BlackRock

Cenário Econômico e
Agenda BC#

Roberto Campos Neto

Presidente do Banco Central do Brasil

23 de Novembro de 2022
ECONOMIA GLOBAL A tempestade: choque inicial

▪ Choque da pandemia de Covid-19.

• Perspectiva inicial era de que haveria grande depressão.
• Governos implementaram o maior programa de sustentação econômica da história.
• Ação coordenada dos governos transformou depressão em recessão moderada.

• Dificuldade de avaliar os efeitos das medidas.

• Gargalos setoriais
• Desequilíbrio entre os setores de bens e serviços.
• Tese de que a inflação seria temporária.
• Demanda maior por energia.
• Transição energética.
• Capex nos setores de energia não reagiu aos preços.

• Início da inflação mais alta e persistente.

 ECONOMIA GLOBAL
Cadeias de Suprimento
Políticas de suporte e gargalos de oferta
Respostas de política geraram aumento na renda, desequilíbrios no balanço entre oferta e demanda, e início do aumento da inflação.
5

Índice de Pressão nas Cadeias

12

de Suprimento Globais
10 4

desvios padrão da média

EUA.: Gastos do

(% PIB, MM12M)

8 3
Governo

Fed NY
2
4
1
2
0 0

-2 -1
00 01 02 03 04 05 06 07 08 (anos) out-12 out-14 out-16 out-18 out-20 out-22
Covid Grande Depressão Crise Financeira Global
6
170
5

EUA: inflação e cenário

IPC núcleo a/a %
Consumo Bens 4

sem suporte fiscal

EUA.: Demanda por

150 3
Índice Dez 2009= 100
bens e serviços

Consumo Serviços 2
130 1

(%)
0
110 -1 Cenário estimado sem
-2 suporte fiscal
-3
90
-4
set-10 set-12 set-14 set-16 set-18 set-20 set-22
2018 2019 2020 2021
Linhas pontilhadas: extrapolação linhas tendência de Janeiro 10 a Fevereiro 20. 3
Obs.: Área sombreada representa intervalo interquartil para a amostra da OCDE
.
Fontes: Bridgewater Associates, Bloomberg, Fed NY, Jordà, Liu, Nechio, e Rivera-Reyes, “Why Is U.S. Inflation Higher than in Other Countries?”, FRBSF Economic Letter, 2022.
 ECONOMIA GLOBAL
Energia
Trade-offs da transição verde
Aumento da demanda por materiais usados ​em energia limpa. A transição para uma economia mais verde apresenta importantes trade-offs.
50

tecnologias de energia limpa

Demanda por minerais para
Tamanho de mercado estimado no cenário

Milhões de toneladas, por cenário

de Zero Emissões Líquidas em 2050 40 ◼ Hidrogênio
◼ Redes elétricas
1500 30
Célula de ◼ VEs/armaz. Baterias
combustível ◼ Outras ger. energia baixo carbono.
20
◼ Eólica
Eletrolisadores 10 ◼ Solar Fotovoltaica
1000
US$ Billhões

Baterias 0

Energia eólica

Capex projetos de petróleo

200
500 Solar Fotovoltaica 180 ◼ Águas profundas

Capex Total ( US$ bilhões)

160 ◼ Petróleo pesado
Petróleo 140
◼ Tradicional
120 (inclui exploração)
100
80
0
60
Petróleo

Petróleo

Petróleo
Petróleo
Tecnol.

Tecnol.

Tecnol.

Tecnol.
Limpa

Limpa

Limpa

Limpa

40
20
0
2020 2030 2040 2050

2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021E
2022E
4
*SDS = Sustainable Development Scenario, indicando o que seria necessário em uma trajetória consistente com
o cumprimento das metas do Acordo de Paris. Fonte: International Energy Agency (IEA), Goldman Sachs, Top Projects 2021 Report.
ECONOMIA GLOBAL A tempestade: guerra entre Rússia e Ucrânia

▪ A guerra entre Rússia e Ucrânia adicionou novas pressões ao cenário global.

• Inflação de energia e alimentos.
• Dificuldades na oferta de energia para a Europa.
• Problemas no setor de fertilizantes.

