Apostila Mercado Financeiro - Análise Gráfica

Marubozus e «Spinning Tops»
(10-11-2001 4:21:23 PM por MultiplicadorTRADER)
Ainda mais "potentes" que as candlesticks longas, são os seus congêneres denominados
Marubozus (pretos e brancos). Um Marubozu não tem sombras, nem superior nem inferior, e o
máximo e o mínimo igualam a abertura e o encerramento da sessão. Um Marubozu branco
forma-se quando o mínimo da sessão é o preço de abertura e quando o máximo é o preço de
fechamento, o que indica que os compradores controlaram o preço desde a primeira até à
última transação. Um Marubozu preto forma-se quando o máximo da sessão é igual à abertura
e quando o mínimo da sessão iguala o fecho. Isto indica precisamente o contrário, ou seja, que
o preço é controlado desde o início da sessão pelos vendedores.
Sombras compridas vs Sombras curtas ··A sombra superior e inferior das candlesticks podem
fornecer informação valiosa acerca de uma sessão. As sombras superiores representam o
máximo da sessão e as sombras inferiores representam o mínimo da sessão. Candlesticks com
sombras compridas mostram que o trading passou muito para além da abertura e do
encerramento da sessão.
As "candlesticks" com uma sombra superior comprida e com uma sombra inferior curta
evidenciam que os compradores dominaram durante a sessão e que conseguiram puxar o
preço. No entanto, os vendedores no final da sessão levaram "a sua avante" e forçaram os
preços a encerrar longe dos máximos intraday. Com as candlesticks com longas sombras
inferiores e curtas sombras superiores, passa-se exatamente o contrário: os vendedores
dominaram a sessão fazendo cair os preços, mas à medida que novos mínimos intraday eram
atingidos, os compradores começaram a tomar posições acabando por puxar para cima o
preço de fecho, e dando origem à sombra inferior comprida.
As candlesticks com sombras inferiores e superiores, simultaneamente compridas e com um

pequeno corpo real são denominadas "spinning tops". Uma candle com uma única sombra
representa uma inversão de tendência ao longo da sessão, enquanto que uma um "spinning
top" é sinônimo de indecisão. O pequeno "corpo real" (quer preto quer branco) mostra que uma
pequena variação entre a abertura e o fecho e as sombras compridas indicam que tanto os
"bulls" como os "bears" estiveram ativos durante a sessão. Apesar de a sessão ter aberto e
fechado com pouca variação, a volatilidade foi elevada entre esses dois momentos. Nem
compradores nem vendedores poderiam ganhar alguma vantagem e o resultado foi quase nulo.
Depois de uma grande subida ou depois de uma grande candle branca, um "spinning top"
indica fraqueza entre os "bulls" e uma mudança potencial ou interrupção na tendência. Após
um longo declínio ou depois de uma candle preta comprida, um "spinning top" mostra que os
"bears" estão «a perder gás» e tal como no caso anterior, a tendência pode estar prestes a
inverter.
Ficamos por aqui na introdução dos conceitos mais básicos das candlesticks japonesas. Para a
semana abordaremos um dos tipos de candlestick mais importantes que existe: o Doji.
Candlesticks - Introdução
História
Os japoneses começaram a utilizar a análise técnica para transacionarem no longínquo século

XVII. Apesar de ser muito diferente da iniciada por Charles Dow em cerca de 1900, muitas de
"traves mestras" eram muito similares. O "o quê" (os preços) era muito mais importante do que
o "porquê" (notícias, resultados, etc...). Toda a informação conhecida está refletida no preço.
Os compradores e os vendedores fazem os preços baseados nas suas expectativas e
emoções (medo, ganância...). Os mercados flutuam e o preço atual pode não refletir o valor
real da empresa.
Os conceitos de análise técnica introduzidos pelos japoneses estão relacionados mais com a
visualização da informação a nível de preços do que propriamente análise técnica. A base da
análise técnica japonesa são as "candlesticks" (velas), cujo desenvolvimento remonta ao
século XIX. Muito do conhecimento nesta área é atribuído a um lendário comerciante de arroz,
Sakata.
Formação
As "candlesticks" são formadas com o uso de quatro preços, o de abertura, o máximo, o

mínimo e o preço de fecho. Sem os preços de abertura, os gráficos de "candlesticks" são
impossíveis de desenhar. Se o encerramento é superior à abertura, uma "candle" transparente
(normalmente branca) é disposta e caso o encerramento seja inferior à abertura então uma
"candle" preenchida (normalmente preta) é disposta em cima do gráfico. A parte preenchida da
"candlestick", seja ela preta ou branca é denominada de "corpo" (também designada como
"corpo real"). As longas linhas finas acima e abaixo do corpo, representam o máximo e o
mínimo e são denominadas de "sombras" (em inglês também designadas de "wicks" e "tails").
O máximo é marcado pelo topo da sombra superior e o mínimo é marcado pelo fundo da
sombra inferior.
Quando comparadas com os tradicionais gráficos de barras, um gráfico de "candlesticks"
mostra inúmeras vantagens. Mais atraentes em termos visuais, e de mais fácil interpretação.
Cada "candlestick" mostra mais claramente os movimentos de preço. Um trader pode comparar
imediatamente a relação entre a abertura e o fecho assim como entre o máximo e o mínimo. A
relação entre a abertura e o fecho é considerada vital e é a essência das "candlesticks". As
candles brancas indicam pressão compradora e a as candles pretas indicam pressão
vendedora.
Corpos Compridos vs curtos
Em termos gerais, quanto mais comprido for o corpo, mais intensa é a pressão compradora ou
vendedora. Analogamente, as candles curtas indicam um movimento reduzido de preços e
representam consolidação.
As candlesticks longas brancas mostram uma forte pressão compradora e quanto mais longa
for, mais distante está o preço de fecho do preço de encerramento. Isto indica que os
compradores foram bastante agressivos. Mas atenção, apesar de as candlesticks brancas
compridas serem normalmente "bullish", o significado mais real está dependente da sua
posição no contexto mais amplo da análise técnica. Depois de grandes e longas quebras, uma
candle branca comprida pode marcar um ponto de viragem potencial ou nível de suporte. Se as
compras se tornarem muito agressivas depois de uma grande subida pode significar que há um
clima "bullish" excessivo e que se assistiu a um "buying clímax".
As candlesticks pretas e compridas evidenciam pressão vendedora e quanto maior for a candle
preta, maior é essa pressão. Quanto mais comprida for, mais abaixo da abertura se encontra o
fecho. Isto indica que os preços diminuíram significativamente desde a abertura e que os
vendedores foram agressivos. Depois de uma longa subida, uma candlestick preta comprida
pode antecipar uma inversão de tendência ou marcar uma resistência. Depois de uma extensa
diminuição de preços, pode indicar o fim dessa mesma descida, o intitulado "panic selling".
No próximo artigo começaremos a abordar os casos de candlesticks mais importantes, como

os marubozus, e faremos também uma abordagem às características das "sombras".
«Bandeiras e bandeirolas»
As "flags" e as "pennants" ("bandeiras" e "bandeirolas") são formações de continuação de curto

prazo que marcam uma pequena consolidação antes do continuação do movimento prévio.
Estas formações são usualmente precedidas por um avanço acentuado ou declínio com forte
volume, e marcam o ponto médio do movimento.
Movimento acentuado: para ser considerado um padrão de continuação, deverá existir
evidência de uma tendência prévia bem marcada. Estes movimentos de subida ou descida
ocorrem, normalmente, com volumes fortes e podem conter "gaps". Este movimento representa
a primeira etapa de uma subida/descida significativa e o a "flag/pennant" é apenas uma pausa.
"Flagpole": o "flagpole" é a distância do primeiro "breakout" de resistência ou suporte até ao

máximo ou mínimo da "flag/pennant". O movimento de subida/descida acentuado que forma o
"flagpole" deveria quebrar uma linha de tendência ou nível de resistência/suporte. A linha que
vai desde o "break" até ao máximo da "flag/pennant" forma o "flagpole".
"Flag": a "flag" é um retângulo pequeno cuja inclinação é oposta à da tendência anterior. Os

movimentos de preço estão contidos entre duas linhas paralelas.
"Pennant": um "pennant" é um triângulo simétrico que começa largo e que converge à medida
que as formações amadurecem (como um cone). A inclinação é, normalmente, neutra. Por
vezes, não existirão reações específicas aos "máximos" e "mínimos" do qual se desenharão as
linhas de tendência e os movimentos de preço deverão ser contidos dentro das linhas de
tendência convergentes.
Duração: as "bandeiras" e as "bandeirolas" são formações de curto prazo que podem durar
entre uma de doze semanas. Existem alguns debates acerca da duração destas formações e 8
semanas é considerado um prazo demasiado grande. A duração deve situar-se entre uma e
quatro semanas. Uma vez que a "flag" dura mais de 12 semanas fica classificada como um
retângulo. Um "bandeirola" de mais de 12 semanas tornar-se-ia num triângulo simétrico. A
fiabilidade das formações que duram entre 8 e 12 semanas é debatível.
"Break": para uma bullish "bandeira" ou "bandeirola", uma subida acima da resistência assinala
que a subida prévia à "bandeira" vai continuar. Para uma "bandeira" ou "bandeirola" "bearish",
uma quebra abaixo do suporte assinala que a descida prévia vai continuar.
Volume: o volume deverá ser elevado durante a subida ou descida que forma o "flagpole".
Volume elevado fornece legitimidade ao movimento brusco e repentino que cria o "flagpole".
Uma subida/descida do volume acima/abaixo do nível de resistência/suporte dá credibilidade e
validade à formação e aumenta a probabilidade de continuação.
Alvos: o comprimento do "flagpole" pode ser aplicado à quebra da resistência ou suporte da

"flag/pennant" para estimar o avanço ou declínio.
Apesar de as "bandeiras" e "bandeirolas" serem formações muito comuns, as linhas de

identificação não devem ser encaradas com ligeireza. É importante que as "bandeiras" e
"bandeirolas" sejam precedidas por um forte avanço ou declínio. Sem este movimento forte, a
credibilidade da formação torna-se dúbia e as transações podem ser mais arriscadas.
Movimento acentuado: depois de consolidar por três meses, a ação quebrou a resistência dos
56 e iniciou uma forte subida com o acompanhamento do volume. A ação subiu de 56 para 76
em 4 semanas. (Nota: é também possível que uma pequena "bandeirola" formada no início de
Maio com resistência perto dos 62.25).
"Flagpole": a distância desde o "breakout" nos 56 até ao máximo de 76 da "bandeira" formam o

"flagpole".
"bandeira": o movimento de preços estava contido entre duas linhas de tendência paralelas que
se inclinavam para baixo.
Duração: de um máximo de 76 até ao "breakout" nos 72.25, a "bandeira" durou 23 dias.
"Breakout": o primeiro "breakout" da linha superior da "bandeira" ocorreu a 21 de Junho sem

qualquer aumento de volume. No entanto, o título fez um "gap" de subida uma semana mais
tarde e encerrou forte com volumes acima da média (setas vermelhas)
Volume: recapitulando - o volume subiu devido ao forte avanço para formar o "flagpole",
contraiu durante a formação da "bandeira" e subiu logo após a o "breakout".
Alvos: o comprimento da "flagpole" era de 20 e foi aplicado ao "breakout" (72.25) para projetar
um alvo de "92.25".
«Chávena e Asa»
Tal como vimos há duas semanas, existem dois tipos de formações, as de inversão e a de
continuação. Entre as formações de inversão, encontram-se o "Bump and Run", o "duplo topo",
o "duplo fundo", a "cabeça e ombros", a "cabeça e ombros invertida", o "falling wedge", o "rising
wedge", o "topo arredondado", o "triplo topo" e o "triplo fundo". Entre os padrões de
continuação encontramos o "Cup with Handle", as "Flags" e "Pennants", os "triângulos
simétrico", os "triângulos ascendentes", os "triângulos descendentes", os "canais de tendência",
os "retângulos", e as "measured moves" ("bull" e "bear").
A maior parte destas formações já foram explicadas em artigos anteriores deste rubrica, pelo
que nos falta apenas fazer referência para às formações "Cup with Handle", "Flag", "Pennant" e
"measured moves" ("bull" e "bear"). No entanto, para além da explicação destas formações,
realizaremos sempre, ao longo das próximas 5 semanas atualizações aos artigos anteriores
relativos a formações.
Neste artigo explicaremos a "cup with handle". A "cup with handle" (chávena com asa) é uma
formação de continuação "bullish", que se distingue por um período de consolidação seguido
por um "breakout". Tal como o próprio nome indica, existem dois períodos na formação: a
"chávena" e a "asa". A "chávena forma-se após uma subida e assemelha-se a um fundo
arredondado. Quando se completa o período de formação da "chávena", os preços começam a
transacionar em tendência lateral, e a "asa" é formada. Um "breakout" subseqüente do
intervalo de preços que define a "asa" assinala a continuação da tendência de alta anterior.
Tendência: Para ser classificada como formação de continuação, deverá existir uma tendência
de alta anterior. Essa tendência deverá ser uma tendência de médio prazo (alguns meses) e
não muito recente. Quanto mais recente for essa tendência, menor é a probabilidade de subida
acentuada.
"Chávena": A "chávena" deve ser em forma de "U" e deverá parecer-se a um "fundo

arredondado". Um fundo em forma de "V" não se insere no âmbito desta formação. Quanto
mais suave for a forma do "U" maior é a relevância do suporte do fundo do "U". A formação
perfeita deveria ter máximos iguais em ambos os lados da chávena, mas nem sempre isso
acontece.
Profundidade da "chávena": idealmente, a profundidade da "chávena" deve ser de 1/3 ou

menos da subida anterior. No entanto, em mercados voláteis, a retração deverá variar de 1/3 a
1/2 e em situações extremas pode chegar a 2/3.
"Asa": depois dos valores mais altos no lado direito da "chávena", existe um pequeno
«pullback» que forma a "asa". Por vez, esta asa assemelha-se a uma "flag" ou "pennant" (a ver
no próximo artigo) com inclinação negativa, por outras é apenas uma curto "pullback". A "asa"
representa a consolidação final que antecede o grande "breakout" e pode retroceder até 1/3 do
avanço da "chávena" antes deste "breakout". Quanto menor for esta retração, mais "bullish" é a
formação e significante é o "breakout". Por vezes, é prudente esperar para que o preço
ultrapasse a linha de resistência estabelecida pelo topo da "chávena".
Duração: a "chávena" pode durar entre 1 e 6 meses, e por vezes mais tempo em gráficos
semanais. A "asa" pode durar entre 1 semana e 4 semanas.
Volume: deverá existir uma subida substancial de volume no "breakout" acima da resistência
da "asa".
Alvo: a subida projetada pode ser estimada através da medição da distância entre o pico direito
e a base da "chávena".
Tal como na maioria das formações, é mais importante capturar a essência da formação do
que os pormenores. A "chávena" é uma consolidação em forma de U e a "asa" é um curto
"pullback" seguido de um "breakout" com volume ascendente.
Tendência: esta ação estabelece a tendência "bullish" avançando de 10 para cima de 30 em
cerca de 5 meses. O título faz um máximo em Março e depois começa a consolidar e a recuar.
"Chávena": o declínio de Abril é acentuado, mas o mínimo estendem-se por um período de 2

meses formando o fundo arredondado da "chávena", que marca o período de consolidação.
Notem também que o suporte é encontrado nos mínimos de Fevereiro de 1999.
Profundidade: O mínimo da "chávena" é uma retração de 42% da anterior subida. Depois da

subida em Junho e Julho, a ação fez um pico nos 32.69 completando a "chávena" (seta
vermelha).
"Asa": Outro período de consolidação iniciou em Julho iniciando a formação da "asa". Existe
um decréscimo acentuado em Agosto que causou a retração superior a 1/3 do avanço da
"chávena". Contudo, há uma recuperação rápida e a ação transacionou novamente nas
fronteiras do "asa" em cerca de uma semana.
Duração: A "chávena" durou cerca de três meses e "asa" cerca de 1 mês e meio.
Volume: No início de Setembro de 2000, a ação quebrou os limites da resistência da "asa" com
um "gap" de subida e com um incremento no volume transacionado (seta verde). Para além
disto, o Chaikin Money Flow disparou para cima de +20%.
Alvo: O avanço projetado após o "breakout" era de cerca de 9 acima de 27. Nos meses
seguintes, este título cotou facilmente acima dos 36.
Formações - Introdução
Existem dezenas de milhar de participantes do mercado que compram e vendem ativos

financeiros por diversas razões: expectativa de ganho, medo de incorrer em perdas, motivos
fiscais, cobertura de risco, "stop-loss", "price-targets", Análise Fundamentalista, análise técnica,
recomendações de casas de corretagem e financeiras... Tentar perceber as razões porque os
participantes compram e vendem ativos pode ser um processo assustador. As chamadas
formações ("chart patterns") colocam a compra e a venda em perspectiva ao consolidarem as
forças da procura e da oferta num quadro conciso. Ainda mais importante é a ajuda que, em
conjunto com a análise técnica, as formações dão na identificação do vencedor da batalha
entre os "bulls" e os "bears".
A análise de formações pode ser usada para a realização de previsões de curto e de longo
prazo, podendo a informação ser "intraday", diária, semanal e mensal, sendo que os padrões
podem tomar lugar apenas um dia, ou até vários anos.
Muito do conhecimento da identificação e análise de formações data de 1932, quando Richard
Schabacker escreveu "Technical Analysis and Stock Market Profits", o livro que serviu de base
para a análise moderna de formações. Em "Technical Analysis of Stock Trends", Edwards e
Magee consideram que a maior parte dos conceitos do seu livro se baseia nos do já citado.
A análise de padrões pode parecer acessível, mas não é, de todo, uma tarefa simples.
Schabacker afirma:
"A ciência da leitura de gráficos não é, no entanto, tão fácil como a mera memorização de
certas formações e recordar o que normalmente se prevê quando estas acontecem. Qualquer
gráfico de ações é uma combinação de inúmeras formações e a sua análise cuidada depende
de estudo constante, experiência e conhecimentos de indicadores tanto técnicos como
fundamentais e, acima de tudo, habilidade para pesar indicadores que dão sinais contrários, de
forma a ter uma perspectiva global dos seus pormenores assim como no reconhecimento de
qualquer fórmula."
Apesar de Schabacker se referir à "ciência da leitura de gráficos", a análise técnica é mais arte
do que ciência. Adicionalmente, o reconhecimento de formações pode ser aberto a
interpretações subjetivas e que podem estar sujeitas a diferentes pontos de vista. Para evitar
conclusões errôneas deve-se confirmar o "output" da formação identificada com outros
indicadores técnicos, de forma que chegar a uma conclusão coerente. Nunca existem duas
formações exatamente idênticas, apesar da sua natureza poder ser similar. "Breakouts" falsos,
leituras enviesadas e exceções à regra fazem parte da educação.
Estudo constante e cuidadoso é o necessário para que uma análise de um gráfico seja bem
sucedida. Na tabela acima, o ativo quebrou a resistência de uma inversão "head and
shoulders" (cabeça e ombros). Apesar de a tendência ser agora "bearish", a análise deve
continuar a confirmar essa tendência.
Alguns analistas podem ter classificado o gráfico acima como uma formação "head and
shoulders" com a "neckline" (linha de pescoço por volta de 17.50. Se esta análise é robusta
permanece aberto a debate . Apesar de o ativo ter quebrado esse suporte, os "pull backs"
foram constantes. Esta "recusa" poderia ter sido interpretada como um sinal de força e
justificado uma reavaliação da formação presente.
Os dois grupos dominantes
As duas premissas básicas da análise técnica são:
- os preços seguem tendências;

