Os assistentes MERCADO

Conversas com
DO TOP TRADERS AMERICA
JACK D. SCHWAGER
HarperBusiness

Rápido Você tem that Aprender a CAIR, pingos de Aprender a Voar.

-Paul Simon

teto de um homem E andar de Outro homem.

-Paul Simon

Se Eu queria tornar-se hum vagabundo, Iria eu PROCURAR INFORMAÇÕES e Conselhos

fazer vagabundo de Maior Sucesso
Eu Poderia Encontrar. Se Eu queria tornar-se hum Fracasso, eu Iria PROCURAR o
conselho de Homens Que Nunca tiveram
conseguiu. Se eu quisesse ter Sucesso em TODAS como Coisas, gostaria de Olhar em torno
de mim para aqueles Que estao
sucedendo e Fazer O Que ELES TEM Feito.
-Joseph Marshall Wade
(Como citado em Uma Sabedoria Tesouro de Wall
Street editado POR Harry D. Schultz e Samson
Coslow)
2
 Conteúdo
Prefácio ............................................................................................................................................................................4
AGRADECIMENTOS...............................................................................................................................................5
Prólogo .............................................................................................................................................................................6
Minha História Própria .............................................................................................................................................7
Parte Ie Futuros Moedas...........................................................................................................................................9
Tomando o Mistério de Futuros .............................................................................................................................. 10
O Mercado de Moeda Interbancário Definido .................................................................................................... 11
Michael Marcus - blighting Não cai Duas vezes ............................................................................................... 12
Bruce Kovner-A Trader Mundial............................................................................................................................ 31
Richard Dennis-A Legend se aposenta ................................................................................................................. 46
Paul Tudor Jones-A Arte da Negociação Agressivo.......................................................................................... 60
Gary Bielfeldt-Sim, ELES Fazem Comércio T-Bonds em Peoria ................................................................ 71
Ed Seykota-Todos recebem o Que Querem......................................................................................................... 76
Risco Larry Hite-Respeitando ................................................................................................................................. 87
Stocks Parte II-Principalmente ........................................................................................................................... 95
Michael Steinhardt-The Concept of Variant Perception .................................................................................. 96
William O'Neil-The Art of da Seleção ................................................................................................................ 108
David Ryan-Stock Investment Como Uma Caça ao Tesouro ....................................................................... 117
Marty Schwartz-Campeão Trader ........................................................................................................................ 125
Parte III-A Little Bit of Everything ................................................................................................................. 138
James B. Rogers, Jr.-valor à Compra e Venda Hysteria ................................................................................. 139
Mark Weinstein-alta Trader Porcentagem .......................................................................................................... 156
Parte IV-A View from the Floor ........................................................................................................................ 166
Brian Gelber-Broker Trader girada ...................................................................................................................... 168
Tom Baldwin-A Trader destemido Pit ................................................................................................................ 178
Tony Saliba- triunfos "One-Lot" * ....................................................................................................................... 186
Parte Va Psicologia da Negociação................................................................................................................... 195
Dr. Van K. Tharp-a psicologia da Negociação.................................................................................................. 196
O Trade-A Experiência Pessoal ......................................................................................................................... 206
Postscript-Sonhos e Negociação ........................................................................................................................ 209
última Palavra .......................................................................................................................................................... 211
Apêndice 1 Programa de Negociação e Carteira de Seguro .................................................................. 213
Apêndice 2 - Opções de-Compreender Conceitos Básicos OS *........................................................... 214

3
Prefácio

Há algumas Histórias surpreendentes aqui:

Um comerciante that, DEPOIS de aniquilar Varias vezes não Inicio de SUA Carreira, Virou Uma
Conta de US $ 30,000 em US $ 80 Milhões POR gestor de fundos that conseguiu o Que MUITOS
pensavam e cinco Impossíveis ano consecutivos de Porcentagem de Três Dígitos Retorna Um
comerciante da América Cidade Pequena Que começou fóruns com POUCO Dinheiro e se Tornou
hum dos MAIORES dO MUNDO Comerciantes vínculo hum ex-analista de Valores Mobiliários
Que, Durante OS Últimos sete anos, TEM Realizado hum retorno Médio mensal de 25 POR cento
(Mais de 1.400 POR Cento armualized), principalmente a Negociação de futuros Sobre índices de
ações uma Engenharia Elétrica pós-graduação da МГГ cuja Abordagem amplamente informatizado
para Negociação ganhou SUAS Contas uma 250.000 POR cento de retorno Surpreendente Ao Longo
de hum Período de Dezesseis ano.
Estes São APENAS Uma Amostra das Entrevistas contidas Neste Livro. A SUA Maneira, Cada hum
dos Comerciantes entrevistados alcançou hum Sucesso Incrível.
O Que diferencia Estes Comerciantes distante? A maioria das Pessoas acha Que Ganhar Nos
Mercados TEM algo a ver com Encontrar uma fórmula secreta. A Verdade e Que QUALQUÉR
denominador Comum Entre OS Comerciantes entrevistei tinha mais à ver com uma atitude de
Abordagem. Alguns dos Comerciantes Usam uma Análise Exclusivamente fundamental Outros
empregam APENAS Análise Técnica, e Outros AINDA COMBINAR Os Dois. Alguns
Comerciantes operar em hum horizonte de ritmo medido em horas Minutos MESMO OU, enquanto
Outros Tipicamente implementar Posições that pretendem Manter POR Meses ano OU MESMO.
Embora como Metodologias de Negociação variou Muito, como Próximas Entrevistas revelam
Certas semelhanças IMPORTANTES NAS atitudes e Princípios de Negociação.
Negociação oferece Uma das Últimas Grandes Fronteiras de Oportunidade na Nossa economia. E
UMA das poucas Maneiras em Que hum individuo PODE Começar com hum relativamente
Pequeno banca e Realmente tornar-se hum multimilionário. Claro, APENAS UM punhado de
individuos (Como OS entrevistados AQUI) ter Sucesso em Transformar este Feito, mas Pelo Menos
Existe uma Oportunidade.
Enquanto eu Quase Não Esperar Que Todos Os Leitores Deste Livro se Transformar EM super-
Comerciantes, o mundo Simplesmente Não Funciona Dessa forma-Acredito Que essas Entrevistas
instigantes vai Ajudar OS Leitores Mais sepulturas e de mente Aberta a melhorar Seu Desempenho
Pessoal de Negociação. PoDE Até Ajudar hum seleto poucos si tornar super-Comerciantes.
Jack D. Schwager
Goldens Bridge, Nova Iorque
Maio de 1989
 4

AGRADECIMENTOS
Em Primeiro lugar, gostaria de Agradecer a Stephen Chronowitz, Que se debruçaram Sobre Cada
Capítulo Deste Livro e forneceu Uma infinidade de Sugestões Úteis e edição de Mudanças. Sou
grato a Steve para tanto uma Quantidade (horas) ea Qualidade de SUA entrada. Eu Realmente
Acredito Que independentemente do Mérito Deste Trabalho, Que Tem beneficiado
significativamente de SUAS contribuições.
Sou grato à Minha Esposa, Jo Arm, Não Só Para suportar nove meses Como Uma "viúva Livro",
mas TAMBÉM POR Ser hum Valioso conselho-a sonoridade papel Ela se apresentou com
honestidade brutal. Amostra: "Esta è uma Pior Coisa Que Já escrevi!" (Escusado Será Dizer, inciso
Esse removido foi do Livro.) Jo Arm possui senso Comum em abundancia, e eu geralmente seguido
Seu conselho sem questionar.
Claro, eu gostaria de expressar Os Meus AGRADECIMENTOS a todos OS Comerciantes that
concordaram em Ser Entrevistado, sem OS Quais Não haveria Livro. EM GERAL, Estes
Comerciantes Não precisam NEM PROCURAR Publicidade, Uma Vez Que O Comércio APENAS
para SUAS Próprias Contas OU Já estao a Gerir Todo o Dinheiro Que Quiser. EM MUITOS Casos,
OS SEUS Motivos para participarem were altruista. Por Exemplo, Como hum comerciante
expressou: "Quando eu estava começando, eu encontrei biografias e Entrevistas de Comerciantes
bem sucedidos particularmente util, e eu gostaria de Jogar hum papel semelhante em Ajudar OS
Novos Operadores".
Desejo expressar o meu apreço sincero de Elaine Crocker para ELA persuasão amigavel, O Que Fez
Alguns dos Capítulos Deste Livro Possível. Para o conselho, ligações, e Outros estimulassem
variados, gostaria de Agradecer Courtney Smith, Norm Zadeh, Susan Abbott, Bruce Babcock,
Martin Presler, Chuck Carlson, Leigh Stevens, Brian Gelber, Michael Marcus, e William Rafter.
Finalmente, gostaria de Agradecer a Três Comerciantes Que estavam a amabilidade de me
Concedente Entrevistas Longas, Que Não foram incorporadas a este Livro: Irv Kessler, Doug
Redmond, e Martin Presler (Os Dois Primeiros Porque, em retrospecto, eu considerei Minha Linha
de questionando Muito esotérico e técnico; O Último Porque prazos de Publicação Não permitiu
ritmo para Entrevistas de Acompanhamento Necessárias e edição).
5
Prólogo
O nomo fazer era Livro o Big Board. . . . Tratava-se de um homem da Terra-ling e uma mulher that
were seqüestrados POR extraterrestres. ELES were colocados em Exposição em hum Jardim
Zoológico em hum planeta Chamado Zircon-212.
Essas PESSOAS Fictícias nenhum jardim zoológico Teve Uma grande placa supostamente
Exibindo cotações do Mercado de Ações e Os precos das mercadorias Ao Longo de Uma Parede
fazer Seu habitat, e hum Relógio de notícias, e hum telefone Que foi supostamente Ligado a
corretora Uma na Terra. Como Criaturas na Zircon-212 Disse um SEUS cativos Que tinham
investido Um milhão de Dólares para enguias de volta na Terra, e that cabia AOS cativos para
Gerencia-lo de MoDo Que seria fabulosamente rico when they were devolvidos à Terra.
O telefone EO grande placa EO ticker ERAM todos falsos, E claro. ELES Simplesmente were
Estimulantes para Fazer OS terráqueos para Realizar vividamente como Multidões no Jardim-de
faze-los saltar para cima e para Baixo e torcer, OU tripudiar, humor OU mau, OU rasgar Seu
Cabelo, Para Ser assustado UO a sentir-se em Como Satisfeito Como bebes há BRACOS de SUAS
Mães.
Os terráqueos fez Muito bem sem papel. ISSO parte era fazer EQUIPAMENTO, E claro. E a
Religião TEM Misturado Nele, TAMBÉM. O Relógio de notícias lembrou-lhes Que o Presidente
dos Estados Unidos tinham
declarou Semana Nacional de Oração, e Que todos devem rezar. terráqueos OS tinha Tido Uma Má
semana sem Mercado Antes Disso. ELES haviam perdido Uma Pequena fortuna em Contratos
Futuros de
petróleo verde-oliva. Entao, ELES Deram
orando hum TURBILHÃO. Funcionou. subiu Azeite.
-Kurt Vonnegut Jr. Matadouro Cinco
Se OS teóricos pé aleatórias estao corretos, Comerciantes OS, em Seguida, Earthbound estao
sofrendo com OS mesmos Delírios Como OS habitantes do Jardim zoológico fazer o romance de
Kilgore Trout. (Kilgore Trout E o escritor de ficção Científica onipresente nsa romances de Kurt
Vonnegut.) CONSIDERANDO that OS prisioneiros Sobre zircão-212 pensaram that SUAS
decisões estavam SENDO baseados em Preços reais cotações in that estavam OS Comerciantes de
vida Não-Verdadeira acreditam that PODEM bater o Mercado POR SUA perspicácia OU
Habilidade. Se OS Mercados São verdadeiramente Eficiente e aleatoria em Cada Intervalo de
tempo, em SEGUIDA, ESSES Comerciantes estao atribuindo Seu Sucesso OU Fracasso de SUAS
proprias Habilidades UO deficiências, Quando na Realidade é tudo Uma Questão de sorte.
DEPOIS de entrevistar OS Comerciantes para este Livro, E Difícil Acreditar that this Visão do
Mundo. Um VEM afastado com Uma forte Crença de Que É Altamente Improvável that Alguns
Comerciantes PODEM Ganhar com tal Consistencia Ao Longo do Grande Número de comercios e
MUITOS ano. Claro Que, dada Comerciantes suficientes, Alguns VAO Sair na frente, MESMO
APOS UM Longo Período de tempo, Simplesmente Como Uma consequencia das leis da
Probabilidade. Deixo ISSO para OS Matemáticos para determinar como probabilidades dos
Comerciantes Vencedoras Pela magnitude e Duração Que OS entrevistados here ter. Alias, OS
PROPRIOS Comerciantes Não Tem Uma Restia de Dúvida de that, a Prazo Longo, uma Questão de
Quem Ganha e Quem Perde E Determinado Pela Habilidade, Não sorte. Eu, TAMBÉM, Partilhar
ESTA Convicção.
6
Minha História Própria
Direito Fora da Pós-Graduação, conseguiu UM EMPREGO Como Analista de Pesquisa de
commodities. Fiquei agradavelmente surpreso AO DESCOBRIR that A Minha Análise Económica
e Estatística previu corretamente UMA SERIE de Grandes Movimentos de Preços de mercadorias.
Não foi Muito tempo DEPOIS Que O Pensamento de Negociação Veio à mente. O Único Problema
foi that o meu departamento geralmente Não permitiu Analistas para o Comércio. Eu discuti Minha
frustração com ESTA Situação com Michael Marcus (Primeira entrevista), com Quem fiz amizade
Ao entrevistar para uma posição de Pesquisa foi a desocupação. Michael Disse: "Você SABE, eu
tiva o MESMO QUANDO Problema eu trabalhava La Voce DEVE Fazer o Que Eu fiz-Aberto Uma
conta em Outra Empresa.". ELE me apresentou um hum corretor da SUA nova Empresa, Que
estava disposto a abrir uma Conta.
Na Época, eu estava ganhando Menos fazer that a Secretaria do departamento, ENTÃO Eu Não
exatamente TEM de capital de Risco Muito. Eu Tinha meu Irmão abrir Uma Conta de US $ 2,000
Para Que eu agi Como hum conselheiro. Desde a Conta tinha Que Ser mantido em Segredo, Eu
Não Poderia Chamar em Todas quanto Ordens da Minha mesa. Toda vez Que Eu queria Iniciar OU
liquidar Uma posição, eu tiva Que Tomar o elevador para o Porão do Prédio para Usar o telefone
Público. (Solução de Marcus PARA O MESMO PROBLEMA E discutido em SUA entrevista.) O
Pior da Situação atrasos Não era APENAS OS nd entrada de Pedidos, MUITAS Que Eram vezes
estressante, mas o Fato de Que Eu Tinha Que Ser Muito cauteloso Sobre o Número de vezes Que
eu deixei Minha mesa. Às vezes, eu Iria Decidir adiar Uma Ordem Até A Manhã Seguinte, um Fim
de Evitar a «Criação de Qualquer Suspeita.
Não me Lembro quaisquer Detalhes Sobre Meus Primeiros Alguns comercios. Tudo Que Eu
Lembro E Que, sem Geral Computo, eu fiz APENAS Um pouco Melhor do Que quebrar MESMO
DEPOIS de Pagar Comissões. Entao Veio O Primeiro Comércio Que Fez Uma IMPRESSÃO
duradoura. Eu Tinha Feito Uma Análise Muito detalhada do Mercado de Algodão Durante TODO o
Período pós-Mundial П Guerra. Descobri Que Por Causa de Uma Variedade de Programas de
Apoio do Governo, APENAS DUAS Estações desde 1953 Poderia Realmente Ser Chamado de
Mercado Livre [Mercados em Que OS Preços were determinados Pela oferta e demanda, em vez
fazê-Programa do Governo prevalecente]. I concluiu corretamente that APENAS estas Duas
temporadas Poderia Ser USADO na Previsão de Preços. Infelizmente, Não consegui Chegar à
CONCLUSÃO Mais significativa Que OS Dados existentes ERAM insuficientes para permitir
Uma Análise de Mercado significativa. base de Com em Uma Comparação com estas Duas
Estações,
A parte inicial da Previsão provou Correta, Preços Como OS do Algodão subiu em Mais de hum
Período de meses. Em SEGUIDA, O Avanço acelerado e Algodão saltou de 28 a 31 centavos de
Dólar em Uma Única semana. Esta ultima Manifestação foi atribuída a algumas notícias I
considerado bastante Importante. "Perto o Suficiente para o meu Projetada top", pensei, e Decidi ir
Curto. DEPOIS Disso, o Mercado se moveu ligeiramente e superior, em SEGUIDA, rápidamente
quebrou de volta para o nivel de 29 centavos. Este parecia perfeitamente natural, para MIM, Como
eu Esperava Mercados para se conformar com a Minha Análise. Meus Lucros e euforia were de
Curta Duração, não entanto, Preços Como OS do Algodão logotipo subiu para Novos Máximos e,
em SEGUIDA, Mudou-se inexoravelmente Mais Elevado: 32 centavos, 33 centavos, 34 centavos,
35 centavos. Finalmente,
Que O Comércio me Bateu para fóruns da Caixa Por Um ritmo. Ao Longo dos Próximos anos,
Mais uma Vez Tentei A Minha Mão em Troca hum par de vezes. Em Cada Caso, eu começei com
Não MUITO MAIS de US $ 2,000 e, eventualmente, Eliminados Por Causa de Uma Única Perda
grande. Meu Único Consolo era that montantes OS that were perdi relativamente Pequenos.
Duas Coisas Finalmente quebrou Esse Padrão de Fracasso. Em lugar Primeiro, eu conheci Steve
Chronowitz. Na Época, eu era o Diretor de Pesquisa de mercadorias não Hornblower & Weeks, e eu
contratou Steve para preencher hum encaixar Como analista de metais preciosos fazer
departamento. Steve e eu compartilhamos O MESMO Escritório, e NÓS rápidamente se tornaram
Bons amigos. Em contraste com a MIM MESMO, um analista de Fundamentos pura, uma
Abordagem de Steve para OS Mercados foi estritamente Técnica. (O analista de Fundamentos eua
Dados Económicos para- PREVER precos, enquanto do analista Técnico Emprega Dados, Taís
Mercado interno Como Preco, volume E Preços projectar SENTIMENTO-de).
Até Aquele momento, Eu Tinha visto Análise Técnica com grande ceticismo. Eu tendia a duvidar
de that algo Tão simples Como Leitura de Gráficos poderiam sor de Qualquer valor. Trabalhando
de Perto com Steve, não entanto, eu começei a Notar Que SUAS chamadas Mercado ERAM
frequentemente para a Direita. Eventualmente, fiquei convencido de that A Minha Avaliação inicial
de Análise Técnica estava
Errado. Eu percebi Que, cabelo Menos para Mim, uma era fundamentais Análise Insuficiente para
Negociação bem sucedida; Eu also precisava incorporar técnico
7
Análise para á temporização das Operações.
O Segundo elemento-chave that Finalmente me Colocar na Coluna do vencedor foi a constatação
de that o Controle de Risco era Absolutamente essencial para o Sucesso comercial. Eu Decidi Que
nunca mais Iria me permitir Perder tudo em hum Único Comércio, Não importa quão convencido
de Que Eu era da Minha Visão de Mercado.
Ironicamente, O Comércio Que Eu considero o meu Ponto de viragem e hum dos Meus Melhores
comercios Que Nunca foi Realmente Uma Perda. Na Época, uma marca Deutsche tinha esculpido
em Uma Faixa de Negociação longa Sequência de hum ao declínio prolongado. de base com na
Minha Análise de Mercado, eu acreditava Que uma marca Deutsche estava se Formando Uma
Importante base de DE PREÇO. Fui Longo Prazo um Consolidação, AO MESMO ritmo colocando
Uma Ordem de Paragem bom-ATE-cancelada logotipo Abaixo da baixa Recente. I fundamentado
Que se eu estava Certo, o Mercado NAO DEVE CAIR Pará Novos Mínimos. Vários dias DEPOIS,
o Mercado começou a CAIR e eu estava parado fóruns da Minha posição em Uma Pequena Perda.
Um grande Coisa foi that DEPOIS eu fóruns estava parado, o Mercado despencou Como Uma
Pedra. Sem Passado, este tipo de Comércio Teria me dizimado; em vez Disso,
Não Muito tempo DEPOIS, fiquei otimista Sobre o iene Japonês, that havia Formado Uma
Consolidação tecnicamente alta, proporcionando hum Ponto Próximo significativo para Colocar
hum parar de Proteção. Enquanto eu normalmente implementado APENAS Uma posição de hum
contrato, o Fato de Que eu me Sentia razoavelmente capazes de Definir o meu Risco um APENAS
15 carrapatos POR contrato de Hoje, Acho Que É Difícil Acreditar Que Eu era Capaz de Fugir com
Tão Perto hum parar permitiu-me Colocar em UMa posição de Três contrato. O Mercado Nunca
olhou para Trás. Embora eu acabei Ficando fóruns Dessa posição Muito Cedo, eu segurei hum dos
Contratos do Tempo Suficiente para Triplicar A Minha Conta TAMANHO Pequeno. Esse foi o
Início do Meu Sucesso na Negociação. Ao Longo dos Próximos anos,
Em SEGUIDA, um terminou raia. Eu encontrei-me uma Negociação Mais impulsivamente,
deixando de Seguir como Regras Que Eu Tinha aprendido. Em retrospecto, eu Acredito Que Eu
Tinha acabado de se tornar demasiado arrogante. Em particular, eu Lembro de hum Comércio de
Perder na soja. Em vez de Tomar A Minha Perda when o Mercado se moveu MIM contra, eu estava
Tão convencido de that o ao declínio foi Uma Reação em hum Mercado de touro that aumentou
substancialmente a Minha posição. O Erro foi agravado POR Tomar ESTA Ação na frente de hum
Importante Relatório de Safra do Governo. O Relatório Saiu baixa, e meu equidade Tomou hum ao
declínio Dramático. Em Questão de dias, Eu Tinha rendido Mais de hum Quarto dos Meus Lucros
acumulados.
Apos NAS descontar Minhas fichas para comprar Uma Casa E Depois de Tirar Uma Licença
sabática de hum ano para escrever hum Livro, * Minhas economias ERAM suficientemente
empobrecido para adiar Minha reentrada na Negociação ano POR Quase Cinco. QUANDO eu
começei a Negociação Novamente, típico para o meu traje de costume, eu começei com Uma
Pequena Quantidade: US $ 8,000. A Maior parte Deste Dinheiro foi perdido Ao Longo de hum ano.
Eu adicionei MAIS US $ 8,000 para a Conta e, DEPOIS de Alguns Novos retrocessos moderados,
eventualmente, Marcou Alguns Grandes comercios Vencedoras. Dentro de cerca de Dois anos, Eu
Tinha Mais uma vez construida A Minha Conta de Negociação até mais de US $ 100,000. I
posteriormente parado, e Durante o ano Passado, o meu equidade Conta flutuou Abaixo Desse pico.
Apesar de, objetivamente, o meu Comércio TEM SIDO bem sucedida, em hum Nível emocional,
MUITAS vezes eu VE-lo com hum Sentimento de Fracasso. Básicamente, SINTO that dado o meu
Conhecimento do Mercado e Experiência, eu Deveria ter Feito Melhor. "Por que", eu me pergunto,
"tenho SIDO Capaz de multiplicar Uma sub-Conta de US $ 10,000 Mais de dez vezes EM DUAS
ocasiões, mas incapaz de Expandir a equidade Muito além Desse Nível, E MUITO Menos POR
QUALQUÉR Múltiplos?"
Um Desejo de Encontrar como Respostas FOI UMA das Minhas motivações para escrever este
Livro. Eu queria perguntar aqueles Comerciantes that Já tinham conseguido: Quais São OS
Elementos-chave para o Seu Sucesso? That Abordagem rápido Você eua nsa Mercados? Que
Regras de Negociação that rápido Você Aderir? Quais were como SUAS Próprias Experiências
Início do Pregão? Que conselho daria rápido Você Pará Outros Comerciantes?
Enquanto, em hum Nível, uma Por minha busca Respostas Uma foi busca Pessoal para Ajudar uma
Superar As minhas proprias Barreiras, num SENTIDO Mais AMPLO, eu me vi Como Everyman,
Fazer como Perguntas Que Eu pensei Que OUTRAS PESSOAS gostaria de perguntar se dada uma
Oportunidade.
* JackD.Schwager, Um Guia Completo para o Futures Markets (John Wiley & Sons, New York,
NY, 1984).
8
Parte Ie Futuros Moedas

9
Tomando o Mistério de Futuros
De todos os mercados do OS discutidos Neste Livro, o mercado do futuro ê provavelmente o menos
compreendido Pela maioria dos Investidores. E TAMBÉM Uma das Mais Rápido Crescimento.
volume de O de Negócios nenhum Mercado de futuros TEM SE Expandido Mais de Vinte vezes
Durante OS Últimos Vinte Anos. Em 1988, o valor em Dólares de Todos os Contratos de futuros
negociados Nos EUA ultrapassou US $ 10 trilhões de * Obviamente, há MUITO MAIS fazer that
carne de porco Negociação barriga envolvido here.
os mercados do Futuros de Hoje abrangem todos OS principais grupos de Mercado do mundo:
como taxas de Juros (Exemplo POR, T-obrigações), os índices de ações (Por Exemplo, o S & P
500), Moedas (Por Exemplo, o iene Japonês) , metais preciosos (Exemplo POR, Ouro), Energia
(Exemplo POR, óleo bruto), de Produtos e Agrícolas (Por Exemplo, milho). Embora OS Mercados
de futuros tiveram SUAS ORIGENS EM mercadorias Agrícolas, setor este Já Responde POR
APENAS cerca de hum quinto fazer totais negociado de futuros. Durante uma Década Ultima, um
INTRODUÇÃO e Crescimento Espetacular de MUITOS Novos Contratos resultou nsa os
mercados do tipo de Financeiro (Moedas, Instrumentos de Taxa de Juros e índices de ações)
representam cerca de 60 Cento POR
* ESTA E UMA Estimativa aproximada mas conservador baseado EM 246 Milhões de Contratos
negociados e assumindo hum valor Médio contrato de Mais de US $ 40,000. (Excluindo o futuro de
juro de Curto Prazo, Tais Como Eurodólares, Valores contratuais indivíduos variou de cerca de $
11.000 para Açúcar na Ю0ДЬ. A $ 150,000 para o S & P 500 hum um valor de índice de 300.) de
Todas como transacções de futuros. (Os Mercados de Energia e de metal representam Quase
Metade Dos restantes 40 POR Cento.) ASSIM, enquanto como Mercadorias Prazo E MUITAS
vezes USADO de para si referir EAo Mercados de futuros, ELE TEM se tornado hum equívoco.
MUITOS dos Mercados Futuros Mais negociadas, Tais Como aqueles nºs Instrumentos
Financeiros, Não São verdadeiramente Mercadorias, enquanto MUITOS Mercados de mercadorias
nao tem Mercados de futuros correspondentes.
A Essência de hum Mercado de futuros ESTÁ em Seu nome: Negociação desenvolva de hum
contrato padronizado para Mercadoria uma, Como ouro, OU UM instrumento Financeiro, T-bonds
Como S, hum dados futuro de Entrega para, em Oposição ao Tempo Presente. Por Exemplo, se hum
fabricante de Automóveis Precisa de cobre para Operações em curso, Que vai comprar SEUS
materiais diretamente de hum Produtor. Se, no entanto, o MESMO Fabricante estava preocupado
that OS Preços do Cobre seria Muito Maior em Seis meses, Poderia cerca de bloquear EM custódio
SEUS Nesse momento comprando Futuros de cobre ágora. (Este deslocamento faz risco de Preço
Futuro E Chamado hum hedge). SE Preços OS fazer cobre subiram Durante o Intervalo, o Lucro
Sobre os Futuros de cobertura seria cerca de Compensar o Custo Mais Elevado do Cobre nenhum
momento da Compra real. Claro Que,
hedgers Enquanto, Como o fabricante de Automóveis Acima, Participar em Mercados de futuros
para Recolher o Risco de hum Movimento adverso de Preços, Os Comerciantes Participar em hum
esforço para lucrar com Mudanças de Preços previstos. Na Verdade, MUITOS Comerciantes VAO
preferir OS Mercados de futuros Sobre os SEUS homólogos em Dinheiro Como Veículos
Comerciais para Uma Variedade de Razões:
1. Contratos padronizados-Futuros Contratos São padronizados (em TERMOS de Quantidade e
Qualidade); ASSIM, o comerciante Não Tem Que Encontrar hum compradora OU vendedor
Específico, um Fim de Iniciar OU liquidar Uma posição.
2. Liquidez -Todos dos principais Mercados de futuros oferecem excelente liquidez.
3. Facilidade de ir Curto-Os Mercados Futuros permitem uma MESMA facilidade de ir Curto
Como Longo. Por Exemplo, o vendedor curto nenhuma Mercado de ações (Que É, na Verdade
Empréstimo Estoque para vender) DEVE Esperar Por Um Pequeno aumento, Antes de Iniciar
posição Uma; há ESSA Restrição Existe Nos Mercados de futuros.
4. Influência-Os Mercados Futuros oferecem hum enorme alavancagem. Grosso modo, OS
Requisitos de Margem Iniciais São geralmente igual a 5 a 10 POR cento do valor do contrato. (O
USO da Margem de prazo não Mercado de futuros E lamentável, Porque ISSO Leva um Uma
enorme Confusão com o Conceito de Margens em Ações Nos Mercados de futuros, como Margens
Não implicam Pagamentos parciais, Uma Vez Que nenhuma transação física verdadeira ocorre Até
um dados de expiração .; em vez Disso, como Margens São Básicamente Depósitos de Boa-Fe.)
Apesar de Alta alavancagem e um dos Atributos dos Mercados Futuros para OS Comerciantes,
DEVE Ser enfatizado that uma alavancagem E uMA espada de Dois gumes. O USO indisciplinado
de alavancagem E a Única Razão Mais Importante Porque a maioria dos Comerciantes Perder
Dinheiro Nos Mercados de futuros. EM GERAL, Preços OS Futuros Não
São Mais voláteis fazer that OS Preços à vista subjacentes UO, para ESSA Matéria, MUITAS
unidades populacionais. A Reputação de alto Risco de Futuros E EM consequencia grande parte
UMA fazer Fator de alavancagem.
5. Baixos Custos de transaçãoMercados -Futures fornecer custódio Muito Baixos de transação.
Por Exemplo, E

10
Muito Menos dispendioso para hum gerente de carteira de ações para Recolher uma Exposição ao
Mercado atraves
de ações fazer dacom
that Venda
umadovenda
Montante equivalente
de ações em Dólares dos Contratos Futuros de índices
indivíduos.
6. Facilidade de deslocamentoFuturos -A posição PODE Ser compensado em QUALQUÉR
Momento de Durante O Horário de Mercado, proporcionando Preços Não estao bloqueados não
limite-up OU limitdown. (Casos Alguns Mercados Futuros ESPECIFICAR Variações de Preços
Máximos Diários. nºs em that Forças fazer Mercado Livre normalmente buscam hum Preço de
Equilíbrio fóruns fazer Intervalo de limites implícitos POR limites DE PREÇO, o Mercado vai
Simplesmente Passar para o limite e Praticamente deixam de Comércio. )
7. Garantido POR Troca-O futuro Profissional Não Tem Que se preocupar com a Estabilidade
Financeira da pessoa do Outro Lado do Comércio. Todas como transacções de futuros São
garantidos Pela Câmara de Compensação da Troca.
Como, POR SUA Própria Estrutura, OS Futuros estao intimamente ligadas AOS SEUS Mercados
subjacentes (a Atividade de arbitragem Garante Que OS Desvios São relativamente Pequenos e de
Curta Duração), Movimentos de Preços no Futuro Será Paralela Muito de Perto aqueles Nos
Mercados Monetários correspondentes. Tendo em mente Que a maioria das Atividades de
Negociação de Futuros ESTÁ Concentrada em Instrumentos Financeiros, MUITOS Comerciantes
de futuros de São Paulo, na Realidade, Comerciantes OS em Ações, Títulos e Moedas. Neste
contexto, os comentarios Google de futuros Comerciantes entrevistados Nos Capítulos seguintes
TEM Relevância Direta, MESMO para OS Investidores Que Nunca se aventuraram Além de ações
e Títulos.

O Mercado de Moeda Interbancário Definido

O Mercado Interbancário de Moeda e Um Mercado Vinte e Quatro horas that literalmente segue o
sol em TODO o mundo, Passando de Centros bancários Nos EUA para a Austrália, para o Extremo
Oriente, para a Europa, e, Finalmente, de volta para EUA OS O Mercado Existe para preencher
uma necessidade das Empresas para cobrir o Risco de Câmbio em um Mundo de flutuação
rápidamente Valores de Moeda. Por Exemplo, se hum fabricante de Eletrônicos japonesa
NEGOCIA Uma venda de Exportação de Equipamentos de Som para OS EUA COM o Pagamento
EM Dólares a Ser Recebido meses SEIS, portanto, that um Fabricante ESTÁ vulnerável a
depreciação Uma não Dólar em relaçao Ao iene Durante o Intervalo. Se o Fabricante Quer
assegurar hum Preço Fixo na Moeda local (iene), um Fim de Obter hum Lucro,
Especuladores Comércio nenhum Mercado de Câmbio Interbancário, em hum esforço para lucrar
com SUAS expectativas em relaçao como Mudanças NAS taxas de Cambio. Por Exemplo, um
especulador Que antecipou hum ao declínio na libra britanica em Relação Ao Dólar seria
Simplesmente vender libras esterlinas para a frente. (Todas como Transações nenhuma Mercado
Interbancário São denominados em Dólares Norte-Americanos). Um especulador Que espera a
libra esterlina a declinar em relaçao Ao iene Japonês Iria comprar Uma Quantidade Específica de
Dólares de ienes Japoneses e vender Uma Quantidade equivalente em Dólares libras esterlinas.
11
Michael Marcus - blighting Não cai Duas vezes
Michael Marcus começou SUA Carreira Como analista de Pesquisa de mercadorias para corretora
Uma grande. Sua Atração Quase compulsiva de Negociação Levou a abandonar SUA posição de
assalariados para perseguir Negociação em Tempo integral. DEPOIS de breve uma, comico Quase,
Como stint hum comerciante Chão, ELE Passou a trabalhar Há para Commodities Corporation,
Uma Empresa Que contratou OS Comerciantes Profissionais para o Comércio fundos PROPRIOS
da Empresa. Marcus se Tornou hum de SEUS Mais bem sucedidos Comerciantes. Em hum Número
de anos, SEUS Lucros excedeu o Lucro total de combinado de Todos os Outros Comerciantes. Ao
Longo de hum Período de dez anos, ELE multiplicou Sua Conta da Empresa Por uma Incrível
2.500 vezes!
Conheci Marcus nenhum dia EM Que se juntou Reynolds Títulos Como hum analista de Pesquisa
Futuros. Marcus tinha aceitado hum Trabalho semelhante um concorrente Uma Empresa, e eu
estava assumindo uma posição Que ELE tinha acabado de desocupar. Naqueles Primeiros ano em
Ambos Nossas Carreiras, nós nós encontramos regularmente. Embora eu normalmente Encontrado
Minha Própria Análise Mais convincente when discordamos, Marcus acabaram POR SE Revelar
Certo Sobre a Direção do Mercado. Eventualmente, Marcus aceitou hum Emprego Como hum
comerciante, Tornou-se Muito bem sucedida, e se Mudou para a Costa Oeste.
QUANDO eu inicialmente concebido uma ideia para este Livro, Marcus estava no topo da Minha
Lista de candidatos entrevista. A RESPOSTA inicial de Marcus Ao Meu pedido foi Agradável, mas
Não firme. Varias Semanas DEPOIS, ELE se recusou, Como Seu Desejo de Manter o anonimato
dominado SUA inclinação natural, para Participar Ь hum esforço ELE encontrou atraente. (Marcus
conhecia e respeitava MUITOS dos Outros Comerciantes Que Eu estava entrevistando.) Fiquei
Muito decepcionado Porque Marcus e Um dos Melhores Comerciantes tiva o privilegio de
conhecer. Felizmente, Alguma persuasão Adicional Por Um amigo em Comum ajudou a mente
Mudar SUA.
QUANDO eu conheci Marcus Para esta entrevista, tinha SIDO sete ano from that tinha visto Pela
jornal Última vez uns AOS Outros. A entrevista foi conduzida em casa de Marcus, um Complexo
de Duas Casa Situada num Penhasco com vista para Uma Praia Privada nenhum sul da Califórnia.
Rápido Você ENTRAR não Complexo atraves de Uma porta maciça ( "gate Incrível", Como
descrito Por Um assistente que me proporcionou direcções de Condução) Que, provavelmente,
TEM Uma boa oportunidade de Manter-se Por Um ataque de divisão panzer.
Na Saudação Sagres, Marcus parecia distante, Quase Retirada. This tranquila da Personalidade
Marcus' Faz A SUA Descrição de SUA vida Curta Tentativa de Ser hum comerciante de assoalho
particularmente Impressionante. ELE ficou animado, não entanto, Assim Que ELE começou a
Falar Sobre SUAS Experiências de Negociação. Nossa Conversa focada Primeiros em SEUS Anos
"montanha russa", Que ELE considerava Ser o Mais interessante de SUA Carreira.
Como rápido Você começou a se interessar de negociar Futuros?
Eu Era Uma especie de estudioso. Em 1969, me formei na Universidade Johns Hopkins, Phi Beta
Kappa, Perto do Topo da Minha classe. Eu Tinha hum Ph.D. Comunhão em psicologia na
Universidade de Clark, e Totalmente esperado para viver a vida de hum professora. Atraves de hum
amigo em Comum, eu conheci Esse Sujeito Chamado John, Que alegou Que ELE Poderia dobrar
meu Dinheiro a Cada Duas Semanas, Como hum Relógio. ISSO soou muito atraente [ELE ri]. Eu
nao Acho Que Eu Até perguntei John Como ELE Poderia faze-lo. Era Uma Idéia Tão atraente Que
Eu Não quería estragar como Coisas POR Descobrir MUITOS Fatos. Eu estava COM medo Que
Eu Iria Ter PES OS Frios.
Você Não estava cético? Sera que ELE Não soa Muito Como hum vendedor de Carros
Usados?
Não, eu Nunca tinha investido em nada, E eu era Muito ingenua. I contratou John, era that hum
júnior na escola Minha, Pará ser meu orientador de Negociação de mercadorias EM 30 $ POR
Semana. Ocasionalmente, eu joguei em batatas fritas e refrigerante. He tinha Uma Teoria de that
rápido Você Poderia subsistir com ESSA dieta.
É Tudo O Que LHE pagou? Não houve quaisquer batatas fritas Lucro Incentivos extra-se
ELE fez bem?
Não.
Quanto Dinheiro rápido Você Colocar para Negociação?
Cerca de US $ 1,000 Que Eu Tinha guardado.
ENTAO O Que Aconteceu?
Minha Primeira Viagem a Uma corretora era Muito, Muito Emocionante. Eu tenho Cobertas,
colocando nenhum Terno Único meu, e fomos para o Escritório de Reynolds Securities, em
Baltimore. Foi hum grande Escritório, fino, sugerindo hum monte de Dinheiro Velho. Houve
Mogno em TODO o lugar e hum tom abafado, reverente permeou o Escritório. Foi tudo Muito
Impressionante.
12
O Ponto era focal Uma placa de Mercadoria grande na frente do Escritório, fazer tipo that clicou
um Maneira antiquado. Foi Muito Emocionante Ouvir o clique, clique, clique. ELES tinham Uma
galeria A PARTIR fazer qua OS Comerciantes poderiam Assistir a placa, mas foi Tão longe Que
NÓS tivemos Que USAR Binóculos para ver OS Preços. Que also foi Muito Emocionante, Porque
era Como Assistir a Uma corrida de cavalos.
Minha Primeira Percepção de that como Coisas PODEM tornar-se Um pouco assustador foi when
Veio Uma voz Pelo alto-falante recomendando a Compra de farelo de soja. Olhei para John,
esperando ver Uma Expressão de Confiança e Segurança em Seu Rosto. Em vez Disso, ELE olhou
para MIM e perguntou: "rápido Você acha Que devemos faze-lo" [ELE ri]. ELE rápidamente me
dei Conta de that John Não Sabia nada Absolutamente. Lembro-me de farelo de soja negociado foi
em Silêncio: 78.30,78.40,78.30, 78,40. O Nós colocamos a Ordem, e ASSIM Que TEMOS uma
Confirmação de volta, Quase misticamente, OS Preços começaram a Clicar para Baixo. ASSIM
Que soube Que eu estava, o Mercado Tomou ISSO Como hum Sinal para Começar um Descer. Eu
Acho Que Eu bons tivas Instintos, ASSIM MESMO, Porque eu imediatamente Disse a João: "Nos
Não Estamos Fazendo Muito bem, Vamos sair!"
O Próximo Comércio estava em milho, e Aconteceu uma MESMA Coisa. John me perguntou se
devemos Fazer o Comércio. Eu Disse: "Bem, tudo bem, vamos tentar com." O resultado foi o
MESMO.
Rápido Você Sabia Absolutamente nada Sobre o Que rápido Você estava Fazendo? Rápido
Você tinha lido mercadorias nada Sobre UO Negociação?
Não, nada.
Rápido Você soube MESMO OS Tamanhos fazer contrato?
Não, Não O fizemos.
Rápido Você Sabia Quanto estava custando-LHE POR carrapato?
Sim.
Aparentemente, ESSA foi a Única Coisa Que sabiá.
Direito. Nosso Próximo Comércio, nenhum trigo, Não Quer Trabalhar. DEPOIS Disso, Nós
voltamos para o milho e that O Comércio funcionou Melhor, Levou-SOE Três dias para Perder O
Nosso Dinheiro. Fomos Medir o Sucesso cabelo Número de dias Que Nos levaram a perder.
Rápido Você estava sempre Sair Apos cerca de hum prejuízo de US $ 100?
Sim, apesar de um comércio perdeu quase US $ 200,1 caiu para cerca de US $ 500 quando John
veio com uma idéia que estava "indo para salvar o dia." Nós iria comprar Agosto carne de porco e
vender barrigas fevereiro de porco, porque a propagação foi mais ampla do que as despesas de
manutenção [o custo total de aceitar a entrega em agosto, armazenar e reenviar em fevereiro]. Ele
disse que não poderia perder em que o comércio.
I vagamente entendido a idéia e concordou com o comércio. Essa foi a primeira vez que decidiu
sair para almoçar. Todas as outras vezes que tinha estado muito ocupada examinando a bordo, mas
nós pensamos que este era um "não pode perder" comércio, de modo que era seguro sair. No
momento em que voltou, eu estava praticamente exterminada. Lembro-me este sentimento de
choque, consternação e incredulidade.
I nunca vou esquecer a imagem de John, ele era um cara muito corpulento com grossas, opacas
óculos-indo até a placa citação, batendo e sacudindo o punho para ele, e gritando: "Será que
ninguém quer fazer um lucro garantido! " Mais tarde, fiquei sabendo que agosto carne de porco não
eram entrega contra o contrato fevereiro. A lógica do comércio foi falho em primeiro lugar.
Tinha John já negociados antes?
Não.
Então, onde é que ele venha com essa história sobre dobrar o seu dinheiro a cada duas
semanas?
Eu não sei, mas depois que o comércio, I foi exterminada. Então eu disse a John que, à luz do que
aconteceu, eu achava que sabia tanto quanto ele fez, o que era nada e que eu estava indo para
demiti-lo. Não há mais batatas fritas; não mais refrigerante diet. Eu nunca vou esquecer a sua
resposta. Ele me disse: "Você está fazendo o maior erro de sua vida!" Perguntei-lhe o que ele ia
fazer. Ele disse: "Eu estou indo para Bermuda para lavar pratos para fazer um jogo de negociação.
Então eu estou indo para se tornar um milionário e se aposentar." A única coisa que me divertiu foi
que ele não disse: "Eu estou indo para Bermuda e ter um trabalho para fazer um jogo de
negociação." Ele era muito específico; ele estava indo para lavar pratos para obter o seu jogo de
negociação.
O que acabou acontecendo com John?

13

Para este
porque eledia, eu não
lavou tenho idéia. Pelo que sei, ele pode oe vida nas Bermudas como um milionário,
pratos.
Depois disso, consegui cavar para cima, mais US $ 500 e colocado alguns comércios de prata.
Limpei que jogo bem. Meus primeiros oito comércios, cinco com John e três em meu próprio, eram
todos perdedores.
Será que o pensamento nunca entrar na sua mente que talvez negociação não foi para você?
Não. Eu sempre tinha feito bem na escola, então eu percebi que era apenas uma questão de obter o
jeito. Meu pai, que morreu quando eu tinha quinze anos, tinha deixado US $ 3.000 em seguro de
vida, que eu decidiu ganhar dinheiro, apesar das objeções de minha mãe.
Mas eu sabia que realmente precisava aprender algo antes de negociar novamente. Eu li os livros de
Chester Keltner no trigo e soja, e eu também subscreveu a carta do mercado, que fez
recomendações de negociação. Eu segui a primeira recomendação, que era para comprar trigo, e
funcionou. Acho que fiz 4 centavos de dólar por bushel [$ 200] em que o comércio. Foi a minha
primeira vitória e muito emocionante.
Em seguida, entre as letras, o mercado caiu de volta para o meu preço de compra original, assim
que eu comprei-lo novamente e fez outro lucro em meu próprio. Eu senti que eu estava começando
a desenvolver um sentido para negociação. Mesmo no início, eu gostava da sensação de fazer as
coisas por conta própria. O que aconteceu depois foi apenas pura sorte. Eu comprei três contratos,
de Dezembro de milho no verão de 1970, com base numa recomendação Keltner. Esse foi o verão
que praga devastou a cultura do milho.
Era que a sua primeira grande vitória?
Sim, que o comércio combinado com a compra de alguns mais com, trigo e soja, em parte nas
recomendações na carta, e em parte sobre a minha própria intuição. Quando esse glorioso verão
acabou, eu tinha acumulado US $ 30.000, uma soma principesco para mim, tendo vindo de uma
família de classe média. Eu pensei que era a melhor coisa do mundo.
Como você decide quando a ter lucros?
Eu levei algum no caminho para cima e alguns, quando os mercados começaram a vir para baixo.
No geral, eu creditadas em muito bem.
Então, instintivamente, que estava fazendo a coisa certa, mesmo assim?
Sim. Então que cair, eu freqüentou a escola de pós-graduação em Worcester, Massachusetts, mas eu
achei que eu não queria pensar sobre a minha tese. Em vez de ir para a aula, muitas vezes eu ia
deslocar até o escritório Paine Webber em Worcester ao comércio.
Eu estava tendo um grande momento. Eu fiz um pouco de dinheiro, não muito. Fiquei chocado ao
encontrar-me cortar aulas com freqüência, desde que eu tinha sido um estudioso dedicado na
Universidade Johns Hopkins. Percebi que a escrita estava na parede, e em dezembro de 19701
abandonou a escola e se mudou para Nova York. Fiquei no Y por um tempo. Quando as pessoas me
perguntavam o que eu fiz, eu disse a eles, em vez pomposamente que eu era um especulador. Ele
tinha um anel agradável.
Na primavera de 1971, os grãos começou a ficar interessante novamente. Havia uma teoria em
torno de que a praga tinha passado o inverno over-que é, ele tinha sobrevivido ao inverno e estava
indo para atacar o milho novamente. Eu decidi que iria ser realmente posicionado para a praga
neste momento.
Foi esta a teoria de Keltner, ou apenas um rumor de mercado?
Acho Keltner acreditava-lo também. I emprestado US $ 20.000 de minha mãe, acrescentou que
para minha US $ 30.000, e apostar tudo na chaga. Comprei o número máximo de contratos de
milho e trigo possíveis para $ 50.000 em margem. Inicialmente, os mercados mantiveram estáveis
porque não havia bastante medo da praga para manter os preços para cima. Eu não estava fazendo
dinheiro, mas eu não estava perdendo ele quer. Então, um dia, eu nunca vou esquecer este-havia um
artigo no Wall Street Journal com a manchete: "Mais Blight no Piso do Chicago Board of Trade do
que no Centro-Oeste Cornfields" [ele ri]. O mercado de milho abriu em forte baixa e rapidamente
passou-limite para baixo.
[Hi mercados muitos futuros, a mudança de preços máximo diário é restrito por um limite
especificado. -Limite para baixo refere-se a um declínio dessa magnitude, enquanto limite -up
refere-se a um ganho equivalente. Se, como neste caso, o preço de equilíbrio que resultam da
interação de forças do mercado livre encontra-se abaixo do preço-limite para baixo, então o
mercado irá travar-limite para baixo [ie, a negociação será praticamente cessar. Motivo: haverá uma
abundância de vendedores, mas praticamente sem compradores dispostos ao preço-limite para
baixo restrito].

14
você estava assistindo o colapso do mercado?
Sim, eu estava no escritório de corretagem, observando a placa como os preços caíram.
Você acha de sair no meio do caminho antes que o mercado estava trancada limite para
baixo?
Eu senti que eu deveria sair, mas eu só assisti. Eu estava totalmente paralisado. Eu estava esperando
que o mercado iria virar. Eu vi e observei e, em seguida, depois de ter bloqueado limite para baixo,
eu não podia sair. Eu tinha toda a noite para pensar sobre isso, mas eu realmente não tinha escolha.
Eu não tinha mais dinheiro e tinha que sair. Na manhã seguinte, eu liquidada minha posição inteira
na abertura.
Foi o mercado acentuadamente de novo inferior na abertura?
Não, não drasticamente, apenas cerca de 2 centavos.
Quanto você perde no comércio pelo tempo que você liquidado?
Perdi minha própria $ 30.000, mais US $ 12.000 dos $ 20.000 minha mãe tinha me emprestado.
Essa foi a minha lição de apostar todo o meu maço.
O que voce fez em seguida?
Eu estava realmente chateado. Eu decidi que tinha de ir para o trabalho. Como não havia uma
recessão no momento, eu pensei que provavelmente não poderia obter um trabalho realmente bom e
deve tentar se contentar com uma posição inferior. Descobri que mesmo que eu entrevistei para
cargos para os quais eu estava excepcionalmente bem qualificado, eu não poderia parecer começar
qualquer trabalho. Eu finalmente percebi que eu não poderia obter estes postos de trabalho, porque
eu realmente não quero que eles.
Uma das melhores aberturas de trabalho que eu encontrei foi um slot analista de pesquisa de
commodities do Reynolds Securities. Eu descobri que era mais fácil para obter essa posição melhor,
porque eles poderiam dizer que eu realmente queria. Eu aprendi que se você atirar para o que você
quer, você tem uma chance muito melhor de consegui-lo porque você se importa muito mais.
De qualquer forma, havia um escritório betweenmy divisória de vidro eo principal escritório onde
os corretores sentou. Eu ainda tinha o bug negociação e foi muito doloroso vê-los negociação e
gritante.
Enquanto você estava apenas fazendo a pesquisa?
Certo, porque os analistas eram estritamente proibidos de comércio. Mas eu decidi que não iria
deixar que me parar. Peguei emprestado da minha mãe de novo, meu irmão, e minha namorada e
abriu uma conta em outra empresa. Eu trabalhei um sistema de código intrincada com o meu
corretor para manter as pessoas no meu escritório de saber que eu estava violando as regras. Por
exemplo, se eu disse, "o sol estava fora", que significava uma coisa, enquanto que, se eu disse, "o
tempo está nublado", que significava algo mais.
Enquanto eu estava tentando escrever meus relatórios de mercado, eu ficava espiando através da
divisória de vidro para ver os preços no quadro de negociação grande no escritório principal.
Quando eu estava ganhando, eu tentei esconder a minha alegria, e quando eu estava perdendo, eu
tinha que ter certeza de não deixá-lo mostrar no meu rosto. Eu não acho que alguém já pegou, mas
eu estava em um estado maníaco-depressiva durante todo esse tempo. Senti-me torturado porque eu
queria ser livre para negociar sem passar por esta charada elaborada.
você estava fazendo ou perder dinheiro durante este tempo?
Eu perdi. Era o mesmo velho ciclo de tomar dinheiro emprestado e consistentemente perder.
Você sabia o que estava fazendo errado, então?
Boa pergunta. Basicamente, eu tinha noção nenhuma de princípios comerciais; Eu estava fazendo
tudo errado. Então, em outubro de 1971, enquanto no escritório do meu corretor, eu conheci uma
das pessoas a quem eu atribuo meu sucesso.
Quem era aquele?
Ed Seykota. Ele é um gênio e um grande comerciante que tem sido um sucesso fenomenal. Quando
conheci Ed ele tinha recém-formados da MIT e tinha desenvolvido um dos primeiros programas de
computador para sistemas técnicos de teste e de negociação. Eu ainda não sei como Ed acumulou
muito conhecimento sobre a negociação em uma idade tão precoce.
Ed me disse: "Eu acho que você deve trabalhar aqui. Estamos começando um grupo de pesquisa e
você pode negociar a sua própria conta." Ele parecia ótimo; o único problema foi que o diretor de
pesquisa da empresa se recusou a me contratar.
Por quê?
Eu não poderia imaginar porque desde que eu escrevi bem e tinha experiência. Quando eu o
pressionava por uma razão, ele
15

me disse:
"Olha, "Eu fazer
eu vou não posso
o que contratá-lo porque você já
quiser." Eventualmente, eu sabe muito ea me
o convenci quero treinar alguém." Eu disse:
contratar.
Foi realmente ótimo, porque eu tinha Ed de aprender com, e ele já era um comerciante muito bem
sucedido. Ele era basicamente um seguidor de tendência, que utilizou princípios comerciais
clássicos. Ele me ensinou como cortar minhas perdas, bem como a importância dos vencedores de
equitação.
Ed proporcionou uma excelente modelo. Por exemplo, uma vez, ele foi curto prata eo mercado só
manteve eking para baixo, meio centavo por dia, um centavo por dia. Todos pareciam ser otimista,
falando sobre o porquê de prata tinha que ir para cima, porque era muito barato, mas Ed só fiquei
curto. Ed disse: "A tendência é para baixo, e eu vou ficar curto até que as mudanças de tendência."
Eu aprendi a paciência dele, do jeito que ele seguiu a tendência.
Será que o exemplo de Ed transformá-lo em torno de como um comerciante?
Não inicialmente. I continuou a perder, mesmo com Ed lá.
Você se lembra o que você ainda estavam fazendo de errado naquela época?
Eu acho que não foi paciente o suficiente para esperar por uma situação claramente definida.
Você acha de apenas tailcoating Ed, porque ele foi tão bem sucedida?
Não, eu não poderia trazer-me a fazer isso.
Você já pensou de apenas desistir de negociação?
Eu às vezes penso que talvez eu deveria parar de negociação porque era muito doloroso para
manter a perder. Em "Fiddler on the Roof", há uma cena em que a liderança olha e fala com Deus.
Gostaria de olhar para cima e dizer: "Eu sou realmente tão estúpido?" E pareceu-me ouvir uma
resposta clara, dizendo: "Não, você não é estúpido. Você apenas tem que mantê-la." Então eu fiz.
Na época, eu estava amizade com um corretor semi-aposentado muito gentil, experiente e bem
sucedido em Shearson chamado Amos Hostetter. Ele gostou da minha escrita, e nós costumávamos
falar. Amos reforçado um monte de coisas que Ed me ensinou. Eu estava ficando os mesmos
princípios de duas pessoas.
você estava fazendo recomendações para a empresa no momento?
Sim.
E como as recomendações trabalhar fora?
Eles foram melhor porque eu era mais paciente. De qualquer forma, eu estava totalmente sem
dinheiro, e das pessoas que me emprestam dinheiro. Mas eu ainda tinha um tipo de confiança
teimosa que eu pudesse de alguma forma voltar no caminho certo novamente. Eu só estava fazendo
$ 12.500 um ano, mas eu consegui economizar R $ 700. Desde que não foi ainda suficiente para
abrir uma conta, eu abri uma conta conjunta com um amigo que também colocar até US $ 700.
você estava dirigindo totalmente a negociação nesta conta conjunta?
Sim, meu amigo não sabia nada sobre os mercados. Isso foi em Julho de 1972 e, na época, que
estavam sob o controle de preços. O mercado de futuros foi supostamente também sob o controle
de preços.
Este preço era de Nixon congelar?
Sim. Pelo que me lembro, o preço da madeira compensada foi teoricamente congelado em US $
110 por 1.000 pés quadrados. Plywood foi um dos mercados I analisados para a empresa. O preço
tinha subiram cerca de US $ 110, e eu colocar para fora um boletim de baixa dizendo mesmo que
suprimentos foram apertado, já que os preços não podia ir além dos US $ 110, não havia nada a
perder indo curta em US $ 110.
Como é que o governo manter os preços nos limites definidos? O que impediu a oferta ea
demanda de ditar um preço mais elevado?
Era contra a lei para os preços ir mais alto.
Quer dizer que os produtores não poderiam cobrar mais por isso?
Direito. O que estava acontecendo embora foi que o preço estava sendo mantido artificialmente
baixo, e há um princípio econômico que um preço artificialmente baixo irá criar uma escassez.
Então escassez desenvolvido em madeira compensada, mas supostamente o mercado de futuros
também estava sob essa diretriz. No entanto, ninguém tinha certeza; era uma espécie de área
cinzenta. Um dia, enquanto eu estava olhando para a placa de citação, o preço chegou a US $ 110.
Em seguida, ele atingiu US $ 110,10; então $ 110,20. Em outras palavras, o preço dos futuros foi
negociado 20 centavos sobre o teto legal. Então eu comecei chamando ao redor para ver o que ia
acontecer, mas ninguém parecia
16

conhecer.
Foi plywood o único mercado superior a seu nível congelamento dos preços?
Sim. De qualquer forma, nada aconteceu. Acho que o mercado fechou em algum lugar mais de US
$ 110 naquele dia. No dia seguinte, ele abriu cerca de US $ 110.80.1 usado o seguinte raciocínio: Se
eles deixá-lo negociar mais de US $ 110 hoje, eles podem deixá-lo negociar em qualquer lugar.
Então eu comprei um contrato. Bem, em última análise, compensados foi de US $ 200. Depois que
eu comprei esse primeiro contrato, e os preços subiram, era apenas uma questão de pyramiding e
montando a posição.
Era o seu primeiro grande comércio depois que tinha sido dizimado no mercado de
milho? Sim.
Será que o mercado de madeira compensada dinheiro ficar em US $ 110?
O mercado de futuros funcionava como um fornecimento de último recurso para os usuários que
não poderiam obter suprimentos em outro lugar.
Basicamente, ele criou um mercado de duas camadas, uma espécie de mercado negro legal?
Sim. Aqueles que foram congelados, porque eles não têm qualquer relacionamento de longa data
com os produtores podem obter a sua madeira compensada por um preço maior no mercado de
futuros. Os produtores estavam fumegando com o pensamento de que eles tinham que vender ao
preço teto legal.
Por que não produtores apenas vender futuros e entregar contra o contrato em oposição à
venda no mercado à vista no nível de controle de preços?
Os mais espertos foram aprendendo que, mas foi a infância de negociação de futuros em madeira
compensada e a maioria dos produtores não eram tão sofisticados. Alguns produtores
provavelmente não tinham certeza de que era legal fazer isso. Mesmo se eles pensaram que era,
seus advogados poderiam ter lhes disse: "Talvez as pessoas podem comprar madeira compensada a
qualquer preço no mercado futuro, mas não melhor vender e entregar acima do teto legal." Havia
um monte de perguntas.
Será que o governo já tentou interferir com os mercados de futuros?
Bem, não exatamente, mas eu vou voltar a isso. Em apenas alguns meses, $ 700 tinha crescido em $
12.000 compensado negociação.
Foi este o único comércio que você tinha em?
Sim. Então tive a brilhante idéia de que a mesma situação de escassez iria ocorrer em madeira
serrada. Aposto tudo em um comércio, assim como eu tinha sobre o comércio de milho / trigo,
esperando que a madeira também iria passar o preço teto.
Qual foi a madeira serrada fazendo neste momento?
Ele não fez nada. Ele apenas assistiu compensado vão de R $ 110 a $ 200. Desde que ambos eram
produtos de madeira e madeira também estava em falta, raciocinei que a madeira poderia ir
caminho para cima e que deveria ter. No entanto, depois que eu comprei madeira em torno de US $
130, o governo finalmente acordou para o que tinha acontecido em madeira compensada, e eles
estavam determinados a não deixar a mesma coisa acontecer em madeira serrada.
O dia depois que eu fui muito tempo, alguns funcionário do governo saiu com um anúncio de que
eles estavam indo para reprimir os especuladores em madeira que estavam tentando correu até o
mercado como se tivessem madeira ply. O mercado de madeira caiu apenas essa afirmação. Eu
estava para baixo ao ponto onde eu estava perto de ser eliminado novamente. Houve um período de
duas semanas durante o qual eles mantiveram a emissão de tais declarações. O mercado estabilizou
a um nível um pouco acima de onde eu teria sido exterminada. Eu tinha dinheiro suficiente
esquerda para pendurar sobre a minha posição.
O mercado estava em US $ 130 quando você o comprou. Onde estava a esta hora?
Cerca de US $ 117.
Assim, mesmo que a magnitude dessa queda foi muito menor do que o aumento de preço em
madeira compensada, que perdeu quase tanto dinheiro, porque você tinha uma posição muito
maior em madeira do que você tinha em madeira compensada.
Direito. Durante essas duas semanas, eu estava constantemente à beira de ser exterminada. Foi a
pior duas semanas em toda a minha vida. Fui para o escritório todos os dias quase pronto para
desistir.
Dar-se apenas para parar a dor, ou assim que você teria pelo menos algo deixado?
17

Ambos. Eu estava tão chateado que eu não conseguia parar minhas mãos tremessem.
Quão perto você chegou a ser varrida novamente?
Bem, meus $ 12.000 tinha diminuído para menos de US $ 4.000.
Será que quis dizer para si mesmo: "Eu não posso acreditar que eu fiz isso de novo"?
Sim, e eu nunca fiz isso de novo. Essa foi a última vez que eu apostar tudo em um comércio.
O que acabou acontecendo?
Eu consegui segurar, e o mercado finalmente virou. Houve falta, eo governo não parecem ter
vontade de parar o mercado de futuros.
Foi insight ou coragem que lhe deu a força de vontade para segurar?
Desespero, principalmente, embora houvesse um ponto de apoio nas paradas que o mercado não
conseguia tirar. Então, eu segurei. No final daquele ano, a US $ 700, que eu tinha correu para mais
de US $ 12.000 e de volta para menos de US $ 4.000, foi agora vale US $ 24.000. Depois dessa
experiência assustadora, eu nunca realmente overtraded novamente.
No ano seguinte, 1973, o governo começou a levantar os controles de preços. Porque o controle de
preços criou inúmeras escassez artificial, quando foram levantadas, houve um tremendo run-up em
muitas commodities. Praticamente tudo subiu. Os preços dobraram em muitos mercados, e eu era
capaz de tirar proveito do enorme alavancagem oferecido por margens de futuros baixos. As lições
que havia aprendido com Seykota sobre ficar em mercados com as principais tendências realmente
valeu a pena. Em 1973, minha conta cresceu de US $ 24.000 a US $ 64.000.
Naquela época, estávamos vendo algo completamente novo. Lembro-me daqueles mercados.
Mesmo depois que os preços subiram apenas 10 por cento do seu eventual avanço,
historicamente, parecia que um grande movimento de preço. O que fez você perceber que os
preços poderiam ir muito mais longe?
Na época, eu era politicamente de direita e que se encaixam com ser uma inflação-alarmista. A
teoria de que o governo mal estava constantemente degradante da moeda desde a perspectiva
perfeita para negociação nos mercados inflacionárias de meados dos anos 1970.
Foi a teoria certa para o momento certo.
Direito. Os mercados foram tão fértil para negociação, então, que eu poderia fazer muitos erros e
ainda fazer bem.
Negociação estritamente no lado longo?
Sim. Tudo estava indo para cima. Embora eu estava indo muito bem, eu fiz um erro terrível.
Durante o grande mercado de touro de soja, o que foi de US $ 3,25 para quase US $ 12,1
impulsivamente tomou meus lucros e saiu de tudo. Eu estava tentando ser extravagante em vez de
ficar com a tendência. Ed Seykota nunca iria sair de qualquer coisa, a menos que a tendência
mudou. Então Ed estava, enquanto eu estava fora, e eu assisti em agonia enquanto a soja foi limite-
up durante doze dias consecutivos. Eu era real competitiva, e todo dia eu iria entrar no escritório
sabendo que ele estava dentro e eu estava fora. Eu temia ir para o trabalho, porque eu sabia que a
soja seria o limite de lance de novo e eu não podia entrar.
Foi essa experiência de não estar em um mercado descontrolado como agravante como
realmente perder dinheiro?
Sim, mais ainda. Era tão agravante de que um dia eu senti que eu não aguentava mais e eu tentei
calmantes para aliviar a angústia mental. Quando isso não funcionou, alguém disse: "Por que você
não tomar algo mais forte, chamado thorazine?"
Lembro-me de tomar este thorazine em casa e, em seguida, entrar no metrô para ir trabalhar. As
portas do metrô começou a fechar como eu estava ficando e eu comecei a cair. No início, eu não
conectá-lo com o thorazine. De qualquer forma, eu vagava de volta para casa e só caiu pela porta,
era tão forte. Ele bateu-me e eu perdi o trabalho naquele dia. Esse foi o ponto mais baixo da minha
carreira de negociação.
Você nunca jogou a toalha e apenas voltou para a soja em algum
momento? Não, eu tinha medo de perder.
Apesar desse erro, você mencionou antes que você construiu sua conta até US $ 64.000
no final do ano. O que aconteceu depois?
18

Naquela época, eu ocasionalmente têm de ir para o Cotton Exchange. Eu teria uma adrenalina
quando ouvi os comerciantes gritando e gritando. Parecia que o lugar mais excitante do mundo.
Mas eu aprendi que eu precisava mostrar US $ 100.000 líquidos para entrar. Desde que eu
praticamente não tinha ativos fora da minha conta mercadoria, eu não poderia qualificar. Eu
continuei a ganhar dinheiro nos mercados, e depois de vários meses, eu tinha ultrapassado a marca
de US $ 100.000. Na mesma época, Ed Seykota recomendou que eu vá café longo. Então eu fiz,
mas eu colocar um ponto próximo em menos no mercado apenas no caso de ele caiu. O mercado
virado para baixo e eu estava parado fora rapidamente. Ed, no entanto, porque ele foi um grande
seguidor
para baixodedurante
tendência, não
vários tinha
dias parada em e acabou sendo bloqueado em um mercado de limite
consecutivos.
A cada dia, Seykota foi trancado em uma posição perdedora, enquanto eu estava fora do mercado.
Essa foi exatamente a situação oposta do comércio de soja, quando ele estava em um comércio
ganhando e eu estava fora. Eu não poderia ajudá-la, mas eu senti uma sensação de alegria. Eu me
perguntava: "Que tipo de lugar é este que sua maior alegria é ser encontrada quando alguém está
sendo ferrado?" Esse foi o ponto percebi que o que eu estava fazendo era muito competitivo, e eu
decidiu se tornar um comerciante de assoalho na Bolsa de Algodão de Nova Iorque
Parece que o piso teria sido ainda mais competitivo.
Bem, talvez, mas não foi.
Você teve alguma preocupação sobre ser um piso comerciante-o fato de que agora estavam
reduzindo seu campo de oportunidade baixo para um mercado?
Eu estava um pouco preocupado com isso. Como ele saiu, eu deveria ter sido muito preocupado.
No entanto, o pensamento de negociação no ringue foi muito emocionante para mim. A verdade da
questão é que, enquanto eu era muito boa em comércios de separação, eu era um busto total no
parte de execução. Eu era muito tímido, e eu era tímido demais para gritar alto o suficiente para me
fazer ouvir no chão. Eu acabei escorregando minhas ordens a um amigo comerciante de assoalho
meu, que eles manipulados para mim. Isso continuou por alguns meses até que eu percebi que eu
estava fazendo.
Foram ainda abordar os mercados como um comerciante posição, mesmo que você estava no
chão?
Sim, mas foi só por timidez.
Então, presumo que muitos dias não foram sequer negociação.
Direito.
Houve alguma vantagem de estar no chão?
Não, não para mim. Mas aprendi muito com a experiência, e eu recomendaria a ninguém que quer
se tornar um profissional melhor. Eu usei o que eu aprendi há anos.
Que tipo de coisas que você aprendeu?
Você desenvolve um sentimento quase subconsciente do mercado no chão. Você aprende a medir o
movimento dos preços pela intensidade das vozes no anel. Por exemplo, quando o mercado está
ativo e em movimento, e, em seguida, fica quieto, que é frequentemente um sinal de que não está a
ir muito mais longe. Além disso, às vezes, quando o anel é moderadamente alto e de repente fica
muito alto, em vez de ser um sinal de que o mercado está pronto para decolar, como se poderia
pensar, ele realmente indica que o mercado está em execução em uma quantidade maior de ordens
opostas.
Mas como você usar esse tipo de informação uma vez que estão fora do chão? Você disse que
as coisas que você aprendeu no chão que você ajudou mais tarde.
Eu aprendi a importância de pontos gráfico intraday, tais como altas diárias anteriores. Na chave
pontos gráfico intraday, eu poderia tomar posições muito maiores do que eu poderia dar ao luxo de
manter, e se ele não funcionar imediatamente, eu iria sair rapidamente. Por exemplo, em um ponto
intraday crítica, gostaria de tomar uma posição vigésimo contrato, em vez dos três a cinco contratos
que eu poderia dar ao luxo de manter, usando uma parada muito perto. O mercado quer decolou e
correu, ou eu estava fora. Às vezes eu faria 300,400 pontos ou mais, com apenas um risco de 10
pontos. Isso porque, por estar no chão, eu tinha se familiarizar com a forma como o mercado
respondeu a esses pontos intraday. Meu comércio naqueles dias era um pouco como ser um surfista.
Eu estava tentando bater a crista da onda apenas no momento certo. Mas se isso não funcionar, eu
acabei de sair.
19

arriscar nada. Mais tarde, usou essa técnica de surf como um comerciante de mesa. Embora essa
abordagem funcionou muito bem, então, eu não acho que isso iria funcionar tão bem nos mercados
de hoje.
É que, como os mercados se tornaram choppier?
Direito. Naqueles dias, se o mercado chegou a um ponto do gráfico intraday, pode penetrar nesse
ponto, decolar, e nunca olhar para trás. Agora que muitas vezes vem de volta.
Então, qual é a resposta?
Acho que o segredo é reduzir o número de negócios que você faz. Os melhores negócios são
aqueles em que você tem todas as três coisas acontecendo para você: fundamentos, technicals e tom
mercado. Em primeiro lugar, os fundamentos devem sugerir que há um desequilíbrio de oferta e
demanda, o que poderia resultar em uma grande jogada. Em segundo lugar, o gráfico deve mostrar
que o mercado está se movendo na direção que os fundamentos sugerem. Em terceiro lugar, quando
a notícia vem de fora, o mercado deve agir de uma forma que reflete o tom psicológico direita. Por
exemplo, um mercado de touro deve livrar-se notícias de baixa e responder vigorosamente a
notícias de alta. Se você pode restringir sua atividade para apenas os tipos de comércios, você tem
que ganhar dinheiro, em qualquer mercado, em qualquer circunstância.
É que o estilo de negociação mais restritiva a abordagem que acabou por ser adoptado?
Não, porque, basicamente, eu gostei do jogo demais. Eu sabia que só deve estar nesses comércios
ideais, mas o comércio foi um lançamento e hobby para mim. Ele substituiu um monte de outras
coisas na minha vida. Coloquei a diversão da ação à frente dos meus próprios critérios. No entanto,
a única coisa que me salvou foi que, quando um comércio met todos os meus critérios, eu entraria
cinco a seis vezes o tamanho da posição que eu estava fazendo em outros comércios.
Foram todos os seus lucros provenientes dos comércios que preencheram os critérios?
Sim.
Foram os outros comércios quebrar mesmo?
Os outros comércios quebrou mesmo e me manteve entretido.
Será que quis manter o controle de quais eram que assim que você sabia o que estava
acontecendo?
Apenas mentalmente. Meu objetivo nos outros negócios foi apenas para quebrar mesmo. Eu sabia
que o dinheiro ia ser feitos nos comércios que conheci meus critérios. Haverá sempre comércios
que atendam esses requisitos, mas pode haver menos deles, então você tem que ser muito mais
paciente.
Por que há menos essas operações? Tem o mercado ficou mais sofisticado?
Sim. Há muitos comerciantes mais profissionais do que em meus primeiros dias. Naqueles anos, eu
tinha uma vantagem apenas por saber os ângulos que Ed Seykota e Amos Hosteller me rir. Agora
todo mundo sabe esses princípios. Você tem salas comerciais cheios de pessoas brilhantes e
computadores.
Naqueles dias, você assistiu o conselho, e você iria comprar milho quando se moveu acima de um
ponto gráfico de chave Uma hora mais tarde, o operador de elevador de grãos seria gel um
telefonema de seu corretor e ele mighl comprar. No dia nexl, Ihe corretora recomendaria o
comércio, empurrando o mercado um pouco mais. No terceiro dia, gostaríamos de obter cobertura
de posições vendidas das pessoas que estavam erradas, e então alguns compra fresco dos dentistas
do mundo, que finalmente a palavra que il era o momento certo lo compra. Al que a cal, eu era um
dos primeiros lo comprar porque eu era um dos poucos comerciantes profissionais jogando o jogo.
Eu acabaria vendendo lo dentistas vários dias depois.
Você está falando de operações de curto prazo. você não estavam sendo negociadas para os
principais movimentos?
Eu troquei algumas grandes movimentos, mas muitas vezes eu faria meus lucros em dois ou três
dias em jusl esse tipo de comércio.
Quando você voltar no mercado?
Bem, os dentisls weren'l vai manter as suas posições, uma vez que eles estavam comprando no
momento errado. Então, quando o mercado cairia para trás, eu gostaria voltar no. Hoje em dia, o
momento em que o mercado quebra um ponto gráfico de chave, ela é percebida por todo um
universo de comerciantes.
Assim, os comércios de acompanhamento defasados não estão mais lá?
Certo, o operador de elevador de grãos já apostou. Os dentistas não contam porque o seu nível de
participação de negociação é infinitesimal.

20

É que porque
negociação por agora eles têm o seu dinheiro investido com gestores de fundos em vez de
si mesmos?
Certo, e mesmo que os dentistas ainda estão lá, eles estão negociando um -muito, o que é uma
posição sem sentido quando os gestores de fundos estão negociando mil em um grampo. Agora
você quase tem que ser contrária. Você tem que perguntar: "Não é verdade que todos os meus
colegas comerciantes profissionais já estão, de modo que é deixado para comprar?" Você não
precisa se preocupar com isso antes, porque havia sempre alguém deixou para comprar-as pessoas
que estavam recebendo as informações ou que reagem mais lento. Agora, todo mundo é tão
decisivo, tão rápido.
São os mercados mais propensas a falsos rompimentos agora?
Sim, muito mais.
São sistemas de acompanhamento de tendências, em seguida, condenado a mediocridade?
Eu acredito que sim. Eu acredito que a era da tendência a seguir é longo e até menos que há um
desequilíbrio em particular em um mercado que substitui tudo o resto. [1988 O seca na correia de
grão, que ocorreu logo após a entrevista, fornece aperfect exemplo do tipo de excepção Marcus
descreve.] Outra excepção seria se fosse para introduzir uma grande inflação ou deflação ambiente.
Em outras palavras, a menos que haja alguma força muito poderosa que pode submergir
tudo o resto.
Sim.

