UNIVERSIDADE FEDERAL DE JUIZ DE FORA

DEPARTAMENTO DE ENGENHARIA DE PRODUÇÃO E MECÂNICA

CURSO DE GRADUAÇÃO EM ENGENHARIA MECÂNICA

Matheus Vilela Ávila Freesz

Estudo dirigido: Análise econômico-financeira da empresa EDP Energias do

Brasil

Juiz de Fora
2019
 Matheus Vilela Ávila Freesz

Estudo dirigido: Análise econômico-financeira da empresa EDP Energias do

Brasil

Trabalho realizado como parte da avaliação da

disciplina Gestão Financeira em Engenharia
de Produção I da Faculdade de Engenharia
da Universidade Federal de Juiz de Fora

Professor: Alex Altrão

Juiz de Fora
2019
 SUMÁRIO

1 PERFIL DA EMPRESA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3

2 INDICADORES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5

3 ANÁLISE DO DESEMPENHO ECONÔMICO-FINANCEIRO 8

3.1 Indicadores de liquidez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
3.2 Indicadores de Endividamento e Estrutura de Capital . . . . . . . . . . 9
3.3 Indicadores de Rentabilidade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
3.4 Análise de Rotatividade e Capital de Giro . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

4 CONCLUSÃO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

REFERÊNCIAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
 3

1 PERFIL DA EMPRESA

A EDP Energias do Brasil é uma uma holding de empresas atuantes no setor

elétrico brasileiro. A companhia é controlada pelo Grupo EDP de Portugal, um grupo
global que é referência nos setores de geração, transmissão e distribuição de energia.

Figura 1 – EDP Energias do Brasil

Atualmente, a empresa possui um diversificado portfólio, atuando em geração,

transmissão e distribuição de energia, além da prestação de serviços. Em função de uma
operação integrada, a empresa é capaz de capturar sinergias operacionais e financeiras,
reduzindo riscos energéticos.

Figura 2 – Estrutura societária da EDP no Brasil

 4

A operação de geração de energia tem capacidade instalada de 2,9GW, divididas em

7 usinas geradoras, majoritariamente hidrelétricas, localizadas nas regiões Norte, Centro-
oeste, Nordeste e Sudeste, caracterizando grande deversificação geográfica, mitigando
riscos decorrentes de crises hidrológicas regionais.

Figura 3 – UHE São Manoel, uma das maiores da companhia, capacidade instalada de 735,8MW

As distribuidoras, EDP São Paulo e EDP Espírito Santo, concentram-se nos

segmentos residencial e industrial, atendendo a mais de 3,5 milhões de clientes, localizados
em 98 municípios dos estados de São Paulo e Espírito Santo, em uma área de concessão
de aproximadamente 51 mil Km2. Além disso, a empresa possui 29,90% de participação
na Celesc, atendendo a 92% dos municípios do estado de Santa Catarina.
No setor de transmissão, a empresa conta com 1.441km em projetos. Entretanto,
apenas 316km estão em operação, correspondendo a aproximadamente 21% dos empreen-
dimentos, sendo que o restante está em fase de construção ou de licenciamento. Portanto,
percebemos que a empresa possui um grande potencial de geração de valor com o início das
operações dos projetos que ainda não estão em funcionamento. Além disso, no segmento
de Serviços, através da EDP Grid, presta serviços técnicos e comerciais, incluindo sistemas
de transmissão, distribuição e manutenção para clientes corporativos, projetos de eficiência
energética e geração distribuída fotovoltaica.
A empresa abriu capital na bolsa brasileira em 2005, aderindo ao Novo Mercado,
categoria que prevê regras rigorosas de transparência e altos padrões de governança corpora-
tiva. Por quartorze anos seguidos, a empresa faz parte do Índíce de Sustentabilidade da B3
(ISE), formado por companhias que destacam-se por compromisso com o desenvolvimento
sustentável, equidade, transparência e prestação de contas.
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2 INDICADORES

Visando uma análise mais profunda para a verificação de viabilidade de investi-

mentos na companhia, foram coletados dados de Resultados simplificados e balanços dos
últimos 3 anos (considerando-se exercícios completos). A partir das informações adquiridas,
calculou-se indicadores econômico-financeiros, que serão posteriormente analisados para
determinar o perfil da gestão e a saúde da empresa.

