I

RITMO NA NATUREZA

Nenhuma verdade encontra aceitação mais generalizada do que aquela de

que o universo é governado por leis. Sem leis, é evidente que haveria caos,
e onde há caos, nada existe. Navegação, química, aeronáutica, arquitetura,
transmissão de rádio, cirurgia, música - o leque, de fato, da arte e da ciência
- todos funcionam, lidando com coisas animadas e inanimadas, sob leis,
porque a própria natureza trabalha dessa maneira. Uma vez que a própria
natureza da lei é a ordem, ou a constância, segue-se que tudo o que acontece
se repetirá e pode ser previsto se conhecemos a lei.
Colombo, ao afirmar que o mundo era redondo, previu que um curso rumo
ao oeste saindo da Europa eventualmente levaria seus navios a terra firme e,
apesar dos zombadores, inclusive entre sua própria tripulação, viu sua
previsão se concretizar. Halley, ao calcular a órbita do cometa de 1682,
previu o seu retorno, o que foi surpreendentemente verificado em 1759.
Marconi, após seus estudos em transmissão elétrica, previu que o som
poderia ser transmitido sem fios, e hoje podemos sentar em nossas casas e
ouvir programas musicais e outros de além-mar. Esses homens, assim como
inúmeros outros em diferentes campos, aprenderam a lei. Depois de se
informarem sobre ela, a previsão se tornou fácil, pois se tornou matemática.
Mesmo que não compreendamos a causa subjacente a um fenômeno
específico, podemos, por observação, prever a recorrência desse fenômeno.
O nascer do sol era esperado para ocorrer regularmente em um horário fixo
milhares de anos antes de se conhecer a causa que opera para produzir esse
resultado. Os indígenas determinam seus meses a cada lua nova, mas até hoje
não conseguem explicar por que intervalos regulares caracterizam esse sinal
celeste. O plantio da primavera é testemunhado em todo o mundo porque o
verão é esperado como próximo na ordem; no entanto, quantos agricultores
entendem por que eles têm essa constância das estações? Em cada caso, o
ritmo do fenômeno em particular foi dominado.
O homem não é menos um objeto natural do que o sol ou a lua, e suas ações,
também, em sua ocorrência métrica, estão sujeitas a análise. As atividades
humanas, embora surpreendentes em seu caráter, se abordadas a partir do
viés rítmico, contêm uma resposta precisa e natural para alguns dos nossos
problemas mais perplexos. Além disso, porque o homem está sujeito a um
procedimento rítmico, cálculos relacionados às suas atividades podem ser
projetados para o futuro com uma justificação e certeza até então
inatingíveis.
Pesquisas muito extensas relacionadas ao que pode ser chamado de
atividades humanas indicam que praticamente todos os desenvolvimentos
resultantes de nossos processos socioeconômicos seguem uma lei que os faz
se repetir em séries de ondas ou impulsos semelhantes e constantemente
recorrentes, com número e padrão definidos. Também é indicado que, em
sua intensidade, essas ondas ou impulsos têm uma relação consistente entre
si e com a passagem do tempo. A fim de ilustrar e explicar melhor esse
fenômeno, é necessário escolher, no campo das atividades humanas, algum
exemplo que forneça uma abundância de dados confiáveis, e para esse fim
não há nada melhor do que a bolsa de valores.
Atenção especial tem sido dada ao mercado de ações por duas razões. Em
primeiro lugar, não há outro campo em que a previsão tenha sido tentada com
tanta intensidade e com tão pouco resultado. Economistas, estatísticos,
técnicos, líderes empresariais e banqueiros, todos tentaram prever o futuro
dos preços na Bolsa de Valores de Nova York. De fato, desenvolveu-se uma
profissão definida com a previsão de mercado como seu objetivo. No
entanto, 1929 chegou e passou, e a transição do maior mercado de alta já
registrado para o maior mercado de baixa já registrado pegou quase todos os
investidores de surpresa. Principais instituições de investimento, gastando
centenas de milhares de dólares anualmente em pesquisa de mercado, foram
pegas de surpresa e sofreram perdas de milhões de dólares devido à redução
de preços em ações que foram mantidas por tempo demais.
Uma segunda razão para escolher o mercado de ações como uma ilustração
do impulso de onda comum à atividade socioeconômica é a grande
recompensa associada à previsão bem-sucedida do mercado de ações.
Mesmo o sucesso acidental em alguma previsão única de mercado tem
gerado riquezas pouco inferiores às fabulosas. No avanço do mercado de
julho de 1932 a março de 1937, por exemplo, uma média de trinta ações
líderes e representativas avançou 373%. Durante o curso desse movimento
de cinco anos, no entanto, houve ações individuais cujo avanço percentual
foi muito maior. Por fim, o amplo avanço citado acima não ocorreu em uma
linha reta ascendente, mas sim por uma série de etapas ascendentes e
descendentes, ou movimentos zigue-zague de duração de vários meses.
Essas oscilações menores proporcionaram ainda maior oportunidade de
lucro.
Apesar da atenção dada ao mercado de ações, o sucesso, tanto na precisão
das previsões quanto nas recompensas associadas, tem sido necessariamente
aleatório, porque aqueles que tentaram lidar com os movimentos do mercado
falharam em reconhecer a extensão em que o mercado é um fenômeno
psicológico. Eles não compreenderam o fato de que existe regularidade
subjacente às flutuações do mercado, ou, em outras palavras, que os
movimentos de preços das ações estão sujeitos a ritmos, ou uma sequência
ordenada. Assim, as previsões de mercado, como aqueles que têm qualquer
experiência no assunto bem sabem, careceram de certeza ou valor além de
um tipo acidental.
Mas o mercado tem sua lei, assim como é verdade para outras coisas em todo
o universo. Se não houvesse lei, não poderia haver um centro em torno do
qual os preços pudessem girar e, portanto, não haveria mercado. Em vez
disso, haveria uma série diária de flutuações de preços desorganizadas e
confusas, sem motivo ou ordem aparente. No entanto, um estudo detalhado
do mercado, como será posteriormente revelado, prova que esse não é o caso.
O ritmo, ou movimento regular, medido e harmonioso, pode ser percebido.
Essa lei por trás do mercado só pode ser descoberta quando o mercado é visto
sob a luz adequada e, em seguida, analisada a partir dessa abordagem.
Simplificando, o mercado de ações é uma criação do homem e, portanto,
reflete a idiossincrasia humana. Nas páginas que se seguem, a lei, ou ritmo,
a que o homem responde será revelada como registrada pelos movimentos
do mercado que flutuam de acordo com um princípio de onda definido.
O Princípio das Ondas é um fenômeno que sempre funcionou em todas as
atividades humanas. Ondas de diferentes graus ocorrem independentemente
da presença de equipamentos de registro. Quando os equipamentos descritos
abaixo estão presentes, os padrões das ondas são aperfeiçoados e se tornam
visíveis para o olho experiente.
A. Atividade comercial extensiva representada por corporações cuja
propriedade é amplamente distribuída.
 B. Um mercado geral onde compradores e vendedores podem entrar em
contato rapidamente por meio de representantes.
C. Registros confiáveis e publicações de transações.
D. Estatísticas adequadas disponíveis sobre todos os assuntos
relacionados às corporações.
E. Registro diário do intervalo máximo e mínimo de preços de forma a
revelar as ondas de todos os graus à medida que ocorrem.
O registro diário das transações de ações foi inaugurado em 1928 e o registro
por hora em 1932. Esses registros são necessários para observar as ondas
menores e minúsculas, especialmente em mercados rápidos.
O Princípio das Ondas não requer confirmação por duas médias. Cada média,
grupo, ação ou qualquer atividade humana é interpretada por suas próprias
ondas. O comportamento das ondas tem sido bastante explorado, mas sua
aplicação está em seus estágios iniciais.¹
____________________________________________________________
Notas Finais

¹ Aqui Elliott sugere, corretamente, acredito eu, que uma vez que se conhece o Princípio, é fácil
reconhecê-lo e segui-lo, mas é preciso prática para ser capaz de prever o mercado a partir dele.
Por outro lado, não é necessário fazer previsões para negociar com sucesso. Como Elliott disse
em uma carta para Collins: "Considero que é muito mais importante saber quando os pontos
terminais são realmente atingidos do que prever um 'palpite'."
 II

ONDAS DO MERCADO DE AÇÕES

As emoções humanas, como mencionado na discussão anterior, são ritmadas.

