“A Oferta de Crédito e o

Recente Crescimento do Brasil”

Demian Fiocca

6th Workshop on New Developmentalism

Growth and development dynamics in
the Global South: Interpretations and new perspectives

Session 1b – The role of demand and competitiveness in

development strategies: Contrasting Brazil,
Latin America, and Eastern Asia

São Paulo, 1 e 2 de dezembro de 2023

1
Contexto

• Entre 1930 e 1980 o crescimento do PIB per capita do Brasil

foi de ~ 4% ao ano
• A década de 1980 foi comprometida pela crise da dívida
externa e o descontrole inflacionário.
• No início dos anos 1990, o acesso aos mercados
internacionais é restaurado e a inflação é controlada.
• Mas a média de crescimento dos 30 anos seguintes é baixa.
• Explicações liberais
• Explicações novo desenvolvimentistas
• Bresser-Pereira, Luiz Carlos (2020). “A armadilha da liberalização: Por
que a América Latina parou nos anos 1980, enquanto o Leste da Ásia
continuou a crescer?” Revista de Economia Política, 34(2): 405-410.
• Bresser-Pereira, Luiz Carlos (2022). “Quase estagnação no Brasil e o novo
desenvolvimentismo”. Revista de Economia Política, 42 (2): 503-531.

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Proposição

Hipótese deste artigo: esses últimos 30 anos são muito

heterogêneos.
Durante 10 anos:
PIB cresceu 4% ao ano (3% per capita): 2004-2013.
• Período significativo
(uma década)
• Condições de contorno contemporâneas
(diferentemente de 1930-1980)
A análise desse período é importante para refletir sobre as
possibilidades atuais de crescimento sustentado do Brasil
• O comportamento da oferta de crédito está entre os fatores
explicativos dessa década de crescimento

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Caracterização da década de crescimento

Ano
Crescimento do PIB per capita (%) - Brasil Média por período
Média de 2 anos
8,0
Década de Crescimento
Sustentado
6,0

4,0 3,0

2,0
0,9

0,0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
-2,0
-0,4
-4,0

-6,0

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Caracterização da década de crescimento

Ano
Formação Bruta de Capital Fixo/PIB (%) - Brasil
Média Móvel de 5 anos
22
Década de Crescimento
Sustentado
20

18

16

14

12

10
2005

2020
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004

2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

2021
2022
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Caracterização da década de crescimento

Taxa de Desemprego - Brasil Desemprego (%) - IBGE/PME (descontinuada)

Desemprego (%) - IBGE/PNAD

16
Década de Crescimento
14
Sustentado
12

10

May-21
Mar-12
May-06

May-11

May-16
Mar-02

Mar-07

Mar-17

Mar-22
Jan-03
Nov-03

Jul-05

Jan-08

Jul-10

Jan-13

Jul-15

Jan-18

Jul-20

Jan-23
Nov-08

Nov-13

Nov-18
Sep-04

Sep-09

Sep-14

Sep-19
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Contemporaneidade de 2004-2013 X não contemporaneidade 1930-1980
1930-1980 (partes do período) 2004-2013
Deterioração dos termos de troca Doença holandesa
(baixo valor das commodities) (alto valor das commodities)
Dependência da importação de petróleo Brasil exportador líquido de petróleo
Escassez crônica de reservas Reservas internacionais elevadas

Condições políticas para investimento Duras restrições à elevação do

público de 3%, 4% do PIB investimento público
Grande importância de empresas estatais Menor importância de empresas estatais

Democracia mais elitista e ditaduras Democracia mais ampla

Padrão internacional dos fluxos de capital: Padrão internacional dos fluxos de capital:
- Taxas de câmbio fixas - Taxas de câmbio flutuantes
- Contas de Capital controladas - Contas de Capital abertas
- Alto crescimento de EUA e Europa - Modesto crescimento ocidental e
- “Escassez de dólares” “fenômeno China”
- “Abundância de dólares”
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5th Workshop on new developmentalism – SP - 02 de Dezembro, 2023
Possíveis fatores de crescimento levantados no 5th Workshop

