TESE DE

INVESTIMENTO

JANEIRO DE 2017

MOVI3
A Movida Participações (MOVI3)
Apresentamos a tese de investimento para Movida EBIT por Segmento
Participações S.A. (MOVI3), braço de locação de veículos da R$ Milhões
Júlio Simões Logística (JSLG3). Aluguel de Veículos Gestão de Frotas Seminovos
53

Não conseguimos conversar com a empresa antes de produzir 47

este documento. Divulgaremos nossa opinião baseada em

dados públicos e no Prospecto. 31
33
30
25
Movida possui três linhas de negocio (como vemos ao lado): 19
17
(i)  aluguel de veículos; 14
16
13
16
13
(ii)  gestão terceirizada de frotas; 10

(iii)  comercialização de veículos seminovos. 1

Os recursos reforçarão o caixa da companhia e financiarão (1)

(4)
(2)
crescimento (expansão de frota) e abertura de novas lojas. (7)
(11) (12)

A oferta primária tem faixa de preço indicativa entre R$ 8,90 e R$ 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16
11,30. O prazo de reserva vai de 23 de janeiro de 2017 até 03
de fevereiro de 2017. Receita Líquida por Segmento
R$ Milhões
Acreditamos que a participação na oferta somente vale a pena a Aluguel de Veículos Gestão de Frotas Seminovos
282
preços bastante descontados aos de Localiza (que não é barata). 279

213
Analisamos o negócio de Movida o comparando com suas 192
competidoras - operacionalmente e com múltiplos financeiros. 169
157
171
147 149
134
117
Como conclusão, não acreditamos que Movida conseguirá elevar 82 90
81
significativamente sua rentabilidade, principalmente no setor de 51 51 52 51
48 49 48
frotas.

Recomendamos não participar do IPO de Movida aos preços

1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16
indicados pela companhia.
Fonte: Demonstrações Financeiras da companhia

Janeiro/2017 2
O Setor de Aluguel de Carros
Número de Carros Comprados
Setor ainda é bastante pulverizado com diversas pequenas companhias
2015
operando (como vemos ao lado). 75,919

Localiza é a maior do setor, seguida por Movida.

37,444
O volume de compras (aluguel + frotas) é importante para negociação 19,357
13,068
de preços com montadoras.

Logo, a maioria das empresas trabalha com as três linhas de negócio: Localiza Movida Unidas Locamerica
(i)  aluguel de veículos;
(ii)  gestão terceirizada de frotas; Participação de Mercado
(iii)  comercialização de veículos seminovos. Aluguel de Carros - 2015
Movida
9.9%
Em 2016, o setor tinha aproximadamente 2,8 milhões de usuários.

Aumento da acessibilidade (preço) e baixa penetração nas viagens de Localiza

22.4%
lazer trazem oportunidades de crescimento.

Negócio de aluguel é mais concentrado, pois depende da presença física Outros

61.7%
de lojas. Unidas
6.0%

Já a competição em frotas, as barreiras de entrada são menores - são

contratos diretos entre a locadora e a cliente. A diferenciação aqui é no Participação de Mercado
serviço prestado. Gestão de Frotas - 2015
Movida Localiza
3.4% 7.5% Unidas
O valor de venda dos veículos é fundamental para o retorno esperado 4.3%
de seus contratos - comprar, depreciar e vender são essenciais para os Ouro
Verde
resultados operacionais. 5.0%

Locameric
Os veículos são utilizados por 13 meses em aluguel de veículos e 29 a
Outros
meses na gestão de frotas. 73.3% 6.5%

Fonte: Demonstrações Financeiras de cada companhia

Janeiro/2017 3
O Setor de Aluguel de Carros - economics
O ciclo de compra e venda de carros é crucial – preço, localização e demanda por usados são cruciais para rentabilidade.

Captação de Aquisição de (i) Aluguel de Veículos

Recursos veículos Venda de Carros
(ii) Gestão de Frotas

$$$
Companhias altamente dependentes de capital – custo de capital é (enorme) vantagem competitiva.

Participação com lojas em aeroportos é ponto chave para captação de clientes (como vemos abaixo).

