Apresentação

É com bastante satisfação que tomo a liberdade de apresentar esta obra Matemática Financeira, de autoria do professor Milone, que também escreveu diversas obras relacionadas às muitas aplicações da Matemática. Entretanto, este não é apenas mais um livro de matemática financeira e tampouco apenas mais um livro do autor. Milone procurou, como lhe é peculiar, manter a qualidade técnico-teórica de sua obra, criando, desenvolvendo e apresentando resolvidos mais de 700 exercícios. Mas isso ainda não é o bastante para o diferenciar dos demais. Ele também decidiu usar todo seu conhecimento cultural. Essa decisão é muito bem-vinda na área acadêmica, especificamente nos livros relacionados aos “frios” assuntos matemáticos. O autor valeu-se de uma criatividade estupenda para apresentar aos leitores – alunos, professores, profissionais da área – o processo de comportamento de pessoas comuns em situações do cotidiano, durante atividades de compra e venda, fazendo alusão a personagens, trechos de músicas e literatura em geral. Por meio de seus “heróis”, Milone inventa textos que apresentam angústias, paixões e destinos, que criam situações de compra e venda ou justificam negociações de taxas de juros, métodos de pagamento, valores presentes e tantas outras circunstâncias nas quais a matemática financeira se aplica. Enfim, como o próprio autor esclarece, essas criações em nada prejudicam o processo básico de solução dos exercícios. No entanto, acredito que a possibilidade de os leitores, principalmente os mais jovens, se identificarem com as estórias referenciadas nos exemplos e exercícios acabe por facilitar o processo de assimilação do conteúdo mais técnico. Dalva Regina Ribeiro Barbosa Professora do Departamento de Informática e Métodos Quantitativos da EAESP/FGV

