Apost Nei Rocha

MATEMÁTICA FINANCEIRA
Ciências Atuariais
Instituto de Matemática - UFRJ
Prof. Nei Rocha
Rio de Janeiro
2010-2
OBJETIVOS GERAIS: Prover o aluno de conhecimentos que o permitam
realizar cálculos …nanceiros e análises de investimentos para a tomada de decisão na
gestão …nanceira das empresas e das pessoas.
PROGRAMA
UNIDADE I - O valor do dinheiro no tempo. Conceitos de juros, taxas de juros,
principal, montante, prazo e regimes de capitalização.
UNIDADE II - Juros simples: cálculo do montante, do principal e do rendimento.
Períodos nãointeiros. Equivalência de capitais. Determinação da data de vencimento
e prazo das aplicações.
UNIDADE III - Juros compostos: cálculo do montante, do principal e do rendi-
mento. Equivalência de capitais –a equação de valor. Cálculo com prazos fraciona-
dos.
UNIDADE IV - Taxas de juros: taxa proporcional, taxa efetiva, taxa nominal –
cálculo da taxa efetiva a partir da taxa nominal, equivalência entre taxas de juros,
taxa over (por dia útil) – cálculo da taxa efetiva equivalente à taxa over, taxa de
juros aparente e taxas de juros real – cálculo …nanceiro em contexto in‡acionário,
taxa de juros contínuos.
UNIDADE V - Desconto simples: racional e comercial. Equivalência entre de-
sconto racional simples e juros simples. Considerações entre a taxa efetiva linear
e taxa de desconto simples. Desconto composto: racional (…nanceiro) e comercial.
Valor do desconto e valor liberado. Taxa mensal do desconto …nanceiro e comercial
composto.
i
UNIDADE VI - Anuidades constantes: classi…cação. Anuidades antecipadas,
postecipadas e diferidas. Cálculo do valor presente, do montante e da taxa de juros
aproximada por interpolação linear. Valor presente de perpetuidades constantes e
valor presente e montante de ‡uxos de caixa contínuos.
UNIDADE VII - Anuidades variáveis crescentes em progressão aritmética e em
progressão geométrica: séries antecipadas e postecipadas, valor presente de perpe-
tuidades crescentes.
UNIDADE VIII - Anuidades fracionadas: valor presente e montante.
UNIDADE IX - Sistemas de amortização francês (Sistema Price), Constante
(SAC), crescente (SACRE) ou misto (SAM): saldo devedor, amortização e juros.
Custo efetivo de sistemas de amortização.
AVALIAÇÕES
Prova 1 - 21 de outubro de 2010.
Prova 2 - 14 de dezembro de 2010.
Reposição - 16 de dezembro de 2010.
Prova Final - 21 de dezembro de 2010.
BIBLIOGRAFIA
[1] FARO, C. Princípios e Aplicações do Cálculo Financeiro. Editora Livros
Técnicos e Cientí…cos.
[2] JUER, M. Matemática Financeira. Editora IBMEC.
[3] SAMANEZ, C. Matemática Financeira. Editora Pearson, 5a edição, 2010.
1
Capítulo 1
Introdução
Como se diz em Economia, "time is money"(tempo é dinheiro). A Matemática
Financeira estuda o valor do dinheiro no tempo. Imagine o leitor o que fazer com
R$ 10.000.000,00 ou mais, ou o que fazer com tal quantia enquanto decide o seu
destino. Provavelmente, se formos um pouquinho esclarecidos, tentaremos aplicar
esse dinheiro enquanto tomamos uma decisão. Qualquer que seja a decisão ou a
aplicação, o objetivo é ter mais dinheiro amanhã do que se tem hoje. Então, podemos
dizer que o dinheiro tem valor no tempo. Assim, o dinheiro disponível no futuro é
maior que o dinheiro disponível hoje.
A Matemática Financeira nos auxilia a responder questões práticas do tipo:
Suponha que você deseja vender seu apartamento por R$ 200.000,00. Ao receber as
propostas, você veri…ca que todas elas incluem uma parte que será paga à vista e
outra parte que será …nanciada, sendo que a modalidade e o valor do …nanciamento
varia de proposta para proposta. Como decidir qual a melhor?
Para isso, precisamos de…nir os seguintes conceitos básicos:
De…nição 1 (Fluxo de Caixa) É a dinâmica de quantias investidas e resgatadas
ao longo do tempo. Assim, em outras palavras, ‡uxo de caixa é uma sucessão de
entradas e saídas de dinheiro (ou ativos expressos pelo seu valor monetário) no
tempo.
2
Para maior facilidade de visualização do ‡uxo de dinheiro recebido ou pago se
adotará a seguinte convenção: Dinheiro investido, seta para baixo.
Dinheiro resgatado, seta para cima.
O mais simples ‡uxo de caixa que se pode apresentar é aquele que contém apenas
uma saída e uma entrada.
Já o mais complexo se assemelha ao grá…co abaixo.
Neste curso usaremos as seguintes notações:
P : principal, capital inicial, valor atual, valor presente, investimento inicial,
valor de aplicação ou qualquer outra denominação que nos indique de forma clara e
indubitável que se trata de dinheiro disponível hoje.
S : montante, valor futuro, valor acumulado, valor de resgate, valor capitalizado
ou qualquer outra denominação que nos indique de forma clara e sem qualquer
dúvida que se trata de dinheiro disponível em determinada data no futuro e inclui
principal e juros.
3
J : juros ou rendimento, representa a variação do valor do dinheiro no tempo.
Assim
J =S P.
Exemplo 1 Seja a operação …nanceira com capital inicial $10:000 e capital …nal
$10:110. Obtenha o juro dessa operação.
n : unidades de tempo. As unidades de tempo mais comuns são ano e mês;
outras unidades podem ser dia, trimestre, semestre, etc, mas, pode ser qualquer
outra unidade que se queira considerar, como por exemplo, intervalos regulares de
28 dias para o qual não se tem denominação especí…ca.
i : taxa de juros. Pode-se de…nir taxa de juros i como sendo, na unidade de
tempo considerada, um coe…ciente de proporcionalidade entre o rendimento obtido
e o capital cedido, ou seja
J
i= () J =P i
P
Além disso temos
J S P
i = =
P P
S
i = 1
P
S
= 1+i
P
S = P (1 + i)
A taxa de juros pode ser apresentada sob duas formas:
Centesimal (ou percentual): quando representar os juros de cem unidades
de capital durante o período de tempo a que esta se referir.
Unitária: quando representar, nas mesmas condições anteriores, os juros de
uma unidade de capital. Por exemplo:
4
Forma Percentual Forma Unitária
10% 0,10
2% 0,02
1,25% 0,0125
0,2% 0,002
1520% 15,20
110% 1,10
Exemplo 2 O gerente do banco outorgou um empréstimo de $2:000 pelo prazo de
48 dias. No momento de assinar o contrato, o devedor se comprometeu a devolver
2:250. Obtenha o juro dessa operação e a taxa de juro na forma unitária e percentual.
Nota 1 Usaremos a seguinte convenção para as taxas de juros.
a.a. = taxa ao ano
a.s. = taxa ao semestre
a.t. = taxa ao trimestre
a.m. = taxa ao mês
a.d. = taxa ao dia
Exemplo 3 Qual é a taxa de juros simples que transforma $4:500 em um montante
de $8:100 em um ano?
De…nição 2 (Regimes de Capitalização) A sucessiva incorporação dos juros ao
principal, ao longo dos períodos de tempo, denomina-se capitalização e pode ser feita
segundo os seguintes regimes:
(a) Regime de Capitalização Simples: quando apenas o capital inicial rende juros.
(b) Regime de Capitalização Composta: quando os rendimentos incorporados ao
principal passam também a render juros.
5
Capítulo 2
Juros Simples
No regime de juros simples, os juros gerados durante a operação são acumulados
sem remuneração até o …nal da operação, quando são capitalizados, ou seja, os juros
não são reinvestidos.
2.1 Fórmulas Básicas de Juros Simples
Com isso temos, para um único período, a que se refere a taxa de juros i,
J =P i
Após n períodos a que se refere a taxa de juros i, temos
J =P n i
Com isso o montante obtido após n períodos a que se refere a taxa de juros i é dado
por
S = P +J
= P +P n i
S = P (1 + n i)
S
P =
(1 + n i)
6
O cálculo dos juros (rendimento) em função do montante após n períodos a que se
refere a taxa de juros i é dado por
J = S P
J
J = S
n i
J
J+ =S
n i
(1 + n i)
J =S
n i
S n i
J=
1+n i
2.2 Períodos Não-Inteiros
Os juros são ditos comerciais quando o mês é considerado como 30 dias e o ano como
360 dias. Juros são ditos exatos quando o ano é tomado como 365 dias. Assim, temos
os seguintes exemplos de casos:
Caso 2 Se a taxa i é dada ao mês e o prazo de aplicação referir-se a dias, temos
após n dias os juros

i
J =P n
30
e o montante S após n dias
i
S=P 1+ n
30
Caso 3 Se a taxa i é dada ao ano e o prazo de aplicação referir-se a meses, temos
após n meses os juros

i
J =P n
12
e o montante S após n meses
i
S=P 1+ n
12
7
Caso 4 Se a taxa i é dada ao ano e o prazo de aplicação referir-se a dias, temos
após n dias os juros
i
J =P n (juros comerciais)
360
i
J =P n (juros exatos)
365
e o montante S após n dias
i
P 1+ 360
n (juros comerciais)
S= i
P 1+ 365
n (juros exatos)
Exemplo 4 O empréstimo de $15.000 pelo prazo de 45 dias foi acertado com a taxa
de juro de 18% ao ano, com a condição de pagar o juro junto com a devolução do
empréstimo. Calcule o juro no regime de juros simples, considerando juros comer-
ciais.
Exemplo 5 O banco …nanciou $28.000 pelo prazo de 180 dias com a taxa de juro
de 17% ao ano comercial. Calcule quanto o tomador do empréstimo devolverá ao
banco.
Exemplo 6 Daqui a 120 dias a empresa deverá ter formado um fundo de $120.000.
Calcule quanto deverá ser aplicado hoje com taxa de juro de 15% ao ano comercial
no regime de juros simples.
Exemplo 7 De um investimento de $50.000 pelo prazo de 183 dias foram resgatados
$52.435. Calcule a taxa de juro com período de 360 dias no regime de juros simples.
Exemplo 8 O empréstimo de $1.000 foi acertado por um prazo de 100 dias com
taxa de juro de 20% aos 100 dias. Para receber o empréstimo, o cliente concordou
em manter em conta corrente durante o prazo de 100 dias o saldo médio de 12% do
valor do empréstimo. Calcule a taxa efetiva de juro ao ano (365 dias) no regime de
juros simples.
8
2.3 Equivalência de Capitais a Juros Simples
Dois capitais são ditos equivalentes, quando têm o mesmo valor em determinada
data de avaliação (data focal). É preciso ter em mente que em regime de juros
simples, se mudarmos a data focal, a equivalência dos capitais não será mantida.
Assim, capitais equivalentes em determinada época não o serão em outra. Vejamos
os seguintes exemplos:
Exemplo 9 Uma pessoa tem os seguintes compromissos a pagar: $2.000 daqui a 3
meses e $2.500 daqui a 8 meses. Ela quer trocar esses débitos por dois pagamentos
iguais, um para 10 meses e outro para 15 meses. Calcular o valor desses débitos, se
a taxa de juros simples for de 10% a.m., nos casos abaixo:
(a) a data focal de equivalência de capitais é a data zero;
(b) a data focal de equivalência de capitais é o décimo mês.
Exemplo 10 Uma pessoa deve pagar $200 daqui a 2 meses e $400 daqui a 5 meses.
A juros simples de 5% a.m., determinar o valor de um único pagamento a ser efet-
uado daqui a 3 meses que liquide a dívida, tomando o terceiro mês como data focal
para a equivalência de capitais.
2.4 Juros Simples com Taxa Variável de Juro
Nesta seção apresentamos o sistema de juros simples, porém com taxa variável de
juro. Trata-se de um procedimento mais abrangente que inclui o caso de taxa de
juro constante.
Exemplo 11 Foram investidos $10.000 num fundo de insvestimento, e três meses
depois foram resgatados $10.620. A instituição informou que as taxas de rentabil-
idade mensais do fundo durante o prazo do investimento foram 2%, 2,4% e 1,8%,
9
respectivamente, ao mês. Calcule a taxa total de rentabilidade no prazo do investi-
mento considerando o regime de juros simples.
Se durante o prazo da operação …nanceira com juros simples forem gerados n
juros com taxa variável de juro em um período igual ao período de geração dos juros,
obtemos
S = P + J1 + J2 + ::: + Jn
Como
Jk = P ik para k = 1; 2; :::; n
temos
S = P +P i1 + P i2 + ::: + P in
= P (1 + i1 + i2 + ::: + in )
ou seja
!
X
n
S=P 1+ ik
k=1
e
S
P = Pn
1+ ik
k=1
Observe que a taxa total de juro i pelos n períodos é dada por
X
n
i= ik
k=1
Exemplo 12 Calcule o resgate do investimento de $70.000 pelo prazo de 4 meses
com taxas de juros mensais de 1,25%, 1,80%, 0,78% e 2,15% no regime de juros
simples.
Exemplo 13 De um investimento realizado durante 90 dias foram resgatados $124.457,50.
Calcule o capital aplicado no regime de juros simples, sabendo que as taxas de juros
com período de 30 dias foram, 2; 85%, 2; 23% e 0; 23%.
10
Exemplo 14 Foram …nanciados $65.000 por quatro meses, quando foram devolvi-
dos $78.325. Esse …nanciamento foi realizado com taxa de juro variável, cujas três
primeiras taxas são 5%, 4,8% e 5,1% ao mês. Calcule a taxa de juro do quarto e
último mês considerando o regime de juros simples.
Exemplo 15 As rentabilidades mensais de um investimento durante três meses
seguidos foram, respectivamente, 2; 5%, i2 e 3; 2% ao mês. Calcule a rentabilidade
do segundo mês, sabendo que a rentabilidade total foi de 5% aos três meses, con-
siderando juros simples.
Exemplo 16 Calcule o resgate de um investimento de $100.000 pelo prazo de 6
meses no regime de juros simples, com as seguintes taxas de juros e prazos de geração
de juros:
Nos dois primeiros meses, o capital foi investido à taxa de 1,5% ao mês.
Nos três meses seguintes, o capital foi investido à taxa de 12% ao semestre.
No último mês, o capital foi investido à taxa de 6% ao trimestre.
Exemplo 17 Calcule o capital investido cujo resgate foi de $87.615 pelo prazo de
92 dias no regime de juros simples, com as seguintes taxas de juros e prazos de
geração de juros:
Nos 25 primeiros dias, o capital foi investido à taxa de 1,8% aos 30 dias.
Nos 44 dias seguintes, o capital foi investido à taxa de 3,9% aos 61 dias.
Nos últimos 23 dias, o capital foi investido à taxa de 22% aos 365 dias.
11
2.5 Exercícios Propostos
Exercício 1 Calcular as taxas bimestral e trimestral proporcionais e equivalentes
as seguintes taxas:
(a) 2.500% a.a.
(b) 150% a cada 7 meses
(c) 11% a cada 9 dias
(d) 6.000% ao triênio
(e) 1,32% ao dia
Resp.: (a) 416,67 e 625% - (b) 42,86% e 64,29% - (c) 73,33% e 110% - (d)
333,33% e 500% - (e) 79,20% e 118,80%
Exercício 2 Calcular o montante de:
(a) $ 5 .000 a 32,32% a.m. por um dia
(b) $ 3.000 a 27% a.m. por 12 dias
(c) $ 6.000 a 725,87% a.a. por 4 meses
(d) $ 1.000 a 1.200% a.a. por 6 meses e 23 dias
(e) $ 4.000 a 34% a.m. por 44 dias
(f) $ 2.000 a 2.500% a.a. por 2 anos 3 meses e 11 dias
Resp.: (a) 5.053,87 - (b) 3.324,00 - (c) 20.517,40 - (d) 7.766,67 - (e) 5.994,67
- (f) 116.027,78
Exercício 3 Determine a taxa de juros mensal e anual que eleva um capital de $
3.000 a:
(a) $ 3.500 depois de 1 ano
(b) $ 3.600 depois de 30 dias
(c) $ 3.700 depois de 49 dias
12
(d) $ 3.800 depois de 2 meses e 19 dias
(e) $ 4.300 depois de 2 anos 7 meses e 11 dias
Resp.: (a) 1,39% e 16,67% - (b) 20% e 240% - (c) 14,29% e 171,43% - (d)
10,13% e 121,52% - (e) 1,38% e 16,58%
Exercício 4 Determine a taxa de juros semestral que transforma um capital de $
2.500,00 em
(a) $ 2.501,00 após 1 dia
(b) $ 2.600 depois de 28 dias
(c) $ 2.520 após 10 dias
(d) $ 2.900 após 1 ano 3 meses e 3 dias
Resp.: (a) 7,20% - (b) 25,71% - (c) 14,40% - (d) 6,36%
Exercício 5 Determine o valor de uma aplicação que acumula:
(a) $ 5.000 à taxa de 23% a.m. e prazo 17 dias
(b) $ 2.000 à taxa de 1.320% a.a. e prazo 32 dias
(c) $ 4.000 à taxa de 32,34% a.m. e prazo de 1 dia
(d) $ 3.000 à taxa de 35,22% a.m. e prazo de 2 meses e 5 dias
Resp.: (a) 4.423,47 - (b) 920,25 - (c) 3.957,34 - (d) 1.701,55
Exercício 6 Determinar o valor de resgate de um empréstimo de $ 105,00 levantado
em 15/5 à taxa de 60% a.a. e com vencimento para 15/9 do mesmo ano. Resp.:
126,53
Exercício 7 Determinada mercadoria é oferecida à vista por $ 1.500,00 ou com
20% de sinal e um pagamento de $ 1.362,00 no …m de 40 dias. Qual a taxa anual
de juros cobrada? Resp.: 121.50
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Exercício 8 Um curso de informática custa à vista $100,00 ou em duas parcelas
de $55,00, a primeira na matrícula e a segunda após 30 dias. Qual a taxa anual de
juros cobrada pela administração do curso? Resp.: 266,67%
Exercício 9 Considerando uma remuneração à taxa simples de 9% a.m., por quanto
se adquire hoje um cheque de $ 200,00 pré-datado para 45 dias? Resp.: 176,21
Exercício 10 O Banco ABC cobra 6% a.m. simples sobre os saques a descoberto
em conta corrente. Um de seus correntistas …cou com os seguintes saldos devedores
em um determinado mês a saber: $ 500,00 por 4 dias, $ 450,00 por 3 dias, $ 650,00
por 5 dias. Qual o valor dos juros cobrados no …nal do mês? Resp.: 13,20
Exercício 11 Qual o montante acumulado no …nal de quatro anos a partir de um
principal de R$1.000,00 com uma taxa de 24%a.a.? E se considerar-se uma taxa de
12% ao semestre? Idem para 6% ao trimestre e para 2% a.m.? Resp.: R$ 1.960,00
Exercício 12 Qual o valor dos juros de uma aplicação de R$30.000,00 durante 72
dias à taxa de 14,3%a.m., considerando:
a. ano comercial b. ano civil
Resp.: (a) R$ 10.296,00, (b) R$ 10.154,96
Exercício 13 Quanto renderá um capital de R$ 60.000,00 à taxa de 24% a.a. du-
rante 7 meses? Resp.: R$ 8.400,00
Exercício 14 Um capital de R$150.000,00 aplicado durante 14 meses rendeu juros
de R$43.750,00. Determinar a taxa anual. Resp.: 25% a.a.
Exercício 15 Durante 855 dias, certo capital gerou o montante de R$64.200,00.
Sabendo-se que a taxa de juros é de 4% ao mês, determinar o valor do capital
aplicado. Resp.: R$ 30.000,00
14
Exercício 16 Em quanto tempo um capital de R$800.000,00 aplicado à taxa de
0,1% ao dia gera um montante de R$1.000.000,00? Resp.: 250 dias
Exercício 17 Em quanto tempo um capital aplicado a 48% a.a. dobra o seu valor?
Resp.: 25 meses
Exercício 18 A que taxa de juros um capital aplicado durante 10 meses rende juros
1
igual a 4
do seu valor? Resp.: 2,5% a.m.
Exercício 19 Um tomador obtém um empréstimo de R$100.000,00 à taxa de 150%a.a.
em um prazo de seis meses.Quanto pagará na ocasião do resgate? Resp.: R$
175.000,00
Exercício 20 Qual o capital necessário para se obter um juros de R$13.500,00 em
um período de 45 dias à taxa de 12% a.m.? Resp.: R$ 75.000,00
Exercício 21 Uma empresa possui um compromisso em 10/10/2010 de R$ 490.000,00.
Quanto deve aplicar hoje, dia 08/08/2010, sabendo que a taxa de mercado é de 120%
a.a.? Resp.: R$ 405.923,74
Exercício 22 Uma empresa aplicou R$2.000.000,00 no Open Market no dia 15/07/2003
e resgatou essa aplicação no dia 21/07/2003 por R$2.018.000,00. Qual foi a taxa
de rendimento proporcionada por essa operação? Resp.: 0,15% a.d.
Exercício 23 Certo cliente aplicou toda a sua poupança em uma operação pré-
…xada a 180 % a.a. por 18 meses. Em seguida, resgatou e reaplicou a 170% a.a.
por nove meses. Sabendo-se que o saldo …nal é de R$470.000,00, pede-se o valor do
capital inicial aplicado. Resp.: R$ 55.836,06
15
Capítulo 3
Juros Compostos
O regime de juros compostos é o mais comum no dia a dia do sistema …nanceiro e do
cálculo econômico. Nesse regime, os juros gerados a cada período são incorporados ao
principal para o cálculo dos juros do período seguinte. É o que comumente se chama
de "juros sobre juros". A juros compostos, o montante cresce exponencialmente em
progressão geométrica, enquanto que a juros simples vimos que o montante evolui
linearmente. Além disso, a vantagem dos juros compostos é que os períodos podem
ser fracionados, o que permite apurar e manter a equivalência entre capitais em
qualquer data focal.
3.1 Fórmulas Básicas de Juros Compostos
A juros compostos, ao término do primeiro período o montante será
S = P + P i = P (1 + i) ,
ao término do segundo período o montante será
S = P (1 + i) + P (1 + i) i = P (1 + i) (1 + i) = P (1 + i)2 ,
ao término do terceiro período o montante será
S = P (1 + i)2 + P (1 + i)2 i = P (1 + i)2 (1 + i) = P (1 + i)3 .
16
Assim, vemos que após n períodos o montante será dado por
S = P (1 + i)n
e assim
S
P =
(1 + i)n
além disso, temos,
J =S P = P (1 + i)n P
J = P [(1 + i)n 1]
Nota 5 O fator (1 + i)n é chamado fator de capitalização ou fator de valor
futuro para aplicação única, ou seja, é o montante composto de 1 à taxa i de
juros durante n períodos de capitalização a que a taxa se refere.
Nota 6 Assim o fator (1 + i)n projeta valores no futuro (n períodos a frente) e o

