INDICE

INTRODUO..........................................................................................................................2
Histrico......................................................................................................................................2
PERSPECTIVA 2012 PARA O MERCADO DE VAREJO........................................................3
Anlise do Balano Patrimonial..................................................................................................4
Ativo Circulante......................................................................................................................4
ATIVO NO CIRCULANTE.................................................................................................6
ATIVO NO-CIRCULANTE................................................................................................6
PASSIVO CIRCULANTE......................................................................................................7
PASSIVO NO CIRCULANTE............................................................................................8
PATRIMNIO LQUIDO.......................................................................................................8
Anlise das DMPL - Lojas Renner S/A (2009, 2010 e 2011)...................................................10
ANLISE DOS NDICES DE LIQUIDEZ..............................................................................11
INDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE.................................................................................12
INDICE DE LIQUIDEZ SECA (ILS)..................................................................................12
NDICE DE LIQUIDEZ IMEDIATA...................................................................................13
INDICE DE LIQUIDEZ GERAL (ILG)..............................................................................13
MARGEM DE GARANTIA OU NDICE DE SOLVNCIA..............................................14
INDICADORES DO CICLO OPERACIONAL..................................................................14
NDICES DE ENDIVIDAMENTO......................................................................................17
Anlise da Demonstrao do Resultado do Exerccio..............................................................20
DVA Demonstrao do Valor Adicionado.............................................................................22
Demonstraes dos Fluxos de Caixa........................................................................................26
Demostraes do Fluxo de Caixa - Mtodo Indireto............................................................27
Demostraes do Fluxo de Caixa - Mtodo Indireto............................................................28
CONSIDERAES FINAIS....................................................................................................30
REFERNCIA..........................................................................................................................31

INTRODUO
Este trabalho tem o objetivo de analisar as demonstraes contbeis da Lojas Renner,
fazendo uma anlise crtica de alguns indicadores financeiros e comparando estes ndices com
outra empresa do mesmo ramo de atividade dela. A empresa concorrente que foi utilizada
como parmetro de comparao foi a Marisa S.A.
A Lojas Renner S.A. (a Controladora) tem como atividade principal o comrcio no
varejo de artigos de vesturios, de artigos de esportes e de outros, prprios de lojas de
departamentos, no mercado nacional.
Alm destas atividades principais, eminentemente comerciais, a controladora e suas
controladas (a Companhia), desenvolvem atividades de importao de mercadorias,
participao no capital social de outras empresas e atuao no mercado financeiro atravs da
intermediao de emprstimos pessoais, financiamento de compras aos clientes bem como
seguros, ttulos de capitalizao, carto bandeirados entre outras.
A Controladora uma sociedade annima com matriz em Porto Alegre, Estado do Rio
Grande do Sul, listada na Bolsa de Valores de So Paulo (BOVESPA LREN3).

Histrico
No ano de 1922, na capital gacha, surge a Loja Renner que fazia parte do grupo A. J.
Renner para comercializao de artigos txteis. No conformada com apenas a venda de um
tipo de produto, em 1940 a empresa ampliou o seu mix de produtos passando a operar como
uma loja de departamentos.
Seguindo uma trajetria de constante crescimento e evoluo, em 1965 o grupo A. J.
Renner tornou independentes as diferentes empresas que formavam na ocasio em que foi
ento constituda a Lojas Renner S.A.
Logo depois, em 1967 , a Lojas Renner abriu o seu capital. No incio dos anos 90, ela
passou por uma profunda reestruturao, passando a operar no formato de loja de
departamentos especializada em moda.
Para a expanso meterica de suas operaes, a Lojas Renner optou por uma
implantao da filosofia de encantamento, segundo a qual, no basta satisfazer, mas superar as
expectativas dos clientes.
2

Em dezembro de 1998, atrada pela grande evoluo da empresa, a J.C. Penney

adquiriu o controle acionrio da empresa. Com este controle, a Renner obteve vrios
benefcios operacionais como por exemplo, acesso a fornecedores internacionais, consultoria
de especialistas na escolha de pontos comerciais, adoo de procedimentos e controles
internos diferenciados o que levou a um crescimento ainda maior da Renner a partir desse
ano.
Em 2002, o conceito de life style nas colees e nas lojas tornou-se um importante
passo na sua evoluo. As marcas prprias passaram a refletir um estilo de vida de ser e de
investir com base em atitudes, interesses e hbitos dos clientes. A empresa tambm adotou o
marketing seguimentado, facilitando a escolha do consumidor e otimizando o seu tempo.
Em junho de 2005, mais uma ao da companhia junto bolsa de valores fez com que
seu capital fosse pulverizado em aproximadamente 100% das aes em circulao. Com isso,
a empresa teve capital para espalhar as suas lojas por todo o pas chegando a 95 lojas em
dezembro de 2007. Atualmente, a Lojas Renner a segunda maior loja de departamento de
vesturio no Brasil.
PERSPECTIVA 2012 PARA O MERCADO DE VAREJO
De acordo com a consultoria Lopes Filho, as perspectivas para o crescimento do
mercado de varejo em 2012 devem ser semelhantes registrada no ano de 2011, em torno de
6,5%. Um dos principais fatores para a manuteno deste crescimento o aumento da
disponibilidade de crdito para o consumo, os baixos indicadores de desemprego e
inadimplncia, o aumento do salrio mnimo, e o maior nmero de pessoas que ascenderam
classe C nos ltimos tempos.
Lopes Filho destacou tambm que a expectativa para o aumento do PIB brasileiro em
2012 seja em torno de 3,4%. Analistas de mercado afirmam que para cada ponto percentual do
PIB um crescimento de 4% do crdito total da economia, logo se espera um crescimento nos
emprstimos em torno de 13,5%, que se confirmado tende a seguir tendo impacto positivo
sobre as operaes varejistas.
Observou-se tambm que o nvel de estoques no incio de 2012 das empresas
varejistas apresentaram nveis baixos, este fato mostra que as empresas conseguiram girar
seus estoques sem precisar fazer campanhas promocionais de queima de estoques.
3

Alm disso, com o avano da tecnologia, as empresas esto investindo mais em

vendas pela internet. O motivo deste maior investimento que a tendncia de maior uso de
equipamentos eletrnicos mveis com acesso a rede mundial tende a alavancar as vendas pela
web. Segundo estimativas preliminares do e-Bit o faturamento do e-commerce deve alcanar
R$ 16,8 bilhes neste ano, que se confirmado significar crescimento de 15%
comparativamente com 2011.
O maior desafio para este setor a forte concorrncia entre as empresas,
principalmente no que se refere ao e-commerce, fato que exigir eficincia das empresas em
negociar com fornecedores, eficincia em logstica na distribuio de seus produtos e em
negociar prazos de pagamento com clientes mais competitivos.
O presidente do Conselho de Administrao da Lojas Renner afirmou que esta
empresa deve abrir mais 30 lojas Renner e 6 Camicado neste ano de 2012. Alm disso, ele
afirmou que dar inicio operao do novo Centro de Distribuio e acelerar a emisso de
novos cartes embandeirados.
Anlise do Balano Patrimonial
Ativo Circulante
Fazendo uma anlise vertical e horizontal do Balano Patrimonial das Lojas Renner
dos anos 2009, 2010 e 2011, observa-se que no ativo circulante as contas de que possuem
valores relevantes em relao ao Ativo Total so Caixa e Equivalentes de Caixa, Contas a
Receber de Clientes e Estoques, tendo uma representatividade mdia nos trs referidos anos
de respectivamente 22,88%, 36,29% e 11,78%.
De acordo com a nota explicativa nmeros 5, das demonstraes contbeis anuais do
ano de 2011 da referida companhia, as disponibilidades da Companhia s podem ser aplicadas
em instituies financeiras de primeira linha, ou seja, aquelas com nota de rating classificadas
como Grau de Investimento. As instituies financeiras que mantiveram suas aplicaes em
2011 foram Banco do Brasil S.A., Banco Bradesco S.A., HSBC Bank Brasil S.A., Banco
Santander (Brasil) S.A., Caixa Econmica Federal e Banco Ita BBA S.A.
Observa-se que a conta Caixa e Equivalentes de Caixa um avano de 66,2% em
relao ao ano de 2009 e 2010 e depois houve uma reduo de 15,42% no seu valor
comparando em relao a 2010 e 2011. A explicao para o grande avano de 2009 para 2010
que houve uma maior gerao bruta de caixa ao longo de 2009 provenientes da constituio
4