V

. . . . . . . . . . . . . .3 Amortização . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2. . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11 1. . . . . .11 1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 1. . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14 1. . . . .1. . . . . . . . . . . . . . .2 Renda . . 16 1. . . . . . . . . . .1 Definições . . .XIII 1 Conceitos Básicos . .5 1. . . . . . . .1. . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2. . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . .8 Fluxo de caixa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Capital . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16 1. . . . . . . . . . . . .17 VII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13 1. . . . .1. . . . . . . . .16 1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7 Tempo . . . . . . . . . . . . . .11 1. . . . . . . . . . . . . .2 Capitalização composta . . . . . . . . . . . . .9 Carência . . .1. . . . . . . . .13 1. . . . . . . . . . . . . .15 Desconto . . . . . .1 Capitalização simples . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2. . . . . . .5 Juro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15 1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10 1. . . . . . .14 1. . . . .7 1. . . . .6 Taxa de juros . . .1. . . . . . . .2 1. . . . . . . .14 1. . .2. . . . . . . . . . . . . . . . . .1.1. . . 15 1. . . . .13 Inflação e correção monetária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17 Precisão dos valores . . . . . . . . . . . . . . .11 Títulos de crédito . . . . . . .6 Formas de estudo e relações entre os regimes . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . .10 Intermediação e tributação . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5 Relações básicas em todo e qualquer regime . . . . . . . . . . . . . . . . .3 1. . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 Montante . . .3 1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Sumário Prefácio . . . . . . . . . .3 Capitalização discreta . . . . . . . . . .2 Regimes financeiros . . . . . . . . . . . . .13 1. . . . . . . . . . . . . .4 Capitalização contínua . . .16 Valor descontado . . .14 Valor nominal e valor atual . . . . . . . . . . . . . . . . . .12 Risco . . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . .3 1.2.2 1. . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 Capitalização composta com taxas variáveis . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28 2. . . . . . . . . .25 2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39 3. . . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . .2 Juro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5 Dos problemas e análises de investimento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Fórmulas derivadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 Capital médio .29 Exercícios . . . . . . . .45 3. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 Capitalização contínua . . . . . . . . . .2 Convenção linear .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 Moedas mundiais e respectivas representações . . . . . . . . . . . . .26 2. . . . . . . . . .25 2.23 2. . . . . . .59 VIII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58 4. . . . . . . . . . . .19 1.43 3. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Desconto comercial ou “por fora” .1 Fórmulas derivadas . . . . . . . . . . . . . . . . .20 Exercícios . . . . . . . . . . . . .2. . . . . . . . . . .57 4. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . .30 3 Capitalização Composta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .MATEMÁTICA FINANCEIRA EDITORA THOMSON 1. . . . . . . . . . . . . . . . . . .46 3. . . .2 Capitalização fracionária . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3. . . . . . . . . . . . . . . . .1 Juro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20 2 Capitalização Simples . . . . . . . . . .3 Prazo médio . . . . . . . . . . . . . . . . .40 3. . . . . . . . . . . . . . . . . .47 3. . . . . .24 2. . . . . . . . . . . .2 Desconto racional ou “por dentro” . . . . . . . . . . .49 4 Descontos . . .3 Simbologia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58 4. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2. . . . . . . . . . . . . . . . .3 Capitalização composta em períodos fracionários . . . . . .48 Exercícios . . . . . . . . . . . . .47 3. . . . . . . . . .39 3. .47 3. . . . . . . .3. . . . . . . . . . .1. . . .2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Conceito . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Montante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Fórmulas derivadas . . . . . . .2 Montante .44 3. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18 1. . . . . . . .1 Convenção exponencial . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Fórmulas derivadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Exato . . . . . . . . . . .83 5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3. . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .GIUSEPPE MILONE SUMÁRIO 4. . . . .3. . . . . . . . .1 Capitalização simples e desconto simples . . . . . . . . . . . .3. . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75 5. . . . . . . . . . . . . . . .60 4.75 5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .78 5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Nominal . .84 5. . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .67 5 Juro e Taxa de Juros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3. . . . . . . .81 5. .3 Capitalização composta e desconto simples . . . . .3.91 5. . .87 5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 Comercial . .7 Pré e pós-fixada . . . . . . . . . . . . . .4 Over . . . . . . . . . .5. . . . . . . . . . . . .4. . . . . . . . . . . .3. . .2 Entre os valores atuais simples . . . . . . . .77 5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 Valor descontado . . .3. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9 Interna de retorno . . . . . . . . . . . . . . . .5. . . .87 5. . .76 5. . . .75 5. . .2 Efetiva . . . . . . . . . . . . . . . . . .66 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 Capitalização simples e desconto composto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .82 5. . . . . . . . . . .3 Relações notáveis . . . .3 Implícita . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3. .85 5. . . . . . .4 Capitalização composta e desconto composto . . . . . . . . .84 5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 Taxa de juros . . . . . . . .65 4. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .90 5. .5. . .5 Relações entre taxas de juro e de desconto . .4 Taxas de juros . . . . . . . . . .75 5. . . . . . .1 Entre os descontos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8 Over . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Tipos de juro . . . . . . . . . . . . . . .80 5. . . .5 Real . . . . .6 Instantânea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 Bancário . . . . . . . . . . .82 5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3. . . . .80 5.4 Aparente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .90 5. . . .91 IX . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3.88 5. . . . . . . . . . . . . . .1. .2 Método hamburguês . . .90 5. . . . . . . . . . . .3. . .80 5. . . . . . . . . . . . . .2 Equivalentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5. . . . . . .65 4. . . . . .1 Proporcionais . . . . . . . . . . . . . .

. . .5. . . . . . . . . . . . . . . . . .5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5 POFs e índices de preços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .133 7. . . .95 5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 Deflacionamento . . . . . . . . . . . . . . . . . . .7 Taxa média . . . . . . . .1 Capital. . . .124 6. . . . . . . .134 7. . . . . . . . . . . . . . . . . .145 8. . . . . . . .98 6 Correção Monetária . . . . . . .94 5. . . . . .2 Mesmo prazo e distintos capitais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Índice de preços . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .137 8 Rendas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .114 6. . . . . . . . . . . . . . . . .119 6. . . . . . . .129 Exercícios . . . . . . . . . . . . .2 Equivalência nas capitalizações simples e composta . . . . . . . . .6 Relações entre juro e correção monetária . . . . . . .145 8. . . . . . . . .7. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .121 6. . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .111 6. .1 Fipe – POFs e IPC . .7. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . valor atual e montante . . . . . . .5 Ibovespa . . .2 Encadeamento de índices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . .125 6. . . . .117 6. .1 Certa ou aleatória . . . . . . . .1 Classificação . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .129 7 Equivalência de Capitais . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 IGP/FGV . . . .1 Mesmo capital e vários prazos . . . . .MATEMÁTICA FINANCEIRA EDITORA THOMSON 5. . . . . . . . . . . . . .98 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . .146 X . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 Dieese – POFs e ICV . . .128 6. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 INPC e IGP . . . . . . . . .4 Montante com juros e correção monetária . . . . . . . . . . . . . . . . . .145 8. . . . . . . . . . . . .116 6. . . . . . . . . . . . . . .2 Uniforme ou variável .5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8 Correção monetária do período . . . . .5. .95 5. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .96 5. . . .120 6. . . . . . . . . . .135 Exercícios . . . . . . . . . . .