Elas se movem em ondas de um número e direção definidos. O fenômeno
ocorre em todas as atividades humanas, seja nos negócios, na política ou na
busca pelo prazer. É particularmente evidente nos mercados livres, onde a
participação pública nos movimentos de preços é extensa. As tendências de
preços de títulos, ações e commodities estão, portanto, especialmente sujeitas
à análise e demonstração do movimento das ondas. Este tratado utilizou os
movimentos de preços das ações para ilustrar o fenômeno, mas todos os
princípios aqui estabelecidos são igualmente aplicáveis ao movimento de
ondas em todos os campos onde o empreendimento humano é registrado.
Um movimento completo consiste em cinco ondas. Por que esse número é
cinco em vez de outro é um dos segredos do universo. Não se tentará explicá-
lo, embora, ao passar, possa ser observado que o número cinco é proeminente
em outros padrões básicos da natureza. Tomando o corpo humano como
exemplo, existem cinco extensões do tronco - cabeça, duas pernas, dois
braços; cinco extensões da cabeça - duas orelhas, dois olhos, o nariz; cinco
extensões na forma de dedos, de cada braço, e na forma de dedos dos pés, de
cada perna; cinco sentidos físicos - paladar, olfato, visão, tato, audição; e
assim por diante. Em qualquer caso, cinco ondas são fundamentais para um
movimento social completo e podem ser aceitas sem a necessidade de
raciocinar sobre o assunto.
Três das cinco ondas que formam qualquer movimento completo estarão na
direção do movimento; duas das ondas estarão em direção contrária. As
primeira, terceira e quinta ondas representam o impulso para frente; as
segunda e quarta ondas, o movimento contrário ou corretivo. Em outras
palavras, as ondas de número ímpar estão na direção principal; as ondas de
número par estão contra a direção principal. Isso é ilustrado na Figura 1.
Cinco ondas de uma dimensão se tornam a primeira onda da próxima
dimensão ou grau maior. Como exemplo disso, as cinco ondas na Figura 1
progrediram do ponto M ao ponto N. Na Figura 2, entretanto, representando
um grau de movimento mais alto do que o ilustrado anteriormente, é possível
observar que o movimento de M para N é apenas uma onda do movimento
de cinco ondas de M para R. O movimento de M para R, por sua vez, se torna
apenas a primeira onda de um movimento de grau ainda maior.

Figura 1
Figura 2
 III

IDENTIFICANDO AS ONDAS

Na discussão anterior, o movimento das ondas nos preços das ações foi
tratado de forma geral, sendo estabelecido o ponto principal de que um
movimento consiste em cinco ondas e que as cinco ondas de um movimento
são iguais à primeira onda de um próximo movimento de maior grau. Neste
ponto, um segundo fato básico em relação ao movimento das ondas deve ser
introduzido. Isso diz respeito a uma diferença entre as ondas de número
ímpar e as ondas de número par.
As ondas um, três e cinco, como se recordará, são impulsos na direção
principal, enquanto as ondas dois e quatro são movimentos reversos. A onda
dois serve para corrigir a onda um, e a onda quatro serve para corrigir a onda
três. A diferença entre as ondas na direção principal e as ondas contra a
direção principal é que as primeiras podem ser divididas em cinco ondas de
menor grau, enquanto as últimas podem ser divididas apenas em três ondas
de menor grau. Na discussão anterior, o movimento de M para N foi
mostrado como na Figura 3.

Figura 3

Se esse movimento também fosse dividido em ondas de um grau inferior, ele

seria representado como na Figura 4.
Observe, na Figura 4, que a segunda onda (onda de 1 a 2) e a quarta onda
(onda de 3 a 4) são compostas por três ondas menores cada, enquanto as
ondas um, três e cinco têm cinco ondas menores cada. As regras a serem
derivadas desta ilustração - e essas regras são fundamentais para todo o
assunto das ondas - são as seguintes:

Figura 4

1) As ondas na direção do movimento principal, ou as ondas de número

ímpar, são compostas por cinco ondas menores.
2) As ondas corretivas, ou as ondas contra o movimento principal (ondas de
número par), são compostas por três ondas menores.
Para ilustrar ainda mais as regras acima, vamos pegar o movimento de 1 para
2 na Figura 4. Este foi o número dois das cinco ondas do movimento
completo de M para N, e foi composto, como todos os movimentos
corretivos devem ser, por três ondas. No entanto, as três ondas do movimento
de 1 para 2 formaram, quando isoladas, um movimento corretivo distinto e,
de acordo com as regras mencionadas, as ondas de número ímpar (ou ondas
a e c), uma vez que estão na direção do movimento corretivo completo de 1
para 2, devem ser compostas por cinco ondas menores cada, enquanto a onda
de número par (ou onda b), que está contra a direção do movimento de 1 para
2 e, portanto, é uma correção nesse movimento, deve ser composta por três
ondas. Se apresentarmos agora o movimento de 1 para 2 em termos de suas
ondas menores, ele será mostrado como na Figura 5.
 Figura 5

Para fins de conveniência, vamos designar as ondas de número ímpar de um

movimento como ondas cardinais¹ e as ondas de número par como ondas
corretivas. Vamos também lembrar que as ondas cardinais conterão cinco
ondas de um grau inferior, enquanto as ondas corretivas conterão três ondas
de um grau inferior. Outras regras e pontos de interesse relacionados às ondas
são os seguintes:
O movimento das ondas se aplica a médias de ações, como o Dow-Jones,
Standard Statistics, New York Times; a grupos de ações, como as
siderúrgicas, as mineradoras de cobre, as têxteis; e a ações individuais.² Ao
estudar ações individuais, será observado que algumas estão em alta
enquanto outras estão em queda ou passando por um movimento corretivo.
No entanto, a grande maioria dos ativos individuais seguirá o mesmo padrão
em um determinado momento, resultando na formação do fenômeno das
ondas nas médias ou no mercado geral. Portanto, quanto maior o número de
ações em uma média de mercado, mais perfeito será o padrão de ondas.³
As ondas não têm um comprimento ou duração uniforme.⁴ Um movimento
completo, consistindo de cinco ondas, sempre está sujeito a uma ou mais
influências controladoras. No entanto, as três ondas ascendentes (ondas um,
três e cinco), juntamente com suas duas ondas corretivas (ondas dois e
quatro), podem se ajustar um pouco às condições atuais.⁵ A causa
fundamental por trás desse movimento geralmente não é reconhecida até que
o efeito se manifeste na forma do movimento completo, enquanto, durante o
curso do movimento, as notícias atuais estão disponíveis para todos e,
portanto, modificam, tanto em extensão quanto em duração, cada uma das
cinco ondas que compõem o movimento completo.
Como regra geral, pode-se assumir que a onda três atingirá um nível mais
alto do que a onda um, e que a onda cinco irá além da onda três. Da mesma
forma, a onda quatro não deve chegar a um nível tão baixo quanto a onda
dois. A onda dois raramente anula todo o progresso alcançado pela onda um,
e a onda quatro raramente anula todo o progresso alcançado pela onda três.⁷
O movimento completo das cinco ondas, em outras palavras, é normalmente
diagonal em caráter, como ilustrado na Figura 6.

Figura 6

Para observar adequadamente o movimento do mercado e, assim, separar as

ondas individuais desse movimento, é necessário que o movimento, à medida
que avança, seja canalizado entre linhas paralelas. A maioria das papelarias
possui régua paralela em estoque, e o uso desse dispositivo facilita muito o
processo de canalização. Um canal não pode ser iniciado até que as ondas
números um e dois tenham sido concluídas. Na Figura 7, as ondas um e dois
terminaram, deixando três pontos de contato expostos, ou seja, pontos que
se destacam sozinhos. O primeiro ponto de contato exposto é o ponto de
partida da onda número um; o segundo ponto de contato exposto é o ponto
de término da onda número um, bem como o ponto de partida da onda
número dois; o terceiro ponto de contato exposto é o ponto de término da
onda número dois. Esses pontos, para fins de ilustração, foram designados
como M, N e O. Para preparar o canal, uma linha de base deve ser desenhada
entre os pontos de contato expostos M e O. Através do ponto de contato
exposto N, pode ser traçada uma linha paralela à linha de base, designada
como "linha superior do canal". Essa linha superior do canal deve ser
estendida a alguma distância à direita de N. Quando essa operação for
concluída, o canal será visualizado como nas Figuras 8 e 9.

Figura 7 Figura 8

Figura 9

A onda número três normalmente deve terminar em torno da linha superior

do canal. Se a onda número três ultrapassar a linha superior do canal, o
movimento de alta adquiriu temporariamente força, enquanto se a onda
número três terminar abaixo da linha superior do canal, o movimento de alta
desenvolveu temporariamente fraqueza. Em qualquer caso, quando a onda
três terminar, o canal antigo pode ser abandonado em favor de um novo. O
novo canal é estabelecido desenhando uma linha superior do canal para
conectar os pontos N e P, ou seja, os pontos de término das ondas um e três.
Uma linha, ainda designada como linha de base, paralela à nova linha
superior do canal, é desenhada através do ponto de contato exposto O e
estendida para a direita. É em torno dessa linha que a onda quatro deve
terminar. A Figura 10 mostra tanto o canal antigo, ou descartado, quanto o
novo canal. Claro, se a terceira onda terminar exatamente na linha superior
do canal original desenhada a partir do ponto N, o canal descartado e o novo
canal serão um só.

Figura 10

Quando a onda quatro termina, seja acima ou abaixo da nova linha de base,
o canal final pode ser desenhado. Esse canal é bastante importante, pois ajuda
a localizar o final da quinta e última onda. É no término de um movimento
longo que os investidores e especuladores devem concentrar sua atenção se
suas operações quiserem ser bem-sucedidas. O canal final é localizado
traçando uma linha de conexão entre o ponto terminal extremo ou contato
exposto da onda número dois (O) e o ponto terminal ou contato exposto da
onda número quatro (Q). Paralelamente a esta linha de base, e tocando o
ponto terminal da onda número três (P), é desenhada outra linha superior do
canal. Isso é mostrado na Figura 11, os primeiros e segundos canais
descartados do diagrama acima foram apagados para maior clareza das
ilustrações. A onda cinco normalmente deve terminar em torno da linha
superior do canal, embora esse assunto, por sua importância, seja tratado em
detalhes na discussão seguinte que descreve as características das ondas.
Quando a quinta onda termina, haverá um movimento descendente ou
correção de proporções maiores do que aquelas registradas anteriormente
durante o progresso do canal discutido acima. Essa onda se torna a número
dois do próximo grau de movimento, assim como as primeiras cinco ondas
anteriormente canalizadas são agora renomeadas como onda número um do
próximo grau superior. A canalização em uma escala maior pode ser iniciada
no término da onda número dois, seguindo os mesmos princípios
estabelecidos na Figura 11.

