Carta de Conjuntura UNIP

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1. Panorama cenário de baixa taxa de juros são incentivadas para o

1.1. Aspectos inflacionários da economia americana aumento da capacidade produtiva. O grande incremento da
demanda criou escassez de matéria prima, indicada
Apesar do FED (Banco Central dos Estados Unidos)
claramente pelo aumento dos preços das commodities a
anunciar a elevação do Fed Funds Rate (taxa básica de juros
nível global, que apresentam uma variação de 40% em
dos Estados Unidos) somente para 2023, a expectativa do
comparação ao período pré-pandemia, e pelo aumento do
mercado se antecipa e prevê elevação em 2022 ao nível de
valor dos contêineres, com variação de 619% em
0,75% a.a., lembrando que em meados de março do atual
comparação ao mesmo período do ano anterior, sendo um
ano a projeção do FOMC (Federal Open Market Committee)
exemplo claro da aceleração da atividade dentro do
era de um aumento somente para o ano de 2024. Essa
comércio internacional.
antecipação ocorre em função da preocupação relacionada
à aceleração do nível de preços estadunidense frente a O segundo motivo a se ponderar dentro da
retomada do crescimento das atividades econômicas. economia americana, é o choque dentro do nível salarial, o
qual, após a reabertura da economia, a demanda por mão
Os bancos centrais ao redor do mundo observam
de obra já voltou ao seu patamar pré-pandemia, mas o nível
essa elevação nos preços considerando-a temporária,
de oferta não se encontra na mesma situação.
ocasionada pelo menor consumo de serviços e maior de
bens, um efeito de substituição causado pela pandemia, na Visualizando a população dentro da força de
qual, dentro de um contexto de retração da economia em trabalho americana é possível ver no gráfico abaixo o nível
meados de abril de 2020 e um crescimento muito elevado de 63,3% da força de trabalho no período pré-pandemia no
no 2° semestre do mesmo ano, propiciou demanda maior do 4° trimestre de 2019; o menor resultado durante o 2°
que os estoques disponíveis. trimestre de 2020; e o aumento no nível dos preços salariais
em 8,6% durante o mesmo período, em função do atual nível
No médio prazo é vista a redução na inflação de
em 61,6% da força de trabalho. Claro que, conforme o
bens conforme evoluir o processo de imunização contra o
avanço da vacinação, será observada a diminuição da
vírus da covid-19, de modo a propiciar a volta do consumo
preocupação com o risco de contágio e, consequentemente,
de serviços, trazendo pressão no nível de preços no curto
o aumento da população dentro da força de trabalho. No
prazo somente até que a estrutura de consumo entre bens e
entanto, outro fator importante a ser levado em conta é
serviços volte ao normal e tenha os patamares inflacionários
acerca dos pacotes fiscais, principalmente em relação ao
pré-pandemia.
seguro-desemprego, que tem peso substancial na decisão do
Gráfico 1. Índice de Preços ao Consumidor dos Estados agente econômico em voltar a oferecer sua mão de obra.
Unidos acumulado em 12 meses medido pela Com o progresso na aplicação das vacinas e a retirada dos
OCDE (Organização para a Cooperação e auxílios de seguro-desemprego, haverá assim na economia a
Desenvolvimento Econômico) volta dos níveis salariais e, em consequência, ocorrerá
diminuição no nível de preços.
Bens Serviços
Gráfico 2. Força de Trabalho dos Estados Unidos e Salário
10% Médio (em dólares a preços de 1982-1984)
8%
6% Salário Médio Força de Trabalho
4%
2% R$400 63,5%
0% R$390
63,0%
-2% R$380
-4% R$370 62,5%
-6%
R$360 62,0%
jan/11
jul/11
jan/12
jul/12
jan/13
jul/13
jan/14
jul/14
jan/15
jul/15
jan/16
jul/16
jan/17
jul/17
jan/18
jul/18
jan/19
jul/19
jan/20
jul/20
jan/21
jul/21

R$350
61,5%
R$340
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados da OCDE.
R$330 61,0%
A aceleração dentro do nível de preços é
ocasionada por diversos motivos, sendo o primeiro deles
este movimento de mudança no consumo repentino, que
resultou em uma desorganização nas indústrias a partir da Fonte: DEPEC-Unip com base em dados da BSL
falta de sincronia entre a abertura e fechamento das
Com todos os apontamentos feitos aqui, ainda é
manufaturas dentro da cadeia produtiva, principalmente
incerto o quanto da inflação do produtor irá ser repassada
aquelas que são ligadas internacionalmente, as quais em um
para o consumidor, e ainda há questionamentos sobre a

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inflação de preços ao consumidor dos Estados Unidos, onde, ano passado, acumulando 1,8% nos quatro trimestres
após os diversos choques se passarem e o nível de incertezas terminados em junho de 2021.
diminuírem, haverá um recuo do nível de preços, ou se na
Gráfico 4. PIB por setores – Variação trimestral (%)
verdade está sendo presenciada uma nova estrutura de
consumo, e até mesmo uma inflação mais persistente. 0,7
O indicador de difusão tem como objetivo
demonstrar a proporção de itens que tiveram uma variação
-0,2 -0,1
positiva dentro do total da cesta. Em indicadores de preços
pode ser muito útil para observar o “contágio” das pressões
inflacionárias. Quando aplicado no índice de preços ao
consumidor dos Estados Unidos (CPI), a difusão apresenta no
mês de julho de 2021 (73,55%) o seu maior valor desde maio -2,8
Agropecuária Indústria Serviços PIB
de 2011 (74,21%), conforme o gráfico abaixo.

Gráfico 3. Índice de preços ao Consumidor dos Estados Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do IBGE
Unidos - Índice de Difusão (média móvel
Do ponto de vista setorial, a estabilidade negativa
trimestral)
foi puxada pela agropecuária (-2,8%) que sofreu com
70% desarranjos de cultivo e colheita a serem abordados mais à
68,17%
frente; a indústria apresentou retração (-0,2%) a partir do
65%
grupo de transformação (-2,2%), mas há de se destacar que
60% essa baixa foi compensada pela alta das indústrias extrativas
(5,3%) e da construção (2,7%). Por último, ressalta-se que o
55% setor de serviços apresentou crescimento de 0,7%. Na
50%
comparação com o mesmo período do ano anterior, esses
dois últimos setores tiveram crescimento, levando o PIB ao
45% avanço de 12,4%.

40% Gráfico 5. PIB na Ótica da Demanda – Variação trimestral

(%)

9,4
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados da BLS

Sendo assim, é de extrema importância que os

banqueiros centrais, a fim de evitar uma inércia de inflação
que entendem como temporária advinda de desajustes
setoriais e gargalos na cadeia produtiva, tenham clareza na
comunicação aos agentes da situação do cenário econômico
e o caminho a se seguir. Dessa forma os países
desenvolvidos ainda mantêm seu nível estimulativo de juros
com previsão de Tapering (retirada de estímulos
quantitativos de forma gradual) pelo FED no começo de
2022. Por outro lado, os países emergentes sentem o choque
da inflação mais fortemente, principalmente com a questão
do aumento do preço dos alimentos e da desvalorização
cambial, passando a trilhar um percurso de aumento da taxa
de juros.
2. Atividade Econômica
2.1. PIB
Segundo os dados levantados pelo IBGE, o Produto
Interno Bruto (PIB) na série com ajuste sazonal para o
segundo trimestre de 2021, apresentou variação negativa de
0,1% comparado ao primeiro trimestre imediatamente
anterior, e cresceu 12,4% em relação ao mesmo período do
0,0 0,7
-0,1 -0,6
-3,6
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do IBGE
Dentre os principais componentes do PIB a partir da
ótica da demanda, faz-se necessário destacar as exportações
de bens e serviços, que cresceram 9,4% em comparação ao
trimestre imediatamente anterior e 14,1% em comparação
ao mesmo período do ano passado. Esse crescimento é
explicado pelos avanços dos itens agrícolas e da indústria
automotiva. Já as importações recuaram 0,6% em
comparação ao trimestre anterior e cresceram 20,2% em
comparação ao mesmo período do ano passado, devido aos
avanços nas compras de máquinas, equipamentos, veículos
e automotores.

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A Formação Bruta de Capital Fixo apresentou queda Gráfico 6. Variação da Agropecuária trimestralmente (%)
de 3,6% em comparação ao primeiro trimestre do ano e
cresceu 32,9% frente ao mesmo período do ano passado, 6,5
explicado pelo avanço da produção interna, importação de
bens de capital e construção.