- a história repete-se.
Uma tendência de alta indica que os "bulls" e, portanto a procura controla, e uma tendência de
baixa é sinônimo de que as forças da oferta ("bears") prevalecem. No entanto, os preços não
seguem a mesma tendência indefinidamente e quando o outro "prato da balança do poder
começa a pesar mais" assiste-se à existência de formações. Certas formações como canais
paralelos denotam a presença de uma forte tendência. Contudo, a grande maioria das
formações cai em dois grandes grupos: as de inversão e as de continuação. As formações de
inversão indicam uma mudança na tendência e podem ser subdivididas em dois tipos: de topo
e de fundo. As formações de continuação indicam uma pausa na tendência e que a direção
anterior vai ser retomada passado um período de tempo.
Só porque uma formação se forma após um movimento de subida ou descida significativo, não
é, por si só, sinônimo de inversão. Muitas formações, tais como retângulos, podem ser
classificados como formações de inversão ou de continuação. Dependo muito da ação prévia
do preço, do volume e de outros indicadores à medida que a formação evolui. É na
identificação destas diferenças que a ciência da análise técnica se transforma em arte.
Escalas: «semi-log» ou aritmética

A partir deste artigo vamos dedicar-nos a explicar melhor alguns conceitos e curiosidades
sobre a análise de gráficos de cotações, nomeadamente sobre padrões e formações,
clarificando um pouco artigos já realizados, mas cuja interpretação pode ser dúbia.
Mas, antes disso, no presente artigo o nosso objetivo é chamar a atenção de todos os leitores
para um aspecto que consideramos ser de extrema importância na análise de gráficos de
preços - o tipo de escala usada no eixo dos Y´s (o preço). Existem dois tipos: o aritmético e o
logarítmico. Uma escala aritmética dispõe 10 pontos que distam o mesmo uns dos outros,
independentemente do nível de preço. Cada unidade de medida é a mesma ao longo da
escala. Se uma ação sobe de 10 para 80 num período de 6 meses, o movimento de 10 para 20
vai ter a mesma distância vertical do que o movimento de 70 para 80. Apesar de tal ser
verdade em termos meramente absolutos, não o é em termos relativos. Enquanto que a subida
de 10 para 20 é de 100%, a subida de 70 para 80 é de apenas 14.28%.
Uma escala logarítmica mede os movimentos de preços em termos percentuais. Uma subida
de 10 para 20 representaria uma subida de 100%. Uma subida de 20 para 40 também
ascenderia a 100%, tal como um avanço de 40 para 80. Todas estas subidas apareceriam com
a mesma distância vertical numa escala logarítmica. A maior parte dos programas de gráficos
referem-se à escala logarítmica como escala "semi-log scale", já que o eixo dos X´s (tempo) é
disposto aritmeticamente.
O gráfico acima ilustra a diferença de escalas para o mesmo título. Na "semi-log", a distância
entre 50 e 100 é a mesma que entre 100 e 200. No entanto, ma aritmética, a distância entre
100 e 200 é significativamente maior do que a distância entre 50 e 100.
Quais são as vantagens de ambas as escalas:
- As escalas aritméticas são úteis quando o preço varia pouco, ou seja, quando o título
transaciona num "range" apertado.
- As escalas aritméticas podem ser úteis para gráficos e "trading" de curto prazo. Os
movimentos de preços (particularmente para ações) são dispostos em termos absolutos (de
euros, por exemplo) e refletem movimentos de euros por euros.
- As "semi-log scales" são úteis quando o preço se movimentou significativamente, tenha esse
movimento ocorrido no curto ou no longo prazo.
- As linhas de tendência tendem a ser mais fiáveis na escala semilogarítmica, ou seja, o

mínimos/máximos tocam mais vezes na linha de tendência de subida/descida.
- As escalas semilogarítmicas podem são úteis numa análise de longo prazo, já que colocam
em perspectiva as subidas/quebras acentuadas de preços.
- As ações e outros ativos são comparados com base em indicadores relativos como, por
exemplo, o PER. Tendo isto em mente, também fará sentido comparar os movimentos de preço
de diferentes ativos com base em variações percentuais.
Com estas linhas apenas pretendemos chamar a atenção para a possibilidade de relativizar em
termos gráficos as grandes variações de preços. Entendemos, no entanto, que a análise de
gráficos com a escala aritmética é bastante mais intuitiva e levanta menos dúvidas do que
aqueles gráficos que utilizam a escala logarítmica.
Teoria das Ondas de Elliot

R. N. Elliot acreditava que os mercados se moviam em "ondas" bem definidas pelas quais se
previa a sua direção. Em 1939, Elliot detalhou a sua "Wave Theory", que afirma que os preços
das ações "são decididos" por ciclos que residem nos números de Fibonacci (1-2-3-5-8-13-
21...). Mais especificamente, Elliott acreditava que o mercado se movia em cinco ondas
distintas quando sobe e em 3 distintas quando desce. A forma básica dessas ondas é
apresentada em baixo.
As ondas 1, 3 e 5 representam o "impulso", ou menores ondas positivas num grande

movimento de subida. As ondas 2 e 4 representam a "correção", ou menores ondas positivas
numa tendência "bullish". As ondas A e C representam as ondas negativas menores num
grande movimento de quebra, enquanto que a onda B representa o único movimento de subida
num momento "bearish".
Elliott propunha que a existência das ondas em diversos níveis, demonstrando que existiam
ondas dentro de ondas. Significa isto que o gráfico acima representa não apenas o padrão da
primeira onda, mas também o que acontece entre os pontos 2 e 4. O diagrama abaixo mostra
que as ondas primárias poderiam ser desmultiplicadas em ondas menores.
A "Elliot Wave theory" atribui nomes às ondas em ordem descendente de tamanho:
Grand Supercycle
Supercycle
Cycle
Primary
Intermediate
Minor
Minute
Minuette
Sub-Minuette
As ondas maiores determinam a tendência vigente no mercado e as ondas menores

determinam tendências intermédias. Esta é uma forma similar de determinação de tendências
principais e secundárias, que são utilizadas na teoria de Dow. Elliot providenciou inúmeras
variações na onda principal, e deu particular importância à média dourada, 0.618, como um
nível significativo para o "retracement".
Transacionar utilizando os padrões de "Elliot Wave" é bastante simples. O "trader" identifica a

onda principal ou "supercycle", e entra longo e posteriormente vende ou coloca-se curto
quando a inversão é determinada. Continua-se a ter esta postura à medida que os ciclos vão
encurtando e se completam até que a onda principal ressurge. O problema está na
identificação dos ciclos onde se encontra o mercado e entre os analistas técnicos surgem
muitas discussões a este propósito.
Aqui está um exemplo clássico de um ciclo de Elliot:

Zig Zag
O ZigZag não é propriamente um indicador, mas um meio de filtragem de ruídos aleatórios e

comparação de movimentos de preço relativos. O ZigZag pode ser utilizado para reconhecer
mudanças de preços mínimos e ignorar as movimentações que não respeitem os critérios. Os
movimentos de preço mínimo são estabelecidos em termos percentuais e podem ser
calculados com base no preço de fecho ou na diferença entre o máximo e o mínimo.
Um ZigZag estabelecido em 10% com base em barras OHLC traça uma linha que apenas
inverte depois de uma mudança de 10% ou superior de um máximo para um mínimo. Todos os
movimentos menores do que 10% seriam ignorados. Se uma ação transacionar de um mínimo
de 100 para um máximo de 109, o Zig Zag não traça uma linha porque o movimento é menor
do que 10%. Se a ação subisse para um máximo de 110, então o ZigZag traçaria uma linha de
100 até 110. Se a ação continuasse a subir até aos 112, esta linha seria estendida para 112
(100 para 112). O ZigZag não inverteria até que a ação descesse 10% ou mais, do seu novo
máximo. Caso esse máximo fosse 112, a ação teria de cair 11.2 pontos para os 100.8, de
forma a que o ZigZag invertesse e desplotasse uma nova linha.
Usos do Zig Zag
Filtro: a volatilidade e as flutuações diárias de preços podem dar origem a movimentos erráticos
ou ruído aleatório. O ZigZag pode ser usado para filtrar este ruído. Se os movimentos de preço
inferiores a 5% forem considerados insignificantes, então o ZigZag pode ser estabelecido nos
5% e todos os movimentos inferiores a 5% serão ignorados.
Elliott Wave: O ZigZag pode ser utilizado para identificar ondas nas contagens de Elliott. (Nota:
o objetivo deste artigo não é explicar a Teoria das Ondas de Elliott (Elliott Wave Theory), mas
simplesmente ilustrar métodos de uso do ZigZag.
Elliott Wave
No exemplo acima o Zig Zag foi estabelecido nos 15%. Todos os movimentos de preço de 15%
ou superiores foram "desenhados" e todos os inferiores a 15% foram ignorados. Uma grande
subida tomou lugar em Outubro de 1999, formando uma estrutura de 5 ondas que durou até
meados de 2000. Dentro desta grande estrutura, outras ondas menores também podem ser
decifradas.
Retracements: O ZigZag pode ser usado para medir retrações (retracements). Depois de um
avanço, é comum uma ação retrair-se uma porção do seu avanço com uma correção. Depois
de um declínio, é comum um ativo reagir à quebra com um pequeno "rally". De acordo com a
Teoria de Dow, as retrações de 1/3, 1/2 e 2/3 são as mais prováveis. Baseado nos números de
Fibonacci, os retracements de 38.2% ou 61.8% são os mais significativos.
Retracements
Durante a subida de 34 para 55, o ativo corrigiu duas vezes (ondas 2 e 4) e cumpriu os dois
"retracements" de Fibonacci: 0.618 e 0.786. O mais importante número de Fibonacci é talvez
0.618, que é a "média dourada". A raiz quadrada de 0.618 é 0.786 (78.6%), outro número de
Fibonacci usado frequentemente por Scott Carney. Em Março de 2000, o título caiu 79.8% do
seu avanço da onda 1 (oval a vermelho). Desde o mínimo de Março de 2000, a ação subiu 1.70
vezes o seu anterior declínio e formou a onda 3, que está perto do 1.618 de Fibonacci.
A correção na onda 4 retraiu 67.6% do avanço da onda 3. Ainda que 67.6% e 79.8% não sejam
os exatos "retracements" de Fibonacci, são valores aproximados o suficiente de 61.8% e de
78.6% para merecerem atenção.
Proteções: O ZigZag pode ser usado para medir movimentos de preço primários. Em oposição
à correção ou rally, um movimento de preço primário é uma movimento de preço no mesmo
sentido da tendência. Em vez de retrair uma porção do movimento anterior, os movimentos
primários estendem-se para além do máximo ou mínimo anteriores. Muitos analistas que usam
as ondas de Elliott e sequências Fibonacci projetam o comprimento de um avanço ou declínio
multiplicando um rácio para um "retracement" prévio.
Se o anterior declínio (correção) fosse de 50 pontos e um especialista de Fibonacci procurasse

novos máximos no avanço subseqüente, a projeção poderia ser 1.618 vezes o movimento
anterior, ou 81 pontos (50 x 1.618 = 81). Os 81 pontos seriam acrescentados ao início do
avanço para um "price target".
O Zig Zag traça uma linha baseada numa variação percentual mínima no preço. A mudança de
preço pode basear-se no preço de fecho, no máximo, no mínimo, na abertura e em alguns
programas pode até basear-se na diferença entre o máximo e o mínimo.
StochRSI
Desenvolvido por Tushard Chande e por Stanley Kroll, o StochRSI é um oscilador que mede o
nível do RSI relativamente ao seu "range" durante um determinado período de tempo. O
indicador usa o RSI como base e aplica-lhe a fórmula dos indicadores estocásticos. O resultado
é um oscilador que varia entre 0 e 1.
De acordo com estes dois autores, o RSI pode situar-se abaixo de 20/30 e acima de 70/80
durante largos períodos de tempo sem se encontrar em situação "oversold"/"overbought".
Assim, para aumentarem a sensibilidade na forma que como o RSI fica "overbought" ou
"oversold" foi criado o StochRSI.
Tal como sabemos, o RSI é um oscilador de "momentum" que comprar a magnitude dos
ganhos, com a magnitude das perdas em determinado título, durante um certo período de
tempo. Os indicadores estocásticos são também osciladores de "momentum", mas que
comparam o preço de fecho relativamente aos preços máximos e mínimos de um determinado
período de tempo.
As fórmulas dos indicadores são as seguintes:
RSI = 100 - (100/((1+ ganhos totais/n)/(perdas totais/n))
Estocástico:
%K = 100 x ((Preço de fecho mais recente - mínimo (n))/ (Máximo (n) - Mínimo (n))
%D = média móvel simples de 3 períodos do %D
StochRSI = (RSI (n) - Mínimo do RSI (n))/(Máximo do RSI (n) - Mínimo do RSI (n)))
Das fórmula acima, podemos verificar que o StochRSI é o estocástico aplicado ao RSI, ou seja,
é um indicador do RSI e não do preço. No entanto, tal fato não impede o indicador de dar sinais
válidos para entrar no mercado. Quando o RSI estabelece um novo mínimo para um
determinado número de períodos, o StochRSI terá um valor de 0 e quando faz um novo
máximo, assumirá o valor 100. Uma leitura de 0.20 significará que o atual RSI está 20% acima
do valor mais baixo do período ou 80% abaixo do valor mais elevado do período. Um valor de
0.80 significa que o atual RSI está 80% acima do nível mais baixo do período ou 20% abaixo
do nível mais elevado.
Existem vários tipos de sinais:
"Crossovers overbought e oversold": Se uma tendência de alta está claramente identificada em

determinado ativo, então um sinal de compra seria gerado quando o "StochRSI" avança de
"oversold" (abaixo de 0.20) para cima de 0.20. Analogamente, se um "downtrend" está
perfeitamente identificado, então um sinal de compra seria gerado quando o StochRSI cai para
baixo da zona "overbought", ou seja, desce de 0.80.
"Crossovers" da linha central: alguns traders procuram por cortes da linha 0.50 (a linha central)
para confirmar os sinais e reduzir o perigo de inversões. Uma subida de uma zona oversold
para cima de 0.50 constituiria um sinal de compra que não seria anulado quando passasse
para baixo de 0.50. Analogamente, uma quebra de uma zona "overbought" para baixo de 0.50
constituiria um sinal de venda, que apenas seria anulado quando este subisse para cima de
0.50.
Divergências positivas e negativas: Uma divergência positiva seguida de uma ascensão acima
de 0.20 constituiria um sinal de compra e uma divergência negativa seguida de um declínio
abaixo de 0.80 funcionaria como um sinal de venda.
Falhas: Caso se assista ao despoletar de sinais que falham (o valor desce de 0.80, mas
passado um dia volta a subir, por exemplo) os autores dos indicadores aconselham ao
encerramento de posições.
Forte tendência: Tal como em diversos osciladores, o StochRSI pode ficar "overbought" (ou
"oversold") e permanecer nesse estado durante muito tempo. Uma subida cima de 0.80 pode
indicar que o título está "overbought", mas também pode querer dizer que o título segue uma
clara tendência de alta. O mesmo raciocínio pode aplicar-se a títulos "oversold".
Exemplo
No exemplo acima, a ação fez um pico em Junho de 1999 e entrou posteriormente num claro
"downtrend". De acordo com os seus autores, o StochRSI seria o indicador mais apropriado
para tomar decisões de venda, dadas as condições. Cada vez que o StochRSI sobe acima de
0.80, uma situação "overbought" ocorreria. Quando um indicador desce do seu nível
"overbought" (cai para baixo de 0.80), um sinal de venda seria dado.
Entre Março e Junho, o indicador despoletou 4 sinais de venda; cerca de um por mês. O sinal
de venda de Julho não foi reconhecido porque houve uma possível mudança na tendência. À
medida que o título foi fazendo novos mínimos, o "downtrend" permaneceu intacto. Um mínimo
maior no fim de Junho foi seguido por uma máximo maior em Julho o que questionou a força e
a validade do "downtrend". Quando o máximo maior tomou lugar, o sinal do StochRSI poderia
requerer ajustamentos para proteção contra inversões.
Tentar comprar o título em subidas acima de níveis "oversold" provaria ser uma estratégia
errada. Houve retrocessos em Março e Maio que resultariam em algumas más compras. Esta
instabilidade na zona por volta de 0.20 poderia ter levado ao despoletar de sinais de
encerramento de posições curtas de forma prematura. Quando uma ação está em tendência de
quebra, é, por vezes, prudente subir o nível do sinal de forma a obter sinais de compra (ou
encerramento de posições curtas) mais fiáveis. Neste caso, um "trader" poderia ter considerado
que o sinal de compra (ou fecho de posição) apenas se daria caso o StochRSI subisse acima
de 0.50. Este procedimento eliminaria os falsos sinais de Março e Maio.
Conclusão
É importante lembrar que o StochRSI é um indicador de outro indicador. A sua função é prever
novos extremos no RSI antes mesmo desse indicador atingir esses valores. Como é um
indicador de outro indicador é ainda mais afastado do preço e, portanto, muito sensível, sendo
por isso propenso a falsos sinais, especialmente se for utilizado incorretamente. Tal como
noutros indicadores, o StochRSI deveria ser usado conjuntamente com outros indicadores.
Oscilador de Chaikin
O "Chaikin Oscillator" (Oscilador de Chaikin) é um indicador que assenta nas mesmas

premissas da linha Acumulação/Distribuição, que já cobrimos em artigo anterior. A premissa
básica deste indicador reside no fato de o grau de pressão compradora ou vendedora pode ser
determinado pela localização do encerramento da sessão face aos respectivos mínimos
máximos do período correspondente. Existe pressão compradora quando uma ação encerra na
metade superior do range do período (dia, semana, mês, trimestre) e há pressão vendedora
quando uma ação encerra na metade inferior do range do período.
O Oscilador de Chaikin é simplesmente o MACD aplicado à linha de acumulação-distribuição,

ou seja, calcula-se a diferença entre as médias móveis exponenciais de 3 e 10 dias da linha
Acumulação/Distribuição. Tal como o histograma do MACD é um indicador que dá sinais com
"cross-overs" de médias móveis. Muitos dos sinais do MACD são aplicáveis ao Oscilador de
Chaikin, com a nuance de se aplicarem à linha de Acumulação/Distribuição e não ao ativo em
si. Aconselhamos por isso a consulta do artigo sobre o MACD de forma a relembrar quando e
como se assistem aos vários sinais como divergências positivas e negativas.
Tal como o MACD injeta características de "momentum" às médias móveis, o Oscilador de
Chaikin também o faz relativamente à linha de Acumulação/Distribuição. Se observarmos o
gráfico acima podemos confirmar que movimentos desta linha são normalmente precedidos da
correspondente divergência no Oscilador de Chaikin.
Como se pode observar a partir do gráfico, a divergência negativa no Oscilador de Chaikin

antecipou a fraqueza que se abateu na linha Acumulação/Distribuição. Esta é uma divergência
caracterizada pela falta de picos distintivos para formar a divergência. O Oscilador de Chaikin
fez um máximo cerca de uma semana antes do máximo da linha Acumulação/Distribuição e
deu um sinal "bearish" (cruzamento da linha central) 2 semanas depois. Quando o oscilador é
negativo, o momentum oara a linha de Acumulação/Distribuição é negativo ou "bearish", o que
acabaria por se refletir na cotação da ação.
A divergência positiva de Agosto no Oscilador de Chaikin antecipou o forte avanço na linha