Figura 11
Notas Finais

¹ "Cardinal" é o termo original. Nos artigos do Financial World, ele usa o termo "ondas
progressivas" e, posteriormente, em Nature's Law, "ondas impulsivas". O Princípio das Ondas de
Elliott atribui a esses termos significados diferentes e específicos.

² O uso do Princípio das Ondas com ações individuais é menos confiável do que com médias,
uma vez que o fenômeno reflete a psicologia coletiva ou, como Elliott colocou, "participação
pública extensiva nos movimentos de preços".

³ Estritamente falando, essa afirmação não é verdadeira. Uma média composta por apenas IBM
e General Motors pode refletir melhor o Princípio das Ondas do que uma média de dez ações
com baixa liquidez. Além disso, estou convencido de que a visibilidade pública de um índice de
mercado pode aumentar sua utilidade em relação ao Princípio das Ondas. Assim, o Dow Jones,
que é composto por apenas trinta ações, pode ser um registrador mais sensível do Princípio das
Ondas do que, por exemplo, o índice Value Line Composite, uma vez que os investidores têm uma
interação psicológica com o Dow Jones Industrial Average que não experimentam com outros
índices.

⁴ Ele quer dizer que não são necessariamente de comprimento ou duração uniforme. Certamente
podem ser, e às vezes são.

⁵ Essa afirmação não pode ser verdadeira, uma vez que qualquer "movimento completo" é
meramente uma das ondas de um movimento de maior grau. O que Elliott quer dizer é
simplesmente que as notícias parecem afetar a forma das ondas de grau Sub-Minor.

Posteriormente, Elliott defendeu que a onda 4 não deve cair abaixo do pico da onda 1, uma regra
que a experiência confirma.

⁷ Se o Princípio das Ondas tiver alguma consistência ou valor, a palavra "raramente" deveria ser
substituída por "nunca".
 IV

TERMINOLOGIA

Ao classificar o movimento das ondas aplicado ao mercado de ações (ou

como percebido em qualquer outro campo de atividade humana, para ser
exato), é necessário criar uma nomenclatura pela qual as ondas de um
determinado grau sejam distinguidas das ondas de um grau maior ou menor.
Para todos os fins práticos, os seguintes graus de movimento abrangem os
estudos do mercado de ações apresentados aqui, ou como o estudante de
tendências de mercado precisará em sua própria pesquisa sobre o fenômeno.
A seguinte ordem é dos graus mais baixos para os mais altos, sendo que cinco
ondas de um grau compõem a primeira onda do próximo grau mais alto. Por
exemplo, cinco ondas Sub-Minueto compõem a onda número um de um
movimento Minueto, cinco ondas Minueto equivalem à onda número um de
um movimento Minuto, e assim por diante. A ordem é a seguinte:

• Sub-Minueto
• Minueto
• Minuto
• Menor
• Intermediário
• Primário
• Ciclo
• Super ciclo
• Grande super ciclo

Para evitar confusão na numeração das ondas nos gráficos apresentados aqui,
de modo que os movimentos de um determinado grau possam ser
prontamente diferenciados, com apenas um olhar, dos movimentos de outro
grau, foram criadas as seguintes designações numéricas para os nove
movimentos classificados acima.¹
 Grau Número Descrição
Subminueto a-e Letras Minúsculas
Minueto A- E Letras Maiúsculas
Minuto 1-5 Números Arábicos
Menor I-V Romanos
Intermediário I - V Romanos Circulados
Primário I - V Duplo Círculo
Ciclo cI – cV Precedido por “c”
Super Ciclo scI - scV Precedido por “sc”
Grande Super Ciclo gscI - gscV Precedido por “gsc”

O leitor não precisa prestar muita atenção, por enquanto, à nomenclatura

acima e à sua designação numérica, mas encontrará cada vez mais útil à
medida que seus estudos sobre os movimentos de preços das ações
avançarem.
Um Grande Super Ciclo nos preços das ações teve início nos Estados Unidos
em 1857. A primeira onda desse grau de movimento ocorreu de 1857 a 1928.
A segunda onda - representando uma correção da primeira onda - ocorreu de
novembro de 1928 a 1932. A terceira onda no Grande Super Ciclo começou
em 1932 e tem muitos anos pela frente.
A onda do Grande Super Ciclo de 1857 a 1928 é denominada "No. 1", mas
pode ter sido a No. 3 ou No. 5.² Houve uma grave depressão de 1854 a 1857,
com duração semelhante à de 1929-1932.
A onda número um³ do Grande Super Ciclo, a onda ascendente que ocorreu
de 1857 a 1928, foi composta por cinco ondas que, juntas, podem ser
designadas como um Super Ciclo completo. Este Super Ciclo pode ser
subdividido da seguinte forma (veja a Figura 12):
 Figura 12

1857-1864 - Onda número um do Super Ciclo

1864-1877 - Correção do Super Ciclo (onda dois)
1877-1881 - Onda número três do Super Ciclo
1881-1896 - Correção do Super Ciclo (onda quatro)
1896-1928 - Onda número cinco do Super Ciclo.

O único registro de preços das ações disponível desde o início do atual

Grande Super Ciclo é o Índice Axe-Houghton de emissões representativas
(publicado no New York Times Annalist), que registra movimentos desde
1854 até a presente data.
Para uma ilustração adicional, vamos agora analisar a onda número cinco do
Super Ciclo e dividi-la em seu próximo grau menor. Essa onda, ocorrida de
1896 a 1928, de acordo com a nomenclatura anteriormente mencionada, seria
designada como um Ciclo, e este Ciclo seria composto por cinco ondas.
Essas ondas foram as seguintes (veja a Figura 13):⁴
 Figura 13

1896-1899 - Onda número um do ciclo

1899-1907 - Correção do ciclo (onda dois)
1907-1909 - Onda número três do ciclo
1909-1921 - Correção do ciclo (quarta onda)
1921-1928 - Onda do ciclo número cinco.

Se a onda de Ciclo número cinco - a onda que vai de 1921 a 1928 - for agora
reduzida em seu grau menor, veremos que ela foi composta por cinco ondas
primárias, como segue (veja a Figura 14):

Figura 14
Junho de 1921 a março de 1923 - Onda primária número um
Março de 1923 a maio de 1924 - Correção primária (segunda onda)
Maio de 1924 a novembro de 1925 - Onda primária número três
Novembro de 1925 a março de 1926 - Correção primária (quarta onda)
Março de 1926 a novembro de 1928 - Onda primária número cinco.

Da mesma forma, as ondas Primárias da onda Cíclica que ocorreu de junho

de 1921 a novembro de 1928 podem ser divididas em ondas Intermediárias;
as ondas Intermediárias podem ser divididas em ondas Menores; e assim por
diante, em graus cada vez menores, até que o movimento mais minucioso
registrado seja corretamente analisado e classificado.

Figura 15
Em 28 de novembro de 1928, com a média Dow-Jones das trinta ações
industriais situada em 295,62, chegou ao fim a quinta onda Minueto da
quinta onda Primária da quinta onda Cíclica da quinta onda Super Ciclo da
primeira onda Grand Super Ciclo. Em outras palavras, aqueles que estavam
acompanhando o padrão do mercado de ações década a década, ano a ano,
mês a mês, semana a semana, dia a dia e hora a hora não estavam confusos
em relação à sua tendência durante qualquer parte da década passada, mas
foram capazes até mesmo de determinar não apenas o ano e o mês em que o
grande mercado de alta terminou, mas também o dia, a hora e até mesmo o
minuto. Do Super Ciclo para baixo, em cada grau inferior até o movimento
mais infinitesimal registrado, o mercado, antes de atingir seu pico final, teve
que completar uma quinta onda de cada grau inferior. A primeira reversão
para baixo, em dezembro de 1928, foi sinalizada pela extensão da quinta
onda menor até novembro de 1928.
Deve-se notar que o topo da quinta onda do Super Ciclo é mostrado como
tendo ocorrido em novembro de 1928 (o topo ortodoxo) e não em setembro
de 1929, o ponto mais alto extremo. Entre esses pontos, são registradas as
seguintes ocorrências (veja a Figura 15):
- Onda A de novembro a dezembro de 1928 (para baixo) e
- Onda B de dezembro de 1928 a setembro de 1929 (para cima, em três ondas
menores), em uma reversão irregular.
A onda C ocorre de setembro de 1929 a julho de 1932. A onda C foi
subdividida em cinco ondas para baixo, e o topo irregular sinalizou um
movimento rápido e direto para baixo. O mesmo padrão irregular ocorreu no
topo de agosto de 1937. Esse padrão irregular é descrito em detalhes sob o
título "Correções".
Notas Finais

¹ Frost e eu padronizamos um sistema de rotulagem no qual letras são reservadas apenas para
ondas corretivas, enquanto números são usados para ondas de impulso.

