Economia Monetária: Lista 2

RESPOSTAS

CFH se refere ao livro Champ, Freeman e Haslag (2011).

1 Equilíbrio monetário com dotação nos dois períodos

CFH exercício 1.3. [Adaptação] Considere o modelo de gerações sobrepostas com popu-
lação crescente visto em aula: Nt = nNt−1 . Suponha que cada indivíduo tenha dotação de
y1 quando jovem e y2 quando velho. Assuma que y2 seja pequeno o suficiente para que
todos queiram poupar no primeiro período de vida.

a) Encontre a restrição de recursos para essa economia (equação 17 das notas).

Resposta. Aqui temos uma população crescente: Nt = nNt−1 . População constante é o
caso particular n = 1. A restrição de recursos no período t é:

Nt c1,t + Nt−1 c2,t ≤ Nt y1 + Nt−1 y2 .

O que muda aqui é que cada velho tem dotação de y2 bens, que entram no lado direito,
da oferta agregada.

b) Considere uma alocação estacionária e encontre a restrição de recursos per capita (equa-
ção 18 das notas). Grafique as alocações factíveis e indique o ponto que maximiza a
utilidade das gerações futuras (a alocação da regra de ouro).
Resposta. Considerando uma alocação estacionária (c1,t = c1 e c2,t = c2 para todo t), e
dividindo a restrição por Nt , temos uma restrição per capita:

c2 y2
c1 + ≤ y1 + .
n n

c2 y2
O conjunto factível são todas as combinações {(c1 , c2 ) : c1 + n ≤ y1 + n }. A reta do
conjunto factível é dada por

c2 y2
c1 + = y1 + =⇒ c2 = n(y1 − c1 ) + y2 ,
n n

1
 com inclinação: dc2 /dc1 = −n. A Figura 1 mostra a escolha que maximiza a utilidade
das gerações futuras (c∗1 , c∗2 ). Essa é a alocação da regra de ouro.

c2

ny1 + y2

A: alocação da regra de ouro

A
c∗2 •
Curva de indiferença para U(c∗1 , c∗2 )
inclinação= −TMSc1 ,c2
c∗2 = n(y − c∗1 ) + y2
Reta do conjunto factível: c2 = n(y1 − c1 ) + y2
inclinação = −n

c∗1 y c1
y1 + n2

Figura 1: Regra de ouro com crescimento populacional e y2 > 0.

A curva de indiferença para U(c∗1 , c∗2 ) é a mais alta possível, ou seja, é tangente à reta do
conjunto factível:
TMSc∗1 ,c∗2 = n.

c) Encontre a equação que determina o equilíbrio do mercado de moeda.

Resposta. No último período de vida, os velhos consomem todos os bens de sua dotação
e vendem toda a moeda que possuem para consumir mais: seu objetivo é consumir o
máximo possível. A equação para o equilíbrio do mercado de moeda é a mesma de
antes: o valor do estoque monetário em bens é igual à demanda de moeda pelos jovens

Nt (y1 − c1,t )
vt Mt = Nt (y1 − c1,t ) =⇒ vt = .
Mt

d) Considere uma solução estacionário e estoque de moeda constante M > 0. Encontre o

retorno real da moeda vt+1 /vt em equilíbrio monetário.
Resposta. Assumindo um equilíbrio estacionário e M constante, temos:

Nt+1 (y1 −c1 )

vt+1 M
= Nt (y1 −c1 )
= n.
vt
M

Exatamente como no caso y2 = 0 que vimos em aula, temos que o retorno da moeda é
igual ao crescimento populacional.

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e) Grafique o conjunto orçamentário de um indivíduo das gerações futuras nesse equilíbrio
e encontre sua escolha ótima. O equilíbrio monetário estacionário alcança a regra de
ouro? (Dica: os indivíduos não podem pedir emprestado, logo o conjunto orçamentário é similar
ao da Figura 2 das notas de aula 0, “Revisão.” Como, por hipótese, os indivíduos não gostariam
de pedir emprestado, essa restrição de crédito não afeta suas escolhas.)
Resposta. A restrição orçamentária intertemporal da geração t é:

vt vt c2 y2
c1 + c2 ≤ y1 + y2 = c1 + ≤ y1 + .
vt+1 vt+1 n n

A taxa pelo qual os indivíduos trocam c1 por c2 em equilíbrio é a mesma taxa pela qual
o planejador pode fazê-lo. A única diferença entre o planejador e o indivíduo é que o
planejador pode escolher c1 > y1 para os jovens: basta retirar um pouco da dotação dos
velhos. Os indivíduos não têm a possibilidade de pedir emprestado, logo c1 ≤ y1 . O
conjunto orçamentário é representado na Figura 2.

c2

ny1 + y2

Reta orçamentária: c2 = n(y1 − c1 ) + y2

inclinação = −n

y1 y c1
y1 + n2

Figura 2: Conjunto orçamentário com y2 > 0 e preços vt+1 /vt = n. As alocações acessíveis
estão em cinza.

