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Exe. 1 – Avaliação de obrigações

a) Calcule o preço de uma obrigação com maturidade de 5 anos e taxa de cupão de 9%. Os cupões são semestrais tendo a obrigação um
valor facial de 1.000 u.m. (emissão ao par) de a YTM é de 12%.
b) Calcule o preço da obrigação do exercício 1 de a YTM for de 7%.
c) Calcule o preço da obrigação do exercício 1 de a YTM for de 9%.
Justifique os resultados obtidos nestes 3 exercícios, considerando a relação entre ytm, taxa de cupão e as datas relevantes.
Exe. 11– Avaliação de obrigações

Considere as seguintes obrigações com Vn= 2.000 usd:

Obrigação Maturidade Taxa de cupão Cupão

A 3 5% Anual
B 3 OCZ -
C 3 5% Semestral
D 4 8% Anual
E 5 OCZ -
F 4 8% Semestral

O inicio de contagem de cupão das obrigações (excepto ocz) começou em 31/03/2014. Considere ainda as informações:

Em 31/03/2014:

- A OCZ B estava cotada a 88,50 do par;

- A OCZ E estava cotada a 85,00 do par;
- As restantes obrigações foram emitidas ao par;

Em 31/03/2015:
- A OCZ B estava cotada a 90,00 do par;
- A OCZ E estava cotada a 87,00 do par;
- A estrutura de taxa de juro implícita associada às obrigações A e C oscilou em -100 p.b;
- A estrutura de taxa de juro implícita associada às obrigações D e F oscilou em -150 p.b;

Em 05/10/2015 :

- A OCZ B estava cotada a 85,00 do par;

- A OCZ E estava cotada a 80,00 do par;
- A estrutura de taxa de juro implícita associada às obrigações A e C oscilou em +100 p.b;
- A estrutura de taxa de juro implícita associada às obrigações D e F oscilou em +150 p.b;

Nota: 1 ponto base = 0.01%

Determine para 31/03/2015 e para 05/10/2015:

a) o fair value de cada obrigação (e o dirty price onde fizer sentido);

b) A Duration de Macaulay de cada obrigação.
c) Dentro de cada classe de rendibilidade escolha uma obrigações e justifique a sua escolha.

Imagine agora que durante o 3º ano de vida destas obrigações existe uma variação de +0,5%. +0,75% e +1% nos
cupões das novas emissões com maturidades de 3, 4 e 5 anos.

d) Quais os novos valores justos?

e) Como evoluíram as DM’s? Comente os resultados face às suas expectativas.

Exe. 2– Avaliação de obrigações – clean price e dirty price

Em 1 de Março de 2019 o Joaquim pretende vender uma obrigação com um valor facial de 1.000 USD e um cupão semianual de 7%. O próximo
pagamento de cupão ocorrerá, em 30 de Junho. Sabendo que a obrigação foi adquirida a 15 de Dezembro de 2018, qual o valor da parcela de cupões
acumulados (accrued interest) até à data?
(nota: utilize base 30/360 e juro composto).

Cálculo financeiro
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1- ETJ e Obrigações (1 de Janeiro de 2015)

1. Considere a seguinte estrutura de taxa de juro representada no gráfico 1, datada de 01.01.2015. que servia como base à emissão de títulos de
dívida com as características das apresentadas na tabela 1.

10,0%
9,0%
8,0%
7,0%
6,0%
Yield

5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
0,0%
0 1 2 3 4 5
Maturidade
Gráfico 1 – Estrutura de taxa de juro a 01.01.2015

2. Considere ainda as seguintes obrigações:

Designação OT A5 OT S10 OCZ A5 OCZ A3

Cupão 9% 9% N/A N/A
Periodicidade 1 2 N/A N/A
Yield ETJ ETJ ETJ ETJ
Maturidade 5 anos 5 anos 5 anos 3 anos
Tabela 1 – Títulos para análise à data de 01.01.2015

Questões:
a) Qual a relação entre Preço e Yield to Maturity que estas obrigações apresentam? Explique o mecanismo teórico que fundamenta essa relação.
b) Explique o que traduz a Duration de Macaulay.
c) Justifique porque as obrigações com convexidade têm sempre preços mais elevados.
d) Explique porque a convexidade elevada é uma característica altamente valorizada nas obrigações.
e) Qual será a cotação das OCZ’s relativamente ao par? Justifique.
f) Determine o Preço (fair value), Duration de Macaulay e Convexidade para as 4 obrigações.
g) Qual a obrigação que:
C1) Oferece melhor rentabilidade? Justifique.
C2) Tem menor risco? Justifique.

h) Considerando que se trata de um mercado eficiente qual será a taxa que irá vigorar daqui a 2 anos, durante 3 anos?
i) Explique o pressuposto subjacente ao cálculo que lhe permitiu calcular a taxa da alínea anterior.

2 - ETJ e Obrigações (1 de Janeiro de 2018)

Suponha que 1 ano depois, em 01.01.2018, a estrutura de taxa de juro (ETJ) sofreu as seguintes alterações, relativamente a 01.01.2017:
- Subida de 650 pontos base para todos os horizontes (de 1 ano a 5 anos).
j) Preencha a tabela abaixo com a estrutura de taxa de juro em 01.01.2018 tendo em conta a tabela 2 e as informações anteriores.

Taxa de Juro Maturidade

Tabela 2 – Estrutura de taxa de juro a 01.01.2018

k) Preencha a tabela abaixo com os valores em falta para as mesmas obrigações do ponto 1. Considere que a data é 01.01.2017.

Designação OT A5 OT S10 OCZ A5 OCZ A3

Cupão
Periodicidade
Yield
Maturidade
Tabela 3 – Títulos para análise à data de 01.01.2018

Cálculo financeiro
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l) Qual a sua expectativa para as evoluções dos preços, DM e Convexidades das 4 obrigações? Justifique.
m) Verifique por meio de cálculos se as suas expectativas se concretizaram.
n) Qual a obrigação que escolheria para obter maior rentabilidade? E para minimizar risco?

Cálculo financeiro