Acumulação/Distribuição. Esta divergência foi mais longa do que a divergência "bearish". Este
tipo de divergência caracteriza-se pela existência de dois picos bastante visíveis. O momentum
"bullish" ou positivo foi confirmado quando o Oscilador de Chaikin formou um "cross-over"
"bullish" em finais de Agosto.
Há dois tipos de sinais "bullish" gerados pelo Oscilador de Chaikin: divergências positivas e
"crossovers" da linha central. Porque o Oscilador de Chaikin é um indicador de outro indicador,
é prudente esperar pela confirmação da divergência positiva pelo cruzamento "bullish" de
médias móveis. A tabela seguinte constitui um excelente exemplo de divergência positiva que
foi posteriormente confirmada pelo cruzamento da linha central.
A divergência positiva é forte e pronunciada. Quando se usa um indicador de um indicador, é
preferível "assimilar" sinais fortes. O "crossover bullish" da linha central ocorreu no Oscilador de
Chaikin antes de a Linha Acumulação/Distribuição ter efetuado um novo máximo.
No ponto do cruzamento da linha central (a linha verde feita a pontos), a cotação da ação
também quebrou a resistência, confirmando assim o sinal bullish dado pela divergência
positiva.
Tal como no caso dos sinais "bullish", o Oscilador de Chaikin também gera 2 tipos de sinais
"bearish": a divergência negativa e o "crossover bearish" da linha central. Os dois sinais em
simultâneo representam também uma garantia da sua fiabilidade. O seguinte gráfico mostra um
sinal "bearish" recente que coincidiu com uma quebra de um suporte a nível de preço da ação.
Podemos também confirmar que a divergência negativa não é tão acentuada como a positiva
no gráfico anterior, mas é detectável. As divergências que cobrem longos períodos de tempo
são, por vezes, difíceis a nível psicológico, já que uma pessoa nunca sabe qual o momento
certo para entrar no título.
É simples verificar os efeitos no preço do Oscilador de Chaikin e da Linha

Acumulação/Distribuição neste exemplo. As linhas a azul marcam o período no qual a ação
estava a andar de lado (13 dias). No entanto, muitos dos encerramentos neste período
estavam abaixo do ponto médio da sessão, sendo que alguns ficaram inclusivamente perto do
mínimo "intraday". Durante esse período quer o Oscilador de Chaikin, quer a Linha de
Acumulação/Distribuição registraram um forte declínio. O "crossover bearish" da linha central
coincidiu com a quebra da linha de tendência na Linha de Acumulação/Distribuição e com a
quebra do suporte do preço.
O Oscilador Chaikin é um bom indicador para acompanhar com a Linha

Acumulação/Distribuição, mas é por vezes de difícil interpretação. As médias móveis são
ambas relativamente curtas e serão, portanto, mais sensíveis a mudanças na Linha
Acumulação/Distribuição. Apesar de a sensibilidade ser importante, deve-se ter bastante
cuidado a interpretar o indicador, que nunca deve ser utilizado isoladamente.
Oscilador de preço
O Oscilador de Preço é um indicador baseado na diferença entre duas médias móveis e é

expresso ou em percentagem ou em termos absolutos, de acordo com as preferências do
utilizador. As médias móveis usadas para calcular o oscilador de preço podem ser
exponenciais, ponderadas ou simples e o número de períodos do cálculo pode variar. Para
dados diários, médias móveis de período longo são preferíveis de modo a filtrarem a normal
aleatoriedade associada a dados diários. Para dados semanais, que filtram desde logo alguma
dessa aleatoriedade, as médias móveis mais curtas podem ser mais apropriadas.
Adicionalmente, uma média móvel do indicador pode ser utilizada como "trigger" à semelhança
do MACD. Nas explicações seguintes usaremos as abreviaturas OPP (PPO em inglês) e OPA
(APO em inglês) para explicar o Oscilador de Preço Percentual e o Oscilador de Preço
Absoluto, respectivamente.
Oscilador Preço Absoluto (OPA)
O OPA é a subtração da média móvel mais longa à média móvel mais curta. Por exemplo:
MME10 (média móvel exponencial de 10 períodos) menos a MME30 (média móvel exponencial
de 30 períodos.
O gráfico que resulta deste cálculo forma o oscilador que flutua acima e abaixo de 0, conforme
as diferenças entre as médias móveis. Se a média móvel mais curta está acima da média
móvel mais longa então o indicador é positivo. Caso a média móvel de período mais longo seja
superior à de período mais curto, então o indicador será negativo.
Nota: o MACD também é calculado através da diferença absoluto e teoricamente também pode
ser calculado com quaisquer dois períodos definidos pelo utilizador, mas é tipicamente
calculado utilizando as médias móveis exponenciais de 12 e 26 dias.
Oscilador Preço Percentual (OPP)
The Oscilador de Preço Percentual é o resultado da subtração da média móvel de período mais
longo à média móvel de período mais curto que é posteriormente dividida pela média móvel de
período mais curto
{(MME10 - MME30)/ MME10}
Esta fórmula retorna a diferença dentre as duas médias móveis como uma percentagem da
média móvel de período mais curto.
Diferenças entre o OPP e o OPA
O OPP e o OPA geram muitas vezes os mesmo sinais e assumem, normalmente a mesma
forma. Todos os "crossovers" da média móvel de período mais longo pela média móvel de
período mais curto ocorrem ao mesmo tempo. No entanto, porque a forma das linhas não é
exatamente igual, poderão existir discrepâncias. Esta análise ilustra algumas dessas
diferenças.
1 - O círculo verde mostra que o OPP formou um máximo mais baixo em Dezembro enquanto
que o OPA forma um novo máximo.
2 - Em finais de Dezembro, o OPA continuou mais elevado enquanto que o PPO começou a
"andar de lado". (setas a vermelho).
3 - No início de Janeiro, o OPP fez um novo mínimo, um dia antes do mínimo do OPA.
Há duas razões principais para utilizar o OPP contra o OPA.
1 - Com o OPP é possível comparar dois osciladores de preços de ativos diferentes. Um valor
do PPO de +5% significa que a MME de período mais curto é 5% superior que a média móvel
de período mais longo. Esta leitura em termos relativos é comparável com outro ativo,
independentemente do preço desse ativo. O OPP para o segundo ativo do gráfico seguinte só
atingiu máximos de 3% enquanto que o do Nasdaq Composite subiu acima de 7%.
2 - O OPP representa melhor a relação entre as duas médias móveis exponenciais. A diferença
entre as duas médias móveis é mostrada em relação à média móvel mais curta. Isto permite
comparações entre diferentes períodos, independentemente do preço. Com OPA, quanto mais
elevado for o preço de um ativo, maiores são os extremos do oscilador. Com o PPO, uma
comparação entre um ativo em diferentes períodos de tempo é possível caso o preço da ação
seja de 10 ou de 100.
O Histograma OPP
O OPP diário, com o uso de médias móveis exponenciais de 12 e 26 dias é muito similar ao
MACD, que também usa as mesmas médias móveis. O OPP mede a diferença entre as duas
médias móveis como uma percentagem da média móvel mais curta.
Como o OPP e o MACD são muito similares, o conceito do histograma MACD pode ser
aplicado ao OPP. O histograma OPP mostra a diferença entre o OPP e a média móvel
exponencial de 9 dias do OPP. Os valores deste cálculo são apresentados em histograma de
forma a que os "crossovers" e divergências sejam facilmente identificáveis. Os mesmo
princípios que se aplicam ao histograma MACD aplicam-se neste caso. O OPA é exatamente o
mesmo que o MACD.
Se o valor do OPP é maior do que a sua média móvel exponencial de 9 dias, então o valor do
histograma será positivo. Analogamente, se o valor do OPP é menor do que o valor da sua
MME9, então o valor do histograma PPO será negativo.
Outros aumentos ou decréscimos no gap entre o OPP e a sua MME9 serão refletidos no
histograma OPP. Aumentos bruscos no histograma OPP indicam que o a subir mais
rapidamente do que a sua MME9, logo a o momento "bullish" está a fortalecer-se. Diminuições
bruscas no histograma OPP indicam que o OPP está a cair mais rapidamente do que a sua
MME9 - o momento "bearish" está a fortalecer.
Desvio-padrão
O desvio-padrão é um indicador estatístico de volatilidade. Mede a dispersão de valores de

uma amostra (os preços de fecho de 20 sessões de determinado ativo, por exemplo) em torno
da sua média. A dispersão é a diferença entre o valor de um determinado dado da amostra e a
sua média. Quanto maior for essa diferença, maior será o desvio-padrão e, portanto maior será
a volatilidade. Quanto mais perto o preço de fecho estiver da sua média, menor será o valor do
desvio-padrão e menor será a volatilidade. O cálculo do desvio-padrão é baseado no número
de períodos escolhido. Vinte dias é um período bastante usual, dado que representa o número
de dias úteis do mês.
Os passos para o cálculo deste indicador são os que se seguem:

- calcular o preço médio, que é soma dos preços dos 20 períodos a dividir pelo número de
períodos (2246.06/20 = 112.30);
- para cada período, subtrair o preço médio ao preço de fecho, obtendo assim o desvio para
cada período (-3.30, -9.24...);
- calcular o quadrado de cada desvio, obtendo assim o quadrado dos desvios (10.89, 85.38…);
- realizar a soma dos quadrados dos desvios (921.4551);
- dividir a soma dos quadrados dos resíduos por 20 (921.4551/20 = 46.0728).
- calcular a raiz quadrada da média da soma dos quadrados dos resíduos, o que nos dá
precisamente o desvio-padrão (6.7877).
De acordo com a seguinte tabela, podemos observar que o desvio-padrão muda à medida que
o tempo avança, dado que utilizamos os 20 dados anteriores ao cálculo. Portanto, cada vez
que acrescentamos um dado à tabela, eliminamos o dado mais antigo.
Interpretação:
Como podemos observar, após longos períodos de consolidação, ou seja, em alturas reduzido
movimento de preços, o desvio padrão cai. Repare que nos finais de Dezembro e Março, o
ativo transacionava num intervalo de preços, o que levou à redução da volatilidade. A partir de
Março, quando os preços explodiram, a volatilidade também aumentou.
Já neste ativo, apesar de os preços serem idênticos aos do ativo anterior, os desvios-padrão
são também maiores. Até final de Dezembro, o desvio-padrão estava abaixo de 5. Após a
subida acentuada de Dezembro, o desvio-padrão subiu cima de 15. Desde então, ficou-se pelo
10 e nos períodos mais avançados no tempo ficou acima de 17. Conclusão: este ativo é bem
mais arriscado do que o primeiro, logo pode possibilitar resultados maiores (quer negativos,
quer positivos) a quem o transacionei.
Conclusão:
Sendo um indicador bastante básico, o desvio-padrão não é um indicador que aponte

claramente se deve apostar na compra ou na venda de determinado ativo. É antes um valioso
testemunho da volatilidade de um título. Uma conclusão a retirar deste indicador pode ser: "Se
o ativo tem um desvio-padrão reduzido, a volatilidade é baixa. Ou seja, pode estar próximo um
movimento acentuado e brusco de preços, portanto é melhor assumir uma posição (longa ou
curta) depois de analisar a situação."
Recordo-me bem dos tempos em que a Cimpor não saía dos 16 euros (entre Junho de 1999 e
Maio de 2000), tempos em que a volatilidade do título era tão reduzida, que tornavam os títulos
da cimenteira dos menos atrativos do mercado. Em menos de 1 ano a cotação da Cimpor mais
que duplicou...
TRIN
Desenvolvido por Richard Arms, o TRIN, ou "índice Arms" é um indicador de detecção de

inversão de tendência, ao determinar zonas "overbought" e "oversold". Devido ao seu método
de cálculo, o TRIN reage inversamente ao mercado, ou seja, a subida deste índice indica uma
situação "bearish" e quebra uma situação "bullish". Por vezes pode observar-se a escala do
TRIN invertida de forma a facilitar a sua interpretação.
O TRIN é o rácio subidas/descidas dividido pelo rácio volume das subidas/volume das
descidas:
((Nº de títulos que encerraram positivos/Nº de títulos com encerramento negativo) / (volume
dos títulos que encerraram positivos/volume dos títulos que encerraram negativos))
Exemplos:
No primeiro exemplo, os rácios eram iguais e o TRIN era 1, o que indica uma situação de
indefinição, com o volume a entrar em títulos que registravam valorizações virtualmente igual
ao que entrava em ações em quebra. No segundo exemplo, o rácio volume de descida/volume
de descida não se manteve ao mesmo ritmo do que o rácio nº de subidas/nº de descidas e o
TRIN subiu acima de 1. Quando tal acontece, significa que o volume a afluir mais rapidamente
a ações que descem do que a ações que sobem. No exemplo final, o TRIN está abaixo de 1,
indicando precisamente o contrário.
As interpretações para este indicador têm evoluído. O próprio criador deste índice usa-o para
detectar condições de topo ou fundo no mercado. Este considera que o mercado está
"overbought" quando a média móvel simples de 10 dias do TRIN desce abaixo de 0.8 e
"oversold" quando se move acima de "1.2". Outras interpretações procuram considerar a
direção e o valor absoluto do TRIN de forma a determinar divergências "bullish" e "bearish". No
gráfico a seguir pode confirmar estas interpretações.
Preço por volume
"Preço pelo Volume" é um histograma horizontal disposto em cima do gráfico de preços. As

barras do histograma estão dispostas da esquerda para a direita no gráfico. O comprimento de
cada barra é definido pela soma dos volumes dos dias em que o ativo teve preços de
encerramento no "range" vertical de cada barra do histograma.
No gráfico abaixo, cada barra de "Preço pelo Volume" tem um limite vertical de 5 pontos. A
maior barra é a que tem como limites 27.5 e 32.5. O comprimento da barra é determinado pela
soma das barras de volume dos dias em que o encerramento ocorreu entre 27.5 e 32.5.
A cor verde aponta para o volume dos dias em que o preço subiu e a cor vermelha aponta para
o volume dos dias em que o preço caiu.
Interpretação
Este indicador não dá qualquer sinal de compra ou venda, mas antes uma idéia geral sobre os
preços que o ativo tem tendência a cotar mais dias ou que geram maiores volumes de
transação. Este é um ponto importante, dado que o volume é um dos indicadores mais
importantes de confirmação de movimentos de preço.
Indicador e Oscilador Aroon
(07-10-2001 9:51:47 AM por MultiplicadorTRADER)
Desenvolvido por Tushar Chande em 1995, o Aroon é um sistema que pode ser utilizado para
determinar se um ativo financeiro está a seguir uma tendência, se está "a andar de lado" e
caso se verifique a existência de uma tendência, quão forte ela é. "Aroon" significa "luz da
madrugada" em sânscrito e Chande escolheu este nome em função do objetivo do indicador -
revelar o início de uma nova tendência.
O indicador Aroon é constituído por duas linhas, a Aroon de subida e a Aroon de descida. O
oscilador Aroon é apenas uma linha definida como a diferença entre as anteriores. As três têm
um único parâmetro - o número de períodos usados no cálculo. Dado que, quer a linha Aroon
de subida e a Aroon de descida variam entre 0 e 100, o Oscilador Aroon varia de -100 a +100,
sendo o 0, a linha de sinal.
Metodologia
O método de cálculo de uma linha Aroon de subida de determinado nº de períodos consiste na

determinação do período de tempo (em %) que o preço demora a atingir um novo máximo
(fecho) compreendido nesse período. Quando o ativo estabelece novos máximos para esse
período, a linha Aroon de subida assumirá o valor 100. Se, pelo contrário, o ativo se trocar a
valores mais baixos cada dia que passa, a linha Aroon de subida terá o valor de zero. A linha
Aroon de descida é calculada da forma análoga, mas tendo os novos mínimos como base.
A fórmula da linha Aroon de subida é:
[ (número de períodos) - (número de períodos desde o encerramento mais alto relativo ao

número de períodos) ] / (número de períodos) x 100
A fórmula da linha Aroon de descida é:
[ (número de períodos) - (número de períodos desde o encerramento mais baixo relativo ao

número de períodos) ] / (número de períodos) x 100
Exemplo:
Considere uma linha Aroon de subida de 10 períodos numa tabela diária. Se o preço mais
elevado dos últimos 10 dias ocorreu há seis dias (4 desde o início do período de 10 dias), a
linha Aroon de subida terá o valor de 40 ((10-6)/10) x 100). Se o encerramento mais baixo do
mesmo período aconteceu há 1 dia (i.e. no dia 9), a linha Aroon de descida seria de 90 ((10-
1)/10 x 100).
Interpretação
O seu criador advoga que quando as linhas Aroon (de subida e de descida) assumem valores
cada vez mais baixos e próximos é sinal de que assistimos a um período de consolidação e de
que não existe uma clara tendência (ver consolidação no gráfico).
Quando a linha Aroon de subida cai para baixo de 50, é sinal de que a atual tendência perdeu
o seu balanço de subida. Similarmente, se a linha Aroon de descida cair abaixo de 50, a atual
tendência de quebra também perdeu "momentum".
Valores acima de 70 indicam uma forte tendência na mesma direção da tendência evidenciada
pela linha Aroon (ou de subida ou de descida). Valores abaixo de 30 indicam que se prepara a
existência de uma forte tendência na direção oposta à da tendência atual (ver gráfico).
O Oscilador Aroon assinala a proximidade de uma tendência de subida quando está acima de
zero e a proximidade de uma tendência "bearish" se desce abaixo de zero. Quanto mais longe
estiver de zero mais forte é a tendência.
CBOE Volatility Index (VIX)