Já os mercados mudaram durante os últimos cinco a dez anos, porque os gestores de dinheiro
profissionais agora são responsáveis por uma proporção muito maior da actividade de trading
especulativo, ao contrário dos pequenos especuladores que tendem a fazer todos os erros?
Os mercados mudaram. A prova é que Richard Dennis, que tem feito bem por muitos anos, perdeu
mais de 50 por cento sobre os fundos que ele estava gerenciando em 1988. A abordagem de
sistemas de acompanhamento de tendências não funciona mais. O problema é que depois de ter
definido uma tendência e tomado uma posição, toda a gente tem tomado uma posição tão bem.
Como não há ninguém para comprar, o mercado oscila em torno de outra direção e você fica fora.
Uma razão não temos muitas boas tendências mais é que os bancos centrais estão impedindo
movimentos de moeda de ficar fora de mão, tendo o outro lado da tendência.
não eles sempre fez isso?
Acho que não. Se você olhar para um gráfico da dívida próprias detidas por bancos centrais
estrangeiros, você vai ver que ele subiu astronomicamente nos últimos anos. Os bancos estrangeiros
parecem estar assumindo o lugar de investidores estrangeiros privados no financiamento de nossas
dívidas comerciais.
O que você acha que isso significa em termos de negociação, e tem o seu próprio estilo de
negociação mudou por causa disso?
Ao mesmo tempo, eu troquei pesadamente em moedas. Por exemplo, nos anos após Reagan foi
eleito pela primeira vez eo dólar era muito forte, eu iria tomar posições tão grandes quanto 600
milhões de marcos alemães entre minha própria conta e a conta da empresa. Na época, que era
cerca de US $ 300 milhões de dólares. Essa foi uma boa linha. Eu era provavelmente um dos
comerciantes da moeda maiores do mundo, incluindo os bancos.
Foi muito cansativo porque era um mercado vinte e quatro horas. Quando eu fui dormir, eu teria
que acordar quase cada duas horas para verificar os mercados. Eu iria entrar em sintonia com todos
os principais centros, uma vez que abriu: Austrália, Hong Kong, Zurique e Londres. Ele matou o
meu casamento. Hoje em dia, eu tento evitar as moedas, porque eu sinto que é uma situação
totalmente política; você tem que determinar o que os bancos centrais vão fazer.
Quando você estava negociando as moedas ativamente, foram-lhe levantar-se durante a noite,
porque você estava preocupado em ser pego no lado errado de uma grande jogada antes que
os mercados abriram nos EUA?
Sim.
Você sempre negociar desse jeito, ou se você for pego vezes o suficiente para que você
começou

21
negociação em torno do relógio?
Aconteceu vezes o suficiente para me fazer desconfiado.
Não haveria um movimento lacuna grande que você poderia ter evitado por negociação no
exterior?
Isso está certo. Por exemplo, eu lembro uma vez, durante o final de 1978, o dólar estava sendo
maltratada, caindo para novas mínimas a cada dia. Isso foi durante um período em que eu estava
cooperando e de comércio como um colega com Brace Kovner. Nós costumávamos conversar horas
a cada dia. Um dia, percebemos que o dólar tem misteriosamente forte. Houve um movimento de
preços intensa que não podia ser explicado por qualquer informação conhecida. Nós apenas
resgatados de nossas posições cambiais longas como louco. Naquele fim de semana, o presidente
Carter anunciou um programa de apoio dólar. Se tivéssemos esperado até a próxima sessão de
negociação dos Estados Unidos, que teria sido aniquilada.
Essa situação ilustra um dos princípios que acreditávamos in- ou seja, que os grandes jogadores,
incluindo os governos, seria sempre ponta sua mão. Se nós vimos um movimento de preço surpresa
contra nós que não entendia, que muitas vezes saiu e olhou para a razão mais tarde.
Lembro-me bem desse mercado. Os mercados futuros de moeda estavam trancadas limite
para baixo durante vários dias seguidos depois que o anúncio. Você deve ter saído bem perto
do topo desse mercado.
Fizemos um grande saída em que o comércio. De qualquer forma, meu ponto é que eu acredito,
como cortesia, os bancos centrais europeus são notificados sobre mudanças importantes que vão
fazer, e eles muitas vezes agem à frente de anúncios políticos norte-americanos. Consequentemente,
o movimento de preços mostra-se na Europa em primeiro lugar, mesmo que seja por causa de algo
que iniciamos. Se é uma ação iniciada pelos europeus, o movimento do preço é certamente vai
ocorrer primeiro. Eu acho que as melhores horas para o comércio são muitas vezes na Europa. Se
eu tivesse um período em que eu estava indo para dedicar minha vida a negociação, eu gostaria de
viver na Europa.
Vamos voltar e preencher algum do seu histórico de negociação. Aonde você foi depois que
você decidiu desistir de ser um comerciante de assoalho?
Eu recebi um telefonema de Amos Hostetter, que havia me ajudado a Shearson. Na época, ele
também estava negociando algum dinheiro para Commodities Corporation. Amos me disse que eu
seria bem aconselhados a considerar juntar Commodities Corporation como um comerciante.
Na época, sua teoria era de que eles estavam indo para contratar todos estes grandes econometristas
para ser comerciantes. Eles tinham pessoas como Paul Samuel-filho no tabuleiro. Eles trouxeram a
idéia de contratar-me em uma reunião. A primeira pergunta foi: "O que artigos que ele tem escrito;?
No que revistas que ele tem sido publicada" Eu tinha um BA em artes liberais e que era ele. A piada
era: "Ele só comercializa." Todo mundo pensou que era muito engraçado.
Mas não eram eles no negócio para ganhar dinheiro negociação?
Eles não acho que foi possível para realmente fazer dinheiro a menos que você tinha um Ph.D. Mas
Amos convenceu-os a me dar uma chance. Creio que foi o primeiro não-Ph.D. comerciante que já
tinham contratado. Eles começaram a me com US $ 30.000 em agosto de 1974. Após cerca de dez
anos, eu tinha virado essa conta em US $ 80 milhões. Esses foram alguns muito bons anos.
Você multiplicar o original de US $ 30.000 em US $ 80 milhões, ou eles adicionar dinheiro ao
longo do caminho? Após os primeiros anos, eles me deram mais US $ 100.000 para o comércio.
Após esse tempo, eles estavam sempre tirar dinheiro. Naqueles anos, eles estavam em uma fase de
expansão, e eles tributados os comerciantes de 30 por cento de um ano para pagar suas despesas.
Então você teve que fazer 30 por cento por ano para manter o seu nível de conta. Você deve
ter tido alguns anos de retorno incrível, dado o crescimento da sua conta, particularmente sob
esse handicap.
Eu estava fazendo pelo menos 100 por cento ao ano durante anos e anos.
Qual foi o seu melhor ano?
Meu melhor ano deve ter sido 1979. Foi um ano incrível. Eu peguei ouro quando subiu para mais
de US $ 800.
Você pegou todo o movimento?
Eu estava dentro e fora, mas lembro-me pegar grandes pedaços de ele- US $ 100 por onça de cada
vez. Foi um tempo selvagem. Naqueles dias, eu iria comprar ouro na Austrália, Hong Kong iria
empurrá-lo para cima $ 10 superior,

22

iria subir mais US $ 10 em Londres, e no momento em Nova York abriu, eu era capaz de vender
para fora em um lucro de US $ 30.
Parece que havia uma enorme vantagem para a compra de ouro nos mercados internacionais,
em vez de nos Estados Unidos.
Naqueles dias, eu tinha uma vantagem por estar na Califórnia, porque eu estava acima de comércio
em Hong Kong, quando os meus colegas de Nova York estavam dormindo. Lembro-me quando
ouvi sobre a invasão do Afeganistão no noticiário de televisão. Liguei para Hong Kong para ver se
alguém sabia sobre isso, e ninguém parecia; o preço não estava mudando. Eu era capaz de comprar
200.000 onças de ouro antes que alguém soubesse o que estava acontecendo.
Isso é 2.000 contratos! Será que você tem quaisquer problemas de liquidez com o seu assumir
essa posição tamanho em Hong Kong?
Não, eles me deram as coisas, mas é claro, eles foram fritos por fazê-lo. I foi solicitado na minha
última visita a Hong Kong que eu não deveria visitar o Gold andar. Algumas das pessoas ainda se
lembra daquele episódio.
Eles sabiam quem estava do outro lado do comércio?
Sim, eles sabiam.
Será que eles pensam que você soubesse alguma coisa?
Não, eles provavelmente pensou que eu era uma loucura, entrando e comprando tudo o que ouro.
Então, quando a notícia quebrou cerca de cinco a dez minutos depois, todo mundo começou
lutando. I teve um imediato US $ 10 por onça em lucro 200.000 onças.
É difícil acreditar que você poderia trocar a notícia de televisão.
Eu sei. Eu nunca tinha feito isso antes. Essa foi a primeira, a última, e única vez, mas eu fiz isso.
Esse mercado de ouro especial terminou em uma subida quase vertical e queda. Será que
quis sair a tempo?Sim, eu saí cerca de US $ 750 no caminho para cima. Eu me senti doente,
quando eu vi o ouro subir para quase US $ 900. Mas mais tarde, quando ele estava de volta para
baixo para US $ 400,1 senti muito melhor sobre isso.
Ao todo, você saiu muito bem. O que você avisou que estávamos perto de um top?
Naquela época, tínhamos muitos mercados selvagens. Um dos meus estertores era sair quando a
volatilidade e o impulso tornou-se absolutamente insano. Uma maneira que eu tinha de medição
que estava com os dias limite. Naqueles dias, estamos habituados a ter um monte de situações em
que um mercado iria limite-se para um número de dias consecutivos. No terceiro dia, limite-se em
linha reta, eu iria começar a ser muito, muito cauteloso. Eu quase sempre sair no quarto dia limite-
up. E, se eu tivesse de alguma forma sobreviveu com qualquer parte da minha posição por muito
tempo, eu tinha um rale obrigatória para sair no quinto dia limite-up. Eu só me forçado a sair do
mercado sobre esse tipo de volatilidade.
Sua transição de ser um comerciante perdedora de ser muito bem sucedida coincidiu com a
fase de touro grande nos mercados de commodities durante o início a meados dos anos 1970.
Quanto de seu sucesso inicial foi devido a suas habilidades como um comerciante e quanto foi
apenas os mercados?
Honestamente, eu acho que os mercados foram tão bons, que, ao comprar e segurando você
simplesmente não pode perder.
Havia um monte de outras histórias de sucesso. Fortunas estavam sendo feitos.
Mas muitas dessas pessoas não manter suas fortunas.
Isso é verdade. Mas, eu estava muito feliz. No momento em que os mercados ficaram difíceis
novamente, eu era um bom comerciante. Até então, eu tinha realmente aprendi meu ofício. Além
disso, por esse tempo, eu tinha a vantagem de ter se tornado muito bem em um mercado: o cacau.
Durante quase dois anos, eu troquei quase nada, mas o cacau, por causa da informação e ajuda que
recebi de Helmut Weymar [o fundador do Commodities Corporation]. Helmut era um especialista
incrível sobre o cacau. Ele escreveu um livro que era tão profunda que eu não conseguia entender a
tampa. Além disso, ele tinha todos os tipos de amigos no negócio. Com o conhecimento e as
informações que eu tenho de Helmut e seus amigos, eu senti que eu sabia que o universo de cacau
em uma maneira que eu nunca tinha conhecido qualquer mercado antes.
Essa fase de negociação de cacau quase exclusiva, obviamente, chegou ao fim.
O que aconteceu?Helmut aposentou do comércio de cacau.
Presumo Helmut não foi tão bem sucedido comerciante como você estava.
23

Vamos apenas dizer que eu troquei muito melhor em informações de Helmut do que ele fez.
Excluindo-se os primeiros anos perdendo, estavam lá todos os comércios que se destacam
como sendo particularmente traumático?
Bem, eu nunca iria me deixar ser pego em desastres potencialmente intimidante. A pior situação
ocorreu durante o meu período de troca de moeda pesado. Eu estava bem e podia dar ao luxo de
manter grandes posições. Uma vez, eu tinha realmente um grande posição no Deutsche marca
quando o Bun-desbank entrou e decidiu punir os especuladores. Eu liguei apenas em torno do
tempo que tudo isso foi acontecendo e descobri que eu estava fora $ 2k milhões em cerca de cinco
minutos. Então eu saí, ao invés de ver a perda de $ 2k milhões de ir a US $ 10 milhões. Então eu
tive que suportar a experiência perturbadora de ver o mercado recuperar toda a sua queda.
Quanto tempo depois que você saiu?
Cerca de meia hora.
Será que você vai voltar?
Não, eles tinham tomado o amido fora de mim por esse ponto.
Em retrospecto, você sente que você fez a coisa certa ao sair do que o comércio?
Sim, mas ainda doía a perceber que se eu tinha sentado para fora e feito nada, eu teria sido OK em
vez de perder $ 2 milhões.
Será que quis investir algum do dinheiro que você estava fazendo em sua negociação, ou você
manter arar-lo de volta em sua própria conta?
Fiz uma série de maus investimentos e perdeu um bastante grande pedaço do dinheiro que eu tinha
feito de negociação. Quando eu estava negociando grande, eu queria ter uma razão para continuar
fazendo isso, então eu só gastou dinheiro descontroladamente. Ao mesmo tempo, eu possuía cerca
de dez casas, e acabou perdendo dinheiro em todos eles. Alguns eu vendi antes de eu tinha mesmo
passado uma única noite em si. Eu tinha um serviço de avião fretado e perdeu um monte de
dinheiro com isso. Em um ponto, eu descobri que para cada dólar que fiz negociação, 30 por cento
estava indo para o governo, 30 por cento iria apoiar meus planos, e 20 por cento ia apoiar o meu
imobiliário. Então, eu finalmente decidi vender tudo.
Parece tão sábio como você era como um comerciante, você era ingênuo como um investidor.
Sim, eu era incrivelmente ingênua. De um número bastante grande de transações-muitos imóveis na
Califórnia-Perdi dinheiro em tudo, mas um deles. Sou provavelmente a única pessoa viva que pode
afirmar que dúbia distinção.
Por que você acha que fez tão mal em seus investimentos?
Eu faria tudo emocionalmente. Eu não analisar nada.
Em certo sentido, você estava repetindo o erro de sua experiência de negociação no início: se
envolver em algo que você não sabia nada sobre e em seguida, perder dinheiro. não qualquer
sinos ir para fora? Soa quase como se você tivesse um instinto de auto-destrutivo em perder o
seu dinheiro em outro lugar.
Sim absolutamente. Eu provavelmente perdeu mais de metade do dinheiro que eu fiz.
Durante este período, quando você estava fazendo todas essas coisas insensatas, não alguém
tentar agarrá-lo pelos ombros e dizer: "Você percebe que você está fazendo?"
Sim, mas a qualquer momento alguém na minha equipe fez, eu demiti-los. Ao mesmo tempo, eu
estava empregando sessenta ou setenta pessoas, além oi para todo o meu dinheiro -losing negócios,
eu tinha uma enorme porca para fazer apenas apoiar a folha de pagamento. Francamente, um monte
de dinheiro que eu fiz apenas foi pelo ralo.
Será que essas perdas têm qualquer do impacto emocional de perdas no mercado? A razão
que eu peço é que você parece falar sobre essas perdas de investimento muito
desapaixonadamente.
Sim, dano para perceber o que um tolo eu estava, mas eu aprendi a não ser tão apegado às coisas
materiais. Eu aceito isso como uma lição de vida. Eu aprendi que eu não tem que possuir uma casa
em cada lugar bonito do mundo; Eu posso ficar em um hotel e caminhar na praia ou subir uma
trilha lá. Ou, se eu realmente sinto que estragar mim, pode fretar um avião; Eu não tenho de possuir
um.
Certo, isso certamente faz sentido, mas o que estou querendo dizer é que eu suspeito que se
você tinha perdido a mesma quantidade de dinheiro negociação, que teria sido muito mais
traumático
24
experiência. É que porque o seu ego não foi anexado a estes outros empreendimentos?
Sim, eu tenho certeza que isso é verdade. Eu sempre senti que, pelo menos, eu era inteligente em
uma coisa. Eu sinto que a negociação é a única coisa que eu sou realmente bom em. Se não fosse
por isso, eu provavelmente teria acabou sapatos brilhando.
Você acha que ser um grande comerciante é uma habilidade inata?
Eu acho que estar no escalão superior de comerciantes bem sucedidos requer uma habilidade inata,
um dom. É como ser um grande violinista. Mas para ser um profissional competente e ganhar
dinheiro é uma habilidade que você pode aprender.
Tendo sido através de toda a experiência de negociação do fracasso ao sucesso extremo, o
conselho básico que você poderia dar um comerciante de início ou um comerciante perdedor?
A primeira coisa que eu diria é sempre apostar menos de 5 por cento de seu dinheiro em qualquer
uma idéia. Dessa forma, você pode estar errado mais de vinte vezes; que levará um longo tempo
para perder seu dinheiro. Gostaria de salientar que os 5 por cento aplica-se a uma idéia. Se você
tomar uma posição longa em dois mercados de grãos relacionados diferentes, que ainda é uma
idéia.
A próxima coisa que eu aconselharia é sempre usar stops. Quero dizer realmente colocá-los em,
porque isso compromete-lo a sair em um determinado ponto.
Você sempre escolher um ponto em que você vai sair antes de entrar?
Sim, eu sempre fiz isso. Voce tem que.
Eu imaginaria no seu caso, você não pode realmente colocar uma parada em causa as
suas encomendas são muito grandes.
Sim, mas o meu corretor pode segurá-la.
Quando você coloca uma ordem para entrar em uma posição, é acompanhado por uma
ordem para sair? Está certo. Outra coisa é que, se uma posição não se sente bem assim que
você colocá-lo, não tenha vergonha de mudar de idéia e ir direto para fora.
Então, se você colocar o comércio on e cinco minutos depois ele não se sente bem, não pensa
para si mesmo: "Se eu sair dessa rapidamente, meu corretor vai pensar que eu sou um
idiota."
Sim, exatamente. Se você se tornar inseguro sobre uma posição, e você não sabe o que fazer,
apenas sair. Você sempre pode voltar. Em caso de dúvida, sair e ter uma boa noite de sono. Eu já fiz
isso muitas vezes e o próximo dia tudo ficou claro.
Você às vezes voltar logo depois que você sair?
Sim, muitas vezes no dia seguinte. Enquanto você está, você não pode pensar. Quando você sair,
então você pode pensar claramente novamente.
Que outros conselhos você daria o comerciante do principiante?
Talvez a regra mais importante é se agarrar a seus vencedores e cortar seus perdedores. Ambos são
igualmente importantes. Se você não ficar com seus vencedores, você não vai ser capaz de pagar
para os perdedores. Você também tem que seguir sua própria luz. Porque eu tenho tantos amigos
que são comerciantes talentosos, muitas vezes eu tenho que me lembrar que se eu tentar negociar o
seu caminho, ou em suas idéias, eu vou perder. Cada comerciante tem pontos fortes e fracos.
Alguns são bons titulares de vencedores, mas pode deter seus perdedores um pouco longo demais.
Outros podem cortar seus vencedores um pouco curto, mas são rápidos para tomar suas perdas.
Enquanto você manter o seu próprio estilo, você tem o bom eo ruim em sua própria abordagem.
Quando você tentar incorporar o estilo de outra pessoa, que muitas vezes acabam com o pior dos
dois estilos. Já fiz muito isso.
É um problema, porque você não tem o mesmo tipo de confiança em um comércio que não é
seu? Exatamente, oi última análise, é preciso ter a coragem de manter a posição e assumir o risco.
Se se trata de "Eu sou neste comércio porque Brace está nele", então você não vai ter a coragem de
ficar com ela. Então você poderia muito bem não estar nele em primeiro lugar.
Você ainda conversar com outros comerciantes sobre mercados?
Não muito. Ao longo dos anos, tem principalmente me custou dinheiro. Quando falo com outros
comerciantes, eu tento manter muito consciente a ideia de que eu tenho que ouvir a mim mesmo.
Eu tento levar suas informações sem ser excessivamente influenciado por sua opinião.
Presumo que estamos a falar de comerciantes muito talentosos, e ele ainda não faz uma
25
diferença. Se não é a sua própria ideia, ele mexe-se sua negociação?
Direito. Você precisa estar ciente de que o mundo é muito sofisticado e sempre pergunte a si
mesmo: "Quantas pessoas são deixados para agir sobre esta idéia particular" Você tem que
considerar se o mercado já descontado a sua ideia.
Como você pode avaliar isso?
Usando os indicadores do tipo impulso clássicos e observando tom de mercado. Quantos dias tem o
mercado foi para baixo ou para cima em uma linha? Qual é a leitura sobre os índices de
sentimento?
Você pode pensar em qualquer bons exemplos de tom mercado tombamento-lo fora em um
comércio?
A ilustração mais clássico que eu posso pensar é um dos mercados de touro de soja em final de
1970. Na época, a soja estavam em extrema escassez. Uma das coisas que empurram o mercado
para cima era os relatórios do governo semanais indicando compromissos de exportação fortes e
vendas. Eu estava segurando uma posição longa pesado na soja e alguém de Commodities
Corporation me chamou com os últimos dados de exportação. Ele disse: "Eu tenho uma boa notícia
e eu tenho más notícias." Eu disse: "OK, o que é a boa notícia?" "A boa notícia é que a figura
compromisso de exportação foi fantástico. A má notícia é que você não tem uma posição limite [o
tamanho da posição especulativa máxima permitida]." Eles estavam esperando o mercado a ser
limite-up para os próximos três dias.
Na verdade, eu acabou sendo um pouco deprimido que eu não tinha uma posição maior. Na manhã
seguinte, entrei uma ordem para comprar mais alguns contratos na abertura, apenas no caso eu tive
sorte eo mercado negociadas antes de bloquear limite-up. Sentei-me de volta para assistir a
diversão. O mercado abriu limite-se como esperado. Logo após a abertura, notei uma grande
quantidade de carrapatos sendo gravado, como se o mercado foi negociado no LIMIT--se. Então os
preços abrandou limite-se apenas como o meu corretor chamado para relatar minhas
preenchimentos. O mercado começou a ser negociado para baixo. Eu disse a mim mesmo: "A soja
deveriam estar limite-se por três dias, e eles não podem sequer segurar limite-se a primeira manhã."
Imediatamente liguei para o meu corretor e freneticamente lhe disse para vender, vender, vender!
Será que quis sair da sua posição de todo?
Não só isso, mas eu estava tão animado que eu perdi a conta de quanto eu estava vendendo. Eu
acidentalmente acabou sendo curta uma quantidade substancial de soja, que eu comprei de volta de
40 a 50 centavos de dólar mais baixo. Essa foi a única vez que eu fiz um monte de dinheiro em um
erro.
Lembro-me de uma situação assim. Foi o mercado de touro de algodão quando os preços
quase atingiu US $ 1 por libra. Para este dia, eu me lembro que eu era longa algodão e da
semanafigura de exportação veio fora mostrando meio milhão de fardos de exportações para a
China. Foi o mais bullish figura de exportação de algodão que eu já tinha visto. Mas em vez de
abrir limite-up no dia seguinte, o mercado abriu apenas cerca de 150 pontos a mais e, em seguida,
começaram a ser negociadas fora. Isso provou ser o exato alta.
Outro exemplo interessante, eu me lembro, ocorreu quando estávamos em um período muito
inflacionária e todos os mercados de commodities foram negociadas na moda sintonia. Em um dia
particularmente poderosa, quase todos os mercados entraram limite-up. Naquele dia, algodão abriu
limite-up, caiu para trás, e terminou apenas marginalmente mais elevado para o dia. Esse foi o pico
do mercado. Tudo o resto ficou bloqueado limite-up, mas o algodão nunca viu a luz do dia
novamente.
É a regra implícita que se você encontrar um comportamento comum entre os mercados, você
quer vender o que está ficando tão logo ele começa a ir para baixo?
Você absolutamente querer colocar para baixo uma aposta quando o mercado age terrivelmente em
relação a tudo o resto.
Quando a notícia é maravilhoso e um mercado não pode ir para cima, então você quer ter a certeza
de ser curto.
Que tipos de equívocos sobre os mercados de levar as pessoas em apuros?
Bem, acho que a principal causa de incapacidade financeira é a crença de que você pode contar
com os especialistas para ajudá-lo. Pode ser, se você sabe o especialista certo. Por exemplo, se
acontecer de você ser barbeiro Paul Tudor Jones', e ele está falando sobre o mercado, pode não ser
uma má idéia para ouvir. Normalmente, no entanto, estes chamados "especialistas" não são os
comerciantes. Seu corretor média não poderia ser um comerciante em um milhão de anos. Mais
dinheiro é perdido ouvindo corretores que qualquer outra forma. Negociação requer um
envolvimento pessoal intensa. Você tem que fazer sua lição de casa própria, e é isso que eu
aconselho as pessoas a fazer.
Quaisquer outros equívocos?
26

A crença tola que não há conspiração nos mercados. Tenho conhecido muitos dos grandes
comerciantes do mundo, e posso dizer que 99 por cento do tempo, o mercado é maior do que
qualquer um e, mais cedo ou mais tarde, ele vai para onde quer ir. Há exceções, mas eles não duram
muito tempo.
Você atribuíram muito do seu sucesso ao Ed e Amos, que lhe ensinou os princípios da
negociação. Você, por sua vez, ensinou outros comerciantes?
Sim. Meu melhor resultado, em termos de ele se tornar o melhor profissional que eu já trabalhei,
bem como ser um amigo próximo, é Bruce Kovner.
Como muito de seu sucesso você atribui a sua formação, e como muito do que era apenas a sua
própria talento?
Quando conheci Bruce, ele era um escritor e um professor; em seu tempo livre, ele estava fazendo
alguma negociação. Fiquei estupefato pela amplitude do conhecimento negociação que tinha
acumulado em tão pouco tempo. Lembro-me do primeiro dia em que conheci Bruce tentei
impressioná-lo com conceitos complicados. Aqui estava eu, um comerciante profissional que,
naqueles dias, passou quinze horas por dia de negociação e analisar os mercados, e eu não poderia
vir acima com qualquer coisa que ele não conseguia entender. I reconheceu seu talento
imediatamente.
Que se relaciona com seu intelecto, mas havia algo sobre ele que lhe disse que ele estava indo
para ser um bom profissional?
Sim, sua objetividade. Um bom comerciante não pode ser rígida. Se você puder encontrar alguém
que é realmente aberto para ver nada, depois de ter encontrado o ingrediente cru de um bom
profissional, e eu vi que em Bruce imediatamente. Eu sabia desde o momento em que eu o conheci
que ele estava indo para ser um grande comerciante. O que eu tentei fazer foi transmitir para
bloquear os princípios que Ed e Amos tinha me ensinado, junto com algumas das minhas
competências adquiridas. Meu melhor negociação ocorreu quando Brace e eu estávamos
colaborando; fizemos alguma negociação fenomenal. Havia anos, quando eu estava acima de 300
por cento e ele foi até 1.000 por cento. Ele tinha um presente muito grande.
Você sente-se moído para baixo como um comerciante?
Absolutamente. Por volta de 1983,1 começou a desaparecer na minha negociação. Eu senti que eu
precisava para recarregar minhas baterias.
Quão importante é a sensação de intestino na negociação?
Gut sensação é muito importante. Eu não sei de qualquer grande operador profissional que não tê-
lo. Ser um profissional bem sucedido, também é preciso coragem: a coragem de tentar, a coragem
de falhar, a coragem para ter sucesso, e a coragem de seguir em frente quando as coisas ficam
difíceis.
Você tem objetivos além de negociação neste momento?
Tomei karate por muitos anos. Eu já estou em um nível elevado, mas eu gostaria de obter a faixa
preta. Além disso, tenho feito um estudo de tradições espirituais e há um pouco mais de trabalho eu
gostaria de ver com isso.
Você parece muito vaga sobre isso. Você quer ser vago?
É muito difícil falar sobre isso. Deixe-me ver como eu posso colocá-lo. Albert Einstein disse que a
única questão mais importante é se o universo é amigável. Eu acho que é importante para que todos
possam chegar a um ponto onde eles se sentem dentro de que o universo é amigável.
Você está aí agora?
Eu estou muito mais perto.
Mas isso não é onde você começou?
Não. Comecei com a sensação de que era um lugar hostil.
Você se vê trocando dez ou vinte anos a partir de agora?
Sim, é divertido demais para desistir. Eu não quero fazer muito mais dinheiro. Eu provavelmente só
acabam perdendo no mercado imobiliário novamente.
É o aspecto divertido ainda lá se você está fazendo isso treze horas por dia?
Não. Se a negociação é a sua vida, é uma espécie torturante de excitação. Mas se você está
mantendo sua vida em equilíbrio, então é divertido. Todos os comerciantes bem sucedidos que eu vi
que duraram no negócio, mais cedo ou mais tarde
27

chegou a esse ponto. Eles têm uma vida equilibrada; eles se divertir fora da negociação. Você não
pode sustentá-lo se você não tiver algum outro foco. Eventualmente, você acaba overtrading ou
ficar excessivamente perturbado com falhas temporárias.
Quando você acertar uma série de derrotas, como você lida com isso?
No passado, eu, por vezes, tentou revidar negociando ainda mais pesado depois de eu começar a
perder, mas que normalmente não funciona. Então eu começar a cortar para baixo muito rápido, a
ponto de parar completamente se ele fica ruim o suficiente. Mas normalmente ele nunca fica tão
ruim assim.
Você às vezes conseguem lutar contra o seu caminho para sair dela?
Às vezes, mas a maior parte do tempo eu teria sido melhor se eu tivesse simplesmente parou. Eu
tive problemas trazendo-me a fazer isso, porque eu sou um lutador natural. O padrão típico é:
perder, luta como o inferno, perder de novo, em seguida, cortar, ou às vezes parar, até eu chegar em
uma pista vencedora.
Há quanto tempo você parou para?
Normalmente, três, quatro semanas.
Quando você está em uma maré de derrotas, é porque você está fora de sincronia com os
mercados, ou há uma maneira melhor para descrevê-lo?
Eu acho que, no final, perdendo gera perder. Quando você começar a perder, ele toca off elementos
negativos em sua psicologia; leva ao pessimismo.
Há muito poucos os comerciantes que têm sido tão bem sucedido quanto você. O que você
acha que te faz diferente?
Estou muito open-minded. Estou disposto a levar em informação que é difícil de aceitar
emocionalmente, mas que eu ainda reconhecer para ser verdade. Por exemplo, tenho visto os outros
ganhar dinheiro muito mais rápido do que eu tenho só para acabar dando tudo de volta, porque
quando eles começaram a perder, eles não podia parar. Quando eu tive uma série de derrotas ruim,
eu tenho sido capaz de dizer a mim mesmo: "Você simplesmente não pode negociar mais." Quando
um mercado se move contra as minhas expectativas, eu sempre fui capaz de dizer: "Eu tinha a
esperança de fazer um monte de dinheiro nesta posição, mas ele não está funcionando, então eu vou
sair."
Você manter o controle de seu capital em uma base dia-a-dia? Você
realmente traçá-lo?Eu tenho feito isso muito no passado.
É que ajudou? Você acha que é uma boa idéia para os comerciantes para traçar seu
patrimônio?
Acho que sim. Se a tendência em sua capital é baixo, que é um sinal para cortar para trás e
reavaliar. Ou se você ver que você está perdendo dinheiro muito mais rápido do que você fez isso,
isso seria um aviso.
Há algum assessores você prestar atenção?
Minha carta favorito mercado em termos de legibilidade, imaginação e conhecimento do assunto é
a Califórnia Tecnologia da Carta (CTSL Publishing Partners, 155 Montgomery Street, Suite 1401,
San Francisco, CA 94104). Eu também gosto das letras mercado posto para fora por Marty Zweig
(TheZweigLetter, O Zweig Forecast, PO Box 360, Bellmore, NY 11710) e Richard Russell (Teoria
de Dow Letters, Dow Theory Letters Inc., PO Box 1759, La Jolla, CA 92038) .
Dos comerciantes que entrevistei, Zweig é provavelmente o mais mencionado.
Você sempre terá algo de valor fora de Marty Zweig. Ele é muito sólido.
A julgar pelas cartas que você mencionou, eu levá-la de que você negociar ações também.
Quanto tempo você tem sido negociar ações?
Para sobre os últimos dois anos.
Você negociar ações de forma diferente do que você negociar futuros?
Eu sou mais paciente.
É o processo de seleção diferente?
Não, eu olho para a confirmação da carta, os fundamentos, ea ação do mercado. Eu acho que você
pode negociar qualquer coisa no mundo dessa forma.
Você se concentrar em quaisquer tipos específicos de ações?
Eu não negociar as ações da Dow. Eu prefiro os mais pequenos, porque eles não são dominadas
pelo grande

28
comerciantes profissionais que são como tubarões comendo uns aos outros. O princípio básico é
que é melhor para o comércio do dólar australiano que o marco alemão, e o pequeno estoque OTC
do que o grande estoque Dow.
Quais são os fundamentos que você procura em um estoque?
Eu gosto de usar algo que eu encontrei no Diário do investidor: o lucro por ação (EPS). [O ranking
EPS é baseada na comparação entre os ganhos por crescimento da quota de um estoque em relação
a todas as outras reservas. Para mais detalhes sobre os EPS, veja as entrevistas William O'Neil e
David Ryan.] Eu combinar as EPS com o meu próprio senso de potencial quota de mercado. Se
uma empresa já saturado seu pequeno nicho no mundo, uma alta EPS não é tão importante. Mas,
naquelas questões onde o EPS está crescendo, e ainda há muita torta lá fora, a situação é muito
mais atraente.
Eu também gosto de olhar para o preço / lucro (P / E) proporção em conjunto com o EPS. oi outras
palavras, enquanto eu gostaria de ver uma empresa com um padrão de crescimento dos lucros forte,
eu também quero saber o quanto o mercado está pagando por esse padrão de crescimento dos
lucros.
Então você gosta de ver uma alta EPS com um P baixo / E.
Sim. Essa é a melhor combinação. Estou certo de que há uma maneira de combinar os dois em um
computador e chegando com um sistema muito bom.
Como sobre a força relativa [a medida de desempenho de uma ação relativa preço a todas as
outras reservas], que é um outro indicador chave no Diário do Investidor!
Eu não acho que ajuda muito. força relativa diz-lhe que um estoque já fez.
Freqüentemente, pelo tempo que você obter uma figura alta força relativa, o estoque se esgotou.
Existe alguma coisa que você procura em um estoque?
Eu olho para a indústria de base. Por exemplo, agora [maio 1988], Acontece que eu sou otimista
sobre as taxas de petroleiros e, portanto, o negócio de transporte.
Por que motivos?
Oferta e procura. taxas de petroleiros são como os preços das commodities; eles seguem um padrão
cíclico clássico. Preços obter alta e todo mundo faz um monte de dinheiro, então eles constroem um
monte de navios e os preços vão descer. Eventualmente, os navios são desmantelados e os preços
vão voltar-se novamente. Temos tido taxas muito baixas para muitos anos e ter desfeito um monte
de navios por ano. Então, estamos entrando em que parte do ciclo onde os preços voltar a subir
novamente.
Será negociação tornam-se mais difícil, pois o tamanho da conta fica maior?
Sim, porque você é forçado a competir em cada vez menos os mercados que estão sendo
negociadas por outros grandes profissionais.
Quanto comportamento comum há entre diferentes mercados? Por exemplo, você pode
negociar títulos da mesma forma que o comércio de milho?
Eu realmente sinto que se você pode trocar um mercado, você pode trocá-los todos. O! princípios
são os mesmos.
Trading é emoção. É massa psicologia, ganância e medo. É tudo a mesma coisa em todas as
situações.
Para a maioria dos grandes comerciantes, falha precoce é mais a regra do que a exceção. Apesar de
um registro de desempenho incrível de longo prazo, Michael Marcus começou sua carreira
comercial com uma cadeia ininterrupta de perdas comerciais. Além disso, ele eliminou não apenas
uma vez, mas várias vezes. A moral é: falha de início do pregão é um sinal de que você está
fazendo algo errado; não é necessariamente um bom indicador do potencial fracasso final ou
sucesso.
Achei particularmente interessante que, apesar de uma série de perdas comerciais dolorosas, a
experiência mais devastadora Marcus' era na verdade um comércio lucrativo em que ele saiu
prematuramente. Aproveitando-se de potenciais grandes comércios ganhar é importante não só para
a saúde mental do profissional, mas também é fundamental para ganhar. Na entrevista, Marcus
salientou que deixar vencedores passeio é tão importante como as perdas de corte curto. Em suas
próprias palavras, "Se você não ficar com seus vencedores, você não vai ser capaz de pagar para os
perdedores."
Marcus aprendeu sobre os perigos de overtrading da maneira mais difícil. Em um exemplo (o
comércio de grãos no ano praga de milho inexistente), uma conta que ele tinha construído a partir
de uma muito pequena participação de US $ 30.000 foi exterminada por apostar todo o seu dinheiro
em um único comércio. Ele fez o mesmo erro uma segunda vez no mercado de madeira serrada,
chegando à beira de um desastre antes de escapar por pouco. essas experiências
29

teve um impacto dramático sobre a filosofia de negociação de Marcus. Não é por acaso que a
primeira regra
comprometa eledo
mais cita quando
que solicitado
5 por cento a dinheiro
do seu dar conselhos paraúnica
para uma o comerciante médio é: Nunca se
idéia comércio.
Além de não overtrading, Marcus salienta a importância de se comprometer com um ponto de saída
em cada comércio. Ele sente que pára de proteção são muito importantes porque eles forçam este
compromisso no comerciante. Ele também recomenda liquidação de posições para alcançar clareza
mental quando se está a perder dinheiro e está confuso em relação às decisões de mercado.
Marcus também enfatiza a necessidade de seguir sua própria mente como um comerciante. Ele
sugere que seguindo o conselho dos outros, mesmo quando eles são bons comerciantes, muitas
vezes leva a problemas como ele combina os piores elementos de ambos os comerciantes.
Finalmente, apesar de ser um comerciante agressivo, Marcus acredita fortemente em ser restritiva
na escolha de comércios. Ele aconselha esperando por esses comércios em que todos os elementos-
chave se alinham em uma direção. Ao fazer isso você aumentar consideravelmente a probabilidade
de sucesso em cada comércio. Fazendo lotes de comércios quando as condições parecem ser apenas
marginalmente em favor da ideia de comércio tem mais a ver com entretenimento de sucesso
comercial.
 30

Bruce Kovner-A Trader Mundial

Hoje, Bruce Kovner pode muito bem ser maior comerciante do mundo no mercado de câmbio
interbancário e de futuros. Só em 1987, ele marcou lucros superiores a US $ 300 milhões para si
mesmo e os investidores afortunados em seus fundos. Durante os últimos dez anos, Kovner realizou
um notável 87 por cento em média de retorno anual composta. Dois mil dólares investidos com
Kovner no início de 1978 teria sido mais de US $ 1.000.000 dez anos depois.
Apesar de sua trajetória incrível e tamanho comercial enorme, Kovner conseguiu manter um perfil
surpreendentemente baixo. Ele tem assiduamente exercido a sua privacidade, se recusando
firmemente todos os pedidos de entrevista. "Você pode estar se perguntando por que eu consentido
essa entrevista", disse ele. Por uma questão de fato, eu era, mas eu não queria levantar a questão.
Eu tinha assumido que o seu acordo reflete um voto de confiança e confiança. Sete anos antes,
nossos caminhos se cruzaram brevemente quando ambos trabalharam no Commodities
Corporation-se como um dos comerciantes principais da empresa, eu como um analista. Kovner
continuou: "Parece que eu não puder evitar alguma publicidade, e as histórias são geralmente
distorcida e fantasiosa. Eu pensei que esta entrevista iria ajudar a estabelecer pelo menos um
registro preciso."
Kovner dificilmente se encaixa a imagem intuitiva de um comerciante que normalmente detém
posições com um valor nominal total medido em bilhões de dólares. Com seu intelecto incisivo e
modo descontraído, ele lembra mais de um professor do que um comerciante escala gigantesca nos
mercados de divisas e futuros altamente alavancados. Na verdade, Kovner começou como um
acadêmico.
Depois de se formar em Harvard, Kovner ministrou cursos de ciência política em Harvard e da
Universidade da Pensilvânia. Embora ele gostava de ensino, ele não estava entusiasmado com vida
acadêmica. "Eu não apreciar o processo de sempre confrontar uma página em branco na parte da
manhã e pensando em algo brilhante para escrever."
No início de 1970, Kovner conseguiu uma série de campanhas políticas, com a idéia de finalmente
correr por si mesmo escritório. Ele abandonou a política, porque ele não tem os recursos
financeiros, ou o desejo de trabalhar o seu caminho até a escada política dos trabalhos da comissão.
Durante este tempo ele também trabalhou como consultor para várias agências estaduais e federais.
Ainda à procura de um rumo na carreira, Kovner voltou sua atenção para os mercados financeiros
em meados dos anos 1970. Ele acreditava que a sua economia e ciência política ensino ministrado o
fundo certo, e ele encontrou a idéia de analisar o mundo para fazer julgamentos comerciais
tremendamente atraente. Por cerca de um ano, Kovner mergulhou no estudo de mercados e a teoria
econômica relacionada. Ele leu tudo o que ele poderia começar suas mãos.
Um assunto que ele estudou intensivamente foi a teoria da taxa de juros. "Eu caí no amor com
curva uieyield." [A curva de rendimento representa a relação entre o rendimento dos títulos do
governo e o tempo até à maturidade. Por exemplo, se cada vencimento sucessivamente longo prazo
fornecido um rendimento maior do que um exemplo de maturidade-for mais curto prazo, de cinco
anos T-notas com um rendimento mais elevado do que um ano T-bills-a curva de rendimento iria
reflectir um crescimento contínuo da encosta num gráfico.]
estudo dos mercados de taxa de juros de Kovner coincidiu com os primeiros anos de negociação de
futuros de taxas de juros. Naquele tempo, o mercado de futuros de taxa de juros foi relativamente
sem sofisticação e preço distorções, que seria rapidamente erradicadas por arbitradores hoje,
persistiu ao longo do tempo. Como Kovner explica, "O mercado não se tinha tornado bastante
importante para o Citibank ou Solomon Brothers, mas era importante o suficiente para mim."
Uma das anomalias primárias Kovner descobertas estava relacionada com a diferença de preço
(diferença) entre os diferentes contratos futuros. Futuros são negociados em meses específicos (por
exemplo, março, junho, setembro e dezembro). Dada a fase predominante do ciclo de negócios, a
teoria da taxa de juros previsto que o contrato próxima (por exemplo, março) deve negociar a um
preço superior (menor rendimento) do que o próximo contrato (por exemplo, de Junho). Embora os
dois contratos mais próximos, de fato, tendem a refletir esse relacionamento, Kovner descobriu que
a diferença de preço entre os contratos mais para a frente, muitas vezes começou a ser negociado
em níveis próximo de zero. Seu primeiro comércio em causa a compra de um contrato de taxa de
juro e venda de um contrato mais para a frente, na expectativa de que, como o contrato de compra
tornou-se o contrato nas proximidades, com o passar do tempo,
Esse primeiro comércio funcionou de acordo com a teoria de livros didáticos e Kovner era viciado
como um comerciante. Sua segunda comércio também envolveu um spread intra-mercado [a
compra de um contrato contra a venda de

31

outro contrato no mesmo mercado]. Neste caso, ele comprou o contrato de cobre nas proximidades
e vendeu um contrato mais para a frente, na expectativa de que fornecer aperto faria com que o
contrato de cobre perto de ganhar em relação à posição para a frente. Embora a sua ideia,
eventualmente, provado para a direita, ele era muito cedo e perdeu dinheiro em que o comércio. No
final destes de
participação dois
ter comércios, Kovner
crescido para ainda
cerca de US $estava
4.000. à frente, com seu original de US $ 3.000
Minha terceira comércio é o que realmente me colocou no negócio. No início de 1977, uma
escassez aparente foi desenvolvendo no mercado de soja. Era um mercado impulsionado demanda.
Toda semana a queda foi maior do que o esperado e ninguém acreditava os números. [A queda é a
quantidade de soja processada para uso como farelo de soja e óleo de soja.] Eu estava assistindo a
propagação julho / novembro [a diferença de preço entre o contrato de julho de culturas velho eo
novo contrato novembro de culturas]. Uma vez que parecia que estávamos indo para ficar sem soja,
pensei que a velha cultura contrato de julho iria expandir seu prémio para a nova safra novembro
contrato. Esta propagação tinha sido negociado em uma consolidação estreita perto prémio de 60
centavos de julho. Achei que poderia facilmente me conter para fora apenas abaixo da consolidação
em torno de um prêmio de 45 centavos. Na época, eu não' t perceber o quão volátil a propagação
poderia ser. Coloquei uma propagação [isto é, comprou soja julho e vendido simultaneamente soja
Novembro] perto de 60 centavos e aumentou para 70 centavos. Então eu coloquei em outra spread.
Continuei pyramiding.
Qual o tamanho de uma posição que você construir?
Eu finalmente construído até aposição de cerca de quinze contratos, mas não antes de eu tive que
mudar corretoras. Quando eu comecei, eu estava negociando em uma pequena casa de corretagem.
O chefe da empresa, que era um comerciante de assoalho de idade, foi ao longo dos comércios
todos os dias e viu que eu estava fazendo. Por esse tempo, eu tinha construído a minha posição até
cerca de dez ou quinze contratos. A margem de um único contrato a título definitivo foi de US $
2.000, enquanto a margem de dispersão era de apenas US $ 400.
Ele me disse: "A posição propagação você tem em negociações como uma posição absoluta longa.
Estou indo para aumentar suas margens de $ 400 a US $ 2.000 por contrato." [Margens de spread
são mais baixas do que as margens definitivas, refletindo a suposição de que uma posição longa ou
curta líquida será consideravelmente mais volátil do que uma posição de spread. Motivo: Em um
spread, a parte de contrato de longo da posição é provável que em leas t compensar parcialmente o
movimento dos preços na posição contrato curto. Em uma situação de escassez, no entanto, um
spread de entressafra, como longos soja julho / soja novembro curtos podem revelar-se quase tão
volátil como uma posição longa ou curta líquida.]
Ele era, obviamente, bastante preocupado com o risco em sua posição.
Sim. Ele estava preocupado que eu só tinha colocado $ 400 margem por spread, em uma
propagação que se comportou como uma posição líquida comprada.
Na verdade, ele não era tão longe.
Ele estava certo, mas eu estava furioso. Então eu mudei a minha conta para outra corretora, que
deve permanecer anônimo, por razões que em breve se tornará clara.
Você estava furiosa porque você sentiu que estava sendo injusto, or-
Bem, eu não tenho certeza eu pensei que ele estava sendo injusto, mas eu certamente sabia que ele
era um obstáculo ao meu objetivo. Mudei a minha conta para uma grande corretora, e tem um
corretor que não era muito competente. O mercado continuou se movendo para cima e eu
continuamos a adicionar à minha posição. Eu tinha colocado no meu primeiro disseminação em 25
de Fevereiro; em 12 de abril de minha conta era de até US $ 35.000.
Você estava apenas adicionando à sua posição como o mercado subiu, ou você tem algum
plano?
Eu tinha um plano. Eu iria esperar até que o mercado se moveu até um certo nível e, em seguida,
refez por um montante especificado antes de adicionar outra unidade. Meu pyramiding não vir a
ser o problema. O mercado tinha entrado em uma série de movimentos limite-up. Em 13 de abril,
o mercado atingiu uma nova alta recorde. A comoção foi tremenda. Meu corretor me chamou em
casa e disse: "A soja está indo para a lua. Parece que julho é indo limite -up, e novembro é certo a
seguir. Você é um tolo para ficar short os contratos de novembro. Deixe-me levantar sua
novembro shorts para você, e quando o mercado vai LIMIT--se para os próximos dias, você vai
ganhar mais dinheiro." Eu concordei, e nós cobriu minha posição curta novembro.
Tudo isso?!

32

Tudo isso [ele ri alto].

Foi este um estímulo da decisão de momento?
Foi um momento de insanidade. Quinze minutos mais tarde, o meu corretor me chama de volta, e
ele soa frenético. "Eu não sei como te dizer isso, mas o mercado é limit-downl Eu não sei se eu
posso tirá-lo." Eu entrei em choque. Eu gritei para ele para me tirar. O mercado mudou-se fora de
limite para baixo por um pouco e saí.
Você acabou de sair no limite-down?
I saiu entre limite para baixo e ligeiramente acima do limite-down. Posso dizer-lhe as dimensões da
perda. No momento eu cobri minha posição curta novembro deixando-me longa julho net, eu estava
cerca de US $ 45.000. Até o final do dia, eu tinha US $ 22.000 em minha conta. Eu entrei em
choque emocional. Eu não podia acreditar o quão estúpido eu tinha sido-quão mal eu não tinha
conseguido entender o mercado, apesar de ter estudado os mercados durante anos. Eu estava doente
para o meu estômago, e eu não comer durante dias. Eu pensei que eu tinha estragado a minha
carreira como um comerciante.
Mas você ainda tinha US $ 22.000 em comparação com a sua aposta inicial de apenas US $
3.000. Manter as coisas em perspectiva, você ainda estava em muito boa forma.
Absolutamente. Eu estava em boa forma, mas-
Foi a estupidez do erro ou foi o dinheiro que você tinha dado volta que causou tanta dor
emocional?
Não, não era o dinheiro em tudo. Acho que foi a constatação de que não havia realmente "fogo" lá.
Até então, eu tinha montado $ 3.000 a $ 45.000, sem um momento de dor.
No caminho, você pensou: "Isso é fácil"?
Foi fácil.
Você deu qualquer pensamento para a possibilidade de que a raia mercado poderia,
eventualmente, ir por outro caminho?
Não, mas claramente, a minha decisão de levantar o lado curto da minha posição propagação no
meio do pânico mostrou uma completa desconsideração de risco. Acho que o que me incomodou
muito foi a constatação de que eu tinha perdido um processo de racionalidade que eu pensei que
tinha. Naquele momento, percebi que os mercados eram verdadeiramente capaz de tomar dinheiro
fora tão rápido quanto eles deu a você. Isso causou uma impressão muito forte em mim. Na
verdade, eu tive muita sorte de sair com US $ 22.000.
Presumo que a sua ação rápida naquele dia provavelmente evitou um desastre completo.
Absolutamente. Depois daquele dia, o mercado foi direto para baixo tão rapidamente como tinha
subido. Talvez, se eu não tivesse feito o meu erro estúpido, eu poderia ter cometido o erro de
montar o mercado para baixo.
O que acabou acontecendo com a propagação?
A propagação em colapso. Eventualmente, ele foi abaixo do nível que eu tinha começado primeira
compra no.
Desde que você liquidou a sua posição no dia em que o mercado e a propagação coberto, você
teria dado para trás uma parcela dos lucros, mesmo se não fosse para a desastrosa decisão
que você forçados a sair do mercado.
Isso pode ser verdade, mas para mim, que foi o meu "ir à falência" do comércio. Foi o mais perto
que nunca chegou a ir à falência e, psicologicamente, era como se eu tinha.
Foi que o seu comércio mais dolorosa?
Sim. Longe e distante.
Mesmo que você realmente acabou fazendo uma quantidade substancial de dinheiro no
comércio?
I multiplicado meu dinheiro em quase seis vezes em que o comércio. Eu estava, é claro,
insanamente alavancada, e eu não entendia como arriscado minha posição era.
Estava ficando fora de sua posição inteira imediatamente após o seu corretor ligou para
dizer-lhe o mercado era limitar-down uma questão de pânico, ou você acha que você teve
algum senso comum instintivo sobre o controle de risco?
Não tenho certeza. Naquele momento, fui confrontado com a constatação de que eu tinha explodido
uma grande parte do que eu achava que sabia sobre a disciplina. Para este dia, quando algo
acontece para perturbar o meu
33

equilíbrio emocional e minha sensação de que o mundo é como, eu fechar todas as posições
relacionadas com esse evento.
Você tem um exemplo recente?
Outubro 19,1987-semana da queda do mercado de ações. Fechei todas as minhas posições em 19 de
outubro e 20, porque eu senti que havia algo acontecendo no mundo que eu não entendia. A
primeira regra de negociação-provavelmente há muitos primeiros estertores-se não seja pego em
uma situação em que você pode perder uma grande quantidade de dinheiro por razões que você não
entende.
Vamos voltar para o período após o seu comércio de soja. Quando você começar a negociar
de novo?Cerca de um mês mais tarde. Depois de alguns meses eu tive a minha conta de volta
para cerca de US $ 40.000. Naquela época, eu respondi a um anúncio para uma posição de
assistente comercial na Commodities Corporation. Eu fui entrevistado por Michael Marcus em
sua forma idiossincrática de costume. Ele tinha me voltar para Commodities Corporation várias
semanas mais tarde. "Bem", ele disse, "Eu tenho uma boa notícia e uma má notícia A má notícia é
que não estamos contratando você como um assistente comercial, a boa notícia é que estamos
contratando você como um comerciante."
Quanto dinheiro Commodities Corporation dará ao comércio?
Trinta e cinco mil dólares.
você estava negociando seu próprio dinheiro, bem como, ao mesmo tempo?
Sim, e isso é algo que eu estou muito satisfeito com. Commodities Corporation tinha uma política
que lhe permitiu negociar sua conta pessoal, bem como a conta da empresa, e Michael e eu
estávamos comerciantes muito agressivos.
você foi influenciado por Michael?
Oh, sim, muito. Michael me ensinou uma coisa que era extremamente importante [pausa].
Isso é um grande lead-in. Qual é a piada?
Ele me ensinou que você poderia fazer um milhão de dólares. Ele me mostrou que se você mesmo
aplicado, grandes coisas podem acontecer. É muito fácil perder o ponto que você realmente pode
fazê-lo. Ele me mostrou que se você tomar uma posição e usar a disciplina, você pode realmente
fazer isso.
Parece que ele lhe deu confiança.
Direito. Ele também me ensinou uma outra coisa que é absolutamente crítico: Você tem que estar
disposto a cometer erros regularmente; Não há nada de errado com isso. Michael me ensinou sobre
como fazer seu melhor juízo, estar errado, fazendo sua melhor juízo, estar errado, fazendo o seu
terceiro melhor juízo, e em seguida, dobrando seu dinheiro.
Você é um dos comerciantes mais bem sucedidos do mundo. Há apenas um pequeno número
de comerciantes do seu calibre. O que o torna diferente do indivíduo médio?
Eu não tenho certeza se pode realmente definir por que alguns comerciantes fazê-lo, enquanto
outros não. Para mim, eu posso pensar em dois elementos importantes. Primeiro, eu tenho a
capacidade de imaginar configurações do mundo diferente do de hoje e realmente acredito que
pode acontecer. Eu posso imaginar que os preços da soja pode dobrar ou que o dólar pode cair para
100 ienes. Em segundo lugar, eu fico racional e disciplinado sob pressão.
habilidades de negociação pode ser ensinado?
Apenas de forma limitada. Ao longo dos anos, tenho tentado treinar talvez trinta pessoas, e apenas
quatro ou cinco daqueles têm acabou por ser bons operadores.
O que aconteceu com os outros vinte e cinco?
Eles estão fora do negócio e não tinha nada a ver com a inteligência.
Quando se comparam os formandos que fizeram-lo para a maioria que não o fez, você
encontra quaisquer traços distintivos?
Eles são fortes, independentes, e contrário ao extremo. Eles são capazes de tomar posições outros
não estão dispostos a tomar. Eles são disciplinados o suficiente para tomar as posições tamanho
certo. Um comerciante ganancioso sempre sopra. Eu sei que alguns comerciantes realmente
inspirado que nunca conseguiu manter o dinheiro que eles fizeram. Um comerciante em
Commodities Corporation-eu não quero mencionar o nome dele, sempre me pareceu um
comerciante brilhante. As idéias que ele veio com foram maravilhoso; os mercados que ele
escolheu foram
34

muitas vezes os mercados certos. Intelectualmente, ele sabia mercados muito melhor do que eu fiz,
mas eu estava mantendo o dinheiro, e ele não estava.
Então, onde ele estava indo errado?
tamanho da posição. Ele trocou muito grande. Para cada um contrato de I negociado, ele trocou
dez. Ele dobraria seu dinheiro em duas ocasiões diferentes a cada ano, mas ainda acabar plana.
Você sempre usar a análise fundamental na formação de suas decisões de negociação?
Eu quase sempre negociadas em uma visão de mercado; Eu não o comércio simplesmente na
informação técnica. I usar a análise técnica muito e isso é ótimo, mas eu não posso segurar uma
posição a menos que eu entendo por que o mercado deve se mover.
Se que dizer que praticamente todas as posições que você toma tem uma razão fundamental
por trás disso?
Eu acho que é uma afirmação justa. Mas gostaria de acrescentar que a análise técnica muitas vezes
pode esclarecer o quadro fundamental. Vou lhe dar um exemplo. Durante os últimos seis meses, eu
tinha bons argumentos para o dólar canadense vai para baixo, e bons argumentos para o dólar
canadense subindo. Não ficou claro para mim que a interpretação estava correta. Se você colocou
uma arma na minha cabeça e me forçado a escolher a direção do mercado, eu provavelmente teria
dito "para baixo".
Em seguida, o pacto comercial dos EUA ./Canadian foi anunciado, que mudou toda a imagem, oi
verdade, o mercado havia irrompido na cabeça alguns dias antes, como as negociações foram
terminar. Naquele Insant, me senti completamente confortável em dizer que uma das principais
peças de ii a valorização do dólar canadense tinha mudou, eo marlet já tinha votado.
Antes do acordo, senti o dólar canadense estava no topo de uma colina, e eu não tinha certeza se ele
estava indo para rolar backwads ou para a frente. Quando o mercado se moveu, eu estava preparado
para ir com tlat movimento, porque tivemos uma conjunção de dois elemento importante !: uma
grande mudança nos fundamentos (embora, eu não era inteligente o suficiente tc saber em que
direção ele iria impactar o mercado), e uma fuga de preços techncal na cabeça.
O que quer dizer que você não estava suficientemente inteligente para saber em que direção o
anúncio pacto comercial moveria o mercado? Desde US / comércio canadense é tanto um
componente maior de comércio canadense do que é de comércio dos EUA, não seria Hive sido
lógico supor que o pacto comercial seria bullish para o dólar canadense?
Ele não tinha que acontecer dessa forma. Eu poderia facilmente ter aigued que o pacto comercial
foi negativo para o dólar canadense porque a eliminação laço das barreiras comerciais permitiria
importações da Ш. para submergir interesses canadenses. Ainda há alguns analistas que tdhere a
esse argumento. Meu ponto é que existem tralers bem informados que sabem muito mais do que eu.
Eu simplesmente colocar as coisas em conjunto. Tfey sabia qual caminho seguir, e eles votaram no
mercado através da compra de dólares canadenses.
É a generalização de que o exemplo de que quando ocorre um desenvolvimento fundamentais
importart, a direção inicial do movimento marlet é muitas vezes uma boa dica da tendência
de longo prazo?
Exatamente. O mercado geralmente leva porque há pessoas Wio sabem mais do que você faz. Por
exemplo, a União Soviética é um comerciante muito gocd.
Good trader em que os mercados?
Em moedas e grãos em algum grau.
Como se sabe o que os soviéticos estão fazendo?
Porque os soviéticos agir através de bancos comerciais e revendedores, e você ouvir sobre isso.
Parece bastante contraditório para mim que um país que é tão pobre na execução de sua
própria economia deve ser um bom comerciante.
Sim, mas se você perguntar às pessoas no negócio, você vai descobrir que eles são.
Porque, ou como?
É uma piada, mas talvez eles não ler alguns dos nosso e-mail. Os soviéticos (e outros governos)
ocasionalmente têm informações antecedência. Por que não deveriam? Eles têm o melhor serviço
de inteligência desenvolvido do mundo. É um fato bem conhecido na comunidade de inteligência
de que o
35

Soviéticos (e outros) são capazes de espionagem de comunicações comerciais. É por isso que as
grandes empresas
fazer chamadas de comércio
muito sensíveis. de commodities, por vezes, usar scramblers quando eles estão a
Meu ponto é que existem milhares de mecanismos difíceis de entender que lideram o mercado, que
entram em jogo antes que a notícia chega um pobre comerciante sentado à sua mesa. Mas a única
coisa que não chegou ao mercado é uma grande venda ou compra.
Não é que a racionalização básica para a análise técnica?
A análise técnica, penso eu, tem muita coisa que é certo e um grande negócio que é patranhas.
Isso é uma declaração interessante. O que é certo eo que é magia negra?
Há uma grande quantidade de hype anexado a análise técnica por alguns técnicos que afirmam que
prediz o futuro. A análise técnica acompanha o passado; não prever o futuro. Você tem que usar sua
própria inteligência para tirar conclusões sobre o que a atividade passada de alguns comerciantes
podem dizer sobre a atividade futura de outros comerciantes.
Para mim, a análise técnica é como um termômetro. Os fundamentalistas que dizem que não vão
pagar qualquer atenção para os gráficos são como um médico que diz que ele não vai tomar a
temperatura de um paciente. Mas, é claro, que seria loucura. Se você é um participante responsável
no mercado, você sempre quer saber onde o mercado está-se é quente e excitáveis, ou fria e
estagnada. Você quer saber tudo o que puder sobre o mercado para lhe dar uma vantagem.
A análise técnica reflete o voto de todo o mercado e, portanto, não pegar um comportamento
incomum. Por definição, qualquer coisa que cria um novo padrão gráfico é algo incomum. É muito
importante para mim estudar os detalhes da ação do preço para ver se posso observar algo sobre
como todo mundo está votando. Estudar as cartas é absolutamente crucial e me alerta para
desequilíbrios existentes e possíveis mudanças.
Você às vezes colocar um comércio, porque você olhar para um gráfico e dizer: "Eu vi esse
padrão antes, e é frequentemente um precursor de um avanço de mercado." Ou seja, mesmo
que você não pode ter quaisquer razões fundamentais?
Sim, eu vou fazer isso, às vezes. Gostaria apenas de acrescentar que, como um comerciante que tem
visto muito e foi em um monte de mercados, não há nada desconcertante para mim sobre um
movimento de preço fora de uma faixa de negociação que ninguém entende.
Será que isso significa que você normalmente ir com fugas?
Certo.
Mas os mercados são muitas vezes propenso a falsos rompimentos. Tem de haver mais do que
isso.Justa
congestões em que ocorre uma fuga, por razões que ninguém compreende são geralmente
bons comércios risco / recompensa.
Como cerca de fugas que ocorrem porque há uma história no Wall Street Journal que dia?
Isso seria muito menos relevante. O princípio de Heisenberg na física fornece uma analogia para
os mercados. Se algo é observada de perto, as chances são de que vai ser alterado no processo. Se
o milho está em consolidação apertado e, em seguida, irrompe o dia o Wall Street Journal traz uma
história sobre uma potencial escassez de milho, as chances do movimento do preço a ser
sustentada são muito menores. Se todo mundo acredita que não há razão para o milho para sair, e
de repente ela faz, as chances de que existe uma causa subjacente importante são muito maiores.
Parece que você está dizendo que a menos explicação existe para um movimento do preço
ocorrendo, o melhor que parece.
Bem, eu acho que. Quanto mais um padrão de preços é observada por especuladores, mais
propenso você está a ter sinais falsos. Quanto mais o mercado é o produto da atividade
nonspeculative, maior a importância de fugas técnicas.
Tem o grande aumento do uso de sistemas informatizados de acompanhamento de tendências
aumentou a freqüência de sinais técnicos falsos?
Acho que sim. O fato de que há milhares de milhões de dólares lá fora de negociação sobre os
sistemas técnicos que usam médias móveis ou outro reconhecimento padrão simples abordagens
ajuda a produzir muitos mais falsa

36

sinais. I desenvolveram sistemas semelhantes a mim mesmo, para que eu possa dizer quando os
outros sistemas estão indo para chutar. Se é claro que os preços estão se movendo porque esses
bilhões estão retrocedendo no mercado, é muito menos interessante do que se ocorre uma fuga
porque os russos estão comprando.
Vamos dizer que você comprar um mercado em um rompimento de alta a partir de uma fase
de consolidação, eo preço começa a se mover contra você, isto é, volta para o intervalo. Como
você sabe quando sair? Como você dizer a diferença entre um pequeno recuo e uma má
comércio?
Sempre que eu entrar em uma posição, eu tenho uma parada predeterminado. Essa é a única
maneira que eu posso dormir. Eu sei onde eu vou sair antes de eu entrar. O tamanho da posição em
um comércio é determinada pela parada, ea paragem é determinada em uma base técnica. Por
exemplo, se o mercado está no meio de uma faixa de negociação, não faz sentido colocar sua
parada dentro desse intervalo, uma vez que são susceptíveis de ser retirado. Eu sempre colocar a
minha paragem para além alguma barreira técnica.
Você não correr para o problema que um monte de outras pessoas podem estar usando o
mesmo ponto de parada, eo mercado podem ser atraídos para esse nível de parada?
Eu nunca penso sobre isso, porque o ponto sobre um técnico barreira e eu tenho estudado os
aspectos técnicos do mercado por um longo tempo é que o mercado não deve ir lá se você está
certo. Eu tento evitar um ponto que comerciantes de assoalho pode chegar a facilmente. Às vezes
eu posso colocar a minha parada em um ponto óbvio, se eu acredito que é muito longe ou muito
difícil de alcançar facilmente.
Para dar um exemplo real, em uma tarde recente sexta-feira, os títulos testemunhou um colapso de
alta velocidade a partir de uma faixa de negociação estendida. Tanto quanto eu poderia dizer, este
movimento de preço veio como uma surpresa completa. Eu me senti muito confortável vendendo os
laços na premissa de que, se eu estava certo sobre o comércio, o mercado não deve fazê-lo de volta
através de uma certa quantidade de uma consolidação sobrecarga anterior. Essa foi a minha parada.
Dormi facilmente nessa posição, porque eu sabia que eu estaria fora do comércio se isso
acontecesse.
Falando sobre paradas, presumo por causa do tamanho que você comércio, suas paradas são
sempre paradas mentais, ou é que não é necessariamente verdade?
Vamos colocar desta forma: Eu organizei minha vida para que as paradas se cuidado. Eles nunca
estão no chão, mas eles não são mental.
O que, eventualmente, lhe diz que você está errado em um grande comércio de posição? Seu
ponto de paragem irá limitar a sua perda inicial, mas se você ainda acredita na análise
fundamental subjacente ao comércio, presumo que você vai tentar novamente. Se você está
errado sobre a direção geral do mercado, você não vai tomar uma série de perdas? Em que
ponto você jogar a toalha na ideia de comércio?
Primeiro de tudo, uma perda de dinheiro em si diminui-me para baixo, então eu reduzir minhas
posições. Em segundo lugar, na situação que você descreveu, a mudança na imagem técnica vai me
dar segundas intenções. Por exemplo, se eu sou de baixa sobre o dólar e um importante
intermediário alto foi penetrada, eu teria que reavaliar minha opinião.
Mais cedo você mencionou que tinha desenvolvido seus próprios sistemas de
acompanhamento de tendências para fornecer um indicador de onde se poderia esperar da
grande quantidade de dinheiro gerido sob tais sistemas para bater o mercado. Você usa seus
próprios sistemas de acompanhamento de tendências ao comércio de qualquer parte do
dinheiro que você consegue?
Sim, cerca de 5 por cento.
É que o nível de sua confiança? Eu acho que não é negativo 5 por cento, de modo que
poderia ser pior.No geral, os meus sistemas de ganhar dinheiro, mas eles têm características de
volatilidade, e problemas relacionados ao controle que eu não gosto de arriscar. Mas, uma vez que
oferecem a diversificação do meu outro comercial, eu usá-los para um pequeno grau.
Você sente que é possível que nunca desenvolver um sistema que faria bem como um bom
profissional?
Eu acho que é improvável, porque as características de aprendizagem de um sistema desse tipo teria
de ser altamente desenvolvido. Os computadores são bons em "aprender" apenas quando há
hierarquias claras de informação e precedente. Por exemplo, sistemas especialistas para
diagnósticos médicos são muito bons porque as regras são muito claras. O problema com o
desenvolvimento de sistemas periciais de negociação é que as "regras" do comércio e investimento
jogo sempre a mudar. Eu passei algum tempo trabalhando com os desenvolvedores do sistema
especialista, e concluímos que a negociação era um candidato pobre para esta abordagem, porque a
negociação
37

decisões abrangem muitos tipos de conhecimento, e as regras para a interpretação da informação

continuam mudando.
Será que o fato de que você está negociando muito maior tamanho do que você fez em seus
primeiros anos tornar mais difícil?
Há muito menos mercados com liquidez suficiente para o tamanho ideal de meus negócios.
Quanto dinheiro você está actualmente a gerir?
Mais de US $ 650 milhões.
Presumo mais da metade do que é devido a valorização do capital.
Sim, os lucros do ano passado só foram cerca de US $ 300 milhões.
Quais são alguns dos mercados que você realmente tem negociação apuros por causa de
liquidez insuficiente? Um exemplo de um mercado que eu gosto muito, mas em que a liquidez é
muitas vezes deficiente, é cobre, oi cobre, eu sou agora o elefante.
Que tipo de tamanho pode ser movido confortavelmente em um mercado como o cobre antes
que se torne um problema?
Eu diria que, em um dia, você pode confortavelmente passar 500 a 800 contratos;
desconfortavelmente, um pouco mais do que isso. Mas o volume diário de cobre é atualmente
apenas 7.000 a 10.000 contratos e um monte de que é o comércio local ou spreads. Em contraste,
no mercado -bond T, você pode mover-se 5.000 contratos sem nenhum problema. Você também
pode mover tamanho muito grande, no mercado interbancário de moeda.
você pode trocar um mercado como o café, que não tem profunda liquidez, mas às vezes
podem desenvolver enormes tendências?
Sim, eu fiz café de comércio no ano passado e fez alguns milhões de dólares no mesmo. Agora, se
eu estou controlando $ 600 milhões, e eu chutar $ 2 milhões em lucros em negociações de café, isso
realmente não importa muito. Na verdade, poderia até ser contraproducente, uma vez que o tempo
ea energia que eu gasto concentrando-se no café diminui o meu foco nos mercados de divisas, o que
eu comércio muito mais fortemente.
Parece que você tenha atingido um nível tamanho que impeça seu desempenho comercial.
Desde que você tem fundos pessoais substanciais, você já consideram apenas trocando seu
próprio dinheiro e evitar todas as dores de cabeça relacionados em administrar o dinheiro?
Sim, mas há várias razões pelas quais eu não. Embora eu investir uma grande quantidade de meu
próprio dinheiro em meus fundos, a porção do meu fundos que é gerido o dinheiro representa uma
chamada. [Analogia com uma opção que tem potencial de lucro ilimitado no caso de um aumento
de preços, mas risco limitado ao seu custo em caso de uma queda.] Eu não digo que isso seja
irreverente, desde a minha reputação entre os meus investidores é extremamente importante para
mim, mas uma chamada é uma posição muito melhor do que um simétrica vitória posição / perde.
Existe um limite prático para a quantidade de dinheiro que você pode gerenciar?
Na maioria dos mercados futuros de commodities, não é certamente. No entanto, em moedas, taxas
de juro, e de alguns produtos, tais como petróleo bruto, existem limites, mas eles são muito
elevados. Eu pretendo gerir com muito cuidado o crescimento futuro no tamanho dos fundos Estou
gestão.
Quando você colocar em ordens em mercados que não estão entre os mais líquidos, em outras
palavras, não
T-obrigações ou as principais moedas, você encontra suas encomendas realmente movendo o
mercado?
Eles podem, mas eu nunca intimidar um mercado.
Falando sobre isso, um muitas vezes ouve histórias sobre grandes comerciantes que tentam
empurrar os mercados para cima ou para baixo. Isso funciona?
Acho que não. Isso pode ser feito para o curto prazo, mas eventualmente ele irá levar a erros
graves. É geralmente resulta em arrogância e uma perda de contato com a estrutura de mercado
subjacente, tanto fundamentalmente e tecnicamente. Os comerciantes que eu sei que pensou muito
bem de sua capacidade e tentou intimidar o mercado, em última análise, cometeu o erro de
overtrading e foi abaixo.
Sem mencionar nomes, você pode dar um exemplo?
Há um exemplo recente de uma organização comercial britânica entrar em sérios problemas depois
que eles tentaram encurralar o mercado de petróleo bruto. No início, eles conseguiram, mas, em
seguida, eles perderam os preços de controle e de petróleo bruto caiu em US $ 4.
38
Qual foi o resultado final?
Eles perderam cerca de US $ 40 milhões e a organização está em apuros.
Você provavelmente está gerenciando mais dinheiro do que qualquer outro comerciante de
futuros do mundo. Como você lida com a tensão emocional quando você bate um período
perdedor?
A carga emocional da negociação é substancial; em qualquer dia, eu poderia perder milhões de
dólares. Se você personalizar essas perdas, você não pode negociar.
Fazer as perdas incomodá-lo em tudo o mais?
A única coisa que me perturba é a má gestão dinheiro. De vez em quando, eu tomo uma perda que é
significativamente muito grande. Mas eu nunca tive muita dificuldade com o processo de perda de
dinheiro, enquanto as perdas eram o resultado de técnicas de negociação de som. Levantando o
lado curto da propagação de soja Julho / Novembro foi um exemplo que me assustou. Eu aprendi
muito sobre o controle de risco a partir dessa experiência. Mas como, um processo do dia-a dia-in,
tendo as perdas não me incomoda.
Você tem alguma anos perdendo?
Sim, em 19811 perdeu cerca de 16 por cento.
Foi que, devido a erros que você fez, ou a natureza dos mercados?
Era uma combinação dos dois. A principal problema foi que ele foi o primeiro mercado de urso
grande em commodities eu tinha experimentado, e mercados de urso têm características diferentes
mercados de touro.
Era uma questão de tornar-se complacente sobre os mercados sempre estar em uma tendência
de alta?
Não, o problema foi que a principal característica de um mercado de urso é os movimentos para
baixo muito afiadas seguidos de retrações rápidas. Eu sempre vender tarde demais e depois ficar
parado fora no que posteriormente provou ser parte de um padrão de congestionamento em toda a
balançar. Em um mercado de urso, você tem que usar contra-tendência acentuada comícios para
entrar posições.
Que outros erros que você fez naquele ano?
Meu gestão do dinheiro era pobre. Eu tinha muitos comércios correlacionados.
Foi a sua confiança abalada em tudo que ano? Será que quis voltar à prancheta de desenho?
Voltei e projetado um monte de sistemas de gestão de risco. Prestei atenção rigorosa às correlações
de todas as minhas posições. Daquele ponto em diante, eu medi meu risco total no mercado todos
os dias.
Quando você trocar moedas, você usar o mercado interbancário ou no mercado de futuros?
Eu só uso o mercado interbancário, a menos que eu estou fazendo um comércio de arbitragem
contra o / MM. [O Mercado Monetário Internacional (IMM) é uma subsidiária da Bolsa Mercantil
de Chicago e principal bolsa de futuros de moeda do mundo.] A liquidez é extremamente melhor, os
custos de transação são muito mais baixos, e é um mercado vinte e quatro horas, que é importante
para nós, porque nós literalmente comércio de vinte e quatro horas por dia.
Que parte da sua negociação é em moedas?
Em média, cerca de 50 a 60 por cento dos lucros vêm de troca de moeda.
Eu suponho que você também está negociando moedas além dos cinco que estão atualmente
negociadas no IMM.
Nós comércio qualquer moeda que é altamente líquida. Praticamente todas as moedas europeias
(incluindo os dos países escandinavos), todas as principais moedas asiáticas e as moedas do Oriente
Médio. Cruzes são, provavelmente, o veículo comercial mais importante que usamos que você não
pode negociar no IMM. [Cruzes são um comércio que envolve dois países estrangeiros. Por
exemplo, a compra de libras britânicas e vender uma quantidade igual dólar de marcos alemães é
uma cruz.] Você não pode negociar cruzes no IMM, porque eles têm tamanhos fixos de contrato.
Mas você poderia fazer uma cruz no IMM, ajustando a relação entre o número de contratos
entre as duas moedas para igualar o valor do dólar de cada posição.
Mas é muito mais exacta e directa para usar o mercado interbancário. Por exemplo, marca
Deutsche / libra britânica e do marco alemão / iene japonês cruzes são altamente comercializado e
muito ativo.
Presumo que quando você faz uma cruz marca / yen, você preço é em dólares, não em termos
de uma das
39
duas moedas.
Está certo. Você simplesmente dizer: comprar US $ 100 [milhões] valor de marcas e vender US $
100 [milhões] valor de ienes. No mercado interbancário, o dólar é a unidade de troca em todo o
mundo.
Em situações em que um desenvolvimento notícias surpresa ou o lançamento de uma
estatística econômica fora da linha com as expectativas provoca uma resposta preço afiada em
moedas, que o mercado interbancário reagir com menos violência do que o mercado de
futuros, ou fazer as arbitrageurs manter os dois mercados estreitamente ligados?
Os dois mercados são bem arbitrados, mas esses são os momentos em que um arbitrador muito
rápido vai fazer algum dinheiro. Os mercados fazem ficar um pouco fora da linha, mas não muito.
Será que o interbancário resposta preço de mercado para tais eventos ser menos extremo?
Sim, porque o que acontece no mercado de futuros é que os moradores de volta de distância e
deixar as paradas executado.
A única coisa que puxa os mercados de volta é os arbitradores que têm o banco do outro lado.
Qual a percentagem de operações no mercado de banco representa a atividade comercial ou
de cobertura, vis-à-vis comércios especulativos?
O Fed fez um estudo sobre isso. Eu não tenho os números na mão, mas é basicamente um mercado
de hedge. Os bancos são os principais especuladores, bem como alguns jogadores como eu.
Existe uma razão pela qual o mercado de futuros não tem sido capaz de capturar uma
porcentagem maior de troca de moeda mundo?
O mercado futuro de moeda não é eficiente em vários dos aspectos mais importantes. Em primeiro
lugar, a cobertura geralmente tem um dólar e data exigência específica. Por exemplo, se eu precisar
para cobrir $ 3,6 milhões para 12 de abril, o banco só leva-lo. O mercado de futuros, no entanto,
comercializa apenas para datas específicas e tamanhos de contratos fixos, de modo que o hedger
não está exactamente em causa.
Então, na verdade, não há nenhuma maneira no mercado de futuros pode competir, porque o
mercado interbancário pode adaptar um hedge para qualquer cliente.
Está certo. Além disso, a atividade ocorre dentro das relações bancárias comerciais normais. Isto é,
muitas vezes, o hedger quer mostrar o seu interesse bancário que ele tem um lucro locked-in para
que ele possa emprestar contra ele.
Você pode falar sobre a sua metodologia de análise fundamental? Como você determina o que
o preço certo para um mercado deveria ser?
Presumo que o preço para um mercado em um determinado dia é o preço correto, então eu tento
descobrir o que as mudanças estão ocorrendo que irá alterar esse preço.
Um dos trabalhos de um bom profissional é imaginar cenários alternativos. I tentar formar diversos
quadros mentais de que o mundo deveria ser assim e esperar por um deles para ser confirmada.
Você continua a tentar-los em um de cada vez. Inevitavelmente, a maioria dessas imagens vão
revelar-se errada, ou seja, apenas alguns elementos da imagem podem ser corretas. Mas então, de
repente, você vai descobrir que, em uma imagem, nove em cada dez elementos clique. Esse cenário
torna-se então a sua imagem da realidade mundial.
Deixe-me lhe dar um exemplo. A sexta-feira após o acidente 19 de outubro do mercado de ações,
tive problemas para dormir, o que é muito incomum para mim. Mas tenho certeza de que não era o
único operador a permanecer acordado naquela noite. Durante toda a semana, eu lutava com a
forma como os acontecimentos daquela semana foram vai impactar o dólar. Eu estava tentando em
diferentes visões do mundo. Uma dessas fotos foi pânico total mundial chegando ao fim,
financeiramente.
Neste cenário, o dólar se torna o mais seguro refúgio político, e, como resultado, pode haver um
aumento enorme do dólar. Na verdade, na terça-feira daquela semana, o dólar se levantou
dramaticamente como muitas pessoas retiraram seu dinheiro de outros lugares. Durante os
próximos três dias, houve uma tremenda confusão. Até o final da semana, o dólar começou a ceder
terreno novamente.
Foi então que tudo se fundiram em minha mente. Tornou-se absolutamente claro para mim que,
dada a combinação de uma necessidade de uma acção estimulante, ditada pelo tremendo pânico
financeiro em todo o mundo, a relutância do Banco do Japão eo Bundesbank alemão para adotar
potencialmente medidas inflacionárias e as contínuas ampla déficits comerciais dos EUA, o única
solução era secretário Baker Tesouro para deixar o dólar ir. Alguém tinha que desempenhar o papel
de estímulo, e esse alguém seria o

40
Estados Unidos.
Como resultado, o dólar cairia e não seria no interesse dos outros bancos centrais para defendê-la.
Eu estava absolutamente convencido de que era a única coisa que Baker podia fazer.
Você percebeu tudo isso na sexta-feira. Foi muito tarde para tomar medidas nos mercados?
Sim, e foi um fim de semana muito tensa, porque eu percebi que o dólar pode abrir em forte baixa.
Eu esperei para os mercados do Extremo Oriente para abrir a noite de domingo.
Você faz um monte de sua negociação fora do horário dos EUA?
Sim. Primeiro, eu tenho monitores em todos os lugares que eu vá-em minha casa, no meu país. Em
segundo lugar, tenho uma equipe de plantão vinte e quatro horas por dia.
É o seu pessoal instruído para alertá-lo imediatamente no caso de algo grande acontece?
Absolutamente. Primeiro de tudo, temos níveis de chamada em todas as moedas. Se uma moeda
irrompe de um intervalo que já anteriormente identificados, meu pessoal está sob instruções para
chamar.
Quantas vezes você receber chamadas no meio da noite?
Eu tenho um assistente comerciante, ea piada é que ele está autorizado a me acordar em casa duas
vezes por ano. Mas isso realmente não é necessário muito frequentemente. Sempre que os
mercados estão ocupados, eu sei o que está acontecendo o tempo todo. Minha casa está totalmente
equipada com monitores de negociação e linhas diretas. Além disso, o trabalho do meu assistente é
para ser instalado e obter as chamadas. Ele provavelmente é chamado três ou quatro vezes por
noite.
Você está dizendo que você delegar a tomada de decisões a noite?
Nós criar um cenário para cada moeda, pelo menos uma vez por semana. Nós definimos os
intervalos que esperamos para cada moeda e o que vamos fazer se ele quebra para fora desses
intervalos.
Portanto, o seu assistente sabe que se a moeda X chega a 135 Ele deve comprá-lo ou vendê-lo?
Essas decisões foram tomadas de antemão. Mas eles estão sob instrução para chamar-me se o
primeiro-ministro renuncia, ou se houver uma reavaliação monetária importante inesperado, ou
qualquer outra coisa acontece para invalidar o cenário recente.
Há momentos em que você acaba negociado a noite?
Sim muito.
Você, obviamente, não pode negociar o tempo todo. Como você estrutura o seu tempo para
equilibrar seu trabalho contra a sua vida pessoal?
Eu geralmente tento manter a minha negociação confinado entre 8 AM e 6 ou 7 horas do Extremo
Oriente é muito importante, e se os mercados de divisas são muito ativos, que serão negociadas no
Extremo Oriente, que abre às 08:00 A sessão AM em comércios Tóquio até 12:00 Se os mercados
estão em um período de tremenda movimento, eu vou para a cama por um par de horas e levantar-
se para pegar a próxima abertura do mercado. É extremamente interessante e emocionante.
Para ver o rolo onda de país para país?
Absolutamente. Quando você está realmente envolvido, a tela quase alcança e agarra-lo. A forma
como as citações são feitas alterações: Eles ficam mais ampla; eles ficam mais selvagem. Tenho
contatos em todo o mundo em cada um desses mercados e sei o que está acontecendo. É um jogo
tremendamente excitante. Há oportunidades o tempo todo. Esquecendo negociação por um minuto,
uma das razões que eu estou neste negócio é que eu acho a análise de acontecimentos políticos e
económicos em todo o mundo extraordinariamente fascinante.
A maneira como você descrevê-lo, você faz todo o som processo como um jogo constante, em
vez de trabalhar. Você realmente olhar para ele dessa maneira?
Ele não se sente como o trabalho, exceto quando você perde, então ele se sente como o trabalho
[ele ri]. Para mim, análise de mercado é como um enorme tabuleiro de xadrez multidimensional. O
prazer do que é puramente intelectual. Por exemplo, ele está tentando descobrir os problemas que o
ministro das Finanças da Nova Zelândia enfrenta e como ele pode tentar resolvê-los. Um monte de
pessoas vai pensar que soa ridiculamente exótico. Mas, para mim, não é exótica em tudo. Aqui é
um cara correndo este minúsculo país e ele tem um verdadeiro conjunto de problemas. Ele tem que
descobrir como lidar com a Austrália, os EUA, e os sindicatos que estão conduzindo-o louco. Meu
trabalho é fazer o quebra-cabeça com ele e descobrir o que ele vai decidir, e quais as consequências
de suas ações será que ele ou o mercado não antecipar. Isso para mim, por si só, é uma enorme
diversão.
41

Ao seguir todos estes mercados mundiais variadas, eu sei que você lê uma quantidade enorme
de literatura econômica. Você também prestar atenção às várias cartas de consultoria de
mercado?
Eu recebo um "relatório guru" todos os dias.
Quem está nessa lista?
Todos os escritores boletim que têm um grande número de seguidores. Pessoas como Prech-ter,
Zweig, Davis, Eliades, e assim por diante.
Você usa seu relatório guru como uma medida de opinião contrária?
Eu tento não ser muito de um cara sábio, porque durante grandes movimentos de preços, que vai ser
bom para uma parte dele. O que eu estou procurando realmente é um consenso de que o mercado
não está confirmando. Eu gosto de saber que há um grande número de pessoas que vão estar errado.
Então, se você ver que a maioria dos membros da sua lista guru estão otimistas no momento
em que o mercado não está se movendo para cima, e você tem alguma razão fundamental
para ser de baixa, você vai se sentir mais forte sobre o comércio?
Sim, muito mais forte.
Você acha que as pessoas podem comércio rentável por apenas seguindo os gurus?
Provavelmente, mas a minha impressão é que para ganhar dinheiro, você tem que ter uma posição
com convicção. Isso é muito difícil quando você está seguindo alguém. Há alguns bons gurus, no
entanto. Por exemplo, no mercado de ações, eu gosto Marty Zweig. Ele usa um excelente controle
de risco. Ao contrário de alguns outros gurus, ele não acredita que ele é prever o futuro; ele está
simplesmente observando o que está acontecendo e fazer apostas racionais.
Você fala tanto sobre a importância do controle de riscos e a necessidade de ter a convicção de
manter uma posição. Quanto risco você costuma assumir um comércio?
Primeiro de tudo, eu tento muito difícil não arriscar mais de 1 por cento da minha carteira em um
único comércio. Em segundo lugar, eu estudo a correlação de meus negócios para reduzir minha
exposição. Fazemos uma análise de computador diariamente para ver como correlacionado nossas
posições são. Através da experiência amarga, eu aprendi que um erro em correlação posição é a raiz
de alguns dos mais graves problemas na negociação. Se você tem oito posições altamente
correlacionados, então você está realmente negociando uma posição que é oito vezes maior.
Isso significa que se você é otimista, tanto no marco alemão eo franco suíço, então você decidir
qual deles você gosta mais e faça a sua posição longa inteira nessa moeda?
Sim, isso é definitivamente verdadeiro. Mas ainda mais importante é a idéia de negociar um longo
em um mercado de encontro a uma curta em um mercado relacionado. Por exemplo, agora, embora
eu seja líquida curta do dólar, estou longa ao iene e curta a marca Deutsche. Em toda a minha
negociação, se eu sou tempo alguma coisa, eu gosto de ser curto outra coisa.
Será que as taxas transversais como a marca Deutsche / iene japonês se mover mais
lentamente do que as próprias moedas individuais?
Não necessariamente. Por exemplo, recentemente, a taxa transversal esterlina / marca estava em um
congestionamento de um ano entre aproximadamente 2,96 e 3,00. Ele finalmente eclodiu cerca de
um mês atrás. O dia em que eclodiu, ele desafiou o topo da gama cerca de vinte vezes. O Banco da
Inglaterra manteve a defender-lo. Finalmente, o Banco da Inglaterra cedeu. Assim que a taxa de
cruz perfurou o nível de 3,01, não houve comércios. Na verdade, não houve negociações até atingir
3,0350. Então, ele mudou-se praticamente um 1 por cento cheio, sem negociação.
É incomum para o mercado interbancário?
Muito incomum. Isso significava todo mundo estava assistindo ao nível 3,00. Uma vez que todos
perceberam o Banco da Inglaterra não estava pisando, ninguém queria ser um vendedor.
É esse tipo de fuga-a violenta e rápida de um muito mais confiável do que uma fuga típico?
Sim, é muito mais confiável.
Mesmo que seus preenchimentos são piores?
Terríveis preenchimentos. O pior os preenchimentos são, melhor o seu comércio. Nesse caso, após
a troca de um par de
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horas entre 3.04 e 3.02, a taxa foi direto até 3,11.