do fundo de direitos creditrios FIDC, que ainda no estavam alocados na aquisio de

recebveis.
Com relao reduo de 2010 para 2011 explicada em virtude do aumento
relevante do saldo de vrias contas do ativo, tais como contas a receber, estoques, impostos a
recuperar, imobilizado, intangvel e outras contas. Todos os aumentos so detalhados na
Demonstrao do Fluxo de Caixa.
No saldo de contas a receber, observa-se que, apesar desta conta perder gradualmente
relevncia em valores em relao ao ativo total 40% em 2009, 35% em 2010 e 34% em
2011-, comparando os trs referidos anos de anlise, possvel constatar um crescimento
gradual no seu saldo de 12,37% de 2009 para 2010 e 16,54% de 2010 para 2011. A razo para
este crescimento a capacidade de gerao operacional de caixa, incluindo as operaes de
varejo e de servios financeiros, que vem crescendo a cada ano.
A outra conta que possui relevncia do Ativo Circulante o Estoque. A relevncia
desta conta em relao ao total do ativo se manteve praticamente constante no ano de 2009 e
2010, tendo uma participao de aproximadamente 11% nos dois referidos anos. Em 2011,
entretanto, o saldo de estoque obteve um aumento na sua relevncia, em relao ao ativo total,
indo para 19,79%. Comparando os valores do estoque nos trs anos, observa-se que houve um
aumento de mais de 35% de 2009 para 2010 e quase 46% de 2010 para 2011.
A explicao para este avano nos saldos de estoques que a Renner tem mantido seu
projeto de expanso da rede de lojas, inaugurando 30 unidades no ano de 2011. Alm disso, a
Renner adquiriu, consolidou e integralizou a Camicado Houseware e lanou prottipo da
marca jovem Blue Steel, que passou a ser testada no formato de lojas especializadas. Outro
fator, que pode ter contribudo para o aumento no estoque at o final de 2011, foi a crise
financeira mundial ocorrida no segundo semestre daquele ano que afetou a confiana do
consumidor em relao economia, o que resultou numa diminuio do consumo no mercado
de varejo em geral.
A Loja Renner totalizou 164 lojas em operao no Pas, com rea de vendas de 318
mil metros quadrados, representando um incremento de 15,8% sobre o ano de 2010. A
Camicado, por sua vez, totalizou 30 lojas, com rea de vendas de 15,5 mil m e crescimento
de rea de 18,3% sobre o ano de 2010. Neste ano, foram ainda inauguradas trs lojas piloto da
Blue Steel, marca jovem da Renner que est sendo testada para um modelo de loja
especializada. O plano de aberturas dos pilotos foi executado dentro do planejado, e, em
maro, foi inaugurada a primeira loja Blue Steel em So Paulo, com 300 m, a segunda foi
5

aberta em agosto, em Belo Horizonte, com 180 m, e a terceira, em Porto Alegre, em

novembro, com 150 m.
Do total do ativo, o ativo circulante no balano consolidado da Renner teve uma
representatividade de 74,34%, 76,26% e 68,23% respectivamente nos anos de 2009, 2010 e
2011. Toda esta representatividade vai refletir direto nos ndices de liquidez e solvncia que
sero analisados mais a frente neste trabalho.
ATIVO CIRCULANTE
Caixa e equivalentes de caixa (DISPONIBILIDADE)
Contas a receber de clientes
Estoques
Impostos a recuperar
Outras contas a receber
Despesas antecipadas
TOTAL ATIVO CIRCULANTE

NOTA
5
6
8
9 (d)

2011
578.264
1.006.315
402.748
30.445
16.136
1.647

2010
683.661
863.493
275.950
18.610
30.255
952

2009
411.370
768.412
203.693
16.025
24.812
3.993

2.035.555

1.872.921

1.428.305

ATIVO NO CIRCULANTE
O total do Ativo no Circulante representou em todo o ativo o percentual de 25,66%,
23,74% e 31,77% respectivamente nos anos de 2009 a 2011. A conta mais importante do ativo
no circulante nestes trs anos a de Imobilizado com uma relevncia de 18,61% em 2009,
16,80% em 2010 e 20,09% em 2011. Por causa do projeto de expanso de lojas, o saldo do
intangvel tem aumentado consideravelmente. De 2009 para 2010 o aumento foi de 15,39%, e
de 2010 para 2011 foi de 45,29%.
A Companhia e suas controladas so parte em aes judiciais e processos
administrativos perante vrios tribunais e rgos governamentais, decorrentes do curso
normal das suas operaes, envolvendo questes tributrias, trabalhistas e aspectos cveis e
para fazer frente s demandas com grande possibilidade de sucesso a empresa constituiu uma
conta de depsitos judiciais no realizvel a longo prazo sendo seus valores pouco
representativos junto ao montante do ativo no circulante. De 2009 para 2010 os valores se
mantiveram praticamente constantes, mas de 2010 a 2011 houve uma diminuio considervel
de quase 35% em razo de reverses de proviso, conforme pode ser visto na nota explicativa
16. A aquisio da Camicado e seu plano de expanso tambm causou um aumento no seu
intangvel. Entre 2009 e 2010 o aumento foi de 45,25% e entre 2010 e 2011 o aumento foi de
205,86%.
ATIVO NO-CIRCULANTE
Depsitos judiciais

16

6.189

9.515

9.443

Impostos a recuperar
Outras contas a receber
Tributos diferidos
FIDC Lojas Renner
Investimentos
Imobilizado
Intangvel
TOTAL ATIVO NOCIRCULANTE

9 (d)
9 (a)
7
10
11 (a)
11 (b)

17.277
4.564
115.517
0
63
599.481
204.858

12.607
5.872
75.457
0
63
412.603
66.977

11.726
4.998
62.977
0
63
357.572
46.113

947.949

583.094

492.892

PASSIVO CIRCULANTE
O subgrupo passivo circulante tem uma representatividade em relao ao passivo total
bem variada nos trs anos de anlise. Em 2009 este subgrupo representou 50,66%, em 2010
39,80% e em 2011 35,72%. As contas de maiores importncia para este subgrupo foram
Financiamentos operaes servios financeiros, fornecedores, impostos e contribuies a
recolher.
Em virtude do projeto de expanso da Renner, a conta de fornecedores tem aumentado
substancialmente a cada ano. A representatividade mdia em relao a todo o passivo nos trs
anos de anlise foi de 13,77%. O avano do saldo desta conta de 2009 a 2010 foi de 18,73% e
de 2010 a 2011 foi de 35%.
A conta financiamentos operaes servios financeiros tem sofrido uma diminuio
considervel no seu saldo de 2009 a 2011. Entre 2009 e 2010 a queda foi de 28,47% e entre
2010 e 2011 a queda foi de 55%. Esta conta se refere a operaes de financiamentos de
vendas de seus clientes, emprstimos pessoais e financiamentos de clientes inadimplentes que
a Renner se coloca como fiadora. Uma das razes que podem explicar a reduo no saldo
desta conta se deve ao novo sistema de anlise de crdito, baseado em redes neurais, que a
Renner vem utilizando com o objetivo de diminuir a inadimplncia dos clientes.
A conta impostos e contribuies a recolher tem sofrido aumentos substanciais a cada
ano em razo do maior volume de receitas operacionais que a empresa tem tido. O avano em
percentual de impostos a recolher foi de 15% entre 2009 e 2010 e 42,53% entre 2010 e 2011.
PASSIVO CIRCULANTE
Emprstimos e financiamentos
Financiamentos - operaes servios financeiros
Financiamento das importaes
Fornecedores
Impostos e contribuies a recolher
Salrios e frias a pagar
Aluguis a pagar