• Governos responderam com novas medidas de enfrentamento da inflação de

alimentos e energia.
• Como desenhar essas medidas de forma eficiente?
• Modelo de 3T: “Targeted, Temporary and Taylored”

5
 ECONOMIA GLOBAL
Energia
Preços de energia e medidas fiscais

IPC Energia – Países Emergentes IPC Energia – Países Avançados Medidas Fiscais: Energia
(% a/a) (% a/a) Europa (Set 21- Out 22) e Brasil
8 300
50 60
Reino
Unido 7
50 250
40
Área 6
40 Euro
30 200
30 5
Chile

Bilhões EUR
% PIB
20 África Sul 20 EUA 4 150
Colômbia Canadá
10 Japão 3
10 Índia
100
0 2
México
0
-10 50
1
-10
Brasil -20
0 0

NLD

BRA
PRT

FRA

POL
GBR
ITA

ESP

AUT

DNK
DEU
GRC
-20 -30
Percentual do PIB Montante Alocado
fev-20 out-20 jun-21 fev-22 out-22 fev-20 out-20 jun-21 fev-22 out-22
OBS: Números não incluem medidas supranacionais/subnacionais e 6
Fontes: Bloomberg, IBGE, Bruegel, BCB. empréstimos, garantias e resgates de empresas de utilidade púbica.
 ECONOMIA GLOBAL Oferta é agora menos adaptável

▪ Por que a oferta não reagiu rapidamente ao aumento na demanda?

• Redução da produtividade com baixo apetite para reformas estruturais.
• Alterações na demografia e no mercado de trabalho.
• Rupturas nas cadeias globais e desvios do modelo de vantagens comparativas.
• Redução na cooperação em tecnologia.

▪ Por que isso não foi antecipado?

• Ambiente nublado por liquidez excessiva, juros baixos e
alavancagem crescente.

▪ Pressões inflacionárias serão mais persistentes.

• Nesse novo ambiente, choques de oferta tornarão a inflação
mais volátil.

7
 ECONOMIA GLOBAL Reformas estruturais e produtividade

▪ Governos perderam apetite por reformas estruturais.

▪ Redução da produtividade ao longo dos últimos anos.

Reformas estruturais Crescimento da produtividade Crescimento da produtividade

Mudança no índice Economias avançadas Economias emergentes
0,06 percentual percentual

0,05

2 2
0,04

0,03
0 0
0,02

0,01 -2 -2

-4 -4
-0,01
1974 1979 1984 1989 1994 1999 2004 2009 2014 1969 1979 1989 1999 2009 2019 1969 1979 1989 1999 2009 2019
Economias avançadas Economias emergentes Mediana Intervalo interquartil

8
Fonte: Carstens, Agustín. A story of tailwinds and headwinds: aggregate supply and macroeconomic stabilization, 2022
ECONOMIA GLOBAL O que pode ser feito?

▪ Precisamos ser cautelosos em relação à inflação.

▪ A trajetória para reduzir a inflação pode ser não linear.

▪ Os arcabouços fiscais precisam ter limites.

• Políticas de demanda precisam reconhecer que a oferta é menos adaptável.
• Garantir credibilidade fiscal é essencial.

▪ Políticas para fortalecer o lado da oferta.

▪ Precisamos manter a cooperação internacional.
▪ Reformas estruturais são necessárias para aumentar a produtividade.

9
 ECONOMIA GLOBAL Consequências fiscais
Nível de dívida pública
(Percentual do PIB)
Crise Financeira Covid-19
Global

115
▪ Grande aumento na dívida de economias avançadas
e emergentes.
95
• Quem pagará a conta?
▪ Propostas devem evitar reduzir a produtividade
75 ainda mais.
• Exemplo: impostos sobre o capital podem
55 impor fardo adicional sobre investimentos.
▪ Quanto desse endividamento já está refletido nos
preços dos ativos?
35

15
1961

1966

1971

1976

1981

1986

1991

1996

2001

2006

2011

2016

Crise Avançados Emergentes 2021

10
Fonte : FMI Fiscal Monitor.
 ECONOMIA GLOBAL
Inflação
Inflação global
10 30
Inflação Cheia (% a/a) Avançados Am. Latina
12 35 8 25

Núcleo inflação
Ásia EM CEEMEA (Dir.) 20
6

(% a/a)
30
10 15
4
10
25
8 2 5

20 0 0
set-13 dez-15 mar-18 jun-20 set-22
6

IPC contribuição por segmento

14,5 13,8 13,7
15 15
11,4 10,9
12 10,1 10,0 9,5
9,2 8,7

(% a/a – Setembro 22)

4 8,2
7,5 7,4 7,2
10 9
6,2
6
2 3
5
0
-3
0 0 NLD CHL RUS COL DEU GBR EUR ITA ESP MEX USA ZAF IND*BRA FRA
set-13 dez-15 mar-18 jun-20 set-22 * IPC Serviços não disponível
Avançados Am. Latina Ásia EM CEEMEA (Dir.) Energia Alimentos Serviços Outros Total
Ásia EM: CN, ID, IN, KR, HK, MY, PH, SG, TW, TH; Am. Latina: BR, MX, CL, CO, PE; Avançados: DE, FR, UK, IT, GR, PT, IE, SP, CH, NO, SE, DK, FI, CA, US, JP, CEEMEA (Central and Eastern Europe, Middle East and
11
Africa): ZA, TR, RU, BG, CZ, HU, PL, RO, SK.
Fontes: Bloomberg, bancos centrais, institutos de estatística nacionais.
 ECONOMIA GLOBAL
Inflação
Inflação: Emergentes
14 Rússia (dir) 21
IPC Cheio

