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KEYNESIANA E MONETARISTA
Resumo
As teorias de demanda por moeda surgiram no intuito de tentar explicar a relao dos agentes
econmicos com a moeda considerando tanto fatores internos quanto externos. O presente
trabalho prope-se em descrever as trs principais teorias de demanda por moeda, sendo estas:
a teoria clssica na abordagem de Irving Fisher e de Cambridge, a teoria elaborada por
Keynes e a teoria apresentada por Friedman. Atravs de pesquisa bibliogrfica viu-se que o
argumento defendido pelos clssicos foi de que a quantidade de moeda em circulao
determinar o nvel de preos da economia. Keynes demonstrou que a taxa de juros influncia
na deciso dos agentes entre investir em ativos ou manter moeda em mos. Para Friedman, a
taxa de juros no significativamente relevante e o nvel de renda que deve se elevar para a
demanda atingir o patamar da oferta de moeda. Conclui-se que essas teorias expressam uma
tentativa de responder aos problemas econmicos enfrentados por seus autores em diferentes
perodos, sendo uma importante referncia na discusso atual sobre os fatores que interferem
na demanda por moeda.
1 Introduo
2 Metodologia
Para a realizao deste trabalho, optou-se por uma pesquisa bibliogrfica por se tratar
de um assunto terico. Segundo Gil (2002), a pesquisa bibliogrfica feita com base em
materiais bibliogrficos j elaborados e publicados nas diversas fontes de informaes
disponveis comunidade cientfica. Nesse sentido, as informaes foram coletadas de
manuais de economia, livros e artigos cientficos.
MV = PT (1)
Em que:
M = quantidade de moeda em circulao;
V = velocidade de circulao da moeda;
P = preos dos bens e servios;
T = volume de transaes dos bens e servios.
Na equao (1) o lado esquerdo representa o lado monetrio, enquanto o lado direito
representa o lado real da economia.
Froyen (2002) destaca que Fisher e os outros tericos quantitativistas postularam que
todos os valores de equilbrio da equao de trocas, com exceo do nvel de preos, so
determinados por fatores externos equao. Portanto, para os tericos, a equao de trocas
servia para determinar o nvel de preos. Nesse aspecto, preciso mencionar os fatores que
determinam as variveis exgenas. Ento, de acordo com o autor, a quantidade de moeda em
circulao (M) definida pela autoridade monetria; o volume de transaes (T) medido
pela atividade econmica; e a velocidade de circulao da moeda (V) determinada pelos
hbitos e tecnologias de pagamentos da sociedade.
Para Costa (1999), a velocidade mdia ponderada de cada unidade monetria
depende do tempo de reteno da moeda recebida, relacionado com as formas da moeda e os
meios em que circula. O postulado da proporcionalidade da teoria quantitativa exige que a
velocidade de circulao da moeda seja virtualmente estvel em curto prazo, determinada:
pelos hbitos comunitrios de posse da moeda referentes a recebimentos e desembolsos
(frequncia, durabilidade e sincronizao de pagamentos); e pelos fatores institucionais e
tecnolgicos. Assim, se a velocidade (V) baixa, a reteno de moeda alta.
Posteriormente, conforme Carvalho et al. (2015), a equao da TQM foi modificada
para solucionar problemas relacionados a conceitos envolvendo a determinao de preos.
Ento, substituiu-se a varivel T por y que representa o Produto Interno Bruto (PIB), pois este
considera o produto e o nvel de preos final. Logo:
MV=Py (2)
Em que:
M = oferta de moeda;
V = velocidade renda da moeda;
y = PIB real;
P = nvel de preos;
Os quantitativistas que formularam a TQM tambm afirmavam que a teoria se
fundamenta na ideia de que a moeda tem apenas a funo de trocas e tratada como um
estoque, no como um fluxo. Ademais, tambm no levaram em considerao os efeitos da
taxa de juros (CARVALHO et al., 2015).
Em suma, a TQM elaborada pelos clssicos considerava que a moeda era apenas um
meio de troca, sendo que sua equao estabelecia um equilbrio entre o lado monetrio e o
lado real da economia. Embora seja uma teoria simples, ela foi o incio para outras
abordagens, que sero demonstradas a seguir.
Md = kPy (3)
Em que:
Md = quantidade desejada de moeda.
k = razo do estoque de moeda em ralao renda nominal;
P = nvel de preos;
y = produo real.
Na equao (3), a varivel k numericamente igual ao inverso da velocidade de
circulao (V).
Considerando k como fixo no curto prazo e a produo real (y) determinada pelas
condies de oferta, a equao de Cambridge tambm se reduz a uma relao proporcional
entre o nvel de preos e os estoques de moeda. Nesta abordagem, assim como na anterior, a
quantidade de moeda tambm determina o nvel de preos (FROYEN, 2002).