Introduzido em 1993 pelo Chicago Board Options Exchange, o VIX não é mais do que uma medida
ponderada da volatilidade implícita em 8 opções de compra e venda (OEX put and call options). Mais
concretamente, o peso atribuído a essas 8 opções de compra e venda (ou 8 «puts» e «calls») é
definido de acordo com o tempo restante e com a posição das mesmas, ou seja, «in the money» ou
«out of the money». O resultado obtido dá lugar a uma hipotética opção composta, a qual se encontra
«at-the-money» e sob um prazo de 30 dias até expirar - recorde-se que uma opção «at-the-money»
significa que o preço de exercício e o preço do ativo se igualam. Conclui-se, desta forma, que o VIX
representa a volatilidade implícita nesta (hipotética) opção composta.
Exemplo:
Aplicação: Como que a acompanhar a evolução das opções transacionadas, o VIX é atualizado
diariamente, podendo ser utilizado numa base de «intraday», diária, semanal ou mensal para medir o
grau de volatilidade implícita, bem como para analisar as expectativas que se vão formando no
mercado. Habitualmente, o VIX tem uma relação inversa com o mercado, razão pela qual os gráficos
utilizados na sua representação são ilustrados com a escala invertida: os valores mais baixos ficam em
cima e os mais altos em baixo. Por outras palavras, o valor do indicador aumenta quando o mercado
está em declínio e diminui quando o mercado está em expansão.
Chegou agora a altura de referir um ponto importante, o enviezamento «bullish» existente no mercado
de ações. O que significa isto? Quando o mercado de ações se encontra numa fase de expansão, os
investidores acreditam que o risco é menor do que quando o mercado se encontra em queda. Quanto
mais elevado for o risco percepcionado pelos investidores, maior será também a volatilidade implícita e
o preço das respectivas opções, particularmente as opções de venda. Por esta razão, a volatilidade
implícita não se refere à amplitude dos movimentos dos preços, mas sim ao risco implícito subjacente
ao mercado de ações. É também por isso que a quantidade procurada de opções de venda aumenta
quando o mercado está em declínio, fazendo subir o preço das opções e os níveis de volatilidade
implícita.
A partir da explicação dada até este momento, facilmente se conclui que a comparação entre a
evolução do VIX e a do mercado permite algumas pistas importantes relativamente à direção e duração
das tendências. Assim, quanto mais avançar o VIX, maior será o pânico no mercado; quanto menores
forem os valores assumidos pelo indicador, maior satisfação existirá no mercado. Precisamente para
avaliar o grau de pânico ou de satisfação, o VIX é muitas vezes utilizado como um indicador contrário.
De que forma? Valores muito baixos indicam um elevado grau de satisfação e são vistos como sinais
«bearish». Por sua vez, valores extremamente elevados – os quais ocorrem habitualmente depois de
uma descida acentuada e sob um ambiente ainda bastante «bearish» - sugerem uma forte ansiedade
ou pânico entre os investidores, sendo interpretados como sinais «bullish».
Note-se que os sinais «contrários» gerados pelo VIX e pelo mercado nos permitem também formar
expectativas relativamente ao curto prazo. Assim, um forte sentimento de satisfação ou «overly bullish»
é interpretado como «bearish» pelos defensores da teoria do contrário – os «contrarians». Pela mesma
lógica, um sentimento de pânico generalizado ou «overly bearish» é visto como «bullish». Se o
mercado se encontra numa fase de acentuado declínio e o VIX permanece inalterado ou diminui em
valor, podemos ser levados a acreditar que o declínio ainda se vai manter por mais algum tempo. Da
mesma forma, se o mercado está em forte expansão e o VIX aumenta em valor, isso poderá significar
que o crescimento verificado poderá ainda persistir.
Vejamos agora o gráfico acima apresentado e a relação «inversa» entre o VIX e o mercado, traduzido
pelo índice S&P 100:
A aplicação de uma média móvel de 10 dias (10-day SMA) permite harmonizar a tendência de ambos e
concluir que, nos últimos 3 anos (entre Outubro de 1997 e Setembro de 2000), o VIX registrou 4
valores (ver setas verdes) acima de 30, os quais são associados a uma tendência excessivamente
«bearish»/de pânico e a uma volatilidade implícita muito elevada. Por sua vez, os 3 registros (ver setas
vermelhas) abaixo de 20 indicam uma excessiva satisfação/tendência «bullish» e uma volatilidade
implícita bastante reduzida. Repare-se, finalmente, que uma vez registrados aqueles valores extremos,
o sinal de confirmação é dado pelo regresso do VIX ao intervalo compreendido entre os valores acima
de 20 e abaixo de 30.
Williams %R
Desenvolvido por Larry Williams, o Williams %R (também conhecido por %R) é um indicador
muito utilizado para medir níveis «overbought» e «oversold». Na prática, o seu funcionamento é
semelhante ao do oscilador estocástico, na medida em que nos permite conhecer a relação
entre o valor de fecho e o intervalo [máximo;mínimo] verificado num determinado período de
tempo. A escala de valores vai de zero (0) até (-100), correspondendo os níveis «overbought»
ao intervalo (0;-20) e os níveis «oversold» ao intervalo (-80;-100). Pelo que até aqui foi dito,
facilmente se deduz que:
a. Quanto mais próximo do topo da escala estiver o valor de fecho, mais próximo de zero (logo,
mais elevado) estará o indicador;
b. Quanto mais afastado do topo (ou mais próximo da base) estiver o valor de fecho, mais perto
de -100 (logo, menor) estará o indicador;
c. Se o valor de fecho igualar o máximo do intervalo, então o indicador será igual a zero (valor
máximo). Pela mesma lógica, se o valor de fecho igualar o mínimo do intervalo, então o
indicador assumirá o valor mínimo (-100).
Fórmula:
%R = [(maior dos máximos–valor de fecho)/(maior dos máximos–menor dos mínimos)*(-100)]
Habitualmente, o Williams %R é calculado com base em 14 observações/períodos, quer seja a

um nível de «intraday», diário, semanal ou até mensal. Porém, tal como já foi referido
anteriormente, o número de períodos e a duração dos mesmos pode e deve ser adequado às
características próprias de um determinado ativo.
Antes de continuarmos, devemos ter em atenção um aspecto crucial relativamente à

interpretação dos valores encontrados: «overbought» não significa necessariamente que se
deve vender, bem como «oversold» não significa que estejamos em boa altura para comprar.
Na verdade, um ativo poderá estar em tendência de queda, registrar um nível considerado
«oversold» e aí permanecer enquanto o preço continua a descer. Por outro lado, mal um ativo
atinja níveis «overbought» ou «oversold», os investidores deverão esperar por um sinal que
confirme uma inversão nos preços. Para isso, pode ser utilizado (mas não só) um método muito
simples: aguardar que o Williams %R cruze (para cima ou para baixo) o nível (-50).
Vejamos atentamente o gráfico anterior, a partir do qual podemos salientar alguns aspectos
sobre a aplicação do Williams %R a 14 e a 28 dias:
a. O %R a 14 dias mostra-se muito volátil e propício a sinais falsos;
b. O %R a 28 dias é menos sensível aos valores observados e por isso mais fiável;
c. Quando o indicador a 28 dias se move para níveis «overbought» ou «oversold», verificamos

que aí permanece por um período de tempo prolongado enquanto as ações prosseguem a sua
tendência;
d. Surgem alguns sinais relevantes (no caso do %R a 28 dias) se optarmos por esperar por
uma confirmação, ou seja, por um movimento para cima ou para baixo de (-50).
Average True Range

Desenvolvido por J. Welles Wilder, o Average True Range (ATR) é um indicador utilizado para medir a
volatilidade de um ativo. Mais concretamente, o ATR não identifica a tendência (crescente ou decrescente)
dos preços, nem sequer a sua duração, mas apenas o nível de variação dos mesmos, i.e., o grau de
volatilidade.
Wilder definiu também a «true range» (TR), ou seja, a amplitude de variação, como a maior das seguintes
diferenças:
a. O máximo atual menos o mínimo atual;
b. O valor absoluto da diferença entre o máximo atual e o valor de fecho anterior;
c.O valor absoluto da diferença entre o mínimo atual e o valor de fecho anterior;
Assim, se a diferença entre máximo e mínimo for grande, tudo indica que será utilizada como «true range».
Se tal não acontecer, poder-se-á recorrer a uma das outras fórmulas, especialmente se o valor de fecho for
maior do que o máximo atual (ou menor do que o mínimo).
A imagem anterior permite-nos analisar 3 situações distintas em que a TR não seria determinada pelo
intervalo [máximo;mínimo]:
a. Depois de um «gap» positivo, formou-se uma diferença entre mínimo e máximo muito reduzida. Por esta
razão, a TR foi determinada pela diferença absoluta entre o máximo atual e o valor de fecho anterior.
b. O intervalo [máximo;mínimo] encontrado após um «gap» negativo é também reduzido, pelo que a TR foi
determinada pela diferença absoluta entre o mínimo atual e o valor de fecho anterior.
c. Embora o valor de fecho pertença ao intervalo de variação anterior, a diferença atual entre máximo e
mínimo é, de fato, muito pequena – menor até do que a diferença absoluta entre o máximo e o valor de
fecho anterior, sendo esta a fórmula utilizada para determinar a TR.
Geralmente, a aplicação do ATR compreende 14 períodos (ou um período de 14 dias), podendo o

indicador ser calculado numa base «intraday», diária, semanal ou mensal. Vejamos, a este propósito, o
seguinte exemplo (calculado numa base diária): como seria de esperar, o primeiro valor TR encontrado
não é mais do que a diferença entre o máximo e o mínimo da sessão inicial, sendo o ATR a 14 dias
determinado pela média dos TRs registrados nos últimos 14 dias. Para calcularmos o próximo ATR a 14
dias, bastaria (de acordo com o método descrito por Wilder) realizar os seguintes passos:
a. Multiplicar o ATR a 14 dias imediatamente anterior por 13;

b. Adicionar o valor TR mais recente;
c. Dividir por 14;
Exemplo:
Na folha de cálculo acima ilustrada, podemos encontrar o primeiro valor TR (1.9688 corresponde à
diferença entre máximo e mínimo) e também o primeiro ATR a 14 dias (3.6646 é igual à média dos 14
valores TR iniciais). Seguem-se outros valores ATR calculados a partir do procedimento descrito
anteriormente.
Vejamos agora o gráfico anterior, baseado nos valores registrados (na folha de cálculo) entre 23 de
Outubro e 7 de Dezembro de 2000, e a forma como são calculados os valores para os dias 15 e 16:
a. Dia 15: ATR = = 3.713

b. Dia 16: ATR = = 3.7536
O gráfico anterior permite-nos visualizar a aplicação prática do ATR: os níveis extremos (máximos e
mínimos) podem significar pontos de inflexão ou o início de uma nova tendência no preço das ações.
Sendo um mero indicador da volatilidade, o ATR não consegue prever a direção dessa tendência. Níveis
ATR elevados podem traduzir um período de forte «trading», enquanto que níveis reduzidos poderão
corresponder a períodos de «trading» fraco. Finalmente, refira-se que os valores ATR elevados resultam,
geralmente, de descidas/subidas acentuadas e não poderão persistir por períodos de tempo muito
prolongados.
Nota final: na medida em que o ATR demonstra a volatilidade em níveis absolutos, depressa nos
apercebemos que as ações mais baratas terão níveis ATR mais baixos do que os títulos mais caros. Por
exemplo, uma ação cotada em 10$ (USD) teria um valor ATR muito inferior a uma ação cujo preço
ascendesse aos 200$. Por esta razão, dever-se-á ter algum cuidado no momento de fazer comparações
entre níveis ATR de diferentes ativos, ou até do mesmo ativo se tiverem ocorrido variações muito grandes
no preço da ação.
Percentage Volume Oscillator (PVO)

Conceito: o «Percentage Volume Oscillator» (PVO) não é mais do que a diferença percentual entre 2
médias móveis de volume. Mais concretamente, o cálculo deste indicador é feito através da seguinte
fórmula:
Volume Oscillator (%) - PVO = [(Vol 12day EMA - Vol 26day EMA)/Vol 12day EMA] x 100
Note-se que as médias móveis exponenciais (EMA) a 12 e 16 dias foram utilizadas apenas a título
exemplar. Na verdade, o número de dias pode ser ajustado por forma a corresponder a períodos mais
curtos ou mais longos. Note-se também que, pela própria descrição da fórmula, o PVO assumirá um
valor máximo de 100 não havendo, porém, qualquer valor mínimo. Na verdade, o valor absoluto não é
muito importante para aquilo que estamos a analisar – importa, isso sim, conhecer a direção e os
movimentos cruzados para cima ou para baixo da linha central/neutra.
Aplicação: existem 3 maneiras diferentes através das quais o PVO pode ser utilizado para detectar
períodos em que o volume se expande ou contrai:
a. «Centerline Crossovers» - o PVO flutua para cima e para baixo da linha central (nível zero). Assim,
quando o PVO é positivo, uma EMA curta será superior a uma EMA longa; quando é negativo, uma
EMA curta será inferior a uma EMA longa. Por outro lado, um PVO acima de zero significa que os níveis
de volume são, de um modo generalizado, superiores à média; pela mesma lógica, um PVO abaixo de
zero permite identificar níveis de volume levels inferiores à média.
b. «Directional Movement» - as direções em que se movimenta o PVO permitem retirar (visualmente)

uma conclusão imediata sobre os padrões de volume: um PVO crescente significa que os níveis de
volume estão a aumentar, enquanto um PVO decrescente mostra que os mesmos estão a diminuir.
c. «Moving average crossovers» - a última variável do PVO dá origem a uma linha de tendência/sinal.
Quer isto dizer que, por exemplo, um PVO(12,26,9) contém uma média móvel exponencial a 9 dias, bem
como um histograma representativo da diferença existente entre o PVO e a sua EMA a 9 dias. Quando o
PVO se move para cima da sua linha, podemos concluir que, de um modo generalizado, os níveis de
volume estão a crescer, e vice-versa.
Refira-se, antes de mais, que os movimentos descritos pelo PVO são completamente distintos dos
movimentos dos preços, podendo ser correlacionados para se inferir sobre os níveis de pressão de
compra ou venda: uma subida dos preços combinada com um reforço do PVO seria interpretada como
um aumento do volume, enquanto que uma quebra no preço do ativo, em conjunto com um declínio do
PVO, levar-nos-ia a concluir que os níveis de volume estariam a decrescer.
Nota: sendo definido por 3 variáveis, o PVO poderá assumir, por exemplo, os seguintes valores:
PVO(12,26,9): a 1ª variável refere-se à EMA de volume curta, a 2ª refere-se à EMA de volume longa e,
por último, a 3ª diz respeito à linha de sinal (podendo também assumir uma posição curta ou longa). Da
diferença entre o PVO e a sua linha de sinal resulta o histograma (a área sólida acima e abaixo de zero).
Aqueles que não quiserem utilizar o histograma, terão apenas que igualar a 3ª variável a 1.
No gráfico anterior, podemos encontrar 2 PVOs diferentes: o primeiro encontra-se na parte superior e é
definido pela expressão PVO (12,26,9); o segundo encontra-se na parte inferior e contém uma variável
final igual à unidade, PVO (5,60,1). Quando isto acontece, verificamos que não existe qualquer linha de
sinal ou histograma. Se olharmos atentamente para o gráfico, podemos facilmente reparar que entre
Agosto e Setembro as ações foram negociadas entre os 15 e os 21 dólares, período em que o PVO
permaneceu (quase sempre) abaixo de zero. Assistiu-se a uma pequena recuperação com o avanço
registrado no final de Agosto, mas os títulos nunca ultrapassaram a sua «trading range». Quando, em
Outubro, as ações começaram finalmente a subir, o PVO moveu-se para terreno positivo deixando uma
marca bem acentuada (veja-se a linha verde). Este avanço, plenamente confirmado pelo aumento dos
níveis de volume e pela quebra da resistência, viria a consistir um fortíssimo sinal de compra.
Relativamente ao exemplo anterior, verificamos que, embora as linhas dos PVOs descrevam
movimentos muito semelhantes, existem algumas diferenças importantes entre o PVO «standard»
(12,26,9) e o PVO definido como (5,60,1):
a. Enquanto o PVO (12,26,9) ultrapassou o nível +20 no final de Outubro, o PVO (5,60,1) superou o
nível +50;
b. No início do referido mês (ver linha vermelha 1), o PVO (5,60,1) passou para terreno negativo mas o
PVO (12,26,9) permaneceu acima de zero;
c. No início de Dezembro (ver linha vermelha 2), o PVO (5,60,1) avançou mais rapidamente para terreno
positivo do que o PVO (12,26,9);
As diferenças assinaladas prendem-se, essencialmente, com a EMA curta associada a ambos os PVOs.
De fato, uma EMA de volume a 5 dias é muito mais sensível do que uma EMA a 12 dias. Por outras
palavras, as médias móveis mais curtas são bastante mais voláteis e, por isso, mais sujeitas a
«crossovers» na linha centra/neutra. Refira-se, finalmente, que os períodos de volume acima da media
podem também ser confirmados pelas barras de volume que excedam a média móvel exponencial a 60
dias (ver elipse verde em Outubro).
Rabbitt Q-StockRank
(03-06-2001 12:37:26 PM por
MultiplicadorTRADER)
O Q-Rank é um indicador formado a partir da combinação de 9 modelos de análise técnica e

fundamental. Os valores resultantes da sua aplicação variam entre 1 (mínimo) e 99 (máximo) –
assim, uma ação com um Q-Rank de 99 contém uma combinação ideal de
características/qualidades que a tornam superior a 99% do total de ações analisadas. Este
método compreende 2 componentes que, em conjunto, permitem conhecer melhor as
qualidades (de uma ação) determinantes para o cálculo do Q-Rank: o Technical Sub-rank
(TSR) e o Earnings Sub-rank (ESR). Na prática, seríamos tentados a comprar ações com um
Q-Rank superior a 70 e a não comprar se o Q-Rank for inferior a 50.
Decomposição
O Technical Sub-Rank (TSR) recorre a 4 modelos/indicadores:
1. O indicador de força relativa (relative strength) compara a performance de cada ação (em
termos de preço) ao longo dos últimos 4 trimestres com o conjunto de todas as outras ações
em análise. Desta forma, se uma ação atinge uma força relativa de 99, isso significa que a
performance registrada nos últimos quatro trimestres superou 99% do universo Q-Rank. Note-
se, porém, que o desempenho verificado no último trimestre tem um peso reforçado.
2. O indicador de inversão do retorno (return reversal) destina-se apenas às transações de

curto prazo e reflete a tendência das ações em atingirem níveis «overbought» ou «oversold».
Na prática, os títulos que tenham retornos mais elevados nas últimas 2 semanas são
pontuados «desfavoravelmente» porque tendem a inverter os ganhos/a «under-perform» nas 2
semanas subseqüentes; valores acima dos 90 sugerem uma potencial «out-performance» de
curto prazo.
3. O rácio preço/média móvel a 200 dias é utilizado para identificar a tendência de uma ação; é
positivo acima de 120% e negativo abaixo de 90%.
4. Finalmente, o modelo de combinação industrial analisa a atratividade da indústria (à qual

pertence a empresa em estudo) a partir dos resultados anunciados (e posteriores revisões), de
uma série de rácios (preço/cash-flow e preço/vendas, entre outros) e do montante de
dividendos.
O Earnings Sub-rank (ESR) agrega características de crescimento e valor, as quais se podem

dividir em 4 categorias:
1. Earnings surprise: é a diferença entre a mais recente divulgação dos resultados e as
estimativas consensuais formadas no mercado;
2. Earnings Revision: compara a última variação mensal dos ganhos esperados pelo mercado
com as previsões a um ano feitas pelas empresas;
3. Earnings acceleration: identifica as empresas que geraram ganhos nos últimos 4 anos e que,
segundo as estimativas do mercado, poderão alcançar resultados crescentes para os 2 anos
seguintes; na prática, este modelo premia as empresas cujos ganhos possam ser descritos por
sucessivas taxas de crescimento crescentes;
4. Earnings consistency: identifica as empresas que apresentaram resultados pouco voláteis e

positivos nos últimos 3 anos;
Para além disso, utilizam-se também os seguintes indicadores:
1. «Return on Equity» (ROE) – importa identificar as empresas com um ROE substancialmente