Perfil do consumidor está distribuído entre:

•  Usuários viajando a trabalho;
•  Turismo de lazer;
•  Terceirização de frotas.

Perfil do Setor Agências em Aeroportos Mercado de Locação de Veículos

Turism Outros Tamanho da Frota (Em milhares)
o 33 Movida Aluguel de Veículos Gestão de Frotas
Lazer 52
Avis
23%
29

478
441
Frota Unidas
56% 307
50 245 279
Turism
o Localiza
105 332 375
Negoci 200 211 223
os Hertz
21% 37
Fonte: ABLA
Fonte: Demonstrações Financeiras da companhia
2011 2012 2013 2014 2015

Janeiro/2017 4
O Setor de Aluguel de Carros - perspectivas
Mercado de locação é de 16 bilhões de reais anuais, e O Mercado de frotas é mais dependente do luxo de
pode voltar a crescer 10% ao ano. investimentos corporativos.

Esperamos que esta expansão continue (pós-crise), dando
espaço para novos pontos e novos entrantes.
Crescimento do fluxo de aluguel de veículos depende do
fluxo de viagens aéreas.
E o trafego aéreo possui um crescimento previsto de 4,4%
de 2014 até 2034, segundo informações da Localiza.
Maiores investimentos em expansão aumentam o fluxo de
negócios e, consequentemente, a necessidade de
contratações e aluguel de frota.
Juros altos impactaram diretamente o segmento. Com a
queda dos juros, os preços recuam e a demanda pode se
expandir.

É cada vez menos necessário “ter” o carro.

Imaginamos que, cada vez mais, os consumidores optarão

pela economia do aluguel temporário.

Tráfego aéreo de passageiros domésticos Perspectivas do Investimento 2016 - 2019

Milhões Em R$ Bilhões

96 96 Resíduos Sólidos 5.8

89 90
82 Portos 15.5
70 Aeroportos 17
Mobilidade Urbana 32.5
Ferovias 32.9
Saneamento 35.8
Rodovias 87.1
Telecomunicações 142.6
Energia 214.1
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fonte: ANAC Fonte: BNDES

Janeiro/2017 5
Movida Participações S.A.
JSL adquiriu a Movida em 2013. Movida consolidou de todas as atividades de aluguel de veículos e gestão de frotas do Grupo JSL
(JSLG3).

SIMPAR (que vemos no gráfico abaixo) significa Simões Participações – controlado pela JSL.

JSL já atuava no segmento de pesados (caminhões) e tinha uma demanda para leves (automóveis) de seus próprios clientes. No
início, o foco era em carros básicos, e o negócio foi mudando de perfil ao longo dos anos.

Hoje, a Movida é a segunda maior companhia de locação de veículos do Brasil em tamanho de frota e receita. Movida é a segunda
maior compradora de veículos - adquiriu 37.344 veículos em 2015 e 30.779 nos 9M16.

Movida representa cerca de 2,1% das vendas das montadoras (em unidades) de automóveis no Brasil.

Dos 179 pontos de atendimento de Movida, 177 são próprios e dois franqueados. 52 localizam-se em aeroportos e demais em
regiões selecionadas.

Controladores Movida Controladores JSL S.A. Pontos de Atendimento Movida

Solange
Simões Outros
2% 10%
Marita
Simões
2%
Jussara
Simões
2%
Sul América
Investimento
s
5%

Guepardo
Investimento SIMPAR
s 58%
9%

Fernando
Simões
11%

Fonte: Demonstrações Financeiras da companhia Fonte: Bloomberg. Fonte: Demonstrações Financeiras de cada companhia

Janeiro/2017 6
Movida Participações S.A. – quem é a JSL?
A JSL S.A. (JSLG3) foi fundada em 1956 e possui principal foco de negócios no setor de logística, que representa 60% de sua receita
liquida.

Presente em 16 setores da economia, a empresa fechou 2015 com um lucro liquido de 46,8 milhões considerando todas as
companhias do grupo, uma margem de apenas 0,8% em relação a receita liquida.

A JSL possui em seu portfólio 220 filiais, 36 lojas de Seminovos JSL, 36 concessionárias de Veículos leves e pesados e 31.000 ativos
operacionais. As estruturas da JSL serão compartilhadas com a Movida.

