rf

=
. 075
0 al ke =
Uf + [EIrm) -

rf]ß
[EIrm) -

rf] =
0. 07 ke = 0, 075 + 10. 07 .

1, 3)

B = 1. 3 ke = 0 . 165 =
16. 6 %

b) Brovo= (Bemp .. inv . no proj) +

(Bproj :
% do proj
Bnovo = 10. 9 .
0 . 75) + (1 . 3 .
0
.
25)

Bnovo= 1

· Ke' =
rf + [Erm) -

rf]Bnovo
ke =
0075 + 1007 ·

1) = 0 145 = 14 5 %
. .

60 %

065 : Elrm)
Bel = 0. 8 Bar = 1 . 06
Uf 0. =
158 :
=
)
·
0
(D/z)
.
08 (DIE) c = 0. 6
e
·
) T = 0. 34 kd =
0 . 123
:
E =
100
>D
+
> D + E =
100
D
08E
=
D =
0, 67
Papel e celulose (cell
D = 44 44 % 57 / 3
D =

[Erm)-rf]B
,
·
) Ke =
rf
+

E =
55, 36 % E =
62 , 5

> Keyl =
0. 063 +
10.158 -

0. 065)0 8 .

Kecel = 0
.
1394 = 13. 94 %

)
wacc=(in (kd(1 +x) +
( )k
· -

(44)01394
> WAC(cel =
34) 020779 10 . 7.
(3556 (0 125/1
-
0 + = =
. .
 ● Sobre a taxa livre de risco é correto afirmar que: é a taxa geralmente utilizada para remunerar
os títulos públicos

● O WACC de qualquer empresa pode ser interpretado como: custo médio ponderado entre
capital próprio e capital de terceiros existentes na estrutura de ativos e passivos da empresa

● No CAPM (Modelo de Precificação de Ativos Financeiros, do inglês Capital Asset Pricing

Model), o beta representa a sensibilidade de um ativo ou de um portfólio em relação ao
mercado como um todo. Quando o beta é igual a zero, isso implica que o ativo em questão
não tem sensibilidade às variações do mercado.

● Um beta igual a zero sugere que o ativo não está correlacionado com as flutuações do
mercado em geral. Em outras palavras, as mudanças no mercado não têm impacto no retorno
desse ativo específico. Na linguagem do CAPM, um beta de zero significa que o ativo é
considerado livre de risco sistemático, ou seja, não está sujeito ao risco geral do mercado.

Afirmações VERDADEIRAS:

● O custo de capital é a taxa de retorno mínima necessária para atrair capital para um
investimento

● O capital da empresa pode ser definido como a soma do capital de terceiros, ou seja, dos
empréstimos recebidos que permanecerão na empresa por um longo prazo, e do capital
próprio

● O custo de capital é a taxa de desconto ou de valor do dinheiro no tempo usada para converter
o valor esperado dos fluxos de caixa em valor presente

● O custo de capital é importante no apoio aas decisões de investimento da empresa e de seus

acionistas

● O nível de investimentos na economia é condicionado pelo custo de capital das empresas

● O custo de capital é importante na avaliação do desempenho das empresas.

● Uma empresa adiciona valor aos seus acionistas na exata medida em que o retorno trazido por
suas ações, sob a forma de valorização dos dividendos ou de quaisquer outros benefícios,
supera o custo do capital desses acionistas

● É considerado um ativo livre de risco aquele que possui risco mínimo de default, ou seja,
quase não há risco de a instituição emissora não honrar o compromisso.

● Se as projeções de fluxo de caixa do investimento forem realizadas em moeda real e as taxas

utilizadas no cálculo da taxa de desconto forem nominais, deve-se subtrair da taxa de
desconto calculada a taxa de inflação.

● A diferença entre a taxa de retorno esperada do portfólio de mercado e a taxa de retorno do

ativo sem risco é considerada o prêmio pelo risco de mercado.
● No conceito teórico, um ativo livre de risco é aquele em que o investidor sabe exatamente o
valor que receberá ao final do prazo de investimento. Não haver incerteza quanto ao valor a
ser recebido pressupõe portanto um desvio padrão do retorno do ativo igual a zero.

● O prazo de vencimento do ativo deve coincidir com o período em que o investidor deseja
mantê-lo.