n
fator (1 + i) projeta valores no passado (n períodos para trás).
Exemplo 18 Durante oito meses seguidos foram aplicados $6.000 com taxa de juro
constante de 1,20% a.m. Calcule o valor do resgate, considerando o regime de juros
compostos.
Exemplo 19 Calcule quanto deveria aplicar hoje para resgatar $10.000 daqui a 12
meses, considerando a taxa de juro constante de 2,2% a.m. no regime de juros
compostos.
Exemplo 20 O valores presente e futuro de uma operação …nanceira são, respecti-
vamente, $2.500 e $4.350. Calcule a taxa de juro mensal dessa operação com prazo
de 8 meses no regime de juros compostos.
17
Exemplo 21 No regime de juros compostos foram aplicados $1.000 e resgatados
$2.000 com uma taxa de juro mensal igual a 4%. Calcule o prazo dessa operação.
Exemplo 22 O investimento de $650.000 será remunerado com a taxa de juro de
1,35% a.m. durante os 4 primeiros meses, e com taxa de juro de 1,24% a.m. durante
os 8 meses restantes da operação.
(a) Calcule o resgate desse investimento ao …nal de um ano.
(b) Calcule a taxa de juro com período mensal que, aplicada durante um ano,
consiga o mesmo resgate no …nal de um ano.
Exemplo 23 À taxa de juros composta de 5% a.m., em que prazo $5.000 rendem
juros de $1.700,48?
3.2 Equivalência de Capitais a Juros Compostos
O princípio de equivalência de capitais é fundamental na resolução dos problemas
de cálculo …nanceiro. Dois capitais, em datas de vencimento diferentes, são equiv-
alentes, se, levados a uma mesma data focal (qualquer que seja ela) à mesma taxa
de juros, tiverem valores iguais.
Exemplo 24 Veri…que que, a juros compostos de 10% a.m., os capitais abaixo são
equivalentes. (Veri…que para escolha de duas datas focais diferentes.)

Capital Mês de Vencimento
$2.000 1
$2.200 2
$2.420 3
$2.662 4
Exemplo 25 Veri…car se o conjunto de capitais A e B são equivalentes, considerando-
se uma taxa de juros composta de 10% a.m.

Capital A Mês de Vencimento Capital B Mês de Vencimento
$2.000,00 1 $2.100,00 1
$2.200,00 2 e $2.000,00 2
$2.420,00 3 $2.300,00 3
$2.662,00 4 $2.902,90 4
18
Exemplo 26 Em vendas à vista, uma loja oferece 5% de desconto; pagando-se com
cheque pré-datado para um mês, não há cobrança de juros; em cheques pré-datados
para dois meses, há um acréscimo de 3%. Qual a melhor forma de pagamento, se o
rendimento do dinheiro for de 3,5% a.m.?
Exemplo 27 Uma pessoa dispõe de três formas de pagamento na compra de um
bem. Na primeira forma, pagam-se à vista $4.800; na segunda, pagam-se 20% de
entrada e duas prestações mensais iguais e consecutivas, sendo a primeira para 30
dias; na terceira, o valor à vista é acrescido de 30% e, desse valor majorado, 20%
são pagos como entrada e o saldo é dividido em dois pagamentos iguais sem juros,
sendo o primeiro para 30 dias. Pede-se:
(a) a juros compostos de 20% a.m., calcular o valor das prestações mensais na
segunda forma de pagamento;
(b) calcular a taxa de juros composta embutida na terceira forma de pagamento.
Exemplo 28 Um capital de $20.000, aplicado em 11 de abril de 2010 a juros com-
postos de 2% a.m. Qual o prazo e a data de resgate da aplicação para que se possa
resgatar o valor total da aplicação de $21.477,84, considerando o ano civil?
3.3 Cálculo com Prazos Fracionários
Há duas alternativas para o cálculo de juros compostos quando os períodos não
são inteiros, mas fracionados ao período em que a taxa é nominada: cálculo pela
convenção linear e cálculo pela convenção exponencial.
Cálculo pela convenção linear: os juros compostos são usados para a parte
inteira do prazo, e os juros simples, para a parte fracionária do prazo.
Cálculo pela convenção exponencial: os juros compostos são usados tanto
para a parte inteira do prazo quanto para a parte fracionária do prazo.
19
Exemplo 29 Para um capital de $25.000, aplicado durante 77 dias a juros de 5%
a.m., calcular o montante utilizando as convenções linear e exponencial.
Exemplo 30 Um capital de $27.000 aplicado a juros de 6% a.m. rendeu $5.654,80.
Determinar o prazo da aplicação em meses, considerando as convenções exponencial
e linear.
Exercício 24 Um devedor pode liquidar seu débito pagando
(a) $ 8.000.000 agora, ou
(b) $ 13.000.000 daqui a 5 meses
Se o dinheiro lhe custa 12% a.m. compostos mensalmente, que proposta deve
aceitar?
Resp.: Proposta (b)
Exercício 25 Nos prazos e taxas abaixo indicados, calcule o montante de:
(1) $ 500 a 5% a.m. por 6 meses
(2) $ 600 a 7,5% a.m. por 2 anos
(3) $ 350 a 4% a.t. por 30 meses
(4) $ 420 a 10% a.s. por 4 anos
(5) $ 510 a 50% a.s. por 1 ano
Resp.: (1) 670,05 - (2) 3.403,72 - (3) 518,09 - (4) 900,31 - (5) 1.147,50
Exercício 26 Nas condições abaixo indicadas, quanto se deve aplicar hoje para se
obter $:
(1) 10.000 a 27% a.m. em 1 semestre
(2) 8.000 a 20% a.q. em 32 meses
20
(3) 5.000 a 1500% a.a. em 2 anos
(4) 12.000 a 51% a.m. em 4 meses
(5) 3.000 a 2% a.d. em 55 dias
Resp.: (1) 2.383,29 - (2) 1.860,54 - (3) 19,53 - (4) 2.308,20 - (5) 1.009,51
Exercício 27 Calcular as taxas bimestral e trimestral equivalentes às seguintes
taxas:
1) 2.500% a.a.
2) 150% a cada 7 meses
3) 11% a cada 9 dias
4) 6.000% ao triênio
5) 1,32% ao dia
Resp.: 1) 72,12% e 125,81% - 2) 29,93% e 48,10% - 3) 100,52% e 183,94% - 4)
25,66% e 40,86% 5) 119,64% e 225,51%
Exercício 28 Calcular o montante de:
1) $ 5.000 a 32,32% a.m. por um dia
2) $ 3.000 a 27% a.m. por 12 dias
3) $ 6.000 a 725,87% a.a. por 4 meses
4) $ 1.000 a 1.200% a.a. por 6 meses e 23 dias
5) $ 4.000 a 34% a.m. por 44 dias
6) $ 2.000 a 2.500% a.a. por 2 anos 3 meses e 11 dias
Resp.: 1) 5.046,89 - 2) 3.300,98 - 3) 12.127,98 - 4) 4.247,57 - 5) 6.144,41 - 6)
3.372.526,15
Exercício 29 Determinar o valor de resgate de um empréstimo de $ 1.050,00 lev-
antado em 15/5 à taxa de 60% a.a. e com vencimento para 15/9 do mesmo ano.
Resp.: 1.232,91
21
Exercício 30 Qual das alternativas a seguir é a mais vantajosa na compra de um
televisor, para uma taxa de 22% a.m.:
a) sinal de $200 mais $300 no …m de 2 meses;
b) entrada de $240 mais $245 também no …m de 2 meses.
Resp.: (a)
Exercício 31 Um curso de informática custa $125,00 ou em duas parcelas, a primeira
de $55,00 na matrícula e a segunda de $95,00 no …m de 45 dias. Qual a taxa anual
de juros cobrada pelo curso? Resp.: 1.050,81%
Exercício 32 Uma mercadoria pode ser vendida com 50% de sinal e outros 50%
no …m de 30 dias. Caso o comprador pague à vista em dinheiro, a loja concede um
desconto de 5%. Qual a taxa de juros embutida no parcelamento? Resp.: 11,11%
Exercício 33 Um carro à vista no valor de $2.200,00 é vendido com um sinal de
$200,00, $ 1.200,00 no …m de 30 dias e mais $950,00 no …m de 90 dias. Que taxa
mensal de juros composta esta embutida nesse negócio? Resp.: 3,95% a.m.
Exercício 34 Um empréstimo de $ 20.000,00 deve ser pago em 3 parcelas. Se a
1a no …m de 21 dias é de $ 10.000,00, a 2a no …m de 44 dias é de $ 5.000,00 qual
o valor da 3a no …m de 92 dias se a taxa de juros cobrada foi de 4% a.m.? Resp.:
6.259,69
Exercício 35 Para levantar um empréstimo de $ 6.000,00 à taxa de 13% a.m. e
prazo de 39 dias, uma empresa pagou, no ato da liberação do dinheiro, uma comissão
de 2,5% do valor do empréstimo. Qual a taxa efetiva anual dessa operação? Resp.:
447,57% a.a.
22
Exercício 36 Um empréstimo é contratado pelo prazo de 60 dias à taxa de 4% a.m.
Determinar uma comissão percentual a ser cobrada no ato da liberação do dinheiro
de modo que a taxa passe a ser de 5% a.m. Resp.: 1,90%
Exercício 37 Uma loja oferece as seguintes opções de compra:
1. 40% de desconto para pagamento à vista, dinheiro ou cheque;
2. 10% de desconto para pagamento com cartão;
3. 20% de desconto com dois pagamentos iguais, o primeiro na data da compra,
e o segundo após 30 dias;
4. dois pagamentos mensais e iguais, o primeiro no …m de 30 dias, neste caso a
mercadoria sofre um acréscimo de 20%.
Pergunta-se:
a) qual a taxa mensal de juros composta cobrada pelo lojista nas opções 3 e 4?
b) qual a taxa mensal de juros composta recebida pelo lojista na opção 2 supondo
que ele receba o dinheiro da administradora do cartão 31 dias após a venda e com
desconto de 3%?
c) na opção 2, qual a taxa mensal de juros composta paga pelo comprador,
supondo que o vencimento da fatura (cartão) seja:
i) 34 dias após a data da compra
ii) 13 dias após a data da compra
d) Considerando a compra parcelada via cartão de crédito - opção 2 - e para
pagamento em 3 parcelas de $ 43,65, determine a taxa composta mensal paga pelo
comprador, na hipótese do primeiro pagamento ser feito 17 dias após a data da
compra, e os seguintes, a cada 30 dias.
Resp.: a) (3) 100%; (4) 61,80%; b) 43,75%; c) (i) 43,01%; (ii) 154,90%; d)
75,80%
23
Capítulo 4
Taxas de Juros
Nesse capítulo trataremos das diversas taxas de juros praticadas no mercado.
4.1 Taxas Nominais
De…nição 3 (Taxa Nominal) É a taxa expressa para um período considerado in-
teiro, que se converte ou se capitaliza proporcionalmente em sub-períodos de capi-
talização; em outras palavras é uma taxa de juros simples. É aquela calculada com
base no valor nominal.
Exemplos: 15% a.a. capitalizada semestralmente; 4% a.m. capitalizada diaria-
mente; 36% a.s. capitalizada mensalmente, etc.
Exemplo 31 Suponha que se faça um empréstimo no valor de $8.500,00, que de-
verá ser quitado por meio de um único pagamento de $9.200,00 no prazo de um
mês. No ato da contratação, paga-se uma tarifa bancária de 2,5% sobre o valor do
empréstimo. Obtenha a taxa nominal do empréstimo e a taxa efetivamente paga por
ele.
24
4.1.1 Cálculo do Montante a Juros Nominais
Se a taxa de juros nominal ip de…nida ao período p (mensal, diária, semestral, etc)
for capitalizada no mesmo período p, então, após n períodos p, teremos
S = P (1 + ip )n .
Exemplo 32 Seja a taxa de juros de 5% a.m. capitalizada mensalmente. Seja um
empréstimo no valor de $5.000,00 contrato pelo período de 4 meses. Qual o valor a
ser pago ao banco no …nal do quarto mês?
Se a taxa de juros nominal ip de…nida ao período p (mensal, diária, semestral,
etc) for capitalizada k vezes no período p, então teremos

k m
ip
S=P 1+ ,
k
onde m é o prazo de aplicação na mesma unidade de tempo da taxa nominal.
Exemplo 33 Uma pessoa deve $1.000 com vencimento daqui a 1 ano e $3.000 com
vencimento daqui a 4 anos. Concorda em pagar $1.500 hoje e o restante daqui a 2
anos. Quanto ela deve pagar no …m de 2 anos se a taxa de juros é de 12% ao ano
capitalizados mensalmente?
4.2 Taxa Proporcional ou Linear
De…nição 4 (Taxa Proporcional) A taxa proporcional não é exatamente um tipo
de taxa de juros, mas apenas uma característica do regime de juros simples. Assim
o conceito de taxa proporcional é utilizado no regime de juros simples, no sentido de
que o valor dos juros é proporcional apenas ao tempo.
Entretanto vimos que o conceito de taxa proporcional se encontra no cálculo de
montantes a juros compostos capitalizados em períodos diferentes, pois se a taxa
25
nominal é de 27% a.a. capitalizada mensalmente, então a taxa proporcional ao mês
27%
é dada por 12
= 2; 25% a.m., que é a taxa efetiva ao mês.
Exemplo 34 Determinar as seguintes taxas proporcionais:
(a) 3% a.a. é proporcional a qual taxa anual?
(b) 4% a.s. é proporcional a qual taxa anual?
(c) 3,5% a.t. é proporcional a qual taxa anual?
(d) 8% a.s. é proporcional a qual taxa trimestral?
Exemplo 35 Qual é o valor de resgate para um capital de $200,00 aplicado pelos
seguintes prazos e taxas?
(a) 27 dias a 9% a.m., capitalizados diariamente.
(b) 6 meses a 28% a.a., capitalizados mensalmente.
(c) 8 meses a 18% a.s., capitalizados mensalmente.
(d) 27 meses a 12% a.t., capitalizados mensalmente.
(e) 7 meses a 28% a.a., capitalizados trimestralmente.
Exemplo 36 Calcular o rendimento de uma aplicação de $4000 pelo prazo de 217
dias a juros nominais de 12% a.s. capitalizados trimestralmente. (Admita que a
frequência de capitalização dos juros da aplicação coincide com a da taxa nominal.)
Exemplo 37 Em quantos meses uma aplicação de $4000 a juros nominais de 12%
a.s., capitalizados trimestralmente, tem um rendimento mínimo de $2000? (Admita
que a frequência de capitalização dos juros da aplicação coincide com a da taxa
nominal.)
Exemplo 38 Calcule a taxa nominal anual, capitalizada mensalmente, que produz
um montante de $1.933,15 a partir de um investimento de $1.200 aplicado pelo prazo
de três anos.
26
Exemplo 39 Um capital de $15.000 é aplicado por 180 dias à taxa de 24% a.t.,
capitalizada mensalmente. Calcular o valor de resgate da aplicação.
Exemplo 40 Uma aplicação de $1.000 efetuada em 17 de março de 2010 rendeu
$296,26 de juros. Considerando uma taxa nominal de 12% a.m., com capitalização
diária, determinar o prazo da aplicação em dias. Qual é a data de vencimento da
aplicação considerando o ano civil?
Exemplo 41 Uma pessoa aplicou $4.000 por dois anos a juros nominais de 12%
a.a., capitalizados semestralmente. Ao término desse prazo, reaplicou o montante
por três anos à taxa de juros de 16% a.a. capitalizados trimestralmente. Calcule o
valor de resgaste da aplicação.
Exemplo 42 Calcular o valor de um capital que, aplicado durante sete anos à taxa
nominal de 84% a.a., com capitalização mensal, rendeu $10.000 de juros.
Exemplo 43 Em quantos meses um capital de $5.000, aplicado a juros nominais
de 120% a.a., capitalizados mensalmente, produz um montante de $11.789,75?
Exemplo 44 Um capital de $40.000 aplicado a 270 dias a determinada taxa nomi-
nal anual, capitalizada trimestralmente, rendeu $1.800. Determinar a taxa nominal.
4.3 Prazo Médio de Pagamento
A data na qual um conjunto de obrigações devidas em diferentes datas futuras
podem ser equitativamente liquidadas fazendo-se um único pagamento igual à soma
dos diversos débitos chama-se data média de vencimento. O prazo a contar de hoje
até essa data denomina-se prazo médio. Vejamos o seguinte exemplo para ilustrar o
conceito de prazo médio de pagamento.
27
Exemplo 45 Qual é o prazo médio para pagamento de débitos de $1.000 devidos
em 1 ano e $3.000 devidos em 2 anos, se o dinheiro vale uma taxa nominal anual
de 12% composta trimestralmente?
Exemplo 46 Achar o prazo médio para pagar 2 débitos de $250.000 cada um, o
primeiro vencível em 6 meses e o segundo em 1 ano, sendo a taxa nominal de juros
de 6% ao ano compostos mensalmente.
4.4 Taxa de Juros Efetiva
De…nição 5 (Taxa Efetiva ou Capitalizada) É aquela que fornece o total dos
juros produzidos durante o período n com k sub-períodos de capitalização, ou seja,
é a taxa obtida a partir da taxa declarada ou cotada (nominal), incorporando-se as
capitalizações.
Por exemplo, para uma taxa de 12% a.a. capitalizada mensalmente, temos:
(a) Taxa nominal anual: 12% a.a.
(b) Taxa proporcional ou efetiva por período de capitalização: 1% a.m. ( 12%