. . .2. . . . . . .2. . . . . . . . . . . . . .147 8. . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .160 9. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .155 9. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .179 Exercícios . . . . .201 10. . . . . . . .3 Variáveis de interesse no estudo de rendas . . . . . . . . . . . .150 8. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Valor atual e montante . . . . . . . . . . . .2 Renda com variação linear . . . .212 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 Imediata ou diferida . . . . . . . . . . . . . . . .2. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .146 8. . . . .1 Valor atual e montante .147 8. . . . . . . . . . . . . .2 Resumo . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147 8. . . .3. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3 Postecipada ou antecipada . . . .151 Exercícios . . . . . . . . .182 10 Renda Variável . . . . . . . .155 9. .4 Montante diferido . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Quadro geral . .GIUSEPPE MILONE SUMÁRIO 8. .146 8. . . . . . . . .2 Fluxos de caixa .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .202 10. . . . . . . . . . . . . . . .209 10. . . . . . .7 Inteira ou fracionária . . . . . . .166 9. . . . .1. .4 Valor atual versus montante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3. . . . . . . . .173 9. . . . . . . . . . . . . .146 8. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5 Periódica ou aperiódica . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .151 8. .3 Renda com variação geométrica . . . . . . . .6 Temporária ou perpétua . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .153 9 Renda Uniforme . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147 8. . . . . . . . . . . .167 9. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Renda uniforme com adicional uniforme . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . .175 9. . . . . . . . . . . . .155 9. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .174 9. . . . . . . . . . . . . .4 Taxa de juros em operações com rendas variáveis . . . . .1 Valor atual e montante . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . .205 10. . .3 Renda diferida . . .1 Renda certa uniforme postecipada imediata . . . . . . .2 Número de termos e taxa de juros . . . . . . . . . . .2 Outras informações fornecidas pelo e pelo . . . . . . . . . . . . .213 XI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 Renda certa uniforme antecipada imediata . . . . . . . .

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .301 Bibliografia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .263 Apêndice B – Respostas . . . . . . .224 11. . . . . . . . . .245 12. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .231 11. . .246 12. . . . . . .MATEMÁTICA FINANCEIRA EDITORA THOMSON 11 Sistemas de Amortização . . . . . . . . .2 Análise pelo valor atual . . . . . . .234 11. . . . . . . . . . .5 Sistemas mistos . . . . . . . . .246 12. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .236 12 Análise de Investimentos . . . . . . . . . .253 Exercícios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 Sistema francês (Price) . . . . . . . . . . . . .5. . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . .234 Exercícios . . . . . . . . .3 Sistema americano . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .225 11. . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Depreciação linear . . . . . . .3 Análise pela TIR e pelo VPL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2 Sistema de amortização constante (SAC) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .228 11. . . . . . .249 12. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Compra à vista ou a prazo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1 Sistemas lineares . .233 11. . . . . . . . . . . . . . . . .253 Apêndice A – Demonstrações . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .377 XII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4 Outras análises . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .226 11. . .223 11. . .1 Amortização crescente (Sacre) . . . . . . . . . . . . . . . . .4 Sistema alemão . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