● Risco é fundamentalmente a possibilidade de perda financeira

● Risco é sinônimo de incerteza e refere-se à variabilidade dos retornos associados a um projeto

de investimento

● Os investidores são recompensados por assumir somente aqueles riscos que não podem ser
eliminados pela diversificação

● O descontrole inflacionário tem fortes repercussões sobre os investimento, podendo acarretar

uma defasagem dos preços praticados no mercado em comparação aos custos associados ao
projeto

● Quando existe risco de descontrole inflacionário, os fluxos de caixa são afetados não apenas
quanto à sua distribuição ao longo do tempo, mas também em relação ao seu poder de compra

● Os efeitos de risco e instabilidade poderão advir de fatos políticos, econômicos, naturais ou

conjunturais

● A ocorrência de riscos podem afetar os projetos de diferentes formas, provocando, por

exemplo, alterações no nível de atividade econômica do ambiente em estudo, que influenciam
a demanda e, consequentemente, o fluxo de caixa do projeto

● A estabilidade política exerce grande influência sobre questões como emprego, imagem
internacional (risco soberano) ou inflação, que repercutem de modos diferentes sobre o
projeto.

● O modelo de precificação de ativos (CAPM) estabelece uma relação linear entre o retorno de
um ativo e o retorno de mercado

● Quanto mais elevado apresentar-se o risco da decisão, maior o retorno exigido pelos
proprietários de capital

● A diferença entre o retorno da carteira de mercado e a taxa de juros livre de risco é definida
como prêmio pelo risco de mercado. Sendo que, esse prêmio ao ser alavancado pelo beta do
ativo reflete o risco de mercado ajustado ao ativo em avaliação

● A utilização do CAPM pressupõe a existência de índices abrangentes de mercado de ações

● O modelo CAPM implica que, se encontrasse um investimento com um beta negativo, a sua
rentabilidade esperada seria inferior à taxa de juro.

● O beta é o coeficiente de risco especifico da ação de uma empresa com relação a um índice de
mercado que represente de maneira adequada o mercado acionário como um todo

● O beta é a medida de volatilidade dos retornos de um título com relação aos retornos do
mercado como um todo
 ● O risco da ação é tão maior quanto seu desvio padrão em relação ao de mercado .

● Se o beta for igual a 1, a ação tem o mesmo risco de mercado. Se o mercado subir 10%, a
ação também tenderá a subir 10%. Se a variação do índice de mercado for de -10%, a ação
também tendera a variar em -10%

● O risco sistemático é identificado pela dispersão dos retornos dos títulos em relação aos
movimentos do retorno da carteira de mercado

● Se o beta de uma ação for igual a 1,0, a ação movimenta-se na mesma direção da carteira de
mercado em termos de retorno esperado

● Quanto maior a dispersão apresentada na reta de regressão, mais alto é o risco diversificável
de um ativo.

● Quanto maior o beta, mais elevado é o risco da ação.

● O WACC é o custo que uma empresa incorre pelo uso de recursos próprios e de terceiros
financiando sua atividade

● O WACC também pode ser interpretado como a taxa mínima que os projetos de investimento
devem oferecer como retorno para serem aceitos

● No uso do WACC pode-se dizer que o retorno exigido pelo fornecedor do capital próprio e
pelo fornecedor do capital de terceiros é uma função do risco determinado por cada um deles

● O WACC estabelece um limite inferior (mínimo) ao retorno exigido pelos projetos de uma
empresa

● O valor da empresa para os acionistas pode ser determinado deduzindo-se do valor da

empresa o valor do endividamento (Valor da Empresa = Valor de Mercado do Patrimônio
Líquido (Equity) + Valor de Mercado da Dívida)

● A diferença entre o valor de mercado de uma empresa e o valor de reposição de seus ativos é
o que se denomina de goodwill. A formação de goodwill exige alguma vantagem competitiva,
que permita produzir um retorno de seus investimentos acima dos resultados mínimos
esperados do setor

● O valor da empresa é obtido descontando-se fluxos de caixa esperados para a empresa, ou

seja, os fluxos de caixa residuais após a realização de todas as despesas operacionais e
impostos, mas antes do pagamento das dívidas, pelo custo médio ponderado de capital
(WACC)

Afirmações FALSAS

● O custo de capital não é utilizado no apoio a decisões de financiamento da empresa, de capital

próprio ou de terceiros
 ● Quando o método de avaliação de viabilidade econômica de projetos de investimento
escolhido é a taxa interna de retorno, são aprovados projetos cujo retorno é inferior aa taxa de
atratividade, ou seja, ao custo de capital

● O retorno esperado de um ativo é a subtração do retorno de uma ativo sem risco com um
prêmio pelo risco

● Não há necessidade de considerar o risco inflacionário no Brasil

● A análise de projetos é desnecessária nos projetos em que os betas doa ativos forem iguais a
zero.

