Apostila de Matemática Financeira PDF

Professor Ivan Pegoretti
Matemtica Financeira
Q
Quando a questo dinheiro, todos somos da mesma religio
Voltaire
- 2012 -
Introduo Matemtica Financeira
Introduo: Capital, Juros, Taxa de Juros e Perodo.

Os juros e os impostos remontam Antiguidade. Os primeiros registros babilnicos de 2.000
A.C j tratavam do assunto. Existiam, conforme relatos, banqueiros internacionais na
Babilnia por volta do ano 575 A.C, sendo seus lucros provenientes dos juros do
financiamento do comrcio internacional. J na idade mdia a cobrana de juros pelo cidado
comum podia render-lhe uma condenao morte pelo crime de usura, ficando a cargo
somente da igreja essa rentvel atividade. Se voc se interessou pelo assunto, poder
encontrar maiores informaes sobre a histria da matemtica comercial e financeira no
website S Matemtica, disponvel em http://www.somatematica.com.br/historia/matfinanceira.php.
O estudo da Matemtica Financeira surgiu no momento em que o homem percebeu a
intrnseca relao entre riqueza e o tempo e, posteriormente, entre o dinheiro e o tempo. Assaf
Neto, 2002, conceitua Matemtica Financeira como sendo o estudo do valor do dinheiro ao
longo do tempo, objetivando analisar e comparar vrios fluxos de caixa em diferentes
momentos. Noutras palavras, pode-se dizer que hoje, o valor de R$ 1.000,00 possui um
poder de compra diferente daquele que ter a mesma quantia, daqui a doze meses, seja pela
sua aplicao a juros (caderneta de poupana, por exemplo) ou pela simples ao corrosiva da
inflao, se deixado tal valor embaixo do colcho.
Capital
Dutra (1993) conceitua Capital, sob o prisma da Matemtica Financeira, como valores que
podem ser expressos em unidades monetrias em determinada poca.
Juros
Puccini (1996) ensina que juros a remunerao de um capital, a qualquer ttulo. como se
fosse pago um aluguel de determinada quantia em dinheiro, que fica em poder de algum
por algum tempo. Juros podem ainda ser conceituados como a remunerao ou resultado
esperado de investimentos em atividades voltadas produo; Custos de capital. Vale lembrar
que juros so sempre expressos em unidades monetrias.
Taxa de Juros
a razo entre os juros recebidos (ou pagos) ao final de certo perodo, e o capital inicialmente
aplicado (ou emprestado). A taxa de juros expressa em percentuais.
Assaf Neto (2002) conceitua taxa de juros como sendo o coeficiente que determina o valor do
juro, isto , a remunerao do fator de capital utilizado durante certo perodo de tempo.
Nas frmulas de Matemtica Financeira, realiza-se a transformao da taxa percentual em
taxa unitria. Por exemplo, 6% nas frmulas, ser vista como 0,06. Na utilizao das
calculadoras financeiras, para se informar os mesmos 6%, basta teclar 6, seguido da tecla i (a
HP 12C j considera a notao em percentuais). Nas planilhas eletrnicas necessrio
informar 6, seguido do smbolo %. Quando tais ferramentas forem utilizadas mais adiante,
isso ser explicado mais adequadamente.
Perodo
Pode-se conceituar como perodo o tempo que um Capital fica exposto cobrana de juros.
expresso em dias, meses, bimestres, trimestres, anos, etc.
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Capitalizao Simples x Capitalizao Composta

Quando um clculo refere-se aos sistemas de capitalizao, deseja-se saber qual a forma ou
maneira pela qual, os juros auferidos pela aplicao (ou emprstimo) de um capital se
incorporam a este.
No regime de Capitalizao Simples, os juros obedecem ao comportamento de uma P.A.
(progresso aritmtica), crescendo de forma linear. Por este sistema, os juros incidem apenas
sobre o principal do capital, no havendo assim, o que se chama popularmente de juros sobre
juros ou que juricamente se conceitua como anatocismo (do latim anatocismus e do grego
anatokisms). Por exemplo, um capital de R$ 5.000,00 aplicados taxa de 40% ao ano,
durante 6 anos. Veja o quadro a seguir:
Ao final do sexto ano, haver um montante (Capital, acrescido de juros) de R$ 17.000,00.

Pelo exposto, percebe-se que os juros tambm so fixos, ou seja, ao longo dos seis anos, o
valor dos juros o mesmo, ou seja, R$ 2.000,00 anuais.
Por sua vez, no regime de Capitalizao Composta, alm dos juros do capital, a cada
perodo, incorporam-se, tambm, os juros sobre os juros at o perodo anterior, caracterizando
dessa forma uma P.G. (progresso geomtrica), onde os juros incidem no somente sobre o
capital inicial, mas sim, sobre o saldo apurado no incio do perodo anterior. Observe o
mesmo caso anterior, agora sob o prisma da Capitalizao Composta:
ATENO: O montante que na Capitalizao simples era de R$ 17.000,00 salta para R$

37.647,68 na capitalizao composta. O grfico a seguir demonstra a diferena entre os dois
regimes de capitalizao.
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Pode-se dizer em relao aos dois regimes de capitalizao que enquanto os juros simples
sobem pela escada, os juros compostos sobem de elevador. Por isso, que os juros simples
so utilizados em situaes bastante especiais, pois, via de regra, quase a totalidade das
transaes financeiras envolvem Capitalizao Composta.
Todavia, a aprendizagem da Capitalizao Simples o alicerce para os clculos que envolvam
futuramente a Capitalizao Composta. Uma curiosidade. No instante 1 (um dia, um ms, um
ano, etc), os juros acumulados so exatamente iguais, tanto no regime de capitalizao
simples, quanto no sistema de capitalizao composta (no exemplo, ao final do ano 1, R$
7.000,00). Por sua vez, quando o perodo em questo menor que 1, o Montante no sistema
de capitalizao simples ser MAIOR que o montante no sistema de capitalizao
composta. Em perodos maiores que um, a capitalizao composta ser maior que a simples.
Aproveitando o mesmo exemplo, considerando-se que houvesse um perodo de ano (0,5

ano):
Capitalizao Composta:
M = 5.000 * (1 + 0,40) ^ 0,5 = R$ 5.916,08
Capitalizao Simples:
M = 5.000 * ( 1 + 0,40 * 0,5) = R$ 6.000,00
Neste caso o montante no regime de capitalizao simples R$ 83,92 maior que no sistema
de capitalizao composta.
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Nomenclaturas e Simbologia adotadas.

Para a realizao dos clculos, sero utilizadas algumas simbologias e convenes, que
podem mudar um pouco, dependendo do livro ao qual se consulta, mas que traduzem, de
forma geral, o mesmo conceito.
PV (Present Value) = Valor presente, capital inicial, principal ou valor atual.
FV (Future Value) = Valor futuro, montante.
PMT (Payments) = Parcelas, pagamentos ou prestaes.
i = (interest rate) taxa de juros ou de desconto.
n = (number of periods) prazo.
d = Valor do desconto.
j = Valor dos juros.
O dinheiro no apenas fala, mas faz muita gente calar a boca...

Millor Fernandes
Percentuais
A expresso por cento vem do latim per centum e quer dizer por um cento, ou por uma
centena. As percentagens ou porcentagens (conforme o Novo Dicionrio Aurlio),
costumam ser indicadas pelo numerador, seguido o smbolo %. Assim, as razes de
denominador 100 so chamadas centesimais, taxas percentuais ou simplesmente percentagem.
Desta forma, 25% simplesmente outra maneira de expressar 25/100 ou 0,25 ou .
Por exemplo:
3% = 3/100 = 0,03
27,5% = 27,5/100 = 0,275
Dicas...
1-) Para encontrar um percentual de um nmero:
Basta multiplic-lo por 0,x, onde x o percentual procurado.
Ex: 22% de 2.900,00 2900 * 0,22 = 638,00
2-) Acrescentar um percentual a um nmero:
Basta multiplic-lo por 1,x onde x o percentual procurado. Utilizando o exemplo anterior:
Ex: Acrescer 22% em 2.900 2900 * 1,22 = 3.538,00
3-) Abater uma percentagem de um nmero:
Multiplicar o nmero por 0,x onde x o resultado de 1 - % procurado:
Ex: Abater 10% de 2.900 = 1 0,10 = 0,90 2900 * 0,90 = 2.610,00
4-) Variao Percentual (%) - Utilize a frmula: ( b / a 1) * 100
Ex: Qual a variao percentual de 2000(a) para 2900 (b) ?
(2900 / 2000 - 1)*100 = 45%
Ex: Qual a variao percentual de 3000(a) para 2630 (b) ?
(2630 / 3000 1) * 100 = - 12,33%
5-) Quanto um nmero representa percentualmente de outro (%T):
Ex: Quanto 400 representa percentualmente de 1500?
400 / 1500 * 100 = 26,27%
6-) Acumular percentuais consecutivos no simultneos:
Ex: 10% + 10% + 10% = 1,10 * 1,10 * 1,10 = 33,10%, e no 30,0%.
Um produto de R$ 150,00 sofreu trs aumentos sucessivos de 10%. Qual seu novo valor?
150 * 1,10 = 165,00 * 1,10 = 181,50 * 1,10 = R$ 199,65
150 * 1,3310 = 199,65
7-) Acumular descontos percentuais consecutivos no simultneos:
Ex: 10% de desconto + 15% de desconto + 5% de desconto =
0,90 * 0,85 * 0,95 = (0,72675 -1) * 100 = 27,33% de desconto e no 30%.
Um servio no valor de R$ 50,00 sofreu trs descontos sucessivos de 10%, 15% e 5%. Qual
seu novo valor?
50 * 0,90 = 45 * 0,85 = 38,25 * 0,95 = R$ 36,34
50 * 0,72675 = R$ 36,34
Percentuais
8-) Margem percentual de lucro sobre o PREO DE CUSTO:

Basta se tomar o preo de custo e sobre ele imbutir o lucro. Por exemplo:
Preo de custo R$ 200,00; margem de lucro sobre o preo de custo de 30%
200,00 * 1,30 = 260,00.
9-) Margem percentual de lucro sobre o PREO DE VENDA:
Neste caso o clculo um pouco diferente. Tomemos o exemplo anterior. Preo de custo R$
200,00. Para que eu possa vend-lo com um lucro de 30% sobre o preo de venda, por
quanto eu devo ofert-lo ao meu cliente?
200 (preo de custo) / 0,70 (ou 30% de lucro) = 285,71 (Preo de Venda)
285,71 * 0,30 = 85,71 (Lucro)
285,71 85,71 = 200,00 (Custo)
No se deve em hiptese alguma, portanto, simplesmente acrescer 30% (200 * 1,30 =
260,00). Lembre-se que o preo de custo de 200,00.
10-) Encontrar um determinado nmero que est j est acrescido de um percentual
n:
Basta dividir o nmero por 1,x onde x foi o percentual de aumento dado. Ex: O salrio de
um funcionrio sofreu um reajuste de 5% e passou a R$ 439,55. Qual era seu valor antes do
reajuste?
439,55 / 1,05 = 418,62
No gaste seu dinheiro enquanto no o tiver...