NOTA 2011
12
41.003
13
119.932
14
11.224
15
429.887
18
231.508
46.766
32
24.961

2010
12.280
267.146
0
318.285
162.427
56.355
20.809

2009
8.946
373.471
0
268.072
141.159
47.395
16.842

Obrigaes estatutrias
Proviso para riscos cveis e trabalhistas
Outras obrigaes

16
17

TOTAL PASSIVO CIRCULANTE

88.428
19.124
52.742

84.429
17.581
38.263

53.656
16.332
47.461

1.065.575

977.575

973.334

PASSIVO NO CIRCULANTE
A conta que apresentou maior relevncia no passivo no circulante so as operaes de
financiamentos- FIDC- FUNDO DE INVESTIMENTO EM DIREITOS CREDITRIOS
LOJAS RENNER (operaes de servios financeiros). Suas operaes foram iniciadas em
dezembro de 2010 e tem como objetivo o investimento, sob a forma de condomnio fechado,
na aquisio dos direitos creditrios originrios do parcelamento de compras dos clientes da
Companhia, por meio do credirio sem encargos, de titularidade da Companhia, ou de
concesso de financiamentos com encargos, de titularidade do Ita Unibanco. Esse FIDC
Lojas Renner tem vida operacional de trs anos e prazo de encerramento em 05 de dezembro
de 2013. Como iniciou suas atividades em 2010, no houve lanamentos em 2009. Em 2010
seu percentual de impacto sobre o passivo total foi de 13,84% e em 2011 foi de 11,52%. Esta
conta se manteve praticamente constante entre 2010 e 2011.
Uma conta que passou a ter uma grande importncia no ano de 2011 foi Debntures,
tendo uma relevncia de 10% em relao ao passivo total. De acordo com a nota explicativa
12 das demonstraes anuais de 2011, a companhia emitiu 30 mil debntures nominativas,
escriturais no conversveis em aes, da espcie quirografria, da quarta emisso da
Companhia, com valor unitrio de R$ 10 na data da emisso (15 de julho de 2011),
perfazendo o montante total de R$ 300.000. Os recursos oriundos dessa operao sero
destinados para otimizao da estrutura de capital da Companhia, manuteno de um nvel
adequado de caixa, financiamento de sua estratgia de expanso orgnica.
PASSIVO NO-CIRCULANTE
Emprstimos e financiamentos
Financiamentos - operaes servios financeiros - FIDC
Debntures
Impostos e contribuies a recolher
Proviso para riscos tributrios e cveis
Dbitos com empresas ligadas
Outras obrigaes
TOTAL PASSIVO NO-CIRCULANTE

12
7 e 13
12
18
16
23
17

24.276
343.670
298.057
23.383
47.286
0
26.259

36.415
340.661
0
28.964
43.414
0
7.678

35.271
0
0
13.720
26.277
0
6.159

762.931

457.132

81.427

PATRIMNIO LQUIDO
8

O capital social- representado por 46,51% do total do patrimnio lquido em 2009,

40% em 2010 e 36,51% em 2011- tem tido aumento considerveis a cada ano em razo do
exerccio de opo de compra de aes, conforme as regras estabelecidas no plano de opes
de compra de aes. O percentual de aumento do capital social entre os anos 2009 e 2010 foi
de 1,44% e entre 2010 e 2011 foi de 3,17%.
O limite do capital autorizado da Companhia de 225.000.000 (duzentos e vinte e
cinco milhes) de aes ordinrias, todas sem valor nominal. Dentro dos limites autorizados
no estatuto, poder a Companhia, mediante deliberao do Conselho de Administrao,
aumentar o capital social independentemente de reforma estatutria. O Conselho de
Administrao fixar as condies de emisso, inclusive preo e prazo de integralizao.
A conta Reserva de Capital so constitudas de valores recebidos pela companhia e que
no transitam pelo resultado como receitas, por se referirem a valores destinados a reforo de
seu capital, sem terem como contrapartida qualquer esforo da empresa em termos de entrega
de bens ou prestao de servios. Na Lojas Renner, elas so representadas pelas Reservas de
gio e Reservas Plano de Opo de Compra de Aes.
Em razo do plano de opo de compra de aes, esta reserva vem aumentando a cada
ano. Entre 2009 e 2010 o aumento foi de 11,13% e entre 2010 e 2011 o aumento foi de
10,41%.
A conta reserva de lucros contm valores referentes reserva para investimentos e
expanso, reserva legal e dividendo adicional proposto. Reserva para investimentos e
expanso constituda conforme destinao deliberada pelos rgos da Administrao, para
fazer frente aos investimentos do plano de expanso da Companhia, conforme previsto no art.
35, item (c) do estatuto social da Companhia; Reserva legal constituda conforme determina
a legislao societria; e Dividendo adicional proposto refere-se aos dividendos propostos em
excesso ao mnimo obrigatrio, cuja destinao realizada por aprovao pela Assembleia
Geral Ordinria.
O saldo da conta de reserva de lucros obteve um avano de 43% entre 2009 e 2010 e
um avano de 22,17% entre 2010 e 2011.
So apresentados como ajuste de avaliao patrimonial os resultados no realizados
com os instrumentos financeiros derivativos. O montante dos ajustes registrados representa
um ganho, lquido de impostos, no montante de R$ 2.140 (R$ 2.610 de perda lquida de
impostos em 2010) e sero revertidos quando da liquidao dos referidos instrumentos

financeiros, com os efeitos no resultado segundo o regime de competncia. Em 2009 o

montante de ajuste realizado foi de R$ 1.512;

Anlise das DMPL - Lojas Renner S/A (2009, 2010 e 2011)

A empresa Lojas Renner S/A aumentou o seu Capital Social em razo do exerccio da
compra de aes, tanto nos anos de 2009, 2010 e 2011, embora esse percentual (3%) no seja
muito significativo.
Os valores referentes Reserva de gio da empresa so originrios de incorporao
reversa da JC Penney Brasil Investimentos Ltda. (R$ 106.660) e da empresa JC Penney Brasil
Comercial Ltda (R$ 11.505), ocorrido em 3 de dezembro de 1999 e 25 de maio de 2005,
respectivamente. Esse valor permanece igual nos trs exerccios financeiros.
A Reserva plano de opo de compra de aes tem apresentado um aumento
considervel nos ltimos trs anos no valor total da reserva: em 2010 houve um aumento de
45% em relao a 2009 e em 2011, um aumento de 32% se comparado a 2010. No entanto,
embora o crescimento do valor total da reserva aumente consideralvemente em percentuais,
esse valor no tem diferenciado muito de um ano para outro, o que representa uma
regularidade no valor destinado a essa reserva. Alm disso, tanto a quantidade de aes como
o valor unitrio das aes aumentaram, o que tambm representa que o valor de mercado da
empresa tem crescido ano aps ano.
A companhia constitui os valores referentes Reserva Legal conforme determina a
legislao societria.
A Reserva para investimento e expanso destinada a cobrir parte dos investimentos
programados no plano de expanso da Companhia, deliberada pela administrao da
empresa e tambm est prevista no estatuto social da companhia . Esses valores aumentaram
substancialmente em relao ao ano anterior tanto em 2010 se comparado a 2009 (R$77.077
mi = 35,3%) como em 2010 se comparado a 2009 (R$ 84.227 mi = 28,5%), isso reflete que a
empresa continua interessada em aumentar o quantitativo de unidades comerciais.
O estatuto da Companhia e a legislao societria preveem que no mnimo 25% do
lucro lquido anual ajustado sejam distribudos como dividendos. Portanto, a Companhia
registra proviso, no encerramento de cada exerccio social, no montante do dividendo
mnimo obrigatrio que ainda no tenha sido distribudo, caso este limite no tenha sido
atingido pelas remuneraes intermedirias. Os dividendos superiores a esse limite so
10