diferente do universo em análise;
2. 99 EPS Growth – baseia-se nas previsões dos ganhos feitas consensualmente pelo mercado
para o próximo ano fiscal;
3. «Price/Earnings» - rácio utilizado a partir das estimativas dos ganhos a obter no próximo
ano;
4. «Growth to P/E» - importa comparar os ganhos médios esperados para os próximos 2 anos
com um P/E médio baseado nesses mesmos ganhos;
Aplicação
Imaginemos a seguinte analogia: o Q-Rank funciona como um «assistente de pesquisa» –

permite-nos acompanhar a evolução de um grande número de ações e, a partir daí, inferir de
uma forma objetiva, consistente e acessível. Para além disso, permite-nos ainda:
a. analisar mais detalhadamente determinadas questões;

b. obter uma «segunda opinião» sobre eventuais títulos a comprar/vender;
c. identificar novas ações cujas qualidades possam ser relevantes;
d. monitorizar determinados aspectos específicos, tais como as revisões dos resultados
esperados, etc.
e. tirar conclusões sobre a atratividade de uma empresa/indústria;
Em suma, o Q-Rank constitui um abrangente ponto de partida para a identificação de títulos

aos quais poderão ser aplicados a experiência, o conhecimento e os juízos de valor do
utilizador. A aplicação prática deste modelo poderá seguir 2 notas: os investidores que estejam
interessados na aquisição de ações com um Q-Rank inferior a 50 devem ponderar a hipótese
de adiar essa compra, a não ser que o título em causa garanta um valor muito seguro; pelo
contrário, os investidores cujo interesse recaia na venda de ações com um Q-Rank superior a
90, deverão considerar a possibilidade de as manter na sua posse por mais algum tempo, pelo
menos até o «rank» começar a cair.
Não esquecer: tal como muitos outros instrumentos de análise técnica, o Q-Rank não deve ser
usado isoladamente, mas sim como um complemento no processo de pesquisa dos
investidores. O Q-Rank não contempla ações (1) de empresas cuja capitalização bolsista seja
inferior a 200 milhões de dólares, (2) com um preço unitário abaixo dos $6 e (3) sem uma base
de informação financeira adequada.
Price Relative
O preço relativo serve, essencialmente, para comparar a performance entre dois ativos. Na
maioria das vezes, este indicador é utilizado para comparar a performance de uma ação face a
um índice de mercado. Pensemos, por exemplo, nos inúmeros gestores de carteira cujo
principal objetivo é bater (melhor dizendo, «outperform») o S&P 500. Naturalmente, as suas
escolhas irão recair sobre os títulos mais fortes. A importância do preço relativo reside
precisamente neste aspecto, uma vez que permite, de uma forma acessível, fazer uma
descrição detalhada da performance de uma determinada ação relativamente ao mercado.
Como calcular o preço relativo? Através da fórmula: Preço de fecho/Valor do índice
Exemplo: Vamos supor que as ações da Wal-Mart (WMT) estão a cotar nos 60 dólares e que o
S&P 500 fechou nos 1400 pontos. Pode verificar-se, muito facilmente, que o preço relativo
seria (neste caso) igual a 60/1400=0.0428. Se posteriormente as ações valorizassem para os
70 dólares e o S&P 500 avançasse para os 1450 pontos, então o novo preço relativo situar-se-
ia nos 0.0482. Uma vez que este valor é superior ao primeiro preço relativo encontrado,
conclui-se que as ações (WMT) bateram o índice de mercado no período considerado. Esta
diferença pode ser registrada graficamente no eixo das ordenadas (Y), dando assim origem a
uma linha de preços relativos, a qual poderá ser calculada numa base diária, semanal, ou
mensal.
Repare-se no gráfico anterior: o preço relativo (associado às ações WMT) atingiu o pico a 16
de Dezembro (ver linha vermelha), cerca de 2 semanas antes de as ações atingirem o valor
máximo. Seguiu-se uma série de novos picos (embora inferiores) e, passado alguns dias, a
linha de preços relativos quebrou a tendência de crescimento que se vinha a verificar desde
Agosto (ver linha azul). O mesmo viria a acontecer às ações da Wal-Mart algum tempo depois.
Conclusão: o comportamento descrito pela linha de preços relativos constitui um bom presságio
daquilo que poderá acontecer ao valor dos títulos. Neste caso concreto, a quebra acentuada
das ações WMT foi precedida por uma diminuição do preço relativo.
Veja-se agora o exemplo da Sun Microsystems: Depois de se ter registrado um mínimo mais
elevado no fim de Agosto, seguiu-se uma rápida subida no início de Setembro (note-se o pico
assinalado pela seta negra). Este aumento súbito do preço relativo significa, como vimos
anteriormente, que as ações da Sun estavam muito mais fortes do que o mercado. Como seria
de esperar, o sinal positivo dado pela linha de preços relativos viria a refletir-se na sólida
ascensão (a partir de Outubro) dos títulos, fazendo com que as ações da Sun fossem um dos
«top performers» nos 17 meses que se seguiram.
Refira-se, finalmente, que os preços relativos podem também ser aplicados a sectores
industriais: ao fazê-lo, gestores e investidores poderão identificar sinais de força ou fraqueza
relativa. Estes, por sua vez, permitir-lhes-ão prever com alguma segurança quais os sectores
em destaque, isto é, aqueles que poderão «galvanizar» o mercado.
Chaikin Money Flow

Desenvolvido por Marc Chaikin, o CMF - Chaikin Money Flow é um indicador calculado a partir
da análise diária da linha de acumulação/distribuição. Esta assenta na idéia de que a pressão
exercida pelos sinais de compra e venda pode ser determinada através da
observação/comparação do valor de fecho (Closing Location Value) face ao máximo e mínimo
registrados no período em análise.
Assim, facilmente se conclui que existe pressão para comprar quando um determinado título
encerra na parte superior do intervalo de valores observados. Pela mesma lógica, os sinais de
venda manifestam-se com mais intensidade quando as ações encerram na parte inferior do
referido intervalo. Note-se que o valor de acumulação/distribuição é obtido a partir da
multiplicação do «Closing Location Value» pelo volume registrado em cada período.
Metodologia
Recorrendo ao gráfico acima representado, podemos determinar a relação entre os valores

assumidos pela linha de acumulação/distribuição e o CMF. Mais concretamente, se dividirmos
o total dos valores de acumulação/distribuição relativos aos 21 dias contidos na caixa púrpura
(ver gráfico) pelo volume acumulado ao longo desses 21 dias, obteremos o valor do CMF.
Naturalmente, a atualização diária do valor do indicador requer apenas a remoção do valor
registrado no 1º dia e a inclusão do novo (e último) valor.
Note-se também que o número de períodos poderá ser alterado para melhor se ajustar à
análise em curso. Assim, enquanto o CMF a 21 dias constitui uma boa forma de representar as
pressões de compra e venda numa base mensal, a utilização de um período temporal mais
alargado estará menos sujeita a variações ou, pelo contrário, um período temporal mais curto
estará mais de acordo com uma análise semanal.
Uma vez feita esta abordagem inicial, podemos então concluir que o Chaikin Money Flow é
«bullish» quando assume um valor positivo e «bearish» quando é negativo.
Sinais de Acumulação
De que forma são representados os sinais «bullish» gerados pelo CMF? Através da indicação
de que um ativo financeiro se encontra sob acumulação. Para sabermos se tal é o caso, e para
determinarmos qual a intensidade da acumulação, podemos proceder através de uma das
seguintes maneiras:
1. Verificar se o CMF é maior do que zero. Se tal acontecer, o indicador assume valores
positivos e por isso constitui uma indicação de pressão de compra e de acumulação;
2. Determinar há quanto tempo se encontra positivo o indicador. Quanto maior a duração desse
período, mais evidente se torna o fato de o ativo estar sob pressão de compra/acumulação
sustentada.
3. Conhecer o valor atual do indicador. Para além de ser superior a zero, o indicador deve
incorporar uma consistente capacidade de subida que o permita atingir níveis mais elevados.
Não nos devemos esquecer que a observação da tendência assumida pelo CMF é importante
para podermos distinguir entre indicações de compra fortes e sinais de acumulação meramente
incipientes.
Vejamos atentamente a situação ilustrada no gráfico: enquanto as ações se continuam a

desvalorizar, o CMF assume (progressivamente) valores mais elevados. Por exemplo, se
olharmos para o que se passa no mês de Outubro, concluímos que, embora as ações tenham
sido negociadas a um nível «flat», o indicador permaneceu positivo e continuou a reforçar-se.
Por sua vez, os níveis de acumulação (representados pelo CMF) registraram valores muito
elevados no referido mês.
Quando, no fim de Outubro, as ações sofreram uma desvalorização abrupta, o indicador

começou então a diminuir – tendência que se manifestou durante o mês de Novembro.
Contudo, os níveis de distribuição nunca ultrapassaram os (-0.10), querendo isto dizer que a
pressão de venda nunca foi muito intensa.
Relativamente à situação ilustrada pelo gráfico anterior, devemos destacar o período
compreendido (sensivelmente) entre 28 de Setembro e 22 de Outubro. Um olhar atento
permite-nos verificar que o CMF continuou a crescer (os sinais de compra intensificaram-se)
numa fase em que as ações foram transacionadas «sideways». Para além disso, o indicador
passou de (+0.1208) em 28 de Setembro para (+0.2377) em 22 de Outubro, ou seja, a pressão
de compra quase aumentou para o dobro. Naturalmente, isto constitui uma forte indicação
«bullish» que viria a ser responsável por uma forte valorização das ações – veja-se a subida
dos títulos de 50 para 90 (valores aproximados).
Commodity Channel Index (CCI)

Desenvolvido por Donald Lambert, o Commodity Channel Index (CCI) foi criado com o objetivo
de tornar mais simples a identificação de períodos cíclicos no valor dos ativos. Por outras
palavras, o cálculo deste indicador parte do pressuposto de que:
1. O valor dos bens (ações e obrigações) se movimenta ciclicamente
2. Os valores máximos e mínimos ocorrem em intervalos regulares
No sentido de facilitar a análise dos dados, o autor aconselha que a unidade de medida
temporal corresponda a 1/3 da duração do ciclo. Assim, se (por exemplo) a duração do ciclo for
de 60 dias, então deverá ser utilizado um CCI de 20 dias.
O processo de cálculo do CCI envolve 4 passos:
1) Determinar o Typical Price (TP) relativo ao dia de hoje, com

TP=(H+L+C)/3 e H=high (máximo), L=low (mínimo) e C=close (valor de fecho)
2) Calcular o SMATP (Simple Moving Average of the Typical Price) a 20 dias
3) Calcular o desvio médio (Mean Deviation) da seguinte forma: determinar o valor absoluto da
diferença entre o SMATP e o Typical Price para cada um dos últimos 20 dias; somar todos os
valores resultantes e dividi-los por 20
4) Finalmente, aplica-se um factor constante (0.0015) e resolve-se a seguinte fórmula:
O factor constante assume o valor de 0.0015 por uma simples razão: pretende-se confinar 70%
a 80% das observações a um intervalo compreendido entre (–100 e +100). Deste modo, o
indicador CCI flutua à volta de zero e a percentagem de valores incluídos no referido intervalo
vai depender do número de períodos temporais considerados. Quer isto dizer que:
--> Um CCI curto será mais volátil, logo a percentagem de valores incluídos no intervalo (–100,
+100) será reduzida
--> Um CCI longo (i.é, cujo cálculo requer um elevado número de períodos) estará, pela mesma
razão, associado a uma elevada percentagem de valores incluídos no intervalo (–100, +100)
Que conclusões se poderão retirar a partir dos valores registrados pelo indicador ? Em primeiro
lugar, urge salientar que os valores acima de (+100) e abaixo de (-100) representam,
respectivamente, indicações de compra e de venda.
Em segundo lugar, como cerca de 70% a 80% dos valores pertencem ao referido intervalo,
podemos concluir que os sinais de compra e venda só surgem durante 20% a 30% do tempo
considerado.
Vejamos, mais concretamente, como se desenrola este processo:
--> Quando o indicador se move para valores superiores a (+100), um novo sinal de compra
poderá surgir, caso se verifique uma forte tendência de subida
--> Quando o indicador se move para valores inferiores a (-100), um novo sinal de venda
poderá surgir, caso se verifique uma forte tendência de queda
Refira-se, finalmente, que a natureza generalista do CCI nos permite aplicá-lo de diversas
maneiras a uma série de ativos, desde as ações às obrigações.
Commodity Channel Index (CCI)

Desenvolvido por Donald Lambert, o Commodity Channel Index (CCI) foi criado com o objetivo
de tornar mais simples a identificação de períodos cíclicos no valor dos ativos. Por outras
palavras, o cálculo deste indicador parte do pressuposto de que:
1. O valor dos bens (ações e obrigações) se movimenta ciclicamente

2. Os valores máximos e mínimos ocorrem em intervalos regulares
No sentido de facilitar a análise dos dados, o autor aconselha que a unidade de medida
temporal corresponda a 1/3 da duração do ciclo. Assim, se (por exemplo) a duração do ciclo for
de 60 dias, então deverá ser utilizado um CCI de 20 dias.
O processo de cálculo do CCI envolve 4 passos:
1) Determinar o Typical Price (TP) relativo ao dia de hoje, com

TP=(H+L+C)/3 e H=high (máximo), L=low (mínimo) e C=close (valor de fecho)
2) Calcular o SMATP (Simple Moving Average of the Typical Price) a 20 dias
3) Calcular o desvio médio (Mean Deviation) da seguinte forma: determinar o valor absoluto da
diferença entre o SMATP e o Typical Price para cada um dos últimos 20 dias; somar todos os
valores resultantes e dividi-los por 20
4) Finalmente, aplica-se um factor constante (0.0015) e resolve-se a seguinte fórmula:
O factor constante assume o valor de 0.0015 por uma simples razão: pretende-se confinar 70%
a 80% das observações a um intervalo compreendido entre (–100 e +100). Deste modo, o
indicador CCI flutua à volta de zero e a percentagem de valores incluídos no referido intervalo
vai depender do número de períodos temporais considerados. Quer isto dizer que:
--> Um CCI curto será mais volátil, logo a percentagem de valores incluídos no intervalo (–100,
+100) será reduzida
--> Um CCI longo (i.é, cujo cálculo requer um elevado número de períodos) estará, pela mesma
razão, associado a uma elevada percentagem de valores incluídos no intervalo (–100, +100)
Que conclusões se poderão retirar a partir dos valores registrados pelo indicador ? Em primeiro
lugar, urge salientar que os valores acima de (+100) e abaixo de (-100) representam,
respectivamente, indicações de compra e de venda.
Em segundo lugar, como cerca de 70% a 80% dos valores pertencem ao referido intervalo,
podemos concluir que os sinais de compra e venda só surgem durante 20% a 30% do tempo
considerado.
Vejamos, mais concretamente, como se desenrola este processo:
--> Quando o indicador se move para valores superiores a (+100), um novo sinal de compra
poderá surgir, caso se verifique uma forte tendência de subida
--> Quando o indicador se move para valores inferiores a (-100), um novo sinal de venda
poderá surgir, caso se verifique uma forte tendência de queda
Refira-se, finalmente, que a natureza generalista do CCI nos permite aplicá-lo de diversas
maneiras a uma série de ativos, desde as ações às obrigações.
ADX - Average Directional Index

Desenvolvido por J. Welles Wilder Jr., o Average Directional Index (ADX) pretende avaliar o
peso de uma determinada tendência de mercado, seja ela ascendente ou descendente.
Naturalmente, para uma utilização eficaz deste indicador, é importante saber se o mercado
assume, de fato, uma tendência ou se, pelo contrário, apenas se verificam pequenas
oscilações pontuais (ilustradas por deslocações “laterais” irregulares) insuficientes para
determinar um certo comportamento.
Como se pode ver pelo gráfico, o ADX assume valores num intervalo compreendido entre 0 e
100. Na prática, porém, raramente se registram valores superiores a 60. Por outro lado,
enquanto valores inferiores a 20 traduzem uma tendência fraca, valores superiores a 40
representam uma forte tendência de mercado.
Repare-se, neste sentido, que o indicador não permite classificar uma qualquer tendência como
bullish ou bearish. A sua função é simplesmente inferir sobre o peso/força de um determinado
comportamento de mercado. Conseqüentemente, um registro superior a 40 pode estar
associado a uma tendência de alta ou de baixa.
Finalmente, vale a pena referir que o ADX pode também ser utilizado como um instrumento
privilegiado no que toca a identificar uma eventual oscilação de mercado como o início (ou fim)
de uma nova tendência. Assim, por exemplo, se o ADX revela um fortalecimento a um nível
abaixo de 20 e, subsequentemente, o indicador começar a registrar valores superiores a 20,
isso pode significar que estamos a assistir à formação de uma nova tendência. Recorrendo à
mesma lógica, se o ADX começar a evidenciar um enfraquecimento acima de 40 e,
ulteriormente, se mover para valores inferiores a esse mesmo nível, então é provável que a
atual tendência deixe de se verificar, passando o mercado a caracterizar-se por uma fase de
“trading”, isto é, passamos a assistir às (já mencionadas) deslocações “laterais” inerentes a
uma fase em que não se observam quaisquer tendências (“non-trending”).
Gráficos Padrão - Canal de Tendência
O canal de tendência é um padrão gráfico de continuação de tendência. A evolução das

cotações fica limitada por uma linha de resistência (linha superior) e uma linha de suporte (linha
inferior). Um canal de tendência com inclinação negativa é considerado como sendo um canal
bearish enquanto que um canal de tendência com inclinação positiva é considerado como
sendo um canal bullish.
Em termos de elemento gráfico, um canal de tendência pode ser identificado pelos seguintes
elementos:
a. Linha de tendência: são necessários pelo menos dois pontos para traçar uma linha de
tendência. No caso de um canal de tendência bullish, a linha de tendência é traçada ligando
dois pontos de mínimo. No caso de um canal de tendência bearish, a linha de tendência é
traçada ligando dois pontos de máximo.
b. Linha de canal: associada à linha de tendência tem que ser igualmente traçada um linha de
canal paralela à linha de tendência. No caso de um canal de tendência bullish, a linha de canal
é a linha de resistência enquanto que num canal de tendência bearish, a linha de canal é a
linha de suporte.
c. Canal de Tendência Bullish: um canal deste tipo forma-se quando a cotação do título vai
subindo, evoluído sempre dentro do canal.
d. Canal de Tendência Bearish: um canal deste tipo forma-se quando a cotação do título vai
descendo, evoluído sempre dentro do canal.
Em termos de trading, sempre que é identificado um canal de tendência bullish, o trader deve
tentar comprar sempre que a cotação se aproxima da linha de tendência de subida e vender
sempre que a cotação se aproxima da linha de canal. No caso de um canal de tendência
bearish, o trader deve tentar vender (short) o título sempre que se aproxima da linha de canal e
comprar sempre que se aproxima da linha de tendência de queda.
Gráficos Padrão - Bump and Run Reversal

A formação Bump And Run Reversal é um padrão gráfico típico de situações em que há
demasiada especulação no mercado que conduz a uma subida demasiado rápida das
cotações.
Em termos gráficos, o padrão pode ser identificado pelos seguintes elementos:
a. Primeira fase de subida: a primeira parte do gráfico é uma fase de subida da cotação do
título sem que se vislumbre especulação. A inclinação da linha de tendência não deve ser
demasiado pronunciada.
b. Segunda fase de subida: após uma primeira fase de subida das cotações, o título entra num
nova fase eminentemente especulativa em que a inclinação da linha de tendência cresce
abruptamente, mais de 50% face à inclinação da primeira linha de tendência de subida. Nesta
fase, a cotação deverá atingir um pico de cotação especulativa
c. Fase pós-especulação: após a cotação ter atingido um máximo, a cotação começa a cair
entrando-se numa fase bearish
d. Volume: como em qualquer situação de especulação, ao entrar na segunda fase de subida,

o volume aumenta bastante passando a diminuir quando a pressão vendedora aumenta no
mercado (fase pós-especulação)
Gráficos Padrão - Falling Wedge