Resultados 2019 2018 2017

Receita bruta 15.228.336 13.834.220 12.337.184
Custos dos bens e serviços vendidos -12.276.550 -11.233.190 -10.014.235
Lucro Bruto (Resultado Bruto) 2.951.786 2.601.030 2.322.949
EBITDA 2.914.155 2.768.014 2.186.638
EBIT 2.360.460 2.163.278 1.591.960
Lucro Líquido 1.482.455 1.414.750 688.338
(Imposto de Renda) -444.825 -382.203 -355.822
Alíquota do IR Aproximada 30,0% 27% 52%
NOPAT 1.652.181 1.578.856 769.029
Tabela 1 – Resultados consolidados da EDP Energias do Brasil
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Conta Balanço Patrimonial 31/12/2019 31/12/2018 31/12/2017

1 Ativo Total 27.489.069 22.772.071 20.607.952
1.01 Ativo Circulante 7.324.975 7.017.730 5.454.157
1.01.01 Caixa e Equivalentes de Caixa 2.638.610 2.203.392 1.603.158
1.01.02 Aplicações Financeiras 135.263 174.463 112.474
1.01.03 Contas a Receber 2.665.861 2.491.829 2.408.660
1.01.04 Estoques 168.719 266.965 144.816
1.01.06 Tributos a Recuperar 793.665 632.882 869.775
1.01.08 Outros Ativos Circulantes 922.857 1.248.199 315.274
1.02 Ativo Não Circulante 20.164.094 15.754.341 15.153.795
1.02.01 Ativo Realizável a Longo Prazo 9.423.329 4.729.324 4.006.463
1.02.02 Investimentos 2.109.225 2.036.781 1.527.183
1.02.03 Imobilizado 6.306.057 6.661.984 7.225.384
1.02.04 Intangível 2.325.483 2.326.252 2.394.765
2 Passivo Total 27.489.069 22.772.071 20.607.952
2.01 Passivo Circulante 5.733.527 4.567.831 4.526.264
2.01.01 Obrigações Sociais e Trabalhistas
2.01.02 Fornecedores 2.104.901 1.610.976 1.754.393
2.01.03 Obrigações Fiscais 537.737 568.443 572.053
2.01.04 Empréstimos e Financiamentos 1.988.678 1.391.236 1.336.579
2.01.05 Outras Obrigações 1.102.211 997.176 863.239
2.02 Passivo Não Circulante 11.423.945 8.529.659 7.044.091
2.02.01 Empréstimos e Financiamentos 6.476.160 6.067.561 4.721.100
2.02.02 Outras Obrigações 2.854.930 907.154 845.854
2.02.03 Tributos Diferidos 730.780 436.207 370.392
2.02.04 Provisões 1.362.075 1.118.737 1.106.745
2.03 Patrimônio Líquido 10.331.597 9.674.581 9.037.597
2.03.01 Capital Social Realizado 4.682.716 4.682.716 4.682.716
2.03.02 Reservas 5.167.025 4.242.945 3.651.887
2.03.03 Outros 481.856 748.920 702.994
Tabela 2 – Balanço patrimonial dos anos analisados
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Indicadores de Liquidez 2019 2018 2017

Liquidez Corrente 1,278 1,536 1,205
Liquidez Seca 1,248 1,478 1,173
Liquidez Imediata 0,484 0,521 0,379
Liquidez Geral 1,372 1,105 1,023

Endividamento e Estrutura de Capital 2019 2018 2017

Participação do Capital de Terceiros sobre AT 0,624 0,575 0,561
Participação do Capital Próprio sobre AT 0,376 0,425 0,439
Participação do Capital de Terceiros sobre Próprio 1,661 1,354 1,280
Garantia do Capital Próprio ao Capital de Terceiros 0,602 0,739 0,781
Composição do Endividamento de Curto Prazo 0,334 0,349 0,391
Composição do Endividamento de Longo Prazo 0,666 0,651 0,609

Indicadores de Rentabilidade 2019 2018 2017

Margem Bruta 19,38% 18,80% 18,83%
Margem Operacional 15,50% 15,64% 12,90%
ROE 14,35% 14,62% 7,62%
Rentabilidade do Investimento 8,59% 9,50% 7,72%
Giro do Ativo 0,554 0,608 0,599
Giro do Patrimônio Líquido 1,474 1,430 1,365