destacados em uma conta especfica no P.L denominada Dividendo Adicional Proposto, que
apresentou um aumento de 62% em 2010 se comparado em 2009, embora esse percentual no
apresente tanta representatividade, uma vez que se trata de pouco mais de R$ 55 mil.
O Lucro Lquido apresentou crescimento nos trs anos (2009, 2010 e 2011), com
destaque para o aumento de R$118.439 mi ocorrido em 2010.
As operaes com moedas estrangeiras so convertidas para a moeda funcional
utilizando as taxas de cmbio vigentes nas datas das transaes ou da avaliao na qual os
itens so remensurados. Os ganhos e as perdas cambiais resultantes da liquidao dessas
transaes e da converso pelas taxas de cmbio do final do exerccio referentes a ativos e
passivos monetrios em moedas estrangeiras so reconhecidos na demonstrao do resultado,
exceto quando diferidos no patrimnio como operaes de hedge de fluxo de caixa
qualificadas. Neste caso, os valores referentes a essas operaes esto registrados na conta
"Ajuste de Avaliao Patrimonial", que apresentou em 2009 e em 2010 valores negativos, mas
em 2011 apresentou um resultado positivo.
ANLISE DOS NDICES DE LIQUIDEZ
Os ndices de liquidez medem a capacidade de pagamento da empresa. Segundo
Brigham e Houston (1999, p.80), os ndices de liquidez so quocientes que mostram a
relao entre caixa e outros ativos circulantes de uma empresa e seus passivos circulantes.
A principal finalidade do clculo destes ndices avaliar as potencialidades da
empresa em gerar caixa para poder honrar com os compromissos estabelecidos com
fornecedores, credores e outros interessados em geral.
De acordo com a nota explicativa 22.3 do relatrio anual das demonstraes
financeiras de 2011:
a Administrao da Renner monitora as previses contnuas das exigncias de
liquidez da Companhia para assegurar que se tenha caixa suficiente para atender s
necessidades operacionais. Os limites globais concedidos a Companhia tem espao
livre suficiente em suas linhas de crdito compromissadas disponveis, no gerando
risco de quebra desses limites ou clusulas dos emprstimos. Essa previso leva em
considerao os planos de financiamento da dvida da Companhia.

Para confirmar esta informao, sero analisados os principais ndices financeiros das
Lojas Renner calculados com base nas informaes do Balano Patrimonial e das
Demonstraes dos Resultados do Exerccio dos anos de 2009, 2010 e 2011.
O primeiro indicador analisado foi o Capital Circulante Lquido (CCL), que a
diferena entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante. Observa-se que o CCL da Lojas
11

Renner tem crescido a cada ano. No ano de 2009 o CCL registrou um valor positivo
R$454.971 milhes e quase dobrou este valor em 2010, com a abertura do Fundo de Direitos
Creditrios e mais que dobrou em 2011 com a emisso de debntures para financiar seu
projeto de expanso.
Entretanto, o CCL por si s no pode ser considerado para verificar a solvncia da
empresa, pois no subgrupo do ativo circulante existem contas que podem no ter a liquidez
imediata esperada como a conta de estoques e contas a receber por exemplo. Sendo assim,
fundamental analisar outros ndices de liquidez.
Capital Circulante Lquido

2009
2010
2011
Mdia
454.971,00 895.346,00 969.980,00 773.432,33

INDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE

O ndice de Liquidez Corrente (ILC), segundo Groppelli e Nikbakht (1999, p.409), a
relao entre o Ativo Circulante e o Passivo Circulante. Desta relao possvel calcular o
nmero de vezes que a empresa consegue pagar suas dvidas de curto prazo.
Para que a ILC seja aceitvel, ou seja, para provar que os ativos de curto prazo sejam
capaz de pagar das dvidas de curto prazo preciso que este ndice seja pelo menos igual
unidade. O valor mnimo aceitvel tanto para o ILC quanto para qualquer outro ndice de
liquidez depende muito do tipo de atividade da empresa. Por isso necessrio comparar os
resultados com outras empresas do mesmo ramo.
No caso das lojas Renner, observa-se que a ILC em 2009 foi de 1,47. Nos anos de
2010 e 2011 o valor ficou em torno de 1,91. Comparando o resultado deste mesmo ndice com
o das Lojas Marisa, observa-se que a Marisa apresenta uma condio de liquidez corrente
melhor do que a Renner nos anos 2009 e 2011. No ano de 2009, a Marisa obteve um ILC de
2,14, em 2010 o valor foi de 1,49 e em 2011 foi de 2,30.
INDICE DE LIQUIDEZ SECA (ILS)
De acordo com Gitman (1978, p.49):
O ndice de Liquidez Seca semelhante ao ndice de Liquidez Corrente, com a
nica diferena que os estoques so excludos dos ativos circulantes da empresa. A
suposio bsica do ndice de Liquidez Seca que os estoques geralmente
constituem o ativo circulante menos lquido e, portanto, devem ser ignorados.

Nas Lojas Renner o ILS se mantm acima da unidade. Ou seja, mesmo que o saldo de
estoques seja desconsiderado, a empresa ainda consegue pagar todas as suas dvidas de curto
prazo. A mdia do ILS nos trs anos desta loja foi de 1,47. Comparando este ndice com a
Marisa, observa-se que a mdia da liquidez seca foi de 1,68, um pouco maior que a da Renner.
12

NDICE DE LIQUIDEZ IMEDIATA

O ndice de Liquidez Imediata calcula quanto a empresa possui em dinheiro, para fazer
face as suas dvidas a serem pagas no curto prazo. Ou seja, mostra o percentual de dvidas de
curto prazo que a empresa tem condies de liquidar imediatamente. O clculo deste ndice
feito fazendo a relao entre o total de disponibilidades e o total do passivo circulante.
No clculo deste ndice da Renner, pode-se verificar que apresenta nveis muito bons.
Em 2009 o ndice ficou em 0,42, em 2010 melhorou bastante, com um valor de 0,70. Ou seja,
se a Renner utilizasse apenas o saldo das disponibilidades para quitar suas dvidas de curto
prazo em 2010, ela conseguiria pagar 70% das obrigaes. E por ltimo, em 2011 o ndice
ficou em 0,54. Este ndice na Marisa, na mdia dos 3 anos de anlise, ficou em 0,70.
INDICE DE LIQUIDEZ GERAL (ILG)
O ndice de liquidez geral, de acordo com Marion (2009, p. 79), mostra a capacidade
de pagamento da empresa a Longo Prazo, considerando tudo o que ela converter em dinheiro
(a curto e longo Prazo), relacionando-se com tudo o que j assumiu como dvida (a curto e
longo prazo).
Analisando o resultado deste ndice na Loja Renner, possvel constatar que a cada
ano este ndice vem caindo, o que pode dar uma falsa impresso de que a empresa est
perdendo liquidez. Entretanto, como qualquer outro ndice, no se pode julgar o resultado
deste ndice isoladamente sem verificar o motivo da reduo de liquidez geral.
De acordo com Blatt (2001, p.74):
[...] em um ano em que a empresa adquira um vultoso financiamento, investindo-o
totalmente em seu Ativo Permanente, reduza sensivelmente sua Liquidez Geral, o
que aumentar consideravelmente o Exigvel a Longo Prazo, mas no aumentar o
Ativo Circulante e o Realizvel a Longo Prazo. Porm, com o tempo, o seu Ativo
Permanente dever gerar Receita (e, consequentemente, lucro), aumentando o Ativo
Circulante e melhorando a capacidade de pagamento a Curto e Longo Prazos.

A situao explicada pela citao acima, bem parecida com o que vem ocorrendo
com a Loja Renner. Como j citado em outro momento deste texto, a empresa est passando
por um processo de expanso de sua rede, e para que este projeto fosse possvel de ser
executado a empresa precisou lanar debntures em 2011 e requerer financiamentos. Estes
fatos, consequentemente aumentou o passivo de longo prazo. Vale lembrar que com a
expanso da rede de lojas e com a liquidao das dvidas de longo prazo, possvel que a
liquidez geral pare de ca e at mesmo volte a subir.
Na tabela abaixo contm os clculos dos ndices de liquidez das Lojas Renner:
NDICES DE LIQUIDEZ

2011

2010

2009

MDIA

13

LIQUIDEZ GERAL

1,19

1,38

1,44

1,34

LIQUIDEZ CORRENTE

1,91

1,92

1,47

1,77

LIQUIDEZ SECA

1,53

1,63

1,26

1,47

LIQUIDEZ IMEDIATA

0,54

0,70

0,42

0,55

MARGEM DE GARANTIA

1,63

1,71

1,82

1,72

Na tabela abaixo contm os clculos dos ndices de liquidez Marisa:

NDICES DE LIQUIDEZ
LIQUIDEZ GERAL
LIQUIDEZ CORRENTE
LIQUIDEZ SECA

2011
1,19
2,30
1,92

2010
1,32
1,49
1,26

2009
1,52
2,15
1,86

MDIA
1,34
1,98
1,68

LIQUIDEZ IMEDIATA

0,87

0,53

0,70

0,70

MARGEM DE GARANTIA OU NDICE DE SOLVNCIA

O ndice de solvncia verifica a capacidade de a empresa liquidar com suas dvidas e
curto e de longo prazo. calculado pela relao entre o total de ativos e o total do passivo
circulante somado com o passivo no circulante. Do ponto de vista econmico, a empresa
solvente quando tem condies de quitar com todas as suas obrigaes correntes e ainda
apresenta uma situao patrimonial que seja capaz de gerar lucros que sero responsveis pela
sobrevivncia desta.
A loja Renner, nos trs anos analisados, este ndice tem crescido a cada ano. Em 2009
este ndice foi de 1,63, em 2010 1,71 e em 2011 1,82. Este fato comprova a boa gesto
financeira que a Administrao desta companhia vem realizando.
INDICADORES DO CICLO OPERACIONAL
O ciclo operacional, de acordo com Silva (2007, p. 99), o perodo de tempo
necessrio para a aquisio de mercadorias ou matria-prima, estocagem, produo,
distribuio e recebimento do valor correspondente s suas vendas. O clculo deste indicador
feito pela soma do prazo mdio de recebimento dos estoques adicionado com o prazo mdio
de recebimento das vendas.
O clculo do prazo mdio de recebimento das vendas feito pela relao entre as
contas duplicatas a receber e o total de vendas lquidas multiplicado por 360, que se refere ao
nmero de dias no ano comercial.
O prazo mdio do recebimento dos estoques (PMRE) indica quantos dias, em mdia,
as mercadorias ficam armazenadas na empresa antes de serem vendidas. O volume de
estoques mantido por uma empresa decorre, fundamentalmente, do seu volume de vendas e de
sua poltica de estocagem. Este prazo na Renner foi de aproximadamente 68 dias em 2009, 82
14

dias em 2010 e 104 dias em 2011. J na Marisa o PMRE em 2009 foi de 57 dias, enquanto
que nos anos de 2010 e 2011 se manteve praticamente constante, ficando em 80 dias.
A Lojas Renner possua uma capacidade de girar seu estoque em torno de cinco vezes
ao ano em 2009. Entretanto, dois fatores podem ter contribudo para que a capacidade
diminusse. O primeiro pode ter sido por causa do projeto de expanso da rede de lojas. O
segundo se deve a crise financeira internacional de julho de 2011 at setembro de 2011, o que
obrigou o governo brasileiro a adotar diversas polticas restritivas como valorizao abrupta
do cmbio e aumento da taxa bsica de juros que impactaram negativamente diversos
seguimentos industriais. Estes impactos geraram atrasos nos cronogramas de investimentos e
reduo de turnos culminando em aumento nos nveis de estoques de diversos segmentos
industriais, tornando os empresrios mais cautelosos. Em 2011, a quantidade de vezes que a
Lojas Renner girou seus estoques foi trs.
O prazo mdio de recebimento das vendas (PMRV) o perodo que a empresa
efetivamente recebe o dinheiro das vendas de seus produtos. Quanto menor este prazo melhor.
Na Renner a variao deste indicador de um ano para outra foi pequena, a mdia dos trs anos
foi de 114 dias. O ciclo operacional total das lojas Renner em 2009 foi de 185 dias, em 2010
foi de 196 dias, mas em 2011 houve um aumento considerado para 216 dias.
O prazo mdio de pagamento das contas (PMPC) o perodo em que a empresa
efetivamente tem que pagar seus fornecedores. Quanto maior este prazo, desde que no haja
nus financeiro para a empresa melhor. Na Renner este prazo em 2009 foi de 88 dias, em
2010 foi de 89 e em 2011 foi de 102 dias.
O ciclo financeiro o prazo mdio para recebimento das vendas somado com o prazo
mdio de estocagem e subtrado do prazo mdio do pagamento das compras. Este ndice
mostra a defasagem de caixa da empresa para financiar suas operaes com o capital prprio.
No caso da Renner o ciclo financeiro em 2009 foi de 97 dias, em 2010 foi de 106 dias e em
2011 foi de 114 dias.
Na tabela abaixo mostra os clculos dos ndices de atividade da Marisa:
NDICE DE ATIVIDADE

2011

2010

2009

MDIA

PMRE

81

80

57

73

PMRV

100

110

114

108

PMPC

49

67

61

59

CICLO OPERACIONAL

181

190

171

181

CICLO FINANCEIRO

132

124

110

122

15

Na tabela abaixo mostra os clculos dos ndices de atividade das Lojas Renner:
NDICE DE ATIVIDADE

2011

2010

2009

MDIA

PMRE

105

84

69

86

PMRV

112

113

117

114

PMPC

103

91

77

90

CICLO OPERACIONAL

217

197

186

200

CICLO FINANCEIRO

114

106

109

110

Comparando as duas tabelas, percebe-se que as duas empresas possuem polticas de

estocagem, recebimento das vendas e pagamento de fornecedores bem parecidas em termos
de prazo.
Os dias do ciclo financeiro se referem ao montante de capital de giro que a empresa
vai precisar para financiar suas operaes. Conforme BLATT (2001, p. 100) a necessidade
de capital de giro (NCG) mostra o excesso ou a falta de ativos circulantes operacionais em
relao aos passivos circulantes operacionais. Ou seja, NCG = ACO PCO.
Ativo circulante operacional de acordo com JUNIOR (2011, p. 59) O ativo circulante
operacional corresponde aos direitos da empresa oriundos das atividades operacionais, tais
como clientes, estoques, ICMS a recuperar, adiantamento a fornecedores, entre outros.
Ressalta ainda JUNIOR (2011, p. 59): Caso, no ativo circulante, existam contas de
emprstimos concedidos ou ttulos a receber decorrentes de venda de bens do ativo
permanente, no devem ser considerados como ACO.
Este mesmo raciocnio vale para o Passivo Circulante Operacional, que segundo
JUNIOR (2011, p. 59): corresponde s obrigaes da empresa oriundas das atividades
operacionais, tais como salrios a pagar, ICMS a recolher, duplicatas a pagar, proviso para o
imposto de renda, entre outras.
No caso das Lojas Renner, para o clculo da Necessidade do Capital de Giro (NCG),
foram consideradas como conta do Ativo Circulante Operacional as contas: Contas a receber
de clientes, estoques, impostos a recuperar e despesas antecipadas. J no Passivo Circulante
operacional, foram consideradas as contas: fornecedores, impostos e contribuies a recolher,
salrios e frias a pagar, aluguis a pagar, obrigaes estatutrias, proviso para riscos civis e
trabalhistas e outras obrigaes. O NCG das Lojas Renner no ano de 2009, em milhares de
reais, foi de R$ 426.018, em 2010. Em 2010 o NCG foi de R$491.111 e em 2011 foi de R$
563.875.
NDICES DE ENDIVIDAMENTO
16

Os ndices de endividamento fornecem uma viso de quanto de capital de terceiro a

empresa est utilizando para financiar suas operaes. Segundo Gitman (1978, p.63) a
posio de endividamento da empresa indica o montante do dinheiro de terceiros que est
sendo usado, na tentativa de gerar lucros.
O ndice de endividamento calculado com a relao entre a soma com o passivo
circulante e o no circulante e o total de ativos circulante e no circulante, ou seja, IE = (PC +
PNC LP)/(AC + ANC). A partir do resultado, poder se inferir o percentual de capital de
terceiros que financiam as atividades da empresa.
Este ndice na Renner mostra que de 2009 at 2011 a porcentagem de capital de
terceiros que financia o ativo total da empresa tem aumentado. Em 2009, 55% do total do
ativo era financiado por terceiros, em 2010 e 2011, respectivamente, este percentual ficou em
58% e 61%. Ao comparar este ndice da Renner com o da Marisa percebe-se que est dentro
da normalidade este percentual de endividamento.
Outro importante ndice de endividamento muito utilizado para medir o grau de
endividamento da empresa o ndice de participao de capital de terceiro. Gitman (1978,
p.54) afirma que este ndice indica a relao entre os recursos em longo prazo fornecidos por
credores e os recursos fornecidos pelos proprietrios da empresa.
Observa-se que nas Lojas Renner, este ndice relativamente alto e tem aumentado a
cada ano. A evoluo deste ndice mostrada no quadro abaixo. Pode-se considerar que esta
dependncia de capital de terceiro est dentro do razovel se comparado este mesmo ndice
com o da Marisa. Verifica-se que a dependncia da Marisa de capital de terceiro ficou um
pouco maior em 2011. Na Marisa, este ndice ficou em 1,84.
Para confirmar que a situao Renner no est ruim, apesar de possuir uma alta
dependncia de capital de terceiro, de acordo com o ndice de participao de terceiro, basta
calcular a garantia que a empresa oferece para o terceiros. O clculo desta garantia feito pela
relao entre o patrimnio lquido e a soma do passivo circulante e no circulante.
Observa-se que em 2009 o patrimnio lquido da Renner conseguiria pagar 82% das
dvidas. Em 2010 e 2011 houve uma queda nesta garantia, respectivamente, tendo 71% e 63%
desta. Entretanto, quando se verifica o ndice de composio do endividamento, ndice que
verifica o percentual da dvida de curto prazo, observa-se que em 2009 este percentual foi de
91%. Nos anos seguintes este percentual caiu indo para 71% em 2010 e 63% em 2011.
NDICE DE ENDIVIDAMENTO (Lojas Renner)