Você acredita que as taxas cruzadas proporcionar melhores oportunidades comerciais em
moedas que não a posições curtas ou longas líquidas em relação ao dólar?
Sim, porque há muito menos pessoas pagando a atenção para as taxas cruzadas. A regra geral é:
A menos observada, melhor o comércio.
Seu estilo de negociação envolve uma síntese da análise fundamental e técnica. Mas se eu
dissesse a você, Bruce, vamos colocá-lo em uma sala e você pode ter um ou outro todas as
informações fundamentais que você quer, ou todos os gráficos e dados técnicos que quiser,
mas apenas um, qual você escolheria ?
Isso é como perguntar a um médico se ele prefere tratar um paciente com diagnóstico ou com um
gráfico monitorando sua condição. Você precisa de ambos. Mas, se alguma coisa, os fundamentos
são mais importantes agora. Na década de 1970, era muito mais fácil de ganhar dinheiro usando a
análise técnica sozinho. Havia muito menos falsos rompimentos. Hoje em dia, todo mundo é um
chartist, e há um grande número de sistemas de negociação técnicas. Eu acho que a mudança tornou
muito mais difícil para o profissional técnico.
Você acha que a abordagem do sistema de acompanhamento de tendências acabará por se
autodestruir sob o peso de seu próprio tamanho e ao fato de que a maioria destes sistemas
estão usando abordagens semelhantes?
Eu acho que isso é verdade. A única coisa que vai salvar os sistemas técnicos é um período de
inflação alta, quando as metodologias de acompanhamento de tendências simples irá funcionar
novamente. No entanto, não há dúvida em minha mente que, se temos taxas estáveis, moderadas de
inflação, os sistemas de negociação técnicas vão matar uns aos outros.
Vamos mudar a nossa conversa para o mercado de ações. Você acredita que o mercado de
ações se comporta de forma diferente de outros mercados, e se sim, como?
O mercado de ações tem muito mais contracorrentes de curto prazo. Depois que o mercado subiu,
ele sempre quer vir para baixo. Os mercados de commodities аre impulsionado pela oferta e
procura de bens físicos; se houver uma verdadeira escassez, os preços tenderão a manter tendência
superior.
Então, se o mercado índice de ações é muito choppier, existem abordagens técnicas que
podem trabalhar?
Talvez, mas eles continuam mudando. Eu descobri que os sistemas de tomada de decisão a muito
longo prazo vai pegar os maiores avanços do mercado de ações, mas você precisa usar stops muito
largas.
Então você tem que ser muito longo prazo para filtrar o ruído.
Muito mais do que a maioria dos comerciantes pode lidar porque essa estratégia envolve montar
para fora grandes retrações. Como abordagem alternativa, um dos comerciantes que eu conheço faz
muito bem nos mercados de índices de ações, tentando descobrir como o mercado de ações pode
ferir a maioria dos comerciantes. Parece que funciona para ele.
Como ele pode quantificar isso?
Ele olha para os números sentimento do mercado, mas, basicamente, é uma questão de instinto.
Alguns críticos atribuíram o acidente Outubro de 1987 a programar negociação. Quais são os
seus próprios sentimentos?
Eu acho que dois elementos diferentes foram envolvidos. Primeiro, os preços demasiado elevados
deixaram o mercado de ações vulnerável a uma queda, que foi desencadeada pelo aumento das
taxas de juros e outras causas fundamentais. Em segundo lugar, que o declínio foi acentuado pela
forte venda de fundos de pensão que estiveram envolvidos no chamado seguro de carteira.
Estamos falando sobre o seguro de portfólio em oposição ao tipo de arbitragem comercial
programa! [Seguro Portfolio envolve sistematicamente venda de futuros de índices de ações,
como os preços das ações declínio (e cobrindo aqueles shorts quando os preços sobem)a fim de
reduzir o risco da carteira. program trading normalmente se refere à compra e venda de futuros de
índices de ações contra uma posição oposta em uma cesta de ações quando os preços dos dois estão
fora da linha.]
Direito. A única maneira em que pode ser dito de arbitragem ter contribuído para o problema, ao invés
de ajudou-lo, é que, se não fosse pela arbitragem comercial programa, seguro de carteira pode nunca
tem
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foram desenvolvidos.
Assim, os arbitradores são apenas para ser responsabilizado pelo declínio do mercado na
medida em que eles fizeram seguros portfólio possível?
Sim. Se você ler o relatório Brady, você vai ver que as seguradoras carteira entrou no mercado com
bilhões de dólares em vendas em poucas horas. O mercado foi incapaz de absorvê-lo. seguro de
carteira foi uma ideia terrível; era seguro no único nome. Na verdade, não era nada mais do que
uma ordem de stop-loss maciça. Se não fosse pela venda da carteira de seguros, o mercado ainda
teria ido para baixo agudamente, mas nada como o declínio de 500 pontos assistimos.
Você sente grandes comerciantes têm um talento especial?
Num sentido. Por definição, só pode haver um grupo relativamente pequeno de comerciantes
superiores, uma vez que a negociação é um jogo de soma zero.
Qual é o balanço de negociação de sucesso entre talento e trabalho duro?
Se você não trabalhar muito, é extremamente improvável que você vai ser um bom comerciante.
Há alguns comerciantes que pode apenas costa por em habilidades inatas?
Você pode fazer isso por um tempo. Há um monte de maravilhas de um ano em negociação. É
bastante comum encontrar alguém que tem um forte sentimento de que o açúcar vai de 40 centavos,
ou que os spreads de cobre estão indo para ampliar dramaticamente, e que uma idéia dá certo. Por
exemplo, recentemente ouvi falar de um comerciante que fez US $ 27 milhões de cobre negociação
se espalha no ano passado, e depois perdeu praticamente tudo.
Que conselho você daria o comerciante do principiante?
Em primeiro lugar, eu diria que a gestão de risco é a coisa mais importante para ser bem
compreendida. Undertrade, undertrade, undertrade é o meu segundo conselho. Tudo o que você
acha que sua posição deve ser, cortá-la, pelo menos pela metade. Minha experiência com os
comerciantes inexperientes é que eles comércio de três a cinco vezes demasiado grande. Eles estão
tendo de 5 a 10 por cento sobre os riscos de um comércio, quando deveriam estar a tomar 1 a 2 por
cento de riscos.
Além overtrading, que outros erros que os comerciantes inexperientes normalmente fazem?
Eles personalizar o mercado. Um erro comum é pensar o mercado como um inimigo pessoal. O
mercado, é claro, é totalmente impessoal; ele não se importa se você ganhar dinheiro ou não.
Sempre que um comerciante diz: "Desejo", ou "eu espero", ele está envolvido em uma maneira
destrutiva do pensamento, porque desvia a atenção do processo de diagnóstico.
Na minha conversa com Kovner, fiquei impressionado com a imensa complexidade e abrangência
de sua análise. Eu ainda não consigo descobrir como ele pode encontrar o tempo para acompanhar e
analisar intricada as economias de muitos países diferentes, e muito menos integrar estas diversas
análises em uma única foto. Claramente, síntese única do Kovner da análise fundamental e técnica
em todo o mundo é dificilmente transponível para o comerciante médio. No entanto, existem
elementos-chave na abordagem comercial do Kovner que têm relevância direta para o comerciante
mais mundano.
Kovner lista gestão de risco como a chave para o sucesso comercial; ele sempre decide sobre um
ponto de saída antes que ele coloca em um comércio. Ele também salienta a necessidade de
avaliação de risco com base na carteira em vez de visualizar o risco de cada comércio
independente. Isto é absolutamente crítico quando se detém posições que são altamente
correlacionados, uma vez que o risco global da carteira é provável que seja muito maior do que o
comerciante percebe.
Uma declaração Kovner, o que causou uma impressão particularmente forte em mim, em causa a
sua abordagem em colocar paragens: "Eu coloco minha parada em um ponto que está muito longe
ou muito difícil de alcançar facilmente." Desta forma, Kovner maximiza as chances de que ele não
vai ser parado fora de um comércio que prova correta, enquanto ao mesmo tempo mantendo a
disciplina de gestão de dinheiro rígida. A filosofia por trás dessa abordagem é que é melhor para
alocar o risco dólar máximo predeterminado em um comércio para um número menor de contratos,
enquanto estiver usando uma parada mais amplo. Este é exatamente o contrário do comerciante
típico, que vai tentar limitar a perda por contrato, mas o comércio como muitos contratos quanto
possível, uma abordagem que geralmente resulta em muitos bons ofícios de ser parado antes de o
mercado se move na direção esperada. A moral é:

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montante máximo dólar que você está disposto a perder por contrato. Se o ponto de parada
significativa implica um desconfortavelmente grande perda por contrato, negociar um menor
número de contratos.
pior erro-o "comércio vai busto", de Kovner negociação como ele chama-lo-resultou de um
estímulo da decisão de momento. A minha própria experiência pessoal ressalta que há
provavelmente nenhuma classe de negócios com uma taxa de falha maior do que impulsivos (não
deve ser confundido com intuitivos) comércios. Independentemente da abordagem utilizada, uma
vez que a estratégia for selecionada, o comerciante deve manter o seu plano de jogo e evitar
decisões comerciais impulsivos (por exemplo, colocar em um comércio não planejado porque um
amigo acaba recomenda-; liquidar uma posição antes do predeterminado ponto de parada é
alcançado por causa de um movimento adverso do preço).
Finalmente, Kovner vê um bom operador como "forte e independente, e contrário ao extremo", e
aponta para disciplinar e uma vontade de fazer (e aceito) erros como traços significativos do
profissional vencedor.

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Richard Dennis-A Legend se aposenta

Richard Dennis ficou intrigado com negociação de commodities durante a década de 1960, ao
ganhar o salário mínimo como um corredor no andar de câmbio. No verão de 1970, ele decidiu
tomar uma rachadura em negociação por conta própria, e com US $ 1.600 emprestado de sua
família, ele comprou um assento no Mid America Exchange.
O Mid Am, como é chamado, é um tipo de troca liga menor porque comercializa versões pint-sized
dos contratos negociados nas principais bolsas de valores. O Mid Am tende a atrair o negócio de
pequenas hedgers e especuladores para quem um único contrato de tamanho normal representa
muito grande uma posição. Como um comerciante inexperiente com pouco capital de risco, o Mid
Am era bem adequado para Dennis-lo também foi a única bolsa em que ele poderia pagar um
assento.
O assento custar Dennis $ 1.200, deixando-lhe uma escassa $ 400 para negociação. Por incrível que
possa parecer, ele acabou transformado essa pequena participação em uma fortuna, que foi
estimado por alguns como chegar a US $ 200 milhões. Como seu pai é relatado para ter dito, no que
deve ser um dos grandes subnotificações de todos os tempos, "Vamos apenas dizer que Richie
correu que quatro centenas de dólares até muito bom."
Embora Dennis tem sido excepcionalmente bem sucedido no longo prazo, ele tem resistido alguns
contratempos dramáticos. Ele estava no meio de uma tal crise, no momento da entrevista. Vários
dos fundos públicos geridos por Dennis perdeu o suficiente durante o final de 1987 e início de
período de 1988 a acionar o ponto de perda de corte de 50 por cento para a cessação de actividade.
conta pessoal Dennis' testemunhou um destino semelhante. Como ele expressou em uma carta aos
investidores, "Estes resultados paralelos imensas perdas em minha própria negociação pessoal."
Talvez uma das características mais impressionantes Dennis como um comerciante é a sua
capacidade para resistir a esses tempos difíceis com pouco impacto emocional. Aparentemente, ele
aprendeu a aceitar tais grandes perdas esporádicas como parte do jogo. Sua confiança durante esses
períodos permanece inabalável, como ele acredita que acabará por se recuperar se ele permanece
fiel à sua estratégia de negociação básica. Se eu não soubesse, a julgar pelo humor e confiança do
homem que eu entrevistei, eu preferiria ter adivinhado que ele tinha acabado de fazer uma pequena
fortuna em vez de perder um.
Seja qual for a imagem estereótipo de um centimillionaire pode ser, Dennis não se encaixa-lo. Seu
estilo de vida baixo de gastos é lendária. Na verdade, suas únicas extravagâncias reais são suas
consideráveis contribuições políticas e de caridade. Suas opiniões políticas também não combinam
com a imagem popular dos muito ricos. Dennis é o fundador do Centro de Roosevelt de Estudos
Políticos americanos, um think tank liberal, e ele suporta o conceito de taxas de impostos mais
elevados para os americanos ricos. Nos últimos anos, ele tem tido um papel cada vez mais activo na
esfera política, apoiando uma variedade de candidatos liberais. Ao contrário de negociação, a sua
relação de perda e ganho na política tem sido decepcionante. Na corrida presidencial de 1988,
Dennis era o co-presidente nacional da campanha Babbitt.
Na elaboração de uma lista de candidatos a ser entrevistado para este projeto, Dennis era um nome
essencial. Ele é uma das lendas comerciais mais importantes do nosso tempo-um comerciante que
um número de outros entrevistados neste livro citado com a frase, "Eu não estou na sua liga."
Na criação da entrevista, eu lidei com um dos assistentes Dennis. Depois de explicar o projeto para
ele, ele me disse que iria falar com Dennis e voltar para mim. Cerca de uma semana depois, recebi
um telefonema informando-me que Dennis poderia me ver em uma data cerca de um mês para a
frente para exatamente uma hora. Expliquei que eu estava vindo para Chicago para o objetivo
principal de entrevistar Dennis e que uma hora foi tempo quase suficiente para cobrir todas as áreas
essenciais. A resposta essencialmente foi: isso era tudo o tempo previsto; a mensagem implícita:
Tome-o ou deixe-o. Eu concordei, esperando que eu iria ficar mais algum tempo se a entrevista
estava indo bem.
I chegou cerca de cinco minutos antes da hora marcada e foi conduzido em um escritório grande,
mas decididamente despretensioso. Dennis chegou precisamente na hora, apertaram as mãos
educadamente, e sentou-se em sua mesa. Ele pediu desculpas antecipadamente se, no decorrer da
entrevista, ele ocasionalmente olhou para a tela a citação, explicando que ele poderia manter sua
mente na entrevista, ao mesmo tempo, e me indicar se ele tivesse que colocar em todas as ordens.
Ter a experiência de mim mesmo negociação (embora em um in-fmitesimally menor escala),
expliquei que eu entendi.
Como a entrevista começou, havia um elemento de desconforto em ambas as partes. No meu caso,
eu tive uma sensação de um relógio com o tempo não é suficiente para realizar a tarefa em mãos.
No caso de Dennis, eu creio que foi uma questão de uma personalidade genuinamente tímido, pelo
menos em termos de uma primeira reunião. após cinco
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aproblemas.
dez minutos, a tensão foi embora, a atmosfera tornou-se relaxado, ea conversa fluiu sem
Quarenta e cinco minutos de entrevista, eu comecei a pensar que as coisas estavam indo tão bem
que Dennis iria continuar a nossa conversa para além da hora alocado. No exatamente dez minutos
antes do final da hora, minha ilusão foi destruída. "Eu só tenho cerca de dez minutos a mais", disse
ele, "por isso, se ainda há coisas que é importante que você pode querer chegar a ele." Eu vasculhou
minhas fichas e rapidamente tentou identificar algumas das questões-chave que eu ainda não tinha
cobertas. Precisamente no final da hora, Dennis disse: "Isso é tudo o tempo que tenho, obrigado."
Um segmento de perguntas eu não começar a lidar com o lado político de experiências Dennis.
Estes tópicos incluiu as audiências do Senado sobre suposta manipulação do mercado de soja por
Dennis, o Instituto Roosevelt, e as várias figuras políticas Dennis tinha conhecido. Embora estes
assuntos eram certamente áreas de interesse e cor, eles não eram pertinentes para o foco principal
deste livro. Consequentemente, eu escolhi questões relacionadas à negociação antes de tentar voltar
para qualquer coisa politicamente orientada.
No final da entrevista, eu joguei minha última carta, dizendo: "Eu nem sequer chegar a todas as
perguntas relacionadas com o lado político." "Eles não estão interessados em que de qualquer
maneira," Dennis respondeu como ele educadamente disse adeus e saiu do escritório.
Cerca de seis semanas depois, eu solicitado e obtido uma entrevista de acompanhamento com
Dennis. A parte da entrevista lidar com o problema do défice orçamental e grandes perdas de
Dennis em sua negociação fundo público Naquele tempo veio a partir desta segunda reunião.
Um mês depois de nossa última conversa, Dennis anunciou que estava se aposentando da
negociação para se concentrar em sua interesses políticos em tempo integral. Vai Dennis nunca
mais trocar de novo? Talvez, mas não apostar nele.
Como você começou a se envolver na negociação de commodities?
Após terminar o liceu, eu tenho um emprego de verão como um corredor no chão e eu enrolava em
negociação um pouco. Com o meu salário de salário mínimo, eu estava fazendo $ 40 por semana, e
perdendo US $ 40 uma negociação hora. Eu não sabia o que estava fazendo. A vantagem era que,
pelo menos eu tenho que fazê-lo com pequenas quantias de dinheiro. Eu gosto de dizer a taxa de
matrícula era pequeno para o que eu aprendi.
Eu ouvi a história que, antes de completar vinte e um, você teve seu pai estar no ringue,
enquanto você ficou de lado sinalização comércios para ele.
Isso foi em 1968 e 1969. Meu pai teve a adesão, mas ele não sabia muito sobre a negociação. Ele
estava apenas indo junto com ele, porque eu era menor de idade e queria fazê-lo. Quando eu
completar vinte e um, ele foi um dos dias mais felizes da sua vida, porque ele disse: "Eu realmente
odeio isso. Eu não tenho idéia do que estou fazendo. É seu!"
Você estava em uma negociação desvantagem um passo removido, com o seu pai
enchendo as ordens? Certo. Nós sempre perdido.
Mas você não poderia ter perdido muito porque você estava negociando muito pequena.
Eu provavelmente perdi um par de milhares de dólares durante esse período.
Você considera esse período vale a pena, no entanto, por causa das lições aprendidas?
Sim, em retrospecto, eu diria que este para os novos operadores, embora possa não ser um
pensamento reconfortante quando você começa, você deve ser tão ruim um comerciante como você
está sempre vai ser.
Porque é menos caro naquela época?
Direito. Você não deve ser muito surpreso se você realmente estragar.
Sabe comerciantes para quem sucesso inicial provou ser sua ruína?
Tenho notado variações dessa. Há uma grande quantidade de pessoas que ficam impressas como
patos. Você pode ensinar-lhes que um navio de guerra é a mãe, se você pegá-los jovem o suficiente.
Para muitos comerciantes, não importa tanto se a sua primeira grande comércio é bem sucedida ou
não, mas se a sua primeira grande lucro está no lado longo ou curto. Essas pessoas tendem a ser
touros perenes ou ursos, e isso é muito ruim. Ambos os lados têm de ser igualmente OK. Não pode
haver nada psicologicamente mais satisfatório cerca de um do que o outro. Se houver, a sua
negociação está indo para ir torto.
Acho que isso é o que aconteceu com um monte de pessoas no mercado de touro fugitivo 1973 em
soja. Mesmo se
eles não ganhar dinheiro em si, mas estavam apenas presentes para testemunhar a mania de
mercado e ver algumas pessoas fazem um monte de dinheiro, eles foram impressas com ele.
Você está falando de um viés posterior para o lado otimista por causa dessa
experiência? Sim.
O que lhe deu confiança quando você começou a negociação no Mid America Exchange com
uma pequena participação como? Afinal, um erro e você estava fora do jogo.
Bem, não, a vantagem do Mid America troca foi que eles trocaram minicontratos. Eu tive alguns
erros em mim, e eu fiz a maioria, mas não todos eles. Eu não sei o que eu tinha alguma confiança.
Eu só tinha o que muitas pessoas têm quando começam neste negócio: a necessidade de tentar ter
sucesso. Quer dizer, se você estava apostando em esse tipo de coisa antes do fato, você deve ter
apostado que não iria funcionar. Não há dúvida sobre isso.
A maioria dos comerciantes não são bem sucedidos no primeiro ano. O que você estava
fazendo de diferente?
Eu estava fazendo coisas bastante certo que eu não virar mesmo com essa pequena capitalização.
Eu tive sorte o suficiente para cambalear em ter as posições de direita no antes do grande praga de
milho em 1970.
Era que a sorte ou previsão?
Acho que foi mais previsão. Eu tinha ideias muito pálida, estertores e atitudes sobre o mercado de
então. Mas alguns que eu aprendi estavam certos, como ir com a tendência.
Uma sexta-feira, os mercados de grãos todas fechou em suas elevações para o ano. Eu acreditava, e
eu ainda acredito, que você vá com a tendência, e mais forte a tendência, melhor. Lembro-me
entrando em perto e apenas a compra de um par de minicontratos no milho, trigo e feijão. A
segunda-feira seguinte todos eles abriram o limite por causa das notícias praga de milho.
Claro que não tinha que acontecer, e se não o fizesse, teria me colocou de volta. Ele poderia ter
tomado muito mais tempo para chegar a cerca de US $ 2.000, o que comparado com US $ 400 foi
um verdadeiro grubstake. Mas, não era como se eu joguei um dardo e decidiu o que fazer. Eu fiz
algo que deve funcionar a longo ran-Fui com a tendência.
É este do teste padrão especialuma muito forte próximo em uma sexta-feira, uma característica
do mercado que você encontra útil como um indicador de ação do preço da semana seguinte?
Sim, no mínimo, é importante não ter uma posição curta com uma perda na sexta-feira se o
mercado fecha em alta, ou uma posição longa se encerra às alow.
Eu estava curioso sobre o seu indo para a faculdade, apesar de seu sucesso comercial inicial.
Eu me inscrevi para a escola de pós-graduação antes do verão de 1970, que foi quando eu
negociado no pit pela primeira vez. Eu tinha acabado planejado para o comércio durante o verão,
mas os três meses e US $ 3.000 em lucros fez uma grande impressão em mim. Fui para Tulane, em
Nova Orleans e durou cerca de uma semana. Eu usei meus aposentos lavanderia telefonando
comércios em Chicago. Uma vez que eu usei todos os quartos e não tinha nada mas a roupa suja, eu
não tinha escolha a não ser voltar para Chicago.
Desde então você tem sido um trader de commodities em tempo integral?
Sim.
O que vem à mente como sua experiência de negociação mais dramática ou mais emocional?
Havia um no primeiro ano. Eu tinha acabado de sair da escola de pós-graduação para o comércio.
Um dia, eu fiz um particularmente ruim comércio e perdeu cerca de US $ 300. Desde que eu só
tinha cerca de US $ 3.000, que foi uma perda muito grande e foi desestabilizador. Eu, então,
agravou o erro, invertendo a minha posição original e perder novamente. Top as coisas, então eu
revertido de volta para a minha posição original e perdeu pela terceira vez. Até o final do dia, eu
tinha perdido US $ 1.000, ou um terço de toda a minha capitalização.
Desde então, eu aprendi que quando você tem uma perda de desestabilização, sair, ir para casa, tirar
um cochilo, fazer alguma coisa, mas colocar um pouco de tempo entre isso e sua próxima decisão.
Quando você está recebendo batida à morte, tire a cabeça do misturador. Olhando para trás, eu
percebi que se eu tivesse tido um rale negociação sobre prejuízos, eu não teria tido essa experiência
traumática.
Em retrospecto, você diria que foi um dos seus melhores comércios, porque você estava tão
impressa com essa experiência que você não cometer um erro dessa magnitude,
percentualmente, mais uma vez?
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Absolutamente. Aprendi a evitar a tentar apanhar ou dobrar para recuperar as perdas. Aprendi
também que uma certa quantidade de perda afetará seu julgamento, então você tem que colocar um
pouco de tempo entre a perda eo próximo comércio.
Eu acho que um corolário disso seria: Quando as coisas não estão indo bem, não empurre,
não pressione. Sim. Depois de tudo dito e feito, você tem que minimizar suas perdas e tentar
preservar o capital para aqueles poucos casos em que você pode fazer muito em um período muito
curto de tempo. O que você não pode dar ao luxo de fazer é jogar fora o seu capital em negociações
com qualidade inferior. Se fizer isso, você estará muito debilitado para negociar quando a posição
correta vem. Mesmo se você colocar o comércio em diante, será relativamente pequeno, porque o
seu capital terão sido esgotados pelos outros comércios.
Foi o mercado de 1973 soja o seu primeiro mercado realmente grande?
Eu fiz bastante dinheiro nesse mercado para ir para a Bolsa de Chicago no ano seguinte. Eu não fiz
o meu dinheiro apenas indo soja longos. Eu era basicamente um comerciante poço, que trocou
dentro e fora muito. Os mercados foram muito bons, porque não foi excelente fluxo de pedidos. Foi
um grande momento para estar no pit.
Portanto, não foi tanto captura a tendência. Era mais uma questão de escalpelamento no
mercado com sucesso.
Além disso, muitas pessoas iria fazer negócios incrivelmente ruins apenas para ter um lucro. Eles
iria sair mesmo que o mercado estava trancada limite-up e quase deixe de ir até o dia seguinte. Eles
não podia suportar os lucros queima um buraco em seu bolso. Gostaria de tentar entrar em quando
eles estavam saindo.
Soa como presas fáceis.
Houve uma certa quantidade de risco, mas se você estivesse disposto a ir com uma tendência forte,
era um negócio.
Eles estavam dando-lhe uma vantagem de fazê-lo.
Dando-lhe uma alta probabilidade de que no dia seguinte você estaria à frente?
Você tem que lembrar alguns desses mercados subiu o limite de dez dias em uma fileira. A maioria
das pessoas pensou que mesmo quatro ou cinco dias limite-up consecutivos era impossível.
Em situações em que um mercado vai limite-up, limite-up, limite-se, em algum momento, o
mercado pode abrir-limite para baixo. Como você reconhecer ou sentir quando não comprar
na oferta limite?
É apenas uma possibilidade probabilidades. Há muita volatilidade no resultado, mas você sabe que
as probabilidades estão a seu favor quando você ir muito tempo na tentativa limite.
Em todos os anos que você negociados, têm havido alguns anos muito ruins? Havia um
determinado mercado ou dois que você estava morto errado sobre e que causou a ser um ano
ruim?
Quando tivemos períodos de comércio maus, não é realmente um mercado que faz isso. Nessas
situações, quase todos os mercados estão indo para o lado e fazer lotes de falsos rompimentos. Se
um dos mercados é decente, que é geralmente suficiente para evitar uma situação ruim.
Existe algum ano que se destaca?
1978 não foi um ano bom para o comércio. I agravado perdas desnecessariamente porque eu estava
no processo de fazer a transição do comerciante de assoalho ao comerciante off-the-chão e não
tinha idéia de quão diferentes eles eram.
Era 1978, o ano em que você começou a ser negociado a partir de um escritório?
Em 1977,1 foi principalmente um comerciante de assoalho, e em 1978 eu tinha feito a transição em
tempo integral.
Será que essa mudança lhe causar a tornar-se mais de um comerciante posição de longo
prazo?
Em última análise, o que eu aprendi de 1978 é que você tem que ser mais longo prazo como um
comerciante de mesa. No poço, se parecia que a soja estava indo para quebrar 3 centavos, eu iria
vender, e se ele não quebrar, eu iria sair. Você não tem esse luxo do chão, porque você perde a
vantagem quando colocar nas ordens. Além disso, os julgamentos que você faz olhar para os preços
na tela não são tão boas quanto aquelas feitas no poço observando o que está acontecendo. No
poço, há indicadores que você aprende inconscientemente, como "esses três caras nunca são bem
no mercado gira", e se todos eles fazem a mesma coisa, ao mesmo tempo, uma luz clica. Levei
muito tempo para perceber que essas ferramentas não estavam indo para estar disponível mais.
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Por que você fez a mudança? Você estava indo muito bem no chão. Por que mudar para uma
mesa?
Quando eu comecei em 1970, não havia mercados futuros em moeda, taxas de juro, ou ouro. Em
1978, estes mercados tinha sido listada na placa longa o suficiente para ser viável. As moedas
começaram em 1974, mas levou vários anos para obter um volume suficiente.
Então, foi o desejo de negociar mais mercados do que fisicamente poderia, em um único local
que motivaram a sua jogada?
E a oportunidade não existia cinco anos antes.
Eu entendo que você iniciou um programa de comerciante-estagiário. Em que ano foi isso?
Nós contratamos um grupo no início de 1984 e outro grupo no início de 1985.
Qual foi a motivação para este programa?
Eu tenho um parceiro que tem sido um amigo desde o colégio. Tivemos divergências filosóficas
sobre tudo o que você poderia imaginar. Um desses argumentos era se as habilidades de um
profissional bem sucedido poderia ser reduzido a um conjunto de regras, que era o meu ponto de
vista, ou se havia algo inefável, mística, subjetiva, ou intuitivo que fez a alguém um bom operador.
Este argumento tinha sido acontecendo por um longo tempo, e eu acho que eu estava ficando um
pouco frustrado com a especulação ociosa. Finalmente, eu disse: "Aqui está uma maneira que
possamos definitivamente resolver esse argumento. Vamos contratar e treinar algumas pessoas e ver
o que acontece." Ele concordou.
Foi uma experiência intelectual. Nós treinamos eles, bem como podíamos. Essa foi a maneira de
fazer o direito experimento, pensei. Tentei codificar todas as coisas que eu sabia sobre os mercados.
Nós lhes ensinou um pouco sobre a probabilidade, gestão do dinheiro e de negociação. Descobriu-
se que eu estava certo. Eu não digo isso para mim mesmo tapinha nas costas, mas até eu estou
surpreso quão bem ele trabalhou. É assustador o quão bem ele trabalhou.
É a sua contenção básico que você pode levar quase qualquer indivíduo razoavelmente
inteligente e transformá-lo em um comerciante bem sucedido?
Não. Nós selecionados para pessoas que pensei que seria certo. Recebemos 1.000 aplicações e
reduzi-lo a quarenta pessoas que entrevistamos. Então nós escolhemos dez.
Que qualidades você estava procurando?
Eu não gosto de discutir isso porque se eu lhe disse uma das coisas que nós olhamos para a era
jogadores de xadrez, e nós nunca fazê-lo novamente, seríamos inundados por currículos de
jogadores de xadrez.
Era a inteligência um dos itens-chave?
Foi um dos traços, mas não foi o item essencial. Para encontrar as coisas que estávamos
procurando, nós poderíamos escolher entre pessoas inteligentes ou extremamente inteligentes. Nós
escolhemos aqueles com extrema inteligência só porque eles estavam disponíveis.
você não tem qualquer relutância em dar afastado segredos comerciais?
Claro, mas eu não acho que as estratégias de negociação são tão vulneráveis a não funciona se as
pessoas sabem sobre eles, como a maioria dos comerciantes acreditam. Se o que você está fazendo
é certo, ele vai trabalhar, mesmo se as pessoas têm uma idéia geral sobre o assunto. Eu sempre digo
que você poderia publicar regras de negociação no jornal e ninguém iria segui-los. A chave é a
consistência e disciplina. Quase qualquer um pode fazer uma lista de regras que são 80 por cento
tão bom quanto o que ensinou o nosso povo. O que eles não poderia fazer é dar-lhes a confiança
para ficar com esses estertores mesmo quando as coisas vão mal.
Quanto tempo durou o processo de formação?
Chocantemente curto. No primeiro ano, ele levou duas semanas. Então nós tivemos-los trocar por
um mês e manter um registo indicando por isso que eles fizeram seus comércios. Queríamos ver se
eles foram consistentes em fazer o que eles tinham sido ensinados. Nós realmente tem bom nisso no
ano-o segundo curso levou apenas uma semana.
Quantos estagiários estavam lá?
Vinte e três no total.
Quais foram os resultados?
Nós caiu três pessoas que não fazem bem. O outro vinte, no entanto, foram em média cerca de 100
lucro por cento ao ano.
50

Quando você treinar pessoas, você dizer-lhes sua abordagem de base para os mercados. não
há um risco
comerciais serde criar vinte
altamente clones de com
correlacionado Richard
o queDennis?
você estáSerá que não os seus resultados
fazendo?
Houve uma enorme propagação. Uma das coisas que disse repetidas vezes a classe era: "Estamos
indo para ensinar-lhe o que acha que funciona, mas é esperado que você adicione seu próprio
pessoal toque, sentimento ou julgamento."
Como são grandes as apostas estes comerciantes estão usando?
Ele tem aumentado ao longo dos anos, como eles fizeram dinheiro. Eu diria que, em média, cerca
de US $ 2 milhões cada.
O que eles começam com?
Cem mil dólares cada.
Eu já ouvi este grupo de operadores referidos como as "tartarugas". Descobri que termo um
tanto divertido. Qual é a origem do nome?
Quando eu decidi fazer o programa trader-estagiário, eu tinha acabado de voltar de uma viagem
para o Extremo Oriente. Ao contar a alguém sobre o programa eu disse, "Nós vamos crescer
comerciantes como eles crescem tartarugas em Cingapura." Eu tinha visitado uma fazenda lá e vi
uma enorme tina com milhares de contorcendo tartarugas; que se tornou a minha imagem de
comerciantes em crescimento.
Quanto de um papel tem a sorte na negociação?
No longo prazo, zero. Absolutamente zero. Eu não acho que ninguém acaba a ganhar dinheiro neste
negócio, porque eles começaram sorte.
Mas em negociações individuais, obviamente, ele faz a diferença?
É aí que a confusão reside. Em qualquer comércio indivíduo é quase toda sorte. É apenas uma
questão de estatística. Se você pegar algo que tem uma chance de 53 por cento de trabalhar cada
vez, a longo prazo, há uma chance de 100 por cento do que trabalhando. Se eu rever os resultados
de dois comerciantes diferentes, olhando para nada menos do que um ano não faz qualquer sentido.
Pode ser um par de anos antes que você possa determinar se um é melhor que o outro.
Você é uma das poucas pessoas que é tanto um comerciante discricionário e um comerciante
de sistemas. Como você compararia as duas abordagens?
Os comerciantes profissionais podem fazer algumas coisas muito inteligentes, mas eles têm uma
tendência a não pensar sistematicamente sobre o que estão fazendo. Por exemplo, a maioria dos
comerciantes que fazem um comércio que trabalha não vai pensar: Por que isso funciona? O que eu
fiz aqui que eu poderia ser capaz de fazer em outro mercado, em outro momento? Não há um monte
de reflexão sobre o processo de negociação, o contraste oi, eu acho que eu sempre fui analítica
sobre a negociação, mesmo antes de eu já pesquisou um sistema mecânico.
No extremo oposto, você tem os tipos acadêmicos que pesquisam antes que eles já negociados. Eles
não têm o conhecimento de assento-de-o-calças necessário desenvolver bons sistemas de
negociação. Felizmente, eu fiz a negociação em primeiro lugar. Portanto, a pesquisa que fazemos é
mais aplicável ao mundo real.
Você pode me dar um exemplo de como a falta de experiência no mundo real iria prejudicar o
pesquisador?
Como exemplo, suponha que eu desenvolver um sistema mecânico que muitas vezes sinaliza
colocação de paragens em pontos onde eu sei Há tendem a ser um monte de paradas, oi mundo real,
que não é muito aconselhável ter a sua paragem, onde todo mundo tem a sua Pare. Além disso, esse
sistema vai ter patins acima da média. Se você não entender isso e ajustar os resultados em
conformidade, você está indo para obter um sistema que parece ótimo no papel, mas vai fazer
consistentemente mais pobres no mundo real.
Você mencionou que antes de desenvolver um sistema de comércio mecânica, você pagou
muita atenção para o processo de negociação. Será que quis manter um registro do que você
fez certo e errado, ou era uma questão de memória?
Sim, gostaria de anotar observações e pensar sobre eles. Eu pensei sobre tudo o que eu estava
fazendo.
É algo que você aconselharia outros comerciantes que fazer para melhoria ou seja,
acompanhar o que eles estão fazendo certo eo que eles estão fazendo de errado?
51

Certo. A experiência de negociação é tão intensa que há uma tendência natural querer evitar pensar
nisso uma vez que o dia é longo. Eu sou assim, quando as coisas estão funcionando. Mas, quando
eles não estão, isso estimula-me a querer pensar sobre o que estou fazendo e como eu poderia fazer
melhor. Quando as coisas vão mal, os comerciantes não deve enfiar a cabeça na areia e só espero
que fique melhor.
O que você está dizendo é que os momentos em que é mais tentador para evitar pensar sobre
os mercados em tudo são os momentos em que você deve estar pensando deles mais.
Direito. Eu não tenho nenhum problema com isso porque eu sou obsessivo sobre os mercados.
O que você faz em uma situação onde seus sentimentos como um comerciante dizer-lhe para
fazer uma coisa e os seus sistemas de ponto na outra direção?
Se eles estão absolutamente contra, você não faz nada até que você pode resolver esse conflito.
São mais de sua tendência de sistemas orientados na natureza?
Sim.
Então, por definição, eles nunca será na direção certa em curvas de mercado. No entanto,
você, como um comerciante experiente, pode perceber quando um mercado pode ser
propenso para uma volta. Em uma situação como essa, você estaria disposto a comprar por
causa do que você vê como um comerciante, mesmo que o seu sistema é curto?
Eu provavelmente gostaria de ser plana, uma vez que tendem a pesar o segmento psicológica,
orientada a opinião de negociação sobre igual com o elemento técnico e de acompanhamento de
tendências.
Então você quer ver o mercado exibir alguns sinais de se virar antes de você cometer? O
que é mais provável é que eu será posicionado na direção certa de uma tendência e decidir
liquidar mais rápido do que um sistema de acompanhamento de tendências faria por causa do
fator intuitiva.
Que tal entrar em um novo contador comércio para uma tendência predominante?
Eu certamente feito isso, isto é, fez iniciações contra-tendência. No entanto, como regra geral, eu
não acho que você deve fazê-lo.
Não esse tipo de comércios fazer mais mal do que outras profissões?
Geralmente, sim, embora de vez em quando eles podem dar-lhe uma grande história como ir açúcar
curta em 60 centavos, o que fiz. [Açúcar caiu de um máximo de 66 cêntimos em Novembro de
1974, para um baixo em relação com menos de 12 cêntimos apenas sete meses mais tarde. Cada
movimento 1 -cent em açúcar vale US $ 1.120 por contrato. Um grande comerciante como Dennis,
muitas vezes, trocar posições medidas em milhares de contratos.] Eu tenho dez histórias como essa.
Mas eu tenho que lhe dizer, com toda a honestidade, eu não acho que a ampla classe de comércios
eu fiz assim ter sido rentável.
O comércio do açúcar curta é um grande exemplo, porque o mercado tinha testemunhado um
upmove incrivelmente explosivo e levou muita coragem para intervir como um vendedor de
60 centavos. Mas tome o outro lado quando o açúcar está em um mercado de urso real e é
baixo para 5 centavos; todo sistema de acompanhamento de tendências no mundo vai ser
curta. No entanto, se as condições são tais que os fundamentos estão em transição e o preço de
mercado é apenas um pouco mais o custo do saco é embalado em, você faria uma exceção?
Na verdade, eu perdi mais dinheiro em situações como essa, porque todo o mercado tem a fazer é
descer mais um centavo e você está fora de lá. Eu fiz um monte de dinheiro indo açúcar curta em
60 centavos, mas eu perdi muito mais acontecendo açúcar longo de 6 centavos.
Quando você faz um comércio como essa, ou seja, a compra de um mercado, porque a
desvantagem é chamado "limitado", você simplesmente montá-lo para fora, ou você
finalmente jogar a toalha?
Você jogá-lo. Porque, como você sabe? Talvez ele está indo para 2 centavos de dólar; talvez ele vai
de 1 centavo.
Eu acho que a principal preocupação é que você está constantemente dando-se o prémio
nos meses à frente. [Em um mercado de urso, os contratos mais para a frente tendem a ser
negociadas a um prêmio. Por exemplo, o açúcar maio pode estar em 6 centavos, Julho a 6 \
e outubro em 7. Mesmo se os preços à vista manteve-se estável, um detentor de futuros de
Outubro iria perder 1 centavo entre maio e outubro.]Claro, você é forçado para fora em 3 e
voltar a 5. Em seguida, ele cai para 3 novamente.
52
Caso contrário, não haveria que muito risco no comércio.
Direito. A ideia de que um lado do mercado é muito mais propensos a trabalhar na ausência de
qualquer outra coisa é uma ilusão. O mercado simplesmente não estaria lá se isso era verdade.
Havia muita gente que passou soja curtas em US $ 4 em 1973, porque assim como o açúcar em 4
centavos não poderia ir mais baixo, feijão em US $ 4 não poderia ir mais alto. Bem, não só eles ir
mais alto, eles foram para uma alta de US $ 12,97 em questão de quatro ou cinco meses. Há um
outro ponto que eu acho que é tão importante: Você deve esperar o inesperado neste negócio;
esperar o extremo. Não pense em termos de fronteiras que limitam o que o mercado pode fazer. Se
mera é qualquer lição que eu aprendi nos quase vinte anos que eu estive neste negócio, é que o
inesperado e o impossível acontecer de vez em quando.
Portanto, não ser muito ligado à história?
Direito.
E, no entanto, todas as suas regras são baseadas na história. Existe uma contradição aí?
Não, porque um bom sistema de acompanhamento de tendências irá mantê-lo no mercado até que
haja evidência de que a tendência mudou. Se você estava fazendo sua pesquisa histórica sobre a
soja em 1972, você teria concluído que nenhum soja tempo de avanço de 50 centavos, você pode
muito bem sair, porque o mercado nunca tinha movido para cima ou para baixo por muito mais do
que isso. Obviamente, essa foi a conclusão errada, porque subiram mais US $ 8. Um bom sistema
de acompanhamento de tendências, no entanto, teria mantido você em na maior parte do
movimento.
Então você não quer desenhar as fronteiras da história sobre o comportamento do mercado?
Direito. A abordagem correta é dizer: Esta estrutura significa para cima, e esta estrutura significa se
não mais, mas nunca que esta estrutura significa até este muito e não mais.
Quando você troca um sistema, você vai fazer com a versão do sistema que testou melhor
para o passado, ou não comandar outros fatores consideração?
Um dos problemas mais difíceis de decidir a forma de comércio é se você apenas ir com o que é o
ideal para a base de dados, ou se você começar a partir de alguma outra premissa. Você pode
deliberadamente negociar algo diferente do que o conjunto de parâmetros optimal [versão do
sistema com a melhor passado per-formance], porque você acha que o futuro vai ser ao contrário do
passado de uma maneira específica. Por definição, qualquer outro conjunto de parâmetros vai ter
um desempenho passado mais pobre do que o melhor conjunto. Mas se a diferença de desempenho
é de apenas 10 por cento, pode bem valer a pena essa diferença de 10 por cento se você acredita que
o conjunto sub-óptima, medida por dados passados, vai caber o futuro melhor.
Você deixou de ser um muito pequeno comerciante em grande comerciante, especialmente
agora que você está gerenciando fora dinheiro. Você acha que o tamanho da ordem fica no
caminho? É que se torna substancialmente mais difícil de ser bem sucedido quando você está
negociando tamanho?
Em algum nível que seria. Eu não acho que chegamos a esse ponto ainda, embora não possamos ser
tremendamente longe dele. Eu acho que cerca de três vezes a quantidade estamos a tratar agora
seria apenas sobre ele. Atualmente, temos cerca de US $ 120 milhões em recursos de clientes.
Em outras palavras, você não bateu no muro ainda?
Não.
É que porque você está usando muitas abordagens diferentes e, portanto, não têm todas as
suas ordens entrando em um ponto?
Sim. Você tem que pensar em diversificação. Se você tivesse um método ou uma pessoa, tomando
todas as decisões, você não poderia lidar com quantidades tão grande. Mas se você usar diferentes
estratégias e ter uma diversidade de tomadores de decisão, você pode lidar com várias centenas de
milhões de dólares sem nenhum grande problema.
Poderia ter sido um motivo subliminar para o desenvolvimento de seu programa de
treinamento para tentar diversificar o processo de tomada de decisão?
Na verdade, nós não tinha pensado nisso dessa forma, mas não funcionou a nosso favor. Na
verdade, nós estamos indo para tentar comercializar alguns dos comerciantes que têm treinado por
dinheiro do cliente de negociação.
É derrapagem um problema em sua negociação? [Desvio é a diferença entre o preço teórico
de execução assumida por um programa de computador e o preço de preenchimento real.]
53

Não. Nós tentamos fazer uma estimativa intransigente ao construir o custo de negociação em um
sistema. Além disso, reduzimos nossos custos significativamente por ter nossos próprios corretores.
Quando você mantém uma posição de destaque, em que ponto você sabe que está errado? O
que você diz para sair da posição?
Se você tem uma perda em um comércio depois de uma semana ou duas, você está claramente
errado. Mesmo quando você está em torno de equilíbrio, mas uma quantidade significativa de
tempo já passou, você provavelmente está errado mera também.
Você define o seu ponto de risco máximo quando você entrar em um comércio?
Você deve sempre ter um pior ponto de caso. A única escolha deve ser para sair mais rápido.
Você está em grande parte um comerciante auto-didata, ou se outros comerciantes te ensinam
lições que eram vale a pena?
Eu diria que eu sou autodidata. O que é realmente surpreendente é o quão pouco a literatura
publicada há na negociação.
Existe alguma coisa que você pode recomendar para as pessoas que estão interessadas na
negociação?
Acho Reminiscências de um Operador Stock [supostamente uma biografia semifictionalized de
Jesse Livermore, o lendário estoque comerciante] de Edwin Lefevre é interessante e capta o
sentimento de negociação muito bem, mas que o livro foi escrito sessenta e cinco anos atrás.
Existem algumas estratégias-chave de negociação que você pode falar sobre sem revelar
quaisquer segredos? O mercado estar em uma tendência é a principal coisa que eventualmente
nos recebe em um comércio. Essa é uma idéia muito simples. Ser coerente e ter certeza que você
faz isso o tempo todo é provavelmente mais importante do que as características particulares você
usa para definir a tendência. Seja qual for o método que você usa para entrar comércios, a coisa
mais importante é que, se há uma grande tendência, a sua abordagem deve garantir que você
entrar em essa tendência.
A tendência pode ser facilmente definida usando um sistema simples. Existe algo especial que
você olha para definir uma tendência?
Não. Se eu ver uma tendência em desenvolvimento, eu sei, eventualmente eu vou ter para entrar. A
questão é se eu entrar em mais cedo ou mais tarde, e que pode depender de como eu vejo o mercado
reagindo à notícia. Se o mercado sobe quando deveria ir para cima, eu poderia comprar mais cedo.
Se ele vai para baixo, quando deveria ir para cima, eu vou esperar até que a tendência é melhor
definido.
Quanto comportamento comum há entre os mercados? São os padrões de feijão semelhante
aos padrões de títulos, ou mercados têm suas próprias personalidades?
Eu poderia comércio sem saber o nome do mercado.
Então, o que você está dizendo é que os padrões em diferentes mercados são muito
semelhantes.
Sim. Em nossa pesquisa, se um sistema não funciona para ambas as ligações e feijão, nós não nos
importamos com isso.
Você diria que o mercado de ações é uma exceção? Ou seja, se o mercado de ações também se
comportam como outros mercados, ou o mercado de ações tem seu próprio padrão de
comportamento?
Eu acho que provavelmente é separado.
Por que você diz isso é verdade?
Bem, minha pesquisa sobre ações individuais mostra que as flutuações de preços estão mais perto
de aleatório do que eles estão em commodities. Comprovadamente, as commodities são tendências
e, sem dúvida, os estoques são aleatórios.
Você tem uma explicação para esse fenômeno?
Eu acredito que não há informações suficientemente importantes por ação para criar tendências
suficientes para movê-los de seu caráter aleatório. Não há como muitas commodities como existem
stocks.
Em outras palavras, não é o mesmo fluxo de informações como nos mercados de
commodities?
Não há informação suficiente, não o suficiente fundamentos. Apenas nada acontecendo.
Nos mercados de commodities, informação técnica é basicamente confinado ao preço, volume
e contratos em aberto. Desde que não há informações muito mais técnico disponível para
relações de avanço / declínio Stock indexes-, vários indicadores de sentimento, as relações
entre os diferentes grupos de stocks, etc.-fazer sistemas de acompanhamento de tendências
comuns começar em grande desvantagem, porque
54
eles não usam informações suficientes?
Eu não tenho certeza de que é a desvantagem. Eu acho que a desvantagem é que os preços índices
de ações estão muito perto de aleatório para desenvolver tendências claras o suficiente, porque as
entradas-os individuais stocks-são na maior parte aleatório.
Quais são seus pensamentos sobre os recentes ataques contra trading programa?
As pessoas que estão reclamando devia ter vergonha de si mesmos.
Você quer dizer as pessoas da comunidade financeira?
Sim. Eles devem ter sofisticação suficiente para entender a inanidade do que eles estão reclamando.
Você vê negociação programa como um bode expiatório conveniente para um mercado em
declínio?
Certo. É uma boa desculpa para fazer um péssimo trabalho para si e para seus clientes. A alegação é
que os comerciantes do programa estão tirando dinheiro dos bolsos das pessoas que estão a investir
no mercado de ações. Nada poderia estar mais longe da verdade. negociação programa pode mover
o mercado de ações em torno de um pouco, mas não de qualquer maneira sistemática. Se program
trading fez os preços para ir muito alta ou muito baixa, que deve proporcionar melhores
oportunidades para o investidor de valor. Claro, é ruim para aquelas pessoas que fingem que são
investidores de valor, mas são realmente os comerciantes.
Como você lida com uma série de derrotas?
Cortar. Se é realmente ruim, parar e sair.
Você às vezes precisa ficar longe dos mercados por alguns dias?
Geralmente, ele só leva um dia ou dois, mas você precisa parar por um período de tempo. É quase
como um jarro não hesitando. Antes que ele joga a bola, ele tem que parar pelo menos durante
aquele segundo. Isso é o que eu tento fazer, pelo menos ter uma pausa. Poderia ser para apenas um
dia.
Qual é a maior falácia público sobre o comportamento do mercado?
Que os mercados devem fazer sentido.
Como cerca de falácias sobre a análise técnica?
A crença de que fatores técnicos não são tão importantes quanto os fundamentos.
Há algum analistas cujo trabalho você respeita?
Há um monte deles / Zweig), por exemplo, é bom.
Você consideraria o trabalho de analistas externos como uma entrada em um comércio?
Não. Quando nos ensinou o nosso povo para o comércio, eu tinha uma pergunta hipotética:
Suponhamos que tudo o que sabe sobre os mercados indica um "comprar". Em seguida, você
chamar o chão e eles dizem que eu estou vendendo. Você: (a) comprar, (b) ir curto, (c) não fazer
nada? Se não, eventualmente entender que (a) foi correta porque eles têm de fazer as suas próprias
decisões de mercado, então eles não se encaixam no programa.
Por que você lida com o dinheiro de outras pessoas? Você está indo muito bem por conta
própria.
Bem, há uma grande vantagem: conseguiu o dinheiro oferece potencial de retorno sem risco.
Durante dez anos, as pessoas foram me perguntando se eu estou ficando cansado de todos os riscos.
Eu acho que eu vou queimar fora? Eu acho que eu vou parar? Durante muito tempo eu não entendia
o que eles estavam falando. Mas eu tenho que admitir, neste momento, eu entendo o valor de cortar
seu próprio risco. Eu poderia ter negociado menor e teve um lucro menor e menor risco. Mas se o
dinheiro ao cliente chega, eu poderia usar isso para complementar a rentabilidade e ainda manter o
meu menor risco. Ele apenas lhe dá um melhor negócio.
Em uma entrevista mais tarde, Dennis mudou de idéia sobre este assunto, possivelmente
influenciado pelo agravamento relacionado a grandes perdas em seus fundos públicos. Dennis
decidiu livrar-se gradualmente a partir do negócio de gestão de dinheiro, dizendo: "Eu achei que era
mais problema do que valeu a pena os custos não eram financeira, eram psicológico.". O material
que se segue é a partir desse segundo entrevista.
Eu sei que isso não vai ser o seu assunto favorito, mas tenho de lhe perguntar sobre isso.
Alguns dos fundos públicos que você conseguiu cessou a sua actividade em Abril de 1988. É
porque eles chegaram ao ponto de 50 por cento de perda de corte automático?
Na verdade, eles caíram pouco menos de 49 por cento quando paramos de negociação. Em vez de
provocar o
55

ponto de terminação automática, que liquidou todas as posições e resolicited os investidores para
permitir que um ponto de corte inferior.
Você faria qualquer coisa diferente no futuro por causa dessa experiência particular?
Eu cortar um pouco mais rápido do que eu fiz, mas as negociações ainda seria o mesmo. Alguém
me disse: "Você afirma que os mercados eram ruins. Bem, já que você poderia ter feito exatamente
o oposto e fez um monte de dinheiro, não eram realmente bom?" Eu disse a ele que a última coisa
que eu queria fazer era para ser no lado oposto desses comércios. No longo ran, que é uma maneira
de perder uma quantidade infinita de dinheiro.
O lado mais curto dos mercados de taxa de juros em outubro de 1987 resultou em uma das
suas piores perdas. O que deu errado lá?
Uma grande parte do que a perda deveu-se ao facto do mercado gapped caminho passado o nosso
ponto para cobrir nossa posição curta. Por exemplo, em 20 de Outubro, que normalmente estão fora
da nossa posição eurodólar curta cerca de 40 a 50 pontos a mais, mas o mercado abriu 240 pontos a
mais que um dia. Nós soprou 190 pontos em uma derrapagem que era absolutamente inevitável.
Se o mercado é muito fora da linha, você ainda sair de sua posição imediatamente?
Certo. Se você tem alguma dúvida sobre sair o mais rápido possível em uma situação como essa,
então você está realmente em apuros.
Você acha que as fortes perdas que sofreu foram devido a qualquer mudança nos mercados?
Isso é difícil de dizer. O único fator que pode objetivamente identificar é a tendência em direção a
mais falsos rompimentos.
Você sente a recente prevalência de falsos rompimentos está relacionado com o aumento
tremendo no comércio computadorizado de acompanhamento de tendências durante os
últimos cinco a dez anos? Há apenas muitas pessoas fazendo a mesma coisa, ficando no
caminho um do outro?
Sim, não há dúvida sobre isso. Em uma espécie perversa de forma, representa o triunfo final da
negociação técnica sobre negociação fundamental. Eu digo perversa porque é uma vitória que
desvaloriza negociação técnica.
Você acha que podemos ver o dia quando os sistemas de acompanhamento de tendências já
não funcionam?
Chegará um dia em que facilmente descoberto e levemente concebeu sistemas de acompanhamento
de tendências não funcionam mais. Vai ser mais difícil de desenvolver bons sistemas.
Tendo em conta que, podem as abordagens que você estava usando antes ainda trabalhar
com a mesma eficácia? Na verdade, eu acredito que se você visualizar o problema corretamente,
você pode fazer o fato de que existem muitos outros seguidores de tendência no mercado de
trabalho para a sua vantagem. Eu não posso ficar muito específicas sobre a solução, porque se
estivermos certos, que é uma informação muito valiosa. Para ser bem sucedido você sempre tem
que estar um passo à frente de todos os outros.
Parece que você começou a trabalhar sobre este problema bem diante de seus problemas de
desempenho começou no final de 1987.
Está certo. Durante os últimos dez anos, tem havido um efeito bandwagon- virtual de pessoas que
utilizam abordagens de acompanhamento de tendências. Temos pensado sobre este problema por
um longo tempo. Metade do trabalho na resolução de um problema é encontrar o caminho certo
para conceituá-lo. Levou anos até que descobriu as perguntas certas para perguntar.
Quando você finalmente chegar ao que considerou uma solução
satisfatória? Ironicamente, na época em que fechou os fundos públicos.
Eu sei que você não pode ser específico, mas faz a sua solução para falsos rompimentos
envolvem ser muito mais orientada para o curto prazo, para que você possa responder mais
rapidamente a essas situações?
O segredo está sendo tão curto prazo ou no longo prazo, como você pode ficar, dependendo do seu
estilo de negociação. É o termo intermediário que pega a grande maioria dos seguidores de
tendência. A melhor estratégia é evitar o meio como a peste.
Quando você fala sobre a experiência de gerenciar mais de US $ 100 milhões e perder cerca
de 50 por cento, para não mencionar suas perdas pessoais grandes, você discuti-lo com
grande emocional
56
destacamento. Você realmente levá-lo de que com calma? não há um lado emocional para ele?
Eu tento para não ser. É totalmente contraproducente para se envolver nos resultados. decisões de
negociação deve ser feito tão sem emoção quanto possível.
Sim, mas como você faz isso?
Você tem que manter a sua perspectiva. Há mais vida para além da negociação. Além disso, para
mim, ser emocionalmente esvaziado significaria falta de confiança no que estou fazendo. I evitar
isso porque eu sempre senti que é enganoso para se concentrar em resultados de curto prazo.
Então você é capaz de evitar a armadilha emocional?
Sim, mas o outro lado é que eu também evitar a euforia emocional quando as coisas estão indo
bem. Não há maneira de jogar apenas um lado da rua. Se você se sentir muito bem quando as coisas
estão indo bem, então, inevitavelmente, você vai se sentir muito ruim quando eles estão indo mal.
Eu não diria que eu percebi que, após três anos de negociação, mas depois de ter feito isso há vinte
anos, ou ele te leva a loucura, ou você aprender a colocá-lo em perspectiva.
É que se torna mais fácil depois de vinte anos?
Não necessariamente [ele ri]. Fica mais fácil para colocá-lo em perspectiva, mas todo mundo tem
amortecedores que se deterioram ao longo do tempo. Sendo um comerciante é como ser um
boxeador: De vez em quando, o mercado dá-lhe um bom soco. Depois de vinte anos você começa
um pouco de nocauteados.
Existe algum conselho que você pode dar a outros comerciantes sobre como se manter
emocionalmente calmos durante os períodos de perdas comerciais?
É um pouco como jogar golfe: Você pode jogar seus clubes em torno depois de fazer um tiro ruim,
mas enquanto você está fazendo a próxima tacada você deve manter a cabeça baixa e os olhos na
bola.
Você usa cenários de longo prazo sobre o crescimento econômico, inflação e dólar na tomada
de suas decisões de negociação?
Tenho fotos mentais, mas eu tento não usá-los quando estou negociação. Negociação para mim é
como apostar em funções independentes dos dados que você acha que são carregados um pouco em
seu favor, porque você sabe algumas coisas estatísticos sobre o mercado. cenários de longo prazo
pode revelar-se certo ou errado, mas mesmo se eles estão certos, no cômputo geral, não estou
convencido de que eles fazem muita diferença ao longo do prazo de qualquer comércio individual.
Mesmo se você acha que o dólar vai entrar em colapso, que não afeta o seu padrão de
negociação básica?
Eu gostaria de dizer que não, e eu não acho que deveria, mas, provavelmente, tem no passado. A
pior coisa que você pode fazer é perder uma oportunidade de lucro (assumindo que você já está
disciplinado o suficiente para cortar suas perdas brevemente). E se você pensar sobre isso, pontos
de vista rígidos de longo prazo são o tipo de coisa mais propensos a levá-lo a esse erro. Por
exemplo, se eu acredito que o dólar vai enfraquecer, e por isso eu ignorar um sinal de venda em
moedas estrangeiras, eu poderia arriscar perder um grande lucro. Qual é a minha recompensa se
minha visão estava certo? Evitando uma pequena perda. Portanto, o risco / recompensa está tudo
errado para o meu tipo de negociação.
Reconhecendo que ressalva, como um observador do mercado de longa data, o que as
tendências principais que você vê a moldar-se ao longo dos próximos anos?
Aposto que vai estar em níveis recordes de inflação até o final de 1990. [Esta entrevista foi
realizada em meados de 1988.]
O que vai ser a força motriz por trás do que a inflação?
Ele vai ser conduzido por tentar evitar uma recessão profunda. A recessão vai ser causada pelo
déficit do orçamento federal com os investidores exigem níveis mais elevados de taxas de juros
reais para comprar a dívida. O' governo vai tentar evitar a recessão, estimulando a economia, uma
tática que essencialmente não funciona.
Em outras palavras, o medo de uma recessão irá causar afrouxamento monetário tremenda,
que por sua vez levará a inflação?
É, infelizmente, uma idéia muito republicano, mas eu acho que é certo. Quer você goste ou não, os
mercados financeiros estão em mãos conservadoras. As pessoas que emprestam dinheiro ao
governo e
57

negócio não vai comprar flexibilização monetária como uma solução para uma recessão.
Você está insinuando que o problema do déficit é apenas uma bomba de tempo, o que acabará
por destruir a economia?
Certo. Nós tendemos a pensar que uma vez que não é um problema agora, isso significa que ele não
será. Esperamos continuidade em nossas vidas, mas a economia, e certamente os mercados, são
mais descontínua do que contínua.
E você está dizendo que as pessoas olham para o ano déficit após ano e pensar: "Bem, ele não
pode ser tão ruim, a economia está forte", e um dia todo mundo acorda para cima
É como ter cupins na fundação da sua casa. Você não pode observá-los até que um dia eles corroer
um pedaço grande e a casa desmorona. Eu não acho que ninguém deve tomar uma grande
quantidade de conforto no fato de que as coisas parecem estar segurando juntos.
Hipoteticamente, se você fosse o presidente e poderia influenciar a mudança, seria o déficit
ser a primeira coisa que você mudaria?
Certo. Eu acho que é especialmente importante para os democratas, já que eles foram os primeiros
a pegar a bandeira do keynesianismo [a defesa dos programas do governo para aumentar o
emprego], a admitir que, embora possa ser uma grande teoria, ele não funciona em o mundo real.
Eu não acho que Keynes nunca propôs usar os gastos deficitários em fortes tempos
econômicos.
Não, isso é verdade. Ele propôs excedentes que deveriam ser anticíclica aos déficits. Excedentes em
períodos favoráveis; déficits em tempos ruins. O problema é que temos apenas um dos lados dessa
equação por causa da falta de vontade política para criar os excedentes quando os tempos são bons.
Então, o que realmente deve fazer é admitir que a economia keynesiana é apenas uma desculpa para
fácil dinheiro, gastos excessivos, e overconsuming. Devemos apenas admitir que o governo é um
viciado em dívida e todo o conceito de déficit é falho na prática.
Quer dizer que o keynesianismo como está sendo aplicado, a economia não keynesianos como
ele mesmo pretendia isso?
A teoria é bom, ele simplesmente não funcionam no mundo real. Portanto, não devemos usá-lo.
Além disso, a economia keynesiana foi uma solução para o problema do excesso de poupança e
subconsumo, que foi uma tentativa justa o suficiente para nos tirar da Grande Depressão. O
problema agora é exatamente o oposto: undersaving e consumo excessivo. Mesmo se o
keynesianismo eram politicamente defensável, você ainda precisa de uma solução diferente, porque
você tem exatamente o problema oposto.
Existe uma teoria econômica que você sente se encaixa os tempos e faz sentido?
Nós temos que se livrar de gastos deficitários. Precisamos reformar o déficit de alguma forma
ordenada, eo governo federal deveria ter que equilibrar o seu orçamento, assim como os estados
fazem. Nesse ponto, a proposta de Milton Friedman para uma oferta de moeda constante ajustado
por um fator de crescimento provavelmente seria uma boa idéia.
Qual é o conselho mais importante que você poderia dar o comerciante do principiante?
Pequeno comércio porque é quando você é tão ruim quanto você está sempre vai ser. Aprenda com
seus erros. Não se deixe enganar pelas flutuações -a-dia do dia em seu patrimônio. Concentre-se
sobre se o que você está fazendo é certo, e não sobre a natureza aleatória do resultado qualquer
único do comércio.
Depois Dennis anunciou sua aposentadoria da negociação para prosseguir os seus interesses
políticos em tempo integral, eu liguei com algumas perguntas de acompanhamento. Falei com um
assessor que assumiu as perguntas. Vários dias depois, ele ligou de volta com respostas Dennis.
Estas perguntas e respostas seguem.
Os indivíduos que investiram em seus fundos durante seu último ano como um gerente de
dinheiro se saíram mal. Como é que um investidor teria feito se ele começou em seu primeiro
dia como um gerente de dinheiro e guardava o dinheiro integralmente investido até o seu
último dia em que papel?
Cada $ 1.000 investidos teria sido no valor de $ 3.833 quando as contas foram fechadas. [Isso
funciona para aproximadamente 25 por cento de retorno anual composta. A figura teria sido mais
do que o dobro que no pico equidade cerca de um ano antes.]
Você está rumores de ter perdido uma parte muito substancial do seu próprio patrimônio
líquido durante o seu último ano de negociação. essas histórias são verdadeiras ou exagerado?
58

Eu perdi cerca de 10 por cento do dinheiro que eu tinha feito nos mercados. Claro, medido em
percentagem do meu patrimônio, o número é muito maior por causa das minhas contribuições de
caridade e políticas ao longo dos anos.
Fez seus resultados comerciais pobres durante a velocidade ano
passado suas transições de carreira? Não fazia diferença.
Você realmente ido peru frio, ou você ainda está negociando levemente?
Não estou negociando em tudo.
Richard Dennis é um dos negociantes de commodities lendários do nosso tempo. Ele é o tipo de
profissional que você pode visualizar implementação de grandes posições longas perto de fundos
do mercado e grandes posições curtas perto de topos de mercado. É, portanto, surpreendente que
Dennis minimiza o valor de tentar escolher principais pontos de viragem. Na verdade, ele afirma
que essas operações têm feito pouco, se alguma coisa, para contribuir para o seu sucesso comercial.
Dennis acredita que um dos piores erros que um comerciante pode fazer é perder uma grande
oportunidade de lucro. De acordo com sua própria estimativa, 95 por cento de seus lucros vieram
de apenas 5 por cento de seus comércios. Faltando apenas algumas dessas oportunidades de lucro
poderia ter um impacto negativo dramático no desempenho. Como corolário, o que você precisa
para proteger contra a realização de uma opinião demasiado rígido em um mercado, uma vez que
tal opinião poderia facilmente levar a perder uma grande tendência.
Uma peça particularmente útil de conselhos oferecidos por Dennis é que as vezes quando você
menos quer pensar sobre a troca-o perder períodos-são precisamente os momentos em que você
precisa se concentrar mais na negociação.