Análise de Rotatividade e Capital de Giro 2019 2018 2017

Prazo médio de Renovação de Estoques 5 9 5
Prazo médio de Recebimento de Vendas 63 65 70
Compras = CPV+ Variação de Estoques 12.178.304 11.355.339 10.159.051
Prazo médio de Pagamento de Compras 62 51 62
Rotação do Ativo Permanente 0,755 0,878 0,814
Capital de Giro 1.591.448 2.449.899 927.893
Tabela 3 – Indicadores calculados da empresa
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3 ANÁLISE DO DESEMPENHO ECONÔMICO-FINANCEIRO

O desempenho econômico-financeiro da companhia será realizado para cada grupo

de indicadores, conforme capítulo anterior do presente trabalho:

3.1 Indicadores de liquidez

Para se entender a liquidez da empresa, primeiramente precisamos salientar que o

produto principal da empresa é a geração, transmissão e fornecimento de energia elétrica
aos clientes consumidores. Portanto, o produto da empresa pode ser computado em termos
de compra e venda, porém não pode ser estocado. Com isso, percebe-se que o ativo de
Estoques é relativamente muito baixo em relação aos ativos totais, aproximando o valor
da liquidez corrente à liquidez seca.

Figura 4 – Indicadores de liquidez

Nos três períodos analisados, a liquidez corrente foi maior que 1 com relativa folga,
demonstrando que a empresa possui boa capacidade de financiar sua necessidade de capital
de giro.
Como dito anteriormente, o perfil da empresa não demanda grandes valores em
ativos de estoques. Com isso, a liquidez seca permanece muito próxima da liquidez corrente.
A liquidez seca é um indicador mais conservador, uma vez que retira a consideração de
liquidação dos estoques para financiamento das atividades da empresa. Ainda assim,
a empresa mantém valores acima de 1 para a liquidez seca nos períodos analisados,
demonstrando forte solidez de caixa e contas a receber.
 9

A liquidez imediata relaciona os recursos disponíveis em caixa, equivalentes de caixa

e aplicações financeiras de curto prazo. Para o período estudando, a empresa não teria
capacidade de saldar a totalidade das dívidas de curto prazo. Entretanto, este indicador
não é conclusivo de forma negativa, uma vez que a empresa possui maior previsibilidade
de receitas futuras, por se tratar de um setor com baixa oscilação de faturamento.
A liquidez geral já é um indicativo que relaciona os direitos e haveres no Ativo
Circulante em relação à dívidas do passivo circulante e de obrigações exigíveis a longo
prazo. Portanto, a empresa possui mais direitos que obrigações, indicando que é uma
companhia financeiramente segura, uma vez que possui recursos suficientes para saldar
suas dívidas em horizontes de longo prazo.

3.2 Indicadores de Endividamento e Estrutura de Capital

Figura 5 – Indicadores de Endividamento e Estrutura de Capital

A partir da análise da Estrutura de Capital da companhia, é possível perceber um

aumento significativo da Participação do Capital de Terceiros sobre Capital Próprio no
exercício de 2019. A Participação do Capital de Terceiros sobre os recursos totais também
aumentou, porém de forma menos abrupta. Unindo estes dois fatos, podemos concluir
que empresa modificou ligeiramente o seu método de financiamento, utilizando o recurso
de terceiros para o seu desenvolvimento, mas ao mesmo tempo mantendo uma dívida
equilibrada.
Além disso, foi possível perceber que a Composição do Endividamento de Longo
Prazo aumentou no período, demonstrando que a empresa foi capaz de manter as dívidas
mais para longo prazo. Portanto, pode proporcionar maior segurança para o desenvolvi-
 10

mento das operações, uma vez que os recursos podem ser direcionados prioritariamente
para as atividades da companhia, e não para o pagamento de dívidas de curto prazo.

3.3 Indicadores de Rentabilidade

A empresa apresentou dados de rentabilidade bastante estáveis e positivos. A

receita bruta apresentou grande crescimento e a margem bruta apresentou leve crescimento,
demonstrando que o aumento de faturamento da empresa vem acompanhado de uma
gestão de custos eficiente.
Já a margem operacional e o ROE apresentaram um aumento expressivo de 2017
para 2018, seguido por um período de estabilidade. Tais acontecimentos são positivos do
ponto de vista do investidor, demonstrando um aumento do lucro líquido em relação ao
Patrimônio Líquido e às vendas líquidas.
A rentabilidade do investimento teve um leve decréscimo no período de 2019.
Apesar de parecer um indicativo de piora da empresa, deve-se atentar ao fato de que o
lucro operacional apresentou crescimento no período. Portanto, a diminuição da rentabili-
dade deu-se em função do expressivo aumento dos ativos totais. Ao analisar o balanço
patrimonial, destaca-se um significativo acréscimo dos atívos realizáveis a longo prazo.
Aliando este fato ao estudo dos releases da empresa, pode-se concluir que existe um forte
investimento para expansão das operações da companhia, o que pode levar a um aumento
de rentabilidade para o investidor no longo prazo.