Thomas Jefferson
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Capitalizao Simples
Capitalizao Simples Montante, Juros, Capital, Prazo e Perodo

Capitalizao Simples aquela em que a taxa de juros incide somente sobre o capital inicial;
no incidindo, portanto, sobre os juros acumulados. O valor dos juros obtido pela expresso:
j = PV * i * n
Clculo do Montante
O montante (ou valor futuro), agora em diante chamado de FV (Future Value), igual a soma
do Capital inicial, mais os juros referentes ao perodo da aplicao. Desta forma temos:
FV = PV + j ou
FV = PV * ( 1 + i * n )
O capital de R$ 1.000,00 aplicado durante trs meses taxa de 5% ao ms, atravs de

capitalizao simples produzir qual montante? Qual ser o valor dos juros?
Para a soluo dos problemas, a sugesto que elenquemos todas as informaes disponveis,
na seguinte seqncia: perodo (n), taxa (i), valor presente (PV) e valor futuro (FV). O nosso
exemplo ficaria da seguinte forma:
n = 3 meses
i = 5% ao ms 0,05
PV = 1000,00
FV = ?
Antes de iniciarmos o clculo algbrico, necessrio fazermos duas observaes: O perodo
(n) e a taxa (i) devem estar na mesma unidade de tempo. A taxa deve estar no formato
centesimal. No nosso exemplo 5/100 = 0,05
FV = 1000 * ( 1 + 0,05 * 3 ) = R$ 1.150,00
Resposta: Montante = R$ 1.150,00
j = 1000 * 0,05 * 3 = 150,00
Resposta: Juros = 150,00
Podemos representar graficamente a operao atravs do fluxo de caixa. As setas para baixo
representam a sada do dinheiro, enquanto as setas para cima representam o retorno da quantia
aplicada:
Capitalizao Simples
Outro exemplo:
Deixando a quantia de R$ 1.500,00 aplicados juros simples, durante 5 meses, com a taxa de
25% ao ano, qual ser o montante produzido?
n = 5 meses
i = 25% ao ano 0,25
PV = 1500,00
FV = ?
Neste exemplo, a unidade de tempo da taxa no coincide com perodo. imprescindvel que
faamos o ajuste.
n = 5 meses / 12 meses = 5/12 de ano
i = 25% / 100 = 0,25
PV = 1500,00
FV = ?
FV = 1500 * ( 1 + 0,25 * 5/12) = R$ 1.656,25
Tratando-se de juros simples, poderamos fazer o ajuste na taxa, conforme ser demonstrado a
seguir, permanecendo o mesmo resultado final.
n = 5 meses
i = 25% ao ano 25/12
PV = 1500,00
FV = ?
FV = 1500 * ( 1 + 0,25 / 12 * 5 ) = R$ 1.656,25
Mais um exemplo:
Um capital de R$ 2.500,00, aplicados durante 4 meses, produziram R$ 50,00 de juros atravs
da capitalizao simples. Qual foi a taxa aplicada nesta operao?
n = 4 meses
i=?
PV = 2.500,00
FV = ? FV = PV + j = FV = 2500,00 + 50,00 = 2550,00
j = 50,00
Aplicando a frmula:
2550 = 2500 * ( 1 + i * 4 )
2550 = 2500 + 10000 i
2550 2500 = 10000 i
50 = 10000i
i = 0,005 * 100 = 0,5% ao ms.
Resposta: a taxa aplicada nesta operao foi de 0,5% ao ms.
Capitalizao Simples
Mas se, por acaso, o problema solicitasse em vez da taxa aplicada nesta operao...
solicitasse a taxa anual desta operao? Por tratar-se de juros simples, basta que
multipliquemos o resultado (0,5%) por 12 (ano): 0,5% * 12 = 6% ao ano. A resposta ficaria
assim: A taxa anual da operao foi de 6%. Quando o perodo no coincidir com a unidade de
tempo da taxa de juros (por exemplo, a taxa ao ano e o perodo em meses), RECOMENDASE, por ora, que o ajuste seja realizado no tempo e no na taxa. Este procedimento deve ser
adotado desde j, pois futuramente tratando de Capitalizao Composta, um ajuste descuidado
na taxa resultar em um clculo errado. Exemplificando:
Um capital de R$ 1.000,00, aplicado taxa de 30% ao ano, de acordo com os prazos abaixo
produziro qual montante?
a) 5 dias;
b) 9 meses;
Resposta a:
n = 5 / 360 (um ano comercial possui 360 dias)
i = 30% 30/100 = 0,30
PV = 1.000,00
FV = 1000 * ( 1 + 0,30 * 5/360 ) = R$ 1.004,17
Resposta b:
n = 9 / 12 (um ano tem 12 meses)
i = 30% 30/100 = 0,30
PV = 1.000,00
FV = 1000 * ( 1 + 0,30 * 9/12 ) = R$ 1.225,00
O mesmo capital, aplicado taxa de 10,5% ao ms, de acordo com os prazos abaixo,
produziro qual montante?
a) 16 dias
b) 1 ano e meio
Resposta a:
n = 16 / 30 (um ms comercial possui 30 dias)
i = 10,5% 10,5/100 = 0,1050
PV = 1.000,00
FV = 1000 * ( 1 + 0,1050 * 16/30 ) = R$ 1.056,00
Resposta b:
n = 18 (1,5 anos x 12 meses)
i = 10,5% 10,5/100 = 0,1050
PV = 1.000,00
FV = 1000 * ( 1 + 0,1050 * 18) = R$ 2.890,00
Lembre-se: Ao se ajustar o perodo unidade de tempo da taxa, utilize
TODAS AS CASAS DECIMAIS.
Arredondamentos somente na resposta final...
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Capitalizao Simples
Juros Ordinrios (ano comercial) e Juros Exatos (ano civil)

Em operaes de curtssimo prazo, onde operaes a juros simples so as mais utilizadas, o
percentual a ser definido baseia-se, via de regra, no nmero de dias. Todavia, o clculo pode
pode ser feito de duas formas.
a-) Pelo tempo exato: utilizando-se o ano civil de 365 dias. Neste caso a taxa denomina-se
juro exato;
b-) Pelo ano comercial: onde considera-se o ano com 360 dias e cada ms com 30 dias (30
dias x 12 meses = 360 dias). Neste caso a taxa encontrada denomina-se juro comercial.
Por exemplo: A taxa anual de 18% proporcional a qual taxa diria?
18% / 365 dias = 0,049315% ao dia (juro exato) ou
18% / 360 dias = 0,05% ao dia (juro comercial)
Regra do Banqueiro (Bankers Rule)
Essa prtica considera a contagem exata de dias na concesso de emprstimos, sendo os juros
baseados em perodos exatos de 30 ou 360 dias. Por exemplo:
Uma taxa de 15 % ao ms proporcional a 0,5 % ao dia (15% / 30 dias). Caso um
emprstimo tenha sido tomado durante o ms de janeiro inteiro (que possui 31 dias), o clculo
ficar: 31 dias * 0,5% = 15,5%. Existe, portanto, uma vantagem daquele que concede o
emprstimo. Outro exemplo: Um capital de R$ 3.000,00 foi emprestado durante todo perodo
do ms de maro. A taxa cobrada de 180% ao ano. Qual o valor do montante dessa
operao, considerando-se a Regra do Banqueiro?
180% / 360 = 0,5% 3.000 * ( 1+0,005*31) = R$ 3.465,00.
Mtodo Hamburgus
O mtodo Hamburgus o mtodo que facilita a rotina de clculo no sistema de capitalizao
simples (juros simples), em que existam diversos capitais e prazos, mas apenas uma taxa de
juros. O clculo consiste em se dividir a taxa mensal de juros por 30 (ms comercial) e aplicar
esse resultado sobre o somatrio da multiplicao dos capitais pelo perodo. Tomemos como
exemplo uma conta corrente com cheque especial, onde o banco cobra modestos 15% ao ms.
Um resumo do extrato est da seguinte forma:
Fazendo: 0,15 / 30 * 60.000 = R$ 300,00.

Neste exemplo, o correntista pagaria R$ 300,00 de juros.
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Capitalizao Composta
Capitalizao Composta Montante, Juros, Capital, Prazo e Perodo

Capitalizao Composta aquela em que a taxa de juros incide sobre o capital inicial,
acrescido dos juros acumulados, at o perodo anterior, isto , os juros so capitalizados,
produzindo juros sobre juros periodicamente. Neste regime de capitalizao, o valor dos juros
cresce em funo do tempo. O conceito de montante o mesmo definido para a capitalizao
simples, ou seja, a soma do capital aplicado ou devido, mais o valor dos juros
correspondentes ao prazo da aplicao ou da dvida. A frmula para clculo do montante
dada pela equao:
Valor Futuro (FV)
FV = PV * ( 1 + i )n
Ainda podemos ter outras situaes, onde as variveis podem ser: os juros (j), o Valor
Presente (PV), a taxa (i) ou o perodo (n), sendo as frmulas:
Juros (j)
j = PV * [ ( 1 + i )n - 1] ou j = FV - PV
Valor Presente (PV)
PV = FV / (1 + i )n
Taxa de juros (i)
i = [ ( FV / PV )1/n 1 ] * 100
Perodo (n)
n = Ln (FV / PV) / Ln ( 1 + i )
Para fins de comparao, vamos nos valer do mesmo exemplo numrico da Capitalizao
Simples:
Clculo do FV (Future Value) ou Montante.
O capital de R$ 1.000,00 aplicado durante trs meses taxa de 5% ao ms, atravs de
capitalizao composta produzir qual montante? Qual ser o valor dos juros?
Da mesma forma, a sugesto que relacionemos todas as informaes disponveis, na
seguinte seqncia: perodo (n), taxa (i), valor presente (PV) e valor futuro (FV).
n = 3 meses
i = 5% ao ms 0,05
PV = 1000,00
FV = ?
n
FV = PV * ( 1 + i ) FV = 1000 * ( 1 + 0,05 ) ^ 3 = R$ 1.157,63
n
j = PV * [ ( 1 + i ) - 1] j = 1000 * [ ( 1+ 0,05 ) ^ 3 1] = R$ 157,63
j = FV PV 1.157,63 1.000,00 = 157,63
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Na capitalizao composta, tal qual na capitalizao simples, podemos construir o fluxo de

