Sources:

Rede D’or at a glance

30
EBITDA R$ 4,407 mi 25 22.803
25.77

2022
20
14.989 15.777
15 12.315
10.472
EBITDA Margin 10 8.817
9,5%
2022 5
0
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
4
Market Cap R$ 63,5 bi # Breakdown da receita

# leitos por empresa

Sudeste
21 7 70
Nordeste

21 Centro Oeste

Sources: 2
 Análise Macro e Setor

Empresa

Sources:
 Os números mostram que o setor hospitalar ainda possui grande potencial de crescimento no Brasil
O Brasil ainda se encontra em uma posição não recomendada,
E um dos motivos pode ser o baixo gasto público
demonstrando um potencial de expansão na quantidade de leitosk
Número de leitos hospitalares a cada mil habitantes Gastos em saúde como porcentagem do PIB

13.1
Alemanha 9.9%

Japão 9.3%

8
Canada 7.6%

6 Recomendação da OECD
Reino Unido 8.0%
(entre 3 e 5)
4.3
4
3.2
2.9 Brasil 3.8%
2.1
1.5
Com o número de leitos abaixo das recomendações
e os baixos gastos públicos, hospitais privados
Japan Germany France China Australia Italy USA Brazil Mexico serão os responsáveis por preencher esse gap

Sources: FRE, OECD 4

 O Brasil está com uma população prestes a entrar em uma forte tendência de envelhecimento

A população brasileira está envelhecendo... ...e de forma muito rápida

Evolução da pirâmide etária brasileira Número de anos para a população com +65 anos crescer de 7% para 14% da população total

França (1865-1980 115

2000 2010
Suécia (1890-2011) 85

Austrália (1938-2011) 73

USA (1994-2009) 69

Canada (1944-2009) 65

Espanha (1947-1992 45
2022
2050E
Japão (1970-1996) 26

China (2000-2026) 26

Brasil (2011-2032) 21

0 20 40 60 80 100 120 140

Sources: IBGE, FRE 5

 E a consequência é evidente, indicando um maior gasto com saúde nos próximos anos

O idoso brasileiro gasta muito mais em saúde Além de ficar muito mais tempo no hospital

Gasto médio por idade Tempo médio de estadia no hospital

25.0x Average Expenditure Annual Frequency 8000 9

23.3x
7000 8

20.0x
7
6000

6
15.9x 5000
15.0x
5
4000
11.8x 8.3
4
10.0x
3000
3
7.1x 4.8
2000
2 4.1
5.0x 3.5
2.7 2.6
1000 1

0.0x 0 0
0-18 19-33 34-49 49+ 0-14 15-29 30-44 45-50 60-74 75+

Sources: IBGE, Globo, Infomoney 6

 Impacto macroeconômico: inflação do setor médico não é repassada totalmente
Além da alta sinistralidade, a inflação médica está pressionando o lucro Por isso, a atual alta sinistralidade está pressionando toda a cadeia de
dos players, que não conseguem repassar todo o valor valor
Reajuste dos planos de saúde por ano e inflação médica por ano Taxa de sinistralidade das seguradoras

VCMH Reajuste do mercado

IPCA
90.2%

86.2% 85.7%
85.4% 85.1%
24.2 84.0% 84.0% 84.0% 83.8%

18.5
17.3
15.7 15.9
73.7%
11.9
10 10.1 10
8.6
6.5 6 5.8
4.3 4.5
3.8
3 3.4

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Sources: ANS, Infomoney, Brazil Journal 7

 Sinistralidade
Por isso, a atual alta sinistralidade está pressionando toda a cadeia de
Quem são realmente os clientes dos hospitais?
valor
Receita dos hospitais privados por tipo de pagador Taxa de sinistralidade

4.7% 3.4%
8.6%
90.2%

86.2% 85.7%
85.4% 85.1%
84.0% 84.0% 84.0% 83.8%

Seguradoras de saúde

SUS 73.7%

Pacientes particulares

Outros

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
83.4%
Series 1

Sources: 8
 Análise Macro e Setor

Empresa

Sources:
 A empresa apresenta um modelo de negócio totalmente verticalizado na cadeia de valor

Suprimento Pesquisa Hospitais Laboratórios Seguradoras

Médico Médica de diagnóstico

Sources: FRE 10
 Sulamérica e Rede D’or: a grande fusão que impactou o mercado de saúde

Dezembro de 2022: aquisição da Sul América

Maiores sinergias do deal

Acordos com seguradoras “garatidos” a taxas

justas para ambos os lados

Aumenta as opções do
Aumenta a demanda por
seguro com hospitais
hospitais pela venda de Crescimento da Sula levaria a uma retaliação
credenciados e de
seguros maior. Enquanto, uma perda de share uma
qualidade
maior dependência dos outros players