59

Paul Tudor Jones-A Arte da Negociação Agressivo

Outubro 1987 foi um mês devastador para a maioria dos investidores como os mercados acionários
mundiais testemunhou um colapso que rivalizava com 1929. No mesmo mês, o Futures Fund
Tudor, gerida por Paul Tudor Jones, registrou um incrível retorno de 62 por cento. Jones sempre foi
um comerciante independente. Seu estilo de negociação é única e seu desempenho não está
correlacionada com outros gestores de dinheiro. Talvez o mais importante, ele fez o que muitos
achavam impossível: combinar cinco, anos de retorno de três dígitos consecutivos com retrações
muito baixos de ações. (Estou falsificando ligeiramente; em 1986, o fundo de Paul realizado
somente um ganho de 99,2 por cento!)
Jones conseguiu cada empreendimento importante que ele tenha tentado. Ele começou no negócio
como um corretor e em seu segundo ano arrecadou mais de US $ 1 milhão em comissões. No
outono de 1980, Jones foi para o Cotton Exchange New York como um comerciante de assoalho
independente. Mais uma vez ele foi espetacularmente bem sucedido, fazendo milhões durante os
próximos anos. Sua realização realmente impressionante embora não foi a magnitude de seus
ganhos, mas a consistência do seu desempenho: Durante seus três anos e meio como um
comerciante de assoalho, ele testemunhou apenas um mês perder.
Em 1984, parcialmente fora de tédio, e parcialmente por medo de, eventualmente, perder a sua voz-
um risco ocupacional para um pit trader- Jones novamente abandonou sua carreira de sucesso para
um novo empreendimento: a gerência de dinheiro. Ele lançou o Fundo de Futuros Tudor em
setembro de 1984 com US $ 1,5 milhões da gestão. No final de outubro de 1988, cada US $ 1.000
investidos neste fundo foi de US $ 17.482, enquanto a quantidade total de dinheiro que ele
conseguiu tinha crescido para US $ 330 milhões. Na verdade, o valor sob gestão teria sido maior,
mas Jones parou de aceitar novos fundos de investimento em Outubro de 1987 e também fez
desembolsos de caixa desde aquela época.
Se alguém acredita em ciclos, como Jones faz-parece que ele é devido por outra mudança de
carreira. É difícil imaginar o que ele pode fazer para um encore.
Jones é um compêndio dos contrastes. Em conversa privada que ele está relaxado, mas como um
comerciante, ele grita suas ordens com a ferocidade de um sargento. Sua imagem pública é um de
um arrogante, comerciante egoísta, mas one-on-one, ele é descontraído e despretensioso. A mídia
normalmente dramatiza os elementos extravagantes de seu estilo de vida de Chesapeake Bay
Mansion, privado da vida selvagem 3.000 acres, mulheres bonitas, bons restaurantes, mas ele
também fez ajudar os pobres uma segunda vocação.
Jones tem emulado empresário de Nova York Eugene Lang através da criação de um fundo para
financiar a educação universitária de oitenta e cinco graduados do ensino fundamental na seção
economicamente deprimida Bedford-Stuyvesant, no Brooklyn. Isso não é meramente uma questão
de doar dinheiro; Jones tornou-se pessoalmente envolvido com uma reunião com seus alunos
adotadas semanais. Mais recentemente, ele começou a Robin Hood Foundation, cuja dotação
cresceu para US $ 5 milhões. Esta organização, fiel ao seu nome, levanta dinheiro dos ricos e
distribui-lo para grupos privados e indivíduos que trabalham para ajudar os pobres.
Jones tinha providenciado a entrevista para 3:15 PM, a hora em que todos os mercados de futuros
estão fechados, exceto para os índices de ações. Mesmo com apenas uma negociação no mercado,
eu estava um pouco preocupado com a praticidade de iniciar a entrevista naquele tempo, desde que
eu sabia que o contrato de futuros S & P índices de ações foi um dos veículos comerciais primários
Jones. Na verdade, quando eu cheguei, ele estava no meio de negociar a S & P.
Eu esperei até que ele terminou ordens gritando sobre o viva-voz e explicou que eu não queria
interromper a sua negociação. "Talvez devêssemos adiar a entrevista até que o mercado se fecha",
sugeri. "Não há problema", ele respondeu, "vamos embora."
Enquanto girou para fora, Jones não estava apenas trocando o S & P naquela tarde, ele estava
construindo uma posição importante na antecipação de uma ruptura enorme no mercado de ações.
Há uma intensidade na colocação Jones' de uma ordem que é uma reminiscência de um jogador de
ténis de voltar agressivamente um voleio. ( "Compre 300 no mesmo! Vai, vai, vai! Estamos em?
Fale comigo!") No entanto, ele mudou facilmente entre negociação e nossa conversa.
Jones fala com admiração sobre o seu primeiro tutor no negócio, o comerciante de algodão
lendária, Eli Tullis. Talvez o traço de Tullis que fez a maior impressão sobre Jones era o seu
controle emocional aço-duro. Ele recorda como Tullis podia manter uma conversa educada,
relaxado com os visitantes, sem piscar um olho, ao mesmo tempo suas posições estavam sendo
dizimados no mercado.
60

descontração Jones' em ver visitantes, falando com sua equipe, e participar nesta entrevista, ao
mesmo tempo, ele foi negociado um pesado posição S & P reflete a mesma característica. Um rali
nos futuros de índices de ações nos minutos finais de negociação naquele dia causou mais de uma
perda de US $ 1 milhão em posição de Jones. No entanto, ele foi tão composto que eu não sabia
que o mercado
naquele dia. tinha movido contra ele até que eu verifiquei os preços de fechamento mais tarde
Não houve tempo suficiente para completar a entrevista no nosso primeiro encontro. Voltei cerca de
duas semanas mais tarde. Duas coisas foram notáveis sobre este segundo encontro. Em primeiro
lugar, ao passo que ele tinha sido fortemente bearish e fortemente curto o mercado de ações no
momento da nossa primeira conversa, a opinião de curto prazo Jones' no mercado de ações tinha
deslocado para bullish no ínterim. O fracasso do mercado de ações para acompanhar, através da
desvantagem no preço e no momento que ele tinha antecipado o convenceu de que o mercado
estava indo mais elevado para o curto prazo.
"Este mercado está esgotado", enfatizou em nosso segundo encontro. Esta mudança de 180 graus na
opinião dentro de um curto espaço de tempo exemplificou a extrema flexibilidade que fundamenta
o sucesso de troca de Jones. Ele não só abandonou rapidamente sua posição original, mas estava
disposta a juntar-se do outro lado uma vez que a evidência indicou sua projeção inicial estava
errado. (Sim, sua mudança de coração provou bem cronometrada.)
Em segundo lugar, Jones, de repente adotou um tom muito cauteloso quanto às projeções p Ttaining
para o mercado de ações ea economia. Ele estava preocupado que uma segunda grande onda de
venda no mercado de estoque primeiro ser outubro 1987-pode levar a um tipo de financeira Mc-
Carthyism. De fato, há precedência histórica para tal preocupação: Durante as audiências do
Senado, realizada em 1930, os membros da comissão estavam tão desesperados para encontrar
vilões responsáveis por 1929 estoque acidente que arrastou-se funcionários New York Stock
Exchange que tinham mantido posições longas durante o preço colapso.
Jones temia que, como especulador proeminente e previsor de tendências econômicas, ele pode
fazer um alvo conveniente para futuras caçadas Witch- governamentais. Jones tinha sido
particularmente abalado por um telefonema de um funcionário do governo de destaque a respeito
de sua negociação. "Você não acreditaria o quão alto-colocou esta pessoa era", ele explicou-me com
uma voz marcada com incredulidade, tendo especial cuidado em não divulgar nada específico.
Embora Jones permaneceu amigável, a franqueza da primeira entrevista foi substituído por uma
qualidade quase pré-gravada em suas respostas. Por exemplo, uma pergunta sobre a estratégia de
negociação foi recebido com uma resposta sobre frmit-running ^ - uma prática ilegal em que um
corretor coloca sua ordem m ^ ront ~ oralarge pedido do cliente. Esta resposta praticamente beirava
o absurdo desde Jones lida há pedidos de clientes. Ele fez tanto sentido como um fã de futebol, que
aposta em sua piscina de escritório, negando que ele tomou um suborno para jogar o jogo. Parecia
que Jones estava usando a entrevista como um fórum para fazer uma declaração oficial, talvez para
ser usado como prova em algum futuro audiência no Congresso hipotética. Pensei que Jones estava
sendo excessivamente cautelosa-se não-paranóide mas, novamente, a expectativa de que uma
verdadeira crise econômica levaria a "
Quando você começou a se interessar por negociação?
Quando eu estava na faculdade eu li um artigo sobre Richard Dennis, que fez uma grande
impressão em mim. Eu achava que Dennis tinha o melhor emprego do mundo. Eu já tinha um
apreço pela negociação porque o meu tio, Billy Dunavant, era um comerciante de algodão muito
bem sucedida. Em 1976, depois que eu terminei a faculdade, fui para o meu tio e perguntou se ele
poderia me ajudar a começar como um comerciante. Ele me enviou a Eli Tullis, um comerciante de
algodão famoso, que viveu em New Orleans. "Eli é o melhor comerciante Eu sei", ele me disse. Eu
fui para baixo para ver Eli e ele me ofereceu um emprego no chão da Bolsa de Algodão de Nova
York.
Como é que você foi trabalhar para Eli, em vez de seu tio?
Porque o meu tio era primariamente envolvidos no lado do caixa da empresa, algodão
merchandising. Eu estava interessado em tornar-se uma reta comerciante.
Quanto tempo você trabalha no pregão da bolsa? Qual foi o seu trabalho lá?
Eu era um funcionário chão; que é como todo mundo começa. Mas eu também fiz um monte de
trabalho analítico, observando o mercado para tentar descobrir o que fez carrapato. I clerked em
Nova York por cerca de seis meses e depois voltou para Nova Orleans para trabalhar para Eli.
Você aprendeu muito sobre a negociação de Eli?

61

Absolutamente. Trabalhando com Eli foi uma experiência fantástica. Ele trocaria tamanhos posição
de 3.000 contratos, quando a totalidade da participação aberta mercado foi de apenas 30.000. Ele
trocaria mais volume do que qualquer comerciante de algodão do chão. Ele era um verdadeiro
espetáculo para ser visto.
ele estava negociando futuros contra dinheiro ou apenas especulando?
Ele era um especulador puro. A coisa surpreendente foi que desde que ele usou seu próprio corretor
no chão, todo mundo sempre sabia exatamente o que sua posição era. Ele foi muito fácil de marcar.
A atitude de Eli foi: "O inferno com isso, eu vou levá-los na cabeça."
Então, todo mundo sabia que sua mão?
Definitivamente.
Mas, aparentemente, ele não machucá-lo?
Não.
É que uma exceção? Você tenta esconder suas posições?
Eu tento. Mas, realisticamente, os caras no pit que estiveram lá por cinco ou dez anos sabe que é
me. Todo mundo sabe que quando eu trocar. A única coisa que eu aprendi com Eli é que, em última
análise, o mercado está indo para ir para onde ele está indo para ir.
Então você não acha que é importante para esconder suas posições?
Eu acho que é importante fazer um esforço. Por exemplo, as minhas ordens costumava ser
particularmente fácil de ler porque eu negociadas em múltiplos de 300 contratos. Agora eu quebrar
minhas ordens-se; Eu poderia dar um corretor de uma encomenda de 116 e outro corretor uma
ordem para 184,1 ter pelo menos quatro corretores em cada poço.
O que mais você aprender com Tullis?
Ele era o filho mais difícil de uma cadela que já conheci. Ele me ensinou que a negociação é muito
competitivo e você tem que ser capaz de lidar recebendo sua bunda chutada. Não importa como
você cortá-la, há enormes altos e baixos emocionais envolvidos.
Isso soa como uma lição geral a construção do caráter. O que sobre detalhes a respeito de
negociar?
Tullis me ensinou sobre o volume movendo. Quando você está negociando tamanho, você tem que
sair quando o mercado deixa para fora, não quando você quer sair. Ele me ensinou que se você
quiser mover uma grande posição, você não esperar até que o mercado está em terra nova alta ou
baixa, porque muito pouco volume pode negociar lá se é um ponto de viragem.
Uma coisa que eu aprendi como um comerciante de assoalho era que, se, por exemplo, o velho foi
às 56.80, há provavelmente vai ser um monte de buy pára em 56.85. Se o mercado está negociando
70 ajuda, 75 ofereceu, todo o anel negociação tem interesse em comprar o mercado, desencadeando
essas paragens, e liquidar nas paradas, isto é uma prática anel muito comum. Como um comerciante
no andar de cima, eu coloquei que, em conjunto com o que Eli me ensinou. Se eu quiser cobrir uma
posição em que tipo de situação, vou liquidar metade em 75, de modo que não terá que se
preocupar sobre a obtenção de fora de toda a posição no ponto onde as paradas estão sendo
atingidos. Eu sempre liquidar metade da minha posição abaixo novas máximas ou mínimas e a
metade restante para além desse ponto.
Quaisquer outras lições que você pode atribuir a Tullis?
Ao observar Eli, eu aprendi que mesmo que os mercados olhar seu melhor quando eles estão
estabelecendo novos máximos, que muitas vezes é o melhor momento para vender. Ele incutiu em
mim a idéia de que, em certa medida, para ser um bom comerciante, você tem que ser um
contrarian.
Você tem feito dezenas de milhares de comércios. Existe alguma único comércio que se
destaca?
Sim, o mercado de 1979 de algodão. Um leams o máximo de erros, não sucessos. Eu era um
corretor naquela época. Tivemos muitas contas especulativas e eu estava muito tempo cerca de 400
contratos de julho de algodão. O mercado tinha sido negociado em um intervalo entre 82 e 86
centavos, e eu estava comprando cada vez que ele desceu para a baixa final do intervalo.
Um dia, o mercado quebrou para novos mínimos, tirou as paradas, e imediatamente recuperaram
cerca de 30 ou 40 pontos. Eu pensei que a razão pela qual o mercado tinha agido tão mal foi por
causa da vulnerabilidade dos preços implícita pela proximidade dessas paradas bem conhecidos.
Agora que as paradas tinham sido tocadas fora, eu pensei que o mercado estava pronto para reunir.
62

Eu estava do lado de fora do anel ao tempo. Em um ato de bravata, eu disse ao meu chão corretor
para licitar 82,90 para 100 julho, que na época era um grande fim. Ele lance 90 para 100, e eu me
lembro o corretor Refco veio correndo através do poço gritos, "Vendido!" Refco possuía a maior
parte do estoque certificada naquele tempo [o tipo de algodão disponível para entrega contra o
contrato]. Em um instante, percebi que tinham a intenção de entregar contra o contrato de julho,
que depois foi negociado a cerca de um prémio de 4 cento ao contrato outubro. Também me dei
conta de que todo o padrão de congestionamento que se formou entre 82 e 86 centavos ia ser uma
medida mercado para a próxima jogada [a pausa de 82 centavos estava indo para igualar a largura
da faixa de negociação 4 cêntimos antes ].
Então você sabia que estava errado imediatamente?
Vi imediatamente que o mercado estava indo direto para baixo a 78 centavos, e que era o meu
sangue que ia levá-lo lá. Eu tinha chegado em longas 400 contratos, entraram em outra 100 como
um comércio do dia, e uma final 100 em que tipo macho oferta que eu nunca deveria ter feito.
Então você percebeu imediatamente que você queria estar fora.
Não, eu percebi imediatamente que eu queria ser curto.
Quão rápido você reagiu?
Quase imediatamente. Quando o corretor Refco gritou: "Vendido", todos no ringue se virou e olhou
para mim, porque sabiam o que eu estava tentando fazer. A cara de pé ao meu lado disse: "Se você
quiser ir ao banheiro, faça-o aqui." Ele disse que eu parecia três tons de branco. Lembro-me virar,
caminhando para fora, recebendo um copo de água, e depois dizer ao meu corretor para vender
tanto quanto podia. O mercado era limitar-down em sessenta segundos, e eu só foi capaz de vender
220 contratos.
Quando você sair do resto de sua posição?
Na manhã seguinte, o mercado abriu 100 pontos inferior e I começou a vender do sino de abertura.
Vendi apenas cerca de 150 contratos antes que o mercado bloqueado limite para baixo novamente.
No momento em que estava tudo acabado, acabei vendendo alguns contratos tanto quanto 4
centavos abaixo do ponto de eu primeiro sabia a posição não era bom.
Mesmo que você reagiu rapidamente, você ainda teve um grande sucesso. Em retrospectiva, o
que deveria ter feito?
Primeiro de tudo, nunca jogar o homem macho com o mercado. Segundo lugar, nunca overtrade.
Meu maior problema não era o número de pontos que eu perdi sobre o comércio, mas que eu estava
negociando demasiados contratos relativos ao patrimônio nas contas que eu manipulados. Minhas
contas perdeu algo como 60 a 70 por cento do seu patrimônio em que único comércio.
Se que o comércio em particular mudar seu estilo de negociação inteira em termos de risco?
Absolutamente. Eu estava totalmente desmoralizada. Eu disse: "Eu não estou cortado para este
negócio, eu acho que não pode cortá-lo por muito mais tempo." Eu estava tão deprimido que eu
quase parar.
Quantos anos você tinha sido no negócio naquela época?
anos apenas cerca de três anos e meio.
Se você tivesse sido bem sucedida até esse ponto?
Relativamente. A maioria dos meus clientes tinham feito o dinheiro, e eu era um produtor
importante para a minha empresa.
Como sobre alguém que tinha dado-lhe $ 10.000 no início do período de três
anos? Eles foram, provavelmente, até cerca de três vezes.
Então todos os que estavam com você por um longo tempo ainda estava à frente do jogo?
Sim, mas eu tinha que sofrer alguns levantamentos intensas durante o intervalo. Que o comércio de
algodão foi quase a deal-breaker para mim. Foi nesse momento que eu disse: "Sr. estúpido, por que
arriscar tudo em um comércio? Por que não tornar sua vida um busca da felicidade, em vez de
dor?"
Foi quando eu decidi primeiro eu tive que aprender disciplina e gestão do dinheiro. Foi uma
experiência catártica para mim, no sentido de que eu fui até a borda, questionou a minha própria
capacidade como um comerciante, e decidi que não ia sair. Eu estava determinado a voltar e lutar.
Eu decidi que eu estava indo para tornar-se muito disciplinado e sério sobre a minha negociação.

63
Será que o seu estilo de negociação mudar radicalmente a partir desse ponto?
Sim. Agora eu passar meu dia tentando me fazer tão feliz e relaxado como eu posso ser. Se eu
tiver posições indo contra mim, fico com a direita para fora; se eles vão forme, eu mantê-los.
Eu acho que você não só começou a ser negociado menor, mas também mais rápido?
Mais rápido e mais defensiva. Estou sempre pensando em perder dinheiro em vez de fazer
dinheiro. Naquela época, em que o comércio de algodão, eu tive uma visão de julho indo para 89
centavos e eu pensei sobre todo o dinheiro que eu ia fazer em 400 contratos. Eu não penso sobre o
que eu poderia perder. Você sempre sabe onde você está recebendo antes de você colocar um
comércio on?
Eu tenho uma parada mental. Se atingir esse número, eu estou fora, não importa o quê. Quanto você
arriscar numa única operação?
Eu não dividi-la comércio pelo comércio. Todos os comércios que eu tenho no estão interligados.
Eu olhar para ele em termos do que o meu equidade é todas as manhãs. Meu objetivo é terminar
cada dia com mais do que eu comecei. Amanhã de manhã eu não vou entrar e dizer: "Eu sou short o
S & P de 264 e fechou em 257 ontem, portanto, eu posso estar um rali." Eu sempre penso nisso em
termos de ser curto de perto da noite anterior.
controle de risco é a coisa mais importante na negociação. Por exemplo, agora eu sou para baixo
cerca de 6' 2 por cento / para o cento parada топшТТНауе а З'б no meu equidade para o resto do
mês. Eu quero ter certeza de que eu nunca tenho uma perda de dois dígitos em qualquer mês.
Um aspecto do seu estilo de negociação é uma tentativa contrária para comprar e vender
pontos de viragem. Vamos dizer que você está procurando um top e ir curto com uma parada
perto quando o mercado atinge uma nova alta. Você, então, ficar parado fora. Em uma única
ideia comércio, quantas vezes você vai tentar escolher um ponto de viragem antes de desistir?
Até eu mude de idéia, fundamentalmente. Caso contrário, vou manter o corte meu tamanho posição
para baixo como eu perder negócios. Quando estou negociando mal, eu continuar a reduzir o meu
tamanho posição. Dessa forma, vou estar negociando o meu tamanho menor posição quando meu
comércio é pior.
Quais são as regras de negociação você vive?
Faça perdedores nunca médios. Diminuir o volume de negociação quando você está negociando
mal; aumentar o seu volume quando você está negociando bem. Nunca comércio em situações onde
você não tem controle. Por exemplo, eu não arriscar quantias significativas de dinheiro na frente de
relatórios chave, uma vez que é jogo, não de negociação.
Se você tem uma posição perdedora que está fazendo você se sentir desconfortável, a solução é
muito simples: Saia, porque você sempre pode voltar Não há nada melhor do que um novo
começo..
Não estar muito preocupado com onde você entrou em uma posição. A única questão relevante é se
você está alta ou baixa na posição naquele dia. Sempre pense em seu ponto de entrada mais
próximo de ontem à noite. Eu sempre pode dizer um comerciante novato, porque ele vai me
perguntar: "Você está curto ou longo?" Se sou longa ou curta deve ter nenhuma influência sobre sua
opinião do mercado. Em seguida, ele vai pedir (supondo que eu disse a ele que eu sou de
comprimento), "Onde está você longo de?" Quem se importa onde estou longo de. Que não tem
relevância para se o ambiente de mercado é alta ou baixa no momento, ou para a relação risco /
recompensa de uma posição longa naquele momento.
O rale mais importante da negociação é para jogar grande defesa, não grande ofensa. Todo dia eu
assumir todas as posições que eu tenho é errado. Eu sei onde meus pontos de risco parada vai ser.
Eu faço isso para que eu possa definir meu máximo rebaixamento possível. Felizmente, eu passar o
resto do dia a desfrutar de posições que estão indo na minha direção. Se eles estão indo contra mim,
então eu tenho um plano de jogo para sair. Não seja um herói. Não tem um ego. Sempre pergunta a
si mesmo e sua capacidade. Não sentir que você é muito bom. O segundo que você faz, você está
morto.
Jesse Livermore, um dos maiores especuladores de todos os tempos, teria dito que, a longo correu,
você não pode nunca ganhar mercados de negociação. Essa foi uma citação devastador para alguém
como eu, apenas começando no negócio. A idéia de que você não pode bater os mercados é uma
perspectiva assustadora. É por isso que a minha filosofia de trabalho está jogando grande defesa. Se
você fizer um bom comércio, não acho que isso é porque você tem alguma previsão estranha.
Sempre manter seu senso de confiança, mas mantê-lo em cheque.
Mas você tem sido muito bem sucedida durante anos. você não está mais confiante agora do
que estava antes?
Estou mais medo agora do que era em qualquer ponto desde que começaram a ser negociadas,
porque eu reconheço como
 64

sucesso efêmero pode estar neste negócio. Eu sei que para ser bem sucedido, eu tenho que ter
medo. Meus maiores sucessos sempre vêm depois de eu ter tido um grande período e eu comecei a
pensar que eu sabia alguma coisa.
Minha impressão é que muitas vezes você implementar posições perto de mercado gira. Às
vezes, sua precisão tem sido incrível. O que é sobre o seu processo de tomada de decisão que
lhe permite entrar em tão perto das voltas?
Eu tenho muito fortes pontos de vista do sentido longa-ran de todos os mercados. Eu também tenho
um horizonte muito curto prazo para a dor. Como resultado, muitas vezes, eu posso tentar repetir
comércios do lado de comprimento ao longo de um período de semanas em um mercado que
continua a mover-se mais baixo.
É -lo uma questão de fazer uma série de sondas até que finalmente atingi-lo?
Exatamente. Eu me considero um oportunista premier do mercado considerem. Isso significa que
eu desenvolver uma idéia sobre o mercado e persegui-lo do ponto de vista de muito baixo risco até
que repetidamente têm sido provado errado, ou até eu mudar meu ponto de vista.
Em outras palavras, ele faz uma história melhor para dizer, "Paul Jones compra o mercado
T-bond 2 carrapatos do baixo", em vez de, "Em sua quinta tentativa, Paul Jones compra o
mercado T-bond 2 carrapatos de seu baixo ".
Eu acho que é certamente parte dela. A outra parte é que eu sempre fui um comerciante do balanço,
o que significa que eu acredito que o melhor dinheiro é para ser feita no mercado gira. Todo mundo
diz que você é morto tentando pegar topos e fundos e você faz todo o dinheiro pela captura as
tendências no meio. Bem, há doze anos, tenho sido muitas vezes falta a carne no meio, mas eu
peguei um monte de fundos e tops.
Se você é um seguidor de tendência tentando pegar os lucros no meio de uma jogada, você tem que
usar stops muito largas. Não me sinto confortável fazendo isso. Além disso, comercializa tendência
apenas cerca de 15 por cento do tempo; o resto do tempo eles se movem para os lados.
Qual é a falácia mais proeminente na percepção do público sobre os mercados?
Que os mercados podem ser manipulados. Que existe algum grupo em Wall Street que controla a
ação do preço nos mercados. Eu posso ir em qualquer mercado e criar uma celeuma por um dia ou
dois, talvez até uma semana. Se eu entrar em um mercado no momento certo, dando-lhe um pouco
de gás na cabeça, eu posso criar a ilusão de um mercado de touro. Mas, a menos que o mercado é
realmente som, o segundo eu parar de comprar, o preço vai vir para a direita para baixo. Você pode
abrir o mais bonito Saks Fifth Avenue, em Anchorage, Alaska, com um departamento de moda
masculina de verão maravilhoso, mas a menos que alguém quer comprar as roupas, você vai falir.
Que outros equívocos que as pessoas têm sobre os mercados?
A ideia de que pessoas ligadas a Wall Street saber alguma coisa. Minha mãe é um exemplo clássico.
Ela observa "Wall Street Week" e ela leva tudo o que dizem com quase um fervor religioso. Eu
apostaria que você provavelmente poderia desaparecer "Wall Street Week."
Eu sei que você conversar com os comerciantes em praticamente todos os principais mercados
em uma base quase diária. Você está desconfortável sobre estar no lado oposto da cerca com
essas pessoas?
Sim. Quem quer a desvanecer-se um vencedor? Eu quero estar com eles, porque eu fazer um ponto
de falar com as pessoas que têm os melhores registos.
Como você mantém todas essas outras opiniões de confundir sua própria visão? Vamos dizer
que você é baixa em um mercado e 75por cento das pessoas com quem você fala sobre esse
mercado são de alta. o que você faz?
Eu espero. Vou dar-lhe um exemplo perfeito. Até quarta-feira passada, eu tinha sido baixa no
petróleo bruto, enquanto ele estava no meio de um adiantamento de US $ 2. A melhor trader de
petróleo bruto eu sei foi alta durante esse período. Porque ele era otimista, eu nunca fui curto. Em
seguida, o mercado começou a parar e um dia ele disse: "Eu acho que estou indo para ir plana
aqui." Eu sabia que Instant-particularmente, dado o fato de que a notícia bullish estava saindo da
OPEP direito naquele tempo que o petróleo bruto era um baixo risco curta. Eu vendi o inferno fora
dele, e ele acabou por ser um grande comércio.
Há algum assessores de mercado que você prestar atenção?
 65

Marty Zweig e Ned Davis são grandes; Bob Prechter é o campeão. Prechter é o melhor porque ele é
o oportunista mercado final.
O que você quer dizer com oportunista?
A razão que ele tem sido tão bem sucedida é que a teoria Elliott Wave permite criar oportunidades
de risco / recompensa extremamente favoráveis. Essa é a mesma razão eu atribuo muito do meu
próprio sucesso à abordagem Elliott Wave.
Qualquer conselheiro você considera subestimado?
Eu acho que Ned Davis faz a melhor pesquisa sobre o mercado de ações que eu já vi. Embora ele é
bem conhecido, eu não acho que ele tem recebido o reconhecimento que merece.
Quaisquer analistas que você considera superestimado?
Não julgue, menos você ser julgado.
Muito poucos comerciantes tenham atingido o seu nível de realização. O que te faz diferente?
Acho que um dos meus pontos fortes é que eu ver qualquer coisa que aconteceu até o presente
momento como história. Eu realmente não se preocupam com o erro que eu fiz três segundos atrás
no mercado. O que me interessa é o que eu vou fazer a partir do próximo momento. Eu tento evitar
qualquer apego emocional a um mercado. Eu evito deixar minhas opiniões comércio ser
influenciados por comentários que eu possa ter feito sobre o registro de um mercado.
Sem lealdade para com posições é, obviamente, um elemento importante na sua negociação.
É importante porque lhe dá uma grande horizonte intelectual aberta para descobrir o que está
realmente acontecendo. Ele permite que você entrar com uma ardósia completamente limpa em
escolher a previsão correta para esse mercado específico.
Tem o enorme crescimento do dinheiro que você está gerenciando tornou mais difícil para o
comércio ao mesmo nível de rentabilidade?
Ele tornou tremendamente mais difícil.
Você acha que você poderia fazer uma porcentagem substancialmente maior retorno se você
estava negociando menor quantidade de dinheiro?
Sem dúvida.
Você já se questionar se o impacto negativo de tamanho no seu desempenho supera as taxas
de incentivos de lucro que você ganha de administrar o dinheiro?
Eu penso sobre essa pergunta todos os dias. Vai ser interessante ver o que acontece no momento em
que seu livro é publicado.
Você já parou de aceitar novos fundos de investimento?
Sim, há muito tempo.
Você tem sido tanto um corretor e um gerente de dinheiro. Como você compara as vantagens
e desvantagens relativas desses dois trabalhos?
Saí do negócio de corretagem, porque eu senti que havia um conflito bruta de interesse: Se você
estiver carregando um comissões cliente e ele perde dinheiro, você não são penalizados. Entrei no
negócio de gestão de dinheiro, porque se eu perder dinheiro, eu queria ser capaz de dizer que eu
não tinha conseguido compensados por isso. Na verdade, seria provavelmente me custou um pacote
porque eu tenho uma sobrecarga que iria nocautear o zoológico do Bronx. Eu nunca pedir desculpas
a ninguém, porque eu não receber o pagamento, a menos que eu ganhar.
Você mantém o seu dinheiro em seus próprios fundos?
Eu diria que 85 por cento do meu patrimônio é investido em meus próprios fundos, principalmente
porque eu acredito que é o lugar mais seguro do mundo para ele. Eu realmente acredito que vou ser
tão defensiva e conservadora que vou receber meu dinheiro de volta.
Você fez extraordinariamente bem durante Outubro de 1987, um mês que foi um desastre
para muitos outros comerciantes. você poderia preencher alguns dos detalhes?
A semana do acidente foi um dos períodos mais emocionantes da minha vida.
Nós estava esperando um grande colapso do mercado de ações desde meados de 1986 e tinha
planos de contingência
 66

elaboradas por causa da possibilidade previmos para um colapso financeiro. Quando chegamos na
segunda-feira, 19 de outubro de nós sabíamos que o mercado estava indo para bater naquele dia.
O que te fez tão certo?
Porque a última sexta-feira foi um dia de volume de registro do lado descendente. A mesma coisa
aconteceu em 1929, dois dias antes do acidente. Nosso modelo analógico a 1929 teve o colapso
perfeitamente pregado. [Modelo analógico Paul Jones', desenvolvido por seu diretor de pesquisa,
Peter Borish, sobreposto ao mercado dos anos 1980 sobre o mercado de 1920. Os dois mercados
demonstrado um notável grau de correlação. Este modelo foi um instrumento fundamental para
Jones' trading índice de ações durante 1987.] Declaração fim de semana do secretário Baker
Tesouro que os EUA já não suportam o dólar por causa de suas divergências com a Alemanha
Ocidental era o beijo da morte para o mercado.
Quando você cobrir a sua posição curta?
Nós realmente coberto nossos calções e foi um pouco longo no fim do dia do próprio acidente [19
de outubro].
Foram mais de seus lucros em outubro, devido à sua posição de índice de ações de curto?
Não, nós também tinha uma posição de títulos extremamente rentável. O dia do acidente que
colocamos no maior posição da ligação que já tivemos. O mercado de títulos estava agindo terrível
durante todo o dia em 19 de outubro Durante o dia, eu estava muito preocupado com a segurança
financeira de nossos clientes e de nossos próprios ativos. Tivemos nossos ativos com várias casas
de comissão na rua, e eu pensei que esses fundos poderiam estar em perigo. Era uma situação
intolerável para mim.
Eu continuei pensando: Qual é a reação Fed vai ser? Pensei que thev teria que adicionar
quantidades maciças de liquidez para criar um ambiente muito rosado, instantaneamente. No
entanto, desde laços tinha agido mal durante todo o dia, eu não poderia trazer-me a puxar o gatilho
em uma posição de títulos de longo prazo. Durante a última meia hora de negociação, os títulos de
repente começou a virar-se, e ele clicou em minha mente que o Fed estava indo para tomar ações
que criariam um tremendo aumento nos preços dos títulos. Assim que eu vi o direito ato mercado
de títulos, por um momento, fui selvagem.
Você acredita que outubro 1987 foi um sinal de alerta precoce de vezes mais negativos à
frente? Eu acho que a comunidade financeira, particularmente Wall Street, sofreu um golpe com
risco de vida em 19 de outubro, mas eles estão em choque e não percebem isso. Lembro-me do
tempo eu fui atropelado por um barco, e meu traseiro foi mastigado pela hélice. Meu primeiro
pensamento foi: "Droga, eu só arruinou minha tarde de domingo, porque eu tenho que me
costurou." Porque eu estava em estado de choque, eu nem sequer perceber o quão mal cortado até
que eu era até que eu vi os rostos dos meus amigos.
Tudo é destruído cem vezes mais rápido do que é construída. Leva um dia para derrubar algo que
poderia ter levado dez anos para construir. Se a economia começa a ir com o tipo de alavancagem
que está nele, ele irá deteriorar-se tão rápido que a cabeça das pessoas irá girar. Eu odeio a
acreditar, mas no meu intestino que é o que eu acho que vai acontecer.
Sei, por estudar a história de que o crédito eventualmente mata todas as grandes sociedades. Temos
essencialmente retirado nosso cartão American Express e disse que vai ter um grande momento.
Reagan fez questão de que a economia seria ótimo durante o seu mandato por meio de empréstimos
nosso caminho para a prosperidade. Nós emprestado contra o futuro, e em breve vamos ter que
pagar.
Você está culpando a situação atual em Reaganomics?
Eu penso Reagan nos fez sentir bem como um país, e isso é maravilhoso-mas, em termos de
economia, ele foi o maior desastre que já atingiu. Eu acho que ele basicamente nos enganados com
a promessa de reduzir o déficit, e em seguida, passou a maior farra de gastos na história deste país.
Eu não acho que um democrata poderia ter fugido com ele, porque todo mundo teria sido muito
vigilantes sobre um déficit de US $ 150-180 bilhões.
Você vê alguma maneira em que podemos resolver nossos problemas atuais antes de entrar
em uma recessão profunda, ou mesmo depressão?
Isso é o que me assusta tanto. Não vejo qualquer projeto fora do nosso dilema atual. Talvez existam
forças macroeconômicas no trabalho que fazem parte de um ciclo de super-maior, que não temos
nenhum controle sobre. Talvez estamos simplesmente respondendo ao mesmo tipo de ciclos que as
civilizações mais avançadas caíram presa, se era os romanos, Espanha do século XVI, do século
XVIII

67

França ou Inglaterra do século XIX. Eu acho que vamos estar em um período de dor. Estamos indo
para reaprender o que a disciplina financeira é tudo.
Você usa sistemas de negociação em tudo?
Nós testamos todos os sistemas sob o sol e, um, surpreendentemente, descobrimos que realmente
funciona bem. É um sistema muito bom, mas por razões óbvias, não posso dizer muito mais sobre
ele.
Que tipo de reino ele cair: contrarian? tendência a seguir?
Tendência a seguir. A premissa básica do sistema é que os mercados se movem bruscamente
quando eles se movem. Se houver uma expansão da gama súbita em um mercado que tem sido
negociado por pouco, a natureza humana é tentar a desvanecer-se que o movimento de preços.
Quando você começa uma expansão da gama, o mercado está enviando um sinal muito alto, claro
que o mercado está se preparando para se mover na direção de que a expansão.
Você está negociando uma parte dos seus fundos em que o sistema no momento presente?
Começamos a negociação no sistema de cerca de seis meses, e até agora está indo muito bem.
Você se sente um bom sistema pode competir com um bom profissional?
Um bom sistema pode ser capaz de negociar mais mercados de forma eficaz do que um bom
comerciante porque ele tem a vantagem de poder computacional ilimitado. Afinal, toda decisão
comercial é o produto de alguma solução de problemas processo de humano ou de outra forma. No
entanto, devido à complexidade na definição interagindo e mudanças nos padrões de mercado, um
bom comerciante geralmente será capaz de superar um bom sistema.
Mas um bom sistema pode ajudar a diversificar?
Inequivocamente. Um bom sistema vai pegar dez vezes mais do movimento do preço como eu
quero, durante a 15 por cento do tempo um mercado está em uma fase importante de tendências.
A seção seguinte da entrevista foi realizada duas semanas depois. Durante o interino, Jones tinha
inverteu a sua tendência de negociação no mercado de ações de baixa para alta.
Duas semanas atrás, você era muito baixa. O que o fez mudar de idéia?
Quer dizer, além do artigo do Wall Street Journal que divulgado para o mundo que eu era curto
2000
contratos S & P? O mercado não caiu. A primeira coisa que faço é colocar meu ouvido para os
trilhos do trem.
Eu sempre acredito que os preços se movem em primeiro lugar e fundamentos vêm em segundo
lugar.
Quer dizer que, se você estava certo, os preços devem ter ido para baixo e não o fez?
e; eles não o fizeram?
Uma das coisas que Tullis me ensinou foi a importância do tempo. Quando eu troco, eu não usar
apenas uma parada preço, eu também usar uma paragem de tempo. Se eu achar que um mercado
deve quebrar, e não, eu, muitas vezes, sair mesmo que eu não estou perdendo algum dinheiro. De
acordo com o modelo analógico 1929, o mercado deve ter ido para baixo - isso não aconteceu. Esta
foi a primeira vez durante os últimos três anos que tivemos uma divergência séria. Eu acho que a
força da economia vai atrasar a quebra do mercado de ações.
Eu acredito que uma razão pela qual estamos divergindo do modelo 1 929 é devido à
disponibilidade muito mais fácil de crédito hoje. Volvo está dando empréstimos de carro 120 meses.
Pense sobre isso! Que possui um carro por dez anos? Vinte anos atrás, a duração média de um carro
empréstimo era de vinte e quatro meses; hoje é cinquenta e cinco meses. Eu acho que a linha de
fundo final será o mesmo, mas a facilidade de crédito vai atrasar o processo em relação à década de
1920, quando tivemos uma economia de dinheiro.
Alguns de seus comentários preliminares antes do início da nossa entrevista hoje faz parecer
que você é paranóico por causa de seu sucesso.
Se a miséria neste país fica a uma profundidade suficiente, a percepção será de que fizemos bem
como uma empresa comercial, enquanto outras pessoas ficaram feridas, porque tivemos algum
conhecimento. Não é que nós tivemos qualquer conhecimento injusto que as outras pessoas não
têm, é exatamente isso que fizemos a nossa lição de casa. As pessoas simplesmente não querem
acreditar que qualquer um pode quebrar longe da multidão e subir acima da mediocridade.
Eu entendo que, semelhante a um número de outros comerciantes que entrevistei, você tem
treinado um grupo de comerciantes aprendiz. Qual foi sua motivação?
Quando eu tinha vinte e um anos de idade, um cara me levou debaixo de sua asa e foi a melhor
coisa que já me aconteceu. Senti a obrigação de fazer a mesma coisa para outras pessoas.

68
Como você encontrar as pessoas que você treinados?
entrevistas incontáveis. Temos sido inundados pelos candidatos.
Como muitos comerciantes têm o contratou?
Cerca de trinta e cinco anos.
eles foram bem sucedidos?
Alguns têm feito muito bem, mas no geral temos tido sucesso misto.
Você acredita que é porque ele tem talento para ser um bom profissional?
Eu nunca pensei que antes, mas eu estou começando a acreditar que agora. Um dos meus pontos
fracos é que eu sempre tendem a ser demasiado optimista, especialmente sobre a capacidade de
outras pessoas para ter sucesso.
Foi o seu Eu tenho um programa Sonho, em que você se comprometeram a patrocinar a
educação de um grupo de crianças de uma área Sticken pobreza, inspirado no programa "60
Minutes" sobre Eugene Lang?
Direito. Eu fui falar com ele na semana após o show, e dentro de três meses que tinha criado o
nosso próprio programa. Eu sempre fui um grande crente em alavancagem. A única coisa que
realmente me excitou sobre o programa era o potencial de seu impacto multiplicativo. Ao ajudar
uma criança, você pode ter um impacto sobre sua família e outras crianças.
Nós também criaram recentemente um novo programa chamado de Robin Hood Foundation.
Estamos tentando buscar e financiar as pessoas que estão na linha de frente no fornecimento de
alimentos e abrigo para os pobres. Estamos procurando as pessoas que estão acostumadas a
trabalhar com praticamente nenhum orçamento em tudo, em vez das burocracias, que muitas vezes
não implantar o dinheiro de forma eficaz.
Tem este se tornar uma parte importante da sua vida?
Eu diria assim. Os mercados têm sido tão bom para mim que eu sinto que eu deveria dar para trás
algo em troca. Eu não posso dizer que eu fui bem sucedido porque eu sou melhor do que ninguém.
Pela graça de Deus, eu estava no lugar certo na hora certa, então eu sinto uma obrigação imensa
para compartilhar.
É a intensidade positiva de ganhar tão forte quanto a dor de perder?
Não há nada pior do que um dia de negociação ruim. Você se sente tão baixo que é difícil manter a
cabeça erguida. Mas, se eu soubesse que eu também poderia ter uma experiência semelhante na
alegria de ganhar, gostaria de aproveitar a combinação de ganhar e perder dias qualquer momento
porque você sente que muito mais vivo. Negociação lhe dá uma sensação incrivelmente intensa do
que a vida é tudo. Emocionalmente, você vive nos extremos.
Qual é o conselho mais importante que você poderia dar o comerciante média?
Não se concentrar em fazer o dinheiro; concentrar em proteger o que você tem.
Você ainda se vê trocando dez ou quinze anos na estrada?
Eu não teria nenhuma outra maneira.

Paul Jones era um profissional vencedor de seu início no negócio, mas, nos primeiros anos, seu
desempenho foi volátil. Levou uma experiência traumática negociação para forjar
permanentemente a importância do controle de risco em sua mente. Desde que o comércio de
algodão angustiante em 1979, Jones conseguiu manter a excelente rentabilidade líquida, enquanto
trazendo o seu risco para baixo.
Hoje, controle de risco é a essência do estilo de negociação Jones' e sucesso. Ele nunca pensa sobre
o que ele poderia fazer em um determinado comércio, mas apenas no que ele poderia perder. Ele
mentalmente marca cada uma de suas posições para o mercado. Não importa quão grande um lucro
ele pode ter em uma posição, na mente de Jones seu preço de entrada estava perto da noite anterior.
Uma vez que esta abordagem garante que nunca há uma almofada em seus comércios, Jones nunca
fica complacente com qualquer de suas posições. Ele não só assiste o risco de cada posição, mas
ele acompanha de perto o desempenho de todo o seu portfólio em tempo real. Se o seu capital total
cai 1 a 2 por cento durante uma única sessão de negociação, ele poderia muito bem liquidar todas
as suas posições instantaneamente para reduzir o seu risco. "É sempre mais fácil para voltar a sair",
diz ele. Se Jones' comércio começa a ir mal, ele vai reduzir continuamente o seu tamanho da
posição até que ele está no caminho certo novamente. Dessa forma, quando ele está negociando o
seu pior, ele está negociando também sua menor. Em qualquer mês com perdas em operações
financeiras, Jones irá automaticamente reduzir sua exposição ao risco para se certificar de que ele
nunca registra um

69

perda de dois dígitos

particularmente em um
cauteloso único
sobre mês.
ficar Depois de grandes
excessivamente séries de vitórias, ele é
confiantes.
Em suma, Jones mantém controle de risco em uma dúzia de maneiras diferentes. Como ele diz, "A
regra mais importante na negociação é: Jogue grande defesa, não grande ofensa."
 70

Gary Bielfeldt-Sim, eles fazem comércio T-Bonds em Peoria

Durante anos, eu ouvi o BLH nome mencionado como um dos principais players nos mercados de
futuros, especialmente T-bonds, o maior mercado de futuros do mundo. Presumi BLH foi um
enorme corporação comercial, mas na procura de melhores comerciantes do país, descobri que
BLH foi basi-camente um único indivíduo: Gary Bielfeldt.
Quem é Gary Bielfeldt? Onde ele conseguiu o capital para rivalizar com as instituições de Wall
Street primários como
a grande força no mercado de futuros T-Bond? Bielfeldt começou sua carreira comercial vinte e
cinco anos atrás, com apenas US $ 1.000 investimento. No início, sua capital era tão limitado
limitou-se a negociação de um único contrato de um dos contratos menores de futuros em um
momento de relativa estagnação dos preços agrícolas milho. A partir deste início extremamente
modesta, Bielfeldt eventualmente, construiu sua conta até proporções assustadoras.
Como ele fez isso? não Bielfeldt não acredita na diversificação. Sua filosofia de negociação é que
você escolher uma área e especialista em tornar-se no que faz. Para grande parte da sua carreira
comercial, o complexo de soja e, em menor medida mais, os mercados de grãos relacionados desde
que ponto focal de atenção.
Embora Bielfeldt tinha o desejo de se tornar um profissional em tempo integral desde o início, sua
pequena base de capital restrito a sua negociação para um empreendimento a tempo parcial.
Naqueles primeiros anos, ele ganhava a vida executando um pequeno escritório de corretagem. O
problema que ele enfrentou foi como ele, um comerciante sem quaisquer fundos independentes,
poderia desenvolver uma base de capital suficiente para se tornar um trader profissional. forte
desejo de Bielfeldt dar esse salto na sua base de capital levou-o a tomar uma grande, se não
imprudente, risco.
Em 1965, Bielfeldt tinha meticulosamente construiu sua inicial de R $ 1.000 participação para US $
10.000. Baseado em sua avaliação fundamental do mercado de soja, bem como o parecer favorável
por seu ex-professor de economia agrícola, Thomas Hieronymus, Bielfeldt acreditava firmemente
que os preços iriam subir. Em um jogo de tudo ou nada, ele comprou vinte contratos de soja, uma
posição extremamente alta alavancagem dado o seu tamanho conta de US $ 10.000. Uma mera
queda de preço de 10 cêntimos teria com-pletamente dizimado sua conta, enquanto um declínio
consideravelmente menor teria sido suficiente para gerar uma chamada de margem-liquidação
forçada. Inicialmente, os preços se mover para baixo, e Bielfeldt chegaram perigosamente perto
disso chamada de margem prejudicial. Mas ele segurou, e os preços, eventualmente, revertida para
a cabeça. Até o momento ele liquidou a posição, ele tinha mais do que dobrou seu patrimônio
naquele único comércio. Que o comércio lançou Bielfeldt em direção ao seu muito procurado
objetivo de se tornar um profissional em tempo integral.
Bielfeldt construiu sua conta com consistência infalível. Até o início dos anos 1980, o tamanho
comercial do Bielfeldt tinha crescido a ponto de limites de posições especulativas estabelecida pelo
governo nos mercados de soja e grãos foram se tornando um impedimento. Este fator, auxiliado por
um particularmente ruim comércio no mercado de soja em 1983, solicitado Bielfeldt a mudar seu
foco para o mercado de futuros T-Bond, que na época não tinha limite de posição. (Embora um
limite de posição acabou por ser implementado no mercado T-bond, o limite de 10.000 contratos
superou o limite de 600 contrato em soja.)
A perda de soja 1983 pode ter sido a melhor coisa que já aconteceu com Bielfeldt. Sua mudança
para a T-bonds coincidiu com um grande fundo evoluindo nesse mercado. Ele ficou muito alta e
construiu uma posição de enorme T-bond longa no momento certo. Quando o mercado T-bond
explodiu durante a meados de 1984 para período de 1986 precoce, Bielfeldt foi perfeitamente
posicionado para angariar lucros enormes. Sua capacidade de ficar com uma posição de destaque
para um movimento de longo prazo lhe permitiu alavancar seu comércio bem-cronometrada em um
grau muito maior do que teria sido alcançado pela maioria dos comerciantes profissionais com a
mesma posição inicial. Esta posição longa T-bond era melhor comercial do Bielfeldt sempre e
catapultou-o para um novo escalão. Que, em suma,
Bielfeldt não poderia ser mais distante da imagem popular de um comerciante em grande escala na
esfera altamente alavancada da negociação de futuros. Dificilmente se esperaria encontrar um dos
maiores negociantes de títulos do mundo em Peoria. fixação de Bielfeldt à sua cidade natal é tão
forte que ele se recusou a considerar tornar-se um comerciante no chão da Chicago Board of Trade,
porque isso teria significado abrir mão de seu estilo de vida acarinhados. Ele é o epítome da
pequena modelo de cidade cidadão americano: honesta, trabalhadora, dedicada à família e
comunidade. Um dos principais objetivos da Bielfeldt foi para arar para trás uma parcela de sua
riqueza derivados de negociação em projetos que beneficiem sua cidade natal.
Eu entrevistei Bielfeldt em seu escritório grande, confortavelmente mobilados. O enorme,
secretária envolvente

71

configuração foi ladeado por dez telas de cotação. Apesar desta vasta gama de produtos eletrônicos,
Bielfeldt foi baixo chaveado. Ele raramente olhou para as telas durante a tarde que passei em seu
escritório,
máquinas de e écotação,
difícil visualizá-lo negociando freneticamente a qualquer momento, a vasta gama de
não obstante.
Bielfeldt é um homem de fala mansa de poucas palavras. Ele também é um homem muito modesto
que sempre hesitou falar sobre suas realizações, para que não soar como se gabar. Sua natureza
muito conservadora levou-o a evitar motivos, mesmo aparentemente inócuos. Por exemplo, em um
ponto em discutir as razões para suas perdas comerciais líquidas em um determinado ano, ele me
pediu para desligar o gravador. Eu mal podia imaginar o que ele poderia dizer que exigiu essa
medida de precaução. Os comentários off-the-record comprovado longe de ser chocante.
Descobriu-se que as perdas de negociação nesse ano foram influenciados por uma overextension
em outros compromissos, incluindo sua participação no Conselho de Junta Comercial de
Administração Chicago, uma posição que exigia viagens freqüentes para Chicago. Pelo visto,
A combinação de lacônica natureza, modéstia e conservadorismo de Bielfeldt fez esta uma
entrevista muito difícil. Na verdade, esta foi a única entrevista que fiz em que o comprimento
médio das perguntas era mais longo que o comprimento médio das respostas. Eu considerei apagar
a entrevista do livro-uma escolha tentadora desde que eu tinha um excesso de material. No entanto,
eu achei a história de Bielfeldt tão convincente e seu caráter tão forte que eu estava relutante em
tomar o caminho mais fácil. Como um compromisso, eu ponderados neste capítulo para o lado da
narrativa e limitada a seção de entrevista para alguns trechos.
Qual é a sua abordagem básica na análise e negociação dos mercados?
Eu sempre tento inclinar-se principalmente na análise fundamental. No entanto, desde que eu achei
que era muito difícil saber todos os fundamentos, geralmente você está fazendo muito bem, se você
tem 80 por cento das peças-eu pensei que era importante ter algo para voltar a cair em caso minha
análise fundamental estava errado.
Eu suponho que você está se referindo a análise técnica como um suplemento.
Direito. Eu desenvolvi o meu próprio sistema de acompanhamento de tendências.
Você negociar este sistema de qualquer forma consistente?
Eu uso o sistema principalmente como um backup para me dizer quando sair de uma posição.
Você pode pensar em um exemplo?
No início de 1988,1 foi por muito tempo o mercado de títulos, principalmente porque eu estava
esperando uma economia mais fraca. Tudo parecia estar no alvo até o início de março, quando o
mercado de títulos começou a afiação para baixo. Em algum ponto, você tem que dizer que você
está errado. Neste caso, o meu sistema me forneceu a justificativa para sair da minha posição
perdedora.
O que deu errado com que o comércio?
Basicamente, a economia era muito mais forte do que eu tinha previsto. Eu pensei que haveria um
maior fator medo que sobraram do crash da bolsa outubro 1987 do que realmente se materializou.
Qual é sua opinião sobre os sistemas de acompanhamento de tendências?
A melhor coisa que alguém pode fazer quando se inicia é aprender um sistema de tendência
funciona. Negociação de um sistema de tendência durante algum tempo vai ensinar um novo
operador o princípio de deixar lucros correr e cortar perdas curto. Se você pode apenas aprender a
disciplina através de um sistema de acompanhamento de tendências, ainda que temporariamente,
vai aumentar suas chances de ser bem sucedido como um comerciante.
Você tem uma opinião sobre sistemas vendidos para o público?
Olhei para alguns desses sistemas, há alguns anos e descobriu que eles geralmente feitos muitos
comércios. Se um sistema de troca com muita freqüência, os custos de transação será muito alto,
um fator que irá reduzir significativamente a probabilidade do funcionamento do sistema. Eu acho
que para ser viável, um sistema de acompanhamento de tendências tem que ser médio e longo
prazo. Os sistemas mais sensíveis apenas gerar muito comissão.
Além de fornecer um veículo de treinamento para aprender bons hábitos de negociação, você
sente que tendência-

72
seguintes sistemas podem fornecer uma abordagem de negociação eficaz?
Eu aconselharia qualquer um que desenvolve um sistema para combiná-lo com seu próprio
julgamento. Em outras palavras, eles devem trocar metade do dinheiro em um sistema e a outra
metade usando seu próprio julgamento, apenas no caso do sistema não está funcionando.
É assim que você comércio?
Eu costumava prestar mais atenção aos sistemas do que eu faço agora. Basicamente, eu só me
concentrar no meu próprio julgamento.
Porque é que o seu próprio julgamento é mais confiável, ou porque os sistemas não foram a
funcionar tão bem como eles costumavam?
Eles não funcionou tão bem como eles costumavam, porque há muitas pessoas que os usam.
Sempre que muitas pessoas estão fazendo a mesma coisa, o mercado vai passar por um período de
adaptação.
Quais são os fatores-chave que você se concentrar em na avaliação fundamentalmente o
mercado T-bond?
A economia é definitivamente o fator mais importante. Quatro outros elementos importantes são as
expectativas de inflação, o dólar, a balança comercial e do défice orçamental.
Você tem sido negociado por mais de 25 anos, um período de tempo muito mais longo do que
a maioria dos outros comerciantes. Existe alguma único comércio que se destaca como o mais
dramático?
Há muito poucos comércios que se qualificariam como dramático, mas o que se destaca o mais
proeminente era a minha tentativa de pegar o fundo do mercado de títulos em 1983 e 1984.
Quando você começou a tentar comprar os títulos?
Comecei a tentar escolher um fundo quando as obrigações foram negociadas na área de 63-66.
Quanto risco que você permitiu que ao colocar um comércio?
Geralmente em qualquer lugar de \ to ГАpontos. [Um ponto em futuros T-Bond é igual a 32
carrapatos. Um movimento de 1 ponto é igual a $ 1.000 por contrato.]
Então, se você tentou escolher um local que parecia bom e não funcionou, você iria socorrer e
tente novamente em outro local?
Direito.
Desde títulos finalmente declinou nos anos 50, eu acho que você deve ter tido alguns ataques
contra você antes de finalmente foi longa no lugar certo.
Sim, houve várias perdas ao longo de um período de tempo.
Você se lembra quando você finalmente se posicionado em um ponto onde você não tem que
sair?
Virei realmente alta no maio de 1984, quando leiloados notas de cinco anos com um rendimento
13,93. Eu tinha sido envolvido no setor bancário desde 1974, e no momento, nós não conseguimos
encontrar os mutuários qualificados para empréstimos de três anos em 13 por cento. No entanto,
aqui foram governamentais notas de cinco anos que vendem em quase um ponto percentual acima
desse nível. Além disso, este foi numa época em que estávamos no auge de uma recessão em
Peoria: Desemprego estava se aproximando de 20 por cento e a crise na agricultura foi piorando.
Senti que as taxas de juros provavelmente tinha ido suficientemente alta. A partir desse ponto até
abril de 1986,1 negociadas T-bonds fortemente do lado de comprimento. Não há dúvida de que
aquele era o meu melhor comércio e tendência cada vez mais longa.
Quais são os elementos de uma boa negociação?
A coisa mais importante é ter um método para ficar com os seus vencedores e se livrar de seus
perdedores.
O que você faz para se certificar de que você ficar com uma posição vencedora para explorar
a tendência de longo prazo? Como você evitar a tentação de tomar lucros prematuramente?
A melhor maneira que eu conheço para aprender disciplina e paciência é pensar através de um
comércio completamente antes de colocá-lo. Você precisa desenvolver um plano de suas estratégias
para contingências diversas. Dessa forma, você não vai ficar balançado por cada notícia que chega
ao mercado e faz com que os preços para mover para cima ou para baixo. Além disso, ele ajuda
muito a ter um objectivo a longo prazo que você tenha obtido por realmente fazendo sua lição de
casa. Você combina isso objectivo a longo prazo com uma parada de proteção que você se move
como o
73

posição vai o seu caminho. Alternativamente, você pode usar um sistema de acompanhamento de
tendências para sinalizar quando você deve sair do comércio. Por ter pensado seu objetivo e ter uma
estratégia para sair
emcaso
suas as mudanças de tendência de mercado, você aumenta muito o potencial
para permanecer posições vencedoras.
Por que a maioria dos comerciantes perdem?
Eles superprodução, o que significa que eles têm que estar certo muito apenas para cobrir
comissões.
Quais são as características de um profissional bem sucedido?
O mais importante é a disciplina-eu tenho certeza que todo mundo diz que. Segundo, você tem que
ter paciência; se você tem um bom comércio, você tem que ser capaz de ficar com ele. Em terceiro
lugar, você precisa de coragem para entrar no mercado, e coragem vem de capitalização adequada.
Em quarto lugar, você deve ter uma vontade de perder; que também está relacionada à capitalização
adequada. Em quinto lugar, você precisa de um forte desejo de vencer.
Esses elementos parecem bastante simples, exceto para a vontade de perder. você pode expor
sobre isso?
Você deve ter a atitude que se um comércio perde, você pode manipulá-lo sem qualquer problema e
voltar a fazer o comércio próximo. Você não pode deixar um comércio de perder chegar até você
emocionalmente.
Você pode falar mais sobre o que você quer dizer com coragem?
Se um fullback 260 libras está sendo executado através da linha e um linebacker 175 libras tem que
pará-lo, ele tem que ter a coragem de ir para ele. Você precisa desse tipo de coragem para poder
participar nos mercados. Se todo mundo é de alta do dólar e do iene está em forte baixa, é preciso
coragem para se desvanece que grande consenso e comprar o iene.
Como você julga o sucesso?
A maioria das pessoas vai julgar o sucesso pela maneira como eles fazem em seu campo. Um
professor iria julgar o sucesso pela maneira como os alunos fazem e como eles passam pela vida.
Um comerciante provavelmente julgar o sucesso por se ele ganha ou perde no mercado.
Falando pessoalmente, como você julgar o sucesso.
Julgo sucesso por aquilo que eu faço com o dinheiro que se acumulam. Uma das coisas que minha
esposa e eu tenho feito é estabelecer uma base para que pudéssemos compartilhar um pouco do
nosso sucesso com a comunidade, apoiando vários programas.
esta fundação é que você acabou de fundo, ou você tem um hands-on relação em executá-lo?
Minha família e eu estamos diretamente envolvidos na avaliação de projetos diferentes e decidir
qual deles para financiar.
Quando você configurar essa base?
Em 1985. Mas eu tinha pensado sobre a idéia, tanto para trás como o início de 1970. Eu sempre
tinha planejado que, se eu fosse para se tornar um sucesso, eu iria criar uma fundação para ajudar a
comunidade.
Você acha que essa meta de longo prazo era uma motivação importante líder para o seu
sucesso como um comerciante?
Sim, eu acho que ajudou.
Que conselho você daria para o início comerciante?
Quando você está começando, é muito importante não ficar muito atrás, pois é muito difícil de lutar
para trás. A maioria dos comerciantes têm uma tendência a assumir riscos que são muito grandes no
início. Eles tendem a não ser seletivo o suficiente sobre quando assumir riscos.
Neste ponto, Bielfeldt me pediu para desligar o gravador. Ele falou sobre a relevância ea aplicação
da estratégia de poker à negociação. Sua razão para manter os comentários off-the-record era que
ele não queria contribuir para a imagem da negociação como uma forma de jogo. Eu encontrei sua
analogia particularmente pertinente e, finalmente, convenceu-o a colocá-lo no disco.
Você poderia explicar sua analogia entre negociação e poker?
Eu aprendi a jogar poker em uma idade muito jovem. Meu pai me ensinou o conceito de jogar o
74

percentuais mãos. Você não pode simplesmente jogar todas as mãos e ficar através de cada cartão,
porque se você fizer isso, você terá uma probabilidade muito maior de perder. Você deve jogar as
boas mãos, e soltar das mãos pobres, perdendo a aposta. Quando mais das cartas estão na mesa e
você tem uma
enviesados mão-na
em seu favor,muito forte outras
você levantar palavras,
e jogar quando
a mão para você sente que as percentagens são
o cabo.
Se você aplicar os mesmos princípios de estratégia de poker à negociação, ela aumenta suas
chances de ganhar significativamente. Eu sempre tentei manter o conceito de paciência em mente,
esperando que o comércio de direito, assim como você espera para o lado percentual no poker. Se
um comércio não parece certo, você sair e levar uma pequena perda; é precisamente equivalente a
perdendo a aposta, o abandono de uma mão fraca no poker. Por outro lado, quando as percentagens
parecem ser fortemente em seu favor, você deve ser agressivo e realmente tentar alavancar o
comércio semelhante à maneira como você aumentar nas boas mãos no poker.
A história de Bielfeldt fornece um exemplo inspirador do que é dado a paciência atingível por um
lado e um estilo de negociação agressiva do outro. Aqui é um indivíduo que, começando com uma
minúscula quantidade de dinheiro, trabalhando de forma independente e sem o benefício da equipe
ou tecnologia elaborada, se tornou um dos comerciantes mais bem sucedidos do mundo. Além
disso, por causa de seus objetivos e ações de longo prazo, o seu sucesso final impactado
positivamente toda uma comunidade.
A parte da entrevista de Gary Bielfeldt que eu achei mais perspicaz era sua analogia entre poker e
negociação. Também é interessante comparar ponto chave do Bielfeldt nesta analogia com o
conselho semelhante oferecido por James Rogers: Tenha a paciência de esperar para o comércio
certo para vir.
 75

Ed Seykota-Todos recebem o que querem

Embora completamente desconhecido, não só para o público, mas para a maioria da comunidade
financeira, bem como, as realizações de Ed Seykota certamente deve classificar-lo como um dos
melhores comerciantes do nosso tempo. No início de 1970, Seykota foi contratado por uma grande
empresa de corretagem. Ele concebeu e desenvolveu o primeiro sistema de comércio
computadorizado comercial para gerir o dinheiro dos clientes nos mercados de futuros. Seu sistema
se mostrou bastante rentável, mas a interferência e de segunda adivinhação pela Administração
impedido de forma significativa o seu desempenho. Essa experiência forneceu o catalisador para
Seykota sair por conta própria.
Nos anos seguintes, Seykota aplicou sua abordagem sistematizada à negociação de um punhado de
contas e seu próprio dinheiro. Durante esse período, as contas Seykota gerenciados têm
testemunhado uma taxa absolutamente surpreendente de retorno. Por exemplo, a partir de meados
de 1988, uma de suas contas de clientes, que começou com $ 5.000 em 1972, foi-se mais de
250.000 por cento em uma base cash-on-cash. (Normalizado para as retiradas, a conta teoricamente
era até vários milhões por cento.) Eu sei de nenhum outro comerciante que tem acompanhado este
historial sobre o mesmo período de tempo.
Eu nunca tinha ouvido falar de Seykota quando comecei a trabalhar neste livro pela primeira vez. O
nome de Seykota tinha chegado várias vezes durante a minha entrevista de Michael Marcus como a
pessoa que era mais influente na transformando-o em um profissional bem sucedido. Depois da
nossa entrevista, Marcus disse reflexivamente, "Você sabe, você realmente deve entrevistar Ed
Seykota Ele não é apenas um grande comerciante;. Ele é uma mente."
Marcus uma introdução sobre o telefone, e eu delineado brevemente o conceito de meu livro para
Seykota. Desde que eu já estava no Oeste, foi mais conveniente para me entrevistar Seykota na
mesma viagem pelo reencaminhamento meu retorno a Nova York via Reno. Seykota era agradável
para participar, mas parecia cético em relação a minha capacidade de completar o vie inter- w no
espaço de duas horas (o tempo disponível para que eu faça minhas ligações aéreas). Assegurei-lhe
que, embora tenha sido apertado, eu tinha feito algumas outras entrevistas em que o espaço de
tempo. "É possível, desde que a nossa conversa continua muito focada", eu expliquei.
Eu cortei meu chegada ao aeroporto extremamente perto, havendo-se esquecido de rever o meu
bilhete para refletir a mudança no itinerário. Depois de uma discussão feroz com um agente de
bilhete que insistiu que eu não tive tempo suficiente para pegar meu vôo-a contenção ela quase fez
auto-realizável-Corri através do aeroporto, atingindo o portão com apenas alguns segundos de
sobra. No momento em que eu cheguei em Reno, a tensão do meu voo quase perdeu havia
praticamente se dissipado. A unidade para a casa de Seykota estava muito longe para um táxi, então
eu alugamos um carro. Era de manhã muito cedo, e na estrada sinuosa para as montanhas oferecido
vistas espectaculares abaixo. A estação de música clássica eu encontrei no rádio estava tocando
Mozart Concerto para Clarinete. A combinação era gloriosa.
Seykota funciona a partir de um escritório em sua casa, que faz fronteira com Lake Tahoe. Antes de
começar a entrevista, fizemos uma breve caminhada para a praia atrás de sua casa. Era uma manhã
fria e clara, ea vista era idílica. O contraste entre o seu local de trabalho e minha própria, um
escritório na área de Wall Street, com vista proeminente de um feio prédio de dificilmente poderia
ter sido mais impressionante. Reconheço que sou culpado de ciúme.
Em contraste com praticamente todos os outros comerciantes que eu tinha entrevistado, mesa de
Seykota não é ladeado por uma série de telas de cotação, ou, para essa matéria, mesmo uma única
tela. Sua negociação é largamente confinado aos poucos minutos que demora a executar um
programa de computador que gera sinais para o dia seguinte.
Na minha conversa com Seykota, fiquei impressionado com a intensidade de ambos sua
inteligência e sensibilidade-uma combinação estranha que eu pensava. Ele tem uma maneira de
olhar as coisas de um ponto de vista único. Em um momento, ele poderia estar falando de técnicas
analíticas e apareceria como o cientista consumado (ele é formado em engenharia elétrica pela
MIT), elevando-se um diagrama tridimensional na tela do computador, gerado por um dos muitos
programas que ele tinha projetado. No entanto, em outro momento, quando a conversa se voltou
para a psicologia da negociação, ele iria revelar muita sensibilidade e visão sobre o comportamento
humano.
De fato, nos últimos anos, Seykota tornou-se muito envolvidos no campo da psicologia. Pareceu-
me que a psicologia, e sua aplicação em ajudar as pessoas a resolver seus problemas, tornou-se um
elemento mais importante em sua vida do que a análise de mercado e de negociação. Eu suspeito
que Seykota provavelmente iria encontrar esse contraste um pouco artificial, em que, para ele, a
negociação ea psicologia são uma ea mesma coisa.

76

Nossa conversa não estava tão focado como eu pretendia que fosse. Na verdade, ele saiu em tantas
direções que tínhamos apenas arranham a superfície no momento em que teve as duas horas. I
continuou,
perdido foi assumindo que eu
o último direta de iria
Reno apenas pegarIorque.
para Nova um vôo mais tarde. Como se viu, o vôo que eu tinha
Seykota mais tarde me disse que ele sabia que em nossa primeira conversa por telefone que eu iria
acabar por passar o dia. Ele é extremamente perspicaz sobre as pessoas. Por exemplo, em um ponto
em nossa conversa, Seykota me perguntou: "Quantos minutos rápido você definir o seu relógio?"
Eu encontrei esta questão particularmente notável em que no nosso breve tempo juntos, ele tinha
sido capaz de pegar em um dos meus traços de caráter básico. A questão também foi
particularmente oportuna, dado o meu vôo quase perdeu mais cedo naquela manhã.
O sucesso da Seykota vai bem além de sua negociação. Ele me impressionou como alguém que
tinha encontrado um significado em sua vida, e estava vivendo exatamente a vida que queria viver.
Como você começou a se envolver na negociação?
No final dos anos 1960, eu decidi que a prata tinha que subir quando o Tesouro dos EUA parou de
vendê-lo. Abri uma conta de margem de commodities para tirar o máximo proveito da minha visão.
Enquanto eu estava esperando, meu corretor me convenceu a curto algum cobre. Logo me parado
fora e perdeu algum dinheiro e minha virgindade negociação. Então eu voltei para a espera para o
início do grande mercado, inevitável touro em prata. Finalmente, o dia chegou. Eu comprei. Muito
para meu espanto e dano financeiro, o preço começou a cair!
No início, parecia impossível para mim que a prata pode cair em um negócio tão alta. No entanto, o
preço estava caindo e que era um fato. Logo minha parada foi atingido. Esta foi uma educação
muito impressionante sobre o mercado de maneira notícias desconto. I tornou-se mais e mais
fascinado com a forma como os mercados funcionam.
Sobre esse tempo, eu vi uma carta publicada por Richard Donchian, o que implicava que um
sistema de acompanhamento de tendências puramente mecânico poderia bater os mercados. Isso
também me parecia impossível. Então eu escrevi programas de computador (em cartões perfurados
naqueles dias) para testar as teorias. Surpreendentemente, suas teorias testado verdade. Para este
dia, eu não tenho certeza que eu entendo por que ou se eu realmente preciso. De qualquer forma,
estudar os mercados e fazer backup de minhas opiniões com dinheiro, era tão fascinante em
comparação com as minhas outras oportunidades de carreira na época, que começaram a ser
negociadas em tempo integral para a vida.
Qual foi o seu primeiro emprego relacionadas com negociação?
Eu consegui meu primeiro emprego em Wall Street no início de 1970 como um analista com uma
grande corretora. Fui designado para cobrir os mercados de ovos e de frangos de corte. [Broilers
são jovens galinhas até 2' <i libras vestida peso. Os mercados de futuros para ambos os frangos e
ovos, desde então, desapareceu como diminuindo a atividade comercial solicitado a sua saída pelas
bolsas do pai.] Eu achei interessante que um cara de nível de entrada como me foi imediatamente
colocado no comando de dispensar o conselho de troca. Uma vez escrevi um artigo recomendando
que os comerciantes ficar longe do mercado por um tempo. Gestão censurado que o comentário do
mercado Carta provavelmente porque não prometeu para motivar muita negociação.
Eu queria começar a aplicar computadores para o negócio de análise. Lembre-se, naqueles dias os
computadores ainda eram tipicamente soco dispositivos de cartão utilizados para a contabilidade. O
cara que estava executando o departamento de informática pareceu-me ver como uma ameaça à sua
segurança no emprego, e ele repetidamente me perseguido fora de seu território. Após cerca de um
mês em que trabalho, eu anunciei que ia sair. O chefe do departamento me chamado para descobrir
o porquê. Foi a primeira vez que ele já tinha sido interessado em falar para mim.
I foi trabalhar para outra corretora, que estava passando por uma reorganização. Havia muito menos
gestão, então eu aproveitou a falta de supervisão usando o computador de contabilidade para testar
sistemas de negociação durante os fins de semana. Eles tinham um IBM 360, que assumiu uma sala
condicionada grande ar. Ao longo de cerca de um ano e meio, eu era capaz de testar cerca de uma
centena de variações de quatro sistemas simples por cerca de dez anos de dados em dez
commodities. Hoje, o mesmo trabalho leva cerca de um dia em um PC. De qualquer forma, eu
tenho meus resultados. Eles confirmaram que havia uma possibilidade de ganhar dinheiro a partir
de sistemas de acompanhamento de tendências.
Presumo que o teste de computador de sistemas não fazia parte do seu trabalho, uma vez que
você fez isso nos fins de semana. O que você estava realmente contratado para fazer?
Durante a semana, o meu tipo de trabalho normal Clark Kent foi para carregar novos rolos de papel
para a Reuters
77

máquina quando a margem virou rosa. Eu também era responsável por arrancar a notícia em tiras e
pendurá-las na parede atrás da máquina. O truque era rasgar entre a linha-feeds, de modo a obter
uma borda lisa. O engraçado era que quase ninguém iria ler a notícia, uma vez que teria de se
inclinar maneira sobre a máquina para ver as páginas. Então eu comecei a ler a notícia e
pessoalmente entregá-lo aos corretores. Um bônus deste trabalho foi que eu comecei a observar
uma grande quantidade de estilos de negociação dos corretores.
Sua posição oficial soa como um office boy glorificado. Por que aceitar um trabalho tão
servil?
Porque eu sabia que queria estar no negócio, e eu não me importava o que eu fiz, ou o que eu tenho
pago.
Por que não ficar em sua posição original? Pelo menos lá você era um analista.
Porque era um ambiente stultifying. I reprovado de pressões de gestão para recomendar comércios
quando eu pensei que não havia oportunidades comerciais. Além disso, eu vi que ser permitido o
acesso aos computadores da empresa para sistemas de testes de negociação (o meu desejo real) foi
um assunto morto.
Você sabia que você poderia ter acesso ao computador em seu novo emprego?
Não, mas desde que a empresa tinha acabado de passar por uma grande shake-up ea maioria da
gestão tinha sido despedido, eu percebi que não seria muito de uma burocracia para interferir com o
meu uso do computador.
O que aconteceu com o seu trabalho em sistemas de negociação computadorizados?
Eventualmente, a gestão tem interessado em usar meus resultados da investigação para administrar
o dinheiro. Eu desenvolveu o primeiro sistema de comércio computadorizado comercial em larga
escala.
O que você quer dizer com grande escala?
O programa foi comercializado por várias centenas de agentes da empresa, eo patrimônio sob
gestão foi de vários milhões de dólares, uma grande quantidade de dinheiro no início de 1970.
Como você conseguiu gestão para apoiá-lo nessa medida?
Eles estavam familiarizados com Richard Donchian, que foi um pioneiro no desenvolvimento de
sistemas de negociação de acompanhamento de tendências, embora, no momento, ele estava a fazer
tudo à mão. Por causa de que a exposição, foram já favorável ao conceito de utilização de sistemas
de negociação de gerir o dinheiro. Além disso, no momento, os computadores eram tão novo que
"sistema informático" foi um grande chavão.
Como o seu programa de negociação de fazer?
O programa fez muito bem; o problema era que a administração não podia deixar de segunda-
adivinhar os sinais. Por exemplo, eu lembro de uma vez que o programa gerou um sinal de compra
para o açúcar quando foi negociado em torno de 5 centavos. Gestão pensou que o mercado já estava
sobrecomprado e decidiu não tomar o sinal. Quando o mercado manteve em curso superior, eles
vieram com a regra de que eles iriam comprar no primeiro pullback 20- ponto [100 pontos igual a 1
cent]. Quando existe tal retração desenvolvido, eles modificaram a regra para comprar na primeira
reação de 30 pontos.
Como o mercado continuou se movendo mais elevado sem retrações significativas, eles mudaram a
regra para 50 pontos e, eventualmente, de 100 pontos. Finalmente, com os preços do açúcar em
torno de 9 centavos, eles finalmente decidiram que era um mercado de touro, e que era melhor
comprar antes que os preços foi muito maior. Eles colocaram as contas gerenciadas longo naquele
ponto. Como você pode imaginar, o mercado de açúcar atingiu o pico pouco depois. Eles agravado
o erro ao ignorar o sinal de venda bem-um sinal de que também teria sido muito rentável.
O resultado foi que, devido a esta interferência, o comércio mais lucrativo do ano acabou perdendo
dinheiro. Como resultado, em vez de um retorno teórico de 60 por cento para o ano, algumas contas
realmente perdeu dinheiro. Este tipo de intromissão foi uma das principais razões pelas quais eu
finalmente parar.
Quais foram as outras razões?
Gestão queria me para mudar o sistema para que ele trocaria de forma mais activa, gerando assim
mais renda comissão. Expliquei-lhes que seria muito fácil de fazer tal mudança, mas isso iria
dificultar seriamente o desempenho. Eles não parecem se importar.
O que você fez depois de sair?
78

Eu apenas parei o departamento de pesquisa, mas continuou como contas gerenciar corretor. Após
cerca de dois anos, eu desisti de corretagem para se tornar um gerente de dinheiro. Essa mudança
permitiu-me para ficar longe de que vive de comissões, que eu acho que pode ser um incentivo
contraproducente para fazer dinheiro para os clientes. Mudei para um arranjo de taxa de incentivo
puro lucro.
Será que quis continuar negociando o sistema depois que você saiu?
Sim, embora eu revisto substancialmente o sistema ao longo dos anos.
Qual é o histórico de desempenho?
Eu não divulgar o meu historial diferente do meu "conta modelo", que é uma conta de cliente real
que começou com US $ 5.000 em 1972 e fez mais de US $ 15 milhões. Teoricamente, o retorno
total teria sido muitos múltiplos maiores se não tivesse havido levantamentos.
Com um desempenho como esse, como é que você não tenha sido inundado com pedidos de
boca-a-boca para gerir o dinheiro?
Eu receber pedidos, mas muito raramente aceitar novas contas. Se eu fizer, é só depois de
entrevistar considerável e triagem para determinar as motivações e atitudes do cliente. Eu descobri
que as pessoas que associam com ter sutis, mas muito importantes, efeitos sobre o meu
desempenho. Se, por exemplo, eles são capazes de mim e meus métodos a longo prazo apoiar,
então eles tendem a me ajudar. Se, no entanto, eles ficam muito preocupados com os de curto prazo
altos e baixos de sua conta, que pode ser um obstáculo.
Quantas contas você originalmente começar com?
Cerca de meia dúzia de volta no início de 1970.
Quantas dessas contas ainda estão com você?
Four. Uma cliente fez cerca de US $ 15 milhões e decidiu retirar o seu dinheiro e administrá-la a si
mesmo; outro fez mais de US $ 10 milhões e decidiu comprar uma casa na praia e se aposentar.
Que fonte que você aprendeu com antes de projetar o seu primeiro sistema?
Eu estava inspirado e influenciado pelas Reminiscences livro da Stock Operator e também pelo
sistema de Richard Donchian cinco e vinte dias de média móvel cruzado e seu sistema de regras
semanal. Considero Donchian para ser uma das luzes orientadoras de negociação técnica.
Qual foi o seu primeiro sistema de comércio?
Meu primeiro sistema era uma variação do sistema de média móvel de Donchian. Eu usei um
método de média exponencial porque era mais fácil para calcular e erros de cálculo tende a
desaparecer com o tempo. Era tão novo no momento em que ele estava sendo passado em torno de
boca em boca como o "sistema expedential."
Sua referência a um primeiro sistema implica que você eventualmente sistemas alterado.
Como você sabia que quando o sistema precisava ser mudado?
Sistemas não precisam ser alterados. O truque é para um comerciante para desenvolver um sistema
com o qual é compatível.
Você era incompatível com o sistema original?
Meu sistema original era muito simples, com regras rígidas e rápidas que não permitem quaisquer
desvios. Eu achei difícil ficar com o sistema ignorando meus próprios sentimentos. Eu ficava
pulando dentro e fora, muitas vezes apenas no momento errado. Eu achava que sabia melhor do que
o sistema. Na época, eu realmente não confiar em que os sistemas de acompanhamento de
tendências iria funcionar. Há uma abundância de literatura "provar" que não. Também, parece um
desperdício do meu intelecto e educação MIT apenas sentar lá e não tentar descobrir os mercados.
Eventualmente, como eu me tornei mais confiante de negociação com a tendência, e mais capaz de
ignorar a notícia, fiquei mais confortável com a abordagem. Além disso, como eu continuei a
incorporar mais "regras profissional especialista," o meu sistema tornou-se mais compatível com o
meu estilo de negociação.
Qual é o seu estilo de negociação?
Meu estilo é basicamente tendência a seguir, com alguns reconhecimento de padrões e de gestão de
dinheiro algoritmos especiais.
Sem divulgar segredos comerciais, como você tem sido capaz de superar de forma tão
espetacular

79
sistemas de acompanhamento de tendências padrão?
A chave para a sobrevivência a longo prazo ea prosperidade tem muito a ver com as técnicas de
gestão de dinheiro incorporadas ao sistema técnico. Há comerciantes antigos e há comerciantes
ousadas, mas existem muito poucos velhos, comerciantes ousadas.
Espirituoso e verdadeiro, mas a questão permanece, ainda que de forma traduzida: Existem
muitos sistemas de acompanhamento de tendências com regras de gestão de dinheiro; por isso
que você tem feito muito melhor?
Parece que tenho um presente. Eu acho que é relacionado à minha filosofia geral, que tem muito a
ver com amar os mercados e manter uma atitude otimista. Além disso, como eu manter a
negociação e aprendizagem, meu sistema (que é a versão computador mecânico do que eu faço)
continua evoluindo. Gostaria de acrescentar que considero-me e como eu faço as coisas como uma
espécie de sistema que, por definição, eu sempre seguir. Às vezes eu o comércio inteiramente fora a
parte mecânica, às vezes eu substituir os sinais com base em sentimentos fortes, e às vezes eu
apenas parei completamente. O resultado de negociação imediata deste salto em torno é,
provavelmente, o ponto de equilíbrio para algo negativo. No entanto, se eu não me permitir a
liberdade de cumprir o meu lado criativo, pode construir-se a algum tipo de blowout. Golpeando
uma ecologia viável parece promover a longevidade negociação, que é uma chave para o sucesso.
Como você comparar as vantagens e desvantagens relativas de sistemas negociação contra
negociação discricionária?
Trading Systems é, em última análise discricionária. O gerente ainda tem que decidir o quanto de
risco para aceitar, que comercializa para jogar, e quão agressivamente para aumentar e diminuir a
base de negociação em função da mudança de capital. Estas decisões são muito importantes, muitas
vezes mais importante do que tempo de comércio.
Qual a porcentagem de sua negociação é sistemas baseados? Tem essa porcentagem mudou
ao longo do tempo?Com o tempo, me tornei mais mecânica, uma vez que (1) 1 tornaram-se mais
confiante de negociação tendência, e (2) os meus programas mecânicas ter consignado em mais e
mais "truques do comércio". Eu ainda passam por períodos de pensar que eu possa superar meu
próprio sistema, mas essas excursões são muitas vezes auto-correção através do processo de perder
dinheiro.
Quais são as perspectivas presentes e futuras para os sistemas de acompanhamento de
tendências? Você acha que a crescente prevalência de seu uso irá condená-los ao eventual
fracasso?
Não. Todo o comércio é feito em algum tipo de sistema, se é ou não é consciente. Muitos dos bons
sistemas são baseados em tendências seguintes. A vida em si é baseada em tendências. Pássaros
começam sul para o inverno e manter em curso. Empresas de acompanhar as tendências e alterar os
seus produtos em conformidade. movimento protozoários minúscula em tendências ao longo de
gradientes químicos e de luminescência.
A rentabilidade dos sistemas de negociação parece mover-se em ciclos. Períodos durante os quais
os sistemas de acompanhamento de tendências são altamente bem sucedida levará à sua crescente
popularidade. Como o número de usuários do sistema aumenta, e os mercados de mudar de
tendência para a ação do preço sem rumo, esses sistemas se tornam inúteis, e descapitalizados e
comerciantes inexperientes vai ser sacudido. Longevidade é a chave para o sucesso.
Quais são seus pensamentos sobre como usar a análise fundamental como uma entrada na
negociação? Fundamentos que você lê são tipicamente inútil como o mercado já descontado o
preço, e eu chamá-los de "funny-mentals." No entanto, se você pegar cedo, antes que os outros
acreditam, então você pode ter valiosos "surpresa-a-mentals."
A sua resposta é um pouco jocoso. Implica que você só pode usar a análise técnica?
Eu sou principalmente um comerciante tendência com toques de palpites baseados em cerca de
vinte anos de experiência. Em ordem de importância para mim são: (1) a tendência de longo prazo,
(2) o padrão gráfico atual, e (3) escolher um bom local para comprar ou vender. Esses são os três
principais componentes do meu comércio. Caminho em muito distante quarto lugar estão as minhas
idéias fundamentais e, muito provavelmente, no cômputo geral, eles me custam dinheiro.
Ao escolher o local certo para comprar, quer dizer determinar um ponto de reacção em que
você vai comprar? Se assim for, como você evitar, por vezes, faltando grandes movimentos de
preços?
Ah não. Se eu fosse comprar, meu ponto seria acima do mercado. I tentar identificar um ponto no
qual espero que o momento de mercado para ser forte na direção do comércio, de modo a reduzir o
meu provável
80

risco. Eu não tente escolher uma parte inferior ou superior.