caixa, demonstrando graficamente a operao realizada:
Quando fizemos o clculo da capitalizao simples, o valor dos juros foi de R$ 150,00, contra
R$ 157,63 na capitalizao composta. Fica evidente, portanto, que a capitalizao composta
muito vantajosa para o credor. Vale lembrar, que em casos de correo monetria em mbito
judicial, no se aplicam, via de regra, juros compostos, mas sim, capitalizao simples. At
mesmo a Constituio Federal de 1988, em seu Art 192, 3, regulamentava a cobrana
mxima de juros, em 12% ao ano, sendo posteriormente alterada pela Emenda Constitucional
40, de 29 de maio de 2003, que revogou o referido pargrafo.
Conveno Exponencial x Conveno Linear:
Deve-se apertar as teclas STO, EEX, fazendo com que aparea uma letra C no visor da
calculadora. Este procedimento faz com que a HP 12C trabalhe com juros compostos,
mesmo em perodos fracionrios, seguindo o que se chama de Conveno Exponencial (todo
perodo calculado atravs de capitalizao composta). Nos Estados Unidos utiliza-se a
Conveno Linear (perodos fracionrios tem sua parte inteira calculada pela capitalizao
composta e a parte fracionria pela capitalizao simples). Um exemplo:
Um capital de R$ 1.000,00, aplicados durante dois anos e meio, taxa de 50% ao ano
produzir qual montante?
n = 2,5 anos
i = 50% aa
PV = 1.000,00
FV = ?
Conveno Linear:
n (int)
(frac)
FV = PV * ( 1 + i )
*(1+i*n
)
FV = 1000 * ( 1 + 0,50) ^ 2 * ( 1 + 0,50 * 0,50) = R$ 2.812,50
Na HP 12C:
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Tecle na calculadora: STO; EEX (Aparece a letra c no visor). A calculadora passa a operar
em modo Exponencial:
Conveno Exponencial:
n
FV = PV * ( 1 + i )
FV = 1000 * ( 1 + 0,50) ^ 2,5 = R$ 2.755,68
Deixe sempre a letra C no visor de sua calculadora !!!

Lembrando nosso problema:
Na HP 12C:
n = 3 meses
i = 5% ao ms
PV = 1000,00
FV = ?
Observaes: Ao pressionarmos as teclas f CLX, limpamos todos os registros da mquina,

exceto aqueles que esto na memria de programao. Ao pressionarmos as teclas f 2
deixamos o visor da mquina com apenas duas casas decimais, muito embora todos os
clculos ocorram internamente considerando todas as casas aps a virgula, no havendo
a necessidade de dividi-la por 100. Se quisssemos saber apenas o valor dos juros agregados
ao capital inicial, faramos:
Tecla CHS ?
Ao indicarmos o valor presente como negativo, utilizando a tecla CHS (change signal),
equivale a dizer que temos uma sada de caixa ou, se preferir, estamos emprestando aquele
valor. O resultado (FV), neste caso ser positivo. Se no colocarmos o sinal negativo no PV,
indica para a HP 12C, que temos uma entrada de caixa ou estamos tomando emprestado
aquele valor. Na segunda hiptese o resultado (FV) ser negativo, indicando que
realizaremos um pagamento posteriormente.
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No Excel:
Utilizando o mesmo exemplo anterior, no Menu principal, v na Opo Inserir, depois
Funo, depois selecione Financeira e VF ( o mesmo comando FV da HP) e d OK.
Depois insira os dados do problema: taxa = 5%, perodo = 3, Valor Presente = -1000,00 e d
OK
Argumentos da funo: =VF(5%;3;;-1000).
Ateno
No se esquea. O perodo (n) e a taxa (i) devem estar na mesma unidade de tempo. Caso no
estejam, deve-se proceder o ajuste no tempo e NO NA TAXA! Se a taxa do problema
est em meses (x % ao ms), o tempo deve ser NECESSARIAMENTE em meses, se a taxa
ao ano ( x % ao ano ), o tempo tambm deve ser ao ano. Em capitalizao composta EM
HIPTESE ALGUMA DEVE SE DIVIDIR A TAXA para ajust-la ao tempo!!!
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Clculo da Taxa ( i ):
n = 3 meses
i=?
PV = 1000,00
FV = 1.157,63
i = {[ ( FV / PV ) ^ 1 / n ] 1} * 100 {[ (1.157,63 / 1.000) ^ 0,333333 ] 1 } * 100 = 5,00%
Na HP 12C:
(Repare que o resultado j est no formato percentual).

No Excel:
No Menu principal, v na Opo Inserir, depois Funo, depois selecione Financeira e
TAXA ( o mesmo comando i da HP) e d OK.
Insira: Nper = 3, VP = -1000, FV = 1157,63. D OK.

Argumentos da funo: =TAXA(3;;-1000;1157,63)
16
Clculo do PV (Present Value) ou Capital Inicial:

Supondo, nesta situao, que tenhamos o Montante, o perodo e a taxa e desejamos descobrir
o capital ou o Valor Presente.
n = 3 meses
i = 5% ao ms
PV = ?
FV = 1.157,63
PV = FV / (1 + i ) ^ n 1157,63 / ( 1 + 0,05 ) ^ 3 = 1.000,00
Na HP 12C:
Repare: O sinal do resultado PV negativo, representando uma sada de caixa.

No Excel:
Opo Inserir, depois Funo, depois selecione Financeira e VP ( o mesmo
comando PV da HP) e d OK.
Informe a taxa = 5%, Nper = 3, VF = 1157,63 e d OK.

Argumentos da funo: =VP(5%;3;;1157,63)
17
Clculo do perodo (n):
n=?
i = 5% ao ms
PV = 1.000,00
FV = 1.157,63
n = Ln (FV / PV) / Ln ( 1 + i ) Ln (1.157,63 / 1.000) / Ln ( 1 + 0,05) = 3,00
Na HP 12C:
IMPORTANTE ! Muito cuidado ao calcular o perodo pela HP 12C. Sugerimos, inclusive,

que o clculo seja feito pela funo Nper do Excel, ou pelo mtodo algbrico, como
demonstrado acima. Isto deve-se ao fato da HP 12C arredondar para cima os resultados
fracionrios. Tomemos um novo exemplo: O valor de R$ 1.000,00 ficou aplicado durante 6
meses (1/2 ano ou 0,5 ano) taxa de 30% ao ano. Qual o montante resgatado?
Sabemos que o perodo do nosso problema de 6 meses ou 0,5 ano. Consideremos, agora, a
nova configurao da questo:
O valor de R$ 1.000,00 produziu o montante de R$ 1.140,18, taxa de 30% ao ano. Qual foi
o prazo (ou perodo) desta aplicao?

Perceba que o resultado deveria ser 0,5 ano e no 1 ano, conforme informado pela
calculadora. Eis o motivo pelo qual devemos evitar a utilizao dessa funo da HP 12C.
18
No Excel:
Opo Inserir, depois Funo, depois selecione Financeira e Nper d OK.
Informe a taxa = 5%, VP = -1000, VF = 1157,63 e d OK.

Argumentos da funo: =NPER(5%;;-1000;1157,63)
Ouro e casos amorosos so coisas difceis de esconder...

Provrbio espanhol
19
Descontos
Todo ttulo de crdito tem uma data de vencimento. Por sua vez, o devedor pode resgat-lo
antecipadamente, obtendo com isso um abatimento denominado desconto. Podemos, ainda,
noutra situao, conceituar uma operao de desconto, como sendo a venda de ttulos de
crdito (duplicatas, cheques, notas promissrias, letras de cmbio, recebveis de cartes de
crdito, dentre outros), resultantes de vendas mercantis ou da prestao de servios, realizada
a prazo, mediante um abatimento em seu valor de face.
No estudo da Matemtica Financeira, temos basicamente quatro tipos de desconto, a saber:
a) Desconto Simples bancrio, comercial ou por fora;
b) Desconto Simples racional ou por dentro;
c) Desconto Composto por fora;
d) Desconto Composto racional por dentro.
a-) Desconto Simples - bancrio, comercial ou por fora:
PV = FV * ( 1 i * n )
FV = PV / (1 i * n)
i = ( 1 PV/ FV ) / n * 100
n = ( 1 PV / FV ) / i
d = FV * i * n
b-) Desconto Simples - racional ou por dentro
PV = FV / ( 1 + i * n )
c-) Desconto Composto - por fora
PV = FV * ( 1 i )n
d-) Desconto Composto - por dentro
PV = FV / ( 1 + i )n
OBS.: Este o mtodo de desconto adotado pela HP 12C, quando nos utilizamos das funes financeiras.
O desconto composto por dentro tambm utilizado no clculo do Valor Presente Lquido
(VPL) ou NPV (Net Present Value). Este assunto ser abordado no captulo Introduo
Anlise de Investimentos. As siglas adotadas nas frmulas so:
PV = Valor Presente ou Atual (literaturas tambm usam P)
FV = Valor Futuro, Valor de face ou Valor de resgate (literaturas tambm usam S)
i = Taxa de desconto (tambm id)
n = Perodo ou tempo
d = Valor do desconto (tambm como D)
20
Descontos
Vejamos um exemplo numrico, utilizando cada um deles, para clculo do Valor Presente.
Exemplo: Um ttulo cujo valor de face seja de R$ 2.000,00 vence dentro de 3 meses.
Realizando uma operao de desconto hoje, qual seria seu valor atual, considerando uma taxa
de desconto de 2,5%?
n = 3 meses
i = 2,5% am 0,025
PV = ???
FV = R$ 2.000,00
Desconto Simples - bancrio, comercial ou por fora:
PV = FV * ( 1 i * n ) PV = 2.000(1-0,025*3) = R$ 1.850,00
Desconto Simples - racional ou por dentro
PV = FV / ( 1 + i * n ) PV = 2.000 / (1+0,025*3) = R$ 1.860,47
Desconto Composto - por fora
PV = FV * ( 1 i )n PV = 2.000(1-0,025)3 = R$ 1.853,72
Desconto Composto - por dentro
PV = FV / ( 1 + i )n PV = 2.000 / (1+0,025)3 = R$ 1.857,20
(frmula usada pela HP 12C)
No Brasil, os agentes financeiros se valem principalmente do Desconto Simples, bancrio,

