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MATEMÁTICA
FINANCEIRA APLICADA À
GESTÃO EMPRESARIAL II
 2

3 INTRODUÇÃO
6 UNIDADE 1 – Séries de Anuidades e Aplicações Diversas na Gestão Empresarial
6 1.1. Aspectos Introdutórios da Gestão Financeira Empresarial

8 1.2.Decisões no Universo da Gestão Financeira Empresarial

10 1.3. Empresa: Acumulação e Crescimento?

11 1.4. Planejamento Estratégico dentro de Uma Empresa

13 1.5. Decisão – Características Fundamentais

14 1.6. Séries de Anuidades

SUMÁRIO
15 1.7. Classificação das Séries de Pagamentos ou Anuidades

16 1.8. Série de Pagamentos Iguais com Termos Vencidos

19 1.9. Série de Pagamentos Iguais com Termos Antecipados

23 1.10 Série de Pagamentos Variáveis com Termos Vencidos

24 1.11. Valor Presente de uma série de pagamento variáveis usando as teclas < CF0>, <CFj>, <Nj> e <NPV>

27 1.12. Classificação dos Indicadores de Análise de Projetos de Investimentos Empresariais

29 1.13. Valor Presente Líquido

32 1.14. Taxa Interna de Retorno (TIR ou IRR)

37 UNIDADE 2 – Sistemas de Amortização e Aplicações Diversas na Gestão Empresarial

37 2.1. Aspectos Introdutórios da Teoria da Amortização

39 2.2. Conceitos Fundamentais

41 2.3 Sistema de Amortização Constante (SAC)

42 2.4. Montagem da Planilha no SAC

50 2.5 Sistema Francês de Amortização (ou Tabela Price)

57 2.6 Sistema de Amortização Misto (SAM)

57 2.7 Comparações entre o SAC, SAF e SAM

59 CONCLUSÃO DA DISCIPLINA
61 REFERÊNCIAS

INTRODUÇÃO
Vamos iniciar a disposição teórica de
uma das disciplinas mais importantes que
compõem a sua matriz curricular do seu
curso, que é a disciplina de Matemática
Financeira Aplicada a Gestão Empresarial
II, ou seja, uma disciplina em que estare-
mos estudando e aplicando as principais
ferramentas relacionadas aos financia-
mentos, empréstimos e indicadores para
a caracterização da viabilidade econômi-
ca de projetos empresariais. Desta for-
ma, você saberia escolher qual o melhor
tipo de financiamento a ser realizado? Ou
seja, devo usar o SAC ou PRICE? Saberia
descrever se um determinado projeto é
ou não financeiramente atrativo? Saberia
descrever a atratividade financeira da im-
plementação de um projeto empresarial?
Saberia interpretar o risco associado à im-
plementação de um dado projeto? Você
saberia interpretar o significado da Taxa
Mínima de Atratividade? Saberia calcu-
lar o valor das prestações iguais em uma
compra feita em trinta seis vezes? Sabe-
ria interpretar o prazo de carência ou pra-
zo de diferimento? Para respondermos
questões como estas e muitas outras que
aparecem comumente na nossa vida, seja
ela pessoal ou empresarial, é que utiliza-
mos dos conceitos, métodos e técnicas da
Matemática Financeira Aplicada à Gestão
Financeira, tais como séries de anuidades,
sistemas de amortização, valor presente
líquido, taxa interna de retorno, payback
descontado e ponto de Fischer.
Neste sentido, o objetivo geral da dis-
ciplina é apresentar os principais concei-
tos, resultados e métodos da Matemática
Financeira Aplicada à Gestão Empresarial
3
no que diz respeito a parte das séries de
anuidades, sistemas de amortização e
indicadores para a caracterização da via-
bilidade econômica de projetos empresa-
riais, que nos auxiliem para uma tomada
de decisão confiável em operações finan-
ceiras de caráter empresarial e pessoal,
procurando sempre a maximização de re-
sultados pessoais e empresariais e/ou mi-
nimização de riscos associados.
Antes de iniciarmos, propriamente dito,
todos os aspectos teóricos relacionados à
disciplina em si, listamos aqui alguns Ca-
ses Empresariais que são interpretados e
resolvidos a partir das ferramentas práti-
cas da Matemática Financeira.
Case Empresarial 01: Uma das decisões
mais importantes a nível estratégico den-
tro de uma empresa é a tomada de decisão
com relação à decisão de investir, já que
se trata de um processo complexo. Desta
maneira, considere a seguinte afirmação:
“Alguns empresários podem prescindir de
projetos para seus investimentos porque
têm larga experiência e/ou porque têm
boa intuição”. Como podemos analisar a
afirmação anterior, utilizando os métodos
da gestão financeira empresarial?
Case Empresarial 02: A CAU Consultoria,
após diversas reuniões estratégicas, de-
cide realizar um investimento, com 3 anos
de vida útil, que irá gerar receitas mensais
de acordo com a disposição de dados a se-
guir. A taxa de desconto será 18% ao ano,
capitalizada de mensalmente. Qual seria o
valor atual deste investimento?
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Número de
Meses Valor (em R$)
Meses
1 a 12 12 7.000,00
13 a 20 08 10.000,00
21 a 24 04 11.000,00
25 a 35 11 16.000,00
36 01 21.000,00
Case Empresarial 03: A fim de melho-
rar seus equipamentos a CAU Consultoria,
deseja realizar um projeto, onde são dis-
postos os seguintes dados:
Custo Inicial = R$400.000,00
Valor Residual = R$65.000,00
Vida útil = 15 anos
Receita Anual = R$145.000,00
Custo Operacional Anual = R$98.000,00
Qual a taxa de juros implícita nesta
operação? O projeto com relação ao risco
do investimento inicial é viável para a em-
presa?
Case Empresarial 04: Um empréstimo
de R$150.000,00 feito pela CAU Consul-
toria deve ser liquidado em 36 prestações
mensais, pelo Sistema Price, sendo que a
primeira vence um mês após a data do con-
trato. A taxa de juros cobrada é de 12%
ao ano. Calcular o valor das prestações,
os valores das parcelas de amortizações,
as parcelas de juros de cada prestação e
o saldo devedor após cada pagamento e
construir a planilha do empréstimo.
Case Empresarial 05: Uma empresa
deseja avaliar o fluxo de caixa de inves-
timento (convencional) num terreno,
sendo o investimento inicial no valor de
R$10.000,00. Devido à localização do ter-
reno, estima-se que será possível ven-
dê-lo após quatro anos por R$11.000,00.
Sabendo-se que a taxa mínima de atrati-
vidade da empresa é de 13% ao ano, e que
estão previstas entradas de caixa relati-
vas à utilização do terreno por terceiros
apresentadas no Quadro a seguir:
Ano Entradas
01 R$2.500,00
02 R$1.450,00
03 R$3.550,00
Desta forma, pede-se para caracterizar
a atratividade do projeto pelo VPL e TIR?
A fim de atingirmos os nossos ob-
jetivos, o nosso guia de estudos está
estruturado em duas Unidades, des-
critas a seguir:
Unidade 1: Séries de Anuidades e
Aplicações Diversas na Gestão Empre-
sarial – apresentaremos as informações
iniciais sobre a acumulação de capital em
uma empresa, discutiremos as proprieda-
des fundamentais das séries de anuida-
des, bem como, ilustraremos a resolução
de diversas situações do mercado finan-
ceiro em geral. Além disso, apresentare-
mos o valor presente líquido e a taxa in-
terna de retorno como dois indicadores
para a caracterização da viabilidade eco-
nômica de projetos empresariais.
Unidade 2: Sistemas de Amortiza-
ção e Aplicações Diversas na Gestão
Empresarial – discutiremos os três prin-
cipais tipos de sistemas de amortização
que temos na prática do mercado finan-
ceiro brasileiro, que são o SAC, o PRICE e o
SAM, bem como, apresentaremos a reso-
 5

lução de problemas simulados do merca-

do financeiro, especificamente falando na
parte de financiamentos.

Para finalizarmos os aspectos introdu-

tórios da nossa disciplina, deve-se des-
tacar que “aprendizagem” não significa,
apenas, realizar os acréscimos na estru-
tura cognitiva do aluno; é preciso, sobre-
tudo, estabelecer modificações para que
ela se configure como uma aprendizagem
significativa. Desta forma, é muito impor-
tante que você pesquise em outras fontes
bibliográficas, tais como artigos, revistas
e, principalmente, nas nossas referências.

Além disso, tentaremos buscar uma

linguagem bastante simples como forma
de propiciar um bom entendimento dos
aspectos discutidos na disciplina. Sempre
refaça os diversos exemplos ilustrativos
deste material de apoio.

“O ignorante afirma, o sábio duvida,

o sensato reflete.”

(Aristóteles)

“Nem tudo o que pode ser contado

conta, e nem tudo o que conta pode ser
contado”.

(Albert Einstein)

“O caminho certo é aquele que nos

leva ao encontro da realização”.

(Desconhecido)

“Não há vento favorável para aquele

que não sabe onde quer ir.”

(Sêneca)
6
UNIDADE 1 – Séries de Anuidades e Aplica-
ções Diversas na Gestão Empresarial
Nesta primeira Unidade, é de nosso in-
teresse apresentar os principais concei-
tos e propriedades envolvendo as séries
de pagamentos, bem como discutir os
pontos centrais do Valor Presente Líquido
(VPL) e da Taxa Interna de Retorno (IRR).
Além disso, discutiremos o VPL e a TIR
como indicadores para a caracterizaçao
da viabilidade econômica de projetos.
Objetivo geral da unidade:
Apresentar os principais conceitos e
propriedades das séries de anuidades, do
valor presente líquido e da taxa interna
de retorno, bem como resolver aplicações
cotidianas da gestão financeira na HP 12C.
Objetivos específicos da unidade:
apresentar informações básicas da
gestão financeira aplicada ao meio em-
presarial;
apresentar e discutir os conceitos re-
lacionados às séries de pagamentos;
estar plenamente familiarizado com
o conceito de Valor Presente Líquido e de
Taxa Interna de Retorno;
interpretar e aplicar o conceito de
Taxa de Mínima Atratividade;
reconhecer o valor presente líquido
como um indicador relacionado à rentabi-
lidade de um dado projeto empresarial;
reconhecer a taxa interna de retorno
como um indicador relacionado ao risco
associado a um dado projeto empresarial;
resolver diversas situações práticas
envolvendo os tópicos descritos anterior-
mente na HP 12C.
1.1. Aspectos Introdutórios
da Gestão Financeira Em-
presarial
Como você define uma empresa? Qual
seria o seu ponto de vista com relação a
uma empresa? Em verdade, segundo Cle-
mente e Alceu (2009), podemos dizer que
Empresas são organizações que envolvem
recursos humanos, materiais e financei-
ros, e que podem ser analisadas segundo
diferentes pontos de vista. Exemplifican-
do, pode-se considerar a empresa como
uma entidade de natureza política, privi-
legiando a análise da luta pelo poder e das
formas como este é exercido.
Sendo assim, a análise do processo de-
cisório na empresa não pode prescindir
desse tipo de consideração. De outra for-
ma, ou alternativamente, podemos enca-
rar a empresa como unidade sociocultu-
ral, destacando-se o contexto em que as
pessoas interagem e a forma como isso
influencia a sobrevivência e o crescimen-
to da empresa.
Do ponto de vista administrativo, se-
gundo Clemente e Alceu (2009), os enfo-
ques podem ser diferenciados, mas todos
consideram a empresa como uma organi-
zação que dispõe de um conjunto de re-
cursos e busca atingir certo(s) objetivo(s).
Ou seja, neste contexto, as atividades de
planejamento e controle são privilegia-
das.