é preciso que também se privilegiem os fundamentos matemáticos que sustentam a financeira. Os Capítulos 2 e 3 discutem os princípios das capitalizações simples e composta. que nada mais são que distintos capitais dispostos em dada seqüência temporal. para o qual algo é porque é. apesar de esses aplicativos serem o melhor instrumento de que dispõem os profissionais para a solução de uma infinidade de problemas do seu dia-a-dia. quando voltados para o mercado. de um ponto de vista estritamente matemático. O Capítulo 7 aborda outro dos parâmetros fundamentais da financeira. O Capítulo 4 trata de uma operação financeira bastante relevante. Afinal. É claro que esse enfoque é insuficiente para atender às aspirações maiores de uma boa formação acadêmica. em que se espera produzir profissionais com qualidades superiores às de um simples artesão (a quem supostamente não interessam especulações teórico-científicas). domina não só a financeira. que são a inflação e a correção monetária. que. Apesar de útil. ferramenta ou prática mecânico-padronizada de abordagem de problemas. Como esses cursos costumam apresentar resultados bastante satisfatórios. XIII . costumam enfatizar o manuseio correto de algumas funções pré-programadas de aplicativos e calculadoras eletrônicas. 9 e 10 discutem as rendas. têm sido levados para as universidades pelos seus criadores e adotados por professores de carreira. com habilidades outras além do mero domínio de uma técnica. Os Capítulos 8. como também qualquer equipamento ou função pré-programada.Prefácio Os cursos de matemática financeira. O Capítulo 1 apresenta os conceitos gerais que serão desenvolvidos nos seguintes. a prática demonstra que quem domina a matemática. para as quais vale o princípio da gratuidade. caracterizado pela liquidação antecipada de uma operação. que é o desconto de títulos. sem razão nem causa. Os conceitos estão no Capítulo 8. nada mais são que meras aplicações das funções lineares e exponenciais. a possibilidade de os capitais serem iguais ou distintos é tema dos Capítulos 9 e 10. O conteúdo programático deste livro abrange o essencial de um curso de matemática financeira em um semestre. O Capítulo 5 refere-se especificamente a um parâmetro básico da financeira e à variável a ele associada – o juro. Isso porque pretendem – acertadamente – treinar os profissionais da área naquilo que realmente interessa a eles: a resolução rápida e correta de certos problemas do seu cotidiano. que é o tempo: nele se avaliam as equivalências ou não dos capitais em distintos instantes. O Capítulo 6 debate um mal intrínseco ao capitalismo financeiro e o remédio que tenta administrá-lo. cujo conhecimento tende a aprimorar o homem que os usa. nem sempre é suficiente encarar tais funções como caixas pretas.

o autor agradece sinceramente a todos aqueles que de algum modo. procurou-se dar aos enunciados credibilidade. da análise de investimentos. neste. Por fim. tal estratégia vai agradar a uns e desagradar a outros. De um lado. Como este livro pressupõe o emprego de. nele não se anexa nenhuma tabela. ou em nenhuma. o conteúdo matemático-financeiro das questões sempre pode ser abordado sem qualquer referência a essas extravagâncias. Evidentemente. no mínimo. Na sua elaboração tentou-se ser fortemente objetivo e minimamente criativo. que é a tendência de médio e longo prazo do planeta). bem como trechos de suas obras (daqueles que mais de perto fazem parte da sua formação cultural. Outro detalhe. da literatura e da música. Giuseppe Milone Agosto de 2005 XIV . Também aproveita para dedicar a obra a seu pai. o inspiraram ou toleraram seus devaneios. Nos 12 capítulos do livro estão inseridos 120 exemplos e mais de 740 exercícios. os valores são em qualquer moeda. de desenho animado. a partir daí. completamente dispensáveis. de outro. as quais. que mostra como o autor é volúvel: em trabalho anterior sobre o mesmo tema. buscou-se ser o mais direto possível. Para tanto. estas foram isoladas no Apêndice A – Demonstrações. Em todo caso. leveza e até certo grau de humor. da sua conveniência ou não (sempre sob a ótica financeira).MATEMÁTICA FINANCEIRA EDITORA THOMSON Os Capítulos 11 e 12 são de aplicação dos conceitos gerais da matemática financeira: um trata dos sistemas de amortização de empréstimos e financiamentos e o outro. são. o espírito foi preservado). como as réguas de cálculo da engenharia e as tábuas de logaritmos da matemática. o autor deliberadamente empregou a linguagem coloquial e ilustrou os enunciados lançando mão de autores e personagens de quadrinhos. ele empregou diversas moedas (para que o aluno pensasse em termos de comércio mundial. daqueles que ele considera seus ídolos e que entende nunca ser demais homenagear). uma calculadora financeira como a HP12C. como homenagem póstuma e expressão de saudade. Além das referências explícitas. direto ou indireto. embora não referenciadas. se assim se quiser (apesar de ter saltado de um extremo ao outro. e como todos os valores são determináveis pelas funções pré-programadas de tais dispositivos. destacadas em itálico. Para evitar que a compreensão dos conceitos financeiros fosse massacrada pelo algebrismo das demonstrações. valeu-se livremente de sua imaginação para criar nomes e situações por vezes muito estranhas.