Figura 6 – Indicadores de Rentabilidade

Ao analisarmos o giro do ativo, percebemos que este indicador é relativamente

estável e baixo. Isto se deve ao fato de que a empresa possui alto valor em ativos, aliado
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à questão de que o seu faturamento está diretamente relacionado ao valor do ativo. De

forma mais explícita, devemos considerar que o produto de uma empresa do setor elétrico
é o oferecimento da sua infraestrutura. Por esse motivo que o seu faturamento está tão
ligado ao ativo total, pois para que haja maior faturamento, é necessário que exista maior
capacidade instalada.

3.4 Análise de Rotatividade e Capital de Giro

Figura 7 – Análise de Rotatividade

À primeira vista, o Prazo Médio de Renovação de Estoques parece ser extremamente

baixo, o que indicaria que a empresa precisaria de uma logística muito apurada para
renovar o estoque de forma tão intensa. Porém, como explicado anteriormente, o produto
principal da empresa não entra no Ativo exatamente como estoque, por se tratar de um
serviço de fornecimento de energia e disponibilização das linhas de transmissão. Portanto,
o indicador de PMRE neste caso é inconclusivo.
Os Prazos Médios de Recebimento de Vendas e Pagamento de Compras tiveram
um movimento interessante, pois se tornaram praticamente os mesmos no exercício de
2019. Anteriormente o PMRV era superior, indicando que a empresa deveria possuir
caixa para manter suas atividades durante a diferença entre pagamento e recebimento.
Portanto, a igualdade dos valores pode ser interpretado como positivo, pois de forma
simplista, a empresa recebe seus direitos assim que honra com suas obrigações, diminuindo
a necessidade de um caixa tão robusto.
 12

4 CONCLUSÃO

A EDP Energias do Brasil possui, de forma geral, indicadores econômicos e finan-

ceiros muito interessantes, demonstrando ser uma empresa sólida, de gestão eficiente e
com níveis controlados de alavancagem e apresentando lucros consistentes.
Atuante há bastante tempo no mercado, a empresa já é bem consolidada, posssuindo
um fluxo de receitas sólido e crescente. Uma grande vantagem da empresa, do ponto
de vista de um investidor, é a perenidade do setor. Tal perenidade se deve à grande
previsibilidade de receitas (uma vez que a base de clientes não possui grandes oscilações),
os contratos de concessão são em sua maioria de longuíssimo prazo e ajustados por índices
inflacionários, e o setor possui características não-cíclicas, pois haverá consumo de energia
e utilização das linhas de transmissão independentemente da fase econômica do país.
Com o início das atividades dos projetos em construção, a empresa terá capacidade
de apresentar um retorno interessante aos acionistas, tanto em termos de valorização da
ação como pelo pagamento de dividendos.
O processo de investimento em uma empresa vai muito além do que foi documentado
no presente relatório. Além da análise de indicadores, é também interessante realizar uma
análise de valuation e de comparação com outras empresas do setor, visando encontrar
aquela que seja mais competitiva, lucrativa e a um preço de ação que possua suficiente
margem de segurança para o investidor. Entretanto, pode-se concluir que a EDP é uma
companhia de alta qualidade e solidez econômica e financeira, que possui grande potencial
de crescimento e consequente valorização no longo prazo. Dessa forma, caracteriza-se
como um ativo interessante para a carteira do investidor em valor, que deseja acumular
patrimônio e ser sócio de boas empresas.
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REFERÊNCIAS

[1] DFP - Demonstrações Financeiras Padronizadas - 31/12/2019 - EDP - ENERGIAS

DO BRASIL S.A. - 2019

[2] DFP - Demonstrações Financeiras Padronizadas - 31/12/2017 - EDP - ENERGIAS

DO BRASIL S.A. - 2017

[3] Demonstrações Financeiras Anuais Completas - 2019 - EDP - ENERGIAS DO BRASIL

S.A.

[4] Demonstrações Financeiras Anuais Completas - 2018 - EDP - ENERGIAS DO BRASIL

S.A.