobilirios proporcionam o respectivo
apoio tcnico e administrativo.
Um dos representantes do Ministrio da Fazenda o presidente do Conselho e o vice- presidente
o representante designado pelo Ministrio da Fazenda entre os quatro representantes das entidades de
classe que integram o Conselho.
Entre suas diversas atribuies, compete ao CRSFN julgar, em segunda e ltima instncia, os recursos
de decises do Banco Central do Brasil:
Cespe/UnB
ANALISTA SFN: Mdulo I Unidade 3 Outros Participantes e Temas Relevantes no SFN
21
i. relativas a penalidades por infraes legislao cambial, de capitais estrangeiros e de crdito
rural e industrial (esta competncia originalmente pertencia ao CMN e foi transferida pela
Lei n 9.069, de 1995);
ii. proferidas com base no art. 33 da Lei n 8.177, de 1 de maro de 1991, relativas a penalidades
por infrao legislao de consrcios;
iii. proferidas com base no art. 9o da Lei no 9.447, de 14 de maro de 1997, referentes
adoo de medidas cautelares (a lei trata da responsabilidade solidria de administradores
de instituies financeiras submetidas a regime especial, entre outras matrias);
iv. referentes desclassificao e descaracterizao de operaes de crdito rural e industrial
e a impedimentos referentes ao Programa de Garantia da Atividade Agropecuria (Proagro);
e
v. relacionadas retificao de informaes, aplicao de multas e custos financeiros associados
a recolhimento compulsrio, encaixe obrigatrio e direcionamento obrigatrio de recursos.
Permanece com o CMN a competncia residual para julgar os demais casos ali previstos (contra
instituies financeiras, seus diretores, membros de conselhos administrativos, fiscais e semelhantes), por
fora do disposto no artigo 44, 5, da Lei 4.595/1964, a saber:
- Multa pecuniria varivel.

- Suspenso do exerccio de cargos.
- Inabilitao temporria ou permanente ao exerccio de cargos de direo na administrao ou
gerncia em instituies financeiras.
De acordo com o Relatrio de Atividades de 2012, de um total de 638 decises tomadas pelo CRSFN,
cerca de 82% foram confirmadas pelo colegiado. No sofreram alterao 77% das decises do BCB e 87% das
decises da CVM. No caso do BCB, em 358 processos julgados pelo CRSFN (inclusive 118 arquivamentos),
276 decises foram mantidas integralmente e 82 sofreram alterao7.
Tabela 5: Decises do CRSFN (recursos julgados) 2012

Fonte: CRSFN.
Em 2012, o prazo mdio de tramitao de um processo no CRSFN foi de 1.296 dias (3 anos, 6 meses e 21 dias).
2 FUNDO GARANTIDOR DE CRDITOS (FGC)
O Fundo Garantidor de Crditos (FGC) uma associao civil sem fins lucrativos, com personalidade
jurdica de direito privado, com a misso institucional de proteger depositantes e investidores no mbito
do sistema financeiro, at os limites estabelecidos pela regulamentao, contribuir para manuteno da
estabilidade do SFN e prevenir crise bancria sistmica.
Foi autorizado a constituir-se pelo CMN por meio da Resoluo n 2.197, de 31.08.1995. Em novembro
do mesmo ano, foram aprovados o estatuto e o regulamento da nova entidade (Resoluo CMN n 2.211,
de 16 de novembro de 1995). Atualmente as normas e o regulamento do FGC so regidos pela Resoluo
CMN n 4.222, de 23 de maio de 2013).
O FGC tem por objetivos prestar garantia de crditos contra instituies dele associadas, nas situaes de:
decretao da interveno ou da liquidao extrajudicial de instituio associada; e

reconhecimento, pelo Banco Central do Brasil, do estado de insolvncia de instituio
associada que, nos termos da legislao em vigor, no estiver sujeita aos regimes referidos
no item anterior (bancos pblicos federais).
7 Os recursos no CRSFN so decompostos em nmero de indiciados. Assim, em 2012, nos 215 recursos julgados verificaram-se 513 indiciados(as),
com aplicao de 638 decises/penalidades, das quais 358 oriundas do BCB e 280 da CVM.
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Tambm atribuio do FGC, consideradas as finalidades de contribuir para a manuteno da estabilidade
do Sistema Financeiro Nacional e preveno de crise sistmica bancria, a contratao de operaes de
assistncia ou de suporte financeiro, incluindo operaes de liquidez com as instituies associadas, diretamente
ou por intermdio de empresas por estas indicadas, inclusive com seus acionistas controladores.
So instituies associadas ao FGC a Caixa Econmica Federal e as instituies constitudas sob a
forma de banco mltiplo, banco comercial, banco de investimento, banco de desenvolvimento, sociedade de
crdito, financiamento e investimento, sociedade de crdito imobilirio, companhia hipotecria e associao
de poupana e emprstimo, em funcionamento no pas, que:
i. Recebam depsitos vista, em contas de poupana ou depsitos a prazo.

ii. Realizem aceite em letras de cmbio.
iii. Captem recursos mediante a emisso e a colocao de letras imobilirias, de letras hipotecrias
ou de letras de crdito imobilirio.
iv. Captem recursos por meio de operaes compromissadas, tendo por objeto ttulos de
emisso de empresa ligada.
Os pagamentos do fundo so realizados por instituio financeira ou conglomerado at o limite de

R$ 250 mil por CPF/CNPJ, limitado ao saldo existente em conta. No caso de contas conjuntas, o valor da
garantia tambm est limitado a R$ 250 mil, ou ao saldo da conta quando inferior a esse limite, dividido pelo
nmero de titulares, sendo o crdito do valor garantido feito de forma individual. A adeso das instituies
financeiras e associaes de poupana e emprstimo ao FGC compulsria e a contribuio de 0,0125%
sobre as rubricas contbeis especificadas no regulamento. As autorizaes do BCB para funcionamento de
novas instituies financeiras esto condicionadas adeso ao FGC.
O carter privado da estrutura do FGC, estabelecido pela resoluo do Conselho Monetrio Nacional,
foi importante na sua consolidao como entidade independente.
O saldo do FGC formado por:
contribuies ordinrias e especiais mensais das instituies associadas;

taxas de servios decorrentes da emisso de cheques sem proviso de fundos;
recuperaes de direitos creditrios nas quais o FGC houver se sub-rogado, em virtude de
pagamento de dvidas de instituies associadas relativas a crditos garantidos;
resultado lquido dos servios prestados pelo FGC e rendimentos de aplicao de seus recursos;
remunerao e encargos correspondentes ao recebimento dos valores devidos em funo da
realizao das operaes de assistncia ou de suporte financeiro e aplicaes de recursos; e
receitas de outras origens.
Em 2012 o FGC recebeu aproximadamente R$ 194,5 milhes em recursos isentos de imposto de

renda e contribuio para seguridade social, sendo R$ 168 milhes mensais em contribuies ordinrias,
R$ 21,1 milhes em depsito a prazo com garantia especial (DPGE) e R$ 5,5 milhes do recheque (tarifas
sobre cheques sem fundos). Tambm, em 2012, as despesas operacionais apresentaram gasto mdio de R$
1,5 milho, cerca de 0,8% da arrecadao.
So garantidos pelo FGC:
Depsitos vista ou sacveis mediante aviso prvio.

Depsitos de poupana.
Depsitos a prazo, com ou sem emisso de certificado.
Depsitos mantidos em contas no movimentveis por cheques destinadas ao registro e ao
controle do fluxo de recursos referentes prestao de servios de pagamento de salrios,
vencimentos, aposentadorias, penses e similares.
Letras de cmbio.
Letras imobilirias.
Letras hipotecrias.
Letras de crdito imobilirio.
Letras de crdito do agronegcio.
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Operaes compromissadas que tm como objetivo ttulos emitidos aps 8 de maro de
2012 por empresa ligada.
At maio de 2013, o FGC limitava-se a garantir R$ 70 mil por depositante ou investidor. Considerando-
se os saldos at R$ 70 mil, a cobertura do fundo chegava a 98,7% dos depositantes, contemplando 30,95%
do total de crditos existentes no sistema financeiro. A partir da edio da Resoluo CMN n 4.222, de 23
de maio de 2013, o FGC passou a garantir at R$ 250 mil, cobrindo 99,7% dos depositantes e 46,5% dos
crditos existentes em junho de 2013.
Quanto aos produtos bancrios cobertos pelo FGC, em junho de 2013 os depsitos a prazo
representavam 42,2%, os depsitos de poupana, 36,5%, e os depsitos vista, 12,5%, totalizando 91,2% do
saldo dos produtos garantidos pelo fundo.
3 FUNDO GARANTIDOR DE COOPERATIVISMO DE CRDITO (FGCOOP)8
O Fundo Garantidor de Cooperativismo de Crdito (FGCoop) foi criado nos mesmos moldes do
FGC, mas com a funo de proteger os depositantes das suas associadas (cooperativas singulares de crdito
e bancos cooperativos). As cooperativas centrais e as confederaes so associadas representantes, isto
, participam do FGCoop com o propsito exclusivo de representar as cooperativas singulares, no tendo
direito a qualquer tipo de garantia ou suporte financeiro prestado pelo FGCoop. A exemplo do FGC, tambm
uma associao civil sem fins lucrativos, com personalidade jurdica de direito privado, com abrangncia
nacional e sede em Braslia (DF).
Foi autorizado a constituir-se pelo CMN pela Resoluo n 4.150, de 30 de outubro de 2012, e, em
novembro do ano seguinte, foram aprovados o estatuto e o regulamento da nova entidade (Resoluo CMN
n 4.284, de 5 de novembro de 2013). Tambm isento do pagamento de imposto de renda (IR). A afiliao ao
FGCoop pelas cooperativas singulares de crdito e pelos bancos cooperativos que vierem a ser constitudos
deve ser comprovada ao BCB previamente ao incio de suas operaes.
O FGCoop tem por finalidades conforme o art. 2 do seu estatuto:
Proteger depositantes e investidores das instituies associadas, nos limites e nas condies
previstas no seu regulamento.
Contribuir para manuteno da estabilidade do Sistema Nacional de Crdito Cooperativo
(SNCC).
Contribuir para preveno de crise sistmica no segmento cooperativista.
vedado ao FGCoop ressarcir crdito de cooperados e clientes de instituies que no sejam suas associadas.
Os pagamentos do fundo so realizados por associada at o limite de R$ 250 mil por CPF/CNPJ, limitado
ao saldo existente em conta. A adeso das associadas ao FGCoop compulsria e a contribuio de 0,0125%
sobre as rubricas contbeis especificadas no regulamento, com limite mensal mnimo de contribuio de R$ 100,00.
O saldo do FGCoop formado por:
contribuies ordinrias e extraordinrias das instituies associadas;

taxas de servios decorrentes da emisso de cheques sem proviso de fundos recolhidos
direta ou indiretamente pelas instituies associadas;
recuperaes de direitos creditrios nas quais o FGCoop houver se sub-rogado, em virtude
de pagamento de dvidas de instituies associadas relativas a crditos garantidos;
resultado lquido dos servios prestados pelo FGCoop e rendimentos de aplicao de seus
recursos;
remunerao e encargos correspondentes ao recebimento dos valores devidos em funo
da realizao das operaes de assistncia ou de suporte financeiro; e
receitas de outras origens, inclusive recursos recebidos do FGC.
Inicialmente foram repassados cerca de R$ 129 milhes do FGC ao FGCoop, decorrentes das taxas
de cheques sem fundo de clientes de cooperativas de crdito e bancos cooperativos, recolhidos pelo FGC
desde o incio de seu funcionamento em 1995.
8 Conforme Resoluo CMN n 4.284, de 5.11.2013.
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4 SISTEMA DE INFORMAES DE CRDITO (SCR)
O Sistema de Informaes de Crdito do Banco Central (SCR) instrumento de registro e consulta

de informaes sobre operaes de crdito, avais e fianas prestados e limites de crdito concedidos por
instituies financeiras a pessoas fsicas e jurdicas no pas. Foi criado pelo CMN e administrado pelo BCB,
a quem cumpre armazenar as informaes encaminhadas e tambm disciplinar o processo de correo e
atualizao da base de dados pelas instituies financeiras participantes.
O SCR o principal instrumento utilizado pela superviso bancria para acompanhar as carteiras de
crdito das instituies financeiras. Nesse sentido, desempenha papel importante na garantia da estabilidade
do SFN e na preveno de crises. O SCR alimentado mensalmente pelas instituies financeiras, mediante
coleta de informaes sobre as operaes concedidas. Cumpre a elas tambm corrigir ou excluir as
informaes imprecisas. Eventuais questionamentos judiciais devem ser encaminhados diretamente instituio
financeira que informou os dados sobre a operao. Inicialmente se determinou que as instituies enviassem
informaes sobre o total das operaes dos clientes com responsabilidade total igual ou superior a R$
50.000,00 (cinquenta mil reais). Paulatinamente, esse valor foi sendo diminudo, inicialmente para o patamar
de R$ 20.000,00 (vinte mil reais), depois para R$ 5.000,00 (cinco mil reais) e, atualmente, so armazenadas no
banco de dados do SCR as operaes dos clientes com responsabilidade total igual ou superior a R$ 1.000,00
(mil reais) a vencer e vencidas, e os valores referentes s fianas e aos avais prestados pelas instituies
financeiras a seus clientes, alm de crditos a liberar contabilizados nos balancetes mensais.
A base legal para o sistema coletar e compartilhar informaes entre as instituies participantes do SFN
e o respeito privacidade do cliente quanto ao sigilo e divulgao de informaes obedecem s condies
previstas na Lei Complementar n 105/2001 e na Resoluo CMN n 3.658, de 17 de dezembro de 2008.
A qualidade das informaes coletadas essencial para garantir que sejam atingidos os objetivos que
nortearam a implantao do SCR. Para assegurar a confiabilidade do sistema, os arquivos recebidos so
submetidos a um rigoroso processo de verificao, mediante a realizao de diversos testes de consistncia.
A Lei Complementar n 105, de 10 de janeiro de 2001, em seu art. 1, pargrafo 3, determina que no
constitui violao do dever de sigilo a troca de informaes entre instituies financeiras, para fins cadastrais,
inclusive por intermdio de centrais de risco, observadas as normas baixadas pelo CMN e pelo BCB.
O CMN, por meio da Resoluo n 3.658, de 17 de dezembro de 2008, dispe que as instituies
financeiras podero consultar as informaes consolidadas por cliente constantes do sistema, desde que obtida
autorizao especfica do cliente para essa finalidade. Portanto, depende do tomador de crdito permitir
ou no o compartilhamento de dados sem a autorizao do cliente, nenhuma instituio financeira pode
acessar seus dados no sistema.
Observe-se que as pessoas fsicas e jurdicas com registro no Sistema de Informaes de Crdito no
ficam impedidas de contrair novos emprstimos e financiamentos. Prevalecer sempre o entendimento entre
o cliente e a instituio financeira.
Devem prestar informaes ao SCR:
Agncias de fomento ou de desenvolvimento.

Associaes de poupana e emprstimo.
Bancos comerciais.
Bancos de cmbio.
Bancos de desenvolvimento;
Bancos de investimento.
Bancos mltiplos.
Caixas econmicas.
Companhias hipotecrias.
Cooperativas de Crdito.
Sociedades de arrendamento mercantil.
Sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios.
Sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios.
Sociedades de crdito ao microempreendedor e empresa de pequeno porte.
Sociedades de crdito, financiamento e investimento.
Sociedades de crdito imobilirio.
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES).
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O benefcio imediato do SCR para a sociedade o aumento de informaes que facilitam a tomada
da deciso de crdito, diminuindo os riscos de concesso e aumentando a competio entre as instituies
participantes do SFN. As informaes permitem que as instituies conheam melhor os tomadores de
crdito no SFN e, com base na exposio que apresentar, elas oferecerem melhores condies de taxa ou
prazo, para aqueles clientes com hbitos de pagamento regular.
A taxa de juros incidente nas operaes de crdito concedidas pelos intermedirios financeiros reflete
a taxa de captao, os custos operacionais da instituio, os tributos e as taxas pagos, acrescidos de uma
margem de lucro. A inadimplncia um custo implcito no preo do crdito e, quanto menor a certeza de
pagamento, maior a taxa cobrada ao tomador final. Ao conhecer melhor o risco do potencial contratante
do crdito, as instituies financeiras podem oferecer taxas menores queles tomadores com bom histrico
de pagamento. Nesse sentido, o SCR funciona como um bureau de crdito e registra informaes teis para
distino entre bons e maus pagadores, contribuindo para reduo do spread bancrio.
Entre os principais aspectos que distinguem o SCR em relao aos cadastros restritivos de crdito
(Serasa-Experian, Boa Vista, CCF e congneres), destacam-se:
A existncia do SCR veio atender necessidade de supervisor do Banco Central, ao prover

a superviso bancria com informaes para realizao de suas atividades com a escala e a
preciso adequadas.As informaes recebidas pelo sistema so maiores do que as disponibilizadas
para consulta pelas instituies financeiras. Optou-se por compartilhar informaes com o
SFN em funo dos benefcios, proporcionados pela divulgao de informaes que permitem
a deciso de crdito com menores riscos.
O contedo do SCR tambm distingue esse sistema dos cadastros restritivos de crdito. O
registro de dados de determinada pessoa fsica ou jurdica no SCR no a desqualifica, haja
vista que o registro no SCR no revela necessariamente informao que permita construir
juzo de valor negativo de um devedor. A avaliao, a partir da consulta de dados de um
devedor no SCR, pode ser tanto positiva, nos casos em que se constata que o cliente um
pagador contumaz e pontual, como negativa, caso se percebam dificuldades no pagamento
dos crditos em aberto.
O SCR apresenta o saldo devedor de clientes e sua adimplncia ou inadimplncia, cabendo a cada
instituio avaliar as informaes. Deve-se ressaltar que a grande maioria dos clientes cadastrados
no sistema adimplente (cerca de 70% no tm registro desabonador) e que a inadimplncia,
que pode ser temporria, no impede a contratao de novas operaes de crdito.
Cada cliente pode consultar seus dados diretamente na internet na pgina do BCB ou das instituies
financeiras. As consultas realizadas diretamente no Banco Central tambm apresentam os dados detalhados
por instituio financeira. As consultas realizadas na instituio financeira apresentam o detalhamento apenas
das operaes realizadas com aquela instituio. Para operaes com outras instituies, os dados so
apresentados de forma agregada para todo o SFN.
O SCR submete-se disciplina do Cdigo de Defesa do Consumidor (CDC), razo pela qual apenas
os dados dos ltimos 60 meses ficam disponveis para consulta.
5 SISTEMA FINANCEIRO DA HABITAO (SFH)
O Sistema Financeiro da Habitao (SFH) foi criado pela Lei n 4.380, de 1964, no mbito de uma
reformulao geral do Sistema Financeiro Nacional. A mesma lei instituiu a correo monetria, com o
objetivo de abrir o mercado para colocao de ttulos do governo e viabilizar financiamentos de longo prazo.
A correo monetria foi fundamental ao financiamento habitacional, ento limitado a pouqussimas
operaes realizadas pelas Caixas Econmicas e pelos institutos de previdncia existentes na poca. De um
lado, possibilitou a criao de instrumentos de captao de recursos de prazos mais longos e os depsitos
em caderneta de poupana e do Fundo de Garantia por Tempo de Servio (FGTS). Por outro lado, viabilizou
o crdito imobilirio.
A primeira fase do SFH, que vai de sua criao at a segunda metade dos anos 70, foi o perodo ureo
do Sistema. Os depsitos em caderneta de poupana cresceram, chegando a ocupar o primeiro lugar entre os
haveres financeiros no monetrios. Os recursos do FGTS tambm expandiram como resultado do aumento
Cespe/UnB
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do nvel de emprego e da massa salarial. Surgiram as Sociedades de Crdito Imobilirio e as Associaes de
Poupana e Emprstimo, formando o Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo (SBPE), integrado por
instituies financeiras especializadas na concesso de financiamentos habitacionais, tendo como fontes de
recursos os depsitos em caderneta de poupana e repasses dos recursos do FGTS pelo Banco Nacional
da Habitao (BNH).
Alm de administrar o FGTS, o BNH tambm era o rgo regulador e fiscalizador do SFH, incluindo
as instituies do subsistema SBPE.
Do lado dos financiamentos habitacionais, foram introduzidos mecanismos como o Fundo de Compensao
de Variaes Salariais (FCVS), mediante o qual a obrigao do muturio, que tivesse pagado todas as suas
prestaes, cessava depois de decorrido o prazo contratual do financiamento e o fundo absorveria eventuais
saldos devedores residuais, provocados pelo descompasso entre a periodicidade de aplicao dos ndices
de correo monetria aplicados aos saldos devedores e os ndices de reajustes aplicados s prestaes.
Com elevao da inflao, aes judiciais promovidas pelos muturios se multiplicaram, visando
compatibilizar as prestaes de casa prpria com a evoluo do salrio. O resultado foi o descasamento entre
os ndices de correo dos saldos devedores j concedidos (que seguiam indiretamente os ndices de inflao)
e o das prestaes desses financiamentos (muitos dos quais atrelados evoluo dos salrios). As Associaes
de Poupana e Emprstimo e as Sociedades de Crdito Imobilirio foram gradativamente substitudas, na
segunda metade da dcada de 1980, pelos bancos mltiplos na concesso de novos financiamentos. O Banco
Nacional de Habitao foi extinto em 1986 e suas atribuies passaram a ser desenvolvidas pelo Banco
Central do Brasil, pela Caixa Econmica Federal e pelo Ministrio da Fazenda.
Esse perodo coincidiu com o vencimento de boa parte dos contratos de financiamento habitacional,
concedidos com prazos de 15 a 20 anos, causando problemas relacionados ao FCVS.
A dcada de 1990 teve incio com a reteno pelo governo da poca de boa parte dos recursos da
poupana (e de outros ativos financeiros), afetando o setor de construo civil e de crdito imobilirio. Por
outro lado, os depsitos de poupana sofriam forte concorrncia por parte dos fundos de investimento.
O volume dos financiamentos imobilirios diminuiu significativamente. Os financiamentos realizados com
recursos dos depsitos do FGTS tambm registraram queda nesse perodo.
Paralelamente, a Associao Brasileira das Entidades de Crdito Imobilirio e Poupana (Abecip) e
as instituies financeiras analisaram vrios modelos de financiamento imobilirio praticados no exterior
e apresentaram uma proposta para o governo, para o Congresso e para o setor da construo civil, para
revigorar o crdito imobilirio no Brasil. Surgiu assim o Sistema de Financiamento Imobilirio, institudo pela
Lei n 9.514, de 20 de novembro de 1997. Por outro lado, a estabilizao da economia brasileira registrada
ao longo da dcada de 2000 deu novo nimo ao SFH. As taxas de juros aplicadas aos financiamentos foram
caindo e as menores taxas de inflao permitiram s empresas e s famlias fazer um planejamento de mdio
e longo prazo e a assumir compromissos de mais longo prazo.
Em dezembro de 2013, era possvel financiar um imvel em at 420 meses (35 anos) via SBPE.
6 INCLUSO FINANCEIRA E EDUCAO FINANCEIRA
O Banco Central do Brasil atua para ampliar e melhorar o acesso da populao a servios financeiros
desde a dcada de 1990, por meio de trs frentes principais: (i) expanso e fortalecimento dos canais de
acesso a servios financeiros, (ii) criao de instrumentos para melhor adequao dos servios aos segmentos
de menor renda, e (iii) garantia da qualidade na proviso de servios financeiros.
Quanto expanso dos canais de acesso, cabe destacar a importncia dos correspondentes que, alm
de levarem servios financeiros a municpios desassistidos, oferecem mais convenincia em reas j atendidas.
O desenvolvimento do modelo atual iniciou-se no final da dcada de 1990 e a garantia de sua estabilidade e
aprimoramento parte da agenda permanente do BCB. Entre 2000 e 2010, o nmero de correspondentes
no pas aumentou de 19.000 para 150.000. Hoje, eles esto presentes em todos os municpios brasileiros e
representam mais da metade do nmero de pontos de acesso a servios financeiros.
Em 2010, todos os 5.565 municpios brasileiros j contavam com pelo menos um ponto de acesso a
servios financeiros e, de forma geral, o sistema financeiro est fisicamente mais prximo do cidado. Em
2000, apenas 18% dos municpios possuam mais de cinco pontos de acesso para cada grupo de 10.000
adultos. Em 2010, o nmero de municpios com este nvel de atendimento j representava 94% do total. Nos
ltimos cinco anos, o nmero de indivduos com relacionamento ativo com instituio financeira aumentou
31%, chegando a 121 milhes de pessoas, que correspondem a 84% da populao adulta brasileira.
Cespe/UnB
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Alm de incentivar a expanso e o fortalecimento dos canais de acesso a servios financeiros, o
BCB buscou promover iniciativas e criar as condies necessrias promoo da incluso financeira da
populao de menor renda. Em 2004, foram criadas as contas especiais de depsitos vista e de poupana,
popularmente conhecidas como contas simplificadas. Referidas contas so isentas da cobrana de tarifas e
possuem processo de abertura simplificado, com menor grau de exigncia em termos de documentao.
Iniciativas dessa natureza esto em consonncia com as demais aes do Governo Federal, particularmente
programas voltados a aumentar o acesso a crdito por parte da populao de menor renda, como o Programa
Nacional de Microcrdito Produtivo Orientado (PNMPO) e o Programa Nacional de Fortalecimento da
Agricultura Familiar (Pronaf).
Adicionalmente, para garantir ao consumidor o direito de escolha, a regulao determinou a portabilidade
gratuita do salrio, dos dados cadastrais e do crdito e vedou a cobrana de tarifa decorrente de liquidao
antecipada de contratos de crdito.
Para facilitar a comunicao entre cliente e instituio financeira, a regulamentao tornou obrigatria
a existncia de ouvidoria nas instituies reguladas. Outro progresso foi o aumento da transparncia na
prestao de servios financeiros, permitindo populao acesso a informaes mais objetivas e oportunas
quanto aos custos dos servios financeiros, oferecendo condies para comparao entre um provedor
e outro. Destacam-se a padronizao e uniformizao da terminologia das tarifas bancrias, cambiais e de
cartes de crdito e a obrigatoriedade de divulgao do custo efetivo total do crdito, que consolida em
um nico nmero todos os custos envolvidos na contratao de emprstimos e financiamentos. Ademais,
a fim de garantir melhor atendimento populao, tornou-se obrigatrio o treinamento e a certificao
dos funcionrios, inclusive em correspondentes. Muitos desses avanos resultam da relao entre o BCB
e as diversas instituies pblicas e privadas engajadas em aes voltadas adequada incluso financeira da
populao, entre os quais esto (i) o Ministrio da Fazenda (MF); (ii) o Ministrio Pblico Federal (MPF);
(iii) o Departamento de Proteo e Defesa do Consumidor (DPDC) do Ministrio da Justia (MJ); (iv) a
Comisso de Defesa do Consumidor da Cmara do Deputados; (v) o Ministrio do Desenvolvimento Social
e Combate Fome (MDS); (vi) o Ministrio do Desenvolvimento Agrrio (MDA); (vii) o Ministrio do
Trabalho e Emprego (MTE); (viii) as associaes de classe, como a Organizao das Cooperativas Brasileiras
(OCB), a Federao Brasileira de Bancos (Febraban), a Associao Brasileira de Bancos (ABBC), a Associao
Brasileira das Sociedades de Crdito ao Microempreendedor e Empresa de Pequeno Porte (ABSCM), a
Associao Brasileira dos Dirigentes de Entidades Gestoras e Operadoras de Microcrdito (ABCRED) e a
Associao Brasileira de Instituies Financeiras de Desenvolvimento (ABDE); (ix) o Servio Brasileiro de
Apoio s Micro e Pequenas Empresas (Sebrae); e (x) o Frum Permanente das Micro e Pequenas Empresas
(Frum Permanente das MPEs); alm do apoio da comunidade acadmica e de outras entidades, nacionais,
como a Secretaria de Assuntos Estratgicos da Presidncia da Repblica (SAE-PR) e o Instituto Brasileiro
de Geografia e Estatstica (IBGE), e internacionais, como a Aliana para Incluso Financeira (AFI), o Grupo
Consultivo de Assistncia aos Pobres (CGAP) e a Fundao Bill & Melinda Gates.
O debate iniciou, em 2002, com seminrios sobre microcrdito, ampliados posteriormente para
microfinanas e, a partir de 2009, sobre o tema da incluso financeira, em suas diversas dimenses.
A preocupao em promover a incluso financeira tem levado o Banco Central a participar tambm do
debate internacional sobre o assunto. No mbito do G-20, foi constitudo, em 2009, o Grupo de Especialistas
em Incluso Financeira (Financial Inclusion Experts Group FIEG), no bojo do qual foram criados o Subgrupo
de Acesso por meio da Inovao (Access Through Innovation Subgroup ATISG) e o Subgrupo de Finanas
para Pequenas e Mdias Empresas (Small and Medium Enterprise Finance SME). Em 2010, o Brasil exerceu
com a Austrlia a coliderana do subgrupo ATISG. Os trabalhos resultaram na definio dos Princpios para
Incluso Financeira Inovadora do G-20, a saber:
1. Liderana cultivar amplo compromisso governamental pela incluso financeira para ajudar
no combate pobreza.
2. Diversidade desenvolver polticas que promovam a competio e o fornecimento pelo
mercado de ampla gama de servios financeiros.
3. Inovao promover a inovao tecnolgica e institucional como meio de expandir o acesso
e o uso a servios financeiros inclusive, melhorando a infraestrutura disponvel.
4. Proteo praticar a proteo ao consumidor sob perspectiva ampla, levando em conta as
responsabilidades do governo, dos prestadores de servios financeiros e dos consumidores.
Cespe/UnB
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5. Capacitao desenvolver educao e capacitao financeira.
6. Cooperao desenvolver um ambiente institucional com claras definies de
responsabilidade e de coordenao dentro do governo e tambm encorajar parcerias e
consultas diretas entre governo, setor privado e outros interessados.
7. Conhecimento melhorar a coleta e o trabalho de dados para embasar a formulao de
poltica, medir o progresso e desenvolver o aprendizado sobre o assunto.
8. Proporcionalidade praticar poltica e estrutura regulatria proporcional aos riscos envolvidos
nesses novos servios.
9. Estrutura considerar as seguintes sugestes para o sistema regulatrio, levando em conta
as especificidades de cada pas: (i) adoo de um regime apropriado de combate lavagem
de dinheiro e ao financiamento do terrorismo, que leve em considerao o risco real e que
equilibre os benefcios da incluso financeira com os riscos relacionados aos produtos e aos
canais de acesso; (ii) estabelecimento de condies para o uso de agentes como intermedirios
entre instituies financeiras e o pblico; (iii) criao de um claro regime regulatrio para o
dinheiro eletrnico; (iv) desenvolvimento de incentivos baseados no mercado para promover
amplas interoperabilidade e interconexes nas movimentaes por meio eletrnico.
Na busca por promover melhor alinhamento a esses princpios, o G-20 lanou o Plano de Ao para
Incluso Financeira Inovadora, em dezembro de 2010, cujo principal instrumento de execuo a Parceria
Global para Incluso Financeira, da qual o Brasil faz parte.
Entre os atuais desafios, destacam-se: (i) aumentar a adequao da oferta de servios financeiros s
necessidades da economia e da populao; (ii) elevar o nvel de educao financeira da populao, combatendo
o sobre-endividamento; (iii) fomentar a poupana popular; (iv) fortalecer os mecanismos de proteo aos
usurios de servios financeiros; (v) fomentar o desenvolvimento sustentvel do microcrdito produtivo;
(vi) garantir a estabilidade e promover o aperfeioamento do modelo de correspondentes no pas; e (vii)
aprofundar o conhecimento sobre a realidade brasileira em relao incluso financeira.
Identificou-se, ademais, a necessidade de um esforo coordenado para enfrentar esses novos desafios, o
que motivou o lanamento da Parceria Nacional para Incluso Financeira (PNIF), em novembro de 2011, que
visa catalisar os esforos para promoo da adequada incluso financeira no pas, diante dos novos desafios
e em sintonia com os Princpios para Incluso Financeira Inovadora do G-20, anteriormente elencados. A
seguir, so apresentados a definio e os objetivos da Pnif.
6.1 Parceria Nacional para Incluso Financeira
Rede de atores pblicos e privados engajados em aes coordenadas para promoo da adequada
incluso financeira da populao brasileira.
Objetivo
Promover a adequada incluso financeira da populao brasileira.
Objetivos especficos
1. Expandir e melhorar o acesso da populao a servios financeiros.

2. Favorecer a responsabilidade financeira e o acesso a informaes sobre servios financeiros,
por meio da educao financeira e do aumento da transparncia.
3. Atuar para que a oferta de servios financeiros seja mais adequada s necessidades da
economia e da populao.
Alm da incluso financeira, outro tpico relevante a educao financeira da populao de um pas.
Pela educao financeira, as pessoas obtm melhor entendimento dos conceitos relacionados aos
aspectos financeiros, tais como consumo, poupana e crdito, alm do que so os produtos financeiros
disponveis, uma vez que eles tm crescido e se sofisticado. Assim, elas podem estar mais conscientes das
oportunidades e dos riscos associados aos produtos, tomando melhores escolhas ou identificando quando
e como procurar ajuda.
Cespe/UnB
29
Nesse sentido, de melhoria da educao financeira da populao, foi instituda a Estratgia Nacional de
Educao Financeira (Enef), visando promover a educao financeira e contribuir para o fortalecimento da
cidadania, colaborando para alcanar a eficincia e a solidez do Sistema Financeiro Nacional (SFN). O Banco
Central participou deste esforo para elaborar essa estratgia e integra o Comit Nacional de Educao
Financeira (Conef), responsvel por definir planos, programas e aes e por coordenar a execuo da Enef.
Ao Banco Central cabe:
1. Exercer periodicamente a presidncia do Conef, rodiziado entre Banco Central do Brasil,

Comisso de Valores Mobilirios (CVM), Superintendncia Nacional de Previdncia
Complementar (Previc), Superintendncia de Seguros Privados (Susep) e Ministrio da Fazenda.
2. Coordenar o desenvolvimento da Educao Financeira de adultos, no mbito da Enef.
3. Exercer a Secretaria-Executiva do Comit.
7 FINANAS SUSTENTVEIS
Padres internacionais de sustentabilidade para instituies financeiras, que esto sendo desenvolvidos
nos ltimos 20 anos, estabelecem compromissos com a sustentabilidade, definem padres para anlises de
riscos socioambientais, para relatrios de sustentabilidade, para controle de riscos de corrupo, bem como
padres de investimento, de divulgao de emisses de carbono e de polticas para o clima.
O Brasil foi um dos primeiros pases a desenvolver um conjunto de princpios de sustentabilidade
que busca reunir os principais padres internacionais para as instituies que operam no pas, o Protocolo
Verde. Alm disso, um dos pases com maior nmero de instituies signatrias de padres internacionais
de sustentabilidade. Grandes bancos brasileiros so tambm referncias reconhecidas internacionalmente
em sustentabilidade.
Apesar desses importantes avanos, a sustentabilidade no sistema financeiro est ainda limitada a
um pequeno nmero de instituies. Na maioria dos grandes bancos e dos bancos de desenvolvimento,
a sustentabilidade vem sendo incorporada em suas polticas e processos, porm apenas 12% dos bancos
mdios e pequenos e 35% dos bancos de investimento possuem polticas de sustentabilidade (nov./2011).
Nas cooperativas de crdito e nas agncias de fomento, o tema est em processo de desenvolvimento e
essas instituies ainda no possuem polticas formais de sustentabilidade. A divulgao de informaes
sobre polticas de sustentabilidade tambm , ainda, restrita a pequeno nmero de instituies apenas 22
das 210 possuem relatrios de sustentabilidade.
Em uma anlise mais detalhada das polticas de sustentabilidade dos bancos, foram pesquisadas as aes
especficas, como gesto de riscos socioambientais, produtos financeiros para sustentabilidade, governana,
programas de educao, relacionamento com clientes e polticas relacionadas ao clima. A concluso dessa anlise
que apenas 8% das instituies financeiras no Brasil possuem polticas bem estruturadas de sustentabilidade.
Uma das formas de disseminar e consolidar a sustentabilidade no sistema financeiro via uma atuao
mais ativa do BCB. Em vrios pases, os bancos centrais esto assumindo papel ativo em regulamentar ou
incentivar a incorporao da sustentabilidade nos sistemas financeiros dos seus pases. No Brasil, o CMN
editou regulaes a respeito, e o BCB comeou um trabalho de orientao das instituies financeiras para
iniciar o debate, promover o aprendizado e a sustentabilidade para todo o SFN.
No SFN, as instituies podem ser classificadas em trs grandes grupos. Um pequeno grupo de bancos
lderes adota a sustentabilidade com uma abordagem estratgica que fortalece a capacidade competitiva.
Um grupo de instituies est em uma fase intermediria de incorporao da sustentabilidade, adota uma
abordagem gerencial e tem um foco prioritrio na gesto do risco. A maioria das instituies est, ainda, em
uma fase inicial, na qual existe a conscincia da importncia da sustentabilidade para as instituies financeiras,
mas preciso formular e implementar polticas e processos de gesto sustentveis. Tanto o BCB como os
bancos lderes tm papel importante em colaborar para a disseminao e consolidao da sustentabilidade
em todo o sistema financeiro brasileiro.
8 COOPERATIVISMO DE CRDITO
As sociedades cooperativas so sociedades de pessoas, com forma e natureza jurdica prprias, constitudas
para prestar servios aos associados, cujo regime jurdico, atualmente, o institudo pela Lei n 5.764, de
Cespe/UnB
30
16 de dezembro de 1971, e pela Lei Complementar n 130, de 17 de abril de 2009. No caso das cooperativas
de crdito, tambm esto sujeitas Resoluo CMN n 3.859, de 27 de maio de 2010, que disciplina sua
constituio e funcionamento.
As sociedades cooperativas so classificadas como: cooperativas singulares, ou de 1 grau, quando
destinadas a prestar servios diretamente aos associados; cooperativas centrais e federaes de cooperativas,
ou de 2 grau, aquelas constitudas por cooperativas singulares e que objetivam organizar, em comum e em
maior escala, os servios econmicos e assistenciais de interesse das filiadas, integrando e orientando suas
atividades, bem como facilitando a utilizao recproca dos servios; e confederaes de cooperativas, ou
de 3 grau, as constitudas por centrais e federaes de cooperativas e que tm por objetivo orientar e
coordenar as atividades das filiadas, nos casos em que o vulto dos empreendimentos transcender o mbito
de capacidade ou convenincia de atuao das centrais ou das federaes.
Tabela 6: Quantitativo de cooperativas de crdito por tipo
Fonte: Unicad, disponvel em: < http://www.bcb.gov.br/htms/deorf/d201311/Quadro%2003%20-%20

Quantitativo%20de%20cooperativas%20de%20crdito%20por%20tipo%20e%20ramo%20de%20tividade.pdf f>.
Tabela 7: Sistemas cooperativos do Brasil principais nmeros (dez./2012)