IPC ex-Alimentos e Energia

(% a/a) Chile 18
11
18 15
Brasil
8 México
12

(% a/a)
16
Rússia ColômbiaÍndia 9
14 5
Chile África Sul 6
12 Colômbia 2 China
3
10 -1 fev-20 out-20 jun-21 fev-22 out-22 0
México
8 África Sul 6
Índia Singapura
6 Brasil 5
Coreia do Sul

(múltiplas definições, % a/a)

4 Malásia

Núcleo IPC Ásia

4 Indonésia
3 Tailândia
China Taiwan
2
2
0
1

-2 0
fev-20 jun-20 out-20 fev-21 jun-21 out-21 fev-22 jun-22 out-22
-1
fev-20 jun-20 out-20 fev-21 jun-21 out-21 fev-22 jun-22 out-22 12
Fontes: Bloomberg, IBGE, BCB.
 ECONOMIA GLOBAL
Inflação
EUA: inflação
Apesar de desaceleração recente, inflação ainda alta nos EUA. Núcleo está sendo puxado por serviços.

CPI EUA Cheio e Núcleo 12 45 3 15

CPI EUA Núcleo Bens

CPI EUA Energia
10 (% a/a ) 30
6 2 10
17,6
15

% a/a
0 1,8 1 5

% a/a
% m/m
% m/m
0 5,1
8
7,7 -6 -15 0 0
-0,4
6 -12 -30 -1 -5
6,3 out-19 jul-20 abr-21 jan-22 out-22 out-19 jul-20 abr-21 jan-22 out-22

4 % m/m % Média 14-19 % a/a % m/m % Média 14-19 % a/a

CPI EUA Núcleo Serviços

0,9 8
2 30

Índice Difusão PCE

6,8

(média móvel 3 meses)

0,6 0,5 6

% (positivos-negativos)
10
0 0,3 4

% a/a
% m/m

0,0 2
-10
-2
-0,3 0
out-13 out-16 out-19 out-22 out-19 jul-20 abr-21 jan-22 out-22
Índice difusão - cheio

CPI EUA cheio -30 Índice difusão - núcleo

% m/m % Média 14-19 % a/a

CPI EUA núcleo ex alimentos energia
13
Fontes: Bloomberg, BEA.
 ECONOMIA GLOBAL
Mercados
Política monetária
Aperto monetário nas economias avançadas e emergentes está avançando.
6
expectativas de mercado
(avançados, %, dado 22/11/22)

5
4
Taxas de juros e

3
2
1
0
-1
jun-21 dez-21 jun-22 dez-22 jun-23 dez-23
EUA Reino Unido AUD NZD CAD EUR
16
14
( EMEs selecionados desde Fev/21, em p.p.)

12
10
Mudança na taxa de
politica monetária

8
6
4
2
0
-2
fev-21 mai-21 ago-21 nov-21 fev-22 mai-22 ago-22 nov-22
Brasil +11,75 Chile +10,75 Colômbia +9,25
Peru +7 México +6 Rússia +3,25
África do Sul +2,75 Índia +1,9 China -0,2 14
Fontes: Bloomberg, Refinitiv, BCB.
 ECONOMIA GLOBAL Atividade econômica global
Atividade Econômica

Sinais de desaceleração econômica na economia global.

PMIs Países G20 - 2022
70 PMI Manufatura (azul sinaliza expansão, vermelho sinaliza contração)

Avançados: Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct
Avançados EUA
Itália
60 Alemanha
Coreia do Sul
Japão
Percentil 75 Austrália
França
Reino Unido
50 Canadá
Espanha
Percentil 25 Emergentes
Emergentes: Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct
Turquia
México
40 Indonésia
África do Sul
Rússia
China
Brasil
Índia
30 Arábia Saudita
fev-20 jun-20 out-20 fev-21 jun-21 out-21 fev-22 jun-22 out-22 Nota: Indicadores são do PMI Composto, exceto para Canadá, Indonésia, Coreia do Sul, México e
Turquia, que são somente manufatura. Argentina foi excluída devido à limitação de dados.
15
Fontes: Bloomberg, FMI.
 ECONOMIA GLOBAL
Atividade Econômica
Projeções para atividade global
Queda nas projeções para a economia global. Brasil é exceção, com melhora nas projeções para 2022.
6
Projeções para o PIB 2022 (%)
5