A reta orçamentária é idêntica à reta do conjunto factível à esquerda de y1 : desde que o

indivíduo queira poupar, pode fazê-lo com a mesma taxa de retorno que o planejador
poderia oferecê-lo. Aqui temos que lembrar da hipótese do enunciado: y2 é pequeno o
suficiente para que os jovens queiram poupar, isto é, a escolha ótima da regra de ouro
envolve c∗1 < y1 . Nesse caso, a tangência entre a curva de indiferença mais alta possível
e a reta do conjunto factível ocorre à esquerda de y1 , região em que as retas do conjunto

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 factível e orçamentária são idênticas. Logo a restrição ao crédito não afeta a escolha do
indivíduo, como mostra a Figura 3. A escolha de equilíbrio dos indivíduos é a alocação
da regra de outro (c∗1 , c∗2 ).

c2

ny1 + y2

A
c∗2 •
Curva de indiferença para U(c∗1 , c∗2 )
inclinação= −TMSc1 ,c2

inclinação = −n

c∗1 y1 y c1
y1 + n2

Figura 3: Alocação de equilíbrio com y2 pequeno o suficiente.

O objetivo desse exercício é mostrar que dotação pequena, mas positiva, no segundo período de vida
(y2 > 0) não afeta os resultados. Assume-se que y2 é pequeno o suficiente para que os jovens sempre
queiram poupar e escolher c1 < y1 , c2 > y2 .

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2 Equilíbrio monetário com população crescente

Considere o modelo de geraçãos sobrepostas visto em aula. Um indivíduo da geração t ≥ 1

tem função de utilidade:

U(c1,t , c2,t+1 ) = ln c1,t + β ln c2,t+1 ,

em que 0 < β ≤ 1. Suponha que haja Nt indivíduos na geração t, com Nt = nNt−1 . Cada
indivíduo tem dotação de y > 0 bens quando jovem e 0 quando velho. O estoque de moeda
na economia é constante e igual a M > 0. A seguir, buscamos um equilíbrio monetário com
vt > 0 para todo t.

a) Escreva as restrições orçamentárias da geração t em cada período de sua vida. Combine

as restrições e escreva a restrição orçamentária intertemporal.
Resposta. A restrição no primeiro período é

c1,t + vt mt ≤ y,

a restrição no segundo período é

c2,t+1
≤ mt ,
vt+1
e a restrição orçamentária intertemporal é

vt
 
c1,t + c2,t+1 ≤ y,
vt+1

exatamente como nas notas de aula.

b) Escreva o problema de maximização de utilidade da geração t.

Resposta. O problema da geração t é

max ln c1,t + β ln c2,t+1

c1,t ,c2,t+1 ≥0

sujeito a
vt
 
c1,t + c2,t+1 ≤ y.
vt+1

c) Encontre a demanda do bem de consumo em cada período de vida, c1,t e c2,t+1 , como
função dos preços vt e vt+1 . Mostre que o consumo dos jovens não depende de t, c1,t = c1
para todo t, e que a quantidade de bens oferecidos em troca de moeda também não

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 depende de t, vt mt = y − c1 .
Resposta. Seguindo os mesmos passos das notas de aula, notando que na solução a
vt+1
restrição vale com igualdade, substituindo c2,t+1 = vt (y − c1,t ) no problema, derivando
em relação a c1 e igualando a zero, temos a equação de Euler:

vt+1 ′ vt+1
 
u′ (c1,t ) = βu (y − c1 ) ,
vt vt

e usando u(c) = ln c, temos

 
1 vt+1  1 y
= β  vt+1  =⇒ c1,t = ≡ c1 ,

c1,t vt v (y − c1,t )
 1 + β
t

e logo c1,t não depende de t. A demanda real de moeda (bens por moeda) é dada por:

y βy
vt mt = y − c1 = y − = ,
1+β 1+β

que também não depende de t. Usando a restrição orçamentária com igualdade, temos

vt+1 vt+1 βy
c2,t+1 = (y − c1,t ) = .
vt vt 1 + β

d) Use a condição de equilíbrio no mercado de moeda (market clearing) e o resultado em