● Se o beta for maior do que 1, a ação tem risco menor do que o risco de mercado iii) Se o beta
for menor do que 1, a ação tem risco maior do que o risco de mercado

● Pode-se dizer que quanto maior for a alavancagem financeira menor será o risco associado à
empresa na formação do WACC

● Uma empresa que seja capaz de incrementar seus investimentos a uma taxa de retorno acima
do custo de oportunidade associado à decisão, demonstra menor capacidade de agregação de
valor econômico e, em consequência, uma desvalorização em seu preço de mercado

● O valor da empresa é obtido descontando-se fluxos de caixa esperados para a empresa, ou

seja, os fluxos de caixa residuais após a realização de todas as despesas operacionais e
impostos, mas antes do pagamento das dívidas, pelo custo de capital próprio

● O valor da participação do acionista no negócio é obtido descontando-se os fluxos de caixa

dos sócios, ou seja, os fluxos de caixa residuais das dívidas após dedução de todas as despesas
e pagamentos de juros e do principal, descontados pelo custo médio ponderado de capital
(WACC).

O Project Finance é uma modalidade de estruturação financeira utilizada para financiar grandes
projetos de infraestrutura, como usinas de energia, projetos de petróleo e gás, transporte, entre outros
empreendimentos de grande porte. Neste modelo, o financiamento é estruturado com base na própria
viabilidade e nos fluxos de caixa gerados pelo projeto em si, em vez de depender principalmente do
crédito da empresa ou de seus ativos.
Vantagens do Project Finance:

● Alocação de Riscos: Permite que os riscos do projeto sejam alocados de maneira mais
eficiente entre os participantes, possibilitando um compartilhamento adequado de riscos e
retornos.
● Limitação de Recursos ao Acionista: Durante a fase de construção do projeto, os acionistas
têm sua exposição ao risco limitada.
● Estudo Profundo de Viabilidade: Oferece uma oportunidade para uma análise aprofundada
da viabilidade econômico-financeira dos projetos, fundamentando a decisão de investimento.
● Otimização de Recursos: Permite que os empreendedores gerem o mesmo nível de lucro
com menor volume de capital investido por seus acionistas.

Desvantagens do Project Finance:

● Processo Mais Complexo: Envolve um processo mais complexo, dispendioso e demorado,

exigindo maior envolvimento da administração e a contratação de consultorias técnicas e
jurídicas.
● Não Adequado para Projetos de Pequeno Porte: Devido aos altos custos fixos de
estruturação e aos longos períodos para obtenção dos financiamentos, não é adequado para
empreendimentos de pequeno porte.

Diferença entre Project Finance e Corporate Finance:

O Project Finance é uma estruturação financeira utilizada para financiar projetos específicos com base
nos fluxos de caixa gerados pelo projeto, enquanto o Corporate Finance refere-se aos financiamentos
tradicionais, baseados nos ativos de uma operação existente. No Project Finance, os financiadores se
baseiam na viabilidade do projeto como fonte de pagamento, enquanto no Corporate Finance, os
credores baseiam-se na força financeira do portfólio completo de ativos da empresa.

Enquanto o Project Finance limita a capacidade de endividamento adicional dos acionistas, o

Corporate Finance permite que a empresa recorra a mais dívida. O Project Finance pode ter
características como não-recourse (sem acesso aos acionistas em caso de inadimplência) ou limited
recourse (acesso parcial aos acionistas), enquanto no Corporate Finance, o recurso pode ser total (full
recourse).

O Project Finance é uma ferramenta importante para projetos de grande porte, permitindo a mitigação
de riscos e a distribuição mais eficiente deles entre os participantes, mas seu processo de
implementação é complexo e requer uma análise aprofundada da viabilidade do projeto.

O Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) desempenha um papel

fundamental no apoio e fomento a projetos de infraestrutura e desenvolvimento no Brasil, incluindo
aqueles estruturados através do Project Finance.