² O uso de Elliott de 1857 como a mínima de uma onda SuperCiclo está absolutamente correto,
mas naquela época ele não tinha dados suficientes para ter certeza de qual número era. Ele
chegou firmemente à conclusão correta de que 1857 foi a mínima de uma segunda onda de grau
SuperCiclo na Carta Interpretativa datada de 25 de agosto de 1941 (veja Figura 98 em Nature's
Law).

³ Três, na verdade.

⁴ Frost e eu preferimos a contagem apresentada em Elliott Wave Principle, embora usemos uma
série de dados diferente para chegar às nossas conclusões.

⁵ Eu prefiro a interpretação de que 1929 marcou o topo ortodoxo, uma rotulagem que Elliott, de
fato, usa uma vez em "The Future Pattern of the Market" de 1942, que é reimpresso na seção
Ensaios Selecionados deste livro.

⁶ Questionável. Veja a Nota de Rodapé 3 no Capítulo XX de Nature's Law.

 V

CARACTERÍSTICAS DAS ONDAS

Nas discussões anteriores, foi feita uma tentativa de descrever, de forma

simples, o fenômeno das cinco ondas. Na presente discussão, será dada mais
atenção aos detalhes, a fim de que o estudante do movimento das ondas possa
dominar completamente o assunto e, assim, estar preparado para desenvolver
seus próprios estudos sobre movimentos de preços e outros movimentos de
origem e influência humana.
Investidores e especuladores em ações estão particularmente preocupados
com o ponto de término de uma quinta onda, pois esse evento marca o
momento em que um movimento completo será corrigido por um movimento
reverso de grau semelhante. Movimentos do mercado de ações de dimensões
importantes, como oscilações Intermediárias que ocorrem ao longo de vários
meses e oscilações Primárias que ocorrem ao longo de vários anos,
testemunharão, ao atingirem o término, uma correção de preço considerável,
e esses pontos terminais exigem a disposição das posições em ações.
Também é importante identificar as correções terminais, pois esses pontos
representam áreas de preço onde posições longas em ações devem ser
estabelecidas. Nos parágrafos a seguir, a quinta onda, assim como a onda
corretiva, são abordadas de forma mais detalhada. Outros fatores
relacionados aos pontos terminais também são discutidos.

A quinta onda

Ao determinar o fim de um movimento nos preços das ações, deve-se ter em

mente que, antes do término do movimento, deve haver cinco ondas do
próximo grau inferior de movimento, e que a quinta onda desse próximo grau
inferior também exigirá cinco ondas de um grau ainda menor, e assim por
diante. Para ilustração, um movimento Intermediário terminará na quinta
onda Sub-Minueto da quinta onda Minueto da quinta onda Minute da quinta
onda Minor desse movimento Intermediário. Na Figura 16, a quinta onda
Minor foi dividida em suas cinco ondas Minueto, e a quinta onda Minueto
foi dividida em suas cinco ondas Sub-Minueto para ilustrar o princípio
mencionado anteriormente.¹
A quinta onda de um movimento, especialmente as maiores, como as
Intermediárias e acima, geralmente penetra ou "ultrapassa" a linha paralela
superior formada pela canalização dos pontos de término da segunda,
terceira e quarta ondas, conforme descrito na discussão anterior e ilustrado
na Figura 17.

Figura 16

O volume tende a aumentar em um rompimento ("throw-over"), e quando

esse "throw-over" ocorre na quinta onda Intermediária de um movimento
Primário, o volume deve ser muito alto. Quando a quinta onda de qualquer
grau não consegue penetrar ou ultrapassar sua linha de canal superior e
ocorre um declínio, isso é um sinal de fraqueza. A extensão da fraqueza
indicada varia de acordo com o grau da onda.

Figua 17 Figura 18

Às vezes, próximo a um ponto de "throw-over", uma quinta onda falhará em

completar imediatamente, e a quarta onda se aplainará antes que a quinta
comece (veja a Figura 18).
Ao localizar "throw-overs", é altamente recomendado o uso de uma escala
logarítmica para os gráficos nos quais o mercado, ou ações individuais,
podem ser acompanhados por meio da faixa de preço semanal, enquanto uma
escala aritmética deve ser usada para faixas diárias e gráficos horários. Nos
topos de movimentos primários e de grau superior, a escala aritmética tem
maior probabilidade de produzir "throw-overs", enquanto na parte inferior
desses movimentos, ocorre o oposto; ou seja, a escala logarítmica tem mais
probabilidade de desenvolver "throw-overs". Em ambos os casos, a escala
aritmética seria enganosa em ondas de, digamos, 30 pontos ou mais. Para
ilustrar claramente uma das declarações anteriores, um gráfico de faixa
mensal do movimento de 1929-1932 do Dow-Jones Industrial Average nas
escalas logarítmica e aritmética é mostrado na Figura 19.
 Figura 19

Um tipo de "alongamento" ocorre quando a quinta onda, em vez de ser o

movimento terminante do qual fazia parte, é seguida por outras quatro ondas
de grau inferior. Ou seja, a quinta onda simplesmente se subdividiu em cinco
ondas.
O alongamento é uma característica de mercados que são excepcionalmente
fortes (ou fracos, quando o alongamento ocorre em um movimento de
queda). Exemplos de alongamento para cima foram observados no avanço
de 1921-1928, o ponto culminante de um avanço de setenta e dois anos.

Correções

Embora o princípio das ondas seja muito simples e extremamente útil para
previsões, ainda existem refinamentos dentro do princípio que podem
confundir o estudante, especialmente quando os movimentos das ondas estão
em processo de formação. A melhor maneira de explicar o que se entende
por refinamentos é ilustrá-los como mostrado abaixo.
Os exemplos são espécimes teoricamente perfeitos; o estudante descobrirá
que o desenvolvimento real desses padrões não é tão simples em todos os
casos.²
As correções sempre possuem três ondas³ que se enquadram em quatro tipos
gerais, mas, durante a formação, às vezes é difícil prever o padrão exato e a
extensão.⁴ Uma vez concluído, o padrão indica a força do movimento
subsequente.
Os tipos mostrados nas Figuras 20 a 23 são os de correções muito pequenas.
As linhas gerais dos padrões são as mesmas em todos os graus.

Figura 20 Figura 21

Figura 22 Figura 23
Os mesmos tipos mencionados acima, mas para graus maiores, são
mostrados nas Figuras 24 a 26.
Tipos ainda maiores de correções, embora com os mesmos padrões gerais,
são observados nos graus Intermediário e Primário (veja as Figuras 27 a 29).
Extensões

Extensões podem ocorrer em qualquer um dos três impulsos, ondas 1, 3 ou

5, mas raramente em mais de uma delas. Geralmente ocorrem na onda 5.
Exemplos são mostrados na Figura 30.

Figura 30

Extensões de extensões
As mesmas regras se aplicam tanto a extensões quanto a extensões de
extensões. Na Figura 31, serão encontrados três tipos de extensões de
extensões, além do tipo padrão.
Figura 31
Comportamento do Mercado Após Extensões

Um entendimento completo das extensões é muito importante. Advertências

sobre esse fenômeno têm sido buscadas sem sucesso, e por certas razões é
provável que não existam. No entanto, perdas podem ser evitadas e lucros
obtidos ao aprender o comportamento do mercado após a ocorrência de
extensões. As regras são as seguintes:
1) Extensões ocorrem em território novo do ciclo atual.
2) Extensões são retraçadas duas vezes.
3) A primeira retração ocorrerá imediatamente em três ondas,
aproximadamente até o início da extensão (onda 2 da extensão).
4) A segunda retração ocorrerá no progresso normal do mercado e irá além
da extensão.
5) No entanto, quando ocorre uma extensão, por exemplo, no final de uma
quinta onda primária (onde uma reversão importante é esperada), as
primeiras e segundas retrações se tornam ondas A e B de uma correção
irregular. Isso está de acordo com as regras de dupla retração. A onda C será
composta por cinco ondas descendentes, rápidas e provavelmente até o início
da quinta onda primária do mercado altista anterior. O único exemplo desse
tipo em particular é de baixa de novembro de 1928, alta até setembro de 1929
e baixa até 1932. (Ver Figura 15.)
6) Ocasionalmente, extensões ocorrem em mercados baixistas sob as
mesmas regras, como, por exemplo, durante outubro de 1937.
7) Uma extensão nunca é o fim de um movimento. Isso não implica que
níveis mais altos ou mais baixos não possam ser alcançados mesmo sem uma
extensão.
8) Retração significa que a trajetória de um movimento descrito entre dois
pontos especificados é percorrida novamente. Por exemplo, uma correção e
retomada da tendência é uma dupla retração.
Se um trader estiver com posições longas quando ocorre uma extensão
descendente, ele não deve vendê-las imediatamente, pois o mercado
imediatamente retrairá a extensão em três ondas antes de buscar níveis mais
baixos.
Extensões importantes ocorreram da seguinte forma:
Industriais - Ascendente de julho a novembro de 1925, de outubro a
novembro de 1928, de julho de 1933, e de março de 1936.
Ferroviário - Ascendente em fevereiro de 1936.
Embora a primeira retração ocorra imediatamente e em três ondas, a segunda
pode não se desenvolver por um tempo considerável, mas eventualmente
terminará no ciclo atual. O padrão de uma extensão e dupla retração é
ilustrado na Figura 32.