PIB 2022
6 ⚫Antes da guerra (fev) 4 China
5,4 %
Área
5,2 ◼ Nov/2022
4,9 3 Euro
5
4,3 2
4,0 EUA
4 3,7 3,7
3,5 3,3 3,5 1
3,1 3,1 ago-21 nov-21 fev-22 mai-22 ago-22 nov-22
2,9 2,8 2,8
3 2,5 Atualizado em 21/11/2022.
3
1,8 1,9
2
1,5 2

PIB 2023
1
0,4 % 1

0 EUA
0 Área
Mundo Av. total Área do EUA Japão Em. total Ásia ex China Am. Brasil
Euro Japão Latina Euro
-1
Economias avançadas Economias emergentes ago-21 nov-21 fev-22 mai-22 ago-22 nov-22
Atualizado em 21/11/2022. 16
Fontes: Bloomberg e Relatório Focus Report (media dos útimos 5 dias)
 ECONOMIA GLOBAL
Mercados
EUA: mercados financeiros

Ações vs. títulos Desempenho annual – portfólio 60/40

(1926-2022)
40% 40

1982 30
30%
1985
Treasury 10 anos (retorno anual, %)

1995 20
20% 2008

10
10% 2020 9%

0
0%
1931 1941
1969 2021 -10
-10% 2009
-20
-20% 2022
-30
Portfólio 60/40 Média
-30%
-60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% -40 1927 1937 1947 1957 1967 1977 1987 1997 2007 2022
S&P 500 (retorno anual, %) 18
Fontes: Barclays, BBG.
 ECONOMIA GLOBAL
Mercados
EUA: mercados financeiros

Volatilidade macroeconômica x Volatilidade das Treasuries

% Volatilidade dos fundamentos de ações %
4 8 60 3+ sigma 2-3 sigma 1-2 sigma
3 7
2 6 50
1 5

Percentual de dias
0 4 40
-1 3
-2 30
2
-3
-4 1
0 20
-5 Estagflação 70s
-6 -1
-2 10
-7
Grande Moderação
-8 -3
0
1970

2006
1954
1958
1962
1966

1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002

2010
2014
2018
2022
1977 1982 1987 1992 1997 2002 2007 2012 2017 2022

PIB + vol. inflação (vol. macroeconômica) Obs.: Sigma refere-se ao desvio padrão das variações diárias nos yiels de 10 anos do Tesouro
Domínio vol. fundamentos ações (dir.)
americano ao longo de um período contínuo de 24 meses. Os dados de 2022 são acumulados no
Domínio vol. macroeconômica (dir.) Rendimentos S&P + volatilidade de ano.
múltiplos (vol. fundamentos ações)
Obs.: Dados trimestrais. Vol. macroeconômica = Z-score médio do PIB T/T SAAR + vol. CPI a/a
Vol. fundamentos ações = Z-score médio de lucros realizados + Índice Preço/Lucro.
A volatilidade é calculada usando uma janela móvel de 3 anos. 19
Fontes: Barclays Research, Bloomberg, TD Securities.
 ECONOMIA Global
Mercados
Reino Unido: mercados financeiros
Reação do mercado no Reino Unido é um claro sinal aos policy makers. 5,5

Pagamento de juros pelo governo 4,5

Yields das Gilts (%)

(proporção do PIB)
5.5
3,5

5.0 2,5

4.5 1,5

0,5
%, soma 3 meses

4.0 jan-22 mar-22 mai-22 jul-22 set-22 nov-22

2 anos 10 anos 30 anos
3.5
8 Erro médio yield bps 400

Liquidez vs. volatilidade

3.0 7 350
300
6 Índice BBG de liquidez Gilts
2.5 250
GBP 1m2y swaption vol
5
GBP 1m30y swaption vol 200
2.0 4
150
3
1.5 100
2 50
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 1 0
jan/20 ago/20 fev/21 set/21 abr/22 nov/22 20
Fontes: Gavekal, Bloomberg
 ECONOMIA GLOBAL
Mercados
Mercado imobiliário
8 100

Hipotecas: % de financiam.
EUA: Taxas de hipotecas

90

com taxas flutuantes

80
6 70

(Média 2016-20, %)
de 30 anos

60
% 50
40
4
30
20
10
2 0
Nov-02 Nov-06 Nov-10 Nov-14 Nov-18 Nov-22 US BE UK DE NL CA IT ES JP KR SE AU PL
6 35

residenciais recém-construídas
China: preços de edificações
EUA: Distribuição de preços