Figura 01: A empresa como entidade.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
Economicamente falando, segundo
Clemente e Alceu (2009), a empresa é
vista como uma unidade produtiva, que
transforma insumos em produtos, geran-
do, desta forma, valor. A empresa, ao pro-
duzir bens e serviços demandados pelo
mercado, obtém lucro para sobreviver e
crescer, contribui para o bem-estar com
sua produção e estimula outras ativida-
7
des produtivas para a frente, através de
seu produto, e para trás, através de suas
compras de insumos.
Por outro lado, verificamos que na vi-
são contábil, a empresa é vista, principal-
mente, como uma unidade de contas, uma
“azienda”, pois procura mostrar a evolu-
ção do patrimônio em movimento. O patri-
mônio de qualquer empresa modifica-se a
todo instante, devido às decisões de seus
gestores, e a contabilidade provê os re-
gistros necessários (nas diversas contas)
para que se possa acompanhar sua evolu-
ção.
Além disso, segundo Clemente e Alceu
(2009), em termos da Engenharia, a em-
presa é uma unidade técnica que desen-
volve determinado processo de trans-
formação, sujeito aos princípios e leis da
Física e da Química.
Figura 02: A empresa vista de outras maneiras.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
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Observação Importante! Para 1.2.Decisões no Universo da

os objetivos de Análises de In-
vestimentos, a Empresa é con-
siderada como uma entidade
orientada para a acumulação
de capital. A Empresa é uma
entidade de capital cujo obje-
tivo é a sua valorização.
Gestão Financeira Empre-
sarial
O objetivo de valorização da empresa é
alcançado quando as decisões tomadas pe-
los gestores conduzem a um saldo líquido
de ganhos. Tal saldo pode ser decorrente do
estudo coerente dos custos dentro da mes-
ma. Essas decisões podem ser classificadas
como mostramos na Figura 03 a seguir.

Níveis de
Objeto Alcance Temporal
Decisão

Relações da empresa com o meio

Estratégica ambiente (por exemplo, decisões Médio ou Longo Prazos.
de capital).
Administrativa Organização (interna) da empresa. Médio ou Longo Prazos.
Processo de Produção (ou de
Operacional Curto ou Médio Prazos.
transformação).
Figura 03: Decisões financeiras na empresa.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

As decisões de capital pertencem tipi- é afetada.

camente ao nível estratégico, pois impli-
cam mudança no relacionamento da em-
presa com seus clientes, fornecedores e
concorrentes, com o sistema financeiro e
com o governo. Essas decisões apresen-
tam horizonte de médio ou longo prazo e,
geralmente, são irreversíveis. Em outras
palavras, isso significa que as deci-
sões de capital:
i) Envolvem valores muito altos de re-
cursos.
ii) Por muito tempo a vida da empresa
iii) São irreversíveis ou possuem cus-
tos de reversibilidade muito altos.
Sendo assim, segundo Clemente e Al-
ceu (2009), é de fundamental importância
à gestão, bem como o controle orçamen-
tário e financeiro dentro de uma empresa,
ou seja, por isso, é conveniente que tais
decisões se baseiem, tanto quanto possí-
vel, em previsão e cálculo de todas as suas
implicações relevantes e, especificamen-
te falando, relacionando os custos diver-
sos envolvidos.

Figura 04: Importância das decisões de capital em uma empresa.
Todavia, é importante salientarmos
que não podemos esperar, já que as aná-
lises e avaliações relativas às decisões de
capital eliminem o risco, isto é, a possibili-
dade de que os resultados previstos não
se confirmem conforme é esperado. Em
9
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
termos gerais de mercado, pode-se até
melhorar o ambiente de forma substan-
cial, bem como as informações (ciência do
gerenciamento) e as condições de risco
para a tomada de decisão, porém sempre
teremos a existência do risco.
Figura 05: A Empresa e as Decisões de Capital.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
10
1.3. Empresa: Acumulação
e Crescimento?
Como falamos anteriormente, a Em-
presa é uma entidade de capital cujo ob-
jetivo é sua valorização, decorrente da
capacidade de gerar lucros e da acumula-
ção dos mesmos. Grosso modo, o concei-
to de capital e seu cálculo é diretamente
responsável por grandes divergências
entre economistas célebres.
Neste contexto, entretanto, podemos
considerar o capital (acumulado) de certa
empresa como sendo seu valor de merca-
do, isto é, como o valor pelo qual poderia
ser vendida. Segundo Clemente e Alceu
(2009), esse conceito apresenta como
principal inconveniente o fato de depen-
der da conjuntura econômica, do ritmo
dos negócios e das expectativas, mas
isso é aceitável no presente contexto.
Suponhamos que o capital total inves-
tido em certa empresa em um dado perí-
odo seja C1 e que, decorrido certo tempo,
o capital que pode ser recuperado seja
C2. Então, o capital (líquido) acumulado
(ou desacumulado) no período é a dife-
rença (C2 – C1). Logo, em termos gerais,
espera-se que exista uma acumulação de
capital e não uma desacumulação.
Figura 06: Acumulação e Crescimento da Empresa.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
 11

Um outro termo muito importante no outras.

contexto da gestão financeira é a noção
Segundo Clemente e Alceu (2009), o
de lucro, que entendemos ser a diferen-
Balanced Scorecard pode ser entendi-
ça entre receita e custo (ou despesa).
do como uma metodologia de medição
Sendo assim, qual a relação entre lucro
e gestão de desempenho desenvolvida
e capital acumulado? O lucro obtido com
pelos professores da Harvard Business
o próprio negócio é normalmente a prin-
School, Robert Kaplan e David Norton, na
cipal fonte de valorização do capital, po-
década de 90.
rém nem todo lucro se transforma neces-
sariamente em acumulação na empresa. As técnicas usadas na gestão financei-
Segundo Clemente e Alceu (2009), lucro ra, dos serviços e da infraestrutura, ba-
distribuído é o total de lucro não acumu- seiam-se comumente em metodologias
lado na empresa. consagradas que podem utilizar a TI (Tec-
nologia da Informação) e os softwares de
Dessa maneira, podemos escrever L
ERP como soluções de apoio, relacionan-
= LD + LA, onde L = lucro total gerado
do-a à gerência de serviços e garantia de
em certo período, LD = lucro distribuído
resultados do negócio. Os passos dessas
e LA = lucro acumulado. Desta manei-
metodologias incluem: definição da es-
ra, pode-se dizer que lucro, no sentido
tratégia empresarial, gerência do ne-
mais amplo, pode ser encarado como a
gócio, gerência de serviços e gestão da
valorização do capital: o lucro obtido em
qualidade; passos estes implementados
certo intervalo de tempo é o valor total
através de indicadores de desempenho
líquido que seria acrescido ao capital na
(ID). O BSC (Balanced Scorecard) foi apre-
ausência de retiradas por parte dos pro-
sentado inicialmente como um modelo
prietários do capital (CLEMENTE e ALCEU,
de avaliação e performance empresarial,
2009). Logo, do ponto de vista econômi-
porém, a aplicação em empresas propor-
co-financeiro, o objetivo da forma é a ob-
cionou seu desenvolvimento para uma
tenção de lucro lato sensu, precondição
metodologia de gestão estratégica. Os
necessária à acumulação.
requisitos para definição desses indica-
dores tratam dos processos de um mode-
1.4. Planejamento Estraté- lo da administração de serviços e busca
gico dentro de Uma Empre- da maximização dos resultados baseados
em quatro perspectivas que refletem a
sa visão e estratégia empresarial.
Em termos estratégicos, sabemos que
dentro de uma organização temos qua-
tro grandes dimensões do BSC (Balanced
Scorecard), que por si só, cada uma estu-
dada de forma separada, já é um estudo
complexo, extenso e específica. Dentre
as quatro dimensões, a mais importante,
com certeza, é a dimensão Finanças, po-
dendo ser vista como a mãe de todas as
12

Figura 07: Planejamento estratégico dentro de uma empresa.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

Uma outra representação gráfica do

BSC pode ser visualizada na Figura 08 a
seguir, na qual a sigla ROI significa Retor-
no Operacional de Investimento, sendo
um importante conceito na gestão finan-
ceira empresarial.

Figura 08: Planejamento estratégico dentro de uma empresa.
1.5. Decisão – Característi-
cas Fundamentais
Podemos enumerar de forma bastan-
te simples as características principais do
processo decisório que têm importância
na conceituação de racionalidade da ação
gerencial, que são:
o processo de decisão é sequencial,
i.e., temos uma sequência natural para a
implantação do mesmo;
é um processo complexo, i.e., o pro-
cesso na sua grande maioria exige um alto
13
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
grau de complexidade na implantação,
acompanhamento e execução;
é um processo que envolve valores
subjetivos;
é um processo desenvolvido dentro
de um ambiente institucional com regras
mais ou menos definidas, isto é, o proces-
so de decisão é desenvolvido seguindo as
regras de cada instituição (empresa).
A Figura 09 a seguir, nos mostra de for-
ma resumida as principais características
que envolvem o processo de decisão.
14

Figura 09: As características do processo de decisão.

Fonte: Alessandro Ferreira (2014).

A partir do momento que apresenta- damentais são descritos formalmente na

mos estas informações iniciais sobre a Figura 10 a seguir.
gestão financeira aplicada ao meio em-
presarial, podemos agora trabalhar com
as ferramentas das séries de anuidades,
Valor Presente Líquido e Taxa Interna de
Retorno. Vamos lá?

1.6. Séries de Anuidades

O que é uma série de pagamentos ou
recebimentos ou anuidades? Quais são os
elementos fundamentais das mesmas?
Quais os tipos de séries? Quando aplica-
mos as séries no mercado financeiro? An-
tes de trabalharmos as aplicações práti-
cas envolvendo as séries de pagamentos,
vamos definir os elementos fundamen-
tais e classificá-las de acordo com alguns
critérios. Sendo assim, os conceitos fun-
 15

Conceito Qual o seu significado?