comercial ou por fora (cuja taxa de desconto incide sempre sobre o valor futuro). Por ser
esse o mtodo muito difundido em finanas, tambm focaremos nossa ateno nesta
modalidade de desconto.
Outro exemplo: A empresa To Devennu possui uma duplicata a receber no valor de R$
1.000,00 do cliente Barata & Baratos, com vencimento dentro de trinta dias, referente a uma
venda realizada a prazo. Por sua vez a To Devennu precisa de recursos hoje, para realizar o
pagamento de sua folha de pagamento. O que fazer ento?
A To Devennu vende (transfere seus direitos creditcios) para outro agente econmico
(pode ser um banco ou uma factoring(1)), que lhe adianta ou desconta a duplicata do cliente
Barata & Baratos. Para essa operao, escolheu-se o Banco XYZ, que cobra a taxa de
desconto de 5% ao ms. (observe: a terminologia correta taxa de desconto e desconto).
PV = R$ 1.000,00 * ( 1 0,05 * 1) = R$ 950,00
A To Devennu ter imediatamente R$ 950,00 creditados em sua conta corrente. Quando
daqui a um ms a Barata & Baratos realizar o pagamento da duplicata, o valor de R$
1.000,00, ser destinado ao Banco XYZ, que auferir o resultado de R$ 50,00 nesta operao.
Como a HP 12C no possui um clculo especfico para o desconto comercial, a seguir
apresentamos um programa bsico para o clculo, tanto do PV, quanto da taxa ( i ).
(1) Factoring ou fomento mercantil a prestao contnua de servios de alavancagem mercadolgica, de

avaliao de fornecedores, clientes e sacados, de acompanhamento de contas a receber e de outros servios,
conjugada com a aquisio de crditos de empresas, resultantes de suas vendas mercantis ou de prestao de
servios, realizados a prazo. (LEITE, Luiz Lemos Factoring no Brasil Atlas 2005).
21
Descontos
Programao HP 12C para clculo de PV e i Desconto Bancrio.

Programao HP 12C Gold:
f, CLX, f, R/S, f, PRGM, RCL, PV, RCL, FV,
, CHS, 1, +, RCL, n, , 100, x, g, GTO, 00,
RCL, n, RCL, i, 100, , x, CHS, 1, + RCL, FV, x, g, GTO, 00, f, R/S

Para calcular a taxa i , tecle g, GTO, 00
Para clculo do Valor Presente ou atual (PV), tecle g, GTO 14
Programao HP 12C Platinum:
f, CLX, f, R/S, f, PRGM, RCL, PV, RCL, FV,
, CHS, 1, +, RCL, n,
, 100, x, g, GTO,
000, RCL, n, RCL, i, 100, , x, CHS, 1, + RCL, FV, x, g, GTO, 000, f, R/S
Para calcular a taxa i , tecle g, GTO, 000
Para clculo do Valor Presente ou atual (PV), tecle g, GTO 014
Para calcular a taxa do desconto simples, basta informar: n, PV, FV e pressionar a tecla R/S.
Por exemplo: n = 5; PV = 850; FV = 1000. Lembre-se: Como estamos usando a
programao da HP 12C, para o clculo da taxa, aperte a tecla R/S e no a tecla i,
como seria feito no caso de juros compostos.
Na HP 12C:
Outro exemplo:
Um ttulo de 5.000 com vencimento para 60 dias, ser descontado taxa de 8% ao ms. Qual
o valor depositado hoje em nossa conta corrente?
22
Taxas
Taxa Proporcional
Podemos dizer que taxas de juros so proporcionais, quando, um mesmo capital, aplicado
durante um mesmo tempo juros simples, produz idnticos montantes, porm com perodos
de capitalizao diferentes.
Por exemplo, R$ 100,00 aplicados taxa de 24% ao ano, produziro um montante de R$
124,00 ao final de um ano. Por sua vez, os mesmos R$ 100,00 aplicados taxa de 2% ao ms,
durante um ano produziro idnticos R$ 124,00. Da, podemos dizer que 2% ao ms durante o
perodo de um ano proporcional taxa de 24% ao ano.
Taxa Nominal ou Aparente
So aquelas onde a taxa informada difere da unidade de tempo do perodo. Por exemplo, 12%
ao ano, capitalizados mensalmente, 3% ao ms, capitalizados diariamente, 15% ao ano,
capitalizados semestralmente, etc., no sendo considerados os efeitos inflacionrios. Outra
ilustrao de taxa nominal, pode-se citar a taxa overnight ou simplesmente taxa over. Esse
tipo de taxa bastante difundida no meio financeiro, sendo utilizada, via de regra, em
operaes de curto prazo.
Taxa de Inflao
Trata-se do percentual que mede o crescimento generalizado e ininterrupto do nvel dos
preos da economia. Nos estudos de Matemtica Financeira, a taxa de inflao deve ser
relacionada ao mesmo perodo da taxa nominal para fins de clculo e de comparao. No
Brasil, existem vrios ndices que medem esse fenmeno econmico. Dentre eles pode-se
citar:
IPC (ndice de Preos ao Consumidor coletado pela Fundao Instituto de Pesquisas
Econmicas - FIPE);
IGP-M (ndice Geral de Preos Mercado coletado pela Fundao Getlio Vargas);
INPC (ndice Nacional de Preos ao Consumidor);
IPCA (ndice de Preos ao Consumidor Amplo) sendo os dois ltimos apurados pelo Instituto
Brasileiro de Geografia e Estatstica IBGE.
Taxa Real
aquela decorrente do investimento realizado, j descontada a inflao do perodo. A frmula
da Taxa Real pode ser dada por:
Taxa Real = [(1+Taxa Nominal / 100) / (1+Taxa de Inflao / 100) 1] * 100
Por exemplo:
A inflao medida pelo IGPM em 2011 foi de 5,10%. No mesmo perodo a caderneta de
poupana rendeu, aproximadamente, 6,17%. Qual foi a taxa real paga pela caderneta de
poupana nesse ano? Taxa Real = [(1+6,17/100) / (1+5,10/100) 1] * 100 = 1,02%.
Portanto, a taxa de juros real paga pela caderneta de poupana em 2011 foi de 1,02%.
Taxa Efetiva
taxa encontrada no decorrer de uma operao financeira durante um prazo n, resultante da
formao exponencial ao longo dos perodos da capitalizao. Por exemplo, a taxa de 24% ao
ano, capitalizada mensalmente.
24% / 12 meses = 2% am.
[ ( 1 + i / n / 100 )n - 1 ] * 100
[ ( 1 + 24 / 12 / 100 )12 - 1 ] * 100 = 26,82%.
23
Taxas
Logo, a taxa nominal de 24% ao ano, capitalizada mensalmente resulta em uma taxa efetiva
de 26,82%. muito importante que se observe a taxa efetiva de uma operao financeira,
pois a taxa nominal no evidencia os juros efetivos que esto sendo calculados.
Outro exemplo: Uma instituio cobra uma taxa over de 12% ao ms (nominal) nos
emprstimos de hot money. Qual a taxa efetiva mensal dessa modalidade de emprstimos,
considerando-se um ms com 20 dias teis?
12% / 30 dias = 0,40% [(1+0,004) ^ 20 1] * 100 = 8,31%
Uma situao inversa tambm possvel, nal qual se saiba a taxa efetiva e se deseje encontrar
a taxa over. O banco K. Xoeyra nem Beira S/A cobra uma taxa efetiva de 6,1741% para
um contrato de 20 dias teis. Qual a taxa nominal mensal cobrada pelo banco?
6,1741% / 100 + 1 = 1,06174 ^ 1/20 = (1,003 1) * 30 dias * 100 = 9% ao ms
Taxa Equivalente
Podemos dizer que duas ou mais taxas so equivalentes quando ao final de um mesmo tempo
produzem o mesmo montante (FV) a partir de um mesmo capital inicial (PV), mas com
capitalizaes diferentes, juros compostos. Tomemos como exemplo uma aplicao
financeira que renda 0,5% ao ms:
iq = [( 1 + it )q/t 1] * 100, onde
iq = taxa para o prazo que eu quero
it = taxa para o prazo que eu tenho
q = prazo que eu quero
t = prazo que eu tenho
((1,005^12)-1)*100 = 6,17%
Portanto 0,5% ao ms durante 12 meses equivalente a 6,17% ao ano.
Na HP 12C:
Para facilitar o clculo podemos nos valer de uma memria de clculo bastante simples,
usando a base 100.
a) Taxa equivalente ao ms Taxa equivalente ao ano
Vamos refazer agora o clculo da aplicao financeira, ou seja, qual a taxa anual
equivalente a 0,5% ao ms?
Outra situao:
Qual a taxa equivalente mensal a 23% ao ano?
((1,23^1/12)-1)*100 = 1,74 %, ou seja, 23% ao ano equivale a 1,74% ao ms.
24
Taxas
Na HP 12C:
Utilizaremos a mesma base 100. Sabemos que em um ano taxa de 23%, produziria o
montante (FV) de 123,00. Na calculadora:
Ateno
Taxas equivalentes so diferentes de taxas proporcionais!!!
Em capitalizao simples podemos dividir a taxa pelo perodo, por exemplo 12% ao ano
durante um ano a mesma coisa que 1% ao ms durante um ano. O mesmo no acontece com
as taxas equivalentes. Em capitalizao composta EM HIPTESE ALGUMA DEVE SE
DIVIDIR A TAXA para ajust-la ao tempo!!!
Qual ser o montante ao final de quatro anos, a partir de um principal de R$ 100,00 no regime
de juros compostos, com as seguintes taxas de juros (Na HP 12C):
a) 12,6825% ao ano:
b) 6,1520% ao semestre:
(1 ano tem 2 semestres x 4 anos = 8 semestres)
c) 3,03% ao trimestre:
(1 ano tem 4 trimestres x 4 anos = 16 trimestres)
d) 2,0099% ao bimestre:
(1 ano tem 6 bimestres x 4 anos = 24 bimestres)
25
Taxas
e)1,00% ao ms:
(1 ano tem 12 meses x 4 anos = 48 meses)
f) 0,0331721% ao dia:
( 1 ano comercial tem 360 dias x 4 anos = 1440 dias)
Resposta: R$ 161,22.
Todas as taxas anteriores so equivalentes entre si, pois partindo do mesmo capital inicial
(PV) de R$ 100,00, durante o mesmo tempo (4 anos), geraram o mesmo montante (FV) R$
161,22, mas com perodos de capitalizao diferentes (ao ano, ao semestre, ao trimestre, ao
bimestre, ao ms e ao dia).
Taxas Mdia
Conforme Vieira Sobrinho (2000), taxa mdia aquela atravs da qual se obtm o valor
atual (ou valor futuro), de dois ou mais termos, idntico ao valor atual (ou ao valor futuro)
determinado com base em duas ou mais taxas distintas[...]. Continua o autor: [...] aquela
por meio da qual se obtm um total de juros idntico ao determinado por meio de duas ou
mais taxas, respeitada a condio quanto ao momento do tempo tomado como referncia[...].
A taxa mdia calculada atravs da mdia geomtrica dos percentuais, atravs da frmula:
( a1 * a2 * a3 * ... an)1/n onde n representa cada percentual envolvido. Por exemplo:
Os ativos de uma cesta de aes proporcionaram ao seu investidor, ao longo de um ano, os
seguintes rendimentos individuais:
Ativo A: 5%; Ativo B: 1,5%; Ativo C: 8%; Ativo D: 12%. Qual foi a mdia dos rendimentos
deste mix de investimentos?
(1,05 * 1,015 * 1,08 * 1,12) 1/4 = 6,5551%
Taxa Acumulada
a taxa resultante do acmulo de n outras taxas ao longo de um determinado perodo de
tempo. Pode ser dada pela frmula:
[(1+i1/100) * (1+i2/100 * (1+i3/100) * (1+in/100) 1] * 100
Onde i1 = taxa do primeiro perodo; i2 = taxa do segundo perodo; i3 = taxa do terceiro perodo
e in taxa do perodo n.
26
Taxas
Exemplo: Os ndices do IGPM do primeiro trimestre de 2011, foram: janeiro 0,79%;