A companhia apresenta quedas nos lucros desde meados de 2015 e alta alavancagem – 4,5x Div. Liq / EBITDA.

Noticias vinculadas na imprensa indicam problemas jurídicos relacionados ao controlador da companhia. Tentamos contato para
esclarecimentos, mas não tivemos sucesso.

Com alta competição e pequena barreira de entrada, o segmento de logística exige alta alavancagem mas permite apenas
margens reduzidas.

Apesar disso, JSL insiste que seu negócio é resiliente e contra cíclico – o que não vamos empiricamente (abaixo).

Div. Liq. / EBITDA Lucro Líquido ROE

Acumulado 12 meses – R$ milhões
5
150 12%
10%
4
100 8%
3 6%
50 4%
2
2%
1 0 0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 -2%2011 2012 2013 2014 2015 2016
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 -50 -4%
Fonte: Bloomberg.

Janeiro/2017 7
Movida Participações S.A.
Assim como sua controladora, Movida opera com alta alavancagem (vemos nos números de dívida líquida/Ebit, abaixo).

Sua receita é concentrada na venda de seminovos, mas as margens deste negócio ainda são negativas. Margens entre frotas e
aluguel são equivalentes.
Divida Liquida / EBIT
9.0 8.5
8.0
6.4
7.0
6.0
5.0 3.9
4.0 2.6 2.7
3.0
2.0 1.1
1.0
-
(1.0) 1T15 2T15 3T15
(0.2) 4T15 1T16 2T16 3T16

Receita Líquida Analise de Margens por Segmento

3T16 – R$ Mil Margem EBIT
Aluguel Seminovos Aluguel de Veículos Gestão de Frotas
de 65.0%
Veículos
171,429 55.0%
34% 45.0%
36% 32% 33% 32%
35.0% 27% 26% 27%

25.0%
30% 31%
15.0% 20% 22% 23% 22%
21%
Seminovo 5.0%
s Gestão de
279,473 -5.0% 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16
Frotas 0.5% -1.0%
56% -1.3% -2.5% -2.4%
47,781 -15.0% -5.0% -4.3%
Fonte: Demonstrações Financeiras da companhia 10%

Janeiro/2017 8
Movida Participações S.A. – crescimento
Movida é a companhia que mais cresceu entre dezembro de 2013 e setembro de 2016, com um aumento de frota de 1.160% no
período, passando de 4,6 mil para 57,6 mil carros. Aumentando seu market share de 2,3% em 2014 para 4,1% em 2015.

A empresa vem crescendo forte, receita liquida e o eBITDA no período de nove meses findo em 30 de setembro de 2016 foram de
R$1.400,2 milhões e R$235,1 milhões, representando crescimentos de 68% e 16%, respectivamente, na comparação com o
mesmo período de 2015.

Número de lojas (pontos de atendimento), frota operacional e concessionárias (lojas) todos com crescimentos expressivos nos
últimos anos. Aproveitaram o fechamento de concessionárias para abrir lojas próprias.

O foco da companhia nos últimos anos foi em expansão. Com o atingimento de um tamanho relevante e a segunda posição neste
mercado, os gestores se preparam para buscar rentabilidade.

Os gestores estão guiando o mercado para buscar 15% de retorno sobre o capital investido (ROIC) já em 2018. O nível atual é de
algo ao redor de 9% atuais.

Número de Pontos de Atendimento Frota Média Operacional Número de Lojas e Carros Vendidos
Lojas próprias e franquias – Aluguel de Veículos Aluguel de Veículos e Gestão de Frotas Vendas de Seminovos 8,967
179 Aluguel de Veículos Gestão de Frotas
8,771
163 166
156
146
6,706
6,384
122 14,184 5,747
14,941 5,435
102 15,498 14,316 54
15,449
43
15,116 3,349
15,830 34

30,388 28,744 33,015

23
25,713 27,205
19,564 13
16,487 7 8

1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16
Fonte: Demonstrações Financeiras da companhia

Janeiro/2017 9
Movida Participações S.A. – margens
A companhia apresenta uma Receita Líquida crescente, mas ainda não consegue rentabiliza-la.