O BNDES atua como um importante financiador e parceiro em muitos projetos de grande porte no
país. Seu envolvimento no Project Finance pode ocorrer de diversas formas:

Financiamento Direto:
 ● Fornecimento de Recursos: O BNDES pode fornecer diretamente recursos financeiros para
projetos estruturados via Project Finance. Esse financiamento pode ser oferecido em conjunto
com outras fontes de financiamento, ajudando a reduzir o risco e oferecendo taxas de juros
mais acessíveis.
● Participação em Consórcios: O banco muitas vezes participa como um dos financiadores
principais em consórcios financeiros que apoiam grandes projetos de infraestrutura.

Apoio à Estruturação:

● Assistência Técnica e Financeira: Além do financiamento, o BNDES pode oferecer suporte

técnico e financeiro durante a fase de estruturação do projeto. Isso pode incluir análises de
viabilidade, estudos de mercado, avaliação de riscos, entre outros serviços que contribuam
para a viabilidade e eficiência do empreendimento.

Estímulo ao Desenvolvimento:

● Estímulo a Setores Estratégicos: O BNDES costuma direcionar seus financiamentos para

setores considerados estratégicos para o desenvolvimento econômico e social do país, como
energia, transporte, saneamento, entre outros.
● Condições Favoráveis: Em muitos casos, o BNDES oferece condições de financiamento
mais favoráveis do que as disponíveis no mercado, incluindo prazos mais longos e taxas de
juros mais baixas, incentivando investimentos em áreas prioritárias.

Critérios de Avaliação:

O BNDES utiliza critérios rigorosos para avaliar a viabilidade e a relevância dos projetos, levando em
consideração aspectos econômicos, financeiros, sociais e ambientais.

Em resumo, o BNDES desempenha um papel significativo no apoio e desenvolvimento de projetos

estratégicos por meio do Project Finance, fornecendo recursos financeiros, expertise técnica e
condições favoráveis de financiamento para impulsionar o crescimento e a infraestrutura do país.

Fontes de Recursos para Investimentos

● Capital

○ Capital Próprio Inicial

○ Capital de entrantes (venda de participações ou M&A)

■ Investidores Estratégicos

■ Fundos
 ■ Initial Public Offering

● Financiamento

○ Sênior junto aos bancos

○ Mezzanine Loan

○ Bridge Loan

○ Debêntures

Sistema Financeiro Nacional (SFN)

● CMN (Conselho Monetário Nacional) → órgão máximo; tem a responsabilidade de

formular a política da moeda e do crédito, objetivando a estabilidade da moeda e o
desenvolvimento econômico e social do País; Define as diretrizes de funcionamento do
SFN. Disciplina, fiscaliza e desenvolve o mercado de valores mobiliários,Função não apenas
fiscalizadora e punitiva, mas fórum de debates
● BACEN (Banco Central) → Manter a inflação sob controle, ao redor da meta, é seu
objetivo fundamental; Missão: Garantir a estabilidade do poder de compra da moeda, zelar
por um sistema financeiro sólido, eficiente e competitivo, e fomentar o bem estar econômico
da sociedade.; O Comitê de Política Monetária (Copom) foi instituído em 20 de junho de
1996, com o objetivo de estabelecer as diretrizes da política monetária e definir a taxa de
juros.
● CVM (Comissão de Valores Mobiliários): desenvolver, regular e fiscalizar o Mercado de
Valores Mobiliários, como instrumento de captação de recursos para as empresas,
protegendo o interesse dos investidores e assegurando ampla divulgação das informações
sobre os emissores e seus valores mobiliários

Bancos: recebem recursos dos poupadores e usam esses depósitos para conceder empréstimos a
pessoas que os desejem. Pagam aos depositantes um juro sobre seus depósitos e cobram dos
tomadores uma taxa superior (spread).

Fundos (Asset management): instituição que vende cotas ao público e usa o resultado da venda para
comprar uma seleção, ou carteira de títulos, de diversos tipos de ações, títulos privados e públicos.

● Mercado Financeiro

○ As ações representam propriedade da empresa, e, portanto, um direito sobre os

lucros que a empresa obtiver

○ A venda de ações para levantar fundos é denominada financiamento patrimonial

○ A venda de títulos é denominada financiamento por endividamento

○ Ações: maior risco, maior potencial de ganho / perda.

IPO significa Oferta Pública Inicial (Initial Public Offering, em inglês) e refere-se ao processo pelo
qual uma empresa privada oferece suas ações ao público pela primeira vez, tornando-se uma empresa
de capital aberto, listada em uma bolsa de valores.