Em “A década de prosperidade de 2004-2013 e o novo desenvolvimentismo”:

Considerando que a taxa de câmbio esteve abaixo daquela de equilíbrio
industrial, a explicação para a década de crescimento deve estar em
outras políticas e circunstâncias: o artigo lista alguns possíveis vetores.
Circumstances and policies that may have contributed to 10 years of prosperity
Social programs and gradual increases in minimum wage
Credit from public banks to families, investments & infrastructure
Development of supply chains of the O&G industry
Boost the housing construction industry
Increase investments by state owned companies
Increase investments by the Government
Size the commodities boom to build reserves
Successful management of counter-cyclical policies (2008-2009 crisis)

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5th Workshop on new developmentalism – SP - 02 de Dezembro, 2023
O comportamento da oferta de crédito é fator relevante para explicar a
década de crescimento sustentado

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A política bancária dos bancos públicos explica a regularidade da oferta
de crédito total na década de 2004-2013

Variação do Saldo de Crédito - Brasil

40% Variação real em 12 meses do Saldo de
Crédito - Bancos Públicos
Variação real em 12 meses do Saldo de
30% Crédito - Bancos Privados

20%

10%

0%
set/03

set/05

set/07

set/09

set/11

set/13

set/15

set/17

set/19

set/21
jan/03

mai/04
jan/05

mai/06
jan/07

mai/08
jan/09

mai/10
jan/11

mai/12
jan/13

mai/14
jan/15

mai/16
jan/17

mai/18
jan/19

mai/20
jan/21

mai/22
jan/23
-10%

-20%
“A Oferta de Crédito e o Recente Crescimento do Brasil” - Demian Fiocca
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Conclusões

1. A década de crescimento de 2004-2013 deve ser analisada

como um período econômico distinto e relevante.
2. As experiências de crescimento anteriores aos anos 1980
ocorreram em circunstâncias muito diferentes das atuais.
3. Entre os possíveis fatores de sucesso dos anos 2004-2013,
observa-se que:
• o comportamento da oferta total de crédito foi
marcadamente distinto dos períodos anterior e posterior
• o comportamento da oferta de crédito pelos bancos públicos
teve papel claramente anticíclico
• é razoável supor que tal oferta de crédito está entre os
fatores que explicam o crescimento da FBCF/PIB e do PIB nessa
década
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Próximos passos

• Pretendemos testar econometricamente as duas hipóteses do

artigo, utilizando VAR, inicialmente
• Para os casos em que o VAR apresente resultados significativos,
aplicar teste de Granger-causalidade
• Modelagem inicial:
1. Testar relação entre PIB e Crédito Total
2. Testar relação entre FBCF e Crédito Total
3. Testar relação entre PIB e Crédito Privado
4. Testar relação entre FBCF e Crédito Privado
• A Primeira Hipótese é testada verificando se 1 e 2 são
significativos
• A Segunda Hipótese é testada verificando se 1 e 2 são
significativos e 3 e 4 não são significativos

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 Obrigado!

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O Real apreciou entre 2006 to 2012 como consequência do boom de commodities.
Mas isso ocorreu apesar das intervenções de política econômica voltadas a
mitigar tal movimento.

Foreign exchange policy and International reserves - USD bi.

the exchange rate Index of exchange rate in real terms

180 450

160 400

140 350

120 300

100 250

80 200

60 150

40 100

20 50

0 0
dez/03
dez/90

dez/16
set/00

set/13
ago/99

ago/12

abr/21
abr/95

abr/08
jul/98

jul/11
jan/05
jan/92

jan/18
fev/93

fev/06

fev/19
jun/10

out/14
mar/94

jun/97

out/01

nov/15
mar/07

mar/20
nov/02

mai/09
mai/96

Source: Banco Central do Brasil

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