(Valores em R$)
Fonte: Portal do Cooperativismo de Crdito, disponvel em: <http://cooperativismodecredito.com.br/news/cenario-brasileiro/

dados-consolidados-dos-sistemas-cooperativos/>.
Cespe/UnB
31
Cooperativas de crdito so instituies financeiras constitudas sob a forma de sociedade cooperativa,
tendo por objeto a prestao de servios financeiros aos associados, como concesso de crdito, captao
de depsitos vista e a prazo, fornecimento de cheques, prestao de servios de cobrana, de custdia,
de recebimentos e pagamentos por conta de terceiros sob convnio com instituies financeiras pblicas e
privadas e de correspondente no pas, alm de outras operaes especficas e atribuies estabelecidas na
legislao em vigor. Alm disso, por fora do artigo 92 da citada Lei n 5.764/1971, a fiscalizao e o controle
das sociedades cooperativas de crdito so atribuies do Banco Central do Brasil.
As cooperativas de crdito so importante instrumento de desenvolvimento em muitos pases. Na
Alemanha, essas cooperativas possuem cerca de 15 milhes de associados e respondem por cerca de 20%
de todo o movimento financeiro bancrio do pas. Na Holanda, o banco cooperativo Rabobank atende a mais
de 90% das demandas financeiras rurais. Nos EUA, h mais de 12 mil unidades de atendimento cooperativo
apenas no sistema Cuna (Credit Union National Association), que rene cooperativas de crdito mtuo do
tipo Desjardins9. Alm dessas, os bancos cooperativos agrcolas respondem por mais de um tero dos
financiamentos agropecurios norte-americanos. Estima-se que 25% dos norte-americanos sejam associados
a uma cooperativa de crdito. Na literatura, h registros de que em 2000, 46% do total das instituies de
crdito da Europa eram cooperativas, participando com cerca de 15% da intermediao financeira.
J, no Brasil, o cooperativismo de crdito respondia, em dezembro de 2012, por 2,60% das operaes
de crdito realizadas no mbito da rea bancria do SFN e possua 3,85% do patrimnio lquido total da
rea bancria do SFN.
A partir da edio da Resoluo CMN n 3.106, em 25 de junho de 2003, o CMN autorizou a constituio
de cooperativas de crdito de livre admisso de associados dentro de sua rea de atuao, respeitados
certos limites populacionais e de capital mnimo, o que possibilitou acentuada expanso do cooperativismo
de crdito no Brasil. De fato, em outubro de 2013, das 1.210 cooperativas de crdito em funcionamento
no pas, 288 (23,8%) atuavam sob a forma de livre admisso de associados e agregavam 54% do total de 6
milhes de associados ligados a cooperativas de crdito no pas. Daquelas cooperativas de livre admisso,
200 delas tiveram origem em cooperativas de crdito rural e o principal benefcio da mudana foi a reduo
ou a eliminao dos riscos da sazonalidade, tpica dos ciclos de produo das atividades agrcola e pecuria.
9 Alphonse Desjardins foi o precursor do cooperativismo de crdito nas Amricas, ao fundar em 6 de dezembro de 1900, em Quebec, Canad,
a primeira cooperativa, hoje conhecidas como crdito mtuo, que pressupe alguma espcie de vnculos entre os scios. At 1915, 90% dos
emprstimos concedidos tinham valores inferiores a US$ 100.00.
Cespe/UnB
32
REFERNCIAS
BRASIL. Lei n 4.380, de 21 de agosto de 1964. Institui a correo monetria nos contratos imobilirios de
interesse social, o sistema financeiro para aquisio da casa prpria, cria o Banco Nacional da Habitao (BNH),
e Sociedades de Crdito Imobilirio, as Letras Imobilirias, o Servio Federal de Habitao e Urbanismo e d
outras providncias. Dirio Oficial da Repblica Federativa do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 30 set. 1964.
______. Lei n 4.595, de 31 de dezembro de 1964. Dispe sobre a Poltica e as Instituies Monetrias,
Bancrias e Creditcias, Cria o Conselho Monetrio Nacional e d outras providncias. Dirio Oficial da
Repblica Federativa do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 31 jan. 1965.
______. Lei n 4.728, de 14 de julho de 1965. Disciplina o mercado de capitais e estabelece medidas para o
seu desenvolvimento. Dirio Oficial da Repblica Federativa do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 21 jun. 1971.
______. Lei n 5.662, de 21 de junho de 1971. Enquadra o Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico
(BNDE) na categoria de empresa pblica, e d outras providncias. Dirio Oficial da Repblica Federativa do
Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 16 jul. 1965.
______. Lei n 5.764, de 16 de dezembro de 1971. Define a Poltica Nacional de Cooperativismo, institui o
regime jurdico das sociedades cooperativas, e d outras providncias. Dirio Oficial da Repblica Federativa
do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 16 dez. 1971.
______. Lei n 6.385, de 7 de dezembro de 1976. Dispe sobre o mercado de valores mobilirios e cria a
Comisso de Valores Mobilirios. Dirio Oficial da Repblica Federativa do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF,
9 dez. 1976.
______. Lei n 8.177 de 1 de maro de 1971. Estabelece regras para a desindexao da economia e d outras
providncias. Dirio Oficial da Repblica Federativa do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 4.3.1991 Suplemento.
______. Lei n 9.447, de 14 de maro de 1997. Dispe sobre a responsabilidade solidria de controladores
de instituies submetidas aos regimes de que tratam a Lei n 6.024, de 13 de maro de 1974, e o Decreto-lei
n 2.321, de 25 de fevereiro de 1987; sobre a indisponibilidade de seus bens; sobre a responsabilizao das
empresas de auditoria contbil ou dos auditores contbeis independentes; sobre privatizao de instituies
cujas aes sejam desapropriadas, na forma do Decreto-lei n 2.321, de 1987, e d outras providncias. Dirio
Oficial da Repblica Federativa do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 15 mar. 1997.
______. Lei n 9.514, de 20 de novembro de 1997. Dispe sobre o Sistema de Financiamento Imobilirio,
institui a alienao fiduciria de coisa imvel e d outras providncias. Dirio Oficial da Repblica Federativa
do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 21 nov. 1997.
______. Lei n 10.194, de 14 de fevereiro de 2001. Dispe sobre a instituio de sociedades de crdito ao
microempreendedor, altera dispositivos das Leis ns 6.404, de 15 de dezembro de 1976. 8.029, de 12 de abril
de 1990, e 8.934, de 18 de novembro de 1994, e d outras providncias. Dirio Oficial da Repblica Federativa
do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 16 fev. 2001.
______. Lei n 11.795, de 8 de outubro de 2008. Dispe sobre o Sistema de Consrcio. Dirio Oficial da
Repblica Federativa do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 9 out. 2008.
______. Decreto-Lei n 73, de 21 de novembro de 1966. Dispe sobre o Sistema Nacional de Seguros
Privados, regula as operaes de seguros e resseguros e d outras providncias. Dirio Oficial da Repblica
Federativa do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 22 nov. 1966.
______. Decreto-Lei n 759, de 12 de agosto de 1969. Autoriza o Poder Executivo a constituir a emprsa
pblica Caixa Econmica Federal e d outras providncias. Dirio Oficial da Repblica Federativa do Brasil,
Poder Executivo, Braslia, DF, 26 ago. 1969.
Cespe/UnB
33
______. Lei Complementar n 105, de 10 de janeiro de 2001. Dispe sobre o sigilo das operaes de
instituies financeiras e d outras providncias. Dirio Oficial da Repblica Federativa do Brasil, Poder Executivo,
Braslia, DF, 11 jan. 2001.
______. Lei Complementar n 109, de 29 de maio de 2001. Dispe sobre o Regime de Previdncia
Complementar e d outras providncias. Dirio Oficial da Repblica Federativa do Brasil, Poder Executivo,
Braslia, DF, 30 maio 2001.
______. Lei Complementar n 130, de 17 de abril de 2009. Dispe sobre o Sistema Nacional de Crdito
Cooperativo e revoga dispositivos das Leis nos 4.595, de 31 de dezembro de 1964, e 5.764, de 16 de dezembro
de 1971. Dirio Oficial da Repblica Federativa do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 17 abr. 2009, edio extra.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 45, de 30 de dezembro de 1966. Regulamentao de

aceite de letras de cmbio, includo o crdito direto ao consumidor.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 52, de 4 de maio de 1967. Associaes de Poupana e
Emprstimos Autorizao para a Constituio e Funcionamento. Anteprojeto de Regulamento elaborado
pelo Banco Nacional da Habitao (BNH).
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 394, de 3 de novembro de 1976. Bancos de desenvolvimento
e carteiras de desenvolvimento em bancos comerciais Regulamentao.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 1.120, de 4 de abril de 1986. Disciplina a constituio, a
organizao e o funcionamento das sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 1.655, de 26 de outubro de 1989. Disciplina a constituio,
a organizao e o funcionamento das sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 1.770, de 28 de novembro de 1990. Estabelece condies
para a constituio, a organizao e o funcionamento das sociedades corretoras de cmbio.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 2.099, de 17 de agosto de 1994. Aprova regulamentos que
dispem sobre as condies relativamente ao acesso ao Sistema Financeiro Nacional, aos valores mnimos
de capital e patrimnio lquido ajustado, instalao de dependncias e obrigatoriedade da manuteno de
patrimnio lquido ajustado em valor compatvel com o grau de risco das operaes ativas das instituies
financeiras e demais instituies autorizadas a funcionar pelo Banco Central.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 2.122, de 30 de novembro de 1994. Aprova a constituio,
a organizao e o funcionamento de companhias hipotecrias.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 2.197, de 31 de agosto de 1995. Autoriza a constituio de
entidade privada, sem fins lucrativos, destinada a administrar mecanismo de proteo a titulares de crditos
contra instituies financeiras.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 2.211, de 16 de novembro de 1995. Aprova o estatuto e
o regulamento do Fundo Garantidor de Crditos FGC. (Revogado)
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 2.309, de 28 de agosto de 1996. Disciplina e consolida
as normas relativas s operaes de arrendamento mercantil.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 2.624, de 29 de julho de 1999. Consolida as normas
sobre a constituio e o funcionamento de bancos de investimento.
Cespe/UnB
34
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 2.690, de 28 de janeiro de 2000. Altera e consolida as
normas que disciplinam a constituio, a organizao e o funcionamento das bolsas de valores.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 2.735, de 28 de junho de 2000. Programa Nacional de
Desburocratizao. Disciplina a constituio e o funcionamento das sociedades de crdito imobilirio.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 2.828, de 30 de maro de 2001. Dispe sobre a constituio
e o funcionamento de agncias de fomento.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 2.874, de 26 de julho de 2001. Dispe sobre a constituio
e o funcionamento de sociedades de crdito ao microempreendedor. (Revogado)
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 3.106, de 25 de junho de 2003. Dispe sobre os requisitos
e procedimentos para a constituio, a autorizao para funcionamento e alteraes estatutrias, bem como
para o cancelamento da autorizao para funcionamento de cooperativas de crdito. (Revogado)
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 3.121, de 25 de setembro de 2003. Altera e consolida
as normas que estabelecem as diretrizes pertinentes aplicao dos recursos dos planos de benefcios das
entidades fechadas de previdncia complementar. (Revogado)
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 3.454, de 30 de maio de 2007. Dispe sobre as condies
de captao de depsitos a prazo.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 3.658, de 17 de dezembro de 2008. Altera e consolida
a regulamentao relativa ao fornecimento, ao Banco Central do Brasil, de informaes sobre operaes
de crdito.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 3.859, de 27 de maio de 2010. Altera e consolida as
normas relativas constituio e ao funcionamento de cooperativas de crdito.
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 4.150, de 30 de outubro de 2012. Estabelece os requisitos
e as caractersticas mnimas do fundo garantidor de crdito das cooperativas singulares de crdito e dos
bancos cooperativos integrantes do Sistema Nacional de Crdito Cooperativo (SNCC).
______. Conselho Monetrio Nacional. Resoluo n 4.284, de 5 de novembro de 2013. Aprova o Estatuto
e o Regulamento do Fundo Garantidor do Cooperativismo de Crdito (FGCoop) e estabelece a forma de
contribuio.
HOUAISS, Dicionrio Eletrnico da Lngua Portuguesa, Verso 1.0 Intranet, maro de 2004, Instituto Antnio
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bc/houaiss/cgi-bin/houaissnet.dll/tab>. Acessos diversos entre 12 e 28 de novembro de 2013.
LOPES, Joo do Carmo; ROSSETTI, Jos Paschoal. Economia monetria. 7. ed. So Paulo: Atlas, 1998.
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Disponvel em: <http://www.fgc.org.br/libs/download_arquivo.php?ci_arquivo=154>.
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Cespe/UnB
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pai2=453>.
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Cooperativas de Crdito: Histria da evoluo normativa no Brasil. Disponvel em: <http://

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Educao Financeira. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?BCEDFIN>.
Cespe/UnB
36
Tabela 1: Quantitativo de instituies autorizadas por segmento
Fonte: Unicad, disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?QEVSFN201311>.
Cespe/UnB
37
Tabela 2: Quantitativo de instituies autorizadas por tipo, com sede nas Unidades da Federao (UF)
38
Cespe/UnB

Tabela 3: Atendimento bancrio no pas distribuio do quantitativo de municpios por regio e UF
39
Cespe/UnB
Fonte: Cadmu e Unicad, disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?QEVSFN201310>.

Tabela 4: Quantitativo de dependncias
Fonte: Unicad, disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?QEVSFN201310>.10
40
Cespe/UnB
10 A Resoluo CMN n 4.072, de 26.4.2012, adotou nova classificao de dependncias de instituies financeiras, definindo apenas: agncia, Posto de Atendimento
(PA), Posto de Atendimento Eletrnico (PAE) e Unidade Administrativa Desmembrada (UAD). A meno ao Posto de Atendimento Cooperativo (PAC) na tabela
apenas para segregar o atendimento prestado por postos de cooperativas de crdito.
Tabela 5: Bancos com maiores redes de agncias
Cespe/UnB
41
MDULO II BANCOS CENTRAIS E BANCO CENTRAL DO BRASIL
UNIDADE 1 ORIGENS DOS BANCOS CENTRAIS; HISTRIA DO BANCO CENTRAL DO

BRASIL; FUNES DE MONOPOLISTA DE EMISSO E BANQUEIRO DO GOVERNO
INTRODUO
Esta unidade tem como objetivo apresentar: as razes que motivaram o surgimento dos bancos centrais,
incluindo nesta trajetria o exemplo do Banco Central da Inglaterra, o primeiro a agrupar mais claramente
funes que passaram a definir uma instituio financeira com atribuies especiais; como foram agregadas
mais funes aos bancos centrais ao longo do desenvolvimento do sistema bancrio; as circunstncias
que condicionaram o surgimento do Banco Central do Brasil (BCB); e, por fim, os principais aspectos que
regem duas de suas funes, quais sejam: monopolista de emisso e banqueiro do governo. Outras funes
importantes sero abordadas nas prximas unidades: a) banco dos bancos; b) executor da poltica monetria
e cambial; e c) fiscalizador e supervisor do sistema financeiro.
1 ORIGENS DOS BANCOS CENTRAIS E HISTRIA DO BANCO CENTRAL DO BRASIL
1.1 Origens dos bancos centrais
O surgimento dos bancos centrais se deu como consequncia da ampliao das atividades bancrias.
Na maioria das vezes, a histria mostra que eles descenderam de bancos privados que tinham entre suas
atribuies financiarem o estado (CARVALHO, 2007, p. 14), ou como uma imposio do setor pblico ao
sistema financeiro, aps crises bancrias nacionais.
A atividade bancria originou-se dos antigos ourives, que desenvolveram a prtica de guardar ouro e
objetos de valor pertencentes a terceiros. Esses estabelecimentos funcionavam como depsitos de guarda
de volumes. O depositante deixava seu ouro e recebia um recibo. Quando da retirada, apresentava o recibo,
pagava uma taxa pela guarda e recebia o ouro de volta.
O dinheiro desejado por aquilo que pode comprar, e no por si mesmo. Possui uma qualidade annima,
de modo que uma unidade de valor to boa quanto outra. Com o ouro acontece o mesmo, uma pea com
quantidade de ouro to boa quanto outra com igual quantidade (SAMUELSON, 1975, p. 313).
Enfim, as casas de ourives transformaram-se em bancos ao perceberem essa qualidade e ao se darem
conta de que precisavam devolver a mesma quantidade de ouro, mas no necessariamente a pea depositada.
Descobriram tambm que, apesar de seus depsitos serem pagveis vista, no eram todos retirados ao
mesmo tempo. Dessa forma, podiam emprestar pelo menos uma parte dos depsitos a terceiros, cobrando
uma taxa de juros, pois os novos depsitos tendiam a cobrir as retiradas.
Assim se iniciava a prtica bancria de tomador e emprestador. A partir do sculo XVII, em alguns
pases europeus, determinados bancos comerciais privados comearam a se destacar entre os demais. Alm
disto, em virtude de suas relaes com o Tesouro, esses bancos recebiam o direito de emisso de moeda
conversvel em ouro. Com o passar do tempo, essas instituies concentraram algumas funes que, mais
tarde, definiriam o papel de um banco central:
i. Emisso de moeda.
ii. Atuao como banco de governo.
iii. Recebimento de depsito de reservas dos outros bancos.
iv. Concessor de emprstimo de ltima instncia.
Sobretudo, em decorrncia de crises bancrias, a necessidade de segurana dos depsitos e de regulao

financeira e a busca por financiamento por parte dos governos fizeram que o modelo se expandisse pelo mundo.
Embora a maioria dos bancos centrais tenha surgido do desenvolvimento de um banco comercial, este
no foi o caso do primeiro banco a assumir caractersticas de um banco central, o Bank of England (BOE)
Banco da Inglaterra, que foi criado para ser o banqueiro de governo ingls em 1694. Segundo Goodhart, o BOE
no foi transformado em banco central por sua atuao comercial, mas principalmente por uma imposio
legal, para que o governo, que se encontrava em dificuldades financeiras, obtivesse recursos financeiros de
Cespe/UnB
ANALISTA SFN: Mdulo II Unidade 1 Origens dos Bancos Centrais; Histria do Banco Central do Brasil;
Funes de Monopolista de Emisso e Banqueiro do Governo
42
maneira mais fcil (GOODHART, 1988, p. 15). Observe-se que o BOE surgiu como uma instituio privada,
tendo se tornado pblico somente em 1946, aps a Segunda Guerra Mundial.
Com o passar do tempo, paralelamente ao desenvolvimento dos sistemas bancrios nacionais, os
bancos centrais foram assumindo novas atribuies, como gestor de meios de pagamentos, regulador e
supervisor do sistema financeiro (SOBREIRA, 2005, p. 29) e, basicamente a partir da crise de 1930, executor
das polticas monetria e cambial. Para conter as ameaas inflacionrias, difundiu-se, a partir dos anos 80, a
tese de independncia do Banco Central, que se apoia, em grande medida, na crena de que h uma verdadeira
funo original das autoridades monetrias, que perseguir a estabilidade de preos. Independncia do
banco central representa ter liberdade para decidir sobre a conduo das suas atribuies de forma a atingir
seus objetivos, sendo que suas decises muito dificilmente sero anuladas por outros rgos de governo
(BLINDER, 1999, p. 72). Mais sobre autonomia do banco central ser visto na unidade 4. Observe-se que a
independncia de seus bancos centrais foi pr-condio para a entrada dos pases na Unio Europeia (EU).
Nesse sentido, o BOE, apesar de j possuir autonomia operacional na prtica, se tornou independente por
lei, em 1997 (NBREGA, 2012).
Mais recentemente, na trajetria dos bancos centrais, vale destacar o caso do Banco Central Europeu
(BCE), responsvel pela moeda nica europeia, o euro, e o primeiro caso de um banco central de um
grande conjunto de pases. O BCE entrou em funcionamento em 1998, o que lhe proporcionou sete meses
de preparao para realizar a tarefa, sem precedentes, de substituir as moedas de um grupo de Estados
soberanos pela moeda nica, e definir uma poltica monetria para zona do euro (disponvel em: <https://
www.ecb.europa.eu/ecb/html/index.pt.html>. Acesso em: 13 nov. 2013).
interessante destacar que dadas as suas atribuies, um banco central transforma-se, automaticamente,
em assessor econmico do governo, pois responsvel pela execuo das polticas monetria e cambial, atua na
definio da poltica de crdito e participa em algumas instncias da execuo da poltica fiscal. Nesse sentido,
h de considerar que o grau de influncia de um banco central na tomada de decises macroeconmicas
depende do contexto poltico e administrativo em que se situa sua ao e tambm do prestgio e da atitude
de seu governador ou presidente.
1.2 Histria do Banco Central do Brasil
A busca por uma instituio que organizasse o sistema monetrio e financeiro do Brasil iniciou em 1694,
com a criao da Casa da Moeda. Posteriormente, com a chegada da famlia Real portuguesa e a criao do Banco
do Brasil (BB), em 1808, j havia a conscincia da necessidade de criar um banco dos bancos com poderes de
emitir papel-moeda com exclusividade, alm de exercer o papel de banqueiro do Estado (BCB, 2013b).
O BB foi criado com algumas funes de banco central, pois cumpria o papel de banco de depsitos, desconto
e emisso. Alm do mais, era investido do poder de venda de produtos privativos da Administrao Pblica e
contratos reais, funes tpicas de banqueiro do governo. Um dos fatores que explica o grande retardamento
at a criao de um banco central propriamente dito no Brasil foi esse duplo papel exercido pelo BB.
Mesmo com o BB cumprindo algumas funes, at 1945 no existia uma organizao institucional que
realizasse o controle da oferta de moeda. Naquele ano, entre outros motivos, em funo da necessidade de
criar interlocutor para atuar com o Fundo Monetrio Internacional (FMI), o governo criou a Superintendncia
da Moeda e do Crdito (Sumoc), com as funes de exercer o controle sobre o mercado financeiro e de
combater a inflao, assim como de preparar o pas para a implantao de um banco central (BCB, 2013b).
Vale registrar que, nesse perodo, foi criado tambm o Conselho Superior da Sumoc, rgo normativo com
responsabilidade pela coordenao das polticas monetria, creditcia, cambial e bancria. Este conselho era
composto pelo ministro da Fazenda (presidente), pelo presidente do BB (vice-presidente), pelos diretores
das Carteiras de Cmbio e de Redesconto e da Caixa de Mobilizao e Fiscalizao Bancria, do BB e pelo
diretor executivo da Sumoc.
Segundo Lago, a partir de ento, a Sumoc passou a dividir as funes de banco central com o BB e o
Tesouro Nacional. A Sumoc tinha a atribuio de fixar os percentuais de depsitos compulsrios dos bancos,
as taxas do redesconto e da assistncia financeira de liquidez e tambm os juros sobre depsitos bancrios
(LAGO, 1982, p. 30). Alm do mais, supervisionava a atuao dos bancos comerciais, orientava a poltica
cambial e representava o Brasil em organismos financeiros internacionais.
O BB continuou desempenhando as funes de banco do governo, pois era depositrio dos recursos
do governo e de banco dos bancos, mediante o recebimento dos depsitos compulsrios e voluntrios dos
demais bancos. Ao Tesouro Nacional cabia definir as condies para emitir papel-moeda.
Cespe/UnB
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Pela Lei n 4.595, de 31 de dezembro 1964, foi criado um banco central no Brasil. O Banco Central
do Brasil (BCB), autarquia federal integrante do Sistema Financeiro Nacional (SFN), iniciou suas atividades
em maro de 1965.
Entretanto, at 1986, o BCB repartiu as funes de autoridade monetria com o BB, que continuou
recebendo os depsitos voluntrios das instituies financeiras. Adicionalmente, em 1965, passou a funcionar
a conta-movimento, que unia o BCB ao BB, permitindo o suprimento automtico de recursos ao BB,
viabilizando, assim, a realizao da poltica de crdito oficial e outras operaes do governo federal, sem o
prvio aprovisionamento de recursos.
Tambm merecem destaque no perodo, de 1965 a 1986, a criao da Reserva Monetria, que tinha
por finalidade assegurar a normalidade dos mercados financeiros e de capitais, tendo por fonte de recursos a
receita lquida do Imposto sobre Operaes Financeiras (IOF) e a incorporao de contas de natureza fiscal
no oramento monetrio, que foi a ferramenta usada para projetar as variaes nas contas consolidadas das
autoridades monetrias e dos bancos comerciais para determinado perodo de tempo. Essas projees mostram
a maneira como se pretende conduzir a poltica monetria, em termos de aumento de emprstimos ao governo
e ao setor privado, de acumulao de reservas cambiais, e de expanso dos meios de pagamento (disponvel
em http://www2.camara.leg.br/glossario/o.html. Acesso em: 22 nov. 2013). Segundo Amorim Netto (1968, p. 1):
o objetivo final do oramento monetrio era a previso da expanso dos meios de pagamento na
economia, tornando-o coerente com a previso de crescimento do produto fsico e uma certa
elevao no nvel geral de preos, mantida a velocidade-renda da moeda constante.
Na segunda metade da dcada de 1980, foi iniciado um grande processo de reordenamento financeiro,
que incluiu a transferncia das contas de carter fiscal, embutidas no oramento monetrio, para o oramento
fiscal. Com isso, o oramento fiscal comeou a apresentar dficits que antes no apareciam. O passo seguinte
foi o fim da conta movimento que ligava o BB e o Banco Central. Houve, ainda, a unificao oramentria e a
criao do Oramento-Geral da Unio (OGU). O BCB perdeu tambm a faculdade de administrar a poltica
de endividamento do governo.
Foram tambm redefinidas as funes do BB, do BCB e do Tesouro. Criou-se a Secretaria do Tesouro
Nacional (STN), como caixa nico de todas as despesas do governo federal.
Em 1988, foi criado o Oramento das Operaes de Crdito, o qual, como parte integrante do OGU,
passou a reunir todos os crditos antes embutidos no oramento monetrio. Com a criao do oramento
de crdito, o BCB perdeu sua funo de fomento, embora continuasse como agente financeiro do Tesouro,
mas sem o poder de adiantar, por conta do mesmo, recursos oficiais de crdito.
Naquele ano, com a edio do Decreto-Lei n 2.471, de 1 de setembro de 1988, foi tambm transferida
a receita do IOF para a Secretaria da Receita Federal (SRF), incorporando o tributo ao oramento da Unio.
Dessa maneira, a Reserva Monetria deixou de receber novos recursos originrios da arrecadao desse
imposto. A Reserva Monetria era um fundo utilizado para estabilizao do Sistema Financeiro Nacional,
podendo ser utilizado para evitar a quebra de instituies e eventuais riscos sistmicos. Atualmente, esse
fundo est em extino, pois perdeu sua motivao em funo da edio da Lei Complementar n101, de 20
de maio de 2000, tambm conhecida como Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF), que, em seu art. 28, veda a
utilizao de recursos pblicos para socorrer instituies financeiras.
Na mesma poca, segundo o BCB, a Constituio Federal estabeleceu dispositivos importantes para
a atuao do BCB, dentre os quais se destacam o exerccio exclusivo da competncia da Unio para emitir
moeda e a exigncia de aprovao prvia pelo Senado Federal dos nomes indicados pelo Presidente da
Repblica para os cargos de presidente e diretores da instituio (BCB, 2013l).
Durante a dcada de 90 inicia-se o processo de transferncia da administrao da dvida pblica externa
do BCB para a Secretaria do Tesouro Nacional (STN). O processo completo de transferncia se encerra
em 2005, com a passagem da administrao da dvida externa pblica securitizada e negociada no mercado
internacional para a STN.
A STN assumiu o controle e a movimentao das contas especiais em moeda estrangeira,

decorrentes de acordos externos firmados junto a organismos multilaterais e agncias de crdito
internacional (dvida externa), passando a gerir a dvida pblica federal mobiliria ou contratual,
interna ou externa. Ao centralizar em uma nica unidade governamental a responsabilidade pelo
gerenciamento de todos os compromissos do Governo Federal obteve-se maior transparncia
oramentria e financeira nas contas do Governo (STN, 2013).
Cespe/UnB
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Com estas mudanas, o BCB se aproximou do modelo de um banco central clssico.
Mais recentemente, destacaram-se como marcos da atuao do BCB a operacionalizao do Plano Real
(1994), primeira tentativa de estabilizao do poder aquisitivo da moeda bem-sucedida a partir de 1986, a
adoo do Regime de Metas para a Inflao (1999), a implantao do novo Sistema de Pagamentos Brasileiro
SPB (2002) e a implementao de medidas, visando incluso financeira (2009 em diante).
O Plano Real foi a primeira experincia de um plano econmico no Brasil em que a poltica monetria
foi pensada de forma independente pelo Banco Central. Com esse plano, houve substancial reduo da inflao
e sua consolidao em nveis administrveis. Em maro de 1994, os preos em Cruzeiro Real foram indexados
Unidade Real de Valor (URV). A URV foi igualada taxa de cmbio oficial do dlar norte-americano. Na
prtica, foi instalado um padro bimonetrio no pas, que permitia, porm, apenas uma moeda como forma de
pagamento, o Cruzeiro Real CR$ (FERNANDES, 2006, p. 3). A partir de 1 de julho de 1994, foram extintos
a URV e o Cruzeiro Real e criado o Real (R$), com os preos equiparados taxa da URV de 30/6/1994, em
CR$ 2.750,00. O Plano Real valeu-se de poltica monetria robusta, emisses controladas de moeda, melhoria
da poltica fiscal e do aumento de reservas internacionais, que permitiram, nos seus primeiros anos at 1999,
a administrao do cmbio na chamada ncora cambial. Outra condio importante para o sucesso do Real
foi a prvia renegociao da dvida externa, com a adequao ao Plano Brady. Este plano, coordenado pelo
ex-secretrio do Tesouro Norte-Americano Nicholas Brady, permitiu a permuta parcial da dvida externa
de pases da Amrica Latina por bnus globais, sendo reestruturadas as dvidas no pagas provenientes das
moratrias do Mxico, Argentina e Brasil na dcada de 1980 (FERNANDES, 2006, p. 3).
Com o fim da ncora cambial, a partir de junho de 1999, a poltica monetria no BCB passou a ser
conduzida sob o regime de metas para a inflao. Esse regime qualificado pelo comprometimento do
banco central em atuar de maneira a garantir que a inflao se situe dentro do intervalo estabelecido pelo
governo a partir de determinada meta. Esta meta e seu intervalo de tolerncia so anunciados previamente.
O regime de metas caracteriza-se usualmente por quatro elementos: comprometimento institucional com
a estabilidade de preos como objetivo da poltica monetria; conhecimento pblico de metas de mdio-
prazo para a inflao; estratgia de ao pautada pela transparncia sobre os planos, objetivos e razes que
justificaram as deliberaes de poltica monetria; e mecanismos para tornar as autoridades monetrias
responsveis pelo atingimento das metas. O regime de metas para a inflao envolve mais do que o simples
anncio de metas numricas para a inflao. A transparncia e a prestao de contas regulares sociedade
e a seus representantes so elementos essenciais desse regime (BCB, 2013l).
Um sistema de pagamentos abarca procedimentos e sistemas pelos quais so efetuadas as transferncias
para a liquidao de fundos entre instituies financeiras e, em ltima instncia, permite que a economia
do pas funcione. O atual Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) foi implantando em 22/4/2002 e trouxe
grandes inovaes ao mercado financeiro, destacando-se a possibilidade de liquidao de pagamentos no
prprio dia, pela transferncia eletrnica disponvel (TED), a impossibilidade de saldos negativos em contas
mantidas no BCB pelas instituies financeiras e a reduo do risco sistmico e do risco de crdito incorrida
pela autoridade monetria.
Mais recentemente, o BCB atua para ampliar e melhorar o acesso da populao a servios financeiros.
Em virtude dessa preocupao, desde 2009, o BCB realiza fruns anuais para tratar do assunto. O objetivo
da atuao do BCB a expanso e o fortalecimento dos canais de acesso a servios financeiros, a criao de
instrumentos para melhor adequao dos servios aos segmentos de menor renda e a garantia da qualidade
na proviso de servios financeiros. Nesse sentido, cabe destacar a edio da Medida Provisria n 615,
convertida na Lei n 12.865/2013, que cria as instituies de pagamentos e a conta de pagamentos, que deve
impulsionar os pagamentos por dispositivos mveis e facilitar a entrada no sistema financeiro a pessoas
de menor poder aquisitivo. Destaca-se tambm a importncia dos correspondentes no pas, que, alm de
levarem servios financeiros a municpios desassistidos, ampliam as convenincias em reas j atendidas.
Ainda, sobressai o fortalecimento das cooperativas de crdito, que so pea fundamental para o atendimento
a setores especficos, especialmente no que tange ao crdito rural e s associaes produtivas.
2 FUNES DO BANCO CENTRAL DO BRASIL
2.1 Monopolista de Emisso
O BCB detm o monoplio no Brasil de emisso de papel-moeda e de cunhagem de moedas metlicas

(CARVALHO et al., 2007, p. 13). A funo monoplio de emisso engloba a gesto das atividades referentes
Cespe/UnB
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ao meio circulante e destina-se a satisfazer a demanda de dinheiro indispensvel atividade econmico-
financeira do pas. Do ponto de vista operacional, o BCB atende s necessidades de numerrio do sistema
bancrio e, consequentemente, do pblico, por meio dos mecanismos de emisso e recolhimento.
No Brasil, a produo fsica de dinheiro compete, de forma exclusiva, a uma empresa pblica, a Casa
da Moeda do Brasil (CMB), conforme definido em lei. importante registrar que a CMB, sediada no Rio de
Janeiro, faz o desenvolvimento de projetos, arte grfica e impresso de cdulas e moedas, mas somente o
BCB emite moeda. O BCB , dessa maneira, um cliente da CMB, com quem se relaciona por meio de contrato
de fornecimento de cdulas e moedas.
Segundo o BCB,
no caso de lanamento de novas cdulas e moedas, o projeto desenvolvido em conjunto com a

CMB, levando em conta aspectos decorrentes das exigncias de circulao, custos, segurana contra
a ao de falsificadores e valores semnticos, isto , a carga de informao de natureza cultural que
o dinheiro possa veicular. Assim, so adotadas linhas temticas que confiram identidade nacional
s cdulas e moedas (BCB, 2013l).
De outra viso, os conceitos econmicos de emisso e recolhimento monetrio referem-se,

respectivamente, a colocar e retirar dinheiro em circulao, aumentando ou diminuindo os meios de pagamento.
Assim, a emisso ocorre quando o BCB entrega papel-moeda para os bancos por meio de dbito em sua
conta reservas bancrias, para atender s necessidades de saques dos seus clientes. Desse modo, a emisso
de papel-moeda pelo BCB reflete a demanda do pblico por papel-moeda.
Por outro lado, h tambm momentos em que os clientes depositam os excedentes de papel-moeda em
suas contas-correntes, trazendo para o sistema bancrio excesso de numerrio, relativamente s necessidades
de saques. Ento, os bancos depositam o numerrio excedente no BCB, que credita o valor correspondente
na conta reservas bancrias da instituio, operao que se denomina recolhimento de reservas em espcie.
Em suma, a execuo dos servios do meio circulante contempla o atendimento demanda de
dinheiro, a substituio e a destruio do numerrio desgastado, inservvel para circulao, conhecida como
saneamento do meio circulante; e o estudo, a pesquisa, a elaborao e a aprovao de projetos de novas
cdulas e moedas, visando aperfeio-las para minimizar os riscos de falsificao.
Na estrutura organizacional do BCB, essas atribuies so exercidas pelo Departamento do Meio
Circulante (Mecir), sediado na cidade do Rio de Janeiro. As funes do Mecir so tratadas na unidade Estrutura
e organizao do Banco Central.
A partir de 2006, outrossim, a custdia de numerrio do BCB passou a poder ser executada por
instituies financeiras bancrias ou por associaes de instituies financeiras constitudas para essa
finalidade. Como resultado, nos dias atuais, a prestao dos servios de custdia realizada em dependncias
das instituies custodiantes, sob controle administrativo e operacional do BCB. Cabe ao BCB exercer a
fiscalizao das instituies custodiantes em relao ao cumprimento das normas e dos procedimentos e
qualidade dos servios prestados. O BCB tambm estabelece a remunerao mxima a ser paga pelas
instituies financeiras aos custodiantes, tomando em considerao, inclusive, a escala de custos incorridos
na prestao dos servios. Atualmente, o BB a nica instituio custodiante de numerrio contratada,
compartilhando com o BCB atividades nas funes de provimento e saneamento do meio circulante.
2.2 Banqueiro do Governo
Esta funo guarda em suas origens grande relao com o direito de emisso dos bancos centrais, pois
os governos, muitas vezes, o concediam a bancos que assumiam o compromisso de financi-los. Atualmente,
na maior parte dos pases, a instituio proibida de financiar o governo. Mesmo assim, o banco central o
principal banqueiro do governo, pois detm suas contas mais importantes, participa ativamente do manejo
do seu fluxo de fundos e o depositrio e administrador das reservas internacionais do pas.
Certamente, a centralizao de boa parte das operaes bancrias governamentais no banco central
fundamental, haja vista a estreita relao entre os oramentos pblicos, o seu fluxo de fundos e o mercado
financeiro. O governo o agente econmico com maiores receitas e despesas; consequentemente suas
operaes financeiras do lugar a movimentos sazonais que podem alterar significativamente o volume das
disponibilidades bancrias e do crdito. Nessas condies, a participao do banco central no manejo das
contas do tesouro fundamental para regular o crdito e os agregados monetrios.
Cespe/UnB
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No Brasil, antes do desenvolvimento do mercado de ttulos da dvida pblica, o ajuste da disponibilidade
de recursos do governo aos seus compromissos de pagamento se dava mediante a concesso de crditos
de curto prazo pelo BCB, a ttulo de antecipao de receitas futuras de impostos. Esse ajustamento, na
atualidade, efetuado via colocao de ttulos emitidos pelo tesouro (BCB, 2013l).
Ainda, outra melhoria institucional foi a vedao do financiamento de dficits fiscais dos errios pblicos
pelos bancos centrais, em funo de suas decorrncias insalubres sobre o controle da inflao e o equilbrio
do balano de pagamentos (BCB, 2013l).
Como depositrio e executante da administrao dos recursos internacionais do pas, o Banco
Central precisa atentar para que a estrutura dos ativos, principalmente moedas e ttulos de outros pases,
e seus prazos, seja compatvel com o equilbrio entre rendimento, risco e incerteza dessas aplicaes. A
concentrao das divisas em um banco central permite-lhe atuar comprando e vendendo, com o intuito de
reduzir a volatilidade e a especulao no mercado de cmbio. Segundo o BCB,
isso importante principalmente nos pases altamente endividados, em que as transaes vinculadas
aos servios de amortizao da dvida externa podem desequilibrar o mercado cambial. Alm disso,
em vrios pases, os bancos centrais administram por conta do governo acordos de comrcio por
compensao e fundos de estabilizao cambial (BCB, 2013l).
No Brasil, em 1986, foi iniciado o processo de reordenamento das contas que atrelavam as operaes
do BCB, do BB e do Tesouro Nacional, tendo sido encerrada a conta movimento que ligava o BCB ao BB.
Naquele momento, ocorreu tambm a unificao oramentria das contas fiscais, com a criao da STN,
e transferncia para o TN da dvida externa depositada no BCB. O apartamento das contas do BCB e do
Tesouro teve como objetivo principal estabelecer claramente as diferenas institucionais entre a conduo
das polticas monetria e cambial e a execuo da poltica fiscal.
A Constituio Federal, de 1988, deu robustez s transformaes iniciadas dois anos antes, impedindo
emprstimos do BCB ao governo, mesmo que indiretamente, dessa maneira, no mais facultada ao BCB a
possibilidade do financiamento inflacionrio de dficits pblicos, nem mesmo para funes de fomento da
economia, contudo, para fins de poltica monetria, o BCB detm ttulos pblicos em sua carteira que, em
outubro de 2013, representavam 32,7% dos ttulos pblicos federais emitidos.
A partir da entrada em vigor da Lei de Responsabilidade Fiscal LRF (Lei Complementar n 101,
de 4 de maio de 2000), o BCB somente pode adquirir diretamente ttulos de emisso da Unio para o
refinanciamento da dvida mobiliria federal que estiver vencendo em sua carteira. Esta lei proibiu ao Tesouro
Nacional comprar ttulos da dvida pblica federal da carteira do BCB, mesmo com clusula de reverso,
a no ser para diminuir a sua dvida, e vedou o BCB de adquirir esses ttulos no mercado secundrio no
mesmo dia da emisso.
Alm disto, o BCB no pode mais emitir ttulos. Exclusivamente ttulos do Tesouro Nacional podem
ser usados para fins de poltica monetria, por meio de operaes de mercado aberto.
Tambm a execuo oramentria acompanhada pelo BCB, incluindo, alm das contas da Unio, as
finanas dos estados e dos municpios, bem como da administrao indireta das trs esferas de governo.
Este acompanhamento realizado devido enorme relevncia para o pas das relaes entre BCB e Tesouro
Nacional e ao grande impacto dos gastos do governo sobre a poltica monetria.
Ainda, como banqueiro do governo, o BCB atua, em nome do Tesouro Nacional, nos leiles de ttulos
pblicos federais, administra as reservas internacionais, representa o pas junto a organismos internacionais
e recebe as disponibilidades de caixa da Unio, na chamada Conta nica, mantida pelo Tesouro Nacional
(BCB, 2013l).
O Decreto-Lei n 200, de 25 de fevereiro de 1967, que gerou a reorganizao da Administrao
Federal e formulou as diretrizes para a reforma administrativa, definiu que o governo federal deveria
implementar a unificao dos recursos movimentados pelo Tesouro Nacional, por meio de seu caixa em
agente financeiro da Unio, para obter economia operacional e racionalizao dos processos atinentes
execuo de desembolsos financeiros. Essa determinao legal s foi totalmente cumprida quando todas as
disponibilidades do Tesouro Nacional, existentes nos diversos agentes financeiros, foram transferidas para o
BCB, em conta nica centralizada. As regras sobre a unificao dos recursos do Tesouro Nacional em conta
nica foram estabelecidas pelo Decreto n. 93.872, de 23 de dezembro de 1986.
Em sntese, na conta nica da Unio so lanados todos os dbitos e crditos advindos de transaes
do governo federal com a sociedade em geral. Segundo o Tesouro Nacional, nesta conta, esto todas as
disponibilidades financeiras da Unio, sendo, por isso, importantssima ferramenta de controle das finanas
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pblicas, pois comporta a racionalizao da administrao dos recursos financeiros, diminuindo a presso
sobre o caixa do Tesouro, alm de tornar mais rpidos os processos de transferncias e descentralizaes
financeiras e tambm os pagamentos a terceiros (BCB, 2013h).
Cespe/UnB
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REFERNCIAS
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de que trata o Decreto-Lei n 1.952, de15 de julho de 1982, e d outras providncias.
Cespe/UnB
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Bancrias e Creditcias, Cria o Conselho Monetrio Nacional e d outras providncias.
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______. Lei Complementar n 101, de 4 de maio de 2000 (Lei de Responsabilidade Fiscal). Estabelece normas
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______. Resoluo do CMN n 3.322, de 27 de outubro de 2005. Dispe sobre a Custdia de Numerrio do
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FERNANDES, Antonio Alberto Grossi. O Sistema Financeiro Nacional Comentado: instituies supervisoras
e operadoras do SFN & polticas econmicas, operaes financeiras e administrao de risco. So Paulo:
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CARVALHO, Fernando J. Cardim de et al. Economia monetria e financeira: teoria e poltica. Rio de Janeiro;
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LAGO, Pedro Aranha Corra do. A Sumoc como embrio do Banco Central: sua influncia na conduo da poltica
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nov. 2013.
Cespe/UnB
50
UNIDADE 2 FUNO DO BANCO CENTRAL DO BRASIL COMO BANCO DOS BANCOS
INTRODUO
Ao exercer a funo de banco dos bancos, os bancos centrais:
disponibilizam contas (no Brasil, conta reservas bancrias e conta de liquidao) s instituies
financeiras, para que elas possam proceder liquidao financeira das suas operaes;
regulam, monitoram e fornecem sistemas de transferncia de fundos e de liquidaes de
obrigaes interbancrias;
fornecem liquidez para fluidez dos pagamentos; e
so prestamistas de ltima instncia.
No Brasil, o Banco Central do Brasil (BCB) executa essas tarefas por meio do Sistema de Pagamentos
Brasileiro (SPB). A implantao do atual SPB, em 2002, considerada um marco no Sistema Financeiro Nacional
(SFN), pois trouxe vrias inovaes, mas, como ser visto nesta unidade, o BCB, antes mesmo desse advento,
j atuava como provedor da liquidao interbancria.
Para melhor entendimento sobre essa atuao, sero vistos a seguir como atuava o BCB at 2002,
as razes para a mudana institucional implementada em 22 de abril daquele ano, como funciona o SPB
atualmente e como concedida liquidez ao sistema.
1 SISTEMA DE PAGAMENTOS
Os sistemas de pagamentos so dispositivos por meio dos quais so realizadas transferncias de fundos
entre instituies financeiras distintas. A execuo das transferncias de fundos abarca dois elementos bsicos.
O primeiro deles a troca de informaes entre as instituies pagadoras e recebedoras ou debitadas
e creditadas. A transferncia de fundos iniciada pela transmisso de uma mensagem, requisitando-a para
o recebedor. As mensagens de pagamento podem ser a crdito ou a dbito, ainda que, na prtica, todos os
sistemas modernos de transferncia de fundos sejam de transferncias a crdito, nos quais as mensagens de
pagamento e os valores se movimentam do pagador (instituio financeira IF remetente) para o recebedor
(IF destinatria).
O segundo a liquidao, ou seja, a transferncia real de fundos entre o remetente e o destinatrio. A
liquidao de fundos se baseia na transferncia de crditos em um banco central ou em um banco comercial.
Na prtica, na grande maioria dos sistemas, a liquidao se d por transferncias de crditos no banco central.
A finality, um conceito muito usado em sistema de pagamentos, ocorre quando as transferncias entre contas
no banco central se tornam definitivas, irrevogveis e incondicionais.
Os sistemas de transferncia interbancria de fundos podem ser classificados de diversas maneiras.
A primeira grande distino em sistemas de pagamentos so os sistemas de transferncias de fundos de
grandes valores, que normalmente executam poucas transaes de valores mdios expressivos, com prazos de
natureza mais crtica, que se diferenciam dos sistemas de transferncia de fundos a varejo, que movimentam
grande volume de pagamentos de valores relativamente baixos, podendo, nesse caso, ter prazos um pouco
mais elsticos de pagamentos, como, por exemplo, no caso dos cheques.
Outra forma comum de distinguir os sistemas consiste em dividi-los em de liquidao pelo valor
lquido e pelo valor bruto. Em um sistema de liquidao pelo valor lquido, o trmino da obrigao ocorre
em bases compensadas. A posio lquida de um participante calculada em bases bilaterais ou multilaterais.
Essa posio, que pode ser de crdito ou de dbito, chamada de posio lquida de compensao. Em um
sistema de liquidao pelo valor bruto, por outro lado, a liquidao de fundos ocorre a cada transao, ou
seja, sem a apurao dos saldos lquidos dos dbitos contra os crditos.
Os sistemas tambm podem ser classificados de acordo com o momento da liquidao. Eles podem ser
agrupados em dois tipos: sistema de liquidao em horrio especfico futuro ou em tempo real, dependendo
se o processamento ocorre de forma diferida ou em bases contnuas.
A partir disso, surgem duas figuras importantes: a liquidao lquida diferida (LDL), em que a liquidao
ocorre de forma compensada em horrios futuros, e a liquidao bruta em tempo Real (LBTR), em que a
liquidao feita transao a transao no momento em que estas ocorrem.
Cespe/UnB
ANALISTA SFN: Mdulo II Unidade 2 Funo do Banco Central do Brasil como Banco dos Bancos.
51
O quadro a seguir resume as principais possibilidades:
Quadro 1: Classificaes quanto ao tempo de execuo x forma de liquidao

Liquidao Bruta Lquida
Diferida Transao a transao, mas em tempo futuro LDL
Tempo real LBTR
Fonte: BCB.
A utilizao de sistemas LBTR traz alguns benefcios, tais como finality, dentro do mesmo dia, e reduo
do risco de crdito para os participantes. No entanto gera custos maiores, pois h maior necessidade de
capacidade de processamento do sistema e requer maior liquidez dos participantes.
Por outro lado, a utilizao de sistemas LDL pode trazer economia de liquidez, porm traz aumento
de risco de crdito.
A sistemtica de entrega contra pagamento (ECP), usada em sistemas que liquidam transaes com
ativos (ttulos, aes etc.), consiste na ocorrncia de dois eventos ao mesmo tempo: a transferncia definitiva
de ttulos do vendedor ao comprador (entrega) e a transferncia definitiva de fundos do comprador ao
vendedor (pagamento).
Outro conceito importante o de contraparte central. Esta figura ocorre quando uma instituio
interpe-se entre as partes contratantes de um negcio em um ou mais mercados financeiros, tornando-se
a compradora de todos os vendedores e a vendedora de todos os compradores.
1.1 Caractersticas do sistema de pagamentos vigente at 2002
At o advento do Plano Real, em 1994, as elevadas taxas de inflao pressionavam o mercado nacional,
e os ganhos financeiros superavam muitas vezes a lucratividade operacional dos empreendimentos. Assim, a
tecnologia existente era focada em aspectos que possibilitassem agilidade no processamento das transaes.
A organizao do sistema financeiro previa que apenas bancos comerciais, bancos mltiplos com carteira
comercial e caixas econmicas possussem conta no BCB. As outras instituies liquidavam suas operaes
por meio de convnios firmados com os titulares de conta no BCB.
O sistema anterior estava alicerado em quatro importantes sistemas, que tinham seus resultados
lquidos dirios lanados diretamente na conta de cada participante no BCB:
Sistema de Cmbio.
Sistema Especial de Liquidao e Custdia (Selic).
Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos (Cetip).
Servio de Compensao de Cheques e Outros Papis (Compe).
Tais lanamentos efetuados pelos sistemas no passavam por nenhuma verificao de existncia de
saldo em conta da instituio financeira, considerando sempre a expectativa de que os lanamentos dos
prximos sistemas cobrissem ocasional saldo devedor, ou seja, havia possibilidade de saques a descoberto ao
longo do dia, que teoricamente seriam cobertos por crditos oriundos de outros sistemas que liquidassem
sua posio em horrio posterior.
O sistema no estava estruturado para que o BCB pudesse acompanhar as operaes realizadas pelas
instituies financeiras em tempo real. Como consequncia, o saldo das contas no BCB era observado com
base nas movimentaes do dia anterior, permitindo inclusive o estorno de operaes e de lanamentos
valorizados, comandados pelo BCB com datas anteriores.
Considerando a inexistncia de mecanismos de controle, o BCB era praticamente obrigado a arcar
com o risco de crdito, em eventual inadimplncia de alguma instituio. Habitualmente, o BCB no devolvia
os lanamentos sem cobertura e cobria a posio da instituio devedora, a fim de evitar problemas maiores
ao mercado decorrentes de uma crise sistmica, em que a eventual inadimplncia de um participante acabava
gerando a inadimplncia de outro, podendo se alastrar por todo o mercado. Essa armadilha institucional em que
o BCB se encontrava permitia aos participantes serem menos exigentes e menos crticos em suas avaliaes
de riscos, tanto envolvendo os sistemas quanto em relao s contrapartes com quem operavam (risco moral).
Cespe/UnB
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1.2 Reestruturao do SPB
Em 1999, foi aprovado pela diretoria do BCB o projeto de reestruturao do sistema de pagamentos
brasileiro, com as seguintes diretrizes:
Clara definio do papel do BCB, regulamentao e monitoramento do sistema de pagamentos.