12
)
0;12 12
(c) Taxa efetiva anual: 1 + 12
1 = 12; 68% a.a.
4.4.1 Cálculo da Taxa Efetiva a partir da Taxa Nominal
Suponha uma taxa nominal j de…nida ao período p (mensal, semestral, anual, etc),
mas capitalizada k vezes no período p. Então a taxa efetiva i ao mesmo período p,
será dada por:

k
j
i= 1+ 1
k
Se a taxa efetiva desejada não for ao mesmo período p, então devemos buscar n tal
que
n
j
i= 1+ 1
k
28
p
onde n representa o número de períodos k
contidos no novo período desejado.
Exemplo 47 Suponha a taxa nominal de 24% a.a. Obtenha a taxa efetiva
(a) anual, se a taxa é capitalizada trimestralmente;
(b) anual, se a taxa é capitalizada mensalmente.
Exemplo 48 Suponha que três bancos A, B e C oferecem fundos de investimentos
com as seguintes taxas de juros compostas: Banco A: 15% a.a., capitalizada diaria-
mente; Banco B: 15,5% a.a., capitalizada trimestralmente; e Banco A: 15,7% a.a.,
capitalizada semestralmente. Onde você faria o seu investimento?
Exemplo 49 Qual a taxa efetiva anual equivalente à taxa nominal de 24% a.s.,
capitalizada mensalmente?
4.5 Equivalência entre Taxas de Juros Efetivas
Uma vez obtida a taxa de juros efetiva, podemos fazer a equivalência entre taxas
efetivas a partir da mesma estrutura de equivalência de capitais a juros compostos.
Daqui para frente, denotaremos as taxas efetivas como:
ia : taxa efetiva anual
is : taxa efetiva semestral
it : taxa efetiva trimestral
ib : taxa efetiva bimestral
im : taxa efetiva mensal
id : taxa efetiva diária
Assim temos, por exemplo, as seguintes equivalências:
(1 + ia ) = (1 + is )2 = (1 + it )4 = (1 + im )12 = (1 + id )360
29
Exemplo 50 Calcular as taxas efetivas anuais para as seguintes taxas nominais:
(a) 24% a.a., capitalizada mensalmente;
(b) 48% a.s., capitalizada mensalmente; e
(c) 60% a.t., capitalizada diariamente.
Exemplo 51 Qual é a taxa nominal anual, capitalizada semestralmente, equiva-
lente à taxa efetiva de 40% a.a.?
Exemplo 52 Calcular a taxa nominal anual, capitalizada trimestralmente, equiva-
lente à taxa nominal de 120% a.a. capitalizada mensalmente.
Exemplo 53 Um investidor dispõe das seguintes alternativas de investimento: aplicar
à taxa nominal de 48% a.a., com capitalizações mensais, ou à taxa de 50% a.a. com
capitalizações semestrais. Qual alternativa representa a melhor aplicação?
Exemplo 54 Calcular a taxa efetiva mensal equivalente à taxa efetiva de 30% a.a.
Exemplo 55 Uma aplicação de $4.500 em CDB é resgatada por $4.860 no prazo de
dois meses. Calcule a taxa de juros efetiva anual obtida na aplicação. (Observação:
CDB signi…ca Certi…cado de Depósito Bancário. Estes certi…cados de depósitos
bancários são títulos nominativos emitidos pelos bancos e vendidos ao público como
forma de captação de recursos.)
Exemplo 56 Um banco cobra juros efetivos de 20% a.a. Quanto cobrará em 150
dias?
Exemplo 57 A partir da taxa nominal de 4% a.m., capitalizada diariamente, cal-
cular a taxa efetiva anual e a taxa efetiva para um período de 43 dias.
Exemplo 58 Um capital obteve juros efetivos de 4,5% no prazo de 13 dias. Calcular
a taxa nominal ao mês, capitalizada diariamente, equivalente à taxa efetiva obtida.
30
Exemplo 59 Um capital de $1.000 foi investido em renda …xa pre…xada por 61 dias
a uma taxa efetiva bruta de 28% a.a. Sabendo-se que a alíquota de IR é de 15%
sobre os rendimentos, calcular o ganho líquido da aplicação e a taxa de rendimento
líquida efetiva ao mês.
Exemplo 60 Dada a taxa de juros nominal de 24% a.a., capitalizada trimestral-
mente, determinar a taxa nominal anual, capitalizada semestralmente, equivalente.
Exemplo 61 Um capital de $2.000 …cou aplicado durante 245 dias à taxa nominal
de 36% a.a., capitalizada mensalmente. Determinar a taxa de rentabilidade efetiva
mensal, admitindo-se que a frequência de capitalização de juros do investimento
coincide com a da taxa nominal.
Exemplo 62 Um empréstimo de $3.000 será liquidado por meio de um único paga-
mento de $3.500 no prazo de 15 meses. Sabendo que no ato da contratação foi
paga uma ’comissão’ de 15% sobre o valor emprestado, determinar a taxa nominal
e efetiva no prazo, bem como a taxa efetiva mensal.
Exemplo 63 Um empréstimo de $23.000 será devolvido por meio de um único paga-
mento de $28.000 ao …nal de três meses. O banco exige que 10% do valor do emprés-
timo seja mantido como saldo médio aplicado em CDBs que pagam juros efetivos
de 2% a.m. Calcular a taxa nominal, a taxa efetiva no prazo da operação e a taxa
efetiva mensal.
4.6 Taxa Over (Taxa por Dia Útil)
De…nição 6 De…ne-se taxa over como sendo uma taxa nominal mensal, cuja pro-
porcional diária, quando capitalizada, segundo as regras da capitalização composta,
pelo número de dias úteis contidos no período considerado de 30 dias corridos, equiv-
ale a uma taxa mensal efetiva.
31
A título de exemplo, suponha um período de 30 dias corridos contendo 21 dias
úteis. Se considerarmos a taxa de 1% por dia útil, a taxa over é de:
30 1% = 30% a:m:
e a taxa efetiva mensal equivalente de
(1 + 0; 01)21 1 = 23; 24% a:m:
Então, diz-se que a taxa efetiva mensal de 23,24% a.m. equivale à taxa "over"de
30% a.m. quando no período de 30 dias corridos existirem 21 dias úteis.
Em outras palavras a taxa over mensal é a taxa nominal mensal capitalizada
diariamente mas apenas em dias úteis.
4.6.1 Taxa de Juros Efetiva equivalente à Taxa Over
O montante de um capital aplicado à taxa over durante certo número de dias úteis
(du) é
du
j
S=P 1+
30
onde j é a taxa over mensal.
A taxa efetiva mensal equivalente im é dada por
du
j dc
1+ = (1 + im ) 30
30
j
du ( 30
dc )
im = 1+ 1
30
onde j: a taxa over mensal, im : taxa efetiva mensal, du: dias úteis no período
considerado e dc: dias corridos no período considerado.
Exemplo 64 Determine uma taxa over para 22 dias úteis equivalente a taxa efetiva
de 2,9% a.m.
32
Exemplo 65 Se a taxa over mensal é de 2,5%, que taxa efetiva lhe é equivalente,
se no período de 30 dias corridos considerados existem 20 dias úteis?
Exemplo 66 Um CDB (Certi…cado de Depósito Bancário: títulos nominativos
emitidos pelos bancos e vendidos ao público como forma de captação de recursos)
está pagando a taxa bruta efetiva de 19% a.a. A alíquota de IR é de 20%, incidente
sobre os rendimentos totais por ocasião do resgate da operação. Determinar a taxa
over mensal equivalente à taxa de remuneração líquida, considerando que há 21 dias
úteis no período.
4.6.2 Taxa Over Anual
O Bacen (Banco Central) convencionou que, para efeito de cálculo de taxa over
anual, todo período de ano possui 252 dias úteis. A taxa over anual é usada nos
…nanciamentos de títulos, nas operações de hot money (operações de curtíssimo
prazo, em que os recursos podem ser deslocados de um mercado para outro com
muita rapidez), nas negociações com a BM&F (bolsas de valores) e em muitos outros
casos.
Assim a taxa over anual é dada por
(1 + iover anual ) = (1 + idu )252
iover anual = (1 + idu )252 1
onde iover anual : taxa over anual e idu é a taxa efetiva por dia útil.
Exemplo 67 Sendo 24% a taxa efetiva anual ganha por uma aplicação …nanceira
por 30 dias corridos em que houve 22 dias úteis, determinar:
(a) a taxa efetiva mensal;
(b) a taxa efetiva por dia útil;
33
(c) a taxa over mensal;
(d) a taxa over anual.
Exemplo 68 Um título de $100.000 vai ser …nanciado por 35 dias úteis corridos,
com taxas over efetivas anuais de 18% nos primeiros 20 dias, 17% nos dez seguintes
e 16% nos cinco últimos. Determinar:
(a) o valor de recompra do título no …nal do prazo;
(b) a taxa média anual over;
(c) a taxa média mensal over.
4.6.3 Certi…cado de Depósito Interbancário (CDI)
As instituições …nanceiras disputam no mercado os recursos disponíveis para cap-
tação. Devido à volatilidade das taxas dos diferentes papéis em mercado, os recur-
sos …nanceiros disponíveis estarão procurando as melhores aplicações, quer seja em
CDB, LC ou LI.
De forma a garantir uma distribuição de recursos que atenda ao ‡uxo de re-
cursos demandados pelas instituições, foi criado, em meados da década de 1980, o
CDI. Os Certi…cados de Depósito Interbancário são os títulos de emissão das in-
stituições …nanceiras, que lastreiam as operações do mercado interbancário. Suas
características são idênticas às de um CDB, mas sua negociação é restrita ao mer-
cado interbancário. Sua função é, portanto, transferir recursos de uma instituição
…nanceira para outra. Em outras palavras, para que o sistema seja mais ‡uido, quem
tem dinheiro sobrando empresta para quem não tem.
Exemplo 69 Um CDI pré-…xado de 30 dias de prazo foi comercializado à taxa
anual efetiva de 9,5% a.a. Supondo o mês com 21 dias úteis, determinar:
(a) a taxa efetiva mensal;
34
(b) a taxa por dia útil;
(c) a taxa over mensal;
(d) a taxa over anual.
4.7 Taxa Nominal e Capitalização Contínua
Quando o número de capitalizações é muito grande, o regime de capitalização é
denominado capitalização contínua, e a taxa nominal, taxa instantânea de juro.
Portanto a taxa instantânea de juro é a taxa nominal aplicada de forma proporcional,
porém com um número muito grande de capitalizações, número que tende ao in…nito.
Usaremos a seguinte notação:
: taxa instantânea (nominal) de…nida a um determinado período (anual, semes-
tral, mensal, etc) e capitalizada continuamente (ou seja, em intervalos de tempos
in…nitesimais).
t: tempo decorrido na unidade de referência temporal da taxa instantânea.
S0 : principal, capital inicial no tempo 0 inicial.
St : montante no tempo t.
Desejamos obter a relação entre S0 e St a partir da capitalização contínua da
forma:
St = f (S0 ; ; t)
Para isso, precisaremos do seguinte Lema.
cn n
Lema 7 Sejam c1 ; c2 ; ::: e c números reais tais que cn ! c. Então 1 + ! ec .
n
Prova. (Em aula.)
A partir do lema anterior podemos provar o seguinte resultado:
35
Proposição 8 Dada a taxa instantânea e dado o tempo t (na unidade de tempo
da taxa instantânea) temos
St = S 0 e t .
Prova. (Em aula.)
(Discutir com os alunos o resultado anterior via Equações Diferenciais Ordinárias.)
Seja i a taxa efetiva no mesmo período da taxa instantânea. Então temos
S1 = S0 (1 + i)
S 1 = S0 e
Assim temos
1+i=e
i=e 1 (taxa efetiva)
= ln (1 + i) (taxa contínua equivalente)
Exemplo 70 Determinar a taxa contínua (instantânea) ao ano equivalente à taxa
efetiva de 15% a.a..
Exemplo 71 Calcular a taxa efetiva ao ano equivalente à taxa instantânea de
13,9762% a.a..
Exemplo 72 Qual a taxa instantânea anual equivalente a uma taxa nominal de
60% ao ano capitalizada trimestralmente?
Exemplo 73 Calcular a taxa nominal ao ano capitalizada mensalmente equivalente
à taxa instantânea de 24% a.a.
Exemplo 74 Calcular a taxa efetiva semestral equivalente a uma taxa instantânea
de 20% a.a.
36
Exemplo 75 Qual o capital que resulta num montante de $1.000 quando aplicado
por 18 meses à taxa instantânea de 6% a.m.?
Exemplo 76 Se um capital fosse aplicado por sete meses a uma determinada taxa
instantânea, resultaria em um montante 50% maior que o montante obtido a juros
efetivos de 4% a.m.. Determinar a taxa instantânea.
Exemplo 77 Calcule a taxa instantânea equivalente com período mensal da taxa
instantânea 50% ao ano.
Exemplo 78 Um empréstimo de $1.000 contratado pelo prazo de um mês foi hon-
rado no prazo estabelecido com o pagamento de $1.060. Calcule a taxa instantânea
com período anual.
4.7.1 Capitalização Contínua com Taxa Instantânea Var-

iável
Suponha um capital investido no regime de capitalização contínua por um período
t1 a uma taxa instantânea 1, em seguida a um período t2 a uma taxa instantânea
2, e assim sucessivamente até um periodo tn a uma taxa instantânea n. Seja
T = t1 + t2 + ::: + tn . Então temos
1 t1 2 t2 n tn
ST = S0 e e :::e
!
X
n
ST = S0 exp i ti
i=1
Observe que se a taxa instantânea ela própria é expressa em função de t, isto é,
t = (t), então temos: 0 1