Isso significa que se você é alta, você sempre esperar para a força de curto prazo antes de
entrar em uma posição, ou às vezes você vai comprar em uma reação?
Se eu sou otimista, eu não comprar em uma reação, nem esperar por força; Eu já sou. Eu viro
bullish no instante meu buy stop é atingido, e ficar otimista até minha parada venda é atingido. Ser
otimista e não ser longa é ilógico.
Você já usou opinião contrária como uma ajuda para a sua negociação?
As vezes. Por exemplo, em uma conferência de Goldbug recente, praticamente todos os oradores
eram de baixa. Eu disse a mim mesmo: "O ouro é provavelmente perto de um fundo." [O mercado
de fato reunir após essa conferência.]
Quer comprar por causa desse tipo de entrada?
Oh não, a tendência ainda era baixo. Mas pode me para iluminar a minha posição curta.
Qual foi sua experiência de negociação mais dramático ou emocional?
troca de experiências dramáticas e emocionais tendem a ser negativo. O orgulho é um grande casca
de banana, assim como esperança, medo e ganância. Meus maiores deslizes ocorreu logo depois
que eu comecei envolver emocionalmente com posições.
Como sobre algumas "histórias de guerra" reais?
Prefiro não me debruçar sobre situações passadas. I tendem a cortar maus negócios mais
rapidamente possível, esquecê-los, e depois passar para novas oportunidades. Depois que eu
enterrar um comércio morto, eu não gosto de desenterrar os detalhes de novo, pelo menos não na
impressão. Talvez alguns noite, depois do jantar, sentados ao redor de uma fogueira, off the record,
no fundo do inverno Tahoe ...
Pode descrever erros de negociação específicas que você aprendeu com?
Eu tinha uma "coisa" para a prata por anos. Uma das minhas primeiras perdas foi em prata, assim
como muitos dos meus piores perdas. Parecia para entrar no meu sangue e me hipnotizar. Ele me
induziu a puxar meus paradas de proteção, de modo a evitar-urso invadiu. Naturalmente, seria
segurar momentaneamente e, em seguida, entrar em colapso pouco mais. I foi morto tantas vezes
por picos de prata que eu comecei a pensar que eu era uma espécie de lobisomem. Eu trabalhei em
mim mesmo com hipnose e imagens positivas. Eu também evitou passeios na lua cheia. Até agora,
parece estar funcionando.
Como você escolhe seus negócios?
Principalmente pelo meu sistema de negociação, embora ocasionalmente, vou receber um flash
impulsivo e substituir o meu sistema. Felizmente, eu não costumo assumir uma posição grande o
suficiente para fazer qualquer dano duradouro à minha carteira.
Quais são os elementos de uma boa negociação?
Os elementos de boa negociação são: (1) redução de perdas, (2) redução de perdas, e (3) redução de
perdas. Se você pode seguir estas três regras, você pode ter uma chance.
Como você lida com uma série de derrotas?
I alça perder estrias por corte para baixo a minha actividade. Eu só esperar. Tentando negociar
durante uma série de derrotas é emocionalmente devastador. Tentando jogar "catch up" é letal.
Desde que você é principalmente um comerciante de sistemas, não seguindo um sistema
implica nenhuma mudança de atividade comercial durante perder períodos?
Eu incorporei alguma lógica em meus programas de computador, como modulando a atividade de
negociação dependendo do comportamento do mercado. Ainda assim, decisões importantes
precisam ser feitas fora dos limites do sistema mecânicos, tais como a forma de manter uma
diversificação para uma conta de crescer quando algumas posições estão no limite de posição ou
quando os mercados estão muito fino.
Psicologicamente, eu tendem a alterar a minha actividade dependendo do desempenho. I tendem a
ser mais agressivos depois de eu ter sido vencedora, e menos depois de perdas. Estas tendências
parecem OK. Em contraste, uma tendência caro é obter emocional sobre uma perda e, em seguida,
tentar obter mesmo com uma posição excessivamente grandes.
Você é um profissional autodidata, ou se outro comerciante lhe ensinar lições valiosas?
Eu sou um comerciante autodidata que está continuamente estudando tanto eu e outros
comerciantes.
81
Você decide onde você está recebendo antes de você entrar em um comércio?
I definir paradas de proteção, ao mesmo tempo que eu entrar em um comércio. I normalmente
mover essas paradas para bloquear em um lucro como a tendência continua. Às vezes, eu ter lucros
quando o mercado fica selvagem. Isso geralmente não me tirar qualquer melhor do que esperar para
os meus paragens para fechar em, mas não reduzir a volatilidade da carteira, o que ajuda a acalmar
meus nervos. Perder uma posição é agravante, enquanto perdendo a coragem é devastador.
Qual é o percentual máximo de equidade que você vai arriscar em qualquer comércio
individual?
Eu pretendo arriscar abaixo de 5 por cento em um comércio, permitindo execuções pobres.
Ocasionalmente eu ter tomado perdas acima desse valor quando grande notícia causou um mercado
fina para saltar através de minhas paradas.
Qual foi a sua única derrota pior "mercado fina"?
Todos os mercados são muito finos quando eu quiser sair de uma posição ruim em uma pressa. A
maioria dos mercados, na ocasião, mudou-se rapidamente contra mim devido a notícias surpresa.
Assim que a notícia é digerido, o mercado engrossa-se novamente em um novo nível. Durante o
grande mercado de açúcar touro, quando os preços passou de 10 centavos para 40 centavos, eu
estava levando milhares de contratos e desisti várias centavos sair da minha posição. [Cada cento
em açúcar é equivalente a US $ 1.120 por contrato.]
Muito poucos comerciantes têm desfrutado o sucesso espetacular que você tem. O que te faz
diferente?Eu sentir meu sucesso vem de meu amor dos mercados. Eu não sou um comerciante
casual. Essa é minha vida. Eu tenho uma paixão para negociação. Não é apenas um hobby ou até
mesmo uma escolha de carreira para mim. Não há dúvida de que este é o que eu devo fazer com a
minha vida.
Quais são as regras de negociação você vive?
a. perdas de corte.
b. vencedores passeio.
c. Mantenha apostas pequenas.
d. Siga as regras, sem dúvida.
e. Saber quando quebrar as regras.
Suas duas últimas regras são bonitos porque eles são contraditórios. Agora a sério, o que você
acredita: Siga as regras, ou saber quando quebrar as regras?
Eu acredito que ambos. Principalmente eu siga os estertores. Como eu continuar estudando os
mercados, às vezes eu encontrar um novo rale que quebra e, em seguida, substitui a rale anterior. Às
vezes chego a um ponto de interrupção pessoal. Quando isso acontece, eu fico fora dos mercados
completamente e tirar férias até que eu sinto que estou pronto para seguir os estertores novamente.
Talvez algum dia, vou ter um rale mais explícito para quebrar estertores.
Eu não acho que os comerciantes podem seguir estertores por muito tempo, a menos que eles
refletem o seu próprio estilo de negociação. Eventualmente, um ponto de ruptura é alcançado eo
comerciante tem de sair ou mudar, ou encontrar um novo conjunto de estertores ele pode seguir.
Este parece ser parte do processo de evolução e crescimento de um comerciante.
Como é importante para o sucesso comercial está variando o tamanho da aposta?
Pode ser uma boa idéia, dependendo da razão para fazê-lo. Considere-se, porém, se você teve uma
política de modificação bem sucedida, diga "M" para o sistema de mudança "S", então você pode
ser melhor fora apenas trocando "M."
Quão importante é a sensação de intestino?
Gut sensação é importante. Se ignorado, pode sair de forma sutil por colorir a sua lógica. Ela pode
ser tratada com a meditação através de e reflexão para determinar o que está por trás disso. Se
persistir, então ele pode ser uma análise subconsciente valiosa de algumas informações sutil. Caso
contrário, pode ser uma sublimação perigosa de um desejo interior de excitação e! não refletir as
condições de mercado. Seja sensível às diferenças sutis entre "intuição" e "em que desejam."
Qual foi o seu pior ano? O que deu errado?
Um dos meus piores anos era 1980. Os mercados de touro tinha terminado, mas eu continuei
tentando segurar e comprar de volta a preços mais baixos. Os mercados não parava de quebrar. Eu
nunca tinha visto um mercado grande urso antes, então eu estava tudo pronto para uma importante
experiência educacional.
O que aconteceu com as regras de gestão de dinheiro em seu sistema em 1980? Será que quis
substituir
 82
eles?
I continuou a negociar, mesmo que o meu sistema foi em grande parte fora dos mercados devido à
enorme volatilidade. Tentei pegar topos e inferior é no que eu considerados mercados
grosseiramente compradas e vendidas. Os mercados não parava de ir e eu perdi muito.
Eventualmente, eu vi a inutilidade da minha abordagem e sair por um tempo.
Qual é o conselho mais importante que você pode dar o comerciante média?
Que ele deve encontrar um comerciante superior ao fazer a sua negociação para ele, e depois ir
encontrar algo que ele realmente gosta de fazer.
Você acredita leitura de gráficos pode ser usada para negociação bem-sucedida?
Considero tendência a seguir para ser um subconjunto de gráficos. Gráficos é um pouco como o
surf. Você não tem que saber muito sobre a física das marés, ressonância e dinâmica dos fluidos, a
fim de pegar uma boa onda. Você apenas tem que ser capaz de sentir quando está acontecendo e,
em seguida, ter a unidade para agir no momento certo.
Qual foi sua experiência pessoal em Outubro de 1987?
Eu fiz o dinheiro no dia do acidente Outubro de 1987. Eu também fez dinheiro para o mês como
um todo, e para o ano, também. Perdi no dia após o acidente, no entanto, desde que eu era pequena
nos mercados de taxa de juros. A maioria dos comerciantes de tendência foram provavelmente quer
fora ou curtas ações e índices de ações durante o acidente.
São os mercados diferentes agora do que eram cinco a dez anos atrás por causa da maior
participação atual por gestores profissionais?
Não. Os mercados são o mesmo agora como eram cinco a dez anos atrás, porque eles mantêm
changing- exatamente como eles fizeram então.
Será negociação tornam-se mais difícil, pois o seu tamanho aumenta?
Torna-se mais difícil porque é mais difícil de mover grandes posições sem mover o mercado.
Torna-se mais fácil porque você tem mais acesso a pessoas competentes para apoiá-lo.
Que tipo de apoio que você quer dizer?
Uma equipe de corretores experientes com atitudes profissionais. comerciantes experientes' pode
ser muito favorável por apenas estar lá para compartilhar alegrias e tristezas. Além disso, os
veteranos parecem ser capaz de cheirar os começos e finais de grandes movimentos. Eu também
receber um importante apoio dos meus amigos, associados e familiares.
Você usa algum assessoria fora?
I manter o controle de um monte de consultores externos, principalmente por ler a imprensa de
negócios ou ouvir de meus corretores. Os serviços normalmente quebrar mesmo, exceto quando
eles começam a se vangloriar, então eles são provavelmente indo para o problema.
Como cerca de cartas do mercado?
letras mercado tendem a ficar para trás no mercado, uma vez que geralmente respondem à demanda
por notícias sobre a atividade recente. Embora certamente há exceções importantes, carta escrita é
muitas vezes um trabalho começando na indústria, e como tal pode ser manipulado por
comerciantes inexperientes ou não comerciantes. Bons comerciantes do comércio. Boa carta de
escritores escrevem cartas.
Você usa as opiniões dos outros comerciantes na tomada de decisões comerciais, ou você
operar completamente solo?
Eu costumo ignorar os conselhos de outros comerciantes, especialmente os que acreditam que eles
estão em uma "coisa certa." Os veteranos, que falam sobre "talvez haja uma chance de fulano de
tal", são frequentemente para a direita e precoce.
Em que ponto você conseguiu a confiança de que você poderia continuar a ganhar como um
comerciante?
Eu vacilar entre (a) "Eu posso continuar a ganhar", e (b) "Eu tenho sido apenas sorte." Por vezes,
tenho mais confiança na minha capacidade pouco antes de uma grande série de derrotas.
Como similares são os padrões de preços em diferentes mercados?
padrões comuns transcender o comportamento do mercado individual. Por exemplo, os preços dos
títulos têm muito em
 83

comum com a forma como as baratas rastejar para cima e para baixo uma parede. Infelizmente para
os seguidores de baratas, geralmente há ninguém por perto para pegar o outro lado de um comércio.
Será que o mercado de ações se comportam de maneira diferente de outros mercados?
O mercado de ações se comporta de forma diferente de todos os outros mercados e também se
comporta de maneira diferente do mercado de ações. Se isso é difícil de entender, é porque tentando
entender os mercados é um pouco fútil. Eu não acho que faz mais sentido tentar entender o
mercado de ações do que tentar entender a música. Muita gente prefere entender o mercado do que
ganhar dinheiro.
O que quer dizer, "O mercado de ações se comporta de maneira diferente do mercado de
ações"?
O mercado de ações se comporta de forma diferente de si mesmo em que os padrões facilmente
identificáveis raramente exatamente repetir.
Qual é a sua visão de longo prazo para a inflação, o dólar e ouro?
A inflação é parte da forma como as sociedades varrer a velha ordem. Todas as moedas
eventualmente se degradou-goste ou não. Calcule um centavo investido na época de Cristo,
agravado em 3 por cento por ano. Em seguida, considerar por que ninguém tem em qualquer lugar
perto dessa quantidade nos dias de hoje.
Ouro tende a ser desenterrado, refinado, e depois enterrado novamente. A entropia geográfica de
todo o ouro do planeta parece diminuir ao longo do tempo. Muito tem sido recolhido em cofres. I
projetar a tendência como uma direção um estoque de ouro do mundo central.
Fazer grandes comerciantes têm um talento especial para negociação?
Bons comerciantes têm um talento especial para negociação tão bons músicos e bons atletas têm
talentos para seus campos. Grandes comerciantes são aqueles que são absorvidos pelo talento. Eles
não têm o talento - o talento tem.
Qual é o equilíbrio entre talento contra o trabalho no sucesso comercial?
Eu não sei onde um começa e as outras paragens.
Quanto de um papel tem a sorte no sucesso de troca?
A sorte desempenha um papel enorme no sucesso comercial. Algumas pessoas tiveram a sorte de
nascer inteligente, enquanto outros eram ainda mais inteligente e foi nascido sorte.
Como cerca de um resposta séria?
"Sorte", ou "inteligência" ou "presente" são palavras que indicam uma tendência de atitude para o
domínio. Um tende a fazer bem a sua vocação. Eu acho que a maioria dos bons comerciantes têm
uma pequena faísca extra sobre a negociação. Algumas pessoas são músicos naturais ou os pintores
ou vendedores ou os analistas. Eu acho que é difícil de adquirir talento para a negociação. No
entanto, se ele já está lá, ele pode ser descoberto e desenvolvido.
Que efeito tem negociação teve na sua vida pessoal?
Minha vida pessoal é integrado com a minha vida de negociação.
É a alegria de ganhar tão intensa como a dor de perder?
A alegria de ganhar e a dor de perder estão lá em cima com a dor de ganhar e a alegria de perder.
Também a considerar são a alegria ea dor de não participar. As forças relativas dos estes
sentimentos tendem a aumentar com a distância do comerciante de seu compromisso de ser um
comerciante.
Quando você fez o seu primeiro alguns milhões, se você bloquear um pouco dele para evitar a
experiência Jesse Livermore? [Livermore era um especulador famosa do início do século XX
que fez e perdeu várias fortunas.]
I sentir a experiência Livermore era uma função da sua psicologia e tinha pouco a ver com a
localização dos seus bens. Na verdade, eu lembro de ter lido que Jesse Livermore utilizado para
bloquear alguns de seus ganhos de distância e, em seguida, encontrar uma chave, quando ele
precisava para chegar a eles. Portanto, travando os ganhos seria necessário para emular sua
experiência, não para evitá-lo. Além disso, você provavelmente também precisará overtrade e ter
wipeouts, enquanto você disparados simultaneamente até suas emoções com o ardente desejo de
"ganhar-lo de volta." Agindo fora esse drama poderia ser emocionante. No entanto, também parece
terrivelmente caro. Uma alternativa é manter apostas pequeno e, em seguida, para manter
sistematicamente reduzir o risco durante levantamentos de capital. Dessa forma, você se aproxima
de seu dinheiro seguro asymptotically e ter um touchdown financeiro e emocional suave.

84
Percebo que não há máquina de citação em sua mesa.
Ter uma máquina Citação é como ter uma máquina de entalhe em sua secretária-você acaba
alimentando-o durante todo o dia. Eu recebo meus dados de preços após o encerramento de cada
dia.
Por que tantos comerciantes não no mercado?
Pela mesma razão que a maioria das tartarugas recém-nascidas não conseguem atingir a
maturidade: Muitos são os chamados e poucos os escolhidos. A sociedade funciona pela atração de
muitos. Como eles são abatidos fora, os bons são à esquerda, e os outros são liberados para ir tentar
outra coisa até encontrar sua vocação. O mesmo é verdadeiro para outros campos de busca.
O que pode um comerciante perdedora fazer para transformar-se em um profissional
vencedor?
Um comerciante perdedor pouco podem fazer para se transformar em um profissional vencedor.
Um comerciante perder não vai querer transformar-se. Isso é o tipo de coisa vencedora
comerciantes fazer.
Como você classificaria a importância relativa entre psicologia e análise de mercado para o
sucesso comercial?
Psicologia motiva a qualidade da análise e coloca-lo para usar. Psicologia é o motorista e análise é
o mapa do caminho.
Você se concentrou muito no campo da psicologia. você pode dizer ao falar com uma pessoa se
essa pessoa seria provavelmente um comerciante de ganhar ou perder?
Sim, os comerciantes vencedoras têm sido geralmente ganhar em qualquer campo que eles estão em
há anos.
Que características que procura identificar a personalidade profissional vencedor?
1. Не / ela gosta de comércio; e
2. Не / ela gosta de ganhar.
Não todos os comerciantes quer ganhar?
Ganhar ou perder, todo mundo recebe o que eles querem fora do mercado. Algumas pessoas
parecem gostar de perder, então eles ganham por perder dinheiro.
Eu sei que um comerciante que parece entrar em perto do início de cada movimento touro
substancial e trabalha o seu $ 10 mil até cerca de um quarto de milhão em um par de meses. Em
seguida, ele muda sua personalidade e perde tudo de volta novamente. Esse processo se repete
como um relógio. Uma vez eu troquei com ele, mas saiu quando sua personalidade mudou. Eu
dobrei meu dinheiro, enquanto ele dizimado como de costume. Eu disse a ele que eu estava
fazendo, e até lhe pagou uma taxa de administração. Ele simplesmente não podia evitá-lo. Eu não
acho que ele pode fazê-lo de forma diferente. Ele não iria querer. Ele recebe um monte de emoção,
ele chega a ser um mártir, ele recebe a simpatia de seus amigos, e ele chega a ser o centro das
atenções. Além disso, possivelmente, ele pode ser mais confortável se relacionar com pessoas, se
ele está em seu plano financeiro. Em algum nível, acho que ele está realmente recebendo o que ele
quer.
Eu acho que se as pessoas olhar profundamente o suficiente em seus padrões de negociação, eles
acham que, no cômputo geral, incluindo todos os seus objetivos, eles estão realmente recebendo o
que eles querem, mesmo que eles não podem compreendê-lo ou quer admitir isso.
Um médico amigo meu conta uma história sobre um paciente com câncer que usou sua condição de
exigir atenção e, em geral, para dominar os outros ao seu redor. Como uma experiência
previamente combinado com a sua família, o médico disse-lhe um tiro estava disponível, que
poderia curá-la. Ela constantemente encontrado desculpas para evitar aparecendo para o tiro e,
eventualmente evitados inteiramente. Talvez sua posição política era mais importante que a vida
dela. desempenho comercial das pessoas provavelmente reflete suas prioridades mais do que
gostariam de admitir.
Eu acho que alguns dos comerciantes mais extravagantes e interessantes estão jogando por mais de
lucros por si só; eles são, provavelmente, também jogando para excitação. Uma das melhores
maneiras de aumentar os lucros é fazer a fixação de metas e visualizações, a fim de alinhar o
consciente e subconsciente com realização de lucros. Eu tenho trabalhado com um número de
comerciantes, a fim de examinar as suas prioridades e alinhar seus objetivos. I usar uma
combinação de hipnose, a respiração, a estimulação, a visualização da forma, massagem, e assim
por diante. Os comerciantes geralmente quer (1) ficar muito mais bem-sucedido, ou (2) perceber
que eles realmente não querem ser comerciantes em primeiro lugar.
Certamente, algumas pessoas perdem porque eles não têm a habilidade, mesmo que eles
realmente querem ganhar.
É uma circunstância feliz que quando a natureza nos dá verdadeiros desejos ardentes, ela também
nos dá a
85

meios para satisfazê-los. Aqueles que querem ganhar e falta de habilidade pode ter alguém com
habilidade para ajudá-los.
Às vezes tenho sonhos relacionados com a direção iminente de um mercado. Embora estes
sonhos tendem a ser muito frequente, estranhamente eles muitas vezes provar direita. Você já
teve alguma experiências semelhantes?
Conheço várias pessoas que afirmam ter perspectivas de mercado durante os sonhos. Eu acho que
uma das funções dos sonhos é conciliar informações e sentimentos que a mente consciente encontra
intratável. Por exemplo, uma vez eu disse a um monte de amigos meus que eu esperava prata para
continuar a subir. Quando ele desceu em vez disso, eu ignorei os sinais e tentou dizer a mim mesmo
que era apenas uma correção temporária. Eu estava a perder a face e dinheiro. Eu não podia dar ao
luxo de estar errado. Naquela época, eu tinha o sonho de estar em uma grande aeronave prata,
brilhante, que parou e começou a descer em direção a um acidente inevitável. Eu finalmente
despejado minha posição prata, até foi curta, e os sonhos parou.
Como você julga o sucesso?
Eu não julgo sucesso. I celebrá-lo. Eu acho que o sucesso tem a ver com encontrar e seguir um está
chamando independentemente do ganho financeiro.
Não se deixe enganar pelo humor em comentários de Seykota; há uma grande dose de sabedoria
sério em suas respostas incisivas. Para mim, pessoalmente, o comentário mais marcante foi: "Todo
mundo recebe o que eles querem fora do mercado." Quando Seykota feita pela primeira vez esta
observação, eu pensei que ele estava apenas ser bonito. Mas logo percebi que ele era muito sério.
Minha resposta reflexiva para esta premissa foi de descrença: Isso implica que todos os perdedores
quer perder e todos os vencedores que ficam aquém de suas metas (como eu) estão cumprindo
alguma necessidade interior de um limite restrito de sucesso-uma proposta difícil de engolir.
Embora minha mente rigidamente lógica normalmente descartar a idéia, meu respeito por Seykota'
 86

Risco Larry Hite-Respeitando

O interesse de Larry Hite nos mercados financeiros foi provocada por um curso universitário, mas
seu caminho para Wall Street era tão tortuoso como Moisés à Terra de Israel. Seus primeiros anos
adultos não oferecem qualquer indício de que este era um jovem dirigiu-se para eventual grande
sucesso. Em primeiro lugar, o seu desempenho acadêmico era pouco auspicioso. Em seguida, ele
passou por uma série de biscates, não conseguindo segurar qualquer por muito tempo.
Eventualmente, ele derivou para uma carreira dupla de ator e roteirista. Enquanto não registrando
qualquer grandes sucessos, ele conseguiu se sustentar, e gostava de seu trabalho. Um de seus
roteiros de cinema, que nunca encontrou o seu caminho em produção, foi optioned tantas vezes que
ele começou a vê-lo como uma fonte de renda estável.
Um dia, Hite ouvido HL caça no rádio descrevendo como ele fez sua fortuna comprando lotes de
barato opções corretas de petróleo, que lhe deu a oportunidade para lucros inesperados ocasionais
com risco mínimo. Naquela mesma noite, Hite se encontraram brevemente Brian Epstein, o gerente
dos Beatles, em uma festa. As duas idéias fundido em sua mente, levando a uma outra mudança de
carreira. Ele pensou consigo mesmo: "Aqui está algo [um promotor de rock] que tem o potencial
para fazer um monte de dinheiro com um investimento mínimo." Embora ele desembarcou alguns
contratos de gravação para alguns de seus grupos, nenhum jamais alcançado verdadeiro estrelato.
Mais uma vez, apesar de seu sucesso era limitado, ele conseguiu ganhar a vida satisfatória em uma
posição autônomos.
Enquanto isso, o verdadeiro interesse de Hite permaneceu nos mercados financeiros. "Muitas vezes
você ouve sobre pessoas que trabalham em Wall Street para se tornar roteiristas. Eu posso ser a
única pessoa que já trabalhou como ator e um pagamento scriptwriterto formy carreira Wall Street",
diz ele em tom de brincadeira. Em 1968, Hite finalmente decidiu perseguir o seu interesse primário.
Embora fascinado com os mercados de futuros, ele não tinha a menor idéia de como entrar nesse
campo, então ele começou como um corretor da bolsa. Vários anos mais tarde, tornou-se um
corretor de commodities em tempo integral.
Mais de uma década se passou antes Hite, convencido de que ele tinha aprendido os ingredientes
necessários para um desempenho o sucesso comercial de longo prazo, deu os passos iniciais que
levaram à formação final da Mint Investment Management Company. Ele percebeu que suas idéias
comerciais precisava ser submetido a testes científicos rigorosos. Com uma oferta de parceria, mas
sem pagamento imediato, ele se alistou Peter Matthews, que realizou um Ph.D. nas estatísticas. Um
ano mais tarde, ele contratou Michael Delman, um designer de sistemas de computador para uma
empresa de eletrônicos de defesa. Matthews e Delman trazido as suas próprias ideias para a mesa,
mas talvez ainda mais significativamente, o seu trabalho desde que a prova matemática de que os
conceitos de comércio de Hite eram de fato estatisticamente som. Hite é enfático que o sucesso do
Mint não teria sido possível sem Matthews e Delman.
O objetivo da Mint nunca foi de fazer o maior retorno percentual. Em vez disso, a filosofia de Hite
foi apontar para a melhor taxa de crescimento consistente com o controle de risco extremamente
rigoroso. É nesta perspectiva (retorno relativo ao risco) que Mint realmente brilha. Desde o início
da negociação em abril de 1981 a meados de 1988, Mint registrou um retorno médio anual
composta de mais de 30 por cento. Mas é a sua consistência que é mais impressionante: os retornos
anuais variaram de um pior de mais de 13 por cento para uma melhor de mais de 60 por cento. Sua
maior perda em qualquer período de seis meses foi de apenas 15 por cento e menos de 1 por cento
em qualquer período de doze meses (e não apenas anos de calendário).
Não surpreendentemente, o desempenho estelar de Mint resultou em um crescimento espetacular do
patrimônio sob gestão. Em abril de 1981, eles começaram a ser negociadas com US $ 2 milhões;
hoje, eles conseguem mais de US $ 800 milhões. Significativamente, não há evidências de que o
aumento de dinheiro sob gestão teve qualquer efeito deletério sobre o desempenho. Hite acredita
que Mint em última instância pode administrar US $ 2 bilhões de uma invulgarmente grande soma
para um fundo de futuros.
Nossa entrevista foi realizada durante o almoço no Windows on the World no topo do New York
World Trade Center, em um dia em que foi coberto com nuvens. Nós levou a dica quando nós
fomos os últimos deixados no restaurante e terminou a entrevista no escritório de Hite.
Como você começou a se interessar nos mercados?
Quando eu estava na faculdade, fiz um curso de negócios com um professor que tinha um senso
incisiva de humor. Para lhe dar um exemplo, ele também trabalhou como examinador banco. Um
dia, antes de sair do banco após uma auditoria, ele se virou para o presidente do banco e, como uma
piada, disse: "Apanhei-te!" O homem teve um ataque cardíaco no local. Depois disso, eles fizeram
outra auditoria e descobriu que o presidente do banco havia desviado US $ 75.000. De qualquer
forma, em sala de aula um dia, este professor está revendo toda a financeira
87

instrumentos: ações, títulos, e assim por diante. Então ele diz: "Agora chegamos ao mercado mais
louca da ALL- commodities. Comércio Thesepeople apenas em 5 percentmargin-ea maioria deles
pedir isso."
por cento toda
feita a classe
tomo riu, exceto eu. Por alguma razão, a idéia de negociação em margem de 5
o sentido.
Quando você começou a se envolver nos mercados financeiros?
Não até que muitos anos mais tarde. Eu era um promotor de rock na época, e em um fim de
semana, houve três tiroteios separados em clubes em que os grupos I gerenciados estavam
trabalhando. Eu decidi que era um momento oportuno para mudar de carreira e buscar o meu
interesse-os verdadeiros mercados financeiros. Embora eu estava realmente interessado em futuros,
eu não tinha nenhuma idéia de como procurar um emprego nesse campo. Então eu decidi que iria
começar como um corretor da bolsa.
Minha primeira entrevista foi com um velho -line empresa de Wall Street, com escritórios que
fizeram você se sentir como você deve falar em voz baixa. O homem que me entrevistou era o tipo
de cara [ele adota uma voz pomposamente refinado] que fala com os dentes juntos e vive em
Connecticut. Ele me diz: "Nós só comprar blue chips para os nossos clientes."
Não ter um fundo financeiro, eu não estava familiarizado com o termo "blue chip", mas soou
estranho para mim no contexto de uma empresa de investimento sério. Assim, após a entrevista, eu
olhei para cima sua derivação. Achei que a origem do termo poderia ser rastreada até a cor do chip
mais caro em Monte Carlo. Eu disse a mim mesmo: "Ah, agora eu sei o que este jogo é tudo sobre-
jogo." Eu joguei fora minha cópia de Graham e Dodd [Princípios de Análise de Segurança,
considerada por muitos como a "bíblia" de análise do mercado de ações] e comprei um livro
chamado Beat the Dealer. Eu vim com a idéia de que investimento de sucesso era realmente uma
questão de probabilidades, e se você pudesse calcular as probabilidades, você poderia encontrar e
testar métodos que poderiam vencer o mercado.
O que fez você acreditar que você poderia desenvolver métodos para colocar as
probabilidades em seu favor?
Eu não sei o que eu entendi tudo, então, mas ao longo dos anos eu vim a perceber que os mercados
são ineficientes. Eu tenho um amigo que é um economista. Ele iria tentar explicar para mim, como
se estivesse falando com uma criança, por que o que eu estava tentando fazer era inútil, porque "os
mercados são eficientes." Tenho notado que todos que já me disse que os mercados são eficientes é
pobre. Ele argumentou que, se pudesse desenvolver um sistema vencedor em um computador, então
poderia outros, e nós todos se anulam mutuamente.
O que está errado com esse argumento?
Porque as pessoas a desenvolver sistemas e as pessoas vão cometer erros. Alguns vão alterar seu
sistema ou saltar de um sistema para outro, como cada um tem um período de derrotas. Outros
serão incapazes de resistir a adivinhar os sinais de negociação. Sempre que eu ir a uma conferência
de gerenciamento de dinheiro e sentar-se com um grupo de ter algumas bebidas à noite, eu sempre
ouvir a mesma história. "Meu sistema funcionou muito bem, mas eu apenas não tomar o comércio
de ouro, e que teria sido a minha maior vencedor."
Há uma mensagem muito importante: As pessoas não mudam. É por isso que este jogo toda
funciona. Em 1637, tulipas na Holanda trocado por 5.500 florins e, em seguida, caiu para 50, uma
perda de 99 por cento. Bem, você pode dizer: "Negociação foi relativamente novo, então, essas
pessoas eram primitivas; o capitalismo ainda estava em sua infância Hoje estamos muito mais
sofisticado.". Então você vai para 1929 e encontrar um estoque como Air Redução que trocou em
uma alta de US $ 233 e depois do acidente caiu para US $ 31, um declínio de 87 por cento. OK,
você pode dizer: "20s O Roaring' eram tempos loucos, mas agora as coisas são certamente
diferente." Avançar a 1961 e você encontrar um estoque chamado Texas Instruments negociação em
US $ 207. Ele eventualmente caiu para US $ 49, um declínio de 77 por cento. Se você acha que se
tornaram mais sofisticados na década de 1980, tudo que você tem a fazer é olhar para os preços de
prata,
O ponto é que, porque as pessoas são as mesmas, se você usar métodos suficientemente rigorosos
para evitar retrospectiva, você pode testar um sistema e ver como ele teria feito no passado e ter
uma boa idéia de como esse sistema irá realizar no futuro . Essa é a nossa vantagem.
Não é possível que os mercados podem mudar e que o futuro será muito diferente do
passado?
Os mercados podem mudar, mas as pessoas não. Quando ainda estávamos em fase de testes, antes
de realmente passou a administrar dinheiro, meu parceiro Michael Delman surgiu com o conceito
de utilização de períodos de retenção como medida de desempenho do sistema. sistemas de avaliar
unicamente em um calendário
88

base de ano é muito arbitrária. O que você realmente quer saber são as chances de desempenho
rentável em um período de detenção de qualquer comprimento. Em nossas simulações, Peter
determinou que 90 por cento de todos os períodos de retenção de seis meses, 97 por cento dos
períodos de doze meses, e 100 por cento dos períodos de dezoito meses seria rentável. Depois de
mais de sete anos de negociação real, os números acabou por ser 90 por cento, 99 por cento e 100
por cento.
Vou dizer-lhe quão confiante eu sou do futuro validade do nosso processo de avaliação. Há um
sujeito que trabalha para nós, que costumava ser um coronel no exército britânico. Sua
especialidade serviço foi desmantelar bombas em todo o mundo. Perguntei-lhe: "Como você fez
isso?" "Não foi tão difícil", diz ele. "Existem diferentes estilos de bombas; uma bomba na Malásia é
diferente de uma bomba no Oriente Médio Você vai lá e ver que tipo de bomba que é e desmontá-
lo.". Eu disse: "Deixe-me lhe fazer uma pergunta. O que acontece quando você se deparar com uma
bomba que, você não sabe?" Ele me olha nos olhos e diz: "Você gravar a sua primeira impressão e
espero que não seja o último."
Eu vim para o escritório um dia e encontrei este mesmo indivíduo aço-nerved praticamente à beira
das lágrimas. Eu perguntei-lhe o que estava errado. Descobriu-se que o Fed tinha feito uma grande
mudança política, que reverteu drasticamente muitas das principais tendências do mercado. Durante
a noite, o nosso fundo, que tinha ido de um valor inicial de US $ 10 para quase US $ 15, tinha caído
de volta para menos de US $ 12, logo após ele abriu um grande banco suíço como uma conta. Eu
disse a ele, "Get-los no telefone." "O que?" ele perguntou um pouco confuso. Eu repeti [falando
mais devagar e enfaticamente], "Get-los em t -ele ph- um." Quando eu era um corretor, meu chefe
me ensinou que se você não chamar o seu cliente quando ele está perdendo dinheiro, alguém o fará.
E, para ser honesto, quando eu era um corretor, eu fiz a mesma coisa. Quando liguei perspectivas e
eles se queixaram sobre o seu corretor,
Então eu recebo a conta no telefone e explicar que nossas simulações mostram que este tipo de
evento irá ocorrer uma vez a cada poucos anos e que estou confiante de que em nove meses, o
fundo será de volta para uma nova alta. "Na verdade," eu disse: "Acabo emprestado algum dinheiro
para adicionar ao meu próprio investimento no fundo." "Você realmente fez isso?" ele perguntou
em tom surpreso. Assegurei-lhe que eu fiz.
Bem, a conta dobrou-se sobre o seu investimento, eo fundo imediatamente disparou para cima.
Hoje essa conta é um dos nossos maiores clientes. Como eu poderia ter tanta certeza? Eu sabia o
que esses sistemas eram sobre. O que torna este negócio tão fabuloso é que, enquanto você não
pode saber o que vai acontecer amanhã, você pode ter uma boa idéia do que vai acontecer no longo
ran.
O negócio de seguros fornece uma analogia perfeita. Tome um cara de sessenta anos de idade e
você tem absolutamente nenhuma idéia de quais são as chances de que ele vai estar vivo um ano
depois. No entanto, se você tomar 100.000 crianças de sessenta anos, você pode obter uma
excelente estimativa de quantos deles estarão vivos um ano depois. Nós fazemos a mesma coisa;
deixamos a lei dos grandes números trabalhar para nós. Em certo sentido, estamos negociando
atuários.
Eu tenho um amigo que foi negociar futuros quebrou. Ele não consegue entender como eu posso
negociar seguindo um sistema informatizado religiosamente. Nós estávamos jogando tênis um dia e
ele me perguntou: "Larry, como você pode negociar a maneira de fazer, não é chato?" Eu disse a
ele: "Eu não o comércio de excitação;. Eu o comércio para ganhar" Pode ser muito maçante, mas
também é muito lucrativo. Quando eu chegar em conjunto com outros comerciantes e eles
começam a trocar histórias de guerra sobre diferentes comércios, não tenho nada a dizer. Para mim,
todos os nossos negócios são os mesmos.
Existem muitos gestores de dinheiro que usam sistemas-e-acompanhamento de tendências
muito poucos dos que não adivinhar seus próprios sistemas. O que torna Mint diferente?
Como você tem sido capaz de alcançar taxas de retorno / risco muito acima da média da
indústria?
Porque sabemos que não sabemos. Não importa o que informações que você tem, não importa o
que você está fazendo, você pode estar errado. Eu tenho um amigo que acumulou uma fortuna
superior a US $ 100 milhões. Ele me ensinou duas lições básicas. Primeiro, se você nunca apostar o
seu estilo de vida, do ponto de vista comercial, nada de ruim vai acontecer com você. Segundo, se
você sabe o que o pior resultado possível é, dá-lhe uma enorme liberdade. A verdade é que,
enquanto você não pode quantificar recompensa, você pode quantificar o risco. Vou dar-lhe um
exemplo de como importante este conselho é. Um dos maiores comerciantes de café do mundo me
convidou para sua casa, em Londres. Quando entrei na sua biblioteca, eu notei que ele tinha apenas
sobre cada livro já escrito sobre o poder. Ele me levou para um dos melhores restaurantes que eu já
estive em. No jantar, ele me perguntou: "Larry, como você pode saber mais sobre café do que eu?
Eu sou o maior comerciante do mundo. Eu sei onde os barcos são; Eu sei que os ministros." 'Você
está certo', eu
89

respondeu: "Eu não sei nada sobre o café. Na verdade, eu nem beber." "Como você trocá-lo,
então?" ele perguntou. Eu disse a ele: "Eu só olhar para o risco." Bem, este grande refeição durou
várias horas.
consegui Cinco vezes ele me perguntou o que eu fiz, e cinco vezes eu disse a ele que eu
o risco.
Três meses mais tarde eu soube que ele tinha explodido $ 100 milhões no mercado de café. Ele
obviamente não receber a mensagem. E você quer saber de uma coisa? Ele sabe mais sobre café do
que eu. Mas o ponto é, ele não olhou para o risco.
Então, a primeira rale vivemos em pelo Mint é: Nunca arrisque mais de 1 por cento do capital total
em qualquer comércio. Por apenas arriscando 1 por cento, 01:00 indiferente a qualquer comércio
individual. Mantendo o seu risco pequeno e constante é absolutamente crítico. Por exemplo, um
gerente eu sei tinha uma grande conta que retirou metade do dinheiro que ele foi negociado. Em
vez de cortar o tamanho da posição ao meio, este gerente mantido negociando o mesmo número de
contratos. Eventualmente, que metade do dinheiro original tornou-se lOpercent do dinheiro. Risco é
um jogo sem -fooling-around; que não permite erros. Se você não gerenciar o risco, eventualmente,
eles vão levá-lo para fora.
A segunda coisa que fazemos na Mint é que nós sempre seguir as tendências e nunca desviar os
nossos métodos. Na verdade, temos um acordo por escrito que nenhum de nós jamais poderá
contrariar o nosso sistema. Os comércios são todos iguais. Essa é a razão pela qual nunca tivemos
uma má comércio no Mint. Há realmente quatro tipos de comércios ou apostas: boas apostas, más
apostas, apostas ganhadoras e perdedoras apostas. A maioria das pessoas acha que um comércio de
perder foi uma má aposta. Isso é absolutamente errado. Você pode perder dinheiro, mesmo em uma
boa aposta. Se as chances de uma aposta são 50/50 ea recompensa é de US $ 2 versus um risco $ 1,
que é uma boa aposta mesmo se você perder. O ponto importante é que se você fizer o suficiente
desses comércios ou apostas, eventualmente, você tem que sair na frente.
A terceira coisa que podemos fazer para reduzir o risco é diversificar. Nós diversificar de duas
maneiras. Primeiro, nós provavelmente comércio mais mercados em todo o mundo do que qualquer
outro gestor de dinheiro. Em segundo lugar, nós não apenas usar um único melhor sistema. Para
proporcionar o equilíbrio, usamos lotes de diferentes sistemas que variam de curto prazo e longo
prazo. Alguns desses sistemas pode não ser tão bom por si só, mas nós realmente não me importo;
não é isso que eles estão lá para.
A quarta coisa Mint faz para gerir o risco é a volatilidade pista. Quando a volatilidade de um
mercado se torna tão grande que distorce negativamente a relação retorno / risco esperado, vamos
parar de negociação nesse mercado.
Essencialmente, nossa abordagem tem três luzes para determinar a aceitação de sinais de
negociação. Quando a luz está verde, tomamos todos os sinais. Quando a luz é amarela, vamos
liquidar uma posição existente em um sinal, mas não vamos colocar em uma nova posição.
Finalmente, quando a luz é vermelha, nós liquidar posições existentes automaticamente, e nós não
tomar quaisquer novas posições.
Por exemplo, em 1986, quando o café foi de US $ 1,30 a US $ 2,80 e volta a US $ 1,00, nós saímos
de nossas posições longas sobre o caminho até US $ 1,70 e não o comércio no mercado para o resto
da subida dos preços e posterior colapso. Agora, enquanto nós pode ter perdido alguns lucros
adicionais, estar fora de mercados como o que é uma das formas que são capazes de alcançar tal
controle de risco rígida.
Portanto, uma das principais diferenças entre você e outros gestores de acompanhamento de
tendências é que você desenvolveu uma maneira de definir quando não jogar?
Em qualquer situação ou jogo, você pode definir uma vantagem posicional para qualquer jogador,
mesmo o mais fraco. Na negociação, você pode definir três categorias de jogadores: o comércio, no
chão, e o especulador. O comércio tem o melhor conhecimento do produto e as melhores maneiras
de sair de posições. Para ex-suficiente, se forem apanhados em uma posição ruim nos mercados de
futuros, eles podem compensar o risco no mercado à vista. O piso tem a vantagem de velocidade.
Você nunca pode ser mais rápido do que o piso. Enquanto o especulador não tem o conhecimento
do produto ou a velocidade, ele tem a vantagem de não ter que jogar. O especulador pode optar por
única aposta quando as probabilidades estão a seu favor. Essa é uma importante vantagem
posicional.
Você mencionou antes que você usou aumento da volatilidade como um sinal para parar de
negociar um mercado. Quantos dias de dados do passado que você usa para determinar o seu
filtro de volatilidade?
Em qualquer lugar de dez a 100 dias.
Quando você diz que dez a 100, você está tentando ser deliberadamente ambígua ou você
significa que você utilizar prazos diferentes dentro desse intervalo?
Nós olhamos para diferentes janelas de tempo nesse intervalo.
90

Compreendo perfeitamente a lógica do seu 1 por cento regra de stop-loss. No entanto, a minha
pergunta é: Uma vez que você está parado fora de uma posição sem o sistema de fornecimento de
um sinal oposto, * o que você recebe de volta para o comércio se o mercado reverte à sua direcção
original? Não é possível que você poderia ficar parado fora em uma reação do preço moderado e,
em seguida, perder uma grande jogada posterior?Se o mercado faz uma nova alta, nós voltar.
Se o mercado faz uma nova alta, nós voltar.
* Por exemplo, se uma posição longa é parado em uma regra de gestão de dinheiro, sem um sinal
de venda realmente está sendo gerado, o sistema irá ainda estar em um modo longo e nenhum sinal
de compra será gerado, não importa o quão alto os preços vão. (Se, no entanto, um sinal de venda
foram gerados, o sistema começa a monitoração para um sinal de compra.)
Mas suponha que o mercado entra em uma faixa de negociação de largura, pode não se
continuamente chicoteado entre ser parado fora e reinserir a posição em novos máximos?
Isso acontece, mas não o suficiente para ser um problema.
Você tem uma incrivelmente forte respeito pelo risco. Houve alguma eventos pessoais em sua
carreira comercial que você entranhado com essa atitude?
Quando me tornei envolvido em commodities, notei que se você comprou carne de porco em
setembro e vendeu-os antes de Julho, quase sempre teve um lucro. Então eu formado um fundo
com um grupo de amigos, e eu coloquei este comércio. Funcionou. Eu dobrei o dinheiro. Eu me
senti como um gênio.
Na época, eu tinha um amigo que seguiu o mercado de milho. Eu não sabia nada sobre o milho; Eu
só sabia sobre carne de porco. Ele me convenceu a comprar o novo milho da colheita e venda da
safra velha. Uma vez que este era suposto ser um comércio relativamente seguro, em que eu estava
compensando a minha posição longa em um mês contrato com uma posição vendida em mais um
mês, eu realmente carregado. Pouco tempo depois, o governo divulgou uma estimativa de safra
surpreendente. Em resposta, o mês eu estava muito tempo foi-limite para baixo eo mês eu era
pequena fui limite-up.
Eu estava em tal desespero que eu lembro de andar para a escada e, literalmente, ficar de joelhos e
dizer em voz alta: "Querido Deus, eu não me importo o quanto eu perder, mas por favor não deixe a
conta entrar em um débito." Na época, eu estava trabalhando para uma firma internacional
sofisticada, e assim como eu estava fazendo o meu apelo providencial, um banqueiro suíço vieram
andando pela escada. Para este dia, eu ainda me pergunto o que ele deve ter pensado.
Havia outras experiências traumáticas pessoais causados por uma falha de atender risco de
mercado?
Não por mim, mas ao longo da minha carreira financeira, tenho continuamente testemunhado
exemplos de outras pessoas que conheço que está sendo arruinado por uma falta de respeito risco.
Se você não ter um olhar duro em risco, ele vai levá-lo.
Quando eu era uma criança e tenho a minha primeira moto, eu tinha um amigo mais velho que
sempre entrar em brigas. Ele me disse: "Larry, quando você está em uma motocicleta, Nunca
discuta com um carro. Você vai perder." A mesma lição se aplica à negociação: Se você discutir
com o mercado, você vai perder.
Os irmãos Hunt são um exemplo perfeito. Alguém uma vez me perguntou: "Como poderiam os
caças perder? Eles estavam no valor de bilhões." Vamos dizer que você tem um bilhão de dólares, e
você comprar US $ 20 bilhões em prata-eu estou fazendo esses números por causa do exemplo,
você está exatamente na mesma posição de risco como o cara com US $ 1.000 que possui $ 20.000
pena de prata.
Tenho um bom amigo que começou a partir de origens muito humildes; seu pai era um homem de
saneamento. De qualquer forma, ele é um cara muito brilhante e ele começou a ter opção de
arbitragem. Ele foi extremamente bom no que faz e fez uma fortuna. Lembro-me visitá-lo em uma
propriedade palaciana ele comprou na Inglaterra.
Bem, ele pode ter sido um grande arbitrageur, mas ele acabou por ser um comerciante ruim. Ele
desenvolveu um sistema de negociação que fez dinheiro. Um dia ele me disse: "Eu não estou
tomando o sinal de venda em ouro, mas não parece certo para mim Além disso, quase 50 por cento
dos sinais estão erradas de qualquer maneira.". Não só que ele não tomar o sinal de venda, na
verdade ele acabou indo por muito tempo. Com certeza, o mercado caiu. Eu disse a ele: "Saia!" mas
ele insistiu: "O mercado vai voltar."
Bem, ele não sair, e ele perdeu a mansão e tudo mais. Agora ele vive em uma caixa alugado em
uma rua com uma centena de outras casas -tacky Ticky. Para este dia, eu ainda me lembro o nome
de sua propriedade: "Beverly" Ele ainda é um dos meus melhores amigos, e sua perda desse enorme
casa teve um impacto emocional enorme em mim. Ele tinha e perdeu tudo! E tudo por causa de um
comércio. A ironia
91
é que se ele tivesse seguido o seu sistema, ele teria feito uma fortuna em que o comércio.
Vou dizer-lhe uma outra história. Eu tenho um primo que transformou $ 5.000 em US $ 100.000 no
mercado de opções. Um dia perguntei-lhe: "Como você fez isso?" Ele respondeu: "É muito fácil.
Eu compro uma opção e se ele vai para cima, eu ficar, mas se ele vai para baixo, eu não sair até que
eu esteja, pelo menos, mesmo." Eu disse a ele: "Olha, eu o comércio para uma vida, e posso dizer-
lhe que a estratégia só não vai funcionar no longo ran." Ele disse: "Larry, não se preocupe, ele não
tem de trabalhar no longo prazo, apenas até que eu ponha um milhão. Eu sei o que estou fazendo.
Eu nunca tomar uma perda." Eu disse ok..."
Em seu comércio seguinte ele compra $ 90.000 pena de opções Merrill Lynch, só que desta vez, ele
vai para baixo, e para baixo, e para baixo. Eu falo com ele cerca de um mês mais tarde, e ele me diz
que ele está em dívida por US $ 10,000.1 disse: "Espere um minuto. Você tinha US $ 100.000 e
você comprou US $ 90.000 em opções. Isso ainda deve deixá-lo com $ 10.000, mesmo depois de
expirado sem valor. como você poderia ter um déficit de US $ 10.000?" Ele disse: "Eu
originalmente comprado as opções em US $ 4k. Quando o preço caiu para US $ 1,1 descobri que se
eu comprei um outro 20.000, tudo o que tinha a fazer era voltar para $ 2 ^ para mim para quebrar
mesmo. Então eu foi ao banco e tomou emprestados US $ 10.000 ".
Respeito para o risco não é apenas uma questão de negociação; ela se aplica a qualquer tipo de
decisão de negócios. Uma vez eu trabalhei para uma empresa onde o presidente da empresa, um
cara muito legal, contratou um comerciante de opção que foi brilhante, mas não é estável. Um dia,
o comerciante opção desapareceu, deixando a firma preso com uma posição perdedora. O
presidente não era um comerciante, e ele procurou o meu conselho. "Larry, o que você acha que
devo fazer?" Eu lhe disse: "Basta sair da posição." Em vez disso, ele decidiu segurar o comércio. A
perda ficou um pouco pior, mas, em seguida, o mercado voltou, e ele liquidou a posição em um
pequeno lucro.
Após este incidente, eu disse a um amigo que trabalhava na mesma empresa, "Bob, vamos ter que
encontrar outro emprego." "Por quê?" ele perguntou. Eu respondi: "Trabalhamos para um homem
que acaba de encontrar-se no meio de um campo minado, eo que ele fez foi fechar os olhos e
atravessá-la. Ele agora acha que sempre que você está no meio de um campo minado, a técnica
adequada é fechar os olhos e ir para a frente. Menos de um ano depois, esse mesmo homem teve de
liquidar uma posição propagação neutro enorme delta em opções [uma posição equilibrada cujo
valor vai mudar muito pouco para pequenos movimentos de preços em qualquer direção] . em vez
de apenas sair, ele decidiu sair da posição de uma perna de cada vez. no momento em que ele
terminou liquidar essa posição, ele tinha atravessado a totalidade do capital da empresa.
Além de erros no controle de risco, por que as pessoas perdem dinheiro negociação?
Às vezes, porque seus comércios são baseados em um viés pessoal, em vez de uma abordagem
estatística. Por exemplo, há um palestrante regular sobre "Wall Street Week", que é de cerca de
sessenta e cinco ou setenta anos de idade. No show, um dia, ele disse que a lição que seu pai lhe
ensinou foi: "As ligações são a pedra angular de sua carteira." Pense sobre isso! Uma vez que este
homem precisa para o negócio, ele tem visto as taxas de juro descem apenas uma vez em cada oito
ouvidos у. [Bonds subir quando taxas de juros em declínio.] Obviamente, o nome de "bonds"
significa muito mais para ele do que a realidade.
Você negociar uma ampla variedade de mercados. Você trocá-los todos da mesma maneira?
Não comércio mercados, nós trocamos dinheiro. Mickey Quenington, que é o nosso diretor de
marketing, uma vez que me apresentou a um ex-executivo-chefe desta empresa [Man EF, a empresa
à qual Hite deu 50 por cento de propriedade em sua empresa de gestão em troca de apoio
financeiro]. Esse cara era um duro, velho irlandês e ele me perguntou: "Como é que se diferenciar
entre o ouro eo cacau em sua negociação?" Eu respondi: "Ambos são uma aposta de 1 por cento,
pois eles são o mesmo para mim." Ele ficou indignado. Ele praticamente gritou para mim: "Você
quer me dizer que você não vê nenhuma diferença entre o ouro eo cacau?" Eu acho que se não fosse
pelo fato de que ele gostava Mickey tanto, ele teria me jogado para fora do seu escritório.
Eu me casei com uma mulher Inglês muito bom, que está sempre preocupado que sua família
considera-me um pouco grosseiro. Uma vez eu fui entrevistado por um repórter do Times de
Londres, que me perguntou o que eu pensava sobre o futuro do mercado de cacau Londres. Eu lhe
disse: "Francamente, não vejo mercados; vejo riscos, recompensas e dinheiro." Eu era a ultima
pessoa citada no referido artigo. Ele terminou dizendo, "Mr. Hite não se preocupa com o mercado
de cacau, tudo o que ele se preocupa é dinheiro." Minha esposa leu o artigo e disse: "Grande Agora
eu nunca vou ser capaz de ir para casa;. Isso só vai provar para minha família que eles estavam
certos sobre você o tempo todo."
Suponho que se você trocar todos os mercados a mesma, você provavelmente não acreditam
em otimização.
92

[Optimização refere-se ao processo de testar muitas variações de um sistema para o passado

e, em seguida, seleccionando a versão com melhor desempenho para negociação real. O
problema com esta
futuro é muitas vezesabordagem
uma formaaperfeiçoá-lo é que a ligação entre o desempenho passado e
muito grosseira.]
Absolutamente. Temos um ditado aqui: "É incrível o quão rico você pode começar por não ser
perfeito." Nós não estamos procurando o melhor método; nós estamos procurando o método mais
resistentes. Qualquer um pode se sentar e elaborar um sistema perfeito para o passado.
Existem indicadores técnicos que têm encontrado para ser superestimado?
Overbought / indicadores de sobrevenda. Nenhum deles parecem provar em testes.
Quaisquer tipos de indicadores que você considere particularmente valioso?
Embora eu realmente não negociar fora deles, há dois que vêm à mente. Primeiro, se um mercado
não responde a notícias importantes na maneira que deveria, ele está lhe dizendo algo muito
importante. Por exemplo, quando a notícia da guerra Irão / Iraque surgiu pela primeira vez sobre o
newswire, ouro só foi capaz de se mover para cima $ 1,1 disse a mim mesmo, "A guerra no Médio
Oriente acaba de quebrar para fora e o melhor que o mercado de ouro pode fazer é ir até US $ 1,
mas tem que ser uma grande venda ". O mercado quebrou acentuadamente depois disso. O segundo
item é algo que Ed Seykota me ensinou. Quando o mercado faz uma alta histórica, ela está lhe
dizendo alguma coisa. Não importa como muitas pessoas dizer-lhe porque o mercado não deve ser
tão alta, ou por que nada mudou, o simples facto do preço é em uma elevação nova diz-lhe alguma
coisa mudou.
Quaisquer outras lições que você aprendeu com Ed Seykota?
Ed Seykota realmente explicou sua filosofia um dia: "Você pode se arriscar a 1 por cento do seu
capital, você pode correr o risco de 5 por cento, ou você pode correr o risco de 10 por cento, mas é
melhor você perceber que quanto mais você corre o risco, o mais volátil os resultados vão estar." E
ele estava absolutamente certo.
Além de seus parceiros, que eu sei que eram parte integrante no desenvolvimento de seus
sistemas de negociação, houve quaisquer outros comerciantes que lhe ensinaram lições
valiosas?
Absolutamente. Jack Boyd, que me contratou como um corretor / analista. Tendo lido que Handy e
Harman tinha dito em seu relatório anual que os estoques de prata totalizou tanto três bilhões ou
sete bilhões de onças, eu escrevi um relatório sobre o mercado de prata em que eu disse: "De
acordo com Handy e Harman, não há nem duas vezes mais prata como algumas pessoas pensam ou
menos da metade." Esse relatório foi até muito grande com Jack e me ajudou a conseguir o
emprego.
Jack tinha sido colocar para fora recomendações comerciais para sua empresa por muitos anos.
Descobri que se você seguiu todas as suas recomendações, você teria feito dinheiro em cada ano.
Finalmente, perguntei Jack como ele fez isso. Você tem que imaginar que Jack tinha seis pés e
quatro. Ele disse: "Larry, se você quer saber onde o mercado está indo, tudo que você tem a fazer é
isso." Ele jogou as cartas no chão e pulou em sua mesa. Ele disse: "Olhe para ele, ele vai dizer-lhe!"
Presumo por isso, ele quis dizer obter uma perspectiva da imagem grande.
Certo, porque eu não sei de muitas pessoas que ficam ricas por tomar pequenos lucros. Trabalhando
com Boyd foi forme extremamente importante. A partir do momento em que o conheci, eu sabia
que sua abordagem era o caminho certo para fazê-lo. Em outras palavras, eu sabia que, se você
trocou toda a linha, controlado o risco, e foi com a tendência, ele só tinha que trabalhar. Eu podia
vê-lo com absoluta clareza.
Alguma palavra final?
Eu tenho dois estertores básicas sobre ganhar na negociação, bem como na vida: (1) Se você não
apostar, você não pode ganhar.
(2) Se você perder todas as suas fichas, você não pode apostar.
Há dois elementos básicos para a filosofia comercial da Hite. Em primeiro lugar, ao contrário da
opinião de muitos acadêmicos, Hite está firmemente convencido de que os mercados são
ineficientes. Isto significa que se você pode desenvolver um método que coloca as probabilidades
em seu favor (e ele não tem que ser por muito), você pode ganhar. Em segundo lugar, um método
eficaz é uma condição necessária, mas não suficiente, para ganhar. Para sobreviver e prosperar na
negociação, você também tem que respeitar risco de mercado. Se você não fizer isso, mais cedo ou
mais tarde, ele vai te pegar. Hite controla risco rigorosamente mediante a aplicação de quatro
princípios básicos:
1. Seu sistema nunca comercializa contra a tendência do mercado. Não há exceções, e ele
sempre segue o sistema.
 93
2. O risco máximo em cada comércio é limitado a 1 por cento do capital total.
3. Mint traz diversificação ao extremo. Em primeiro lugar, o seu sistema é realmente uma
combinação de muitos sistemas diferentes, selecionados não só pelo seu desempenho individual,
mas também para o seu grau de falta de correlação com outros sistemas selecionados. Em segundo
lugar, Mint comercializa extraordinariamente amplo espectro de mercados (quase sessenta ao todo),
abrangendo os intercâmbios nos EUA e cinco países estrangeiros e diversos grupos do mercado,
incluindo índices de ações, taxas de juros, moedas, matérias bens in-dustrial e commodities
agrícolas.
4. Volatilidade é continuamente monitorado em cada mercado, a fim de gerar sinais de liquidar ou
temporariamente suspender a negociação nos mercados em que a relação risco / recompensa excede
limites bem definidos.
Uma observação final: Depois de apenas ganhar a vida modesta em algumas carreiras coloridas
(como, roteirista, ator, promotor rock), Larry Hite conseguiu espetacularmente no único esforço
para a qual ele teve o maior gestor de fundos entusiasmo. Eu encontrei este para ser um exemplo
notável de comentário 's Ed Seykota: 'É uma circunstância feliz que quando a natureza nos dá
verdadeiros desejos ardentes, mas também nos dá os meios para satisfazê-los.'
 94

Parte II-Principalmente Stocks

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Michael Steinhardt-The Concept of Variant Perception
O interesse de Michael Steinhardt no mercado de ações remonta ao seu bar mitzvah, quando seu pai
lhe deu 200 partes de estoque como um presente. Ele se lembra de sair no escritório corretora local
como um adolescente, assistir a fita ticker juntamente com os velhos, enquanto seus amigos
estavam a jogar stickball. Um aluno muito brilhante, Steinhardt completou sua educação em um
ritmo acelerado, se formar na Wharton School, em 1960, com a idade de dezenove anos. Steinhardt
foi direto para Wall Street, o desembarque seu primeiro emprego como assistente de pesquisa. Nos
anos seguintes, ocupou cargos como jornalista financeiro e um analista de pesquisa. Em 1967,
tendo estabelecido uma reputação como um analista talentoso, Steinhardt e dois outros sócios
fundaram a empresa de investimento de Steinhardt, Belas e Berkowitz-o antecessor de Steinhardt
Partners. (Belas e Berkowitz deixou a empresa no final de 1970).
Nos vinte e um anos desde a sua criação, a empresa de Steinhardt alcançou um histórico
verdadeiramente notável. Durante esse tempo, Steinhardt Partners tem percebido uma taxa de
crescimento anual composta de mais de 30 por cento (pouco menos de 25 por cento depois de
subtrair a taxa de incentivo de lucro de 20 por cento). Em comparação, o índice S & P 500 registada
apenas uma taxa anual composta de 8,9 por cento de crescimento (dividendos incluídos) durante o
mesmo período. Mil dólares investidos com a empresa no seu início em 1967 teria crescido para
mais de US $ 93.000 até à Primavera de 1988 (após a dedução de taxas que incentivo prof). Para
colocar isso em perspectiva, os mesmos US $ 1.000 investidos em uma cesta de ações S & P única
teria crescido para US $ 6.400. Ganho é apenas uma parte da história; O histórico da Steinhardt
também demonstra consistência admirável. Steinhardt Partners única testemunhou dois anos
perdendo. Em ambos os casos, o prejuízo líquido foi de menos de 2 por cento antes dos ajustes da
taxa de lucros de incentivos.
desempenho superior de Steinhardt foi conseguido através de uma miríade de abordagens. Ele é
tanto um investidor -termo longo e um comerciante a curto prazo; ele é stocks de aperto mais
confortável comprá-los; ele irá deslocar grandes pedaços de capital da empresa em outros veículos
de investimento, tais como títulos do Tesouro, se ele sente que é a melhor opção de investimento.
Para ter certeza, histórico Steinhardt Partners' não é uma performance solo. Além de seus parceiros
co-fundador, ao longo dos anos, a empresa tem utilizado vários operadores e analistas. No entanto,
nunca houve qualquer dúvida de que Steinhardt era claramente no comando. Ele analisa o portfólio
da empresa várias vezes por dia. Embora ele dá comerciantes da empresa Latitude para fazer seus
próprios julgamentos, Steinhardt vai exigir um profissional para justificar rigorosamente a sua
posição se ele tem escrúpulos em que posição. Se ele se sente forte o suficiente, Steinhardt irá
substituir o comerciante e liquidar a posição.
verificação e controlo da carteira da empresa extrema de Steinhardt lhe deu a reputação de ser um
homem muito exigente para trabalhar for- obviamente, muito exigente para muitos dos
comerciantes que tenham deixado a empresa ao longo dos anos. Tendo em mente que mesa
envolvente de Steinhardt foi construído em forma de proa de um navio, não é surpreendente que um
jornalista fazendo um perfil marcado-lo com a alcunha, o capitão Ahab. No entanto, o lado duro de
Steinhardt está muito relacionado ao seu papel-tanto trabalho como em treinamento de futebol,
tenacidade é provavelmente uma virtude na gestão de um grupo de comerciantes.
Eu nunca vi o lado duro de Steinhardt. O homem que eu entrevistei estava relaxado, fala mansa,
paciente, e bem humorados. (Claro, nossas entrevistas foram sempre realizados fora do horário de
mercado.) Steinhardt possui um grande senso de humor. Ele tem sido conhecido para chamar
amigos personificando um agente do IRS, deliberadamente murmurar encomendas fictícias para
corretores logo antes do fechamento do mercado, e double-talk na forma de um Dr. Irwin Corey -
como quando ele deseja puxar a perna de um analista ou repórter que o chama. Sua conversa
também é generosamente polvilhado com Yid-dishisms- "dreck proprietária", por exemplo, é a
forma como ele se refere a produtos de fundos ultramoderna.
Quais são os principais elementos de sua filosofia de negociação?
A palavra "negociação" não é a maneira que eu penso das coisas. I pode ser um operador no sentido
de que a minha frequência das transacções é relativamente alto, mas a palavra "investir" se aplicaria
tanto, se não mais. Em minha mente, a negociação implica uma antecipação de uma venda, no
momento da compra. Por exemplo, se eu for longa stock index futures esta noite porque espero
número comércio de amanhã será de alta para o mercado, e eu pretendo vender minha posição
amanhã, que está sendo negociado. A maior parte do que eu faço é por um período muito mais
longo e por razões mais complexas. Por exemplo, quando eu fui muito tempo a dívida
96

mercados em 1981, ocupou esse cargo durante dois anos e meio.

Bem, para os fins deste livro, eu ainda chamar o que você está fazendo negociação.
Como, então, você define a diferença entre comércio e investimento?
I fazer duas distinções importantes. Primeiro, um comerciante vai curto tão facilmente como longa.
Em contraste, a exemplo investidor-for, o gestor da carteira de um mútuo típico fundo, sempre será
longo. Se ele é incerto sobre o mercado, ele pode ser apenas 70 por cento investido, mas ele é
sempre longa. A segunda distinção que eu faço é que um comerciante é principalmente preocupado
com a direção do mercado. É o mercado, ou ações, indo para cima ou para baixo? O investidor está
mais preocupado com escolher as melhores ações para investir em. Não há juízo de valor envolvido
na minha distinção entre comerciantes e investidores, é apenas uma questão de manter um certo
foco temático para este livro. Em qualquer caso, em ambos os casos, eu certamente qualificá-lo
como um comerciante. Para voltar à minha pergunta inicial: Como você definiria a sua filosofia de
negociação?
Meu estilo particular é um pouco diferente daquela da maioria das pessoas. Conceito número é uma
percepção variante. Tento desenvolver percepções que eu acredito que estão em desacordo com a
visão geral do mercado. Vou jogar essas percepções variantes até que eu sinta que não são mais
assim.
Você poderia me dar um exemplo de percepção variante no mercado atual?
Temos sido curto Genentech por um ano e meio. Houve um período de meses e meses, quando
perdemos um monte de dinheiro nessa posição. Mas eu fiquei curto porque eu continuei a ter uma
percepção variante sobre o futuro de sua droga, TPA. [TPA podem ser injectados por via
intravenosa para dissolver coágulos de sangue.] É nossa percepção de que, em um ou dois anos,
TPA será uma droga menor que vai ser suplantados por drogas mais eficazes que também custo
substancialmente menor. O impulso de toda a empresa tem sido baseada em um presente de drogas.
Se a nossa percepção está correta, esta empresa será ganhar 20 ou 30 centavos por ação e vender
por menos de $ 10. O estoque é atualmente de US $ 27 [junho 1988], para baixo de uma alta de US
$ 65. [Ao final de novembro, Genentech havia caído abaixo de US $ 15 e Steinhardt ainda era
curto. ] Mas eu acho que a percepção geral ainda é que a Genentech é uma empresa de primeira
classe de biotecnologia que irá produzir muitos produtos que vão revolucionar a indústria.
Enquanto meu ponto de vista é uma percepção variante, vou ficar curto.
Isso é um exemplo claro, mas levanta uma questão. Vamos dizer que você vai short um
estoque por causa de sua percepção variante, ea posição vai contra você. Se os fundamentos
não mudam, mais ela vai contra você, mais atraente o lado mais curto iria aparecer. No
entanto, do ponto de vista de gestão de dinheiro, em algum momento, a posição teria de ser
coberto. Parece que pode haver dois princípios básicos de negociação em conflito aqui.
Há certas shibboleths que existem no mundo da negociação, que pode ou não ser precisos, mas eu
não os seguiu. Por exemplo, há uma visão geral de que você não deve short um estoque até que já
atingiu o pico e começou a descer, que você não deve ir curto até que o estoque já está refletindo
problemas que são evidentes para todos verem. Em certo sentido, eu posso entender isso. Talvez
seja uma forma superficialmente mais seguro para ações de curto e você pode dormir mais
confortavelmente usando essa abordagem. No entanto, eu nunca fiz isso dessa maneira. Minha
atitude sempre foi de que para ganhar dinheiro nos mercados, você tem que estar disposto a ficar no
caminho do perigo. Eu sempre tenderam a ações de curto que eram favoritos e apoiado por uma
grande dose de entusiasmo institucional. De um modo geral, eu tendia a curto muito cedo e,
portanto, têm geralmente começou com perdas em minhas posições curtas. Se eu curto um estoque
e ele sobe muito, ele pode distorcer a minha exposição um pouco, mas enquanto minha percepção
variante é inalterada, eu vou ficar curto. Se eu estiver errado, estou errado.
Você está dizendo que, enquanto você acha que os fundamentos, como você percebê-los,
mantêm-se inalterados, você vai pendurar duro não importa o quanto a posição vai contra
você?
Direito. Claro, se ele é o triplo horrível, eu poderia negociar em torno da posição para tirar a
pressão para baixo um pouco. Eu diria, "OK, isso parece horrível, eu não ver nada mas os
compradores Por que não juntar os compradores e ver se eu posso fazer algum dinheiro.". Em
questão de falar, eu me dicotomizam. Eu tenho uma visão fundamental, que eu acredito no meu
coração, mas eu tento separar que desde o fervor de curto prazo e intensidade eu possa ver no
mercado. Então, mesmo que eu sou curto em que tipo de situação, eu poderia ser periodicamente
um comprador.

97

Você poderia
flutuar realmente ir
entre totalmente líquida
curto longa durante esses períodos, ou que a sua posição apenas
e liso?
Não seria mesmo remotamente se aproximar plana, porque esse tipo de compra é baseada em
percepções muito curta duração. Eu poderia ter 20,30, ou 40 por cento da posição e do comércio
com ele.
Se você é muito negativa e curto em um estoque particular, mas não são necessariamente de
baixa no setor, pode às vezes você proteger-se através da compra de um outro estoque nesse
grupo contra a sua posição curta?
Eu tentei que, às vezes, mas em geral achei que fosse mal sucedida. O que tende a fazer é dar-me
dois problemas em vez de um. Normalmente, o seu conhecimento sobre a segunda estoque do outro
lado tendem a ser relativamente acanhado porque você está apenas se agarrando a ela para usar
como um hedge. Se o seu problema é tão grande que você precisa para cobrir, por que não resolver
o problema diretamente, em vez de assumir uma posição totalmente separado? Vamos dizer que
você é curto um estoque de papel e os estoques de papel estão rugindo, para que comprar um outro
tipo de papel contra ela. Talvez o seu estoque curto vai subir mais; talvez o outro estoque vai subir
mais. Quem sabe? Se você cometeu um erro, lidar com o erro; não agravar-la.
Além do conceito de percepção variante, quais são alguns dos outros elementos da sua
filosofia de negociação?
Nada que é tão distinta. I don'tuse ordens de stop-loss ou tal. Não uso quaisquer regras sobre a
compra na fraqueza ou força. Eu não olhar para fugas ou avarias. Eu não usar gráficos.
Você não usar gráficos em tudo?
Charts apenas me deixe em branco. [Ele adota um padrão de fala Jackie Mason-like.] Eu olho para
o estoque. Ele tem um gráfico fantástico. O gráfico tem uma base como esta, e então, se ele vai para
cima um pouco mais, menino é uma verdadeira fuga, blah, blah, blah, blah. Todos eles parecem o
mesmo para mim.
Mas do ponto de vista informativo, você não usar gráficos como uma maneira rápida e fácil
para ver onde um estoque foi negociado ao longo dos anos?
Ao observar os estoques, tanto quanto eu faço, eu recebo algum sentido de níveis de preços,
tendências de alta, intervalos, e tudo isso.
Vamos dizer que você sabe que um estoque passou de US $ 10 a US $ 40, não importa para
você como foi a partir de $ 10 a $ 40?
Não faz diferença para mim.
Você tem regras comerciais que você poderia definir?
Dê-me um exemplo de uma rale negociação.
Um exemplo comum seria: Antes de eu entrar em uma posição, eu sei exatamente onde eu
estou saindo. Não tem necessariamente de ser uma regra de controle de risco, pode ser-
Não, eu não tenho quaisquer regras sobre paradas ou objetivos. Eu simplesmente não pensar nesses
termos.
Neste ponto, há uma chamada no viva-voz. O chamador está dando Steinhardt algumas notícias de
última hora sobre uma decisão em uma ação judicial contra a indústria do tabaco. "O veredicto está
de volta. Todo mundo estava apagada, exceto o grupo Liggett que teve que pagar US $ 400.000 fina
e há danos punitivos." Steinhardt responde: "Por isso, foi basicamente uma decisão ligeiramente em
favor dos réus."
Fui curto os estoques de tabaco cerca de um mês atrás. Meu raciocínio era que, se os autores
ganhou o caso, as ações cairia muito, mas se os demandantes perdido, os estoques não subiria
muito, uma vez que as companhias de tabaco nunca perdeu um caso e ganhar outro wouldn' t
realmente ser notícia. Isso é um exemplo de uma percepção variante. Será interessante ver o quanto
eu vou perder, porque a minha teoria original era que não seria muito. Aqui é [leitura headline
história a partir da tela] "Liggett Grupo considerado responsável por contribuem para a morte de
Smoker." Quer saber, eu não vou perder de qualquer maneira. Uma frase como que vai assustar
alguém.
Voltando à nossa discussão, vamos dizer que você é curto um estoque por causa de sua análise
fundamental e o estoque está indo contra você. Como você sabe quando a sua análise está
errada porque você tenha esquecido algum elemento importante desconhecido?
Essa situação acontece com bastante frequência. Você comprar ou vender um estoque e não agir da
maneira que você acha que

98

devemos. Eu atravesso minha carteira seis vezes por dia. Há muitas ações da carteira que eu não
sou diretamente responsável. Por exemplo, alguém é curto espaço de tempo, Inc. Eles são curtos,
porque o negócio revista é péssimo, e isto ou aquilo. Mas o estoque está agindo muito forte e é de
até 10 por cento a partir de onde nós em curto-lo. Vou passar por cima com a pessoa responsável
pela posição de tempo de vida e fazer várias perguntas fundamentais: Quando é que vamos
conseguir
a sensaçãoalguma
de que coisa que vaiestá
esta empresa surpreender o mundo?
maduro para Quando é algo vai acontecer que vai aliviar
uma aquisição?
Em certo sentido, eu sou um monitor negativo da carteira. Se houver um problema com uma
posição eu vou passar por isso muito regularmente. Isso me uma pessoa muito difícil aqui faz,
porque eu só falar com as pessoas quando as coisas são ruins ou quando suas ações não estão
agindo como deveriam.
Se um estoque não está agindo como deveria com base em seus fundamentos, isso seria o tipo
de ação de mercado que iria mudar o seu pensamento?
Eu tento assumir que o cara do outro lado de um comércio sabe como menos tanto quanto eu.
Digamos que eu comprar Texaco em US $ 52 e, de repente, cai para US $ 50. Quem vendeu Texaco
em US $ 52 teve uma percepção de que era dramaticamente diferente da minha. Compete-me para
descobrir o que sua percepção era.
E se você não pode explicar isso?
A explicação pode ser superficial ou grave, mas geralmente você pode obter algo.
Vamos dar a situação das empresas de tabaco. No cômputo geral, a notícia que saiu após o
encerramento soou baixa. Se os estoques de tabaco descer apenas modestamente amanhã e,
em seguida, voltar à direita, você cobrir a sua posição?
Eu cobri-lo de qualquer maneira. Eu iria cobrir a posição sobre a notícia. Assim uma vez que a
notícia está fora, o jogo acabou para você. Direito. Essa foi a única razão pela qual eu era curto.
OK, que responde à pergunta muito simples. Suponha que você queria ser curto os estoques
de tabaco como uma posição de longo prazo eo mercado minimizou as notícias de hoje e
fecharam em alta amanhã. Você cobrir então?
Depende de meus motivos. Se eu quisesse ser curto as companhias de tabaco, porque eu senti o
consumo de tabaco iria declinar muito mais do que atualmente percebido, não importaria muito. Se
o mercado se reuniram amanhã, eu teria que tirar vantagem disso e vender um pouco mais.
Então você não se importaria se o mercado não reagiu à notícia da maneira que deveria ter,
contanto que você sentiu a principal razão de ser curto ainda era válido.
Sim, mas se a notícia era terrível e os estoques subiram, gostaria de tentar entender o porquê. Às
vezes, o mercado tem mais informação e a ação variante é realmente a dizer-lhe uma coisa.
Mas não houve casos em que a sua análise era completamente
errado? Certo.
E você percebeu que em algum lugar abaixo da estrada?
Sim, e não necessariamente tão rapidamente.
Neste ponto, Steinhardt recebe um telefonema no qual o seu lado da conversa é cheia de non
sequitur e resmungando deliberada. Ele então me explica seu hábito ocasional de jogar gracejos
práticos em chamadores.
Por exemplo, eu recebo uma chamada de um corretor que eu não tenho falado por um longo tempo.
I swoosh alguns papéis ao redor e então dizer: "Compre 30.000 acções da ZCU [murmura outra
frase]." Você entendeu o que eu disse?
Não [eu ri].
Isso é exatamente certo, mas soou legítima não é? De qualquer forma, ele me chama de volta, e eu
tenho a minha secretária dizer-lhe que estou no banheiro. Ele chama de volta, frenética, porque é
cinco minutos antes do fecho, e ainda estou indisponíveis. Em seguida, a 3: 58,1 chamá-lo para trás
e dizer: "você não tiver feito essa ordem ainda Qual é o problema Basta fazer a maldita coisa?!"
Claro, ele diz: "Eu não pegar o nome do estoque." Então eu digo a ele [ele murmura outra frase] e
desligar antes que ele possa dizer qualquer outra coisa.