Nesse sentido, qualquer sistema de liquidao no Brasil, para funcionar, deveria estar sujeito
autorizao e superviso do BCB, inclusive aqueles que liquidassem ativos. O BCB atuaria
tambm como provedor de servios de liquidao em LBTR, chamado STR Sistema de
Liquidao e Reservas, observando os requisitos de segurana e o contnuo funcionamento
do sistema, com ndice de disponibilidade mnimo de 99,8%.
Impossibilidade de saldo devedor nas contas das instituies financeiras junto ao BCB, com
monitoramento em tempo real, tendo por consequncia a reduo do risco de crdito a que
o BCB estava exposto.
Irrevogabilidade e incondicionalidade dos pagamentos: finality.
Instituio de novas cmaras de compensao e liquidao, com adoo de medidas de
reduo de riscos e de mecanismos adequados de contingncia.
Total conhecimento pelos participantes dos riscos envolvidos nos sistemas em que operassem.
Reduo da defasagem entre a contratao de operaes e a sua liquidao financeira (o
risco em sistemas de pagamentos advm, principalmente, da defasagem entre a realizao das
transaes e a respectiva liquidao financeira, ento quanto maior fosse este tempo, maior
seria o risco).
Adoo de base legal apropriada.
Ainda em 1999, foi editada uma Medida Provisria, posteriormente convertida na Lei 10.214, de 27
de maro de 2001. Esta lei pode ser considerada um marco em termos de inovao e modernizao das
relaes entre as instituies financeiras nacionais, visto que:
conceituou o SPB, autorizando o BCB a continuar desenvolvendo e, posteriormente,

implantar o STR;
assegurou que os bens dados em garantia pelos participantes s cmaras fossem impenhorveis;
e
regulou a criao e a atuao de cmaras e prestadores de servios de compensao e
de liquidao.
Com base na legislao, o Conselho Monetrio Nacional (CMN) estabeleceu os princpios bsicos de
funcionamento do novo SPB, que seguiram recomendaes do Bank for International Setlements (BIS), no seu
relatrio chamado Princpios Fundamentais para Sistemas de Pagamento Sistemicamente Importantes, editado
em janeiro de 2001. O CMN tambm deu poderes ao BCB para regulamentar, autorizar o funcionamento e
supervisionar os sistemas de compensao e de liquidao, sendo que, em se tratando de operaes com
valores mobilirios, as atribuies foram compartilhadas com a Comisso de Valores Mobilirios (CVM).
Posteriormente, o BCB regulamentou e instrumentalizou o SPB por meio de diversos documentos normativos.
1.3 Caractersticas do atual SPB
As transferncias de fundos interbancrios passaram a poder ser liquidadas em tempo real, em carter
irrevogvel, por meio do STR, a partir da reestruturao do SPB, em 22 de abril de 2002.
Uma transao entre dois agentes econmicos realizada da seguinte maneira: a IF que ser debitada
elabora a mensagem necessria e a encaminha ao BCB, acontecendo, ento, seu processamento no STR. Se a
IF apresentar saldo suficiente, a transao liquidada e a instituio credora notificada sobre o lanamento
efetuado, terminando assim o ciclo financeiro. Caso a instituio a ser debitada no tenha saldo suficiente
naquele momento, a mensagem no liquidada e fica, na maioria dos casos, pendente de pagamento em uma
fila de espera. As ordens de pagamento pendentes so liquidadas, na ordem de entrada no STR, assim que a
instituio tenha obtido recursos, e o seu saldo seja suficiente.
Cespe/UnB
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A principal plataforma tecnolgica para acesso ao STR a Rede do Sistema Financeiro Nacional (RSFN),
um arcabouo de comunicao de dados em rede, cuja finalidade suportar o trfego de mensagens entre os
participantes do sistema. Operacionalmente, ela formada por duas redes de telecomunicao independentes,
titular e reserva, a ser usada em caso de falha da primeira. Cada participante obrigatoriamente usurio das
duas vias, por onde trafegam as mensagens no padro XML (extensible markup language), de acordo com a
regulamentao estabelecida em manuais e normativos especficos, divulgados pelo BCB.
Como demonstrado na figura 1, alm do BCB, so integrantes do SPB:
As instituies financeiras, titulares de conta reservas bancrias (RB) ou de conta de
liquidao (CL), e a Secretaria do Tesouro Nacional (STN), detentora da conta nica, descritas
genericamente como detentores de conta de liquidao no STR.
A Centralizadora da Compensao de Cheques (Compe).
O Selic.
As oito cmaras de compensao e de liquidao.
Figura 1: Viso geral do SPB
Fonte: BCB. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?SPBLIQVISAO>. Acesso em: 4 nov. 2013.
A seguir, feita uma distino entre sistemas de transferncias de fundos, que simplesmente liquidam
valores e efetuam transferncias (sem necessariamente haver entrega de ativo dentro do seu sistema), e
sistemas de liquidao de ativos, que liquidam a operao financeira e tambm providenciam a entrega,
normalmente eletrnica, de ativos, sempre considerando a sistemtica de entrega contra pagamento.
1.3.1 Sistemas de transferncias de fundos
So sistemas de transferncias de fundos pertencentes ao SPB: o STR, a Compe, o Sistema de

Transferncia de Fundos (Sitraf) e o Sistema de Liquidao Diferida das Transferncias Interbancrias de
Ordens de Crdito (Siloc).
1.3.1.1 Sistema de Transferncia de Reservas (STR)
O STR a base principal do SPB, desaguadouro de todos os demais sistemas que necessitem efetuar
qualquer lanamento nas contas dos participantes. Seu funcionamento e manuteno so de responsabilidade
Cespe/UnB
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exclusiva do BCB, utilizando o mecanismo LBTR com base em ordem de crdito. Alm disso, toda movimentao
de fundos considerada final (ou irrevogvel e incondicional), ou seja, depois de efetuados os lanamentos
a dbito e a crdito dos participantes envolvidos, ela no poder ser revertida, a no ser por um novo
lanamento a ser iniciado pela instituio que, no lanamento original, tenha sido creditada, pois somente
ela poder autorizar um dbito em sua conta.
As contas reservas bancrias e as contas de liquidao funcionam como uma conta-corrente de
seus titulares no STR, junto ao BCB, em que ocorre a liquidao financeira das operaes realizadas com
a autoridade monetria ou com outras instituies do SFN. Essas contas mantidas no BCB no podem
apresentar saldo negativo.
A conta RB mantm as disponibilidades, em moeda nacional, dos bancos comerciais, bancos de
investimento, caixas econmicas, bancos de cmbio, bancos de desenvolvimento e bancos mltiplos.
A conta de liquidao destina-se ao registro, em moeda nacional, das disponibilidades e das operaes
das demais instituies financeiras e das cmaras de liquidao.
A conta RB de titularidade:
Obrigatria, para os bancos comerciais, bancos mltiplos com carteira comercial e para as
caixas econmicas.
Facultativa, para os bancos de investimento, bancos de cmbio, bancos mltiplos sem carteira
comercial e bancos de desenvolvimento.
A conta de liquidao de titularidade:
Obrigatria, para cmaras consideradas sistemicamente importantes. So consideradas
sistemicamente importantes as cmaras de liquidao de ativos e as de transferncias de
fundos que tenham possibilidade de que os efeitos da inadimplncia de um participante sobre
outros participantes (efeito-contgio) coloquem em risco a fluidez dos pagamentos no SPB.
Facultativa, para as demais cmaras e, a partir de 2009, para as demais instituies no
bancrias autorizadas a funcionar pelo BCB.
A conta de liquidao titulada por cmaras deve ter saldo zero ao final do dia, sendo eventuais recursos
remanescentes transferidos para conta corrente bancria previamente indicada para esse fim pelo titular.
Quadro 2: Tipos de conta

Conta RB Conta de Liquidao
- Banco comercial - Prestadores de servios de compensao
Obrigatrias - Banco mltiplo com carteira comercial e liquidao considerados sistematicamente
- Caixas econmicas importantes
- Prestadores de servios de compensao e
- Banco de desenvolvimento
liquidao no considerados sistematicamente
- Banco de investimento
Facultativas importantes
- Banco de cmbio
- Instituies no bancrias autorizadas a
- Banco mltiplo sem carteira comercial
funcionar pelo BCB
Fonte: BCB. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?STRGERAL>. Acesso em: 4 nov. 2013.
1.3.1.2 Centralizadora da Compensao de Cheques (Compe)
Na Compe, so liquidados os cheques de valor inferior ao VLB-Cheque (R$ 250 mil). O Banco do
Brasil S.A., executante da Compe por concesso do BCB, fornece o apoio necessrio ao seu funcionamento.
Cheques acima desse valor devem ser liquidados bilateralmente no STR.
Esta cmara usa mecanismo de liquidao diferida lquida, ou seja, as transaes so acumuladas e
liquidadas por compensao multilateral em sesses de liquidao especficas.
A cada dia til, realizam-se duas sesses de compensao (noturna e diurna), apurando-se, em cada
sesso, um resultado multilateral nico, de mbito nacional, para cada participante.
O resultado da sesso noturna informado diretamente a cada participante no incio da manh do
dia seguinte, e o da sesso diurna, no meio da tarde do prprio dia da realizao da sesso. A liquidao
ocorre s 9h e s 17h15, respectivamente. As duas sesses so liquidadas, portanto, sempre em D+1 da data
do acolhimento dos documentos.
Cespe/UnB
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No caso de inadimplemento de alguma IF, esta excluda e a Compe reprocessa o movimento, gerando
novos resultados que so ento encaminhados aos demais participantes. Complementarmente, a IF inadimplente
dever resolver diretamente com as demais a forma de regularizao tanto de seus saldos devedores como
de seus saldos credores, independentemente de eventuais sanes que podero ser adotadas por parte do
BCB em virtude do motivo alegado para a ocorrncia de tal situao.
A Compe adota em seus processos a truncagem de cheques, tecnologia que consiste na troca da imagem
digitalizada dos documentos, tornando dispensvel o envio fsico do cheque, da instituio acolhedora para
a instituio sacada (instituio do emissor do cheque).
1.3.1.3 CIP-Sitraf Sistema de Transferncia de Fundos
O Sitraf um sistema operado pela Cmara Interbancria de Pagamentos (CIP), uma sociedade civil
sem fins lucrativos que tem os bancos como associados. O CIP-Sitraf opera de modo similar ao STR: uma
transferncia de fundos s pode ocorrer se o titular da conta a ser debitada encaminhar mensagem especfica
ao sistema, autorizando o dbito do valor em questo, e dispuser, para tanto, de saldo suficiente em uma
conta mantida na cmara. Havendo saldo disponvel, a cmara comunica imediatamente ao outro participante
da existncia de crdito sua disposio.
Os saldos credores de um participante da cmara podem ser originados do depsito inicial, de
crditos oriundos de outros participantes, ou de depsitos complementares. Para operar, o participante
deve, diariamente, at s 7h30, efetuar o pr-depsito estabelecido, mediante transferncia de sua conta no
STR para a conta da cmara. Este depsito inicial no obrigatrio, isto , se alguma IF, em determinado
dia, no tiver interesse em participar do sistema, basta no efetuar o depsito no horrio estabelecido. A
cmara, ento, comunicar aos demais participantes que aquela IF, naquele dia, no poder receber nenhum
crdito pelo sistema. Alm disso, o participante pode, a qualquer momento, encaminhar uma mensagem ao
STR transferindo valores complementares para sua conta na cmara.
Considerando que muitos tipos de transferncias que podem ser cursadas nesse sistema so similares
quelas do STR, o participante pode optar pelo sistema STR ou pelo Sitraf pelo qual transitar a
transferncia desejada, normalmente optando por aquele que lhe trouxer menor custo ou maior benefcio.
1.3.1.4 CIP-Siloc Sistema de Liquidao Diferida das Transferncias Interbancrias de Ordens de Crdito
O Siloc tambm operado pela CIP e liquida obrigaes interbancrias relacionadas a Documentos
de Crdito (DOCs) e boletos de pagamento de valor inferior ao VLB-Cobrana (R$ 250 mil), entre outros.
Boletos de pagamento acima desse valor devem ser liquidados bilateralmente no STR.
Da mesma forma que a Compe possui dois ciclos de liquidao multilateral (em D+1): um de manh,
envolvendo os documentos que foram emitidos (DOCs) ou transitaram (boletos de pagamento) no sistema
bancrio no dia anterior (D-1); e outro tarde, contemplando os acertos e as devolues do ciclo anterior.
1.3.2 Sistemas de Liquidao de Ativos
So sistemas de liquidao de ativos pertencentes ao SPB: o Selic, a Cetip S.A. Mercados Organizados,
a Central de Cesses de Crditos C3 e a BM&FBovespa.
1.3.2.1 Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic)
Nesse sistema, cuja operacionalizao realizada por meio de parceria entre o BCB e a Associao
Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima), esto depositados os ttulos pblicos
federais considerados de total liquidez. Os ttulos pblicos sem total liquidez esto depositados na Cetip.
Funcionando em tempo real, as operaes nele cursadas passam por duas etapas principais. Na primeira,
ao receber uma mensagem envolvendo negociao de ttulo, o sistema verifica a disponibilidade daquele ttulo
na conta de custdia do vendedor. Na segunda, que ocorre somente aps o bloqueio de ttulos realizado
na primeira etapa, o sistema encaminha mensagem ao STR para verificar a existncia de saldo na conta do
comprador. Se o saldo for insuficiente, a mensagem ento rejeitada definitivamente nos dois sistemas (STR
e Selic), liberando-se os ttulos previamente bloqueados conforme procedimento estabelecido na primeira
etapa. Se o saldo for suficiente, ocorre ento a liquidao da operao, mediante transferncia dos recursos
Cespe/UnB
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para a instituio financeira vendedora (no STR) e a transferncia definitiva dos ttulos para a instituio
financeira compradora (no Selic).
1.3.2.2 Cetip Mercados Organizados
As transaes realizadas na Cetip envolvem basicamente ttulos de renda fixa privados CDBs, RDBs,
CDIs, LCs e ttulos pblicos no registrados no Selic estaduais, municipais e ttulos de responsabilidade
do Tesouro Nacional, mas praticamente sem liquidez, como Ttulos da Dvida Agrria (TDAs), e Certificados
de Dvida Pblica/INSS (CDP), entre outros.
A liquidao final ocorre por meio do STR, que poder ocorrer no prprio dia (D+0) ou no dia seguinte
(D+1), dependendo do tipo de operao e do horrio em que se concretizar.
As negociaes no mbito dessa cmara podem ser liquidadas de trs formas: por meio de compensao
multilateral de obrigaes, de compensao bilateral, e de compensao bruta em tempo real. No primeiro
caso, encontram-se as operaes geralmente realizadas no mercado primrio; no segundo, as com derivativos;
e no terceiro, as operaes realizadas no mercado secundrio. No caso de inadimplemento de uma das partes,
na compensao multilateral, dever ocorrer o reprocessamento de todo o movimento, com sua excluso
e a reabertura da janela de liquidao para os devidos acertos que se fizerem necessrios.
A efetiva transferncia de propriedade dos ttulos feita por meio do mecanismo de entrega contra
pagamento (EcP).
1.3.2.3 Central de Cesses de Crditos (C3)
um sistema centralizado de informaes de cesses de crdito efetuadas pelos participantes no mbito

do SFN, de forma a permitir aos participantes a verificao de que os crditos em processo de cesso no
tenham sido cedidos a outro cessionrio, evitando a duplicidade de cesso do crdito. disponibilizado pela CIP.
A participao na C3 aberta a todos os bancos, caixas econmicas e outras instituies financeiras
ou no, que operem no mercado de cesses de crditos originados dentro do SFN.
1.3.2.4 BM&FBOVESPA
A BM&FBOVESPA congrega, atualmente, quatro cmaras distintas: de ativos, de cmbio, de derivativos

e de aes.
i. Cmara de ativos
Os participantes desta cmara tm a possibilidade de efetuar negociaes, envolvendo ttulos pblicos
federais e ttulos privados emitidos por IFs, sempre tendo a cmara como contraparte central, inclusive no
caso de operaes do mercado de balco, que um mercado em que as transaes so realizadas fora do
ambiente de bolsa de valores, ou seja, diretamente entre as partes, sem local fsico definido, e com termos
que podem ser adequados s necessidades de cada parte.
Em termos de modo e prazo, as operaes cursadas podem ser definitivas ou compromissadas, que
so transaes em que uma parte compra ttulos com compromisso de revend-los em momento futuro
preestabelecido, enquanto a outra parte se obriga a recompr-los por valor normalmente superior. Observa-
se que, ao fazer uma operao compromissada, uma das partes est em ltima instncia concedendo um
emprstimo para a outra, com a garantia de um ttulo.
A liquidao multilateral das operaes pode ocorrer no mesmo dia (para aquelas vista, negociadas
at as 13h) ou em data futura pactuada. A transferncia dos ttulos negociados utiliza o mecanismo EcP.
ii. Cmara de cmbio

Na BM&F-Cmbio, so transacionadas operaes envolvendo exclusivamente o dlar norte-americano,
por meio de bancos habilitados. Os mecanismos utilizados preveem a liquidao pelo valor lquido compensado
multilateralmente, sendo a entrega da moeda nacional condicionada entrega da moeda estrangeira a bancos
correspondentes em Nova Iorque princpio este conhecido como pagamento contra pagamento (PcP). Para
tanto, a cmara monitora e coordena todo o processo, atuando como contraparte central.
Cespe/UnB
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Vale lembrar que operaes de cmbio (principalmente as envolvendo outras moedas diferentes do
dlar norte-americano) tambm podem ser realizadas fora dessa cmara, com liquidao pelo valor bruto
no STR (em moeda nacional), enquanto a moeda estrangeira transferida diretamente entre os bancos
correspondentes no estrangeiro.
iii. Cmara de derivativos

A BM&F-Derivativos um sistema de compensao e liquidao de contratos incluindo opes e
swaps referenciados nos mais diversos ndices e taxas, negociados tanto no mercado vista como no
mercado a termo e no de futuros.
As posies de cada participante, no final do dia, so obtidas pela compensao multilateral de obrigaes,
e sua liquidao deve ocorrer no dia seguinte ao da apurao, mediante transferncia no STR.
A Cmara atua como contraparte central, responde pelos riscos de liquidao dos membros, mediante
a utilizao de mecanismos de salvaguardas de que dispe: garantias dos participantes, fundos garantidores,
ou, ainda, garantias prprias da cmara.
Nessa cmara, tambm so realizadas operaes com derivativos no mercado de balco. Nesse caso,
os participantes podem escolher o tipo de liquidao que ser adotado: garantida ou no. Se optarem por
liquidao garantida, a Cmara atua normalmente como contraparte central, mediante regras preestabelecidas.
Se a opo for por liquidao no garantida, as partes devero transferir os recursos diretamente entre si
nas pocas aprazadas.
iv. Cmara de aes

As operaes de renda varivel so liquidadas na cmara de aes, normalmente por compensao
multilateral das obrigaes. Nessa situao, a cmara de aes atua como contraparte central e, portanto,
assegura a liquidao das operaes. Em situaes muito especficas, estabelecidas em regulamento, a cmara
pode no atuar como contraparte central; nesse caso, as operaes devem ser liquidadas entre as partes em
sistema LBTR. A transferncia da custdia dos ttulos negociados feita diretamente na cmara de aes,
utilizando o mecanismo EcP.
1.4 Atendimento a demandas de liquidez
Para atender s necessidades de liquidez das instituies financeiras so fornecidas pelo BCB as
seguintes possibilidades:
Otimizao das operaes pendentes no STR: por um algoritmo calculado pelo sistema,
possvel que operaes que estejam trancando a liquidez sejam liquidadas.
Liberao de recursos de depsitos compulsrios para uso durante o dia, e a instituio
financeira precisa repor os recursos nas devidas contas no final do dia.
Operaes compromissadas intradia, em que o BCB compra da instituio financeira ttulos
pblicos federais com compromisso de revenda no mesmo dia a custo zero. Essa modalidade
de crdito intradia no tem relao com o emprstimo de ltima instncia, sendo uma
funcionalidade concebida para garantir a fluidez dos pagamentos, sendo por isso disponvel
para todas as IFs que possuem conta no STR, diferentemente das operaes de Redesconto
de 15 e 45 dias, que esto restritas a bancos. permitido que as operaes intradia pendentes
de liquidao, ao trmino dia, sejam convertidas automaticamente em operaes de um dia
til, mas com custo.
Operaes compromissadas de ttulos pblicos federais com prazo de um dia til e, para
satisfazer necessidades de liquidez decorrentes de descasamento de curtssimo prazo no
fluxo de caixa da IF, normalmente realizadas automaticamente, por converso e operaes
intradia. Para ter acesso a essas operaes, as instituies financeiras tm como custo a
variao da taxa Selic de um dia acrescida de 1% ao ano.
Cespe/UnB
58
1.5 Prestamista de ltima instncia
O acesso a emprstimos de ltima instncia restrito s instituies financeiras titulares de conta

reservas bancrias, ou seja, aos bancos. As operaes, concedidas a exclusivo critrio do BCB, por solicitao
da instituio bancria interessada, so operadas nas modalidades de operaes compromissadas e redesconto
de ttulos e valores mobilirios e direitos creditrios integrantes do ativo da instituio financeira interessada.
O BCB concede recursos, em geral, mediante venda, pela instituio tomadora do crdito, de ttulos pblicos
federais no valor correspondente operao (BCB, p. 14. Disponvel em: <http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/
port/focus/FAQ%2011-fun%C3%A7%C3%B5es%20do%20 Banco%20Central%20do%20Brasil.pdf>. Acesso
em: 29 out. 2013). De acordo com a finalidade e os prazos, as operaes podem ser:
De at 15 dias teis: essa operao pode ocorrer na hiptese de alguma instituio bancria
apresentar problema de fluxo de caixa de curto prazo, no sendo, nesse caso, a dificuldade
qualificada como estrutural. Essas operaes podem ser renovadas at 45 dias teis. As
intervenes so discricionrias, no sentido de que dependem da exposio, pela instituio
interessada, de detalhamento de seu fluxo de caixa dirio projetado, comprovando as reais
necessidades de recursos previstas para o perodo e de prvia concordncia por parte do
BCB.
De at 90 dias corridos: essa transao pode ocorrer para viabilizar ajuste patrimonial de
banco com desequilbrio estrutural. Podem ser recontratadas desde que o prazo total no
supere 180 dias corridos. As operaes dependem da aceitao pela Diretoria Colegiada do
BCB, tanto da contratao, quanto da recontratao. Para que o assunto seja encaminhado
pelo BCB, a instituio bancria precisa apresentar pleito fundamentado, demonstrando as
necessidades de caixa projetadas para o perodo da operao e um programa de reestruturao,
visando sua capitalizao ou venda do controle acionrio.
Essas operaes, com prazo superior a um dia, apesar de serem disponibilizadas s instituies financeiras,
no tm sido utilizadas por elas, e no h registro de nenhuma operao realizada desde a implantao do
novo SPB, em 2002.
Cespe/UnB
59
REFERNCIAS
BRASIL. BCB. Funes do Banco Central do Brasil, disponvel em: <http://www4.bcb.gov.br/pec/gci/port/focus/

FAQ%2011Fun%C3%A7%C3%B5es%20do%20Banco%20Central%20do%20Brasil.pdf>. Acesso em: 29 out.2013.
______. Circular Bacen n 3.057, de 31 de agosto de 2001. Aprova regulamento que disciplina o funcionamento
dos sistemas operados pelas cmaras e pelos prestadores de servios de compensao e de liquidao que
integram o sistema de pagamentos.
______. Circular Bacen n 3.100, de 28 de maro de 2002. Institui o Sistema de Transferncia de Reservas
STR e aprova seu regulamento.
______. Circular Bacen n 3.101, de 28 de maro de 2002. Regulamenta a conta Reservas Bancrias e institui
e regulamenta a Conta de Liquidao no Banco Central do Brasil.
______. Circular Bacen n 3.104, de 28 de maro de 2002. Regulamenta a troca eletrnica de mensagens e
institucionaliza grupos tcnicos no mbito do Sistema de Pagamentos Brasileiro.
______. Circular Bacen n 3.105, de 5 de abril de 2002. Institui o Redesconto do Banco Central, aprova seu
regulamento e consolida suas normas.
______. Circular Bacen n 3.254, de 31 de agosto de 2004. Estabelece procedimentos para liquidao interbancria
de cheques de valor igual ou superior ao VLB-Cheque, define esse valor, fixa o prazo mximo de bloqueio
do depsito desses cheques e d outras providncias.
______. Circular Bacen n 3.438, de 2 de maro de 2009. Regulamenta a conta Reservas Bancrias e a Conta
de Liquidao no Banco Central do Brasil.
______. Circular Bacen n 3.629 de 19 de fevereiro de 2013. Aprova o regulamento de comunicao eletrnica
de dados no mbito do Sistema Financeiro Nacional (SFN).
______. Circular Bacen 3.631, de 21 de fevereiro de 2013. Dispe sobre os acrscimos Taxa Selic para as
operaes de Redesconto do Banco Central.
______. Circular Bacen n 3.663, de 11 de julho de 2013. Altera o Regulamento anexo Circular n 3.105, de
5 de abril de 2002, que dispe sobre o Redesconto do Banco Central.
______. Lei 10.214, de 27 de maro de 2001. Dispe sobre a atuao das cmaras e dos prestadores de servios
de compensao e de liquidao, no mbito do sistema de pagamentos brasileiro, e d outras providncias.
______. Resoluo CMN n 2.882, de 30 de agosto de 2001. Dispe sobre o sistema de pagamentos e as
cmaras e os prestadores de servios de compensao e de liquidao que o integram.
<http://www.bcb.gov.br/?SPBLIQVISAO>. Acesso em: 4 nov. 2013.
<http://www.bcb.gov.br/?STRGERAL>. Acesso em: 4 nov. 2013.
<http://www.bmfbovespa.com.br/home.aspx?idioma=pt-br>. Acesso em: 5 nov. 2013.
<http://www.cetip.com.br/>. Acesso em: 5 nov. 2013.
<https://www.cip-bancos.org.br/pt_BR/cip.html>. Acesso em: 5 nov. 2013.
Cespe/UnB
60
Orientao geral para desenvolvimento de sistemas nacionais de pagamentos Banco de Compensaes
Internacionais, Basileia, 2006, traduo de Luciano Andrade Frois. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/htms/
spb/Orienta%E7%E3oDesenvolvimentoDeSistemasNacionaisDePagamentos.pdf>. Acesso em: 11 nov. 2013.
Princpios Fundamentais para Sistemas de Pagamento Sistemicamente Importantes, Banco de Compensaes

Internacionais, Basileia, 2001, traduo de Jorge R. Carvalheira para Core Principles for Systemically Important
Payment Systems (CPSIPS). Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/htms/spb/Principios_Fundamentais_
Sistemas_Pagamentos_Sistemicamente_Importantes.pdf>. Acesso em: 12 nov. 2013.
Sistemas de Liquidao pelo Valor Bruto em Tempo Real, Banco de Compensaes Internacionais, Relatrio
produzido pelo Comit de Sistemas de Pagamentos e Liquidao dos Bancos Centrais dos Pases do Grupo
dos Dez, Basileia, 1997,Ttulo original: Real-Time Gross Settlement Systems, traduo e editorao eletrnica:
Jorge R. Carvalheira. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/htms/spb/LBTR.pdf>. Acesso em: 11 nov. 2013.
Cespe/UnB
61
UNIDADE 3 FUNO DO BANCO CENTRAL COMO SUPERVISOR E
FISCALIZADOR DO SFN
INTRODUO
A funo do Banco Central do Brasil (BCB) de superviso e fiscalizao do Sistema Financeiro Nacional
(SFN) um dos reflexos da sua misso de assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e um
sistema financeiro slido e eficiente11.Tal funo decorre, primordialmente, da Lei no 4.595, de 31 de
dezembro de 1964, que criou o Conselho Monetrio Nacional (CMN) como rgo regulador do SFN, com
a competncia para regular a constituio, o funcionamento e a fiscalizao das entidades e das pessoas
participantes do SFN. Essa lei, que tambm deu origem ao BCB, atribuiu a essa Autarquia o dever de cumprir
e fazer cumprir as disposies do CMN.
O SFN compreende um conjunto de rgos normativos, entidades supervisoras e operadores do
sistema (bancos, corretoras, seguradoras, entre outros agentes). Por conta disso, para abordar a funo do
BCB como supervisor e fiscalizador do SFN, preciso discutir seu campo de atuao e a normatizao
correspondente. Portanto, a exposio inicia-se com essa discusso, que permite visualizar a hierarquia
dentro da qual se situa o BCB e os agentes e atividades que lhe cabe supervisionar e fiscalizar, bem como
autorizar o seu funcionamento.
Em seguida, considera-se o contexto internacional de superviso no qual est inserido o BCB, uma vez
que parte das suas aes como supervisor do SFN origina-se de orientaes de organismos internacionais,
contexto em que se insere o Comit de Superviso Bancria de Basileia, que emite acordos dos quais o Brasil
signatrio. Adicionalmente so abordados os assuntos relacionados regulao prudencial e estabilidade
financeira, assim como o Comit de Estabilidade Financeira do BCB (Comef), criado para avaliar a estabilidade
financeira e definir as diretrizes e as estratgias para mitigao do risco sistmico no SFN.
Posteriormente, avalia-se a forma pela qual o BCB organiza internamente as aes de superviso.
O ponto de partida a estrutura organizacional do banco, destacando as diretorias e os departamentos
diretamente envolvidos com as aes de superviso e fiscalizao. Em seguida, so abordadas as atividades
no mbito do diretor de Fiscalizao (Difis), apresentando o princpio de superviso focada em riscos e a
diviso das atividades em aes de superviso direta e superviso indireta. Alm disso, so abordadas as
atividades desempenhadas pelos departamentos da diretoria ligados a cada uma dessas formas de superviso.
Alm da Difis, tambm so considerados os trabalhos de superviso do Departamento de Regulao,
Superviso e Controle das Operaes do Crdito Rural e do Proagro (Derop), vinculado ao Diretor de
Organizao do Sistema Financeiro e Controle de Operaes de Crdito Rural (Diorf).
Finalmente, este captulo trata dos instrumentos administrativos punitivos que resultam das irregularidades
encontradas nas aes de superviso e fiscalizao desempenhadas pelo BCB. Ademais, tambm so discutidos
os regimes especiais de funcionamento impostos pelo BCB s instituies que apresentem a iminncia ou
a inevitabilidade de insolvncia.
1 CAMPO DE ATUAO DO BANCO CENTRAL E AMPARO NORMATIVO
Como natural na esfera da Administrao Pblica, as aes do BCB so resultado, exclusivamente, das
competncias que lhe so dadas pela legislao em vigor. Nesse sentido, o principal dispositivo legal que trata da
funo do BCB como supervisor e fiscalizador do SFN a Lei n 4.595, de 31 de dezembro de 1964, que criou o
Conselho Monetrio Nacional e o Banco Central do Brasil. Este dispositivo legal atribui ao BCB a competncia de
fiscalizar as instituies financeiras, englobando bancos comerciais, bancos mltiplos, bancos de desenvolvimento,
bancos de investimento, caixas econmicas e as sociedades de crdito, financiamento e investimento.
Alm da Lei n 4.595/64, existem outros dispositivos legais que tambm colocam no campo de superviso
e fiscalizao do BCB diversas atividades financeiras, tal como a Lei n 6.099, de 12 de setembro de 1974,
que determina que o BCB fiscalize todas as operaes de arrendamento mercantil.
Uma descrio completa da legislao que define o campo de atuao do BCB est contida no Manual
da Superviso (MSU) dessa autarquia. Por ora, o ponto relevante a destacar que o universo de superviso
e fiscalizao do BCB engloba as seguintes instituies:
11 Citao retirada da pgina principal do Bacen. Disponvel em: <www.bcb.gov.br>. Acesso em: 26 nov. 2013.
Cespe/UnB
ANALISTA SFN: Mdulo II Unidade 3 Funo do Banco Central do Brasil como Supervisor e Fiscalizador do SFN
62
a. bancos comerciais;
b. bancos mltiplos;
c. bancos de desenvolvimento;
d. bancos de investimentos;
e. bancos de cmbio
f. Caixa Econmica Federal (CEF);
g. sociedades de crdito, financiamento e investimento;
h. sociedades de crdito imobilirio;
i. sociedades corretoras de cmbio e de ttulos e valores mobilirios;
j. sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios;
k. associaes de poupana e emprstimos;
l. cooperativas de crdito;
m. sociedades de arrendamento mercantil;
n. administradoras de consrcio;
o. escritrios de representao de instituies financeiras sediadas no exterior (nos aspectos
relacionados preveno da lavagem de dinheiro);
p. sociedades de crdito ao microempreendedor;
q. agncias de fomento;
r. companhias hipotecrias;
s. agncias de turismo e meios de hospedagem autorizados pelo Bacen a operar no mercado
de cambio;
t. empresas brasileiras que administram cartes de crdito de uso internacional; e
u. Empresa Brasileira de Correios e Telgrafos (ECT), nas transferncias internacionais de
recursos vinculadas a vales postais internacionais (BRASIL, 2013b, p. 5).
Cabe observar que, com relao s instituies mencionadas nos itens s, t e u, elas no fazem parte
do SFN. No entanto so includas dentro do universo fiscalizvel do Bacen por conta das atividades que
elas executam que so regulamentadas pelo CMN e pelo Bacen, sendo as aes de superviso e fiscalizao
desta autarquia voltadas exclusivamente para essas atividades.
Tomando por base os dados mensais divulgados pelo BCB em fevereiro de 201412, o universo de
superviso e fiscalizao possui a seguinte composio:
12 Disponvel em: <www.bcb.gov.br/?QEVSFN201402>. Acesso em: 22 ago. 2014.
Cespe/UnB
63
Tabela 1: Composio
Tabela do do
1: Composio universo
universode
desuperviso
superviso eefiscalizao
fiscalizao do BCB
do BCB (fev./2014)
(fev./2014)
Segmento Nmero de
instituies
Banco mltiplo 132
Banco comercial 22
Banco de desenvolvimento 4
Caixa Econmica Federal 1
Banco de investimento 14
Banco de cmbio 3
Segmento Nmero de
instituies
Sociedade de crdito, financiamento e investimento 58
Sociedade corretora de ttulos e valores mobilirios 91
Sociedade corretora de cmbio 64
Sociedade distribuidora de ttulos e valores mobilirios 115
Sociedade de arrendamento mercantil 28
Sociedade de crdito imobilirio e associao de poupana e emprstimo 10
Sociedade de crdito ao microempreendedor e empresa de pequeno porte 40
Agncia de fomento 16
Companhia hipotecria 8
Cooperativa de crdito 1.187
Sociedade administradora de consrcio 196
Fonte: BCB.
Fonte: BCB.
A despeito da existncia
A despeitodedaleis, dando de
existncia amparo legalamparo
leis, dando ao BCB nasaosuas
legal BCBaes de superviso
nas suas aes de e fiscalizao,
geralmente, essessuperviso
dispositivos legais necessitam de detalhamento para sua aplicao
e fiscalizao, geralmente, esses dispositivos legais necessitam de detalhamento junto s entidades
supervisionadas epara
preveem uma regulamentao posterior por parte de um rgo
sua aplicao junto s entidades supervisionadas e preveem uma regulamentao competente. No caso das
matrias relacionadas ao SFN, a Lei n 4.595/1964 estabeleceu o CMN como rgo deliberativo mximo,
posterior por parte de um rgo competente. No caso das matrias relacionadas ao SFN, a Lei
incumbindo ao BCB a tarefa de cumprir e fazer cumprir as deliberaes desse Conselho.
n a4.595/1964
Dessa forma, prtica de estabeleceu o CMN
superviso e como rgo deliberativo
fiscalizao, alm demximo,
ter comoincumbindo ao BCB
referncia a
a legislao em vigor,
pauta-se, em grande medida,
tarefa pelas
de cumprir deliberaes
e fazer do CMN,desse
cumprir as deliberaes tornadas pblicas por meio de resolues divulgadas
Conselho.
pelo BCB. Alm disso, o BCB tambm edita os prprios normativos com o objetivo de implementar as
resolues do CMN,
126 podendo tais documentos ser de trs tipos:
Cespe/UnB
Analista: rea I: Mdulo II Unidade 3 Funo do Banco Central do Brasil como supervisor e fiscalizador do SFN
a) Circular: ato normativo que tem por finalidade divulgar deliberao da Diretoria Colegiada do
Banco Central.
b) Carta-circular: ato normativo que tem a finalidade de divulgar instruo, procedimento ou
esclarecimento a respeito de contedo de documentos normativos.
c) Comunicado: documento administrativo de mbito externo, que tem por finalidade divulgar
deliberao ou informao relacionada rea de atuao do Bacen (BRASIL, 2013b, p. 7).
2 CONCESSO DE AUTORIZAES PELO BCB
Um primeiro aspecto que destaca a funo do BCB como supervisor e fiscalizador do SFN sua
competncia para autorizar o funcionamento das instituies financeiras e outras instituies interessadas
em participar do SFN. Tal competncia vem da Lei no 4.595/64, sendo o Diretor de Organizao do Sistema
Financeiro e Controle de Operaes do Crdito Rural (Diorf) e o Departamento de Organizao do Sistema
Financeiro (Deorf) responsveis por operacionalizar a concesso de autorizaes.
Os procedimentos empregados pelo Deorf relacionados concesso de autorizao para que determinada
instituio possa operar no SFN so dados pelo Manual de Organizao do Sistema Financeiro (Sisorf) (BRASIL,
2013d). Neste manual, tambm so encontradas instrues sobre outros atos societrios das instituies
Cespe/UnB
64
financeiras e das demais instituies autorizadas a funcionar pelo BCB que precisam de autorizao desta
autarquia, entre os quais se pode citar os seguintes (para a lista completa de atos, vide o Sisorf):
alterao de controle societrio;

fuses, cises e incorporaes;
mudana de objeto social;
criao de carteira operacional de banco mltiplo;
autorizao para realizar operaes de cmbio; e
outros.
Em linhas gerais, a instituio interessada em algum tipo de autorizao a ser concedida pelo BCB deve
promover a instruo de processo junto ao Deorf, encaminhando um requerimento a esse departamento com
a exposio do pedido de autorizao em questo. Tal requerimento deve se basear nos modelos especficos
de requerimento trazidos no Sisorf e deve ser assinado pelos administradores cuja representatividade seja
reconhecida pelo estatuto, pelo contrato social ou por documento equivalente da instituio. Ademais, a
solicitao deve vir acompanhada da documentao exigida pela regulao vigente para a instruo do processo.
Alm da apresentao do requerimento e da documentao e dependendo do assunto tratado na
instruo de processo, a instituio solicitante deve registrar as informaes pertinentes ao seu pleito no
Sistema de Informaes sobre Entidades de Interesse do Banco Central do Brasil (Unicad).
Com relao ao exame do processo pelo Deorf, os principais elementos observados so:
i. o atendimento do pleito aos requisitos legais e regulamentares;

ii. a compatibilidade da deliberao com as disposies do estatuto, do contrato social ou do
instrumento equivalente da instituio;
iii. a inexistncia de restrio cadastral em nome das pessoas fsicas ou jurdicas envolvidas;
iv. a regularidade das obrigaes da instituio perante o Banco Central do Brasil;
v. a regularidade de aspectos formais dos atos societrios; e
vi. o mrito do pleito.
Aps exame do processo, a deciso sobre o pleito proferida pela autoridade competente que,
dependendo do assunto, pode ser a Diretoria Colegiada do BCB, o Diorf, o chefe ou o chefe-adjunto do Deorf
e as chefias de subunidade. Caso ocorra o indeferimento do pleito, os interessados podem interpor recurso
ao Deorf. Caso a autoridade que proferiu a deciso no a reconsidere em funo do recurso, a deciso
encaminha autoridade superior, destacando que cabe Diretoria Colegiada ou ao Diorf, dependendo do
assunto, decidir sobre os recursos, em ltima instncia.
3 CONTEXTO INTERNACIONAL DE SUPERVISO: OS ACORDOS DE BASILEIA
Os Acordos de Basileia referem-se s deliberaes do Comit de Superviso Bancria de Basileia, ou