Como Funciona um IPO:

● Preparação: Antes do IPO, a empresa passa por um processo extenso de preparação,

incluindo auditorias financeiras, divulgação de informações detalhadas sobre suas operações,
projeções de receita e estratégias de negócios.
● Registro na Bolsa: A empresa escolhe a bolsa de valores na qual deseja listar suas ações.
Geralmente, as bolsas mais comuns para IPOs são a NASDAQ e a NYSE nos Estados Unidos
ou, no Brasil, a B3.
● Definição do Preço: A empresa trabalha com bancos de investimento para determinar o preço
das ações que serão oferecidas ao público. Esse preço é muitas vezes baseado na avaliação da
empresa, nas condições de mercado e na demanda dos investidores.
● Oferta Pública: As ações são oferecidas ao público em geral por meio de corretoras e são
disponibilizadas para compra por investidores institucionais e individuais.
● Início da Negociação: Após a conclusão do processo de IPO, as ações começam a ser
negociadas na bolsa de valores.

Vantagens do IPO para a Empresa:

● Acesso a Recursos Financeiros: Através da emissão de ações, a empresa pode captar

recursos para financiar projetos de investimento e expansão, aumentando seu capital próprio e
admitindo novos sócios.
● Referencial de Avaliação do Negócio: A empresa passa a ser avaliada constantemente pelos
investidores, refletindo suas expectativas sobre o futuro da companhia. A cotação das ações
no mercado acionário se torna um indicador de valor, representando o consenso das
percepções dos investidores.
● Diversificação de Fontes de Financiamento: Permite à empresa diversificar suas fontes de
financiamento, otimizando o perfil de dívida/patrimônio e facilitando estratégias de
crescimento.
● Moeda de Troca: As ações podem ser usadas como moeda de troca em aquisições ou
incorporações de outras empresas.
● Lucro para Proprietários: A venda de uma parcela das ações no IPO pode gerar lucro
significativo para os proprietários, permitindo-lhes realizar ganhos substanciais no dia em que
as ações se tornam públicas.
Desvantagens do IPO para a Empresa:

● Processo Caro e Burocrático: O processo de IPO é dispendioso e envolve uma burocracia

significativa, incluindo taxas, honorários de advogados, custos de conformidade e outros
encargos.
● Custos de Compliance: Após se tornar uma empresa pública, é necessário cumprir
rigorosamente com regulamentações, gerando despesas adicionais.
● Estrutura de Relações com Investidores: A empresa precisa estabelecer e manter uma
estrutura para se comunicar com investidores, atendendo normas de divulgação de
informações.
● Perda de Controle: Os proprietários podem perder o controle sobre a empresa, já que novos
acionistas passam a ter voz nas decisões.
● Dificuldade de Fechar o Capital: Reverter o processo de ser uma empresa de capital aberto
é complexo e oneroso, sendo um caminho quase sem volta.
● Pressão por Desempenho: Há uma pressão maior por resultados positivos, gerando menos
flexibilidade no processo decisório e uma expectativa constante por desempenho.
● Restrições e Vulnerabilidades: Restrições à negociação por detentores de informações
privilegiadas, assim como a vulnerabilidade a ofertas hostis, são desafios enfrentados após o
IPO.

Impactos do IPO:

● Transparência e Divulgação de Informações: A empresa deve cumprir regulamentações

rigorosas de divulgação de informações financeiras e operacionais.

● Mudança na Gestão: A entrada no mercado de capitais pode exigir mudanças na gestão, com
maior escrutínio por parte dos acionistas e do público investidor.

Um IPO é um marco importante na vida de uma empresa, representando a transição de uma entidade
privada para uma empresa de capital aberto, sujeita a requisitos regulatórios mais rígidos, mas
também abrindo oportunidades para crescimento e acesso a capital adicional.

● Rendimentos: variam de acordo com o resultado da empresa e das condições da

economia

○ Dividendos: parte do resultado líquido distribuído em dinheiro

○ Juros sobre capital próprio: remuneração sobre o capital próprio e

dedutível do IR

● Critérios para orientar a política de dividendos:

○ Os acionistas concordarão em postergar o recebimento de dividendos se a
empresa investi-los em uma taxa de retorno acima da exigida

○ Os acionistas optarão por receber os dividendos se conseguirem uma maior

rentabilidade em aplicações fora da empresa