30
4
(S&P CS, 20 princ. cidades, var. m/m)

Cidades:
25 First-tier
2 20 Second-tier
de imóveis

Third-tier
0,0 15

( % a/a)
0
10
-1,0 2,6
-2 Distribuição 5
Máximo 0 -1,4
-4 -3,7
Mediana -5 -4,0
-6 Mínimo -10
ago/02 ago/07 ago/12 ago/17 ago/22 out/10 out12 out14 out/16 out/18 out/20 out/22
Fontes : Bloomberg, Refinitiv, Wells Fargo, Chinas’s troubled property market: a slow burn rather than a flameout? - The China Project 21
 ECONOMIA GLOBAL Gargalos setoriais
Alívio em alguns dos gargalos setoriais existentes: fretes e tempo de entrega.
Índice Conteiner Global
800
Pressões de Oferta sobre Inflação Am Norte Costa Leste p/ Europa

fretes de contêiner
Principais rotas de
2021 2022
Europa p/ Am Norte Costa Leste
600

(Jan 2020 = 100)

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out
Leste Asia p/ Am Norte Costa Leste

400 Am Norte Costa Oeste p/ Leste Asia

200

0
fev-20 out-20 jun-21 fev-22 out-22

Gargalos Cadeias Suprimento

60

PMI Manufatura Tempo de Entrega

50

40

30

20

10
fev-20 out-20 jun-21 fev-22 out-22
Alemanha Reino Unido EUA
China Japão Global
Fontes: Bloomberg, Refinitiv. 22
 ECONOMIA GLOBAL Semicondutores: riscos
Tensões entre China e Taiwan aumentam a incerteza e prejudicam as decisões de investimento de longo prazo, que são essenciais para a estabilidade da oferta.

4000 Índice de Semicondutores* Dependência na importação de semicondutores

(Dez 1993 = 100) (sete setores selecionados da indústria)
100%
75%

3000 50%
25%
0%
HKG SGP CHN TWN JAP PHI THA MEX KOR BRA MYS USA CAN DEU NLD FRA CHE IRE GBR ITA

2000 Resto do mundo Ásia

Fabricação de semicondutores: participação de mercado

T2/2022
1000
T1/2022
T4/2021
T3/2021
T2/2021
T1/2021
0 T4/2020
nov-98 nov-06 nov-14 nov-22
TSMC Samsung Foundry UMC GlobalFoundries SMIC Outros
*Philadelphia Stock Exchange Semiconductor Index

23
Fontes: Bloomberg, Tech Monitor, Counterpoint, OCDE.
ECONOMIA DOMÉSTICA Brasil: desempenho recente

• Reformas realizadas nos últimos anos produziram efeitos para fortalecer a oferta.
• Exemplo: mercado de trabalho

• Redução no crédito subsidiado contribuiu para reduzir a taxa neutra, beneficiando a alocação de recursos
e expansão dos mercados.

• O BC identificou rapidamente os efeitos negativos da pandemia.

• Medidas de expansão da liquidez e liberação de capital.

• O BC identificou rapidamente o caráter permanente da inflação.

• Iniciou tempestivamente o ciclo de aperto monetário.

• Crescimento econômico acima das expectativas de mercado.

ECONOMIA DOMÉSTICA
Inflação
Inflação ao consumidor (IPCA)
22

Segmentos da inflação
IPCA e meta 18
13 (% A/A) 14
12 10

(% A/A)
11 6

10 2
9,7
-2
9
-6
8 out-15 out-16 out-17 out-18 out-19 out-20 out-21 out-22
7 Preços administrados Serviços
6,5 Bens industriais Alimentação no domicílio
6
1,6
5

IPCA: contribuição por

1,2
4
0,8
3

segmentos
0,4

(p.p)
2 0
1 -0,4
0 -0,8
out-15 out-16 out-17 out-18 out-19 out-20 out-21 out-22 -1,2
out-21 dez-21 fev-22 abr-22 jun-22 ago-22 out-22
IPCA Média dos núcleos Meta
25
Bens industriais Serviços Alimentação no domicílio Administrados
Fonte: IBGE e BCB.
 ECONOMIA DOMÉSTICA
Inflação
Inflação: Brasil comparado com outros países

EMEs: expectativas de inflação

12
16 Inflação ao Consumidor:
10
Diferença entre Brasil e avançados

2022 e 2023 vs. meta

Diferença em p.p. entre a infalção cheia (a/a) do Brasil e da média de avançados *