Denominamos de Série de Pagamentos ou Recebimen-

tos, Série de Prestações ou Anuidades a toda sequência
Série de Pagamentos
finita ou infinita de Pagamentos ou Recebimentos em
datas previamente estipuladas.
Cada um destes pagamentos ou recebimentos, referi-
Termo da Série dos a uma mesma taxa de juros compostos, será cha-
mado de Termo da Série ou Termo da Anuidade.
O intervalo de tempo entre dois períodos é denominado
Período
de Período.
É a soma dos períodos define a Duração da Série de
Duração
Pagamentos ou Anuidades.
É a soma dos valores atuais dos seus termos, soma esta
Valor Atual ou Valor Presente
realizada para uma mesma data e à mesma taxa de
da Série
juros compostos.
É a soma dos montantes ou valores futuros dos seus
Valor Futuro ou Montante da
termos, considerando uma mesma data e uma mesma
Série
taxa de juros compostos.

Quadro 10: Descrição dos conceitos fundamentais envolvendo as séries de anuidades.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

1.7. Classificação das Séries as séries de pagamentos, é necessária a

de Pagamentos ou Anuida-
des
Para a resolução de problemas simu-
lados na gestão financeira envolvendo
classificação com relação a alguns crité-
rios, tais como quanto ao número de ter-
mos, natureza dos termos, entre outros.
Tais critérios são apresentados formal-
mente a seguir.

Figura 11: Critérios de classificação das séries.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
16
Dessa maneira, em linhas formais,
temos que as séries de pagamentos
são classificadas e identificadas como
segue:
Quanto ao número de termos:
- finita – quando existir o pagamento
da última prestação;
- infinita (ou Perpétua) – quando
não existir o pagamento da última presta-
ção.
Quanto à natureza dos seus termos:
- uniforme – quando todos os termos
forem iguais;
- não Uniforme (ou variável) –
quando os termos não forem iguais.
Quanto ao intervalo entre seus termos:
- Periódica – quando o intervalo
de tempo entre dois termos sucessivos for
constante;
- não periódica – quando o intervalo
de tempo entre dois termos sucessivos não
for constante.
Quanto ao vencimento de seus termos:
- postecipada (ou de termos venci-
dos) – quando os termos ocorrerem ao final
de cada período;
- antecipada – quando os termos
ocorrerem no início de cada período.
Quanto à ocorrência do primeiro termo:
- Diferida – quando o primeiro termo
só ocorrer após alguns períodos. Este prazo
é chamado de prazo de diferimento ou prazo
de carência. Observe que tal prazo aparece
de maneira comum no mercado financeiro.
- com prazo de carência – quando
não tivermos o prazo de carência. Aqui ela é
também chamada de não diferida.
1.8. Série de Pagamentos
Iguais com Termos Venci-
dos
Uma Série de Pagamentos Iguais com Ter-
mos Vencidos possui as seguintes caracte-
rísticas principais:
os pagamentos são periódicos e sem di-
ferimento;
os termos são iguais;
o intervalo de tempo entre cada termo
é constante;
os termos ocorrem ao final dos perío-
dos;
o primeiro termo ocorre ao final do pri-
meiro período.
Neste sentido, cada termo da série de
pagamentos ou recebimentos iguais será
representado por PMT (veja a tecla na HP
12C). Com relação às demais variáveis, serão
representadas pelos símbolos já conhecidos
(PV, i, n e FV), ou seja:
PV = valor presente, valor atual, capital
inicial ou principal;
FV = valor futuro ou montante;
i = taxa de juros compostos, coerente
com a unidade de tempo (mês, trimestre, en-
tre outros);
n = número de pagamentos ou recebi-
mentos, número de períodos (coincidentes
com o número de prestações) referentes à
unidade de tempo da taxa.
 17

Geometricamente, temos as seguintes duas situações a analisar:

AMORTIZAÇÃO

Figura 12: Amortização em uma série de pagamentos iguais de termos vencidos.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

Na amortização, o Valor Presente (PV) é o Valor Futuro de PMT, na amortização, é

obtido pela expressão obtido pela expressão

PV = PMT x , PMT = PV x ,

onde é o fator de valor atual, onde é o fator de recuperação de

para uma série de pagamentos de termos capital, para uma série de pagamentos iguais
iguais de termos vencidos. De outra forma, de termos vencidos.

CAPITALIZAÇÃO

Figura 13: A capitalização em uma série de pagamentos iguais de termos vencidos.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
18

Na capitalização, o valor de FV é obtido implementando através da HP 12C.

pela expressão
Exemplo 01: Uma distribuidora de
FV = PMT x , componentes eletrônicos vende certo
produto em 8 prestações mensais iguais
de R$ 72,30, sendo a primeira, paga 30
onde é o fator de acumulação
dias após a compra. A taxa de juros de
de capital, para uma série de pagamentos
crédito pessoal da distribuidora é de
iguais de termos vencidos. De outra for-
1,25% ao mês. Qual o preço à vista desse
ma, o valor de PMT, na capitalização, é ob-
produto?
tido pela expressão
Solução: Primeiramente, devemos
PMT = FV x ,
perceber que se trata de uma série de pa-
gamentos de termos vencidos e iguais, já
onde é o fator de formação que as prestações são iguais e mensais,
de capital para uma série de pagamentos sendo que a primeira é paga 30 dias após
iguais de termos vencidos. Vejamos a re- a compra. Daí, resolvendo na HP 12C, te-
solução de algumas situações de merca- mos a seguinte sequência de passos:
do envolvendo as séries de pagamentos,

O que temos no
Qual tecla usar? Qual é o significado?
visor?

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

8 <n> 8,00 Insere o número de prestações men-

sais.

1.25 <i> 1,25 Insere a taxa mensal de juros.

72.30 <CHS> - 72,30 Valor da prestação mensal.

<PMT>

<PV> 547,18 Preço à vista do produto.

Exemplo 02: Uma instituição financei-
ra operando com a taxa de 2,5% ao mês
concedeu um empréstimo no valor de R$
40.000,00 a uma pessoa jurídica. Tal em-
préstimo deve ser amortizado em 9 pres-
tações mensais e iguais, sendo que a pri-
meira vence em 30 dias. Qual é o valor da
prestação mensal que está pessoa jurídica
irá pagar mensalmente?
Solução: A sequência de passos da re-
solução na HP 12C é apresentada a seguir.
 19

O que temos no
Qual tecla usar? Qual é o significado?
visor?

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

Insere a taxa mensal da operação em
2.5 <i> 2,50
questão.
9 <n> 9,00 Insere o número de prestações mensais.
40000 <CHS> Insere o valor do empréstimo feito pela
- 40000,00
<PV> pessoa jurídica.
Valor da prestação mensal paga pela
<PMT> 5.018,28
pessoa jurídica.

Exemplo 03: Gilberto é um adminis-
trador de empresas que deposita men-
salmente a quantia de R$275,00 em uma
instituição financeira, durante o período
de 10 meses, a uma taxa de 1,35% ao
mês. Quanto Gilberto terá na data do úl-
timo depósito?
Solução: A sequência de passos da
resolução na HP 12C é apresentada a se-
guir.

O que temos no
Qual tecla usar? Qual é o significado?
visor?

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

10 <n> 10,00 Insere o número de prestações mensais.
1.35 <i> 9,00 Insere a taxa mensal.
Insere o depósito mensal feito por Gil-
275 <CHS> <PMT> - 275,00
berto.
Valor do Montante que Gilberto terá na
<FV> 2.923,22
data do último depósito.

1.9. Série de Pagamentos - os termos são iguais;

Iguais com Termos Anteci-
pados
Primeiramente, salientamos que uma Sé-
rie de Pagamentos Iguais com Termos Ante-
cipados possui as seguintes características
principais:
- os pagamentos são periódicos e sem di-
ferimento;
- o intervalo de tempo entre cada termo é
constante;
- os termos ocorrem no início dos perío-
dos;
- o primeiro termo ocorre no início do pri-
meiro período.
Geometricamente, mais uma vez temos
duas situações a analisar, a amortização e
capitalização, como seguem.
20

AMORTIZAÇÃO

Figura 14: A amortização em uma série de pagamentos iguais antecipada.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

Na amortização, o valor presente (PV) é enquanto que o valor de PMT é dado por
obtido pela expressão

CAPITALIZAÇÃO

Figura 15: A capitalização em uma série de pagamentos iguais antecipada.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
 21

Na capitalização, o valor de FV é dado por 2) Para a série de pagamentos ou re-

cebimentos postecipados, você nada
fará, ou seja, o que indica que a calcula-
dora resolverá o problema, consideran-
do pagamentos ou recebimentos poste-
enquanto o valor de PMT é dado por
cipados.

Vejamos alguns exemplos ilustrativos

envolvendo a série de pagamentos de an-
tecipados e periódicos que podem aparecer
Salientamos que para a resolução de pro-
no cotidiano financeiro de uma concessio-
blemas envolvendo as séries de pagamentos
nária.
iguais no âmbito da HP 12C, procederemos
da seguinte forma: Exemplo 04: Determinar o preço à vis-
ta de um componente eletrônico, adquiri-
1) Para trabalharmos com série de
do pela Sigma S/C em 4 prestações iguais,
pagamentos ou recebimentos antecipa-
mensais e sucessivas, no valor de R$455,75.
dos, pressione as funções <g> <BEG> e
A primeira prestação será paga na data da
aparecerá no visor a palavra BEGIN, que
compra e a taxa de juros em questão é de
significa “início”, ou seja, pagamentos
1,42% ao mês.
ou recebimentos feitos no início do pe-
ríodo. Para retirar essa instrução, basta Solução: A sequência de passos da reso-
pressionar as funções <g> <END>. lução na HP 12C é apresentada a seguir.

O que temos no
Qual tecla usar? Qual é o significado?
visor?

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

Para resolver problemas com paga-

<g> <BEG> 0,00 BEGIN
mentos antecipados.

Introduz o número de pagamentos

4 <n> 4,00 BEGIN
mensais.

1.42 <i> 1,42 BEGIN Introduz a taxa mensal.

455.75 <CHS> Introduz o valor dos pagamentos

- 455.75 BEGIN
<PMT> iguais.

<PV> 1.785,07 BEGIN Preço à vista do componente cirúrgico.