Basel Committee on Banking Supervision (BCBS), ligado ao Banco de Compensaes Internacionais, ou Bank
for International Settlements (BIS), sediado na cidade sua de Basileia.
O BCBS a principal referncia internacional na definio de padres de regulao bancria prudencial e
tem como objetivo fortalecer a regulao e a superviso de bancos com o intuito de promover a estabilidade
financeira. Trata-se de um comit formado por reguladores e supervisores bancrios de 27 pases, no qual
o Brasil representado pelo BCB.
As deliberaes do BCBS no possuem fora legal. No entanto, na medida em que o comit e seus
membros tm a preocupao (i) de que os bancos internacionalmente ativos no escapem da regulao
e superviso em nenhum pas onde operem e (ii) de que essa regulao e superviso sejam consistentes
entre os pases, na prtica, os pases-membros tendem a recepcionar em suas jurisdies as disposies dos
Acordos de Basileia.
O primeiro Acordo do BCBS foi publicado em 1988 e recebeu o nome de International Convergence
of Capital Measurement and Capital Standards. Esse acordo estabeleceu a exigncia de um nvel mnimo de
capital que as instituies financeiras deveriam ter para fazer frente s eventuais perdas associadas ao risco
de crdito. No Brasil, esse acordo foi adotado pela Resoluo n 2.099, de 17 de agosto de 1994.
Cespe/UnB
65
Em 2004, o BCBS publicou uma reviso do Acordo de 1988, que ficou conhecida como Basileia II.
O objetivo dessa reviso foi aprimorar o arcabouo regulatrio de capital mnimo exigido, que passou a se
sustentar em trs pilares:
Pilar I requerimento mnimo de capital expandido para absorver perdas associadas a outros
riscos alm do risco de crdito, tais como os riscos de mercado e operacional.
Pilar II reviso pela superviso do processo de avaliao da adequao de capital das
instituies financeiras.
Pilar III transparncia das instituies com relao gesto de riscos e adequao de capital
para fortalecer a disciplina de mercado qual elas esto expostas.
No Brasil, a adoo dessa reviso segue um processo gradual definido em 2004 com um cronograma de
implementao das principais fases estabelecido no Comunicado do BCB n 12.746, de 9 de dezembro de 2004.
Mais recentemente, em funo da crise financeira internacional de 2007/2008, o BCBS entendeu que
era necessrio reforar Basileia II, especialmente no que se refere composio do capital mnimo exigido
e tambm com relao mensurao, gesto e superviso do risco de liquidez. Tal reforo do Acordo de
Basileia recebeu o nome de Basileia III que, no Brasil, tambm est sendo adotado a partir de um processo
gradual, com cronograma estabelecido no Comunicado do BCB n 20.615, 17 de fevereiro de 2011.
4 REGULAO PRUDENCIAL E ESTABILIDADE FINANCEIRA NO BRASIL
A regulao prudencial diz respeito a um conjunto de regras de funcionamento e gesto que procura
assegurar a manuteno das atividades regulares das instituies financeiras diante dos riscos aos quais
elas esto expostas. Tambm compreende as normas que buscam que a descontinuidade de determinadas
instituies no comprometa a estabilidade financeira do sistema como um todo.
No Brasil, no mbito do SFN e no contexto das instituies autorizadas a funcionar pelo BCB, pode-se
destacar como principais componentes da regulao prudencial os normativos emanados a partir da adoo
dos Acordos de Basileia, dos quais vale mencionar as principais resolues relacionadas.
A primeira delas a Resoluo no 4.193, de 1o de maro de 2013, que estabelece nveis mnimos de
patrimnio que as instituies devem ter para fazer frente aos riscos assumidos (originalmente, os nveis
mnimos de capital foram estabelecidos na Resoluo no 2.099, de 17 de agosto de 1994). A partir dessa
resoluo, as instituies financeiras e as demais instituies autorizadas a funcionar pelo BCB devem
apurar o montante de ativos que possuem, ponderados pelo risco (risk weighted assets RWA), levando em
considerao suas exposies aos riscos de crdito, de mercado e operacional. A partir dessa apurao, a
resoluo limita a alavancagem ao estabelecer nveis mnimos de patrimnio que as instituies devem manter
como percentual do RWA, com o objetivo de que os riscos assumidos no sejam exclusivamente financiados
com capitais de terceiros, mas tenham, tambm, a participao do capital prprio das instituies.
Em segundo lugar, cabe destacar a Resoluo no 4.019, de 29 de setembro de 2011, que define as
medidas prudenciais preventivas aplicveis s instituies financeiras e demais instituies autorizadas a
operar pelo BCB, quando identificadas determinadas situaes crticas relacionadas situao econmico-
financeira ou exposio a riscos de determinada instituio. Conforme o art. 3 daquela resoluo, as
medidas aplicveis so as seguintes:
I adoo de controles e procedimentos operacionais adicionais;

II reduo do grau de risco das exposies;
III observncia de valores adicionais ao Patrimnio de Referncia Exigido;
IV observncia de limites operacionais mais restritivos;
V recomposio de nveis de liquidez;
VI adoo de administrao em regime de cogesto, segundo o disposto no art. 16 da Lei
Complementar n 130, de 17 de abril de 2009, no caso de cooperativa de crdito que tenha
celebrado o correspondente convnio;
VII limitao ou suspenso de:
a) aumento da remunerao dos administradores;
b) pagamentos de parcelas de remunerao varivel dos administradores;
Cespe/UnB
66
c) distribuio de resultados ou, no caso de cooperativas de crdito, de sobras, em montante
superior aos limites mnimos legais;
VIII limitao ou suspenso de:
a) prtica de modalidades operacionais ou de determinadas espcies de operaes ativas
ou passivas;
b) explorao de novas linhas de negcios;
c) aquisio de participao, de forma direta ou indireta, no capital de outras sociedades,
financeiras ou no financeiras;
d) abertura de novas dependncias;
IX alienao de ativos (CMN, 2011).
H, ainda, as Resolues que dispem sobre as estruturas de gerenciamento dos riscos operacional (no
3.380, de 29 de junho de 2006), de mercado (no 3.464, de 26 de junho de 2007), de crdito (no 3.721, de 30
de abril de 2009) e de liquidez (no 4.090, de 25 de maio de 2012). Essas normas exigem que a mensurao
e o controle de riscos sejam compatveis e adequados em relao natureza, ao porte e complexidade
das operaes realizadas pelas instituies e atribui poder discricionrio ao BCB para atuar de maneira
prudencial no sentido de exigir controles de risco adicionais quando o gerenciamento de risco realizado
pelas instituies no for considerado satisfatrio.
Alm da regulao ligada aos Acordos de Basileia, existem diversos normativos de carter prudencial
que atuam no sentido de limitar os riscos assumidos pelas instituies por meio da imposio de limites
operacionais. Tais limites sero apresentados mais frente quando forem discutidas as atividades de
monitoramento do SFN.
Finalmente, cabe mencionar que, na sua regulao prudencial, o BCB acompanha as atividades das
instituies de maneira consolidada dentro de conglomerados financeiros, de modo a capturar as operaes
e os riscos dos conglomerados com o resto do SFN. Esses conglomerados so compostos por entidades
financeiras [que] esto vinculadas [...] por participao acionria ou por controle operacional efetivo [...]
ou pela atuao no mercado sob a mesma marca ou nome comercial (BRASIL, 2013b, p. 34).
Mais recentemente, em decorrncia das recomendaes de Basileia III, a Resoluo no 4.280, de 31
de outubro de 2013, revogando a Resoluo n 4.195, de 1 de maro de 2013, reelaborou o critrio de
consolidao de operaes e riscos para melhor refletir a situao financeira e patrimonial das instituies.
Confirmou-se o conceito de conglomerado prudencial em que tambm so consolidadas empresas assemelhadas
a instituies financeiras que sejam controladas por instituies autorizadas a funcionar pelo BCB, tais como
administradoras de consrcios e sociedades seguradoras, entre outras. O conglomerado prudencial servir
de base para apurao dos requerimentos de capital, alm de outros limites operacionais.
5 COMIT DE ESTABILIDADE FINANCEIRA (COMEF)
Em maio de 2011, a Diretoria Colegiada do BCB instituiu o Comit de Estabilidade Financeira (Comef),
formado por presidente e diretores do BCB, todos com direito a voto. O comit cujo regulamento
apresentado no anexo Portaria n 78.276, de 16 de setembro de 2013 (o regulamento original, revogado,
data de 18 de maio de 2011) tem como objetivo avaliar a estabilidade financeira e definir as diretrizes e
as estratgias desta autarquia para a mitigao do risco sistmico no SFN, inclusive o decorrente de sua
interao com os sistemas financeiros de outras jurisdies.
O Comef rene-se trimestralmente de maneira ordinria em duas sesses, sendo a primeira destinada
apresentao e discusso dos temas selecionados, e a segunda sesso destinada definio de estratgias
e diretrizes para preservar a estabilidade financeira e mitigar o risco sistmico.
Da segunda sesso, participam apenas o presidente e os diretores do BCB, alm do secretrio do
Comit. J da primeira sesso, alm dos participantes mencionados, integram tambm o Comef os titulares
dos departamentos do BCB ligados ao assunto da estabilidade financeira (a lista dos departamentos pode
ser encontrada no regulamento do Comef) e da Procuradoria-Geral do Banco Central.
De acordo com seu regulamento, o Comef possui as seguintes competncias:
I Definir as estratgias e as diretrizes do Banco Central do Brasil para a conduo dos processos
relacionados estabilidade financeira;
II Emitir recomendaes para a conduo dos processos relacionados estabilidade financeira,
Cespe/UnB
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incluindo os mecanismos de preveno e os planos de contingncia para situaes de risco, para
a soluo de crises financeiras e para a tomada de providncias cabveis pela Diretoria Colegiada
do Banco Central do Brasil;
III Determinar a realizao de estudos, pesquisas e trabalhos relativos estabilidade financeira
e preveno do risco sistmico;
IV Alocar responsabilidades para as Unidades envolvidas com vistas atuao integrada e coordenada,
conforme as respectivas atribuies definidas no Regimento Interno do Banco Central do Brasil; e
V Orientar a atuao do Banco Central do Brasil no Comit de Regulao e Fiscalizao dos
Mercados Financeiro, de Capitais, de Seguros, de Previdncia e Capitalizao (Coremec) e em fruns
similares, assim como no relacionamento com outras entidades detentoras de informaes teis
manuteno da estabilidade financeira (BRASIL, 2013e, anexo, art. 9)
O Coremec, institudo no mbito do Ministrio da Fazenda (MF), em 25 de janeiro de 2006, tem como
finalidade promover a coordenao e o aprimoramento da atuao das entidades da Administrao Pblica
Federal que regulam e fiscalizam as atividades relacionadas captao pblica da poupana popular.
Com a criao do Comef, o BCB buscou um aprimoramento institucional para dar suporte sua
misso de assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e um sistema financeiro slido e eficiente.
6 ORGANIZAO DAS AES DE SUPERVISO E FISCALIZAO
Para desempenhar suas atribuies legais, o BCB organiza-se internamente de modo a melhor executar
as atividades de sua competncia. No que se refere s aes de superviso e fiscalizao, elas se concentram,
em grande medida, nos departamentos vinculados ao Diretor de Fiscalizao (Difis), muito embora existam
departamentos de outras reas que tambm desempenham aes desse tipo.
No que se refere aos departamentos vinculados ao Difis, as aes de superviso e fiscalizao so
realizadas pelas seguintes unidades:
i. Departamento de Superviso de Bancos e Conglomerados Bancrios (Desup).

ii. Departamento de Superviso de Cooperativas e de Instituies no Bancrias (Desuc).
iii. Departamento de Monitoramento do Sistema Financeiro (Desig).
iv. Departamento de Gesto Estratgica, Integrao e Suporte da Fiscalizao (Degef).
v. Departamento de Superviso de Conduta (Decon).
Cabe destacar a superviso desempenhada pelo Diretor de Organizao do Sistema Financeiro e

Controle de Operaes do Crdito Rural (Diorf) sobre as operaes de crdito rural e do Programa de
Garantia da Atividade Agropecuria (Proagro). Para essa atividade, o Diorf conta com o Departamento de
Regulao, Superviso e Controle das Operaes do Crdito Rural e do Proagro (Derop).
A seguir, detalham-se os procedimentos de superviso e fiscalizao no mbito do Difis e tambm se
destacam alguns aspectos relacionados s atividades desempenhadas pelo Derop.
7 ATIVIDADES DE SUPERVISO E FISCALIZAO NO MBITO DA DIFIS
Este texto segue a prtica adotada dentro do Manual da Superviso do Bacen (BRASIL, 2013b), que
trata as atividades de competncia da Difis pelo termo superviso, muito embora englobe tambm atividades
de fiscalizao.
As atividades de superviso so realizadas com os seguintes objetivos:
a. Avaliar as instituies supervisionadas, no tocante aos riscos assumidos e capacidade de

gerenciamento dentro de limites regulamentares e prudenciais;
b. Verificar o cumprimento das normas especficas de sua competncia, para que as instituies
supervisionadas atuem em conformidade s leis e regulamentao;
c. Fomentar a divulgao de informaes pelas instituies supervisionadas, com vistas s melhores
prticas de governana corporativa nos aspectos de transparncia e eqidade no relacionamento
com os participantes do mercado;
d. Prevenir a utilizao do sistema financeiro para o trnsito de recursos oriundos da prtica de
ilcitos financeiros, da lavagem de dinheiro e do financiamento do terrorismo; e
e. Atender denncias, reclamaes e pedidos de informaes (BRASIL, 2013b, p. 11).
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No que se refere ao item (a), esse objetivo reflete o modelo de superviso adotado pelo BCB que
tem como foco a avaliao de riscos e controles, originado das recomendaes do BCBS e preconiza que a
superviso precisa ir alm de uma atividade prescritiva baseada na verificao de demonstraes contbeis
e do atendimento s normas regulamentares e legais. De acordo com o BCBS, a superviso deve priorizar a
avaliao dos riscos assumidos pelas entidades supervisionadas, assim como a capacidade destas de gerenciar
e controlar tais riscos e mant-los em nveis suportveis diante do capital alocado. Dessa forma, o item (a)
reflete uma ao de superviso focada em riscos, discutida em mais detalhes abaixo.
A verificao das conformidades com leis e regulamentaes, de que trata o item (b) acima, o que
pode ser chamado de atividades essencialmente de fiscalizao do BCB.
O objetivo de fomentar a divulgao de informaes a que se refere o item (c) visa estimular a disciplina
de mercado imposta aos bancos por acionistas, investidores, depositantes, entre outros agentes. Ademais,
esse objetivo tambm implica, para a superviso do BCB, um processo de disponibilizao de informaes
para o pblico em geral por meio dos seus canais de comunicao, tais como internet e correio eletrnico.
Com relao ao item (d), a origem desse objetivo da superviso vem da Lei n 9.613, de 3 de maro de
1998, que dispe sobre os crimes de lavagem ou ocultao de bens, direitos e valores e sobre a preveno
da utilizao do sistema financeiro para os ilcitos previstos nessa lei, e d outras providncias. Essa lei atribuiu
a um conjunto de pessoas fsicas e jurdicas, entre as quais se incluem as instituies supervisionadas pelo
BCB, a responsabilidade pela identificao e pelo registro de seus clientes e a comunicao de operaes
financeiras com indcios dos crimes previstos na lei ao Conselho de Controle de Atividades Financeiras
(COAF). Em funo disso e levando em conta o disposto na Conveno Internacional para Supresso do
Financiamento do Terrorismo, o BCB editou a Circular n 3.461, de 24 de julho de 2009, que estabelece que
as instituies financeiras e as demais instituies autorizadas a funcionar pelo BCB devem implementar
polticas, procedimentos e controles internos para prevenir a utilizao dessas instituies nas prticas dos
crimes previstos na Lei n 9.613. Nesse contexto, o foco da superviso est em avaliar a adequao e a
qualidade dessas polticas, procedimentos e controles internos.
O item (e), referente ao atendimento a denncias, reclamaes e pedidos de informaes, envolve a
avaliao das denncias e das reclamaes para o encaminhamento dentro do BCB. Ademais, o atendimento
aos pedidos de informaes, no mbito das atividades de superviso, envolve o compartilhamento de dados
e informaes com rgos externos vinculados aos Poderes Executivo, Legislativo e Judicirio, nas esferas
federal, estadual e municipal, alm do Ministrio Pblico (MP) e da Advocacia-Geral da Unio (AGU).
7.1 Superviso focada em riscos
Conforme visto, um dos objetivos da superviso ter uma postura prudencial junto s entidades
supervisionadas no que se refere aos riscos por elas incorridos e com relao aos controles aplicados sobre
esses riscos, sendo que o foco primordial das aes de superviso est sobre os seguintes fatores: (i) risco
de crdito, (ii) risco de liquidez, (iii) risco de mercado, e (iv) risco operacional.
Essa postura prudencial significa exigir das instituies estruturas de gerenciamento de riscos compatveis
com a natureza das operaes realizadas, com a complexidade dos produtos operados e com a dimenso
das exposies a risco. Pressupe, tambm, a competncia do BCB para atuar preventivamente sobre as
entidades supervisionadas, determinando a adoo de medidas corretivas, quando for o caso.
O embasamento normativo para a superviso focada em riscos so as resolues do CMN que definem
os riscos descritos acima e tratam dos controles necessrios para gerenciar esses riscos. Mais especificamente,
os normativos em questo so os seguintes:
Resoluo CMN n 3.380, de 29 de junho de 2006: dispe sobre a implementao de estrutura

de gerenciamento do risco operacional, definido como a possibilidade de ocorrncia de perdas resultantes
de falha, deficincia ou inadequao de processos internos, pessoas e sistemas, ou de eventos externos (art.
2). Cabe destacar, nessa definio, que o normativo tambm inclui o risco legal associado inadequao
ou deficincia em contratos firmados pela instituio, bem como as sanes em razo de descumprimento
de dispositivos legais e as indenizaes por danos a terceiros decorrentes das atividades desenvolvidas pela
instituio (art. 2, 1).
Resoluo CMN n 3.464, de 26 de junho de 2007: dispe sobre a implementao de estrutura
de gerenciamento do risco de mercado, definido como a possibilidade de ocorrncia de perdas resultantes
da flutuao nos valores de mercado de posies detidas por uma instituio financeira (art. 2).
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Resoluo CMN n 3.721, de 30 de abril de 2009: dispe sobre a implementao de estrutura
de gerenciamento do risco de crdito, definido como
a possibilidade de ocorrncia de perdas associadas ao no cumprimento pelo tomador ou contraparte
de suas respectivas obrigaes financeiras nos termos pactuados, desvalorizao de contrato
de crdito decorrente da deteriorao na classificao de risco do tomador, reduo de ganhos
ou remuneraes, s vantagens concedidas na renegociao e aos custos de recuperao (art. 2).
Resoluo CMN n 4.090, de 24 de maio de 2012: dispe sobre a estrutura de gerenciamento

do risco de liquidez definido como (art. 2):
a possibilidade de a instituio no ser capaz de honrar eficientemente suas obrigaes

esperadas e inesperadas, correntes e futuras, inclusive as decorrentes de vinculao de
garantias, sem afetar suas operaes dirias e sem incorrer em perdas significativas; e
a possibilidade de a instituio no conseguir negociar a preo de mercado uma posio,
devido ao seu tamanho elevado em relao ao volume normalmente transacionado ou em
razo de alguma descontinuidade no mercado.
Alm dos riscos mencionados acima, que devem possuir uma estrutura de gerenciamento prpria,
tambm faz parte das atividades de superviso a verificao das exposies das instituies aos riscos de
reputao (ou imagem) e de estratgia. No entanto no existem normativos especficos que estabeleam
uma estrutura de gerenciamento para esses riscos.
Nestes casos, a superviso atua na avaliao da necessidade de capital das instituies diante de
todos os seus riscos relevantes, incluindo os riscos de reputao e estratgia se eles forem particularmente
importantes para as instituies. O normativo que dispe sobre esse assunto a Resoluo CMN n
3.988, de 30 de junho de 2011, que trata da implementao de estrutura de gerenciamento de capital,
sendo que as definies dos riscos de reputao e de estratgia podem ser encontradas na Circular BCB
n 3.547, de 7 de julho de 2011:
risco de estratgia: decorrente de mudanas adversas no ambiente de negcios ou de utilizao

de premissas inadequadas na tomada de deciso; e
risco de reputao: decorrente de percepo negativa sobre a instituio por parte de clientes,
contrapartes, acionistas, investidores ou supervisores;
Ainda com relao aos normativos descritos acima, cabe destacar que todos preveem a competncia
do BCB para atuar preventivamente quando considerar que as estruturas de gerenciamento de riscos no
so adequadas diante das exposies a risco, ou quando este entender que o nvel dessas exposies no
compatvel com o capital disponvel para fazer frente s eventuais perdas.
7.1.1 Superviso direta e indireta: inspees e monitoramento
Como destaca Porter (1999), a maior parte dos pases apresenta um padro de superviso bancria dividido
em duas funes-chave: acompanhamento indireto (off-site supervision ou superviso indireta) e inspees
diretas (on-site supervision ou superviso direta). Conforme explica o autor, cabe superviso indireta:
Coletar e aferir a exatido de todos os relatrios que as instituies financeiras autorizadas devem
submeter autoridade supervisora;
Conduzir uma anlise financeira dos relatrios submetidos periodicamente, aplicando anlise
por nvel (conformidade com requerimentos ou padres), tendncia (comparao com perodos
anteriores) e por grupo (comparao com bancos de caractersticas semelhantes);
Redigir sumrios financeiros peridicos (normalmente, mensais ou trimestrais) sobre os achados
principais da superviso indireta;
Prestar informaes completas (verbalmente e por escrito) ao pessoal da superviso direta
sobre o que se conhece dos bancos pela superviso indireta principalmente s vsperas de uma
inspeo direta;
Alertar todas as autoridades supervisoras graduadas para os sinais de advertncia de problemas
futuros (early warning system) descobertos na anlise indireta; e
Participar de decises de superviso no que tange a medidas a serem adotadas com relao a
bancos problemticos (PORTER, 1999, p. 4).
Cespe/UnB
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Por sua vez, a superviso direta tem as seguintes funes e responsabilidades:
Aferir a exatido dos relatrios submetidos autoridade supervisora;
Avaliar a conformidade com todos os regulamentos, normas e com outros aspectos relacionados
com o arcabouo legal;
Avaliar a adequada condio financeira dos bancos como um todo incluindo adequao de capital,
qualidade dos ativos, rendimentos, liquidez e qualidade da administrao;
Avaliar como o risco est sendo administrado nos bancos, incluindo: riscos de crdito, de mercado,
de liquidez, de cmbio, de taxa de juros e operacional;
Recomendar a todas as autoridades supervisoras graduadas medidas a serem tomadas com relao
a bancos problemticos; e
Comunicar aos funcionrios da superviso indireta os resultados das inspees e as reas em
relao s quais os funcionrios da superviso indireta devem ficar alerta (PORTER, 1999, p. 4).
No Brasil, a superviso executada pelo BCB tambm segue o modelo de superviso direta e indireta.
Essa diviso organizada pelo Difis nas atribuies dos seus departamentos. A superviso indireta executada
pelo Desig, enquanto a superviso direta de responsabilidade do Desup, Desuc e Decon.
7.1.2 Superviso indireta no BCB
A atribuio da superviso indireta representada pelo Desig realizar o monitoramento das instituies
financeiras e das demais instituies autorizadas a operar pelo BCB. O escopo desse monitoramento so
as demonstraes contbeis e as exposies de risco de mercado, liquidez, crdito e de imagem dessas
instituies, assim como o risco sistmico e a estabilidade financeira. Nesse escopo, o monitoramento
desdobra-se nas seguintes atividades, conforme explica o Manual da Superviso (BRASIL, 2013b):
a) Monitoramento consiste em informar tempestivamente rea de superviso situaes ou eventos
que fujam aos padres de comportamento esperado, em relao a questes regulamentares (limites
operacionais, normas contbeis, etc.), ou avaliao de riscos (liquidez, mercado, crdito, situao
econmico-financeiro, etc.), possibilitando a ao tempestiva dos departamentos responsveis;
b) Anlise da estabilidade financeira consiste em manter a alta administrao informada sobre o
comportamento, a evoluo dos riscos sistmicos (crdito, liquidez, mercado, contgio, etc.) e sobre
situaes, tendncias e alteraes no sistema ou subsistema que afetem a estabilidade financeira,
eficincia ou a solvncia do SFN, incluindo aqui, entender como eventos externos podem afetar a
estabilidade do SFN; e
c) Divulgao de informaes de interesse da superviso por meio da produo de informaes
para o pblico interno e externo, com vistas a contribuir para a compreenso da estabilidade
financeira, eficincia e solvncia do sistema financeiro nacional e de suas instituies (BRASIL,
2013b, p. 15).
Conforme apresentado no Manual de Superviso, a atividade de monitoramento se desdobra em:
i. monitoramento da situao econmico-financeira;

ii. monitoramento de limites operacionais;
iii. monitoramento de riscos;
iv. monitoramento de mercados;
v. monitoramento da estabilidade financeira.
A seguir, so apresentadas as principais caractersticas de cada um desses desdobramentos da atividade

de monitoramento, conforme Manual da Superviso (BRASIL, 2013b).
Monitoramento da situao econmico-financeira
Esta atividade trabalha com informaes contbeis e extracontbeis para detectar situaes de alterao
relevante na estrutura patrimonial de instituies individuais, de conglomerados financeiros, de grupos de
instituies por segmento de atividade, assim como do sistema financeiro como um todo. A anlise dessas
informaes realizada a partir de trs dimenses:
i. Temporal: para determinada unidade de anlise (instituio, conglomerado, segmento), so

analisadas variaes ao longo do tempo.
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ii. Pariforme: baseia-se na comparao de determinada unidade de anlise com seus pares.
iii. Intrnseca: avalia determinada unidade de anlise com caractersticas inerentes prpria
unidade de anlise.
A partir dessas anlises, o Desig pode produzir sinalizaes que so direcionadas Difis para a
conduo de processos relacionados estabilidade financeira, ou superviso direta, para servir de apoio
nas atividades de inspeo. Tais sinalizaes, encaminhadas aos devidos destinatrios pelo Sistema Integrado
de Monitoramento (SIM) do BCB, podem ser de trs tipos: variaes significativas de grupos (VSG), de
indicadores (VSI) e de escores (VSE).
Monitoramento de limites operacionais
O BCB estabelece por meio de diversos normativos um conjunto de limites operacionais que devem
ser seguidos pelas instituies financeiras e pelas demais instituies autorizadas a funcionar por essa
autarquia. O objetivo do monitoramento desses limites assegurar a higidez do SFN, sendo esses limites
das seguintes naturezas:
i. limite de imobilizao;
ii. limite de compatibilizao do PR com o PRE (Basileia);
iii. limite de patrimnio lquido (PL) mnimo;
iv. limite de capital realizado mnimo;
v. limite de endividamento de sociedade de crdito ao microempreendedor;
vi. limite de financiamento de ttulos e valores mobilirios (TVM) operaes;
vii. limite de financiamento de TVM garantias;
viii. limite de fundo de liquidez de Agncia de Fomento;
ix. limite de exposio cambial;
x. limite de operaes compromissadas;
xi. limite de crdito ao setor pblico;
xii. limite de exposio ao risco de crdito;
xiii. limite de patrimnio lquido ajustado (PLA) mnimo para administradoras de consrcios;
xiv. limite de alavancagem para administradoras de consrcios.

Da mesma forma que acontece com o monitoramento econmico-financeiro, o acompanhamento dos
limites operacionais tambm produz sinalizaes para trabalhos de superviso direta.
Monitoramento de riscos
O monitoramento de riscos tem como foco os riscos de crdito, liquidez, mercado e o risco sistmico.
No que se refere ao monitoramento dos trs primeiros tipos de riscos, seu objetivo alertar a rea de
superviso sobre a ocorrncia, ou possibilidade de ocorrncia, de eventos de crdito, liquidez ou mercado
que possam comprometer a continuidade dos negcios da instituio monitorada ou que representem
fatores de instabilidade para o SFN. J no caso do monitoramento do risco sistmico, o foco est em produzir
informaes sobre a solidez do SFN e a capacidade deste de absorver choques.
Para execuo desse monitoramento de riscos, o Desig faz uso de um conjunto amplo de bancos de
dados e fontes de informaes. No caso especfico do risco de crdito, as principais informaes utilizadas so
oriundas do Sistema de Informaes de Crdito do Banco Central (SCR), que traz dados sobre emprstimos e
financiamentos, operaes de adiantamentos e de arrendamento mercantil, coobrigaes e garantias prestadas,
compromissos de crdito no cancelveis, entre outras operaes que impliquem em risco de crdito.
Para o monitoramento do risco de liquidez, as principais informaes consideradas so as movimentaes
de reservas bancrias, os documentos contbeis e as informaes solicitadas pelo BCB por meio do
demonstrativo de risco de liquidez (DRL), disciplinado pela Carta-Circular n 3.374, de 30 de janeiro de
2009, assim como as posies das entidades supervisionadas em ativos e derivativos registrados no Brasil
nas seguintes centrais de custdia:
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Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic).
Cmara de Custdia e Liquidao (Cetip).
BM&FBovespa.
Por sua vez, o monitoramento do risco de mercado tambm conta com os registros das centrais de
custdia e faz uso das informaes prestadas ao BCB pelas entidades supervisionadas por meio de documentos
exigidos por essa autarquia, cabendo destacar o Demonstrativo de Risco de Mercado (DRM), disciplinado
pela Carta-Circular n 3.628, de 27 de dezembro de 2013.
Quanto s informaes utilizadas ao acompanhamento do risco sistmico, elas dizem respeito evoluo
de agregados do sistema financeiro, tais como montante de operaes de crdito e nvel de inadimplncia no
sistema, por exemplo. Ademais, para avaliar a capacidade do SFN em absorver choques, o Desig executa testes
de estresse de cenrios macroeconmicos, avalia o risco de contgio e monitora indicadores de estabilidade
financeira, tais como a rentabilidade do sistema e a interdependncia entre instituies.
Monitoramento de mercados
Esta atividade de monitoramento divide-se no acompanhamento dos mercados de ttulos pblicos e

privados e no acompanhamento do mercado de cmbio.
No mercado de ttulos, o Desig extrai informaes das centrais de custdia (Selic, Cetip e BM&FBOVESPA)
para monitorar estoques e operaes. O acompanhamento de estoque procura identificar inconsistncias
na contabilizao e na prestao de informaes ao BCB por parte das entidades supervisionadas. Por sua
vez, o monitoramento de operaes com ttulos pblicos e privados busca capturar negcios praticados em
condies no usuais em relao aos padres de mercado. A partir desses dois acompanhamentos, o Desig
produz as seguintes informaes de superviso:
i. Relatrio de Monitoramento de Operaes com Ttulos Pblicos Federais.

ii. Sinalizaes do monitoramento de estoques.
iii. Consistncia de ativos, passivos e derivativos.
iv. Relatrio de Consistncia de Ttulos Pblicos Federais para o Conjunto Bsico de
Informaes (CBI).
Quanto ao monitoramento do mercado de cmbio, o objetivo acompanhar as operaes em moeda

estrangeira e as transferncias internacionais com o intuito de compreender o funcionamento do mercado
pela superviso e permitir eventuais estudos para tomada de deciso. As fontes de informao desse
monitoramento so as operaes de cmbio registradas no Sistema de Informaes do BCB (Sisbacen) ou
que so enviadas a esta autarquia com base nos normativos vigentes.
Monitoramento da estabilidade financeira
Trata-se de uma atividade baseada no acompanhamento dos seguintes indicadores de estabilidade do

sistema financeiro:
i. rentabilidade do sistema;
ii. risco de crdito;
iii. risco de liquidez;
iv. risco de solvncia; e
v. interdependncia entre instituies.
A partir desse acompanhamento, a superviso d suporte s deliberaes do Comit de Estabilidade

Financeira do BCB (Comef).
As informaes empregadas nesse monitoramento da estabilidade financeira so os demonstrativos
contbeis, dados macroeconmicos, dados de mercado, informaes oriundas dos trabalhos de superviso,
entre outros dados.
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7.1.3 Superviso direta no BCB
Os trabalhos desempenhados por Desup, Desuc e Decon esto divididos em atividades de inspeo
e acompanhamento.
As inspees, conforme destaca o Manual da Superviso do Bacen, consistem em elemento essencial
do processo de superviso para a avaliao da situao econmico-financeira, da gesto, da observncia da
legislao e da regulamentao aplicveis, e de assuntos ou de reas de relevncia da Entidade Supervisionada
(BRASIL, 2013b, p. 22).
Alm disso, ainda conforme o Manual da Superviso, as inspees podem ser de diferentes modalidades:
1. Aplicao do Sistema de Avaliao de Riscos e Controles (SRC): consiste em um procedimento

abrangente de avaliao de fatores financeiros e operacionais que resume, em uma nota, a
opinio da superviso com relao aos riscos das entidades supervisionadas e aos controles
por elas estabelecidos para gerenciar aqueles riscos. As notas variam de 1 (melhor) a 4 (pior).
2. Verificao especial (VE): tem o escopo limitado a determinado assunto ou rea relevante
na entidade supervisionada.
3. Inspeo modular (IM): abrange os escopos das VEs relacionadas a uma mesma rea ou temas
comuns.
4. Inspeo geral (IG): aborda reas relevantes de uma entidade supervisionada (inclusive
conglomerado) de menor complexidade.
5. Inspeo geral remota (IGR): aborda, de forma remota, reas relevantes de uma entidade
supervisionada de menor complexidade.
6. Inspeo global consolidada (IGC): aborda as reas relevantes de uma entidade supervisionada
de grande porte e complexa.
7. Inspeo geral integrada (IGI): compreende IGs quando realizadas concomitantemente em
diversas entidades supervisionadas de um mesmo segmento ou, no caso de cooperativas de
crdito, de um mesmo sistema cooperativo.

Ao contrrio das inspees, que so programadas para ocorrer em determinados perodos ao longo
do ano, o acompanhamento s entidades supervisionadas feito durante todo o ano, tornando a superviso
direta uma atividade contnua. O objetivo desse acompanhamento verificar, de maneira complementar
aos trabalhos de inspeo, tpicos relacionados solidez, ao perfil de riscos e qualidade de gesto das
entidades supervisionadas, entre outros fatores. Ademais, esse acompanhamento permite ao responsvel
pela superviso direta de uma determinada instituio atuar proativamente, propondo aes de inspeo e
levando informaes para as hierarquias superiores.
8 SUPERVISO E CONTROLE DAS OPERAES DO CRDITO RURAL E DO PROAGRO
O papel do BCB de superviso e controle do crdito rural deriva da Lei n 4.829, de 5 de novembro
de 1965, que institucionalizou o crdito rural e criou o Sistema Nacional de Crdito Rural (SNCR), que
conduz os financiamentos sob as diretrizes da poltica creditcia formulada pelo CMN e direcionados aos
produtores rurais (pessoa fsica ou jurdica) e s cooperativas de produtores rurais. Atualmente, o SNCR
formado pelos seguintes agentes:
i. Banco Central do Brasil.

ii. Banco do Brasil S.A.
iii. Banco da Amaznia S.A.
iv. Banco do Nordeste do Brasil S.A.
v. rgos vinculados ao SNCR:
i. Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES).

ii. Caixa Econmica Federal.
iii. Bancos privados.
iv. Bancos estaduais.
v. Cooperativas autorizadas a operar em crdito rural.
Cespe/UnB
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vi. Sociedades de crdito, financiamento e investimento.
vii. Instituies integrantes do Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo.

Como pode ser observado pelas instituies listadas acima, todas esto sob a superviso do BCB,
pelo que natural esperar que as atividades relacionadas ao crdito rural exercidas por essas instituies
sejam supervisionadas por aquela autarquia. De fato, a lei determina, em seu artigo 5o, que o cumprimento
das deliberaes do Conselho Monetrio Nacional, aplicveis ao crdito rural, ser dirigido, coordenado
e fiscalizado pelo Banco Central da Repblica do Brasil. Ademais, o artigo 6o da mesma lei define as
competncias do Banco Central como rgo de controle do SNCR:
i. Sistematizar a ao dos rgos financiadores e promover a sua coordenao com os que

prestam assistncia tcnica e econmica ao produtor rural.
ii. Elaborar planos globais de aplicao do crdito rural e conhecer de sua execuo, tendo em
vista a avaliao dos resultados para introduo de correes cabveis.
iii. Determinar os meios adequados de seleo e prioridade na distribuio do crdito rural
e estabelecer medidas para o zoneamento dentro do qual devem atuar os diversos rgos
financiadores em funo dos planos elaborados.
iv. Incentivar a expanso da rede distribuidora do crdito rural, especialmente por meio de
cooperativas.
v. Estimular a ampliao dos programas de crdito rural, mediante financiamento aos rgos
participantes da rede distribuidora do crdito rural, especialmente aos bancos com sede nas
reas de produo e que destinem ao crdito rural mais de 50% (cinquenta por cento) de
suas aplicaes.
No mbito do BCB, a principal referncia que pauta as atividades de superviso e controle das
operaes de crdito rural e do Proagro o Manual de Crdito Rural, MCR (BRASIL, 2013c), que incorpora
as deliberaes do CMN e as normas do BCB relacionadas ao crdito rural, que devem ser seguidas por
todos que operem no SNCR. Nesse sentido, o MCR pode ser utilizado pelos participantes do SNCR como
um documento de normas bsicas para concesso de crdito rural, sempre atentando, no entanto, para a
legislao pertinente.
O controle e a superviso do crdito rural so baseados na verificao dos diversos dispositivos
regulamentares trazidos no MCR que, de maneira sumria, tratam dos seguintes aspectos do crdito rural:
i. Condies bsicas.
ii. Operaes de crdito.
iii. Finalidades especficas.
iv. Crditos a cooperativas.
v. Cooperativas de crdito.
vi. Recursos para concesso dos crditos.
vii. Instrumentos especiais de poltica agrcola.
viii. Programa Nacional de Apoio ao Mdio Produtor Rural (Pronamp).
ix. Fundo de Defesa da Economia Cafeeira (Funcaf).
x. Programa Nacional de Fortalecimento da Agricultura Familiar (Pronaf).
xi. Programas especiais.
xii. Programas com recursos do BNDES.
xiii. Programa de Garantia da Atividade Agropecuria (Proagro).
xiv. Renegociao de Dvidas Originrias de Operaes de Crdito Rural.
9 INSTRUMENTOS DISCIPLINARES E PUNITIVOS
Quando as atividades de superviso e fiscalizao detectam, nas entidades supervisionadas, a infrao

de alguma norma regulamentar (e.g. resolues, circulares etc.) ou legal, o BCB possui poder discricionrio
para adotar medidas administrativas de carter corretivo, restritivo ou impeditivo, conforme a natureza ou
a gravidade do que foi apurado. Tais medidas podem ser de quatro tipos (BRASIL, 2013b, p. 25):
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75
i. Processo administrativo punitivo.
ii. Medidas cautelares.
iii. Termo de comparecimento.
iv. Classificao de instituies supervisionadas na situao em evidncia.
9.1 Processos administrativos punitivos
Os processos administrativos punitivos podem ter origem nas diversas unidades do BCB envolvidas
com algum tipo de atividade de superviso e fiscalizao. Conforme consta na pgina do BCB na internet13,
abaixo so apresentadas algumas dessas unidades:
Subordinadas ao Diretor de Fiscalizao Difis:

Desup: prticas irregulares no mbito das instituies financeiras bancrias (exceto bancos cooperativos
e cooperativas de crdito) e demais instituies vinculadas aos respectivos conglomerados,
excetuando-se as administradoras de consrcio vinculadas a instituies bancrias, e includas
aquelas apuradas nos trabalhos vinculados ao mercado de cmbio de responsabilidade de pessoas
fsicas e jurdicas no-financeiras;
Desuc: irregularidades no mbito das cooperativas de crdito, bancos cooperativos, sociedades
de crdito ao microempreendedor, administradoras de consrcio, agncias de fomento e demais
entidades financeiras independentes (corretoras, distribuidoras, financeiras, associaes de poupana
e emprstimo, sociedades de crdito imobilirio, de arrendamento mercantil e companhias
hipotecrias), bem como dos conglomerados financeiros que no possuam entre suas empresas
bancos de qualquer espcie, includas aquelas apuradas nos trabalhos vinculados ao mercado de
cmbio de responsabilidade de pessoas fsicas e jurdicas no-financeiras;
Decon: descumprimento de normas relativas a: Preveno Lavagem de Dinheiro e Combate ao
Financiamento do Terrorismo (PLD/CFT); aderncia s normas cambiais, mercado interbancrio
e correspondentes cambiais; correspondentes no pas; contratao de operaes e servios no
SFN; tarifas; ouvidoria; Programa de Subsdio Habitao de Interesse Social (PSH); Fundo de
Compensao de Variaes Salariais (FCVS); Programa Minha Casa Minha Vida (PMCMV); microcrdito;
exigibilidades sobre depsitos de poupana; recolhimento compulsrio; conduta anticoncorrencial;
deficincia no fornecimento de informaes ao Banco Central do Brasil.
Derop, subordinada Diorf, por prticas irregulares no mbito de instituies financeiras e demais
instituies autorizadas a funcionar pelo Banco Central do Brasil, relativas s operaes de crdito
rural (BRASIL, 2013a).
Conforme estabelece o Regimento Interno do BCB (BRASIL, 2005), compete ao Departamento de

Controle e Anlise de Processos Administrativos Punitivos (DECAP), ligado ao Diorf, controlar, conduzir e
analisar os processos administrativos punitivos.
As decises com relao ao processo administrativo punitivo podem ser comunicadas ao interessado
aps a concluso da anlise do processo e elaborao do parecer tcnico. No entanto ainda pode haver uma
fase anterior de encaminhamento do parecer ao Comit de Anlise de Proposta de Deciso de Processos
Administrativos Punitivos (Codep) para aprovao da proposta de deciso contida no processo. Esse comit
formado pelo chefe-adjunto do Decap, o chefe da Diviso de Controle e Estudos de Processos Administrativos
Dipro, o chefe da Diviso de Processos Administrativos Dipad e os Gerentes-Tcnicos do Decap em
Belo Horizonte, Curitiba, Porto Alegre, Recife, Rio de Janeiro e So Paulo. Seu objetivo permitir o debate
e a troca de experincias entre seus participantes, buscando uniformizar a tomada de decises.
As penalidades decorrentes das decises dos processos administrativos punitivos podem ser dos
seguintes tipos:
advertncia;
multa;
suspenso do exerccio de cargos;
inabilitao para o exerccio de cargos de direo na administrao ou na gerncia de
instituies supervisionadas;
cassao da autorizao de funcionamento e de administrao de grupos de consrcio;
suspenso de realizar novas operaes, no caso de administradoras de consrcio, se configurados
riscos ao pblico consumidor;
regime especial de fiscalizao, no caso de administradoras de consrcio;
proibio temporria de praticar atividade de auditoria em instituies supervisionadas.
13 Disponvel em: <www4.bcb.gov.br/fis/PAD/port/Menu/ProcessoAdministrativo.asp>. Acesso em: 7 nov. 2013.
Cespe/UnB
76
A severidade das penalidades, como, por exemplo, os valores das multas ou os
perodos de inabilitao variam conforme o tipo de infrao e o dispositivo legal que trata do
A severidade
assunto. Conformedasapresenta
penalidades,
o como,
BCB por
em exemplo, os valores
sua pgina das multas
na internet, o ou os perodos das
detalhamento de inabilitao
variam conforme o tipo de infrao e o dispositivo legal que trata do assunto. Conforme apresenta o BCB
penalidades
em sua pginaaplicadas nosoprocessos
na internet, administrativos
detalhamento punitivos
das penalidades o seguinte:
aplicadas nos processos administrativos punitivos
o seguinte:
Tabela 2:Tabela
Penalidades aplicadas
2: Penalidades por
aplicadas dispositivo
por legal
dispositivo legal
Lei n 4.131/62; Decreto n

Lei n 6.385/76 - Lei n 11.795/08 -
Lei n 9.613/98 - Crimes de 23.258/33; Medida
Lei n 4.595/64 Empresas de auditoria Administradoras de
"lavagem" de dinheiro Provisria n 2.224/01 -
e auditores consrcios
Pessoas fsicas e jurdicas
No superior: - At R$500 mil; ou

- At R$250 mil; ou
- Ao dobro do valor da operao; - At 100% das receitas
- At 300% do valor da
Multa At R$250 mil - Ao dobro do lucro real obtido ou At R$500 mil recebidas ou a receber a
operao irregular - ilcito
que seria obtido na operao; ttulo de taxa de
cambial
- Ao valor de R$20 milhes. administrao;
Suspenso do
Por at 3 anos No se aplica No se aplica Por at 3 anos. No se aplica
exerccio de cargos
Inabilitao para o
Por at 20 anos Por at 10 anos No se aplica Por at 20 anos No se aplica
exerccio de cargos
Suspenso de novas
No se aplica No se aplica No se aplica Por at 2 anos. No se aplica
operaes
Proibio para
praticar atividade de No se aplica No se aplica At 20 anos No se aplica No se aplica
auditoria
Fonte: BCB. Disponvel em: <www4.bcb.gov.br/fis/PAD/port/Menu/ProcessoAdministrativo.asp>. Acesso em:
8 nov. 2013.Fonte: BCB. Disponvel em: <www4.bcb.gov.br/fis/PAD/port/Menu/ProcessoAdministrativo.asp>. Acesso em: 8 nov. 2013.
Finalmente, uma vez comunicada a deciso do processo ao acusado, este tem a possibilidade de apresentar
recursoFinalmente,
junto ao Conselho
uma vezde comunicada
Recursos do aSistema
decisoFinanceiro Nacional
do processo CRSFN14
ao acusado, , rgo
este tem integrante
a da
estrutura do Ministrio da Fazenda com a atribuio de julgar em segunda e ltima instncia recursos contra
possibilidade de apresentar
decises de processos recurso junto ao Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional
administrativos.
149
9.2 Medidas cautelares
Conforme o Manual da Superviso do Bacen (BRASIL, 2013b) e o anexo Resoluo CMN no 1.065,
de 5 de dezembro de 1985, identificadas infraes regulamentares ou legais, ou diante da existncia de fortes
indcios da existncia dessas infraes, as medidas cautelares so empregadas para limitar as atividades
desempenhadas na entidade supervisionada pelos indiciados enquanto se apuram as responsabilidades.
As medidas cautelares que podem ser empregadas procuram:
i. afastar os indiciados da administrao da entidade supervisionada;

ii. impedir que os indiciados assumam cargos de direo ou administrao em entidades
supervisionadas;
iii. restringir os negcios realizados pela entidade supervisionada; ou
iv. determinar a troca da empresa de auditoria ou auditor responsvel pelo parecer das
demonstraes financeiras da entidade supervisionada.
9.3 Termo de comparecimento
De acordo com o Manual da Superviso do Bacen (BRASIL, 2013b), o termo de comparecimento

empregado para convocar os representantes legais e, se for necessrio, os controladores da entidade
supervisionada, para que estes apresentem as medidas que sero tomadas para regularizar as possveis situaes:
14 Detalhes deste rgo so analisados durante a apresentao da estrutura do SFN.
Cespe/UnB
77
i. Descumprimento de limites operacionais ou da exigncia de nveis mnimos de capital.
ii. Falhas ou ausncia de controles internos que comprometam ou possam comprometer o
funcionamento regular da entidade supervisionada.
iii. Deficincias ou procedimentos que comprometam ou possam comprometer o funcionamento
regular da entidade supervisionada.
iv. Fornecimento inadequado ou incompleto ao BCB de informaes que comprometam os
trabalhos de superviso e monitoramento desta autarquia.
9.4 Classificao de instituies supervisionadas na situao em evidncia
Conforme explica o Manual da Superviso do Bacen, so classificadas como em evidncia as entidades

supervisionadas que apresentem deficincias ou procedimentos que comprometam ou possam comprometer
o funcionamento regular da entidade, tais como o descumprimento de limites operacionais ou de exigncia
de capital, controles internos inadequados ou crise de liquidez. Como consequncia, as entidades classificadas
como em evidncia passam por um acompanhamento especfico por parte da Superviso.
10 REGIMES ESPECIAIS: INTERVENO, LIQUIDAO EXTRAJUDICIAL E ADMINISTRAO

ESPECIAL TEMPORRIA
Dentro da sua misso de assegurar a solidez e eficincia do SFN, um dos objetivos da superviso ter
uma postura prudencial, ou preventiva, no sentido de monitorar e avaliar riscos e controles das instituies.
Alm disso, o BCB tambm dispe de instrumentos para lidar com situaes em que os riscos incorridos
pelas instituies resultaram em importantes desequilbrios patrimoniais. Nestes casos, impem-se regimes
especiais a determinada instituio quando se constata a iminncia ou a inevitabilidade de sua insolvncia.
Existem trs modalidades de regimes especiais: a interveno, a liquidao extrajudicial, ambas
disciplinadas pela Lei no 6.024, de 13 de maro de 1974, e a administrao especial temporria (Raet),
definida no Decreto-Lei no 2.321, de 25 de fevereiro de 1987. Conforme explica o BCB (BRASIL, 2013f), o
funcionamento de cada uma dessas modalidades ocorre da seguinte forma:
Interveno: nesta modalidade, os dirigentes da instituio so destitudos e a gesto direta

assumida por um interventor nomeado pelo BCB. Trata-se de uma medida cautelar que
suspende as atividades normais da instituio, procurando evitar o agravamento da situao
que levou ao regime especial. A interveno ocorre por um perodo limitado, ao fim do qual
a instituio pode retomar suas atividades normais ou pode ter decretada a sua liquidao
extrajudicial ou falncia.
Administrao especial temporria (Raet): assim como na interveno, os dirigentes da instituio
so destitudos, mas a instituio continua com suas atividades normais. O que muda que
a gesto passa a ser realizada por um conselho diretor nomeado pelo BCB. A aplicao do
Raet, que possui prazo definido, pode devolver a instituio ao seu funcionamento normal,
ou resultar em um processo de interveno ou na decretao de liquidao extrajudicial.
Liquidao extrajudicial: trata-se de uma medida definitiva que tem como objetivo vender
os ativos da instituio para pagamento dos credores, com eventual restituio da sobra de
valores aos acionistas ou responsabilizao dos controladores pelo passivo a descoberto.
Cespe/UnB
78
REFERNCIAS
BRASIL. Banco Central do Brasil. Portaria no 29.971, de 4 de maro de 2005. Traz como anexo o Regimento
Interno do Banco Central do Brasil. Dirio Oficial da Repblica Federativa do Brasil, 10 mar. 2005.
______. BCB. Relatrio de Gesto do Exerccio de 2012. Braslia, maro de 2012. Disponvel em: <www.bcb.
gov.br/Pre/audit/relgest/Relatorio_de_Gestao_BC_2012.pdf>. Acesso em: 10 nov. 2013.
______. BCB. Processos Administrativos Punitivos. Disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?PROCADM>. Acesso

em: 7 nov. 2013a.
______. BCB. Manual da superviso (MSU). Disponvel em <www.bcb.gov.br/?PUBSUPERVISAO>. Acesso em:

7 nov. 2013b.
______. BCB. Manual de Crdito Rural (MCR). Disponvel em <www.bcb.gov.br/?OUTROSMAN>. Acesso em:
7 nov. 2013c.
______. BCB. Manual de Organizao do Sistema Financeiro (Sisorf). Disponvel em <www.bcb.gov.br/?sfnorg>.