fevereiro 1% e maro 0,62%. Qual foi a taxa acumulada de inflao do perodo?
[(1+0,79/100) * (1+1,00/100) * (1+0,62/100) 1] * 100 = 2,4290%.
Portanto o acumulado da inflao no perodo foi de 2,4290%. Lembre-se: No se pode
simplesmente somar os percentuais, pois a base de clculo se altera medida que avanamos
no tempo.
Dica...
Para se calcular uma variao percentual, na HP 12C voc usar um truque. Por exemplo,
Uma mercadoria sofreu as seguintes variaes percentuais sucessivas no simultneas:
+5%; +8%; +9%. Qual foi o acumulado percentual?
1,05 * 1,08 * 1,09 = (1,2361 1) * 100 = 23,61%
Na HP 12C voc pode fazer:
Insira um nmero qualquer na calculadora. Utilizaremos o nmero 100. V acrescentando ou
subtraindo os percentuais e ao final subtraia o nmero inicial:
Outra situao: O valor de uma matria prima sofreu as seguintes variaes percentuais. +3%;
+12%; - 9%. Qual foi o acumulado percentual?
27
Equivalncia de Capitais (Capitalizao Composta)
No cotidiano do gerenciamento financeiro de uma empresa, muitas vezes nos deparamos com
a necessidade em substituir um ou mais ttulos por outro (ou outros), com datas e vencimentos
diferentes dos originais. Podemos dizer que dois ou mais capitais diferidos so equivalentes,
em certa poca, quando seus valores atuais, neste instante, so iguais.
Por exemplo, um capital de R$ 100,00 hoje equivalente a um capital de R$ 161,05 taxa de
10% ao ms, aps um perodo de cinco meses, adotando-se o regime de capitalizao
composta. Noutras palavras, do ponto de vista matemtico, tanto faz termos R$ 100,00 na
data atual ou R$ 161,05; dentro de cinco meses, taxa de 10% ao ms.
Expresses Data Focal, Data de Avaliao ou Data de Referncia, usadas na
equivalncia de capitais, exatamente o momento que se considera como base de comparao
dos valores referidos, partindo-se de datas diferentes.
Outro exemplo:
Quero substituir um ttulo de R$ 75.000,00, vencvel em 5 meses, por outro com vencimento
em 3 meses. Sabendo que esses ttulos podem ser descontados taxa de juros compostos de 3
% ao ms, qual o valor nominal do novo ttulo?
O expoente
Situao atual:
n = 05 meses, i = 3%, PV = ?; FV = 75.000
negativo!
-n
1) PV = FV * ( 1 + i )
PV = 75000*(1+0,03)^-5 = 64.695,66 (trouxemos o valor de 75.000 data zero)
Agora levaremos o resultado ao novo vencimento (03 meses)

Nova situao:
n = 3; i = 3%; PV = 64.695,66; FV = ?
n
FV = PV * ( 1 + i )
FV = 64.695,66 * ( 1+ 0,03)^3 = 70.694,69
28
Fluxo de Caixa e Srie de Pagamentos
FLUXO DE CAIXA:
Podemos entender fluxo de caixa como uma srie de pagamentos, recebimentos ou ambos, de
forma alternada ou no, em unidades monetrias, em relao a um determinado perodo.
Exemplo: Fluxo de recebimentos e pagamentos previstos da empresa XYZ, de janeiro a
dezembro do ano de 20xx, em milhares de reais:
Ms
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
Recebimentos
0
0
0
200.000
300.000
250.000
0
120.000
0
120.000
0
200.000
Pagamentos
50.000
30.000
70.000
0
0
0
90.000
0
40.000
0
160.000
0
O tempo representado pelo eixo horizontal, subdividido em perodos (dias, meses, anos), da
esquerda para a direita. As entradas de caixa (recebimentos) so representadas na parte
superior, representadas por setas para cima. As sadas de caixa (pagamentos) so
representadas embaixo do eixo, com setas para baixo.
Observao:
Por isso, ao nos utilizarmos das calculadoras financeiras ou do Excel, a necessidade de
colocar ou no o sinal de menos ( - ) no valor presente (PV). Se colocarmos o sinal negativo
no PV, indicamos que estamos tendo uma sada de caixa, cujo resultado FV ser positivo
(entrada de caixa). Caso seja considerado PV positivo, o clculo presume que PV uma
entrada de caixa e seu resultado FV ser negativo (sada de caixa).
Outras situaes e respectivas representaes grficas:
Uma aplicao de R$ 100,00, taxa de 2% ao ms, durante 3 meses, produzir qual montante,
no sistema de capitalizao composta?
.
29
Fluxo de Caixa visto pelo aplicador
Este fluxo construdo do ponto de vista do aplicador, pois o recurso de R$ 100 sai no
momento zero, para depois de 03 meses retornar acrescido de R$ 6,21 de juros, perfazendo o
montante ou valor futuro de R$ 106,21
Fluxo de Caixa visto pelo tomador
O mesmo fluxo de caixa agora visto sob o ngulo da instituio que recebe os 100,00 iniciais,
tendo as setas do fluxo invertidas, pois no momento zero o dinheiro entra, para depois no
instante 3 sair, acrescido da remunerao do perodo (juros).
30
SRIES DE PAGAMENTOS:
As sries de pagamentos podem ser definidas como uma sequncia de pagamentos ou
recebimentos em datas (ou perodos) especficos, um aps o outro. A cada um destes
pagamentos ou recebimentos daremos o nome de prestaes, parcelas, pagamentos ou
payments (PMT). Quando estudamos as sries de pagamentos lidamos com dois conceitos
bsicos: Valor Presente (PV) que a soma das prestaes na data zero e Valor Futuro (FV)
que a soma das parcelas em uma data futura, na mesma ou posterior ao vencimento da
ltima prestao ou parcela. Antes de iniciarmos nosso estudo, precisamos enumerar quais
so os tipos de sries e os formatos que elas podem assumir:
Periodicidade dos Pagamentos:
Peridica: Obedece a intervalo regulares de tempo: Pagamentos anuais, mensais, semestrais,
etc.
No Peridica: No ocorre em intervalos regulares.
Valor das Parcelas:
Constante ou uniforme: So iguais.
Varivel: So diferentes.
Nmero de Parcelas:
Finita: Quantidade de parcelas conhecida.
Prptua: Quantidade de parcelas desconhecida.
Quanto ao incio da primeira Parcela:
Antecipada: A primeira parcela coincide com o ato da operao financeira (momento zero,
sendo popularmente conhecida como com entrada).
Observao:
g Begin na HP 12C ou na funo PAGTO do Excel no argumento da funo Tipo
informar o nmero 1.
Postecipada (ou vencida): A primeira parcela ocorre aps um perodo da operao
financeira.
Diferida: Quanto a primeira parcela a ser paga ocorre no momento n + 1, aps o momento
zero, onde n o prazo de carncia da srie de pagamentos.
Srie Peridica Finita de Pagamentos Iguais, com termos vencidos ou postecipados.
Cada termo da srie ser representado pela sigla PMT (payments). As demais sero
representadas pelas siglas j convencionadas:
n Nmero de perodos;
i Taxa;
PV Valor presente;
PMT Prestaes, parcelas ou pagamentos;
FV Valor futuro.
n=
5 meses
i=
2,5% ao ms
PV = R$ 1.000,00
PMT = R$ 215,25
FV = R$ 1.131,42
31
Frmula para clculo do PMT Dado PV, achar PMT

n
n
PMT = PV * [ i * ( 1 + i ) ] / [( 1 + i ) 1]
1000*(0,025*(1+0,025)^5)/((1+0,025)^5-1) = 215,25
Frmula para clculo do PMT Dado FV, achar PMT
n
PMT = FV * { i / [ ( 1 + i ) 1 ]}
1131,42 *(0,025/((1+0,025)^5-1)) = 215,25
Frmula para clculo do FV Dado PMT, achar FV
n
FV = PMT * [ ( 1 + i ) 1 ] / i
215,25*((1+0,025)^5-1)/0,025 = 1.131,42
Frmula para clculo do PV Dado PMT, achar PV

PV = PMT * [ 1 ( 1 + i )
215,25*(1-(1+0,025)^-5)/0,025 = 1.000,00
]/i
Frmula para clculo do n Dado PMT e FV, achar n

n = ln ( FV * i / PMT + 1 ) / ln ( 1 + i )
LN(1131,42*0,025/215,25+1)/LN(1+0,025) = 5
Frmula para clculo do n Dado PMT e PV, achar n
n = {[ ln ( 1 PV * i / PMT)] / ln ( 1 + i )}
-((LN(1-1000*0,025/215,25))/LN(1+0,025)) = 5
Se possvel uma frmula especial para o clculo de n, tal no acontece para o clculo de
i, quando se conhecem PV, PMT e n. O clculo de i s possvel por aproximaes
sucessivas. Calcula-se o valor de PV com vrias taxas at que se consigam valores prximos
do valor dado para PV. Em seguida, com o auxlio da regra de trs, faz-se uma interpolao
para determinar a taxa correspondente ao valor dado. Utilizaremos outro exemplo numrico,
supondo que no soubssemos que o i seja 2,3% ao ms e utilizando a frmula do PV, dado
PMT:
PV = PMT * [ 1 ( 1 + i )
]/i
n=5
i = ???
PV=1000,00
PMT=214,01
Tentaremos inicialmente com um i aleatrio de 3%:
214,01 * [1 (1+0,03) ^ - 5] / 0,03 = 980,10
(esse resultado deve ser o mais prximo de 1.000)
Tentaremos agora com um i de 2%:

214,01 * [1 (1+0,02) ^ - 5] / 0,02 = 1.008,73
(OBS: A medida que diminumos a taxa, o valor do PV aumenta, portanto % taxa PV )
32
O valor que procuramos como PV 1.000. Encontramos 980,10 com um i de 3% e 1.008,73

com um i de 2%. Logo, o i que procuramos est entre 2% e 3%.
Tentaremos agora com um i de 2,5%:
214,01 * [1 (1+0,025) ^ - 5] / 0,025 = 994,25
Os dois resultados mais prximos de 1000 foram 1008,73 com 2% e 994,25 com 2,5%. Agora
sabemos que nosso i est entre 2% e 2,5%. Agora faremos a interpolao:
1008,73 (2%) - 994,25(2,5%) = 14,48
1008,73 - 1000,00 = 8,73
14,48 x = 8,73 * 0,5 14,48 x = 4,37 x = 0,30 i = 2% + 0,30% = 2,30%

Na HP 12C:
No Excel:
33
Srie Peridica Finita de Pagamentos Iguais, com termos antecipados.