22

Exemplo 05: O preço à vista de uma taxa de 2,10% ao mês, qual o valor da
peça é de R$1.800,00, ou ainda a mesma prestação mensal?
está sendo negociada em 10 prestações
Solução: A sequência de passos da
mensais, iguais e sucessivas, sendo, a
resolução na HP 12C é apresentada a se-
primeira, paga na data de hoje. Sabendo-
guir.
-se que a distribuidora da peça usa uma

Qual tecla usar? O que temos no visor? Qual é o significado?

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.
Para resolver problemas com pagamen-
<g> <BEG> 0,00 BEGIN
tos antecipados.
1800 <CHS> <PV> -1.800,00 BEGIN Preço à vista da peça em questão.
10 <n> 10,00 BEGIN Insere o número de prestações.
2.10 <i> 2,10 BEGIN Introduz a taxa mensal.
<PMT> 197,29 BEGIN Valor da prestação mensal.

Exemplo 06: Calcular o montante de 18 do o primeiro depósito realizado na data de

depósitos mensais, iguais e sucessivos, no
valor de R$480,00 efetuados por um estu-
dante de direito, à taxa de 1,2% ao mês, sen-
hoje.
Solução: A sequência de passos da reso-
lução na HP 12C é apresentada a seguir.

Qual tecla usar? O que temos no visor? Qual é o significado?

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.
Para resolver problemas com pagamentos ante-
<g> <BEG> 0,00 BEGIN
cipados.
18 <n> 18,00 BEGIN Insere o prazo em meses.
1.20 <i> 1,20 BEGIN Insere a taxa mensal.
480 <CHS> <PMT> - 480,00 BEGIN Valor do depósito.
<FV> 9.695,27 BEGIN Valor do Montante.

1.10 Série de Pagamentos
Variáveis com Termos Ven-
cidos
Agora não vamos ter mais o contexto
da função PMT da calculadora HP 12C, o
que poderia resultar numa dificuldade
inicial de cálculo, porém, vamos apren-
der novas funções que tendem a faci-
Figura 16: O valor presente e o valor futuro em uma série de pagamentos variáveis.
Sendo assim, por exemplo, para a
amortização, temos a seguinte situa-
Figura 17: A amortização para uma série de pagamentos variáveis.
23
litar também os cálculos mesmo para
esta situação de pagamentos distintos.
De acordo com Samanez (2007), o Valor
Presente é calculado pela soma dos valo-
res atualizados de cada um de seus ter-
mos a uma mesma taxa i, enquanto que o
Valor Futuro pode ser determinado pelo
somatório dos montantes de cada termo
ou capitalizando o valor presente para a
data futura desejada.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
ção geométrica:
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
24
O Valor Presente é obtido pela expressão Matemática:
Além disso, o Valor Futuro é dado pela seguinte expressão:
Ou seja,
1.11. Valor Presente de uma
série de pagamento variá-
veis usando as teclas < CF0>,
<CFj>, <Nj> e <NPV>
Podemos simplificar alguns cálculos asso-
ciados à série de pagamentos variáveis atra-
vés das teclas < CF 0>, <CFj>, <N j> e <NPV>,
sendo que:
CF 0 : fluxo de caixa na data zero;
CFj = fluxo de caixa de ordem j, para j = 1,
2, 3, ..., n;
N j : número de vezes que o fluxo CF se re-
pete;
NPV = valor presente líquido.
Observação Importante! Para a função
<NPV>, a HP 12C calcula direta-
mente o valor presente de até
20 (vinte) grupos de fluxo de
caixa (excluindo o fluxo inicial),
cada grupo contendo um máxi-
mo de 99 fluxos iguais.
Exemplo 07: Gilberto realiza
um empréstimo liquidando o mes-
mo em cinco prestações anuais e
sucessivas de R$25.000,00, R$35.000,00,
R$40.000, R$50.000,00 e R$24.000,00. A
taxa de juros utilizada na operação pela ins-
tituição financeira foi de 18% ao ano. Qual o
valor do empréstimo realizado por Gilberto.
Solução: A sequência de passos da reso-
lução na HP 12C é apresentada a seguir.
 25

Qual tecla usar? O que temos no visor? Qual é o significado?

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

25000 <g> <CFj> 25.000,00 Fluxo na data 1.

35000 <g> <CFj> 35.000,00 Fluxo na data 2.

40000 <g> <CFj> 40.000,00 Fluxo na data 3.

50000<g> <CFj> 50.000,00 Fluxo na data 4.

24000 <g> <CFj> 24.000,00 Fluxo na data 5.

18<i> 18,00 Taxa de juros anual (em %).

<f> <NPV> 106.948,20 Valor do empréstimo

Exemplo 08: A Sigma S/C após diversas
reuniões estratégicas no ano de 2014,
decide realizar um investimento, com
três anos de vida útil, que irá gerar re-
ceitas mensais de acordo com o quadro
abaixo. A taxa de desconto será 18% ao
ano, capitalizada de maneira mensal. Cal-
cular quanto vale este investimento na
data atual.
26

Solução: A sequência de passos da resolução na HP 12C é apresentada a seguir.

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

8000<g> <CFj> 9.000,00 Valor dos fluxos do primeiro grupo.

Número de vezes que este valor se re-

12 <g> <Nj> 12,00
pete.

7000 <g> <CFj> 7.000,00 Valor dos fluxos do segundo grupo.

Número de vezes que este valor se re-

8 <g> <Nj> 8,00
pete.

11000 <g> <CFj> 11.000,00 Valor dos fluxos do terceiro grupo.

Número de vezes que este valor se re-

4 <g> <Nj> 4,00
pete.

14000 <g> <CFj> 14.000,00 Valor dos fluxos do quarto grupo.

Número de vezes que este valor se re-

10 <g> <Nj> 10,00
pete.

18000 <g> <CFj> 18.000,00 Valor do fluxo do quinto grupo.

Número de vezes que este valor se re-

2 <g> <Nj> 2,00
pete.

18 <ENTER> 12 <÷> <i> 1,50 Taxa mensal (em %).

<f> <NPV> 274.107,14 Valor do Investimento Hoje.

Exemplo 09: Calcular o valor presen- igual a R$7.500,00 e a taxa de juros mensal
te de um fluxo de caixa com quatro pres- da operação é 1,46%.
tações mensais, sucessivas e crescentes
Solução: A sequência de passos da reso-
em progressão aritmética de razão igual a
lução na HP 12C é apresentada a seguir.
R$1.000,00. A primeira prestação tem valor

Tecla Visor
<f> <REG> 0,00
7500 <g> <CFj> 7.500,00
8500 <g> <CFj> 8.500,00
9500 <g> <CFj> 9.500,00
10500 <g> <CFj> 10.500,00
1.46 <i> 1,46
<f> <NPV> 34.653,51
1.12. Classificação dos Indi-
cadores de Análise de Pro-
jetos de Investimentos Em-
presariais
Como caracterizar a viabilidade eco-
nômica de projetos empresariais com as
ferramentas da Matemática Financeira?
Em verdade, podemos averiguar se um
determinado projeto é ou não viável para
uma empresa, a partir da rentabilidade
do mesmo e a partir do risco associado ao
projeto. Para tal, utilizamos dos indicado-
res financeiros.
Indicador é uma medida de ordem
quantitativa ou qualitativa, dotada de
significado particular e utilizada para
organizar e captar as informações re-
levantes dos elementos que compõem
o objeto que está sendo observado. De
outra forma, é sabido que no mundo glo-
balizado e amplamente concorrido, uma
27
Descrição
Limpa os registradores.
Fluxo na data 1.
Fluxo na data 2.
Fluxo na data 3.
Fluxo na data 4.
Taxa de juros mensal (em %).
Valor presente.
das decisões mais difíceis dentro de uma
empresa é decidir se a mesma deve in-
vestir ou não, ou especificamente falan-
do, se um determinado projeto é atrativo
ou não. Neste sentido, um investimento
para uma empresa é um desembolso fei-
to visando gerar um fluxo de benefícios
futuros, usualmente superior a um ano.
Ressaltamos que o grande campo de
aplicação das Técnicas de Análise de In-
vestimentos Empresariais está associa-
do ao processo de geração de indicado-
res utilizados na seleção de alternativas
de investimentos e, mais recentemente
na avaliação de impacto desses investi-
mentos no EVA (Economic Value Added)
de unidades de negócio.
Com relação à análise da viabilidade de
projetos empresariais, podemos dividir a
análise levando em consideração a ren-
tabilidade, bem como o risco associado
ao mesmo. Em outras palavras, isto sig-
nifica que temos dois grupos de indica-
28

dores, o que se relacionam com a renta-
bilidade e os que estão associados com o
risco do projeto. Aqui estaremos falando
diretamente sobre aplicações envolven-
do o Valor Presente Líquido (VPL ou NPV)
e a Taxa Interna de Retorno (IRR ou TIR).
Grosso modo, os principais indicadores
utilizados para a caracterização da viabi-
lidade econômica de projetos industriais
são descritos na Figura 18 a seguir.

Figura 18: Principais indicadores utilizados na viabilidade econômica de projetos empresariais.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

De outra forma, a classificação dos indica-

dores com relação à rentabilidade e ao risco
apresentado no respectivo projeto a ser es-
tudado é apresentada na Figura 19 abaixo.

1.13. Valor Presente Líquido
Segundo Clemente e Alceu (2009), o
Valor Presente Líquido de um fluxo de
caixa consiste em calcularmos o valor
presente de uma série de pagamentos
(ou recebimentos), descontado a uma
taxa, e deduzir, deste, o valor do fluxo
inicial (valor do empréstimo, do financia-
mento ou do investimento). Utilizamos a
notação VPL ou NPV para representar o
valor presente líquido. Grosso modo, da
equação:
Temos que:
29
Figura 19: Classificação dos indicadores.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
Como vimos anteriormente, o Valor
Presente Líquido é um indicador rela-
cionado à rentabilidade do projeto, sen-
do assim, temos a seguinte análise para
a averiguação da atratividade do ganho
adicional com relação ao contexto abor-
dado:
Interpretação via VPL ou NPV! Se NPV
> 0, então haverá um ganho adicional
(expresso em valores atuais) em relação
ao mesmo investimento aplicado à taxa
de desconto, isto é, o investimento será
atrativo. Contrariamente, se NPV < 0 te-
remos uma perda (expressa em valores de
hoje) e o investimento não será atrativo.
Ou seja, constitui um primeiro método ou
critério de avaliação de investimento ca-
pital.
30

Figura 20: Caracterização da atratividade do projeto em análise via a interpretação do VPL.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

Exemplo 10: Um empréstimo no valor de 1,98% ao mês, qual é o valor presente líqui-
R$12.000,00 será quitado em três presta- do?
ções mensais e sucessivas de R$3.150,00,
Solução: A sequência de passos da reso-
R$4.950,00 e R$7.430,00. Sabendo que a
lução na HP 12C é apresentada a seguir.
taxa de juros praticada nesta operação é de

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

12000 <CHS><g> <CF0> -12.000,00 Valor do empréstimo.