Figura 32

Correções Irregulares
Exemplos de correções já foram mostrados, mas não como parte das ondas
do movimento anterior que está sendo corrigido. Esses exemplos são
mostrados nas Figuras 33 e 34. As letras "A", "B" e "C" indicam as ondas
um, dois e três do movimento corretivo, no padrão irregular. Observe que a
segunda onda "B" ultrapassa o topo ortodoxo (5) do movimento anterior.
 Figura 33

Figura 34

Correções Fortes
As correções podem ser úteis como alertas de movimentos fortes. A Figura
35 é um padrão regular de zigue-zague, que indica uma força comum no
movimento subsequente. A Figura 36 é um achatamento, indicando um
movimento subsequente forte (veja a onda 4 Primária, de julho de 1933 a
julho de 1934).
 Figura 35 Figura 36

A Figura 37 mostra um padrão em que o final da correção em "2" está acima

do final da onda "A" da correção, indicando uma força incomum no
movimento subsequente. (A segunda correção mostrada na Figura 37 é mais
fraca.) As correções em tendências de baixa, ou seja, correções após
movimentos descendentes, têm as mesmas características das correções em
movimentos ascendentes, mas invertidas (veja as Figuras 38 a 40).

Figura 37 Figura 38
 Figura 40
Figura 39

As correções irregulares em tendências de baixa também são observadas,

mas muito raramente. Observe que após uma tendência de queda de cinco
ondas, uma correção irregular apareceria como na Figura 41.

Figura 41
Falhas

No padrão mostrado na Figura 42, a quinta onda não se concretizou e as

ações devem ser vendidas no ponto "B". Observe que há cinco ondas de
baixa a partir do topo em "3", enquanto uma correção deve ser composta por
três ondas. A resposta é que "B" é o topo real a partir do qual apenas três
ondas descendentes foram registradas. Ou seja, a queda "roubou" duas ondas
do avanço. De outra forma, o número regular de ondas ascendentes é cinco,
mais o número regular de ondas descendentes é três, totalizando oito. Nesse
caso, ocorreram três ondas ascendentes e cinco ondas descendentes,
totalizando também oito. Esses padrões são raros, mas são um aviso sério e
devem ser seguidos imediatamente.

Figura 42

Quando o estudante está em dúvida

Na posição mostrada na Figura 43, o trader pode não saber qual dos seguintes
padrões se desenvolverá, ou seja, uma extensão ou uma correção irregular.
O volume pode fornecer a resposta. Em outro lugar, é afirmado que o volume
diminui durante as várias ondas de correção (zig-zags, flats, triângulos),
portanto, se o volume estiver extremamente baixo na última onda mostrada,
então é a onda B de uma correção irregular. Se o volume estiver
relativamente alto, uma extensão está se formando.

Figura 43

Triângulos

Os movimentos das ondas ocasionalmente se estreitam até um ponto ou se

ampliam a partir de um ponto na forma de um triângulo. Essas formações
triangulares são importantes, pois indicam a direção que o mercado tomará
na conclusão ou no ápice aproximado do triângulo.
Triângulos são de duas classes - horizontais e diagonais. Triângulos
horizontais representam hesitação por parte dos preços. Na conclusão de um
triângulo horizontal, o mercado retomará a mesma tendência - para cima ou
para baixo - que estava seguindo antes da hesitação triangular. Triângulos
horizontais são simplesmente hesitações e têm o mesmo significado que
flats. Se um zig-zag aparece como onda 2, um flat ou triângulo aparecerá
como onda 4 (veja a Figura 44). Se um flat ou triângulo ocorre como onda
2, um zig-zag aparecerá como onda 4 (veja a Figura 45).
Figura 44

Figura 45
Exemplos de triângulos horizontais são mostrados na Figura 46. Eles são de
quatro tipos:

Figura 46

Exemplos de triângulos diagonais são mostrados na Figura 47. Eles são de

dois tipos:

Figura 47
Triângulos, sejam eles horizontais ou diagonais, como pode ser observado
na ilustração acima, contêm cinco ondas. Quando há menos de cinco ondas,
o triângulo está fora do fenômeno das ondas, conforme discutido aqui, e deve
ser ignorado.
A coisa mais importante a ser observada em relação a um triângulo horizontal
é o seu início. Isso ocorre porque a onda número dois do triângulo deve ser
definitivamente determinada, e para fixar a onda número dois é necessário
identificar a onda número um. A onda número dois é importante porque,
quando o triângulo chegar ao fim, o mercado se moverá na mesma direção
que a onda dois percorreu. Na Figura 48, a direção da onda dois do triângulo
horizontal é descendente. No final da quinta onda triangular, o mercado, que
hesitou durante o curso de sua queda M-N, retomará o declínio.

Figura 48

Na Figura 49, o registro das cinco ondas triangulares é ascendente. O

mercado atingiu o fundo em M e está hesitando após o movimento
ascendente M-N, antes de retomar o avanço.

Figura 49
Na Figura 50, a onda dois do triângulo diagonal ascendente é descendente.
O mercado irá reverter sua direção ao final desse diagonal (ou seja, quando
a quinta onda triangular tiver terminado) e retornará aproximadamente à base
do triângulo, como ilustrado.

Figura 50

A quinta onda de todos os triângulos, exceto os reversos, frequentemente fica

aquém de sua linha de canal ou linha do triângulo. Ocasionalmente, no
entanto, como mostrado na ilustração acima, a quinta onda irá penetrar sua
linha de triângulo.
Se a última onda (a quinta Intermediária) de um movimento Primário
desenvolver um triângulo, esteja preparado para uma reversão rápida.
Todas as ondas de um triângulo devem fazer parte de um movimento em uma
direção. Caso contrário, não há triângulo presente, apenas uma coincidência.
Um triângulo diagonal ocorre apenas como uma quinta onda; ou seja, ele
deve ter quatro ondas anteriores do mesmo grau que ele será.
Quando a amplitude (semanal ou diária) em um triângulo abrange toda a
largura do triângulo, o fim está próximo. Confirmação deve ser exigida na
quinta onda. Um throw-over não é essencial.
Geralmente, os triângulos são bastante pequenos, e todas as ondas não são
desenvolvidas em detalhes. Pela primeira vez, entre outubro de 1937 e
fevereiro de 1938, ocorreu um triângulo de proporções suficientemente
grandes para demonstrar que todas as cinco ondas devem ser compostas por
três Minors. Cada uma dessas cinco ondas formou um padrão diferente.
O Dow-Jones Industrial Average não mostra esse período como um
triângulo, mas as Estatísticas Padrão, com 348 ações e uma amplitude
semanal, apresentam uma imagem perfeita como mostrado na Figura 51, o
maior triângulo já registrado. Sendo uma amplitude semanal, o gráfico não
mostra a composição de cada uma das cinco ondas, mas outra amplitude
média diária as exibe conforme mostrado na Figura 66, Capítulo IX.

Figura 51
Notas Finais

¹ Elliott adotou uma forma de ilustração mais flexível para economizar espaço vertical em seus
livros. Eu ocasionalmente alterei proporções para aderir mais de perto às características
normais das ondas. As exceções são as figuras nos artigos do Financial World, que deixei intactas
como Elliott as tinha.
² Esse tipo de comentário ajuda a moderar acusações de dogmatismo de Elliott.
³ A menos que sejam triângulos. Mais tarde, Elliott descobriu as duplas de três e as triplas de
três. Essas últimas variações, juntamente com as duplas zigue-zagues, foram posteriormente
adicionadas em Nature's Law.
⁴ Veja a Nota de Fim 2 acima.
⁵ Apesar da afirmação de Elliott, a experiência mostra que a terceira onda é mais frequentemente
a onda estendida. A experiência de Elliott com os mercados altistas de 1921-1929 e 1932-1937,
ambos contendo quintas ondas estendidas, certamente influenciou seu pensamento nesse ponto.
⁶Verdade, pelo que posso dizer. Existem algumas diretrizes, como Frost e eu destacamos em nosso
livro, mas não há regras. Consulte a Nota de Fim 5 no Capítulo IX dos artigos do Financial World
e o texto correspondente.
⁷ As extensões são retraçadas duas vezes apenas se a extensão ocorrer na quinta onda de impulso.
Elliott esclarece esse ponto no Capítulo VI de Nature's Law.
⁸ Geralmente, embora nem sempre. Uma correção irregular às vezes pode ficar acima do início
da quinta onda do mercado altista anterior. Consulte o Elliott Wave Principle.
⁹ Este exemplo não é particularmente bom porque a extensão na quinta onda do aumento de 1921-
1928 não foi revertida pela primeira vez pela onda A, como Elliott a conta. A onda A foi
extremamente curta. No entanto, a onda C reverteu grande parte da quinta onda duas vezes, uma
vez no crash de outubro de 1929 e novamente no rali de 1930. Uma contagem mais direta
rotulando o fundo do crash de outubro de 1929 como "A" (uma correção irregular a-b-c a partir
do topo ortodoxo) e o rali de 1930 como "B" (um zigue-zague invertido) atenderia melhor à regra
de dupla reversão.
¹° O fim ortodoxo de um "movimento" na direção da tendência principal é o ponto terminal da
quinta onda de uma sequência de cinco ondas. Elliott parece estar dizendo aqui que quando
ocorre uma extensão na quinta onda de alta, um topo irregular levará o mercado a um novo
patamar alto, estendendo assim o "movimento" além do topo ortodoxo da quinta onda.
¹¹ O uso de "x5" por Elliott para denotar uma onda estendida é útil, embora poucos estudantes o
tenham empregado.
¹² Essa afirmação é verdadeira para ondas de graus menores, mas não para ondas de graus
superiores ao grau intermediário. Por exemplo, o rali de 1961-62 ocorreu com um volume
extremamente alto e foi uma onda "B". O rali de 1930, um avanço corretivo, ocorreu com volume
mais alto do que o pico de 1929.
¹³ Essa regra faz parte do que posteriormente foi chamado de regra da alternância, que é uma
diretriz que se aplica na grande maioria dos impulsos, mas não em todos.
¹⁴ Elliott posteriormente modificou suas regras para indicar que um triângulo sempre precede a
onda final de impulso em uma sequência. Assim, um triângulo nunca pode ocorrer como a
segunda onda em uma sequência de cinco ondas, apenas como a quarta onda (ou como onda B
em uma correção A-B-C).
¹⁵ Essa discussão é desnecessária se alguém entender a posição da onda na formação.
¹⁶ Ou seja, um triângulo diagonal.
¹⁷ Esse é um ponto muito importante e outro aspecto da regra da alternância.
 VI