Quando nos referimos a esta modalidade de srie de pagamentos, dizemos noutras palavras,
que a operao a ser realizada ter um pagamento imediato, na data de sua contratao, no
momento zero. Popularmente dizemos que trata-se de uma srie com entrada.
Frmula para clculo do PV Dado PMT, achar PV (Antecipado)
Frmula para clculo do PMT Dado PV, achar PMT (Antecipado)
Vamos a um exemplo:
Um emprstimo de R$ 1.000,00 dever ser pago em 05 parcelas iguais, com juros de 2,3% ao
ms, em termos antecipados. Qual ser o valor da parcela?
Resposta: 1 + 4 parcelas de R$ 209,20
n = 5 meses; i = 2,3% ao ms; PV = 1000,00; PMT = ???
A calculadora ficar preparada para realizar clculos com entrada (aparecer no visor a
mensagem Begin).
Por sua vez se quisssemos saber o valor de cada parcela, mas sem entrada ( 0 + 5 ), basta
apertar as teclas:
A palavra Begin sumiu do visor e a calculadora voltou a operar no modo sem entrada. No
Excel as operaes antecipadas tambm so bastante simples.
34
Deixando o campo tipo em branco o Excel assumir que no h entrada, conforme exemplo
anterior. Caso queiramos optar por uma srie antecipada, basta informar no campo tipo, nos
argumentos da funo o nmero 1.
Comparando os dois casos, faramos 0 + 5 pagamentos de R$ 214,01 ou 1 + 4 pagamentos de

R$ 209,20.
35
Srie Diferida.
Compreendemos como sries diferidas, aquelas onde o primeiro pagamento possui uma
carncia antes de ser realizado. Vale lembrar que as sries diferidas no se confudem com as
sries postecipadas, pois estas possuem apenas um perodo de diferimento, enquanto as sries
diferidas, propriamente ditas, possuem prazos de carncias diversos, sendo combinados
diretamente entre o credor e o devedor. Um exemplo numrico:
O refrigerador da marca Gela Demais pode ser parcelado em 10 vezes, taxa de 3,5% ao
ms, com pagamentos mensais de R$ 200,00. Por sua vez, o comprador somente poder
iniciar os pagamentos dentro de trs meses. Qual o preo vista do produto?
n = 10 vezes
i = 3,5% am
PV = ???
PMT = R$ 200,00
Cr (Carncia) = 3
200*(1-(1+0,035)^-10)/0,035*(1/(1+0,035)^3) = R$ 1.500,22
Na HP 12C:
Em outra situao, poderamos ter o valor vista (supondo que ainda no o soubssemos), o
nmero de parcelas, a carncia e a taxa para encontrarmos o valor de cada parcela. Vamos nos
utilizar do exemplo anterior:
Um refrigerador da marca Gela Demais pode ser parcelado em 10 vezes, taxa de 3,5% ao
ms, sendo seu valor vista de R$ 1.500,22. Por sua vez, o comprador somente poder iniciar
os pagamentos dentro de trs meses. Qual o preo da parcela a ser paga pelo cliente?
36
Neste caso, antes de calcularmos a parcela, torna-se necessrio projetarmos o PV (R$

1.500,22) para 3 meses (carncia), da efetuarmos o clculo da parcela (PMT).
n = 10 vezes
i = 3,5% am
PV = 1.500,22
PMT = ???
Cr (Carncia) = 3
Na HP 12C:
Passo 1: Fazer a projeo para 3 meses:
Passo 2: Calcular agora o novo PMT:
Numa terceira situao, ainda nos valendo do exemplo do refrigerador Gela Demais,
poderamos ter o nmero de parcelas, a carncia, o valor de cada parcela, e o preo vista,
para encontrarmos a taxa envolvida nesta operao.
O refrigerador da marca Gela Demais pode ser parcelado em 10 vezes, sendo seu valor
vista de R$ 1.500,22. Por sua vez, o comprador somente poder iniciar os pagamentos dentro
de trs meses, com parcelas de R$ 200,00. Qual a taxa deste financiamento?
n = 10 vezes
i = ???
PV = 1.500,22
PMT = 200,00
Cr (Carncia) = 3
37
Srie Prptua (ou perpetuidades).

Esta modalidade de srie de pagamentos trata o problema de encontrarmos o valor atual (PV)
de uma srie infinita (n) de prestaes. bastante utilizada no mercado de renda varivel, em
clculos previdencirios e imobilirios. tambm conhecida como perpetuidades.
PV = PMT / i
a) Um proprietrio recebe do locatrio de seu imvel, a quantia de R$ 750,00 mensais, sendo
a taxa de atratividade(1) considerada de 1,5% ao ms. Qual seria o valor de venda do imvel,
caso o locatrio desejasse adquirir o imvel?
PV = 750,00 / 0,015 = R$ 50.000,00.
PMT = PV * i
b) Possuo um galpo no valor de R$ 100.000,00. No banco no qual sou correntista o gerente
me ofereceu um mix de aplicaes financeiras, com rendimento garantido de 0,80% ao ms.
Caso eu fosse alugar este imvel, qual seria o valor mnimo de seu aluguel mensal?
PMT = 100.000 * 0,0080 = 800,00
(1)Taxa de atratividade: pode ser entendida como o percentual mnimo de rendimento que o detentor de um capital obteria mantendo tal
valor aplicado no mercado financeiro.
Costuma-se dizer que o amor ao dinheiro a raiz de todos os males. O mesmo vale para a
falta dele...
Samuel Buttler
38
Fatores de Capital
Fator de Acumulao de Capital FAC
Sabe-se o PV para se encontrar o FV

O Fator de Acumulao de Capital (FAC) determina qual ser o montante (FV) de um
financiamento.
Para apenas um pagamento:
Qual o FAC de um capital de R$ 1.000,00 aplicados durante 5 meses, taxa de 1% ao ms
(capitalizao composta):
FAC = (1+i) ^ n FAC = (1+0,01) ^ 5 = FAC 1,051010

Determinado o FAC, para se encontrar o montante de uma operao, basta multiplic-lo pelo
capital: PV * FAC = R$ 1.000 * 1,051010 = R$ 1.051,01
Para se determinar o FAC para apenas um pagamento na HP 12C, basta fazer:
5 n; 1 i; 1000 CHS PV; FV (visor: 1051,01)
RCL PV CHS; (visor: 1,051010)
Dinheiro no traz felicidade... Mas ajuda bastante... Ditado popular
39
Fatores de Capital
Fator de Acumulao de Capital FAC
Sabe-se o PMT para se encontrar o FV

a-) Para mais de um pagamento (sem entrada 0 + n pagamentos)
Qual o FAC de uma aplicao mensal de R$ 200,00, durante 06 meses, taxa de 2% ao
ms, considerando-se a srie postecipada (0+6):
[(1+0,02)^6 1] / 0,02 = FAC 6,308121

Determinado o FAC, para se encontrar o montante de uma operao, basta multiplic-lo pela
parcela: PMT * FAC = 200 * 6,308121 = R$ 1.261,62
Na HP 12C, para se encontrar o FAC, basta fazer:
f CLX; 6 n; 2 i; 200 CHS PMT; FV (visor: 1.261,62)
RCL PMT CHS (visor: 6,308121)
b-) Para mais de um pagamento (com entrada 1 + n pagamentos)
Qual o FAC de uma aplicao mensal de R$ 196,08 durante 06 meses, taxa de 2% ao ms,
considerando-se a srie antecipada (1+5)
(1+0,02)*[(1+0,02)^6 1] / 0,02 = FAC 6,434283

Determinado o FAC, para se encontrar o montante de uma operao, basta multiplic-lo pela
parcela: PMT * FAC = 196,08 * 6,434283 = R$ 1.261,63
Na HP 12C, para se encontrar o FAC, basta fazer: (com Begin)
f CLX; 6 n; 2 i; 196,08 CHS PMT; FV (visor: 1.261,63)
RCL PMT CHS (visor: 6,434283)
40
Fatores de Capital
Fator de Formao de Capital FFC
Sabe-se o FV para se encontrar o PMT

O Fator de Formao de Capital (FFC) determina qual ser o valor de cada prestao ou
pagamento (PMT), quando se deseja ou se sabe o montante (FV).
(sem entrada 0 + n pagamentos)
Qual o FFC de uma aplicao financeira na qual se deseja um montante de R$ 10.000,00 ao
final de 24 meses, considerando-se uma taxa mensal de 1% ao ms e a srie seja postecipada
(0+24)?
0,01 / (1+0,01)^24 1 = FFC 0,037073

FV * FFC = 10.000 * 0,037073 = R$ 370,73
Na HP 12C, para se encontrar o FFC, basta fazer:
f CLX; 24 n; 1 i; 10000 CHS FV; PMT (visor: 370,73)
RCL FV CHS (visor: 0,037073)
(com entrada 1 + n pagamentos)
Qual o FFC de uma aplicao financeira na qual se deseja um montante de R$ 10.000,00 ao
final de 24 meses, considerando-se uma taxa mensal de 1% ao ms e a srie seja antecipada
(1+23)?
[0,01 / (1+0,01)^24 1] / (1+i) = FFC 0,036706

Depois basta multiplicar o FFC pelo valor futuro: FV * FFC = 10.000 * 0,036706
R$ 367,06
Na HP 12C, para se encontrar o FAC, basta fazer: (com Begin)
f CLX; 24 n; 1 i; 10000 CHS FV; PMT (visor: 367,06)
RCL FV CHS (visor: 0,036706)
41
Fatores de Capital
Fator de Recuperao de Capital FRC
Sabe-se o PV para se encontrar o PMT