3150 <g> <CFj> 3.150,00 Valor do primeiro pagamento.

4950 <g> <CFj> 4.950,00 Valor do segundo pagamento.

7430 <g> <CFj> 7.430,00 Valor do terceiro pagamento.

1.98 <i> 1,98 Taxa mensal de juros (%).

<f> <NPV> 2.854,07 Valor presente líquido.

 31

Exemplo 11: Examinar se a Sigma S/C Vida útil = 10 meses

pode aceitar o projeto abaixo, adotando- Receitas líquidas mensais = R$900,00
-se uma taxa de 8% ao mês. As caracte- Valor residual = R$2.000,00
rísticas do projeto estão descritas a se-
guir. A Figura 21 a seguir descreve o diagrama
de fluxo de caixa do projeto.
Investimento inicial = R$8.000,00

Figura 21: A disposição geométrica do exemplo.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

Solução: Primeiramente, observe que o na última data do horizonte da situação des-

valor residual seria uma receita que aparece crita no exemplo. A solução deste problema
é obtida da seguinte maneira pela HP 12C.

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

8000 <CHS><g> <CF0> -8.000,00 Valor do investimento inicial.

900 <g> <CFj> 900,00 Valor da primeira receita líquida mensal.

Número de vezes que este valor se repe-

9 <g> <CFj> 9,00
te.

2900 <g> <CFj> 2.900,00 Valor da décima receita líquida mensal.

8 <i> 8,00 Taxa mensal de juros (em %).

<f> <NPV> -1.034,54 Valor presente líquido.

32
De acordo com o critério via VPL, como
o NPV = – 1.034,54 < 0, concluímos que o
projeto não deve ser aceito.
1.14. Taxa Interna de Retor-
no (TIR ou IRR)
Segundo Clemente e Alceu (2009),
Taxa Interna de Retorno (IRR ou TIR) é a
taxa de desconto que torna o valor pre-
sente líquido de um fluxo de caixa igual a
zero. A taxa interna de retorno será obti-
da quando igualamos a equação
isto é, quando executamos
ou ainda,
Note que em outras palavras, pode-
mos interpretar a Taxa Interna de Retor-
no (IRR) como sendo aquela que iguala
no momento zero, o valor presente das
entradas (recebimentos) com o das saí-
das (pagamentos) previstas no fluxo de
caixa. De outro modo, a Taxa Interna de
Retorno, nas operações de empréstimos,
Financiamentos ou de aplicações de re-
cursos, nada mais é do que a taxa de ju-
ros da operação.
Figura 22: Interpretação da Taxa Interna de Retorno.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
 33

Como foi apresentado anteriormente, Vejamos alguns exemplos que envol-

a Taxa Interna de Retorno pode ser utili- vem o cálculo da Taxa Interna de Retorno
zada como um indicador associado ao ris- em situações cotidianas da gestão finan-
co de implantação de determinado proje- ceira.
to. Porém, para tal análise, é necessário
Exemplo 12: Calcular a taxa interna de
definirmos a Taxa de Mínima Atratividade
retorno, correspondente a um emprésti-
(TMA) como segue.
mo feito por um gestor de R$15.000,00
Definição (Taxa de Mínima Atrativi- a ser liquidado em quatro pagamentos
dade – TMA) – de acordo com Samanez mensais de R$4.500,00, R$5.000,00,
(2007), chama-se Taxa de Mínima Atra- R$3.500,00 e R$5.500,00.
tividade (TMA) a melhor taxa, com baixo
Solução: Inicialmente, vamos repre-
grau de risco, disponível para aplicação do
sentar o diagrama de fluxo de caixa desta
capital em análise.
operação, tomando-se como referência a
Dessa forma, a decisão de investir sem- instituição financeira, ou seja, vamos de-
pre terá pelo menos duas alternativas a senhar o mesmo na visão da instituição
serem avaliadas: “Investir no capital” ou “In- financeira.
vestir na Taxa de Mínima Atratividade”. Ou
Figura 24: A interpretação geométrica do exemplo.
ainda, o conceito de riqueza gerada deve
levar em conta somente o excedente so-
bre aquilo que já se tem, isto é, o que será
obtido além da aplicação do capital na TMA.
Esse conceito, desde há muito defendido
pelos economistas, denomina-se lucro resi-
dual. Atualmente, uma variação desse con-
ceito de excedente tem sido tratada como
Valor Econômico Agregado ou Economic
Value Added (EVA). Portanto, o critério via
TIR para atratividade de um projeto é apre-
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
sentado na Figura 23 a seguir.

Logo, a HP 12C faz este cálculo usando a

função <IRR> (que significa Internal Rate
Return).

Figura 23: Conclusão da atratividade de um projeto

via TIR.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
34

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

15000 <CHS><g> <CF0> -15.000,00 Valor do empréstimo.

4500 <g> <CFj> 4.500,00 Valor do primeiro pagamento.

5000 <g> <CFj> 5.000,00 Valor do segundo pagamento.

3500 <g> <CFj> 3.500,00 Valor do terceiro pagamento.

5500 <g> <CFj> 5.500,00 Valor do quarto pagamento.

<f> <IRR> 8,81 Taxa Interna de Retorno Mensal (em %).

Exemplo 13: Um maquinário agrícola no as 3 seguintes, R$6.500,00 e, a nona, de

valor de R$45.000,00 é totalmente finan-
ciado por um agricultor, para pagamento em
9 parcelas mensais, sendo, as 3 primeiras, de
R$4.500,00, as 2 seguintes, de R$5.000,00,
R$7.500,00. Qual a taxa de juros implícita
nesta operação?
Solução: A sequência de passos da reso-
lução na HP 12C é apresentada a seguir.

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

45000 <CHS><g> <CF0> -45.000,00 Valor do financiamento.

4500 <g> <CFj> 4.500,00 Valor dos fluxos do primeiro grupo.

3<g> <Nj> 3,00 Número de vezes que este valor se repete.

5000 <g> <CFj> 5.000,00 Valor dos fluxos do segundo grupo.

2 <g> <Nj> 2,00 Número de vezes que este valor se repete.

6500 <g> <CFj> 6.500,00 Valor dos fluxos do terceiro grupo.

3<g> <Nj> 3,00 Número de vezes que este valor se repete.

7500 <g> <CFj> 7.500,00 Valor do fluxo do quarto grupo.

<f> <IRR> 2,16 Taxa Interna de Retorno Mensal (em %).

 35

Exemplo 14: Uma empresa na área de um novo investimento. O Fluxo de Caixa anu-
Logística cuja Taxa de Mínima Atratividade, al do projeto de investimentos em análise
após o imposto de renda, é de 12% ao ano está representado no DFC da Figura 25 a se-
está analisando a viabilidade financeira de guir.

Figura25: DFC do exemplo.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

Calcular os indicadores de retorno Valor lados.

Presente Líquido e Taxa Interna de Retorno,
Solução: A sequência de passos da reso-
bem como comentar sobre a atratividade do
lução na HP 12C para cálculo do VPL e TIR são
projeto considerando tais indicadores calcu-
apresentadas a seguir.

Cálculo do Valor Presente Líquido

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

- 380 <g><CF0> - 380,00 Fluxo na data zero.
30 <g> <CFj> 30,00 Fluxo na data 1.
50 <g><CFj> 50,00 Fluxo na data 2.
70 <g> <CFj> 70,00 Fluxo na data 3.
90 <g> <CFj> 90,00 Fluxo na data 4.
110 <g> <CFj> 110,00 Fluxo na data 5.
130 <g> <CFj> 70,00 Fluxo que se repete.
4 <g> <Nj> 4,00 Número de vezes que o fluxo se repete.
12 <i> 12,00 Taxa de juros.
<f> <NPV> 80,14 Valor presente líquido.
36

Cálculo do Valor Presente Líquido

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

- 380 <g><CF0> - 380,00 Fluxo na data zero.
30 <g> <CFj> 30,00 Fluxo na data 1.
50 <g><CFj> 50,00 Fluxo na data 2.
70 <g> <CFj> 70,00 Fluxo na data 3.
90 <g> <CFj> 90,00 Fluxo na data 4.
110 <g> <CFj> 110,00 Fluxo na data 5.
130 <g> <CFj> 70,00 Fluxo que se repete.
4 <g> <Nj> 4,00 Número de vezes que o fluxo se repete.
12 <i> 12,00 Taxa de juros.
<f> <NPV> 16,19 Valor da Taxa Interna de Retorno.

Conclusão do Problema: Desta forma,

concluímos pelo VPL ou pela TIR que o proje-
to é atrativo, ou seja, que se deve investir no
mesmo. Observe que independentemente
de você tomar a decisão pela rentabilidade
ou pelo risco associado ao projeto em ques-
tão, você deve optar na implementação do
mesmo.

Importante! Quando falamos

em risco, no contexto da ges-
tão empresarial, temos o risco
do negócio (que está associa-
do à implementação do pro-
jeto) e o risco de gestão (que
está diretamente associada
à decisão do gestor em ques-
tão).