Acesso em: 7 nov. 2013d.
______. O Banco Central e as novas tcnicas de saneamento do Sistema Financeiro Nacional aps a estabilizao
monetria. Disponvel em: <www.bcb.gov.br/htms/livrosfn.asp?idpai=ARTREGESP>. Acesso em: 27 nov. 2013f.
______. BCB. Portaria no 78.276, de 16 de setembro de 2013e, Dirio Oficial. Altera o Regulamento do
Comit de Estabilidade Financeira (Comef). Dirio Oficial da Repblica Federativa do Brasil. Acesso em: 17 set.
2013.
CONSELHO MONETRIO NACIONAL (CMN). Resoluo no 4.019, de 29 de setembro de 2011. Disponvel

em: <www.bcb.gov.br/?BUSCANORMA>. Acesso em: 26 nov. 2013.
PORTER, Robert S. Coordenao de superviso direta e indireta: aspectos e abordagens recomendadas. In:
SEMINRIO PARA SUPERVISORES BANCRIOS DE ECONOMIAS EMERGENTES. Banco Mundial, 1999.
Disponvel em <http://www.bcb.gov.br/?PUBSUPERV>. Acesso em: 12 nov. 2013.
Cespe/UnB
79
UNIDADE 4 EXECUTOR DAS POLTICAS MONETRIA E CAMBIAL E AUTONOMIA DOS
BANCOS CENTRAIS E DO BANCO CENTRAL DO BRASIL
1 FUNO DO BANCO CENTRAL COMO EXECUTOR DA POLTICA MONETRIA
O autor deste texto se prope a apresentar, em linhas gerais, quais foram os principais critrios
relacionados poltica monetria adotada pelo Banco Central do Brasil (BCB), aps 1964, ano da promulgao
da Lei n 4.595, de 31 de dezembro. Partiu-se do exame dos principais instrumentos disponveis e da descrio
da sua operacionalizao. nfase maior foi centrada na anlise do Sistema de Metas para a Inflao e suas
caractersticas, sistema que foi adotado em 1999, ano a partir do qual passou a balizar a execuo da poltica
monetria no pas.
A abordagem da poltica monetria em sua definio mais bsica corresponde atuao dos Bancos
Centrais, por meio de instrumentos de efeito direto ou induzido, com o propsito de controlar a liquidez
de um sistema econmico, visando manuteno do poder de compra da moeda. Essa atuao tem por
objetivo manter a quantidade de moeda em circulao compatvel com: 1) a estabilidade do nvel geral de
preos, 2) as necessidades da economia nacional e seu processo de desenvolvimento, e 3) a manuteno da
estabilidade cambial.
De acordo com Passos e Nogami (2003), a poltica monetria pode ser entendida como o conjunto
de medidas adotadas pelo governo com o objetivo de controlar a oferta de moeda e as taxas de juros, de
forma a assegurar a liquidez geral da economia do pas.
Alguns fatores externos, entretanto, como crises financeiras globais ou choques de preos de commodities,
dificultam o alcance daqueles objetivos citados. A experincia recente evidenciou, por exemplo, um excesso
de liquidez no sistema financeiro internacional criado pelas polticas de afrouxamento monetrio (quantitative
easing) adotadas nos pases desenvolvidos diretamente afetados pela crise financeira de 2008. Tais polticas
de afrouxamento monetrio demonstraram a dificuldade na execuo da poltica monetria convencional e
no controle da excessiva liquidez nos pases emergentes via taxa bsica de juros. Nesses pases, o controle
do excesso de liquidez se deu tambm com a adoo das chamadas medidas macroprudenciais (decises
administrativas dos Bancos Centrais que afetam a liquidez para crdito no sistema bancrio e visam controlar
o risco sistmico do setor bancrio).
Marco importante na histria econmica brasileira foi a promulgao da Lei n 4.595, de 31 de dezembro
de 1964, que definiu como competncia privativa do Banco Central a execuo das polticas monetria e
cambial. Essa mesma lei no definiu, entretanto, limites claros de separao na relao entre o Banco Central,
o Banco do Brasil e o Tesouro Nacional.Tal fato dificultava a atuao do Banco Central na conduo da poltica
monetria, cabendo-lhe inclusive a responsabilidade por contas do oramento fiscal, como as relativas dvida
pblica, existindo no perodo o oramento monetrio, que estabelecia metas de expanso ou contrao dos
meios de pagamentos, para determinar nveis desejados de crditos e de oferta de moeda. Alm disso, desde
1965, a chamada conta-movimento ligava o Banco do Brasil (BB) e o Banco Central.
Essa conta era utilizada como fonte de suprimento monetrio automtico ao Banco do Brasil sem
o prvio aprovisionamento de recursos, o que permitia financiar os gastos do governo, contribuindo para
expandir a liquidez no sistema financeiro. Dada situao s foi corrigida em fevereiro de 1986 com a extino
da conta movimento. Atualmente e de acordo com o desejo do legislador em 1964, as prerrogativas de
executor da poltica monetria so de competncia prtica, formal e exclusiva do Banco Central do Brasil.
1.1 Instrumentos de poltica monetria
Passando questo de natureza operacional, verifica-se que os Bancos Centrais dispem de trs
instrumentos clssicos para influenciar os meios de pagamento no sistema econmico e implementar suas
polticas monetrias:
i) recolhimentos compulsrios;
ii) operaes de redesconto bancrio, na prtica no so mais utilizadas como instrumento de
poltica monetria; e
iii) operaes de mercado aberto.
Cespe/UnB
ANALISTA SFN: Mdulo II Unidade 4 Executor das Polticas Monetria e Cambial e Autonomia do Bancos Centrais e do Banco Central do Brasil
80
1.1.1 Recolhimentos compulsrios
Os recolhimentos compulsrios so depsitos obrigatrios realizados pelos bancos comerciais no

Banco Central, ou seja, a exigncia de que as instituies bancrias mantenham compulsoriamente uma
frao de seus depsitos (passivos) na conta de reservas bancrias junto autoridade monetria.
A conta reservas bancrias uma conta-corrente de seus titulares no Banco Central, em que ocorre
a liquidao financeira das operaes realizadas com a autoridade monetria ou com outras instituies do
Sistema Financeiro Nacional. Os bancos comerciais, os bancos mltiplos com carteira comercial e as caixas
econmicas so obrigados a manter uma conta de reservas bancrias, j os bancos de desenvolvimento, de
investimento e os bancos mltiplos sem carteira comercial podem ou no manter essa conta.
As alquotas estabelecidas nos recolhimentos compulsrios guardam relao inversa com a capacidade
do sistema bancrio para expandir o crdito e a oferta monetria na economia. Quanto maiores s alquotas
dos compulsrios, por exemplo, menor a capacidade dos bancos comerciais para multiplicar o volume
de crdito, ou seja, o compulsrio esteriliza ou congela parte dos recursos que, de outra maneira, seriam
destinados pelas instituies bancrias a operaes ativas de emprstimos, financiamentos ou investimentos.
Dessa forma, ao aumentar o compulsrio o Banco Central, reduz-se a capacidade potencial dos bancos para
expandir o volume de crdito e os seus depsitos.
O Banco Central est autorizado pela Lei n 4.595, de 31 de dezembro de 1964, com a redao dada
pela Lei n 7.730, de 31 de janeiro de 1989, a instituir recolhimento compulsrio de at 100% sobre os
depsitos vista, e at 60% sobre demais operaes passivas das instituies financeiras. As alquotas podem
ser diferenciadas em funo das regies geoeconmicas (atualmente em desuso no Brasil), das prioridades
que forem atribudas s aplicaes dos compulsrios e da respectiva natureza das instituies financeiras.
Observe-se que o recolhimento compulsrio pode ser apenas em espcie.
Atualmente, no Brasil, existem as seguintes modalidades de recolhimentos compulsrios:
recolhimento compulsrio sobre recursos vista;

recolhimento compulsrio sobre recursos de depsitos e de garantias realizadas;
encaixe obrigatrio sobre recursos de depsitos de poupana;
recolhimento compulsrio sobre recursos a prazo; e
exigibilidade adicional sobre depsitos.
Tabela 1: Modalidades de compulsrios

Tabela 1: Modalidades de compulsrios
Compulsrio Alquota Remunerao
Recursos vista 44% No h.
Recursos a prazo 20% (11% de exigibilidade Taxa Selic.
adicional)
Depsitos de poupana 18% rural Se a meta da taxa Selic for maior
ou igual a 8,5% a.a., a TR
20% (demais modalidades) acrescida de 6,17% a.a.
(10% de exigibilidade adicional) Se a meta da taxa Selic for menor

que 8,5% a.a., a TR acrescida de
70% da meta Selic a.a.
Taxa Selic sobre a exigibilidade

adicional de 10%.
Garantias realizadas 45% No h.
Fonte: BCB, novembro de 2013.
Obedecidos aos limites mximos estabelecidos na legislao, a Diretoria Colegiada do

Obedecidos aos limites mximos estabelecidos na legislao, a Diretoria Colegiada do Banco Central
pode Banco
alterar Central podedealterar
as alquotas as alquotas
recolhimento de recolhimento
compulsrio a qualquercompulsrio a qualquer
tempo. Desde tempo.
janeiro de 2011, por
exemplo, os bancos eram obrigados a recolherem parte da posio vendida no mercado cambial e
Desde janeiro de 2011, por exemplo, os bancos eram obrigados a recolherem parte da posio a alquota
deste compulsrio era de 60% sobre a posio vendida superior a US$ 3 bilhes. Essa medida visava conter,
vendida no mercado cambial e a alquota deste compulsrio era de 60% sobre a posio
vendida superior a US$ 3 bilhes. Essa medida
Cespe/UnBvisava conter, de certa forma, a excessiva
entrada
ANALISTA SFN:de dlares
Mdulo no 4pas,
II Unidade fruto
Executor das polticas
das Polticas de quantitative
Monetria e Cambial e Autonomia doeasing adotadas
Bancos Centrais nosCentral
e do Banco pasesdo Brasil
desenvolvidos. Esta modalidade de compulsrio

81 foi, entretanto, retirada em julho de 2013,
como forma de aliviar a presso de alta na taxa de cmbio quando o fluxo cambial positivo
de certa forma, a excessiva entrada de dlares no pas, fruto das polticas de quantitative easing adotadas
nos pases desenvolvidos. Esta modalidade de compulsrio foi, entretanto, retirada em julho de 2013, como
forma de aliviar a presso de alta na taxa de cmbio quando o fluxo cambial positivo destinado ao Brasil
comeou a diminuir e reverter.
Durante a crise de 2008, houve fuga de depsitos de instituies bancrias de menor porte para
instituies de grande porte. Nesse contexto, o Banco Central procurou promover o alvio da constrio
de liquidez. Entre as medidas adotadas na poca, destacam-se os abatimentos do recolhimento compulsrio
e as dedues de depsitos compulsrios direcionados a: i) aquisio de dlares, de forma a compensar os
efeitos contracionistas das vendas de reservas internacionais sobre a liquidez domstica; e ii) aquisio de
ativos de bancos de pequeno e mdio porte.
Resumidamente, o gerenciamento do sistema de recolhimentos compulsrios visa basicamente a
trs objetivos: 1) controle dos agregados monetrios e creditcios, por meio dos efeitos do recolhimento
compulsrio sobre o multiplicador monetrio e sobre os spreads bancrios; 2) controle da liquidez de
curto prazo do setor bancrio, pela gerao de uma demanda relativamente estvel e previsvel por reservas
bancrias ou liberao de reservas excedentes para o sistema financeiro; e 3)proteo do sistema bancrio
contra riscos de liquidez e solvncia (associado a medidas macroprudenciais).
A definio da operacionalizao dos recolhimentos compulsrios est a cargo do Departamento de
Operaes Bancrias e de Sistema de Pagamentos (Deban).
1.1.2 Operaes de redesconto bancrio
As operaes de redesconto bancrio, ou assistncia financeira de liquidez, so financiamentos, na

forma de crdito em reservas bancrias, oferecidos pelo Banco Central a instituies financeiras com contas
de reservas bancrias ou conta de liquidao15. Basicamente, a funo das operaes de redesconto prover
liquidez para as instituies financeiras que se encontram com problemas de liquidez momentnea ou
enfrentam choques de liquidez inesperados, tendo assumido, portanto, mais claramente, a funo de banco
dos bancos, assunto j examinado no item especfico.
1.1.3 Operaes de mercado aberto (open market)
O art. 10 da Lei n 4.595, de 31 de dezembro de 1964, outorgou ao Banco Central a atribuio de

efetuar, como instrumento de poltica monetria, operaes de compra e venda de ttulos pblicos federais,
chamadas no mercado financeiro de operaes de mercado aberto.
Nos primeiros anos de atividade do Banco Central, a execuo da poltica monetria ancorava-se na
exigncia de recolhimentos compulsrios e no controle dos emprstimos bancrios por intermdio do
sistema de redesconto. Atualmente, com a consolidao e a sofisticao do mercado de ttulos pblicos
federais, o principal instrumento de poltica monetria disponvel ao Banco Central passou a ser, de fato, as
operaes de mercado aberto.
A flexibilidade, a agilidade e o alcance operacional das operaes de mercado aberto permitem uma
eficiente regulao da liquidez do sistema bancrio e administrao da oferta monetria e da taxa bsica
de juros. As operaes de mercado aberto podem, por exemplo, ser utilizadas diariamente para controlar a
liquidez e tem, portanto, efeito direto e imediato sobre os agregados monetrios e a taxa de juros.
No Brasil, o Banco Central utiliza as operaes de mercado aberto para manter a taxa bsica de juros
(Selic)16 prxima da meta estabelecida pelo Comit de Poltica Monetria(Copom), injetando ou retirando
liquidez no sistema bancrio, com o objetivo de levar a Selic efetiva a se aproximar da Selic meta. Mudanas
na taxa de juros se propagam por toda a economia, influindo dessa forma tambm sobre as variaes nos
ndices de preos.
As operaes de mercado aberto so transaes de compra (venda) de ttulos pblicos federais com
compromisso de revenda (recompra) realizadas pelo Banco Central com instituies financeiras previamente
credenciadas chamadas de dealers. Essas operaes tambm so conhecidas no mercado financeiro como
operaes compromissadas.
15 Conta de liquidao junto ao Banco Central obrigatria para prestadores de servios de compensao e liquidao considerados sistemicamente
importantes. Ela facultativa, entretanto, para instituies no bancrias autorizadas a funcionar pelo Banco Central.
16 Define-se a taxa Selic como a taxa mdia ajustada dos financiamentos dirios apurados no Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic)
para ttulos pblicos federais.
Cespe/UnB
82
Operacionalmente, o ajuste dirio da liquidez precedido por estimativa para avaliar se haver excesso
ou falta de reservas no sistema, com base em informaes sobre operaes que afetam as reservas bancrias
que incluem, entre outras, as operaes de cmbio e as aes do Tesouro Nacional (recolhimento de tributos
ou realizao de gastos, resgate ou emisso de ttulos pblicos).
O importante destacar que, ao comprar ttulos pblicos federais, o Banco Central entrega em
contrapartida liquidez (depsitos) s instituies financeiras. Tal operao leva, consequentemente, a um
aumento nos preos desses ttulos e diminuio de suas taxas de rendimentos (queda na taxa bsica de
juros). Em sentido oposto, quando o Banco Central vende ttulos governamentais, recolhe, em contrapartida,
moeda do sistema bancrio, diminuindo a liquidez na economia, provocando queda dos preos dos ttulos e
aumento dos seus rendimentos (alta na taxa bsica de juros).
Cabe-se destacar que o artigo 34 da Lei de Responsabilidade Fiscal (Lei Complementar n 101, de 4
de maio de 2000) impediu a emisso de ttulos da dvida pblica pelo Banco Central para fins de poltica
monetria17. Por essa lei, o Banco Central s pode comprar diretamente ttulos emitidos pela Unio para
refinanciar a dvida mobiliria federal que estiver vencendo em sua carteira. E, no mercado secundrio, somente
a partir do dia seguinte ao da realizao do leilo de ttulos do Tesouro Nacional (TN). Portanto, o Tesouro
Nacional emite os ttulos para fins de poltica fiscal no mercado primrio e o Banco Central utiliza esses
ttulos emitidos para fins de poltica monetria via operaes de mercado secundrio no mercado aberto18.
A operacionalizao das operaes de mercado aberto est a cargo do Departamento de Operaes
do Mercado Aberto (Demab).
1.1.4 Sistema de Metas para a Inflao e o Comit de Poltica Monetria (Copom)
O processo de estabilizao da economia brasileira, aps o perodo inflacionrio da dcada de 1980 e

dos primeiros anos da dcada de 1990, inicia-se com a adoo do Plano Real. Nos trs primeiros meses do
plano, utilizou-se o regime de cmbio flutuante. A partir de outubro de 1994, adotado o regime de cmbio
fixo, que, em maro de 1995, trocado pelo regime de bandas cambiais. O Banco Central passa a adotar
ento a ncora cambial para estabilizao de preos, isso possibilitou queda acentuada da inflao e sua
manuteno em patamares reduzidos.
A manuteno da baixa inflao via ncora cambial foi, entretanto, inviabilizada no incio de 1999. Ao
lado do aumento da dvida pblica, dada a alta taxa de juros que facilitava a manuteno da ncora cambial via
atrao de capital externo, o pas passou a apresentar dficits na balana comercial, bem como aumento do
passivo externo lquido, j que era mais conveniente economicamente obter recursos no mercado externo
a juros mais favorveis e com o cmbio controlado. Esse cenrio, conjugado com os efeitos-contgio das
crises ocorridas na sia e na Rssia, em 1997 e 1998, e com um nvel baixo de reservas internacionais na
poca, levou a um ataque especulativo ao Real em janeiro de 1999, tornando impossvel a manuteno do
regime de bandas cambiais. Foi ento que o Brasil adotou um regime cambial flutuante e, em junho daquele
ano, a ncora nominal para inflao passou a se basear no sistema de metas para a inflao.
1.1.4.1 Sistema de Metas para a Inflao
A partir da experincia inovadora do Banco Central da Nova Zelndia em 1990, vrias economias
adotaram o sistema de metas para a inflao como ncora nominal de preos. Foi o caso, por exemplo, de
pases como Chile e Israel em 1991, Mxico em 1999 e frica do Sul em 2000.
Em um regime no qual a ncora nominal da poltica monetria a prpria meta, a credibilidade do
Banco Central fundamental na formao das expectativas de inflao. Nesta circunstncia, a autoridade
monetria deve atuar de forma sistemtica e transparente, tornando a poltica monetria, dessa forma, o
mais previsvel possvel e, consequentemente, mais influente sobre as expectativas dos agentes econmicos.
De fato, desde a introduo no Brasil do sistema de metas para a inflao, a conduo da poltica monetria
pelo Banco Central tem se tornado cada vez mais transparente.
17 No existem mais ttulos emitidos pelo Banco Central no mercado. O ltimo lote de NBC-E venceu em 16/11/2006.
18 O mercado primrio compreende o lanamento de novos ttulos no mercado. uma forma de captao de recursos para o emissor desses
ttulos. Uma vez ocorrido o lanamento inicial no mercado primrio, os ttulos passam a ser negociados no mercado secundrio, onde ocorre
apenas a troca de propriedade desses ttulos.
Cespe/UnB
83
A transparncia e a prestao de contas regulares sociedade e a seus representantes so elementos
essenciais de um regime de metas para a inflao. Isto ocorre por meio da divulgao, at o ltimo dia de
cada trimestre civil, do Relatrio de Inflao, que avalia o nvel de atividade do pas, o cenrio internacional,
as polticas creditcia, monetria e fiscal implementadas, bem como a evoluo dos preos e as perspectivas
para a inflao. Adicionalmente, expedido comunicado informando sobre a deciso a respeito da taxa
Selic logo aps o fim da reunio Copom e, at seis dias teis aps a data de sua realizao, publicada ata,
contendo o cenrio macroeconmico e os principais riscos a ele associados, com base nos quais foram
tomadas as decises de poltica monetria.
A autonomia operacional do Banco Central, de maneira que ele possa gerir a poltica monetria no
sentido do cumprimento das metas de inflao, tambm fator importante para o sucesso de um sistema
de metas para a inflao.
De maneira geral, um sistema de metas para a inflao caracteriza-se por quatro elementos bsicos:
i) conhecimento pblico das metas de mdio-prazo para a inflao;

ii) comprometimento institucional com a estabilidade de preos como objetivo principal da
poltica monetria;
iii) estratgia de atuao pautada pela transparncia para comunicar claramente ao pblico sobre
planos, objetivos e razes que justificam as decises de poltica monetria; e
iv) mecanismos para tornar as autoridades monetrias responsveis pelo cumprimento das metas
para a inflao.
Foi o art. 1 do Decreto n 3.088, de 21 de junho de 1999, que estabeleceu como diretriz para o regime
de poltica monetria a sistemtica de metas para a inflao. Ainda no que disps esse decreto, compete
ao Banco Central executar as polticas necessrias para o cumprimento das metas fixadas pelo CMN.
Como forma de regulamentar os dispositivos do Decreto n 3.088, de 21 de junho de 1999, o Banco
Central publicou a Resoluo n 2.615, de 30 de junho de 1999, que resolveu:
Art. 1 Determinar que o ndice de preos relacionado s metas para a inflao, referido no art.
1, pargrafo 1, do Decreto n 3.088, de 21 de junho de 1999, o ndice Nacional de Preos ao
Consumidor Amplo (IPCA), calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica (IBGE).
Pargrafo nico. O Conselho Monetrio Nacional, mediante proposta do Ministro de Estado da
Fazenda, determinar ndice substituto eventual, na impossibilidade de se aferir o ndice de que
trata o caput deste artigo.
O sistema brasileiro de metas para a inflao foi, portanto, implementado em julho de 1999, seis meses
aps a adoo por parte do Banco Central do regime de cmbio flexvel, funcionando como ncora nominal
que garantisse a estabilidade de preos na economia, na impossibilidade de continuar utilizando uma ncora
cambial ou optar pelo controle dos agregados monetrios.
Cespe/UnB
84
Tabela 2: Histrico de metas para a inflao no Brasil
Observe-se que, caso a meta no seja cumprida, o presidente do Banco Central do Brasil divulgar
publicamente as razes do descumprimento, por meio de carta aberta ao ministro de Estado da Fazenda,
que dever conter:
i. descrio detalhada das causas do descumprimento;

ii. providncias para assegurar o retorno da inflao aos limites estabelecidos; e
iii. o prazo no qual se espera que as providncias produzam efeito.
Inegavelmente, o sistema de metas para a inflao brasileiro foi bem-sucedido no controle da inflao
nos ltimos anos. Conforme se pode observar no grfico a seguir, desde a implementao do sistema de
metas para a inflao em 1999, a taxa de inflao medida pelo IPCA se situou fora do intervalo de tolerncia
apenas nos anos de 2001, 2002 e 200319.
19 Conforme o boletim Focus do dia 29 de novembro de 2013, as expectativas de inflao (IPCA) eram de 5,81% a.a. para 2013 e 5,92% a.a. para
2014.
Cespe/UnB
85
Grfico 1: Metas para a inflao e expectativas de mercado
A Pesquisa de Expectativas de Mercado, coordenada pelo Departamento de Relao com Investidores

e Estudos Especiais (Gerin), foi iniciada em maio de 1999 como parte do processo de transio para o regime
de metas inflacionrias. Seu objetivo monitorar a evoluo do consenso de mercado para as principais
variveis macroeconmicas, de forma a gerar subsdios ao processo decisrio da poltica monetria. Atualmente,
a pesquisa acompanha as expectativas de mercado para diferentes ndices de preos, crescimento do PIB e
da produo industrial, taxa de cmbio, taxa Selic, variveis fiscais e indicadores do setor externo.
Em novembro de 2001, o Departamento de Relao com Investidores e Estudos Especiais (Gerin)
criou pgina especfica na internet para realizao da pesquisa, com acesso restrito a instituies previamente
autorizadas. Em consequncia, o Banco Central pode acompanhar o estado das expectativas em tempo real.
As estatsticas da amostra so calculadas diariamente, permitindo a gerao de relatrios para os membros
do Copom. O resultado (Focus Relatrio de Mercado) publicado s segundas-feiras na pgina do Banco
Central na internet.
1.1.4.2 Comit de Poltica Monetria (Copom)
O Comit de Poltica Monetria (Copom) foi criado pela Circular n 2.698, de 20 de junho de 1996, e
inicialmente tinha como objetivo estabelecer diretrizes da poltica monetria e definir a taxa bsica do Banco
Central (TBC). J a Circular n 2.966, de 8 de fevereiro de 2000, modificou a questo referente definio
da taxa bsica que passou a ser a taxa Selic e seu eventual vis, a partir da adoo do Sistema de Metas para
a inflao. Essa ltima circular acrescentou ainda como atribuies do Copom a de anlise do Relatrio de
Inflao, a que se refere o Decreto n 3.088, de 21 de junho de 1999.
A atual estrutura e funcionamento do Copom est definida na Circular n 3.593, de 16 de maio de
2012, que traz como membros do Copom o presidente e os diretores do Banco Central do Brasil.
O Copom rene-se ordinariamente oito vezes por ano e o calendrio anual dessas reunies ordinrias
deve ser divulgado at o fim do ms de junho do ano anterior.
As reunies ordinrias so realizadas em duas sesses, a primeira sesso s teras-feiras, reservada s
apresentaes tcnicas de conjuntura econmica, e a segunda sesso s quartas-feiras, destinada s decises acerca
das diretrizes de poltica monetria que devem ser publicadas no mesmo dia aps o fechamento dos mercados,
por meio de Comunicado do Diretor de Poltica Monetria, indicando o voto de cada membro do Copom.
O Copom pode ainda se reunir extraordinariamente por convocao de seu presidente, presentes, no
mnimo, o presidente, ou seu substituto, e metade do nmero de diretores.
Alm dos membros do Copom, participam da primeira sesso das reunies ordinrias s teras-feiras
os chefes das seguintes unidades, que informam sobre os seguintes assuntos:
Cespe/UnB
86
vi) Departamento de Assuntos Internacionais (Derin): conjuntura econmica
internacional.
i) Departamento de Operaes Bancrias e de Sistema de Pagamentos (Deban): condies de
vii)liquidez
Departamento de Relacionamento
e de funcionamento do sistemacom Investidores e Estudos Especiais (Gerin):
bancrio.
ii) Departamento
expectativasdedeOperaes do Mercado
mercado para Aberto
variveis (Demab): mercado monetrio e operaes
macroeconmicas.
de mercado aberto.
iii) Departamento Econmico (Depec): conjuntura econmica domstica.
iv) Departamento
Cabe aos membros dedoEstudos
Copomedefinir,
Pesquisas
por (Depep): avaliao
meio de voto prospectiva
(maioria simples),das tendncias
a meta para da
inflao.
a taxa v)
Selic e seu eventual
Departamento das vis. O presidente
Reservas do Banco
Internacionais Central
(Depin): tem voto
mercados de qualidade
financeiros e pode
internacionais e
de cmbio.
ainda vi)
alterar a meta para a taxa Selic, no mesmo sentido do vis, sem necessidade de
Departamento de Assuntos Internacionais (Derin): conjuntura econmica internacional.
vii) Departamento
convocao de Relacionamento
de reunio extraordinria com Investidores
do Copom. De acordo ecom
Estudos Especiais
a Circular (Gerin):deexpectativas
n 3.593, 16 de
de mercado para variveis macroeconmicas.
maio de 2012, os votos do Copom passaram a ser abertos ao pblico.
Cabe aosAsmembros do Copom
atas das reunies dodefinir,
Copompor someio de voto no
divulgadas (maioria
prazo simples), a meta
de at seis para aaps
dias teis taxaa Selic
e seu eventual vis. O presidente do Banco Central tem voto de qualidade e pode ainda alterar a meta
para adata
taxade sua no
Selic, realizao, trazendo
mesmo sentido doainda o registro
vis, sem nominal
necessidade de dos votos proferidos
convocao de reuniopelos membros do
extraordinria
Copom. De acordo com a Circular n 3.593, de 16 de maio de 2012, os votos do Copom passaram a ser
do Copom, contendo a avaliao sobre o cenrio macroeconmico e os principais riscos a ele
abertos ao pblico.
associados,
As atas das com base do
reunies nosCopom
quais foram tomadas asnodecises
so divulgadas prazo dede at
poltica monetrias.
seis dias teis aps a data de sua
realizao, trazendo ainda o registro nominal dos votos proferidos pelos membros do Copom, contendo a
avaliao sobreUma vez definida
o cenrio a meta para
macroeconmico a taxa
e os Selic,riscos
principais no segundo dia de reunio
a ele associados, do nos
com base Copom,
quais oforam
tomadas as decises
Banco Central de atuapoltica monetrias.
no mercado aberto para fazer que a taxa efetiva Selic convirja para aquela
Uma vez definida a meta para a taxa Selic, no segundo dia de reunio do Copom, o Banco Central atua
meta estipulada.
no mercado aberto para fazer que a taxa efetiva Selic convirja para aquela meta estipulada.
Tabela 3: Comparao Selic meta x Selic efetiva

Tabela 3: Comparao Selic meta x Selic efetiva
Data da
Selic meta Selic efetiva
reunio do
(%aa) (%aa)
Copom
27/11/2013 10.00
10/10/2013 9.50 9.25
28/08/2013 9.00 8.90
10/07/2013 8.50 8.23
29/05/2013 8.00 7.42
17/04/2013 7.50 7.26
06/03/2013 7.25 7.16
16/01/2013 7.25 7.11
28/11/2012 7.25 7.14
10/10/2012 7.25 7.14
28/08/2012 7.50 7.39
11/07/2012 8.00 7.89
30/05/2012 8.50 8.39
18/04/2012 9.00 8.90
07/03/2012 9.75 9.65
18/01/2012 10.50 10.40
30/11/2011 11.00 10.90
19/10/2011 11.50 11.40
31/08/2011 12.00 11.90
20/07/2011 12.50 12.42
08/06/2011 12.15 12.17
20/04/2011 12.00 11.92
02/03/2011 11.75 11.67
169
2 FUNO DO BANCO CENTRAL COMO EXECUTOR DA POLTICA CAMBIAL
O presente texto tem por finalidade descrever os principais aspectos relativos ao funcionamento do
mercado de cmbio e apresentar a funo de executor da poltica cambial e de administrador das reservas
internacionais desempenhadas pelos Bancos Centrais.
O economista David Ricardo, com sua teoria das vantagens comparativas, j descrevia, no sculo XIX,
os benefcios do comrcio internacional. As trocas de bens e servios entre as naes elevam os nveis de
Cespe/UnB
87
bem-estar acima do que seria possvel sem o comrcio e impulsionam o crescimento e o desenvolvimento
econmico, mas, para que o comrcio internacional floresa, necessrio o desenvolvimento de um mercado
de cmbio, que permita converter as moedas dos pases entre si.
Mercado de cmbio , portanto, onde se converte a moeda de determinado pas na moeda de outro de
forma a viabilizar as transaes internacionais. no mercado de cmbio que se forma a taxa de cmbio fruto
das condies de oferta e demanda por moedas estrangeiras. Importadores de bens e servios e viajantes
ao exterior, por exemplo, demandam moeda estrangeira para realizar pagamentos fora do pas ao passo
que exportadores, investidores no residentes e turistas em visita ao pas demandam a moeda nacional.
da interao desses agentes econmicos que se determina o preo em moeda nacional de uma unidade de
moeda estrangeira, ou seja, a taxa de cmbio.
Como argumenta Friedman (1953), a taxa de cmbio no deve ser alvo de poltica econmica, mas,
sim, flutuar livremente de acordo com a lei de oferta e demanda do mercado de cmbio, porm, de modo
geral, a poltica cambial visa manter a estabilidade, ou reduzir as flutuaes do preo da moeda nacional
em relao s moedas estrangeiras, de forma a garantir um crescimento econmico sustentvel, evitando
volatilidade excessiva na taxa de cmbio que comprometa a balana comercial, o balano de pagamentos e
a competitividade das empresas domsticas.
A taxa de cmbio uma varivel importante, pois afeta, entre outras, questes como:
valor das importaes e das exportaes e, dessa forma, a balana comercial;

servio da dvida externa de empresas e governos; e
inflao domstica via preos de insumos e produtos importados.
A funo de executor da poltica cambial dos Bancos Centrais varia de acordo com as orientaes de
poltica econmica adotadas em cada pas. Essa funo requer, via de regra, a aquisio e a manuteno de
ativos em moeda estrangeira e/ou ouro (divisas) para que a autoridade monetria possa atuar nos mercados de
cmbio, garantindo o poder de compra de suas moedas e assegurando o desempenho adequado das transaes
de comrcio exterior. Como ocorreu no Brasil na dcada de 80, a falta de divisas pode comprometer o
desempenho da economia pelos desequilbrios relacionados s transaes internacionais.
Os Bancos Centrais podem adotar diferentes regimes para executar suas polticas cambiais. Dornbusch
(1991) distingue dois sistemas cambiais bsicos:
i. sistemas de taxas fixas (cmbio fixo), em que os Bancos Centrais compram e vendem suas
moedas a um preo fixo em termos da moeda de referncia ou cesta de moedas; e
ii. sistemas de taxas flexveis (cmbio flutuante), em que os Bancos Centrais permitem que a taxa
de cmbio se ajuste livremente para equilibrar a oferta e a demanda por moeda estrangeira.
Nas operaes com cmbio fixo, o Banco Central troca moeda nacional por moeda estrangeira (ou
vice-versa) de forma a estabilizar a taxa de cmbio. Comprando ou vendendo reservas internacionais, o Banco
Central altera a base monetria. Neste regime cambial com mobilidade internacional de capital, limita-se a
capacidade da autoridade monetria de influir na quantidade de moeda. O estoque monetrio passa a ser
determinado endogenamente, ajustando-se, portanto, oferta cambial. Uma vez que o Banco Central no
controla o estoque monetrio, a poltica monetria passa a ser passiva.
Para sustentar um regime de cmbio fixo, o Banco Central deve manter um volume adequado de
reservas para atender aos eventuais aumentos da demanda por divisas. Alm disso, a manuteno de taxas
de cmbio fixas depende que: i) as taxas de inflao dos diferentes pases sejam prximas; e ii) os agentes
econmicos acreditem na sustentabilidade do cmbio fixo. O Brasil, por exemplo, no conseguiu sustentar
o regime de cmbio fixo e bandas cambiais que vigorou de outubro de 1994 a janeiro de 1999. As taxas
de inflao mais elevadas que o resto do mundo e a desconfiana dos agentes econmicos no cmbio fixo
levaram o pas a adotar, em janeiro de 1999, o sistema atual de cmbio flutuante.
Como visto na parte de Poltica Monetria e de Sistema de Metas para Inflao, o cmbio fixo pode
funcionar como ncora para conter um processo inflacionrio, mas sua sustentao complexa, dado que
as reservas cambiais so finitas sob fluxo de capitais ou ataques especulativos.
J em um sistema de taxas de cmbio flexveis com mobilidade internacional de capital, a taxa de
cmbio que se ajusta s variaes na quantidade de moeda. Assim, o estoque monetrio controlvel pela
Cespe/UnB
88
autoridade monetria, o que determina que a poltica monetria considerada ativa. A taxa de juros bsica,
nesse regime, pode ser fixada de acordo com o objetivo principal de estabilidade de preos.
Em um regime de cmbio flutuante, o Banco Central no tem compromisso em sustentar a taxa de
cmbio. Qualquer mudana na demanda e na oferta de moeda estrangeira acomoda-se, portanto, por meio
da taxa de cmbio. O Banco Central define a poltica monetria sem se preocupar com determinada taxa
cambial, permitindo que ela flutue em resposta s condies econmicas vigentes.
Segundo Simonsen e Cysne (1995), teoricamente o cmbio flutuante tem trs grandes atrativos:
i) assegura o equilbrio automtico do balano de pagamentos, tornando irrelevante o volume