99

Seu fundo é muitas vezes rotulado como um fundo de hedge porque ele negocia muito
diferente
de hedge. do que um fundo mútuo típico. você pode elaborar sobre o significado de um fundo
A Jones Grupo AW foi dado o crédito por ser o primeiro fundo de hedge. Originalmente, o termo se
refere a um conceito preciso, que, essencialmente, disse o seguinte: Nós no mundo da gestão do
dinheiro não tem a capacidade de prever tendências no mercado de ações, que são funções de uma
série de variáveis que estão muito além do consistente capacidade dos indivíduos para antecipar.
Mas, o que nós, como gestores de dinheiro pode fazer, através de uma análise cuidadosa, é fazer
julgamentos precisos a respeito de que as empresas estão fazendo bem contra aqueles que não são.
Assim, se um posições longas equilibradas em ações que foram percebidos a ser relativamente
forte, com posições vendidas em ações esperados para agir mal, o risco de mercado será totalmente
eliminado. Por exemplo, se você amou Ford e odiado General Motors, e para cada dólar longa Ford
você era curto um dólar da General Motors, que você pode perder em seus calções, mas se o seu
julgamento era bom, você iria sair na frente. Assim, o conceito original de um fundo de hedge
enfatizou totalmente a capacidade de escolher ações.
Alguém ainda negociar desse jeito?
Não, hoje, o fundo de hedge prazo é um tanto inapropriado. O termo agora se refere a uma parceria
limitada em que o parceiro geral normalmente é pago em uma base de desempenho, ao contrário de
gestores de dinheiro mais tradicionais que são pagos em ativos administrados. Normalmente, o
gerente de um fundo de hedge tem muito mais flexibilidade do que um gerente de dinheiro
tradicional, e que é realmente o elemento-chave. Essa flexibilidade poderia incluir a possibilidade
de ações de curto, bem como ações de compra, opções de uso, futuros, e assim por diante. Isso é o
que um fundo de hedge é, em termos gerais, mas as variações sobre o tema cobrir um amplo
continuum.
O que aconteceu com o conceito original de um fundo de hedge?
A flexibilidade da estrutura de fundos de hedge atraiu numerosos, empresários agressivos jovens na
década de 1960 porque permitiu-lhes uma oportunidade de iniciar seu próprio negócio em uma
idade precoce de uma forma que não era possível de outra maneira. Eram tempos de grandes
estoques com histórias maravilhosas. Havia um grande número de ações que mostram um
crescimento fantástico.
As pessoas que vieram para o negócio de fundos de hedge não eram praticantes teóricos da ideia de
cobertura, mas estavam mais interessados na idéia de ser seus próprios patrões, e ter a flexibilidade
para ser muito longa de estoque. Embora eles também tiveram a flexibilidade de ser curto, eles não
usá-lo em qualquer forma séria. A palavra de hedge tem um significado muito específico no idioma
Inglês. Na maioria destes fundos de hedge, você poderia seriamente perguntar: "Onde está o
hedge?"
Então, eles foram os fundos de hedge em único nome?
Corrigir. Eles nem sequer se chamam os fundos de hedge; eles estavam envergonhados pelo nome.
O termo tinha uma conotação de ser curta, e negociar o lado mais curto tinha um anel anti-
americano a ele. Era como se estivesse torcendo para o desastre. Então eles começaram a usar o
termo [ele adota um tom de falsa pompa] parceria privada.
Ironicamente, hoje, com a desintegração das tendências seculares relativamente lisas dos anos
1950 e 1960, o conceito de um fundo de hedge verdadeiro pode fazer mais sentido do que ele
fez em seus primeiros dias. Por que não há nenhum praticantes do conceito de fundos de
hedge em sua forma pura?
Porque é uma abordagem muito restritiva. A premissa de ser um dólar longo e um short do dólar em
alguma entidade relacionada requer o uso de um monte de dólares ineficaz. Quão diferente é a Ford
ea General Motors vai ser? Ambos são afetados pelos mesmos fatores macroeconômicos. Se você
tem que colocar-se alguns dólares para o longo e alguns dólares para o curto, você pode ser a sorte
de perceber uma diferença de 10 por cento durante um período de um ano, ou seja, supondo que
você está certo.
Há um grupo que estão associados com na Costa Oeste, especializada exclusivamente em curto-
circuito stocks. O pensamento foi mencionado que talvez eles deveriam neutralizar sua exposição
ao mercado por ser longo um número igual de dólares nos índices de ações como eles são curtos em
ações individuais, porque o que eles trazem para o partido é a habilidade especial para escolher
shorts. Essa é a coisa mais próxima a este conceito eu ouvi recentemente, mas eles não fazê-lo.
Como o seu próprio fundo de caber no conceito de fundo de hedge?
Ele se encaixa no sentido de que o curto-circuito é usado ativamente. Nós sempre temos alguns
shorts. Eu também gastar uma boa parte do meu tempo pensando sobre a exposição líquida de
mercado e risco, e planejamento e ajuste para ele. No
100

os vinte e um anos que tenho vindo a fazer isso, a nossa exposição global aqui foi em média cerca
de 40 por cento.
Quer dizer longo de 40 por cento net?
Sim. Em contraste, eu duvido que o mais conservador dos fundos típicos mútuos teve uma
exposição média de menos de 80 por cento durante os últimos vinte anos.
Em média, você têm sido cerca de 40 por cento líquidos. O leque é que isso abranger?
Eu lembro de ter 15 ou 20 por cento líquida curta em um ponto, e, em outro momento, sendo mais
longo de 100 por cento líquidos.
Então você tem a flexibilidade de ser líquida vendida, bem como de longo net?
Sim. Uma das coisas que gostaria de enfatizar sobre a nossa abordagem é a sua flexibilidade para
mudar a exposição ao mercado, de modo a torná-lo um-por vezes significativa talvez muito
significativo ferramenta excepcionalmente em nosso arsenal de gestão de investimentos.
Como você determina a sua perspectiva para a direção geral do mercado, uma vez que é,
obviamente, um elemento muito crítico da sua abordagem?
É realmente além da definição, exceto para dizer que há uma série de variáveis, com algumas
vezes, mais importantes do que outros, e eles mudam o tempo todo. Tendo feito isso desde que eu
tenho me dá a oportunidade de estar 51 por cento certo, em vez de 50 por cento certo.
Será que isso significa que a sua rentabilidade principal vem da selecção de acções ao invés de
ajustes de exposição líquida para atender às alterações de sentido amplo mercado?
Não, eu estava sendo um pouco jocoso. É mais do que uma vantagem de 1 por cento, mas não é
uma grande vantagem como estar certo 80 por cento do tempo, ou qualquer coisa que se aproxime.
Relativamente falando, o quão importante é o viés da direção do mercado certo e seleção de
ações como um fator que contribui para o seu desempenho superior em geral?
Quando olho para trás nos últimos vinte -um anos, não há um padrão conjunto de actividade de
sucesso. Em alguns anos, fizemos muito bem com a força de algumas ações bem escolhidas. Em
outros anos, fizemos excepcionalmente bem, porque estávamos no lado direito do mercado. Por
exemplo, em 1973-1974, quando o mercado caiu enormemente, estávamos substancialmente,
principalmente porque estávamos curto net. Havia outros períodos em que a maior parte do nosso
dinheiro foi feito em títulos. Eu acho que há uma mensagem no fato de que não há um padrão real:
Qualquer um que pensa que pode formular o sucesso neste raquete é iludir a si mesmo, porque
muda muito rapidamente. Assim que uma fórmula é ideal para qualquer período de tempo, seu
próprio sucesso carrega o peso de seu fracasso inevitável.
O que fez você suficientemente confiante de preços das ações mais baixos para ir líquida curta
em 1973-1974?
A antecipação de uma recessão.
Com base no que?
Senti que as taxas de inflação mais elevadas desse período levaria a maiores taxas de juros, que,
por sua vez, iria desacelerar a economia.
Você estava negativo sobre o mercado de ações no período que antecede a grande 1,982
inferior também?
Não tão fortemente. Mas em 1981 e 1982,1 fez uma enorme quantidade de dinheiro por ter uma
posição alavancada em notas do Tesouro. Embora não se podia prever o fim da subida das taxas de
juro cronometrando-wise, ficou claro que a menos que as taxas de juros caíram, outras áreas
tiveram de ser relativamente pouco atraente. Quando você poderia obter 14 por cento em títulos do
Tesouro de longo prazo, a fim de ser competitivo, os estoques tiveram que vender muito mais baixo
do que eles estavam vendendo em que não era mesmo a pena incidindo sobre quais ações comprar,
embora você pode se concentrar em o lado mais curto. O que era única nesse período foi a
inevitabilidade de uma vez nas taxas de juros a fim de que qualquer outra coisa para valer a pena;
era simplesmente uma questão de tempo que a sua vez. Em contraste com a maioria dos outros
períodos, este período teve uma mensagem unidirecional clara: US
Qualquer pessoa com algum senso de mentalidade contrária tinha de olhar para as taxas de juros no
início de 1980 como apresentando um potencial grande oportunidade. Você sabia que o Fed teria de
aliviar o mais rapidamente
101

negócio começou a ter problemas. Além disso, já tínhamos visto uma cobertura importante na taxa
de inflação.
Assim, algumas das peças do quebra-cabeça já estavam no local?
Sim, e isso é o máximo que se pode esperar, porque quando eles estão todos no lugar, que seja tarde
demais.
Você menciona uma mentalidade contrária, mas esse tipo de pensamento poderia ter
justificado tentando escolher um top com taxas muito mais baixas.
Absolutamente. As pessoas pensam que ser um contrarian implica vitória. Afinal, o que é um
contrarian mas alguém que vai contra a multidão. É quase um clichê que a multidão é sempre
errado, então o cara que está contra a multidão deve estar sempre certo. Bem, a vida não é assim
que funciona. Havia uma abundância de contrarians que compraram títulos quando as taxas de juros
passou a 8 por cento, pela primeira vez, e 9 por cento, e 10 por cento. Havia uma grande quantidade
de dinheiro perdido por pessoas que compram títulos para o que foram, então, de todos os tempos
altos rendimentos.
Há uma diferença muito importante entre ser um contrarian teórica e lidar com ele em termos
práticos. A fim de ganhar como um contrário, é necessário o timing certo e você tem que colocar
em uma posição no tamanho apropriado. Se você fazê-lo muito pequeno, não é significativa; se
você fizer isso muito grande, você pode começar limpado para fora se o seu timing é um pouco
fora. O processo requer coragem, compromisso e uma compreensão de sua própria psicologia.
Eu suponho que você provavelmente teve o mercado funcionar contra você por um bom
tempo em que o comércio. Certo, ele fez. Foi um período muito doloroso, porque tanto quanto a
maioria dos meus investidores estavam preocupados, eu era um investidor de capital. O que eu
sabia sobre títulos? Quem era eu para contradizer Henry Kaufman que estava dizendo ao mundo
que as taxas de juros estavam indo para a lua? Não só eu estava fazendo algo que era diferente do
que no passado, que sempre levanta as antenas de investidores- particularmente aqueles com um,
mas a mentalidade que eu estava fazendo isso em um tamanho enorme institucional.
você estava alavancado mais de 100 por cento em sua posição?
Sim, em um ponto que eu tinha três a quatro vezes o capital da empresa em prazos de cinco anos.
Em ações, você tem um policial que lhe diga o quanto você pode especular: ele é chamado de
exigências de margem. Mas, em treasuries, você pode financiar até 98 por cento de suas compras,
dependendo do vencimento, então não há nenhuma restrição real.
Quanto tempo durou o período entre o momento em que você começou a comprar treasuries e
ao mercado inferior [pico de taxa de juros]?
Comecei a comprar na primavera de! 981, ANDL acho tesourarias fundo em setembro 30,1981.
Quanto as taxas de mover contra você em que o primeiro semestre?
Não me lembro, mas as taxas subiram o suficiente para ser doloroso, especialmente tendo em conta
o tamanho da minha posição.
Até este momento, que tinha sido principalmente um corretor da bolsa. Aqui em sua primeira
grande incursão no treasuries, você começou por incorrer em perdas substanciais. você não
tem períodos de insegurança?
O tempo todo. O verão de 1981 foi o pior experiência da minha vida empresarial. Um número de
investidores atenciosas, inteligentes eram realmente muito infeliz com o que eu estava fazendo, e
eu não tinha tanta certeza de mim.
Alguma vez você chegou perto de dizer: "Talvez eu esteja errado," e de liquidação, ou pelo
menos diminuir, a sua posição?
Não nunca.
Um dos seus princípios básicos parece ser que, enquanto você acredita que são
fundamentalmente certo, você vai ficar com uma posição. Houve algumas exceções, isto é,
mercados em que você não mudar a sua visão fundamental, mas a perda ficou grande
demais?
Houve algumas situações quando eu era curto e simplesmente não tinha coragem suficiente para
pendurar com a full-barco da posição. Isso foi particularmente verdadeiro em 1972, no auge do
fenômeno "Nifty-Fifty". Com a exceção de Outubro de 1987, que foi provavelmente o pior período
da minha vida investimento. Na época, havia uma teoria que, enquanto a empresa continuou a
sustentar substancialmente acima da média de crescimento secular, não importava o quanto você
pagou por ele. muitos crescimento
102

ações negociadas em múltiplos que eram uma loucura. Fomos curto Polaroid, quando foi vendido a
sessenta vezes os lucros, que pensávamos era um absurdo; Em seguida, ele foi até setenta vezes os
lucros. O mercado pareceu perder a noção da realidade, e nós nos encontramos perguntando: "Qual
é a diferença entre quarenta vezes os lucros e oitenta vezes os lucros?" Ao colocar um número
diferente na estimativa taxa de crescimento secular, você poderia justificar quase qualquer múltiplo
É assim que as pessoas estavam pensando naqueles dias.
Então você recuou durante esse período?
Às vezes nós, porque estávamos perdendo um monte de dinheiro.
Será que isso provar ser o movimento certo, porque os estoques acabou indo para múltiplos
muito mais elevadas, ou você teria sido melhor se tivesse realizada em?
Em retrospectiva, em quase todos os casos, eu teria sido melhor fora de furar para fora.
Você mencionou que outubro 1987 foi um dos piores experiências de mercado em sua
carreira. Obviamente, você teve muita companhia. Mas acho que é surpreendente, você ser
tão contrária. Eu não esperava que você seja muito longo em um ano com tamanha euforia de
alta. O que aconteceu?
Na verdade, na primavera de 1987,1 escreveu uma carta aos meus investidores indicando as razões
pelas quais eu estava cauteloso e reduzindo substancialmente a minha exposição no mercado.
Tendo feito isso, fiquei pensando por que o mercado foi negociado a um nível que era demasiado
alto para os padrões históricos, cheguei à conclusão de que o problema por excelência era uma
combinação única de fenômenos que ocorrem nos mercados-a American Equity contínua redução
substancial a quantidade de ações em circulação, coincidindo com uma atitude mais liberal em
direção da dívida. Enquanto os bancos eram emprestar dinheiro conforto-able, o mercado de títulos
de alto risco era bom, e os gerentes corporativos via recompra de suas ações como a coisa certa a
fazer, eu senti que haveria um viés de alta incomum para os preços das ações.
Portanto, a questão importante era: O que estava indo para mudar esta situação? A resposta foi uma
recessão. E sempre que a recessão viria, seu impacto seria terrível, porque o governo não tem a
flexibilidade para combatê-la, uma vez que tinha deviatsd de uma política fiscal contracíclica
durante a fase de expansão. Mas, durante o outono de 1987, não só foi a economia não enfraquecer,
ele estava fortalecendo-tanto que o Fed apertados.
O que eu não esperava era que eventos menos do que dramática poderia ter tão grande impacto
sobre o mercado como eles fizeram. Qual foi a real importância do aperto Fed? Normalmente, que
poderia ter criado um declínio de 100 ou 200 pontos no mercado de ações, mas não um declínio de
500 pontos. À luz da história, qual era o significado da crítica da Alemanha do secretário Baker
Tesouro? Era apenas um desacordo quanto à avaliação adequada de moedas da dificilmente um
evento único. Em retrospectiva, o que aconteceu com o mundo real depois de 19 de outubro? Quase
nada. Então, em algum sentido, você tem que concluir que este problema era interno para o
mercado; Não era que o mercado estava prevendo um descalabro financeiro iminente ou grande
recessão.
Como então você explica a natureza extrema da ruptura de preço 19 out?
O problema que levou ao colapso 19 de outubro foi a combinação de mudanças reais relativamente
modestos e uma incapacidade de mecanismo dos mercados de lidar com as mudanças institucionais
que ocorreram principalmente durante a década de 1980. Os elementos de estabilidade-o investidor
individual eo especialista sistema tinha sido muito reduzida em importância.
Você acredita seguros portfólio exacerbado o declínio? [Seguro Portfolio é a venda sistemática
de futuros sobre índices de ações para reduzir a exposição ao risco em uma carteira de ações
como os preços declinar. Ver Apêndice 1 para mais detalhes.]
Esse foi um dos novos elementos. Por um lado, você teve uma redução nos elementos de
estabilidade. Por outro lado, você tinha as criações do seguro 1980-carteira, program trading, e
alocação-que ativos globais tendem a exercer um impacto unidirecional. Por isso, quero dizer que
os participantes dessas estratégias tendem a ser compradores e vendedores ao mesmo tempo. O
mercado de ações não estava preparado para lidar com isso.

103
Onde você estava, posição sábia, chegando em 19 de outubro?
I veio em muito longa expostas-80 a 90 por cento e eu aumentei a minha exposição durante o dia.
Por quê? Você ainda estava otimista?
Meu crescente exposição era estritamente um comércio contrária no sentido de que, quando os
mercados têm um enorme movimento, na maioria das vezes, é direito de tomar a visão de que há
um monte de emocionalismo e extremismo em que se movem. Se você pode manter um pouco de
distância do emocionalismo, você tende a fazer bem. Assim, a minha compra que dia é o que eu
teria feito em qualquer dia 300-, 400-, ou 500 pontos para baixo.
Será que quis ficar com sua posição longa?
Não, eu reduzi-lo ao longo dos próximos dois meses. A magnitude do declínio e da mudança
extraordinária na confiança que ele engendrou me afetou também. Eu pensei que era melhor para
sentar e repensar a situação com um monte de dinheiro em vez de tentar pendurar.
Você acha que a sua premissa básica por ser longo já não era válido?
Eu pensei que eu tinha subestimado o impacto das forças que havia diminuído a estabilidade do
mercado.
Qual foi sua perda percentual em outubro de 1987?
Eu estava para baixo mais de 20 por cento para o mês.
Como você olhar para trás na experiência Outubro de 1987, há erros que você acredita que
você aprendeu com?
Há um muito bom investidor falo com frequência que disse: "Tudo o que eu trazer para a festa é de
vinte e oito anos de erros." Eu realmente acredito que ele está certo. Quando você cometer um erro,
há algum fenômeno subconsciente que torna menos provável para que você faça o mesmo erro
novamente. Uma das vantagens de negociar a forma como eu faço-de ser um investidor de longo
prazo, comerciante de curto prazo, seletor de ações individuais, timer de mercado, o setor analista é
que eu tenho feito tantas decisões e erros que me fizeram sábio além meus anos como um
investidor.
O fundo mútuo típico adere a uma abordagem buy-and-hold. Você acha que esse conceito é
basicamente uma estratégia falha?
Sim, embora falho não é bem a palavra que eu usaria. Eu diria que é muito limitante de uma
estratégia. O objetivo de participar do crescimento de longo prazo de acções americanas, dispostos
a sofrer com os períodos em que as ações diminuir, é bom, mas deixa muito sobre a mesa em
termos de potencial de gestão profissional. É uma estratégia incompleta.
No entanto, a grande maioria de todos os fundos se enquadram nessa categoria.
Acho que sim, mas menos do que antes. Mais e mais pessoas estão prestando atenção ao timing do
mercado, não que eles são necessariamente qualificado para fazê-lo terrivelmente bem, mas porque
eles têm vindo a reconhecer que uma abordagem buy-and-hold significa. Quando eu era criança,
era conselho comum para comprar um estoque, colocá-lo em um cofre, e esquecê-la. Você não ouve
esse tipo de conceito mais. Nós perdemos a confiança no longo prazo.
Você acha que a indústria de fundos mútuos vai mudar?
A indústria de fundos é certamente sensível o suficiente para os caprichos do público investidor
para encontrar produtos que atendam as necessidades contemporâneas.
Como você lida com um período de derrotas?
Como é verdadeiro para muitas outras perguntas neste negócio, não há uma resposta pat ou
fórmula. Não há nada que pode ser articulado com precisão suficiente para levar os outros em uma
determinada direção.
Em outras palavras, um período perdedor pode ser suficientemente diferente do outro, de
modo que, mesmo para si mesmo, não pode haver nenhuma sabedoria geral que se aplica.
Corrigir.
Como você começou como um comerciante de fundo?
Quando comecei a este negócio, no final dos anos 1960, eu tinha apenas um fundo analítica. Eu era
um analista de equipamentos agrícolas e de produtos cíclicos na Loeb Rhoades. Meu negócio foi
iniciado com dois outros companheiros que também eram analistas. Como nosso negócio cresceu, o
comércio tornou-se mais importante. I tornou-se o comerciante para a empresa, ter tido muito
pouco de fundo de comércio.
Se você tinha muito pouca experiência, por que você se tornar o comerciante?
Eu provavelmente não era tão bom analista como os outros dois.
Mesmo naqueles primeiros anos, você fez muito bem como um comerciante. Como você acha
que você conseguiu que sem o benefício da experiência?
Meu pai foi um jogador durante toda a vida. Embora eu não possa justificá-la remotamente, eu
sinto que há um elemento de jogo neste negócio. Talvez eu tenha que o talento do meu pai.
Você negociadas no mercado de ações há mais de vinte anos. Você notou qualquer alteração
significativa durante esse tempo?
A quantidade de energia intelectual nas mesas de negociação vinte anos atrás era mínimo
comparado aos dias de hoje. Os comerciantes institucionais eram tipicamente crianças de Brooklyn,
que mal podia falar a língua, fez uma quantidade mínima de dinheiro, e tinha muito pouca
discrição. Então, quando eu comecei a negociação, foi como tirar doce de criança.
Lembro que uma vez um comerciante precisava vender 700.000 ações da Penn Central. Na época, o
estoque já no Capítulo 11. era o último comércio foi aos 7, eo vendedor não se preocupou em
verificar a placa. Eu
comprou 700.000 ações a 6' / 8. O vendedor foi aliviado para vender essa quantidade de ações a
menos de um dólar sob o último negócio. Enquanto isso, eu me virei e vendeu as 700.000 ações a
61,1 poderia ter vendido três vezes esse valor a esse preço. Fiz de meio milhão de dólares em que o
comércio, e ele me levou todos os doze segundos.
Quanto tempo durou esse ambiente durar?
Até que a fita consolidada em 1975. Agora há muito mais concorrência; as pessoas nas mesas de
negociação são muito mais brilhantes. Outra mudança é que os compradores de varejo e vendedores
têm diminuído consideravelmente em importância. O mercado tornou-se institucionalizada.
Indivíduos comprar ações através de fundos mútuos. As corretoras não vender ações clientes tanto
como eles vendem esses fundos mútuos horríveis e outras coisas horríveis que eles chamam de
"produtos financeiros".
Talvez a mudança mais importante é que o mundo se tornou muito mais curto prazo orientadas.
Todos os tipos de pessoas que costumavam ser os investidores estão agora os comerciantes. As
instituições agora se definem como empresas cujo objetivo é alcançar a mais alta taxa de retorno,
quando utilizado para definir-se como investidores de longo prazo. a confiança das pessoas na sua
capacidade de prever as tendências seculares diminuiu muito. Em 1967, seria típico ver um
relatório por uma corretora estimar por ação O lucro McDonalds' até o ano de 2000. As pessoas
pensaram que poderiam estimar os ganhos de longo prazo, porque as empresas foram crescendo de
forma estável e previsível. Eles acreditavam na América e crescimento constante. Hoje, os estoques
não se prestam para o mesmo tipo de análise secular.
A implicação da análise de tendência de crescimento secular não ter trabalhado na década de 1970 e
1980, diz respeito à questão da negociação. Nos anos 1950 e 1960, os heróis foram os investidores
de longo prazo; hoje, os heróis são os caras sábias. Há pessoas como Goldsmith, que elogia as
virtudes do capitalismo. Ele fala sobre "o que eu fiz para a Goodyear." O que ele fez para a
Goodyear? Ele estava lá por sete meses, fez oito dólares zilhão para si mesmo, e deixou a gestão
depois de tomar greenmail. Ele fala sobre o que ele fez para a Goodyear, porque ele é
desconfortável e tem de associar-se de alguma forma com o processo capitalista. Ele e as outras
pessoas têm que gemer e reclamar sobre gestão, mas eles não sabem a sua bunda de seu cotovelo
sobre as empresas que executam. Com o colapso de certas leis,
Que leis você está se referindo?
reinterpretação das leis públicas de aquisição do Departamento de Justiça; a definição do que é e
não é monopolista.
Qual seria o conselho mais importante que você poderia dar para o leigo?
Um dos fascínios deste negócio é que às vezes o maior ignorante pode fazer muito bem. Isso é
lamentável, porque ele cria a impressão de que você não precisa necessariamente qualquer
profissionalismo a fazer o bem, e isso é uma grande armadilha. Assim, o grande conselho que eu
daria qualquer um é: Reconhecer que este é um negócio muito competitivo, e que, quando você
decidir comprar ou vender uma ação, você está competindo com pessoas que têm dedicado uma
boa parte de suas vidas a esse mesmo esforço. Em muitos in-posturas, esses profissionais estão no
lado oposto de seus negócios e, no cômputo geral, eles vão
 105

para derrotá-lo.
É a mensagem implícita de que, na maioria das vezes, o comerciante do principiante seria
melhor ter o seu dinheiro gerida profissionalmente?
O termo gerida profissionalmente implica um crédito não estou certo de que eu daria o profissional
média neste negócio. Meu ponto é que você deve ter uma boa razão para supor que você está indo
para alcançar um retorno significativamente superior para investir em ações. Se você pode obter 9
por cento ou
10 por cento, investindo em T-bonds e 7 por cento ou 8 por cento, investindo em T-bills, o que você
deve entrar em ações para compensar o risco incrementais? Provavelmente algo muito maior. Você
tem que decidir o que esse número deveria ser, e se você tem uma chance real do alcançar.
Não subestime a dificuldade do jogo.
Certo, e esquecer o shibboleth que os estoques estão indo para dar-lhe uma maior taxa de retorno,
porque eles são mais arriscados. Isso não é verdade. Eles são mais arriscados; portanto, você tem
que estar convencido de que você está indo para obter uma maior taxa de retorno, a fim de jogar o
jogo. Não presuma que, investindo em algum fundo mútuo, você está indo para obter uma maior
taxa de retorno.
Não é verdade, embora? Historicamente, não tem o mercado de ações bateu
significativamente taxas de juros retornos?
É verdade, mas há um monte de patranhas estatística envolvidos. cálculos de retorno média
dependem fortemente da data de partida. Se você começar em 1968 ou 1972, por exemplo, os
números olhar muito menos atraente.
Quais são os elementos de uma boa negociação?
Boa negociação é um equilíbrio peculiar entre a convicção de seguir as suas ideias ea flexibilidade
para reconhecer quando você tiver feito um erro. Você precisa acreditar em alguma coisa, mas, ao
mesmo tempo, você vai estar errado um número considerável de vezes. O equilíbrio entre confiança
e humildade é melhor aprendida através de uma vasta experiência e erros. Deve haver um respeito
pela pessoa do outro lado do comércio. Sempre se pergunte: Por que ele quer vender? O que ele
sabe que eu não sei? Finalmente, você tem que ser intelectualmente honesto com você mesmo e aos
outros. Em minha opinião, todos os grandes comerciantes são buscadores da verdade.
percepção variante de Steinhardt é basicamente uma abordagem contrária. Mas você não pode ser
um contrarian sucesso apenas usando os números da pesquisa sentimento ou outras medidas de
consenso de alta. Os mercados não pagar tão facilmente. Embora o sentimento é sempre muito
otimista em topos e muito baixa em fundos, infelizmente, leituras de alta e baixa extremas também
são característicos de tendências prolongadas. O truque não é ser um contrarian, mas ser um
contrarian no momento certo. Tais julgamentos não podem ser feitas com base em fórmulas
simples. O contrarian bem sucedido precisa de ser capaz de filtrar as verdadeiras oportunidades.
filtros de Steinhardt são uma combinação de um grande senso de fundamentos e timing de mercado.
Flexibilidade é outra chave essencial para as características de desempenho de risco / retorno
extremamente favoráveis de Steinhardt. Esta flexibilidade é demonstrado pela mesma facilidade
com que ele vai curto ou longo, bem como a sua disponibilidade para negociar outros do que as
ações mercados quando tal se justifique pela sua percepção dos fundamentos. "Quanto mais coisas
você trazer para a mesa-de curto-circuito, de cobertura, participação em mercados de títulos,
operações no mercado de futuros, e assim por diante-o melhor para você", diz ele.
Um traço que tenho notado entre um número de grandes comerciantes é a sua vontade e capacidade
de assumir uma posição particularmente grande quando percebem uma grande oportunidade de
negociação. O nervo e habilidade necessária para pisar no acelerador no momento certo é
certamente um dos elementos que separa bons comerciantes de comerciantes excepcionais. posição
pesado de Steinhardt em notas do Tesouro durante 1981 e 1982 é um exemplo perfeito desta
característica.
Convicção é provavelmente uma qualidade importante para qualquer comerciante, mas é essencial
para o comerciante contrarian. Steinhardt tem repetidamente demonstrado incrível determinação em
manter grandes posições durante tempos difíceis, enquanto ele estava convencido de que ele ainda
estava certo. Testemunhar sua convicção em permanecer com sua posição nota tesouraria, durante o
clímax de seis meses das taxas de juros em 1981, permanecendo imune não só para o movimento
de mercado contra ele, mas também para as pressões psicológicas dos investidores reclamando que
questionaram sua transição súbita ao tesouro depois uma carreira como um corretor da bolsa. Por
tudo isso, Steinhardt realizada em, e até mesmo construiu a sua posição, porque ele permaneceu
106

convencido
nunca ouviude quedeele
falar estavaSteinhardt.
Michael certo. Sem o seu forte senso de convicção, o mundo provavelmente
Steinhardt também salienta que não existem fórmulas absolutas ou padrões fixos. Os mercados
estão sempre mudando, e o comerciante de sucesso precisa se adaptar a essas mudanças. Na visão
de Steinhardt, os comerciantes que tentam encontrar abordagens fixos serão condenados ao
fracasso, mais cedo ou mais tarde.
 107

William O'Neil-The Art of da Seleção

William O'Neil é um otimista sem reservas e ventilador efervescente do sistema econômico
americano e suas possibilidades. O'Neil diz: "Grandes oportunidades ocorrem todos os anos nos
Estados Unidos. Arranja preparado e ir para ele. Você vai descobrir que pequenas bolotas pode
crescer em carvalhos gigantes. Tudo é possível com persistência e trabalho duro. Isso pode ser
feito, e sua própria determinação para ter sucesso é o elemento mais importante."
O'Neil é prova de suas próprias palavras a viver: uma história de sucesso americano clássico.
Nascido em Oklahoma durante os magros anos da Grande Depressão e cresceu no Texas, ele passou
a construir fortunas dual, enquanto um investidor imensamente lucrativo e um homem de negócios
altamente bem sucedido.
O'Neil iniciou sua carreira financeiro como um corretor da bolsa para Hayden, Pedra and Company
em 1958. Foi lá que ele começou a investigação que levou à formulação dos elementos-chave de
sua estratégia de investimento. conceitos comerciais de O'Neil revelou-se extremamente eficaz
desde o início. Durante 1962-1963, por pyramiding os lucros em três excepcionais back-to-back
operações de curto Korvette, longa Chrysler, e longo Syntex-ele conseguiu para transformar um
investimento inicial de $ 5.000 para US $ 200.000.
Em 1964, O'Neil usou seus ganhos de investimento para comprar um assento no New York Stock
Exchange e formar William O'Neil and Co., uma pesquisa corretora institucional. Sua firma era um
líder na oferta de informações do mercado de ações computadorizado abrangente e hoje é uma das
empresas de pesquisa de títulos mais respeitados do país. William O'Neil and Co. serviços de mais
de 500 grandes contas institucionais e 28.000 assinantes individuais para seus gráficos diários
gráficos serviço. base de dados da empresa contém 120 estatísticas diferentes em cada um dos
7.500 títulos.
No que foi certamente seu esforço mais ousado, em 1983, O'Neil lançou Diário do Investidor em
concorrência directa com o Wall Street Journal. Ele financiou o jornal com seus próprios fundos,
sabendo que seria muitos anos antes que ele poderia esperar para quebrar mesmo. Cépticos
abundaram quando o papel começou com uma corrida de imprensa sob 30.000 em 1984, em
comparação com mais de dois milhões para o Wall Street Journal. Em meados de 1988, a
subscribership do Diário do Investidor havia se expandido para mais de 110.000, eo crescimento
em circulação foi acelerando. O ponto de equilíbrio estimada de 200.000 assinantes já não parece
muito forçado. O'Neil acredita Diário do Investidor pode eventualmente crescer para 800.000
leitores. Sua confiança inabalável no papel decorre do fato de que do Investidor Diariamente' s
tabelas financeiras contêm informação estatística indisponíveis ganhos em qualquer lugar mais- por
ação (EPS) de classificação, de força relativa e mudança por cento em volume. (Estas medidas são
discutidos na entrevista.)
Em 1988, O'Neil combinou seus conceitos no livro Como Ganhar Dinheiro em Ações, publicado
pela McGraw-Hill. O livro combina clareza e concisão com excelente e muito específica conselho
de troca. Era o livro investimento mais vendido do ano.
vários empreendimentos comerciais de O'Neil não ter impedido o seu desempenho como um
investidor de ações virtuoso. Durante os últimos dez anos, O'Neil tem uma média de mais de um
lucro de 40 por cento anualmente em seus investimentos em ações. Alguns de seus maiores
vencedores foram os óleos canadenses durante os anos 1970 e Pic'n'Save e Preço Co. durante a
década de 1970 e início de 1980. Talvez chamadas mercado mais famosos de O'Neil foram dois de
página inteira anúncios Wall Street Journal anunciando principais mercados de touro iminentes. O
momento desses anúncios dificilmente poderia ter sido melhor: março 1978 e fevereiro de 1982.
William O'Neil and Company é uma operação sem frescuras. Raramente tenho visto um ambiente
de escritório mais lotado. O'Neil, no entanto, não isolar-se para fora para quaisquer privilégios
especiais. Em que certamente deve ser uma raridade entre os diretores executivos, ele compartilha
seu escritório com dois outros funcionários. O'Neil me impressionou como sendo articulado,
confiante, opinativo, e muito otimista sobre a América.
Eu acho que seria justo para descrever sua abordagem de investimento em ações como
individualista e original. Onde você primeiro desenvolver suas idéias comerciais?
I passou pelo mesmo processo que a maioria das pessoas fazem. Assinei algumas letras de
investimento ea maioria deles não fez muito bem. Descobri que teorias como a compra de ações de
baixo preço ou ações com baixos preço / lucro (P / E) relações não eram muito som.
Quando você começou a encontrar uma abordagem que funcionou?
De volta a 1959,1 fez um estudo das pessoas que estavam fazendo muito bem no mercado. Naquela
época, o fundo Dreyfus foi um pequeno fundo, conseguindo apenas cerca de US $ 15 milhões. Jack
Dreyfus, que conseguiu o fundo, estava dobrando os resultados de todos os seus concorrentes. Então, eu
tenho cópias de seu prospecto e

108

relatórios trimestrais e plotados em gráficos precisamente onde tinha comprado cada uma de suas
ações. Havia mais de 100 desses títulos e quando eu coloquei-os sobre uma mesa, eu fiz a minha
primeira
quando eledescoberta real:
foi para um novoNão alguns,
preço não a maioria, mas cada ação única tinha sido comprado
elevado.
Então a primeira coisa que eu aprendi sobre como obter um desempenho superior não é para
comprar ações que estão perto de seus pontos baixos, mas para comprar ações que estão saindo de
bases amplas e começam a fazer novas elevações em relação à base preço anterior. Você está
tentando encontrar o início de uma grande jogada para que você não perca seis ou nove meses
sentado em uma ação que está indo a lugar nenhum.
Estudei os estoques que eram grandes vencedores nos últimos anos e tentou encontrar as
características que tinham em comum antes de se tornarem grandes sucessos. Eu não apenas me
limitar a noções preconcebidas como índices P / L; Examinei uma série de variáveis para
desenvolver um modelo com base em como o mundo real funcionou.
Pode descrever esse modelo para escolha de ações vencedoras?
Eu uso o CANSLIM sigla fácil de lembrar. Cada letra deste nome representa um dos sete principais
características das ações vencedoras de todos os tempos grande durante os seus estágios de
desenvolvimento iniciais, pouco antes de eles fizeram enormes avanços.
O "C" está para o salário atual por ação. As melhores ações que obtiveram mostrou um aumento
médio de 70 por cento no lucro para o atual trimestre face ao trimestre homólogo do ano anterior
antes que eles começaram a sua grande avanço. Estou constantemente espantado com o número de
investidores individuais, e até mesmo os gestores de fundos de pensão, comprar ações comuns com
ganhos do trimestre corrente inalterada ou inferiores. Não há absolutamente nenhuma razão para
um estoque para subir se os ganhos atuais são pobres. Se, como nossa pesquisa demonstrou, as
melhores ações tiveram grandes aumentos de lucro antes que eles avançaram rapidamente no preço,
por que ninguém se contentar com ganhos medíocres? Então, a nossa primeira regra básica na
seleção de ações é que os lucros trimestrais por ação deve ser de pelo menos 20 a 50 anos por cento
para o ano.
O "A" em nossa fórmula significa ganhos anuais por ação. Em nossos estudos, a taxa antes de cinco
anos média anual composta de crescimento dos lucros de ações em circulação realizando em sua
fase emergente início foi de 24 por cento. Idealmente, os ganhos de cada ano por ação deve mostrar
um aumento sobre os ganhos do ano anterior.
É uma combinação única de ambos os fortes ganhos atuais e crescimento dos lucros média alta que
cria um estoque soberba. A classificação EPS, que é publicado no Diário da lnvestor, combina
aumento percentual ganhos de um estoque durante os últimos dois trimestres com os últimos cinco
anos percentagem média de lucro e compara esse número para cada outras ações que cobrir. Uma
classificação EPS de 95 significa que os ganhos atuais e cinco anos históricos de uma empresa
superaram 95 por cento de todas as outras empresas.
O "N" em nossa fórmula representa algo novo. O "novo" pode ser um novo produto ou serviço,
uma mudança na indústria, ou nova gestão. Em nossa pesquisa descobrimos que 95 por cento dos
maiores vencedores tinham algo novo que caiu dentro destas categorias. O "novo" também se refere
a um novo preço alto para o estoque. Em nossos seminários, descobrimos que 98 por cento dos
investidores não estão dispostos a comprar um estoque em uma nova alta. No entanto, é um dos
grandes paradoxos do mercado de ações que o que parece muito alta vai geralmente mais elevado e
que parece muito baixo normalmente vai mais baixo.
O "S" na fórmula significa ações em circulação. Noventa e cinco por cento das ações que
realizaram melhor em nossos estudos tinham menos de vinte e cinco milhões de ações da
capitalização durante o período em que teve seu melhor desempenho. A capitalização média de
todas estas ações foi de 11,8 milhões de ações, enquanto o valor médio foi de apenas 4,6 milhões.
Muitos investidores institucionais prejudicar-se, restringindo suas compras para apenas empresas de
grande capitalização. Ao fazer isso, eles automaticamente eliminar algumas das melhores empresas
em crescimento.
O "L" em nossa fórmula significa líder ou retardatário. As 500 ações de melhor desempenho
durante o período 1953-1985 teve uma força relativa média de 87 antes do seu grande aumento de
preços realmente começou. [A força relativa mede uma estabilidade dos preços de ações durante os
últimos doze meses, em comparação com todas as outras reservas. Por exemplo, uma força relativa
de 80 significaria que o estoque dado superou 80 por cento de todas as outras ações durante o ano
passado.] Então, uma outra regra básica na seleção de ações é escolher os stocks-os principais
queridos com os altos valores de força relativa -e evitar as ações retardatárias. I tendem a restringir
as compras a empresas com fileiras de força relativa acima de 80.
109

O "eu" na fórmula significa patrocínio institucional. Os compradores institucionais são de longe a

maior fonte de demanda por ações. stocks líderes geralmente têm apoio institucional. No entanto,
embora alguns patrocínio institucional é desejada, patrocínio excessivo não é, porque seria uma
fonte de grande venda se alguma coisa deu errado com a empresa ou o mercado em geral. É por
isso que as ações institucionais mais amplamente propriedade pode ser insatisfatório. No momento
em que o desempenho
é provavelmente da empresa
tarde demais para écomprar.
tão óbvio que quase todas as instituições possuem um estoque,
O "M" em nossa fórmula significa mercado. Três em cada quatro unidades vão na mesma direção
como um movimento significativo nas médias de mercado. É por isso que você precisa para
aprender a interpretar preço e volume em uma base diária para os sinais que o mercado tem
coberto.
Em um determinado momento, menos de 2 por cento das ações em todo o mercado vai caber a
fórmula CANSLIM. A fórmula é deliberadamente restritiva, porque você quer escolher apenas o
melhor. Se você estavam recrutando jogadores para uma equipe de beisebol, você escolheria uma
formação em linha inteira de .200 rebatedores, ou se você tentar obter o máximo de .300
rebatedores quanto possível?
Desde que você usar tal processo de seleção restritiva, você tem uma elevada percentagem de
comércios ganhar?
Eu acho que ao longo dos anos, cerca de dois terços das minhas compras de ações foram realmente
fechado com lucro. No entanto, eu descobri que apenas uma ou duas unidades populacionais de
cada dez Eu comprei têm acabou por ser verdadeiramente notável.
não teria a maioria dos indicadores em sua fórmula CANSLIM, tais como EPS, pegar um
estoque antes que ele vai para novos máximos? Porque não basta comprar o estoque quando
ainda está formando uma base, em vez de esperar por ele para ir para uma nova alta?
Você não quer antecipar uma fuga de uma base porque um estoque nunca pode sair. Você pode
comprar muito em breve, bem como tarde demais. A idéia é comprar quando não há a menor
probabilidade de uma perda. Se você comprar dentro da base, o estoque vai frequentemente flutuar
10 ou 15 por cento em ação negociação normal, e é muito fácil de se abalado fora da posição. Mas
se eu comprar exatamente no momento certo, o estoque é geralmente não vai descer para o meu
máximo ponto de stop-loss de 7 por cento.
Você afirmou que os estoques superiores têm altas figuras-80 ou maior resistência relativa.
Embora elevada força relativa é bom, há uma coisa como sendo muito alto? Em outras
palavras, pode a força relativa de 99 indicam que o estoque é overextended e vulnerável a
uma correção acentuada?
Você tem que olhar para um gráfico para fazer essa determinação. O ponto-chave não é o quão alto
a força relativa é, mas sim o quanto o estoque se estende para além da sua base de preços mais
recente. Você compra ações que têm uma elevada força relativa se eles estão apenas começando a
emergir de um período de construção de base de som. No entanto, eu geralmente não iria comprar
um estoque com uma elevada força relativa que já é mais do que 10 por cento além de sua base
preço antes.
O "M" na fórmula CANSLIM faz sentido uma vez que algumas unidades populacionais pode
reverter um mercado geral de urso. No entanto, essa regra parece mais fácil na teoria do que
na prática. Afinal, como você dizer a diferença entre um top de mercado e uma correção
normal mercado de touro?
Principais formações nas médias de mercado ocorrem em apenas uma das duas maneiras. Primeiro,
a média sobe para uma nova alta, mas fá-lo em baixo volume. Isto diz-lhe que a demanda por ações
é pobre nesse ponto e que o rali é vulnerável. Em segundo lugar, o volume de surtos por vários dias,
mas há muito pouco, se houver, de cabeça para o progresso preços medida pelo fechamento do
mercado. Neste último caso, pode não haver um captador de volume quando o mercado encabeça
inicialmente, já que a distribuição ocorreu no caminho para cima.
Outra maneira de determinar a direção do mercado geral é a de se concentrar em como as ações
principais estão realizando. Se as ações que têm sido líderes do mercado de touro começar a
quebrar, que é um grande sinal de que o mercado tem coberto. Outro fator importante a ser
observado é a taxa de desconto do Federal Reserve. Normalmente, após o Fed aumenta a taxa duas
ou três vezes, o mercado se vê em apuros.
A linha de avanço / declínio diário é às vezes um indicador útil para observar sinais de um top de
mercado. [A linha de avanço / declínio ilustra a diferença entre o número total de ações New York
Stock Exchange avançando a cada dia versus o número decrescente.] Frequentemente, a linha de
avanço / declínio vai ficar para trás as médias de mercado e não conseguem penetrar picos
anteriores após as médias alcance
110

novos máximos. Isso indica que menos stocks estão a participar no avanço do mercado.
Quando você acredita que o mercado em geral entrou numa fase de baixa, você aconselharia
indo curto em vez de simplesmente liquidar anseia?
Eu normalmente não aconselho as pessoas a vender curto a menos que eles são comerciantes
profissionais. A venda a descoberto é bastante complicado. Eu mesmo só obtiveram lucros
significativos a curto lado de dois dos últimos nove mercados de urso.
Um estoque nunca deve ser vendido curto porque o seu preço parece muito alto. A idéia não é
vender curto no topo, mas no momento certo. A venda a descoberto de ações individuais só deve ser
considerada depois que o mercado geral mostra sinais de um superior. O melhor padrão gráfico de
curta é um em que um estoque quebra para fora no sentido ascendente da sua terceira ou quarta
base e, em seguida, falhar. O estoque deverá ser de quebrar para a extremidade baixa do seu padrão
de base anterior em aumento de volume. Após a primeira ruptura do preço sério abaixo da base,
normalmente haverá várias tentativas retração. A base antes irá agora fornecer uma área de
abastecimento de sobrecarga, como todos os investidores que compraram nessa zona será perder
dinheiro, e um número deles será ansioso para sair perto de equilíbrio. Portanto, pullbacks para
bases de preços falharam também prestar um bom momento para vendas a descoberto.
O elemento de risco ilimitado apresentar qualquer problema especial em vendas a
descoberto?
Não, porque eu nunca tomar risco ilimitado. Se uma posição curta vai contra mim, vou estar fora
após a primeira perda de 6 ou 7 por cento. Antes de vender todo o estoque curto, você deve decidir
o preço pelo qual você vai cobrir essa posição curta se uma perda ocorre.
Além da fórmula CANSLIM, que é fundamental para o processo de seleção de ações, controle
de risco, obviamente, desempenha um papel importante na sua estratégia global. Você pode
falar um pouco mais sobre esse elemento de negociação?
Minha filosofia é que todas as ações são ruins. Não há bons estoques, a menos que subir de preço.
Se eles vão para baixo em vez disso, você tem que cortar suas perdas rapidamente. O segredo para
ganhar no mercado de ações não inclui estar certo o tempo todo. Na verdade, você deve ser capaz
de ganhar, mesmo se você está certo apenas metade do tempo. A chave é perder a menor quantidade
de dinheiro possível quando você está errado. Eu torná-lo uma regra de nunca perder mais do que
um máximo de 7 por cento em todo o estoque que eu compro. Se um estoque cai 7 por cento abaixo
do meu preço de compra, vou vendê-lo automaticamente no mercado-não questionem, sem
hesitação.
Algumas pessoas dizem: "Eu não posso vender esse estoque, porque eu estaria tendo uma perda."
Se o estoque está abaixo do preço que você pagou por ele, a venda não lhe dá a perda; Você já tem.
Deixando perdas prazo é o erro mais grave cometido pela maioria dos investidores. O público não
entende a filosofia de redução de perdas rapidamente. Se você não tem uma regra como cortar uma
perda de 7 por cento, em seguida, nos mercados em baixa, como 1973-74, você pode perder 70 ou
80 por cento em suas participações. Eu tenho visto pessoas vão à falência nesse tipo de situação. Se
você não está disposto a cortar suas perdas brevemente, em seguida, você provavelmente não deve
comprar ações. Será que você dirige seu carro sem freios?
Em meu livro, eu repito uma história contada por Fred C. Kelly, autor de Por que você ganhar ou
perder, que fornece o melhor exemplo que conheço de como o investidor típico procrastina quando
se trata de tomar uma decisão de venda. Um homem tem montaram uma armadilha de peru com um
rastro de líder de milho em uma grande caixa com uma porta articulada. O homem segura um longo
pedaço de fio, conectado à porta, que ele pode usar para puxar a porta perus uma vez suficientes ter
vagado na caixa. No entanto, uma vez que ele fecha a porta, ele não pode abri-lo novamente sem
voltar para a caixa, que iria assustar afastado qualquer perus à espreita do lado de fora.
Um dia, ele tinha uma dúzia de perus em sua caixa. Então um saiu, deixando onze. "Eu deveria ter
puxado a corda quando havia doze dentro", pensou, "mas talvez se eu esperar, ele vai caminhar de
volta em." Enquanto ele estava esperando por seu décimo segundo Turquia para retornar, mais dois
perus saiu. "Eu deveria ter ficado satisfeito com os onze", pensou. "Se apenas um deles caminha de
volta, vou puxar a corda." Enquanto esperava, mais três perus saiu. Eventualmente, ele foi deixado
de mãos vazias. Seu problema era que ele não podia dar-se a ideia de que alguns dos perus originais
voltaria. Esta é a atitude do investidor típico que não pode levar-se a vender com prejuízo. Ele
continua esperando o estoque para se recuperar. A moral é: Para reduzir o risco do mercado de
ações, parar de contar os perus.

111
OK, você usa sua metodologia CANSLIM para seleção de ações, e sua regra de 7 por cento para
sair, se você está errado. Como você decide quando a liquidar uma posição estoque
ganhando?Primeiro, você deve manter um estoque, desde que esteja a funcionar correctamente.
Jesse Livermore disse: "Nunca é o seu pensamento que faz muito dinheiro, é de estar." Segundo,
você tem que perceber que você nunca vai vender o topo exato. Portanto, é ridículo para chutar a si
mesmo quando um estoque vai mais alto depois de vender. O objetivo é fazer lucros substanciais
em suas ações e não ficar chateado se o preço continua a avançar depois que você sair.
Seus escritos expressar desprezo por uma série de fatores que muitas pessoas consideram
importantes, incluindo índices P / L, dividendos, diversificação e indicadores de sobrecompra
/ sobrevenda. Poderia explicar o que você acha que está errado com a sabedoria convencional
em relação a estes assuntos. Vamos começar com rácios P / E.
Dizer que um estoque está desvalorizado porque ele está vendendo a um baixo P / E ratio é um
disparate. Em nossa pesquisa, descobrimos que havia uma correlação muito baixa entre o rácio P /
E e as ações de melhor desempenho. Algumas dessas ações teve relações P / E de 10, quando eles
começaram a sua grande avanço; outros tinham rácios P / E de 50. Durante os trinta e três anos em
nosso período de pesquisa [1.953-1.985], o rácio médio P / E para as unidades de melhor
desempenho em sua fase emergente cedo tinha 20 anos, em comparação com uma média P / E
proporção de 15 para o Dow Jones médio durante o mesmo tempo. No final da fase de expansão,
estes stocks tinha uma relação média P / L de cerca de 45. Isto significa que se, no passado, não
estavam dispostos a comprar ações com P acima da média / Es, te eliminado automaticamente mais
de os títulos com melhor desempenho.
Um erro comum muitos investidores fazem é comprar um estoque apenas porque a relação P / E
parece barato. Geralmente, há uma muito boa razão para que uma relação P / E é baixo. Muitos
anos atrás, quando eu estava começando primeiro a estudar o mercado, eu comprei Northrop em
quatro vezes os lucros e assisti incrédulo como o estoque eventualmente, recusou-se a duas vezes
os lucros.
Outro erro comum é a venda de ações com altos índices de P / E. Ainda me lembro em 1962,
quando um investidor invadiu escritório de corretagem do meu amigo, declarando em voz alta que
a Xerox foi drasticamente muito caro porque ele estava vendendo a cinqüenta vezes os lucros. Ele
foi curta em US $ 88. Xerox acabou indo para US $ 1.300, ajustando para desdobramento de ações.
Seus pensamentos sobre os dividendos?
Não há correlação entre dividendos e desempenho, oi fato de uma ação, mais uma empresa paga em
dividendos, mais fraca a sua postura, porque eles podem ter que pagar altas taxas de juros para
substituir fundos pagos em dividendos. É ingênuo manter estoques que estão indo para baixo,
porque eles pagam dividendos. Se você está recebendo um dividendo de 4 por cento eo estoque vai
para baixo de 25 por cento, o seu rendimento líquido é uma perda de 21 por cento.
Como cerca de indicadores de sobrecompra / sobrevenda?
Eu raramente pagar qualquer atenção aos indicadores de sobrecompra / sobrevenda. Certa vez,
contratou um profissional bem conhecido que se especializou em tais indicadores técnicos. No
momento durante a pausa mercado 1969, quando eu estava tentando convencer os gestores de
carteiras para liquidar os estoques e passar para o dinheiro, ele estava dizendo a eles que era muito
tarde para vender porque seus indicadores disse que o mercado era muito exagerado. Uma vez que
seus indicadores foram oversold, a quebra mercado realmente acelerado.
O último item na minha lista de seus alvos sabedoria convencional mais proeminentes é a
diversificação.
A diversificação é um hedge para a ignorância. Eu acho que você é muito melhor possuir algumas
unidades populacionais e saber muito sobre eles. Por ser muito seletiva, você aumenta suas chances
de pegar desempenho superior. Você também pode assistir a essas unidades populacionais com
muito mais cuidado, o que é importante no controle de risco.
Quantas questões você aconselharia um investidor típico para manter a qualquer momento?
Para um investidor com $ 5.000, um ou dois; US $ 10.000, três ou quatro; $ 25.000, quatro ou
cinco; US $ 50.000, cinco ou seis; e US $ 100.000 ou mais, seis ou sete.
Além dos temas que acabamos de discutir, há alguma coisa que você considera um grande
equívoco público?

112

A maioria dos investidores pensam que as cartas são abracadabra. Apenas cerca de 5 a 10 por cento
dos investidores compreender gráficos. Mesmo um monte de profissionais são totalmente
ignorantes sobre gráficos. Assim como um médico seria tolo não usar raios-X e eletrocardiogramas,
os investidores seria tolo não usar gráficos. Gráficos fornecer informações valiosas sobre o que está
acontecendo que não pode ser obtido facilmente de outra maneira. Eles permitem que você siga um
enorme número de diferentes estoques de forma organizada.
Anteriormente, você falou sobre a utilização de volume como um indício de que as médias de
mercado foram no topo. Você também usar volume como um indicador em negociar ações
individuais?
O volume em um estoque é uma medida de oferta e demanda. Quando um estoque está começando
a mover-se em novo terreno elevado, o volume deve aumentar em pelo menos 50 por cento sobre o
volume médio diário nos últimos meses. Alto volume em um ponto chave é uma dica extremamente
valiosa que um estoque está pronto para mover-se.
O volume também pode ser usado de uma maneira inversa. Quando os preços entrar consolidação
depois um avanço, o volume deve secar muito substancialmente. Em outras palavras, deve haver
muito pouco venda entrando no mercado. Durante uma consolidação, diminuição do volume é
geralmente construtiva.
Como você lida com uma série de derrotas?
Se você acertar uma série de derrotas, e não é porque o que você está fazendo é errado, que lhe diz
todo o mercado pode estar indo mal. Se você tem cinco ou seis derrotas consecutivas, você quer
puxar para trás para ver se é hora de começar a se mover em dinheiro.
O "M" em sua fórmula CANSLIM enfatiza a importância de estar fora do mercado, pelo
menos no longo lado durante as principais fases de urso. Como a maioria dos fundos de
investimento, por sua própria estrutura, permanecem fortemente investido em ações ao longo
ambos os mercados touro eo urso, isso implica que você acredita que os fundos mútuos são
um mau investimento?
Isso vai surpreendê-lo. Eu acho que os fundos mútuos são uma maneira absolutamente notável para
investir. Eu acredito que cada pessoa deve possuir sua própria casa, possuir bens imóveis, e ter uma
conta de ações individuais ou fundos de investimento próprios. Essas são as únicas maneiras que
você pode fazer qualquer renda substancial acima do seu salário. Embora eu acho que os fundos
mútuos são um excelente investimento, o problema é que a maioria das pessoas não sabem como
lidar com eles. A chave para o sucesso em fundos mútuos é para sentar e não pensar. Quando você
comprar um fundo, você quer estar nele por 15 anos ou mais. É assim que você vai fazer o dinheiro
realmente grande. Mas, para fazer isso, você precisa de coragem para sentar-se com três, quatro ou
cinco mercados de urso. O fundo típico estoque crescimento diversificado vai subir 75 a 100 por
cento em um mercado de touro, mas vai diminuir em apenas 20 a 30 por cento em um mercado de
urso.
Então você tratar um fundo de forma muito diferente a partir de uma conta de estoque
individual?
Muito, muito diferente. Com uma ação individual, você absolutamente tem que ter um ponto de
stop-loss, porque você nunca sabe quão baixo o estoque está indo. Lembro-me de vender US $ 100
estoque uma vez e acabou indo para $ 1.1 não tinha nenhuma idéia que estava indo para baixo tão
longe, mas o que teria acontecido se eu tivesse mantido a ele? Um erro como esse e você não pode
voltar.
Em contraste, em um fundo mútuo, você deve sentar-se com os mercados de urso. Como a maioria
dos fundos serão diversificados em 100 ou mais ações em toda a economia norte-americana,
quando os estoques se recuperar após um urso mercado, estes fundos vão se recuperar tão bem que
quase tem que. Infelizmente, em um mercado de urso, a maioria das pessoas ficam com medo e
decidir mudar, arruinando seu plano de retenção a longo prazo. Na verdade, quando, um fundo de
crescimento bem diversificada é bem abaixo, você deve comprar mais.
Seria justo dizer que o público em geral tende a tratar de fundos como deveriam ações
individuais e ações como deveriam fundos? Por isso, quero dizer, eles tendem a manter seus
perdedores em ações individuais, mas liquidar seus fundos mútuos quando estão para baixo
bruscamente.
Sim, isso é exatamente correto. Devido ao elemento emocional, mais do que as pessoas fazem no
mercado é errado.
Nessa linha, o que são os maiores investidores erros geralmente fazem?
No meu livro eu tenho um capítulo sobre dezoito erros comuns.
A seguinte lista de erros comuns foi extraído do livro de O'Neil Como Ganhar Dinheiro em
Ações, publicado pela McGraw-Hill em 1988.
1. A maioria dos investidores não ter passado o portão de partida, porque não usar bons critérios de
selecção.

113

Eles não sabem o que procurar para encontrar um estoque bem sucedido. Portanto, eles compram
de
no quarta
mercadocategoria "nada-a
e não são líderes-WRITE-home-sobre"
de mercado reais. ações que não estão agindo particularmente bem
2. Uma boa maneira de garantir miseráveis resultados é comprar no caminho para baixo no preço;
um estoque em declínio parece uma verdadeira pechincha porque é mais barato do que era alguns
meses mais cedo. Por exemplo, um conhecido meu comprou International Harvester em US $ 19 de
março de 1981, porque era baixo no preço drasticamente e parecia um grande negócio. Este foi o
seu primeiro investimento, e ele fez o erro do tyro clássico. Ele comprou um estoque perto de sua
baixa para o ano. Como se viu, a empresa estava em sérios apuros e foi dirigido, na época, para
uma possível falência.
3.Um hábito ainda pior é a média para baixo em sua compra, em vez de para cima. Se você
comprar um estoque de US $ 40 e, em seguida, comprar mais de US $ 30 e média fora o custo de
US $ 35, você está seguindo-se os perdedores e os erros, colocando um bom dinheiro após o mau.
Esta estratégia amador pode produzir graves perdas e pesar para baixo com alguns grandes
perdedores.
4.O público gosta de comprar ações baratas que vendem a preços baixos por ação. Eles
incorretamente sinto que é mais sensato para comprar mais ações em lote-padrão de 100 ou 1.000
ações, e isso faz com que se sintam melhor, talvez mais importante. Você seria melhor fora de
comprar 30 ou 50 ações de, presas COM Sonda com preços mais elevados. Você deve pensar em
termos de número de dólares que estão a investir, não o número de ações que você pode comprar.
Compre o melhor mercadoria disponível, não os mais pobres. O apelo de um $ 2, $ 5, ou US $ 10
estoque parece irresistível. Mas a maioria das ações que vendem por US $ 10 ou menos estão lá
porque as empresas têm tanto sido inferior no passado ou ter tido algo de errado com eles recente-
ly. Os estoques são como qualquer outra coisa. Você não pode comprar a melhor qualidade ao preço
mais barato!
Ele geralmente custa mais em comissões e marcações para comprar ações de baixo preço, e seu
risco é maior, uma vez que ações baratas podem cair 15 a 20 por cento mais rápido do que a
maioria das ações com preços mais elevados. Profissionais e instituições normalmente não irá
comprar os $ 5 e US $ 10 ações, então você tem depois de um grau muito mais pobre e apoio para
esses títulos baixos -Bancos. Como discutido anteriormente, patrocínio institu-cional é um dos
ingredientes necessários para ajudar a impulsionar um estoque maior no preço.
5.especuladores de primeira viagem querem fazer uma matança no mercado. Eles querem muito,
muito rápido, sem fazer o estudo e preparação necessária ou adquirir os métodos e habilidades
essenciais. Eles estão procurando uma maneira fácil de fazer um dinheirinho rápido sem gastar
nenhum tempo ou esforço realmente aprender o que eles estão fazendo.
6.América mainstream deleita em comprar em dicas, rumores, histórias e recomendações de
serviços de consultoria. Em outras palavras, eles estão dispostos a arriscar o seu suado dinheiro
com o que alguém diz, em vez de saber ao certo o que eles estão fazendo-se. A maioria dos rumores
são falsos, e mesmo que uma dica é correta, o estoque ironicamente irá, em muitos casos, ir para
baixo no preço.
7.Os investidores compram ações de segunda classe por causa de dividendos ou de preços baixos
rácios / lucro. Os dividendos não são tão importantes quanto o lucro por ação; na verdade, mais
uma empresa paga em dividendos, mais fraca a empresa pode ser porque ele pode ter que pagar
altas taxas de juros para repor os fundos necessários internamente que foram pagos na forma de
dividendos. Um investidor pode perder a quantidade de um dividendo em flutuação de um ou dois
dias no preço das ações. A P baixo / E, é claro, é provavelmente baixa pois antecedentes da empresa
é inferior.
8.As pessoas compram nomes de empresas que estão familiarizados com, nomes que eles
conhecem. Só porque você costumava trabalhar para a General Motors não faz General Motors
necessariamente um bom estoque para comprar. Muitos dos melhores investimentos serão nomes
que você não conhece muito bem, mas pode e deve saber se você faria um pouco de estudo e
pesquisa.
9.A maioria dos investidores não são capazes de encontrar boas informações e conselhos. Muitos,
se eles tinham bons conselhos, não reconheceria ou segui-lo. O amigo, corretor, ou serviço média
consultivo poderia ser uma fonte de perder conselho. É sempre a extremamente pequena minoria de
seus amigos, serviços de corretores, ou consultivas que são bem sucedidos o suficiente no-se que o
mérito sua consideração mercado. corretores pendentes ou serviços de consultoria não são mais
frequentes que são médicos proeminentes, advogados ou jogadores de beisebol. Apenas um dos
nove jogadores de beisebol que assinam contratos profissionais nunca fazê-lo para as grandes ligas.
E, claro, a maioria dos jogadores de beisebol que se formar na faculdade não são mesmo bom o
suficiente para assinar um contrato profissional,
10. Mais de 98 por cento das massas têm medo de comprar um estoque que está começando a
entrar em novo terreno elevado, pricewise. Parece apenas muito alto para eles. sentimentos e
opiniões pessoais são muito menos
114
preciso do que os mercados.
11.A maioria dos investidores não qualificados teimosamente manter suas perdas quando as perdas
são pequenas e razoável. Eles poderiam sair mais barato, mas estar emocionalmente envolvido e
humano, eles continuam esperando e esperando até que sua perda fica muito maior e custa-lhes
caro.
12. Na mesma linha, os investidores de dinheiro em pequeno, fácil de ter lucros e mantenha seus
perdedores. Essa tática é exatamente o oposto do processo de investimento correto. Os investidores
vão vender um estoque com um lucro antes de eles vão vender um com uma perda.
13. Os investidores individuais se preocupar muito com os impostos e comissões. O seu principal
objectivo deve ser o de primeiro fazer um lucro líquido. Excesso de se preocupar com os impostos
geralmente leva a investimentos doentias na esperança de conseguir um abrigo de imposto. Em
outras ocasiões no passado, os investidores perderam um bom lucro, mantendo por muito tempo,
tentando obter um ganho de capital de longo prazo. Alguns investidores, mesmo erroneamente,
convencer-se de que não podem vender por causa do ego impostos-fortes, julgamento fraco.
despesas de comissão de compra ou venda de ações, especialmente através de um corretor de
desconto, são um fator relativamente menor, em comparação com os aspectos mais importantes,
tais como tomar as decisões certas em primeiro lugar e tomar medidas quando necessário. Uma das
grandes vantagens de possuir ações ao longo de imóveis é a comissão substancialmente mais baixos
ea liquidez imediata e liquidez. Isso permite que você proteger-se rapidamente a um custo baixo ou
para tirar partido das novas tendências altamente rentáveis como eles continuamente evoluir.
14. A multidão especula em opções muito, porque eles pensam que é uma maneira de ficar rico
rapidamente. Quando eles compram opções, eles incorretamente concentrar inteiramente no mais
curto prazo, as opções com preços mais baixos que envolvem maior volatilidade e risco, em vez de
opções de longo prazo. O período de tempo limitado trabalha contra detentores de opções de curto
prazo. Muitos especuladores opções também escrever o que são referidos como "opções nu", que
não são nada, mas tendo um grande risco para uma potencialmente pequena recompensa e,
portanto, um procedimento investimento relativamente doentio.
15. investidores iniciantes gostam de colocar limites de preço em suas ordens de compra e de venda.
Eles raramente colocar ordens de mercado. Este procedimento é pobre porque o investidor está
subterfúgios para oitavos e quartos de ponto, em vez de enfatizar o movimento global mais
importante e maior. pedidos de limite, eventualmente, resultar em sua faltando completamente o
mercado e não sair de ações que devem ser vendidos para evitar perdas substanciais.
16. Alguns investidores têm dificuldade em tomar decisões de compra ou venda. Em outras
palavras, eles vacilar e não pode fazer as suas mentes. Eles não tem certeza, porque eles realmente
não sabem o que estão fazendo. Eles não têm um plano, um conjunto de princípios ou regras para
guiá-los e, portanto, são incertos sobre o que eles deveriam estar fazendo.
17. A maioria dos investidores não pode olhar para ações objetivamente. Eles estão sempre
esperando e ter favoritos, e eles confiam em suas esperanças e opiniões pessoais em vez de pagar a
atenção para o parecer do mercado, o que é mais frequentemente direita.
18. Os investidores geralmente são influenciados por coisas que não são realmente crucial, como
desdobramento de ações, aumento de dividendos, anúncios de notícias e corretora ou
recomendações consultivas.
Como alguém que passou a vida pesquisando stocks e da economia americana, você tem
alguma opinião sobre a qualidade da pesquisa fornecidos por empresas de Wall Street?
Um artigo no World Financial descobriram que os analistas top-rated geralmente un -derperformed
a média S & P. Um grande problema é que 80 por cento da pesquisa corretora está escrito sobre as
empresas erradas. Cada analista da indústria tem que vir a sua quota de relatórios, mesmo que
apenas alguns grupos da indústria são líderes em cada ciclo. Há rastreio insuficiente para
determinar quais relatórios devem realmente ser escrito. Outro grande problema com a pesquisa
Wall Street é que ele raramente fornece vender recomendações.
Eu diria que, dada a consistência de seu sucesso como um investidor de ações por mais de 25
anos, que você não pensa muito da teoria passeio aleatório.
O mercado de ações não é eficiente nem aleatória. Não é eficiente porque há muitas opiniões mal
concebidos; não é aleatória, pois fortes emoções investidores podem criar tendências.
No sentido mais geral, a negociação sucesso requer três componentes básicos: um processo de
selecção comercial eficaz, controle de riscos, e disciplina para aderir aos dois primeiros itens.
William O'Neil oferece uma perfeita ilustração do profissional bem sucedido. Ele desenvolveu uma
estratégia específica para
115

seleção de stocks (CANSLIM), ele tem um rale controle de risco rigoroso, e ele tem a disciplina para não desviar suas
estratégias de seleção e controle de risco. Além da metodologia de selecção de acções específicas detalhado neste
capítulo, os comerciantes e os investidores devem encontrar o conselho a respeito de erros comuns, listados perto do
fim da entrevista, particularmente útil.
 116

David Ryan-Stock Investment como uma caça ao tesouro

Davi Ryan não acredita em comprar ações de baixo preço. Mas isso não foi sempre o caso. Ele se
lembra de folhear o Wall Street Journal, quando tinha treze anos de idade e encontrar um estoque $
1. Ele correu com o papel na mão de seu pai e perguntou: "Se eu vou para o meu quarto e obter um
dólar, eu posso comprar esse estoque?" Seu pai disse-lhe que não funcionou dessa maneira. "Você
tem que fazer alguma pesquisa sobre a empresa antes de investir no estoque", explicou.
Poucos dias depois, folheando o Wall Street Journal novamente, Ryan encontrou um artigo sobre
Ward Foods, o que fez barras de chocolate Chunky Bit-O-mel e. Parecia um investimento perfeito,
já que ele comeu um monte de doces. Seu pai configurar uma conta para ele, e ele comprou dez
ações do. Ele se lembra de obter todos os seus amigos para comprar as barras de chocolate para que
a empresa iria ganhar mais dinheiro e suas ações subiam. Esse foi o início oficial da carreira de
Ryan como um investidor de ações.
O interesse de Ryan no mercado de ações aumentou à medida que envelhecia. Até o momento ele
tinha dezesseis anos, ele estava assinando um serviço gráfico semanal e participando de seminários
de investimento por William O'Neil e outros analistas de mercado. Na faculdade, ele leu todos os
livros sobre o mercado de ações que ele poderia encontrar. William O'Neil foi ídolo de Ryan.
Depois de se formar na faculdade em 1982, ele decidiu tentar conseguir um emprego na empresa de
O'Neil. Ele disse a recepcionista de seu interesse no trabalho de O'Neil e sua vontade de aceitar
qualquer trabalho, não importa o quão humilde, apenas para obter o seu pé na porta. Ele estava
mesmo disposto a trabalhar de graça. Ryan foi contratado, e dentro de quatro anos, o seu sucesso do
investimento levou à sua nomeação como o mais novo vice-presidente da empresa, com
responsabilidades como gestor de carteira e, como O'Neil'
Ryan alcançou um grau de fama em seu próprio respeito, quando ele ganhou a divisão 1.985 ações
dos EUA Investir Championship, um ran concurso pelo ex-Universidade de Stanford Professor
Norm Zadeh. Seu retorno esse ano foi um fenomenal 161 por cento. Como se para demonstrar que
o seu desempenho não foi por acaso de um ano, Ryan reentrou o concurso em 1986, praticamente
duplicando o desempenho o seu anterior do ano com um 160 por cento de retorno segundo lugar
acabamento. Em 1987, ele ganhou a competição mais uma vez com um ano de retorno de três
dígitos. Para os três anos como um todo, seu retorno agravado foi um notável 1,379 por cento.
Embora a maioria dos comerciantes que entrevistei ter um amor para negociação, nenhum tem o
entusiasmo desenfreado demonstrado por Ryan. Para Ryan, todo o processo de seleção de ações é
como um jogo de caça ao tesouro fantástico como ele descreve-e ele ainda não posso acreditar que
ele está sendo pago para fazê-lo.
Os escritórios dos comerciantes que entrevistei variou do sem adornos ao elaborada, mas Ryan
tinha claramente a extremidade baixa do espectro demarcado. Em vez de um escritório, simples ou
de outra forma, fiquei surpreso ao encontrar local de trabalho de Ryan para ser um cubículo dentro
de uma barulhenta quarto, Piso porte. Ryan não parece se preocupar com a falta de comodidades.
Eu suspeito que, desde que ele foi fornecido com seus gráficos e corridas de computador, ele
provavelmente seria conteúdo para trabalhar em um armário do corredor.
Será que o seu trabalho original em William O'Neil & Co. envolve
qualquer análise de mercado? Não, mas uma vez que eu estava, eu só
comecei a estudar e estudar.
Em seu próprio tempo, eu levá-la
Sim. Gostaria de ter coisas para casa todas as noites e nos fins de semana.
Que tipo de coisas você estava estudando?
Eu iria sobre nossas cartas. Estudei recomendações passadas da empresa. Estudei modelos
históricos de stocks grandes vencedoras de enraizar em minha mente o que uma estoque parecia
antes que ele fez uma grande jogada. Tentei chegar ao ponto onde eu estava olhando para as
mesmas coisas O'Neil fez. Ele era meu modelo.
você estava negociando neste momento?
Sim, eu abri uma conta de US $ 20.000 logo depois que eu comecei a trabalhar para a empresa
[1982].
Como você fez?
Inicialmente, eu corri a conta até cerca de US $ 52.000 em junho de 1983. Então eu dei tudo de
volta, incluindo alguns do meu capital inicial. Em meados de 1984, a minha conta foi reduzido para
US $ 16.000.
Você sabe o que você fez de errado?
Sim. Sentei-me e estudou cada erro que eu tinha feito a partir de junho 1983 até meados de
117

1984. Provavelmente o meu maior erro foi que, embora nós estávamos em um urso moderada
mercado-o Dow desceu do 1.296 para 1.078-I continuou a jogar de forma tão agressiva como eu
tive durante o mercado de touro de agosto de 1982 até junho 1.983,1 também cometeu o erro de
compra de ações que foram sobrecarregadas. Por isso, quero dizer que eu estava comprando ações
que
açõesjáque
havia se dentro
estão mudado de15 a 20por
alguns porcento
centodeacima de suas
sua base; casobases de preço.
contrário, o riscoVocê só deve
é muito comprar
grande.
Virei-o em torno aprendendo com todos os erros que eu tinha feito. No final de 1984,1 vendeu um
pedaço de imóveis que possuía e colocar todo o dinheiro em uma conta de estoque.
Você estava confiante, apesar de seu mau desempenho durante meados de 1983 a meados de
1984, porque você sentiu que tinha descoberto o que estava fazendo de errado?
Sim, porque eu tinha estudado muito duro e estava determinado a ser disciplinado, eu pensei que eu
ia fazer muito bem. Assim, em 19851 entrou no Campeonato Investir US. Eu ganhei a divisão de
ações que ano com um retorno de 161 por cento, I reentrou na competição nos anos seguintes e
superou substancialmente 100 por cento retorna em 1986 e 1987 também. Eu estava fazendo
exatamente a mesma coisa uma e outra vez. Eu estava comprando ações quando eles tinham todas
as características que eu gostava.
Como você está fazendo este ano [maio 1988]?
Até agora este ano, estou para baixo. Estamos em um tipo diferente de mercado: Stocks não estão
se movendo tão rapidamente como eles têm nos últimos três anos. Eu estou jogando com uma
quantidade muito menor este ano, porque eu acho que o potencial para fazer um monte de dinheiro
é muito mais limitada.
Você mencionou anteriormente que por um tempo você lê praticamente todos os livros sobre
os mercados que você poderia encontrar. Que lista de leitura que você daria para quem está
começando agora que é sério sobre como se tornar um corretor da bolsa bem sucedido?
Leitura essencial no topo da lista é o livro de O'Neil, Como Ganhar Dinheiro em Ações (McGraw-
Hill, New York, NY, 1988). Outro livro que é leitura obrigatória é como eu fiz dois milhões de
dólares no mercado de ações por Nicholas Darvas (Lyle Stuart, Inc., Secaucus, NJ, 1986). Um
monte de gente rir esse título, mas é divertido ler e você aprende uma tonelada. Outro livro que eu
recomendo é Reminiscências de um Operador Stock por Edwin Lefevre [supostamente sobre Jesse
Livermore]. Livermore mesmo escreveu um muito bom volume fino, Como negociar em Ações
(Instituto de Pesquisa Econômica e Financeira, Albuquerque, NM, 1986).
Quaisquer outros?
Um bom sobre o que procurar em ações individuais é o desempenho Stocks super por Richard Love
(Prentice Hall, Englewood Cliffs, NJ, 1977). O livro tem um grande estudo sobre alguns dos
maiores vencedores de todos os tempos. Outro bom em ações de separação é o Perfil de
Crescimento a da por Kermit Zieg e Susannah H. Zieg (Inteligência do Investidor, Larchmont, NY,
1972). Eu também recomendo o livro de Marty Zweig, Vencer em Wall Street (Warner Books, Inc.,
New York, NY, 1986) e Segredos de Stan Weinstein para lucrar em Bull e mercados de urso (Dow,
Jones-Irwin, New York, NY, 1988 ), que tem algumas boas seções sobre a venda a descoberto.
Finalmente, na análise Elliott Wave, que eu acho que tem alguma validade, não há Elliott Wave
Principle por Frost e (Biblioteca Prechter New Classic, Inc., Gainesville, GA,
Todos os livros são bons, mas você aprende mais com o próprio mercado. Toda vez que eu comprar
um estoque, eu anote as razões pelas quais eu comprei [ele puxa para fora um fichário contendo
gráficos anotados]. Fazer isso ajuda cimento em minha mente as características de um estoque
ganhando. Talvez ainda mais importante, ajuda-me a aprender com meus erros.
Que tipo de coisas você aprendeu, mantendo o diário de seu comerciante?
Não comprando ações sobrecarregadas, utilizando critérios de О'Neil para seleção de ações, e
sendo tão disciplinado quanto possível. Quanto mais disciplinado você pode obter, o melhor que
você vai fazer no mercado. Quanto mais você ouvir dicas e rumores, mais dinheiro você é provável
a perder.
Tem manter este diário sido uma parte importante do seu sucesso?
Absolutamente.
Pode descrever o seu processo de selecção dos stocks?
118

I começar por atravessar os gráficos de ações e anotando as ações com forte ação técnica. Em
outras palavras, eu anote todos os stocksQuero dar uma olhada mais de perto.
Quero dar uma olhada mais de perto.
Sua empresa segue 7.000 ações; você não pode olhar para 7.000 cartas em uma base
regular.Eu não olhar através de 7.000, mas em uma semana eu provavelmente passar por cerca de
4.000 cartas. Então, eu vejo uma maioria da base de dados. Tenha em mente há provavelmente
cerca de 1.500 a 2.000 ações que o comércio menos de US $ 10, e eu não gosto de olhar para
aqueles que de qualquer maneira.
É que uma boa regra: Evite stocks menos de US $ 10?
Sim, porque eles são geralmente lá por uma razão.
Isso não bater para fora um monte de ações OTC?
Sim, um monte de ações OTC menores.
Mas não são as vezes a melhor compra-os estoques que ninguém está prestando atenção? As
vezes. Mas muitos desses stocks ficar lá por anos e anos. Eu prefiro esperar até que provar-se,
movendo-se para a faixa de US $ 15 a $ 20.
Depois de rever as cartas e escritos para baixo as ações que lhe interessam, o que você olhar
ao lado de sua tela de seleção?
Eu olho para o registro o crescimento dos lucros de cinco anos e os dois últimos trimestres de
ganhos relativos aos níveis do ano anterior. As comparações trimestrais mostrar-lhe se há alguma
desaceleração na taxa de crescimento dos lucros. Por exemplo, uma taxa de crescimento de 30 por
cento nos últimos cinco anos pode parecer muito impressionante, mas se nos dois últimos trimestres
o lucro foi de apenas até 10 por cento e 15 por cento, ele avisa que o forte período de crescimento
pode ser mais. Claro, esses dois fatores-o recorde de crescimento dos lucros de cinco anos e os
ganhos durante os últimos dois trimestres, são combinados em nosso lucro por ação (EPS) de
classificação. [Veja o capítulo O'Neil para uma explicação detalhada dos EPS.]
O que você está procurando em uma figura EPS?
O mais alto possível, pelo menos acima de 80, e de preferência acima de 90. Na verdade, um monte
de stocks eu comprar tem um grau EPS de 99.
Na minha experiência, os mercados geralmente antecipar. Uma coisa que me surpreende
sobre o EPS é que eu poderia pensar que o preço das ações seria executado até bem antes do
crescimento dos lucros começa a ser extremamente positivo.
Isso é o que muita gente pensa. Eles dizem: "É tarde demais para comprar as ações, os ganhos já
estão sobre a mesa." No entanto, ao analisar centenas dos maiores vencedores, descobrimos que,
em muitos casos, os ganhos tinham sido sobre a mesa por um tempo.
O que poderia causar um estoque para apenas sentar-se, apesar de muito bons ganhos?
O mercado de ações ampla pode ser fraco e segurando o estoque, mas uma vez que o peso do
mercado sai, essas ações apenas vá para a direita através do telhado.
Como sobre se o mercado de ações é OK? O que iria manter o estoque de decolar nesse tipo
de situação?
Percepções pessoas podem não acreditar que os ganhos vão continuar tão fortemente como eles
tiveram no passado.
O que mais você está usando, além das EPS e a repartição ganhos para a tela suas seleções de
ações?
A força relativa é muito importante. [A força relativa classifica mudança preço de uma ação em
relação a todas as outras reservas pesquisados. Veja o capítulo O'Neil para uma definição
detalhada.]
O que você está procurando em força relativa?
Pelo menos acima de 80, e de preferência acima de 90.
Intuitivamente, eu quase acho que-
"Isso já foi longe demais. Ele não pode ficar mais forte."
Bem, não necessariamente que ele não pode ficar mais forte, mas parece-me que, por
definição,

119

todas as ações temosque

vezes comprando ter se
altos, uma alta
você força
está relativa quando
restringindo-se se lidera.
a estoques Comode
elevados você evita
força algumas
relativa?
Normalmente sou capaz de evitar isso porque no meu primeiro passo de triagem das cartas, eu
geralmente rale a ações que estão sobrecarregadas de sua base. Muitas vezes as ações com maior
força relativa continuar a superar o mercado durante meses e meses. Por exemplo, a Microsoft tinha
uma força relativa de 97, quando foi de US $ 50 por ação. Ele acabou se mudando para US $ 161.
Você está insinuando que quanto maior a força relativa do melhor?
Sim, eu preferiria ir com uma força relativa de 99 a 95. No entanto, uma vez que a força relativa
começa a cair, eu costumo sair do estoque.
Então, você não está apenas prestando atenção ao próprio valor de força relativa, mas
também a tendência da força relativa.
Direito. Se a força relativa começa a quebrar uma tendência de alta, então eu seria muito cauteloso,
mesmo se ele ainda está bem acima de 80.
Estou indo na ordem certa, EPS a força relativa, em termos de como você filtrar a sua lista
estoque inicial?
Eu provavelmente colocar força relativa em primeiro lugar, em seguida, EPS. Muitas vezes a força
relativa decola antes que o relatório grandes ganhos sai.
Você também usar a força relativa da indústria como um filtro em sua seleção de ações?
Sim. fileiras diárias grupos da indústria do investidor entre 0 e 200,1 geralmente deseja que o grupo
da indústria para estar no top 50.
Para continuar o processo de triagem, depois de verificar a força do estoque relativo, os EPS,
e a força relativa da indústria, o que é seu próximo passo?
I verificar o número de ações em circulação. Estou à procura de ações com menos de trinta milhões
de ações e de preferência apenas cinco a dez milhões de ações. Ações com mais de trinta milhões
de ações são mais maduros; eles já dividir algumas vezes. É um caso de oferta e demanda: Porque
você tem mais oferta, é preciso muito mais dinheiro para mover essas unidades populacionais.
O que mais você olhar?
Você quer alguma propriedade institucional, porque eles realmente alimentar um estoque maior,
mas você não quer muito patrocínio. Eu diria que 1 por cento a 20 por cento patrocínio fundo
mútuo é o intervalo ideal.
Existem outros elementos importantes que vão para o processo de seleção de ações?
Sim. Deve haver algo de novo que atrai as pessoas para esse estoque. Por exemplo, Reebok tinha
sapatos que foram quente. Compaq tinha um computador portátil fantástico. Microsoft era um líder
no campo de software.
Isso não exclui a maioria das empresas que estiveram ao redor por um tempo?
Sim. Você não quer estar jogando General Electric, porque geralmente há nada realmente quente ou
novo acontecendo. Ocasionalmente, há exceções. Por exemplo, a General Motors passou
praticamente de lado durante os últimos cinco anos, e parece que eles estão tentando transformar a
sua situação ao redor.
Com General Motors, pode o "novo" ser a recente mudança para alta styling?
Sim, mas na maioria dos casos, você vai encontrar o novo em empresas emergentes de crescimento
empresarial.
Eu imagino que se você passar por 7.000 ações, deve haver um número bastante grande que
atendam aos seus critérios.
Em média, há provavelmente apenas cerca de setenta ações que atendem aos critérios, porque é
difícil de satisfazer todas as condições. Então eu cortei os setenta para cerca de sete.
Como você reduzir 70-7?
Eu pegar aquelas ações que têm todas as características além de um padrão de base de ótima
aparência. Eu também olhar para como o estoque tem feito no passado. Por exemplo, se o estoque
dobrou antes? Um monte dos estoques I
120

comprar já duplicou e triplicou antes de comprá-los.