UNIDADE 2 – Sistemas de Amortização e
Aplicações Diversas na Gestão Empresarial
Nesta segunda Unidade, é de nosso
interesse apresentar os aspectos teóri-
cos relacionados aos principais sistemas
de amortização praticados no âmbito do
mercado financeiro brasileiro, bem como
resolver situações práticas envolvendo
tais regimes aplicados à gestão financei-
ra.
Objetivo geral da unidade:
Interpretar e aplicar as principais pro-
priedades dos sistemas de amortização
na resolução de situações práticas da
gestão financeira.
Objetivos específicos da unidade:
estar plenamente familiarizado com
os principais sistemas de amortização do
mercado brasileiro;
apresentar as propriedades fun-
damentais do sistema de amortização
constante ou SAC;
apresentar as propriedades funda-
mentais do sistema de prestação cons-
tante ou Sistema Price;
apresentar as propriedades funda-
mentais do sistema de amortização SAM;
implementar na HP 12C situações
envolvendo tais sistemas de amortiza-
ção na área financeira;
efetuar um comparativo entre os
principais sistemas de amortização;
resolver diversas situações práticas
envolvendo os tópicos descritos ante-
riormente.
37
2.1. Aspectos Introdutórios
da Teoria da Amortização
Amortizar significa o ato de saldarmos
determinada dívida, ou seja, quitarmos a
mesma. E, quando falamos, em emprés-
timos e financiamentos, de uma forma
geral, este termo é de fundamental im-
portância para o entendimento dos em-
préstimos e financiamentos. É interes-
sante percebermos que na prática do
mercado financeiro, principalmente nos
dias atuais, a disponibilidade de recursos
é, sem dúvida, fator preponderante na
decisão da implantação de um investi-
mento como, por exemplo, a construção
da casa própria, a aquisição de um equi-
pamento para a empresa, a compra de
um veículo, a compra de uma moto, entre
outros.
Comprar, seja a prazo ou à vista, sem-
pre é necessário que tenhamos dinheiro
ou capital, obviamente, na falta dos mes-
mos recorremos aos empréstimos e fi-
nanciamentos. No Brasil, especificamen-
te falando, os empréstimos podem ser
de curto, médio e longo prazo. Segundo
Samanez (2007), os empréstimos de cur-
to prazo e médio prazo caracterizam-se,
normalmente, por serem saldados em
até 12 meses, e na visão empresarial, é
utilizado pelas organizações com o intui-
to de melhorar o capital de giro. Contra-
riamente, os empréstimos de longo pra-
zo (financiamentos), por existirem várias
modalidades de restituição do principal e
dos encargos financeiros, têm um trata-
mento especial e devem ser olhados com
mais cautela, já que envolvem quantida-
38

des maiores de dinheiro. previamente fixadas por contratos bila-

terais entre a empresa e o órgão finan-
Segundo Samanez (2007), essas ope-
ciador (instituição financeira).
rações de créditos têm suas condições

Figura 26: Aspectos introdutórios da amortização.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

Ressaltamos que o valor desses em- ção, que são os juros. Neste contexto, a
préstimos, ao qual chamamos de princi- maneira pela qual devolvemos o principal
pal, deverá ser restituído à instituição mais os juros da operação são chamamos
financeira, acrescidos da sua remunera- de Sistema de Amortização.

Figura 27: Considerações gerais sobre a amortização.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

É de nosso interesse estudar os prin-
cipais tipos de sistemas de amortização
praticados em instituições bancárias ou
instituições financeiras no âmbito do
mercado financeiro brasileiro, que são o
SAC, o PRICE e o SAM.
2.2. Conceitos Fundamen-
tais
Figura 28: Conceitos Fundamentais da Teoria da Amortização.
Sendo assim, de acordo com Sa-
manez (2007), podemos interpretar
em termos formais estes conceitos
como seguem:
CREDOR – aquele que concede o em-
préstimo ou financiamento;
DEVEDOR ou MUTUÁRIO – aquele
que recebe o empréstimo ou financia-
mento;
TAXA DE JUROS – taxa contratada
entre as partes;
PRESTAÇÃO – soma da amortização,
acrescida dos juros e outros encargos fi-
nanceiros pagos em um dado período;
AMORTIZAÇÃO – refere-se às parce-
39
Para compreendermos melhor os siste-
mas de amortização, é necessário intro-
duzirmos alguns conceitos relacionados
aos mesmos, que irão servir de alicerce
para a criação das regras e cálculos en-
volvendo os mesmos. Tais conceitos in-
trodutórios são apresentados na Figura
28 a seguir e definidos formalmente na
sequência.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
las de devolução do principal (capital em-
prestado);
PRAZO DE AMORTIZAÇÃO – interva-
lo de tempo durante o qual serão pagas
as amortizações;
SALDO DEVEDOR – trata-se do esta-
do da dívida (débito) em determinado es-
tado de tempo;
IOF – imposto sobre operações fi-
nanceiras;
PRAZO DE CARÊNCIA – corresponde
ao período compreendido entre a primei-
ra liberação do empréstimo ou financia-
mento e o pagamento da primeira amor-
tização;
40
PRAZO TOTAL – considera-se a soma
do prazo de carência com o prazo de
amortização;
PLANILHA – quadro pelo qual são
inseridos os valores referentes ao em-
préstimo ou financiamento, constituído
A partir do momento que introduzi-
mos algumas considerações iniciais, bem
como apresentamos os principais ele-
mentos que formam a Teoria da Amorti-
zação, é de nosso interesse agora discu-
tir nas entrelinhas os principais sistemas
de amortização praticados no âmbito do
mercado brasileiro, especificamente fa-
Figura 30: Principais Sistemas de Amortização praticados no mercado financeiro brasileiro.
de várias colunas, que apresentam, após
cada pagamento, a parcela de juros pa-
gos, a amortização, a prestação, os en-
cargos financeiros (IOF, aval, comissões,
taxa de abertura de crédito, entre ou-
tros) e o saldo devedor.
Figura 29: O processo de quitação de um empréstimo.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
lando para financiamentos de automó-
veis, crédito consignado e financiamento
imobiliário, que são: Sistema de Amorti-
zação Constante (SAC), Sistema Francês
de Amortização (Price) e o Sistema de
Amortização Misto (SAM).
Fonte: FERREIRA (2014).

2.3 Sistema de Amortiza-
ção Constante (SAC)
É conhecido também como Sistema
Hamburguês, sendo muito difundido pelo
Sistema Financeiro de Habitação (SFH), a
partir da década de 70, que o adotou nos
financiamentos relativos a imóveis (casa
própria).
Atualmente, ele é muito usado para fi-
nanciamentos de longo prazo e também
nos financiamentos envolvendo o crédi-
to imobiliário. É importante observarmos
que no Sistema de Amortização Constan-
te (SAC), as parcelas de amortização do
principal são sempre iguais (ou constan-
tes), por conta disso, a sua nomenclatura.
Além disso, aqui o valor da amorti-
zação é calculado através da divisão do
41
capital emprestado pelo número de par-
celas de amortizações, enquanto que
os juros são calculados, a cada período,
multiplicando-se a taxa de juros contra-
tada pelo saldo devedor existente sobre
o período anterior, assumindo valores
decrescentes nos períodos. E, por fim, a
prestação do financiamento, a cada perí-
odo, é igual à soma da amortização e dos
encargos financeiros (juros, comissões,
entre outros), sendo periódica, sucessiva
e decrescente em progressão aritmética,
de razão igual ao produto da taxa de ju-
ros pela parcela de amortização.
Curiosidade! Se você já observou as
parcelas relativas ao financiamento de
uma casa, pode perfeitamente averiguar
o decrescimento das parcelas do financia-
mento, exatamente por conta da caracte-
rística do SAC.
Figura 31: Principais características do SAC.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
42

2.4. Montagem da Planilha será amortizado em 5 parcelas mensais.

Pede-se:
no SAC
Para montagem da planilha associada
a) Construir a planilha da operação de
crédito.
ao SAC seguimos as etapas descritas a
seguir: b) Calcular o custo efetivo (mensal)
do empréstimo realizado pelo Hospital
Primeira Etapa: O valor da amortiza-
AFA.
ção (A) é dado por:

, (I)
Solução: De acordo com o Exemplo,
temos que:
Onde:
PV = R$100.000,00;
PV = principal (valor do empréstimo ou
n = 5 meses;
do financiamento);
i = 6% ao mês = 0,06 ao mês
n = número de amortizações.
Daí:
Segunda Etapa: O saldo devedor de
cada período t, (P t ), é dado por: a) Construção da planilha
P t = P t-1 – A = A x (n – t) ( II ) Vamos desenvolver as etapas des-
Terceira Etapa: O valor dos juros de critas anteriormente:
cada período t, (J t ), é dado por: Primeira Etapa: O cálculo da amorti-
J t = i x P t-1 , ( III ) zação mensal será feito pela fórmula (I).
Sendo assim, temos que:
Onde:
Logo,
i = taxa de juros.

Quarta Etapa: O valor da prestação

para cada período t, (PMT ), é dado por:
PMTt = A + J t ( IV )
Vejamos duas ilustrações envolvendo
a aplicação do SAC em situações cotidia-
nos no âmbito financeiro.
Exemplo 15: A Sigma S/C solicita um
empréstimo no valor de R$100.000,00
para a compra de um aparelho para a
sua filial situada no interior de São Pau-
lo. Sendo assim, o banco libera no ato da
assinatura do contrato, pelo sistema de
amortização SAC. A taxa de juros cobrada
pelo banco é de 6% ao mês e o principal
A = R$20.000,00/mês
Segunda Etapa: O saldo devedor,
após o pagamento de cada prestação
mensal, é dado pela fórmula (II). Desta
maneira, temos que:
saldo devedor ao final do primeiro
mês: P1 = 100.000 – 20.000 = 80.000;
saldo devedor ao final do segundo
mês: P2 = 80.000 – 20.000 = 60.000;
saldo devedor ao final do terceiro
mês: P3 = 60.000 – 20.000 = 40.000;

saldo devedor ao final do quarto
mês: P4 = 40.000 – 20.000 = 20.000;
saldo devedor ao final do quinto
mês: P5 = 20.000 – 20.000 = 0.
Terceira Etapa: O cálculo dos juros de
cada mês é feito pela fórmula (III). Temos
então que:
juros do primeiro mês: J1 = 0,06 x
100.000 = 6.000;
juros do segundo mês: J2 = 0,06 x
80.000 = 4.800;
juros do terceiro mês: J3 = 0,06 x
60.000 = 3.600;
juros do quarto mês: J4 = 0,06 x
40.000 = 2.400;
juros do quinto mês: J5 = 0,06 x
20.000 = 1.200.
43
Quarta Etapa: O valor da prestação
para cada mês é dado pela expressão
(IV). Temos que:
prestação ao final do primeiro mês:
PMT1 = 20.000 + 6.000 = 26.0000;
prestação ao final do segundo mês:
PMT2 = 20.000 + 4.800 = 24.800;
prestação ao final do terceiro mês:
PMT3 = 20.000 + 3.600 = 23.600;
prestação ao final do quarto mês:
PMT4 = 20.000 + 2.400 = 22.400;
prestação ao final do quinto mês:
PMT5 = 20.000 + 1.200 = 21.200.
A partir destas informações podemos
construir a planilha da operação de crédi-
to como segue no Quadro 01 abaixo:
44

b) Uma vez construída a planilha da custo efetivo mensal. O fluxo de caixa

operação de crédito, calculamos o seu do banco é dado abaixo:

Figura 32: A interpretação geométrica do exemplo.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

O presente problema pode ser taxa interna de retorno do fluxo de

resolvido na HP 12C, calculando a caixa acima:

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

100000 <CHS><g><CF0> -100.000,00 Valor do Empréstimo.
26000 <g> <CFj> 26.000,00 Valor do primeiro pagamento.
24800 <g><CFj> 24.800,00 Valor do segundo pagamento.
23600 <g><CFj> 23.600,00 Valor do terceiro pagamento.
22400 <g> <CFj> 22.400,00 Valor do quarto pagamento.
21200 <g> <CFj> 21.200,00 Valor do quinto pagamento.
<f> <IRR> 6,00 Custo efetivo mensal (em %).

