FINANAS EMPRESARIAIS II

Custo de Capital Docentes Fernando Lichucha Armando Malache

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y Modelos alternativos do calculo do custo das aces y (1) o modelo CAPM, e (2) o modelo bond-yield-plus y Modelo CAPM, k = Rf + B (Rm-Rf) y Ex. beta = 1.15, Rf= 8.55%, premio de risco do mercado (Rm-Rf) =

8.3%. y Questo: Calcule a taxa de retorno exigida pelos accionistas? y Resposta: Os accionistas exigem uma taxa de retorno de 18.10%.
y Modelo bond-yield-plus segundo este modelo, a taxa de

retorno exigida das aces ordinrias igual a taxa de retorno das obrigaes da empresa+ um premio de risco de 4%. Taxa de retorno das aces ordinrias = taxa de retorno das obrigaes + 4% de premio de risco. = 14.31% + cerca de 4% = cerca de 18.31%.
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y Clculo do custo total do capital y Exemplo clculo do WACC y O plano de financiamento da empresa Miron prev 40% de

financiamento por obrigaes, 10% aces preferenciais, e 50% aces ordinrias. y Questo: Qual o WACC da Miron? y Resposta. Construir a tabela dos custos de financiamento, propores e media ponderada.

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y Clculo do custo total do capital
Fonte de financiamento Obrigaes Aces preferenciais Resultados retidos Custo
9.58 15.41 18.27

Proporo
40% 10%

Custo * proporo
3.832 1.541 9.135 14.508%

50 100%

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y calendarizao do custo de capital y A calendarizao do custo de capital significa que a empresa

deve utilizar primeiro as fontes de financiamento mais baratas. Quando estas esgotarem pode optar por fontes mais caras. Quando o custo de capital comea a aumentar devido a adio de fontes mais caras, significa atingimos o ponto morto, onde o custo de capital comea a crescer.

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y Calculo do ponto morto y Montante de cada fonte = proporo * proporo do novo

financiamento y Total do novo financiamento =

y Exemplo: Clculo do ponto morto do calendrio do

custo de capital y A empresa Miron vai reter 2 milhes de meticais dos seus resultados no prximo ano. O capital prprio da empresa 50% da estrutura de capital. y Questo: Quanto financiamento total a Miron pode mobilizar antes de esgotar os novos rendimentos retidos e recorrer a emisso de novas aces mais caras?
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y Calculo do ponto morto y Total do novo financiamento = y = y =

= 4 000 000 Mts

y Resposta: A empresa Miron pode mobilizar at 4 milhes

de novo financiamento (do qual 50% ser 2 000 000 de novos resultados retidos e outros 50% sero constitudos por diversas fontes de financiamento) antes de esgotar os resultados retidos.
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y Exemplo: Recalcular WACC ps ponto morto dos

resultados retidos.
y y Se a empresa Miron mobilizar mais de 4 milhes de capital

novo ter que substituir os resultados retidos com o custo de 18.27% por as aces recentemente emitidas com o custo de 19.18%. y Questo: Qual o WACC da Miron depois do ponto morto? y Resposta: Refazer a Tabela 1 substituindo resultados retidos por aces ordinrias.
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Fonte de financiamento Obrigaes Aces preferenciais Aces ordinrias Custo 9.58 15.41 19.18 Proporo Custo * proporo 40% 3.832 10% 1.541 9.590 14.963%

50 100%

Resposta: O WACC da Miron cresce de 14.51% para 14.96%.

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y Figura 1 Calendrio do custo de capital da Miron.

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A Figura 1 ilustra o calendrio do custo de capital da Miron. Os primeiros 4 milhes custam 14.51% e fundos adicionais vo custar 14.96%. Custo de Capital

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y Aula pratica Pginas 493 497 do livro indicado. y Bibliografia y y WERNER, F.M. e Stoner, J.A.F, Modern Financial

Managing, 3rd edition, 2007, captulo 15

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