Mesmo com receitas em forte expansão, EBITDA e Lucro Líquido estáveis nos últimos anos.

Maior receita e lucro estável significa margens decrescentes. A pergunta que precisamos responder é: mais crescimento traria
melhores margens para a Movida?
Desempenho da Companhia

600,000 100,000
Receita Líquida (Eixo Esquerdo) EBIT (Eixo Direito) Lucro Líquido (Eixo Direito)
500,000
80,000

400,000
60,000
300,000
40,000
200,000

20,000
100,000

- -
1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16

Demonstração de Resultados – R$ Mil 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16
Receita Liquida 211.490 287.884 336.375 377.752 421.300 480.169 498.683
EBIT 38.450 28.712 42.488 42.368 52.549 42.189 53.494
Margem EBIT (%) 18,18% 9,97% 12,63% 11,22% 12,47% 8,79% 10,73%
Lucro Líquido 18.654 9.597 10.179 15.283 13.209 5.639 12.183
Margem Lucro Líquido (%) 8,82% 3,33% 3,03% 4,05% 3,14% 1,17% 2,44%
Fonte: Demonstrações Financeiras da companhia

Janeiro/2017 10
Movida Participações S.A. – operação
Olhando Movida e a comparando com sua pares, vemos que a companhia vem mostrando resultados operacionais próximos de
suas competidoras.

Movida se encontra hoje em um importante patamar: melhor que Unidas mas ainda abaixo da execução de Localiza.

Mas vemos na taxa de utilização dos veículos de aluguel, que Movida já se aproxima de Localiza – o benchmark do setor.

Segundo a Movida, a inteligência de precificação aliada ao processo de compra e venda dos carros, resultou no crescimento da
taxa de utilização.

Receita Líquida por Agência RAC Número de Carros por Agência Taxa de Utilização
R$ mil Aluguel de Veículos

351 Localiza Movida

80%
324 204
187
268 161
75%

70%

65%

60%
Movida Localiza Unidas Movida Localiza Unidas 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16
Fonte: Demonstrações Financeiras da companhia

Janeiro/2017 11
Movida Participações S.A. – operação
A diária média da locação de veículos (em R$ por carro) é, há algum tempo, superior a Localiza.

Mas sua precificação de contratos na gestão de frotas ainda é bastante reduzida, na comparação com Localiza.

É difícil analisar melhor a qualidade de seus contratos e o serviço que prestam. Utilizamos aqui o valor que as companhias
conseguem cobrar por seus serviços como um proxy da qualidade destes serviços.

Diária Média – Aluguel de Veículos Ticket Média Mensal – Gestão de Frotas

R$ por Carro R$ Mil por Carro

Localiza Movida Localiza Movida

1.74 1.75
93.7 1.71 1.72 1.73
1.65 1.65
91.0

87.7
86.3
84.5
81.7
85.3 85.9
85.1
83.6 78.4
81.9 1.18 1.20
1.15 1.14 1.15 1.16
79.4
77.7 1.06

1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16
Fonte: Demonstrações Financeiras da companhia

Janeiro/2017 12
Movida Participações S.A. – operação
Segundo as companhias do setor, eficiência, inteligência de mercado e conhecimento do cliente e produto são fatores
fundamentais para rentabilizar sua operação.

Abaixo comparamos as margens das companhias de forma consolidada e por negócio.

Localiza, no consolidado, possui margens maiores.

Vemos no gráfico que Movida consegue alcançar seu benchmark no segmento de aluguel de carros. Mas a diferença de margens
nas frotas ainda é bastante relevante. Maior investimento em frotas significaria melhores margens?

Margem EBIT – Consolidado Fonte: Demonstrações Financeiras da companhia

25% Movida Localiza

20%

15%

10%

5%

0%
1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16

Margem EBIT – Segmento Aluguel Margem EBIT – Gestão de Frotas Margem EBIT – Venda de Seminovos
5.0% Movida Localiza
40% Movida Localiza 80% Movida Localiza

35% 60%
0.0%

30% 40%
-5.0%
25% 20%

20% 0% -10.0%
1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16

Janeiro/2017 13
Movida Participações S.A. – preço
As margens que vimos no slide anterior significam rentabilidade menor para o acionista. Apesar de possuir ROIC se aproximando
bastante de Localiza, o ROE da companhia ainda deixa a desejar (como vemos abaixo).