Portanto, concluímos que o custo efe-
tivo desta operação da AUTO concessio-
nária será de 6% ao mês, pois a empresa
não paga qualquer outro encargo finan-
ceiro ao banco, apenas a taxa de juros de
6% ao mês.
Exemplo 16: Vamos trabalhar com
outros tipos de cobranças nas operações
de financiamento? Para tal, vamos con-
siderar os mesmos dados do Exemplo 15
anterior, trabalhando, porém, que o ban-
co concedeu quatro meses de carência a
Sigma S/C e os juros serão pagos mês a
mês. De outra forma, será cobrada a taxa
45
de abertura de crédito de 0,5% sobre o
valor financiado paga no ato da assinatu-
ra, bem como o IOF de 3,5% sobre o valor
do financiamento é também pago no ato
da assinatura do contrato. Logo, pede-se:
a) Construir a planilha do financia-
mento.
b) Calcular o custo efetivo (anual)
deste empréstimo.
Solução: Neste caso, temos que:
a) Usando os cálculos do exemplo an-
terior temos a planilha descrita no Qua-
dro 02 abaixo.
46

b) O fluxo de caixa do banco, para

esta operação, é dado abaixo:

Figura 33: A interpretação geométrica do exemplo.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

O custo efetivo do empréstimo na ver- de caixa acima. Sendo assim, resolvendo

dade é a taxa interna de retorno do fluxo na HP 12C, temos que:

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

100000 <ENTER> 4000
-96.000,00 Valor emprestado.
<–> 96000 <CHS><CF0>
6000 <g> <CFj> 6.000,00 Valor dos fluxos do primeiro grupo.
3 <g><CFj> 3,00 Número de vezes que este valor se repete.
26000<g><CFj> 26.000,00 Valor do fluxo do segundo grupo.
24800<g> <CFj> 24.800,00 Valor do fluxo do terceiro grupo.
23600 <g> <CFj> 23.600,00 Valor do fluxo do quarto grupo.
22400 <g> <CFj> 22.400,00 Valor do fluxo do quinto grupo.
21200<g> <CFj> 21.200,00 Valor do fluxo do sexto grupo.
<f> <IRR> 6,84 Custo efetivo mensal (em %).
100 < ÷ > 1 <+> 1,07 1 + a taxa mensal (forma unitária).
12 <y x> 1 <–> 100 <x> 121,28 Custo efetivo anual (em %).
 47

Observação Importante! Nos emprés- Prazo de Carência = m = 1 ano = 2 se-

timos realizados, na prática, é comum as mestres
instituições financeiras cobrarem o im-
Prazo total do financiamento = 3 anos e
posto sobre operações financeiras, aval,
6 meses = 7 semestres
comissões, entre outros. Estes encargos
adicionais aumentam a taxa de juros para Observe que o Prazo Total do Financia-
o devedor, tornando indispensável o seu mento (PTF) é dado por:
cálculo.
PTF = n + m – 1,
Exemplo 17: Uma instituição finan-
Onde:
ceira para empréstimos pessoais em-
presta R$300.000,00 a AUTO Concessio- n = o número de amortizações e m
nária nas seguintes condições: = prazo de carência

a) Juros de 18% a.a., capitalizados Vamos considerar série de pagamen-

semestralmente. tos com diferimento e termos antecipa-
dos. Logo,
b) Carência de um ano.
7 = n + m – 1 ou 7 = n + 2 – 1 ou n = 6 se-
c) Taxa de Abertura de Crédito (TAC)
mestres
de 0,75% sobre o valor financiado, pago
no ato. O valor da amortização semestral será
dado por:
d) Comissão de 1% sobre o saldo de-
vedor anual.

e) IOF de 2,5% sobre o valor do finan-

ciamento, pago no ato.
Desta maneira, temos a seguinte pla-
f) Amortizações semestrais cons- nilha.
tantes.

g) Prazo total do financiamento 3

anos e 6 meses.

Construir a planilha de financiamen-

to e calcular o custo efetivo anual deste
empréstimo.

Solução: De acordo com o enunciado

do problema, temos que:
PV = R$300.000,00
i = 18% ao ano = 9% ao semestre (taxa
efetiva semestral)
48

Alguns valores da planilha foram cal- IOF = 2,5% de R$300.000,00 =

culados como segue: R$7.500,00

TAC = 0,75%% de 300.000 = R$2.250,00 Agora, vamos elaborar o diagrama de flu-

xo de caixa na visão do banco (considerando
Comissão: múltiplos de R$1.000,00). Sendo assim, te-
- Primeiro ano (segundo semestre) = 1% mos a seguinte representação gráfica:
de R$250.000,00 = R$2.500,00;

- Segundo ano (quarto semestre) = 1% de

R$150.000,00 = R$1.500,00;

- Terceiro ano (sexto semestre) = 1% de

R$50.000,00 = R$500,00.
 49

Figura 34: A interpretação geométrica do exemplo.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

Para calcularmos o custo efetivo do vemos calcular a taxa interna de retorno

empréstimo na calculadora HP 12C, de- de caixa como segue:

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

290.25 <CHS><g> <CF0> -290,25 Valor do fluxo na data zero.
27 <g><CFj> 27,00 Valor do primeiro pagamento.
79.5 <g><CFj> 79,50 Valor do segundo pagamento.
72.50 <g><CFj> 72,50 Valor do terceiro pagamento.
69.5 <g> <CFj> 69,50 Valor do quarto pagamento.
63.5 <g> <CFj> 63,50 Valor do quinto pagamento.
59.5 <g> <CFj> 59,50 Valor do sexto pagamento.
59.5 <g> <CFj> 59,50 Valor do sétimo pagamento.
<f> <IRR> 10,29 Custo efetivo semestral (em %).
1 + a taxa efetiva semestral (forma unitá-
100 < ÷ > 1 <+> 1,10
ria).
12 <y x> 1 <–> 100 <x> 21,64 Custo efetivo anual do empréstimo (em %).
50
2.5 Sistema Francês de
Amortização (ou Tabela Pri-
ce)
É comumente identificado pelos nomes
“Sistema Price ou Tabela Price” ou “Sistema
de Prestação Constante” e é muito utilizado
nas compras a prazo de bens de consumo
(com crédito direto ao consumidor). Aqui o
sistema estipula que as prestações devem
ser iguais, periódicas e sucessivas. Os juros,
por incidirem sobre o saldo devedor, são de-
crescentes e as parcelas de amortização as-
sumem valores crescentes.
A soma dessas duas parcelas permane-
ce sempre igual ao valor da prestação. Com
o auxílio de sua calculadora HP 12C pode-
-se obter facilmente as parcelas de capital
(amortização) e as de juros corresponden-
tes a cada prestação, o saldo devedor após
cada pagamento, à soma das parcelas de ju-
ros consecutivas e o valor das amortizações
acumuladas até certo período. Em verdade,
o que devemos observar para não cometer-
mos equívocos no mercado é que , o Sistema
Price apresenta as seguintes características:
a) Quando a taxa de juros for anual, com
pagamento mensal, semestral ou trimestral,
usa-se a taxa proporcional ao período de pa-
gamento.
b) Quando a taxa de juros for mensal, com
pagamento semestral, trimestral ou anual,
usa-se a taxa equivalente ao período de pa-
gamento.
Observação Importante! Sistema Pri-
ce – normalmente os juros vão diminuindo à
medida que os períodos vão decorrendo, ao
contrário da amortização, que vai aumen-
tando.
Figura 25: Principais características da tabela Price.
Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
 51

Exemplo 18:Um empréstimo de Solução: Neste caso, usaremos a fun-

R$70.000,00 feito pela Sigma S/C deve ser
liquidado em 5 prestações mensais, pelo Sis-
tema Price, sendo que a primeira prestação
do financiamento vence um mês após a data
de assinatura do contrato. A taxa de juros co-
brada é de 36% ao ano.
Dessa forma, pede-se para calcular o valor
das prestações, os valores das parcelas de
amortizações, as parcelas de juros de cada
prestação e o saldo devedor após cada paga-
mento e construir a planilha do empréstimo.
ção amarela AMORT que permite o desdo-
bramento das prestações iguais (PMT) em
amortizações e juros. Com esta função, po-
deremos calcular, também, o total de juros e
amortizações entre duas prestações. Desta
maneira, na calculadora HP 12C podemos
resolver o exemplo procedendo conforme é
mostrado a seguir.
Importante! Os dados do Exemplo (PV, n
e i) podem ser introduzidos em qualquer
ordem.

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

70000 <CHS> <PV> 70.000,00 Valor emprestado.
5 <n> 5,00 Número de prestações mensais.
Taxa de juros mensal (usamos a taxa proporcional ao perío-
3 <i> 3,00
do) (Ver observação acima).

<PMT> 15.284,82 Valor das prestações mensais.

1 <f> <AMORT> 2.100,00 Juros referentes à primeira prestação.

<x <>y> 13.184,82 Amortização referente à primeira prestação.
RCL <PV> -56.815,18 Saldo devedor após o pagamento da primeira prestação.
1 <f> <AMORT> 1.704,46 Juros referentes à segunda prestação.
<x <>y> 13.580,36 Amortização referente à segunda prestação.
RCL <PV> -43.234,82 Saldo devedor após o pagamento da segunda prestação.
1 <f> <AMORT> 1.297,04 Juros referentes à terceira prestação.
<x <>y> 13.987,78 Amortização referente à terceira prestação.
RCL <PV> -29.247,04 Saldo devedor após o pagamento da terceira prestação.
1 <f> <AMORT> 877,41 Juros referentes à quarta prestação.
<x <>y> 14.407,41 Amortização referente à quarta prestação.
RCL <PV> -14.839,63 Saldo devedor após o pagamento da quarta prestação.
1 <f> <AMORT> 445,19 Juros referentes à quinta prestação.
<x <>y> 14.839,63 Amortização referente à quinta prestação.
RCL <PV> -0,00 Saldo devedor.
52

De acordo com os cálculos acima, po-

demos construir a seguinte planilha do
empréstimo:

O fluxo de caixa na visão da instituição

financeira é dado abaixo.

Figura 36: A interpretação geométrica do exemplo.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
 53

Exemplo 19: Um empréstimo de PV = 90.000,00

R$90.000,00 feito pela AUTO Concessio-
nária deve ser liquidado em 4 prestações
trimestrais, pelo Sistema Price, a uma
taxa de juros de 3,5% ao mês. Caracteri-
zar a planilha do empréstimo.
Solução: Observe que neste caso, te-
mos que:
n = 4 trimestres
i = 3,5% ao mês = 0,035 ao mês
Além disso, da teoria sobre taxas sa-
bemos que a taxa trimestral composta
equivalente a 3,5% ao mês é dada por
it = 10,87% ao trimestre. Resolvendo o
Exemplo pela calculadora HP 12C (função
amarela AMORT), temos que:

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

90000 <CHS> <PV> -90.000,00 Valor emprestado.