VELOCIDADE, VOLUME E GRÁFICOS

Uma alta velocidade pelo mercado em uma direção quase invariavelmente

produz uma alta velocidade correspondente na reversão, como por exemplo,
o avanço de meados do verão de 1932 cobriu quarenta pontos (Média
Industrial Dow Jones) ou 100% em nove semanas. Isso equivale a 4 1/2
pontos por semana. Observe a diminuição da velocidade dos avanços de
1932 a 1937 na Figura 52.

Figura 52
Em mercados rápidos, como o avanço de 1932 e 1933, é essencial observar
as faixas diárias, bem como as semanais, caso contrário, características
importantes podem ficar ocultas, como, por exemplo, triângulos e extensões.
Em um tópico subsequente intitulado "Gráficos", é feita referência a
"linhas". Em um mercado médio, com baixa velocidade e o uso exclusivo da
faixa diária, podem ser ocultados padrões importantes. Tome, por exemplo,
o período da última semana de janeiro até a primeira semana de junho de
1904, cinco meses, durante os quais a faixa máxima de fechamentos diários
(Média Industrial Dow Jones) foi de apenas 4,09 pontos (50,50 - 46,41). No
gráfico diário, a aparência é uma linha desinteressante, mas quando
condensada em um gráfico de faixa semanal, um triângulo perfeito é
revelado, com a segunda onda apontando para cima, o que assegura ao trader
que o mercado se moverá para cima após o fim do triângulo.

Volume

O volume diminui gradualmente desde o início até o final de triângulos

horizontais, flats e outros tipos de correções. O volume frequentemente ajuda
a esclarecer o caráter de um movimento. No entanto, quando os mercados
estão anormalmente "fracos", os sinais de volume usuais às vezes são
enganosos.
As características do volume são muito impressionantes quando
consideradas em conjunto com o ciclo de cinco ondas. Por exemplo, durante
um avanço ou uma queda de alguma importância, o volume aumentará
durante a primeira onda, diminuirá durante a segunda, aumentará durante a
terceira, diminuirá durante a quarta e aumentará durante a quinta. Logo após
a quinta onda, o volume deve ser mantido de forma razoável, com pouco ou
nenhum progresso adicional no preço, indicando uma reversão.
Aqui é feita referência ao volume e à relação. "Volume" é o número real de
ações transferidas, enquanto "relação" é a relação entre o volume e as ações
listadas na Bolsa de Valores de Nova York.
Em seu boletim de julho de 1938, a Bolsa de Valores de Nova York observou
em forma de gráfico algumas comparações interessantes de volume e
relação. Um ciclo ascendente de relação começou em 1914, completou cinco
Primaries e terminou em 1929. Em seguida, iniciou-se um ciclo descendente,
encerrando-se em 18 de junho de 1938 (veja a Figura 53). Precisamente o
mesmo fenômeno ocorreu no preço dos assentos na Bolsa de Valores de
Nova York (veja as Figuras 54 e 55).

Figura 53

Figura 54
 Figura 55

Os dados obtidos no Departamento de Relações Públicas em relação ao valor

monetário das transações estão mostrados na Figura 56.
O seguinte esboço de comparações é interessante:

Topo, 10 de março de 1937: 195,59.

Fundo, 31 de março de 1938: 97,46.
Declínio: 98,13 pontos, ou 50,1%.
Duração: 1 ano, 3 semanas.

Valor monetário das transações de ações na NYSE (Bolsa de Valores de Nova

York).

Março de 1937: $2.612.000.000

Maio de 1938: $499.000.000
Junho de 1938 (est.): $187.000.000
Declínio: 92,9%.
Duração: 1 ano, 4 meses.
Relação Preço-Volume para períodos de 64 dias (que foi a duração do
declínio de 14 de agosto a 19 de outubro de 1937). As comparações com
outros períodos são as seguintes:

14 de agosto a 19 de outubro de 1937: 22,2%.

Março a maio de 1937: 10,9%.
Fim de 1929: 11,1%.
Fevereiro a abril de 1934: 6,5%.
Outros períodos: de 2,1% a 1,0%.

Assentos da Bolsa de Valores de Nova York

Topo, 1929: $625.000
Fundo, 15 de junho de 1938: $51.000
Declínio: 92%.
Duração: 9 anos.

O declínio do volume de março de 1937 a junho de 1938 foi de 87,5%.

Figura 56
Notas Finais

¹ Com base nas mudanças abruptas no estilo organizacional (e outros pequenos pontos, como a
ortografia), concluo que Elliott escreveu e inseriu os Capítulos VI, VII e IX após a conclusão do
manuscrito de Collins.
 VII

NOTAS DIVERSAS: GRÁFICOS

1) Os topos de grandes movimentos dispersam-se ou espalham-se em

diferentes grupos e ações, enquanto os fundos de grandes movimentos
consolidam-se; ou seja, diferentes grupos e ações tendem a estabelecer
mínimas simultaneamente. Durante julho de 1932, por exemplo, títulos,
ações, produção, vendas de seguros e muitas outras esferas importantes da
atividade humana atingiram mínimas juntos (veja as Figuras 69 a 79,
Capítulo X). Isso, é claro, foi um fundo para a onda dois¹ do Grande
Superciclo e, portanto, o fenômeno foi naturalmente enfatizado
drasticamente.
2) Quando, no decorrer de um movimento, a numeração se torna confusa, o
tamanho relativo das ondas pode ajudar a distinguir um grau de movimento
de outro. O uso dos contatos expostos (ou seja, canalizá-los) deve ajudar a
esclarecer o movimento.
3) Sempre conecte ou canalize dois contatos expostos.
4) Aguarde sempre o desenvolvimento do ponto número quatro e o desenho
do canal final antes de determinar o ponto culminante do movimento (ou
seja, o ponto aproximado onde a onda cinco deve terminar).
5) A largura dos canais deve ser preservada em todos os movimentos da
mesma categoria, ou, em outras palavras, a largura de um canal do mesmo
movimento deve ser preservada², exceto que a onda cinco pode não atingir o
topo do canal.
6) Quanto maior a categoria, maior a probabilidade de uma ultrapassagem
(throw-over).
7) Na canalização: em uma alta, a linha de base está abaixo; em uma baixa,
acima.
8) A força para o movimento principal é indicada quando a linha de base é
seguida de perto. Veja o movimento de janeiro de 1927 a junho de 1928 na
Figura 14 como uma ilustração.
9) Para visualizar corretamente o fenômeno das ondas em seus aspectos mais
amplos, são essenciais certos métodos de representação gráfica, conforme
segue:
- Faixa semanal dos pontos extremos diários mais altos e mais baixos, em
escala logarítmica, preferencialmente exagerada duas ou três vezes além da
prática usual.
- Uma folha para cada avanço completo de cinco primárias e sua correção.
10) Essas recomendações se aplicam aos três principais índices (Industrial,
Ferroviário, Utilitário), a pequenos grupos e ações individuais. A faixa diária
dos três índices, dos grupos e das ações individuais nas quais o investidor
possa estar interessado, também deve ser mantida, e uma escala aritmética
comum é satisfatória.
11) Existem três razões importantes pelas quais os gráficos de faixa semanal
são necessários:
- Somente por meio desse método é possível observar o movimento ao longo
de um histórico suficientemente amplo para julgar a natureza dos diversos
graus das ondas, especialmente as maiores.
- As chamadas "linhas" são convertidas em padrões de correções planas ou
triângulos, compostos, respectivamente, por três ou cinco ondas, úteis para
determinar ou confirmar movimentos futuros.
- Quaisquer enganos da pequena faixa diária são evitados.
12) Sempre coloque o movimento específico sob supervisão, seja ele de grau
Minuto, Menor, Intermediário, Primário ou de grau ainda maior, em um
único gráfico. Caso contrário, a numeração das ondas, sua magnitude relativa
e a canalização dos movimentos ficam distorcidas e confusas.
13) As melhores medidas de tempo para movimentos Primários e inferiores
são gráficos semanais, diários e horários. Nunca se guie inteiramente por
qualquer uma dessas três medidas de tempo importantes, mas tenha todas
elas em mente ao analisar os números das ondas. Em mercados rápidos, os
movimentos horários e diários são os melhores guias; em mercados lentos,
os movimentos diários e semanais.
14) Pela primeira vez desde 1928, ações, títulos e a relação de volume
entraram em sincronia em 18 de junho de 1938. Somente com o
conhecimento do Princípio das Ondas esses fenômenos podem ser
observados e seguidos.
15) Alguns itens parecem ter declinado em cinco ondas. Nesses casos,
ocorreu um topo "irregular" e a onda "C" desses casos foi composta por cinco
ondas, como explicado sob o título "Correções".
16) Em alguns casos, é impossível obter dados para representação gráfica,
como no caso de imóveis, pois não há um mercado centralizado; os itens não
são padronizados e os preços especificados nas transações muitas vezes são
"nominais". A solução está em "hipotecas executadas". Dados confiáveis
dessas estão disponíveis. Quando as execuções hipotecárias estão em baixa,
os imóveis estão em alta, e vice-versa.
17) Em outros casos, embora haja dados confiáveis disponíveis, é difícil
definir os graus menores. Um exemplo é o volume, que flutua em graus
menores com a direção momentânea do mercado. A solução está nos preços
das cadeiras da Bolsa de Valores de Nova York³.
18) Flutuações sazonais apresentam dificuldades que podem ser superadas
por meio da representação gráfica de uma média de dez anos de semanas,
meses ou trimestres, utilizando-a como base de referência. Por exemplo,
estatísticas semanais de carregamentos de carga estão disponíveis, e a relação
da semana atual com a média de dez anos pode ser representada
graficamente, revelando assim os fatos necessários para basear uma
interpretação sob o Princípio das Ondas.
19) Quando dois itens, que nem sempre se movem em harmonia, se unem
ocasionalmente, podem ocorrer perturbações incomuns, como as descritas
sob o título "Volume".
20) Nem todas as ações se comportam harmoniosamente. Enquanto as
principais médias atingiram o topo em 10 de março de 1937, os vários grupos
de Estatísticas Padrão começaram a atingir o topo em novembro de 1936,
aumentaram para o número máximo em março e depois diminuíram
gradualmente até maio. Por outro lado, as ações tendem a atingir mínimas
simultaneamente.
Notas Finais