14 8
6
12 4
2
10
0
22 23 22 23 22 23 22 23 22 23 22 23 22 23 22 23 22 23 22 23
8 +1 desvio BR CL CO MX PE TH AS KR CH IN
Brasil - padrão
Intervalo Meta Centro Meta
6 Média avançados Expectativa de inflação 2022 Expectativa de inflação 2023

Índice de surpresa de inflação

Média da 90
diferença
4
60

2 -1 desvio 30
padrão

0 0

-30
-2
out-02 out-06 out-10 out-14 out-18 out-22 -60
out-02 out-06 out-10 out-14 out-18 out-22
*Média de avançados: EUA, Área euro, Japão, Reino Unido, Canadá Brasil EUA Global EM
26
Fontes: Bloomberg, Citibank, BCB (Focus Report).
ECONOMIA DOMÉSTICA Política monetária
250a Reunião do Copom – Outubro de 2022

• Considerando os cenários avaliados, o balanço de riscos e o amplo conjunto de informações disponíveis, o

Copom decidiu manter a taxa básica de juros em 13,75% a.a.

• O Comitê entende que essa decisão reflete a incerteza ao redor de seus cenários e um balanço de riscos com
variância ainda maior do que a usual para a inflação prospectiva, e é compatível com a estratégia de
convergência da inflação para o redor da meta ao longo do horizonte relevante, que inclui os anos de 2023 e de
2024.

• O Comitê se manterá vigilante, avaliando se a estratégia de manutenção da taxa básica de juros por período
suficientemente prolongado será capaz de assegurar a convergência da inflação.

• O Comitê reforça que irá perseverar até que se consolide não apenas o processo de desinflação como também a
ancoragem das expectativas em torno de suas metas.

• O Comitê enfatiza que os passos futuros da política monetária poderão ser ajustados e não hesitará em retomar
o ciclo de ajuste caso o processo de desinflação não transcorra como esperado.

27
 ECONOMIA DOMÉSTICA
Atividade
Brasil: atividade econômica
Melhora nas projeções de mercado para o PIB mais gradual na margem. 115 Serviços
3,0% Previsão PIB 2022 2,80%

Atividade econômica
108
2,81% IBC-BR

Média 2018-2019 =100

2,7% 2,70% Comércio
101
Indústria
2,4% 94

87
2,1%
80
1,8%
1,70% 1,70% 73
1,5% mar-20 set-20 mar-21 set-21 mar-22 set-22

Índice de Pressão nas cadeias

1,2% 1.00%

(normalizado período Set 06 – Set 22)

– Brasil e Global (Fed NY)
3

desvios padrão da média

0,9%
0,80% 2

0,6% 1

0
0,3%
0,30% -1
0,0%
mai-21 nov-21 mai-22 nov-22 -2
set-06 set-08 set-10 set-12 set-14 set-16 set-18 set-20 set-22
Focus BCB FMI Brasil Global - Fed NY renormalizado* 28
Fontes: BCB, FMI, Focus (mediana dos últimos 5 dias) e IBGE.
* A série do Fed foi normalizada novamente para ter média 0 e desvio padrão 1 na amostra do índice brasileiro
 ECONOMIA DOMÉSTICA
Atividade
Brasil: mercado de trabalho
Melhora consistente no mercado de trabalho.

Emprego formal e informal

16 100 61 40
Taxa de desemprego e nº de

14 59 38
95
pessoas ocupadas

57 36

(milhões)
12

milhões
90
%

10 55 34

85
8 53 32

6 80 51 30
set-12 set-14 set-16 set-18 set-20 set-22 jan-16 nov-16 set-17 jul-18 mai-19 mar-20 jan-21 nov-21 set-22
Formal Informal (dir.)
Taxa de desemprego (%) Pessoas ocupadas (milhões)
110
64
105
Taxa de participação

Renda habitual real*

62,6
62 100

95
60
(%)

90

58 85
Setor priv. c/carteira Setor priv. s/carteira Domésticos
80 Setor público Empregador Conta Própria
56 Total
75
set-12 set-14 set-16 set-18 set-20 set-22
mar-20 set-20 mar-21 set-21 mar-22 set-22
*A linha pontilhada equivale a 62,9, taxa de participação média de ago. de 2012 a fev. de 2020. 29
Fonte: IBGE, com ajuste sazonal do BCB. * Média móvel de 3 meses, dez/19= 100, a.s.
ECONOMIA DOMÉSTICA Crédito no Sistema Financeiro Nacional
Mercado de crédito

Saldo de crédito Taxa de inadimplência

(A/A%) 4,5% (%)
25%
4,0%
3,7%
3,5%
20% 20,5% PF 3,0%
2,9%
2,5%
16,7% Total
15% 2,0%
1,5% 1,6%
11,6% PJ 1,0%
10%
set-17 set-18 set-19 set-20 set-21 set-22