A Despesa de Consumo das Famílias manteve-se 1,5

0,4
estável em 0% comparada ao primeiro trimestre, e em
comparação ao mesmo período do ano passado cresceu 0,0
10,8%. Esse resultado pode ser explicado a partir do fato de
-2,0
que, embora o trimestre de referência tenha sofrido com os -2,8
efeitos da pandemia ao mesmo tempo que as pessoas físicas 1º tri 2º tri 3º tri 4º tri 1º tri 2º tri
receberam auxílio com programas de apoio do governo e 2020 2020 2020 2020 2021 2021
aumento do crédito no segundo trimestre de 2021 aliado ao
aumento de ocupações na economia, a alta das taxas de Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do IBGE
juros e inflação afetaram fortemente a massa salarial de
Como influência principal para tal resultado, há de
forma negativa e por consequência, o consumo.
se destacar os eventos climáticos que impediram melhores
Levando em consideração o potencial de resultados, eventos esses abordados na 16ª edição deste
crescimento do PIB brasileiro, registrado de 2011 a 2017 de boletim, referentes à falta de chuvas satisfatórias no período
2% a.a. ou 0,5% a.t., conforme estudo realizado pela e queda de temperatura em especial nas regiões Centro
Instituição Fiscal Independente (IFI) e divulgado pelo Oeste, Sudeste e Sul.
Instituto Brasileiro de Economia (IBRE), a variação tende a se
Conforme informa o Ministério da Agricultura,
manter próxima a esse percentual se não houver
Pecuária e Abastecimento (MAPA), o Valor Bruto da
acontecimentos inesperados, sendo assim, a previsão para o
Produção Agropecuária (VBP) para 2021 já supera a marca
terceiro e quarto trimestre de 2021 também se manterão
de R$ 1,106 trilhão, sendo composto por R$ 749 bilhões
em 0,5% a t., estimando 4,9% para o ano.
gerados a partir dos faturamentos em lavoura e R$ 356
A explicação para essa projeção é o cenário bilhões da pecuária. Dessa forma, é de se esperar um
observado nos últimos levantamentos. O que levaria a um aumento de 9,7% do VBP com relação a 2020.
crescimento acima do potencial seria o setor de serviços,
Gráfico 7. VBP Anual.
com a liberação das restrições da circulação da população e
o funcionamento dos negócios, ambos com forte 1,00
perspectiva de avanço. Em contrapartida, considera-se a
0,80
queda da produção do setor industrial, que em julho
Trilhão

apresentou variação de -1,3%, explicada pela falta de 0,60

insumos industriais importantes, não só no Brasil, mas em 0,40
outros países. 0,20
0,00
2017 2018 2019 2020 2021
2.2. Agricultura
Lavouras Pecuária
Apesar do avanço expressivo no primeiro trimestre
do ano de 6,5%, o setor agropecuário apresentou retração
de 2,8% com relação ao trimestre anterior, segundo informe Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do MAPA
do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística. Dessa
Apesar da estimativa ser a maior de toda a série
maneira, a participação da agropecuária no PIB nacional foi
histórica, é importante destacar que esse mesmo valor
de 6,9% no segundo trimestre de 2021, desempenho 0,2 p.p.
estimado para 2021 tem sido reduzido progressivamente ao
abaixo do primeiro trimestre.
longo do ano, sendo influenciado fundamentalmente pelos
eventos que afligiam as lavouras. A título de conhecimento,
o ápice projetado no ano se deu em março, estimado em R$
1,135 trilhão.

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Gráfico 8. VBP estimado em 2021 Gráfico 9. Variação mensal da Indústria com ajuste sazonal

1,14 1,2%

0,2%
1,13
Trilhão

1,12 -0,2%
-1,0%
1,11 -1,3%
-1,6%
1,10 -2,6%

Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do MAPA Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do IBGE

Referente às estimativas realizadas em agosto de
produção vegetal, projeta-se que a safra nacional irá
alcançar 251 milhões de toneladas, reduzindo em 1% o peso
total quando comparado com o mesmo mês de 2020. Em
relação a julho do atual ano, destaca-se a redução de milho
(-5,2%), café (-0,4%) e trigo (2,3%).
Vale destacar que a expansão de 11% se deve aos
crescimentos da produção de bens de capital (43,2%)
impulsionados pela maior fabricação de equipamentos de
transportes (56,5%) e de bens de consumo duráveis (27,8%),
que receberam influência da fabricação de automóveis
(35,7%) e eletrodomésticos da “linha branca” (28,3%).

I. A escassez pluvial impactou Os bens intermediários (9,0%) demonstraram

desfavoravelmente a cultura do milho, que já avanços, porém menos intensos que os meses anteriores,
havia sido plantada fora do período correto; enquanto os bens de consumo semi e não-duráveis (4,5%)
II. A safra do café está na bienalidade negativa, apresentaram diminuição na produção itens fabricados para
que resulta numa retração expressiva da consumo domésticos, puxados por bebidas (-10,2%) e
produção. produtos alimentícios (-1,8%), ficando ambos com avanços.
III. Geadas prolongadas ocorreram no estado do
Das unidades da federação analisadas, sete das
Paraná, maior produtor de trigo.
quinze apresentaram recuo na produção, apontando taxas
negativas, com destaque para a perda de dois dígitos do
2.3. Indústria Amazonas (-14,4%).
Os últimos dados divulgados pela Pesquisa
Industrial Mensal Produção Física (PIM – PF) indicam que a Tabela 1. Índice de produção física acumulada no ano
produção industrial nacional na série com ajuste sazonal
JAN-JUL JAN-JUL
apresentou queda de 1,3% no mês de julho de 2021 em CATEGORIAS
2020 2021
comparação ao período imediatamente anterior, sendo a
segunda queda consecutiva e acumulando perda de 1,5% em BENS DE CAPITAL -15,4% 43%
dois meses.
BENS DE CONSUMO DURÁVEIS -16,9% 28%
Frente ao mesmo período do ano anterior, o setor
INDÚSTRIA GERAL -3,0% 11%
cresceu 1,2%, essa é a décima primeira taxa positiva
consecutiva na série livre de ajuste sazonal e acumula BENS INTERMEDIÁRIOS 1,4% 9%
expansão de 11% nos sete primeiros meses de 2021. No
resultado do acumulado nos últimos doze meses houve um BENS DE CONSUMO SEMI E NÃO
-5,2% 4,5%
DURÁVEIS
avanço de 7%, permanecendo seu crescimento iniciado em
agosto de 2020, quando registrava -5,7%. Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do IBGE

Os resultados apresentados para o mês de julho

ainda são influenciados pelo fechamento e restrições do
comércio dos meses anteriores, afetando mais nas
localidades de processo de produção, refletindo agora na
alta dos custos e reveses da cadeia produtiva; também pela
quantidade significativa de pessoas fora do mercado de
trabalho e a inflação que reduz o poder de compra das
famílias.

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Apesar do avanço expressivo acumulado no ano atual, é Tabela 2. Destaques de variação no volume de vendas do
importante ressaltar que o resultado do setor industrial comércio (%)
medido por seu número índice encontra-se 18,5% abaixo do
nível recorde alcançado em maio de 2011. ATIVIDADES DO COMÉRCIO JUL JUL
VAREJISTA 2019/20 2020/21

2.4. Comércio Tecidos, vestuário e calçados -31,40% 42,0%

Para o mês de julho de 2021, o volume de vendas
do comércio varejista do país com ajuste sazonal informado
pela Pesquisa Mensal de Comércio (PMC) avançou 1,2%, Outros artigos de uso pessoal e
atingindo patamar recorde iniciado no ano 2000, ao passo 9,00% 36,8%
doméstico
que, no ano, acumula crescimento de 6,6% e nos últimos
doze meses cresceu 5,9%. Na comparação com julho de 2020
Combustíveis e lubrificantes -10,80% 6,4%
o comércio varejista registrou aumento de 5,7%. O Comércio
Varejista Ampliado registrou avanço de 1,1% em Artigos farmacêuticos, médicos,
13,40% 4,8%
comparação com o mês anterior, 11,4% no acumulado no ortopédicos e de perfumaria
ano e 8,4% no acumulado em 12 meses.
Hipermercados, supermercados,
Gráfico 10. Índice de Volume de Vendas no Varejo produtos alimentícios, bebidas e 9,90% 0,2%
Dessazonalizado fumo