A formação Falling Wedge é um padrão bullish que contrai à medida que a cotação do título
desce. Ao contrário da formação Triângulo Simétrico que não tem um padrão bullish ou
bearish, a formação Falling Wedge tem uma tendência de descida inicial mas um caráter
bullish.
Em termos de elementos gráficos que identificam esta formação temos o seguinte:
a. Tendência inicial: este tipo de formação tem uma tendência inicial de descida que se deverá
formar durante um período de 3 a 6 meses
b. Linha de Resistência: neste tipo de formação consegue-se identificar uma linha de

resistência que liga pelo menos dois pontos de máximo relativo do gráfico. Cada ponto
sucessivo de máximo relativo deverá ter uma cotação inferior à do máximo relativo anterior.
c. Linha de Suporte: neste tipo de formação consegue-se identificar uma linha de suporte que
liga pelo menos dois pontos de mínimo relativo do gráfico. Cada ponto sucessivo de mínimo
relativo deverá ter uma cotação inferior à do mínimo relativo anterior.
d. Contração: ao longo do tempo, a linha de suporte e resistência vão convergindo, ainda que a
linha de resistência avance mais rapidamente que a linha de suporte
e. Breakout: só quando a linha de resistência é rompida é que se torna claro que esta formação
tem um caráter bullish.
f. Volume: idealmente, o volume diminui à medida que o padrão gráfico contrai. Quando surge
o breakout, o volume deverá aumentar confirmando que se passou a um período bullish.
Gráficos Padrão - Falling Wedge

A formação Falling Wedge é um padrão bullish que contrai à medida que a cotação do título
desce. Ao contrário da formação Triângulo Simétrico que não tem um padrão bullish ou
bearish, a formação Falling Wedge tem uma tendência de descida inicial mas um caráter
bullish.
a. Tendência inicial: este tipo de formação tem uma tendência inicial de descida que se deverá

sucessivo de máximo relativo deverá ter uma cotação inferior à do máximo relativo anterior.
relativo deverá ter uma cotação inferior à do mínimo relativo anterior.
linha de resistência avance mais rapidamente que a linha de suporte
e. Breakout: só quando a linha de resistência é rompida é que se torna claro que esta formação
tem um caráter bullish.
o breakout, o volume deverá aumentar confirmando que se passou a um período bullish.
Gráficos Padrão - Rising Wedge

A formação Rising Wedge é um padrão bearish que contrai à medida que a cotação do título
sobe. Ao contrário da formação Triângulo Simétrico que não tem um padrão bullish ou bearish,
a formação Rising Wedge tem uma tendência de subida inicial mas um caráter bearish.
a. Tendência inicial: este tipo de formação tem uma tendência inicial de subida que se deverá

sucessivo de máximo relativo deverá ter uma cotação superior à do máximo relativo anterior.
relativo deverá ter uma cotação superior à do mínimo relativo anterior.
linha de suporte avance mais rapidamente que a linha de resistência
e. Breakout: só quando a linha de suporte é rompida é que se torna claro que esta formação
tem um caráter bearish.
o breakout, o volume deverá aumentar confirmando que se passou a um período bearish.
Gráficos Padrão - Fundo Arredondado

A formação fundo arredondado é uma formação com inversão de tendência que representa um
longo período de consolidação durante o qual o título passa de uma zona bearish a uma zona
bullish.
Em termos de elementos gráficos que identificam este padrão temos o seguinte:

Tendência: este padrão representa uma inversão de tendência pelo que terá de haver uma
tendência de descida para passarmos a uma tendência de subida.
Queda: a primeira parte do gráfico de Fundo Arredondado marca um período de queda nas
cotações do título.
Base do Fundo Arredondado: a base do gráfico do Fundo Arredondado marca o ponto de

mínimo do gráfico e pode demorar algumas semanas a formar-se ainda que alguns gráficos
deste tipo possam ter uma base em V. A base representa o fim do período bearish em que o
título se encontra
Subida: a parte direita do gráfico é aonde o título passa um período bullish com uma tendência
de subida bem definida
Volume: à medida que a cotação do título vai caindo, o volume acompanha e cai também.
Quando a cotação começa a subir, o volume começa a subir também.
Gráficos Padrão - O Fundo Duplo

Este tipo de formação é uma formação tipicamente formada por 2 mínimos (A e B) intercalados
por um máximo (C) seguidos do rompimento da linha de resistência. Geralmente, este padrão
marca a transição da passagem de um período bearish para um período bullish.
Em termos de elementos que compõem este gráfico padrão temos o seguinte:
Tendência: este padrão gráfico é uma padrão de inversão de tendência pelo que deverá existir
uma tendência prévia que deverá ser invertida. No caso do gráfico acima descrito, existia uma
tendência de descida antes de se começar a formar o fundo duplo.
Primeiro mínimo (A): esta formação é reconhecida pela existência de dois mínimos relativos.
Em particular, o primeiro mínimo é a cotação mais baixa do período bearish.
Máximo entre os mínimos (C): entre os dois mínimos ocorre um máximo que poderá ter uma
cotação superior em 10% ao valor dos mínimos. O volume geralmente aumenta em torno do
máximo mas revela-se inconsequente para que ocorra um breakout pelo que a cotação volta a
cair.
Segundo mínimo (B): o segundo mínimo deverá ter uma cotação semelhante à do primeiro
ainda que se admita que haja uma ligeira diferença em torno dos 3%.
Subida após o segundo mínimo: após o segundo mínimo assiste-se a uma subida da cotação
do título que é reforçada por um aumento do volume. Nessa situação, a quebra da linha de
resistência deverá estar eminente com os bulls a exercerem uma pressão compradora que os
bears não conseguem anular. É usual que ocorra um ou dois gaps.
Linha de resistência torna-se linha de suporte: após o rompimento da linha de resistência é

usual que a mesma se torne na linha de suporte.
Um analista, para avaliar corretamente esta formação deverá ter em mente os seguintes
pontos:
a. Os mínimos devem estar separados por cerca de uma mês. Se forem muito próximos podem
apenas ser parte de uma linha de suporte
b. O valor máximo entre os dois mínimos deve ter uma cotação pelo menos 10% superior ao
valor dos mínimos. Caso isso não ocorra, a pressão compradora poderá não estar a aumentar
por forma a que ocorra o rompimento da resistência.
c. Distinguir os falsos breakouts do breakout verdadeiro: poderá acontecer um primeiro
rompimento da linha de resistência sem que isso signifique que se deu uma inversão de
tendência na cotação do título.
Gráficos Padrão - O Topo Duplo
Este tipo de formação é uma formação tipicamente formada por 2 máximos (A e B) intercalados
por um mínimo (C) seguidos do rompimento da linha de suporte (D). Geralmente, este padrão
marca a transição da passagem de um período bullish para um período bearish.
Em termos de elementos que compõem este gráfico padrão temos o seguinte:
tendência de subida antes de se começar a formar o topo duplo.
Primeiro máximo (A): esta formação é reconhecida pela existência de dois máximos relativos.
Em particular, o primeiro máximo é a cotação mais elevada do período bullish.
Segundo máximo (B): o segundo máximo deverá ter uma cotação semelhante à do primeiro
ainda que se admita que haja uma ligeira diferença
Queda após o segundo máximo: após o segundo máximo assiste-se a uma queda da cotação
do título que é reforçada por um aumento do volume. Nessa situação, a quebra da linha de
suporte deverá estar eminente (D) com os bears a exercerem uma pressão vendedora que os
bulls não conseguem anular. É usual que ocorra um ou dois gaps.
Linha de suporte torna-se linha de resistência: após o rompimento da linha de suporte (D) é
usual que a mesma se torne na linha de resistência.
Um analista, para avaliar corretamente esta formação deverá ter em mente os seguintes
pontos:
a. Os picos devem estar separados por cerca de uma mês. Se forem muito próximos podem
apenas ser parte de uma linha de resistência
b. O valor mínimo (C) entre os dois máximos deve ter uma cotação pelo menos 10% inferior ao
valor dos picos. Caso isso não ocorra, a pressão vendedora poderá não estar a aumentar por
forma a que ocorra o rompimento do suporte.
c. Distinguir os falsos breakouts do breakout verdadeiro: poderá acontecer um primeiro

rompimento da linha de suporte sem que isso signifique que se deu uma inversão de tendência
na cotação do título. De fato, poderá surgir um rally que provoque o retorno da cotação acima
da linha de suporte. Um verdadeiro breakout deverá ser confirmado por um aumento de volume
e uma sequência de sessões bearish para que se confirme realmente o breakout negativo e a
entrada num período bearish.
Gráficos Padrão - O Fundo Triplo

(09-10-2000 7:37:03 PM )
Este tipo de formação é uma formação tipicamente formada por três mínimos seguidos do
rompimento da linha de resistência. Note-se que este padrão é um padrão de longo prazo que
geralmente se forma ao longo de vários meses.
Em termos de elementos que compõem o gráfico temos o seguinte:
tendência de queda antes de se começar a formar o fundo triplo.
Três mínimos: esta formação é reconhecida pela existência de três mínimos (pontos A, B e C)
relativos que deverão ser aproximadamente iguais.
Volume: à medida que a formação Fundo Triplo se desenvolve, o volume geralmente decai. É
usual que ao aproximar-se de cada mínimo, o volume aumente ligeiramente. Após o terceiro
mínimo e com a quebra da resistência é usual que o volume aumente bastante reforçando a
credibilidade do rompimento.
Linha de resistência: neste tipo de gráfico existe uma linha de resistência que deverá ser
rompida após o terceiro mínimo (círculo a preto). É normal que após o breakout, a linha de
resistência se torne na linha de suporte.
Price Target: para se determinar o price target após o rompimento da linha de resistência,
adiciona-se à cotação da linha de resistência a sua diferença (11.5 Euros) para os mínimos do
Fundo Triplo.No caso do gráfico em questão, não se verificou que a cotação do título tendesse
no curto prazo para o price target estimado nos 23+11.5 = 34.5 Euros.
Gráficos Padrão - O Topo Triplo

Este tipo de formação é uma formação tipicamente formada por três máximos seguidos do
rompimento da linha de suporte. Em termos de elementos que compõem o gráfico temos o
seguinte:
uma tendência prévia (linha a azul) que deverá ser invertida. No caso do gráfico acima descrito,
existia uma tendência de subida antes de se começar a formar o topo triplo.
Três máximos: esta formação é reconhecida pela existência de três máximos relativos (pontos
A, B e C) que deverão ser aproximadamente iguais. Note-se que no gráfico, o terceiro pico
(ponto C) é ligeiramente menor que os outros dois picos (pontos A e B)
Volume: à medida que a formação topo triplo se desenvolve, o volume geralmente decai (linha
azul no gráfico do volume). É usual que ao aproximar-se de cada máximo, o volume aumente
ligeiramente. Após o terceiro pico e com a quebra do suporte é usual que o volume aumente
bastante reforçando a credibilidade do rompimento
Linha de suporte: neste tipo de gráfico existe uma linha de suporte (linha vermelho) que deverá
ser rompida após o terceiro pico. É normal que após o breakout, a linha de suporte se torne na
linha de resistência.
Price Target: para se determinar o price target após o rompimento da linha de suporte, subtrai-
se à cotação da linha de suporte a sua diferença para os máximos do topo triplo. No caso do
gráfico em questão, o novo price target é (55-(64-55)) = 46 Euros.
Gráficos Padrão - O retângulo

As formações tipo retângulo são padrões facilmente identificáveis pelo fato de as cotações estarem
limitadas por duas linhas horizontais paralelas que unem os máximos (linha de resistência) e mínimos
(linha de suporte) das cotações num dado período de tempo. A área formada pelo retângulo é por essa
razão conhecida como uma zona de consolidação ou congestão.
Em termos descritivos um padrão do tipo retângulo pode ser descrito pelos seguintes elementos:
Tendência: este tipo de padrão não define uma tendência quer de subida ou descida porque é um padrão
neutro. A tendência já deverá existir antes que o padrão ocorra para que estejamos na continuação de
uma tendência. Por exemplo, no gráfico acima representado, a tendência é de descida sendo possível
identificar dois retângulos que definem dois momentos de consolidação antes que a cotação continue a
cair.
4 pontos: para definirmos o retângulo é necessário que existam 2 máximos e dois mínimos que não terão
que ter valores iguais mas pelo menos aproximados.
Volume: não há um padrão do comportamento gráfico do volume associado a este tipo de gráfico
Duração: os retângulos podem demorar desde algumas semanas até a alguns meses
Direção do Breakout: tal como com o padrão do gráfico com um triângulo simétrico, o padrão dos
retângulos é um padrão neutro em que não é possível saber qual a tendência de evolução da cotação. Só
após o rompimento da linha de resistência ou da linha de suporte é que é possível determinar a tendência.
No caso do gráfico colocado como exemplo nesta lição, existem dois pontos de breakout (B1 e B2) em
que a tendência é de queda.
Confirmação do breakout: tipicamente, caso a cotação suba 3% acima da linha de resistência ou desça
3% abaixo da linha de suporte, poderemos estar perante a ocorrência de um breakout. Se o volume
aumentar durante o rompimento, a confirmação será ainda mais forte.
Os retângulos são um exemplo acabado da luta entre bulls (compradores) e os bears (vendedores).
Sempre que a cotação se aproxima da linha de suporte, os bulls aumentam a pressão compradora
provocando o aumento das cotações. Sempre que as cotações se aproximam da linha de resistência, os
bears entram no mercado forçando a pressão vendedora.
Gráficos Padrão - Formação em Triângulo Simétrico

Ao contrário dos padrões triângulo descendente e ascendente, a formação em triângulo

simétrico não é um padrão gráfico com tendência definida. Relembre-se que o triângulo
descendente é uma formação tipicamente bearish enquanto que o triângulo descendente é
uma formação tipicamente bullish.
Em termos de padrão, a formação em triângulo simétrico é constituída pelos seguintes

elementos:
4 pontos: para se traçar uma linha de tendência são necessários pelo menos dois pontos. Para
termos um triângulo simétrico são precisas duas linhas pelo que no total precisaremos de pelo
menos 4 pontos. No gráfico acima, a linha superior é formada pelos pontos 2,4 e 6 enquanto
que a linha inferior é formada pelos pontos 1, 3 e 5.
Volume: à medida que o triângulo converge para o seu vértice, o volume tende a diminuir
refletindo um período de consolidação das cotações.
Duração: tipicamente, um triângulo simétrico pode ter uma duração que irá de poucas semanas
até alguns meses.
Direção do Breakout: à medida que os máximos e mínimos das cotações se vão aproximando,
maior é a probabilidade da ocorrência de um breakout, quer positivo, quer negativo. Tentar
adivinhar o tipo de breakout que pode ocorrer é sempre perigoso pelo que o melhor é esperar
por uma confirmação.
Confirmação do breakout: para que um breakout seja considerado válido, é normal que se
estabeleça um limite de 3% na variação da cotação que deverá ser acompanhada por um
aumento do volume transacionado.
Price Target: há dois métodos distintos para determinar qual o price target após o breakout. No
primeiro método é medida a distância entre os dois pontos mais distantes do triângulo
simétrico. Esse valor deverá ser então somada à cotação em que surgiu o breakout. Obtém-se
assim o price target. O outro método passa por traçar uma linha paralela à linha descendente
(breakout negativo) ou à linha ascendente (breakout positivo) a partir do ponto de cotação mais
baixa ou mais alta do triângulo respectivamente.
Gráficos Padrão - Formação em Triângulo Ascendente

A formação em triângulo ascendente é uma formação tipicamente bullish que se forma numa
tendência de subida.
Em termos de padrão, a formação em triângulo ascendente é constituída pelos seguintes

elementos:
Linha Horizontal Superior: neste gráfico padrão deverão existir pelo menos dois pontos de
máximos que unidos constituem uma linha horizontal. Esses pontos deverão ter uma cotação
aproximada e alguma distância entre eles. No período de tempo que os separa deverá existir
um ponto de mínimo
Linha de tendência de subida: deverão existir pelo menos dois pontos de mínimos de cotação
sucessivamente superiores no tempo, que unidos constituem uma linha de tendência de subida
Duração da formação: o período de tempo abarcado por este gráfico padrão poderá ir de
algumas semanas até vários meses
Volume: tipicamente, à medida que se vai evoluindo no tempo, o volume vai diminuindo até ao
ponto em que surge o breakout. Nessa situação, se o volume aumentar significa que o
breakout está confirmado.
Price target: a partir do momento em que o breakout se confirma, o price target obtém-se
adicionado ao valor da linha horizontal a diferença entre a linha de resistência e a cotação
mínima
Para melhor compreender estes princípios analisemos o seguinte gráfico:
Os pontos 2, 4 e 6 constituem os máximos que unidos formam a linha de resistência. A ligação

entre os pontos 1, 3 e 5 forma a linha de tendência ascendente. Note-se que no momento em
que a linha de resistência é penetrada (breakout), o volume aumenta rapidamente significando
que o breakout não é falso. Em termos de price target, após o breakout, a linha de resistência
situa-se nos 34 Euros. A Linha 10 vale sensivelmente 10 Euros. Adicionado à cotação da linha
de resistência (24 Euros) os 10 Euros obtemos o price target dos 34 Euros.
Gráficos Padrão - Formação em Triângulo Descendente

A formação em triângulo descendente é uma formação tipicamente bearish que se forma numa
tendência de descida.
Em termos de padrão, a formação em triângulo descendente é constituída pelos seguintes

elementos:
Linha Horizontal Inferior: neste gráfico padrão deverão existir pelo menos dois pontos de
mínimos que unidos constituem uma linha horizontal. Esses pontos deverão ter uma cotação
aproximada e alguma distância entre eles. No período de tempo que os separa deverá existir
um ponto de máximo
Linha de tendência de descida: deverão existir dois pontos de máximos de cotação

sucessivamente inferiores no tempo, que unidos constituem uma linha de tendência de descida
Duração da formação: o período de tempo abarcado por este gráfico padrão poderá ir de
algumas semanas até vários meses
Volume: tipicamente, à medida que se vai evoluindo no tempo, o volume vai diminuindo até ao
ponto em que surge o breakout. Nessa situação, se o volume aumentar significa que o
breakout está confirmado.
Price target: a partir do momento em que o breakout se confirma, o price target obtém-se
subtraindo ao valor da linha horizontal a diferença entre a cotação máxima do triângulo e a
linha horizontal
Para melhor compreender estes princípios analisemos o seguinte gráfico:

Os pontos 1, 3 e 5 constituem os mínimos que unidos formam a linha de suporte. A ligação
entre os pontos 2, 4 e 6 forma a linha de tendência descendente. Note-se que no momento em
que a linha de suporte é penetrada (breakout), o volume aumenta rapidamente significando que
o breakout não é falso. Em termos de price target, após o breakout, a linha de resistência situa-
se nos 36 Euros. A Linha 9 vale sensivelmente 9 Euros. Subtraindo à cotação da linha
horizontal (45 Euros) os 9 Euros obtemos o price target dos 36 Euros.
Gráficos Padrão - «A cabeça e os ombros invertidos»