44% Taxa de juros

Centenas
5% (% ao ano)
39%

34% 34,1%
0%
29% 28,6%
24%
-5%
19% 19,0%

14%
-10%
set-17 set-18 set-19 set-20 set-21 set-22 9%
set-17 set-18 set-19 set-20 set-21 set-22 30
Fonte: BCB
 ECONOMIA DOMÉSTICA
Crédito
Crédito PJ: segmentos do SFN
40% 36%
34%

Médias Empresas
Grandes Empresas 32%
49% 30%
50% 25%
23%
19%
20%
40%
10%
40% 10% 9%
5% 6%
1,0% 1,9%
0%
29% Públicos Privados S1 SNCC Digitais Demais Mercado de
30%
Privados Capitais*
24% Dez 2017 Set 2022

Micro e Pequenas Empresas

45% 40% 40% 40%
20% 18% 17%

30%
12% 30%
9% 21%
10%
15% 12%
8% 9%
0,1% 0,6% 0,3% 0,7%
0,8% 1,1% 0,1% 0,1%
0%
0%
Públicos Privados S1 SNCC Digitais Demais Mercado de Públicos Privados S1 SNCC Digitais Demais Mercado de
Privados Capitais* Privados Capitais*
Dez 2017 Set 2022 Dez 2017 Set 2022
* Inclui debêntures e notas comerciais. Não estão incluídos CRIs, CRAs e FIDCs 31
Fonte: BCB (metodologia própria).
 ECONOMIA DOMÉSTICA
Fiscal
Fiscal: resultado primário e DBGG

Resultado Primário do Governo Central Dívida Bruta do Governo Geral Evolução da projeção DBGG/PIB
R$ bilhões % PIB (vários anos, Focus* mediana % )
100
90 89,0 99,7 99,5
77 100
50 30 95,0 Projeção Nov/20
14 20 11 95 94,0
85
0 -8 91,0
90 88,8
-19
-50 -40
80
-50 85
77,5 Projeção atual
-100
77,1 80
75 80,3
-150 74,4
77,2
75
74,3
-200 Ocorrido
70
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 70

2018 2019 2020 2021 2022

* Atualizado até 18/11/2022
32
Fontes: Focus, BCB
 ECONOMIA DOMÉSTICA
Fiscal
Fiscal: Ajuste nas expectativas de mercado

▪ Questionário Pré-Copom (QPC) sugere que analistas esperam gastos extra-teto de cerca de R$100 bilhões.*
▪ A PEC em discussão traz R$175 bilhões em gastos extra-teto.**
▪ A previsão para déficit primário do governo central em 2023 aumentaria de 0,8% para ao redor de 1,5% do PIB.
▪ O aumento na dívida pública em 2022 e 2023 – de 77,7% para 81,9% do PIB – seria ainda maior.

Teto de gastos e despesas do governo em 2023 Despesas extra-teto em 2023 Déficit primário esperado para 2023
(em bilhões de R$) (em bilhões de R$) (em bilhões de R$)

Total de despesas primárias (PLOA) 1.868

200 175 1,5% do
175 PIB
150
Teto de gastos (PLOA) - IPCA 2022 = 7.2% 1.800 150 125
125 0,8% do
100
100 PIB
75
75
Total de despesas primárias (QPC) 1.948
50 50

Teto de gastos (QPC) - IPCA 2022 = 5,6% 1.773 25 25

0 0
1.600 1.700 1.800 1.900 2.000 Déficit
Gastos extra- Gastos extra- Deficit
*A diferença nas previsões para o montante total das despesas primárias em 2023 entre o QPC e a PLOA é de cerca de R$ primário
80 bilhões. Além disso, a diferença na hipótese para a inflação implica um teto de gastos R$ 27 bilhões menor no QPC, em
teto teto primário
considerando
comparação com a PLOA. Portanto, o valor total esperado de gastos extra-teto no QPC é de cerca de R$ 107 bilhões. esperados propostos esperado
** Há incerteza quanto aos gastos extra-teto. O montante ainda está sendo discutido.
o gasto extra-
(QPC)
teto proposto
Fonte: BCB 33
 Visão de futuro

▪ É preciso um plano coeso, com coerência fiscal e

continuidade de reformas estruturais.
▪ Políticas que conciliem o atendimento de demandas sociais com
sustentabilidade fiscal.
▪ Implementação de uma agenda de reformas estruturais.
▪ Isso garantirá o crescimento sustentável, com inflação e juros baixos.

