24/02/2018 41ª Carta de Luiz Barsi – Suno Research – Area de membros

Analise de BBAS
41ª Carta de Luiz Barsi

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Como Barsi analisa uma ação?

Na publicação de hoje e também ao longo das próximas semanas,

estaremos trazendo algumas análises que Luiz Barsi Filho realizou nos
últimos anos e comentaremos sobre os principais pontos que Barsi avalia
na hora de comprar uma ação.

Como poderemos ver, Barsi não utiliza métodos muito so sticados de

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análise, nem recorre amétodos mais complexos como DCF, Fórmula de

Gordon, dentre outros. Barsi utiliza de formas mais simples para analisar
um ativo, formas essas que podem ser utilizadas por qualquer investidor,
e ainda assim obtém muito sucesso na maioria das vezes, o que é mais
uma evidência de que investir em ações é para todos e nem requer muita
complexidade.

Agradecemos nosso leitor Caio Cosentino por ter nos fornecido este

material.

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RETROSPECTO DE PAGAMENTO DE DIVIDENDOS

Barsi demonstra que dá grande importância ao histórico de pagamento de
dividendos de uma empresa. Neste documento, Barsi avalia claramente as
distribuições passadas do Banco do Brasil para tentar concluir se o ativo é
um candidato a entregar bons pagamentos futuros de proventos.
Podemos ver nos números anotados por Barsi que BBAS3 pagou cerca de
R$ 10.32 por ação de 2008 a 2014, o que se traduzia em uma média
de R$ 1,72 por ação e um yield médio de 6,37% ao preço da época
de R$ 27,00 e de 8,60% ao preço de R$ 20,00, o qual BBAS3 já atingiu
inúmeras vezes. Analisando os dividendos históricos e passados de uma
empresa podemos traçar alguma tendência de seu futuro e ter alguma
ideia de sua política de dividendos e claro, de sua saúde nanceira e
lucratividade. Empresas que passam por problemas ou que são mal
administradas di cilmente pagam dividendos atrativos por um grande

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período de tempo e seus dividendos normalmente são instáveis, oscilam e

apresentam períodos em que a empresa não paga pois apresenta
prejuízos. Normalmente quando recomendamos uma nova ação aos
nossos clientes também recorremos ao seu histórico de dividendos e
costumamos evitar empresas que tenham grandes períodos sem pagar
proventos já que isso é um grande indício de que a empresa enfrenta
di culdades.
VALOR PATRIMONIAL DA AÇÃO
Ainda neste texto que exempli ca uma análise do Barsi na
prática, podemos ver que o maior investidor PF do Banco do Brasil
também avalia a relação Preço/Valor Patrimonial e avalia o VPA de uma
ação antes de comprar. Barsi avaliou nesta análise que nesta
época BBAS3 encontravase com um valor patrimonial por ação (VPA) de R$
25,34 e uma relação P/VPA (Preço/VP) de 1,12, indicando que as ações
doBBAS3 estavam sendo negociadas com ágio sobre seu patrimônio
líquido. Porém, Barsi não se baseia apenas no múltiplo em si, mas
costuma comparar essa relação com outras opções do seu segmento, no
caso, bancos. Podemos ver que ele avalia que a relação P/VP de BBAS3 é
de 1,12 e era, nessa ocasião, apenas superior ao múltiplo do Santander,
que era um P/VP de 0,70, mas abaixo de Itaú e Bradesco , por exemplo.
Como o Banco do Brasil possui uma grande participação em BB
Seguridade (BBSE3), Barsi comenta que as valorizações dos ativos
da BBSE3 poderiam ser um dos fatores que levaram as ações do BBAS3
para altos patamares o que faz sentido. No ano passado, por exemplo,
época em que Barsi estava comprando fortemente ações do BB,
suas ações eram negociadas por uma relação P/VP de menos de 0,50, o
que se traduzia de fato em uma grande oportunidade, já que apenas a
participação do banco em BBSE3 e alguns de seus outros ativos já valiam
mais que seu valor de mercado. Na prática, quem comprou BBAS3 a R$
13,00, como Barsi, pagou por BBSE3, CIEL3, e levou o banco todo de graça.
Barsi neste período aproveitou para realizar muitas compras,
provavelmente também de olho nessa distorção. Ainda sobre a análise,
entendemos que seja de grande valor realizar uma comparação de
múltiplos entre o mesmo segmento, já que essa forma de avaliar nos

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sugere se um ativo está sendo negociado por um preço mais atrativo que
os demais ou não. Neste caso, parece-nos que a opção, ao menos em
termos de P/VP, mais correta eram ações do Santander, que por sinal,
Barsi é um dos maiores acionistas Pessoa Física também.
CONCLUSÃO DE LUIZ BARSI
Por m, Barsi conclui esclarecendo que as ações do BB se tornam mais
atrativas por volta dos R$ 20,00, que é onde o yield do BBAS3 se situava
em algo próximo a 8,50%, patamar bastante interessante e também cita
que não acreditava ser surpreendente as ações do BBAS3 recuarem para
estes patamares, já que bastava a presidente Dilma Rousse crescer nas
pesquisas para asações recuarem. Além disso, pelo preço de R$
20,00 BBAS3 negociaria com uma relação P/VP de 0,78, o que
representaria um grande deságio frente ao valor patrimonial e valor de
seus ativos, além de um desconto em relação à média dos últimos anos.
Lembramos que este foi apenas um exemplo de uma análise de Barsi que
foi enviada a alguns de seus amigos em alguns anos atrás e não signi ca
necessariamente que nós ou mesmo Barsirecomendaríamos a compra
de BBAS3 por R$ 20,00. De qualquer forma, ca evidente aqui que não é
necessária uma análise tão complexa, envolvendo planilhas, uxo de caixa
descontado e grandes fórmulas para chegarmos a uma conclusão correta
e avaliarmos um ativo de forma consistente.

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