ZT
ST = S0 exp @ (t)dtA .
0
(Justi…car para os alunos a fórmula anterior, via Equação Diferencial Ordinária.)
37
Exemplo 79 Calcule o resgate de um investimento de $70.000 pelo prazo de quatro
meses com taxas instantâneas mensais de 1,2%; 1,70%; 0,7% e 2,1% no regime de
capitalização contínua.
Exemplo 80 O …nanciamento de $100.000 foi devolvido depois de quatro meses
pagando $112.000. Esse …nanciamento foi realizado com taxa instantânea variável,
cujos valores dos três primeiros meses são 3%; 2,8% e 2,1% ao mês. Calcule a taxa
instantânea do quarto e último mês considerando o regime de capitalização contínua.
Exemplo 81 Foram investidos $100.000 numa operação com duração de 15 dias e
taxa instantânea de 1,2% aos 30 dias. O resgate desse investimento foi reinvestido no
mesmo dia pelo prazo de 13 dias e taxa instantânea de 1,8% aos 20 dias. Finalmente,
o resgate desse investimento foi reinvestido no mesmo dia pelo prazo de oito dias e
taxa instantânea de 3,5% aos 60 dias. Calcule o resgate …nal.
Exercício 38 Dada a taxa efetiva de 48% a.a., determinar a taxa equivalente ao
mês, ao trimestre e ao semestre. Resp.: 10,30% a.t. e 21,66% a.s.
Exercício 39 Calcular as taxas de juros efetivas mensal, trimestral e semestral
equivalentes à taxa nominal de 60% a.a. capitalizada mensalmente. Resp.: 5,00%
a.m., 15,76% a.t. e 34,01% a.s.
Exercício 40 Determinar a taxa efetiva anual equivalente a uma taxa nominal de
60% a.a. nas seguintes hipóteses de capitalização dos juros da taxa nominal: diária,
mensal, trimestral e semestral. Resp.: 82,12% a.a., 79,59% a.a., 74,90% a.a. e
69,00% a.a., respectivamente.
38
Exercício 41 Calcular a taxa nominal anual equivalente à taxa efetiva de 40% a.a.
nas seguintes hipóteses de capitalização dos juros da taxa nominal: mensal, trimes-
tral e semestral. Resp.: 34,12% a.a., 35,10% a.a. e 36,64% a.a., respectivamente.
Exercício 42 A que taxa nominal anual, capitalizada mensalmente, uma aplicação
de $13.000 resulta em um montante de $23.000 em 7 meses? Resp.: 101,90% a.a.
Exercício 43 Se uma aplicação de $18.000 à taxa nominal de 180% a.a., capital-
izada mensalmente, resultou em um montante de $36.204,48, por quantos meses o
capital …cou aplicado? Resp.: 5 meses
Exercício 44 Uma aplicação de $18.000 rendeu juros efetivos de $4.200 em quatro
meses. Qual seria o rendimento em 11 meses? Resp.: $14.043,78
Exercício 45 Calcular o montante para um capital de $2.000 aplicado conforme as
hipóteses a seguir:
Prazo Taxa Nominal Capitalização
(a) 3 meses 48% a.s. mensal
. Resp.: (a) $2.519,42; (b)
(b) 2 anos 18% a.a. mensal
(c) 17 dias 35% a.m. diária
$2.859,01; (c) $2.435,94
Exercício 46 A juros nominais de 48% a.a., capitalizados mensalmente, determi-
nar em quantos meses um capital de $10.000 rende juros de $3.685,69. Resp.: 8
meses.
Exercício 47 Qual é a melhor alternativa: investir à taxa nominal de 240% a.a.,
capitalizada mensalmente, ou à de 264% a.a., capitalizada bimestralmente? Resp.:
As alternativas são equivalentes!
Exercício 48 Qual deve ser a freqüência da capitalização dos juros de uma taxa
nominal de 565,98% a.a., de modo que seja equivalente à taxa nominal de 480%
a.a., capitalizada bimestralmente? Resp.: Capitalização trimestral.
39
Exercício 49 Em 14 meses, uma aplicação de $12.000 rendeu juros brutos de
$2.300. Considerando-se a cobrança de um imposto de 2% sobre os rendimentos,
calcular a taxa efetiva mensal obtida pela aplicação. Resp.: 1,2371% a.m.
Exercício 50 Em sete meses, um investimento de $15.000 teve um rendimento
bruto de $4.000. Considerando-se um imposto de 3% sobre o rendimento e uma
comissão de 1,5% sobre o valor aplicado pagos ao …nal do período, calcular a taxa
de juros efetiva mensal ganha na aplicação. Resp.: 3,1642% a.m.
Exercício 51 Em operações de crédito, o Banco A cobra uma taxa efetiva de 30%
a.a., e o Banco B cobra juros nominais de 27% a.a., capitalizados mensalmente.
Qual é a melhor taxa para o cliente? Resp.: A taxa do Banco A.
Exercício 52 Uma aplicação a juros nominais de 24% a.a., capitalizados semes-
tralmente, resultou em um montante de $10.000. Se a taxa fosse de 48% a.a.,
capitalizada trimestralmente, o montante seria de $15.735,19. Calcular o capital e
o prazo da aplicação em anos. Resp.: $6.355,18 em 2 anos.
Exercício 53 Dois capitais foram aplicados. O primeiro de $8.000, à taxa nominal
de 20% a.a., capitalizada trimestralmente, e o segundo de $33.800,80, à taxa nom-
inal de 10% a.a., capitalizada semestralmente. Em quantos anos os dois capitais
produzirão o mesmo rendimento? Resp.: 12 anos
Exercício 54 Três quartos de um capital foram aplicados à taxa nominal de 20%
a.a., capitalizada semestralmente, e o restante a 12% a.s., capitalizada trimestral-
mente. Considerando-se o prazo de aplicação de quatro anos e sabendo-se que o
rendimento ( juros obtidos) da primeira parcela foi $4.726,04 maior que o rendi-
mento da segunda, calcular o capital. Resp.: P = $10:000
40
Exercício 55 Um capital aplicado durante quatro anos à taxa nominal de 12% a.a.,
capitalizada mensalmente, rendeu de juros $12.252 a mais do que teria rendido se
a capitalização fosse semestral. Calcular o alor do capital. Resp.: P = $666:666; 56
Exercício 56 Dividir a importância de $2.832.774 em três partes, de modo que,
aplicadas à taxa nominal de 20% a.a., capitalizada semestralmente, produzam, re-
spectivamente, montantes iguais em dois, três e cinco anos, considerando-se que
a diferença entre o primeiro e o segundo capital é de $205.627,30. Resp.: P1 =
$1:184:804; 92, P2 = $979:177; 61 e P3 = $668:791; 47.
Exercício 57 Um capital foi aplicado durante cinco anos à taxa nominal de 5.5%
a.a., capitalizada semestralmente, e a seguir seu montante foi colocado a juros efe-
tivos de 4% a.a. durante dez anos. A que taxa efetiva anual única o capital poderia
ser aplicado durante todo esse tempo de modo que resultasse no mesmo montante?
Resp.: 4,5226% a.a.
Exercício 58 Uma pessoa aplicou um capital de $20.000 durante quatro anos à
taxa nominal de 18% a.a., capitalizada semestralmente. Ao término desse período,
somente os juros obtidos foram reaplicados por mais 15 meses à taxa nominal de 12%
a.a., capitalizada trimestralmente. Calcular o rendimento essa última aplicação.
Resp.: $3.161,79
Exercício 59 Em 31/12/2005, uma pessoa aplicou $10.000 à taxa nominal de 24%
a.a., capitalizada diariamente. Considerando-se que, a partir de 01/01/2007, a taxa
nominal passou a ser de 20% a.a., calcular o valor de resgate da aplicação no dia
30/06/2007 (considerar o ano civil). Resp.: $14.037,98
Exercício 60 Calcular o prazo em que um capital dobra quando aplicado a juros
nominais de 120,17% a.a., capitalizados diariamente. Resp.: 208 dias
41
Exercício 61 Um capital foi aplicado em uma conta remunerada que pagava uma
taxa de 24% a.a., capitalizada trimestralmente. Depois de um ano, a taxa baixou
para 20% a.a., o que motivou o saque de uma quantia igual a 50% do capital inicial-
mente aplicado. Considerando-se que, transcorridos seis meses desse saque, a conta
foi encerrada, resgatando-se o saldo total de $20.000, calcular o capital inicialmente
aplicado. Resp.: $23.791,66
Exercício 62 Você aplica $22.000,00 durante um mês com taxa efetiva de 1,25%
a.m., calcule a taxa instantânea mensal dessa operação. Resp.: 1,2423% a.m.
Exercício 63 Depois de 270 dias foram resgatados $15.325,76 de uma operação
…nanceira realizada no regime de capitalização contínua com taxa instantânea de
19,85% aos 270 dias. Calcule quanto foi aplicado. Resp.: $12.566,51
Exercício 64 Calcule a taxa efetiva mensal equivalente à taxa instantânea de 32,0996%
ao ano. Resp.: 2,71% a.m.
Exercício 65 Seja a taxa instantânea de 10% aos 182 dias. Calcule a taxa efetiva
equivalente com período de 62 dias. Resp.: 3,465% aos 62 dias.
Exercício 66 Um investimento foi realizado com sucessivos investimentos. O primeiro
com prazo de 35 dias e taxa instantânea de 16,50% aos 360 dias. O segundo com
prazo de 25 dias e taxa instantânea de 2,2% aos 30 dias. E o último com a taxa
instantânea de 2,95% aos 60 dias. Calcule a taxa instantânea total considerando
que o prazo total da operação é 91 dias corridos. Resp.: 4,9617% aos 91 dias.
Exercício 67 Da aplicação de $1.000 foi resgatado $1.075,37 depois de duas op-
erações seguidas, a primeira com prazo de 35 dias e taxa instantânea de 3,8% aos
30 dias e a segunda com taxa instantânea de 3,4% aos 30 dias. Calcule o prazo da
segunda aplicação. Resp.: 25 dias.
42
Capítulo 5
Desconto
Uma operação …nanceira entre dois agentes econômicos é normalmente documentada
por um título de crédito comercial, devendo esse título conter todos os elementos
básicos da operação correspondente. Esses títulos é que vão ser utilizados em oper-
ações de desconto que são o objeto de estudo deste tópico. Títulos muito utilizados
pelos agentes econômicos são: a Nota Promissória e a Duplicata Mercantil e de
Serviços.
O problema do desconto surge quando o detentor de um título de crédito necessita
transformá-lo em dinheiro antes da data do vencimento; nesse caso, ele poderá
negociar com um agente …nanceiro que lhe antecipará um valor inferior ao valor
nominal.
A diferença entre o valor nominal do título (N ) e o valor pago por ele, o valor
líquido (V ), numa certa data (anterior a data do vencimento), é o que se chama
desconto (D). Assim,
D=N V.
5.1 Desconto Simples
Os valores do desconto são obtidos por meio de cálculos lineares. Existem dois tipos
de desconto simples: a) o desconto racional simples ou por dentro e b) o desconto
43
comercial simples ou por fora. Vejamos os dois casos.
5.1.1 Desconto Racional Simples
O desconto racional simples não passa de uma aplicação particular de juros simples
sobre o valor atual do título e não apresenta praticamente nenhuma aplicação rel-
evante nas operações bancárias ou comerciais. Para sua de…nição será adotada a
seguinte nomenclatura:
N : valor nominal do título
V : valor atual ou o valor líquido liberado na data do desconto
D: valor do desconto
i: taxa de juros simples
n: prazo a decorrer até o vencimento do título.
Assim,
D = N V
N
D = N
1+n i
N n i
D=
1+n i
Se você observar cuidadosamente as fórmulas acima verá que o desconto racional
corresponde ao juro simples (J) da operação proposta; em outras palavras, o de-
sconto racional se vale de todas as fórmulas vistas para juros simples, por operar
nesse regime.
Exemplo 82 Um título que vence daqui a 60 dias foi descontado em um banco e o
valor do desconto foi $370,37. O banco opera em desconto racional simples e cobra
juros de 4% a.m. (ao mês). Qual o valor nominal e o valor presente desse título?
44
Exemplo 83 Um título de valor nominal $1.300,00 foi resgatado antes de seu venci-
mento; o desconto racional foi de $238,78. Qual o prazo para o vencimento desse
título se a taxa de juros aplicada foi 27% a.a.?
Exemplo 84 Um título foi resgatado 145 dias antes do seu vencimento sendo ne-
gociado uma taxa de juros de 23% a.a., tendo sido recebido um valor de $1.921,95.
Qual o valor nominal do titulo?
Como dissemos, a inclusão do conceito de desconto racional simples aqui é mera-
mente didática, já que não se utiliza na prática tal desconto. Mais importante é o
conceito de desconto comercial simples, que veremos a seguir.
5.1.2 Desconto Comercial Simples
O segundo modo de se operacionalizar o desconto de títulos é denominado de de-
sconto bancário, comercial ou por fora. Para se de…nir o desconto comercial será
adotada a seguinte nomenclatura:
d: taxa de desconto fornecida pelo banco, ou taxa de desconto comercial, ou taxa
por fora
De…ne-se o desconto comercial como o valor dos juros gerados no tempo n, à
taxa de desconto d, calculado sobre o valor nominal N do título. Assim
D=N n d
Temos também
D=N V
45
V =N D=N N n d
V =N (1 n d)
Observe também que

D 1
d=
N n
Se n é dado em dias, então a taxa de desconto d ao mês será dada por
D 30
d= a.m.
N n
Nota 9 O fator (1 n d) é chamado de preço unitário do título (P U ).
Nota 10 O desconto bancário pode ser considerado uma extensão do desconto com-
ercial: basta acrescentar a TSB (taxa de serviço bancário), s, que comumente incide
sobre o valor nominal. Assim as expressões para o valor do desconto comercial e
para o valor líquido são
D=N (s + n d)
V =N (1 s n d)
Exemplo 85 Uma duplicata de $180.000 é descontada quatro meses antes de seu
vencimento. Considerando-se uma taxa de desconto de 60% a.s., calcular o valor do
desconto e o valor liberado na modalidade de desconto comercial.
Exemplo 86 Calcular o valor liberado de um título com valor nominal de $120.000
e com vencimento para 180 dias, descontado comercialmente a uma taxa de desconto
de 40% a.a..
5.1.3 Taxa de Desconto Efetiva
A taxa de desconto efetiva é aquela efetivamente cobrada na operação de desconto
comercial. Essa taxa, i, quando aplicada sobre o valor liberado (V ), gera no período
46
considerado (prazo da operação, n) um montante igual ao valor nominal do título
(N ) (isto é, gera juros iguais ao valor do desconto). Há duas taxas de desconto efe-
tivas: (a) taxa de desconto efetiva linear e (b) taxa de desconto efetiva exponencial.
Vejamos os dois casos:
Taxa de Desconto Efetiva Linear
A taxa é obtida a partir do regime de capitalização a juros simples. Assim, de…nindo,
i a taxa efetiva linear do desconto, temos:
N =V (1 + n i)
Mas
V =N (1 n d)
Assim
V
V (1 + n i) =
(1 n d)
1
(1 + n i) =
(1 n d)
1 1
i= 1
(1 n d) n
n d 1
i=
1 n d n
d
i=
1 n d
Observe também que
N 1 N V 1
N = V (1 + n i) =) i = 1 =
V n V n
D 1
i=
V n
Se n é dado em dias então as taxas efetivas lineares mensal e anual são, respectiva-
mente,
D 30 D 360
i= a.m. e i = a.a.
V n V n
47
Essa expressão mostra que a taxa de desconto efetiva linear é a própria taxa de
juros simples. A partir de determinada taxa de desconto d, podemos calcular a taxa
efetiva i e vice-versa.
Cabe ressaltar que, no desconto comercial, a taxa efetiva (i) é sempre maior
que a taxa de desconto fornecida pelo banco (d), uma vez que os juros são pagos
antecipadamente e, em consequência, podem ser reaplicados pelo banco, conduzindo
uma rentabilidade maior do que d. Por isso o seu uso frequente no mercado, pois ele
representa maior lucro ao banco, que é, em última análise, a instituição que detém
maior poder de barganha.
Nota 11 No desconto bancário, é comum os bancos cobrarem uma tarifa de serviço
(s) incidente sobre o valor nominal do título, além do encargo proveniente do im-
posto sobre operações …nanceiras (IOF), de responsabilidade do …nanciado. Podemos
então incorporar essas taxas no cálculo da taxa efetiva linear:
V =N (1 s n IOF n d)
N =V (1 + n i)
V =V (1 + n i) (1 s n IOF n d)
1 = (1 + n i) (1 s n IOF n d)
1 1
i= 1
1 s n IOF n d n
s + n IOF + n d 1
i=
1 s n IOF n d n
No cálculo acima, o IOF incidiu sobre o valor nominal (N). No entanto na prática
é cobrada a alíquota de 0,0041% a.d. sobre o valor líquido liberado (V). Como
a diferença é muito pequena, pois os prazos de operação de desconto são curtos,
usaremos a fórmula acima para facilitar os cálculos.
48
Exemplo 87 Considerando-se que um banco aplica uma taxa simples de desconto
de 15% a.m. e libera $18.900 no desconto comercial de um título com vencimento
para três meses calcular o valor de resgate e a taxa de desconto efetiva linear.
Exemplo 88 Calcular a taxa de desconto efetiva linear para uma operação de de-
sconto comercial de um título de $135.000 descontado por $120.000 quatro meses
antes de seu vencimento.
Exemplo 89 Um lote de LTN (letra do Tesouro Nacional) com valor de resgate de
$4.800.000 é adquirido por $4.000.000. Considerando-se um prazo de vencimento
de 120 dias, calcular a taxa de desconto (ao ano) e a rentabilidade efetiva linear da
operação.
Exemplo 90 Um banco deseja uma rentabilidade efetiva linear de 180% a.a. em
operações de compra de LBC (letra do Banco Central). Considerando-se que o lote
de letras tem vencimento para 90 dias, determine o P.U. sobre o qual se deve negociar
em termos de desconto comercial e calcule a taxa de desconto mínima exigida.
Exemplo 91 Uma duplicata de $880.000 foi descontada comercialmente oito meses
antes do vencimento. Considerando-se uma taxa de desconto efetiva linear de 145%
a.a., calcular o valor liberado pelo banco.
Exemplo 92 Para operações de desconto comercial, um banco aplica uma taxa de
desconto de 27% a.a. e cobra 2% sobre o valor nominal como TSB (tarifa de serviço
bancário). Calcular as taxas de desconto efetivas lineares anuais para os prazos de
um mês, três meses e seis meses.
Exemplo 93 Duas letras, uma de $10.000 e outra de $8.000, foram descontadas
pelo desconto comercial simples aplicando-se uma taxa de desconto de 36% a.a..
49
Considerando-se que o valor do desconto total é de $4.400 e que o prazo da segunda
letra excede em dez dias o prazo da primeira, determinar os prazos e as taxas de
desconto efetivas lineares das letras.
Exemplo 94 Duas letras pagáveis, respectivamente, em 186 e 90 dias foram de-
scontadas comercialmente a uma taxa de desconto de 5% a.m., e a soma dos valores
dos descontos totalizou $1.070. Se essa operação fosse feita dez dias mais tarde,
a taxa de desconto seria de 6% a.m. e a soma dos descontos totalizaria $1.184.
Calcular os valores nominais dos títulos.
Taxa de Desconto Efetiva Exponencial
A taxa é obtida a partir do regime de capitalização a juros compostos. Assim,
de…nindo, i a taxa efetiva exponencial do desconto, temos:
N =V (1 + i)n
Mas
V =N (1 n d)
V =V (1 + i)n (1 n d)
1 = (1 + i)n (1 n d)
1
(1 + i)n =
1 n d
1
1 n
i= 1
1 n d
Por exemplo, se n é dado em dias, então a taxa de desconto efetiva exponencial ao
mês será dada por

30
1 n
i= 1
1 n d
ou
30
N n
i= 1
V
50
Exemplo 95 Uma promissória de $22.000 teve um desconto comercial de $2.000.
Considerando-se que a taxa efetiva exponencial da operação é de 4,8809% a.m.,
determinar o prazo da operação e a taxa de desconto contratada.
Exemplo 96 Um título com valor nominal de $240.000 foi descontado comercial-
mente 60 dias antes do vencimento a uma taxa de desconto de 4% a.m.. Calcular o
valor líquido liberado ao seu portador e a taxa de desconto efetiva exponencial anual.
Exemplo 97 Um lote de títulos públicos com vencimento para 180 dias foi negoci-
ado a $20.000. Considerando-se que a rentabilidade efetiva exponencial da operação
foi de 2% a.m., determinar o P.U. das letras.
5.2 Desconto em Juros Compostos