Segundo Carvalho et al. (2015), a teoria quantitativa mostra que a nica razo para
haver inflao ou deflao em uma economia, se d em funo de desvios na oferta da moeda
de seu nvel de equilbrio de longo prazo, pois qualquer aumento maior no estoque de moeda
do que aquele determinado pelo crescimento da renda real acarretaria um aumento
correspondente no nvel de preos.
Portanto, a TQM, sob o ponto de vista dos tericos de Cambridge, considera a
moeda, alm de um meio de troca, tambm uma reserva do valor das mercadorias, cabendo
aos indivduos decidirem o quanto desse valor ser mantido sob a forma monetria. Alm
disso, por levar em considerao as taxas de juros, os indivduos deveriam escolher a opo
que lhe traria maior rentabilidade.
Dt = f(Y)
Y Dt
Grfico 1 Demanda por moeda transacional e precaucional em funo da renda (A);
demanda transacional e precaucional em funo da taxa de juros (B).
Fonte: Marinho (2007, p. 80).
D e = f(r)
De
A respeito das expectativas com relao s variaes dos preos dos ttulos e das
taxas de juros, Lopes e Rossetti (1996) explicam o fato de Keynes ter assumido a hiptese de
que os agentes econmicos deveriam ter em mente algo semelhante a uma taxa mdia
ponderada de juro resultante de experincias passadas. Assim, se a taxa de juros esperada for
maior do que a taxa de juros corrente, o retorno do ttulo ser negativo, portanto, o agente
prefere reter moeda. Do contrrio, ou seja, se a taxa de juros esperada for menor do que a taxa
de juros de mercado, o retorno ser positivo e o agente optar por ttulos. H ainda a
possibilidade de a taxa de juros esperada ser igual taxa de juros de mercado, ento, neste
caso, o agente indiferente entre uma opo ou outra.
A partir desses trs motivos, Keynes formulou a sua funo de demanda por moeda,
que dada por:
Conforme Carvalho et al. (2015), Milton Friedman entende a moeda como uma
forma de riqueza a ser retida da mesma maneira que outras formas de riqueza. Entretanto, a
proporo que o indivduo desejar manter sob a forma monetria depender do valor do
prprio estoque de capital a ser retido, assim como dos atributos da moeda diante dos
atrativos das formas alternativas de riqueza.
Os elementos determinantes da funo de demanda por moeda na abordagem de
Friedman so dados pela riqueza total, que inclui riqueza humana e riqueza no humana; o
custo de oportunidade de reteno de ativos monetrios; e outros fatores econmicos e no
econmicos de natureza institucionais ou conjunturais, que interferem nas preferncias dos
agentes (LOPES; ROSSETTI, 1996). Tais elementos sero apresentados na sequncia.
A riqueza (W) para Friedman (1987) um dos determinantes da demanda por moeda
e de ativos no monetrios. O economista considera que a riqueza total o conjunto de todas
as formas de riqueza, composta pela riqueza humana (capacidade produtiva dos seres
humanos), e riqueza no humana (bens materiais). Ento, conforme Lopes e Rossetti (1996), a
riqueza total o valor mximo de todas as riquezas materiais, somada do valor presente da
renda futura proveniente da capacidade produtiva dos seres humanos. Entretanto, os valores
para W so difceis de obter devido dificuldade de se avaliar os estoques de geraes
diferentes. Para tanto, de acordo com Carvalho et al. (2015), ele utiliza a expresso:
Y = r.W (5)
Em que r a taxa de juros e indica que a renda (Y) da sociedade o retorno que se
obtm da riqueza acumulada (W). Friedman substituiu W por Y/r, por serem mais facilmente
observveis, logo: W = Y/r. Entretanto, Friedman (1987) chama a ateno para o fato de que
Y no a renda que se observa a cada perodo (como o valor do PIB, por exemplo), mas a
renda permanente, ou seja, um conceito que mede a capacidade de usufruto da riqueza
existente, desprezando-se, assim, as flutuaes conjunturais. Portanto, a demanda por moeda
deve ser orientada por fatores de longo prazo, sendo pouco afetada por fatores transitrios.