Você realmente preferem comprar um estoque que já duplicou ao contrário de um estoque
que está em uma longa base?
Sim, porque isso me mostra que há algo muito incomum acontecendo, e se a situação é boa, a
duplicação pode ser apenas o começo. Ele provavelmente vai dobrar novamente. Para resumir, eu estou
olhando para as unidades populacionais mais fortes no mercado, tanto em termos de lucros e o quadro
técnico.
Desde que você use um processo de seleção muito rigoroso, você tem uma elevada
percentagem de vencedores em suas ações picaretas?
Não, apenas cerca de 50/50, porque eu cortar os perdedores muito rapidamente. A perda máxima eu
permito é de 7 por cento, e, geralmente, eu estou fora de um estoque de perder muito mais rápido.
Eu faço o meu dinheiro em poucas ações um ano que duplos e triplos no preço. Os lucros nesses
comércios facilmente fazer-se de todos os pequenos perdedores.
Quanto tempo você costuma manter um estoque?
Eu costumo segurar minhas grandes vencedores por cerca de seis a doze meses, ações que não são
tão forte de cerca de três meses, e os meus perdedores menos de duas semanas.
Você escolhe um objetivo nas ações que você compra?
Não. Eu costumo esperar até que o estoque sobe, constrói outra base, e depois se rompe. Isso é
quando eu liquidar.
Você acha que as pessoas só devem usar ordens de mercado?
Em um mercado maçante que está apenas a negociação e para trás, você pode colocar em uma
ordem de limite. Mas se você realmente acha que o estoque está indo para fazer uma grande jogada,
e que deve ser a única razão que você está comprando o estoque para começar, então não há
nenhuma razão para regatear um oitavo de ponto. Basta comprar o estoque. A mesma coisa se
aplica para o lado negativo; Se você acha que o estoque vai cair, apenas vendê-lo.
Eu aprendi a lição sobre ordens de mercado em 1982, quando eu estava tentando comprar Textone,
eu
que foi negociado a US $ 15, por US $ 14%. No dia seguinte, saltou l haponta, e eu não poderia
trazer-me a comprar o estoque em US $ 16k quando eu poderia tê-lo comprado em US $ 15 um dia
antes. Que o estoque acabou indo para US $ 45.
Um elemento do seu estilo de negociação é comprar um estoque quando se faz uma nova alta.
não as condições de triagem fundamentais que você usa estão em vigor bem antes desse
ponto?
Em alguns casos, eles poderiam ter sido. Mas eu estou tentando comprar um estoque quando você
tem mais chance de ganhar dinheiro. Quando uma ação está saindo a baixa final de uma base de
volta para a grande final, haverá um monte de pessoas que compraram-lo perto os altos e sentou-se
com uma perda por meses. Algumas dessas pessoas estão indo para ser feliz para sair à tarde, e isso
cria muita resistência sobrecarga.
Assim, um estoque que está em novos máximos tem muito mais de um campo de corrida
aberta?
Certo, porque ninguém antes de você está em uma perda e quer sair na primeira oportunidade.
Todo mundo tem um lucro; todo mundo está feliz.
Mas a desvantagem de que é se você esperar por uma fuga para novos máximos, um monte de
vezes que o mercado vai puxar de volta para a faixa de negociação. Como você evitar ficar
whipsawed nessas situações?
Você pode dizer muito pelo volume. Se o volume duplica um dia e o estoque se move para uma
nova alta, ele está dizendo a você um monte de pessoas estão interessadas no estoque e comprá-lo.
Assim, o volume se torna muito importante como um processo de filtragem para evitar
whipsawed.
Sim. Se o estoque move-se para novo terreno elevado, mas o volume é apenas até 10 por cento, eu
seria cauteloso.
Você compra o primeiro dia do estoque irrompe para novos máximos, ou você esperar por ele
para consolidar por alguns dias?
Eu quero comprá-lo assim que ele vai para novos máximos.
Se você comprar um estoque em novos máximos e, em seguida, puxa de volta para o intervalo,
em que ponto você decide que era um falso rompimento? Por exemplo, suponha um estoque
que tem sido negociado entre US $ 16 e US $ 20 vai a US $ 21 e você comprá-lo. O que você
faz se dois dias depois, o estoque está de volta para US $ 19?
Se ele reentra sua base, tenho uma regra para cortar pelo menos 50 por cento da posição.
121

Se ele reentra
extremidade sua base
superior em ou
da base, tudo? Quer alguma
você exige dizer, mesmo quemínimo?
penetração seja um pouco abaixo da
Não, se ele simplesmente reentra na base. Em alguns casos, ele vai sair e voltar para o topo da base,
mas não reentrar. Isso é bom, e eu vou ficar com o estoque. Mas se o topo da base foi de US $ 20 e
3
quebra de volta para US $ 19 Um, eu quero vender pelo menos metade da posição porque o
estoque não manter em movimento. Freqüentemente, quando um estoque cai para trás em sua base,
que vai todo o caminho de volta para a extremidade inferior da base. No exemplo, se ele vai de US
$ 21 para US $ 19X que, muitas vezes, percorrer todo o caminho de volta para baixo para US $ 16.
Portanto, você quer cortar suas perdas rapidamente.
De uma perspectiva técnica, é o preço de voltar para a base de um indicador de baixa?
Sim. Stocks deve ser de um lucro do primeiro dia que você comprá-los. Na verdade, ter um lucro
no primeiro dia é um dos melhores indicadores de que você está indo para ganhar dinheiro no
comércio.
Você usa a tabela no Diário do Investidor que lista as ações com o maior aumento percentual
no volume relativo aos últimos níveis de volume médio de cinquenta dias?
Sim, eu usá-lo para ajudar a ações pontuais que estão quase prontos para decolar.
Você usá-lo para verificar os estoques já escolhi?
Sim. Depois de eu ter feito minha tela semanalmente para selecionar as ações que eu estou
interessado em comprar, eu às vezes esperar o estoque para bater essa coluna como um sinal de
sincronismo.
Você pode elaborar sobre o uso de volume como uma ferramenta de negociação?
Quando uma ação que foi subindo começa consolidando, você quer ver o volume secar. Você
deverá ver uma tendência de baixa no volume. Então, quando o volume começa a pegar novamente,
ele geralmente significa que o estoque está pronto para decolar.
Assim, na fase de consolidação, diminuindo o volume é bom. Se você continuar a ver volume
muito alto, você começar a pensar alto potencial?
Sim, porque isso mostra que muitas pessoas estão ficando fora de estoque. Você quer um aumento
no volume quando o estoque irrompe, mas você quer uma diminuição no volume como o estoque
consolida.
Quaisquer outros sinais de volume que está procurando?
Quando o mercado, ou um estoque, é assentamento, você quer ver o aumento do volume
combinado com uma ausência de novos progressos preço do lado descendente. Por exemplo, se o
Dow declina de 2.200 para 2.100, negocia para baixo para 2.085 no dia seguinte, e em seguida,
fecha mais alto em maior volume, demonstra apoio. Ele sugere que há um grande número de
compradores entrando.
As telas que você descreveu na seleção de ações são essencialmente metodologia CANSLIM de
O'Neil. [Veja o capítulo O'Neil para definição.] Será que você adicionar qualquer um dos seus
próprios elementos para sua abordagem?
Sim, eu aprendi que a maioria dos nossos maiores recomendações vencedoras começou com preços
menores de trinta vezes os lucros. О'Nell diz que o P / E [Preço / Lucro] relação não é importante.
Eu acho que é, em que a sua taxa de sucesso é muito maior sobre os estoques mais baixos P / E
ratio.
Mas eu acho que não muito baixo rácios P / E?
Quando eu estou falando sobre os estoques mais baixos relação P / E, quero dizer, as ações que têm
uma relação P / E que está entre mesmo e até duas vezes o / rácio S & P 500 P E. Portanto, se o S &
P 500 está em quinze vezes os lucros, você deve tentar comprar ações com rácios P / E entre 15 e
30. Uma vez que você começar a ir muito além dobro do / nível de razão S & P 500 P E, o seu
calendário tem que ser mais exato . Você é obrigado a fazer mais alguns erros sobre os estoques
mais elevados P / E ratio.
Você, portanto, evitar / stocks E ratio alta P?
Sim, em muitos casos, eu faço. A situação mais rentável é quando você encontra um estoque com
uma tendência lucro forte que é negociado a um rácio P / E de acordo com a relação de mercado
amplo.
Se você evitar a alta P / E stocks de relação, que não iria ter impedido você de pegar o todo
movimento grupo biomédica?
Isso foi um pouco diferente devido ao fato de que todo o grupo foi negociado a rácios / E altos P.
Isso significa que deve haver uma exceção feita para uma nova indústria?
122

Sim, você não quer ser absolutamente rígida com estas regras.
Tem o comportamento de mercado básica permaneceu o mesmo na década de 1980 contra
os anos 1970 e os anos 1960? Sim, os mesmos tipos de stocks trabalhar hora após hora. Ele não
mudou em tudo. Podemos tomar um dos maiores stocks vencedoras de 1960 e alinhá-lo com um
dos melhores ações em 1980 e eles estão indo para ter exatamente as mesmas características.
Você tem alguma opinião sobre o assunto da venda a descoberto?
Preciso de mais tempo para estudá-lo e mais experiência. No entanto, para escolher um curto, eu
acho que você precisa virar todas essas características que estávamos falando. Em vez de um bom
registro de crescimento, você deve procurar um registro de crescimento de cinco anos pobres e
lucros trimestrais que estão desacelerando. O estoque deve estar perdendo força relativa, quebrando
tendências de alta, e começando a bater novos mínimos.
Você acha que a venda a descoberto pode ser um elemento crítico para um desempenho
superior, se entrar em um mercado de urso longa?
Sim, acho que ele iria ajudar. Mas, Bill O'Neil irá dizer-lhe que o curto-circuito é cerca de três
vezes tão duro como a compra de ações. Bill diz que ele fez dinheiro substancial em apenas dois
dos últimos nove mercados de urso. Ele acha que a melhor coisa que você pode fazer em um
mercado de urso é apenas ficar de fora.
Como você reconhece um mercado de urso antes que seja tarde demais?
Pela maneira como minhas ações individuais estão fazendo. Se, durante a fase de touro, os líderes
começam a perder, isso indica que um mercado de urso está se desenvolvendo. Se eu tiver cinco ou
seis ações em uma fileira que ficar parado fora, uma bandeira de precaução sobe.
O que mais você olhar para sinalizar um mercado de urso?
Divergência entre a Dow ea linha avanço / declínio diária [um gráfico da diferença líquida
acumulada entre o número de ações New York Stock Exchange avançando a cada dia versus o
número decrescente]. O avanço / declínio tende a cobrir para fora alguns meses antes da Dow faz.
Isso aconteceu em 1987?
O avanço / declínio atingiu o pico durante o primeiro trimestre de 1987, bem antes do pico do
mercado de ações em agosto.
você estava procurando um top por causa disso?
Não nesse ponto, porque um monte das ações individuais foram ainda está fazendo muito bem. A
grande indício de que o mercado estava realmente no topo foi após o Dow veio fora de sua alta em
2746, houve uma muito fraca rali, de baixo volume, e depois o mercado foi atingido por outra perda
de 90 pontos. Naquele momento, eu decidi que era hora de sair do mercado.
Porque o rali estava em baixo volume?
Sim, eo fato de que havia muito poucas ações que participaram no rali; a linha de avanço / declínio
não se moveu tão alto quanto ele fez no rali anterior. Além disso, no final de agosto, a taxa de
desconto foi levantada pela primeira vez em três anos. Eu acho que realmente esfaqueou o
mercado.
Você não tem sido no negócio por muito tempo. Você tem a confiança de que você vai ser
capaz de negociar com sucesso quase todos os anos por um longo tempo?
Sim, porque eu estabelecemos um conjunto bem definido de princípios que irá fornecer a base para
o sucesso comercial para os próximos anos. Além disso, eu pretendo nunca parar de aprender.
Você sente que você está ficando melhor como um comerciante?
Sim. Se você tentar aprender com cada comércio que você faz, você está indo só para ficar melhor
e melhor conforme o tempo passa.
Por que você está muito mais bem sucedido do que o investidor estoque típico?
Porque eu estou fazendo algo que eu amo fazer e acho fascinante. Depois de oito ou nove horas no
trabalho, eu vou para casa e passar mais tempo nos mercados. Eu tenho as cartas entregues a me
aos sábados, e eu passar por eles durante três ou quatro horas no domingo. Eu acho que se você
ama o que você está fazendo, você vai ser muito mais bem sucedido.
Um monte de pessoas que investem usar seu tempo livre para estudar o mercado e ainda têm
apenas medíocres, ou mesmo perdendo, resultados.
123

Isso é provavelmente porque eles não encontraram um sistema disciplinado para escolha de ações.
Eles ler um artigo e dizer: "Isso soa como um bom estoque, eu vou comprá-lo." Ou eles compram
um estoque porque seu corretor recomenda.
Que conselho você daria o comerciante do principiante?
O único conselho mais importante que eu posso dar a ninguém é: Aprenda com seus erros. Essa é a
única maneira de se tornar um profissional bem sucedido.
Quaisquer comentários finais?
A maior coisa sobre o mercado é que é sempre divertido de se estar a olhar para o próximo winner-
grande tentando encontrar o estoque com todas as características que vão fazê-lo ter uma grande
jogada. O sentimento não é diferente agora do que quando eu estava apenas negociando 500 ações.
Há ainda a mesma satisfação de saber que você encontrou um estoque antes que ele fez sua grande
jogada.
Você fazê-lo soar como um jogo.
Isto é. Para mim, isso é como uma caça ao tesouro gigante. Em algum lugar aqui [ele dá um tapinha
no livro gráfico semanal] não vai ser um grande vencedor, e eu estou tentando encontrá-lo.
A sabedoria convencional sobre como fazer dinheiro em ações é resumido pelo conselho semi-
jocoso: comprar na baixa e vender na alta. David Ryan discordaria. Sua filosofia pode ser resumida
como: Comprar na alta e vendem mais elevado. Na verdade, Ryan geralmente não vai considerar a
compra de qualquer venda de ações para menos de US $ 10.
O sucesso de Ryan é basicamente devido ao uso de aprecise metodologia e aplicação de grande
disciplina para segui-lo. Como Ryan demonstrou claramente, uma metodologia de negociação não
tem que ser original para ser extremamente bem sucedido. Ryan prontamente reconhece que a
maior parte de sua abordagem foi aprendido diretamente dos escritos e ensinamentos de William
O'Neil. Com a ajuda de muito trabalho e estudo em profundidade, ele tem sido capaz de aplicar a
filosofia comercial da O'Neil com grande eficácia.
Quando os comerciantes desviem as suas próprias regras, que, invariavelmente, tendem a perder.
Ryan não é excepção. Durante meados de 1983 a meados de 1984, ele testemunhou um período de
muito mau desempenho. Ele deixou seu sucesso de negociação anterior subir à cabeça por quebrar
repetidamente uma de suas próprias regras fundamentais: Nunca compre um estoque
sobrecarregados [um estoque que está negociando muito acima de sua base de preço mais recente].
A experiência 1983-1984 causou uma impressão duradoura sobre Ryan, e ele não tem repetido esse
erro.
Manter o diário de um comerciante é um elemento essencial da abordagem de Ryan. Toda vez que
ele compra um estoque, Ryan anota o gráfico com as suas razões para a compra de ações. Sempre
que ele liquida ou contribui para uma posição existente, um novo gráfico é incluído com
comentários atualizados. Esta abordagem tem ajudado Ryan reforçar em sua mente as
características principais de ganhar stocks. Talvez, mais importante, revendo suas entradas passadas
o ajudou a evitar a repetição de erros comerciais similares.
abordagem básica de Ryan, como a abordagem de William O'Neil, é comprar valor e força. Ele
também acredita em focalizar as melhores ações em oposição a diversificar sua carteira. Uma
observação importante Ryan fez, que muitos outros comerciantes podem achar útil, é que seus
melhores comércios são geralmente vencedores desde o início. Assim, ele tem pouca reserva sobre
sair de um comércio de perder rapidamente. O máximo que ele vai arriscar em qualquer comércio é
uma queda de preço de 7 por cento. Uma regra de stop-loss rígida é um ingrediente essencial para a
abordagem de negociação de muitos comerciantes bem sucedidos.

124

Marty Schwartz-Campeão Trader

Eu entrevistei Marty Schwartz em seu escritório depois de horas de negociação. Encontrei-o a ser
muito teimoso e intenso sobre o tema da negociação. Esta intensidade ocasionalmente transborda
em raiva quando um nervo exposto é atingido (como program trading). Na verdade, Schwartz
admite prontamente que ele encontra a raiva uma característica útil na negociação. Nada disso "ir
com o fluxo de mercado" filosofia para Schwartz. Na sua opinião, o mercado é uma arena e outros
comerciantes são os adversários.
Eu também fiquei impressionado com a dedicação de Schwartz para a sua rotina de trabalho. Ele
estava fazendo a sua análise de mercado quando cheguei e continuou a correr através de seus
cálculos durante a nossa entrevista. Quando saí naquela noite, sua análise ainda estava inacabado.
Embora ele parecia muito cansado, eu não tinha dúvida de que ele iria terminar o seu trabalho
naquela noite. Schwartz seguiu sua rotina de trabalho religiosamente durante os últimos nove anos.
Schwartz passou uma década a perder dinheiro em sua negociação antes de encontrar seu passo
como um comerciante profissional notavelmente bem-sucedida. Durante seus primeiros anos, ele
era um analista de valores mobiliários bem pagos, que, como ele descreve, era sempre quebrou por
causa das perdas de mercado. Eventualmente, ele mudou sua metodologia de negociação, no
processo de transformar-se de um perdedor repetida a um vencedor incrivelmente consistente. Não
só tem Schwartz marcou enormes ganhos percentuais em cada ano desde que ele virou comerciante
em tempo integral em 1979, mas ele o fez sem nunca perder mais de 3 por cento de seu patrimônio
líquido em uma final do mês para mês base-end.
Schwartz comercializa de forma independente a partir de um escritório em casa. Ele se orgulha do
fato de que ele não tem funcionários. comerciantes solitários deste tipo, não importa o quão bem
sucedido, são geralmente desconhecido para o público. Schwartz, no entanto, atingiu um grau de
fama através de entradas repetidas no Campeonato Trading EUA, dirigida por Norm Zadeh,
professor da Universidade de Stanford. Seu desempenho nesses concursos tem sido nada menos do
que surpreendente. Em nove dos dez campeonatos de quatro meses de negociação, ele entrou
(tipicamente com uma participação inicial de US $ 400.000), ele fez mais dinheiro do que todos os
outros concorrentes combinados. Seu retorno médio nesses nove concursos foi 210 per-
nonannualized! (No restante um concurso de quatro meses ele testemunhou um resultado de
equilíbrio próximo.) Em sua única entrada em uma competição de um ano, ele marcou um retorno
781 por cento. Schwartz' s entrada nestes concursos é a sua maneira de dizer ao mundo que ele é o
melhor comerciante ao redor. Em termos de relações risco / recompensa, ele pode muito bem ser.
Por favor começar por me contar sobre seus primeiros dias.
Quão longe você quer que eu vá?
Desde sempre que você acha que é apropriado.
Bem, é muito relevante para voltar à minha infância, francamente. Devo deitou-se no sofá? Eu
cresci em New Haven, em uma família de meios modestos. Eu estava muito difícil trabalhar.
Quando eu tinha sete ou oito anos eu sairia com uma pá de neve e voltar com US $ 10 após uma
tempestade de neve.
Mesmo agora, eu ainda colocar em cerca de doze horas por dia. Eu me sinto desconfortável não
fazer o trabalho; é por isso que eu estou fazendo isso agora, como você está sentado aqui. Eu
calculo um monte de razões matemáticas e osciladores, e eu postar minhas próprias cartas. Minha
atitude é que eu sempre quero ser melhor preparado do que alguém que eu estou competindo
contra. A maneira que eu me preparar é fazendo o meu trabalho cada noite.
Como eu cresci, percebi que a educação era o meu bilhete, provavelmente porque ele foi
fortemente enfatizada na minha família. Estudei muito e era um estudante de honra na escola.
Fui aceito para Amherst College, que foi uma das grandes experiências da minha vida. Quando fui
para a orientação de calouro eles disseram: "Olhe para a esquerda e para a direita e perceber que
metade de vocês vão ser na metade superior da classe e metade do que você está indo para estar na
metade inferior." A maioria dos que matriculou lá, inclusive eu, estavam no top 5 por cento de sua
classe do ensino médio. Percebendo que eu não estava indo para estar no topo de tudo o que foi
uma primeira realização difícil.
Foi a primeira vez na minha vida eu tive que lutar. Eu mesmo tive que conseguir um tutor para
cálculo porque eu não estava recebendo o conceito. Mas quando eu finalmente consegui-lo, quando
a lâmpada clicado, era como olhar para uma pintura magnífica. Eu realmente experimentaram a
alegria de aprender e trabalhar duro lá. Antes, estudando era apenas um meio para um fim; agora,
eu achei que a aprendizagem em si foi uma verdadeira alegria. Amherst teve uma profunda
influência sobre mim.
Após graduar-se em 1967,1 foi aceita na Columbia Business School. Na época, o

125

governo tinha acabado de terminar adiamentos militares pós-graduação. Desde que eu era infeliz no
Columbia
Corps que eestava
de combate no Vietnã
recrutando não me atrai, me juntei a uma unidade de reserva de US Marine
oficiais.
Você tem que ser um pouco louco para estar nos Marines; É uma organização muito incomum. Eles
empurrá-lo até a borda e depois reconstruir-lo em seu próprio molde. No entanto, tenho
desenvolvido um grande respeito pelo que a burocracia, porque ao longo da história Corpo de
Fuzileiros Navais, eles têm sido consistentes em seu processo de formação. Como um segundo
tenente você tem quarenta e seis vidas sob seu controle, então você deve estar bem qualificado.
Eles colocá-lo sob muita pressão. Se você não poderia cortar a mostarda, você não obter os bares.
Tivemos uma taxa de atrito que eu acredito que se aproximou de 50 por cento.
Eu era o único reservista em Oficiais Candidate School, em Quantico naquele momento. Havia 199
regulares que foram para o Vietname, mas eu vim para casa; que foi o acordo que fiz quando fui
recrutado. Eu também era a única pessoa judaica lá, e eles não eram muito favorável em relação aos
judeus. Uma vez, o sargento de pelotão chamou a estrela de David na minha testa com um
marcador mágico. Eu queria bater o crap fora dele, mas eu percebi que ele realmente não sabia o
significado histórico do que isso significava. Eu sabia que ele estava apenas tentando encontrar
qualquer tipo de ponto de pressão que me faria quebrar. A coisa mais difícil que eu tinha que fazer
era esfregar o marcador mágico da minha testa. Isso é uma cadela [ele ri]. De qualquer forma, eu
perseverou e fez isso através de sucesso. Considero que uma conquista realmente bem. A sensação
melhora com o passar do tempo,
O treinamento Marinha rigorosa me deu a confiança para acreditar que eu poderia realizar em
níveis além das minhas expectativas anteriores. Assim como Amherst tinha reforçado a minha
mente, os fuzileiros reforçou meu corpo. As duas experiências me convenceu de que eu poderia
fazer quase qualquer coisa se eu trabalhasse duro o suficiente e forneceu as bases para o meu
sucesso comercial. Isso não quer dizer que funcionou imediatamente, porque isso não aconteceu.
Depois de ficar fora dos Marines, voltei a Columbia e realizou alguns trabalhos a tempo parcial
chato quando eu terminei o meu MBA Meu primeiro emprego a tempo inteiro era como uma
analista de valores mobiliários na Kuhn Loeb. Eu especializada na saúde e no campo de varejo, e eu
fiquei lá por dois anos. Descobri que, em Wall Street, a melhor maneira de receber um aumento
salarial era de mudar de emprego. A empresa onde você trabalha não quer pagar-lhe tanto quanto
uma empresa tentando recrutá-lo.
Deixei para XYZ em 1.972,1 quer deixar de fora o nome e outros dados da empresa por razões que
em breve se tornará óbvio. Isto provou ser um dos períodos mais difíceis da minha vida e carreira.
XYZ tinha trinta analistas, divididos em três subgrupos muitas vezes. Porque o diretor de pesquisa
não quer trabalhar, ele teve um dos analistas seniores de cada grupo rever o trabalho dos analistas.
A política foi que nossos relatórios de pesquisa seria distribuído e criticada por outros analistas,
dentro dos subgrupos antes de ser enviado para fora.
Eu tinha escrito um relatório pessimista sobre os estoques de gestão hospitalar, dizendo que a
indústria acabaria por ir para uma taxa utilitário de retorno. Como parte da rotina normal, o projecto
foi circulado entre os outros analistas, um dos quais ficou bêbado uma noite em um vôo para casa
da Califórnia e disse a um cliente sobre o meu relatório. Ele até enviou-lhe uma cópia do relatório
em andamento. Que direito ele tem que enviar o meu trabalho? As ações começaram a despencar
antes do lançamento do relatório, porque o cliente começou a espalhar rumores de que um relatório
negativo estava prestes a ser emitido.
Foi uma experiência amarga. Eu tive a depor durante seis horas antes da New York Stock
Exchange. o conselho de minha empresa me disse: "Vamos representá-lo, mas deve nossos
interesses divergem em qualquer ponto, iremos informá-lo."
Na época, você sabia o que tinha acontecido?
Não, eu não fiz, mas eu assumi que tudo ficaria bem se eu lhe disse a verdade, o que eu fiz. Eu
estava totalmente exonerado; a troca percebi que tinha sido criado. O analista de drogas acabou
confessando porque um oficial de câmbio descobriu o que aconteceu por remendar tudo junto. Foi
uma experiência podre, amargo para mim, e eu estava muito azedo. Eu fechei a porta do meu
escritório e parou de funcionar. Eu perdi a faísca, a unidade, o desejo de sucesso.
O que você estava fazendo nesse dia?
Eu ainda estava fazendo relatórios, mas eu não tenho o meu coração nele. Além de toda essa
experiência negativa, era início de 1973, e eu senti o mercado estava cobrindo para fora. Eu tinha
ficado muito interessado em análise técnica. Na época, a linha / declínio antecedência tinha
formado uma das principais top muitos meses antes. eu senti
126

que o mercado e os stocks eu estava cobrindo estavam indo para ir para baixo. Ainda assim, as
pessoas queriam saber quantas widgets de uma empresa estava vendendo ea que preço. Eu perdi o
espírito para escrever relatórios de alta, porque se os preços das ações estão caindo, quem se
importa quantas widgets são vendidos. Eu estava cobrindo ações de crescimento, que naqueles dias
vendidos em quarenta ou cinqüenta vezes os lucros. Era tudo tão ridículo!
você estava desanimado de escrever relatórios pessimistas? Além disso, o que aconteceu com o
relatório bearish que vazou?
Ninguém escreveu relatórios pessimistas de Wall Street naquele momento. Eu estava autorizado a
completar o relatório de baixa no setor de gestão de hospital, mas eu não acredito que alguma vez a
intenção de publicá-lo. Claro, depois de ter sido vazado, eles foram obrigados a correr para a
impressora para salvar seu couro cabeludo.
O que acabou acontecendo?
Eu perdi meu emprego no mercado de urso e estava fora do trabalho por quatro meses. Esse foi um
período muito interessante, porque eu acredito que você aprender o máximo com a adversidade. Eu
tinha cerca de US $ 20.000, o que naqueles dias era um monte de dinheiro, e eu estava indo para o
comércio. Eu encontrei um lunático real, que havia desenvolvido programas de computador para a
comercialização de commodities. Na época, ele tinha que alugar tempo em uma máquina monstro
para executar programas que hoje você poderia fazer em qualquer PC. Ele estava usando diferentes
médias móveis, esse tipo de coisa. Eu coloquei um pouco do meu dinheiro com ele, e eu perdi mais
do mesmo, juntamente com os meus sonhos de glória.
Tendo dissipado meu capital, eu decidi que tinha de voltar ao trabalho. Eu estava em um choque.
Embora eu tivesse sido totalmente honesto e franco, eu estava contaminado. "Oh, você não é o cara
que escreveu o relatório?" Não importava que eu tinha sido totalmente ético e exonerado. As
pessoas não querem se envolver com qualquer controvérsia, mesmo se não fosse de sua própria
criação.
Um amigo meu me ajudou a conseguir um emprego em Edwards & Hanly, que, embora fosse uma
empresa orientada para o varejo, teve um grupo de analistas que se tornaram verdadeiras estrelas.
Foi lá que eu conheci Bob Zoellner, o sócio-gerente da empresa. Ele era um grande, grande
comerciante. Ele praticamente sozinho manteve a empresa à tona em 1974 por curto-circuito stocks
e ganhar dinheiro na conta de capital da empresa, enquanto eles estavam perdendo dinheiro no lado
operacional. Ele começou seu próprio fundo de hedge em 1976 e passou a se tornar um sucesso
extraordinário.
Eu sempre tive um bom nariz como um analista de valores mobiliários, e tem me ficou em boa
posição. Quando notei que o chefe de pesquisa, que nunca saiu para o almoço, começou a sair para
almoçar regularmente, comecei a entrevista para outro emprego. Então, quando a empresa faliu em
queda 1975, eu tinha outro emprego alinhados na Loeb Rhoades.
Em 1976,1 conheci minha esposa-a-ser e ela teve um efeito profundo em mim. Ela me fez perceber
que a minha vida não foi um ensaio geral; que era a coisa real e eu tinha sido estragar tudo. Embora
eu tivesse constantemente ganhou bons salários, eu ainda estava quase quebrou porque eu sempre
perdeu dinheiro no mercado.
Temos se casou em março de 1978. Naquela época, eu estava trabalhando no EF Hutton. Ser casado
feito indo em viagens de negócios cada vez mais difícil. Quando você está vinte e cinco, ver os
amigos da faculdade em diferentes cidades ao redor do país é muito emocionante, mas quando você
entrar em seus trinta anos, torna-se verdadeira obsoleto. Minha esposa teve literalmente para me
empurrar para fora a porta quando eu tive que ir nessas viagens.
Eu me ressentia o que chamei de "Tap danças", que fez você se sentir como um pedaço de carne.
Você se reunir com gestores de carteira para dar-lhes os seus pontos de vista sobre as ações que
você segue, de modo que eles vão dar negócio comissão para sua empresa. Em uma viagem típica,
você pode ter cinco nomeações em Houston, voar para San Antonio para o jantar, e, em seguida,
voar para Dallas mais tarde naquela noite para estar pronto para o pequeno-almoço na manhã
seguinte. Eu fiquei doente dele.
Eu queria ter uma família, mas eu senti que eu não era capaz de lidar com isso financeiramente. Eu
tinha resistido se casar, porque eu estava com medo de ser batido para fora. Mas, naquele momento,
eu me perguntei se tinha sido uma profecia auto-realizável. As pessoas parecem saber como lidar
com o fracasso, porque eles podem produzir por si próprios. Ele quase se torna um ciclo de causa e
efeito negativo, pelo qual eles produzi-lo, eles sabem como lidar com isso, e eles chafurdar nela.
Em meados de 1978,1 tinha sido um analista de segurança por oito anos e tornou-se intolerável. Eu
sabia que tinha de fazer algo diferente. Eu sempre soube que queria trabalhar para mim, não têm
clientes e responder a ninguém. Isso, para mim, foi o objetivo final. Eu estava meditando há anos ",
Por que não fui
127

fazendo bem quando eu estava preparado para ser bem sucedido?" Eu decidi que era chegada a
hora de ser bem sucedido. Quando uma corretora quer contratá-lo, eles vão dar-lhe qualquer coisa.
Uma vez que você está lá, eles são muito menos sensíveis. Por isso, quando eu estava sendo
cortejada por Hutton, pedi uma máquina de citação no meu escritório. Eu era o único analista de
valores mobiliários que tinha uma máquina de cotação. durante meu último ano na Hutton,
comecei a fechar a porta do meu escritório para que eu pudesse assistir . o mercado falei com meu
amigo Bob Zoellner várias vezes ao dia, e ele me ensinou como analisar a ação do mercado Por
exemplo, quando
muito fraco;. o mercado
quando fica
fica ruim boa notícia
notícias e vai
e sobe, issopara baixo,que
significa issoo significa
mercado que o mercado está
é saudável.
Durante esse ano, eu comecei a tomar assinaturas de avaliação para um monte de diferentes
boletins. Eu me considero um sintetizador considerar; Eu não necessariamente criar uma nova
metodologia, mas eu levei um número de diferentes metodologias e moldado-los em minha própria
abordagem.
Eu encontrei um cara, Terry Lavandaria, que viveu em Nantucket e tinha uma abordagem pouco
ortodoxa chamada Magic Т Forecast. Ele era formado em engenharia МГГ com um fundo de
matemática, e que me atraiu. Sua teoria básica era que o mercado passou a mesma quantidade de
tempo indo para cima como indo para baixo. Só a amplitude era diferente.
Na minha experiência, os mercados descer muito mais rápido do que ir para cima. Isso não
contradiz a teoria?
O movimento do mercado antes que ele vai para baixo pode ser um processo distributiva. Eu
chamo-os M-tops. O ponto que você usa para medir o elemento de tempo não é o preço elevado,
mas um oscilador de alta, que precede o preço elevado. Isso, na verdade, é uma grande pedra
angular de seu trabalho. A teoria teve diferentes propriedades que eu aprendi, e tem sido
extremamente útil para mim.
Para o registro, o que é o nome do livro de lavandaria?
Não há nenhum livro. Ele apenas exaltava sua teoria através de seus vários boletins. Ele também
tinha alguns panfletos. Na verdade, foi meio engraçado. Depois que o mencionou no artigo de um
Estéril, ele tem um monte de perguntas para seus panfletos. Ele é um pouco excêntrico. Sua
resposta foi: "Eu não tenho quaisquer cópias disponíveis." Ele deveria ter impresso-los e fez algum
dinheiro.
Desenvolvi e sintetizados uma série de indicadores que I utilizado para determinar quando o
mercado se encontrava num ponto de entrada de menor risco. I focada em determinar
mathematicalprobabilities. Embora ocasionalmente, há situações em que o mercado vai três
desvios-padrão em vez de dois, com base na probabilidade de que 98 por cento dos movimentos vai
parar em dois desvios-padrão, eu vou tomar essa aposta em qualquer dia da semana. E, se eu estiver
errado, eu vou usar controle de risco e parar-me para fora X dólares de distância. Esse é o elemento
mais crítico.
De qualquer forma, eu inscrito em todas estas cartas, desenvolveu uma metodologia, e
comercializados como um louco. Em meados de 1979,1 hadrun $ 5.000 até US $ 140.000 em
apenas dois anos.
Quando você ligar a partir de um perdedor para um vencedor?
Quando eu era capaz de separar as minhas necessidades de ego de fazer dinheiro. Quando eu era
capaz de aceitar estar errado. Antes, admitindo que estava errado era mais perturbador do que
perder o dinheiro. Eu costumava tentar o querer que as coisas aconteçam. Eu percebi isso, portanto,
não pode estar errado. Quando eu me tornei um vencedor, eu disse, "Eu percebi isso, mas se eu
estiver errado, vou dar o fora, porque eu quero salvar meu dinheiro e ir para o próximo comércio."
Ao viver a filosofia de que meus vencedores estão sempre diante de mim, não é tão doloroso para
tomar uma perda. Se eu cometer um erro, então o que!
Será que quis fazer uma transição completa de fundamental para a análise técnica?
Absolutamente. Eu sempre rir de pessoas que dizem: "Eu nunca conheci um técnico rico." Eu amo
isso! É uma tal resposta arrogante, sem sentido. Eu costumava fundamentos por nove anos e ficou
rico como técnico.
Mas você ainda estavam fazendo a análise fundamental como analista?
Sim, ganhar um salário. Mas minha esposa me disse: "Vá para fora em seu próprio país. Você é
trinta e quatro anos e que você sempre quis trabalhar para si mesmo. O pior que pode acontecer é
que você '11 voltar a fazer o que estava fazendo antes ".
Eu sempre me imaginei como sendo valente, corajosa e forte, mas quando chegou a hora de
aproveitar a oportunidade, eu estava com medo da minha mente. Eu tinha US $ 140.000, dos quais
cerca de US $ 30.000 foi amarrado em ofertas de impostos e US $ 92.500 foi usado para pagar por
um assento na American Stock Exchange. Isso me deixou com
128

cerca de US
dos meus $ 20.000
sogros, quando
que me deu $eu70.000
fui no de
chão comodeformador
capital giro. de mercado. I emprestado US $ 50.000
Comecei a perder em meus primeiros dois dias no negócio. Eu me envolvi em opções Mesa de
petróleo porque Zoellner, a quem eu profundamente respeitado, pensei que eles estavam
significativamente desvalorizado. Eu liguei para ele no segundo dia do chão, "Tem certeza de que
está certo?" Devo ter tido um total de dez opções. Eu estava para baixo $ 1.800 e morrendo. Eu
estava petrificada, porque, na minha mente, eu estava para baixo quase 10 por cento, desde que eu
não considerava dinheiro parte do meu próprio capital de trabalho dos meus sogros. O terceiro dia,
as opções de Mesa começou a ir para cima e eu nunca olhou para trás.
Após os primeiros quatro meses, eu estava à frente por US $ 100.000. No ano seguinte, ganhou US
$ 600.000. Depois de 1981,1 não ganhavam menos de sete figuras. Lembro-me de falar com um
bom amigo meu, em 1979, e dizendo: "Eu não acho que qualquer um pode ganhar US $ 40.000 por
mês opções de negociação." Agora eu posso fazer isso em um dia sem um problema.
Você estava fazendo muito bem no chão. Porque você saiu?
Ele foi muito lento durante o almoço naqueles anos. Eu costumava ir a um escritório no andar de
cima de comer o meu almoço. Enquanto eu estava na minha mesa comendo um sanduíche, eu faria
minhas cartas e procurar idéias diferentes. Eu vim a perceber que eu podia ver muito mais sentado à
mesa, olhando para uma máquina, do que estar em um post, negociando uma opção. No chão, os
especialistas escolheu os símbolos que eles queriam manter nas máquinas cotação, porque pagaram
o aluguel sobre eles. Assim, você sempre teve que correr para encontrar o que você queria ver. Eu
me senti muito mais confortável no andar de cima.
Cerca de um ano e meio mais tarde, depois que eu comecei a ganhar um monte de dinheiro, o chão
não era grande o suficiente. Houve uma muito maior arena para jogar. Outra razão para a minha
mudança foi o fato de que, em 1981, uma mudança na legislação tributária tornou mais lucrativo
para negociar futuros de ações e opções.
Na minha negociação de futuros, eu não tentar fazer dois um ano, quatro a próxima, oito a próxima,
etc. eu não ganhar significativamente mais na minha negociação de futuros em 1987 do que eu fiz
em 1982, porque eu usei meus lucros para investir em imóveis e outras coisas para melhorar a
qualidade da minha vida.
Eu estava sem dinheiro na década de 1970, e eu nunca quis ser quebrado novamente. Minha
filosofia era que se você ganhar dinheiro a cada mês, nada de ruim vai acontecer com você. Assim,
você não vai ser a pessoa mais rica. Você nunca vai ser a pessoa mais rica de qualquer maneira.
Que diferença faz? Eu sou orgulhoso de meu negociação de futuros, porque eu levei $ 40.000 e ele
correu até cerca de US $ 20 milhões, com não mais do que um levantamento de 3 por cento.
Será que quis continuar negociar ações durante este período?
Sim, mas com uma mentalidade diferente. Eu troquei ações de um pouco mais longo horizonte de
tempo. Eu não sinto a mesma pressão quando eu próprio 100.000 de ações como quando eu possuo
100 S & Ps.
você vai negociar ações tão facilmente do lado curto como o lado mais longo?
Não, acho que é mais difícil de negociar ações do lado curto.
Por causa da regra uptick?
Não, é apenas mais fácil de curto a S & P, porque você tem muito mais para bater a bola. Além
disso, eu odeio o sistema especialista; eles estão sempre tentando convencê-lo à morte. Vou te dar a
minha opinião sobre especialistas: Nunca na minha vida eu conheci um grupo menos talentoso de
pessoas que fazem uma desproporcionalmente grande quantidade de dinheiro em relação a suas
habilidades. Tendo o livro especialista é o mais extraordinário uma vantagem poderia pedir. Nos
mercados normais, os especialistas sempre pode definir o seu risco. Se eles têm uma oferta para
20.000 down \ eles podem comprar o estoque, sabendo que eles sempre podem sair '/ «inferior.
Então, eles estão protegidos. Sempre digo aos meus amigos para ter suas filhas casar com o filho de
um especialista.
Eu não suporto instituições mais estabelecidos. Eu tenho uma mentalidade me contra-los, o que eu
acredito que me ajuda a ser um melhor profissional, mais agressivo. Ele ajuda enquanto eu manter
um viés intelectual no meu trabalho e disciplina na gestão do dinheiro.
Qual foi a sua experiência durante a semana do crash da bolsa 19 de outubro?
I veio em muito tempo. Eu pensei sobre isso, e eu faria a mesma coisa novamente. Por quê? Porque
em 16 de outubro, o mercado caiu 108 pontos, o que, na época, foi o maior declínio ponto de um
dia na história da bolsa de valores. Parecia clímax para mim, e eu pensei que era uma oportunidade
de compra. O único problema foi que era uma sexta-feira. Normalmente, um para baixo sexta-feira
é seguido por um
129
-se segunda-feira.
Eu não acho que segunda-feira teria sido quase tão mau como era, se o secretário do Tesouro James
Baker não tinha começado verbalmente concussão os alemães sobre as taxas de juros no fim de
semana. Ele era tão beligerante. Uma vez ouvi Baker, eu sabia que estava morto.
Então, você sabia que você estava em apuros no fim de semana?
Sim. Além disso, Marty Zweig, que é um amigo meu, estava em "Wall Street Week" na sexta-feira
à noite, falando sobre uma possível depressão. I chamado Marty no dia seguinte, e ele disse que
achava que havia um outro risco 500 pontos no mercado. Claro, ele não sabia o que ia acontecer em
um dia.
O que o fez tão baixa no momento?
Eu acho que seus indicadores monetários eram terrivelmente negativo. Lembre-se, as obrigações
foram afundando rapidamente no momento.
O que aconteceu naquela segunda-feira? Quando você saiu?
A alta no S & P na segunda-feira foi 269,1 liquidada minha posição longa em 267' / 2.1 era real
orgulho disso, porque é muito difícil de puxar o gatilho em um perdedor. Eu só jogou tudo. Acho
que eu estava longos 40 contratos que entram naquele dia, e eu perdi $ 315.000.
Um dos tilings mais suicidas que você pode fazer na negociação é para continuar a acrescentar a
uma posição perdedora. Se eu tivesse feito isso, eu poderia ter perdido US $ 5 milhões, que dia. Foi
doloroso, e eu estava sangrando, mas eu honrei meus pontos de risco e pouco a bala.
Isso é outro exemplo onde a minha formação Marinha entrou em jogo. Eles ensinam que você
nunca congelar quando você está sob ataque. Uma das táticas do manual do oficial Corpo de
Fuzileiros Navais é ou ir para a frente ou para trás. Não basta sentar lá, se você está recebendo a
batida inferno fora de você. Mesmo recuo é ofensivo, porque você ainda está fazendo algo. É a
mesma coisa no mercado. A coisa mais importante é manter o pó suficiente para fazer seu retorno.
Eu fiz bem real depois de 19 de outubro De fato, 1987 foi o meu ano mais lucrativo.
Você liquidada a sua posição longa muito bem em 19 de outubro que você pensa sobre indo
realmente curto?
Eu pensei sobre isso, mas eu disse a mim mesmo: "Agora não é o momento de se preocupar sobre
como ganhar dinheiro;. Que é a hora de se preocupar em manter o que você fez" Sempre que há um
período realmente difícil, eu tento jogar na defesa, defesa, defesa. Eu acredito em proteger o que
você tem.
No dia do acidente, 1 saiu da maioria das minhas posições e protegido a minha família. Em
seguida, às 1:30 PM, com o Dow para baixo 275 pontos, eu fui para o meu cofre e levou meu ouro
fora. Meia hora mais tarde, eu fui para outro banco e começou a escrever cheques para obter o meu
dinheiro para fora. Comecei a comprar títulos do Tesouro e se preparando para o pior. Eu nunca
tinha visto nada parecido com o que estava acontecendo.
Você estava seriamente preocupado com os bancos vai abaixo?
Por que não? As histórias que ouvi, posteriormente, de pessoas no lado das operações do negócio
teria parado os corações do público se soubessem o que estava acontecendo. Os bancos não
estavam atendendo qualquer uma das chamadas nas empresas de corretagem. Na terça-feira de
manhã, estávamos dentro de horas de toda a coisa totalmente em colapso. Assim, a minha cautela
foi bem aconselhado.
Eu acho que o meu medo de uma depressão está relacionada com meu pai se formar na faculdade
em 1929. Se você conversar com as pessoas que saí da faculdade, nesse momento, é como se um
período de dez anos está ausente de suas vidas. Não havia nada substancial acontecendo neste país.
Isso sempre ficou comigo, porque eu temia tanto. Eu acho que é uma das razões pelas quais eu não
tentar aumentar meus ganhos geometricamente. No dia do acidente, quando eu olhei para o meu
filho em seu berço, eu pensei, eu não quero que ele sempre a perguntar-me: "Pai, por que você não
fez tudo o que poderia ter feito?"
Quando você começar a negociar de novo?
Quarta-feira dessa semana. Foi engraçado porque eu comecei a negociação apenas um ou dois S &
P contratos de cada vez. A S & P foi negociado em incrementos de ponto cheio [equivalente a US $
500 por contrato, em comparação com US $ 25 para um carrapato mínimo], e eu não sabia como
desvantagem o que estava acontecendo. A partir de experiências passadas, eu sabia que estávamos
em algum tipo de período de oportunidade, mas eles foram reescrevendo o livro rale. Minha atitude
é: Nunca arrisque a segurança da sua família. Eu não tinha necessidade de fazer mais dinheiro
naquele ponto. Na quarta-feira, o mercado levantou-se para uma área onde eu pensei que deve ser
curto. Eu

130

curtas doze S & P contratos encerrados em Quarta-feira, o que para mim era uma posição
minúsculo.
Naquela noite, Bob Prechter [editor da onda de Elliott teórico, a assessoria carta amplamente
seguido] colocar para fora uma mensagem hotline negativo. Na manhã seguinte, o mercado estava
sob enorme pressão, parcialmente por causa dessa recomendação, mas principalmente porque um
dos maiores gestores de recursos do país estava tentando liquidar uma posição longa monstro. Tem
sido afirmado que ele perdeu US $ 800 milhões durante esse período.
Liguei para o pit S & P, pouco antes da abertura, naquela manhã, e meu atendente disse,
"Decembers são oferecidos em 230, ofereceu a 220, oferecido a 210, negociado a 200, mesmo." Eu
gritei, "tampa!" Fiz um quarto de milhão de dólares em doze contratos! Ele foi um dos comércios
mais memoráveis da minha vida.
Quais são seus pensamentos sobre a negociação programa? [VejoAnexo 1 para definição.]
Eu odeio isso. Costumava haver um fluxo e refluxo natural no mercado, mas o comércio programa
matou. Aquelas empresas que fazem comércio programa de exercer o poder extraordinário para
mover o mercado, e os moradores têm simplesmente tornar-se cúmplices. Eu não sou apenas
paranóico, porque eu tenho ajustado a ele e foi bem sucedido. Mas eu odeio isso.
Algumas pessoas dizem que tudo isso crítica de negociação programa é um monte de
bobagens.
Bem, eles são idiotas.
Não, alguns deles são pessoas muito inteligentes.
Não, eles são idiotas. Posso provar a qualquer um deles que eles são idiotas.
Como você prova isso?
Há algo que eu gostaria que os reguladores para investigar. O mercado fecha perto da alta ou baixa
do dia com muito mais freqüência do que costumava. Durante os últimos dois anos, o mercado
fechou dentro de 2 por cento da alta ou baixa do dia cerca de 20 por cento do tempo.
Matematicamente, esse tipo de distribuição é impossível por acaso.
Você fala sobre a negociação programa como se fosse imoral. O que é antiético sobre
negociando ações contra futuros?
Porque os comerciantes do programa também tem o outro lado da equação que fazer. Você tem a
chamada muralha da China na banca de investimento, onde eles não querem que os arbitradores e
banqueiros de investimento no mesmo andar por medo eles podem falar uns com os outros. Bem,
eu gostaria que a SEC para me explicar como eles podem permitir que os comerciantes do
programa agência sentado ao lado principais comerciantes por conta própria da empresa.
Seu exemplo introduz um elemento de frontrunning, que obscurece a questão básica. O que
estou tentando chegar é: o que é imoral sobre a compra de ações e venda de futuros (ou o
comércio reversa), porque os preços nos dois mercados estão fora de linha?
Porque eu já vi situações em que uma empresa tem informações sobre um swap de dívida / capital
um dia antes do tempo. Por exemplo, quando o estado de New Jersey vendeu US $ 2 bilhões em
ações e mudou-se para os títulos, esta empresa sabia sobre isso no dia anterior. Uma vez que eles
sabiam que estavam indo para estar vendendo $ 2 bilhões em estoque no dia seguinte, 4:00 - 04:15,
vendiam milhares de contratos de futuros para configurar o comércio. Isso fede.
O exemplo que você acabou de dar é (a) um caso de negociação em informação privilegiada,
(b) frontrunning, e (c) um comércio total. Não é um comércio programa. Deixe-me lhe dar um
exemplo. Digamos que uma empresa comercial tem um programa de computador que sinaliza
quando as ações são muito caro ou un-derpriced em relação ao futuro, e eles não estão
fazendo qualquer negócio-cliente
Deixe-me dar um exemplo em primeiro lugar. Se estas corretoras precisam de um desconto de 80
centavos de tirar um programa cliente, eles vão tirar sua própria posição com um desconto de 50
centavos. Eles têm a vantagem e pode correram na frente de seus clientes, porque os custos de
transação são menores-eles não pagar comissões para si.
Eu continuo tentando separar essas coisas. Vamos dar um exemplo onde não há frontrunning
ou empresa cliente-apenas alguém negociando seu próprio dinheiro, tentando tirar um ganho
de arbitragem. Se essa é a sua metodologia, por que é pior do que o seu

131
metodologia?
Porque é um jogo mudo. Qualquer um que coloca em uma cesta de ações para ganhar 80 pontos
base acima do rendimento T-bill é um idiota! Eles são os mesmos idiotas que tentaram fugir quando
saí análise de segurança. Quem diabos precisa de ganhar 80 pontos base sobre títulos do Tesouro?
As empresas de corretagem vendê-los dessa conta dos bens, porque é uma maneira de criar mais
fluxo de ordem, que em Wall Street hoje tornou-se o poder supremo.
Você está dizendo negociação programa é errado, mesmo para alguma entidade que não está
negociando o dinheiro do cliente?
Eu cresci sendo um analista de segurança, analisar as coisas e comprar algo para o valor. negociar
ações contra futuros de índices de ações, dentro e fora, não serve a nenhum propósito útil.
Eles estão comprando e vendendo, e você está comprando e vendendo.
Qual é a diferença?Eu estou tentando ganhar infinito quando eu o
comércio.
O que torna esse estilo mais certo do que o estilo que está tentando arbitragem no mercado?
Eu acho que é o seu direito constitucional e eles são capazes de fazê-lo, mas há alguns abusos
incríveis como conseqüência. Eu gritar com as crianças que trabalham para essas empresas de
corretagem: "Vocês SOBs não têm integridade, nenhuma ética Você sabe o que vai acontecer Você
vai matar o jogo!?". Agora eles estão a me xingar. Quando eles pararam de fazer proprietária
program trading disseram: "Você está feliz? Você tem o seu desejo!" Eu disse: "Não, não está ainda
terminada ainda." Eu não lhes disse que a conclusão, que vem quando já não ganhando US $
300.000 ou mais por ano são, e eles descobrir o que eles são realmente vale a pena; quando eles
estão batendo os tijolos e não pode conseguir um emprego por US $ 50.000. Em seguida, ele vai ter
um círculo completo.
Falando em círculos, que parecem estar se movendo em um sobre este assunto. Vamos
continuar. O que se destaca como a sua experiência de negociação mais dramático?
O momento mais angustiante foi em novembro de 1982. Eu tinha um patrimônio líquido muito
menor, em seguida, e eu levei um prejuízo de US $ 600.000 em um dia.
O que aconteceu?
Era o dia da eleição, e os republicanos fizeram muito melhor do que o esperado nas corridas do
Congresso. O mercado subiu 43 pontos, que na época era um dos maiores avanços ponto da
história. Eu era curto, e como um imbecil, eu vendi mais com o S & P bloqueado no limite de 500
pontos contra mim e menos de uma hora deixou no pregão.
Minha esposa, que estava trabalhando comigo na época, estava fora naquele dia. No dia seguinte,
ela entrou em trabalho, e cada dez minutos, ela dizia, "Get menor, ficam menores." Eu continuei
tomando perdas, apenas sair da posição.
Sempre que você começar a batida, você está muito chateado emocionalmente. A maioria dos
comerciantes tentar torná-lo de volta imediatamente; eles tentam reproduzir maior. Sempre que
você tentar obter todas as suas perdas para trás de uma vez, você está na maioria das vezes fadado
ao fracasso. Isso é verdade em tudo-investimentos, comércio, jogos de azar. Eu aprendi com mesa
de dados em Las Vegas para manter apenas X dólares no bolso e nunca ter qualquer crédito, porque
a pior coisa que você pode fazer é enviar dinheiro à rua. Se você pode remover-se fisicamente das
instalações, o que é a mesma coisa na negociação de futuros como obter plana, você pode ver as
coisas de uma perspectiva totalmente diferente.
Depois de uma perda devastadora, eu sempre jogo muito pequeno e tentar obter tinta preta, tinta
preta. Não é a quantidade de dinheiro que eu faço, mas apenas começando o meu ritmo e confiança
de volta. I encolher o meu tamanho totalmente-a um quinto ou um décimo da posição que eu o
comércio normalmente. E ele funciona. Acho que acabei perdendo apenas US $ 57.000 em
novembro de 1982, depois de tomar um hit $ 600.000 em 4 de novembro.
Existe algum erro de negociação que você poderia isolar como responsável por aquele dia da
eleição de 1982, a perda?
Somando-se calções quando o mercado futuro já está bloqueado-limit contra você e no mercado à
vista parece que é 200 pontos maior é muito estúpido.
Quando você olhar para trás, você diz: "Por que eu faço isso?"
Acho que é porque eu tinha enormes ganhos no mês anterior. Eu sempre tive minhas maiores
contratempos depois das minhas maiores vitórias. Eu fui descuidado.
132

Você ainda cometer

negociação que vocêerros comerciais?
considere Porválidos,
comércios isso, quero
não dizer desvios dos princípios de
perder.
Você sempre cometer erros de negociação. Eu fiz um pouco recentemente um erro terrível. Eu era
curto o S & P e curta os títulos, e eu ficava nervoso ser- causar os laços movidos acima de sua
média móvel. No entanto, T-bills não tivesse seguido o exemplo. Uma das minhas regras é não ter
uma posição quando meus médias móveis em T-bills e títulos divergem, isto é, quando um média
móvel está acima do preço e outro abaixo, porque as taxas de juros não pode se mover muito longe
até que uma confirma o movimento da outra. De acordo com minhas estertores, eu deveria ter
mudado a minha posição de títulos de curto a plana; em vez disso, eu revertido de curto para longo.
Eu paguei caro por esse erro. Considerando que, eu tinha perdido apenas US $ 20.000 na minha
posição curta original, no dia seguinte eu tinha um prazo de seis figura perda de minha maior perda
do ano.
A grande coisa sobre ser um comerciante é que você sempre pode fazer um trabalho muito melhor.
Não importa como você é bem sucedido, você sabe quantas vezes você estragar. A maioria das
pessoas, na maioria das carreiras, estão ocupados tentando encobrir seus erros. Como um
comerciante, você é forçado a enfrentar seus erros, porque os números não mentem.
De tempos em tempos, você aludiu a suas regras de negociação. você pode incluí-los?
[Leitura de uma lista e improvisando] Eu sempre verificar meus quadros e as médias móveis antes
de tomar uma posição. É o preço acima ou abaixo da média móvel? Isso funciona melhor do que
qualquer ferramenta que eu tenho. Eu tento não ir contra as médias móveis; é auto-destrutiva.
Tem um estoque mantido acima do seu mais recente baixa, quando o mercado penetrou sua mais
recente baixa? Se assim for, esse estoque é muito mais saudável do que o mercado. Esses são os
tipos de divergências eu sempre procurar.
Antes de colocar em uma posição de sempre perguntar: "Será que eu realmente quero ter essa
posição?"
Após um período de sucesso, tirar um dia de folga como recompensa. Eu achei difícil de sustentar
excelente negociação por mais de duas semanas em um momento. Eu tive períodos onde eu possa
ser rentável para doze dias seguidos, mas eventualmente você começa apenas fadiga de batalha.
Então, depois de uma corrida forte de lucros, eu tento jogar menor, em vez de maior. Meus maiores
perdas sempre seguiram minhas maiores lucros.
Esta próxima rale é um grande problema para mim; Estou sempre tentando não quebrá-lo. O rale:
Parte inferior a pesca é uma das formas mais caras de jogos de azar. É OK para quebrar este rale na
ocasião, se você tem justificação suficiente. Por exemplo, hoje, eu comprei o S & Ps quando eles
caíram acentuadamente. Duas semanas atrás, eu tinha escrito para baixo o número 248,45 como o
melhor entrada para a S & P. A baixa hoje foi 248,50. Consequentemente, eu era capaz de comprar
em fraqueza hoje e fazer uma boa quantidade de dinheiro. Eu tinha um plano, levei-o para fora, e
funcionou. Nem sempre funciona. Era arriscado, mas eu não estava pyramiding
descontroladamente para ele, e eu sabia o quanto eu estava arriscando.
Isso me leva ao meu próximo regra: Antes de tomar uma posição, sempre sabe a quantidade que
você está disposto a perder. Conheça o seu "ponto de tio" e honrá-lo. Eu tenho um limiar de dor, e
se eu chegar a esse ponto, eu deve sair.
Quando T-títulos e contas T- diferem no que diz respeito à sua relação individual entre preço e a
média móvel e um acima da média móvel, o outro abaixo-não tem nenhuma posição até que uma
confirma a direção do outro. [De modo geral, um preço acima de sua média móvel implica uma
tendência de alta de preços, enquanto o caso inverso implica uma tendência de queda dos preços.]
Em seguida, as últimas palavras que têm na parte inferior da página são: Trabalho, trabalho e mais
trabalho.
Existe alguma coisa a acrescentar a essa lista?
A coisa mais importante é a gestão de dinheiro, gestão de dinheiro, gestão do dinheiro.
Qualquer um que é bem sucedido irá dizer-lhe a mesma coisa.
Uma área que eu estou constantemente tentando melhorar é deixar meus ganhos correu. Eu não sou
capaz de fazer isso também. Estou sempre trabalhando nisso. Para dia da minha morte, eu
provavelmente ainda estar trabalhando nisso.
É que porque você faz algo errado?
Eu adoro a ter lucros. Ouço música quando os anéis caixa registadora. A ironia é: Como posso estar
disposto a arriscar 400 pontos na desvantagem e só ter 200 pontos de um movimento de 1.000
pontos na cabeça?
No lado do risco, você tem um método, um plano. Você já experimentou com tentando usar

133
disciplina semelhante no lado do lucro?
Sim, mas eu não tenho sido capaz de aperfeiçoá-lo. Eu tive graus variados de sucesso, mas é a
minha maior crítica de mim mesmo.
Por que a dificuldade nesta área?
Eu acho que tudo se relaciona com meus medos de algum evento cataclísmico. Eu sou como WC
Fields: Tenho várias contas bancárias e algumas cofre com ouro e dinheiro. Estou extremamente
bem diversificado. Meu processo de pensamento é que se eu estragar tudo em um lugar, eu sempre
terei um salva em algum lugar vida mais.
Quaisquer outras regras que você pode pensar?
Sim. Se você está sempre muito nervoso sobre a posição durante a noite, e, especialmente, ao longo
de um fim de semana, e você é capaz de sair a um preço muito melhor do que você pensou ser
possível quando as operações de mercado, você é geralmente melhor ficar com a posição . Por
exemplo, no outro dia eu era curto o S & P e ficou nervoso porque o mercado de títulos era muito
forte na sessão da noite. Na manhã seguinte, o mercado de ações foi praticamente inalterada. Eu
estava tão aliviado que eu poderia sair sem uma perda, eu cobri a minha posição. Isso foi um erro.
Um pouco mais tarde nesse dia, o S & P entrou em colapso. Quando seus piores receios não são
realizados, você provavelmente deve aumentar a sua posição.
Qual foi o seu pior percentual levantamento sábio?
Meus registros foram apenas avaliados para um acordo de gestão do dinheiro. Ao longo de toda a
minha carreira como um comerciante em tempo integral, com base em dados do final do mês, o
meu maior drawdown foi de 3 por cento. Eu tive meus piores dois meses em torno do nascimento
dos meus dois filhos, porque eu estava preocupado se eu estava indo para pegar a bola de tênis no
lugar certo na classe Lamaze.
Minha filosofia sempre foi o de tentar ser rentável a cada mês. I até mesmo tentar ser rentável a
cada dia. E eu tive algumas corridas-over extraordinárias 90 por cento dos meus meses têm sido
rentável. Estou particularmente orgulhoso do fato de que, em praticamente todos os anos, eu não
tinha um mês perder antes de Abril. Eu provavelmente não fazer tanto dinheiro quanto pude por
causa disso, mas eu estou mais preocupado sobre como controlar o lado negativo.
Você começa todos os anos com uma ardósia limpa?
Essa é a minha filosofia: 1 de janeiro, eu sou pobre.
Você negociar menor em janeiro?
Não necessariamente. É justo que a minha atenção é maior.
Você toma suas perdas mais rapidamente em janeiro?
Não, eu sempre levo minhas perdas rapidamente. Essa é provavelmente a chave para o meu
sucesso. Você sempre pode colocar o comércio novamente, mas se você ir plana, você vê as coisas
de forma diferente.
Maior clareza?
Muito maior clareza, porque a pressão que você sente quando você está em uma posição que não
está funcionando coloca você em um estado catatônico.
Voltando ao dinheiro administrado, eu me pergunto, depois de anos de fazer muita troca de
dinheiro em seu próprio país, que motivo possível que você poderia ter para se preocupar
com o gerenciamento de dinheiro de outras pessoas?
Senti que eu estava ficando um pouco velho, e este apresenta um novo desafio inteiro. Além disso,
depois de outubro de 1987,1 percebeu que risco de queda não pode ser medido adequadamente. A
maneira de obter alavancagem mais pessoal é com uma piscina exterior de dinheiro.
Quanto dinheiro é que você vai estar a gerir?
Eu não quero ser específico sobre a quantidade, mas eu só estou tomando em uma ou duas grandes
piscinas de dinheiro. Eu não quero lidar com vários investidores, embora eu estou certo de que eu
poderia levantar muito mais dinheiro se eu fui com uma subscrição pública.
Quanto mais pessoas você já envolvidos, os mais potenciais dores de cabeça. Por exemplo, quando
eu conheci um grande gestor do fundo, ele me perguntou quantos funcionários que eu tinha. Eu
disse a ele, "Nenhum". Ele me disse que tinha setenta. Quando ele quer sair, vai ser mais difícil
porque ele vai ter suas vidas em suas mãos. Eu não quero esse tipo de pressão.
Você parece bastante isolado aqui. Você gosta de trabalhar sozinho?
 134

Levei vários anos para ser capaz de aceitar trabalhar sozinho. Eu costumava ir a um escritório no
centro, porque muitos dos meus amigos estavam lá. Mas, com o passar do tempo e menos dessas
pessoas ainda estavam lá, a atração diminuiu significativamente. Agora, eu tenho meia dúzia de
pessoas com quem falo ao telefone diariamente. Eu ensinei meus metodologias para um número
deles, e eles têm metodologias próprias.
Você já tentou treinar pessoas para ser comerciantes que trabalham para você?
Eu contratei quatro pessoas, mas ninguém durou. Todos eles ficaram intimidados. Tentei me clonar
e não funcionou. Ensinei-lhes todas as minhas metodologias, mas aprender o lado intelectual é
apenas uma parte dela. Você não pode ensinar-lhes o seu estômago.
Por que a maioria dos comerciantes perder dinheiro?
Porque eles preferem perder dinheiro do que admitir que eles estão errados. O que é a
racionalização final de um comerciante em uma posição perdedora? "Eu vou sair quando estou
mesmo." Por que está ficando fora até mesmo tão importante? Porque protege o ego. Eu me tornei
um profissional vencedor quando eu era capaz de dizer: "Para o inferno com o meu ego, fazendo o
dinheiro é mais importante."
O que você diz às pessoas que procuram o seu conselho?
Eu sempre tento incentivar as pessoas que estão pensando em entrar neste negócio para si. Eu digo
a eles: "Pense que você pode se tornar mais bem sucedido do que você sempre sonhou, porque isso
é o que me aconteceu." Eu tenho a liberdade que eu sempre quis, tanto financeiramente e
estruturalmente. Eu posso ir de férias a qualquer momento. Eu vivo em Westhampton Beach
metade do ano e em Nova York a outra metade. Eu tenho um estilo de vida maravilhosa. Os meus
filhos acho que todos os pais trabalham em casa.
Qual é o melhor conselho que você pode dar para o cara normal tentando se tornar um
profissional melhor? Aprenda a ter perdas. A coisa mais importante em ganhar dinheiro é não
deixar suas perdas sair da mão. Além disso, não aumentar o tamanho da posição até que dobraram
ou triplicaram o seu capital. A maioria das pessoas cometem o erro de aumentar suas apostas, assim
que começar a ganhar dinheiro. Essa é uma maneira rápida de obter dizimado.
A história de Marty Schwartz deve encorajar aqueles cujas tentativas iniciais de negociação se
reuniram com o fracasso. Aqui é um comerciante que não foi bem sucedida ao longo de um período
de dez anos, conseguindo perder dinheiro suficiente para se manter perto quebrou, apesar
consistentemente ganhando bons salários. No entanto, Schwartz foi finalmente capaz de mudar as
coisas e se tornar um dos melhores comerciantes do mundo.
Como ele fez isso? Havia dois elementos essenciais. Primeiro, ele encontrou uma metodologia que
trabalhava para ele. Ao longo de seus anos perdendo, Schwartz usou a análise fundamental para
determinar seus comércios. Não foi até ele mergulhou na análise técnica que ele se tornou bem
sucedido. O ponto aqui não é que a análise técnica é melhor do que a análise fundamental, mas sim
que a análise técnica foi a metodologia que era certo para ele. Alguns dos outros comerciantes
entrevistados neste livro, como James Rogers, têm sido muito bem sucedido usando a análise
fundamental para a completa exclusão da análise técnica. A lição chave é que cada comerciante
deve encontrar o seu próprio melhor abordagem.
O segundo elemento por trás de transição de Schwartz para o sucesso foi uma mudança de atitude.
Como ele descreve, tornou-se bem sucedida quando o seu desejo de ganhar precedência sobre seu
desejo de estar certo.
controle de riscos é um elemento essencial do estilo de negociação de Schwartz, como atestado por
seus incrivelmente baixos levantamentos. Ele consegue isso de controle de risco, sempre sabendo
que seu "ponto de tio" em qualquer comércio. Sem dúvida, sua abordagem de reduzir drasticamente
o tamanho da posição depois de grandes perdas, bem como ganhar estrias estendidas, contribui
fortemente para o seu sucesso. A base racional para reduzir o tamanho da posição depois de uma
perda de desestabilização é aparente.
No entanto, a razão para tomar a mesma ação depois de uma série de vitórias merece maior
aprofundamento. Como Schwartz explica, ele sempre experimentou suas maiores perdas depois que
seus maiores ganhos. Eu suspeito que isso é verdade para a maioria dos comerciantes. estrias
vencedores levar à complacência, ea complacência conduz à negociação desleixado.
A maioria dos comerciantes citar regras semelhantes (como disciplina e trabalho duro) como as
razões para o seu sucesso. Portanto, é sempre um deleite quando um comerciante superior fornece
uma regra que é única e soa verdadeiro. Fiquei fascinado com a observação de Schwartz sobre a
manutenção de uma posição que você está preocupado com,
135

quando a ação do mercado não justifica seus medos. O conceito implícito é que se o mercado está deixando-o fora do
gancho facilmente em uma posição para a qual havia uma base para o medo (como um desenvolvimento
fundamentais adverso para a posição ou uma fuga técnico no sentido oposto), não deve ser forte subjacente forças a
favor da direcção da posição original.
 136

137
Parte III-A Little Bit of Everything

138
James B. Rogers, Jr.-valor à compra e venda Hysteria
Jim Rogers começaram a ser negociadas no mercado de ações com um reles $ 600 em 1968. Em
1973, ele formou o Fundo Quantum com o parceiro de George Soros. O Fundo Quantum provou
ser um dos fundos de hedge com melhor desempenho, e em 1980, tendo acumulado uma pequena
fortuna, Rogers aposentado. "Aposentado" é a palavra Rogers usa para descrever a gestão de sua
carteira pessoal, um esforço que requer pesquisa em andamento considerável. Sua aposentadoria
também inclui ensino de cursos de investimento na Escola de Pós-Graduação da Universidade de
Columbia of Business.
Eu estava ansioso para entrevistar Rogers por causa de sua reputação estelar como um dos mais
astutos investidores do nosso tempo e porque os seus comentários sobre programas de televisão
entrevista financeira e na mídia impressa sempre parecia atacar uma nota de bom senso com rara
clareza. Desde que eu não sabia Rogers, enviei-lhe uma carta solicitando uma entrevista,
explicando que eu estava trabalhando em um livro sobre grandes comerciantes. Eu incluí uma cópia
do meu livro anterior nos mercados de futuros, que eu inscrito com uma citação de Voltaire que eu
consideradas particularmente apropriado: "O senso comum não é tão comum."
Rogers chamou alguns dias mais tarde para me agradecer para o livro e para indicar a sua vontade
de participar. "No entanto", ele advertiu: "Eu sou provavelmente não a pessoa que você quer
entrevistar. Costumo manter posições por muitos anos. Além disso, eu sou provavelmente um dos
piores comerciantes do mundo. Eu nunca entrar em no momento certo." Ele estava se referindo à
distinção que eu tinha feito em minha carta, indicando que eu estava interessado em grandes
comerciantes, em vez de grandes investidores.
Como eu uso o termo, um "trader" seria principalmente preocupado com a direção que o mercado
de ações estava dirigindo, enquanto que um "investidor" iria se concentrar em selecionar ações com
a melhor chance de superar o mercado global. Em outras palavras, o investidor sempre foi longa,
enquanto o comerciante pode ser longo ou curto. Expliquei meu uso desses termos para Rogers e
salientou que ele era realmente o tipo de pessoa que eu desejava entrevistar.
Cheguei em casa Rogers, um baronial, townhouse ecleticamente mobiliado, em uma tarde de
primavera queda-like. A atmosfera parecia mais uma reminiscência de uma confortável mansão
Inglês do que uma casa em Nova York. Na verdade, se a minha única exposição a Nova York era
conversa daquela tarde com Rogers em sua sala de estar repleto de antiguidades, com vistas
agradáveis do Hudson, gostaria de concluir que Nova York era um lugar eminentemente pacífica
para viver. Depois de me cumprimentar, Rogers imediatamente declarou: "Eu ainda acho que você
tem o homem errado." Mais uma vez, ele estava se referindo ao fato de que ele não se considerava
ser um comerciante. Esta é a nota em que a seguinte entrevista começa.
Como eu lhe disse em nossa conversa por telefone, eu não me considero um comerciante. Lembro-
me de quando fui para comprar ações alemães em 1982,1 disse para o corretor, "Eu quero que você
me comprar X, Y e Z stocks". O corretor, que não me conhecia, perguntou: "O que eu faço agora?"
Eu disse: "Você comprar as ações e me enviar as confirmações." Ele perguntou: "Você quer que eu
lhe enviar algumas pesquisas?" Eu disse: "Por favor, não faça isso." Ele perguntou: "Você quer que
eu lhe enviar opiniões?" Eu disse: "Não, não, não." Ele perguntou: "Você quer que eu chamá-lo
com os preços?" Eu disse: "Não, não mesmo dar-me os preços, porque se o fizer, uma vez que eu
ver que essas ações têm duplicou e triplicou, eu poderia ser tentado a vendê-los. Eu pretendo
próprias existências alemães por pelo menos três anos,
Agora eu não considero que a negociação; foi determinar que não estava a ponto de ser uma grande
mudança em um mercado e tomar uma posição. By the way, eu tenho que um direito. Eu comprei
os estoques alemães no final de 1982 e vendeu-os para fora no final de 1985 e início de 1986.
O que te fez tão otimista sobre a Alemanha naquela época?
O mercado de touro tinha começado aqui em Agosto de 1982. Mais importante, a Alemanha não
tinha tido qualquer tipo de mercado de touro desde o anterior recorde histórico em 1961, vinte e um
anos antes. O mercado alemão tinha desintegrado em 1962 e tinha essencialmente ido para os lados
desde então. Enquanto isso, a economia alemã tinha crescido. Portanto, não havia valor básico lá.
Sempre que eu comprar ou vender alguma coisa, eu sempre tento me certificar de que não vou
perder todo o dinheiro em primeiro lugar.
Se não houver valor muito bom, então eu provavelmente não vai perder muito dinheiro, mesmo se
eu estiver errado.
 139
Mas você poderia ter comprado esse mercado dez anos antes na mesma teoria.
Isso é absolutamente certo. Você poderia tê-lo comprado em 1971 por exatamente essas razões e
assistiu stocks alemães sentar por dez anos, enquanto nós tivemos um mercado de touro grande nos
EUA Mas desta vez não foi um catalisador. Você sempre precisa de um catalisador para fazer
grandes coisas acontecem. Na época, o catalisador foi as próximas eleições alemãs. Imaginei que os
socialistas estavam indo para ser jogado fora, e eu sabia que o partido de oposição, os democratas-
cristãos, teve uma plataforma destinada a incentivar o investimento.
A minha avaliação básica era que, se os conservadores democratas-cristãos ganhou a eleição depois
de ter sido fora do poder por tantos anos, eles estavam indo para fazer grandes mudanças. Eu
também sabia que muitas empresas alemãs estavam impedindo de investir em equipamento de
capital e expansão em 1982, em antecipação de uma vitória conservadora. Portanto, se os
conservadores fizeram vitória, haveria uma verdadeira explosão de investimento de capital
reprimida.
Foi a eleição de um lance-se no momento?
Não em minha mente.
Quero dizer, em termos de pesquisas.
Acho que sim, porque quando os conservadores fizeram vitória, o mercado explodiu flmt mesmo
dia.
E se eles tivessem perdido?
Eu ainda não acho que eu teria perdido todo o dinheiro significativo para as razões que mencionei
antes. Eu tinha toda a expectativa de que não ia ser uma grande mudança, e que o mercado de touro
iria durar dois, três ou quatro anos.
Parece que você tem uma grande quantidade de convicção quando você coloca um comércio.
Sim, eu costumo fazer; Caso contrário, eu não me incomodo fazê-lo. Uma das melhores estertores
qualquer um pode aprender sobre o investimento é não fazer nada, absolutamente nada, a menos
que haja algo para fazer. A maioria das pessoas, não que eu sou melhor do que a maioria das
pessoas, sempre tem que estar jogando; eles sempre tem que estar fazendo alguma coisa. Eles
fazem um grande jogo e dizer: "Rapaz, eu sou inteligente, eu só triplicou o meu dinheiro." Em
seguida, eles erupção fora e tem que fazer alguma coisa com esse dinheiro. Eles não podem
simplesmente sentar lá e esperar por algo novo para se desenvolver.
Você sempre esperar por uma situação de alinhar em seu favor? Você nunca diz: "Eu acho
que este mercado é provavelmente vai subir, então eu vou dar-lhe um tiro"?
O que você acabou de descrever é uma maneira muito rápida para o albergue. Eu só esperar até que
haja dinheiro deitado no canto, e tudo o que tem a fazer é ir lá e pegá-lo. Eu não faço nada,
entretanto. Mesmo as pessoas que perdem dinheiro no mercado de dizer: "Acabo de perder meu
dinheiro, agora eu tenho que fazer alguma coisa para torná-lo de volta." Não, você não. Você deve
sentar-se lá até encontrar algo.
Trade tão pouco quanto possível.
É por isso que eu não penso em mim como um comerciante. Penso em mim como alguém que
espera por algo para ir junto. Eu espero por uma situação que é como o proverbial "fish tiro em um
barril."
São todos os seus negócios fundamentalmente orientada?
Sim. Ocasionalmente, no entanto, os gráficos Commodity Research Bureau irá fornecer um
catalisador. Às vezes, o gráfico para um mercado irá mostrar um pico incrível para cima ou para
baixo. Você vai ver a histeria nas paradas. Quando vejo a histeria, eu normalmente gosto de dar
uma olhada para ver se eu não deveria estar indo para o outro lado.
Você pode pensar em algum exemplo?
Sim. Dois anos atrás, eu fui soja curtas depois de terem ido direto até US $ 9,60. A razão eu me
lembro tão vividamente é porque naquela mesma noite, fui jantar com um grupo de comerciantes,
um dos quais estava falando todas as razões por que ele tinha comprado soja. Eu disse: "Eu
realmente não posso te dizer por que todos os argumentos otimistas estão errados, tudo que eu sei é
que eu estou curto-circuito histeria."
Como você escolhe o momento de ir contra a histeria?
I esperar até que o mercado começa a se mover em lacunas.
No meio de tudo isso, ou você esperar por algum sinal de um fim ao movimento, por
exemplo, um dia reversão?
140

Não, eu não sei sobre dias de reversão.