O Fator de Recuperao de Capital (FRC) determina qual ser o valor de cada prestao ou
pagamento (PMT), quando se deseja ou se sabe o valor vista ou atual (PV).
(sem entrada 0 + n pagamentos)
Um financiamento de R$ 15.000 ser feito em 10 vezes iguais, taxa de 2% ao ms. Qual a
FRC deste financiamento?
[0,02 * (1+0,02)^10] / (1+0,02)^10 1= FRC 0,111327

Depois basta multiplicar o FRC pelo valor presente: PV* FRC = 0,111327 * 15.000
R$ 1.669,90
Na HP 12C, para se encontrar o FRC, basta fazer:
f CLX; 10 n; 2 i; 15000 CHS PV; PMT (visor: 1.669,90)
RCL PV CHS (visor: 0,111327)
(com entrada 1 + n pagamentos)
Qual ser o FRC caso o financiamento seja com entrada?
[0,02 * (1+0,02)^10] /[(1+0,02)^10] 1 / (1+0,02) = FRC 0,109143655

Depois basta multiplicar o FRC pelo valor presente: PV* FRC =15.000 * 0,109143655 R$
1.637,15
Na HP 12C, para se encontrar o FRC, basta fazer: (com Begin)
f CLX; 10 n; 2 i; 15000 CHS PV; PMT (visor: 1.637,15)
RCL PV CHS (visor: 0,109143655)
42
Fatores de Capital
Atualmente a construo de tabelas para quaisquer dos fatores est em certo desuso, devido ao
advento das calculadoras financeiras e das planilhas eletrnicas. Essas ferramentas facilitaram
muito o trabalho dos gestores financeiros.
Todavia, bancos e financeiras ainda se valem dessas tabelas, principalmente da tabela de Fator
de Recuperao de Capital - FRC, para o financiamento de veculos e imveis, pois agilizam a
rotina operacional, possibilitando a qualquer leigo fazer o clculo de prestaes, utilizando-se
apenas de uma calculadora convencional.
A tabela a seguir demonstra, a ttulo de exemplo, os FRCs referentes a uma taxa de 2% ao
ms, com parcelamento de 02 at 24 vezes. Na tabela posterior, utilizada a mesma tabela,
em relao a um capital de R$ 15.000,00 (0 + 24).
43
Fatores de Capital
Resumindo:
FAC Fator de Acumulao de Capital:

Sabe-se o PV para se encontrar o FV (apenas um pagamento)
Sabe-se o PMT para se encontrar o FV (sem entrada 0 + n pagamentos)
Sabe-se o PMT para se encontrar o FV (com entrada 1 + n pagamentos)
FFC - Fator de Formao de Capital:
Sabe-se o FV para se encontrar o PMT (sem entrada 0 + n pagamentos)
Sabe-se o FV para se encontrar o PMT (com entrada 1 + n pagamentos)
FRC - Fator de Recuperao de Capital:
Sabe-se o PV para se encontrar o PMT (sem entrada 0 + n pagamentos)
Sabe-se o PV para se encontrar o PMT (com entrada 1 + n pagamentos)
44
Sistemas de Amortizao
Neste ponto iremos apresentar os seguintes sistemas de amortizao: o Sistema Francs

(tambm conhecido como Sistema Price ou Tabela Price), o Sistema de Amortizao
Constante (SAC) e o Sistema de Amortizao Misto (SAM). O Sistema Price
amplamente utilizado para imveis, veculos, maquinaria e outros bens durveis. O SAC e o
SAM so mais voltados ao mercado de imveis, sendo principalmente utilizados pelo Sistema
Financeiro da Habitao.
Para efeito didtico, nos valeremos do seguinte exemplo: Um imvel, no valor de R$
150.000,00 financiado em 5 vezes mensais, taxa de 1,5% ao ms.
Sistema Francs ou Price:

O Sistema Francs de Amortizao, tambm nos conhecido como Sistema Price ou
Tabela Price. Ele consiste em um plano de amortizao atravs de prestaes peridicas,
iguais e sucessivas, dentro do conceito de termos vencidos ou postecipados, onde cada
parcela se subdivide em amortizao e juros. Antes de iniciarmos propriamente o clculo e a
demonstrao da tabela Price, necessrio calcular o valor da parcela, atravs da frmula que
j nos conhecida:
PMT = PV * [ i * ( 1 + i )^ n ] / [( 1 + i )^n 1] ou ento atravs da HP 12C:
n = 5; i = 1,5; PV = 150.000,00; PMT = ???
Agora j sabemos que a dvida de R$ 150.000,00 ser paga em 5 vezes de R$ 31.363,40,

vencendo-se a primeira delas dentro de um ms. Mas do valor do pagamento da parcela,
quanto se refere a juros e quanto se refere a amortizao? Se quisssemos quitar a dvida aps
o terceiro pagamento, qual seria o saldo devedor? Qual foi a amortizao da quarta parcela?
Estas e outras perguntas podero ser respondidas pelo clculo do sistema Price. Continuando
na HP 12C:
45
Continuando:
Fazendo o clculo dessa forma, poderamos ms a ms, montar uma tabela, ou a Tabela Price
deste financiamento:
Tambm existe a possibilidade de calcularmos diretamente uma das parcelas. Por exemplo, se
quisermos calcular os juros acumulados, a amortizao acumulada e o saldo devedor, aps o
pagamento da 4. parcela. Vale lembrar que poderamos tambm realizar esse clculo em
relao a qualquer uma das parcelas.
46
Sistema de Amortizao Constante - SAC:

O Sistema de Amortizao Constante SAC, possui uma memria de clculo bastante
simples, sendo as amortizaes, como o prprio nome nos diz, peridicas e uniformes.
Enquanto o sistema Price preferencialmente utilizado pelos bancos privados e nos
financiamentos diretos das construtoras, o SAC largamente utilizado pela Caixa Econmica
Federal. Tambm pode ser compreendido como um sistema de amortizao onde as parcelas
so sucessivas, decrescentes e peridicas. Vamos ao clculo do SAC, utilizando nosso
exemplo: Um imvel, no valor de R$ 150.000,00, financiado em 5 vezes mensais, taxa de
1,5% ao ms. Para a construo da tabela SAC, o primeiro passo encontrar o valor da
amortizao e no da parcela, como a Price. Portanto: 150.000 / 5 = 30.000,00
(amortizao)
1. Pagamento: 30.000 (amortizao) + 1,5% * 150.000 = 32.250,00
Sistema de Amortizao Misto SAM:

O SAM foi criado pelo extinto Banco Nacional da Habitao (BNH) em 1979, sendo o
resultado da mdia aritmtica entre o Sistema Price e o SAC.
As trs melhores coisas do mundo so: a voz da pessoa amada, o borbulhar da gua no
deserto e o rudo de moedas de ouro batendo umas nas outras.
Provrbio rabe
47
Introduo Anlise de Investimentos

Investimentos
Os investimentos a longo prazo, tambm so denominados Gastos de Capital; da a

expresso Proposta de Gastos de Capital ser utilizada como sinnimo de Proposta de
Investimento. Os Gastos de Capital correspondem aos desembolsos de recursos, cujos
benefcios devero perdurar por mais de um ano. Cabe lembrar que a proposta de Gastos de
Capital dever incluir alm das especificaes tcnicas, cronogramas e justificativas, como
tambm, os valores envolvidos para sua implantao.
Esse tipo de investimento refere-se no somente substituio de mquinas e equipamentos,
como tambm aquisio de novos bens e implantao de projetos de construo e
instalao de unidades operacionais completas. Fazem parte, ainda, os desembolsos com
pesquisa e desenvolvimento de produtos e tecnologias. importncia dessas decises ir
requerer um processo especfico para determinar onde, quando e quanto investir.
As propostas de investimentos envolvem: Benefcios no monetrios que so apreciados
subjetivamente; Aspectos monetrios que devem ser mensurados tecnicamente; Riscos que
precisam ser avaliados da melhor forma possvel.
Classificao das propostas de Investimentos.

Propostas Independentes: Corresponde quelas que no interferem com as demais. Essas
propostas concorrem entre si na disputa de um montante limitado de recursos e, neste caso,
sero selecionadas as que forem economicamente mais atraentes. Exemplo: Comprar ou
construir uma nova fbrica.
Propostas Mutuamente Excludentes: So as que possuem a mesma finalidade ou atendem
ao mesmo objetivo. A aprovao de uma eliminar automaticamente as demais. Exemplo:
Compra de uma mquina com vrias propostas de financiamento e retorno.
Propostas Colidentes: Tambm so mutuamente excludentes, embora tenham objetivos
diferentes. Exemplo: O departamento de RH requer uma nova sala para treinamento, enquanto
o departamento de Vendas tambm a necessita para a montagem de um show room.
Propostas Contingentes: So as que dependem da aprovao de outras reas/departamentos,
cujos resultados so afetados por outros projetos. Exemplo: Eletrificar uma nova rea.
48

Investimentos
Mtodos de avaliao.
Existem inmeros mtodos de anlise para avaliar propostas de investimento, como por
exemplo: Taxa mdia de Retorno, ndice de Lucratividade, Prazo de Retorno (Payback
Peridod), Payback Descontado, Valor Presente Liquido (VPL ou Net Present Value - NPV) e
a Taxa Interna de Retorno (TIR ou Internal Return Rate- IRR). Em nosso curso analisaremos
trs deles: Payback, Valor Presente Liquido (VPL) e Taxa Interna de Retorno (TIR).
Prazo de Retorno ou Payback

Ao realizar investimentos as empresas determinam um prazo mximo para a recuperao do
capital investido. Elas determinam em quanto tempo o investimento dever se pagar. O
mtodo do Prazo de Retorno calcula qual ser o tempo necessrio para se recuperar os
recursos investidos em um ou mais projetos. Quanto mais demorar este retorno, maiores sero
as incertezas e riscos do projeto. Por sua vez, propostas com maior liquidez (menor tempo de
retorno), em primeira anlise, so menos arriscadas.
Quando as entradas liquidas de caixa previstas forem uniformes, basta dividir o investimento
inicial por uma das entradas. Por exemplo, a aquisio de um veculo de entrega no valor de
R$ 35.000,00, que proporcionar entradas liquidas de caixa de R$ 9.500,00 nos prximos
cinco anos. Qual o payback desse investimento? 35.000 / 9.500 = 3,68 anos ou trs anos e
nove meses, aproximadamente. O mtodo do Payback apenas um parmetro na tomada de
decises, pois no reconhece as entradas de caixa previstas aps a recuperao do
investimento, nem avalia adequadamente o valor do dinheiro no tempo, desconsiderando o
custo de capital, seja ele prprio ou de terceiros.
Valor Presente Lquido VPL (Net Present Value - NPV).