(02-02-2000 por MultiplicadorTRADER)
Na última lição começou-se a abordar a temática dos gráficos padrão. O gráfico analisado foi o
gráfico «A cabeça e os ombros». Para este gráfico, tipicamente exemplificativo de um contexto
de inversão de tendência, existe o seu simétrico. O gráfico «Cabeça e Ombros invertidos»
ocorre numa situação de inversão de tendência em que o título passa de uma zona bearish a
uma zona bullish. A cabeça e os ombros correspondem a mínimos da cotação do título.
Geralmente, sempre que se atingem esses mínimos, o volume diminui pois os vendedores não
estão na disposição de vender os seus títulos a esse preço.
Após o segundo ombro, quando a cotação do título quebra a linha de pescoço, o volume
tipicamente aumenta. Os bulls tomam conta do mercado exercendo uma pressão compradora
que leva à subida da cotação do título. O título entra então na zona bullish.
Gráficos Padrão - «A cabeça e os ombros»

Um dos princípios básicos da análise técnica é que as cotações das empresas evoluem
sempre numa dada tendência. Essa tendência, quer de subida, quer de queda não se prolonga
indefinidamente havendo sempre um período de tempo ao longo da qual a tendência abranda
até que se processa a inversão.
A identificação destes padrões do ponto de vista gráfico fornece ao analista técnico uma forte
arma de análise para antever a evolução futura da cotação do título.
Iremos às próximas lições analisar alguns dos gráficos padrões que podem ser identificados na
evolução da cotação de um título. Comecemos pelo padrão gráfico «Cabeça e Troncos».
Como o próprio nome indica, o gráfico correspondente a este padrão forma uma espécie de
cabeça com dois ombros nos extremos (veja a figura). O primeiro ombro forma-se quando
surge a pressão compradora no mercado que leva a que o título suba e atinja um primeiro
máximo. Nesse momento, os vendedores tomam conta do mercado o que leva a uma queda da
cotação. Após esse período de tempo, os investidores que não entraram no primeiro máximo
ou os investidores que querem repetir as mais valias voltam a entrar no papel o que força uma
nova subida da cotação, desta vez ainda com mais força. O novo máximo é assim superior ao
máximo do ombro esquerdo. Está formada a cabeça. Esta nova subida da cotação está sempre
associada a um forte volume.
Mal se atinge o novo máximo instala-se uma pressão vendedora que pretende tomar mais
valias desta nova subida. A consequência imediata é a nova queda da cotação do título.
Nessa altura há ainda (poucos) investidores no mercado que pensam ainda poder tomar mais
valias que lhes escaparam nos rallies anteriores pelo que a pressão compradora aumenta no
mercado fazendo subir de novo as cotações (segundo ombro). Mas desta vez, além do máximo
ser menor do que o máximo do primeiro ombro, o volume é menor pois o interesse comprador
do mercado também é menor. Assim, nova queda do título é inevitável com os vendedores a
tomarem conta do mercado após ser alcançado novo máximo.
Durante esta nova tendência de queda das cotações pode acontecer que seja penetrada a
linha de pescoço. Nesta situação é usual que os bulls tentem que as cotações subam
novamente e quebrem a linha de pescoço. Caso tal não suceda, é muito provável que as
cotações caíam rapidamente e com forte volume.
As Bandas de Bollinger
Um dos comentários que se ouve frequentemente no mercado é que as cotações hoje em dia
são mais voláteis do que há uns anos atrás. O que é que a volatilidade significa na prática?
Sempre que as cotações de um dado título tenham variações bastante pronunciadas num
período de tempo relativamente curto, pode-se afirmar que o título é muito volátil. Exemplos na
praça de Lisboa não faltam para exemplificar a volatilidade, senão atente-se:
a. Sumolis: após rumores que davam conta de uma OPA sobre o capital da Sumolis, a cotação
deste título subiu dos 7.5 Euros aos 22.5 Euros em poucos dias. Tão rápida quanto a subida,
foi a descida até perto dos 12 Euros.
b. PT Multimedia: partindo de um preço base de 27 Euros após o IPO, a PT Multimedia em

vagas sucessivas de histeria subiu até perto dos 150 Euros. Em pouco mais de um mês, a sua
cotação caiu para níveis em torno dos 55 Euros.
Em termos de análise técnica, o indicador que mede a volatilidade de um título são as Bandas
de Bollinger que foram desenvolvidas por John Bollinger da Bollinger Capital. Atente-se ao
seguinte gráfico onde estão desenhadas das bandas de Bollinger:
As Bandas de Bollinger são de fato 3 linhas ou envolventes. A banda central é na realidade
uma média móvel das cotações do título nos últimos n dias. Depois temos ainda a banda
superior e a banda inferior que são calculadas em função do desvio padrão relativamente à
média móvel, ou banda central. Em termos de cálculo, temos as seguintes fórmulas:
Banda Superior = Banda Central + D * Sqrt( sum(cotação - banda central)^2/N)

Banda Superior = Banda Central - D * Sqrt( sum(cotação - banda central)^2/N)
(N = número de dias de cálculo da média móvel)

(Sqrt = raiz quadrada)
(Sum = somatório)
(D = número de desvios padrões)
Em termos de interpretação, as bandas de Bollinger podem ser interpretadas graficamente da

seguinte forma:
1. Um variação de cotação que comece numa banda tende a deslocar a cotação do título para
a outra banda
2. Quando as cotações de um título saem fora quer da banda superior quer da banda inferior,
tendem a voltar para dentro das bandas. Tal significa que se a cotação de um título estiver
acima da banda superior, continuará aí apenas temporariamente até surgir um movimento de
queda das cotações que reporá as cotações para dentro das bandas
3. As maiores variações da cotação de um título tendem a surgir quando as bandas superiores

e inferiores se encontram mais próximas. Esse período de tempo é geralmente um período de
consolidação das cotações (ex: ZONA 2) que deverá ser seguido por um período de tempo de
maior volatilidade em que as bandas tenderão a afastar-se (ex: ZONA 1)
O Indicador Estocástico
É importante sob o ponto de vista técnico determinar qual a relação entre a cotação de um
título e o intervalo de cotações onde esse título de manteve nos últimos N dias. A importância
desta análise reside na tendência que as cotações têm em fechar perto quer do máximo do
intervalo quer do valor mínimo, no caso de uma subida de cotação ou descida respectivamente.
No caso de uma tendência de descida de cotação, o preço tende a bater no limite mínimo do
intervalo para depois inverter a tendência e começar a subir afastando-se do valor mínimo do
intervalo. Raciocínio análogo pode ser feito para uma tendência de subida de cotação.
Em termos gráficos, o indicador estocástico é representado por duas linhas. A linha principal
denomina-se de %KD. A segunda linha que é usualmente impressa a tracejado, denomina-se
%D e é uma média móvel da linha %K.
Em termos de cálculo, o indicador tem quatro variáveis de suporte:
Número de períodos do %K: número de períodos de análise do indicador

Número de períodos de abrandamento do %K:
Número de períodos do %D: número de períodos a utilizar para o cálculo da média móvel do
%K
Tipo de média móvel do %D: este parâmetro define que tipo de média móvel (Exponencial,
simples, triangular ou outra) a utilizar no cálculo do %D
Suponha-se que no período de análise, a cotação do título em análise variou entre MÁXIMO e
MÍNIMO ([MÍNIMO;MÁXIMO]). A fórmula do cálculo do %K para um determinado dia é então a
seguinte:
%K = (cotação de fecho - MÍNIMO)/(MÁXIMO - MÍNIMO) * 100
Como exemplo tome-se como referência um título X que variou nos últimos 10 dias entre os 4
Euros e os 6 Euros. Suponha-se que a cotação de fecho hoje foi de 5 Euros. Então o valor de
%K seria o seguinte:
(5 -4)/(6 - 4) * 100 = 50%
O valor de 50% significa que o valor de fechamento de hoje encontra-se a meio entre o
intervalo de variação do título nos últimos 10 dias que estava situado no intervalo [4;6]. Por
exemplo, se a cotação de fecho hoje fosse de 4.5 Euros, então o %K valeria:
(4.5 - 4)/(6-4) = 0.25%
É fácil perceber da fórmula atrás citada que o %K variará entre os 0% e os 100%. Se valer 0%
quer dizer que a cotação de fecho é igual ao mínimo valor da cotação nos últimos n períodos.
Se valer 100%, quer dizer que a cotação de fecho bateu no máximo dos últimos n períodos.
O número de períodos de abrandamento utilizado no cálculo foi de 1.
Após o cálculo do %K, ter-se-á que calcular a média móvel do %K que nos dará o %D.
Há várias interpretações a retirar da comparação entre as linhas %K e %D e que são as

seguintes:
a. Um sinal de compra é gerado quando a linha %K ou a linha %D desce abaixo dos 20% para
depois subir acima dos 20%. Um sinal de venda é gerado quando a linha %K ou a linha %D
sobe acima dos 80% para depois descer abaixo desse nível
b. Um sinal de compra é gerado no momento em que a linha %K sobe acima da linha %D. Um
sinal de venda é gerado quando a linha %K desce abaixo da linha %D
c. Divergências: tal como no indicador RSI, um dos sinais mais fortes dados por este indicador
é dado pela divergência que exista entre a cotação de fecho e o indicador. Assim, se a cotação
do título continuar a testar novos máximos e a linha %K tem máximos relativos cada vez
menores, é provável que a tendência de subida do título se inverta o que pode sugerir que se
venda o título em questão. Raciocínio análogo pode ser aplicado às quedas.
RSI - Relative Strength Index
O RSI é um oscilador que foi criado por Welles Wilder em Junho de 1978. Este oscilador é
muito popular entre os analistas técnicos devido aos seus bons resultados.
Em termos de cálculo, a fórmula é bastante simples ainda que a sua interpretação possa ser
um pouco mais complicada:
RSI = 100 - (100/(1+U/D))
U = média das cotações dos últimos N dias em que a cotação subiu

D = média das cotações dos últimos N dias em que a cotação desceu
O criador deste indicador recomendou o cálculo de um RSI de 14 dias mas é habitual calcular
um RSI de 9 ou 25 dias.
Se por exemplo quisermos calcular um RSI de 14 dias teremos de seguir os seguintes passos:
a. Somar todas as cotações dos últimos 14 dias em que houve subida da cotação. Dividir o
valor obtido por 14. Está obtido o U
b. Somar todas as cotações dos últimos 14 dias em que houve descida da cotação. Dividir o
valor obtido por 14. Está obtido o D
c. Aplique a fórmula acima indicada e obteve o valor do RSI para uma determinada data
d. Repita os passos a, b e c para um número suficiente de datas até poder ter um gráfico com
um número suficiente de pontos.
e. Trace e analise o gráfico
O valor do RSI pode variar entre 0 e 100. Sempre que o seu valor esteja acima de 70, o RSI
entrou na zona de OverBought. Sempre que caia abaixo dos 30 pontos, caiu na zona de
OverSold. Note-se no entanto que alguns traders preferem definir a zona de overbought acima
dos 80 e a zona de oversold acima dos 20 pelos melhores resultados que daí poderão advir.
Caberá a cada analista definir esses pontos em função dos resultados obtidos. Esses valores
poderão inclusive ser ajustados título a título, novamente em função dos resultados obtidos.
Há basicamente 3 análises que se podem retirar da observação gráfica do RSI:

1. Um das interpretações mais simplistas que se podem retirar de um gráfico do RSI é o que
concerne à saída de uma zona de oversold/overbought. Sempre que o RSI caia abaixo dos 70
pontos depois de ter estado na zona de OverBought, é gerado um sinal de venda do título.
Sempre que o RSI sai de uma zona de Oversold, isto é, o seu valor passe a estar acima dos
30, é dada uma indicação de compra do título. O gráfico abaixo exemplifica exatamente essa
situação. A meio de Agosto de 1999 é dado um sinal de compra de Sonae SGPS enquanto que
em Setembro é dado um sinal de venda. Outro aspecto importante é que esta interpretação
não pode ser dogmática e deve ser corroborada por outros indicadores. Repare que no final de
Novembro é dado um sinal de venda que poderia ter induzido em erro o analista já que a
cotação continuou a subir até Março.
2. Outra interpretação gráfica que se pode retirar do RSI são as divergências. É neste ponto
que talvez se encontre a maior virtude deste oscilador. Sempre que a cotação atinja novos
máximos e o gráfico do RSI esteja a cair, é provável que a cotação do título corrija através da
queda. Raciocínio análogo pode ser feito para os mínimos. Sempre que a cotação teste novos
mínimos e o gráfico do RSI não acompanhe, é muito provável que a cotação do título suba.
3. Suportes e resistências: o gráfico do RSI é também excelente para traçar linhas de

resistência/suporte/tendência da mesma forma que são traçadas num gráfico de cotações
Linha S/D
A linha Subida/Descida é um indicador extremamente básico mas ao mesmo tempo bastante

útil para medir o pulsar de qualquer mercado de capitais.
Sempre que há mais empresas a valorizarem-se do que se desvalorizarem a linha S/D sobre.
Quando acontece o contrário, a linha desce. A interpretação gráfica do indicador é bastante
simples: sempre que a linha S/D esteja a subir, o mercado está bullish. Sempre que a linha
esteja a descer, o mercado está a cair. Outro tipo de interpretação gráfica que podemos retirar
da observação da linha são as divergências entre o comportamento da mesmo e um dado
índice.
Se por acaso a linha S/D estiver a descer e um dado índice do mercado (por exemplo, o PSI-
20) estiver a testar novos máximos, é provável que venha a ocorrer uma correção no índice e
por consequência no mercado.
Como exemplo observe-se o gráfico da figura 1 onde está o gráfico da linha S/D e o gráfico do
Dow Jones. Note-se que o Dow Jones esteve durante um ano a testar novos máximos
enquanto que a linha S/D não conseguia atingir novos máximos. Estávamos perante uma
divergência que veio a culminar no famoso crash de 1987.
Em termos de cálculo, ao valor da linha S/D por dia é calculado subtraindo ao número de ações
que subiram de cotação durante a sessão o número de títulos que desvalorizaram. Em
seguida, essa soma algébrica é somada a um valor cumulativo. Tome-se como exemplo a
seguinte tabela meramente exemplificativa para perceber o cálculo:
Data Subidas Descidas Valor cumulativo S/D
4-20-2000 10 60 -50 -50
4-21-2000 15 55 -40 -90
4-22-2000 3 67 -64 -154
4-23-2000 12 58 -46 -200
Note-se que neste caso a tendência da linha S/D é de descida pronunciada que vai de
encontro à queda a que o mercado assistia.
Indicador MACD
O indicador MACD (Média Móvel Divergente/Convergente) é um indicador de tendência que mostra a relação
entre duas médias móveis. É calculado subtraindo à média móvel exponencial de 26 dias a média móvel
exponencial de 12 dias. O gráfico que daí se obtém é comparado com o gráfico da média móvel exponencial
de 9 dias denominada de linha de sinal ou trigger que geralmente é uma gráfico a picotado. Como é que se
interpreta a relação entre estes dois gráficos?
Há três tipos distintos de interpretação gráfica do MACD:
• Intersecções dos gráficos: uma regra do MACD é vender sempre que o seu gráfico passe para baixo do
gráfico da sua linha de trigger. Da mesma forma, um sinal de compra é emitido sempre que o seu gráfico
passa para cima da sua linha de triger.
Zonas de OverBought/Oversold: quando o valor do MACD aumenta (na prática isto significa que o valor da
média móvel exponencial de mais curto prazo diminui face ao valor da média de 26 dias), é provável que a
cotação do título esteja oversold. Como consequência poderá haver uma queda na sua cotação pelo que é
dado um sinal de venda.
Divergências: outra interpretação valiosa retirada do MACD é a detecção do fim de uma tendência. Sempre
que a evolução gráfica do MACD de um título diverge da evolução gráfica das suas cotações, então está
detectada uma divergência. Se o MACD está a atingir mínimos sucessivos e a sua cotação não, estamos
perante uma divergência Bearish, sendo provável que as cotações venham a cair. Se o MACD está a atingir
máximos sucessivos enquanto a sua cotação não atinge novos máximos, estamos perante uma divergência
Bullish sendo provável que a cotação do título venha a subir.
Note-se no entanto que o MACD não é um indicador que antecipa mudanças no mercado. O MACD é na
realidade um indicador que segue a tendência do mercado.
O que é uma média móvel?

A média móvel é um dos indicadores de tendência mais antigos a ser utilizados na análise
técnica. Este indicador é na prática uma média das cotações dos últimos n-dias. Há
basicamente cinco tipos de médias móveis: exponencial, simples, triangular, variável e pesada.
Estas média móveis podem ser aplicadas sobre qualquer valor do título, desde o volume,
passando pelo preço de fecho ou pelo valor de abertura.
Para o cálculo de uma média móvel simples de 25 dias basta somar as cotações do título dos
últimos 25 dias e dividir por 25. Para traçar o gráfico ter-se-á que executar este procedimento
para cada um dos dias do gráfico a visualizar. Obviamente que para obter a média móvel de n-
dias para um determinado dia terá que haver obrigatoriamente cotações nos n dias anteriores.
E isso pode nem sempre acontecer como no caso de entrada em Bolsa de um novo título.
Mas qual deve ser a média móvel a utilizar? Essa resposta depende basicamente do tipo de
peso que se pretende dar às cotações. No caso de uma média móvel simples, todas as
cotações do título têm o mesmo peso ao longo do tempo. No caso da triangular, é dado mais
peso às cotações que estão a meio do período de análise. No caso da exponencial é dado
mais peso às cotações mais recentes. Por norma, é utilizada a média móvel exponencial que
produz melhores resultados na maior parte das situações.
Outra questão pertinente no cálculo de um média móvel exponencial é a determinação do

número de dias a utilizar no respectivo cálculo. Essa questão prende-se única e
exclusivamente com o tipo de análise pretendida. Para isso analise-se a seguinte tabela:
Tendência N dias
Muito curto-prazo 5 a 13 dias
Curto-prazo 14 a 25 dias
Médio-prazo 50 a 100 dias
Longo-prazo 100 a 200 dias
Para efetuar análises de médio-prazo geralmente utiliza-se a média móvel de 50 dias enquanto
que para análises de longo prazo utiliza-se a média móvel de 200 dias. Tanto o valor 50 como
o valor 200 39 semanas) são valores empíricos que resultam da experiência acumulada que
prova que produzem melhores resultados.
Por último importa analisar a questão mais importante: como é que se interpreta este
indicador? Tipicamente numa análise de médio-prazo traça-se o gráfico das cotações
juntamente com o gráfico da média móvel exponencial de 50 dias. Sempre que a MME cruze a
linha de cotações para um valor superior é despoletado um sinal de compra. Sempre que a
MME cruze a linha de cotações para um valor inferior está dado um sinal de venda.
Esta análise simplista coloca-nos sempre do lado correto da tendência do mercado. No entanto
este indicador não tem valor predictivo acerca da tendência pelo que a reação é sempre mais
lenta do que outros indicadores. Assim a recomendação quer de compra ou venda pode ser
sempre tardia. Por isso nos próximos artigos iremos debruçar-nos sobre outro tipo de
indicadores.
O que é uma linha de tendência?

