2019

Gestão Financeira I
TRABALHO Nº 3 – ANÁLISE DE PROJETOS DE INVESTIMENTO
TURMA T15 E T18

Trabalho realizado por:

Alice Dias – Nº 50476
João Ruivo – Nº 50407
Luís júnior - Nº 50596
Lurdina Oliveira – Nº 50846
Pedro Braz – Nº50742
Sofia Marques - Nº50764
Gestão Financeira I – Análise de projetos

Índice

I. Introdução .................................................................................................................................................. 3
II. Desenvolvimento .................................................................................................................................... 4
1. Resultado Líquido não alavancado para o cenário base .................................................................... 4
2. FCF para o cenário base ....................................................................................................................... 5
3. VAL (NPV) e a TIR (IRR) para o cenário base .................................................................................. 6
4. Análise do projeto .................................................................................................................................. 6

Índice de Figuras

Figura 1 - Incremental Earnings ........................................................................................................................... 4

Figura 2 - FCF e variação de NWC ........................................................................................................................ 5
Figura 3 - CAPEX .................................................................................................................................................. 5
Figura 4 - Val e TIR ............................................................................................................................................... 6
Figura 5 - Cenários de Análise do projeto ........................................................................................................... 6
Figura 6 - Break-even........................................................................................................................................... 7
Figura 7 - Goal seek ............................................................................................................................................. 7

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Gestão Financeira I – Análise de projetos

I. Introdução
Este trabalho insere-se na Unidade Curricular de Gestão Financeira I do 2º ano de Gestão do ISEG -
Instituto Superior de Economia e Gestão, no ano letivo 2018/2019 e tem o propósito de elaborar uma
análise de um projeto de uma empresa, pondo em prática os conhecimentos adquiridos nas aulas.

O projeto a ser analisado era de uma empresa intitulada NAFI Entertainment.

Esta planeia desenvolver um novo jogo de vídeo sobre uma princesa Persa. Para este projeto, a empresa
irá arrendar um pequeno edifício por €10.000 ao ano. Espera-se que a renda aumente à taxa de 2% ao
ano. O projeto requere um investimento inicial em vário equipamento no montante de €30,000. Após
2 anos, a empresa irá efetuar um novo investimento de €20,000. Ambos os investimentos se depreciam
à taxa de 20% ao ano. A empresa venderá todo o seu equipamento por €10,000 no ano 6.

A empresa acredita que irá desenvolver o jogo durante os dois primeiros anos do projeto. Após este
período, Nafi Entertainment espera iniciar a comercialização do jogo no início do terceiro ano. O jogo
ficará obsoleto ao fim de 3 anos de vendas. Para tirar o máximo partido do lançamento do novo jogo,
a empresa irá iniciar a promoção do jogo no segundo ano do projeto, levando a necessidades de fundo
maneio (net working capital) de 20% das vendas do ano seguinte. (no último ano não existem
necessidades de fundo maneio).

As vendas esperadas são de €100,000 ao ano. Durante a fase de desenvolvimento, os custos, excluindo
rendas e depreciações, estão estimadas em €20,000. Após este período, os custos das vendas e outros
gastos, excluindo rendas e depreciações, são de 40% das vendas.

A taxa de custo do capital é de 10% e a taxa de imposto é de 20%.

Todos os cálculos do trabalho foram efetuados no Excel, com formulas especificas para cada cálculo.

Atenção: Como não foi referido se o equipamento foi logo utilizado ou não, pressupomos que foi
logo utilizado começando por ser amortizado no ano de aquisição. A renda e outros gastos se
aplicam a mesma lógica de mensuração.

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II. Desenvolvimento
1. Resultado Líquido não alavancado para o cenário base

Para calcular o resultado sem divida, obtido apenas com o capital, será necessário calcular o montante
que se espera que os ganhos da empresa venham a variar face a decisão de investir no projeto ou não.

Figura 1 - Incremental Earnings

O resultado líquido não alavancado foi calculado através da diferença entre o EBIT e o IRC.

Podemos observar que no ano 0, 1 e 2 vão se poupar 7200, 7240 e 3280.8 euros de IRC que não serão
pagos devido ao resultado antes de imposto negativo. A partir do ano 3 este será positivo e pagaremos
os 20% em cada ano de imposto.

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2. FCF para o cenário base

Durante os 3 primeiros anos podemos observar que os FCF serão negativos. O Capex foi calculado
como se pode ver em uma das figuras abaixo apresentadas.

Figura 2 - FCF e variação de NWC

Depois de 3 anos de comercialização o equipamento foi vendido e a sua contabilização na DR terá que
ter em conta o seu valor contabilístico para o cálculo do capital gain.

Figura 3 - CAPEX

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3. VAL (NPV) e a TIR (IRR) para o cenário base

O VAL para o projeto será de 469.07 euros. Como este é positivo (NPV > 0) deve-se aceitar o projeto.
TIR neste caso é igual ao r o que mostra que é indiferente optar por aceitar ou não o projeto. Mas neste
caso o que prevalece é o VAL.

Figura 4 - Val e TIR

4. Análise do projeto

Para analisar as possíveis alterações nos valores pressupostos no cenário base, utilizamos o “Analise e
Hipóteses – Tabela de dados” do Excel que perante alguns cenários com valores diferentes das rúbricas
que podem vir a variar nos dá o VAL para o mesmo. As rubricas selecionadas para uma possível
variação são Vendas, Custo das Vendas, o arrendamento (FSE) e o custo de capital.

Figura 5 - Cenários de Análise do projeto

Também fizemos uma análise sobre alguns inputs, onde verificamos o mínimo para que o projeto fosse
aceitado, ou seja para quais valores desses inputs o VAL seria igual a 0.

Fizemos este calcula através do “Atingir objetivo”, onde definimos a célula que contém o valor do
VAL para o valor 0, alterando os inputs selecionados. Como o FSE varia de ano para ano pois cresce
a uma taxa de 2%, fizemos uma análise em cada ano.

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Figura 7 - Goal seek

Figura 6 - Break-even