Neste mtodo os fluxos de caixa da proposta so convertidos ao valor presente (momento t0)
atravs da aplicao da taxa de retorno pr-definida, que pode corresponder ao custo de
capital da empresa ou da rentabilidade mnima aceitvel, face ao risco envolvido. O VPL a
diferena entre os valores atuais das entradas liquidas de caixa e os das sadas de caixa,
referentes ao investimento liquido. Deste modo, o VPL corresponde a uma quantificao
dos benefcios adicionais provocados pela proposta.
49

Investimentos
E*(1+i)-
Onde:
E = Entrada de caixa
i = Taxa de desconto
n = Perodo
Quando o VPL for maior ou igual a zero, pode-se concluir que a proposta ir gerar um
retorno maior ou igual a taxa de desconto utilizada e que o investimento poder ser aprovado.
Para um VPL menor que zero, considera-se que a proposta no economicamente vivel,
pois seu retorno ser inferior ao custo de capital ou da rentabilidade mnima exigida. A
implementao de uma proposta nestas condies prejudicar a rentabilidade global da
empresa, afetando negativamente seu valor de mercado. O VPL pode ser calculado pela
frmula:
Onde:
Ej = Entradas liquidas de caixa;
I0 = Investimento no momento t0;
Ij = Sadas de caixa nos perodos subseqentes;
i=
Taxa de desconto;
j=
Perodos de ocorrncia dos fluxos de caixa;
n = Perodos ou prazo de execuo do Projeto.
Exemplificando:
A empresa Furo Ngua Equipamentos Nuticos Ltda., possui um idia em ampliar suas
instalaes, com um investimento de R$ 504.000,00, com uma taxa de desconto de 20% ao
ano, que corresponde ao custo de capital da empresa. Para isso, o Departamento de
Planejamento Financeiro projetou trs situaes anuais de fluxo de caixa, conforme abaixo.
Pede-se: Calcule o VPL dos projetos e emita um parecer sobre os resultados alcanados.
50

Investimentos
Passo 1: Calcular o Valor atualizado das entradas liquidas de caixa:
Passo 2: Calcular o VPL:
Anlise: Por apresentarem um VPL maior que zero (VPL > 0), os projetos Y e Z poderiam ser
aprovados, levando-se em conta a taxa de remunerao do capital em 20 % ao ano. O projeto
X deveria ser descartado, tendo em vista que o valor atual das entradas de caixa inferior ao
investimento realizado. Dentre os projetos Y e Z, sob o ponto de vista da anlise financeira, o
projeto a ser aprovado, finalmente, seria o Z, pois ele que traz um VPL maior, sendo o mais
interessante do ponto de vista financeiro.
51

Investimentos
Na HP 12C:
Clculo do VPL proposta X:
f CLX
504000 CHS g CF0
84000 g CFj
420000 g CFj
84000 g CFj
84000 g CFj
67200 g CFj
20 i
f NPV no visor: - 26.206,79
Clculo do VPL proposta Y:

f CLX
504000 CHS g CF0
252000 g CFj
168000 g CFj
4 g Nj
20 i
f NPV no visor: 68.422,84
Clculo do VPL proposta Z:

f CLX
504000 CHS g CF0
168000 g CFj
3 g Nj
252000 g CFj
2 g Nj
20 i
f NPV no visor: 72.689,81
52

Investimentos
No Excel:
=VPL(A3;-A2;C2;C3;C4;C5;C6)*1,2 Proposta X
=VPL(A10;-A9;C9;C10;C11;C12;C13)*1,2 Proposta Y
=VPL(A17;-A16;C16;C17;C18;C19;C20)*1,2 Proposta Z
O VPL calculado pelo Excel com o fluxo de caixa original refere-se data -1 e precisa ser
multiplicado por 1,20 ( esse multiplicador igual a 1 + a taxa de desconto) para se chegar ao
VPL na data zero.
53

Investimentos
Taxa Interna de Retorno (TIR ou Internal Rate of Return - IRR).
Onde:
Ej =
I0 =
Ij =
i=
j=
n=
Entradas liquidas de caixa;

Investimento no momento t0;
Sadas de caixa nos perodos subseqentes;
Taxa interna de retorno;
Perodos de ocorrncia dos fluxos de caixa;
Perodos ou prazo de execuo do Projeto.
A Taxa Interna de Retorno TIR ou IRR a taxa de rentabilidade peridica equivalente de

um investimento. Geralmente a TIR definida para perodos anuais. A TIR tambm deve ser
comparada a uma taxa de rentabilidade mnima exigida, face ao risco do projeto. Essa taxa
mnima poder tambm corresponder ao Custo de Capital da Empresa.
Se a TIR for maior ou igual a taxa mnima estipulada, a proposta de investimento poder ser
aprovada. Se a TIR for inferior taxa mnima, a proposta deve ser rejeitada, pois sua
implantao afetaria negativamente a rentabilidade global da empresa. Segundo Faro (1979,
p. 26) a determinao da TIR trabalhosa, pois consiste na resoluo de um polinmio do
grau n.
Com utilizao de calculadoras financeiras ou dos recursos de informtica, atravs de
planilhas eletrnicas como o Excel, o trabalho do gestor financeiro foi bastante facilitado,
com uma probabilidade de erro bastante menor na feitura dos clculos necessrios.
Ainda que o mtodo possua algumas limitaes, como o caso de um fluxo com diversas
entradas e sadas de caixa, gerando assim diversas taxas internas de retorno, a TIR um
mtodo bastante difundido e utilizado. Uma observao: A TIR encontrada quando o VPL
iguala-se a zero.
54

Investimentos
Fazendo:
Uma empresa tem um projeto com prazo de 5 anos, com o fluxo a seguir:
Na HP 12C:
f CLX
30000 CHS g CF0
18000 g CFj
12000 g CFj
10000 g CFj
3 g Nj
f IRR no visor: 33,34 ou 33,34% de TIR
No Excel:
=TIR(B2:B7)
A Taxa Interna de Retorno deste Projeto de 33,427% ao ano. Por conseguinte, se a taxa de
atratividade for igual ou menor a este percentual, o projeto poder ser aprovado.
Administrar dinheiro fcil. Difcil admnistrar a falta dele

Truman Capote.
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Anotaes
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Anotaes
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Professor Ivan Pegoretti

Introduo Matemtica Financeira

Introduo: Capital, Juros, Taxa de Juros e Perodo.

Introduo Matemtica Financeira

Capitalizao Simples x Capitalizao Composta

Ao final do sexto ano, haver um montante (Capital, acrescido de juros) de R$ 17.000,00.

ATENO: O montante que na Capitalizao simples era de R$ 17.000,00 salta para R$

Introduo Matemtica Financeira

Aproveitando o mesmo exemplo, considerando-se que houvesse um perodo de ano (0,5

Introduo Matemtica Financeira

Nomenclaturas e Simbologia adotadas.

O dinheiro no apenas fala, mas faz muita gente calar a boca...

8-) Margem percentual de lucro sobre o PREO DE CUSTO:

No gaste seu dinheiro enquanto no o tiver...

Capitalizao Simples Montante, Juros, Capital, Prazo e Perodo

O capital de R$ 1.000,00 aplicado durante trs meses taxa de 5% ao ms, atravs de

Juros Ordinrios (ano comercial) e Juros Exatos (ano civil)

Fazendo: 0,15 / 30 * 60.000 = R$ 300,00.

Capitalizao Composta Montante, Juros, Capital, Prazo e Perodo

Na capitalizao composta, tal qual na capitalizao simples, podemos construir o fluxo de

Deixe sempre a letra C no visor de sua calculadora !!!

Observaes: Ao pressionarmos as teclas f CLX, limpamos todos os registros da mquina,

Argumentos da funo: =VF(5%;3;;-1000).

(Repare que o resultado j est no formato percentual).

Insira: Nper = 3, VP = -1000, FV = 1157,63. D OK.

Clculo do PV (Present Value) ou Capital Inicial:

Repare: O sinal do resultado PV negativo, representando uma sada de caixa.

Informe a taxa = 5%, Nper = 3, VF = 1157,63 e d OK.

Clculo do perodo (n):

IMPORTANTE ! Muito cuidado ao calcular o perodo pela HP 12C. Sugerimos, inclusive,

Informe a taxa = 5%, VP = -1000, VF = 1157,63 e d OK.

Ouro e casos amorosos so coisas difceis de esconder...

No Brasil, os agentes financeiros se valem principalmente do Desconto Simples, bancrio,

(1) Factoring ou fomento mercantil a prestao contnua de servios de alavancagem mercadolgica, de

Programao HP 12C para clculo de PV e i Desconto Bancrio.

, CHS, 1, +, RCL, n, , 100, x, g, GTO, 00,

RCL, n, RCL, i, 100, , x, CHS, 1, + RCL, FV, x, g, GTO, 00, f, R/S

Exemplo: Os ndices do IGPM do primeiro trimestre de 2011, foram: janeiro 0,79%;

Equivalncia de Capitais (Capitalizao Composta)

Agora levaremos o resultado ao novo vencimento (03 meses)

Fluxo de Caixa e Srie de Pagamentos

Fluxo de Caixa e Srie de Pagamentos

Fluxo de Caixa visto pelo aplicador

Fluxo de Caixa visto pelo tomador

Fluxo de Caixa e Srie de Pagamentos

Fluxo de Caixa e Srie de Pagamentos

Frmula para clculo do PMT Dado PV, achar PMT

Frmula para clculo do PV Dado PMT, achar PV

Frmula para clculo do n Dado PMT e FV, achar n

Tentaremos agora com um i de 2%:

Fluxo de Caixa e Srie de Pagamentos

O valor que procuramos como PV 1.000. Encontramos 980,10 com um i de 3% e 1.008,73

14,48 x = 8,73 * 0,5 14,48 x = 4,37 x = 0,30 i = 2% + 0,30% = 2,30%

Fluxo de Caixa e Srie de Pagamentos

Srie Peridica Finita de Pagamentos Iguais, com termos antecipados.

Frmula para clculo do PMT Dado PV, achar PMT (Antecipado)

Fluxo de Caixa e Srie de Pagamentos

Comparando os dois casos, faramos 0 + 5 pagamentos de R$ 214,01 ou 1 + 4 pagamentos de

Fluxo de Caixa e Srie de Pagamentos

Fluxo de Caixa e Srie de Pagamentos

Neste caso, antes de calcularmos a parcela, torna-se necessrio projetarmos o PV (R$

Passo 2: Calcular agora o novo PMT:

Fluxo de Caixa e Srie de Pagamentos