105
100 ATIVIDADE DO COMÉRCIO JUL JUL
95 VAREJISTA AMPLIADO 2019/20 2020/21
90
85 Veículos, motos, partes e peças -16,20% 18,0%
80
75 Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do IBGE
70
jan/12

jan/14

jan/16

jan/18

jan/20
set/12

set/14

set/16

set/18

set/20
mai/13

mai/15

mai/17

mai/19

mai/21

2.5. Serviços
Para o mês de julho de 2021, o volume no setor de
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do BCB serviços apresentou, na série livre de influências sazonais,
expansão de 1,1% em comparação ao mês imediatamente
Das 27 Unidades da Federação, 19 tiveram
anterior. Na série sem ajuste sazonal avançou 17,8% no
significativo crescimento em comparação com o mês
confronto com julho de 2020 e acumula expansão de 10,7%
imediatamente anterior, com destaque para: Rondônia
nos sete primeiros meses do ano e no acumulado nos
(17,5%), Santa Catarina (12,5%) e Paraná (11,1%). Para o
últimos 12 meses apresenta variação de 2,9%.
Comércio Varejista Ampliado, 15 dos 27 estados
recuperaram-se, com destaque para: Santa Catarina (6,7%), A expansão de 1,1% é explicada pelo avanço de
Paraná (6,2%) e Mato Grosso do Sul (5,3%). duas das cinco atividades investigadas, sendo serviços
prestados às famílias (3,8%) e profissionais, administrativos
O resultado satisfatório é justificado pela
e complementares (0,6%).
recuperação de cinco das oito atividades mais afetadas pelas
medidas de restrições e fechamento do comércio no ano de Na comparação com o mesmo período do ano
2020 devido a COVID - 19, como por exemplo: Outros artigos anterior, todas as atividades registraram avanço, e 75,9%
de uso pessoal e doméstico (19,1%) e tecidos, vestuário e dos 166 tipos de serviços investigados registraram
calçados (2,8%), que voltam a registrar avanços crescimento, com destaque para os setores de transportes,
significativos, contribuindo para o crescimento do Comércio serviços auxiliares aos transportes e correio (21,0%), que
Varejista desde abril de 2021, levando o mesmo ao recorde apresentou maior contribuição positiva sobre o volume total
histórico observado pela PMC. de serviços. O mesmo acontece nos sete primeiros meses do
ano, com avanço em mais de 68,1% dos 166 tipos de serviços
investigados. Entre os setores com maiores contribuições
positivas continua o destaque para transportes, serviços
auxiliares aos transportes e correio (15,7%).

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Tabela 3. Volume de variação acumulada no ano (%) percentual bem próximo ao teto da meta de inflação para
JAN-JUL JAN- JUL este ano, que é de 5,52%.
ATIVIDADES
2020 2021
Gráfico 11. IPCA Acumulado 12 meses (%)
Transportes, e serviços
-9% 15,7%
auxiliares IPCA Limite Inferior

Serviços prestados às Meta Centro Limine superior

-38,2% 10,9%
famílias 12
10
Volume total -8,9% 10,7% 8
6
Outros serviços 4,9% 9,7% 4
2
Serviços de informação e 0
-2,6% 8,9%
comunicação

Serviços profissionais, adm. e

-11,2% 6,70%
comp.

Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do IBGE Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do BCB

Dentre os estados, 15 registraram avanços positivos

na comparação com o mês imediatamente anterior. Na
3.2. Índice de Preços ao Produtor - IPP
comparação com igual mês do ano anterior, 26 das 27
Os índices de preços ao produtor, além dos IGPs da
unidades registraram aumento e no acumulado de janeiro a
Fundação Getúlio Vargas, têm mostrado que, a despeito da
julho de 2021, frente a igual período do ano anterior, todas
desaceleração dos aumentos nas últimas leituras, a inflação
as unidades mostraram expansão na receita real de serviços,
na base da cadeia produtiva continua elevada, refletindo os
com destaque para São Paulo (11,0%), Minas Gerais (16,3%),
intensos ruídos políticos e a consequente volatilidade
Rio de Janeiro (7,7%) e Santa Catarina (17,1%).
cambial.
Com esses resultados, o setor de serviços amplia em
Segundo o IBGE, a inflação aos produtores das
3,9% o distanciamento com relação a fevereiro de 2020,
indústrias extrativas e de transformação variou em +1,94%
nível pré-pandemia, e registra maior crescimento desde
no mês de julho, perfazendo uma inflação anual de 39,45%.
março de 2016, sendo o único setor de atividade econômica
É o maior patamar para o indicador desde que este tipo de
a registrar crescimento com expectativas elevadas de
levantamento começou a ser feito, em 2014.
avanços acima do potencial.

3.3. Índice Geral de Preços - IGP

3. Inflação
3.1. Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo -
IPCA
Segundo o IBGE, a inflação mensal medida pelo
IPCA (Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo)
alcançou 0,87% no mês de agosto, a maior variação mensal
para meses de agosto em 21 anos. Com estes resultados, a
variação acumulada em 12 meses atingiu 9,68%, o patamar
mais elevado desde fevereiro de 2016, quando a variação de
preços registrada havia sido de aumento de 10,36%.
O índice de difusão do IPCA, indicador que mede,
em percentual, a quantidade de bens que registraram
aumento na última leitura, atingiu 71,88%, maior patamar
registrado desde dezembro de 2020.
Apesar do diagnóstico, de que se trata de um
processo inflacionário passageiro e autoajustável, o núcleo
da inflação, indicador que expurga da variação total os
impactos trazidos pelos alimentos e combustíveis, registrou
aumento de 4,94% nos 12 meses encerrados em agosto,
No sentido contrário, o Índice geral de Preços – 10
(IGP-10) mostrou que houve recuo de 0,37% na leitura
mensal relativa ao mês de setembro. É a primeira deflação
mensal deste indicador em dois anos.
Como os chamados IGPs, da IBRE, têm grande
sensibilidade aos movimentos de preços por atacado, uma
queda acentuada no preço do minério de ferro nas últimas
semanas pressionou o IGP-10 para o campo negativo. É
importante destacar que, apesar desta deflação registrada
em setembro, o IPC-10, componente que representa 30% da
variação total, permaneceu em trajetória ascendente, com
variação positiva de 0,93%, maior leitura em 9 meses.
O Índice Geral de preços Disponibilidade Interna
(IGP-DI), já havia apontado para uma queda dos preços em
agosto, quando houve registro de deflação mensal de 0,14%,
também puxada pela queda do preço de algumas
commodities.

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Gráfico 12. IGP-10 e Componentes – Variação Mensal A população desocupada no segundo trimestre de
2021 ficou em 14,4 milhões de pessoas, permanecendo
IGP-10 IPA-10 IPC-10 INCC-10 estável em relação ao primeiro trimestre de 2021 com uma