2011

2010

2009

MDIA

NDICE DE ENDIVIDAMENTO
PART. DE CAPITAL DE TERCEIROS

61,00%
1,58

58,00%
1,40

55,00%
1,22

58,00%
1,40

17

GARANTIA DO CAP. PRPRIO AO CAP. TERCEIRO

63,00%

71,00%

82,00%

72,00%

COMPOSIO DE ENDIVIDAMENTO

58,00%

68,00%

92,00%

72,67%

Comparando a composio do endividamento da Marisa, apesar da dependncia do

capital de terceiro ficar em 1,82 em 2011, observa-se que apenas 47% da dvida da Marisa em
2011 de curto prazo. Por esta comparao pode-se perceber que a situao do
endividamento das duas empresas est numa condio muito confortvel. O contrrio seria se
a dependncia do capital de terceiro fosse elevada e o percentual de dvida de curto prazo
fosse tambm elevado.
INDICES DE RENTABILIDADE
Os indicadores de rentabilidade da empresa so um dos mais importantes do ponto de
vista do acionista, investidores e seus administradores financeiros. A partir deste indicador
que o desempenho operacional da empresa ser medido.
A rentabilidade est diretamente relacionada com a eficincia de como os
administradores financeiros da empresa controlam as despesas consequentemente aumente os
lucros. O resultado desta eficincia trar resultados em termos de valor adicionado ao capital
do investidor, valorizando o seu patrimnio lquido.
Caso a empresa apresente lucro em suas operaes, possivelmente ela ter mais
facilidade para captar mais recursos de terceiros para financiar suas atividades. Caso apresente
prejuzo, alm de sofrer com a perda do patrimnio lquido, ter grandes dificuldades de
conseguir financiamento de terceiros, e se consegui ter que pagar muito caro pela taxa de
juros por conta do risco de inadimplncia.
A taxa de retorno sobre os investimentos (ROI) segundo Silva (2007. P. 115) verifica a
eficincia global da alta direo da empresa na gerao dos lucros com seus investimentos
totais. O clculo feito pela relao entre o lucro lquido e a mdia total de ativos.
Na Renner o ROI em 2009 foi 9,87%, em 2010 foi de 12,54% e em 2011 foi de
11,29%. Comparando este mesmo ndice com a Marisa, que obteve um ROI em 2009 de
9,18%, em 2010 foi de 10,12% e em 2011 o ROI foi de 7,30%, observa-se que em relao ao
ativo total, a Renner foi mais eficiente do que a Marisa.
O retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE), segundo GITMAN (2011, p. 60) mede o
retorno obtido sobre o investimento dos acionistas ordinrios da empresa. O calculo feito
pela relao entre o lucro lquido do exerccio e o patrimnio lquido dos acionista.
As duas tabelas abaixo, mostra um comparativo entre os ndices de rentabilidade das
Lojas Renner e da Marisa:
18

Lojas Renner
NDICE DE RENTABILIDADE
TAXA DE RETORNO SOBRE
INVESTIMENTO(TRI) OU ROI
TAXA DE RETORNO SOBRE O PAT.
LQUIDO(TRPL) - ROE

2011

2010

2009

MARGEM LQUIDA

10,40% 11,20% 8,02%

11,29% 12,54% 9,87%

MDIA
11,23%

29,17% 30,16% 21,88% 27,07%

9,87%

Marisa
NDICE DE RENTABILIDADE
TAXA DE RETORNO SOBRE
INVESTIMENTO(TRI) - ROE OU ROI
TAXA DE RETORNO SOBRE O PAT.
LQUIDO(TRPL) - ROE

2011

2010

2009

MDIA

7,30%

10,12% 9,18%

20,69%

25,35% 19,61% 21,88%

MARGEM LQUIDA

7,24%

10,05% 8,05%

8,87%

8,45%

Observa-se por estes dois quadros comparativo que o desempenho em termos de

rentabilidade das Lojas Renner foi melhor do que da Marisa.

19

Anlise da Demonstrao do Resultado do Exerccio

(Reais Mil)

20

O ano de 2011 foi positivo para o mercado varejista no Brasil, e para as Lojas Renner
no foi diferente. Neste ano, a receita lquida de vendas consolidada foi R$ 3.238,5 milhes, o
que representou um aumento de 17,71% se comparada com o ano de 2010, quando a receita
lquida de vendas foi de R$ 2.751,3 milhes. Esse crescimento pode ser justificado por
aspectos macroeconmicos, principalmente no 1 semestre do ano, quando o ambiente de
consumo estava bastante acelerado, aliado a algumas iniciativas operacionais adotadas pelas
Lojas Renner, a exemplo de melhorias na operao de vendas pela web e nos processos de
loja, aquisio e integrao da Camicado Houseware a partir de maio de 2011. Note-se que se
comparados os anos de 2009 e 2010 a empresa j tinha apresentado um crescimento
semelhante, j que houve um incremento na sua receita de 16,40%, de um ano para o outro, o
que representou um aumento de receita na ordem de R$ 387,7 milhes.
importante destacar que a receita com venda de mercadorias representa 89,44% da
receita lquida, o que corresponde a R$ 2.896,6 milhes, enquanto que a receita com produtos
e servios financeiros representa, apenas, 10,56% do total da receita lquida, o que equivale a
R$ 341,9 milhes, se considerarmos o exerccio de 2011. Esta proporo vem sendo mantida
historicamente, j que nos anos de 2010 e 2009 o percentual da receita com venda de
mercadorias foi 89,51% e 89,52%, enquanto que a receita com produtos financeiros foi
10,49% e 10,48%, respectivamente.
Ressalta-se que a Companhia vem aperfeioando o seu sistema de gesto, a exemplo
de controle mais efetivo dos estoques e melhores negociaes com os fornecedores, o que
contribuiu para o crescimento do lucro bruto de 19,49%, em relao a igual perodo de 2010,
passando de R$ 1.541,8 milhes para R$ 1.842,4 milhes. Percebe-se, tambm, que o
aumento do custo das vendas de mercadorias foi proporcional ao incremento da receita, pois
ficou em torno de 16,31%, enquanto que o aumento da receita relativa venda de mercadorias
foi de 17,6%, ou seja, variao de apenas um ponto percentual. Em contra partida o custo das
vendas dos produtos e servios financeiros foi reduzida em 22,91%, o que representa uma
reduo neste custo na ordem de R$ 6,2 milhes, o que tambm contribuiu para o aumento do
lucro bruto. Diante deste cenrio, a margem bruta da Companhia ficou em 56,89% no ano de
2011, enquanto que nos anos de 2010 e 2009 estas margens foram de 56,04% e 54,10%,
respectivamente.