depois de criados e socialmente aceitos. No princípio. o homem passa por diversos estágios. tornando os recursos naturais insuficientes para atender às necessidades de todos os indivíduos de certa região. os mais comuns são o sal. majoram qualitativa e quantitativamente a produção de determinados bens. Claro que a inabilidade para algumas tarefas. O aperfeiçoamento das técnicas de produção conduz à especialização das atividades individuais e locais. a troca de mercadorias exige proximidade física e temporal entre os indivíduos e suas necessidades. Até a adoção definitiva do papel-moeda. Estes.1 Conceitos Básicos Em termos de desenvolvimento econômico. a indisponibilidade para realizálas ou o desconhecimento de sua possibilidade. para se dar. Estes. Com o decorrer do tempo. o ouro e a prata. dificulta a realização de outros artigos. Ao longo da história. O excesso de alguns produtos e a falta de outros leva ao escambo. colhe diretamente da natureza os produtos de que necessita. São os meios de permuta e de troca de bens e serviços. são necessários bens intermediários perenes que interessem a diversos indivíduos em tempos diferentes. Com elas. É evidente que. vários produtos com tais propriedades prestam-se a tal fim. Quando isso não é possível. transformam progressivamente os sistemas de troca. transmutando o escambo em comércio. Mas o convívio grupal e o crescimento das populações progressivamente esgotam as áreas de mais fácil exploração. a escassez induz o desenvolvimento de técnicas sofisticadas de dominação do meio ambiente. 1 . os indivíduos forçam a natureza a produzir aquilo de que eles necessitam ou desejam. apoiados em sua inventividade natural.

Como a escassez é a tônica constante na sua busca de uma vida razoavelmente satisfatória e feliz. isto é. Naturalmente é expresso em um padrão de troca e de comparação local de valores econômicos. em que se busca a melhor entre várias alternativas possíveis tendo em conta os prováveis fluxos de caixa. dois ou mais capitais serão qualificados de equivalentes quando tiverem o mesmo valor relativamente a certa data de avaliação. As operações financeiras decorrem do fato de nem todos os personagens adotarem a mesma alternativa. I atender ao desejo de imediato.1. a evolução do homem não pára por aí. é a quantia cedida por um investidor e a recebida por um tomador. poupando nesse tempo parte de suas disponibilidades. com o compromisso da acumulação futura. a matemática financeira estuda o valor do dinheiro no tempo sob as regras previamente pactuadas entre as partes e formalmente definidas nos contratos que regem a aplicação. Para evitar possíveis ambigüidades. para resolver essa situação ele tem de optar por uma das seguintes alternativas: I postergar a satisfação. de bens. Também designado principal. do conflito humano relativo aos respectivos desejos e aos possíveis meios de atendê-los (do ponto de vista financeiro. define-se a seguir o entendimento de cada um dos termos financeiros fundamentais usados neste texto. 1. 1. a tomada de empréstimos. Nesse meio tempo. O fato de suas necessidades e desejos crescerem pari passu com sua capacidade de atendê-los simplesmente perpetua o problema: ele quase nunca tem recursos suficientes e disponíveis de imediato para satisfazer suas carências assim que se manifestem. a liquidação de dívidas e o financiamento de bens e serviços. quem adota a primeira alternativa é denominado poupador e quem opta pela segunda. tomador de recursos). 2 . é comum alguns termos terem significado mais restrito. mais específico e até muito distinto do que têm em outras.1 Definições Nas várias áreas do conhecimento humano. as entradas e saídas de recursos. Por estarem atrelados ao tempo. serviços e mercadorias. a qual é designada data focal.1 Capital Capital é a quantidade de moeda que uma pessoa (física ou jurídica) tem disponível e concorda em ceder temporariamente a outra sob dadas condições de retorno e de remuneração.MATEMÁTICA FINANCEIRA EDITORA THOMSON No entanto. Um dos aspectos mais relevantes da disciplina é a análise de investimentos. investimento inicial e valor aplicado.