49,0%
48,6%
variação de 2,4% (361 mil pessoas) e se comparada ao

45,2%
43,0%

segundo trimestre de 2020, obteve-se um aumento de

42,3%
36,9% 12,9% (1,65 milhão de pessoas) desocupadas no país.
35,9%

34,6%

33,2%
32,8%
31,7%

A população ocupada ficou em aproximadamente

26,8%
87,8 milhões de pessoas, com o aumento de 2,5% no

17,3%

17,1%

16,6%
16,4%

primeiro trimestre de 2021 (2,14 milhões de pessoas),

13,5%
12,6%

comparado com o segundo trimestre de 2020 ocorreu o

9,3%
8,8%
8,3%
8,1%
7,0%

aumento de 5,3% na população ocupada. Esse aumento

6,1%

cresceu devido a diminuição na taxa de desalentados, sendo

abr/21 mai/21 jun/21
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados da FGV
De modo geral, a inflação ao consumidor brasileiro
está disseminada por muitas categorias de consumo e
continua em trajetória de alta. Esse movimento tem sido
condicionado pelo repasse dos aumentos quase que
ininterruptos dos preços na base da cadeia produtiva e no
setor atacadista. A propósito disso, os mesmos números de
agosto e setembro, que endossam esse movimento de alta,
também registraram importante queda dos preços de
algumas matérias primas e insumos.
4. Mercado de Trabalho
4.1. PNAD
De acordo com o último levantamento trimestral da
PNAD (Pesquisa Nacional de Amostra e Domicílios), a taxa de
desocupação no segundo trimestre de 2021 foi de 14,1%,
com retração de 0,6 p.p. em relação ao primeiro trimestre
de 2021 (14,7%), e se for comparada ao segundo trimestre
de 2020, obteve um aumento de 0,8 p.p.
que a população desalentada ficou em 5,58 milhões de
jul/21 ago/21 set/21 pessoas. Nesse caso, houve uma retração de 6,5% (5,97
milhões) comparada ao primeiro trimestre de 2021,
enquanto, quando defrontado com o segundo semestre de
2020, ocorreu uma diminuição de 1,8%, mesmo assim
relevante por conta da crise da COVID-19.
A taxa de desocupação por sexo ficou em 11,7%
para os homens (6,56 milhões) e 17,1% para as mulheres
(7,87 milhões) no segundo trimestre de 2021. Ao analisar a
taxa de desocupação por grau de instrução, é possível
visualizar que o grupo de pessoas com ensino médio
incompleto segue sendo o de maior valor percentual em
relação às demais instruções, com 23%. Para as pessoas com
ensino superior completo a taxa foi de 16,5%, e permanece
mais que o dobro da verificada para o nível superior
completo (7,5%).
No que se refere à taxa de desocupação por idade,
o grupo com maior contingente desocupado é o de 25 a 39
anos, com 13,8% (4,9 milhões de pessoas), seguido pelo
grupo de 18 a 24 anos (4,2 milhões de pessoas).
Gráfico 14. Quantidade de pessoas desocupadas por
gênero (mil pessoas)

Gráfico 13. Quantidade de pessoas ocupadas, 16.000

14.444
desocupadas e desalentadas – (Milhares) 14.000

12.000
Ocupadas Desocupadas Desalentadas
87.791
85.650

10.000
83.347

7.875
8.000 6.596
6.000

4.000
14.805

14.444
12.791

5.970
5.683

5.581

2.000

0
ABR- JAN- ABR- Desocupados Homens Mulheres
MAI- FEV- MAI-
JUN MAR JUN Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do IBGE
2020 2021 2021

Fonte: DEPEC-Unip com base em dados da PNAD

7
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17ª Edição, Setembro de 2021
4.2. CAGED
4.2.1. Saldo de Empregos
Segundo dados do Novo Caged (Cadastro Geral de
Empregados e Desempregados) referente a julho, o saldo de
empregos formais continuou em tendência de crescimento,
com a criação de 316.580 postos de trabalho, que foram
resultado de 1.656.182 de admissões e 1.339.602
desligamentos.
No acumulado do ano (na série com ajuste sazonal)
houve admissão de 11.255.025 trabalhadores e
desligamento de 9.406.721, gerando a criação de 1.848.304
postos de empregos formais.
Gráfico 15. Resultado do emprego formal – Sem ajuste
sazonal (Milhões)
1,8
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
abr/21 mai/21 jun/21 jul/21
Admissões Desligamentos Saldos
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do CAGED
No que tange o contingente total de pessoas
empregadas, houve uma expansão de 8,35% do estoque de
trabalhadores formais em relação ao mesmo mês do ano
passado, com 41.211.272 vínculos registrados em julho
deste ano.
4.2.2. Emprego por setores e o BEm (Benefício
Emergencial de Preservação e Renda)
O setor de Serviços continua sendo o setor que tem
criado mais empregos, gerando em julho 127.751 postos de
trabalho, seguido pelo comércio (74.844), pela indústria
geral (58.845), construção (29.818) e pelo setor
agropecuário (25.442).
O saldo positivo e recorrente do setor de serviços
reflete o avanço da flexibilização das medidas restritivas
tomadas em combate a COVID-19 e do aumento das taxas
de vacinação no país. E isso é importante para o processo de
recuperação da economia, dado que esse é o setor que mais
emprega e tem a maior representatividade na composição
do PIB (Produto Interno Bruto).
Outro fator relevante que vem sustentando o saldo
positivo dos empregos formais é o Benefício Emergencial de
Preservação do Emprego e da Renda (BEm). O programa
criado pelo governo em 2020 e relançado a partir de abril de
2021, oferece a possibilidade aos empregados e
empregadores estabelecerem um acordo de redução de
jornada e salário, tendo como contrapartida para o governo
o pagamento da parcela correspondente à redução de
salário, além da garantia do empregado de estabilidade após
o término do acordo, que é baseada na quantidade de dias
que o trabalhador ficou com o contrato original suspenso.
De abril a agosto de 2021, o programa garantiu
3.275.838 acordos. Desse total, 50% dos acordos (1.642.837)
foram firmados por empregadores do setor de serviços,
como pode ser visualizado no gráfico a seguir.
Gráfico 16. Quantidade de acordos por setores – Abril até
Agosto de 2021
Serviços 1.642.837
Comércio 793.061
Indústria 749.246
Construção 54.333
Não informado 24.552
Agropecuária 11.809
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Painel de
informações do BEm
Porém, a partir do dia 25 de agosto houve o
encerramento do programa. Dessa forma, os empregadores,
a partir do dia 28/08 (há um prazo de transição de dois dias)
restabelecem os contratos originais com pagamento do
salário integral. Esse fator pode ser um impeditivo, a partir
de setembro, de aumento relevante do contingente de
admissões que vem sendo notado até o momento, já que os
634.524 empregadores que aderiram ao programa, passarão
a ter um custo maior com pessoal, o que pode fazer com que
o hiato entre a taxa de desligamentos e do número de
admissões diminua, gerando assim um menor saldo de
empregos formais, principalmente puxado pelo setor de
serviços e do comércio.
5. Política Monetária
5.1. Taxa de Juros
O ciclo de aperto monetário teve início em 18 de
março, quando o COPOM elevou a taxa Selic em 0,75 p.p.
Dessa forma, o BC aumentou a taxa de juros
consecutivamente na mesma proporção, até que
recentemente modificou sua comunicação de ajuste parcial
para ajuste total da política de juros, e então realizou um
8
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17ª Edição, Setembro de 2021
aperto mais forte, elevando a taxa em 1 p.p. (deixando-a em
5,25% a.a.).
Enquanto a expectativa de inflação se encontrava
em torno da meta, o banco central esperava uma
normalização parcial e gradual. Com o passar do tempo,
passaram a entender que deveriam colocar os juros no
patamar neutro (em torno de 6,5% a.a. na época) para
cumprir a meta. Porém, agora o BC diz que a Selic deve ir
acima do neutro, por volta de 7,5% a.a., e assim, já informou
que haverá uma elevação da taxa na mesma magnitude (1
p.p.) em sua próxima reunião, explicitando uma política
monetária restritiva.
O ritmo de alta forte se dá porque o BC havia
reduzido demais a taxa básica de juros (para 2% a.a.), e
quando os índices de inflação se mostraram mais fortes e
persistentes que o esperado, a taxa estava em uma base
muito baixa. Isso explica a pressa do BC em elevar a Selic
para combater a inflação.
Resumidamente os principais fatores que justificam
a nova postura contracionista são:
I. A crise hídrica, que está causando uma alta relevante no
preço de energia (isso afeta desde o custo de vida das
famílias, até as cadeias produtivas);
II. A alta das commodities;
III. A retomada do setor de serviços que vem causando
choques inflacionários;
IV. O preço do petróleo no mercado internacional e o da
gasolina;
V. A depreciação do câmbio, que encarece os custos de
produção e gera perda do poder de compra.
De acordo com o cenário econômico atual, é muito
provável que ocorra uma aceleração no ritmo de ajuste da
taxa Selic, para 1,25 p.p. na reunião de setembro, na
tentativa de chegar mais rápido ao território contracionista
da política monetária. Se houver um choque inflacionário
mais intenso (provocado pela crise hídrica), a autoridade
monetária provavelmente terá que adiar a convergência da
inflação para meta (vista pelo mercado em 2023), o que seria
uma tarefa extremamente difícil, pois teriam que evitar que
as expectativas ficassem desancoradas.
Gráfico 17. Taxa Selic e IPCA acumulado 12 meses (%)
12
10
8
6 2,50
4
2
0
Selic IPCA
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Banco Central.
5.2. Expectativas
Segundo o Relatório Focus do dia 3 de setembro, a
desancoragem das expectativas de inflação em relação às
metas do BC está concentrada no curto prazo (2021 e 2022).
Um desafio adicional que o banco central enfrenta,
é evitar que essa desancoragem se propague no chamado
“horizonte relevante”, cenário que leva em consideração
2023 e 2024, que por ora está alinhado à meta.
O controle das expectativas é importante para
deslocar as projeções de inflação em direção à meta, e evitar
a inércia. Porém, a persistência dos choques inflacionários
mencionados anteriormente está dificultando o trabalho do
BC, pois quanto mais tempo essa inflação continuar elevada,
pior será para a formação de expectativas. Se a inflação
continuar se apresentando nesse ritmo, poderá impulsionar
a inflação inercial.
Se a inflação deste ano for mais alta, e as
expectativas de curto prazo, que eram de 3,5% em janeiro e
agora se encontram em 7,58%, se descolarem ainda mais da
trajetória da meta de inflação, o banco central pode ser
forçado a manter uma taxa de juros elevada por mais tempo,
e isso teria consequências sobre a atividade econômica.
As projeções para 2022 também aumentaram. No
último Focus, a expectativa é de 3,98%, contra 3,84% há um
mês. No primeiro relatório do ano, realizado em 8 de janeiro,
o mercado esperava 3,34%. Ainda em 2022, pelo fato de as
expectativas estarem parcialmente acima da meta (3,5%), o
BC está agindo agora para evitar que ocorra um
agravamento desse cenário. Contudo, para segurar as
expectativas, está sendo necessário um esforço muito
grande de aumento de juros, o que também é visto de forma
não muito positiva.
Gráfico 18. Expectativas para Inflação (%)
2021 2022 2023 2024
8,50
7,50
6,50
5,50
4,50
3,50
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Banco Central.
5.3. Curva de Juros
Se comparado com o último mês, a curva de juros
inteira sofreu alta. Com os recentes índices de inflação,
como o IPCA acumulado de agosto (9,68%), e as tensões
9
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políticas, a parte curta da curva (2022 a 2024) apresentou
uma alta de cerca de 1 p.p. nas taxas DI.
Já a parte longa da curva (2027 a 2035), que
anteriormente se encontrava de certa forma estável, e com
os vencimentos mais longos descendentes devido à resposta
do BC em elevar a taxa de juros de forma mais intensa para
controlar a inflação ainda no curto prazo, também
apresentaram uma alta.
Se observado o fim de 2022 e janeiro de 2023, o
mercado já precifica as taxas em aproximadamente 9%. A
partir de 2024, essas já são projetadas acima de 10%.
O prêmio de risco, que vem crescendo na curva de
juros, também se dá em função dos riscos fiscais (de não
cumprimento do teto de gastos e políticas fiscais para as
eleições de 2022, por exemplo), além dos ruídos políticos
que também agravam as perspectivas.
Gráfico 19. Curva de Juros
12
11
10
9
O crescimento na carteira PF se dá principalmente
pelo crédito livre, que foi de 1,6% em julho e de 20,1% no
acumulado em 12 meses, influenciado em grande parte pelo
crédito especial não rotativo. A expansão no crédito
principalmente por parte PF também fica visível no Índice de
Demanda por Crédito do Consumidor, onde a variação entre
janeiro e dezembro de 2020 foi de 12,3% e em 2021, no
acumulado do ano, se encontra em 13,6% sendo julho de
2021 a máxima histórica do índice. Segundo o mesmo
indicador, o indicador mais expressivo é do consumidor com
um salário de até R$500,00 por mês.
Gráfico 21. Demanda por Crédito do Consumidor -
Variação acumulada anual %
40%
30%
20%
10%
0%
-10%
-20%