5.2.1 Desconto Racional (Por Dentro)
Em juros compostos utiliza-se mais freqüentemente o modelo de desconto racional,
isto é, aquele em que a base de cálculo dos juros é o valor presente (V ). Para o
estudo do desconto racional em juros compostos a nomenclatura utilizada será:
i: taxa de juros compostos efetiva por período
O desconto racional (D) é de…nido como:
N
D=N V =N
(1 + i)n
(1 + i)n 1
D=N
(1 + i)n
51
ou então
D=N V = V (1 + i)n V
D=V [(1 + i)n 1]
Assim, vemos que no desconto racional composto o valor do desconto coincide com
o juro composto e o valor descontado coincide com o valor presente da operação.
Exemplo 98 Um título de valor nominal $12.000,00 foi descontado três meses
antes do seu vencimento. Sabendo que a taxa de juros é 2,5% a.m., qual o valor
atual recebido em modelo racional composto?
Exemplo 99 O vencimento de um compromisso de $20.168,40 foi prorrogado por
dois meses, sendo o valor da renovação $21.000,00. Qual a taxa mensal de desconto
para o desconto racional composto?
Exemplo 100 Um estabelecimento …nanceiro renova um título de valor nominal
$4.000,00 por outro de $4.472,14. Qual é o prazo de prorrogação, sabendo-se que a
taxa de juros do desconto é de 36% a.a.?
5.2.2 Desconto Comercial (Por Fora)
Nesse regime os descontos de cada período são obtidos pela aplicação da taxa de
desconto d por período, sobre o capital existente no início do período de desconto.
Assim temos:
d: taxa de desconto fornecida pelo banco, ou taxa de desconto comercial, ou taxa
por fora
52
No primeiro período do desconto, temos
V =N N d=N (1 d)
No segundo período do desconto, temos
V =N N (1 d) d=N (1 d)2
No terceiro período do desconto, temos
V =N N (1 d)2 d=N (1 d)3
Assim no n-ésimo período do desconto, temos
V =N (1 d)n
onde a unidade referencial de tempo da taxa de desconto por fora d deve coincidir
com a unidade referencial de tempo utilizada para de…nir o número de períodos n.
Assim
D=N V =N N (1 d)n
D = N [1 (1 d)n ]
Seja i a taxa de desconto efetiva composta ao período considerado. Então
N =V (1 + i)n = N (1 d)n (1 + i)n
1 = (1 d)n (1 + i)n
1 = (1 d) (1 + i)
1
i= 1
1 d
d
i=
1 d
53
Exemplo 101 Um título com valor de $10.000,00, com 60 dias para o seu venci-
mento, é descontado no regime de juros compostos, com uma taxa de desconto por
fora de 1,2% ao mês. Determinar o valor presente do título, o valor do desconto e
a taxa efetiva do desconto.
Exemplo 102 Determinar o valor nominal de uma nota promissória que, vencendo
no …m de dois anos, seja equivalente, na data de hoje, aos compromissos representa-
dos por 3 títulos cujos valores nominais são R$1.000,00, R$2.000,00 e R$3.000,00,
vencíveis no …m de 1 ano, 2 anos e 3 anos, respectivamente, se a taxa de juros for de
15% a.a. e se o desconto for: (a) desconto racional simples e (b) desconto racional
composto.
Exercício 68 Uma promissória de $450 sofreu um desconto de $54. Considerando-
se uma taxa de desconto de 6% a.m., calcular o prazo da operação. Resp.: 2 meses
Exercício 69 Uma duplicata de $86.000, com prazo de vencimento de três meses,
teve valor liberado de $80.000. Determinar a taxa de desconto aplicada na modali-
dade racional. Resp.: 2,5% a.m.
Exercício 70 Um título de $13.000 que vence em 120 dias foi descontado comer-
cialmente por $11.400. Calcular a taxa de desconto (ao ano) e a taxa de desconto
efetiva linear. Resp.: 36,92% a.a. e 42,11% a.a., respectivamente.
Exercício 71 Um título de $240.000 foi descontado 43 dias antes do vencimento
pelo desconto comercial simples aplicando-se uma determinada taxa de desconto.
Considerando-se uma taxa de desconto efetiva linear da operação de 6% a.m., cal-
cular o valor liberado. Resp.: $220.994,48
54
Exercício 72 Uma duplicata de $72.000 com vencimento para cinco meses foi de-
scontada comercialmente a uma taxa de desconto de 2% a.m.. Considerando-se que
foi paga uma taxa de serviço bancário de 2,5% sobre o valor nominal do título,
calcular o valor líquido liberado pelo banco e a taxa de desconto efetiva linear da
operação. Resp.: $63.000 e 34,29% a.a., respectivamente.
Exercício 73 Dois títulos com prazos, respectivamente, de 60 e 90 dias foram de-
scontados comercialmente à taxa de desconto de 6% a.m., produzindo os mesmos
valores liberados para ambos os títulos. Considerando-se que a diferença entre o
valor nominal (valor de resgate) do primeiro e o valor do desconto do segundo
é de $166.454,55, calcular os valores nominais dos títulos. Resp.: $221.402,67 e
$206.307,03
Exercício 74 Dois títulos vencíveis, respectivamente, em 33 e 66 dias foram de-
scontados comercialmente, o primeiro à taxa de desconto de 40% a.a. e o segundo à
taxa de 38% a.a., totalizando um desconto de $1.760. Considerando-se que o valor
nominal do primeiro é a metade do valor nominal do segundo, calcular os valores
nominais dos dois títulos. Resp.: $10.000 e $20.000
Exercício 75 Uma duplicata de $20.000 foi descontada comercialmente 120 dias
antes do vencimento. Considerando-se que o valor líquido liberado foi de $18.000 e
sabendo-se que foi cobrada uma comissão de 2% sobre o valor nominal da duplicata,
calcular a taxa mensal de desconto e a taxa de desconto efetiva linear da operação.
Resp.: 2% a.m. e 2,78% a.m., respectivamente.
Exercício 76 O possuidor de um título de $20.000, com vencimento para três
meses, tem duas possibilidades: vendê-lo por $19.500 a um particular ou descontá-lo
comercialmente em um banco que aplica uma taxa de desconto de 1% a.m.. Deter-
minar qual transação é a mais vantajosa. Resp.: Vendê-lo a um particular.
55
Exercício 77 Dois títulos, o primeiro com vencimento para 60 dias e o segundo
para 90 dias, foram descontados racionalmente à taxa de 6% a.m.. Considerando-se
ue os dois tiveram o mesmo valor liberado e que a diferença entre o valor nominal
do primeiro e o valor do desconto do segundo é de $4.160,91, calcular os valores
nominais dos títulos. Resp.: $4.957,68 e $5.223,27
Exercício 78 Duas letras vencíveis, respectivamente, em 90 e 45 dias foram de-
scontadas racionalmente a uma taxa simples de 2% a.m., e a soma dos valores dos
descontos foi de $300. Calcular o valor total liberado pelas duas letras, sabendo-
se que, se essa operação se realizasse 30 dias mais tarde, a soma dos valores dos
descontos teria sido de $180. Resp.: $6.000
Exercício 79 Um banco emprestou $100.000 por 40 dias a juros efetivos compostos
de 26% a.a.. Considerando-se que o banco descontará comercialmente uma promis-
sória com valor nominal de $50.022,36 a uma taxa de desconto de 4% a.m., de-
terminar o prazo do desconto de modo que as duas operações produzam o mesmo
rendimento. Resp.: 39 dias.
Exercício 80 Calcular o valor nominal de uma nota promissória descontada com-
ercialmente três meses antes do vencimento de modo que seu valor liberado seja
igual à soma dos valores liberados por três duplicatas com valores nominais, respec-
tivamente, de $100, $500 e $700 descontadas pelo mesmo prazo e taxa de desconto
da nota promissória. Resp.: $1.300
Exercício 81 O quociente entre o valor nominal e o valor liberado por um título
descontado comercialmente 60 dias antes do vencimento é 1,03. Calcular a taxa
de desconto efetiva linear e exponencial da operação. Resp.: 1,5% a.m. e 1,4889%
a.m., respectivamente.
56
Exercício 82 Calcular a taxa de juros efetiva composta que um banco deverá adotar
para emprestar um capital de $10.000 por 4 meses, de modo que tenha uma remuner-
ação igual à obtida no desconto comercial de uma duplicata de $20.000 descontada
pelo mesmo prazo à taxa de desconto de 2% a.m.. Resp.: 3,7880% a.m.
57
Capítulo 6
Anuidades
Anuidade ou renda certa representa uma sucessão …nita ou in…nita de pagamentos,
chamados termos da anuidade, que devem ocorrer em datas pré-determinadas. São
destinadas a extinguir uma dívida ou constituir um capital.
Classi…cação:
(i) Em relação ao número de termos: Temporária ou Perpétua.
(ii) Em relação ao valor dos termos: Constante ou Variável.
(iii) Em relação às datas em que os pagamentos ocorrem: Periódica ou Não-
periódica.
Nota 12 Na prática, estamos interessados nas anuidades periódicas. Quando se
tem uma anuidade não-periódica, deve-se estudá-la por meio de uma equação de
valor.
As anuidades periódicas podem ser:
(a) postecipadas: os pagamentos são efetuados no …m de cada intervalo de
tempo. Não há pagamento na data origem.
(b) antecipadas: os pagamentos são efetuados no início de cada intervalo de
tempo. O primeiro pagamento ocorre na data origem.
(c) diferidas: quando o primeiro pagamento só ocorre no início ou no …m do
período m+1, respectivamente diferida antecipada e diferida postecipada, contado a
58
partir da data origem. O prazo m de que é atrasado o início da anuidade é chamado
de diferimento da anuidade.
Nota 13 (i) As anuidades só são consideradas no regime de juros compostos.
(ii) O período da anuidade deve coincidir com o período a que se refere a taxa
de juros.
(iii) Os termos das anuidades são sempre unitários na formulação geral.
(iv) Valor atual de uma anuidade é a soma dos valores atuais de cada um de
seus termos.
(v) Montante de uma anuidade é a soma dos montantes de cada um de seus
termos.
6.1 Valor Presente de Anuidades Periódicas Uni-

formes
Sejam P o valor presente na data inicial do ‡uxo (data 0), R o valor o valor das
anuidades e i a taxa efetiva ao período considerado.
De…na a nei o valor presente, à taxa i e na data origem, da anuidade com n
pagamentos postecipados e unitários. Então temos o seguinte resultado:
Proposição 14 O fator de valor presente, à taxa i e na data origem, da anuidade
com n pagamentos postecipados e unitários é dado por:
(1 + i)n 1
a nei =
(1 + i)n i
Prova. (Em aula.)
Corolário 15 Sejam P o valor presente na data inicial do ‡uxo (data 0) e R o
valor o valor das anuidades. Então P e R se relacionam pela seguinte equação:
P =R a nei
59
P
R=
a nei
Prova. (Em aula.)
Os dois resultados acima nos permite tratar todas as anuidades antecipadas e
postecipadas periódicas temporárias e constantes, bem como as diferidas. Vejamos
exemplos de todos os tipos.
Exemplo 103 Qual o valor das prestações mensais postecipadas e consecutivas que
liquidam um débito de $200.000 no prazo de 6 meses, sendo a taxa de juros efetiva
de 18% a.m. para os 3 primeiros meses e de 20% para os demais.
Exemplo 104 Um equipamento cujo valor à vista é de $5.000 é comprado em 26 de
maio pagando-se uma entrada de $2.000 e prestações de $1.000 a cada 30 dias. Em
que data será pago totalmente o equipamento, considerando que o banco …nanciador
cobra uma taxa efetiva de 5% a.m.?
Exemplo 105 Um …nanciamento de $20.000 será pago em 8 prestações mensais
postecipadas. Considerando que a taxa de juros efetiva cobrada pela …nanceira é de
8% a.m., calcular o valor de uma comissão de abertura de crédito, cobrada ao cliente,
que permita à …nanceira auferir uma rentabilidade de 10% a.m. na operação.
Exemplo 106 Um …nanciamento de $132.000 será liquidado em 14 prestações men-
sais. Considerando-se que a taxa de juros efetiva cobrada será de 3% a.m., calcular
o valor das prestações na hipótese de serem pagas: a) postecipadamente (…nal de
cada mês); e b) antecipadamente (início de cada mês).
Exemplo 107 Uma compra no valor de $16.000 será paga com uma entrada de
20% e determinado número de prestações mensais de $4.038,02, a primeira um mês
após a compra. Considerando-se juros efetivos de 10% a.m., calcular o número de
prestações necessárias para liquidar a dívida.
60
Exemplo 108 Um eletrodoméstico de $330 será pago dando-se uma entrada de
15% mais oito prestações mensais. A juros efetivos de 5% a.m., calcular o valor das
prestações na hipótese de serem: a) postecipadas; b) antecipadas.
Exemplo 109 Na compra de um espectrômetro cujo valor à vista é $50.000, um
laboratório farmacêutico deverá pagar uma entrada e seis prestações mensais de
$8.391,83. A juros efetivos de 7% a.m., calcular o valor da entrada.
Exemplo 110 Por um equipamento cujo valor à vista é $40.000, paga-se uma en-
trada de 20% mais 18 prestações mensais com carência de três meses até o início
da primeira. Considerando-se juros efetivos de 3% a.m., determinar o valor das
prestações.
Exemplo 111 Um …nanciamento será pago em oito prestações mensais de $66.000
nos próximos oito meses, e mais 14 prestações de $13.500 nos meses subseqüentes.
Considerando-se que as taxas de juros efetivas são de 10% a.m. para o primeiro ano
e 15% a.m. para o segundo ano, respectivamente, determinar o valor do pagamento
único que quita toda a dívida no quinto mês.
Exemplo 112 Uma pessoa compra um apartamento de $150.000 nas seguintes condições:
entrada de $50.000 mais um determinado número de prestações mensais de $1.338,99,
com um ano de carência para o início dos pagamentos. Considerando-se uma taxa
de juros efetiva contratada de 1% a.m., calcular o número de prestações.
6.2 Montante de Anuidades Periódicas Uniformes
Seja S o montante (ou valor futuro) de uma série de pagamentos ou recebimen-
tos uniformes, calculado a uma mesma taxa de juros i. Considerando uma série
postecipada com n termos uniformes, temos o seguinte resultado:
61
Proposição 16 O fator de valor futuro de n termos uniformes à taxa i, s nei ,é dado
por:
(1 + i)n 1
s nei = .
i
Prova. (Em aula.)
Corolário 17 Sejam S o valor futuro na data …nal do ‡uxo (data n) e R o valor o
valor das anuidades. Então S e R se relacionam pela seguinte equação:
S=R s nei
S
R=
s nei
Prova. (Em aula.)
Exemplo 113 Uma pessoa deposita $2.450 todo …nal de mês em um fundo de inves-
timento que paga juros nominais de 120% a.a. capitalizados mensalmente. Calcular
o montante da aplicação no …m do 16o mês.
Exemplo 114 Um investidor pretende acumular um capital de $400.000 deposi-
tando mensalmente $9.651,05 em uma aplicação que rende juros efetivos de 36,05%
a.m.. Quantos depósitos serão necessários?
Exemplo 115 Uma pessoa deposita mensalmente $120 durante 13 meses em uma
aplicação que rende juros efetivos de 4% a.m.. Considerando-se que ela pretende
resgatar o capital por meio de três saques mensais iguais e consecutivos, o primeiro
um mês depois do último depósito, calcular o valor de cada saque.
Exemplo 116 Achar o montante e o valor atual de uma anuidade postecipada de
$150 por mês durante 3 anos e seis meses, se o dinheiro vale nominalmente 60%
a.a. compostos mensalmente.
62
Exemplo 117 (Anuidades Fracionadas) Calcular o montante e o valor atual de
uma anuidade de $2:275 de 6 em 6 meses durante 8 anos e 6 meses, se o dinheiro
vale efetivamente 54% ao ano.
Exemplo 118 Estima-se que uma área madeireira produza líquido $75:000 por ano
durante 10 anos e que a terra possa, então, ser vendida a $50:000. Achar um preço
mínimo de venda para a área hoje, considerando que o dinheiro vale efetivamente
5% ao ano.
Exemplo 119 (Anuidades Fracionadas) Se o dinheiro vale 8% a.a., determine o
valor dos pagamentos iguais que devem ser efetuados no …m de cada 3 meses após
a data atual para que se amortize em 10 anos uma dívida de $40.000,00.
Exemplo 120 Quantos depósitos trimestrais de $300 são necessários para se acu-
mular um montante de $3.000 a uma taxa efetiva de 3% a.t.?
6.3 Cálculo da Taxa de Juros em Anuidades
A taxa de juros de um ‡uxo uniforme de pagamentos ou recebimentos é a taxa que
capitaliza os termos da série. O cálculo dessa taxa consiste em resolver para i a
seguinte equação:
R R R R
P ::: =0
(1 + i) (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n
P R a nei = 0
P
a nei =
R
Isso envolve a solução de raízes de um polinômio de grau n. Vários métodos
numéricos são possíveis. A calculadora HP 12c faz esse cálculo de forma fácil e
rápida.
63
Entretanto veremos dois métodos usuais para aqueles que não possuem a calcu-
ladora. O método de Baily-Lenzy e o método de aproximação linear.
6.3.1 Método de Baily-Lenzi
O método de Baily-Lenzi é simples de ser usado e oferece resultados surpreendente-
mente exatos. Dependendo do número de termos, calcula-se a taxa de juros usando
as seguintes equações. Sejam P o valor principal (…nanciamento efetivo), R o valor
da prestação postecipada e n o número de prestações.