3 Amortização As rendas estão intimamente ligadas à amortização de dívidas. é também denominado de valor futuro (a HP12C o designa future value e o indica pela sigla FV).1. os sistemas de amortização constante (SAC). formar um fundo de reserva ou constituir certo capital. isto é. crescente (SACRE) e misto.2 Renda Renda é uma seqüência uniforme ou variável de pagamentos (recebimentos ou capitais) sucessivos vencíveis em intervalos regulares ou não. periódica ou não-periódica. inteira ou fracionária. antecipada ou postecipada. mensalidades escolares. é uma espécie de aluguel. Corresponde à soma do capital aplicado com o juro por ele produzido em determinada operação (empréstimo ou investimento). entre os quais se incluem a amortização linear. é a forma de o tomador recompensar o investidor pela renúncia a seu poder de compra imediato. Por ser a quantia devida no futuro. temporária ou perpétua. de investimento programado e de recomposição de dívidas. destinados a amortizar uma dívida.5 Juro Juro é a remuneração que um indivíduo paga a outro por lhe ceder temporariamente parte do capital de que dispõe. imediata ou diferida. São exemplos de rendas: salários. I há pessoas cujos recursos são insuficientes para custear seu consumo imediato ou liquidar seus débitos nos respectivos vencimentos. Por estar associado ao uso do dinheiro. 1. americano e alemão. ao seu abatimento mediante pagamentos periódicos sucessivos. prêmios de seguros. prestações do Sistema Financeiro da Habitação (SFH) e de consórcios.4 Montante Montante é o valor total da transação financeira. I 3 . os sistemas francês (ou Price).1.1. planos de financiamento. Os diversos modos possíveis de se proceder à liquidação progressiva de um débito geram os chamados sistemas de amortização. A HP12C a indica pela sigla PMT (payment). aluguéis. 1. uniforme ou variável. de poupança. As operações a juros justificam-se por dois motivos: há pessoas que conseguem poupar parte de seus ganhos. aposentadorias. 1.1.GIUSEPPE MILONE CAPÍTULO 1MMCONCEITOS BÁSICOS 1. Em outras palavras. A renda pode ser certa ou aleatória. por temporariamente se abster do uso imediato de certo valor e assim reduzir momentaneamente sua capacidade de consumo.

que combina os prazos comerciais com os civis. definido como um ano hipotético de 252 dias. Existe ainda a convenção dos banqueiros. benefício ou vantagem temporária de outro que não seu proprietário normalmente exigir alguma paga ou indenização (nesse caso. com o principal. é o custo do empréstimo (ou despesa financeira da operação). Assim. o juro tem conotação distinta para o investidor e o tomador. Como um aluguel. Importa observar que isso maximiza o ganho nas operações por períodos correspondentes a frações da unidade de tempo expressa pela taxa de juros. No juro bancário. Por suas características. de forma temporária e mediante certa remuneração (juro). Para o aplicador. para a unidade de tempo. Segundo a convenção adotada. diferentemente dele. E há também a questão de a cessão de um bem para uso. O juro é adjetivado de comercial ou exato conforme o prazo da operação. é a remuneração (ou ganho financeiro) decorrente do uso que um terceiro faz de sua poupança. o poupador cede ao tomador o capital que tem. os comerciantes medievais criaram o mês e o ano comercial. aluguel e arrendamento de imóveis e máquinas. o mês comercial tem 30 dias e o ano. Fala-se em juro comercial quando o prazo é dado em termos comerciais (mês de 30 dias e ano de 360 dias) e em juro exato quando o número de dias dos meses corresponde aos do ano civil. é o crédito ao consumidor). a convenção comercial. 360 dias. 4 . Uma delas é a transferência de capital de um indivíduo para outro definir o poder aquisitivo de quem o detém (ter poder aquisitivo implica capacidade de consumo e de satisfação de desejos e necessidades). o prazo de uma operação pode ser definido em termos exatos (mês e ano civis) e em termos comerciais (mês e ano comerciais). para o tomador. a referida remuneração costuma ser estabelecida por período de aplicação. financia atividade produtiva. considera-se o prazo da operação em termos exatos. No século XX. ao final da operação. Em virtude de necessitarem de regras simplificadoras dos cálculos. fato que o aproxima do capitalista. que. pode ser paga ao final de cada período.MATEMÁTICA FINANCEIRA EDITORA THOMSON Para equilibrar essa situação. o juro se assemelha a lucro. ou parceladamente ao longo da operação (típica dos financiamentos a prestação). que se criasse o ano útil. o financiamento de operações interbancárias exigiu que se ampliasse o conceito. mediante parcela do lucro obtido mais uma compensação pelo risco incorrido e restauração do poder aquisitivo do valor cedido. por ser composto de 12 meses comerciais. bem como ao royalty devido pela exploração de uma patente). Há várias justificativas para o juro. ao menos indiretamente. muito embora se adote. Outra é a possibilidade de o tomador estimular a produção de bens e gerar salários (um caso em que isso ocorre.