Fev

Fev
Jan

Abr

Jun

Jan

Abr

Jun
Jul

Jul
Mai

Mai
Mar

Mar
8
2020 2021
7
Renda até R$ 500 Renda de R$ 500 a R$ 1.000
6
Renda de R$ 1.000 a R$ 2.000 Renda de R$ 2.000 a R$ 5.000
5
Renda de R$ 5.000 a R$ 10.000 Renda superior a R$ 10.000

Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do SERASA Experian.

Fonte: DEPEC-Unip - Unip com base em dados da ANBIMA.

Além dos novos padrões de consumo que levaram

5.4. Crédito
muitos consumidores a buscar por bens industriais devido ao
Em julho, o saldo total de crédito avançou 1,2% acesso restrito a diversos setores de serviços, a alta na
para a marca de R$ 4.265,7 Bilhões, sendo este um demanda e saldo de crédito podem indicar alguma retomada
crescimento de 16,2% na comparação com julho de 2020. A da atividade econômica em 2021, visto que o índice de
alta no saldo de crédito se dá principalmente pela carteira inadimplência se manteve estável em 2,9% tal como a dívida
de PF, sendo um aumento de 1,5% na comparação mês a média do brasileiro, de R$ 3.935,50 em julho de 2021 frente
mês, contra 0,1% para PJ. R$ 3.957,20 no mesmo mês de 2020.
Além dos fatores já mencionados, novas linhas de
Gráfico 20. Saldo da Carteira de Crédito (Jan/2019 = 100) crédito por parte dos bancos públicos também têm
contribuído para o saldo. Na contramão ao aumento da taxa
140 básica de juros e em clima pré ano eleitoral, o crédito público
deve manter o ritmo de crescimento com a aprovação de
130
novas linhas da Caixa Econômica Federal aprovadas em
120 agosto de 2021. Além da retomada do crescimento do
crédito de instituições financeiras sob controle público, o
110
setor privado também tem crescido em ritmo acelerado,
100 este desde 2018.

90

Saldo Carteira de Crédito PJ PF

Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Banco Central.

10
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Gráfico 22. Saldo das operações de Crédito por controle de Gráfico 23. Concessões de Crédito Imobiliário Total PF e PJ
Capital – Variação acumulada anual % R$ (Bilhões)

35%
30% 16
25% 14
20% 12
15% 10
10%
8
5%
0% 6
-5% 4
-10% 2
0

jan/15
jul/15
jan/16
jul/16
jan/17
jul/17
jan/18
jul/18
jan/19
jul/19
jan/20
jul/20
jan/21
jul/21
Crédito Público Crédito Privado
Concessões de Crédito Imobiliário PJ
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Banco Central.
Concessões de Crédito Imobiliário PF

5.4.1. Crédito Imobiliário Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do BCB.

Os níveis de concessões de crédito imobiliário para
PF apresentaram no ano um crescimento de 47,01%. No mês
de julho, as linhas de crédito para PF chegaram a um total de
R$ 15.896.000,00, uma redução de 2,6% em relação ao mês
anterior, quando os níveis de concessões chegaram em R$
16.323.000,00, mostrando que, mesmo com a variação
negativa no período, o setor imobiliário apresenta um
crescimento significativo quando se observa os recursos
destinados às PF. Do outro lado, a mesma linha de crédito
destinada à PJ apresenta um crescimento de 14,07% na
comparação entre julho e janeiro e uma variação mensal
entre julho e junho de -21,2%.
Dado que o banco central adotou uma política
monetária expansionista até meados de 2020, é natural que
haja maior demanda pelos financiamentos imobiliários. Em
agosto de 2020, quando a autoridade monetária reduziu a
Selic à mínima histórica, notou-se um aumento expressivo
nos níveis de concessões de crédito imobiliário. Destaca-se
aqui os recursos direcionados à PF, que em agosto de 2020
chegaram no montante de R $12.742.000,00, um aumento
de 10,46% em relação ao mês anterior. Vale ressaltar que
mesmo com a atividade econômica reduzida, o setor vem se
mantendo aquecido, com isso a expectativa é de que o
mercado imobiliário feche o ano de 2021 com um
crescimento de 10% em relação ao ano anterior.
Entretanto, no decorrer dos próximos meses, é
esperado uma redução nos níveis de concessão de crédito,
isso porque a atual conjuntura econômica brasileira não
contempla uma taxa de juros baixa e os aumentos sucessivos
na Selic acabam encarecendo o crédito. Porém, para o setor
imobiliário não é esperada uma redução tão robusta nesse
primeiro momento, partindo do pressuposto de que esse
mercado se comportará como em 2014, quando, com a Selic
em 14,25%, a demanda por financiamentos imobiliários era
estável. Assim sendo, os aumentos sucessivos na taxa de
juros neste momento ainda tornam os financiamentos
imobiliários atrativos.
A última sondagem feita com os empresários do
setor de construção civil mostra que a confiança dos
empresários se encontra abaixo do nível neutro de 100
pontos, mas na comparação com agosto de 2019, ano em
que o setor mostrava recuperação, obteve-se uma alta de
8,7 pontos. Isso mostra uma percepção positiva em relação
à demanda para os próximos meses, mesmo com o índice de
expectativas mostrando um pequeno recuo.
Gráfico 24. Sondagem da Construção Civil Dessazonalizada
(%)
110
100
90
80
70
60
mar/20 jun/20 set/20 dez/20 mar/21 jun/21
índice de Confiança Índice de Expectativas

Fonte: DEPEC-UNIP com base em dados da FGV.