2
nR n+1
h= 1
P
2
nh n+1
K= n 1
1 (1 + h)
Se estimarmos que n i 3, então calculamos
12 (n 1) h
i=h .
12 2 (n 1) h
Se estimarmos que 3 < n i 5; 5, então calculamos
12h 6K (n 1) h2
i= .
6 (n 1) h
Nota 18 No método de Baily-Lenzi, a taxa de juros também pode ser obtida em
função do montante pelas fórmulas

2
S n 1
h= 1
nR
12 + (n + 1) h
i=h .
12 + 2 (n + 1) h
Exemplo 121 Uma pessoa pode comprar um carro à vista por $17.000 ou a crédito
pagando 20 prestações trimestrais postecipadas de $3.000 cada. Considerando-se que
a pessoa pode aplicar seus recursos ganhando uma taxa efetiva de 5% a.m., qual é a
melhor alternativa?
64
6.3.2 Método de Interpolação Linear
Para o método de interpolação linear, é necessário ter duas estimativas da taxa,
uma abaixo do valor de solução e outra acima do valor de solução. Dados esses dois
valores, faz-se uma estimativa intermediária por proporcionalidade (interpolação
linear). Vejamos o seguinte exemplo.
Exemplo 122 Calcular a taxa de juros mensal efetiva à qual foi tomado um …nan-
ciamento de $300.000 que será liquidado em 18 prestações mensais de $37.758,88.
6.3.3 Taxa Interna de Retorno em Rendas Mistas
Denominando V P L de valor presente líquido, P do principal (ou ‡uxo inicial) e Rk
a renda do k-ésimo período postecipado, temos a seguinte equação para o cálculo
da taxa interna de retorno i (T IR):
X
n
Rk
V PL = P =0
k=1
(1 + i)k
A ideia aqui é encontrar duas taxas i1 e i2 tais que V P L(i1 ) < 0 e V P L(i2 ) > 0 e
então interpolar linearmente a taxa i que anule o V P L. Vejamos o exemplo seguinte.
Exemplo 123 Uma compra cujo valor à vista é de $4.000 pode ser paga com uma
entrada de 20% mais três parcelas mensais antecipadas de $1.000, $2.200 e $1.000,
respectivamente. Considerando que existe um período de carência de três meses para
o início do pagamento das parcelas, calcular o custo efetivo do …nanciamento. O
custo do capital é de 4% a.m.
6.4 Anuidades Variáveis
É muito comum termos situações em que as anuidades são compostas de rendas
crescentes ou decrescentes no tempo. Nessa seção lidaremos com duas situações
65
comumente encontradas na prática: as rendas evoluem em progressão aritmética ou
em progressão geométrica.
6.4.1 Anuidades em Progressão Aritmética Crescente
Suponha o contexto de anuidades postecipadas em que no mês k a renda Rk é dada
por
Rk = R + (k 1) G
onde R é a renda-base e G é o chamado gradiente. Assim as rendas evoluem em
progressão aritmética crescente. Seja n o número de pagamentos ou recebimentos.
Seja S o montante ao …nal do n-ésimo mês e P o principal à data 0. Então temos o
seguinte resultado:
Proposição 19 Para anuidades em progressão aritmética crescente, com Rk = R +
(k 1) G, k = 1; 2; :::; n, e taxa constante i ao período, temos
G
S=R s nei + s nei n
i
e
G n
P =R a nei + a nei
i (1 + i)n
Prova. (Em aula.)
Corolário 20 Se as anuidades são antecipadas, ou seja, Rk = R + kG, k =
0; 1; :::; n, então
G
S=R s n+1ei + s n+1ei (n + 1)
i
e
n
P = S (1 + i)
Prova. (Em aula.)
66
Exemplo 124 Uma máquina permite uma economia de custos de $10.000 no primeiro
ano, que se torna gradativamente crescente à razão de $10.000 por ano, até o quinto
ano de sua vida útil. Considerando uma taxa de juros efetiva de 12% a.a., calcular
o valor presente dessa economia de custos.
Exemplo 125 Quanto deverá ser aplicado de modo uniforme durante oito meses, a
uma taxa efetiva de 5% a.m., para que possamos efetuar, já a partir do término do
segundo mês, uma série de sete saques gradativamente crescentes, em que o primeiro
seja igual a $5 e com gradiente também igual a $5?
6.4.2 Anuidades em Progressão Aritmética Decrescente
por
Rk = R + (n + 1 k) G
k = 1; 2; :::; n. Então temos o seguinte resultado:
Proposição 21 Para anuidades em progressão aritmética decrescente, com Rk =
R + (n + 1 k) G, k = 1; 2; :::; n, e taxa constante i ao período, temos
G
P =R a nei + n a nei
i
e
G
S=R s nei + n (1 + i)n s nei
i
Prova. (Em aula.)
Exemplo 126 Considerando uma taxa de juros efetiva de 10% a.m., calcular o
valor presente e o montante da seguinte anuidade decrescente com seis termos poste-
cipados: R1 = $900; R2 = $750; R3 = $600; R4 = $450; R5 = $300 e R6 = $150.
67
6.4.3 Anuidades em Progressão Geométrica
por
Rk = R hk 1
k = 1; 2; :::; n. Então temos o seguinte resultado:
Proposição 22 Para anuidades em progressão geométrica, com Rk = R hk 1 ,
k = 1; 2; :::; n, e taxa constante i ao período, temos
R hn (1 + i)n
P =
(1 + i)n h (1 + i)
e
hn (1 + i)n
S=R
h (1 + i)
Prova. (Em aula.)
Nota 23 O resultado anterior vale tanto para anuidades crescentes quanto decres-
cente, desde que evoluam segundo uma progressão geométrica.
Exemplo 127 Uma pessoa receberá mensalmente durante 18 meses uma série de
pagamentos com reajuste mensal de 5%. Considerando que o primeiro pagamento
de $48.000 será efetuado no …m do primeiro mês, calcular o valor presente da série
de pagamentos a juros efetivos de 7% a.m.
Exemplo 128 Se a taxa de juros efetiva vigente é de 4% a.a. e o valor do primeiro
pagamento é igual a $180.000, calcular o valor presente de uma série de dez paga-
mentos anuais que decrescem a uma taxa constante de 2% a.a.
68
6.5 Perpetuidades
O termo perpetuidade sugere ‡uxos de duração in…nita sem limite, ou então ‡uxos
de rendas cujo número não pode ser determinado exatamente, pois é muito grande e
tende a in…nito, como ocorre com os dividendos pagos pelas empresas. Perpetuidades
também são usadas nas avaliações rápidas de imóveis. Supõe-se que o imóvel tenha
duração in…nita e que seja capaz de ser alugado por determinada quantia. Logo,
deve haver uma equivalência entre o valor do imóvel e o valor atual da anuidade
perpétua cujos termos sejam iguais ao aluguel.
Tal como as rendas temporais, as rendas perpétuas podem ser postecipadas,
antecipadas e diferidas. No entanto trabalheremos apenas com os resultados de
perpetuidades postecipadas e adequando os resultados obtidos para os outros casos,
como …zemos anteriormente com as anuidades constantes e temporárias.
Para as perpetuidades, só caberá a determinação de valores atuais, pois os mon-
tantes serão in…nitos.
Proposição 24 Seja uma perpetuidade postecipada de renda R, e taxa constante i
ao período, temos
R
P =
i
e
R=P i
Prova. (Em aula.)
Exemplo 129 O pedágio de uma rodovia estadual arrecada em média $200:000/mês.
Calcular o valor presente dessas rendas considerando um custo do capital de 2% a.m.
Exemplo 130 Uma universidade receberá uma doação à perpetuidade. O primeiro
importe de $50.000 será aplicado na compra de livros e os seguintes de $10.000, a
69
ser entregues no início de cada ano, serão usados na manutenção. A juros efetivos
de 10% a.a., calcular o valor presente da doação.
Exemplo 131 (Perpetuidade Antecipada) Ao participar de um programa de demis-
são voluntária (PDV), um trabalhador recebeu da empresa $100:000. De modo que
percebesse uma renda quinzenal inde…nidamente, aplicou a importância em uma in-
stituição …nanceira a juros efetivos de 1; 5% a.m. Considerando que a taxa de juros
não variará, calcular o valor da renda perpétua e antecipada.
Exemplo 132 (Perpetuidade Diferida) Uma jazida de ouro com reservas para ex-
ploração por mais de 100 anos produz lucros médios de $4:000:000/ano. Calcular
o valor da mina, considerando que nos próximos dois anos a mina não operará por
motivos de renovação de equipamentos. O custo de oportunidade de capital é de
15% a.a.
Exemplo 133 (Aplicação de Custo Capitalizado) Um canal de irrigação teve um
custo inicial de $500:000. O engenheiro hidráulico projetista da obra estima que,
para estar permanentemente em condições operacionais, a cada três anos deve ser
realizada uma reforma do canal a um custo aproximado de $150:000. Pede-se:
(a) calcular a quantia que deve ser aplicada hoje a juros de 15% a.a., de modo
que assegure a reforma perpétua do canal;
(b) determinar o custo capitalizado do canal, admitindo-se um custo do capital
de 15% a.a.
6.6 Anuidades Contínuas
Em algumas situações, os ‡uxos monetários não são devidos ou recebidos em dado
instante pontual, mas estão distribuídos ao longo de determinado período. Como
70
exemplo, temos: o custo anual de manutenção de equipamentos, a receita produzida
por uma estação de bombeamento operando a uma potência, a receita de um poço
de petróleo produzindo a uma vazão constante durante um intervalo de tempo, etc.
Em aulas anteriores, estudamos a capitalização contínua e o cálculo de valores
presentes e montantes de capitais neste regime. Vimos que
St = S0 e t .
e que i a taxa efetiva no mesmo período da taxa instantânea, é dada por
i=e 1 (taxa efetiva)
ou
= ln (1 + i) (taxa contínua equivalente)
Estudaremos agora ‡uxos distribuídos ao longo de um determinado período de
tempo (e não ‡uxos em dado instante pontual). De…nimos as seguintes entidades:
: taxa instantânea (nominal) de…nida a um determinado período (anual, semes-
tral, mensal, etc) e capitalizada continuamente (ou seja, em intervalos de tempos
in…nitesimais).
Q: capital distribuído ao longo de m períodos de tempo de mesma referência que
a taxa instantânea é de…nida
Para cada um dos m períodos, devemos subdividir em k subperíodos (tendo ao
todo uma partição de k m intervalos) e levar k ao in…nito para obter a anuidade
contínua. Assim para k grande, mas ainda …nito, temos que o valor presente P (k)
é dado por
Q
P (k) = ak me k
k m
k m
Q 1+ k
1
P (k) = k m
k m 1+ k k
71
h i
k m
Q 1+ k 1
P (k) = h im
m 1+
k
k
Calculando limk!1 P (k), temos o valor presente do capital distribuído ao longo dos
m períodos. Assim temos o seguinte resultado:
Proposição 25 O capital Q distribuído ao longo de m períodos continuamente no
tempo a uma taxa instantânea é dada por
m
Q e 1
P = m
m e
ou, de outra forma,

m
Q 1 e
P =
m
Prova. (Em aula.)
Nota 26 Em tempo discreto, vimos que
X
m
t
P = R (1 + i)
t=1
A contrapartida a tempo contínuo do resultado acima é dada por

Zm Zm
Q Q
P = e t dt = e t
dt
m m
0 0
m
Q 1 e
P = ,
m
que é equivalente ao resultado da proposição anterior.
Nota 27 Se por outro lado a renda R(t) é dada explicitamente como função do
tempo t medido na mesma escala de referência da taxa instantânnea , então o
valor presente é dado por

Zm
t
P = R(t)e dt
0
72
Nota 28 Para o cálculo do valor futuro S de rendas contínuas no tempo, temos a
seguinte estrutura
Zm
S= R(t)e(m t)
dt
0
Se capital Q for distribuído ao longo de m períodos continuamente no tempo a uma

Q
taxa instantânea , então R(t) = e assim temos
m
Zm
Q
S= e(m t)
dt
m
0
Exemplo 134 Um projeto de irrigação proporcionará um lucro total de $64 milhões
em 20 anos de operação. Calcular o valor atual do lucro considerando uma taxa
efetiva de 8% a.a. e realização dos lucros em regime de ‡uxo uniforme.
Exemplo 135 Uma cadeia nacional de sorveterias está oferecendo uma franquia
de 5 anos para uma nova loja em Fortaleza. De acordo com a experiência prévia em
locais semelhantes, daqui a t anos a loja estará gerando um lucro de 14:000 + 490t
reais por ano. Se a taxa anual de juros instantânea permanecer constante em 7%
a.a. nos próximos 5 anos, qual é o valor atual da franquia?
Exemplo 136 Um estudo de engenharia indica que um poço produtor de petróleo
proporcionará as seguintes receitas líquidas anuais durante os seis anos de sua vida
útil em milhões de reais: $4; 4; $3; 8; $2; 9; $1; 3; $0; 7; $0; 2. Considerando que
as receitas são uniformemente distribuídas ao longo de seus respectivos períodos,
calcular seu valor presente usando uma taxa contínua equivalente à taxa discreta de
12% a.a.
Exemplo 137 Uma conta recebe depósitos a uma taxa constante de $1:200; 00 por
ano. A conta rende juros a uma taxa anual de 8% a.a. capitalizados continuamente.
Qual será o saldo da conta após 2 anos?
73
Exemplo 138 A receita operacional de um equipamento será de $120:000/ano. O
equipamento tem vida útil de dez anos e custa $1 milhão. Calcular o VPL, con-
siderando juros contínuos equivalentes à taxa efetiva de 20% a.a. e receitas real-
izadas em regime de ‡uxo uniforme.
Exercício 83 Um …nanciamento de $132.000 será liquidado em 14 prestações men-
sais. Considerando-se que a taxa de juros efetiva cobrada será de 3% a.m., calcular
o valor das prestações na hipótese de serem pagas: a) postecipadamente (…nal de
cada mês); e b) antecipadamente (início de cada mês). Resp.: (a) $11.685,48; (b)
$11.345,12
Exercício 84 Uma máquina é vendida em 12 prestações mensais de $307. Conside-
rando-se juros efetivos de 10% a.m., qual deveria ser seu valor à vista? Resp.:
$2.091,80
Exercício 85 Calcular o valor da aplicação mensal necessária que permita acumu-
lar, depois de 16 meses, um montante de $2.300.000, considerando-se que a apli-
cação rende juros efetivos de 6% a.m. Resp.: $89.589,93
Exercício 86 Por uma compra no valor de $5.000 será paga uma entrada de 20% e
prestações quinzenais durante dois anos. Considerando-se juros efetivos de 26,9735%
a.a., calcular o valor das prestações. Resp.: $105,34
Exercício 87 Um investidor aplicou mensalmente $4.900 durante 14 meses. Conside-
rando-se que no …m do 14o mês o saldo da aplicação foi de $110.497,40, calcular a
taxa de juros efetiva ganha. Resp.: 7% a.m.
74
Exercício 88 Um bem de $350 pode ser pago com uma entrada mais quatro prestações
bimestrais de $100. Considerando-se juros efetivos de 5% a.m., calcular o valor da
entrada. Resp.: $34,72
Exercício 89 Uma pessoa …nanciou uma compra no valor de $43.000 em 12 prestações
mensais de $7.932,64. Calcular a taxa de juros efetiva ao mês cobrada pelo …nan-
ciamento. Resp.: 15% a.m.
Exercício 90 A juros efetivos de 8% a.m., em que prazo pode ser liquidado um
…nanciamento de $2.300 pagando-se prestações mensais de $278,98? Resp.: 14
prestações
Exercício 91 Um empréstimo de $1.000.000 será pago em 11 prestações anuais
de $150.000. Calcular a taxa de juros efetiva cobrada na hipótese de as prestações
serem: a) postecipadas; b) antecipadas. Resp.: (a) 9,4377% a.a. (aproximada-
mente); (b) 11,93% a.a. (aproximadamente)
Exercício 92 Por um equipamento cujo valor à vista é $40.000, paga-se uma en-
trada de 20% mais 18 prestações mensais com carência de três meses até o início
da primeira. Considerando-se juros efetivos de 3% a.m., determinar o valor das
prestações. Resp.: $2.468,37
Exercício 93 Por política de crédito, nas vendas a prazo, uma loja aumenta em
25% o valor à vista. Desse valor aumentado, 20% é pago como entrada, e o saldo
restante é dividido por seis e pago em seis parcelas mensais iguais. Determinar
a taxa de juros efetiva mensal cobrada no …nanciamento. Resp.: 8,8950% a.m.
(aproximadamente)
Exercício 94 Um eletrodoméstico será pago com uma entrada mais 12 prestações
mensais iguais e consecutivas. Considerando-se que cada prestação é igual a 10% do
75
valor à vista, sendo a primeira paga ao término de um período de carência de quatro
meses, eque a taxa de juros efetiva composta é de 4% ao mês, calcular o percentual
sobre o valor à vista que deve ser pago como entrada. Resp.: 16,57% do valor à
vista
Exercício 95 Um equipamento de $6.000 será pago com uma entrada de 50% e
tantas prestações mensais de $880 quantas forem necessárias, mais um pagamento
residual inferior ao valor da prestação, que deve ser efetuado um mês após a data
do vencimento da última parcela. Considerando-se que a primeira prestação vence
três meses após a data da compra e a taxa de juros efetiva cobrada é de 7% a.m.,
determinar o número de prestações necessárias e o valor do pagamento residual.
Resp.: Oo …nanciamento será liquidado em quatro prestações de $880 mais um
pagamento …nal no sétimo mês no valor de $636,67.
Exercício 96 Um bem cujo valor à vista é $5.000 será pago com uma entrada de
20%, 18 prestações mensais de $310 mais uma quantia de $905,44 paga junto com a
última prestação. Calcular a taxa de juros efetiva cobrada no …nanciamento. Resp.:
5% a.m. (aproximadamente)
Exercício 97 Qual a quantia a ser aplicada hoje num investimento que rende ju-
ros efetivos de 10% a.m., de modo que possamos efetuar futuramente oito saques
mensais? O primeiro saque, de $36.000, será feito daqui a dois meses, formando
com os outros sete saques uma série em progressão aritmética crescente de gradiente
$36.000. Resp.: $699.172,29
Exercício 98 Uma pessoa deve pagar 13 prestações mensais. A primeira prestação,
de $8.310, deve ser paga em dois meses, formando com as restantes uma progressão
aritmética crescente com o mesmo valor do gradiente. A pessoa propõe pagar a
76
dívida por meio de cinco prestações mensais iguais, a primeira iniciando em um
mês. Considerando-se juros efetivos de 5% a.m., calcular o valor dessas prestações.
Resp.: $108.549,38
Exercício 99 Uma pequena empresa projeta, para os próximos 24 meses, desembol-
sos mensais com a sua folha de pagamento. O primeiro desembolso, de $480, deve
ocorrer em um mês, e os restantes de forma consecutiva, formando uma progressão
aritmética decrescente em que cada desembolso decresce em $20 com relação ao do
mês anterior. O Gerente da empresa pretende aplicar hoje uma determinada quantia
em um investimento que rende juros efetivos de 5% a.m., de modo que possa efetuar
nos próximos 24 meses saques mensais que permitam pagar a folha. Qual o valor o
dessa aplicação? Resp.: $4.080,54
Exercício 100 Os dividendos pagos por uma ação devem dobrar todo ano, segundo
uma progressão geométrica. Considerando que os dividendos são pagos ao término
de cada ano, sendo o primeiro igual a $10, calcular o valor presente dos dividendos
dos próximos 24 anos a um custo do capital de 1% a.a. Resp.: $133.466.323,58
Exercício 101 A juros efetivos de 9% a.m., calcular o valor presente de uma perpe-
tuidade postecipada de $10.000 que cresce a uma taxa constante de 7% a.m. Resp.:
$500.000
Exercício 102 Calcular o valor presente de quatro mensalidades postecipadas que
decrescem a uma taxa constante de 3% a.m., considerando-se que a primeira é igual
a $13.000 e a taxa de juros efetiva é de 5% a.m. Resp.: $44.145,96
Exercício 103 Uma ação promete pagar a partir do próximo ano, em perpetuidade,
um dividendo de $2,00/ano. Considerando-se que o crescimento projetado dos divi-
77
dendos é 5% a.a. e que o custo de oportunidade o capital é de 12% a.a., determinar
o preço unitário da ação. Resp.: $28,57
Exercício 104 Um equipamento tem vida útil de 15 anos e um custo de manutenção
de $4.500/ano. Considerando-se a realização em ‡uxo uniformemente distribuído,
estimar o valor presente desse custo a juros contínuos equivalentes à taxa efetiva de
10% a.a. Resp.: $35.911,55
Exercício 105 Um projeto, em cada um dos seus seis anos de vida útil, propor-
cionará os seguintes lucros líquidos em milhões: $5, $6, $5, $3, $4 e $2. A uma
taxa de juros contínua equivalente à taxa efetiva de 10% a.a., calcular o valor pre-
sente dos lucros, considerando sua realização em regime de ‡uxo uniforme. Resp.:
$19.853.472,00
78
Capítulo 7
Sistemas de Amortização
São os modelos utilizados para o pagamento de dívidas originárias de …nanciamentos.
Os pagamentos são feitos por meio de parcelas que podem ser iguais ou diferentes,
mas que sempre obedecem ao seguinte formato:
Prestação = Amortização + Juros
Entre os principais e mais utilizados sistemas de amortização, temos:
Sistema de Amortização Francês (Sistema Price)
Sistema de Amortização Constante (SAC)
Sistema de Amortização Americano
Sistema de Amortização Crescente (SACRE) ou misto
7.1 Sistema de Amortização Francês (Tabela Price)
Este sistema foi utilizado inicialmente na França no século XIX. O sistema é carac-
terizado por pagamentos do principal em prestações iguais, periódicas e sucessivas.
É mais utilizado pelas instituições …nanceiras e pelo comércio em geral. Como os
juros incidem sobre o saldo devedor que, por sua vez, decresce à medida que as
79
prestações são pagas, eles são decrescentes e consequentemente as amortizações são
crescentes.
O Sistema ou Tabela Price tem esse nome em homenagem ao economista inglês
Richard Price, que incorporou a teoria do juro composto às amortizações de emprés-
timos, no século XVIII. Basicamente, a Tabela Price é um caso particular e muito
utilizado do Sistema Francês de Amortização Francês, em que a taxa de juros é
dada em termos nominais (na prática, é dada em termos anuais) e as prestações têm
período menor que aquele em que a taxa de juros se refere (em geral, as amortizações
são pagas em base mensal).
Assim no Sistema de Amortização Francês temos as seguintes características:
A dívida (C) é amortizada por meio de prestações (R) iguais e periódicas.
Os juros (J) são decrescentes.
As sucessivas quotas de amortização (A) do principal são crescentes em P.G.
de razão igual ao fator da taxa de juros (i).
Antes de entrarmos no mérito das formulações matemáticas, vejamos com exem-
plo como atua o Sistema de Amortização Francês.
Exemplo 139 Uma dívida de $12.000,00 será paga em 6 parcelas mensais a juros de
3% a.m. O pagamento mensal deve incluir, além dos juros do período, a amortização
da dívida. Construa uma tabela indicando os períodos, as prestações, os juros, as
amortizações e os respectivos saldos devedores, no Sistema de Amortização Francês.
De…na os seguintes elementos:
C0 := C : o valor da dívida no tempo 0
Ck : o valor da dívida no tempo k
80
R : o valor da prestação da dívida
Jk : o valor do juro no tempo k
Ak : o valor da amortização no tempo k
Então no Sistema de Amortização Francês os seguintes resultados se veri…cam:
C
R=
a nei
Jk = i Ck 1
Ak = R Jk
Ck = Ck 1 Ak
Ak = Ck 1 Ck
C
A1 = R J1 = i C
a nei
1
= C i
a nei
" #
1
= C (1+i)n 1
i
(1+i)n i
n
(1 + i) i
= C i
(1 + i)n 1
i
= C
(1 + i)n 1
1
= C
s nei
C
A1 =
s nei
R = Ak + J k = Ak 1 + Jk 1
Ak = Ak 1 + (Jk 1 Jk )
= Ak 1 + (i Ck 2 i Ck 1 )
= Ak 1 +i (Ck 2 Ck 1 )
= Ak 1 +i Ak 1
81
Ak = A k 1 (1 + i)
Ak = A 1 (1 + i)k 1
Ck = C [A1 + A2 + ::: + Ak ]
h i
k 1
= C A1 + A1 (1 + i) + ::: + A1 (1 + i)
h i
= C A1 1 + (1 + i) + ::: + (1 + i)k 1
(1 + i)k 1
= C A1
i
= C A1 s kei
C
= C s kei
s nei
s kei
Ck = C 1
s nei
Ck = R an kei (Método Prospectivo)
Ck = C (1 + i)k R s kei (Método de Recorrência)
Resumindo:
C
Rk =
a nei
s kei
Ck = C 1
s nei
C
Ak = (1 + i)k 1
s nei
s k 1ei
Jk = i C 1
s nei
Exemplo 140 Uma indústria tomou emprestado $2.000.000 concordando em saldar
o débito em oito pagamentos anuais postecipados a juros efetivos de 36%.a.a. pela
Tabela Price. Calcular: a) a prestação anual; b) o saldo devedor logo após o sexto
pagamento; c) a amortização do quarto ano.
82
Exemplo 141 Montar a planilha de amortização de um empréstimo com as seguintes
características: valor do empréstimo de $1.000.000; reembolso pela Tabela Price em
cinco prestações trimestrais antecipadas com carência de três trimestres; juros nomi-
nais de 28% a.a., capitalizados trimestralmente; e juros capitalizados e incorporados
ao principal durante o período de carência.
7.2 Sistema de Amortização Constante (SAC)
No Sistema de Amortização Constante, as amortizações do capital são constantes e
os valores da prestação são obtidos pela soma dos juros com o valor da amortização
do período considerado. Assim, veremos que os juros e as sucessivas parcelas são
decrescentes em P.A. de razão igual ao produto da taxa de juros pelo valor da
amortização, isto é, i A.
O valor constante da amortização (A) é obtido pela divisão do empréstimo pelo
número de prestações (R) contratado.
Os juros (J) periódicos são calculados sobre o saldo devedor (C).
Vamos ilustrar o uso do Sistema de Amortização Constante (SAC) com o mesmo
Exemplo 139 visto anteriormente no Sistema de Amortização Francês. Faremos
isso didaticamente, pois o chamado Sistema de Amortização Misto (SAM), que
veremos na próxima seção, é construído como a média aritmética dos Sistemas de
Amortização Francês e de Amortização Constante.
Exemplo 142 Uma dívida de $12.000,00 será paga em 6 parcelas mensais a juros
de 3% a.m. O pagamento mensal deve incluir, além dos juros do período, a amor-
tização da dívida. Construa uma tabela indicando os períodos, as prestações, os
juros, as amortizações e os respectivos saldos devedores, no Sistema de Amortização
Constante.
83
Sejam os seguintes elementos de…nidos anteriormente:
C0 := C : o valor da dívida no tempo 0
Ck : o valor da dívida no tempo k
R : o valor da prestação da dívida
Jk : o valor do juro no tempo k
Ak : o valor da amortização no tempo k
Então no Sistema de Amortização Constante (SAC) os seguintes resultados se
veri…cam:
C
Ak = A = , k = 1; 2; :::; n
n
Ck = C [A1 + A2 + ::: + Ak ]
= C [A + A + ::: + A]
= C k A
C
= C k
n
k
Ck = C 1
n
Jk = i Ck 1
(k 1)
Jk = i C 1
n
R k = A + Jk
C (k 1)
Rk = +i C 1
n n
C n k+1
= +i C
n n
C
Rk = [1 + i (n k + 1)]
n
84
Resumindo:
C
Ak =
n
k
Ck = C 1
n
(k 1)
Jk = i C 1
n
C
Rk = [1 + i (n k + 1)]
n
Exemplo 143 Um …nanciamento de $500.000,00 será pago pelo Sistema SAC em
cinco parcelas mensais a juros efetivos de 4% a.m. Calcular:
(a) a amortização do quarto mês;
(b) a soma dos juros pagos no segundo e no terceiro meses;
(c) o saldo devedor logo após o pagamento da terceira prestação.
7.3 Sistema de Amortização Crescente (SACRE)