tem-se: porcentagem.p. 1. de decimal para . as partes podem estabelecer as mais variadas formas de remuneração do capital transacionado. E a referida lei da oferta e da procura torna alguns investimentos interessantes e outros não. a título de remuneração.GIUSEPPE MILONE CAPÍTULO 1MMCONCEITOS BÁSICOS E há também o juro over. é uma nota de $ 100. indica que cada unidade monetária transacionada custa cinco centavos por período. A taxa de juros pode ser definida em termos porcentuais ou decimais.00.. ela depende do prazo. de porcentagem para decimal. Em termos de notação. faz-se:0. a taxa de juros conforma-se a todos os fatores 5 . das garantias que ele oferece quanto ao pagamento do juro pactuado e retorno do capital transacionado. do risco implícito na operação. Por ser um fato econômico negociável no mercado de bens e direitos. Nesses termos. em que o tempo é computado em termos do número de dias úteis entre o início e o fim da operação. uns objetivos. Por ser questão de mercado. Ela pode se referir à unidade de tempo ou a todo o período da operação. o pagamento mínimo que torna determinada alternativa financeiramente atraente. a mesma taxa. converte-se a primeira na segunda dividindo a taxa por 100 e eliminando o sinal de porcentagem e a segunda na primeira multiplicando o valor por 100 e acrescentando o sinal de porcentagem. E vice-versa. a posse de dinheiro sujeita-se à seguinte lei da oferta e da procura: a elevação da taxa de juros faz o detentor aumentar a oferta de moeda. dá-se o nome de taxa de juros ao porcentual incidente sobre o capital cedido. Naturalmente.1.05 × 100 = 5%.p. uma porção do capital emprestado. a retrair sua demanda por crédito. uma nota de $ 1. apontável por 0. O ponto de corte. difíceis de quantificar).05 a. Em termos monetários. 5% a. a diferença está na unidade de conta: no porcentual. Em termos decimais. corresponde à relação entre o juro devido e o capital empregado. da existência de projeto econômico potencialmente lucrativo. significa que cada cem unidades monetárias transacionadas custam cinco unidades monetárias por período. Em síntese. A mais comum consiste em pactuar.6 Taxa de juros Em princípio. no decimal. da expectativa de inflação no período. isto é. Do ponto de vista das partes diretamente envolvidas. A taxa de juros de uma operação é um parâmetro financeiro determinado pelo mercado e condicionado por múltiplos e distintos fatores. e o tomador. Por exemplo. outros subjetivos (esses últimos. é denominado taxa de atratividade. da (des)confiança que o tomador inspira.00. o que distingue um modo do outro é o sinal gráfico que representa a porcentagem. Em qualquer caso.