11
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5.5. Poupança 81,1 bilhões no mesmo mês do ano de 2020. Ao decompor a

Segundo o último relatório de poupança publicado cifra mais recente, tem-se que o déficit de R$ 16,8 bilhões
pelo BC, os depósitos em poupança somaram R$ 295,9 refere-se ao governo central, superávit de R$ 7,3 bilhões aos
bilhões e as retiradas R$ 301,3 bilhões. Com o resultado entes estaduais e municipais e, por fim, resultado negativo
negativo em agosto, o saldo da poupança no final do período de R$ 786 milhões das estatais.
é de R$ 1.040,58 bilhões. O ritmo de crescimento do saldo
Em primeiro momento, é de suma importância
do Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo (SBPE) tem
destacar que a discrepância de valores entre o ano vigente e
se reduzido gradualmente com o avanço da retomada da
seu antecessor se deu em função dos gastos extraordinários
atividade econômica. A tendência à redução da poupança
em 2020 para ações de combate aos efeitos da pandemia de
precaucional é ilustrada na relação entre a taxa de
COVID-19, diferimentos das arrecadações e melhora de
crescimento da poupança e a taxa de crescimento da
arrecadação em 2021.
intenção de consumo das famílias.
Vale também apontar que o resultado primário
Gráfico 25. Saldo SBPE e Índice de Intenção de Consumo como porcentagem do PIB deve retornar progressivamente
das Famílias - Taxa de variação nos últimos 12 aos patamares pré-pandemia conforme as despesas
meses. extraordinárias tenham fim ou sejam reduzidas ao longo do
ano, cabendo apontar o dado mais recente de -2,89%.
3% Gráfico 26. Resultado Primário (% PIB 12 meses)
2%
1% 6
0% 4
-1% 2
-2% 0
-2
-3%
-4
-4% -6
Jan Mar Mai Jul Set Nov Jan Mar Mai Jul -8
-10
2020 2021 -12
jun/09

set/12

nov/14

mar/19

mai/21
jul/10
ago/11

dez/15

fev/18
out/13

abr/20
jan/17
Saldo Poupança - Final do Periodo
ICF - Intenção de Consumo das Famílias

Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Tesouro

Fonte: DEPEC-UNIP com base em dados do Banco Central e
Nacional
FECOMERCIO.
Segundo dados da Secretaria do Tesouro Nacional
Por fim, parafraseando o Relatório de Estabilidade (STN), no mês de julho de 2021 o resultado primário do
Financeira do BC em meados de abril, a velocidade da Governo Central apresentou déficit de R$ 19,8 bilhões,
retomada da atividade econômica, e consequentemente da aproximadamente 23% do valor apresentado no mesmo mês
renda e do trabalho, é crucial para a manutenção da em 2020, quando fora de R$ 87,9 bilhões. Em termos reais,
qualidade do crédito concedido pelo SFN. O Brasil passou a receita líquida cresceu R$ 40,8 bilhões (+41,4%), enquanto
por um período recente de armadilha de liquidez, quando a despesa total apresentou redução de R$ 35,2 bilhões (-
mesmo com a mínima histórica das taxas de juros, o nível de 18,1%), quando comparadas a julho de 2020.
poupança cresceu expressivamente por motivos
Tabela 4. Resultado do Governo Central de julho (2021 e
precaucionais e suportado pelas medidas de auxílio
2020) – RS Bilhões
emergencial.
Julho Variação (2021/2020)
De maneira oposta, no atual momento restritivo da Discriminação %
política monetária, o que se observa é a continuidade da 2020 2021
Nominal
% Real (IPCA)
expansão do crédito e redução dos níveis de poupança. Este Receita Total 111,09 167,18 50,5% 38,1%
efeito deve ser um fator dificultador para o cumprimento da
Receita Líquida 90,25 139,12 54,2% 41,4%
meta para inflação, visto que parte do entesouramento deve
retornar ao consumo com a reabertura gradual de setores Despesa Total 178,13 158,95 -10,8% -18,1%
da economia. Resultado
-87,88 -19,82 -77,40% -79,30%
Primário
Fonte: DEPEC – Unip com base em dados da STN
6. Política Fiscal Quando analisado o resultado primário acumulado
6.1. Resultado Primário até julho, diferentemente do ano passado, quando o
No mês de julho de 2021, o resultado primário do Governo Central apresentou déficit de R$ 505,2 bilhões,
setor público consolidado a preços correntes foi deficitário houve diferença de R$ 431,8 bilhões a menos, de modo que
em R$ 10,3 bilhões, contra o valor também negativo de R$ o déficit apresentado neste ano chega a R$ 73,4 bilhões.

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Tabela 5. Resultado do Governo Central de Janeiro a julho Para o mês corrente, se faz necessário apontar os
(2021 e 2020) – RS Bilhões elementos condicionantes das variações arrecadatórias:
Jan - Jul Variação (2021/2020)
Discriminação I. Juntas, as arrecadações de Imposto de Renda e
2020 2021 % Nominal % Real (IPCA)
Contribuição Social sobre Lucro Líquido
Receita Total 769,52 1.067,52 38,70% 29,90% alcançaram o montante de R$ 65,48 bilhões,
Receita Líquida 617,15 871,15 41,20% 32,20% representando acréscimo interanual de 29,9%,
Despesa Total 1.122,38 944,58 -15,80% -21,40% decorrente da postergação dos ajustes a serem
Resultado recolhidos pelas cotas de declaração no
-505,23 -73,43 -85,50% -86,80%
Primário Imposto de Renda, aliadas ao aumento das
Fonte: DEPEC – Unip com base em dados da STN receitas de estimativa mensal, balanços
trimestrais e lucro presumido.
Com o enfraquecimento da pandemia e a volta dos
mais diversos setores da economia, o Governo Central vem II. Os valores em julho de COFINS e PIS/PASEP,
apresentando uma melhora considerável, se analisado o somados agregaram 31,64 bilhões e variaram
aumento de sua receita líquida e o corte de sua despesa 33,21% no ano, sendo reflexos dos
total. incrementos nos volumes de vendas e serviços
realizados no mês anterior, de
respectivamente 11,5% e 21,1%, segundo
6.2. Arrecadação Federal dados da PMC e PMS.
A arrecadação total das receitas federais atingiu em
julho de 2021 o valor de R$ 171,27 bilhões. Em termos reais, III. Quanto às receitas previdenciárias, que
isto é, descontando o grau de inflação medido pelo IPCA, totalizaram R$ 38,95 bilhões, o motivo
registra-se aumento de 35,47% em relação ao mesmo mês fundamental vem dos diferimentos permitidos
de 2020. Somente neste ano, a arrecadação acumulada em 2020.
alcançou o valor de R$ 1,05 trilhão, representando uma
expansão de 26,11% a preços constantes.