ou Misto (SAM)
É o sistema adotado pelo Sistema Financeiro da Habitação (SFH) na liquidação dos
…nanciamentos da casa própria.
O valor das prestações corresponde à média aritmética calculada entre as prestações
do SAC e do sistema Price nas mesmas condições de juros e prazos.
Aproximadamente até a metade do período de …nanciamento as amortizações
são maiores que as do sistema Price.
Logo, a queda do saldo devedor é mais acentuada e são menores as chances de
resíduo ao …m do prazo de …nanciamento.
As prestações são decrescentes, de acordo com uma determinada P.A.
Antes de discutirmos as formulações do Sistema SACRE e Misto (SAM), vejamos
à luz dos dois Exemplos 139 e 142, vistos nos sistemas de Amortização Francês e de
Amortização Constante, respectivamente.
85
Exemplo 144 Uma dívida de $12.000,00 será paga em 6 parcelas mensais a juros de
3% a.m. O pagamento mensal deve incluir, além dos juros do período, a amortização
da dívida. Construa uma tabela indicando os períodos, as prestações, os juros, as
amortizações e os respectivos saldos devedores, no Sistema de Amortização Misto.
Assim, no Sistema de Amortização Crescente (SACRE), temos os seguintes fór-
mulas:
Valor da primeira prestação (R1 ):
C 1
R1 = (1 q) + C +i q
a nei n
onde q é a proporção de participação do sistema SAC no cálculo.
Nota 29 Quando q = 0, então voltamos ao Sistema Price; quando q = 1,
então voltamos ao Sistema SAC; e quando q = 12 , então estamos no Sistema
Misto de Amortização (SAM).
Valor da razão da Progressão Aritmética correspondente ao decréscimo das
prestações (r):
C
r=q i
n
Valor da prestação no período k (Rk ):
Rk = Rk 1 r, k = 2; 3; :::; n
com R1 dada pela fórmula anterior.
Exemplo 145 Um …nanciamento de $500.000 será pago pelo Sistema Misto (Sacre)
em cinco parcelas mensais a juros efetivos de 4% a.m.. Calcular: (a) a amortização
do quarto mês; (b) a soma dos juros pagos no segundo e no terceiro mês; (c) o saldo
86
devedor logo após o pagamento da terceira prestação; (d) o valor da prestação do
quarto mês; (e) a soma de todas as prestações pagas; (f) a soma de todos os juros
pagos.
7.4 Sistema de Amortização Americano
Neste sistema, o principal é restituído por meio de uma parcela única ao …m da
operação.
Os juros são pagos periodicamente à taxa i ou capitalizados e pagos juntamente
com o principal no …m do prazo acertado (prática pouco comum).
O devedor pode constituir um fundo de amortização do empréstimo (sinking
fund), no qual deposita periodicamente as quotas de amortização à taxa is .
No …m do prazo, esses depósitos devem resultar num montante igual ao capital
que se tomou emprestado.
Os depósitos no sinking fund que representam as quotas do fundo de amortização
do empréstimo (QFA) têm o seguinte valor, caso os juros sejam pagos periodica-
mente:
C
QF A =
s neis
Lembrando que C = A (o valor da última e única amortização).
O devedor deverá efetuar um desembolso periódico total, também chamado de
desencaixe periódico (D) de:
D = J + QF A
C
D=C i+
s neis
Nota 30 Se os juros não forem pagos periodicamente e são capitalizados, então

S
QF A = onde S é montante igual ao valor do empréstimo no tempo n.
s neis
87
Com isso, concluímos que:
(a) Se i < is , sistema americano mais vantajoso que o francês;
(b) Se i = is , não há distinção entre os sistemas francês e o americano;
(c) Se i > is , o sistema francês é mais vantajoso que o americano.
Vejamos o seguinte exemplo para ilustrar o Sistema de Amortização Americano:
Exemplo 146 Elaborar a planilha de amortização de um empréstimo no valor de
$200:000 a uma taxa de juros contratada no …nanciamento de 10% a.m., que será
reembolsado de acordo com o Sistema de Amortização Americano, pelo prazo de três
meses nas seguintes condições:
(a) os juros são pagos periodicamente e não é aberto o fundo de amortização do
empréstimo (sinking fund);
(b) os juros são capitalizados e pagos no …m da operação e não é aberto o fundo
de amortização do empréstimo (sinking fund);
(c) os juros são pagos periodicamente, e é aberto um sinking fund com taxa de
8% a.m.
Exemplo 147 Um empréstimo de $100:000 foi contratado a juros efetivos de 24%
a.a. para ser pago em seis parcelas mensais postecipadas de acordo com o Sistema
Americano. O fundo de amortização de empréstimo terá depósitos mensais remu-
nerados a juros efetivos de 20% a.a. Calcular:
(a) o valor dos juros mensais;
(b) as quotas do fundo de amortização;
(c) os desencaixes;
(d) o saldo do fundo de amortização após o quarto desencaixe;
(e) os juros acumulados após o sexto desencaixe;
(f) os desencaixes acumulados após o sexto termo;
88
(g) a taxa interna de retorno (TIR) (custo efetivo do …nanciamento).
Exercício 106 Um …nanciamento de $2.000.000 será pago pela Tabela Price em 18
parcelas mensais a juros efetivos de 10% a.m.. Calcular:
(a) o valor da prestação;
(b) a soma das amortizações dos três primeiros meses;
(c) a amortização introduzida pela 13a prestação.
Resp.: (a) $243.860,44, (b) $145.178,07, (c) $137.652,86
Exercício 107 Um empréstimo de 2.000.000 será saldado pela Tabela Price em dez
parcelas semestrais a juros efetivos de 9% a.s. Calcular o valor do saldo devedor do
empréstimo logo após a terceira prestação. Resp.: $1.568.470,33
Exercício 108 Uma dívida de $1.500.000 contratada a juros nominais de 36% a.a.,
capitalizados trimestralmente, será amortizada pela Tabela Price em oito anos por
meio de pagamentos trimestrais. Calcular:
(a) o saldo devedor ao …m do terceiro ano;
(b) o saldo devedor ao término do 14o trimestre;
(c) a distribuição do 20o pagamento em juros e amortização da dívida;
(d) o total de juros pagos no período.
Resp.: (a) $1.315.827,64; (b) $1.262.073,27; (c) $97.127,49 e $47.016,79; (d)
$3.112.616,93
Exercício 109 Um capital de $400.000 será pago de acordo com o Sistema Ameri-
cano em 15 meses a juros efetivos de 8% a.t.. Os juros serão pagos periodicamente
89
e será constituído um fundo de amortização do empréstimo (Sinking Fund) com
depósitos trimestrais remunerados à taxa efetiva de 6% a.t.. Calcular:
(a) a quota do fundo de amortização do empréstimo;
(b) o total de juros pagos;
(c) o desencaixe periódico;
(d) o valor do fundo de amortização do empréstimo no …m do quarto trimestre;
(e) o custo efetivo do …nanciamento (taxa interna de retorno).
Respostas: (a) $70.958,56; (b) $32.000 x 5 = $160.000; (c) $102.958,56; (d)
$310.416,45; (e) 9,04555% a.t.
Exercício 110 Uma empresa contratou a juros efetivos de 5% a.m. um …nancia-
mento de $600.000 que será amortizado por meio de seis prestações mensais poste-
cipadas. Pede-se:
(a) no Sistema de Amortizações Constantes (SAC), determinar a soma dos val-
ores das prestações dos três primeiros meses;
(b) na Tabela Price, calcular a soma dos valores das amortizações do primeiro e
do segundo mês;
(c) no Sistema Misto de Amortizações (SACRE), calcular o valor da prestação
do segundo mês;
(d) na Tabela Price, calcular a soma dos valores das seis prestações.
Resp.: (a) $375.000; (b) $180.831; (c) $121.605,24; (d) $709.262,88
90
Capítulo 8
Critérios de Investimento
Orçamentação de capital é o nome dado ao processo de decisão de procura e aquisição
de ativos de longo prazo.
Este processo decisório é auxiliado por técnicas, métodos, convenções e critérios.
Neste momento, estamos interessados em montar os ‡uxos de caixa incrementais
do projeto, no cálculo de sua rentabilidade e em seus indicadores econômicos, sem
levar em conta o risco relacionado ao projeto.
As principais etapas do processo de avaliação de um projeto ou de valoração de
um ativo são:
Estimativa dos ‡uxos de caixa esperados, depois dos impostos.
Avaliação do risco do projeto ou do ativo e determinação da taxa de desconto
(custo de oportunidade).
Cálculo dos indicadores econômicos, especialmente do VPL.
Reconhecimento das limitações do modelo, estimativa, valoração e incorpo-
ração na análise dos ativos intangíveis associados.
Tomada de decisão.
91
O valor de um projeto ou de um ativo é medido de acordo com sua capacidade
de gerar ‡uxos de caixa futuros.
Logo, as alternativas de investimento só podem ser comparadas se são avaliadas
em um ponto comum no tempo.
Para isso, os critérios de avaliação econômica devem considerar atualizações ou
descontos dos ‡uxos de caixa.
Entre os métodos que descontam ‡uxos de caixa, os mais conhecidos são o método
do valor presente líquido (VPL) e o método da taxa interna de retorno (TIR).
Quando queremos ter uma idéia do tempo de recuperação do investimento, us-
amos o método do pay-back descontado.
Critérios de seleção que utilizam indicadores contábeis, sem atualizações de ‡uxos
de caixa, não são apropriados para medir expectativa de renda econômica de um
projeto ou de um ativo.
8.1 Método do Valor Presente Líquido (VPL)
É uma medida de quanto valor é criado ou adicionado hoje, realizando-se um inves-
timento. É calculado pela diferença entre o valor atual dos ‡uxos de caixa e a saída
inicial de caixa (custo do investimento).

X
n
F Ct
V PL = I+
t=1
(1 + K)t
onde
I : investimento inicial;
F Ct : ‡uxo de caixa do t-ésimo período;
K : custo do capital
Critério de Decisão:
Se V P L > 0 =) empreender o projeto
92
Se V P L < 0 =) rejeitar o projeto
Se V P L = 0 =) indiferente
Exemplo 148 Espera-se que um bem de consumo a ser lançado gere ‡uxos de caixa
no valor de $2.000,00 nos dois primeiros anos, $4.000,00 nos dois anos seguintes e
$5.000,00 no último ano do projeto. Custará $10.000,00 para começar a produzir.
Usamos uma taxa de desconto de 10% para avaliar novos projetos. Qual deve ser
nossa decisão?
8.2 Método da Taxa Interna de Retorno (TIR)
O método da TIR não tem por …nalidade a avaliação da rentabilidade absoluta
a determinado custo de capital (processo de atualização) como o VPL, mas seu
objetivo é encontrar uma taxa intrínseca de rendimento.
A taxa TIR é aquela que anula o VPL, ou seja, o valor i que satisfaz a seguinte
equação:
X
n
F Ct
V PL = I+ =0
t=1
(1 + i )t
Critério de Decisão:
Se i > K =) o projeto é economicamente viável
Nota 31 Quando dois projetos diferentes e com investimentos iniciais diferentes
são comparados, o melhor método é sempre o VPL, pois, como veremos em exemplos
mais tarde, o uso da TIR pode levar a uma contradição em relação ao critério do
VPL.
Exemplo 149 Suponha que um projeto requeira um desembolso inicial de $200.000
e que propiciará a geração de ‡uxos de caixa de $75.000 por ano durante 5 anos a
um custo de capital de 15% a.a. Que decisão se deve tomar?
93
8.3 Método do Pay-Back Descontado
No método do pay-back descontado a variável de interesse é o tempo de recuperação
do investimento, ou seja, quanto tempo decorrerá até que o valor presente dos ‡uxos
de caixa previstos se iguale ao investimento inicial. Assim no Método do Pay-Back
Descontado desejamos encontrar T tal que
X
T
F Ct
I=
t=1
(1 + K)t
Este indicador mede o tempo de recuperação do investimento e deve ser utilizado
em complemento ao método do VPL ou TIR, sempre comparando várias alternativas
de investimento e não apenas na análise de um só projeto.
Exemplo 150 Qual dos dois equipamentos mutuamente exclusivos, X ou Y, é mais
adequado para realizar uma determinada operação? Considere um custo de capital
de 10% a.a. e utilize o método do VPL e da TIR. Determinar o pay-back descontado.