▪ Brasil é forte candidato a se beneficiar do novo cenário

global.
▪ País possui mercado de trabalho e mercado consumidor grandes.
▪ Enorme capacidade de produzir energia renovável e alimentos.
▪ Brasil pode ajudar na segurança alimentar e energética do
mundo.

34
AGENDA BC# Modernização da legislação cambial
• A nova lei estabelece:
▪ Um arcabouço legal moderno,
compacto e seguro para o mercado
cambial.
• Objetivos:
▪ Simplificar a legislação cambial e
aprimorar o ambiente de negócios.
▪ Facilitar as conexões com sistemas
de pagamentos de outros países.
• BC lançou consultas públicas sobre novas
regras.

35
O que está acontecendo no mundo digital

▪ As pessoas estão procurando por uma

representação digital de algo que
tenha valor

▪ Colocando um encryption nesse ativo

▪ Distribuindo em um ledger, para que o

ativo seja verificável e transferível com
divisibilidade

36
 Então, qual é o verdadeiro
debate?

▪ Estamos migrando para uma economia

tokenizada?

▪ A transformação principal é a tokenização

de ativos para negociação

▪ Estamos falando de extrair valor de um

ativo de forma digital

▪ Arte, fotos, propriedades, ideias e até

dinheiro

37
 Metaverso

Estamos monetizando até realidade virtual

Isso está apenas no começo!

Se a tese da tokenização for verdadeira, então o século XXI será um período

de criação de redes multi-ativos, reguladas,
38 globais e tokenizadas*
* The Regulated Internet of Value, Citi’s Digital Policy, Strategy and Advisory, 06/21.
Agenda
Tecnológica

39 39
O Pix ganha espaço e se populariza
Chaves Pix Produtos em operação
registradas • Iniciador de pagamentos (PI) (operações iniciais)
(em milhões)
• Remuneração da conta PI
Total : 523,2 mi
Em Out/2022
Produtos/Funcionalidades 2022-2023
• Débito automático
1.200,0
Volume de transações Pix e valor médio
(em R$ bilhões e R$) 1035 • Liquidação Não Prioritária
1.000,0
800,0
• PIX Cobrança (arquivo padronizado)

Produtos em concepção
800,0

700,0

• Pix Internacional
600,0

600,0

400,0
• Pagamentos offline
• Pix Garantido/Crédito
• Cooperação com outros países
500,0

200,0
123
407 • Colômbia, Uruguai
- 400,0

Futuro
Agenda evolutiva
Volume (R$ bilhões) Valor médio do PIX (R$) 40
Fonte: BCB.
 AGENDA BC#
• Implementação gradual
Objetivos:
• Promover competição, eficiência
e segurança da informação
• Condições de equilíbrio
adequado entre instituições
financeiras já existentes e novos
participantes
Open Finance em números:
• Mais de 12 milhões de consentimentos de
compartilhamento de dados
• Média de mais de 350 milhões de
chamadas API (fase 2) nas últimas
semanas.
• Mais de 8 bilhões de chamadas (fase 2).
• Mais de 800 instituições participantes
(fases 2 e 3).
41
 Real Digital

30/11/2021 Divulgação do laboratório

Foco
Casos de Uso
• Protocolos de DeFi
10/01 Abertura das inscrições
• DvP, PvP
• IoT
11/02 Encerramento das inscrições
Infraestrutura
• Interoperabilidade, Escalabilidade
Seleção dos projetos
• Programabilidade, Privacidade

Divulgação dos projetos • Acessibilidade, Usabilidade

04/03
selecionados

Início da execução dos

Próximos passos
Set/22 Projetos piloto
projetos

Fim da execução dos

Jan/23
projetos

Proponentes selecionados
Aave
Banco Santander Brasil
Febraban
Giesecke + Devrient
Itaú Unibanco, B3 e R3
Mercado Bitcoin, Bitrust e CPqD
Tecban e Capitual
VERT, Digital Assets e Oliver Wyman
Visa do Brasil, ConsenSys e Microsoft
Real Digital
Use cases
DeFi – Pool de liquidez
DvP – Ativos reais
DvP – Títulos tokenizados
Offline dual
PvP – Brasil e Colômbia
DvP – Ativos digitais (crypto_ativos)
IoT – Armários inteligentes/logísitica para e-
commerce
Dinheiro programável – financiamento para
atividade rural
Defi – finaciamento para PMEs 43
 Uma agenda integrada
Open
Finance

Real Digital
(CBDC)

Internacionalização
da moeda

Pix

44
Sustentabilidade
Medidas:
• Responsabilidade
socioambiental do BC
• Parcerias
• Políticas
• Supervisão
• Regulação

46
 Obrigado!
Roberto Campos Neto
Presidente do Banco Central do Brasil
23 de Novembro de 2022