de reservas internacionais;
ii) transfere a determinao da taxa de cmbio para o mercado, evitando qualquer manipulao
cambial por parte do governo; e
iii) isola a poltica monetria das transaes com o exterior, no havendo supervits nem dficits
externos que pressionem a base monetria.
Os crticos do regime de taxas flutuantes argumentam que ele no assegura qualquer estabilidade
cambial, introduzindo um significante componente de risco nas atividades empresariais e nos projetos
industriais. A competitividade da indstria domstica pode, em ltima instncia, depender da taxa de cmbio
determinada pelo mercado.
Na prtica, os pases adotam um sistema hbrido entre cmbio fixo e flutuante, que conhecido
no mercado e nos meios acadmicos como flutuao suja (dirty floating). Neste regime, o Banco Central
intervm, quando julgar conveniente, para amenizar a excessiva volatilidade e os movimentos especulativos
da taxa de cmbio.
2.1 Mercado de cmbio no Brasil
O Brasil experimentou diversos regimes cambiais ao longo de sua histria econmica. Na dcada de
50 at 1968, foi adotado um sistema de taxas de cmbio mltiplas e leiles de cmbio. Entre 1968 e 1990, foi
adotado um sistema de cmbio fixo, com minidesvalorizaes frequentes, seguidas por maxidesvalorizaes.
Essas minidesvalorizaes consistiam basicamente em ajustar a taxa de cmbio pela diferena entre as taxas
de inflao domstica e externa da moeda de referncia, no caso, o dlar norte-americano, em intervalos
de tempo. Os ajustes eram menores ou maiores em funo do desempenho do saldo total do balano de
pagamentos. No incio, os ajustes eram mensais, mas j, no final da dcada de 80, a taxa de cmbio passou a
ser reajustada diariamente pelo Banco Central.
Com o advento do Plano Collor em 1990, as minidesvalorizaes foram substitudas por um regime
de taxas flutuantes, administradas com restries cambiais (sem livre conversibilidade). Com a implantao
do Plano Real, nos trs primeiros meses, utilizou-se o regime de cmbio flutuante. A partir de outubro de
1994, adotado o regime de cmbio fixo, que, em maro de 1995, trocado pelo regime de bandas cambiais,
abandonado em janeiro de 1999 e substitudo pelo sistema atual de cmbio flutuante.
De acordo com o art. 4, inciso V, da Lei n 4.595/1964, compete ao Conselho Monetrio Nacional,
segundo diretrizes estabelecidas pelo presidente da Repblica, fixar as diretrizes e as normas da poltica
cambial, inclusive quanto compra e venda de ouro e quaisquer operaes em Direitos Especiais de Saque
(moeda do Fundo Monetrio Internacional FMI) e em moeda estrangeira. J o art. 11 dessa mesma Lei diz
que compete ao Banco Central do Brasil atuar para assegurar o funcionamento regular do mercado cambial,
a estabilidade relativa das taxas de cmbio e o equilbrio no balano de pagamentos, podendo para esse fim
comprar e vender ouro e moeda estrangeira, bem como realizar operaes de crdito no exterior, inclusive as
referentes aos direitos especiais de saque, e separar os mercados de cmbio financeiro e comercial (redao
dada pelo Decreto-Lei n 581, de 14 de maio de 1969).
A responsabilidade, portanto, pela normatizao das operaes de poltica cambial do Conselho
Monetrio Nacional, ao passo que sua execuo cabe ao Banco Central com o intuito, de acordo com o
arcabouo normativo, de garantir o funcionamento regular do mercado cambial, a estabilidade relativa das
taxas de cmbio e o equilbrio no balano de pagamentos.
A Resoluo n 3.568, de 29 de maio de 2008, define melhor em seus art. 1, 2 e 19 o que se entende
por mercado de cmbio no Brasil:
Cespe/UnB
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[...] Art. 1 O mercado de cmbio brasileiro compreende as operaes de compra e de venda
de moeda estrangeira e as operaes com ouro-instrumento cambial, realizadas com instituies
autorizadas pelo Banco Central do Brasil a operar no mercado de cmbio, bem como as operaes
em moeda nacional entre residentes, domiciliados ou com sede no Pas e residentes, domiciliados
ou com sede no exterior.
Art. 2 As autorizaes para a prtica de operaes no mercado de cmbio podem ser concedidas
pelo Banco Central do Brasil a bancos mltiplos, bancos comerciais, caixas econmicas, bancos de
investimento, bancos de desenvolvimento, bancos de cmbio, sociedades de crdito, financiamento
e investimento, sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios, sociedades distribuidoras
de ttulos e valores mobilirios e sociedades corretoras de cmbio.
Art. 19. A taxa de cmbio livremente pactuada entre os agentes autorizados a operar no mercado
de cmbio ou entre estes e seus clientes [...].
Como visto, no h um nvel considerado timo/ideal para a taxa de cmbio em um regime de cmbio
flutuante, como adotado pelo pas em janeiro de 1999. No contexto deste regime cambial, portanto, a taxa
de cmbio ser determinada pelas condies de oferta e demanda por moeda domstica e estrangeira no
mercado de cmbio, e a atuao do Banco Central, usando suas reservas internacionais, visa principalmente
diminuir o excesso de volatilidade na taxa de cmbio e evitar situaes extremas de falta ou excesso de
liquidez de divisas no mercado interbancrio.
O Banco Central tambm atua no mercado de cmbio a partir de 2004 com o intuito de aumentar
as reservas internacionais do pas via aquisio, principalmente, do supervit do balano de pagamentos. Tal
atuao parte do esforo para reduo da vulnerabilidade externa do pas, com a consequente diminuio
da possibilidade de contgio do mercado domstico por choques externos.
A atuao do Banco Central como executor da poltica cambial compreende monitoramento do
mercado de cmbio e interveno via operaes de compra e de venda de moeda estrangeira, mediante
entrega ou recebimento de moeda nacional, no mercado interbancrio com instituies credenciadas para
essa finalidade, chamadas de dealers de cmbio. Essas operaes so realizadas pelo Departamento das
Reservas Internacionais (Depin). O Banco Central pode, ainda, lanar mo das operaes de compra e venda
de divisas com compromisso de recompra e dos swaps cambiais.
As operaes de swap referenciadas em taxas de juros e variao cambial so instrumentos que tm
sido frequentemente usados pelo Banco Central para execuo da poltica cambial, conforme autorizao da
Resoluo n 2.939, de 26 de maro de 2002. Com base nesse instrumento, a autoridade monetria oferece
contraparte remunerao em dlar (variao cambial), em troca da remunerao em juro (taxa Selic). No
swap cambial reverso, o Banco Central oferece contraparte remunerao em juro (taxa Selic) em troca de
remunerao em dlar (variao cambial).
O swap cambial tem como objetivo prover os agentes econmicos com hedge (proteo) cambial via
liquidao financeira em reais. Dessa forma, o Banco Central no precisa vender dlar no mercado spot
(mercado vista com liquidao em D+2), o que reduziria suas reservas internacionais, para fornecer hedge
(proteo) cambial ao mercado. De acordo com o disposto na Circular n 3.009, de 26 de maro de 2002,
as operaes de swap so conduzidas pelo Departamento de Operaes do Mercado Aberto (Demab).
Com a recente alta do dlar e acentuada volatilidade na taxa de cmbio, o Banco Central anunciou
pelo Comunicado n 24.370, de 22 de agosto de 2013, um programa de leiles de swap cambial e de venda
de dlares com compromisso de recompra. O objetivo deste programa de prover hedge (proteo) cambial
aos agentes econmicos e liquidez ao mercado de cmbio. A vigncia do programa, inicialmente prevista at
31 de dezembro de 2013, passou a ter durao, pelo menos, at 30 de junho de 2014.
Conforme o art. 1 da Carta Circular n 3.601, de 31 de maio de 2013,
[...] As operaes de compra e de venda de moeda estrangeira pelo Banco Central do Brasil, no
mercado interbancrio, sero realizadas pelo Departamento das Reservas Internacionais (DEPIN)
exclusivamente com instituies credenciadas para esta finalidade (dealers), nas seguintes modalidades:
I diretamente com instituies credenciadas;
II sistema informatizado leilo eletrnico;
III sistema de leilo telefnico;
IV negociao via plataforma eletrnica [...].
O Banco Central no tem realizado recentemente operaes diretas com as instituies credenciadas
(dealers). A atuao de compra e venda de moeda estrangeira tem se dado na modalidade de sistema
informatizado leilo eletrnico. A negociao via plataforma eletrnica e sistema de leilo telefnico
so usadas como contingncia no caso em que o sistema de leilo eletrnico no estiver funcionando.
Cespe/UnB
90
Como as polticas cambial e monetria so correlacionadas, quando o Banco Central intervm no
mercado de cmbio, comprando ou vendendo moeda estrangeira contra a moeda nacional, ele o faz por
meio de crdito ou dbito na conta de reservas bancrias das instituies financeiras. Dessa forma, no caso
da compra, ocorre expanso da base monetria e, no caso da venda, contrao.
Conforme disposto no art. 2 da Carta Circular n 3.601, de 31 de maio de 2013, os dealers de cmbio
so selecionados entre as instituies autorizadas a operar no mercado de cmbio. O credenciamento
limitado a uma instituio por conglomerado financeiro, mediante avaliao de desempenho realizada com
base na apurao de mdia ponderada dos seguintes itens:
i) relacionamento com a mesa de cmbio do Banco Central do Brasil atribuda nota, com
peso 3,0, para avaliar a qualidade das informaes prestadas mesa de cmbio e o pronto
atendimento s demandas operacionais ou tecnolgicas;
ii) participao nos leiles de cmbio e swaps cambiais atribuda nota, com peso 2,0, com base
no volume e qualidade das propostas apresentadas;
iii) participao nas consultas para formao da PTAX atribuda nota, com peso 2,0, de acordo
com o desvio das cotaes fornecidas em relao taxa final de cada consulta;
iv) mercado interbancrio atribuda nota, com peso 0,5, para medir o desempenho relativo
do dealer de acordo com o volume negociado no mercado interbancrio de cmbio; e
v) importao, exportao e cmbio financeiro atribuda nota, com peso 2,5, para medir o
desempenho relativo do dealer de acordo com o volume de operaes negociadas no
mercado primrio de cmbio.
A Circular n 3.506, de 23 de setembro de 2010, definiu que as taxas de cmbio de compra e de venda
de dlares dos Estados Unidos, divulgadas pelo Banco Central do Brasil, denominadas taxas PTAX, so
calculadas com base em dados obtidos mediante consultas s instituies credenciadas pelo Banco Central
Unidade 4 Executor das polticas monetria e cambial e autonomia dos bancos centrais e do
(dealers), realizadas quatro vezes ao dia de forma automtica e eletrnica. AsBanco taxasCentral
PTAXdode compra e de
Brasil
venda do dia correspondero, respectivamente, s mdias aritmticas das taxas de compra e das taxas de
venda obtidas nas consultas.
Apesar de no haver normatizao, na prtica a PTAX, publicada pelo Banco Central diariamente
contrato,
desde 1988,que usada
usada comono benchmark
clculo dasem obrigaes financeirasfinanceiras
diversas transaes contratuaise,de ttulos
para privados eem valores
fins contbeis
denominados
governamentais em moedas estrangeiras,
e instrumentos devido credibilidade pelo fato de ser calculada por um ente oficial,
derivativos.
o Banco Central. Outro aspecto o uso da PTAX como uma taxa referencial, ou seja, uma taxa fora do
controle Adas
tabela abaixo relaciona
contrapartes em umos atuais dealers
contrato, que de cmbio.
usada no clculo das obrigaes financeiras contratuais
de ttulos privados e governamentais e instrumentos derivativos.
A tabela abaixo relaciona os atuais dealers de cmbio.
Tabela 4: Relao das Instituies Dealers de cmbio do Banco Central
Tabela 4: Relao das Instituies Dealers de cmbio do Banco Central

Cespe/UnB
2.1.1 Administrao das reservas internacionais
91
2.1.1 Administrao das reservas internacionais
Basicamente, a alterao nas reservas internacionais do Banco Central ocorre por suas transaes de
compra e venda de divisas no mercado de cmbio, fruto do resultado positivo do balano de pagamentos.
O volume das reservas vem aumentando consideravelmente na ltima dcada, passando de cerca de US$
50 bilhes, em 2004, para cerca de US$ 376 bilhes, em 2013 (dados do Banco Central, de 16/12/2013).
Dentro desse contexto, o Banco Central vem atuando de forma a comprar o fluxo cambial resultado do
saldo positivo do balano de pagamentos, conforme mostra o grfico abaixo acerca da evoluo das atuaes
acumuladas desde janeiro de 2002 do Banco Central no mercado spot (mercado vista com liquidao em
D+2) de cmbio.
Grfico 2: Atuaes
Grfico acumuladas
2: Atuaes acumuladas desde jan./2002
desde jan./2002 nono spotspot
mercado
mercado de cmbio
de cmbio
Fonte: BCB, novembro deFonte:

2013.BCB, novembro de 2013.
As reservas internacionais brutas compreendem ativos externos disponveis, sob controle do Banco
Central, cujasAsprincipais
reservasfunes
internacionais brutas compreendem
so: i) financiar ativos externos
eventuais desequilbrios disponveis,
no balano sob ii)
de pagamentos,
servircontrole
como um doseguro,
Banco proteo, um colcho
Central, cujas de liquidez,
principais funes com
so: oi) objetivo
financiardeeventuais
reduzir adesequilbrios
vulnerabilidade da
economia nacional s flutuaes externas; iii) servir como base para intervenes no mercado de cmbio,
no balano
evitando excessivadevolatilidade
pagamentos, ii) servir
na taxa como eum
de cmbio; iv)seguro, proteo,
assegurar um colcho
o pagamento de liquidez,
de obrigaes comcomo
externas
importaes e servio
o objetivo da dvida
de reduzir externa.
a vulnerabilidade da economia nacional s flutuaes externas; iii) servir
A administrao das reservas internacionais de competncia privativa do Banco Central do Brasil,
comocom
de acordo baseopara
art. intervenes
10, inciso VIII,no
da mercado de cmbio,
Lei n 4.595/1964. O evitando excessiva
Senado Federal, volatilidade naestabeleceu
posteriormente, taxa
no art. 3 de sua Resoluo n 82, de 18 de dezembro de 1990, piso mnimo de reservas internacionais,
de cmbio; e iv) assegurar o pagamento de obrigaes externas como importaes e servio
correspondente a quatro vezes a mdia de importaes dos ltimos doze meses.
da dvida externa.
[...] Art. 3. Respeitados os limites do art. 2, o desembolso de divisas destinado satisfao de
A administrao das reservas
compromissos internacionais comprometer
externos no dever de competncia privativa
a manuteno do nvel dedo Banco
reservas compatvel
com as necessidades mnimas de importao.
Central do Brasil, de acordo Pargrafo
com o nico. art. Para
10, osinciso
efeitos VIII, da Lei entende-se
desta Resoluo, n 4.595/1964.
por nvel deOreservas
Senado de divisas
compatvel com as necessidades mnima de importao, aquele que assegura recursos suficientes
Federal, posteriormente, estabeleceu no art. 3 de sua Resoluo n 82, de 18 de dezembro de
para manter a mdia das importaes dos ltimos doze meses, contados a partir da publicao
desta Resoluo, durante o perodo mnimo de quatro meses [...].
1990, piso mnimo de reservas internacionais, correspondente a quatro vezes a mdia de
A gesto das reservas internacionais por parte do Banco Central do Brasil atende aos princpios
importaes
de liquidez, dos ltimos
segurana doze meses.
e rentabilidade, ancora-se em uma governana bem definida e os resultados so
acompanhados diariamente por sistema informatizado. O arcabouo de gesto baseado em trs pilares:
i) carteira de referncia (benchmark);
[...] Art. 3.ii) limites operacionais;
Respeitados e iii)
os limites do art. 2, avaliao de de
o desembolso resultados. Tambm
divisas destinado so
monitorados, diariamente, os satisfao
riscos dede mercado, de crdito,
compromissos de no
externos liquidez
devere comprometer
operacional.a manuteno do
nvel de reservas compatvel com as necessidades mnimas de importao.
Pargrafo nico. Para os efeitos desta Resoluo, entende-se por nvel de reservas de
divisas compatvel com as necessidades mnima de importao, aquele que assegura
recursos suficientes para manter a mdia das importaes dos ltimos doze meses,
contados a partir da publicao
Cespe/UnB desta Resoluo, durante o perodo mnimo de
quatro meses
Programa [...].
de Capacitao Banco Central do Brasil (BCB)/2014
A gesto das reservas internacionais por

92 parte do Banco Central do Brasil atende aos
princpios de liquidez, segurana e rentabilidade, ancora-se em uma governana bem definida
No mbito do Banco Central, compete Diretoria Colegiada estabelecer os objetivos
estratgicos e os perfis de risco e retorno das reservas por meio de uma carteira de referncia
apropriadade(benchmark).
2.1.2 Estrutura A reservas
governana das Diretoriainternacionais
Colegiada decide ainda os limites operacionais para os
desvios autorizados em relao a essa carteira de referncia a que esto sujeitos os executores
No mbito do Banco Central, compete Diretoria Colegiada estabelecer os objetivos estratgicos e
da poltica
os perfis de riscode
e investimento, e os critrios
retorno das reservas de avaliaes
por meio de resultados.
de uma carteira de referncia apropriada (benchmark).
A Diretoria Colegiada decide ainda os limites operacionais para os desvios autorizados em relao a essa
carteira de referncia a que esto sujeitos os executores da poltica de investimento, e os critrios de
avaliaes de resultados.
Figura 1: Estrutura de governana das reservas internacionais
Figura 1: Estrutura de governana das reservas internacionais
Diretoria Colegiada
Diretor de Assuntos
Diretor de Poltica
Internacionais e de Gesto
Monetria
de Riscos Corporativos
Comit de Estratgias
Departamento das Departamento de Riscos

Reservas Internacionais Corporativos e Referncias
(Depin) Operacionais (Deris)

Pode-se dividir a gerncia efetiva das reservas internacionais em dois nveis: o de longo prazo e o de
curto prazo. NoPode-se dividir
nvel de longo aprazo
gerncia efetiva
(gerncia das reservas
passiva), internacionais
est o Deris (Departamento em dedois nveis:
Riscos o de
Corporativos
e Referncias Operacionais),
longo prazo responsvel
e o de curto prazo. por:
No i)nvel
desenvolver
de longoos prazo
modelos de alocao
(gerncia estratgica
passiva), est dos recursos;
o Deris
ii) propor ao diretor de Assuntos Internacionais e de Gesto de Riscos Corporativos e ao diretor de Poltica
(Departamento
Monetria a carteira de de referncia
Riscos Corporativos
(benchmark), eos Referncias Operacionais),
limites operacionais responsvel
e os critrios por: i) de
de mensurao
resultados; iii) definir e desenvolver os modelos de risco; e iv) elaborar relatrios trimestrais de risco e de
desenvolver os modelos de alocao estratgica dos recursos; ii) propor ao diretor de
performance.
No nvel de
Assuntos curto prazo (gerncia
Internacionais ativa),
e de Gesto de est o comit
Riscos de estratgias,
Corporativos presidido
e ao diretor pelo diretor
de Poltica de Poltica
Monetria
Monetria, que se rene trimestralmente com o Departamento das Reservas Internacionais (Depin) para
propora carteira de referncia
as estratgias (benchmark),
de desvios ao benchmarkos limites operacionais
com o objetivo e osde
principal critrios
melhoriade do
mensurao de das
retorno total
reservas.
179
O processo de administrao das reservas est submetido a cinco tipos diferentes de controles:
dois tipos de controles internos: i) Diviso de Monitoramento (Dimon) do Departamento das Reservas
Internacionais (Depin); ii) Auditoria interna do Banco Central do Brasil (Audit); e trs controles externos:
iii) Controladoria-Geral da Unio (CGU); iv) Tribunal de Contas da Unio (TCU); e v) Auditoria Externa
Independente (Price Waterhouse Coopers, no momento).
2.1.3 Poltica de investimentos das reservas internacionais
Desde julho de 2001, a poltica de investimentos das reservas internacionais visa ao hedge (proteo)
cambial do passivo externo soberano. A preocupao, considerando objetivos estratgicos de longo prazo,
atender aos compromissos externos soberanos e reduzir a exposio do pas a oscilaes cambiais. A
partir de 2004, com a reduo desse passivo externo e o aumento no volume das reservas internacionais,
esse hedge passou a incorporar o total da dvida externa soberana. Em setembro de 2008, com a elevao
adicional do volume das reservas, estendeu-se o conceito de hedge para o total do passivo externo registrado,
incluindo a dvida externa privada.
Cespe/UnB
93
Investimento (aplicar a parcela das reservas no comprometida com os pagamentos de curto
A tendncia na poltica de investimentos de elevar a diversificao em moedas e ativos. O montante
prazo).
das No internacionais
reservas passado, o Departamento
que atualmentede Reservas Internacionais
supera a dvida (Depin)
externa total contava
registrada com uma
(exceto emprstimos
intercompanhias) da ordem de USD 70 bilhes, o que refora a possibilidade de uma estratgia de
carteira de FX (moeda estrangeira), mas tais exposies atualmente esto englobadas e fazem
investimento de longo prazo, buscando a diversificao de investimento em termos de moedas e ativos.
parteAs
tanto da Carteira
reservas de Curto
internacionais Prazo
so quanto
divididas em da Carteira
trs deque
carteiras Investimento.
cumprem papis distintos no processo de
investimento: Carteira de Ouro, Carteira de Curto Prazo (que atende s necessidades de liquidez, inclusive

para intervenoDistribuio
no mercado pordemoedas
cmbio)eme dez./2012:
Carteira de77,4% em dlar
Investimento norte-americano,
(aplicar a parcela das6,4%
reservas no
comprometida em comdlar
os pagamentos de curto prazo). No passado, o Departamento de Reservas
canadense; 5,2% em euro; 3,0% em dlar australiano; 3,0% em libra Internacionais
(Depin) contava com uma carteira de FX (moeda estrangeira), mas tais exposies atualmente esto englobadas
esterlina;
e fazem parte tanto 2,3% em
da Carteira de iene;
Curto1,0%
Prazoem ourodae Carteira
quanto 2,1% emdeoutras moedas, tais como
Investimento.
coroa sueca e coroa dinamarquesa. O Banco Central comeou a diminuir sua
Distribuio por moedas em dez./2012: 77,4% em dlar norte-americano, 6,4% em dlar
exposio
canadense; em
5,2%euro e aumentar
em euro; 3,0% emodlar
investimento
australiano;em ativos
3,0% denominados
em libra em em iene;
esterlina; 2,3%
1,0% em ouro e 2,1% em outras moedas, tais como coroa sueca e coroa dinamarquesa. O
dlares norte-americanos antes mesmo da ecloso da crise europeia. Observa-se
Banco Central comeou a diminuir sua exposio em euro e aumentar o investimento em
uma
ativosconcentrao
denominados em dlaresnorte-americanos
em dlares norte-americanosantesdevido
mesmotanto condio
da ecloso de europeia.
da crise
Observa-se uma concentrao em dlares norte-americanos devido tanto condio de
hedge
hedge (proteo)
(proteo) cambial
cambial do
do total
total da
da dvida
dvida externa
externa quanto
quanto aa uma
uma preferncia
preferncia de
de risco da
Diretoria
risco Colegiada.
da Diretoria Colegiada.
Grfico 3: Distribuio das reservas por moedas
Grfico 3: Distribuio das reservas por moedas
Fonte: BCB, novembro

Fonte:de 2013.
BCB, novembro de 2013.
Distribuio por ativos em dez./2012: 89,9% em ttulos governamentais; 1,2% em ttulos de

Distribuio por ativos em 3,2%
organismos supranacionais; dez./2012: 89,9%
em ttulos em ttulos
de agncias governamentais;
governamentais; 4,1%1,2%
em depsitos
em outros Bancos Centrais e organismos supranacionais; 0,4% em depsitos em bancos
em ttulos de organismos supranacionais; 3,2% em ttulos de agncias
comerciais e 1,2% em outras classes de ativo, como ouro. Ao longo dos ltimos anos, aumentou
governamentais;
a concentrao em 4,1% em governamentais
ttulos depsitos em outros Bancos
de menor riscoCentrais e organismos
em contrapartida reduo de
ativos mais arriscados, como os depsitos em bancos comerciais.
supranacionais; 0,4% em depsitos em bancos comerciais e 1,2% em outras
classes de ativo, como ouro. Ao longo dos ltimos anos, aumentou a
concentrao em ttulos governamentais de menor risco em contrapartida
reduo de ativos mais arriscados, como os depsitos em bancos comerciais.
181
Cespe/UnB
94
Grfico 4: Distribuio
Grfico 4: Distribuiodas
dasreservas porativos
reservas por ativos
Prazo mdio de investimento em dez./2012: 2,79 anos de prazo mdio de fim de

perodo. Observou-se uma significativa diminuio do prazo mdio dos
investimentos em 2009 e 2010
Fonte: de 2013.da reduo da duration (risco taxa
como fruto
BCB, novembro
de mdio
juros) dedas carteiras em resposta
dez./2012:ao recrudescimento da crise financeira
Prazo
Prazo mdio de investimento
investimento em dez./2012:
em 2,79
2,79 anos de
anos de prazo
prazo mdio
mdio de fim
de fim de perodo.
de
Observou-se uma significativa diminuio
internacional nos pases desenvolvidos. do prazo mdio dos investimentos em 2009 e
perodo.
2010 como Observou-se
fruto da reduouma dasignificativa
duration (riscodiminuio do prazo
taxa de juros) mdioemdos
das carteiras resposta ao
recrudescimento da crise financeira internacional nos pases desenvolvidos.
investimentos em 2009 e 2010 como fruto da reduo da duration (risco taxa
Grfico 5: Distribuio das reservas por prazo mdio fim de perodo
de juros) das5: carteiras
Grfico emdasresposta
Distribuio ao prazo
reservas por recrudescimento
mdio fim deda crise financeira
perodo
internacional nos pases desenvolvidos.
Grfico 5: Distribuio das reservas por prazo mdio fim de perodo

Em fevereiro
Em fevereiro de 2012,de 2012, diversificar
visando visando diversificar
investimentosinvestimentos
e conferiremais conferir mais flexibilidade
flexibilidade ao processo de
gerenciamento
ao processo de gerenciamento das reservas, alm de promover um intercmbio mais de
das reservas, alm de promover um intercmbio mais efetivo de conhecimentos mercados
efetivo
financeiros internacionais, o Banco
Fonte: Central retomou
BCB, novembro de 2013. o Programa de Gerenciamento Externo das Reservas
(PGER),de institudo
conhecimentos de mercados
em outubro de 2000, que financeiros internacionais,
conta atualmente com cinco o Banco
gerentesCentral retomou o
externos.
Os mandatos dos gerentes externos foram implementados aps um processo seletivo que levou mais
Programa de Gerenciamento Externo das Reservas (PGER), institudo em outubro de 2000,
de um ano, Emnofevereiro de 2012, visando
qual as instituies candidatasdiversificar investimentos
foram avaliadas quanto eexpertise
conferirnamais flexibilidade
gesto de ttulos de renda
que conta
fixa, aes, atualmente
commodities com cinco
e moedas, gerentes
inclusive externos.
para clientes como Bancos Centrais, fundos soberanos ou outras
ao processogovernamentais.
organizaes de gerenciamento As das reservas,
instituies alm de promover
contratadas um intercmbio
so periodicamente mais
avaliadas efetivo
quanto capacidade
182
nadetransferncia
conhecimentos de mercados financeiros internacionais, o Banco Central retomou o no PGER
de tecnologia e ao desempenho apresentado.
Cespe/UnB No final de 2012, o volume alocado
era de USD 6,14 bilhes (1,63%Programado totalde Capacitao Banco
das reservas emCentral do Brasil (BCB)/2014
dezembro de 2012).
Analista: rea I: Mdulo II Unidade 4 Executor das polticas monetria e cambial e autonomia dos bancos centrais e do Banco Central
Programa de Gerenciamento Externo das Reservas (PGER), institudo em outubro de 2000,
do Brasil
2.1.4 Administrao de riscos
que conta atualmente com cinco gerentes externos.
182 A tendncia na administrao das reservas o monitoramento dirio dos riscos de mercado, de
Cespe/UnB
crdito, de liquidez e operacional.
do Brasil
Cespe/UnB
95
Risco de mercado: medido pelo valor em risco (VAR), tendo por moeda-base o USD. Alm
disso, utiliza-se tambm o teste de estresse para medir a sensibilidade das reservas a fatores
de risco. O VAR total em 2012 foi de 2,18% a.a., menor percentual para o perodo de 2004
a 2012. O resultado
transao, consolidado
e o outro das reservas
para a carteira como internacionais,
um todo. Cadaconsiderando-se as gerncias
transao est sujeita a
interna e externa, foi de 1,85% a.a., em 2012. Existe um limite mximo de VAR diferencial
limites
entre que de
a carteira definem qualidade
referncia mnima
e a carteira realdedecrdito
2% aa. (rating), volume mximo de
exposio por contraparte e prazo mximo dessa exposio. Os limites agregados para
Risco de liquidez: alm dos limites mximos de aquisio e participao de cada emisso
a carteira
de ttulos na tm comodeobjetivo
carteira restringir
investimento, o aBanco
exposio de crdito
Central total.ainda o risco de liquidez,
monitora
utilizando ndices de custo de liquidez que levam em considerao a diferena entre as ofertas
de compra e venda (spread bid-offer) dos ttulos pertencentes s carteiras de investimento.
Risco operacional: mensurado no apenas qualitativamente como
Risco de crdito: o risco de crdito do Banco Central baixo. Os ttulos que compem as
quantitativamente.
carteiras A partir
de investimentos de 2002, criou-se
e as contrapartes um apresentam
financeiras mdulo de qualidade
risco operacional
de crdito no
mnimo Aa conforme a Moodys, uma das agncias de risco que atua no mercado, qualificando
com o objetivo de alimentar um banco de dados sobre as falhas operacionais
produtos financeiros ou ativos (de empresas, governos ou pases), atribuindo notas e
classificaes
verificadassegundo o grau de
nas operaes de risco de que
aplicao dasno paguem
reservas suas dvidas e obrigaes. Para o
internacionais.
controle do risco de crdito das instituies financeiras, foram estabelecidos dois tipos de
limites: um deles por transao, e o outro para a carteira como um todo. Cada transao
estResultados
2.1.5 sujeita a limites que definem
da aplicao qualidade mnima de crdito (rating), volume mximo de
das reservas
exposio por contraparte e prazo mximo dessa exposio. Os limites agregados para a
carteira tm como objetivo restringir a exposio de crdito total.
A tendncia registrada nos ltimos cinco anos tem sido de diminuio da rentabilidade
Risco operacional: mensurado no apenas qualitativamente como quantitativamente. A partir
gerencial,de
em2002,
reflexo ao ambiente
criou-se de baixas
um mdulo taxasoperacional
de risco de juros nocom
mercado internacional.
o objetivo de alimentar um banco
de dados sobre as falhas operacionais verificadas nas operaes de aplicao das reservas
O internacionais.
Banco Central calcula a rentabilidade das reservas, utilizando sistema gerencial
desenvolvido internamente, o qual permite a avaliao das carteiras em base diria, seguindo padro
2.1.5 Resultados da aplicao das reservas
internacional, possibilitando tambm o acompanhamento das estratgias de investimento em
A tendncia registrada nos ltimos cinco anos tem sido de diminuio da rentabilidade gerencial, em
mercados distintos. O dlar norte-americano a moeda base para apurao dos resultados.
reflexo ao ambiente de baixas taxas de juros no mercado internacional.
O Banco A rentabilidade gerencial
Central calcula em 2012 foi
a rentabilidade dasde 1,84%. O
reservas, resultadosistema
utilizando consolidado das reservas,
gerencial desenvolvido
internamente, o qual permite a avaliao das carteiras em base diria, seguindo padro internacional,
considerando-se
possibilitando tambm oasacompanhamento
gerncias internadas
e externa, foide
estratgias deinvestimento
1,85% (sendo emque a rentabilidade
mercados dodlar
distintos. O
norte-americano
PGER foi de a2,40%).
moeda base para apurao dos resultados.
A rentabilidade gerencial em 2012 foi de 1,84%. O resultado consolidado das reservas, considerando-se
as gerncias interna e externa, foi de 1,85% (sendo que a rentabilidade do PGER foi de 2,40%).
Grfico 6: Rentabilidade gerencial das reservas
Grfico 6: Rentabilidade gerencial das reservas

184
Cespe/UnB
Cespe/UnB
do Brasil
96
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modifica a Lei nmero 4.595, de 31 de dezembro de 1964 e toma outras providncias. Dirio Oficial da
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Cespe/UnB
97
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operaes de Redesconto do Banco Central. Banco Central do Brasil, Poder Executivo, Braslia, DF, 8 fev. 2000.
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Cespe/UnB
98
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Cespe/UnB
99
UNIDADE 5 MODELOS DE BANCOS CENTRAIS EM OUTROS PASES E ORGANISMOS E
INSTITUIES FINANCEIRAS INTERNACIONAIS
INTRODUO
Esta unidade aborda, inicialmente, modelos de trs bancos centrais, selecionados basicamente em
funo da sua representatividade no cenrio econmico internacional, pois representam as trs maiores
economias do mundo. Nesse sentido, o Federal Reserve System (FED) o banco central da maior economia
mundial, o Banco Central da China (Banco Popular da China) tambm foi considerado, tendo em vista suas
caractersticas que decorrem da organizao econmica chinesa, e o Banco Central Europeu, tambm por
ser a primeira instituio supranacional do gnero. Em relao s instituies financeiras consideradas, todas
tm relacionamento prximo com o Banco Central do Brasil (BCB).
1 MODELOS DE BANCOS CENTRAIS
De acordo com De Grauwe (2000), os bancos centrais podem ser classificados, quanto aos seus
objetivos e desenho institucional, em dois tipos: o alemo e o anglo-francs.
No modelo anglo-francs, o banco central persegue vrios objetivos: estabilidade de preos, estabilizao
dos ciclos econmicos, pleno emprego e estabilidade do sistema financeiro. A estabilidade de preos apenas
um dos objetivos, sem necessariamente ter prioridade em relao aos outros. Institucionalmente, este
modelo est associado a uma menor autonomia do banco central em relao ao governo e ao parlamento.
Por exemplo, decises sobre poltica monetria podem precisar de autorizao formal do governo, tornando
o banco central um mero executor.
No tipo alemo, o banco central persegue a estabilidade de preos, geralmente com prioridade em
relao aos demais objetivos, se houverem. Este modelo est associado a bancos centrais com maior autonomia.
Decises sobre taxas de juros, por exemplo, podem ser tomadas sem necessidade de autorizao do governo
ou do parlamento. Um banco central desse tipo est mais isolado de outras dimenses da poltica econmica
e, consequentemente, possui maior liberdade para perseguir seu principal objetivo.
Os trs bancos centrais descritos neste trabalho podem ser classificados segundo estes tipos. O
Federal Reserve System pode ser considerado um banco central do tipo anglo-francs, pois a estabilidade de
preos no tem prioridade destacada em relao a outros objetivos, como pleno emprego e estabilidade do
crescimento do produto. O Banco Central da China tem muito pouca autonomia em relao ao governo.
Vrios setores da economia esto representados no rgo executor de poltica monetria. Alm disso, a
centralizao poltica do pas e a capacidade de interveno direta nos mercados faz que o banco central seja
apenas um dos instrumentos da poltica econmica como um todo. J o Banco Central Europeu facilmente
classificado como um banco do tipo alemo, pois a estabilidade de preos tem prioridade mxima em relao
a outros objetivos, e sua organizao o deixa distante de intervenes polticas, especialmente pelo seu
carter de instituio supranacional.
1.1 Federal Reserve System (FED)20
1.1.1 Aspectos histricos
O FED foi criado em 23 de dezembro de 1913 pelo Federal Reserve Act, como um sistema de bancos
centrais, composto por 12 bancos (Federal Reserve Banks) com jurisdies especficas e com capital subscrito
por bancos privados. Os Federal Reserve Banks, comandados cada um por um President, respondem a um rgo
federal central sediado na capital, Washington, DC, o Federal Reserve Board. Ao integrar o sistema, adquiriam
o monoplio de emisso de dinheiro, alm de atuar como banco dos bancos ao promover operaes de
redesconto e emprstimos de ltima instncia para os bancos integrantes do sistema, alm de servir de
depositrio de reservas para os demais bancos. Na prtica, o FED constituiu-se como um sistema misto, no
qual as funes de autoridade monetria eram partilhadas entre representantes de bancos privados e uma
superviso governamental.
20 Esta seo baseada em Federal Reserve System (2013), Mishkin (2001), Estrela, Rosek, Orsi, Schneider, (2008) e Saddi (1997).
Cespe/UnB
ANALISTA SFN: Mdulo II Unidade 5 Modelos de Bancos Centrais em Outros Pases e Organismos e Instituies Financeiras Internacionais
100
O sistema mostrou-se pouco efetivo para enfrentar situaes decorrentes principalmente da grande
depresso iniciada em 1929-1930, basicamente pelo controle exercido pelo Secretrio do Tesouro. Em
consequncia, o Banking Act, de 1935, concedeu maior autonomia ao Conselho, retirou os mandatos do
secretrio do Tesouro e do Comptroller of the Currency e criou o Federal Open Market Committee (FOMC), que
se tornou o mais importante rgo de poltica monetria. O Banking Act tambm aumentou a autonomia do
FED ao expandir a durao dos mandatos dos diretores, de 8 para 14 anos, e transferir poder dos Federal
Reserve Banks regionais para o Federal Reserve Board. Em 1951, o Treasury Fed Accord reestabeleceu a
autonomia do FED, parcialmente suspensa durante a Segunda Guerra Mundial, ao desobrig-lo de financiar o
Tesouro pela compra de ttulos emitidos por este, limitando fortemente a capacidade do Tesouro de impactar
unilateralmente a poltica monetria.
O Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act (DIDMCA), de 1980, eliminou quaisquer
distines regulatrias do FED sobre bancos associados e no associados. O DIDMCA tambm promoveu
medidas liberalizantes como a permisso de fuso entre os bancos, o fim do teto para as taxas de juros e a
permisso para que cooperativas de crdito e instituies de poupana e emprstimos oferecessem contas
correntes a seus clientes.
1.1.2 Organizao
O FED est estruturado de forma descentralizada por meio dos Federal Reserve Banks regionais. Os
principais rgos componentes do FED so: a Junta de Governadores, o Federal Open Market Committee
(FOMC), os 12 Federal Reserve Banks regionais e os bancos-membros.
1.1.3 Junta de Governadores
A Junta de Governadores constituda por sete membros indicados pelo presidente da Repblica,
aprovados pelo Senado Federal e detentores de um mandato de 14 anos, sem possibilidade de reconduo.
O chairman do FED e o vice so indicados pelo presidente da Repblica, entre os membros do Federal
Reserve Board, para um mandato de quatro anos, com possibilidade de reconduo. Normalmente, a Junta se
rene vrias vezes por semana, sendo que, ocasionalmente, as reunies so abertas ao pblico. Sua principal
responsabilidade formular a poltica monetria, por meio da exigncia de depsitos compulsrios dos
bancos e do estabelecimento da taxa de redesconto. Esta ltima funo dividida com os Federal Reserve
Banks regionais. Outra responsabilidade da Junta diz respeito superviso e regulao do sistema bancrio,
especialmente pelo controle da oferta de crdito.
1.1.4 FOMC
O FOMC constitudo por 12 membros, sendo sete do Federal Reserve Board e cinco entre os 12
presidentes dos Federal Reserve Banks regionais, sendo o de Nova Iorque membro permanente, enquanto os
demais tm mandatos de um ano, em base rotativa.Tradicionalmente o chairman do FOMC eleito o chairman
da Junta de Governadores, enquanto o presidente do Federal Reserve Bank de Nova Iorque eleito vice-
chairman. A funo bsica do FOMC executar a poltica monetria, por meio do estabelecimento da taxa
de juros no mercado interbancrio e da superviso das operaes de mercado aberto e do mercado cambial.
So realizadas oito reunies ao ano com participao restrita pela natureza confidencial das informaes
discutidas. Os assuntos tratados so inflao, emprego, produo, construo, crdito, agregados monetrios,
taxas de juros, investimento, poltica fiscal e mercado cambial. Aps as discusses, cada membro do FOMC
expressa sua viso sobre o estado da economia e as perspectivas sobre a direo apropriada para a poltica
monetria, fazendo, a seguir, sua recomendao de poltica. Finalmente, o Comit deve chegar a um consenso
sobre a poltica a ser tomada. O FOMC publica anualmente oito edies do livro bege, que antecede as
suas reunies, e um documento de pesquisa produzido pelos Federal Reserve Banks, a partir de sondagens
junto s empresas e s instituies financeiras sobre o estado da economia em cada distrito.
1.1.5 Federal Reserve Banks
Os Federal Reserve Banks, constitudos com o objetivo de descentralizar as operaes do FED, atuam
sob a superviso da Junta de Governadores. Cada um tem nove diretores. Os 12 Federal Reserve Banks esto
Cespe/UnB
101
Unidade 5 Modelos de bancos centrais em outros pases e organismos e instituies financeiras
internacionais
localizados em Boston, Nova Iorque, Filadlfia, Cleveland, Richmond, Atlanta, Chicago, St. Louis, Minneapolis,
Kansas City, Dallas e So Francisco. Cada um responsvel por um distrito, cujo tamanho foi estabelecido
em proporo distribuio da populao americana quando o FED foi criado.
MapaMapa
1: Distribuio
1: Distribuioregional doFED
regional do FED
Fonte: FED.
Fonte: FED.
Os Federal
Os Federal ReserveReserve Banks
Banks so so instituies
instituies sem finssem fins lucrativos,
lucrativos, mas gerammasreceita
geramporreceita
meiopordos juros
ganhos
meiopor
dosmeio da ganhos
juros aquisio
pordemeio
ttulos
dado governo,de
aquisio nottulos
mbitododagoverno,
execuonodambito
polticada
monetria,
execuoeda por meio
da proviso de servios financeiros s instituies bancrias. Na execuo da poltica monetria, os Federal
poltica
Reserve Banksmonetria,
cumprem eo por
papelmeio da proviso
de controlar de servios
os agregados financeiros
monetrios e o s instituies
crdito, bancrias.
principalmente por meio
da fixao da taxa de redesconto bancrio, que deve ser aprovada pela Junta de Governadores. Alm disso,
Na execuo da poltica monetria, os Federal Reserve Banks cumprem o papel de controlar
os Federal Reserve Banks prestam servios como depositrios de contas do Tesouro relacionadas a seguro
os agregados
desemprego, monetrios
impostos e o crdito,
etc., distribuio principalmente
de numerrio, por meio
compensao da fixao
de cheques, da taxadedefundos e
transferncias
operaes de cmaras de compensao. O Federal Reserve Bank de Nova Iorque tem papel especial no FED
em redesconto bancrio,
relao aos demais, que
pois, emdeve ser aprovada
seu distrito, pela Junta
esto sediados de Governadores.
os maiores Alm do
bancos comerciais disso,
pas,os
alm das
mesas de operaes
Federal Reservede Banks
ttulos eprestam
de cmbioservios
do FED. Destaca-se ainda que ele
como depositrios de contas
o nico doFederal Reserve Bank
Tesouro
membro do Bank for International Settlements (BIS).
relacionadas a seguro desemprego, impostos etc., distribuio de numerrio, compensao de
1.1.6 Bancos-membros
cheques, transferncias de fundos e operaes de cmaras de compensao. O Federal
Reserve Bank de Nova do
Um banco-membro Iorque
FEDtem papelinstituio
uma especial no FED em
privada querelao
detm aos demais, pois,
participao em seu do seu
no capital
respectivo Federal Reserve Bank regional. Detm aes que do direito parte dos lucros do FED, mas que,
distrito, estodesediados
diferentemente os empresas,
aes de maiores bancos comerciais
no podem do pas, alm das
ser transacionadas mesas
e nem de operaes
garantem poder de
decisrio
proporcional. Aproximadamente
ttulos e de cmbio do FED. 38%Destaca-se
dos 8.039 bancos comerciais
ainda que ele oamericanos so membros
nico Federal Reserve do FED.
Bank
membro do Bank for International Settlements (BIS).
1.1.6 Bancos-membros
Um banco-membro do FED uma instituio privada que detm participao no

capital do seu respectivo Federal Reserve Bank regional. Detm aes que do direito parte
dos lucros do FED, mas que, diferentemente de aes de empresas, no podem ser
203
Cespe/UnB
102
8.039 bancos comerciais americanos so membros do FED.
Organograma 1:1:Organizao
Organograma Organizao eefuncionamento
funcionamento do FED
do FED
Senado Presidente
aprova nomeia
elege 3
diretores para
nomeia 3
cada banco
Junta de diretores para Federal Reserve Bancos
cada banco
Governadores Banks paga
Membros
dividendos
FOMC
Instrumentos
de poltica
Depsito Operaes de Taxa de monetria
Compulsrio Mercado Aberto Redesconto
Fonte: Mishkin (2001). Fonte: Mishkin (2001).
1.1.7 Objetivos e funes

1.1.7 Objetivos e funes
O FED persegue dois objetivos bsicos: estabilidade de preos e pleno emprego.
O FED tem como funes:
i. O FED persegue
regular a ofertadois objetivos
de crdito na bsicos:
economia; estabilidade de preos e pleno emprego.
ii. executar, em conjunto com o Tesouro Nacional, a poltica cambial;
O FED tem como funes:
iii. atuar como agente fiscal do governo, processando os pagamentos do Tesouro Nacional,
i. administrando
regular a oferta de crditocom
as transaes na economia;
ttulos pblicos, inclusive pagamento dos juros da dvida
pblica, e efetuar as transaes internacionais;
ii.iv. manter
executar, em conjunto
a estabilidade com o Tesouro
do sistema financeiro;Nacional, a poltica cambial;
iii.v. proteger
atuar os direitos
como dosfiscal
agente consumidores
do governo,e promover o desenvolvimento
processando os pagamentosdado
comunidade.
Tesouro
Apesar de osNacional, administrando