No artigo anterior foram examinadas as noções de resistência e suporte. Tão importante como
estes dois conceitos é o conceito de tendência. A tendência define o percurso evolutivo quer de
subida quer de descida que as cotações de um título estão a tomar ao longo de um período de
tempo. Examinado a figura I, pode-se observar a linha de tendência ascendente do título
BRISA PRIV. Na prática uma tendência ascendente pode ser definida por mínimos locais
sucessivos no gráfico. Isto significa que apesar de a cotação do título poder subir e descer ao
longo do tempo, numa observação mais detalhada o que se verifica é que os compradores
tomaram conta do mercado provocando que a cotação do título vá subindo ao longo do tempo.
No caso de uma linha de tendência descendente, estamos na presença de uma variação

bearish em que o mercado acredita que o título tem uma cotação superior ao valor de mercado.
Isto significa que a cotação do título vai tendo mínimos locais sucessivos pois os vendedores
exercem a sua pressão na cotação do título.
Como é que se traça esta linha? Há várias formas de o fazer dependendo antes de tudo do
período temporal que se está a analisar. Por favor observe o gráfico II. Nele podemos observar
que o traçado da linha de tendência de curto-prazo é uma linha ascendente a azul. Se
tomarmos um período de tempo mais dilatado, já se pode traçar um linha de tendência
completamente diferente que corresponde a uma linha de tendência de longo-prazo
descendente. O traçado da linha tem assim que levar em conta o tipo de análise pretendida em
termos de período temporal.
Em termos do traçado propriamente dito, o objetivo é unir o máximo número de pontos
correspondentes a máximos locais (linha de tendência descendente) ou o máximo número de
pontos correspondentes a mínimos locais (linha de tendência ascendente). Quantos mais
pontos do gráfico da evolução da cotação fizerem parte da linha, mais credível será a linha de
tendência. Na prática significa quem uma linha que cruza três pontos de máximo (mínimo) do
gráfico é mais credível que uma linha que cruza apenas dois pontos de máximo (mínimo).
Um outro aspecto importante na análise gráfica das linhas de tendência prende-se com a
penetração de uma linha de tendência (gráfico III). Para averiguar se a penetração de uma
linha de tendência descendente significa que a cotação vai passar a evoluir segundo uma
tendência ascendente é importante avaliar o volume transacionado. Por exemplo, se uma linha
de tendência descendente for penetrada com um volume elevado, é provável que a cotação do
título passe a subir. Se o volume for fraco, podemos estar na presença de um falso sinal
provocado pelos compradores do título. No caso do gráfico III o que se verificou foi o
rompimento da linha de tendência ascendente acompanhado por um forte aumento do volume
transacionado. No seguimento desse rompimento verificou-se que a inversão da tendência era
uma sinal real e não um falso sinal.
O que é um suporte e uma resistência?
A cotação de um dado título depende essencialmente de um luta entre compradores e

vendedores. Tal e qual como um qualquer mercado, o comprador tenta baixar o preço
enquanto que o vendedor tenta puxar os preços para cima. Quando o comprador define um
preço que ajuda o do vendedor, acontece a transação.
Como ponto de referência, tomemos as cotações da Brisa. Sempre que este título chegou junto
dos 8.7 Euros, os vendedores tomaram controlo das cotações e impediram que o preço
continuasse a subir. A cotação de 8.7 Euros é um nível de resistência pois a cotação não
conseguiu romper esse valor.
Analisemos o período de Julho a Agosto de 1998. Durante essas sessões de Bolsa a cotação
esteve sempre acima do nível dos 7.72 euros.
Nessa situação, a ação dos compradores fez-se sentir, o que evitou, que a cotação baixasse
abaixo do nível de 7.72. Por esta razão, o nível dos 7.72 Euros é definido como sendo um valor
suporte.
Em resumo, num nível de suporte, os investidores presumem que as cotações evoluem sempre
com valores acima desse valor. Isto pressupõe que a ação dos compradores será sempre mais
forte que a dos investidores. No caso de um nível de resistência, o mercado estima que as
cotações do título evoluirão sempre em valores abaixo desse valor. Assim, a ação dos
vendedores, será sempre mais decisiva do que a dos compradores.
No entanto, não se pode definir a identificação dos níveis de suporte e de resistência como
uma fórmula mágica para identificar a evolução de um título. De fato, é habitual que, tanto um
nível de suporte como um nível de resistência sejam rompidos.
Nessa situação, o valor de 7.72 Euros era um valor de suporte. No entanto, no dia 30 de
Setembro houve um rompimento desse nível. Na pratica isto significou que as expectativas do
mercado apontavam para uma queda da cotação do título.
Para que isto aconteça basta por exemplo, que o mercado reaja à divulgação de uma notícia
ou de um rumor!!!
Quando ocorre o rompimento de uma resistência ou suporte, acontece muitas vezes que um
nível de suporte se torna um nível de resistência. Essa situação corresponde à expectativa
bearish face à evolução de cotação. No extremo oposto temos a situação em que um nível de
resistência se torna num nível de suporte. Tal circunstância ocorre numa situação em que está
gerada um expectativa Bullish face à evolução da cotação dos título.
Com esta aula pretendeu-se que o investidor consiga identificar facilmente os seguintes termos
técnicos:
a) Suporte
b) Resistência
As cotações e o volume
A análise das cotações de um título bem como o volume transacionado são os elementos
chave na análise técnica. Por isso neste primeiro artigo iremos escrever um pequeno glossário
de termos usados em Bolsa sobre as cotações e que serão utilizados em todos os outros
artigos da secção “ABC da Análise Técnica”. Assim temos:
Cotação de Abertura: esta é a cotação do primeiro negócio do dia realizado em Bolsa sobre o
título em questão
Máximo: este é o valor máximo que a cotação de um título atinge durante o período de uma
sessão de Bolsa
Mínimo: este é o valor máximo que a cotação de um título atinge durante o período de uma
sessão de Bolsa
Cotação de Fecho: esta é a cotação com que um dado título termina uma dada sessão de
Bolsa. É este preço que é usualmente utilizado na Análise Técnica para avaliação das
cotações
Volume: é o número de ações transacionados durante uma sessão de Bolsa. A relação entre
este valor e o valor anterior são determinantes no estudo Técnico de um dado título
Preço de Compra: este é o preço que os compradores estão dispostos a pagar por um título
Preço de Venda: este é o preço pelo que os vendedores estão dispostos a vender um título.
Quando o preço de compra iguala o preço de venda dá a transação de compra e venda em
Bolsa.
Toda a análise técnica é feita em torno destes valores chaves. No próximo artigo iremos
começar a aprofundar paulatinamente as relações chave entre estes valores.
Os gráficos de Linha, Barras, Candlestick e Pontos

Como foi referido em artigos anteriores, a principal ferramenta de análise de um analista

técnico são os gráficos de cotações. Por esta razão, e como suporte para os restantes artigos,
iremos nesta lição desenvolver todos os conceitos em torno dos gráficos.
Um gráfico de cotações é uma sequência de pontos definidos numa dada janela de

amostragem usando para isso uma dada base de tempo (timeframe). Cada gráfico tem dois
eixos. No eixo dos XX vem a escala do tempo e no eixo dos yy vem o valor das cotações.
A base de tempo (timeframe) utilizada pode variar de gráfico para gráfico dependendo da
estratégia do analista. Pode ser utilizada um base de tempo intraday, diária, semanal, mensal,
trimestral ou anual. Quanto menor for a base de tempo, menor compressão terá a visualização
do gráfico.
Uma base de tempo diária utiliza para desenhar o gráfico um ponto por cada dia de sessão em
Bolsa enquanto que uma base de tempo semanal utiliza um ponto por cada 7 dias. Por
exemplo, se num gráfico diário visualizarmos 100 pontos de informação, num gráfico semanal
com o mesmo número de pontos iremos visualizar 5 meses (um ano corresponderá grosso
modo a 252 pontos) de cotações. Geralmente os analistas utilizam gráficos intraday
(visualização da variação das cotações ao longo da sessão de bolsa) ou gráficos diários com o
intuito de analisar a evolução de curto-prazo das cotações. Se quiserem analisar as tendência
de médio/longo prazo de uma empresa deverão utilizar gráficos mensais ou anuais.
Basicamente há 4 tipos diferentes de gráficos: gráficos de linhas, de barras, candlesticks e
gráficos de pontos e figuras que iremos analisar nos pontos seguintes:
1. Gráficos de linhas:
O gráfico de linha é o gráfico mais simplista. O gráfico desenha-se unindo por um linha cada
ponto consecutivo desenhado no gráfico y-x. A coordenada no eixo dos yy será a cotação de
fecho e a coordenada no eixo dos xx será a data da sessão em que ocorreu a cotação. A
grande vantagem destes gráficos é que a sua análise é bastante intuitiva.
2. Gráfico de barras
O gráfico de barras já é um gráfico mais complexo. Para desenhá-lo são precisos 4 dados por
data: a cotação de fecho, o valor máximo e mínimo do dia bem como a cotação na abertura. O
máximo da sessão e o mínimo da sessão definem os extremos da linha definida por cada dia. A
pequena linha horizontal para a direita define a cotação de fecho enquanto que a sua
homóloga que aponta para a esquerda define o valor da abertura.
A grande vantagem deste tipo de gráfico face ao gráfico de linha é que oferece mais
informação ainda que seja de leitura mais densa.
3. Gráfico Candlestick
Este gráfico é proveniente do Japão e tornou-se muito popular na última década. Num gráfico
candlestick são necessários os valores de fecho e abertura bem como o máximo e mínimo da
sessão. A grande vantagem destes gráficos é que permitem uma leitura rápida da relação entre
o preço de fecho e abertura. Se a candlestick for branca, tal significa que o valor de fecho foi
superior ao valor de abertura. Se a candlestick for preta é porque a cotação de fecho terminou
abaixo do valor de abertura.
4. Gráfico de pontos
O gráfico de pontos é um tipo de gráfico menos utilizado na Análise Técnica. A informação
mais relevante que se retira deste gráfico é a visualização rápida das variações da cotação de
um título ao longo do período de análise. Se a cotação sobe, então são desenhados os Xs
cinzentos. Se caem são desenhados Xs vermelhos.
O que é a análise Técnica?

A Análise Técnica é a análise das cotações históricas tendo em vista prever as evoluções
futuras das cotações de um título. A Análise Técnica parte de diversas premissas que
passamos a analisar:
a. A cotação de um título desconta tudo: Charles Dow é considerado o pai da Análise Técnica.
Por essa razão, muitas das teorias da análise técnica assentam na teoria de Dow. Talvez a
mais importante seja a de que o mercado desconta tudo. Na prática, um analista técnico crê
que a cotação presente de um título reflete toda a informação que se conhece acerca do
mesmo.
b. As variações das cotações não são aleatórias: a maior parte dos analistas técnicos crê que
as cotações evoluem segundo tendências. No entanto, os analistas técnicos também
concordam que podem existir períodos de tempo em que as cotações podem não seguir
qualquer tendência definida. Ainda assim, a preocupação do analista é identificar corretamente
a tendência de forma a investir corretamente.
c. O analista preocupa-se com «QUANTO?» e não com o «PORQUÊ?»: o analista técnico não
estuda a envolvente fundamental de uma empresa mas sim o histórico das cotações e da
tendência das mesmas. A sua preocupação não é saber porque é que as cotações subiram
mas sim identificar a subida antes que esta ocorra.
A análise técnica parte de uma perspectiva generalista até chegar à análise da empresa.
Assim, o analista deve iniciar o seu estudo pelo sector de mercado em que a empresa se
insere para depois estudar a empresa propriamente dita. A análise deve partir da análise de
longo prazo para depois analisar a evolução de curto prazo quer do sector de atividade quer da
empresa propriamente dita.
O analista tem basicamente uma ferramenta de análise que são os gráficos quer das cotações
históricas quer de indicadores matemáticos calculados com base nos históricos de cotações.
Vejamos os elementos básicos da análise:
Tendência (vide fig. abaixo): o objetivo primário é identificar a tendência de evolução da

cotação. Numa linguagem mais simples, o objetivo é verificar se o título se encontra numa
evolução de queda (bearish) ou numa evolução de subida (bullish)
Suporte: áreas de congestão abaixo da cotação presente de um título são áreas que podem
marcar níveis de suporte para a cotação do título. Caso essa linha seja rompida, poderemos
entrar numa zona bearish
Linha de Resistência: áreas de congestão acima da cotação de um título definem níveis de
resistência. Se a cotação romper essa linha de resistência podemos entrar numa zona bullish
Momento: o momento de uma empresa é geralmente calculado com base em osciladores como
o MACD
Pressão vendedora/compradora: para identificar se a pressão está dos lado dos Bulls
(Compradores) ou dos Bears (vendedores), o analista técnico socorre-se da análise do volume
associado ao título.
Tal como a Análise Fundamentalista, a análise técnica encerra vantagens e desvantagens. A

maior vantagem é que o analista técnico só se concentra na cotação do título. Ora se a maior
preocupação é prever a evolução futura da cotação, faz todo o sentido analisar a cotação
histórica. Outra vantagem prende-se com a identificação de linhas de suporte e resistência que
definem limites potenciais da evolução da cotação da empresa. Finalmente, a análise técnica é
ótima para decidir o momento de entrada no mercado.
A maior desvantagem da análise 100% técnica é que é esquecida por completo a Análise
Fundamentalista. As cotações, além de serem influenciadas pela sua evolução passada, são
igualmente afetadas pela envolvente de mercado em que se posicionam. Outra desvantagem é
que a análise técnica geralmente não antecipa as inversões de tendência antes que elas
ocorram. De fato, só após a tendência se ter começado a desenhar é que é geralmente
detectada.
O que é a Análise Fundamentalista?

A temática principal deste curso é a Análise Técnica, não fosse o título desta rubrica "ABC da
Análise Técnica". No entanto, para analisar o mercado de capitais e os títulos que o compõem,
os analistas recorrem igualmente à AF (Análise Fundamentalista) para complementar o estudo
da AT (Análise Técnica). E o que é a AF? A Análise Fundamentalista é o estudo da envolvente
socioeconômica e política que envolve a empresa com o objetivo de determinar o valor da
empresa.
Assim, a AF envolve quatro passos básicos:

1. Estudo da economia
2. Estudo do sector de atividade em que a empresa está envolvida
3. Estudo dos rácios da empresa
Comecemos por avaliar o primeiro ponto. Não há nenhuma empresa que possa dissociar a
estratégia do negócio face à envolvente macroeconômica. A evolução da inflação, do índice do
desemprego, das taxas de juro, do mercado cambial são indicadores que influenciam a
atividade da empresa decisivamente. E note-se que não são apenas os indicadores do país
onde a empresa se insere. Com a globalização, as empresa podem ser afetadas por
indicadores de outros países que se encontram a milhares de quilômetros de distância da
empresa e que até podem não ter qualquer relação direta com a empresa. Por exemplo: caso
as taxas de juro aumentem, a cotação das empresas em bolsa tenderá a diminuir pois o
endividamento das empresas tenderá a aumentar. Essa é a reação típica do mercado de
capitais.
Segundo ponto: o sector de atividade. A empresa pode ser bem gerida, ter ótimos rácios mas
se a envolvente no sector de atividade for negativa, o mercado de capitais geralmente reage e
penaliza a empresa em Bolsa. Um exemplo: o sector da construção civil e obras públicas em
Portugal está um pouco estagnado após o boom de obras a que o país assistiu no seguimento
da realização da Expo. Os concursos públicos diminuíram e consequentemente as empresas
deste sector ressentem-se. Basta olhar por exemplo o caso da Mota & Companhia. Outro
exemplo: a indústria tabaqueira nos Estados Unidos tem sido penalizada em Bolsa pela
perspectivas de que os inúmeros processos em tribunal contra empresas do sector venham a
provocar a atribuição de elevadas indenizações a pessoas que sofrem de cancro. Outro
exemplo: analise-se a evolução das cotações das empresas do sector da Banca em Portugal. É
perceptível que o início do processo de concentração acelerou os rumores, as OPAs, as
contra-OPAs e as parcerias. Consequência imediata: alguns títulos tiveram valorizações muito
grandes (o BANIF por exemplo) sem que nada aparentemente o justificasse.
Outro aspecto decisivo na avaliação fundamental de uma empresa é a análise dos seus rácios.
Dois dos indicadores mais estudados são o PER (Price Earning Ratio) e o EPS (Earning per
Share). O primeiro é obtido dividindo a cotação do título pelo resultado líquido por ação, que é
precisamente o EPS. Na Análise Fundamentalista é habitual comparar o PER da empresa com
o PER de outras empresas do mesmo sector de atividade.
A maior virtude da Análise Fundamentalista é que permite avaliar corretamente qualquer título
no longo prazo. Habitualmente este tipo de análise premia os investidores pacientes que
escolheram o sector de atividade ou a empresa através desta análise. No entanto, esta análise
peca por muitas vezes estar defasada face aos valores atuais de mercado. Um empresa pode
ter excelentes rácios e por razões que têm a haver somente com o momento do mercado de
capitais, podem ter uma cotação que difere bastante do valor que a AF antevê para o título em
questão.
Objetivos desta rubrica

O “ABC da Análise Técnica” vai ser uma rubrica de periodicidade semanal que trará até ao
MultiplicadorTRADER a explicação detalhada dos mais importantes conceitos da análise
técnica. De fato, apesar de uma pequena minoria da visitantes do MultiplicadorTRADER
dominar esta temática, o que se verifica é que a maior parte das pessoas desconhece em
absoluto os indicadores que os profissionais da Bolsa utilizam para avaliar o mercado.
A maior parte dos investidores da Bolsa investe em função das notícias do dia seguinte ou de
rumores ou tão somente baseado numa Análise Fundamentalista do contexto socioeconômico
e mesmo político em que a empresa em questão se insere. Por exemplo, o simples fato de ser
anunciado que a taxa de desemprego nos Estados Unidos está a aumentar significativamente,
posiciona o mercado numa tendência de descida (bearish). Caso o mercado saiba que os
lucros de um dado título são acima das expectativas imediatamente reage e faz subir a cotação
do título. São neste tipo de notícias que a maior parte dos investidores baseia a sua estratégia
de investimento. Mas existe um outro tipo de análise essencial para quem está de uma forma
profissional no mercado: a Análise Técnica.
A Análise Técnica é o estudo das cotações de um título usando para isso a análise gráfica e a
análise de indicadores técnicos. O objetivo primário deste tipo de análise é a análise histórica
das cotações por forma a prever a evolução mais provável da cotação. A Análise Técnica é em
parte uma arte, em parte uma ciência. Os analistas técnicos tentam sentir o pulsar do mercado
recorrendo a conceitos matemáticos complexos, à teoria das probabilidades e a outros
indicadores O comportamento da massa de investidores é complexo mas a identificação de
padrões de comportamento é essencial para que os analistas técnicos entrem no mercado com
um risco minorado.
A Análise Técnica não substitui a Análise Fundamentalista mas é um excelente complemento

para os investidores que querem melhorar ainda mais a sua performance em Bolsa.

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Marubozus e «Spinning Tops»

(10-11-2001 4:21:23 PM por MultiplicadorTRADER)

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