Equipamento Investimento Fluxo de Caixa/ano Vida Útil
X $12; 00 $3; 00 8 anos
Y $13; 00 $2; 50 8 anos
8.4 Método do Custo-Benefício
É um indicador que permite encontrar a relação existente entre o valor atual dos
ingressos (B –benefícios) e o valor atual dos custos, incluído o investimento inicial
(C - custos). Permite saber se se deve ou não realizar o investimento, bastando
observar se o índice é maior que 1, ou seja, aceitar se B=C > 1.
Nota 32 O índice não re‡ete necessariamente a maior ou menor conveniência de
um projeto com relação a outros. Pode ocorrer que dois projetos com diferentes
rentabilidades (TIR) tenham o mesmo índice custo-benefício.
94
Nota 33 O índice está sujeito a um problema de dimensão, pois depende da forma
como é calculado.
O índice pode ser expresso da seguinte forma:

Pn bt
t=0
(1 + K)t
B=C = P ct
n
t=0
(1 + K)t
onde:
B=C : índice custo-benefício
bt : benefícios do período t
ct : custos do período t
n : horizonte do período
K : custo do capital
O exemplo a seguir mostra em que medida o índice B=C está sujeito a um
problema de dimensão, a depender da forma como é calculado.
Exemplo 151 Para um custo de capital de 10% a.a., determinar o índice custo-
benefício do seguinte ‡uxo abaixo:

Ano 0 Ano 1 Ano 2
Custos (ct ) $100 $1:100 $12:100
Benefícios (bt ) $50 $1:650 $14:520
Fluxo de Caixa Líquido $50 $550 $2:420
O exemplo seguinte mostra que o índice custo-benefício não deve ser utilizado
isoladamente na comparação e seleção de alternativas mutuamente exclusivas, pois
não re‡ete necessariamente a maior ou menor conveniência ou atratividade real de
uma alternativa em relação à outra.
Exemplo 152 Para um custo de capital de 10% a.a. comparar os seguintes projetos
de investimento, usando o índice custo-benefício e o VPL como critérios decisórios.
95
Projeto A Ano 0 Ano 1 Ano 2
Custos (ct ) $100 $1:100 $1:700
Benefícios (bt ) $50 $1:650 $12:100
Projeto B Ano 0 Ano 1 Ano 2
Custos (ct ) $100 0 0
Benefícios (bt ) $50 $400 $10:565
Exemplo 153 Para um custo de capital de 10% a.a. e com as informações disponíveis
a seguir, qual será o projeto selecionado e qual indicador deve ser utilizado na se-
leção?
Ano A B C D
0 $8:000 $8:000 $8:000 $8:000
1 $1:000 $7:000 $2:000 $3:500
2 $2:000 $1:000 $1:000 $4:500
3 $3:000 $6:000 $2:000 $2:000
4 $4:000 $1:000 $8:000 $1:000
VPL $452 $1:362 $1:611 $1:087
TIR 7; 8% 21; 3% 16; 8% 17; 5%
B/C 0; 94 1; 17 1; 2 1; 14
8.5 Método da Anuidade Equivalente
Um dos pré-requisitos essenciais para análise de projetos de investimentos é que o
horizonte econômico dos projetos seja uniforme. Quando isso não ocorre, pode-se
obter resultados contraditórios pelos métodos do VPL e da TIR. Ilustremos com a
seguinte situação: o ‡uxo de caixa de dois projetos A e B são dados pela tabela
abaixo.
Alternativa Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 TIR VPL (10%)
A $10 $13 30; 00% $1; 82
B $10 $5 $5 $5 23; 38% $2; 43
A seleção pelo VPL e pela TIR leva a escolhas opostas, mas se considerarmos o
VPL como critério ótimo, devemos escolher a alternativa B.
Contudo, argumenta-se que a solução válida exige que as alternativas sejam
levadas a um horizonte econômico comum. Esse procedimento é chamado regra da
cadeia.
96
Para isso, os horizontes econômicos das alternativas são igualados na data futura
que corresponde ao mínimo múltiplo comum (MMC ) dos prazos das alternativas.
No exemplo, seria necessário admitir que a alternativa A possa ser repetida duas
vezes até que seu horizonte seja igualado ao da alternativa B.
Logo, obtemos o seguinte quadro:
Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 VPL (10%)

Fluxo da máquina A $10 $13
1a substituição de A $10 $13
2a substituição de A $10 $13
Fluxo de caixa líquido $10 $3 $3 $13 $4; 97
A alternativa A passa a ser a melhor.
Consequentemente, na comparação de alternativas de duração diferente, a apli-
cação direta do método do VPL, sem igualar previamente os horizontes econômicos
das alternativas, pode resultar em decisões inconsistentes com a maximização do
valor da empresa.
Um método alternativo é o método da anuidade uniforme equivalente (AE ).
Esse indicador mostra de que modo seria distribuída a renda econômica gerada
pelo projeto se a referida distribuição fosse a mesma para cada ano. Isso equivale a
repartir o VPL ao longo da vida útil do projeto, transformando-o em uma série uni-
forme equivalente que pode ser legitimamente comparada entre projetos de duração
diferente.
Esse método faz a repetição das alternativas de modo implícito.
A anuidade equivalente (AE ) do projeto pode ser calculada por meio da fórmula:
V PL
AE =
a neK
onde:
V P L : o valor presente líquido do projeto
n : o prazo do projeto
97
K : o custo do capital
a neK : fator de valor presente de séries uniformes
Pelo exemplo anterior, temos
V P LA 1; 82
(AE)A = = = $2; 00=ano
a 1e10% (1; 1)1 1
(1; 1)1 0; 1
V P LB 2; 43
(AE)B = = = $0; 98=ano
a 3e10% (1; 1)3 1
(1; 1)3 0; 1
Como (AE)A > (AE)B , concluímos que a alternativa A é preferível.
8.6 Método do Custo Anual Equivalente
Nos setores público e privado, existem projetos que oferecem serviços cujos benefícios
não podem ser quanti…cados em termos mensuráveis.
Mas, os custos das diferentes alternativas de se prestar o serviço são perfeitamente
delimitáveis.
Como a receita, conhecida ou desconhecida, é comum para todas as alternativas,
ela será uma variável irrelevante na análise.
Assim, deve-se conhecer os custos das alternativas e selecionar aquela de menos
custo.
O custo anual equivalente permite encontrar o custo anual (mensal) que equivale
ao investimento inicial, mostrando qual é a quantia uniforme que deve ser investida
a cada ano (mês) durante a vida útil de modo que iguale o investimento inicial (I ).
O custo anual equivalente (CAE ) do projeto pode ser calculada por meio da
fórmula:
I
CAE =
a neK
onde:
98
CAE : o custo anual equivalente
I : o investimento inicial
n : o prazo do projeto
K : o custo do capital
a neK : fator de valor presente de séries uniformes
Este indicador fornece informação acerca da distribuição do investimento inicial
do projeto.
Exemplo 154 Uma empresa pretende adquirir um equipamento que esteja disponível
em duas marcas diferentes no mercado: A e B. O equipamento A custa $13.000 e
tem vida útil de 12 anos, enquanto o equipamento B custa $11.000 e possui vida útil
de 8 anos. Qualquer que seja o equipamento comprado, A ou B, o benefício será o
mesmo: $7.000/ano. Se o custo do capital é de 4% a.a., qual a melhor alternativa?
Exemplo 155 A Riolight pretende instalar um gerador de energia elétrica a um
custo de $10.000.000. Os custos operacionais projetados são de $80.000/mês ao
longo da vida útil do equipamento, que foi estimada em 120 meses. Considerando
que a empresa requer uma rentabilidade mínima de 10% a.m., determinar o custo
mensal que deve ser repassado aos usuários do equipamento.
Exercício 111 Calcular a TIR dos seguintes ‡uxos de caixa:

ano ‡uxo de caixa ano ‡uxo de caixa ano ‡uxo de caixa
0 $100 0 $100 0 $400
(a) ; (b) ; (c) ;
1 $700 1 $200 1 $400
2 $1:200 2 $150 2 $1:000
ano ‡uxo de caixa
0 $200
(b)
1 $700
2 $600
Resp.: (a) 300% e 200%; (b) Não existe TIR real; (c) 15,83%; (d) 50% e 100%
99
Exercício 112 Calcular a TIR de um projeto que requer um investimento inicial
de $2.000.000 e produz um ‡uxo de caixa de $240.000/ano durante 15 anos. Resp.:
8,4418%
Exercício 113 A RIOLUX instalou um sistema de geração de energia elétrica a um
custo de $30 milhões. Os custos operacionais do equipamento são de $120.000/mês,
e sua vida é estimada em 15 anos. Considerando-se que a empresa deseja uma
rentabilidade mínima de 12% a.m., determinar o custo mensal que deve ser repas-
sado aos usuários do sistema de modo que cubra os gastos operacionais e remunere
adequadamente o capital empregado. Resp.: $3.720.000/mês
Exercício 114 Uma empresa industrial estuda a viabilidade econômica de um pro-
jeto de investimento orçado em R$ 981.815,00. Considerando-se que o projeto tem
duração prevista de vinte anos e que o estudo de viabilidade econômico-…nanceira
projetou ‡uxos de caixa líquidos de R$100.000 por ano, calcular a TIR do projeto.
Resp.: 8% a.a.
Exercício 115 Considere as seguintes alternativas de investimento mutuamente ex-
clusivas:
Alternativas ano 0 ano 1 ano 2
A $100 $25 $125
B $100 $95 $45
Considerando-se um custo do capital de 10% a.a., pede-se: (a) a TIR das alter-
nativas; (b) a TIR do ‡uxo incremental A B; (c) o VPL das alternativas e do
‡uxo incremental; d) identi…que pela análise do ‡uxo incremental qual é a alterna-
tiva preferível.
Resp.: (a) T IRA = 25%; (b) T IRA B = 14; 2857%; (c) V P LA = $26; 03;
V P LB = $23; 55; V P LA B = $2; 48; T IRA B > 10% ) melhor A
Exercício 116 Considere as seguintes alternativas mutuamente exclusivas:
100
A $100 $120 $30
B $100 $40 $140
Determinar a taxa de desconto que faz as duas alternativas ser igualmente atra-
tivas para o investidor. Resp.: 37,5%
Exercício 117 Uma empresa estuda a possibilidade de substituir um equipamento.
Ela dispõe de duas alternativas mutuamente exclusivas, o equipamento N e o equipa-
mento V. Os ‡uxos de caixa estimados são os seguintes:

N $100 $1:000 $200
V $90 $300 $1:400
Considerando-se um custo do capital de 10% a.a., pede-se identi…car qual é a
melhor escolha: (a) pela análise do ‡uxo incremental; (b) pela comparação dos VPLs
individuais das alternativas. Resp.: (a) V P LN V = $365 < 0 ) melhor V; (b)
V P LN = $974; 38 e V P LV = $1:339; 75 ) melhor V.
Exercício 118 Uma empresa estuda a troca de uma máquina velha por uma nova.
Com as seguintes informações, determinar se a máquina deve ou não ser substituída.

Máquina Velha (V) Máquina Nova (N)
Investimento Inicial - $25.000
Custo operacional $12.000/ano $8.000/ano
Vida útil 2 anos 6 anos
Custo do capital 6% a.a. 6% a.a.
Resp.: CAEV = $12:000 < CAEN = $13:084 ) melhor V
Exercício 119 Qual dos equipamentos, A ou B, é mais adequado economicamente?
Considerar um custo de oportunidade do capital de 10% a.a..

Equipamento Investimento Custo operacional/ano Vida útil
A $18:000 $2:860 13 anos
B $28:000 $1:960 18 anos
Resp.: CAEB = $5:374 < CAEA = $5:394 ) melhor B
Exercício 120 Calcular o VPL e a anuidade uniforme equivalente nas alternativas
mutuamente exclusivas a seguir. Determinar qual delas representa a melhor escolha
econômica.
101
Alternativa X Alternativa Y
Investimento Inicial $5.000 $8.000
Fluxo de caixa $1.672/ano $1.594/ano
Vida útil 5 anos 10 anos
Custo do capital 10% a.a. 10% a.a.
Resp.: AEX = $353 > AEY = $292 ) melhor X
Exercício 121 Uma empresa industrial pretende terceirizar durante três anos a fab-
ricação de determinada peça.Um estudo mostrou que para produzir 8.000 peças/ano
é necessário um investimento inicial de $200.000 em equipamentos e custos opera-
cionais totais de $18.000/ano se a peça for fabricada internamente. Se a fabricação
for terceirizada, o preço de compra será de $12/peça. Considerando um custo do
capital de 8% a.a., determinar se a fabricação da peça deve ou não ser terceirizada.
Resp.: CAEterceirizar = $96:000 > CAEf abricar = $95:605; 70 ) melhor fabricar
Exercício 122 O quadro a seguir mostra os ‡uxos de caixa de quatro projetos mu-
tuamente exclusivos:
Ano Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D
0 85:000 150:000 250:000 378:000
1 40:000 78:000 0 390:000
2 40:000 78:000 0 0
3 40:000 78:000 0 0
4 40:000 78:000 700:000 150:000
Vida útil (anos) 4 4 4 4
Admitindo-se que o custo do capital adequado para análise econômica seja de
20% a.a., pede-se:
(a) Estimar os seguintes indicadores de rentabilidade para cada projeto: VPL,
TIR, Relação Custo-Benefício (B/C), Pay-back (PB), Anuidade Uniforme Equiva-
lente (AE).
(b) Selecionar a melhor alternativa usando o VPL e a AE.
(c) Fazer uma análise que mostre o processo de seleção entre as alternativas A
e C como função do custo de oportunidade do capital.
102
Indicador Projeto A Projeto B Projeto C Projeto D
VPL $18:549 $51:921 $85:577 $19:338
TIR 31; 15% 37; 42% 29; 36% 23; 99%
Resp.: (a)
B/C 1; 22 1; 35 1; 35 1; 05
PB 4 3 4 4
AE $7:165 $20:057 $33:830 $7:470
(b) Pelo VPL e AE, selecionamos C. Como era esperado, os dois indicadores
conduzem à mesma decisão

K VPL (A) VPL (C) Seleção
18% $22:602; 47 $111:052; 21 C
20% $18:549; 38 $87:577; 16 C
24% $11:171; 07 $46:081; 52 C
(c) 26% $7:807; 57 $27:725; 57 C
28% $4:638; 71 $10:770; 32 C
30% $1:649; 63 $4:910; 54 A
36% $6:367; 83 $45:382; 67 A
40% $11:030; 82 $67:784; 26 A
103

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MATEMÁTICA FINANCEIRA

realizar cálculos …nanceiros e análises de investimentos para a tomada de decisão na

gestão …nanceira das empresas e das pessoas.

UNIDADE I - O valor do dinheiro no tempo. Conceitos de juros, taxas de juros,

principal, montante, prazo e regimes de capitalização.

UNIDADE II - Juros simples: cálculo do montante, do principal e do rendimento.

Períodos nãointeiros. Equivalência de capitais. Determinação da data de vencimento

e prazo das aplicações.

UNIDADE III - Juros compostos: cálculo do montante, do principal e do rendi-

mento. Equivalência de capitais –a equação de valor. Cálculo com prazos fraciona-

UNIDADE IV - Taxas de juros: taxa proporcional, taxa efetiva, taxa nominal –

juros aparente e taxas de juros real – cálculo …nanceiro em contexto in‡acionário,

taxa de juros contínuos.

UNIDADE V - Desconto simples: racional e comercial. Equivalência entre de-

e taxa de desconto simples. Desconto composto: racional (…nanceiro) e comercial.

Valor do desconto e valor liberado. Taxa mensal do desconto …nanceiro e comercial

postecipadas e diferidas. Cálculo do valor presente, do montante e da taxa de juros

aproximada por interpolação linear. Valor presente de perpetuidades constantes e

valor presente e montante de ‡uxos de caixa contínuos.

UNIDADE VII - Anuidades variáveis crescentes em progressão aritmética e em

progressão geométrica: séries antecipadas e postecipadas, valor presente de perpe-

UNIDADE VIII - Anuidades fracionadas: valor presente e montante.

UNIDADE IX - Sistemas de amortização francês (Sistema Price), Constante

(SAC), crescente (SACRE) ou misto (SAM): saldo devedor, amortização e juros.

Custo efetivo de sistemas de amortização.

Prova 1 - 21 de outubro de 2010.

Prova 2 - 14 de dezembro de 2010.

Reposição - 16 de dezembro de 2010.

Prova Final - 21 de dezembro de 2010.

[1] FARO, C. Princípios e Aplicações do Cálculo Financeiro. Editora Livros

[2] JUER, M. Matemática Financeira. Editora IBMEC.

[3] SAMANEZ, C. Matemática Financeira. Editora Pearson, 5a edição, 2010.

Como se diz em Economia, "time is money"(tempo é dinheiro). A Matemática

destino. Provavelmente, se formos um pouquinho esclarecidos, tentaremos aplicar

maior que o dinheiro disponível hoje.

A Matemática Financeira nos auxilia a responder questões práticas do tipo:

varia de proposta para proposta. Como decidir qual a melhor?

Para isso, precisamos de…nir os seguintes conceitos básicos:

De…nição 1 (Fluxo de Caixa) É a dinâmica de quantias investidas e resgatadas

ao longo do tempo. Assim, em outras palavras, ‡uxo de caixa é uma sucessão de

adotará a seguinte convenção: Dinheiro investido, seta para baixo.

Dinheiro resgatado, seta para cima.

uma saída e uma entrada.

Já o mais complexo se assemelha ao grá…co abaixo.

Neste curso usaremos as seguintes notações:

P : principal, capital inicial, valor atual, valor presente, investimento inicial,

indubitável que se trata de dinheiro disponível hoje.

S : montante, valor futuro, valor acumulado, valor de resgate, valor capitalizado

dúvida que se trata de dinheiro disponível em determinada data no futuro e inclui

$10:110. Obtenha o juro dessa operação.

n : unidades de tempo. As unidades de tempo mais comuns são ano e mês;

28 dias para o qual não se tem denominação especí…ca.

i : taxa de juros. Pode-se de…nir taxa de juros i como sendo, na unidade de

tempo considerada, um coe…ciente de proporcionalidade entre o rendimento obtido

e o capital cedido, ou seja

Além disso temos

A taxa de juros pode ser apresentada sob duas formas:

Centesimal (ou percentual): quando representar os juros de cem unidades

de capital durante o período de tempo a que esta se referir.

Unitária: quando representar, nas mesmas condições anteriores, os juros de

uma unidade de capital. Por exemplo:

Exemplo 2 O gerente do banco outorgou um empréstimo de $2:000 pelo prazo de