Importante observar que tais valores são 6.3. Endividamento Brasileiro

caracterizados como os melhores resultados desde 2000, Em julho, a Dívida Pública Federal apresentou
dando continuidade aos recordes no ano de 2021, quando 5 variação positiva quanto à emissão líquida, isto é, diferença
dos 7 meses do ano se mostraram extraordinários. As entre emissões e resgates, no valor de R$ 24,37 bilhões,
receitas previstas no orçamento e nos relatórios bimestrais apresentando um aumento de 1,25% em relação ao mês
vêm sendo sucessivamente superadas pelos dados anterior. Nesse valor, enquanto as emissões realizadas
realizados atingiram R$ 142,44 bilhões, os resgates foram estimados
em R$ 118,08 bilhões. Do ponto de vista “territorial”, o
Tabela 6. Tipos de Receitas Federais (Em Bilhões) resultado líquido pode ser decomposto em R$ 16,14 bilhões
RECEITAS JULHO JUNHO VAR (%) em Dívida Pública Mobiliária Interna (DPMFi) e R$ 8,23
IMPOSTO DE bilhões em externa (DPFe).
R$ 4,82 R$ 4,53 6,30%
IMPORTAÇÃO
IPI R$ 5,80 R$ 5,84 -0,67% No que diz respeito aos títulos emitidos da DPMFi,
IR R$ 51,60 R$ 42,99 20,02% suas emissões totalizaram R$ 130,52 bilhões, sendo 39,44%
em prefixados, 37,26% em indexados à taxa flutuante e
IOF R$ 4,31 R$ 3,90 10,61%
23,27% indexados a índices de preços. Já a DPFe emitiu R$
IMPOSTO DE
R$ 0,03 R$ 0,04 -15,73% 11,8 bilhões em dívida mobiliária e captou R$ 130 milhões
TERRITÓRIO RURAL
em recursos da dívida contratual.
COFINS R$ 24,98 R$ 21,48 16,29%
CONTRIBUIÇÃO PARA O
R$ 6,66 R$ 6,15 8,19% Nesse contexto, observa-se um aumento de 6,26%
PIS/PASEP na dívida externa, que em contrapartida aos R$226,27
CSLL R$ 13,88 R$ 7,42 87,07% bilhões do mês de junho, encerrou o mês de julho em
CIDE-COMBUSTÍVEIS R$ 0,04 R$ 0,03 9,12% R$240,87 bilhões, como consequência de um cenário
CONTRIB. SEGURIDADE político volátil e da alta do dólar, chegando a R$5,25 no mês
R$ 3,19 R$ 3,09 3,21%
DO SERVIDOR de julho e introduz perspectivas de contínuos aumentos
OUTRAS RECEITAS tanto para dívida quanto para a moeda estrangeira,
R$ 2,27 R$ 2,56 -11,21%
ADMINISTRADAS
RECEITA
juntamente à taxa de juros, incidindo sobre os empréstimos
R$ 38,96 R$ 36,25 7,46% de R$2,25 bilhões realizado no mês de julho.
PREVIDENCIÁRIA
OUTROS ÓRGÃOS R$ 14,74 R$ 4,20 250,89%
Já a respeito da dívida interna, registra-se o valor de
Total R$171,27 R$138,49 23,67% R$5,15 trilhões, representando um aumento de 1,02% em
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados da Receita Federal relação ao mês de junho, que possuía valor de R$5,10
trilhões. Esse aumento deu-se como consequência tanto da
incorporação de R$35,69 bilhões em juros quanto da

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emissão de R$16,14 bilhões em títulos a mais do que a Gráfico 28. DLSP e DBGG (% do PIB)
quantidade de títulos resgatados.

A respeito das emissões de dívida pública, feitas por DSLP (Interna) DLSP (Externa)
meio do Tesouro Direto, observa-se o destaque dos fundos DLSP (Total) DBGG
de investimento, com 24,2% de participação, instituições
100
financeiras (30,8%) e fundos de pensão (22,3%), totalizando
77,3%. Os 22,7% remanescentes se dividem em 80
investimentos estrangeiros (9,7%) e pessoas físicas, jurídicas 60
e outros grupos menores (13%).
40
Por fim, quanto ao estoque total, ou seja, da Dívida 20
Pública Federal, essa apresentou aumento de 1,24%, 0
alcançando a marca de R$ 5,39 trilhões, frente R$ 5,32
-20
trilhões no mês de junho. Destaca-se que esse aumento tem
como condicionantes a já citada emissão líquida de R$ 24,37 -40

jun/21
set/19

nov/20
ago/15

jul/18
dez/17

fev/19
mar/16
out/16
mai/17

abr/20
jan/15
bilhões e a apropriação positiva de juros, de R$ 41,6 bilhões.

Gráfico 27. Dívida Pública Federal – Estoque (Trilhões)

R$ 5,5 Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Banco Central

R$ 5,3

R$ 5,0 6.4. Teto de gastos

R$ 4,8
Conforme a taxa de inflação medida pelo IPCA
seguiu aumentando até o mês de junho, alcançado a marca
R$ 4,5 de 8,35% no acumulado de 12 meses, estima-se um valor
extra aproximado de R$ 124 bilhões para o ano de 2022 no
R$ 4,3
que diz respeito ao teto de gastos, passando de R$ 1,48 para
R$ 4,0 R$ 1,61 trilhão. Apesar da aparente bonança resultante da
escalada inflacionária, é importante ressaltar que a maior
01/01/2020
01/03/2020
01/05/2020
01/07/2020
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01/11/2020
01/01/2021
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01/05/2021
01/07/2021

parte das despesas federais é indexada ao INPC, e esse, na

medida em que ultrapassa o já dito valor do IPCA, terá efeito
de contração sobre o espaço fiscal disponível.

Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Tesouro Esse alerta se faz necessário haja vista que
Nacional inicialmente, o montante de R$ 124 bilhões teria destino
principalmente à formulação de um novo programa social de
transferência de renda, denominado temporariamente
como Auxílio Brasil. Esse, tendo como parâmetro o Bolsa
Tanto a Dívida Líquida do Setor Público (DLSP) Família, se propõe a aumentar tanto o contingente de
quanto a Dívida Bruta do Governo Geral (DBGG) beneficiários, que atualmente se encontram no total de 14,7
apresentaram reduções em pontos percentuais quanto à milhões, quanto o valor recebido, ultrapassando os R$ 189
proporção com o PIB no sétimo mês do ano, sendo correntes.
respectivamente 0,5 p.p. e 0,1 p.p.
Não se bastando de fatores inflacionários, outro
Como fator principal para ambas, destaca-se o elemento que tem dificultado a operacionalização do
efeito da variação positiva do PIB nominal, que torna a base programa social é o valor a ser pago pelo governo federal em
de comparação menor e por consequência aumenta a razão precatórios, dívidas contraídas pela União em caráter
percentual. Enquanto a DLSP teve redução por esse definitivo a serem pagas a indivíduos, empresas e outros
condicionante de 0,7 p.p., a DBGG reduziu em 0,9 p.p. Sob a governos regionais.
ótica individual, a primeira também recebeu influência da
desvalorização cambial, juros nominais e déficit primário, ao O aumento projetado entre os anos de 2021 e 2022
passo que a segunda foi submetida aos efeitos das emissões é de R$ 34 bilhões, passando de R$ 54,7 bilhões para 89,1
de dívida e juros incorporados. bilhões. Tendo como propósito viabilizar o pagamento
desses precatórios e viabilizar o Auxílio Brasil, o Governo
Federal apresentou a Proposta de Emenda Constitucional
(PEC) nº 23/2021, que dispõe sobre parcelamentos dos
valores acima de R$ 66 milhões, os quais seriam inicialmente
saldados 15% do valor total e o outros 85% divididos em 9
parcelas.

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Em suma, as medidas a serem tomadas pelo Gráfico 30. Resultado de Ago/21 x Ago/20 – US$ bilhões –
governo frente ao aumento expressivo das despesas Variação (%)
judiciárias e a formalização do substituto do Bolsa Família
definirão a percepção dos agentes econômicos observantes. 50 70,00%
Havendo reação negativa quanto ao apresentado, os 60,00%
40
prêmios de risco dos títulos públicos se elevarão em grau 50,00%
proporcional ao descontentamento apresentado, o que 30 40,00%
torna mais dificultosa a melhora das finanças 20 30,00%
governamentais. 20,00%
10 10,00%
0 0,00%
Exportação Importação Saldo Corrente de
7. Setor Externo Comercial Comércio
7.1. Câmbio Brasileiro
2021 2020 Média diária

No fechamento do mês de agosto, o dólar

Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Ministério da
apresentou um recuo frente ao real de 1,21% em
Economia.
comparação ao mês de julho, enquanto no ano acumulou
queda de 2,79%. Apesar das tensões políticas e fiscais
encontradas no território brasileiro que causaram o Quanto à variação da média diária em agosto de
aumento do câmbio, a apresentação dos dados de criação de 2021 comparado com o mesmo mês em 2020, a variação das
empregos dos Estados Unidos, que ficaram abaixo do exportações foi de 49,20%, ficando atrás somente de junho,
esperado, influenciou para a queda apresentada no mês. 61,80%. A variação das importações foi de 61,10% - o que já
vem representando uma tendência de aumento desde
Já no início do mês atual, após as manifestações do janeiro - ante -31,06% em agosto de 2020.
Dia da Independência do Brasil e o discurso do presidente
Jair Messias Bolsonaro em afronta ao ministro do Supremo Gráfico 31. Variações das Exportações e Importações – %
Tribunal Federal (STF), Alexandre de Moraes e ao atual da Média Diária
sistema de votação aumentando ainda mais as tensões
políticas, fez com que no dia seguinte às declarações (08/09) 80
o câmbio chegasse a uma máxima de R$5,33 fechando o dia 60
em R$5,32, um aumento de 2,94% quando comparado ao 40
último dia útil (06/09). No entanto, após recuo das 20
declarações em nota divulgada pela presidência no último 0
dia 09, a moeda norte-americana apresentou uma forte -20
-40
queda e fechou em R$5,19 (-2,33%).