21

No que concerne s despesas operacionais, em 2011, a Companhia apresentou

despesas com vendas de R$ 775,5 milhes, representando 23,95% da receita lquida, enquanto
que em 2010 e 2009 estas despesas representaram 23,32% e 23,46% da receita lquida,
respectivamente. Este aumento justifica-se pelo acrscimo despesas pr-operacionais com as
lojas que foram inauguradas no ano, e tambm pela consolidao da Camicado.
J as despesas gerais e administrativas, em 2011, aumentaram 18,38% em relao ao
ano anterior, pois passaram de R$ 211,7 milhes para R$ 250,6 milhes. Todavia, se estas
despesas forem consideradas em relao receita lquida verifica-se que no houve grandes
variaes em relao aos anos de 2009, 2010 e 2011, j que representaram, respectivamente,
7,63%, 7,70% e 7,74% da receita lquida.
Ressalta-se que nas Demonstraes de Resultado das Lojas Renner apresentado lucro
operacional antes da equivalncia patrimonial, depreciaes e amortizaes, despesas com
plano de opes em aes, resultado financeiro e resultado com baixa de ativos fixos,
conhecido como LAJIDA - Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao ou
EBITDA - Earning Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization, que tem como
objetivo principal atender as necessidades dos acionistas e usurios das demonstraes
financeiras, uma vez que no uma medida utilizada nas prticas contbeis adotadas no
Brasil. O LAJIDA (EBITDA) de 2011 foi de R$ 592,6 milhes, enquanto que em 2010 foi de
R$ 505,1 milhes, o que representa um crescimento de 17,3%.
Diante do exposto, verifica-se que a Companhia encerrou o exerccio de 2011 com
Lucro Lquido de R$ 336,9 milhes, ou seja, 9,38% maior que os R$ 308,2 milhes
apresentados em 2010.
DVA Demonstrao do Valor Adicionado
Com a lei 11.638/07, as sociedades annimas passaram a ser obrigadas a apresentar a
DVA quando se tratarem de companhias de capital aberto.
A DVA surgiu para suprir uma lacuna no que tange as informaes divulgadas pelo
conjunto de demonstraes j existentes. A DRE a demonstrao que mais se aproxima da
DVA e na prtica a base para a sua elaborao. Porm, o que diferencia as duas que a DRE
tem o poder de explicao no resultado do perodo, enquanto que a DVA, demonstra ao
usurio o quanto cada empresa criou de riqueza e como distribuiu aos agentes econmicos
que ajudaram a criar tal riqueza.

22

Para Alexandre Neto (2006), o objetivo maior da DVA o de demonstrar o quanto a

empresa gerou de riqueza (recursos) e como ela distribuiu esses recursos aos agentes que
contriburam para tal formao. Segundo ele, um benefcio notrio da DVA que pode ser
utilizada como forma de avaliao de desempenho e de acompanhamento de agregao do
valor para a sociedade, ou seja, o quanto a empresa agregou de valor efetivamente para a
sociedade.
Em outras palavras, essa demonstrao evidencia para onde a empresa est
canalizando a renda obtida, ou seja, como esto sendo distribudas as fatias do bolo e de que
tamanho so estas fatias.
Em estudo realizado na Faculdade de Economia e Administrao USP, o Professor
Ariovaldo dos Santos, analisou diversas empresas e chegou concluso que: as cobranas de
impostos, taxas e contribuies por parte da Unio, Estados e Municpios ficam com uma
mdia de 40,93% do Valor Adicionado pelas empresas, enquanto que os salrios e obrigaes
trabalhistas ficam com a segunda maior fatia do bolo, cerca de 28,6% e o mais interessante
que os donos do capital, os investidores, ficam com somente 5,9% do valor gerado pelas
empresas.
Vejamos agora, como essa demonstrao mediu a eficincia da empresa em estudo,
Lojas Renner, em gerar riqueza com o comrcio varejista. Analisando o valor que foi
adicionado, que encontrado na diferena entre as entradas e as sadas, possvel obter
resultados referentes s contas de maior impacto. Segue abaixo a anlise das contas de maior
relevncia.
Nas receitas do ano de 2009 para 2010 houve um aumento de 18,73%, passando de R$
2.969.737 para 3.526.030. J do ano de 2010 para 2011 esse aumento foi de 16,4% o que
demonstra uma desacelerao nas receitas, pois passou para um valor de R$ 4.104.227.
Essa desacelerao tambm pode ser vista na anlise horizontal do valor adicionado
lquido que do ano de 2009 para 2010 teve um aumento de 28,44%, passando de R$
1.186.234 para R$ 1.523.580 e de 2010 para 2011 de apenas 15,74%, fechando o ano com R$
1.763.348. Em outras palavras uma queda de 44,66%.
Outro ponto importante de que do ano de 2009 para 2010 houve um aumento no
custo das vendas de 10,43%, passando de R$ 1.302.849 para R$ 1.438.800. J do ano de 2010
para 2011, o valor foi de R$ 1.682.143, cujo aumento representa 16,91%.
As despesas com pessoal tiveram um aumento de 16,76% entre o ano de 2009 e 2010.
J a quantidade de funcionrios aumentou 18,44%, passando de 10.489 para 12.423
23

funcionrios, o que reflete provavelmente uma desacelerao na distribuio de riquezas para

os funcionrios, pois o nmero de funcionrios aumentou mais do que o gasto com despesa de
pessoal.
Outro fato relevante, que do ano de 2009 ao ano de 2010 houve um decrscimo nas
despesas financeiras de 20,05%. J do ano de 2010 para 2011 houve um aumento nas
despesas financeiras de 214,88%, o que reflete a necessidade de maior alavancagem por parte
da empresa.
Outro fator que tambm influenciou na queda das receitas foram as despesas com
aluguel, que do ano de 2009 para 2010 subiram 15,65%, j do ano de 2010 para 2011 subiram
30,25%.
Alm dessa anlise feita anteriormente, a DVA tambm poder ser analisada atravs de
alguns ndices, como por exemplo, o potencial do ativo em gerar riquezas, a reteno da
receita, o valor adicionado per capta, alm de outros ndices no qual o valor adicionado
destacado no denominador, como por exemplo, empregado/valor adicionado, juros/valor
adicionado, dividendos/valor adicionado, impostos/valor adicionado, lucro reinvestido/valor
adicionado.
Em relao as Lojas Renner, esses ndices comportam-se da seguinte maneira:
ndices
Potencial do ativo em gerar riquezas

2011
0.62

2010
0.65

2009
0.66

Reteno da Receita

0.453

0.454

0.42

Valor Adicionado per capita

0.14

0.13

0.12

O potencial do ativo em gerar riqueza mede quanto cada real investido do ativo gera
de riqueza a ser transferido aos vrios setores que se relacionam com a empresa. Nas Lojas
Renner, houve uma diminuio desse indicador dos anos de 2009 a 2011, passando de 0.66
para 0.62, caracterizando uma diminuio da receita gerada e distribuda. O ideal que esse
ndice cresa ao longo dos anos e no ao contrrio como aconteceu na empresa analisada.
Quanto a reteno da receita, ou seja, a parte comprometida com terceiros, do ano de
2009 para 2010, houve um aumento de 8.1%, enquanto que do ano de 2010 para 2011, houve

24

uma pequena reduo de 0.22%, significando uma tendncia horizontal de distribuio da

riqueza nos dois ltimos anos.
J o valor adicionado per capita, que se trata da forma de avaliar quanto cada
empregado contribui para a formao da riqueza da empresa, fica evidenciado que vem
diminuindo ao longo dos trs anos, cujo percentual do ano de 2009 para 2010 o valor de
8.33% e do ano de 2010 para 2011 corresponde a 7.69%, refletindo uma diminuio da
gerao de riqueza per capita.
Estes ndices so importantes para analisar a tendncia de distribuio da riqueza em
uma anlise horizontal.
Com essas duas formas de avaliao da DVA, fica evidente que a empresa est em um
processo de desacelerao econmica, consequentemente, uma diminuio da distribuio do
valor adicionado para a sociedade.
2011

Receitas
Vendas de mercadorias
Reverso ajuste valor pesente de nendas de
mercadorias
Produtos/Servios financeiros
Outros resultados operacionais
Perdas em crdito, lquidas
Resultado da baixa de ativos imobilizados

Insumos adquiridos de terceiros

Custo das vendas (incluindo impostos) e
Servios
Energia, servios de terceiros e outras
despesas
Perda na realizao de ativos

= Valor Adicionado Bruto

Retenes
Depreciaes e Amortizaes

Valor Adicionado Lquido Produzido pela

Valor Adicionado Recebido em
Transferncia

2010

4.104.22 3.526.0
7
30
3.278.03
3.844.644 2

354,461
15,21
-109,427
-661
(2.243.2
42)
(1.682.14
3)