(c) para encontrar a taxa de retorno da moeda, vt+1 /vt . Mostre que o consumo dos
velhos em equilíbrio também não depende de t: c2,t+1 = c2 para todo t.
Resposta. A condição de equilíbrio de mercado em t é:

βy Nt βy
vt M = Nt (y − c1,t ) = Nt vt mt = Nt =⇒ vt .
1+β M1+β

O retorno da moeda em equilíbrio é dado por:

Nt+1 βy
vt+1 M 1+β
= = n.
vt Nt βy
M 1+β

De (c), o consumo dos velhos em equilíbrio é dado por:

vt+1 βy βy
c2,t+1 = =n ≡ c2 .
vt 1 + β 1+β

Aqui não assumimos um equilíbrio estacionário. Encontramos que o único equilíbrio

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monetário é estacionário. O equilíbrio é dado por preços {vt }∞
t=1
, com

Nt βy
vt , para todo t,
M1+β

e alocações {c1,t , c2,t , mt }∞

t=1
, com

y
c1,t = c1 = , para todo t
1+β
βy
c2,t = c2 = n , para todo t
1+β
M
mt = para todo t.
Nt

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3 Equilíbrio monetário com dotação crescente

CFH exercício 1.4. [Adaptação] Considere o modelo de gerações sobrepostas com popu-
lação e estoque de moeda constantes: Nt = N e Mt = M. Cada indivíduo da geração t tem
dotação yt na juventude e 0 na velhice. Suponha que a dotação seja crescente: yt = αyt−1 ,
com α > 1.

a) Escreva a restrição orçamentária de um indivíduo da geração t ≥ 1 nos dois períodos

de vida. Escreva sua restrição orçamentária intertemporal.
Resposta. A restrição no primeiro período é

c1,t + vt mt ≤ yt ,

a restrição no segundo período é

c2,t+1
≤ mt ,
vt+1
e a restrição orçamentária intertemporal é

vt
 
c1,t + c2,t+1 ≤ yt .
vt+1

A única mudança em relação às notas de aula é que a dotação muda com t: y → yt .

b) Escreva a equação que determina o equilíbrio no mercado de moeda no período t.

Por simplicidade, assuma que em todo período t os jovens sempre queiram vender
metade de sua dotação em troca de moeda: vt mt = yt /2. Encontre a taxa de retorno
real da moeda em equilíbrio monetário. Como o retorno da moeda depende da taxa de
crescimento da economia, α?
Resposta. Aqui o enunciado assume que a demanda real de moeda dos jovens é:
yt − c1,t = vt mt = yt /2.1 A condição de equilíbrio de mercado em t é:

yt N yt
vt M = N(yt − c1,t ) = Nvt mt = N =⇒ vt = .
2 M2

O retorno da moeda em equilíbrio é dado por:

N yt+1
vt+1 M 2 yt+1 αyt
= N yt+1 = = = α,
vt yt yt
M 2

que é igual à taxa de crescimento da dotação individual, α. Esse caso é equivalente ao

1
Esse é o caso se, por exemplo, u(c) = ln c e β = 1. Ver Problema 2, item (c), usando β = 1.

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 crescimento populacional. Quando Nt cresce a uma taxa n, a dotação agregada em t é

Yt = Nt y = nNt−1 y = nYt−1 ,

crescendo a uma taxa n. Com N constante e dotação individual crescente, temos que a
dotação agregada em t é
Yt = Nyt = Nαyt−1 = αYt−1 ,

crescendo a uma taxa α. Em ambos os casos, a demanda real de moeda (bens por moeda)
cresce à mesma taxa que o produto agregado Yt . Com a oferta de moeda fixa em M, o
valor da moeda, vt , cresce à mesma taxa que o produto agregado. Portanto, o retorno
da moeda, vt+1 /vt , é igual á taxa de crescimento do produto agregado (n ou α).

O objetivo desse exercício é mostrar que uma dotação crescente (y1,t = αy1,t−1 ) gera o mesmo
resultado que uma população crescente (Nt = nNt−1 ). Nos dois casos, a quantidade de bens
oferecida em troca de moeda aumenta com o tempo, seja porque há mais pessoas com a mesma
dotação, ou o mesmo número de pessoas com dotação maior. O efeito sobre o retorno da moeda em
equilíbrio é o mesmo.