Gráfico 29. Cotação dólar (R$)

Exp/21 Exp/20 Imp/21 Imp/20

Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Ministério da

Economia.

Em relação ao desempenho dos setores nas

Fonte: DEPEC-UNIP com base em dados do Investing.
7.2. Balança comercial
Em agosto de 2021, comparado a agosto de 2020,
houve um crescimento de 49,2% (US$27,21 bilhões) nas
exportações. Em relação às importações, o crescimento foi
de 61,1% (US$19,55 bilhões). A balança comercial alcançou
US$7,7 bilhões, um crescimento de 25,7% e o valor corrente
do comércio foi de US$46,76 bilhões (+54%).
exportações, pode-se verificar: Agropecuária - crescimento
de 19,4%, totalizando US$34,94 milhões; Indústria Extrativa
- aumento de 113,3%, totalizando US$222,09 milhões; e
indústria da transformação - crescimento de 32,9%,
US$147,7 milhões. Nas importações: Agropecuária –
crescimento de 26,7%, US$4,04 milhões; Indústria Extrativa,
aumento de 262,4%, US$36,77 milhões; e Indústria da
Transformação – crescimento de 57,1%, totalizando
US$294,07 milhões.

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Gráfico 32. Exportação –Variação Absoluta por Setor em
US$ Milhões – Ago/2020 x Ago/2021 – Média
Diária
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Ministério da
Economia.
Gráfico 33. Importação – Variação Absoluta por Setor em
US$ Milhões – Ago/2020 x Ago/2021 – Média
Diária
Fonte: DEPEC-Unip com base no Ministério da Economia.
A expansão das exportações se deu por conta de
alguns principais produtos: Madeira em bruto (187%);
minério de cobre (145,1%); e formas primárias de ferro ou
aço (118,5%). Por sua vez, também houve quedas: Arroz com
casca (-55%); outros minérios (-64%); e álcoois, fenóis e
derivados (-43,9%). Já nas importações, houve aumentos dos
seguintes produtos: Milho não moído (289,7%); gás natural
(541,5%); e medicamentos (158,7%). Os produtos que
tiveram diminuição foram: Cevada não moída (-75,1%);
minério de alumínio (-89%); e veículos (-69,7%).
Gráfico 34. Gráfico X – Exportações – vendas/valor –
Variação (%) por Média Diária
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Ministério da
Economia.
Gráfico 35. Importações – vendas/valor – Variação (%) por
Média Diária
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Ministério da
Economia.
Em relação aos parceiros comerciais, pode-se observar:
● Argentina: aumento de 47,7% nas exportações
(US$1,12 bilhões) e crescimento de 61,1% nas
importações (US$19,55 bilhões);
● EUA: crescimento de 57,3%, US$2,77 bilhões nas
exportações e crescimento de 105,1% nas
importações, totalizando US$4 bilhões;
● China, Hong Kong e Macau: aumento de 41,3%,
US$9,46 bilhões nas exportações e aumento de
53,5%, US$4,05 bilhões nas importações;
● União Europeia: crescimento de 60,6%, US$3,71
bilhões nas exportações e 24,6% totalizando
US$3,26 bilhões nas importações.
O único déficit na balança comercial referente aos
parceiros comerciais foi o dos EUA, resultando em US$ -1,23
bilhão.
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Gráfico 36. Exportação e Importação -Var.% MD
bilhões em 2020 para US$6,8 bilhões em 2021. Esta piora se
deve principalmente ao desempenho da renda de
investimentos direto, que apresentou déficit de US$3,3
bilhões no mês de julho deste ano, ante déficit de US$2,8
bilhões, e da renda de investimentos em carteira, que somou
um saldo negativo de US$3,6 bilhões, que representa um
acréscimo de 39,5% na comparação interanual.

Já no fluxo de investimentos diretos, foi registrado

no mês de julho deste ano uma saída líquida de US$3,7
bilhões, ante US$3 bilhões no mesmo mês do ano anterior.
Já os investimentos em carteira tiveram uma queda brusca
de 158,6% na comparação interanual, fechando julho de
2021 com saída líquida de US$1,6 bilhão, contra entrada
Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do Ministério da líquida de US$2,8 bilhões ano passado.
Economia.
Tabela 7. Balança de pagamentos (US$ milhões)
7.3. Balanço de pagamentos Discriminação jul/20 jul/21
Transações Correntes -R$ 646,00 -R$ 1.584,10
A conta de transações correntes do balanço de
Balança Comercial de bens R$ 6.536,90 R$ 6.270,60
pagamentos fechou o mês de julho de 2021 em déficit de
US$1,6 bilhão, resultado muito abaixo do registrado no Importações R$ 19.537,60 R$ 25.761,60
mesmo mês de 2020, que foi deficitário em US$646 milhões. Exportações R$ 13.000,70 R$ 19.491,00
No acumulado em 12 meses o déficit nas transações
Serviços -R$ 2.027,30 -R$ 1.337,60
correntes soma US$20,3 bilhões (1,3% do PIB) valor que
mantém a tendência de recuperação, tendo em vista o Renda Primária -R$ 5.360,60 -R$ 6.769,10
déficit registrado em julho do ano passado de US$42,8 Salários e ordenados R$ 5,40 R$ 9,00
bilhões (2,65% do PIB).
Renda de Investimentos -R$ 5.366,00 -R$ 6.778,10

Gráfico 37. Transações correntes – US$ milhões Direto -R$ 2.798,80 -R$ 3.281,40
Em carteira -R$ 2.595,60 -R$ 3.620,80
Renda Secundária R$ 205,00 R$ 252,00
Transações Correntes Conta Capital R$ 37,60 R$ 30,20

Balança Comercial Ativos não financeiros não produzidos R$ 26,90 R$ 23,70

Transferências de capital R$ 10,70 R$ 6,50
Serviços Conta Financeira -R$ 1.697,00 -R$ 1.756,20
Investimento direto -R$ 3.077,30 -R$ 3.705,50
Renda Primária
No exterior R$ 2.157,40 R$ 2.397,90
Renda Secundária No país R$ 5.234,80 R$ 6.103,50
Investimento em carteira R$ 2.783,60 -R$ 1.632,90
Ativos R$ 1.823,30 R$ 1.624,00
Passivos -R$ 960,30 R$ 3.256,90

Julho 2020 Julho 2021 Derivativos -R$ 301,00 R$ 560,40

Outros Investimentos -R$ 3.699,20 R$ 1.554,70

Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do BCB. Ativos de reserva R$ 2.597,00 R$ 1.467,20
Erros e Omissões -R$ 1.088,60 -R$ 202,30
A balança comercial de bens fechou o mês com
superávit de US$6,3 bilhões, ante superávit de US$6,5 Fonte: DEPEC-Unip com base em dados do BCB.
bilhões em julho de 2020, uma variação negativa de 4%. Já a
conta de serviços totalizou um saldo negativo de US$1,3
bilhão, o que representa uma melhora de 34% se
compararmos com o déficit de US$2 bilhões de julho de
2020.

A conta de renda primária recuou 26,3% na

comparação interanual, passando de um déficit de US$5,3

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Coordenador e Redator

André Galhardo Fernandes, Professor e Coordenador do DEPEC

Equipe de Redação

Aliriane Aparecida Rocha Dos Santos, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Alarissa Maroto, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Athos Patricio Santana, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Bruno Siloé Lourenço da Silva, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Camila Souza Silva, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Cássio Almeida, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Evelin Cruz Gonzaga, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Gabriel da Silva Souza Ribeiro, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Haiwry Raphaela Siqueira Silva, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Hugo Leonardo da Silva Stefano Moreira, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Hyago Rodrigues Martins, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Israel de Barros Vieira Leite, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Matheus Henrique Veneziani De Oliveira, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Rafael Ferreira Pellegrin, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.
Rafaella Prandi, graduando em Ciências Econômicas pela UNIP.

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