2009
2.969.7
37
2.610.46
6

305,981
30,609
-88,172
-420

208,647
261,363
2,025
-112,419
-345

(1.926.6
59)
(1.438.8
00)

(1.709.4
30)
(1.302.8
49)

-539,498 -467,727 -389,019

-21,601
-20,132
-17,562
1.860.98 1.599.3
5
71
-97,637
-97,637

-75,787
-75,787

1.763.34 1.523.5
8
84

50,299

43,484

1.260.3
07
-74,073
-74,073
1.186.2
34

27,803

25

Resultado de Equivalncia Patrimonial

Receitas Financeiras

Valor Adicional Total a Distribuir

Distribuio do Valor Adicionado

Despesas com pessoal
Remunerao direta e benefcios
Plano de opo de compra de aes
Remunerao dos administradores
Impostos, Taxas e Conttribuies
Tributos federais
Tributos estaduais
Tributos municipais
Remunerao de capitais de terceiros
Despesas financeiras
Despesas com aluguis
Remunerao de capitais prprios
Juros sobre capital prprio e dividendos
propostos
Lucros retidos para investimentos e expanso
Dividendo adicional proposto

0
50,299

0
43,484

0
27,803

1.813.64 1.567.0
7
68

1.214.0
37

1.813.64
7
392,686
368,499
18,073
6,114
875,114
402,612
453,079
19,423
208,94
47,076
161,864
336,907

1.567.0
68
340,71
316,215
17,385
7,11
778,088
370,833
391,797
15,458
140,242
15,967
124,275
308,028

1.214.0
37
291,796
268,527
17,243
6,026
605,218
268,688
323,696
12,834
127,434
19,972
107,462
189,589

94,404
84,227
158,276

86,436
77,007
144,585

53,396
47,397
88,796

Demonstraes dos Fluxos de Caixa

A demonstrao do fluxo de caixa (DFC) um demonstrativo contbil que evidencia
as variaes nas disponibilidades da entidade (caixa, banco e aplicaes financeiras de
liquidez imediata) em determinado perodo ou exerccio gerados por atividades operacionais,
de investimento e de financiamentos. Apesar do nome, a demonstrao no estuda somente o
caixa, mas sim as disponibilidades financeiras da empresa e tem-se como base s informaes
contidas no Balano Patrimonial e na Demonstrao do Resultado do Exerccio.
Existem dois modelos de apresentao da demonstrao do fluxo de caixa, podendo
ser utilizados os mtodos direto ou indireto.
A diferena na elaborao da DFC entre os dois mtodos encontra-se apenas no grupo
das atividades operacionais. A DFC quando elaborada pelo mtodo direto apresenta dentro do
grupo das atividades operacionais primeiro o valor referente a receita pela venda de
mercadorias e servios, para, em seguida, subtrair deste os valores equivalentes ao pagamento
de fornecedores, salrios e encargos sociais dos empregados, bem como os impostos e outras
despesas legais.
26

A Demonstrao de Fluxo de Caixa pelo Mtodo Indireto procura conciliar o lucro

contbil com o fluxo de caixa lquido oriundo das atividades operacionais, investimentos e de
financiamento mostrando como se compe a diferena, no explicando diretamente a entrada
e sada de dinheiro, sendo este mtodo utilizado pelas Lojas Renner S.A. para informar suas
movimentaes financeiras.
Demostraes do Fluxo de Caixa - Mtodo Indireto

Para os exerccios findos em 31 de dezembro de 2010 e de 2009:

27

Demostraes do Fluxo de Caixa - Mtodo Indireto

Para os exerccios findos em 31 de dezembro de 2011 e de 2010:

28

O montante dos fluxos de caixa decorrentes das atividades operacionais demonstra as

entradas e sadas de dinheiros, decorrente das atividades operacionais, ou seja, da explorao
do objeto social da empresa como (Recebimentos de vendas de mercadoria, de prestaes de
servios, pagamentos de salrios, impostos e outras despesas operacionais). Envolve as
29

atividades de entrega de bens que no estejam definidas como atividades de investimento e

financiamento e um indicador de como a operao da empresa tem conseguido gerar caixa
sem ter que recorrer s fontes externas de financiamento.
Esse montante sofreu uma a variao positiva de 2009 para 2010 da ordem de 69,09%
passando de R$ 330.980 milhes para R$ 559.646 milhes, um timo desempenho
operacional, porm de 2010 para 2011 essa variao negativou passando para R$ 274.085
milhes, cerca de 50% a menos.
Para 2010 houve um expressivo desembolso com financiamentos - operao de
servios financeiros que se refere a pagamento de juros. Observa-se um desembolso de caixa
para aumento dos estoques, em virtude do aumento do nmero de lojas que entraram e a
entrar em operao. Nota-se tambm um aumento em contas a receber de clientes que
representa um maior nmero de vendas a prazo. Os aumentos em valores de fornecedores e
despesas com salrios e frias (encontramos os aumentos correspondentes no BP) decorrem
tambm da entrada em operao de novas lojas e outras que esto previstas para comear a
operar em 2011.
As aplicaes da Loja Renner possuem liquidez diria, pois possuem rendimentos
ligados variao do CDI, e com isso podem ser resgatadas de acordo com a necessidade da
empresa. Essas operaes referem-se a Certificados de Depsitos Bancrios (CDB),
Operaes Compromissadas, que so vendas de ttulos com o compromisso do banco em
recompr-lo e do comprador de revend-lo no futuro, e Aplicaes Financeiras do FIDC. Com
isso de 2010 para 2011 a variao em operaes de servios financeiros (FIDC) passou de R$
340.661 milhes para R$ 3.009 milhes num percentual de aproximadamente 99%.
As atividades de investimento relacionam-se normalmente com o aumento e
diminuio dos ativos de longo prazo (no circulantes) que a empresa utiliza para produzir
bens e servios como a concesso e recebimento de emprstimos, aquisio e a venda de
instrumentos financeiros e patrimoniais de outras entidades e a aquisio e alienao de
imobilizados, intangveis e de participaes societrias classificadas como investimentos bem
como as aplicaes financeiras, inclusive as de curto prazo (resgate do principal), excetuandose as que gerem ativos para os equivalentes de caixa. Esses valores gerados pelas atividades
de investimentos em 2010 foram negativos em R$ 152.101 milhes e em 2011 negativos em
R$ 448.120 milhes, o que significa que esse foi o saldo do valor investido pela empresa, j
descontado o que ela obteve com a venda de ativos fixos.
30

O fluxo das atividades de financiamento decorrente da captao de emprstimos e

financiamentos adquiridos pela empresa, recebimentos de emprstimos, desembolso na
amortizao de tais dividas, incluindo a integralizao de capital em dinheiro pelo scios e os
dividendos pagos pelos acionistas.
Quanto s atividades de financiamento, podemos dizer que houve uma grande
distribuio de dividendos e juros sobre o capital dos scios e uma variao positiva do
Capital Social que passou de R$ 402.945 milhes para R$ 408.734 milhes em 2010 e para
R$ 421.683 milhes, portanto um aumento de R$ 18.738 de 2009 para 2011, valores em
milhes. Um ingresso de R$ 13.558 refere-se ao emprstimo tomado ao Banco do Nordeste.
CONSIDERAES FINAIS
A anlise das demonstraes contbeis e a anlise financeira do Balano Patrimonial
em conjunto com a Demonstrao dos Resultados dos Exerccios da Loja Renner comprovou
que esta empresa est em franca expanso.
Alm disso, pode-se concluir que uma excelente empresa para quem busca investir
no mercado de capitais, pois as empresas do setor de varejo tende a obter grandes lucros em
virtude do aumento do salrio mnimo e consequentemente da renda das camadas mais
pobres.
Os indicadores financeiros analisados da Lojas Renner em comparao com os
indicadores da Marisa, mostrou que ambas as empresas possuem condies de liquidez, de
solvncia, de rentabilidade e de atividade bem parecidas. Isso mostra que as duas empresas
so boas oportunidades de investimento no mercado de capitais.

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REFERNCIA
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JUNIOR, Moraes. Curso de Contabilidade Geral - teoria e exerccios voltado para AFRB.
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WESTON, J. Fred; BRIGHAM, Eugene F. Fundamentos da administrao financeira. 10.
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