Federal Reserve as transaes com
Banks supervisionarem ttulos pblicos,
os bancos inclusive
associados, pagamento pela
a responsabilidade
superviso do sistema financeiro
dos juros ao Officee of
cabe pblica,
da dvida the Comptroller
efetuar of the
as transaes Currency (OCC), rgo ligado ao
internacionais;
Tesouro, assim como o Federal Deposit Insurance Company FDIC, responsvel pelo sistema de seguro de
iv.duas instituies
depsito. As manter a estabilidade do sistema
so autnomas financeiro;
em relao ao FED.
v. proteger os direitos dos consumidores e promover o desenvolvimento da comunidade.
1.1.8 Independncia
204 Cespe/UnB
O FED autnomo
Analista: emII relao
rea I: Mdulo Unidade 5aos Poderes
Modelos Legislativo
de bancos centrais emeoutros
Executivo, porm eseu
pases e organismos presidente
instituies participa de
financeiras
reunies regulares com o Secretrio do Tesouro, nas quais so discutidas as polticas monetria, oramentria
internacionais
e financeira. Cabe ao Executivo indicar o presidente do FED e os demais membros da diretoria, sujeitos a
aprovao do Senado. O presidente do FED reporta-se semestralmente ao Congresso acerca da poltica
monetria por ele executada, podendo o Poder Legislativo exigir resultados dessa poltica e alteraes, se
necessrio. O FED apenas pode adquirir ttulos pblicos no mercado aberto como instrumento de poltica
monetria, sendo que no lhe permitido financiar o Tesouro.
Cespe/UnB
103
1.1.9 Accountability
A accountability um elemento cada vez mais importante em um processo democrtico, no qual

representantes de instituies pblicas esto obrigados a prestar contas para a sociedade sobre o
desempenho de suas funes. A accountability importante elemento de contrapartida da independncia
dos bancos centrais. No caso do FED, uma medida de accountability a frequncia de comparecimento do
chairman no Congresso. Essa frequncia tem aumentado nos ltimos anos, tambm em razo da crise de
2008, tendo o FED sido convocado frequentemente para dar explicaes sobre sua atuao. Segundo o
Federal Reserve Reform Act, de 1977, o FED obrigado a apresentar anualmente um relatrio ao Congresso
sobre sua atuao como autoridade monetria. Todas as medidas tomadas pelo FOMC em suas reunies,
bem como as motivaes das suas decises, devem ser registradas e tornadas pblicas. Alm disso, a Junta
de Governadores, os Federal Reserve Banks e os bancos-membros do FED se submetem a auditorias externas
regulares que, em razo da autonomia do FED, no cobrem as decises de poltica monetria, que incluem as
decises sobre a taxa de redesconto, operaes de mercado aberto e demais decises tomadas pelo FOMC.
1.1.10 O FED e a crise do subprime
Durante a dcada de 2000, como resultado de taxas de juros muito baixas e expanso no acesso ao
crdito, os preos dos imveis registraram acentuada elevao nos Estados Unidos at alcanar seu pico em
2006. Com a queda nos preos dos imveis, o valor das hipotecas situava-se frequentemente acima dos valores
de mercado dos imveis, enfraquecendo as garantias. O nmero de proprietrios de imveis inadimplentes
passou a crescer acentuadamente, aumentando muito o risco dos ttulos lastreados em hipotecas (subprimes)
e provocando fortes perdas s instituies financeiras.
No outono de 2008, duas grandes instituies financeiras faliram: o banco de investimentos Lehman
Brothers e a instituio de poupana e emprstimo Washington Mutual. Pela extensa rede de conexes financeiras,
as falncias podem provocar perdas em srie, que contaminam todo o sistema financeiro, principalmente pela
crise de confiana sobre a liquidez e a solvncia das instituies. Com isso, o mercado de crdito encolheu
significativamente, no mercado interbancrio e no varejo, o que provocou forte queda na demanda por bens
durveis, especialmente automveis, imveis e investimento. Inevitavelmente, o pas entrou em recesso.
Diante desse quadro, o FED promoveu uma expanso no crdito de curto prazo s instituies financeiras,
utilizando esquemas similares ao redesconto, ao flexibilizar as condies sob as quais os bancos podiam
tomar recursos emprestados junto a ele. Outros emprstimos foram feitos ao JP Morgan Chase e para o
American International Group (AIG). Na primavera de 2009, o FED procedeu a um teste de stress sobre os 19
maiores bancos do pas, criando um programa de ajuda com recursos federais para aquelas instituies que
apresentassem dificuldades: Troubled Asset Relief Program. Com o aprofundamento da crise e para tentar
estimular a atividade econmica, o FOMC reduziu as taxas de juros dos fundos federais para prximo de
zero em dezembro de 2008, a mais baixa taxa em 50 anos. Alm disso, o FED adotou instrumentos de poltica
monetria menos convencionais, como a autorizao de aquisio de ttulos lastreados em hipotecas no
valor de US$ 1,25 trilho por parte de agncias de emprstimos imobilirios, como a Freddie Mac and Fannie
Mae, o que resultou na queda das taxas de juros desses emprstimos.
2 BANCO CENTRAL DA CHINA21
2.1 Aspectos histricos
A instituio que atualmente representa as funes de banco central na China atualmente denominada
Banco Popular da China (BPC). O BPC foi fundado em 1948, a partir da fuso de trs bancos: Banco Huabei,
Banco Beihai e Banco Agrcola Xibei. Entre 1950 e 1978, o BPC foi o nico banco existente no pas, exercendo
simultaneamente operaes de banco comercial e de banco central, em um contexto de economia de
planejamento central. At 1985, todos os bancos chineses eram estatais. Como resultado da transio parcial
de uma economia socialista para uma economia de mercado, o BPC ganhou status definitivo de banco central
somente em 1995.
21 Esta seo baseada em Estrela, Rosek, Orsi, Schneider (2008).
Cespe/UnB
104
A China iniciou uma reforma monetria e financeira em 1998, que promoveu a unificao cambial, a
liberalizao parcial do mercado de moeda estrangeira e o aumento da conversibilidade da moeda chinesa,
o Renminbi Yuan. Desde maro de 2003, foram retiradas do BPC as atribuies de superviso do sistema
financeiro do pas, passando essa competncia a ser da Comisso de Regulao Bancria.
Em julho de 2005, embora no fossem atendidas as presses internacionais para promover a flexibilizao
da moeda chinesa, a taxa de cmbio do Renminbi Yuan foi desatrelada do dlar americano e vinculada a uma
cesta de moedas, o que trouxe maior flexibilidade cambial, sob um regime de bandas de taxa de cmbio. Em
2013, o Renminbi Yuan tornou-se a oitava moeda mais transacionada nos mercados internacionais de cmbio.
2.2 Organizao
O BPC formalmente dependente, pois vinculado hierarquicamente ao vice-premier. Sua sede fica
em Pequim e h 11 escritrios regionais, alm de 303 sub-representaes municipais. Tambm conta com seis
escritrios de representao fora do pas. A poltica monetria executada sob o comando do Conselho de
Estado, embora livre de intervenes de outras instncias de governo. Assim, o BPC submete suas decises
de taxa de juros, oferta de moeda e taxa de cmbio aprovao prvia do Conselho de Estado. No entanto
o BPC est legalmente proibido de financiar o Tesouro.
O presidente do BPC indicado pelo Premier e aprovado pelo Congresso Popular Nacional. Aps a
aprovao, ele nomeado, de ofcio, para o cargo pelo presidente da Repblica. Pode ser substitudo a qualquer
momento, tambm de ofcio, pelo presidente. A mesma regra de nomeao e substituio vale para os vice-
presidentes do BPC. A alta gerncia do BPC composta por um presidente, responsvel pela administrao
geral da instituio, e vice-presidentes, responsveis pela gesto de reas especficas.
O BPC possui um Comit de Poltica Monetria, com responsabilidades, composio e procedimentos
operacionais definidos pelo Conselho de Estado. uma instncia consultiva na elaborao da poltica monetria
pelo BPC, exercendo sua assessoria com base em pesquisas macroeconmicas. Seus componentes so:
presidente e dois vice-presidentes do BPC;

secretrio-geral adjunto do Conselho de Estado;
vice-ministro da Comisso Estatal de Reforma e Desenvolvimento;
vice-ministro da fazenda;
gerente da Administrao Estatal de Moeda Estrangeira;
presidente da Comisso de Regulao Bancria;
presidente da Comisso de Regulao de Seguros;
comissrio do Bureau Nacional de Estatstica;
presidente da Associao de Bancos da China; e
um especialista acadmico.
2.3 Funes
As principais funes do BPC so:
i. emitir e fazer as cumprir normas;

ii. formular e implementar a poltica monetria;
iii. prover a base monetria emitindo e administrando a circulao do Renminbi Yuan;
iv. regular o mercado de emprstimo interbancrio e o mercado interbancrio de bnus;
v. administrar a taxa de cmbio e regular o mercado cambial interbancrio;
vi. regular o mercado de ouro;
vii. administrar as reservas internacionais, em moeda e em ouro;
viii. gerenciar os recursos do tesouro do governo;
ix. gerenciar o sistema de pagamentos e compensaes;
x. organizar o combate lavagem de dinheiro no sistema financeiro;
xi. produzir as estatsticas financeiras, os estudos, as anlises e as previses;
xii. participar de atividades financeiras internacionais na qualidade de banco central; e
xiii. realizar outras funes estabelecidas pelo Conselho de Estado.
Cespe/UnB
105
3 BANCO CENTRAL EUROPEU (BCE)22
O BCE foi institudo em junho de 1998 com sede em Frankfurt, Alemanha. a instituio responsvel
pela poltica monetria da zona do euro. O BCE integra o Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC),
tambm composto pelos bancos centrais nacionais dos pases da Unio Europeia (BCNs), inclusive aqueles que
no adotaram o euro como moeda. O BCE adota atualmente um regime de metas de inflao, no qual a taxa
de inflao deve ficar abaixo de 2% ao ano, medida por um ndice resultante de uma ponderao de ndices
de preos nacionais. A inflao do euro ficou acima dessa meta somente em 2008 (3,28%) e 2011 (2,72%).
Mapa 2: Mapa da zona do euro

Mapa 2: Mapa da zona do euro
Fonte: Institute for the Study of Civil Society

Fonte: Institute for the Study of Civil Society
3.1 Antecedentes
3.1 Antecedentes
O BCE fruto de um processo de unio econmica que se transformou em unio monetria. O Tratado
de Maastricht (TM), assinado em 7/2/1992 e entrando em vigor em 2/11/1993, foi uma emenda ao Tratado
de Roma de O1957. BCESubstituiu
fruto dea denominao
um processoComunidade Europeia por
de unio econmica que Unio Europeia. Aem
se transformou ratificao
unio do
TM pelos parlamentos nacionais foi difcil, pois, em razo do alto desemprego na poca, os eleitores ficaram
monetria.
incertos sobre a Oefetividade
Tratado de da Maastricht (TM),resultando
Unio Europeia, assinado em
em aprovaes
7/2/1992 e por
entrando empequenas.
margens vigor emO TM
criou a Unio Econmica e Monetria (UME), que culminou com a introduo da moeda comum, o euro, e a
2/11/1993, foi uma emenda ao Tratado de Roma de 1957. Substituiu a denominao
criao gradual do BCE. O artigo 121 do TM estabeleceu trs estgios de implantao da nova moeda, num
Comunidade
processo denominado Europeia por Unio para
de convergncia Europeia.
o euro.A ratificao do TM pelos parlamentos nacionais
No primeiro estgio, que j estava em andamento mesmo antes do TM, os pases deveriam abolir
foi difcil,
quaisquer pois,ao
restries emfluxo
razo
de do alto dentro
capital desemprego na poca,
do bloco. os eleitores
A cooperao ficaram
monetria incertos
entre sobreCentrais
os Bancos a
Nacionais foi reforada
efetividade e ainda
da Unio era permitido
Europeia, algum
resultando em realinhamento
aprovaes porentre as moedas.
margens Este O
pequenas. estgio durou at
TM criou
31 de dezembro de 1993.
aNo
Unio Econmica
segundo estgio, euma
Monetria (UME), que
nova instituio culminou
foi criada: com a introduo
o Instituto MonetriodaEuropeu.
moeda comum,
Operou oapenas
durante este estgio, sendo, na prtica, o precursor do BCE. Suas principais atribuies eram reforar a
euro, e a criao gradual do BCE. O artigo 121 do TM estabeleceu trs estgios de
cooperao entre os bancos centrais e a coordenao das polticas monetrias e preparar o estabelecimento
implantao
do Sistema Europeu da de
nova moeda,
Bancos num processo
Centrais. denominado
Este estgio durou atde31convergncia
de dezembropara o euro.
de 1998.
No primeiro estgio, que j estava em andamento mesmo antes do TM, os pases
22 Esta seo baseada em De Grauwe (2000) e Saddi (1997).
deveriam abolir quaisquer restries ao fluxo de capital dentro do bloco. A cooperao
Cespe/UnB
monetria entre os Bancos Centrais
Programa Nacionais
de Capacitao foi reforada
Banco Central e ainda era permitido algum
do Brasil (BCB)/2014
realinhamento entre as moedas. Este estgio durou at 31 de dezembro de 1993.
106
210 Cespe/UnB
No terceiro estgio, as taxas de cmbio entre as moedas nacionais deveriam se tornar irrevogavelmente
fixas. Neste estgio, o euro passou a existir, porm somente na forma escritural, e o BCE comeou a operar.
A transio para o estgio final de implantao da moeda nica envolveu critrios de convergncia para
pases do bloco que adotassem o euro, que se baseavam em:
i. estabilidade dos preos: o pas no poderia ter uma taxa de inflao que superasse em mais
de 1,5 ponto percentual (p.p.) a taxa de inflao mdia apurada a partir dos trs melhores
resultados, no perodo mnimo de um ano;
ii. desempenho fiscal, especificamente dvida e dficits pblicos: os critrios estabelecidos foram
de 3% para a relao entre dficit oramentrio programado ou verificado e o produto interno
bruto (PIB) a preos de mercado (PIBpm) e de 60% para a relao entre a dvida pblica e
o PIBpm;
iii. taxas de juro a longo prazo: a taxa mdia de longo prazo de cada pas no poderia ser superior
em mais de 2 p.p. dos trs pases que tivessem menor inflao; e
iv. estabilidade das taxas de cmbio: deveriam ser respeitadas as margens de flutuao previstas
na UME (em torno de 2,25%) pelo perodo de dois anos.
O terceiro estgio foi finalizado com a entrada em circulao do euro, em primeiro de janeiro de 2002.
At primeiro de julho do mesmo ano, houve um perodo de transio, no qual foi permitida a coexistncia
das moedas nacionais e do euro. A partir desta data, as moedas nacionais dos pases que aderiram ao euro
foram extintas.
3.2 Organizao
O BCE constitudo por um Comit Executivo, um Conselho de Governo e um Conselho Geral.

Comit Executivo: formado por um presidente, um vice-presidente e por quatro outros conselheiros,
com mandato de oito anos no renovveis. Todos os membros so indicados em comum acordo entre os
chefes de Estado dos pases da zona do euro. O Comit o responsvel por implementar a poltica monetria
definida pelo Conselho de Governo e pela gesto do BCE, transmitindo as instrues aos BCNs.
Conselho de Governo: formado pelos seis membros do Comit Executivo e pelos presidentes dos
bancos centrais dos pases da rea do euro. Compete-lhe formular a poltica monetria e fixar a meta de
inflao na zona do euro. Rene-se duas vezes por ms: na primeira, procede uma avaliao da conjuntura
econmica e monetria, e na segunda, discute questes relacionadas a outras tarefas e responsabilidades
dos BCNs e do Sistema Europeu de Bancos Centrais.
Conselho Geral: formado pelo presidente e pelo vice-presidente do BCE (Comit Executivo) e
pelos presidentes dos BCNs que integram a Unio Europeia, inclusive aqueles que no adotaram o euro
como moeda. Os demais membros do Comit Executivo o presidente do Conselho da Unio Europeia e
um membro da Comisso Europeia podem participar das reunies, mas sem direito a voto. Este Conselho
atua na interligao e na coordenao das aes entre a rea que adotou o euro e a que ainda no o adotou,
presta consultoria ao BCE, prepara a fixao ao euro das taxas cambiais das moedas de pases que ainda no
o adotaram. ainda responsvel pela coleta de dados e elaborao de relatrios para o BCE.
Cespe/UnB
107
Organograma 2: Estrutura organizacional do Sistema Europeu de Bancos Centrais
Sistema Europeu de Bancos Centrais
BCE BCN 1 BCN 2 BCN 3 ..... BCN 17
Conselho de
Governo
BCE
BCN 1 BCN 2 BCN 3 ..... BCN 17
Fonte: De Grauwe (2000).
3.3 Funes
As principais funes do BCE, especificadas em seu estatuto, so:
i. autorizar a emisso de notas na zona do euro;

ii. definir e implementar a poltica monetria na rea do euro;
iii. conduzir as operaes cambiais;
iv. administrar as reservas internacionais dos pases-membros;
v. operar o sistema de pagamentos da zona do euro; e
vi. emitir as cdulas de euro e aprovar o volume de emisso de moedas metlicas de euro, a
cargo dos pases-membros.
3.4 Composio do capital
O capital do BCE atingiu aproximadamente 10,8 bilhes de euros em julho de 2013, provindo dos
BCNs dos Estados-Membros da Unio Europeia, proporcional ao PIB e populao de cada pas participante.
Cespe/UnB
108
populao de cada pas participante.
populao de cada pas participante.
Tabela 1: Participao
Tabela Participao dos BCN pertencentes zona do euro
Tabela 1: 1:
Participao dos BCN
dos BCNpertencentes
pertencentes zona do euro
zona do euro
Participao no
Banco central nacional Participao no
Banco central nacional capital (%)
capital (%)
Nationale Bank van Belgi/Banque Nationale de Belgique (Blgica) 2,41
Nationale Bank van Belgi/Banque Nationale de Belgique (Blgica) 2,41
Deutsche Bundesbank (Alemanha) 18,76
Deutsche Bundesbank (Alemanha) 18,76
Eesti Pank (Estnia) 0,17
Eesti Pank (Estnia) 0,17
Banc Ceannais na hireann/Central Bank of Ireland (Irlanda) 1,11
Banc Ceannais na hireann/Central Bank of Ireland (Irlanda) 1,11
Bank of Greece (Grcia) 1,94
Bank of Greece (Grcia) 1,94
Banco de Espaa (Espanha) 8,25
Banco de Espaa (Espanha) 8,25
Banque de France (Frana) 14,13
Banque de France (Frana) 14,13
Banca dItalia (Itlia) 12,45
Banca dItalia (Itlia) 12,45
Central Bank of Cyprus (Chipre) 0,13
Central Bank of Cyprus (Chipre) 0,13
Banque Centrale du Luxembourg (Luxemburgo) 0,17
Banque Centrale du Luxembourg (Luxemburgo) 0,17
Bank entrali ta Malta/Central Bank of Malta (Malta) 0,06
Bank entrali ta Malta/Central Bank of Malta (Malta) 0,06
De Nederlandsche Bank (Pases Baixos) 3,96
De Nederlandsche Bank (Pases Baixos) 3,96
Oesterreichische Nationalbank (ustria) 1,93
Oesterreichische Nationalbank (ustria) 1,93
Banco de Portugal (Portugal) 1,76
Banco de Portugal (Portugal) 1,76
Banka Slovenije (Eslovnia) 0,32
Banka Slovenije (Eslovnia) 0,32
Nrodn banka Slovenska (Eslovquia) 0,68
Nrodn banka Slovenska (Eslovquia) 0,68
Suomen Pankki Finlands Bank (Finlndia) 1,24
Suomen Pankki Finlands Bank (Finlndia) 1,24
Total 69,56
Total 69,56
Fonte: BCE.
Fonte: BCE.
Fonte: BCE.
Tabela 2: Participao
Tabela Participaodos
dos BCN nopertencentes
pertencentes zona do euro
Tabela 2: 2:
Participao dos BCN
BCNno
no pertencentes zona do euro
zona do euro
Participao no
Banco central nacional Participao no
Banco central nacional capital (%)
capital (%)
(Bulgria) 0,86
(Bulgria) 0,86
esk nrodn banka (Repblica Checa) 1,45
esk nrodn banka (Repblica Checa) 1,45
Danmarks Nationalbank (Dinamarca) 1,47
Danmarks Nationalbank (Dinamarca) 1,47
Hrvatska narodna banka (Crocia) 0,59
Hrvatska narodna banka (Crocia) 0,59
Latvijas Banka (Letnia) 0,27
Latvijas Banka (Letnia) 0,27
Lietuvos bankas (Litunia) 0,40
Lietuvos bankas (Litunia) 0,40
Magyar Nemzeti Bank (Hungria) 1,37
Magyar Nemzeti Bank (Hungria) 1,37
Narodowy Bank Polski (Polnia) 4,85
Narodowy Bank Polski (Polnia) 4,85
Banca Naional a Romniei (Romnia) 2,44
Banca Naional a Romniei (Romnia) 2,44
Sveriges Riksbank (Sucia) 2,26
Sveriges Riksbank (Sucia) 2,26
Bank of England (Reino Unido) 14,43
Bank of England (Reino Unido) 14,43
Total 30,44
Total 30,44
Fonte: BCE.
Fonte: BCE. Fonte: BCE.
3.5 Independncia
214 Cespe/UnB
214
A independncia ou a autonomia do BCE no
Programa de Capacitao Cespe/UnB
exerccio
Banco Central doda poltica
Brasil monetria est prevista em seus
(BCB)/2014
Programa
5 de Capacitao Banco Central do Brasil (BCB)/2014
estatutos. Analista:
O BCE,
Analista:
rea
osI:I:Mdulo
rea bancos II Unidade
Mdulo II centrais
Modelos de bancos
Unidade 5 nacionais ou
Modelos de bancos
centrais
qualquer em outros pases
membro
centrais em outros
e organismos
pases edos
e instituiesrgos
respectivos
organismos
financeirasde deciso
e instituies financeiras
internacionais
esto proibidos de solicitar ou receber instrues das instituies, dos rgos ou dos organismos da
internacionais
Unio Europeia e dos governos dos Estados-Membros. Os governadores dos bancos centrais nacionais e
os membros da Comisso Executiva do BCE no podem ser destitudos, exceto por incapacidade ou falta
grave. Seus mandatos tm durao mnima de cinco anos, e os membros da Comisso Executiva do BCE,
um mandato no renovvel de oito anos. A gesto financeira do BCE independente da gesto financeira da
Unio Europeia, pois possui oramento prprio, financiado pelos bancos centrais nacionais. No permitido
ao SEBC conceder emprstimos a organismos da Unio Europeia ou entidades nacionais do setor pblico.
Esta medida visa proteger o sistema de influncias polticas. Em termos de funcionamento, o SEBC tambm
independente. O BCE possui todos os instrumentos e competncias necessrios conduo de uma poltica
monetria autnoma, o que lhe confere um alto nvel de independncia em relao aos maiores bancos
centrais do mundo.
Cespe/UnB
109
3.6 Accountability
O BCE tem compromisso com princpios de accountability previsto em seus estatutos na forma de
prestao regular e transparente de informaes relevantes sobre sua atuao por meio da publicao de
boletins mensais, relatrio trimestral e conferncias de imprensa regulares. O relatrio anual apresentado
ao Parlamento Europeu, ao Conselho da Unio Europeia, Comisso Europeia e ao Conselho Europeu. O
Presidente do BCE presta regularmente informao sobre a poltica monetria do BCE e as suas outras
atribuies nas audincias trimestrais ao Parlamento Europeu. Outros membros da Comisso Executiva do
BCE tambm comparecem perante o Parlamento Europeu para abordar questes especficas.
O BCE enfrenta auditoria externa e fiscalizado pelo Tribunal de Contas Europeu. Um comit de
auditoria de alto nvel presta apoio ao Conselho do BCE no exerccio das suas responsabilidades relativas
integridade das informaes financeiras, superviso dos controles internos, cumprimento das leis, regulamentos
e cdigos de conduta aplicveis e desempenho de funes de auditoria.
3.7 O BCE e a crise do euro
A crise do subprime, aprofundada a partir de setembro de 2008, causou um aumento na averso ao

risco por parte dos investidores, que resultou em um movimento macio em direo a ativos financeiros de
baixo risco, com destaque para os ttulos do governo norte-americano.
Alm disso, havia forte exposio de bancos europeus e detentores de dvida de governos europeus
em ativos desvalorizados pela crise do subprime. A partir de 2010, aumentou a fuga de capital de vrios
pases europeus, praticamente inviabilizando seu acesso ao crdito privado para rolagem da dvida pblica. A
impossibilidade de utilizar a poltica monetria e a poltica cambial para promover um ajuste macroeconmico
somou-se a uma forte deteriorao das finanas pblicas, levando alguns pases a chegar prximos ao limite da
insolvncia de dvida. Outra ameaa decorre da grande diferena nas taxas de crescimento de produtividade
entre os pases da zona do euro, cujo principal efeito estabelecer diferentes graus de competitividade
internacional entre si, bem como entre cada pas do bloco e o resto do mundo. A primeira iniciativa do BCE
diante da crise foi prover maior liquidez no mercado interbancrio de crdito de curto prazo, por meio de
diminuies nos depsitos compulsrios.
O objetivo foi diminuir a volatilidade das taxas de juros e evitar a propagao da crise rumo a uma
crise sistmica no mercado financeiro europeu. Em parceria com o FED, o BCE tambm proveu liquidez
em dlares norte-americanos a bancos europeus expostos nesta moeda. Outra medida do BCE foi a
aquisio de ttulos de governos nos mercados secundrios para manter seus valores e melhorar o acesso
ao crdito, sem descumprir a proibio estatutria de financiar os governos, que seria adquirir estes ttulos
nos mercados primrios.
4 INSTITUIES FINANCEIRAS INTERNACIONAIS
4.1 Fundo Monetrio Internacional (FMI)23
O FMI foi criado em 27 de dezembro de 1945, no mbito do Acordo de Breton Woods, quando 29
pases, incluindo o Brasil, subscreveram seu Convnio Constitutivo, e iniciou suas operaes financeiras em
1 de maro de 1947. Em novembro de 2013, o FMI possua 188 pases-membros.
4.2 Funes e objetivos
Os objetivos do FMI esto relacionados no artigo I do seu Convnio Constitutivo:
i. promover a cooperao monetria internacional por meio de uma instituio permanente,

que proporcione um mecanismo para consultas e colaborao em questes internacionais;
ii. facilitar a expanso equilibrada do comrcio internacional, contribuindo, dessa forma, para
o fomento e a manuteno de altos nveis de emprego e de renda real, bem como para o
desenvolvimento da capacidade produtiva de todos os pases membros;
23 Esta seo baseada em Martinez-Diaz (2008), Estrela (2009), Estrela, Rosek, Orsi e Schneider (2008) e Almeida (2008).
Cespe/UnB
110
iii. promover a estabilidade cambial, manter ordenadas as prticas cambiais entre os pases
membros e evitar depreciaes cambiais competitivas;
iv. auxiliar no estabelecimento de um sistema multilateral de pagamentos de transaes correntes
entre os pases membros e na eliminao das restries cambiais que dificultem a expanso
do comrcio internacional;
v. infundir confiana aos pases membros, colocando os recursos gerais do Fundo temporariamente
sua disposio, sob garantias adequadas, possibilitando a correo de desequilbrios nos
balanos de pagamento, sem recorrer a medidas prejudiciais prosperidade nacional ou
internacional;
vi. em harmonia com os objetivos acima, abreviar a durao e reduzir o grau de desequilbrio
nos balanos de pagamentos internacionais dos pases membros.
Na busca desses objetivos, o FMI passou a exercer funes regulatrias e de financiamento. O FMI
funciona como uma cooperativa internacional de crdito, reunindo recursos financeiros de diversos pases para
serem utilizados por membros que estejam enfrentando crises de balano de pagamentos. A principal atuao
do FMI conceder assistncia financeira para pases com problemas no balano de pagamentos, de modo a
permitir que sejam reestabelecidas as condies para o crescimento econmico sustentado. A assistncia visa
tornar os pases aptos a recompor suas reservas internacionais, estabilizar suas moedas e continuar pagando
suas importaes, sem que seja necessrio impor restries comerciais ou controle de capitais.
Os recursos emprestados so originrios de quotas de vrios pases, que autorizam o FMI a emprest-
los aos membros em dificuldades e a tomar as precaues necessrias para garantir seu pagamento. As
operaes financeiras do FMI com seus pases-membros so realizadas na forma de swap. Nestes, os pases
com problemas no balano de pagamentos trocam com o Fundo as prprias moedas pelo equivalente em
moedas conversveis de outros pases-membros, pagando uma taxa pela disponibilizao pelo perodo no
qual fica sacado.
Os emprstimos so fornecidos mediante acordo, que deve ser aprovado pelo Conselho Executivo
do Fundo. Os acordos, que estipulam condies ao pas solicitante, baseiam-se em programas econmicos,
apresentados sob a forma de carta de intenes, memorandos de polticas econmicas e memorandos
tcnicos de entendimento. A liberao das parcelas dos emprstimos programada levando em conta a
implementao do programa econmico.
O FMI publica, duas vezes ao ano, estudos sobre as perspectivas da economia mundial e relatrios de
estabilidade financeira global.
4.3 Organizao
O FMI composto por uma Assembleia de Governadores, um Conselho Executivo e um Diretor-Gerente.

A Assembleia de Governadores o poder mximo do Fundo e rene-se normalmente uma vez por
ano. constituda por autoridades de cada pas-membro, geralmente ministros da Fazenda ou equivalente.
Possui um Comit de assessoramento, o International Monetary and Financial Committee (IMFC).
O Conselho Executivo, constitudo por 24 membros, representando pases ou grupo de pases agrupados
(de 5 a 20) na forma de constituencies, composto por:
5 membros nomeados diretamente pelos seguintes pases: Estados Unidos (nico pas cujo
poder de voto grande o suficiente para permitir individualmente o veto para matrias mais
importantes), Japo, Alemanha, Frana e Reino Unido;
19 membros indicados por cada constituency, que devem ser aprovados pela Assembleia-Geral
para mandatos de dois anos, renovveis.
O Conselho Executivo responsvel pela administrao do Fundo, incluindo poltica operacional,
emprstimos e atividades de superviso. Rene-se pelo menos trs vezes por semana.
O Diretor-Gerente, que o chairman e chief executive officer do Fundo, escolhido pelo Conselho
Executivo, tendo um mandato de cinco anos, podendo ser reconduzido. Sob o seu comando est o corpo tcnico
(staff) da instituio, que colabora com os pases-membros na elaborao dos programas de ajustamento e
assistncia tcnica, que envolve a elaborao de polticas fiscais e monetrias, desenvolvimento institucional,
treinamento de funcionrios etc.
Cespe/UnB
111
polticas fiscais e monetrias, desenvolvimento institucional, treinamento de funcionrios etc.
Organograma 3: Organizao e funcionamento do FMI

Organograma 3: Organizao e funcionamento do FMI
Assembleia de
Governadores
assessoramento
delegao
de p oder
IMFC
assessoramento
Conselho
Executivo rep resentao
surveillance
nomeao e
sup erviso
nomeao
ou eleio
Autoridades
dos pases
Diretor-Gerente
nomeao e Surveillance,
gerenciamento assessoramento,
Informes,
p esquisa e assistncia
relatrios tcnica
Corpo Tcnico
Fonte: Martinez-Diaz (2008).

Fonte: Martinez-Diaz (2008).

4.4 Governana
O poder de deciso no FMI baseado em quotas e votos bsicos.Votos bsicos representam uma parcela
219
que dividida igualmente entre todos os pases-membros. Outra parcela representada por quotas, que so
proporcionais ao capital que cada pas possui no Fundo e expressas em Direitos Especiais de Saque (DES).
Diferentemente da maioria dos organismos multilaterais que captam seus recursos no mercado financeiro,
a subscrio de quotas a maior fonte de recursos financeiros do FMI, alm de determinar, para cada pas,
seu poder de voto e ser uma referncia sobre o montante que ele pode tomar emprestado. Em dezembro
de 2010, a Assembleia de Governadores aprovou novas reformas das quotas e votos, com a concluso da
14 Reviso Geral das Quotas e uma emenda ao Convnio Constitutivo.
O clculo da quota passou a ser feito, ponderando PIB (50%), abertura (30%), variabilidade das transaes
externas (15%) e reservas internacionais (5%) segundo a seguinte metodologia:
Y = mdia dos ltimos trs anos disponveis do PIBpm, convertido taxa de cmbio mdia
entre valor de mercado (60%) e paridade do poder de compra (40%);
O = mdia de 5 anos da soma de receitas e despesas de transaes correntes do balano
de pagamentos;
V = desvio-padro para um perodo de 13 anos das receitas de transaes correntes e fluxos
lquidos de capital do balano de pagamentos;
R = mdia de 12 meses dos nveis de reservas internacionais;
k = fator de compresso para diminuir a disperso entre economias avanadas e economias
em desenvolvimento.
Assim, a frmula da quota :
Quota = (0.5*Y + 0.3*O + 0.15*V + 0.05*R)k
A partir da nova frmula de clculo, Brasil, Rssia, ndia e China passaram a estar entre os 10 maiores
quotistas do Fundo.
Cespe/UnB
112
Tabela 3:3:Quota
Tabela Quota ee poder devoto
poder de votononoFMI
FMI (2010)
(2010)
Pas Quota (%) Voto (%)

Economias avanadas 60,40 57,90
Economias emergentes e em
39,60 42,10
desenvolvimento
EUA 17,69 16,75
Japo 6,56 6,23
Alemanha 6,12 5,81
Frana 4,51 4,29
Reino Unido 4,51 4,29
China 4,00 3,65
Itlia 3,24 3,81
Brasil 1,79 1,72
Fonte: FMI.
Fonte: FMI.
Alm disso, a reviso determinou que todos os membros da Diretoria Executiva passassem a ser eleitos.
Alm disso, a reviso determinou que todos os membros da Diretoria Executiva
4.5 Direitos especiais
passassem de saque (DES)
a ser eleitos.
At o acordo de Bretton Woods, o comrcio internacional era regulado pelo padro-ouro, cuja manuteno
no era4.5mais possvel.
Direitos Para substituir
especiais de saque o padro-ouro,
(DES) foram apresentadas duas propostas: a da Inglaterra, que
propunha a criao de uma moeda fiduciria internacional, o bancor, que serviria para liquidao dos dbitos
entre bancos centrais; a dos Estados Unidos (proposta White), que indicava o dlar como moeda internacional,
mediante seu compromisso de assegurar sua conversibilidade em ouro, que foi adotada basicamente pelo apego
At o acordo de Bretton Woods, o comrcio internacional era regulado pelo padro-
ao padro-ouro e pela credibilidade da economia norte-americana. Dentro do sistema ento estabelecido,
ouro,
cada pas cuja manter
deveria manuteno
paridadeno era fixa
cambial maisem possvel.
relao aoPara
dlar, substituir
com margens o de
padro-ouro,
flutuao deforam
apenas 1%,
para mais ou para menos. Salvo os Estados Unidos, nenhum pas se obrigava a converter sua moeda em ouro.
apresentadas
O sistema dasduas propostas:
paridades a da Inglaterra,
fixas procurava evitar aque propunha
repetio a criao experincia
da calamitosa de uma moeda fiduciria
das desvalorizaes
competitivas da dcada
internacional, de 1930.
o bancor, queOs principais
serviria para ativos de reservas
liquidao definidos
dos dbitos entreno Acordo
bancos de Bretton
centrais; a dosWoods
eram o ouro, ou dlares, que, a partir da dcada de 1960, foram acumulados em decorrncia dos dficits
Estados
no balano de Unidos (proposta
pagamentos White),Unidos,
dos Estados que indicava
principalo provedor
dlar como moeda internacional,
de liquidez mediante
ao sistema. Esses dficits, at
1971, podiam ser convertidos em ouro pelos pases superavitrios mediante saques sobre as reservas-ouro
seu compromisso de assegurar sua conversibilidade em ouro, que foi adotada basicamente
americanas. Problemas relativos convertibilidade do dlar em ouro, causados por desequilbrios fiscais e
pelo apego
do balano ao padro-ouro
de pagamentos dos Estadose pela credibilidade
Unidos fizeram quedapropostas
economia norte-americana.
fossem apresentadas Dentro do
para controlar a
expanso dos ativos de reserva, bem como para criar novos ativos. Em 1969, a Primeira Emenda ao Convnio
sistemado
Constitutivo ento
FMI estabelecido,
criou os DES, cada pas deveria
que desde manter aparidade
ento passaram cambial
ser a unidade fixa em
de conta do relao
FMI e deaooutras
organizaes internacionais,
dlar, com margens decomo o Banco
flutuao de Mundial
apenas 1%,e, desde
paraabril deou
mais 2003, Bank of International
parao menos. Settlements
Salvo os Estados
(BIS). A quota de participao e a capacidade de tomar emprstimos so tambm denominadas em DES.
Unidos,
O valor nenhum
do DES pas se obrigavaa apartir
determinado converter
de uma suacesta
moedade em ouro.
quatro moedas, revisada a cada cinco anos,
com ponderao de acordo com o peso dos pases nas transaes internacionais. Os mtodos de seleo das
O sistema das paridades fixas procurava evitar a repetio da calamitosa experincia
moedas e seus pesos precisaram ser revisados quando o marco alemo e o franco francs foram substitudos
das desvalorizaes
pelo euro. competitivas
O critrio de seleo passou ada dcada
incluir de 1930. Os
as exportaes principais
da Unio ativoscomo
Europeia de umreservas
todo, no
sendo consideradas as exportaes intrabloco. A taxa de juros bsica do DES determinada semanalmente,
definidos
com base no Acordo
na mdia ponderadade Bretton
das taxasWoods eram
de juros o ouro, ou dlares,
representativas que,de
de dbitos a partir
curto da dcada
prazo de
no mercado
monetrio
1960,dos pases
foram cujas moedas
acumulados constituem odos
em decorrncia DES.dficits no balano de pagamentos dos Estados
Unidos, principal provedor de liquidez ao sistema. Esses dficits, at 1971, podiam ser
convertidos em ouro pelos pases superavitrios mediante saques sobre as reservas-ouro
americanas. Problemas relativos convertibilidade do dlar em ouro, causados por
desequilbrios fiscais e do balano de pagamentos dos Estados Unidos fizeram que propostas
221
Cespe/UnB
113
dos pases cujas moedas constituem o DES.
Grfico 1: Participao
Grfico 1: Participao das moedasque
das moedas quecompem
compem o DES
o DES (2011)
(2011)
LIBRA:
11,3%
IENE: 9,4%
DLAR: 41,9%
EURO: 37,4%
Fonte: FMI.
Fonte: FMI.
4.6 Surveillance
Surveillance um processo promovido pelo FMI de monitoramento e consulta sobre polticas econmicas
dos pases-membros. A responsabilidade do FMI por surveillance deriva do seu papel original no Acordo de
Bretton Woods como supervisor do arranjo de taxas de cmbio fixas ajustveis entre os pases. De acordo com
a Seo 1 do artigo IV do FMI, as polticas econmicas dos pases-membros que esto sujeitos surveillance
devem se empenhar para promover o crescimento econmico equilibrado com razovel estabilidade de
preos222
e evitar manipular a taxa de cmbio paraCespe/UnB obter vantagem competitiva no comrcio internacional.
Em um contexto de globalizao, a poltica econmica de um
Analista: rea I: Mdulo II Unidade 5 Modelos de bancos centrais pas frequentemente
em outros tem impactos
pases e organismos e instituies financeirasem outros
pases. Assim, a surveillance contribui para melhor previso sobre riscos para que se possa proceder aos
internacionais
ajustes necessrios no momento correto.
Ao se associar ao FMI, o pas concorda em sujeitar sua poltica econmica ao escrutnio do mesmo,
com o objetivo de identificar vulnerabilidades dos fundamentos macroeconmicos que possam contribuir
para desestabilizar o sistema financeiro internacional. Para tanto, a surveillance cobre os seguintes aspectos:
Taxa de cmbio, poltica monetria e poltica fiscal: aconselhamento do FMI sobre

escolha do regime cambial e sua consistncia com a poltica monetria fiscal.
Setor financeiro: determinao da solidez do setor financeiro.
Riscos e vulnerabilidades: avaliao dos efeitos dos fluxos internacionais de capital em
termos de magnitude e volatilidade.
Questes institucionais e estruturais: desenvolvimento, implementao e avaliao de
padres institucionais para o funcionamento eficiente da economia, como independncia de
bancos centrais, regulao do setor financeiro e accountability.
A surveillance pode ocorrer em trs nveis: pas, regional e global. A surveillance por pas feita por
meio de misses do corpo tcnico do Fundo para exame das polticas econmicas. A surveillance regional
envolve o exame por parte do FMI das polticas econmicas implementadas sob unies monetrias, como a
zona do euro, por exemplo. E a surveillance global realizada por meio de revises do Conselho Executivo
do FMI sobre tendncias econmicas globais, que baseiam as publicaes: World Economic Outlook, Global
Financial Stability Report e Fiscal Monitor, todas publicadas duas vezes por ano.
Cespe/UnB
114
4.7 Padro Especial de Disseminao de Dados (SDDS)
O SDDS uma divulgao padronizada de dados dos pases-membros do FMI, cuja subscrio est
aberta desde abril de 1996. Contm 18 categorias de dados, cobrindo quatro setores da economia: real,
financeiro, fiscal e externo, incluindo dvida externa, reservas internacionais, nvel de atividade, inflao,
finanas pblicas, transaes dos bancos centrais etc. A subscrio dos pases-membros voluntria e no
tem custos; em dezembro de 2013, 71 pases, incluindo o Brasil, faziam parte do SDDS. A responsabilidade
sobre a confiabilidade e o prazo de atualizao das informaes inteiramente do pas subscritor.
4.8 Linhas de financiamento
Ao longo dos anos, o FMI desenvolveu vrios instrumentos de emprstimos (facilities), criados para
atender s circunstncias especficas dos pases-membros. O montante emprestado, as taxas de juros e os
prazos variam de acordo com as diferentes polticas adotadas e os problemas apresentados pelos balanos
de pagamentos.
Com a crise financeira mundial de 2008/2009 e o aumento da necessidade de provimento de recursos
em carter preventivo, o processo de reviso das linhas precisou ser agilizado, como aumento da flexibilidade
e atratividade dos instrumentos de concesso de emprstimos, reduzindo a sinalizao poltica negativa
oriunda do acesso ao Fundo.
As caractersticas das principais linhas de crdito disponveis so (ESTRELA, 2009):
Stand-by Arrangements (SBA): concedido para problemas de curto prazo do balano de

pagamentos. o tipo de financiamento mais utilizado. Em maro de 2009, a Diretoria Executiva
do Fundo aumentou a flexibilidade da SBA para o acesso inicial, bem como a permisso de
compras e o critrio de desempenho semestral. Essas alteraes aplicam-se tanto a SBAs
precaucionrias quanto no precaucionrias, permitindo ao instrumento ajudar a prevenir e
resolver crises.
Flexible Credit Line (FCL): uma linha que visa atender aos pases com um passado de
polticas macroeconmicas slidas, com menos condicionalidades e mais rapidez. Em maro
de 2009, a Diretoria Executiva do Fundo a criou para substituir a Short-Term Liquidity Facility,
incorporando grande parte de suas caractersticas, adicionando a vantagem de um maior
prazo de pagamento (3 a 5 anos), possibilidade de uso precaucionrio e flexibilidade para
atender a qualquer necessidade de balano de pagamentos.
Extended Fund Facility (EFF): concedido a partir de 1974 para ajudar pases com problemas
mais srios no balano de pagamentos, decorrentes de problemas econmicos estruturais.
Tem durao de at trs anos e o pagamento deve ocorrer em at 10 anos. Quanto aos pases
de baixa renda, o Funds Poverty Reduction and Growth Trust prov recursos aos pases elegveis
que enfrentem problemas de balano de pagamentos. As taxas de juros so concessionais e
as linhas tm como um dos objetivos direcionar os pases a um crescimento contnuo com
reduo de pobreza. As principais linhas so:
Extended Credit Facility (ECF): criada em 2009, em substituio a Poverty Reduction and
Growth Facility (PRGF). Prov suporte flexvel de curto prazo. Os recursos so tornados
disponveis por trs anos, podendo ser prorrogado por mais dois. O montante pode atingir
at 300% da quota, com prazo de repagamento entre 5 e 10 anos. A taxa de juros de
0,25% a.a, mas foi reduzida para zero at 2011.
Standby Credit Facility: criada em 2009 em substituio a High-Access Component of the
Exogenous Shocks Facility. uma linha que pode ser utilizada de forma precaucional. Os recursos
tornam-se disponveis entre 12 e 24 meses e o montante pode atingir at 300% da quota,
com prazo de repagamento entre 4 e 8 anos. A taxa de juros de 0,25% ao ano (a.a.), mas
foi reduzida para zero at 2011.
Rapid Credit Facility: criada em 2009 para oferecer suporte emergencial com poucas
condicionalidades e grande flexibilidade para tornar os recursos disponveis (no existe prazo
fixo). O montante pode atingir at 75% da quota, com prazo de repagamento entre 5 e 10
anos. A taxa de juros est reduzida para 0% at 2011. tambm utilizada para fornecer rpida
assistncia financeira para pases-membros afligidos por desastres naturais ou conflitos.
Cespe/UnB
115
4.9 O Brasil e o FMI
Em 1954, o Brasil tomou um emprstimo do Eximbank americano a partir de um aval do FMI, que a
seguir recomendou a realizao de uma reforma cambial. Em 1959, o presidente Juscelino Kubitschek anunciou
o rompimento do pas com o FMI, depois de um ano de vigncia de um emprstimo stand by, alegando
interesses imperialistas nas exigncias do FMI em relao austeridade das polticas fiscal e monetria. Em
1961, o pas fechou um acordo com o FMI, mas a instabilidade poltica e econmica registrada a partir de
ento congelou as relaes do pas com o FMI por vrios anos.
Aps o primeiro choque do petrleo, em 1973, o governo brasileiro optou pelo endividamento externo
para manter taxas de crescimento econmico elevadas e recorreu a um aval do FMI para obter emprstimos
junto a bancos internacionais. Em decorrncia da crise da dvida externa, iniciada com a moratria mexicana
em agosto de 1982, o Brasil perdeu o acesso a recursos externos, e as reservas internacionais foram reduzidas
drasticamente.
O pas fechou um acordo com o FMI e promoveu um ajuste macroeconmico de grandes propores,
incluindo maxidesvalorizaes cambiais e ajuste fiscal. Embora o setor externo tenha apresentado rpida
recuperao, a taxa de inflao mudou de patamar, passando de 120% para 200% ao ano, com a economia
sofrendo a maior recesso da histria, causando queda do PIB em torno de 4% em 1983.
Em fevereiro de 1987, o governo declarou a moratria da dvida externa, aps a tentativa fracassada
de estabilizao do Plano Cruzado, poca em que novamente as reservas internacionais atingiram nveis
criticamente baixos, como resultado de superaquecimento da economia e do congelamento da taxa de cmbio.
Nos anos seguintes, em razo da incapacidade do pas de combater a inflao, da instabilidade poltica e o
do aumento do custo poltico de manter relaes com o FMI, houve um novo afastamento.
A partir de 1982, o principal instrumento de relacionamento do governo brasileiro com o FMI foi
representado pelas cartas de intenes. Foram 13 cartas, assinadas pelo governo brasileiro desde ento,
sendo que parte das metas (condicionalidades), que consistiam essencialmente de ajuste das contas pblicas
e medidas de solvncia externa, no foi cumprida.
Em 1998, o pas voltou a fechar um acordo com o FMI, pois a crise da sia provocou um efeito contgio
que, combinado com uma crise de confiana por parte do mercado financeiro internacional na capacidade
do governo de manter a poltica cambial, traduziu-se em grande fuga de capital do pas.
A presso sobre a taxa de cmbio e a queda das reservas internacionais levaram o pas a recorrer ao
FMI. Foram disponibilizados US$ 41 bilhes, mas uma amenizao dos efeitos da crise fez que o pas no
necessitasse sacar o total. Em agosto de 2002, o governo brasileiro fechou um acordo de US$ 30 bilhes com
o FMI aps enfrentar uma fuga de capital do pas diante das incertezas causadas pela transio poltica. Em
dezembro de 2005, a partir da melhora das contas externas, o governo brasileiro quitou antecipadamente
a dvida com o FMI (US$ 15,57 bilhes restantes de um emprstimo de US$ 30 bilhes realizado em 2002).
Em 2009, o Brasil adquiriu US$ 10 bilhes em ttulos do FMI, quando do aumento da participao dos pases
emergentes nas suas quotas, tambm para reforar a capacidade deste em promover atuaes de combate
aos efeitos da crise do subprime.
5 GRUPO BANCO MUNDIAL24
O Banco Internacional para a Reconstruo e Desenvolvimento (Bird) foi criado, a exemplo do FMI,
a partir do Acordo de Bretton Woods, em 1944. Seu objetivo inicial era promover a recuperao econmica
dos pases europeus devastados pela Segunda Guerra Mundial e o desenvolvimento econmico dos pases
mais pobres. Sua sede fica em Washington, DC. Atualmente 186 pases so membros do Banco Mundial.
5.1 Finalidades
O Banco Mundial tem como finalidades:
(i) fomentar os investimentos privados de capitais;