¹ Na verdade, quatro.
² Ou seja, "Mantenha as linhas do canal paralelas".
³ Essa afirmação um tanto enigmática é melhor explicada no Capítulo VI. Mesmo assim, uma vez
que os preços das cadeiras (seats) não são negociados ativamente o suficiente para se registrarem
em "grau menor", é difícil ver como suas ondas poderiam ajudar a esclarecer a tendência de
curto prazo.
 VIII

APLICANDO O PRINCÍPIO DAS ONDAS

Conforme mencionado em um capítulo anterior, o investidor e especulador

estão muito preocupados com o término de uma quinta onda, pois esse marca
o ponto em que todo o movimento será corrigido por uma reversão.
Movimentos de alta magnitude no mercado de ações, especialmente
movimentos intermediários que se estendem por vários meses e movimentos
primários que se estendem por vários anos, testemunharão, no término, uma
considerável correção de preços, e os pontos terminais exigem a venda de
posições longas. Também é importante identificar os pontos terminais das
correções, pois existem áreas de preço onde as posições longas podem ser
restabelecidas com maior lucratividade.
Uma consideração inicial de um operador de ações é determinar sobre qual
tipo de movimento ele deseja manter uma posição longa em ações. Muitos
investidores preferem operar através de um movimento Primário, e é esse
tipo de movimento que será discutido aqui, embora os mesmos princípios
que se aplicam a esse movimento também se apliquem a movimentos de
menor ou maior magnitude.
Vamos assumir que o investidor tenha estabelecido corretamente uma
posição longa em junho de 1921. A partir de seu estudo do Grande Superciclo
(ver Figura 12), ele observa que o mercado começou como um movimento
de Superciclo em 1857 e que os movimentos de Ciclo um, dois, três e quatro
do movimento completo de Superciclo foram concluídos. O quinto
movimento de Ciclo começou em 1896 e está quase concluído, pois quatro
ondas Primárias transcorreram de 1896 a 1921. O movimento Primário
número cinco está apenas começando. Ele será composto por cinco
movimentos Intermediários. O movimento Intermediário número cinco não
apenas encerrará o movimento Primário completo, mas também encerrará
um Ciclo completo e um Superciclo completo. O período à frente, em outras
palavras, promete ser bastante interessante.
Com base em seu estudo dos movimentos Primários um e três que precedem
o quinto movimento agora em andamento, o investidor tem uma noção da
extensão e duração do movimento, embora, como mencionado
anteriormente, essas sejam apenas diretrizes aproximadas devido a eventos
modificadores que diferenciam uma onda de certo grau de outra onda do
mesmo grau. No entanto, um guia mais seguro pode ser obtido por meio da
canalização. O Superciclo que ocorreu a partir de 1857 completou quatro
ondas de menor grau (movimentos de Ciclo), e assim, conectando os
contatos expostos dos terminais das ondas dois e quatro do Superciclo e
traçando uma linha paralela através do ponto terminal da onda três, é
estabelecida uma linha paralela superior, em torno da qual o quinto Ciclo, ou
aquele que ocorre a partir de 1896, deve terminar, completando assim a
quinta onda do movimento do Superciclo. Da mesma forma, o movimento
de Ciclo a partir de 1896 completou quatro ondas (movimentos Primários),
de modo que, assim como para o Superciclo, pode-se estabelecer sua última
linha de canal superior em torno da qual o quinto movimento Primário agora
em andamento deve terminar.
Neste ponto, o investidor, cujo objetivo definido é manter as ações adquiridas
em junho de 1921 até que o movimento Primário em andamento seja
encerrado, observa as regras que o ajudarão a vender suas posições. Algumas
dessas regras foram mencionadas anteriormente; outras são apresentadas
pela primeira vez neste momento.

1) O movimento Primário será composto por cinco ondas Intermediárias. A

venda não deve ser considerada até que quatro ondas Intermediárias tenham
sido observadas e a quinta esteja em andamento.
2) Quando a quarta onda Intermediária terminar e a quinta começar, ela será
composta por cinco ondas de menor grau ou ondas Minores, e a venda não
deve ser considerada até que a quinta onda Menor esteja em andamento.
3) Quando a quarta onda Menor da quinta onda Intermediária terminar e a
quinta onda Menor começar, ela não terminará até que cinco ondas Minute
tenham sido observadas, e a venda não deve ser considerada antes da quinta
onda Minute.
4) É provável que a quinta onda Minute da quinta onda Menor da quinta onda
Intermediária também seja composta, com base em médias horárias, por
cinco ondas Minueto, das quais a quinta onda também será composta por
cinco ondas Sub-Minueto. Portanto, para atingir o topo extremo do
movimento Primário iniciado em junho de 1921, não será necessário liquidar
as posições até que a quinta onda Sub-Minueto da quinta onda Minueto, da
quinta onda Minute, da quinta onda Menor, da quinta onda Intermediária
tenha terminado.
5) As quintas ondas de um movimento de Superciclo, de um movimento de
Ciclo e de um movimento Primário geralmente penetram ou "ultrapassam" a
linha superior do canal estabelecido como limite de término de cada um
desses movimentos. Linhas superiores do canal (veja parágrafos anteriores)
foram estabelecidas para o limite de término da quinta onda de Superciclo e
da quinta onda de Ciclo. Uma vez que o movimento Primário iniciado em
junho de 1921 encerrará tanto um Ciclo quanto um movimento de Superciclo
(veja Figura 14), pode-se antecipar que esse movimento Primário não terá
terminado até que os preços (em escala logarítmica) ultrapassem as linhas
superiores do canal do Superciclo e do Ciclo. Da mesma forma, o quinto
movimento Intermediário do movimento Primário existente - um movimento
Intermediário que ainda está por vir - deve penetrar ou ultrapassar a linha
superior do canal estabelecida para ele.
6) Os pontos terminais da quinta ondam de movimentos de Superciclo, Ciclo
e Primário geralmente são acompanhados por um volume de negociação
elevado em relação às ondas anteriores de cada um desses movimentos.
Portanto, é provável que um volume intenso seja observado durante e
próximo ao pico da quinta onda Intermediária do movimento Primário que
está começando.
Com as regras gerais acima em mente, o investidor deixa o mercado se
desdobrar, traçando seu movimento semanal e mensal para acompanhar cada
movimento Intermediário à medida que ocorre. O movimento semanal é
apresentado nas Figuras 57 a 61. A onda Intermediária um termina em março
de 1923. Ela é composta por cinco oscilações Menores, como pode ser visto
rapidamente na Figura 57. Em seguida, temos a onda Intermediária dois,
composta, como deve ser o caso de movimentos pares ou corretivos, por três
ondas. A onda Intermediária três vai até novembro de 1925. Ela é seguida
pela correção usual de três ondas.¹
Figura 57

Figura 58
Figura 59

Figura 60
 Figura 61

Notas Finais

¹ Ou seja, onda Intermediária quatro. A interrupção abrupta desta discussão me leva a acreditar
que uma página foi omitida do monógrafo conforme publicado. De qualquer forma, as duas
últimas páginas do Capítulo IV podem servir para completar a discussão.
 IX

Raridades no Mercado de Baixa de 1937-1938

O Mercado de Baixa de 1937-1938 (veja Figuras 62 e 63) apresentou várias

novidades, por exemplo:

Figura 62 Figura 63

Paralelogramo

Em 4 de agosto de 1937, a 187,31, ocorreu o topo "ortodoxo" de uma alta¹.