A principal diferença entre as empresas Localiza e Movida é na margem da gestão de frotas e na alavancagem. A alavancagem
será resolvida com a injeção de capital do IPO – vemos em Dívida líquida/Ebit.

Nos preços sugeridos, o múltiplo de geração de caixa EV/Ebit de Movida e Localiza são bastante próximos. Mas, olhando os
múltiplos de patrimônio (preço/patrimônio), Movida negocia muito mais próxima a Unidas e Locamérica.

Localiza já é uma companhia comprovada e consolidada. Mas as outras companhias do setor ainda destroem valor (ROE < custo
de capital).

A pergunta que precisamos responder é: mais crescimento e adequação do capital traria melhores margens para a Movida?
1

Preço por Ação R$8,90 R$10,10 R$11,30 R$37,71 R$16,93 R$6,19

Market Cap 1.900.075 2.156.265 2.412.455 7.854.013 1.359.191 394.192
Divida Liquida 361.332 280.563 199.793 1.887.800 846.205 622.400
EV / EBIT 11,9 12,8 13,7 13,1 9,4 6,6
Div. Liq. / EBIT 1,9 1,5 1,1 2,5 2,74 4,3
Preço / Patrimônio 1,4 1,5 1,6 3,9 1,23 1,1
(1) Dados ajustados pós IPO
ROIC ROE
Localiza Movida Localiza Movida
27.9% 28.7%
14.9% 15.0% 14.9% 26.0% 24.8%
13.6%
12.8% 20.7%
11.4% 11.5% 19.1%
18.2%
9.6% 16.4%

9.9% 6.8% 6.1%

9.2% 5.2%

6.3%

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 3T16 Acum. 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 3T16 Acum.
Fonte: Demonstrações Financeiras da companhia 12m 12m

Janeiro/2017 14
Movida - IPO
Os interessados no IPO podem fazer a reserva diretamente com suas corretoras – preenchendo o documento de reserva.

A oferta primária tem faixa de preço indicativa entre R$ 8,90 e R$ 11,30. O preço médio foi fixado em R$ 10,10.

O Prazo de reserva vai de 23 de janeiro de 2017 até 03 de fevereiro de 2017.

Movida oferecerá ao mercado:

•  O mínimo de 36,63% de seu capital social;
•  O máximo de 49,08% de seu capital social, considerando as ações adicionais e o exercício das opções de ações suplementares.

A oferta primária terá 71,5 milhões de ações (91%) e oferta secundária de 6,7 milhões de ações (9%).

Os recursos provenientes da oferta secundária serão revertidos integralmente ao Acionista Vendedor (sua controladora, a JSL).

Já o valor captado na oferta primária, após dedução de comissões e despesas, será de R$ 680 milhões, baseado no ponto médio
da faixa de preços. Estes recursos serão destinados a:
(i)  50% para reforço da estrutura de capital (pagamento de dívidas) e dividendos (já declarados);
(ii)  50% para crescimento.

Achamos estranho a companhia já ter declarado dividendos a serem pagos com o aumento de capital. Poderia Movida estar
indiretamente repassando caixa para a JSL?

O segundo objetivo está relacionado ao crescimento no mercado local. Este será feito através da expansão de frota e abertura de
novas lojas. O crescimento deverá ser orgânico, isso é, sem aquisições fora do curso regular dos negócios.

Janeiro/2017 15
Riscos
A empresa tem um histórico muito curto. A escala foi alcançada com muita rapidez, visando o maior desconto com as
montadoras, mas ainda não vemos rentabilidade no negócio.

Temos dúvida se o setor comporta mais competidores grandes. Afinal, você não aluga mais carros pela maior
disponibilidade ou porque o preço é menor.

IPO de Unidas (UNID3) pode criar competição por capital no momento. IPO de Unidas deverá sair a preços
menores - exigindo desconto grande no IPO de Movida.
O período de reserva de Movida vai de 23 de janeiro a 03 de fevereiro e de Unidas de 26 de janeiro a 07 de fevereiro.