(ii) promover, a longo prazo, o desenvolvimento equilibrado do comrcio internacional;
24 Esta seo baseada em: <www.bancomundial.org>. Acesso em: 19 nov. 2013.
Cespe/UnB
116
(iii) coordenar os seus emprstimos ou garantir financiamentos de outras fontes, de modo que
sejam atendidos, em primeiro lugar, os projetos mais teis e mais urgentes; e
(iv) conceder emprstimos para reconstruo e desenvolvimento, cuidando para que sejam
complementares aos capitais privados, sem competir com esses ou substitu-los.
Alm das quotas dos pases-membros, o Banco Mundial tambm se capitaliza via captao de recursos
no mercado internacional de capitais.
O Banco Mundial pode realizar os seguintes tipos de operaes: emprstimos diretos, com recursos
prprios; emprstimos diretos, com recursos obtidos por meio da colocao no recurso de ttulos por
ele emitidos junto ao mercado de ttulos; avalizar emprstimos obtidos diretamente pelos interessados
no mercado financeiro. A poltica de emprstimos do Banco Mundial tem sido orientada para atendimento
preferencial ao setor de prestao de servios pblicos, ou seja, transportes, energia eltrica, irrigao,
drenagem, telecomunicaes, gua e esgotos.
um grande financiador de projetos de desenvolvimento para os pases em desenvolvimento de
renda mdia e o principal catalisador de financiamentos para o mesmo fim, provenientes de outras fontes.
Entretanto, uma vez que o Banco Mundial essencialmente um financiador de governos e no de empresas,
sua atuao comeou a ser limitada pelo fato de os governos, em decorrncia de problemas fiscais crnicos,
passarem a depender crescentemente do setor privado para fazer seus investimentos.
No Brasil, a partir de 2007, a poltica de financiamento de projetos pblicos com recursos externos
passou a beneficiar mais os estados e os municpios. Isso levou reviso da estratgia de trabalho desses
organismos internacionais no pas, redirecionando recursos aos estados e aos municpios e s agncias de
desenvolvimento, como o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES).
5.2 Governana
A administrao do Banco Mundial fica a cargo de uma Junta de Governadores e de uma Diretoria
Executiva de 24 membros, cinco deles escolhidos pelos maiores acionistas, e os demais eleitos pelos outros
pases-membros, estrutura semelhante do FMI. O presidente do Banco Mundial tradicionalmente internacionais
um
cidado americano, enquanto o presidente do FMI tradicionalmente um europeu. O poder de voto de
cada pas-membro est vinculado s suas subscries de capital que, por sua vez, esto baseadas no poder
econmico relativo de cada pas.
Tabela 4: 4:
Tabela Poder
Poderde
devoto
voto no BancoMundial
no Banco Mundial (2010)
(2010)
Pas Poder de voto (%)
EUA 16,39
Japo 7,86
Alemanha 4,49
Frana 4,30
Reino Unido 4,30
Brasil 2,24
Fonte: Banco Mundial.
Fonte: Banco Mundial.
Em 2009, o Banco Mundial promoveu uma reforma em seu sistema de representatividade, com o objetivo
de aumentar Em 2009, oe oBanco
a participao Mundial
peso dos pases empromoveu uma ereforma
desenvolvimento em dentro
em transio seu sistema de As
da instituio.
mudanas so concentradas
representatividade, em otrs
com reas: aumento
objetivo dos votos
de aumentar bsicos, alocao
a participao de quotas
e o peso extras em
dos pases a alguns
membros especficos e aumento do nmero de Diretores Executivos eleitos (para a frica).
desenvolvimento e em transio dentro da instituio. As mudanas so concentradas em trs
5.3 Composio
reas: aumento dos votos bsicos, alocao de quotas extras a alguns membros especficos e
aumento
O Grupodo nmero
Banco de Diretores
Mundial Executivos
uma agncia eleitos
multilateral de(para a frica).constituda por cinco instituies
financiamento
associadas, sendo que duas compem o Banco Mundial propriamente dito e as outras trs so a ele afiliadas:
5.3 Composio
Cespe/UnB
O Grupo
ANALISTA SFN: Mdulo IIBanco
UnidadeMundial
5 Modelos deuma
Bancosagncia
Centrais emmultilateral de financiamento
Outros Pases e Organismos constituda
e Instituies Financeiras por
Internacionais
cinco instituies associadas, sendo que duas 117

compem o Banco Mundial propriamente dito e
as outras trs so a ele afiliadas:
Banco Mundial:
(i) Banco Internacional para Reconstruo e Desenvolvimento (Bird): criado em 1944,
proporciona emprstimos e assistncia para o desenvolvimento a pases de rendas mdias
com bom histrico de crdito.
(ii) Associao Internacional de Desenvolvimento (AID): criada em 1960, a principal
fonte de recursos concessionais para os pases mais pobres com renda per capita anual, em
1997, inferior a US$ 925. No h cobrana de juros, o prazo de maturao de at 40 anos,
e o perodo de carncia de dez anos.
Afiliadas:
(iii) Corporao Financeira Internacional (CFI): criada em 1956, opera em base comercial
provendo emprstimos e emitindo ttulos com o objetivo de apoiar projetos do setor
privado em pases em desenvolvimento, prestando, tambm, servios de consultoria. Similar
instituio privada, busca rentabilidade.
(iv) Agncia Multilateral de Garantia ao Investimento (Miga): criada em 1988, tem como
objetivo prover garantias a investidores estrangeiros contra riscos no comerciais em pases
em desenvolvimento e, em conjunto com os governos, atrair investimentos externos.
(v) Centro Internacional para Soluo de Disputas sobre Investimento (CISDI): criado
em 1966, tem como objetivo oferecer conciliao e arbitragem na soluo de controvrsias
sobre investimento estrangeiro.
6 BANCO INTERAMERICANO DE DESENVOLVIMENTO (BID)24F24F24F
O BID foi criado em 1959, a partir de uma proposta do presidente Juscelino Kubitschek, com o apoio de
pases latino-americanos. Sua sede fica em Washington, DC, com representaes em 26 pases muturios, alm
de escritrios regionais em Tquio e em Paris. A ideia de uma instituio para promover o desenvolvimento
da Amrica Latina surgiu na I Conferncia Pan-Americana, em 1890, uma iniciativa pioneira para a criao
de um sistema interamericano.
6.1 Organizao
A autoridade mxima do BID a Assembleia de Governadores, composta por todos osinternacionaispases membros,
representados por ministros das Finanas ou Economia ou presidentes dos bancos centrais. Rene-se uma
vez por ano e delega poderes Diretoria Executiva, composta pelo presidente do BID (mandato de cinco
anos), 14 diretores executivos, com mandatos de trs anos, e Gerentes. responsvel pelas atividades
operacionais O
da poder de voto de cada pas proporcional ao capital subscrito. Os 26 pases da
instituio.
O poder de voto de cada pas proporcional ao capital subscrito. Os 26 pases da Amrica Latina e
Amrica
do Caribe que Latina e do Caribe
so membros que detm
do Banco so membros
50,02% do
do Banco detm
poder de voto.50,02% doacionista
O maior poder deso
voto. O
os Estados
Unidos, comacionista
maior 30,01%. so os Estados Unidos, com 30,01%.
Tabela
Tabela5:5:Poder devoto
Poder de votononoBID
BID
PAS VOTO (%)
EUA 30,00
Argentina 10,75
Brasil 10,75
Mxico 6,91
Venezuela 5,76
Japo 5,00
Canad 4,00
Chile 2,95
Colmbia 2,95
Outros 20,93
Fonte: BID.
Fonte: BID.
Os pases-membros do BID classificam-se em dois tipos: membros no muturios e

Cespe/UnB
membros muturios. DosPrograma
48 pases-membros,
de Capacitao Banco22 sodomembros
Central no muturios, ou seja, no
Brasil (BCB)/2014
recebem financiamento, mas se beneficiam das regras de aquisies do BID, pois s os
118
pases-membros podem fornecer bens e servios aos projetos financiados pelo banco. Entre os
Os pases-membros do BID classificam-se em dois tipos: membros no muturios e membros muturios.
Dos 48 pases-membros, 22 so membros no muturios, ou seja, no recebem financiamento, mas se
beneficiam das regras de aquisies do BID, pois s os pases-membros podem fornecer bens e servios aos
projetos financiados pelo banco. Entre os no muturios, figuram os pases-membros da Unio Europeia, dos
Estados Unidos, do Canad, do Japo, de Israel, da Crocia e da Sua. Os 26 membros muturios do BID
possuem em conjunto 50,02% do poder de voto no diretrio e se dividem em quatro grupos de acordo com
a porcentagem mxima de financiamento que podem receber para cada projeto:
Grupo A: Argentina, Brasil, Mxico e Venezuela. Porcentagem mxima de financiamento: 60%.

Grupo B: Chile, Colmbia e Peru. Porcentagem mxima de financiamento: 70%.
Grupo C: Bahamas, Barbados, Costa Rica, Jamaica, Panam, Suriname, Trinidad e Tobago e
Uruguai. Porcentagem mxima de financiamento: 80%.
Grupo D: Belize, Bolvia, Repblica Dominicana, Equador, El Salvador, Guatemala, Guiana,
Haiti, Honduras, Nicargua e Paraguai. Porcentagem mxima de financiamento: 90%.
6.2 Atuao
O BID tem as seguintes reas principais de ao:

reduzir a pobreza e as desigualdades sociais;
suprir as necessidades dos pases pequenos e vulnerveis;
promover o desenvolvimento por meio do setor privado;
enfrentar a mudana climtica, energia renovvel e sustentabilidade ambiental; e
promover a cooperao e a integrao regionais.
Desde 1962, o BID um emissor de ttulos de dvida AAA, a mais alta classificao de crdito (rating)
que pode ser atribuda a um emissor, o que faz que seus custos de captao sejam relativamente baixos.
A dvida do BID respaldada por pases-membros com boa classificao de crdito. Sua solidez financeira
deriva tambm de sua situao de credor preferencial e de sua gesto financeira e de riscos conservadora.
Isso possibilita que o BID cobre taxas de juros mais baixas em suas operaes.
6.3 Composio
O Grupo do BID constitudo pelo Banco Interamericano de Desenvolvimento, pela Corporao

Interamericana de Investimentos (CII) e pelo Fundo Multilateral de Investimentos (Fumin).
A CII, criada em 1984, concentra-se no financiamento de mdias e pequenas empresas do setor privado,
identificando projetos nos setores de agricultura, turismo, infraestrutura, sade, educao, gerenciamento
de risco e outros. O montante dos emprstimos varia de US$ 1 milho a US$ 20 milhes. A CII tambm
proporciona financiamento para intermedirios financeiros que queiram expandir os emprstimos para
pequenas e mdias empresas em pases-membros da regio.
O Fumin, criado em 1993, tem o objetivo de promover o crescimento econmico e a reduo da
pobreza na Amrica Latina e no Caribe por meio do estmulo ao aumento dos investimentos privados,
tanto domsticos quanto estrangeiros, associados ao microcrdito e ao acesso a servios financeiros por
populaes de baixa renda e pequenos negcios, alm de operaes de cooperao tcnica. Os recursos
aplicados so geralmente no reembolsveis.
7 BANCO DE COMPENSAES INTERNACIONAIS (BIS)25
O BIS (Bank of Internacional Settlements) uma organizao internacional que tem o objetivo de promover
a cooperao entre os bancos centrais, especialmente no que tange superviso bancria. a mais antiga
instituio financeira internacional, fundada em 20 de janeiro de 1930, no contexto das reparaes de guerra
impostas sobre a Alemanha, a partir do Tratado de Versalhes, aps a Primeira Guerra Mundial.
O BIS tinha como propsito coordenar e facilitar a liquidao dos bnus de guerra da Alemanha, da
a origem do nome da instituio. Seus membros fundadores foram os Bancos Centrais da Alemanha, da
25 Esta seo baseada em: <www.bis.org>. Acesso em: 2 dez. 2013.
Cespe/UnB
119
Blgica, dos Estados Unidos, da Frana, da Itlia e do Reino Unido. Sua sede fica em Basileia, Sua, tendo
representaes em Hong Kong e na Cidade do Mxico. Em 30 de novembro de 2013, o seu capital alcanou
US$ 26,7 bilhes e seus ativos totais US$ 319,5 bilhes. O Banco Central do Brasil membro do BIS desde
1997, tendo participao no capital da instituio equivalente a 0,55%.
7.1 Misso e organizao
O BIS exerce funes operacionais e de frum de discusso e pesquisa. So objetivos do BIS:
(i) promover a discusso e facilitar a colaborao entre bancos centrais, por meio de encontros
peridicos;
(ii) promover o dilogo com outras autoridades responsveis pela estabilidade do sistema
financeiro;
(iii) conduzir pesquisas sobre questes econmicas, monetrias e de finanas internacionais
que contribuam para a estabilidade financeira;
(iv) servir como contraparte para bancos centrais em suas transaes financeiras; e
(v) agir como agente ou fideicomissrio em operaes financeiras internacionais.
O BIS tem a estrutura legal de uma companhia limitada. Em janeiro de 2001, o BIS decidiu pelo fechamento
de seu capital a agentes privados, restringindo tal participao a bancos centrais. vedado o recebimento
de depsitos e a proviso de servios financeiros para indivduos ou empresas privadas.
O BIS possui trs rgos administrativos: a Assembleia-Geral, a Diretoria Executiva e a Administrao.
A Assembleia-Geral composta pelos presidentes dos bancos centrais membros que se renem a cada dois
meses para decidir e votar sobre questes regulatrias e de governana, incluindo plano de ao, oramento
e estratgia da instituio. A Diretoria Executiva rene-se pelo menos seis vezes por ano e composta pelos
presidentes dos bancos centrais da Blgica, da Frana, da Alemanha, da Itlia, do Reino Unido e dos Estados
Unidos e no mximo nove presidentes dos demais bancos centrais membros. A Administrao exercida
pelo gerente-geral.
7.2 Atuao
O BIS responsvel por algumas organizaes voltadas s finanas internacionais.

Em 1999, foi criado o Instituto de Estabilidade Financeira, que promove estudos e seminrios com o
objetivo de assessorar as autoridades responsveis pela superviso de sistemas financeiros nacionais, incluindo
questes relacionadas a mercado de valores mobilirios e de seguros.
O Comit da Basileia de Superviso Bancria, criado em 1974 como Committee on Banking Regulations
and Supervisory Practices, representa um frum regular de cooperao sobre temas pertinentes superviso
bancria. O Comit no possui autoridade supranacional e suas decises no tm fora de lei. Em julho
de 1988, o Comit divulgou o primeiro Acordo de Capital da Basileia, que culminou com a proposio de
exigncias mnimas de capital para instituies financeiras (8% para a razo capital/ativos). Em 2004 e 2010,
foram divulgadas revises do Acordo, conhecidas como Basileia II e III. O Banco Central do Brasil implementou
o primeiro Acordo de Capital da Basileia em 1994.
O Comit sobre Sistemas de Pagamentos e de Recebimentos, criado em 1990, promove discusses
acerca da segurana do sistema de pagamentos e recebimentos, de modo a fortalecer a infraestrutura dos
mercados financeiros e reduzir o risco sistmico.
O BIS tambm presta servios de gerenciamento de reservas para a maior parte dos bancos centrais,
cumprindo, portanto, a funo de banco central dos bancos centrais. Como parte de servios financeiros
para os bancos centrais, o BIS transaciona moedas e ouro, oferta crdito de curto prazo, normalmente com
garantias reais, e coordena programas de emprstimos para pases em crise financeira.
Cespe/UnB
120
8 CEMLA26
O Centro de Estudos Monetrios Latino-Americanos (CEMLA) foi criado em 1952, por ocasio do
Terceiro Encontro de Tcnicos dos Bancos Centrais em Havana. uma associao civil sem fins lucrativos,
com sede na Cidade do Mxico. Atualmente composto por 53 instituies, entre as quais 30 membros
associados com poder de voto, compostos por bancos centrais latino-americanos, e 20 instituies sem
poder de voto, compostas por bancos centrais de alguns pases no latino-americanos, como membros
colaboradores, alm de Banco Mundial, Comisso Econmica para a Amrica Latina e o Caribe (Cepal),
BIS, BID e outros organismos financeiros, como parceiros de colaborao tcnica. A misso do CEMLA
promover maior sensibilizao diante das questes monetrias e financeiras em toda a regio por meio de
formao, disseminao e pesquisa. O oramento do CEMLA financiado por meio de contribuies anuais
dos seus membros associados e colaboradores, tendo suas contas auditadas periodicamente pelo Banco do
Mxico. Os principais objetivos do CEMLA so:
promover melhor entendimento das questes monetrias e bancrias na Amrica Latina e

no Caribe, assim como dos aspectos pertinentes s polticas fiscais e cambiais;
assistir na melhoria das qualificaes dos quadros de bancos centrais e de outras agncias
financeiras na Amrica Latina e no Caribe por meio da organizao de seminrios e cursos
de formao especiais e da publicao de inquritos e estudos de pesquisa;
empreender pesquisas e sistematizar os resultados da experincia passada nas reas acima;
informar sobre os desenvolvimentos em aspectos das polticas monetrias e financeiras em
nvel regional e internacional.
O CEMLA edita diversas publicaes, entre as quais as revistas Monetria, publicada desde 1978,
em ingls e espanhol, com periodicidade semestral, e Money Affairs, publicada desde 1988, em ingls, com
periodicidade tambm semestral, que analisam tcnica e cientificamente os temas propostos. Alm disso,
tambm desenvolve estudos com vista elaborao de projetos nas reas de: sistemas de pagamentos,
estatstica e banco de dados e de convergncia macroeconmica.
A organizao do CEMLA compe-se de: Assembleia de Governadores, Junta de Governo, diretor e
subdiretor. A Assembleia de Governadores o seu rgo mximo, reunindo-se anualmente, ou sempre que
necessrio. O poder de voto proporcional cota de contribuio.
A Junta de Governo composta por presidentes de bancos centrais de membros associados, sendo
o do Mxico um participante permanente, na condio de pas-sede. Seus representantes so eleitos pela
Assembleia para um mandato de quatro anos. A Junta atua assessorando a Assembleia. O diretor-geral
eleito pela Assembleia para um mandato de cinco anos para funes administrativas e tcnicas.
9 MERCOSUL27
O Mercosul (Mercado Comn del Sur) uma iniciativa de integrao econmica instituda pelo Tratado
de Assuno em 26/3/1991, assinado pelos presidentes de Brasil, Argentina, Paraguai e Uruguai. A sede
administrativa do Mercosul fica em Montevidu, Uruguai. O principal objetivo do acordo foi formar um
Mercado Comum entre os Estados-Partes, um estgio de integrao no qual h a eliminao de barreiras
tarifrias e no tarifrias, a adoo de uma tarifa externa comum (TEC), e a liberalizao dos fluxos de capital
e trabalho entre os pases. Alm disso, o Tratado de Assuno teve como objetivo a coordenao de polticas
macroeconmicas e setoriais e de harmonizao de legislaes pertinentes.
9.1 Antecedentes
A Amrica Latina iniciou o sculo XX perseguindo modelos de desenvolvimento baseados em substituio

de importaes, mediante imposio de restries s compras externas para favorecer a industrializao
domstica. Este tipo de poltica entrava em choque com processos de integrao, que pressupem abertura
comercial e especializao produtiva.
26 Esta seo baseada em: <www.cemla.org>. Acesso em: 26 nov. 2013.

27 Esta seo baseada em: <www.bcb.gov.br/mercosul>. Acesso em: 13 nov. 2013.
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121
J na dcada de 1980, processos de integrao foram prejudicados pela ocorrncia de desequilbrios
macroeconmicos, na forma de inflaes elevadas, crises de dvida externa e desacelerao do crescimento
econmico na maioria dos pases latino-americanos. O excesso de protecionismo comercial, a sobreposio
de acordos comerciais e a falta de avano dos acordos preexistentes tambm criaram obstculos integrao
econmica da regio. A primeira iniciativa de integrao regional foi a Associao Latino-Americana de Livre
Comrcio (ALALC), criada em 1960 pelo Tratado de Montevidu. Era integrada por nove pases: Brasil,
Argentina, Chile, Uruguai, Peru, Colmbia, Equador, Mxico e Paraguai. Tinha como objetivo a construo de
um mercado comum regional, por meio da criao de uma zona de livre comrcio no prazo de doze anos.
Evolui muito pouco em termos de aumento da corrente de comrcio entre os pases. Por fim, a economia
latino-americana foi fortemente atingida pela sequncia dos dois choques do petrleo na dcada de 1970.
A ALALC foi oficialmente extinta em 1981.
A Associao Latino-Americana de Integrao (Aladi) foi instituda em 1980 pelo Tratado de Montevidu,
substituindo a Alalc. um bloco econmico composto por 12 pases-membros: Argentina, Bolvia, Brasil,
Chile, Colmbia, Cuba, Equador, Mxico, Paraguai, Peru, Uruguai e Venezuela. Oficialmente ainda est em
vigor, mas perdeu espao para outras iniciativas de integrao econmica, como a Comunidade Andina e o
prprio Mercosul.
Em 1986, foi assinada a Ata de Integrao Brasileiro-Argentina, que estabeleceu os princpios fundamentais
do Programa de Integrao e Cooperao Econmica (Pice), que se tornaria o embrio do Mercado Comum
do Sul (Mercosul). Seus princpios foram: flexibilidade, para permitir ajustamentos no ritmo e nos objetivos;
gradualismo, para avanar em etapas anuais; simetria, para harmonizar as polticas especficas que interferem
na competitividade setorial, e equilbrio dinmico, para propiciar uma integrao setorial uniforme.
9.2 Evoluo institucional
Em 16 de dezembro de 1994, foi assinado o protocolo de Ouro Preto, complementando o perodo de

transio para implantao do Tratado de Assuno. Estabeleceu as bases institucionais do Mercosul, incluindo
sua personalidade jurdica e sua estrutura orgnica, possibilitando sua relao como bloco com outros pases,
blocos econmicos e organismos internacionais. Tambm transformou-se de uma Zona de Livre Comrcio
em uma Unio Aduaneira, por meio do estabelecimento da Tarifa Externa Comum (TEC).
O Protocolo de Braslia, assinado em 17 de dezembro de 1991, substituiu o mecanismo de controvrsias
ao disponibilizar a utilizao de meios jurdicos para soluo de eventuais conflitos comerciais, prevendo
inclusive o recurso arbitragem, como forma de assegurar a estabilidade do comrcio regional. Definiu
prazos, condies de requerer o assessoramento de especialistas e nomeao de rbitros.
Bolvia e Chile ganham o status de membros associados em 1996, o mesmo fato acontece com Peru,
Colmbia e Equador em 2004.
O Protocolo de Olivos, assinado em 18 de fevereiro de 2002, criou o Tribunal Permanente de Reviso
como um mecanismo de soluo de controvrsias do Mercosul, ao assegurar maior agilidade e torna mais
orgnicas, completas e sistematizadas as disposies do Protocolo de Braslia. Possibilitou tambm uma
uniformizao de interpretao da normativa Mercosul, estabelecendo critrios para designao dos rbitros.
Aps o impeachment do presidente do Paraguai Fernando Lugo, os demais pases do Mercosul decidiram
pela suspenso do pas, em junho de 2012, com base no protocolo de Ushuaia, que prev que a plena vigncia
democrtica uma condio essencial para participao no Mercosul.
Em julho de 2012, a Venezuela passou a ser o quinto Estado-Parte do Mercosul, representando a primeira
ampliao formal do bloco. Em dezembro do mesmo ano, foi assinado o Protocolo de Adeso da Bolvia ao
Mercosul e criado um Grupo Ad Hoc para estabelecer os cronogramas e as tarefas relativos essa adeso.
Em julho de 2013, a reunio de cpula do Mercosul realizada em Montevidu decidiu pela revogao
da suspenso do Paraguai.
9.3 Estrutura orgnica
O Mercosul conta com trs rgos com capacidade decisria: o Conselho do Mercado Comum, o
Grupo Mercado Comum (GMC) e a Comisso de Comrcio, um rgo de representao parlamentar, que
a Comisso Parlamentar Conjunta, um rgo consultivo, que o Foro Consultivo Econmico-Social, e um
de apoio burocrtico-operacional, que a Secretaria Administrativa. Sua estrutura decisria de natureza
intergovernamental, aproveitando-se da infraestrutura e do pessoal existente no setor pblico dos Estados-Partes.
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122
O Conselho do Mercado Comum o rgo superior, responsvel pela conduo poltica do Mercosul
e pelo cumprimento dos objetivos do Tratado de Assuno. Manifesta-se por meio de decises e se rene
uma vez a cada seis meses, ou quando necessrio. O GMC, rgo executivo, tomas as providncias para
o cumprimento das decises do Conselho e trabalha pelo avano do Mercado Comum. Manifesta-se por
meio de resolues. A Comisso de Comrcio, rgo assistente do GMC, trabalha pela aplicao da poltica
comercial comum aos Estados-Partes. Manifesta-se por diretivas. O Parlamento do Mercosul trabalha pela
implementao dos procedimentos internos dos Estados-Partes, bem como pela harmonizao de legislaes
nacionais. O Foro Consultivo Econmico-Social, rgo representativo dos setores econmicos e sociais,
manifesta-se por meio de recomendaes ao GMC. A Secretaria Administrativa tem sede em Montevidu.
Toda normativa de aplicao obrigatria pelos Estados-Partes. Para plena vigncia, se a norma assim
determinar, cada pas deve incorpor-las ao seu ordenamento jurdico. Nenhum dos rgos supranacional,
sendo todos eles intergovernamentais.
A estrutura orgnica coordenada por uma Presidncia pro tempore (temporria), exercida por sistema
de rodzio semestral entre os Estados-Partes. As decises so tomadas por consenso, critrio politicamente
vivel apenas quando o grupo de pases pequeno.
10 TPICOS RELEVANTES PARA BANCOS CENTRAIS
10.1 Fundos Soberanos
Um fundo soberano um fundo de propriedade de um pas, frequentemente depositado no exterior, que

administra recursos em moeda estrangeira geralmente provenientes das exportaes de recursos minerais
e petrleo. A principal razo para sua criao a volatilidade das receitas derivadas de recursos naturais,
causada pela oscilao de preos internacionais, incerteza extrativa e eventual extino do recurso natural.
Os reflexos na taxa de cmbio podem ser danosos em termos de valorizao excessiva da moeda
nacional, provocando um fenmeno denominado doena holandesa, que consiste no encolhimento de
setores exportadores outros que no o de recursos naturais. H uma mudana estrutural da economia que
pode significar a existncia simultnea de desindustrializao com o boom de outros setores.
Um fundo soberano pode ser uma soluo para minimizar a chance de ocorrncia da doena holandesa,
se os recursos so depositados no exterior, portanto no pressionando a taxa de cmbio. H basicamente
dois tipos de fundos soberanos: fundos de poupana e fundos de estabilizao.
Os fundos de estabilizao tm o objetivo de reduzir a volatilidade das receitas do governo e de
aumentar a capacidade deste de intervir por meio de uma poltica fiscal, para diminuir a amplitude dos ciclos
econmicos. Os fundos de poupana tm o objetivo de promover a poupana em favor das geraes futuras.
O crescimento do nmero de fundos soberanos, bem como de seus patrimnios, tem sido impulsionado pelo
aumento dos preos mundiais do petrleo e outros produtos primrios desde a dcada de 1990.
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123
mundiais do petrleo e outros produtos primrios desde a dcada de 1990.
Tabela 6: Ranking
Tabela dos
6: Ranking dosfundos
fundos soberanos emnovembro
soberanos em novembro de 2013
de 2013
Ativos (U$ Data de

Posio Pas Denominao
bilhes) fundao
1 Noruega Government Pension Fund Global $ 803,9 1990
2 Arbia Saudita SAMA Foreign Holdings $ 675,9 1952
3 Abu Dhabi Abu Dhabi Investment Authority $ 627,0 1976
4 China China Investment Corporation $ 575,2 2007
5 China SAFE Investment Company $ 567,9 1997
6 Kuwait Kuwait Investment Authority $ 386,0 1953
7 China Hong Hong Kong Monetary Authority Investment $ 326,7 1993
Kong Portfolio
8 Cingapura Government of Singapore Investment $ 285,0 1981
Corporation
9 Cingapura Temasek Holdings $ 173,3 1974
10 China National Social Security Fund $ 160,6 2000
48 Brasil Fundo Soberano do Brasil $ 5,3 2008
Total $ 6.020,0
Fonte: Sovereign Wealth Fund Institute.
Fonte: Sovereign Wealth Fund Institute.
10.2 Fundo Soberano do Brasil

240 Cespe/UnB
Diante de rea
Analista: umaI: Mdulo
conjuntura caracterizada
II Unidade 5 Modelos de por
bancosuma melhoria
centrais dos termos
em outros pases dee instituies
e organismos troca dofinanceiras
pas, perspectivas
de grandes receitas cambiais advindas da explorao do Pr-Sal e do elevado e crescente nvel de reservas
internacionais
internacionais, o governo brasileiro decidiu constituir um fundo soberano.
O Fundo Soberano do Brasil (FSB), criado pela Lei n 11.887, de 24 de dezembro de 2008, vinculado
ao Ministrio da Fazenda (MF). Foi institudo como um fundo especial de natureza contbil e financeira, com
as finalidades de promover investimentos em ativos no Brasil e no exterior, formar poupana pblica, mitigar
os efeitos dos ciclos econmicos e fomentar projetos de interesse estratgico do pas localizado no exterior.
operado por instituio financeira pblica federal, podendo adquirir ativos financeiros (aes, ttulos
pblicos, debntures etc.) no Brasil e no exterior, mas no est autorizado a financiar despesas correntes
do governo. Seu aporte inicial foi de R$ 14,2 bilhes a partir da emisso de 10.201.373 ttulos do Tesouro
Nacional, sendo estabelecido que:
i. as aplicaes em ativos financeiros no exterior devero ter rentabilidade mnima equivalente

taxa Libor de seis meses;
ii. as aplicaes em ativos financeiros no Brasil devero ter rentabilidade mnima equivalente
taxa de juros de longo prazo (TJLP);
iii. as demonstraes financeiras sero divulgadas semestralmente; e
iv. as aplicaes sero feitas em instrumentos financeiros emitidos por entidades que detenham
grau de investimento atribudo por, no mnimo, duas agncias de risco.
A aplicao dos recursos do FSB ocorre por meio da integralizao de cotas de um fundo privado,
denominado Fundo Fiscal de Investimento e Estabilizao (FFIE), que um fundo de patrimnio prprio
separado do patrimnio do cotista (a Unio), de natureza privada, e est sujeito a direitos e obrigaes prprias.
um fundo exclusivo multimercado registrado na Comisso de Valores Mobilirios (CVM), que tem
como administradora o Banco do Brasil Gesto de Recursos Distribuidora de Ttulos e Valores Mobilirios
S.A. (BB DTVM). Os recursos do FSB esto, hoje, na sua totalidade, investidos em cotas do FFIE.
As informaes sobre rentabilidade do FSB, inclusive cotas do FFIE, contm, no mnimo, o valor de
mercado dos ativos que compem a carteira do FSB, separando os ativos externos e internos, bem como sua
variao acumulada no trimestre e nos ltimos 12 meses, gastos com a taxa de administrao do FSB e seus
Cespe/UnB
124
percentuais em relao ao patrimnio lquido mdio semestral, e informaes sobre as despesas relativas
sua operacionalizao. As informaes so elaboradas e apuradas semestralmente, nos termos previstos pelo
rgo central de contabilidade, conforme determina o art. 9 da Lei n 11.887, devendo ser encaminhadas
ao Congresso Nacional trimestralmente. necessria a contratao de auditoria independente para auditar
as contas do FFIE. A remunerao do administrador do FFIE est fixada atualmente em 0,05% a.a.
As fontes de recursos do FSB so:
i. recursos do Tesouro Nacional correspondentes s dotaes que lhe forem consignadas no

oramento anual, inclusive aqueles decorrentes da emisso de ttulos da dvida pblica;
ii. aes de sociedade de economia mista federal excedentes ao necessrio para manuteno
de seu controle pela Unio ou outros direitos com valor patrimonial;
iii. resultados de aplicaes financeiras sua conta; e
iv. ttulos da dvida pblica mobiliria federal.
O Decreto n 7.113, de 19 de fevereiro de 2010, instituiu o Conselho Deliberativo do Fundo Soberano

do Brasil (CDFSB), composto pelo ministro de Estado da Fazenda (presidente), pelo ministro de Estado do
Planejamento, Oramento e Gesto e pelo ministro Presidente do Banco Central do Brasil. A Secretaria-
Executiva do Conselho exercida pela Secretaria do Tesouro Nacional, do Ministrio da Fazenda. O CDFSB
rene-se ordinariamente a cada trimestre e, extraordinariamente, por convocao do seu presidente. Sua
primeira reunio ocorreu em 17 de setembro de 2010.
O CDFSB responsvel pelas decises estratgicas do FSB, tendo por competncias:
i. orientar a aplicao e o resgate dos recursos do FSB;

ii. resguardar os recursos de que trata a Lei n 11.887, de 24 de dezembro de 2008, buscando
sua adequao quanto ao risco e ao retorno dos investimentos;
iii. aprovar os projetos de interesse estratgico nacional, de que trata o artigo 1 da Lei n
11.887, de 2008, atendidas as melhores prticas de governana, observado o disposto na
regulamentao do inciso III do artigo 3 da Lei n 11.887, de 2008;
iv. autorizar a aplicao de recursos para destinao a que se refere o artigo 2 da Lei n 11.887,
de 2008;
v. definir os limites de exposio das aplicaes do FSB por classe de ativo, agente operador,
muturio e prazo;
vi. aprovar metas de rentabilidade para cada classe de ativos do FSB;
vii. elaborar a proposta oramentria para o FSB, observado o disposto na regulamentao do
inciso II do artigo 3 da Lei n 11.887, de 2008; e
viii. aprovar a contratao de agentes operadores do FSB, de que trata o 2 do artigo 6 da Lei
n 11.887, de 2008.
O CDFSB ter a assessoria de duas cmaras em sua estrutura de governana: a Cmara Consultiva
Tcnica (CCT) e a Cmara de Planejamento de Investimentos (CPLIN). A CCT tem as seguintes atribuies:
manifestar-se previamente sobre a poltica de investimentos e suas revises; sobre as propostas de investimentos;
acompanhar a execuo da poltica de investimentos; acompanhar o nvel geral de exposio a riscos do Fundo,
bem como a adequao de suas polticas de mitigao e sugerir ajustes na composio de carteiras efetivas.
A CPLIN ter como atribuio assessorar, discutir e propor solues pertinentes ao CDFSB e ao ministro
da Fazenda em aspectos tticos e operacionais relacionados poltica de investimentos do FSB.
O FFIE encerrou o primeiro semestre de 2012 com rentabilidade acumulada de -10,75% e valor dos
ativos de R$ 13.876.052.170,21 em 30 de junho de 2012, ante R$ 15.546.527.700,46, em 31 dezembro de
2011, perodo no qual a carteira do FFIE registrou a alocao de 76,91% dos seus ativos em aes, 22,95%
em ativos de renda fixa e 0,14% em outros ativos. O desempenho do Fundo foi negativamente impactado
quando comeou a alocar parte de seus ativos em renda varivel, em julho de 2010. No perodo entre 2010
e 2012, o mercado acionrio brasileiro teve um desempenho fraco.
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Grfico 2: Evoluo dos ativos do FFIE (em R$ bilhes)
Grfico 2: Evoluo dos ativos do FFIE (em R$ bilhes)
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Fonte: Tesouro Nacional.

Fonte: Tesouro Nacional.
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Analista: rea I: Mdulo II Unidade 5 Modelos de bancos centrais em outros pases e organismos e instituies financeiras
internacionais
Cespe/UnB
126
REFERNCIAS
ALMEIDA, Paulo Roberto. Relaes internacionais e Poltica externa to Brasil: histria e sociologia da diplomacia
brasileira. Porto Alegre: Editora da UFRGS, 2008.
DE GRAUWE, Paul. Economics of Monetary Union. Oxford: Oxford University Press, 2000.
ESTRELA, Mrcio A.; ROSEK, R. J.; ORSI, R. V.; SCHNEIDER, V. M. Moeda, Sistema Financeiro e Banco Central:
uma abordagem prtica e terica sobre o funcionamento de uma autoridade monetria no mundo e no
Brasil. Braslia, DF: UniBacen, 2008.
ESTRELA, Mrcio A. Assuntos econmicos e organismos financeiros internacionais. Braslia: Esaf, 2009.
INTERNATIONAL MONETARY FUND (2013). Disponvel em: <www.imf.org>. Acesso em: 4 dez. 2013.
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MISHKIN, FREDERIC. The Economics of Money, Banking and Financial Markets. Boston, MA: Addison-Wesley, 2001.
PEOPLES BANK OF CHINA (2013). Disponvel em: <ww.pbc.gov.cn:8080/publish/english/963/index.html>.

Acesso em: 12 out. 2013.
SADDI, Jairo. O poder e o cofre: repensando o Banco Central. So Paulo: Textonovo, 1997.
TESOURO NACIONAL Relatrio de Administrao do Fundo Soberano do Brasil. Braslia, DF: Ministrio da
Fazenda, 2012.
WORLD BANK (2013). Disponvel em: <www.worldbank.org>. Acesso em: 8 dez. 2013.
Cespe/UnB
127

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Programa de Capacitao

INTRODUO AO MDULO I ..... 5

UNIDADE 2 ENTIDADES OPERADORAS ..... 11

UNIDADE 3 OUTROS PARTICIPANTES E TEMAS RELEVANTES NO SFN ..... 20

MDULO II BANCOS CENTRAIS E BANCO CENTRAL DO BRASIL ..... 41

UNIDADE 2 FUNO DO BANCO CENTRAL DO BRASIL COMO BANCO

UNIDADE 3 FUNO DO BANCO CENTRAL COMO SUPERVISOR E

UNIDADE 4 EXECUTOR DAS POLTICAS MONETRIA E CAMBIAL E AUTONOMIA

Quadro 1: Composio do Sistema Financeiro Nacional

Fonte: BCB, disponvel em: <http://www.bcb.gov.br/?SFNCOMP> e atualizaes.

* As Referncias utilizadas neste mdulo esto apresentadas ao final da Unidade 3.

UNIDADE 1 EVOLUO DO SFN. RGOS NORMATIVOS E ENTIDADES SUPERVISORAS

1 EVOLUO DO SFN A PARTIR DE 1944

i. A fase ps-guerra at as reformas de 1964-1965.

1.1 Do ps-guerra s reformas de 1964-19651

Habitualmente o perodo compreendido entre 1945 e 1964 considerado de transio entre a

i. Expanso da rede bancria a taxas elevadas nas diferentes regies do pas.

1 Conforme Lopes e Rossetti (1998, p. 426-436).

i. Banco dos bancos recebia depsitos voluntrios e compulsrios de bancos privados e

1.2 Das Reformas de 1964-1965 at 1988

1.3 De 1988 a 1994

A partir de 1988 o modelo do sistema de intermediao financeira no Brasil mudou novamente. A

Tabela 1: Carteiras de banco mltiplo (BM)

Nota: * Ifs Instituies Financeiras

1.4 De 1994 aos dias atuais2

At 1994, a economia brasileira possua algumas caractersticas especficas, decorrentes de um crnico

2 Do texto O Sistema Financeiro Nacional e o Plano Real. Disponvel em <http://www.bcb.gov.br/htms/deorf/r199812/texto.asp?idpai=revsfn199812>.

2 RGOS NORMATIVOS DO SFN

i. Conselho Monetrio Nacional (CMN)

ii. Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP)

iii. Conselho Nacional de Previdncia Complementar (CNPC)

3 ENTIDADES SUPERVISORAS DO SFN

i. Banco Central do Brasil (BCB)

zelar pela adequada liquidez da economia;

ii. Comisso de Valores Mobilirios (CVM)

iii. Superintendncia de Seguros Privados (Susep)

iv. Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (Previc)

1 INSTITUIES FINANCEIRAS CAPTADORAS DE DEPSITO VISTA

Bancos mltiplos com carteira comercial.

ii. Bancos comerciais

iii. Caixa Econmica Federal

iv. Cooperativas de crdito

2 BOLSAS DE MERCADORIAS E FUTUROS

Tabela 2: Cinco maiores resseguradoras do Brasil (dez./2012)

Fonte: disponvel em: <http://www.valor.com.br/valor1000/2013/rankingmaioresresseguros>.

3 Biblioteca Digital da Cmara dos Deputados. Disponvel em: <http://bd.camara.leg.br/bd/bitstream/handle/bdcamara/1518/exploracao_loterias_

i. Agncias de fomento (AF)

ii. Associaes de poupana e emprstimo (APE)

iii. Bancos de Cmbio (BCamb)

iv. Bancos de desenvolvimento (BD)

v. Bancos de investimento (BI)

vi. Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES)

vii. Companhias hipotecrias (CH)

viii. Cooperativas centrais de crdito (CCC)

6 Disponvel em: <http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/bndes/bndes_pt/Ferramentas_e_Normas/Custos_Financeiros/Taxa_de_Juros_de_Longo_

x. Sociedades de crdito imobilirio (SCI)

xi. Sociedades de crdito ao microempreendedor (SCM)

xii. Bolsas de valores (BV)

xiii. Sociedades seguradoras

Fonte: disponvel em: <http://www.valor.com.br/valor1000/2013/ranking50maioresseguradoras>.

xiii. Entidades fechadas de previdncia complementar

Fonte: Associao Brasileira das Entidades Fechadas de Previdncia Privada (Abrapp).