Em seguida, houve um declínio de três ondas e uma alta de três ondas até
190,38, em 14 de agosto. Entre essas duas datas, as ondas A e B de uma
correção irregular foram formadas (veja a Figura 64). A onda C foi muito
rápida e longa, chegando a 115,82 em 18 de outubro, e formou um
paralelogramo perfeito. Isso não possui significado particular por esse
motivo. A velocidade e a extensão foram espetaculares, indicadas pelo topo
"irregular", assim como em 1928/1929/1932 (veja a Figura 65).

Figura 64

Figura 65
Meia Lua²

Este é o nome dado ao padrão que se desenvolveu entre 23 de fevereiro e 31

de março de 1938, de 132 para 97. Ele curvou-se para baixo e, na parte
inferior, estava quase perpendicular (veja as Figuras 66 e 67).
A extensão até 115,82 (consulte a Figura 65) previu esse nível mais baixo. O
primeiro avanço, partindo de 115,82, sendo composto por três ondas,
confirmou. O triângulo reconfirmou.
O mesmo padrão ocorreu em abril de 1936, de 163 para 141. Ambos foram
retrocessos de extensões. Devido à alta velocidade, é necessário consultar o
registro por hora, especialmente durante a segunda metade.
De setembro a novembro de 1929, a onda 1, de 381 para 195, foi estendida
e imediatamente revertida em 1930. Nenhuma extensão apareceu nas ondas
3 ou 5 porque uma ocorreu na onda 1, conforme descrito anteriormente (veja
a Figura 19, escala aritmética). Se a extensão tivesse ocorrido na onda 5 em
vez da onda 1 durante 1932, a aparência da queda de setembro de 1929 a
julho de 1932 teria sido a mesma que a "meia lua" de fevereiro a março de
1938.

Figura 66
 Figura 67

Ciclos Suplementares³

Segundo os registros disponíveis, 1938 testemunhou o primeiro Ciclo

Suplementar Industrial (veja as Figuras 66 e 67), de 23 de fevereiro a 31 de
março de 1938, de 132 para 98.
Até então, a terminação da onda "C" com cinco ondas tem sido o fim das
correções principais, como em 1932.⁴ O mesmo fenômeno ocorreu nos
setores de Ferrovias e Serviços Públicos entre dezembro de 1934 e março de
1935.
O movimento de 97,46 para 121,54 (consulte a Figura 68) é composto por
cinco ondas e é o primeiro padrão ascendente de cinco ondas desse grau
desde março de 1937, confirmando que 97,46 de 31 de março foi o fundo da
onda A do mercado de baixa.⁵
O nível de 106,44 em 27 de maio é o fim de uma correção plana típica a
partir de 121,54.

Figure 68

Notas Finais

¹ Elliott deveria ter interpretado essa imagem inteira de forma diferente. As supostas ondas A e
B no canto superior direito da Figura 64 estão totalmente desproporcionais à enorme onda C
que se segue. A onda C, conforme ele a rotula, é na verdade a terceira onda do declínio de cinco
ondas que ele rotula como onda © na Figura 63. O topo ortodoxo da onda dois ocorre em 14 de
agosto, em 190,38, e é seguido por cinco ondas de baixa para a onda três, conforme deveria ser.
Uma contagem correta para a Figura 64 seria a seguinte: onde Elliott tem uma vírgula, coloque
1; onde ele tem b, coloque 2, completando uma correção irregular que se subdivide
perfeitamente; onde ele tem c, coloque 3; onde ele tem d, coloque 4; onde ele tem uma vírgula,
coloque 5. Em seguida, ocorre uma correção irregular ascendente: onde ele tem uma vírgula,
coloque A; onde ele tem uma vírgula, coloque B; então um C pode ser colocado no topo da alta
de 14 de agosto, no topo de um avanço claro de nove ondas (cinco ondas com extensão).
² Esses comentários são importantes para prever a velocidade das correções. Infelizmente, Elliott
nunca expandiu esses pensamentos em escritos posteriores.
³ O uso desse termo por Elliott é inicialmente confuso. Ele não o define e não ilustra
completamente seus pensamentos. O que ele está dizendo é que, onde ele esperava um mercado
de baixa A-B-C, ele obteve cinco ondas de baixa em vez disso. Seu "ciclo suplementar" é apenas
a quinta onda de uma contagem de cinco ondas, enquanto, na época da escrita, ele sentia que
era de alguma forma um declínio adicional após uma correção A-B-C.
⁴ A queda de 1937-1938 forma um padrão claro de cinco ondas (veja a Figura 63), que completa
apenas a onda do mercado de baixa de 1937-1942. Embora esse fato pareça escapar a Elliott
nessas páginas, outras frases indicam claramente o contrário. Em duas instâncias (a primeira
página do livro e as frases finais deste capítulo, que foram originalmente colocadas com a Figura
68), ele deixa claro que reconhece a interpretação correta. Parece que ele está realmente dando
duas interpretações diferentes do mercado de baixa de 1937-38 neste livro. Talvez ele tenha
reconhecido a interpretação correta quando o livro estava prestes a ser publicado e fez algumas
referências rápidas a seus novos pensamentos nas primeiras e últimas páginas. Por outro lado,
talvez ele tivesse a interpretação correta no momento da escrita, mas inadvertidamente incluiu
suas anotações incorretas anteriores ao inserir o Capítulo IX, descrevendo formações adicionais,
no manuscrito de Collins.
⁵ Nas quase últimas palavras do livro, Elliott corretamente conclui que a baixa de 31 de março
de 1938 era apenas a onda A de um grande mercado de baixa A-B-C. Essa interpretação prevê
adequadamente a baixa mais baixa em 1942.
 X

O Princípio das Ondas em Outros Campos

Por anos, a palavra "ciclo" tem sido amplamente utilizada, porém de maneira
bastante vaga, implicando apenas em um movimento amplo de alta e baixa.
No que diz respeito ao curso do comércio nos Estados Unidos, alguns
economistas se referem ao período de 1921 a 1932 como um ciclo completo;
outros afirmam que o período contém três ciclos de intensidade menor ou
maior - o movimento desde o início de 1921 até meados de 1924, de 1924
até o final de 1927 e de 1927 até meados de 1932. Em geral, o ciclo tem sido
reconhecido de forma rudimentar, em grande parte devido ao fato de que, em
seus aspectos extremos, ele inevitavelmente interfere em nossos planos e
opiniões, mas a lei subjacente do ciclo tem escapado ao observador.
Este tratado, usando o mercado de ações como apenas uma ilustração, lida
com a lei do ciclo e, ao fazer isso, mostra como um ciclo se torna apenas o
ponto de partida de outro movimento, maior, que por si só é parte e está
sujeito à mesma lei que o movimento menor. Isso está totalmente em
consonância com todos os estudos da Natureza, pois sabemos que ela sempre
se desdobra em uma direção ascendente, mas sempre de maneira ordenada.
No entanto, subjacente a essa progressão, em qualquer campo, está um
princípio fixo e controlador, ou a regra mestra sob a qual a Natureza opera.
O objetivo deste volume foi, primeiramente, apresentar a lei e, em seguida,
mostrar sua aplicação prática em um dos campos mais intrigantes da
pesquisa analítica.
Apenas como exemplos superficiais da operação do Princípio das Ondas em
outros campos, apresentamos alguns gráficos aqui, escolhidos
aleatoriamente, que ilustram prontamente que a lei está em ação onde quer
que exista movimento (ver gráficos 69 a 78). Recomenda-se que este assunto
receba maior atenção por parte dos estudantes em campos de atividade fora
do mercado de ações, pois isso pode simplificar e esclarecer seu trabalho
específico.
Figura 69

Figura 70
Figura 71

Figura 72
Figure 73

Figure 74
Figure 75

Figure 76
Figure 77

Figure 78
De maneira alguma os ciclos de diferentes itens atingem seus pontos
máximos e mínimos simultaneamente. Dois ou mais podem atingir o ponto
máximo juntos, mas atingir o ponto mínimo em datas amplamente diferentes,
ou vice-versa, não. Abaixo estão algumas observações sobre alguns itens:

Após atingirem o ponto mínimo em 1932, os títulos (bonds) alcançaram um

topo ortodoxo em abril de 1934, momento em que as ações provavelmente
também teriam atingido o topo, não fosse a N.R.A.¹ Após o topo ortodoxo
em 1934, os títulos passaram por uma enorme "correção irregular", com a
onda "B" atingindo o topo em dezembro de 1936 e depois atingindo o fundo
na onda "C" juntamente com as ações em março de 1938.
 Figure 79

Notas Finais

¹ N.R.A. se refere à National Industrial Recovery Act (Lei Nacional de Recuperação Industrial),
promulgada em 1933.