Serão 4 companhias de capital aberto no setor – Localiza, Movida, Unidas e Locamérica.

As duas companhias (Unidas e Movida) anunciam foco em expansão – por aquisições e orgânica. Logo, podemos
esperar maior competição pelo locatário nos próximos anos.

Esperamos forte aumento da competição.

Setor possui um player dominante há anos. Localiza é a maior e altamente rentável – porque a companhia não
buscou uma consolidação maior deste mercado?

A estratégia da Localiza é de pressionar os pequenos até que eles quebrem. Segundo a Localiza, aquisições não são a
melhor forma de crescer de maneira rentável.

Será que os pequenos se entregarão tão facilmente? Será que as novas companhias buscarão a capilaridade das
pequenas? O histórico do setor é que novos entrantes competem diretamente com Localiza – mas Localiza se
mantém incólume e dominante.

As revendas de Movida não estão maduras e o desafio de execução é grande. A companhia expandiu muito o
volume de carros.

Janeiro/2017 16
Riscos
Relação com JSL - algumas estruturas são compartilhadas entre a Movida e JSL – podemos ter problemas de
governança.

Julgamos que seria dever da companhia dividir conosco maiores informações sobre o negócio. Consideramos
indisponibilidade de conversar com a Empiricus um problema de Governança.

Segundo a Movida, Modelo de negócios baseado em gente – forte crescimento e treinamento de pessoas são
compatíveis?

O Crescimento acelerado pode ter trazido algum problema na operação – giro dos carros. Por exemplo: estavam
alugando carros pra o Uber – que deveriam ter uma depreciação mais acelerada – a preços menores que da
concorrência.

A rentabilidade da Movida ainda é uma incógnita. Com o crescimento ainda não temos estabilização de margens.

A JSL Logística e seu controlador são réus em uma série de processos judiciais por corrupção ativa, fraude a
licitação, dispensa ilegal de licitação e participação em atos de improbidade administrativa.
Estas informações não foram incluídas no prospecto do IPO, apenas no formulário de referencia.

Julgamos que o controlador JSL possui alta alavancagem. Além disso, seu negócio não apresenta rentabilidade
adequada ao acionista.

Janeiro/2017 17
Conclusão e Recomendação
Não conseguimos contato com a empresa antes de produzir este documento. Todas as informações que replicamos aqui são
do Prospecto, conversas com competidores e fontes públicas.

Com a entrada de capital no setor de aluguel de carros, imaginamos que a competição pelo consumidor irá aumentar
significativamente. A demanda desse setor não se norteia por preços. Preços menores não fazem com que mais pessoas
aluguem carros.

Estimamos que a rentabilidade de todo o setor deverá ser impactada. Localiza é conhecida por competir bravamente com novos
entrantes.

A gestão comentou que busca retornos da ordem de 15% (ROIC) já em 2018, vindos de 9% atuais. Mas o ROIC da companhia já
está em patamar elevado (historicamente) e poderia ter dificuldades para continuar subindo rápido – Movida precisa de melhores
contratos de frota e melhora operacional nas concessionárias.

Com seu breve histórico, os riscos de não cumprimento das metas é alto. Apenas o fato de divulgar metas para o mercado indica
a agressividade de Movida.

A agressividade de reporte e alavancagem aumentam nosso desconforto com o negócio. Possíveis problemas jurídicos também
nos trazem questionamentos.

Também temos poucas informações sobre o custo de dívida da Movida – hoje misturada com JSL. Imaginamos que o ROIC de
Movida seja menor que seu custo de dívida. O que significa que Movida ainda destrói valor.

Conversando com diversos investidores que julgamos competentes, não enxergamos demanda latente pelas ações.

Em nossa opinião, o IPO seria interessante apenas a preços bastante descontados aos de Localiza – que negocia a múltiplos
elevados. Mas, na faixa indicativa, os múltiplos (EV/EBIT) acabam sendo muito próximos, apesar dos múltiplos de patrimônio
(preço/patrimônio) descontados.

Olhando principalmente para o negócio de frotas, não acreditamos que será fácil para Movida atingir sua meta de rentabilidade.

Recomendamos não participar do IPO de Movida aos preços indicados.

Janeiro/2017 18
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