“Depois da aquisição da SulAmérica, há sinais iniciais de um

cenário mais desafiador para o credenciamento de ativos do
VERTICALIZAÇÃO Bradesco e da Amil” – Analista do BoFa

Sources: 11
 Rede D’or é uma empresa com escalabilidade alta

Empresa com forte crescimento Já sendo a maior do setor

Número de hospitais Número de leitos por empresa de saúde (2022)

Number of Hospitals
75
Rede D'or 11,487

70 70 70
69 69 69
68 68
Hapvida 7,502
65
64
63
60 Dasa 3,379
58
55
54 Mater Dei 2,497
52
51
50
49
48 Amil 2,338
45 45

Kora 1,696
40
4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23

Sources: FRE 12
 Alta expertise e qualidade nos serviços, o que leva a taxas médicas favoráveis

Mesmo com escalabilidade alta... a qualidade técnica não deixa a desejar

Pneumonia associada a ventilação Infecção da corrente sanguínea por cateterismo

Média Setor Rede D'or Média Setor Rede D'or

6.5
3.1

2.8
5.4
5.2 5.2 2.6 2.6

4.4
4.2
1.9 1.8

2.9 1.5
1.4
2.5 1.2
2.1
1.9 0.9
1.6 0.8 0.8
1.4

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2017 2018 2019 2020 2021 2022

Sources: FRE 13
 Escalabilidade + qualidade: um negócio vencedor
Crescimento operacional aliado com a qualidade
Receita líquida em bilhões
Pela sua escala e qualidade técnica, a empresa tem um dos menores
custos de dívida do setor
Custo médio da dívida para cada empresa

CAGR: 10.05%
CDI + 2.3%
12 11.5

10.6
CDI + 1.9%
10

CDI + 1.5%
8.3
7.9
8 7.5

6.5
CDI + 0.9%
6

2
2017 2018 2019 2020 2021 2022 Rede D'Or DASA Kora Average

Sources: 14
 Escalabilidade + qualidade: um negócio vencedor
Além de sua alavancagem estar em linha com o considerado saudável Pela sua escala e qualidade técnica, a empresa tem um dos menores
para o setor custos de dívida do setor
Net Debt/EBITDA Custo médio da dívida para cada empresa

3.5
CDI + 2.3%

3.0
CDI + 1.9%
2.8
2.7 2.8
2.6
2.5 CDI + 1.5%
2.3 2.3

2.0
1.9
CDI + 0.9%
1.5

1.0

0.5
2017 2018 2019 2020 2021 2022 9M2023 Rede D'Or DASA Kora Average

Sources: Releases 15
 E esse negócio vencedor traz algum retorno?

Empresa ainda com rentabilidade abaixo no período pós pandêmico

ROE Dupont Analysis

2018 2019 2020 2021 2022

10.8%
8.9% 8.2%
Margem Líquida
5.5%
3.3%

0.57 0.60
0.53
Giro do ativo 0.45

0.25

5.11
4.39 4.24
3.86
3.35
Alavancagem

27.2% 27.5%

ROE
14.2%

5.8% 5.8%
Sources: Rede D’or company releases 16
 ROIC: alocação de capital eficiente que traz uma rentabilidade histórica atrativa

Atualmente, rentabilidade abaixo do custo de oportunidade. Porém, historicamente maior

Análise do ROIC

2017 2018 2019 2020 2021 2022

4,796
NOPAT 4,278
2,831
1,891 2,130 2,223

49,31
8
31,82 31,19
Invested Capital 9 7
16,74 19,26
13,21 6
7 0

14.3% 14.7%
13.7%
12.7%
ROIC 9.7%
7.0%

Sources: Releases, Cálculo Próprio 17

 A partir de agora a empresa tem uma via de crescimento viável?

Rede D’or apresenta uma geração de caixa forte, o que condiz com seu forte guidance de expansão

Geração de caixa operacional CAPEX para projetos brownfield

1,318,303 Unidades Capex (R$ bilhões)

1,225,312
14 R$ 1.39 bilhões 1600

1448 por leito 1400

12

1231 1200
788,822 781,971 10 1173 1153
738,036
1000
8
800
764
6 12
600
9 9
128,265 4 8
400

2 4 200
(76,949)
0 0
2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028

Sources: Demonstrativos 18
 Valuation: Como o mercado está precificando a empresa?

A empresa está negociando a um múltiplo bem acima da média setorial

Múltiplo P/L

25

22x
Prêmio de 50%

20 𝜷 =𝟏 , 𝟎 𝟖
O beta da empresa, que
mede a variabilidade do
15 14.5x
retorno da ação em
relação ao do mercado,
indica uma empresa que
10 apresenta uma
volatilidade em linha
com o mercado
5

0
Rede D'or Média do Setor

Sources: Brazil Journal, Yahoo finance 19