A riqueza humana o ativo mais importante de muitos agentes econmicos, pois a
sua prpria capacidade de ganho pessoal. No entanto, na viso de Friedman (1987), a
converso da riqueza humana para a no humana no ocorre da mesma maneira que o
observado para mercadorias fsicas, o que faz com que a primeira seja menos lquida do que a
segunda. Assim, quanto maior for o estoque de capital humano no portflio de um indivduo,
mais moeda ele dever demandar, de modo a compensar a sua iliquidez, e vice-versa. Desse
modo, Carvalho et al. (2015) consideram que w = Rh/Rnh, em que Rh a riqueza humana e
Rnh a riqueza no humana, logo, medida que a proporo w aumenta, maior a demanda
por moeda por parte das famlias.
O custo de oportunidade de reteno de moeda, conforme Carvalho et al. (2015),
medido em relao s taxas de retorno dos ativos financeiros de renda varivel e fixa.
Pressupe-se que ao manter saldos monetrios, os agentes perdem um rendimento que
poderiam obter com outro ativo que gere algum retorno. Portanto, o custo de oportunidade de
se manter moeda no portflio cresce quando a taxa de retorno dos ativos no monetrios se
eleva, j que o montante de rendimentos perdidos aumenta. Por isso, quando o retorno dos
outros ativos sobe, a demanda por moeda tende a cair.
Alm disso, de acordo com Lopes e Rossetti (1996), se a taxa esperada de inflao
for positiva, h uma expectativa de que o nvel geral de preos ir aumentar, a reteno de
moeda representar tambm como um custo, pois haver uma perda no poder de compra dos
agentes.
Ainda h outros fatores econmicos e no econmicos, como descrito por Lopes e
Rossetti (1996), que influenciam no comportamento da funo de demanda por moeda, como
por exemplo, estrutura de distribuio de renda; regimes de mercado; grau de incerteza quanto
ao futuro; expectativas quanto instabilidade econmica e social; grau de instabilidade
poltico institucional; estrutura de valores sociais e ticos predominantes; entre outros. Esses
fatores, que embora sejam de difcil quantificao e preciso quanto aos efeitos causados
sobre a demanda por moeda, provocam instabilidade acerca do valor dado pelos agentes aos
atributos vinculados liquidez. Com base nos elementos caracterizados, a funo de demanda
pelas famlias pode ser apresentada da seguinte maneira:
Em que:
Lf = demanda de moeda pelas famlias;
P = nvel de preos;
W = riqueza total;
= proporo de riqueza humana sobre a no humana;
r = taxa de retorno dos ativos de renda varivel;
i = taxa de juros dos ativos de renda fixa;
P* = taxa esperada de variao dos preos dos bens (taxa de inflao);
= outros fatores econmicos e no econmicos.
At aqui a explanao da demanda por moeda foi vista sob a tica das famlias.
Porm, vlido salientar que Friedman tambm considerou uma funo de demanda para as
empresas, a qual possui algumas diferenas e semelhanas com relao a primeira. Nesse
sentido, Lopes e Rossetti (1996) destacam que enquanto as famlias veem a moeda como uma
disponibilidade lquida, para as empresas a moeda tida como um recurso bsico de
produo. Tambm no h varivel que se apresente como equivalente a respeito da riqueza
total das famlias e das firmas, assim como, no existe varivel que indique a proporo entre
a riqueza humana e material. Embora Friedman tenha destacado essas diferenas, elas no so
significativas ao ponto de alterarem a funo de demanda por moeda. J a respeito das
semelhanas, os autores destacam que a moeda serve como um reservatrio temporal de poder
de compra tanto para as famlias quanto para as firmas e ambos reagem s variaes de preos
e s variaes nas taxas de retorno dos ativos financeiros de forma semelhante, embora este
ltimo exera maior influncia no caso das empresas, alm dos fatores institucionais
exercerem similar influncia.
Assim sendo, conforme Lopes e Rossetti (1996), dadas as diferenas e semelhanas,
as duas funes, (6) e (7), resultam muito prximas uma da outra. As principais diferenas
residem na ausncia da varivel que indica a proporo entre a riqueza humana e no humana,
bem como no conceito de riqueza em que se admite a renda nacional a nvel agregado, sendo
representado pela varivel Y, pois o indicador que mais se aproxima do conceito de riqueza
das famlias. Portanto, a funo de demanda por moeda pelas empresas indicado por Le
expressa por:
L = Lf + Le (8)
L = f (Y) (9)
De acordo com Carvalho et al. (2015), a funo (6) a equao M = kPy em sua
forma expandida. Assim, uma mudana na oferta de moeda pode resultar em uma alterao do
equilbrio preexistente e em mudanas compensatrias nas outras variveis. Mas na prtica, o
impacto inicial normalmente ocorre sobre a riqueza total (Y) e sobre as taxas esperadas de
retorno dos ativos, porm o impacto final se dar sobre o nvel de preos (P) tal como
estabelecido na TQM clssica.
4 Consideraes finais
Referncias
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