4 <n> 4,00 Número de prestações trimestrais.

Taxa de juros trimestral (usamos a taxa equivalente com-

10.87 <i> 10,87
posta).

<PMT> 28.928,89 Valor das prestações trimestrais.

1 <f> <AMORT> 9.783,00 Juros referentes à primeira prestação.

<x <>y> 19.145,89 Amortização referente à primeira prestação.

RCL <PV> -70.854,11 Saldo devedor após o pagamento da primeira prestação.

1 <f> <AMORT> 7.701,84 Juros referentes à segunda prestação.

<x <>y> 21.227,05 Amortização referente à segunda prestação.

RCL <PV> -49.627,06 Saldo devedor após o pagamento da segunda prestação.

1 <f> <AMORT> 5.394,46 Juros referentes à terceira prestação.

<x <>y> 23.534,43 Amortização referente à terceira prestação.

RCL <PV> -26.092,62 Saldo devedor após o pagamento da terceira prestação.

1 <f> <AMORT> 2.836,27 Juros referentes à quarta prestação.

<x <>y> 26.902,62 Amortização referente à quarta prestação.

RCL <PV> -0,00 Saldo devedor.

Portanto, temos a planilha mostrada

no Quadro 05.
54

O fluxo de caixa da instituição finan-

ceira é:

Figura 37: A interpretação geométrica do exemplo.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
 55

Exemplo 20: : A Sigma S/C financiou a operação.

compra de um componente médico em 6
Solução: Neste caso, temos que:
prestações mensais, iguais e sucessivas,
pelo Sistema Francês, vencendo a pri- PV = R$650,00
meira prestação 30 dias após a compra. n = 6 meses
Sabendo-se que o valor financiado é de i = 4,5% ao mês
R$650,00 e que a taxa de juros da loja é PMT = ?
de 4,5% ao mês, calcular o valor da pres-
Resolvendo na HP 12C, temos:
tação mensal e construir a planilha da

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

650 <CHS> <PV> -650,00 Valor financiado.

6 <n> 6,00 Número de prestações mensais.

4.5 <i> 4,50 Taxa de juros mensal.

<PMT> 126,02 Valor das prestações mensais.

Agora, vamos construir a planilha do

financiamento através da função AMORT.
56

O fluxo de caixa da loja está representado logo abaixo:

Figura 38: A interpretação geométrica do exemplo.

Fonte: Elaborado pelo próprio autor.

Para calcularmos o custo efetivo men- mostrado na sequência, via HP 12C.

sal desta operação, procede-se como é

Tecla Visor Descrição

<f> <REG> 0,00 Limpa os registradores.

650 <CHS> <g>

-650,00 Valor financiado.
<CF0>

126.02 <g><CFj> 126,02 Número de prestações mensais.

6 <g><CFj> 6,00 Número de prestações mensais.

<f> <IRR> 4,50 Custo do empréstimo (em %).

 57

2.6 Sistema de Amortiza- ces de resíduo ao final do contrato, como

pode ocorrer no Sistema Price. Uma das
ção Misto (SAM) desvantagens do SAM é que suas presta-
Em termos históricos pode-se dizer que ções iniciais são ligeiramente mais altas
o Sistema de Amortização Misto (SAM) foi que as do Price. Contudo, após a metade
desenvolvido originalmente para as ope- do período, o mutuário sentirá uma queda
rações de financiamento do Sistema Fi- substancial no comprometimento de sua
nanceiro de Habitação. renda com o pagamento das prestações.
Cabe ressaltar que nos dias atuais é
conhecido também pela nomenclatura
Sistema de Amortizações Crescentes (SA-
CRE). Em verdade, sem grandes dificulda-
des, pode ser encarado como a média arit-
mética entre o Sistema Francês (SAF) ou
Price e o Sistema de Amortização Cons-
tante (SAC), daí explicando-se a sua pró-
pria denominação. Para cada um dos valo-
res de seu plano de pagamentos, deve-se Figura 39: O sistema de amortização SAM.
somar aqueles obtidos pelo SAF com os do Fonte: Elaborado pelo próprio autor.
SAC e efetuar a divisão por dois.

Segundo Samanez (2007), aproxima- 2.7 Comparações entre o

damente até a metade do período de fi- SAC, SAF e SAM
nanciamento, as amortizações são me-
Vejamos na Figura 30 a seguir, uma
nores do que as do Sistema Price. Como
comparação geométrica entre os valores
decorrência, a queda do saldo devedor é
dos três Sistemas de Amortização discu-
mais acentuada e são menores as chan-
tidos anteriormente.

Figura 40: Gráfico comparativo entre os três Sistemas de Amortização.

Fonte: Samanez (2007).
58

Observação Importante!
Para finalizarmos a discussão
com relação aos sistemas de
amortização, é interessante
ressaltarmos que na prática
empresarial, para os financia-
mentos voltados para o crédito
imobiliário, atualmente é utili-
zado o sistema SAC, enquanto
que para financiamentos de
carros, motos e bens em geral,
utiliza-se o Price. Além disso, do
ponto de vista de custo pode-
mos dizer que os dois sistemas
são equivalentes. Deve-se ob-
servar que no SAC você amorti-
za o saldo devedor mais rápido
que no Price. Como os juros são
pagos sobre o saldo devedor,
no SAC paga-se menos juros,
porém seguindo o SAC você só
está pagando mais do que deve
ao banco em um período de
tempo menor. Resumindo, an-
tes de se escolher o sistema de
amortização em si, você deve
levar em consideração a situa-
ção financeira da pessoa ou da
empresa que deseja realizar o
financiamento. Mas, podemos
levar em consideração que o
SAC é ideal para pessoas ou
empresas que querem reduzir
o peso das parcelas no decor-
rer do financiamento, pagando
menos por mês ao final do pra-
zo. Já o sistema Price é indicado
para as pessoas ou empresas
que esperam aumentar a sua
renda e, consequentemente,
uma redução relativa do custo
da parcela em seu orçamento.

CONCLUSÃO DA DISCIPLINA
Vimos mais uma vez que no mundo
atual, a Matemática Financeira ocupa
uma posição muito importante, pois é a
partir dela que podemos olhar de forma
mais estruturada para o que acontece no
mercado financeiro, especificamente fa-
lando para as operações envolvendo em-
préstimos e financiamentos, a partir da
escassez de recursos monetários, seja a
nível pessoal ou empresarial.
Em verdade, sabe-se que o consumi-
dor brasileiro na grande maioria dos ca-
sos compra de forma desestrutura, sem
necessidade prévia e não leva em consi-
deração os gastos, sendo assim, surge
naturalmente a necessidade de inter-
pretação coerente sobre as operações
referentes às séries de pagamentos, que
são praticadas comumente no mercado
financeiro brasileiro, seja a nível pessoal
ou empresarial.
Grosso modo, é natural comprarmos
a médio ou longo prazo utilizando uma
série de pagamentos iguais e de termos
vencidos. Sendo assim, na prática é de
muita importância o entendimento dos
conceitos fundamentais e da classifica-
ção das séries de pagamentos ou anui-
dades ou recebimentos para a resolução
e respostas de questões relacionadas a
empréstimos, investimentos, entre ou-
tros, que aparecem no nosso cotidiano.
Sendo assim, a partir do estudo reali-
zado na primeira Unidade, vimos as infor-
mações iniciais sobre a aplicabilidade da
Matemática Financeira aplicada à gestão
empresarial, especificamente falando
no planejamento estratégico (BSC), bem
59
como com apontamentos para a carac-
terização de investir ou não em termos
gerenciais, que é uma das decisões mais
difíceis em uma organização, principal-
mente em períodos conturbados na eco-
nomia brasileira. Além disso, por exem-
plo, vimos que uma série de pagamentos
é uma sequência finita ou infinita de
pagamentos ou recebimentos em datas
previamente definidas, bem como que as
séries de pagamentos iguais com termos
vencidos são as mais praticadas no âm-
bito do mercado financeiro e implemen-
tamos diversas situações do contexto
financeiro na HP 12C.
Na sequência deste material, trabalha-
mos com os aspectos teóricos e práticos
envolvendo os sistemas de amortização
mais praticados no mercado brasileiro em
termos de empréstimos e financiamen-
tos, que são o SAC, PRICE e SACRE. De ou-
tra forma, isto significa que independen-
temente do modo de pagamento, quase
sempre é necessário que tenhamos re-
cursos para serem utilizados, ou seja, fal-
tando tais recursos, temos que recorrer
aos empréstimos ou financiamentos.
Além disso, vimos que a forma de de-
volução do principal acrescido dos juros,
são chamamos de Sistema de Amortiza-
ção. Basicamente, é de fundamental im-
portância o entendimento dos conceitos
fundamentais e classificação dos siste-
mas de amortização para que possamos
entender na essência as taxas e custos
dos empréstimos e financiamentos que
são praticados no âmbito do mercado fi-
nanceiro brasileiro.
60

Salientamos ainda, que é necessário

que você continue buscando novas situa-
ções, a fim de desvendar esse maravilho-
so mundo que é o da Matemática e, espe-
cificamente falando sobre a Matemática
Financeira e suas aplicações na gestão fi-
nanceira empresarial, aprimorando novas
teorias para resolução de problemas na
área de negócios. Outro fato importante,
é que você pode pesquisar diversos ou-
tros exemplos envolvendo os aspectos
teóricos discutidos ao longo deste mate-
rial nas referências citadas logo a seguir.
 61

REFERÊNCIAS

BRUNI, Adriano L; FAMÀ, Rubens. Ma-

temática Financeira: com HP 12Ce Excel.
São Paulo: Atlas, 2003.

CLEMENTE, Ademir; SOUZA, Alceu. De-

cisões Financeiras e Análise de Investi-
mentos: fundamentos, técnicas e aplica-
ções. 6° Edição. São Paulo: Atlas, 2009.

FARIA, Rogerio Gomes de. Matemática

Comercial e Financeira. 5 ed.. São Paulo:
Makron Books, 2000.

FILHO, Nelson Casarotto & KOPITTKE,

Bruno H. Análise de Investimentos. 9ªE-
dição. São Paulo: Editora Atlas, 2000.

HAZZAN, S. Matemática Financeira.

São Paulo: Saraiva, 2005.

PUCCINI, Abelardo de Lima. Matema-

tica financeira. 6 ed.. São Paulo: Saraiva,
2000.

SAMANEZ, C. P. Matemática Financei-

ra: Aplicações à Análise de Investimen-
tos. São Paulo: Prentice Hall, 2001.
62