instantânea. Quando computa todos os custos do financiamento. que independe da correção monetária que venha a ser observada no período. I Taxa implícita é aquela que. investimento em atividade rural. I Taxa real é a que desconsidera a correção monetária (computa exclusivamente o juro). I Taxa prefixada é a que define o ganho global da operação. efetiva. I Taxa pós-fixada é a que define o ganho real.. I Taxa interna de retorno é a que equaliza determinado fluxo de capitais e mede o retorno efetivo de um investimento. prefixada. implícita.MATEMÁTICA FINANCEIRA EDITORA THOMSON que condicionam a atividade econômica. fiscalização de transações e de instituições financeiras de modo rígido ou brando etc. A taxa i1. costuma embutir a expectativa inflacionária. impostos etc. o ganho almejado e os diversos custos do agente financeiro. pós-fixada. é freqüentemente encontrada nos financiamentos e aplicações interbancárias e também na negociação de títulos públicos e certificados de depósito interbancários (CDIs). –. emissão ou resgate de títulos públicos. I Taxa instantânea é a associada à capitalização contínua. a poupança e a produção de bens e serviços em geral. Por sua origem e característica.). I Taxa over é a referida a operações em que o tempo é contado em termos do número de dias úteis entre duas datas. Entre outras coisas. é dita taxa efetiva global. considerando o prazo e o regime financeiro da operação. relativa ao prazo n2. leva ao valor nominal. aplicada sobre o valor atual comercial. I As taxas de duas ou mais operações podem ser proporcionais ou equivalentes. como taxa de abertura de crédito. A taxa de juros de uma operação pode ser qualificada de nominal. aparente. redução ou ampliação dos meios de pagamento disponíveis – mediante depósito compulsório. relativa ao prazo n1. real. Taxa nominal ou taxa líquida é a declarada nas operações correntes. 6 . I Taxa aparente é a que agrega juro com correção monetária. nos folhetos publicitários etc. deixando em aberto o adicional devido em razão da correção monetária que se vai constatar no período. programa habitacional etc. over e interna de retorno. nos contratos de empréstimos e financiamentos. I Taxa efetiva ou taxa bruta corresponde ao fator definidor da evolução do investimento e do juro devido. entre os quais estão o humor governamental e sua propensão à definição do valor do dinheiro no tempo (os instrumentos de que dispõe para tanto são: fixação de normas creditícias e tributárias restritivas ou estimuladoras. é proporcional à taxa i2.

1 Condições de proporcionalidade entre taxas i1 × n2 = i2 × n1 A taxa i1. Para fins legais. taxa e prazo da operação devem estar expressos na mesma unidade de tempo. isto é. isso significa que o capital C produz o mesmo juro (e o mesmo montante).GIUSEPPE MILONE CAPÍTULO 1MMCONCEITOS BÁSICOS se verificadas as seguintes condições: Form. em termos do número de dias. exato ou comercial. deve-se ajustá-los segundo alguma convenção. Quando taxa e prazo não estão na mesma unidade. O “quanto”. define-se o “quando” pelas datas de início e término do investimento (datas de transferência do capital do investidor para o tomador. 365 ou 360. Assim. será equivalente à taxa i2. normalmente são diferentes). a definição do “quanto”. se as operações produzirem o mesmo resultado financeiro. A indireta aponta apenas as datas de início e término. se: J1 = J2 e M1 = M2 Em outras palavras. o “quando”. as taxas nominais e as efetivas. toda transação financeira deve necessariamente prever quando e por quanto tempo se dará a cessão do capital. bem como as proporcionais e as equivalentes. pode vir expresso de forma direta ou indireta: a forma direta explicita objetivamente a duração da operação financeira. I taxa anual e prazo em dias (ou vice-versa): divide-se prazo ou taxa por 366. Se adotada a convenção da proporcionalidade das taxas. na composta. isto é. No dia-a-dia. I 1. podem ser iguais ou diferentes (na capitalização simples. Em qualquer caso. e vice-versa).7 Tempo O juro total depende de dois fatores: da taxa pactuada e do prazo da operação. Conforme as condições do contrato e o regime financeiro adotado.1. do dado numérico aplicável nas fór7 . o “quando” é suficiente. esse ajuste se faz como segue: taxa mensal e prazo em dias (ou vice-versa): divide-se prazo ou taxa por 30. as taxas proporcionais e as equivalentes são iguais. meses ou anos de sua vigência. conforme o ano a que a taxa se refira seja bissexto. relativa ao prazo n1. relativa ao prazo n2. I taxa anual e prazo em meses (ou vice-versa): divide-se prazo ou taxa por 12. 1. para fins matemáticos. por sua vez. seja aplicado à taxa i1 pelo prazo n1 ou à taxa i2 pelo prazo n2.

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