Que traz à mente um exemplo clássico de histeria. No final de 1979-início de 1980, o mercado
de ouro testemunhou um incrível avanço acelerado. Você foi curta esse mercado?
Sim, eu vendi ouro a US $ 675.
Isso foi quase US $ 200 muito cedo!
Eu disse que não sou um bom profissional. Estou quase sempre muito cedo, mas foi apenas cerca
de quatro dias antes do topo.
Eu não disse que você estava longe timewise, mas pricewise que deve ter sido um passeio
muito assustador. Quando você faz um comércio como essa, não há um ponto onde você tem
segundas intenções?
Sim, quando se vai a US $ 676 [ele ri].
Mas você ficou com o comércio?
Sim, nesse caso, porque era o caos. Era algo que não podia durar. Foi suspiro agonizante do
mercado de ouro.
Foi uma questão de reconhecer a impressão digital de um mercado na sua blowoff final, ou
era uma questão de ouro a ser superfaturada?
Ambos. Ouro era muito caro, mas basicamente foi-Eu gosto de sua terminologia-a "impressão
digital" da histeria. Apenas sobre cada vez que você vá contra o pânico, você será certo se você
pode colocá-lo para fora.
Então, quando você vê pânico, você automaticamente ir contra ela?
O pânico, a histeria, em si e por si só é um catalisador para me fazer olhar para ver o que está
acontecendo. Isso não significa que eu vou fazer qualquer coisa. No caso do início do mercado de
ouro 1980, eu tinha uma visão do mundo que foi baixa para o ouro. Volcker tinha acabado de se
tornar o presidente da Reserva Federal, alguns meses antes e disse que estávamos indo para vencer
a inflação. Eu acreditava que ele quis dizer isso. I também passou a ser de baixa do petróleo no
momento, e eu sabia que se o petróleo caiu, o ouro iria para baixo também.
Seria porque você pensou que o ouro eo petróleo deve se mover juntos, ou porque você pensou
que o resto do mundo acreditava que?
Naquela época, todos no mundo acreditava nisso.
Mas, se você acredita que a relação era verdade?
Eu sabia que não era verdade.
A razão que eu perguntei é que eu sempre senti que a relação entre o ouro eo petróleo era
uma correlação coincidência.
Sim, isso era tudo o que era. Por um período muito curto de tempo, o ouro eo petróleo se moviam
juntos.
Isso quer dizer que, por vezes, vai fazer um comercial baseada em um relacionamento que
você sabe realmente não faz qualquer sentido, simplesmente porque você acha que o resto do
mundo acredita que?
Raramente. Eu normalmente gosto de olhar para o que eu acho que é a verdade, a verdade. O
principal item, em seguida, foi que eu pensei Volcker sério quando ele disse que estava indo para
quebrar a espinha da inflação. O fato de que o petróleo estava pronto para ir para baixo de qualquer
maneira era apenas o kicker.
Na verdade, o passo decisivo veio em outubro de 1979, quando o Fed mudou sua política de
controlar as taxas de juros para controlar o crescimento da oferta de moeda. No entanto, o
mercado de ouro, aparentemente, não acredito nisso, porque as coisas iam-se por vários meses
após esse ponto. Em situações como essa, são os mercados também acabou em sua histeria de
prestar atenção a mudança dos princípios fundamentais?
Absolutamente. É ama / ing como às vezes algo importante vai acontecer, e que o mercado vai
continuar apesar disso. Agora, eu sou experiente o suficiente para saber que só porque eu vejo
alguma coisa não significa que todo mundo vê-lo. Um monte de pessoas estão indo para manter
compra ou venda só porque essa tem sido a coisa a fazer.
Assim, apenas porque o mercado não responde a algumas notícias importantes, tais como a
mudança outubro 1979 na política do Fed, não significa que não é importante.
Tudo do melhor. Se o mercado continua indo do jeito que não deve ir, especialmente se for um
blowoff histérica, então você sabe que uma oportunidade se apresentará.

141
Você pode pensar em um exemplo mais recente?
Sim, de Outubro de 1987. 19 out é meu aniversário, por sinal. No final de 1986 eo início de 1987,1
havia previsto que teríamos mais um grande passo-se no mercado de ações e, em seguida,
testemunha o pior mercado de urso desde 1937. Mas eu não sabia que ia acontecer no meu
aniversário. Foi o melhor presente de aniversário que já tive.
Você tem alguma idéia de que a ruptura poderia ser tão grande como era?
Quando John Train me entrevistou em janeiro 1987,1 lhe disse: "Em algum lugar ao longo do
caminho, o mercado está indo para ir para baixo de 300 pontos em um dia." Ele olhou para mim
como se eu fosse um louco. Eu imaginava que a Dow seria em torno de 3.000 e 300 pontos só seria
10 por cento. Em 1929, o mercado desceu 12 por cento em um dia. Dez por cento em um dia não
era um grande movimento tal, dado o tipo de mercados que estavam tendo então. O mercado já
tinha visto um número de 3,4 e 5 por cento dias. Então eu disse: "Por que o mercado não pode ir
para baixo de 300 pontos em um dia?" Mal sabia eu que seria 508 pontos.
Por que você escolheu 1937 como uma comparação em sua previsão para um colapso do
mercado de ações? Porque em 1937, o Dow caiu 49 por cento em seis meses. O que eu estava
tentando dizer era que íamos ter um grande, rápido profundo colapso,, horrível, em oposição a
dizer 1973-1974, quando o mercado caiu 50 por cento, mas levou dois anos.
Por que você usa 1937 como uma analogia ao contrário de 1929-1930?
Porque 1929-1930 passou a ser uma grande depressão. Eu sabia que estávamos indo ter um
mercado de urso causada por um grande colapso financeiro. Eu não estava convencido de que
íamos ter uma depressão. Eu estava a diferenciação entre um colapso financeiro e econômico.
Por que você estava esperando um colapso financeiro?
Era a atmosfera. O dinheiro foi inundando o mundo. Cada mercado de ações no mundo estava em
um ponto mais alto. Você tinha todas essas histórias de rapazes, três anos fora da escola, fazendo
com que meio milhão de dólares por ano. Isso não é a realidade. Sempre que você ver que em um
mercado, você está perto de um topo. Então, eu fui para o verão posicionado para um colapso.
Você estava de ações ou opções de venda longos curto?
Eu estava stocks curtas e chamadas de curta duração. Eu não compro opções. opções de compra de
uma outra maneira rápida para o albergue. Alguém fez um estudo para a SEC e descobriu que 90
por cento de todas as opções expiram como perdas. Bem, eu descobri que, se 90 por cento de todas
as posições de opções longos perder dinheiro, isso significou que 90 por cento de todas as posições
curtas de opções ganhar dinheiro. Se eu quiser usar as opções a ser de baixa, eu vender chamadas.
Quando você cobrir suas posições?
Durante a semana de 19 de outubro Se você se lembrar, por esse tempo, todos pensavam que a
estrutura financeira da América acabou.
Será que você cobre, em seguida, porque tivemos a histeria vai para o outro lado?
Isso é exatamente correto. Essa semana foi um caso clássico de histeria. Sob esse tipo de condições,
se você ainda está solvente, você tem que pisar lá e ir contra ela. Talvez isso ia ser a única vez que
era o fim do mundo, e eu teria sido dizimado também. Mas 95 por cento do tempo quando você vai
contra esse tipo de histeria, você está indo para ganhar dinheiro.
Entre outubro de 1987 e janeiro 1988,1 não tem nenhum shorts. Essa foi uma das poucas vezes em
toda a minha vida que eu não tinha nenhum shorts. Se sou alta ou de baixa, eu sempre tentar ter
tanto posições longas e curtas-apenas no caso eu esteja errado. Mesmo no melhor dos tempos, há
sempre alguém sujar-se, e até mesmo no pior dos tempos, há alguém fazendo bem.
Você está insinuando que após o colapso, você não poderia encontrar quaisquer ações que
você queria ser curto? Eu pensei que se eu fosse certo e o mundo não foi chegando ao fim
imediato, tudo estava indo para ir para cima, inclusive as ações que eu conhecia,
fundamentalmente, estavam chegando a rebentar pelas costuras. Em janeiro [1988], eu comecei a
colocar um par de calções de volta, e mesmo que eu estou perdendo dinheiro em um desses calções,
eu estou feliz em fazê-lo porque eu me sinto mais confortável com a proteção de algumas posições
curtas.

142

Muitas pessoas culpam a outubro 1987 pausa na negociação programa. Considera que
scapegoatism?
Absolutamente. As pessoas que pôr a culpa em que não entender o mercado. Os políticos e as
pessoas que perdem dinheiro procuram sempre bodes expiatórios. Em 1929, eles culparam a queda
na venda a descoberto e requisitos de margem. Havia muitas boas razões para que o mercado de
ações caiu. O que eles devem focar é por isso que havia vendedores em 19 de outubro, mas sem
compradores.
Lembro-me por que eu tornou-se ainda mais baixa no fim de semana antes 19. Outubro Na semana
anterior, [o presidente do Federal Reserve] Alan Greenspan anunciou que o saldo da balança
comercial foi ficando muito melhor e as coisas estavam sob controle. Dois dias depois, o saldo das
figuras de comércio saiu, e eles foram os piores na história do mundo. Imediatamente eu disse:
"Esse cara é um tolo ou um mentiroso. Ele não tem idéia do que está acontecendo." Então, no fim
de semana antes de 19 de outubro, você teve [secretário do Tesouro] Baker dizendo ao mundo que
estávamos indo para colocá-lo para os alemães, deixando o dólar ir, porque os alemães não foram
afrouxando a política monetária e fiscal como Baker havia exigido. Parecia que as guerras
comerciais da década de 1930 tudo de novo.
Eu estava em pânico, e eu já estava curto! Liguei para Cingapura que domingo à noite para
adicionar aos meus shorts. [Cingapura abre mais cedo do que nós.] Então, todos esses caras que
entraram na segunda-feira para vender teve muito, muito boas razões para vender, e não houve
compradores ao redor. Não houve compradores, porque não havia nenhuma razão para as pessoas a
comprar. Mesmo os compradores estavam com medo e bearish que segunda-feira.
Você está dizendo que o acidente foi causado por Greenspan e Baker?
Havia um monte de causas: Greenspan, Baker, o fato de que o dinheiro era curto, o constante
agravamento da balança comercial, e você tinha um mercado que tinha cravado até 2700 seis
semanas antes. Se você verificar, você vai ver que, em 1987, enquanto o S & P eo Dow estavam
subindo, o resto do mercado foi discretamente erodindo distância. Em dezembro de 1986,1 curto as
ações do setor financeiro, e ao longo de 1987,1 não perdeu nenhum dinheiro, mesmo que o Dow eo
S & P foram atravessando o telhado.
Houve alguma vezes você desbotadas histeria e perdidos?
Sim, uma das minhas maiores lições aconteceu nos meus primeiros dias e me ensinou sobre
mercados de urso. Em 1970 de janeiro, uma época em que eu ainda opções compradas, tirei todo o
dinheiro que eu tinha-o que não foi muito e comprou puts. Em maio de 1970, o mercado desabou, e
no dia o mercado atingiu o fundo, eu vendi meus puts. Eu tinha triplicado o meu dinheiro. Eu era
um gênio! "Eu vou ser o próximo Bernard Baruch," Eu disse a mim mesmo.
Meu plano era então esperar que o mercado para reunir e desta vez para vender curto em vez de
comprar puts para que eu iria ganhar dinheiro mais rápido. Com certeza o mercado se reuniram, e
eu levei tudo o que tinha e foi curto. Escusado será dizer que, dois meses depois, eu estava
completamente dizimado, porque eu não sabia o que eu estava fazendo.
Uma das ações que eu tinha em curto foi Memorex. Vendi Memorex a 48. Naqueles dias, eu não
tinha o poder-psicologicamente ficar, emocionalmente e, mais importante, financeiramente. Acabei
cobrindo meu shorts em 72. Memorex acabou indo para cerca de 96 e, em seguida, foram direto
para baixo a 2.
Eu estava certo morto, absolutamente, flat-out, perfeitamente direito de curto que o estoque em
48,1 acabamos ficando completamente dizimado. O mercado não se importava que eu estava morto
direita. Essa é uma das razões que eu sei agora sobre a histeria.
O que você aprendeu com essa experiência particular?
Que o mercado está indo para ir mais alto do que eu acho que pode e menor do que eu acho que vai.
Eu tinha uma tendência a pensar que, se eu sabia alguma coisa, todo mundo sabia disso. Gostaria
apenas de ler as coisas no papel; Eu não tinha nenhuma informação privilegiada. O que eu sei agora
é que eles não sabem o que eu sei. A maioria das pessoas não têm a clarividência de olhar seis
meses, um ano, ou dois anos fora. A experiência Memorex me ensinou que qualquer coisa pode
acontecer no mercado de ações, porque há um monte de pessoas no mercado que não entendem o
que está acontecendo.
Você está procurando um mercado de urso muito pronunciada além do que já
vimos? Sim, eventualmente, espero que o mercado para quebrar a outubro 1987 baixa.
Você espera uma recessão muito profunda também?
Agora [abril 1988], eu ainda estou olhando principalmente para um colapso financeiro. No
entanto, os políticos podem sujar-lo e transformá-lo em um colapso econômico.
143
Podemos obter um colapso financeiro sem realmente ter uma recessão muito grave?
Certo. Isso já aconteceu muitas vezes. É por isso que eu usei 1937 como um exemplo antes. Eu não
espero que a economia entrar em colapso porque, como o dólar está ficando cada vez mais fraco do
que é o que esperar- muitas partes da economia americana vai fazer bem-aço, agricultura, têxteis,
mineração.
Assim, mesmo se o mercado de ações cai abaixo da baixa de outubro, você ainda pode ver a
economia indo bem?
Absolutamente. A menos que os políticos sujar-se.
Ao fazer o quê?
Aumentar os impostos, tarifas, o protecionismo. Há muitas coisas que os políticos podem fazer para
sujar-lo, e tenho certeza que eles vão, eles sempre têm. Eu sei que teremos uma crise financeira. E,
se os políticos errar, podemos ter um colapso econômico também.
O que vai desencadear o colapso financeiro?
Os números do comércio vai começar a piorar novamente, e isso acabará por precipitar uma nova
crise dólar.
O que você vê como a principal causa do déficit comercial?
O défice orçamental, de modo geral, faz com que o déficit comercial. Você não vai se livrar do
déficit comercial até que você se livrar do défice orçamental.
Dada a magnitude do problema do déficit, há algo que pode ser feito neste momento? O
problema básico no mundo de hoje é que a América está consumindo mais do que ele está
salvando. Você precisa fazer tudo o que puder para incentivar a poupança eo investimento:
Eliminar tributação da poupança, o imposto sobre ganhos de capital, e a dupla tributação de
dividendos; trazer de volta os incentivos mais atraentes para IRAs, Keoghs e 401Ks. Ao mesmo
tempo, você precisa fazer tudo o que puder para desencorajar o consumo. Mudar nossa estrutura
tributária utilizar um imposto sobre o valor acrescentado, que tributa o consumo, em vez de poupar
e investir. os gastos do governo reduzir drasticamente e há muitas maneiras de fazer isso sem ferir
a economia muito mal. Teríamos problemas, mas os problemas não seria quase tão mau como
quando eles são forçados sobre nós. Se não morder a bala, então nós vamos ter um colapso de 1930
do tipo.
A sua resposta implica que existem maneiras relativamente indolor para cortar gastos do
governo "dramaticamente". Você poderia dar alguns exemplos específicos?
Vou te dar dois exemplos; Eu poderia dar-lhe uma dúzia. O governo dos EUA gasta US $ 5 bilhões
por ano para apoiar o preço interno do açúcar para que os americanos podem pagar 22 centavos de
dólar por atacado libra, quando ele é vendido por 8 centavos de dólar por libra no mercado mundial.
Cinco bilhões de dólares! Nós seria melhor se o governo disse a cada produtor de açúcar, "Nós
vamos dar-lhe US $ 100.000 por ano para o resto de sua vida, um condomínio, e um Porsche se
você acabou de sair do negócio de açúcar." Gostaríamos de economizar bilhões de dólares por ano,
e todo o país seria melhor, porque todos nós estaríamos pagando menos para o açúcar.
Se você realmente quer poupar um número grande, você sabe o que o nosso balanço anual de
déficit comercial é? Cento e cinquenta mil milhões de dólares. Você sabe o que nos custa a cada
ano para manter as tropas norte-americanas estacionadas na Europa? Cento e cinquenta mil milhões
de dólares. soldados americanos foram enviados para lá como um exército de ocupação quarenta e
três anos atrás! A maioria das pessoas neste país nem eram nascidos quando a decisão foi tomada
para enviar nossas tropas para a Europa. Eles não estão fazendo nada lá, mas sentados ao redor,
bebendo cerveja, engordando, e perseguindo as meninas. O GAO disse que não temos balas
suficientes para combater até mesmo uma guerra de trinta dias na Europa. No entanto, ela nos custa
US $ 150 bilhões por ano para manter esses caras lá. Eu diria a você que, se parar de gastar que US
$ 150 bilhões por ano e levar os soldados para casa, os europeus se defender. E o kicker é: Você
sabe quem eles iriam comprar as armas de? Eles iriam comprar as armas de nós, porque eles não
têm um bom estabelecimento da indústria de defesa.
Mas essas são ações muito improváveis. Não há políticos estão mesmo falando sobre essas
soluções.
Eu entendi aquilo. Com o presente elenco de empurrões em Washington, não vai acontecer. Os
políticos vão sujar as coisas. Eles não vão fazer o que tem que ser feito. Eles vão estar mais
preocupados em manter seus votos e ganhar a próxima eleição. Isso vai
144

para continuar até que sejamos forçados a resolver os nossos problemas. Em seguida, ele vai ser um
desastre.
Se os políticos não agirem, podemos, eventualmente, enfrentar uma escolha entre inflação
muito alta ou uma recessão profunda?
Ele vai ser um extremo. O que eu suspeito que vai acontecer, e eu estou apenas especulando, eu não
tenho que tomar essa decisão ainda-é que em algum lugar ao longo da linha uma recessão irá
desenvolver. Inicialmente, os políticos vão dizer: "Nós temos que morder a bala e sofrer com isso
Isso é bom para nós, que irá ajudar a limpar o nosso sistema." As pessoas vão comprar isso por um
tempo. Em seguida, ele vai começar a doer. Em seguida, ele é realmente vai começar a doer. Nesse
ponto, os políticos vão desistir, e eles vão começar a inflar seu caminho para fora do mesmo. Mas a
única maneira de inflar seu caminho para fora nesse momento é realmente imprimir dinheiro!
Nesse cenário, começamos com uma recessão e acabar com a inflação muito alta.
Certo, mas poderíamos ter inflação selvagem primeiro e depois deflação. Outra possibilidade muito
real é que acabará por ter controles de câmbio. Felizmente, eu não tenho que fazer minhas decisões
de investimento por dois ou três anos para a frente agora.
Que tipo de controles de câmbio?
Por controles de câmbio Quero dizer limitações sobre os fluxos de capital. Se você quer ir para a
Europa, você não pode tomar mais de US $ 1.000. Você não pode enviar dinheiro para fora do país
sem a aprovação do governo.
O que acontece com os valores relativos das moedas em uma situação como essa?
O dólar desaparece. O que traria em controles de câmbio é o dólar cada vez mais fraco. Os
políticos, então, tentar trazer controles cambiais draconianas, que só iria piorar a situação.
Quando você diz desaparecer, você está falando do dólar tornar-se como o peso argentino?
Por que não? Por que não poderia acontecer? Lembre-se a expressão Guerra Civil, "Eu não dou a
mínima para um dólar dólar."
Você fala sobre o colapso do dólar como se fosse uma inevitabilidade.
Em 1983, fomos a maior nação credora do mundo. Em 1985, nos tornamos uma nação devedora,
pela primeira vez desde 1914. Até o final de 1987, as nossas dívidas estrangeiras foram maiores do
que todas as dívidas externas de todas as nações ao sul do Rio Grande juntos: Brasil, México, Peru,
Argentina , e todo o resto.
Eu posso parafrasear a cadeia de eventos que implicam o seguinte: Nada significativo será
feito para mudar a situação de défice orçamental. O déficit orçamentário continuou vai
garantir que o défice comercial fica ruim ou até mesmo piorar. Isso, por sua vez, garante que
mais cedo ou mais tarde, o dólar virá sob extrema pressão.
Absolutamente. É por isso que eu não sou muito tempo o dólar.
Como é que o mercado de títulos se encaixam nesse cenário?
Em algum momento, os estrangeiros estão indo para parar de colocar dinheiro para este país por
causa do enfraquecimento do dólar. Isso significa que o público americano terá de financiar a
dívida. Temos apenas uma taxa de poupança de 3 a 4 por cento. Para obter o público americano
para financiar aquela dívida, as taxas de juros teria que ser muito alta. Se a Reserva Federal tenta
evitar taxas elevadas, imprimindo mais dinheiro, então o dólar simplesmente desaparece eo Fed
perde controlar completamente. Esse é o caso em que você começa a hiperinflação e de 25 a 30 por
cento as taxas de juros. De qualquer maneira, nós vamos ter taxas elevadas. Você pode começar
com taxas mais baixas em primeiro lugar se os políticos decidem que morder a bala por ter uma
recessão. Mas, em seguida, eles acabarão por desistir e começar a imprimir dinheiro.
Mas, mais cedo ou mais tarde, o mercado de títulos entra em colapso.
Absolutamente. Cedo ou tarde, repetimos a experiência Inglês de não ter um mercado de títulos de
longo prazo. Mas eu não sei quando, mais cedo ou mais tarde é. Poderia ser de três anos; poderia
ser dez.
Até que ponto títulos britânicos cair na situação que você está se referindo?
Cerca de 70 por cento.
Que tipo de coisas você olha para decidir qual cenário vai acontecer em primeiro lugar: a
deflação ou
145
inflação?
oferta de moeda, os déficits do governo, déficits comerciais, números da inflação, os mercados
financeiros e política do governo. Eu olho para todas as coisas para os EUA e países estrangeiros
chave também. É um grande quebra-cabeça tridimensional. No entanto, se você tivesse um quebra-
cabeça tridimensional, você poderia, eventualmente, colocá-lo juntos. Mas esse quebra-cabeça não
é aquele em que você pode espalhar os pedaços em um grande mesa e colocá-los todos juntos. A
imagem está sempre mudando. Todos os dias algumas peças se retirado e outros são jogados em.
Enquanto nós estamos sobre o tema de cenários, você tem uma visão de longo prazo para o
ouro?
Em 1934, eles definir o preço do ouro em US $ 35 uma onça e produção de ouro diminuído todos
os anos entre 1935 e 1980. A produção continuou indo para baixo porque não havia incentivo para
procurar ouro. Durante esse período todo de quarenta e cinco anos, o consumo de ouro continuou a
subir, especialmente durante os anos 1960 e 1970, quando tivemos a revolução eletrônica. A
demanda foi crescendo e crescendo, enquanto, ao mesmo tempo, a oferta estava indo para baixo.
Você teria um grande mercado de touro em ouro na década de 1970, não importa o quê. Mesmo se a
inflação estava em zero por cento, você ainda teria um mercado de touro grande em ouro durante a
década de 1970, por causa da oferta e da demanda.
A situação mudou completamente na década de 1980. Não há nada como tomar o preço do ouro a
partir de $ 35 a $ 875 para fazer as pessoas entrar no negócio de ouro. A produção de ouro tem
subido todos os anos desde 1980. Apenas com base em projeções conhecidos para aberturas de
minas e expansões, a produção de ouro está programado para ir a cada ano, pelo menos até 1995.
Ao mesmo tempo, tem havido grandes avanços tecnológicos nos processos de recuperação por
ouro. Em resumo, há muito mais ouro disponível do que costumava ser, e essa tendência vai
continuar pelo menos até meados de 1990.
Eu possuo um pouco de ouro como um seguro, mas eu não acho que o ouro vai ser o grande
proteção contra a inflação dos anos 1990 que era na década de 1970, porque a oferta ea demanda é
tão diferente. Eu não sei o que a proteção contra a inflação da década de 1990 será ainda, mas,
felizmente, eu não tenho que decidir hoje.
O quadro da oferta / demanda você está pintando para o ouro é obviamente negativa. Mas se
você colocar que, juntamente com uma situação em que, usando suas próprias palavras, "o
dólar desaparece," não seria um evento como esse inundar o equilíbrio interno oferta /
demanda de ouro?
Certamente, o ouro pode manter seu poder de compra. Pode fazer melhor, pode fazer pior, mas não
vai ser o melhor mercado.
Em outras palavras, o ouro era proteção contra a inflação de ontem.
Generais sempre lutar a última guerra. gestores de carteiras sempre investir no último mercado de
touro. A ideia de que o ouro tem sido sempre a grande reserva de valor é um absurdo. Tem havido
muitas vezes na história quando o ouro perdeu poder de compra, às vezes por décadas.
Devo acrescentar algo mais sobre o ouro. Lembre-se que quebra-cabeça tridimensional que eu
estava falando, onde há sempre peças a ser removido e adicionado. Não se esqueça África do Sul
em que puzzle. O ouro é mais complicado por causa da situação Sul-Africano. Eu espero África do
Sul para, eventualmente, explodir, porque eu acho que o governo tem pintado em si muito longe em
um canto. Se não houvesse um amanhã revolução e os negros assumiu, os brancos sul-Africano iria
despejar todo o seu ouro. Portanto, o preço seria realmente ir para baixo muito.
Em uma situação como essa, eu acho que o preço do ouro iria subir acentuadamente, devido
ao pânico relacionadas com interrupções na produção da mina.
Enquanto a revolução está acontecendo, o preço vai subir, mas depois disso, ele vai cair. O baixo
movimento irá confundir completamente todos. Eles vão perguntar: "Por que o preço do ouro se
movendo para baixo?" Mas você vai querer comprar depois que se movem para baixo, porque a
euforia da revolução também irá trazer o caos.
Nós falamos sobre seus pontos de vista de longo prazo para o mercado de ações, títulos,
moedas e ouro. Quaisquer pensamentos sobre o óleo?
Sim, quando a recessão bate-e eu garanto que ele vai algum dia-o preço do petróleo está a ir para
baixo. Você pode colocar isso por escrito; Eu não me importo de dizer isso. Ele certamente está a ir
abaixo de US $ 12. Se isso é de US $ 11 ou US $ 7 ou US $ 3,1 Não sei. [O preço do petróleo foi de
aproximadamente US $ 16 no momento da entrevista.]
146

Dado o cenário
para baixo, etc., geral que você
há alguma coisaestá
que falando-o mercado
o indivíduo de ações
médio pode fazervai para
para baixo, o dólar vai
se proteger?
Comprar moedas europeias e do Extremo Oriente; comprar títulos do Tesouro; comprar terras
agrícolas.
Como você começou a se interessar na negociação?
Investing. Eu tropeçou em Wall Street. Em 1964,1 tinha acabado a faculdade e estava acontecendo
a pós-graduação. Eu tenho um emprego de verão através de um cara que eu conheci, que passou a
trabalhar para uma empresa de Wall Street. Eu não sabia nada sobre Wall Street no momento. Eu
não sabia a diferença entre ações e títulos. Eu nem sabia que havia uma diferença entre ações e
títulos. Tudo o que eu sabia sobre Wall Street foi que ele estava em algum lugar em Nova York e
algo desagradável que aconteceu lá em 1929.
Depois que o verão, fui a Oxford durante 1964-1966. Considerando que todos os americanos que eu
conhecia em Oxford estavam interessados na política, eu estava mais interessado em ler o Financial
Times.
você estava negociando enquanto estava em Oxford?
Muito levemente. Eu era uma carta estranha. O dinheiro que eu estava investindo no mercado era a
minha bolsa dinheiro em Oxford. Gostaria de obter a bolsa de dinheiro no início do ano e investir
tanto tempo quanto eu poderia.
bolsos não exatamente profundas.
[Ele ri] Se eu tivesse perdido muito dinheiro em qualquer desses dois anos
Então, você realmente começou a ganhar dinheiro logo de cara?
Sim, eu estava fazendo dinheiro. Esse foi o mercado de touro de 1964-1965. Até o momento em
que saí de Oxford no verão de 1966, o mercado de urso tinha começado, mas eu já tinha pago
minhas contas. Eu tive sorte. Se eu tivesse ido para Oxford durante 1965-1967,1 provavelmente
teria chegado exterminada.
O que aconteceu depois Oxford?
Eu estava no exército por um par de anos, e desde que eu não tinha nenhum dinheiro, eu não
conseguia acompanhar o mercado. Em 1968, no dia em que saiu do exército, fui trabalhar em Wall
Street. Eu investi tudo o que podia. Minha primeira mulher costumava dizer: "Precisamos de uma
TV." Eu disse: "O que nós precisamos de uma TV para? Vamos colocar o dinheiro no mercado, e
poderíamos ter dez TVs." Ela disse: "Nós precisamos de um sofá." Eu disse: "Poderíamos ter dez
sofás se nós basta colocar o dinheiro no mercado por um tempo."
Que tipo de trabalho você conseguiu em Wall Street?
analista júnior.
Cobrindo o que ações?
Máquinas-ferramentas e, em seguida, as agências de publicidade.
você estava investir nas ações que você cobriam?
Eu investiu em nada.
Com sucesso?
I entrou no mercado agosto em 1,1968, bem no topo. Mas eu ainda tinha algum dinheiro sobrando,
e em janeiro de 1970,1 descobri que ia ser um mercado de urso. Eu não sei como eu percebi isso.
Como mencionei anteriormente, eu tirei todo o dinheiro que tinha e comprou puts. Em maio, eu
triplicou meu dinheiro. Em julho, comecei stocks curto-circuito, e em setembro, eu estava
exterminada. Esses dois primeiros anos eram grandes: Eu fui de ser um gênio para um tolo.
Então você estava de volta à estaca zero, em setembro de 1970. O que aconteceu então?
Salvei tudo o que tinha e colocá-lo de volta para o mercado. Eu não me importava com uma TV ou
um sofá. A esposa se livrou de mim. Eu era o espírito empreendedor personificada. Assim como
aqueles caras que se acumulam grandes redes de varejo, e arado tudo de volta em suas lojas, eu
estava arando tudo de volta no mercado.
você estava negociando apenas ações neste momento?
Títulos, ações, moedas, commodities.
Quando foi que você se envolveu nesses diferentes mercados?
Eu troquei todos eles quase desde o início. Títulos e ações desde o primeiro dia. moedas
147

bastante cedo também. Quando eu estava em Oxford, eu mantive o máximo de dinheiro em dólares
que pude, porque eu sabia que eles estavam indo para desvalorizar esterlina qualquer dia. Eu sabia
que
cedo.estava
Mesmochegando,
assim, eue tinha
ele fez-um ano consciência
uma forte depois que eu
de saí. Mais uma vez, eu estava um pouco mais
moedas.
No final dos anos 1960, eu também se envolveu em commodities comprando ouro. Nos meus
primeiros anos no negócio, eu me lembro de uma entrevista para um emprego. O sujeito me
perguntou: "O que você lê no Wall Street Journal' Eu disse: 'Uma das primeiras coisas que li é a
página commodity.' O cara estava atordoado, porque ele fez muito. Isso foi antes de commodities
eram mercadorias . ele me ofereceu um emprego, e quando eu recusei, ele quase me estrangulou.
Esta entrevista de emprego foi em 1970, e eu estava comercialização de commodities al-prontos.
Indo de ground zero em setembro de 1970, de onde você começar a pegar tradingwise para
construir até o seu sucesso comercial final?
Meus primeiros prejuízos me ensinou muito. Desde então, eu não gosto de dizer esse tipo de coisa-
que eu fiz muito poucos erros. Eu aprendi rapidamente para não fazer nada a menos que você saiba
o que está fazendo. Eu aprendi que é melhor não fazer nada e esperar até chegar um conceito tão
certo, e um preço tão certo, que mesmo se você estiver errado, ele não vai te machucar.
Será que você tem um ano a perder após esse ponto?
Não.
Como é que o Fundo Quantum começar?
George Soros foi o sócio sênior, e eu era o parceiro júnior. Nós começamos com um sócio sênior,
um sócio minoritário, e um secretário.
Como você sabia que George Soros?
Em 1970, fui trabalhar para ele em Amhold e S. Bleichroeder. Saímos em 1973 porque os
regulamentos novos corretora não permitem que você recebe uma porcentagem dos lucros
comerciais. Poderíamos ter ficado, mas não podíamos' t conseguiram dinheiro. Então tivemos que
deixar-felizmente. Saímos e começou a nossa própria empresa.
Que tipo de negociação que você fez para o Fundo Quantum? Pelo que entendi, esse fundo era
gerido de forma diferente do fundo típico.
Investimos em ações, títulos, moedas, commodities, tudo- longas e curtas-todo o mundo.
você e George se tomar decisões comerciais independentes?
Não. Se você quebrou a divisão do trabalho, ele era o comerciante e eu era o analista.
Será que você venha com a idéia, por exemplo, curto-circuito o dólar, e ele decide o momento
em que fazê-lo?
Sim, mais ou menos.
E se você discordou em um mercado? Normalmente, se discordamos, nós apenas não fez
nada. Assim,ambas teve de concordar em um comércio de fazê-lo?
Não havia regras. Às vezes a gente discordaria e fazer o comércio de qualquer maneira, porque um
de nós se sentiu mais fortemente. Mas que tipo de cenário raramente veio à tona, uma vez que eram
geralmente de acordo, e uma vez que trabalhou sobre as coisas, ficou muito claro que o comércio
era certo ou errado. Quando pensamos algo através, um consenso foi formado. Eu odeio usar essa
palavra, porque o consenso investir é um desastre, mas nós quase sempre parecia vir juntos.
Quando você estava negociando produtos alavancados, como commodities e moedas, como
você determinar o que sua alocação foi?
Até que ficou sem dinheiro, estávamos sempre aproveitado ao máximo. Quando compramos algo e
correu para fora do dinheiro, que iria olhar para a carteira e empurrar para fora o que parecia ser o
item menos atraente naquele ponto. Por exemplo, se você quisesse comprar milho e ficou sem
dinheiro, ou você teve que parar de comprar milho ou vender outra coisa. Era um processo de
amebiana. Você sabe como amebas a crescer, eles crescem para fora desta forma, então se deparam
com a pressão para que eles crescem para fora o outro lado. Foi um portfólio muito amebiana.

148

Você nunca avaliou o risco de suas posições numa base individual? Então, se você perdeu
dinheiro em um mercado e tiveram de reduzir sua carteira, você pode facilmente cortar em
outro mercado?
Direito. Nós sempre cortar para trás sobre o que achava que eram as posições menos atraentes na
carteira.
Ainda hoje, que soa como um fundo muito pouco convencional. Naquela época, eu imagino
que foi provavelmente único em termos de sua estratégia de investimento.
Certamente foi único. Eu ainda não conheço ninguém que comercializa todos os mercados. Por
todos os mercados, quero dizer todas as moedas, commodities, títulos e ações de longo e curto-
alloverthe mundo. Eu estou aposentado agora, e eu ainda fazer todos esses mercados. As pessoas
me dizem: "Você está aposentado? Temos uma equipe completa e não pode sequer manter-se com
todos esses mercados. O que quer dizer que você é aposentado? Você está stocks curtas em todo o
mundo!"
Devo admitir, acho que é divertido quando você diz que são aposentados.
Agora, na minha aposentadoria, eu sou mais ativo do que ninguém, e as pessoas dizem: "Como
você seguir todas essas coisas?"
Eu tenho a mesma pergunta.
Eu não vejo como você pode investir em aço americano sem entender o que está acontecendo em
óleo de palma da Malásia. Como expliquei antes, é tudo parte de um grande quebra-cabeça
tridimensional, que está sempre mudando.
Como você encontra tempo suficiente para gastar em todos os mercados? Apenas a leitura em
si parece ser uma tarefa monumental.
Eu não fazê-lo quase tão ativamente como eu costumava fazer. Ao longo dos anos, passei uma
grande parte do tempo despejando um monte de coisas na minha cabeça. Eu desenvolvi uma grande
perspectiva em muitos mercados. Quando eu ensino, os alunos são sempre espantado com a
variedade de mercados históricos que estou familiarizado. Eu sei sobre estes mercados, porque eu
tenho debruçaram sobre muitos livros de commodities, títulos e ações tantas vezes, por tantos anos.
Como exemplo, eu sabia sobre o grande mercado de touro em algodão em 1861, quando o algodão
passou de \ cento para US $ 1,05.
Como você descobrir sobre um mercado como esse?
I começar por encontrar os anos anômalos em um gráfico histórico de longo prazo. Quando eu ver
uma imagem como o mercado de 1861 de algodão, eu me pergunto: "O que causou isso? Por que
isso aconteceu?" Então eu tento descobrir isso. A partir daí, você aprende uma quantidade enorme.
Na verdade, um dos cursos que ensinam na Universidade de Columbia, que as crianças chamam de
"touros e ursos," exige que cada aluno a encontrar um grande movimento do mercado histórico.
Não importa qual o mercado, ou se o movimento era para cima ou para baixo. Minhas instruções
são para eles para me dizer o que se poderia ter sabido na época para ver a grande mudança que
vem. Quando a borracha estava em 2 centavos todo mundo disse: "Como pode borracha sempre ir
para cima?" No entanto, subiu twelvefold. Alguém viu. Eu sempre perguntar-lhes: "O que você
poderia ter visto no momento?" Eu sempre pregá-las. Eles dirão: "Eu sabia que o mercado iria
subir, porque não ia ser uma guerra." Mas eu vou fazê-los me dizer como eles poderiam ter
conhecido no momento em que houve uma guerra que vem. O curso dá-lhes perspectiva histórica
em um amplo espectro de mercados e ensina-los a analisar.
I viveram ou estudaram centenas, possivelmente, até mesmo milhares, de mercados touro eo urso.
Em cada mercado de touro, se é IBM ou aveia, os touros sempre parecem vir acima com razões
pelas quais ele deve continuar, e sobre, e sobre. Lembro-me centenas de vezes ouvir, "Nós vamos
ficar sem abastecimento." "Desta vez vai ser diferente." "O petróleo tem que vender em US $ 100 o
barril." "O petróleo não é uma mercadoria [ele ri]." "O ouro é diferente de qualquer outra
mercadoria." Bem, droga, por 5.000 anos não foi diferente de qualquer outra mercadoria. Houve
alguns períodos em que o ouro tem sido muito alta, e outros períodos em que tem ido para baixo
por muitos anos. Não há nada de místico nisso. Claro, ele tem sido uma reserva de valor, mas isso
tem trigo, milho, com cobre tudo. Todas essas coisas foram em torno de milhares de anos. Alguns
são mais valiosos do que outros, mas todos eles são commodities. Eles sempre foram, e sempre
serão.
Eu acho que o mercado de ações 1987 é um exemplo recente nobre da "desta vez vai ser

149
diferente" complacência.
Direito. Não ia ser uma escassez de stocks novamente. Em 1968, uma das principais casas de Wall
Street publicou uma grande tese aprendeu sobre por que havia uma escassez de stocks em
desenvolvimento, e por que o mercado de touro tinha que vai manter-se durante anos com o botão
direito no topo. Em 1987, você começou a ouvir tudo de novo: "Há uma escassez de stocks, porque
todo mundo está comprando em todo este estoque" Na parte inferior do mercado de urso [ele
começa uma risada que constrói constantemente] não vai haver uma escassez de dinheiro-eu lhe
asseguro, com um excedente gigantesco de stocks.
Enquanto a edição deste capítulo, me deparei com o seguinte item em uma história da revista Time
sobre o mercado de touro incrível na Tokyo Stock Exchange (8 de agosto de 1988, p. 29).
Dificilmente se poderia pedir um melhor exemplo atual de "desta vez vai ser diferente." O assunto
do mercado acionário japonês, na verdade, vem-se um pouco mais tarde nesta entrevista.
O crescimento explosivo preocupa alguns especialistas financeiras ocidentais, que temem que o
boom poderia ir busto. Se isso acontecesse, os investidores com perdas pesadas em Tóquio poderia
ser forçado a retirar dinheiro de outros mercados, provocando outro acidente. ações japonesas já
estão sendo negociados a preços astronômicos em comparação com os lucros das empresas que
emitiram as acções, pelo menos para os padrões americanos. Na New York Stock Exchange, tais
rácios preço-salário executar cerca de 15 a 1, enquanto em Tóquio os múltiplos são muitas vezes
quatro vezes mais alta. Nippon Telegraph & Telephone comércios em 158 vezes os seus ganhos.
"As autoridades japonesas permitiram uma bolha especulativa para crescer", adverte George Soros,
gestor do Fundo Quantum com sede em Nova York, "Em nenhum momento, no passado, uma bolha
desta magnitude foram deflacionados de forma ordenada."
Tais preocupações são infundadas, argumentam os analistas em Tóquio. Os japoneses atribuem os
altos índices de preço-salário, em parte, às regras de contabilidade que permitem às empresas
subestimam os ganhos para manter seus impostos baixos. Outro fator sustentando preços é
chamado cross-realização de estoque. Porque muitas empresas japonesas manter grandes blocos de
ações de outras empresas, que por tradição raramente são negociados, menos ações estão
disponíveis para compra para que seus preços sobem.
Há muita semelhança entre os diferentes casos de histeria mercado?
É sempre o mesmo ciclo. Quando um mercado é muito baixo, chega um momento em que algumas
pessoas agradáveis comprá-lo porque tornou-se desvalorizado. Os começos do mercado a subir e
mais pessoas compram porque é uma coisa fundamentalmente sólida para fazer ou porque os
gráficos de boa aparência. Na etapa seguinte, as pessoas compram porque tem sido a coisa a fazer.
Minha mãe me chama e diz: "Compre-me estoque XYZ." Pergunto-lhe: "Por quê?" "Porque o
estoque triplicou", ela responde. Finalmente, chega o estágio mágico: As pessoas são histérica para
comprar, porque eles sabem que o mercado está indo para ir para sempre, e os preços exceder
qualquer tipo de valor econômico racional, lógico.
Todo o processo então se repete no lado negativo. O mercado fica tremendamente as e começa a
descer. Mais pessoas vendem porque os fundamentos estão se voltando pobres. Como a economia
se deteriorar, mais e mais pessoas vendem. Em seguida, as pessoas vendem apenas porque tem sido
a coisa a fazer. Todo mundo sabe que está indo para ir para nada, então eles vendem. Em seguida, o
mercado atinge o estágio de histeria e fica muito underpriced. Isso é quando você pode comprá-lo
por um pop. Mas, para um investimento a longo prazo, você geralmente tem que esperar alguns
anos e deixar a base de mercado.
Falando sobre os mercados de touro extremas, eu li recentemente que a Austrália vendeu
enredo al \ acre em Tóquio por US $ 450 milhões, que eles compraram por US $ 250.000 vinte
e cinco anos atrás. O Japão é o tulipmania de nossos dias? [Durante 1634-1636, um frenesi
especulativo no tulipas varreu Holanda, causando uma enorme ascensão e queda tal dos
preços bulbo de tulipa que o evento ainda é famosa hoje.]
Eu garanto que o mercado de ações japonês vai ter um grande colapso, possivelmente no próximo
ano ou dois. Muitos dos nossos stocks estão indo para ir para baixo de 80 a 90 por cento no
mercado de urso. Muito mais deles estão indo para ir para baixo de 80 a 90 por cento.
É Existe alguma maneira o comerciante média US pode tirar proveito disso?
ações de curto japoneses, índices japoneses curtas, chamadas japoneses curtas e comprar puts
japoneses. Um lote de ações japonesas comércio aqui e você pode apenas curta-los. Você pode
curto o índice japonês, que comercializa em Cingapura e Osaka. A maioria dos corretores
americanos podem fazer isso por você. Há pelo menos cinco grandes empresas japonesas que têm
opções negociadas na Chicago Board Options Exchange. Embora eu acho que um colapso está
chegando, você tem que ser muito cuidadoso sobre indo curto Japão, porque eles podem mudar os
estertores em você a qualquer momento.
150

Eu não sei se você se lembra o mercado de ações do Kuwait de 1980-1981. Nesse mercado, você
poderia comprar ações com um cheque pré-datados. Você poderia comprar US $ 10 milhões em
ações com um cheque pré-datado; você poderia comprar US $ 100 milhões em ações dessa
maneira.
passaporteNão importava.
que possuía US $Todo mundodeestava
10 bilhões fazendo
ações! Tudo issoisso. No final,
em cheques houve um funcionário
pré-datados.
Embora esse mercado era um exemplo muito claro de histeria, eu não curto isso. Eu pensei sobre
isso por muito tempo [ele estala os dedos]. A razão que eu não vá curta foi porque eu sabia que
quando o mercado desabou, eles iriam criar estertores de modo que eu nunca iria conseguir meu
dinheiro. Claro, o mercado finalmente desmoronou. Se eu tivesse ido curto teriam culpou a mim e
disse que eu causei a maldita coisa por curto-circuito. As pessoas estavam mesmo me culpando
pelo acidente outubro do ano passado, porque eu disse que ia acontecer. Algumas pessoas afirmam
que causou os preços do petróleo a entrar em colapso, porque eu disse que o preço do petróleo
estava indo para ir para baixo. Eu gostaria de que influente ou poderosa.
Para voltar para o Japão, eu tenho algumas calções japoneses, e eu vou ter mais. Mas tudo o que
faço no Japão, eu sei quando a crise vem, eu não quero ser em torno perto do fundo, porque os
japoneses vão se proteger. E o que fazer para se proteger, não vai ser bom para Jim Rogers. Eu
garanto isso.
Você pode não ser capaz de obter o seu dinheiro fora?
Sim, eles poderiam congelar a moeda. Eles poderiam ter três níveis diferentes de moeda. Deus sabe
o que eles vão fazer.
Você não gostaria de ser protegido se você fosse curto um mercado japonês que negociados
numa bolsa americana como o СВОЕ?
Suponha que criar dois níveis de moedas e o cara do outro lado do comércio não pode cumprir a
sua obrigação.
A câmara de compensação é responsável.
OK, bem, estou feliz em ouvir isso. Essa é a melhor notícia que eu tive em muito tempo. Ainda
assim, tudo o que eu faço, eu vou ter cuidado. Se o mercado de ações japonês vai de 30.000 a
24.000 ou 20.000 isso é bom. Mas é melhor você pensar em sair dele antes do último bit se ele vai
para 12.000. Se você esperar tanto tempo, você pode obter seus lucros para fora, mas vai ser muito
doloroso.
Por que você deixou o Fundo Quantum?
Eu não queria fazer a mesma coisa para o resto da minha vida. Eu sempre quis ter mais de uma
carreira. Quando vim para Nova York, em 1968,1 foi um pobre menino de Alabama. Por 1979,1
tinha feito mais dinheiro do que eu sabia que existia no mundo. Além disso, fomos ficando muito
grande. Nós tinha começado com três pessoas, e em 1979, tivemos quinze pessoas. Eles queriam
saber quando poderiam ir de férias, obter aumentos, etc. eu não estava interessado em nada disso;
Eu estava interessado em investir. Eu não queria ficar maior.
Em setembro de 1979,1 decidiu que seria meu último ano. Mas, em seguida, em outubro, houve
uma grande queda no mercado de ações, que navegou através dele. Foi tão divertido que eu decidi
ficar em mais de um ano. Saí em 1980.
Foi em 1980 o início de sua "aposentadoria"?
Sim, em 1980,1 apenas creditadas em minhas fichas e se aposentou.
É que o ponto de se tornar um comerciante independente?
O termo que eu realmente prefiro é "desempregados".
Bem, você ensina na Universidade de Columbia.
Isso é desempregado. Eu fiz isso como uma coisa a tempo parcial começando em 1983 para que eu
pudesse jogar squash.
Eu pensei que era o amor de ensino.
Tornou-se muito mais. Mas quando eu comecei, eu nem sequer quer ensinar. Eu só queria aprender
a jogar squash.
Você não está sendo jocoso? Você realmente começou a ensinar para que você possa jogar
squash?
Estou falando sério. Columbia é aqui eo Dean manteve importunando-me para ministrar um curso.
Eu lhe disse: "Eu não acho que as pessoas devem ir para a escola de negócios." Eu pensava que,
para muitas pessoas, negócios
151

escola era um desperdício de tempo. Eu ainda penso assim. Mas uma coisa que eu queria aprender
na minha aposentadoria foi como jogar squash. Então eu fiz um acordo com o Dean para ensinar
um curso por semestre gratuitamente, em troca de acesso vitalício ao ginásio Columbia. Ele
concordou.
ainda estou Eu pensei que eu tenho um grande negócio, mas ele era mais esperto do que eu era, eu
ensinando.
Suponho que, neste momento, você realmente apreciá-lo.
Oh, é uma boa diversão, sim. E Columbia é ótimo.
Que cursos você está ensinando?
análise de segurança, análise de investimentos, e os "touros e ursos" Claro que falamos antes.
Da multidão de suas experiências de negociação, fazer qualquer destacam-se como
particularmente dramático? Grande quantidade. Minha 19 out presente de aniversário que eu
falei anteriormente foi provavelmente o melhor. Agosto 1982 é outra. Eu coloquei uma parte
gigantesca de meu patrimônio em títulos ao longo de 1981 e 1982, e em agosto de 1982, eles
dispararam.
Todas as experiências dramáticas negativo?
Agosto 1971 foi um momento muito emocionante. Estávamos longa Japão e curta América, e uma
noite domingo, Nixon anunciou que estava tomando a América fora do padrão-ouro. Eu nem sabia
que tinha acontecido. Eu tinha sido fora em algum lugar na minha moto, e eu vim na segunda de
manhã sem ter lido os jornais. Naquela semana, o mercado acionário japonês caiu 20 por cento, eo
mercado de ações dos EUA subiram. Estávamos perdendo fortemente em ambos os lados.
Será que você tem de liquidar suas posições logo de cara?
Você não pode liquidar em um momento como aquele. Que você pode vender no Japão? Quem
você poderia comprar dos EUA? Se você cobriu o seu shorts, você fez as coisas piores. Em uma
situação como essa, você tem que descobrir se você está certo ou errado. Se não ia ser uma grande
mudança fundamental para sempre, a primeira perda é a melhor perda. Mas se, fundamentalmente,
você está basicamente correta, então você não fizer nada, mas se sentar lá e deixar a lavagem
histeria mercado em torno de você.
Será que quis ficar com suas posições?
Sim.
Então, você realmente teve que montar uma perda de papel em vez traiçoeiro.
Não existe tal coisa como uma perda de papel. A perda de papel é uma perda muito real.
Qual foi a análise que você deu a confiança para ficar com suas posições?
Nossa análise foi a de que este não era o fim do mundo. América tinha simplesmente dado um
passo de curto prazo, e que não estava indo para resolver problemas a longo prazo do nosso país.
Será que essa posição realmente vir a ser OK?
Descobriu-se bem. O anúncio Nixon era apenas mais um passo para a dissolução do acordo de
Bretton Woods [um pacto internacional 1944, que, entre outras coisas, estabeleceu diretrizes para a
estabilização da taxa de câmbio] eo declínio da América. América foi reunindo em seu próprio
mercado de urso.
Então, você viu como um movimento cosmético que não ia mudar a tendência, e você ficou
com a sua posição.
Direito.
Isso é um princípio geral: Quando as medidas do governo são implementados para contrariar
uma tendência, você deve vender o rali após a ação do governo?
Absolutamente. Ele deve ser escrito como um axioma que você sempre investir contra os bancos
centrais.
Quando os bancos centrais tentam sustentar uma moeda, ir por outro caminho.
Qual é a maior falácia público sobre o comportamento do mercado?
Que o mercado tem sempre razão. O mercado é quase sempre errado. Posso assegurar-vos de que.
O quê mais?
Nunca, jamais, siga a sabedoria convencional no mercado. Você tem que aprender a ir contra os
mercados. Você tem que aprender a pensar por si mesmo; para ser capaz de ver que o imperador
não tem nenhuma

152

roupas. A maioria das pessoas não pode fazer isso. A maioria das pessoas quer seguir uma
tendência. "A tendência é seu amigo." Talvez que é válido por alguns minutos em Chicago, mas
para a maior parte, seguindo o que todo mundo está fazendo raramente é uma maneira de ficar rico.
Você pode ganhar dinheiro dessa forma por um tempo, mas mantê-lo é muito difícil.
Mas, na verdade, seu estilo inteiro de negociação envolve ficar com uma tendência durante
anos. Então, não é o que você está dizendo contraditório?
Esse tipo de tendência-a tendência que está economicamente justificado, é diferente. Você tem que
ver o equilíbrio mudança oferta / demanda cedo, comprar cedo, e só comprar mercados que vão
durar anos. Por "tendência a seguir," Eu quis dizer a compra de um mercado só porque ele vai para
cima e vendê-lo só porque ele vai para baixo.
Que regras de negociação você mora perto?
Olhe para a histeria para ver se você não deve ir para o lado oposto, mas não vá para o lado oposto
até que você tenha totalmente examinada a situação. Além disso, lembre-se de que o mundo está
sempre mudando. Esteja ciente de mudança. Comprar mudança. Você deve estar disposto a comprar
ou vender qualquer coisa. Então, muitas pessoas dizem: "Eu nunca poderia comprar esse tipo de
estoque", "Eu nunca poderia comprar utilitários", "Eu nunca poderia jogar commodities." Você
deve ser flexível e alerta para investir em qualquer coisa.
Se você estivesse aconselhando o investidor médio, o que você diria a ele?
Não faça nada até que você saiba o que está fazendo. Se você fizer 50 por cento dois anos em uma
fila e, em seguida, perder 50 por cento no terceiro ano, você seria realmente pior do que se você
acabou de colocar seu dinheiro em um fundo do mercado monetário. Esperar por algo para vir junto
que você sabe que é certo. Em seguida, tomar o seu lucro, colocá-lo de volta no fundo do mercado
monetário, e apenas esperar novamente. Você vai sair na frente de todo mundo.
Você está sempre errado em um grande jogo de posição? Ou seja, são um dos seus tiros quase
certo que nunca errado, ou eles estão tão bem selecionado que eles só invariavelmente ir?
Eu não quero fazer parecer que eu não sei como perder dinheiro, porque eu sei como perder
dinheiro melhor do que a maioria das pessoas, mas não houve um grande erro em um longo tempo.
Mas você tem que lembrar que eu não o comércio que muitas vezes. Não é como se eu estou
fazendo três decisões por mês. I pode tomar três decisões por ano, ou cinco decisões por ano, e eu
vou ficar com eles.
Quantas vezes você fazer um comércio?
Bem, há uma diferença entre fazer um comércio e decidir comprar títulos em 1981. eu possuí
títulos desde 1981, mas eu vender em torno da posição. I fazer negócios, mas basicamente eu
possuí-los. Fui curto o dólar no final de 1984. Agora, eu fiz uma quantidade razoável de negócios
em moedas desde o final de 1984, mas é basicamente um comércio com um monte de comércios
em torno dele.
Muito poucos investidores ou comerciantes são tão bem sucedidos como tem sido ao longo do
tempo. O que te faz diferente?
Eu não jogo. Eu só não jogar.
Eu posso entender isso. Mas, ainda assim, muito poucas pessoas podem analisar os mesmos
fundamentos que você está olhando e tão consistentemente ser correto para avaliar todas as
variáveis.
Só não faça nada até que você sabe que você tem direito. Como exemplo, até ver agricultura
americana atingiu uma baixa, então não importa o que acontece no mundo, a menos que o mundo
vai parar de comer, você não pode dar errado. agricultura americana é agora tão competitivo, e
assim por muitos agricultores marginais têm sido lavado para fora, que tem que ir para cima. Você
apenas assistir agricultura americana se deteriorar, deteriorar-se, deteriorar-se, e então você
comprar. Você pode comprar cedo ou mais tarde. No meu caso, geralmente um pouco mais cedo.
Mas e daí? O pior que acontece é que você comprou muito cedo. Quem se importa?
Há mais alguma coisa além do fato de que você é muito seletivo que o distingue?
Eu não têm fronteiras. Estou totalmente flexível. Estou aberto a tudo, e eu perseguir tudo. Eu não
tenho mais pudores em especulando em dólares de Cingapura ou curto-circuito de óleo de palma da
Malásia do que eu sobre a compra de General Motors.
O que acontece quando você tem um cenário para moedas, uma para o mercado de ações, um
para
153
o mercado de títulos, e nem tudo malhas?
Então eu não vou fazer nada. Isso acontece o tempo todo. Eu não faço nada até que todas as peças
se encaixam.
Qual é a sua opinião sobre leitura de gráficos?
Eu não conheço um técnico rico. Excluindo, claro, os técnicos que vendem seus serviços técnicos e
fazer um monte de dinheiro.
Você usa cartas a si mesmo?
Sim, eu olhar para eles a cada semana. Eu usá-los para o conhecimento, para ver o que está
acontecendo. I aprender muito sobre o que está acontecendo no mundo, olhando para gráficos.
Mas você não precisa nem olhar para gráficos e dizer: "Eu vi esse tipo de padrão antes e isso
normalmente significa que o mercado está no topo."
Eu olho para gráficos para ver o que aconteceu.
Não é o que vai acontecer?
O que aconteceu. Se você não sabe o que aconteceu, você nunca sabe o que vai acontecer. As cartas
dizem-me que há um mercado de touro fugitivo. Eles me dão fatos, mas é isso. Eu não digo-o que é
o termo que você usou anteriormente, a reversão? -Não é uma reversão aqui. Eu não sei mesmo o
que uma reversão é.
Uma reversão simplesmente é-
Não me diga. Poderia atrapalhar minha mente. Eu não sei sobre essas coisas, e eu não quero saber.
Será que os mercados se comportam de forma diferente agora, porque tanto dinheiro está
sendo gerenciada por sistemas orientados a tendência?
Não. Eles não podem sempre ter sido em um computador, mas sempre houve sistemas. Eu garanto
que você pode voltar 100 anos no mercado e não encontrar uma única década em que não tenha
havido algum tipo de sistema, algum tipo de nova fórmula desenvolvida para jogar os mercados.
Assim, os mercados de hoje são basicamente o mesmo que os mercados nos anos 1970, 1960 e
1950.
O mesmo que os mercados do século XIX. As mesmas coisas que os mercados sobem e descem.
Eles não mudaram as regras de oferta e demanda.
Você tem objetivos neste momento?
Estou à procura de aventura. Eu gostaria de ser capaz de afastar-me cada vez mais dos mercados.
Há dois problemas. Primeiro, investir é um passatempo maravilhoso que é difícil desistir. Eu não
mudei de quando eu tinha vinte e dois anos de idade. Eu sempre quis ler e saber tudo o que estava
acontecendo e descobrir o futuro. O segundo problema é o que eu faço com meu dinheiro se eu
parar? Se eu entregá-lo para o meu corretor amigável em XYZ, eu seria quebrou em cinco anos, e
então eu teria que voltar ao trabalho.
Ultimas palavras?
Boa investir é realmente apenas senso comum. Mas é surpreendente como poucas pessoas têm
senso-comum como muitas pessoas podem olhar para exatamente o mesmo cenário, os mesmos
fatos exatos e não ver o que vai acontecer. Noventa por cento delas incidirá sobre a mesma coisa,
mas os bons inves-Tor-ou comerciante, para usar o seu mandato de verá outra coisa. A capacidade
de ficar longe de sabedoria convencional não é muito comum.

abordagem única Jim Rogers' podem ser difíceis de imitar em sua totalidade, mas muitos de seus
princípios comerciais são de grande relevância para todos os comerciantes. Seus conceitos básicos
são:
1. Comprar valor. Se você comprar valor, você não vai perder muito, mesmo se o seu momento
errado.
2. Esperar por um catalisador. mercados assentamento pode ir a lugar nenhum por muito longos
períodos de tempo. Para evitar amarrar o seu dinheiro em um mercado morto, esperar até que haja um
catalisador para mudar a direção do mercado.
3. Vender histeria. Este princípio é som, mas a sua aplicação está longe de ser fácil. metodologia
Rogers' pode ser parafraseada da seguinte forma: Espera para a histeria, examinar para ver se o
mercado está errado, ir contra a histeria se fundamentalmente validado, certifique-se que você está
certo, e depois segurar firme. As partes difíceis são os dois últimos passos. Muito poucos
comerciantes têm habilidades analíticas Rogers e percepções intuitivas de percorrer o labirinto de
fatos e estatísticas no 'quebra-cabeça tridimensional' do mundo
154

mercados e chegar às projeções de longo -TERM corretas com estranha curacy alta ac. Sem esse
tipo de precisão, a capacidade de sentar apertado poderia ser uma virtude letal. E, mesmo se você
pode prever as tendências económicas de longo prazo com um grau suficiente de precisão, ainda
permanece o problema
financeira de de ser capaz
histeria mercado de seasentar
é ir contra apertado, especialmente quando o rolo compressor
sua posição.
Por exemplo, duvido que muitos comerciantes teria sido capaz de vender ouro a US $ 675, de curta
duração, enquanto ele subiu para US $ 875 em apenas quatro dias, e, em seguida, mantenha a
posição por meio do subsequente colapso de longo prazo, eventualmente, liquidando em um grande
lucro. Mesmo se você tem os nervos de aço necessárias para duplicar este feito, você
provavelmente não têm os recursos financeiros para outstay este tipo de mercado ou o mesmo alto
grau de precisão na hora de escolher seus tiros. Talvez este conceito particular deve vir com uma
etiqueta de aviso em anexo: Aviso! Quaisquer tentativas por parte do médico não qualificado para
aplicar o método aqui descrito pode conduzir a ruína financeira.
4. Seja muito seletivo. Aguarde o comércio certo para vir. Nunca comércio por causa da
negociação. Tem paciência para sentar no seu dinheiro até que o comércio alta probabilidade
configura exatamente correto.
5. Seja flexível. Preconceitos contra determinados mercados ou tipos de comércios limitar seu
campo de oportunidade. Um comerciante que diz: "Eu nunca mais vou suma," tem uma clara
desvantagem em comparação com o comerciante que está disposto a ir curto como longo. O
comerciante que está aberto a examinar uma ampla gama de mercados tem uma vantagem distinta
sobre alguém que está disposto a participar de apenas um mercado.
6. Nunca siga convencional sabedoria. Manter este princípio em mente e você vai ser menos
propensos a comprar ações depois que o Dow já passou de 1.000 para 2.600 e todo mundo está
convencido de que há uma escassez de stocks.
7. Saiba quando segurar e quando a liquidar uma posição perdedora. Se você acredita que o
mercado está indo contra você, porque sua análise original foi falho (como quando você percebe
que você negligenciado um fator fundamental importante), então, como Rogers afirma: "A primeira
perda é a melhor perda." No entanto, se o mercado está indo contra você, mas você está convencido
sua análise original estava certo, em seguida, sentar-se à histeria. Como uma palavra de cautela,
esta última condição deve ser aplicada apenas por comerciantes que entendem completamente os
riscos envolvidos.

155

Mark Weinstein-alta porcentagem Trader

Após um breve período como um corretor de imóveis, Mark Weinstein se tornou um comerciante -
time completo. Seu começo na negociação era tão ingênua que ele praticamente jogou o dinheiro
fora. Depois que a falha inicial, Weinstein retirou a estudar seriamente os mercados e ganhar outro
jogo de negociação. Com a exceção de uma experiência de negociação desastrosa, Weinstein era
um profissional bem sucedido a partir desse ponto. Ele foi intensamente negociado uma ampla
variedade de mercados, incluindo ações, opções de ações, futuros de índices de ações, moedas e
commodities. Embora ele está relutante em divulgar detalhes específicos, é claro que ele tem
lucrado generosamente em todas essas arenas de negociação.
Conheci Mark Weinstein através de um amigo mútuo. Embora ele estava muito intrigado com o
projeto, o seu desejo de anonimato fez relutante em contar sua história. Ele iria me ligar e dizer,
"OK, vou fazê-lo, vamos agendar a entrevista." Em seguida, no dia seguinte ele iria chamar e dizer:
"Eu mudei minha mente. Eu não quero que a publicidade." Esse padrão foi repetido várias vezes,
com cada decisão acompanhada por telefone conversas longas sobre os méritos e as desvantagens
de fazer a entrevista. Finalmente, em desespero, eu disse, "Mark, que poderíamos ter feito três
entrevistas no momento em que passaram a falar sobre isso." Essa foi a nossa última conversa sobre
o assunto até cerca de dois meses mais tarde, quando, impressionado com o calibre dos
comerciantes que concordaram em participar neste livro, Weinstein decidiu fazer a entrevista.
Weinstein encontrou-me no meu escritório uma noite de verão. Como o edifício desligue o ar
condicionado após 5:00, fomos forçados a sair no hall de entrada de canto, que, embora quente, era
pelo menos menos sufocante. A entrevista foi realizada durante um jantar de sanduíches frios e
refrigerantes. Através de nossas conversas ao telefone, eu sabia Weinstein teve uma forte tendência
para ir para fora em muitas direções em qualquer conversa em que é como sua mente funciona, um
tópico leva-o a pensar em cinco outros e as suas várias inter-relações. Temendo uma tarefa edição
mamute, sublinhei a Weinstein a necessidade de permanecer focada nas questões específicas. Eu
poderia dizer que Weinstein estava fazendo um esforço extra para atender a esse conselho. Este fato
não obstante, a entrevista durou cinco horas e rendeu uma transcrição de 200 páginas.
Como você começou a se envolver na negociação?
Em 1972, quando eu era um corretor de imóveis, eu tinha um amigo que era um corretor de
commodities. Ele e eu tinha ido para a escola juntos.
Será que seu amigo te interessado nos mercados?
Não demorou muito para me interessado porque passatempo do meu pai estava jogando. Ele era
muito bom em percentagens, e eu costumava vê-lo nas mesas de porcaria. Em certo sentido, eu
acho que ser um comerciante está nos meus genes. Além disso, a negociação de me fascinou por
causa dos meus matemática e formação científica na faculdade e porque eu tinha um amigo
mercadoria corretor que estava em estratégias de computador.
Você se lembra de seu primeiro comercial?
Eu me lembro exatamente. Eu abri uma conta de mercadoria com US $ 8.400, e fui longo de milho
com base numa recomendação feita pelo analista de grãos da empresa. Três dias depois, eu estava
fora $ 7.800.
Será que o seu amigo corretor de aconselhá-lo a seguir a recomendação do analista?
Sim, e ele também seguiu. O que eu não sabia era que o mercado vinha aumentando há algum
tempo e já estava sobrecomprado quando fui longa. Não era mesmo uma reação ruim. Eu só tenho
em em movimento tarde demais. Eu não tinha margem suficiente para manter a posição indo. Além
disso, minhas entranhas se virou para mim, e eu não queria colocar mais dinheiro.
Parece-me como seu amigo que você colocar em uma posição que estava claramente fora de
sintonia com quaisquer princípios de gestão de dinheiro.
Foi um daqueles esquemas de enriquecimento rápido.
Você sabia nada sobre os mercados no momento?
Absolutamente nada. Se eu folheava um livro gráfico, parecia uma coleção de padrões de teste TV
para mim.
Você tem alguma idéia do risco envolvido?
Eu sabia que as chances de minha vitória eram muito magro, porque eu não sabia o que eu estava
fazendo.
156
Não lhe ocorreu que você deve aprender alguma coisa antes que você começou?
Não, porque eu estava desesperado por uma mudança; Eu não gosto de ser um corretor de imóveis.
Era o dinheiro que você investiu uma parte substancial das suas
economias no momento? Era todo o dinheiro que eu tinha.
Quando você conseguir dinheiro suficiente para voltar para os mercados?
Levei cerca de seis ou sete meses. Eu trabalhava sete dias por semana e alugado como muitos
apartamentos como eu poderia chegar em minhas mãos. Eu também vendeu algumas cooperativas.
Por esse tempo, eu tinha economizado cerca de US $ 24,000.1 tirou $ 4.000 para viver, e usou os
restantes US $ 20.000 para abrir uma conta.
Você quis fazer qualquer esforço para aprender alguma coisa sobre os mercados no ínterim?
Sim. Estudei o mercado de ouro, aprendeu a traçar, e tornou-se familiarizado com o conceito de
mercados overbought e oversold. Eu percebi que se eu comprei um mercado severamente oversold
e deixou-me dinheiro suficiente para duas chamadas de margem, eu não poderia perder a menos
que algo drástico aconteceu na economia. Esse foi o meu método.
Mas se você usar essa abordagem em um mercado com tendência, você está indo para ser
morto.
Ele trabalhou nesse mercado. Eu acho que a ignorância foi Bliss.
Quais foram os seus resultados comerciais na segunda vez?
Eu fiz bem por vários anos depois disso e conseguiu construir uma pequena fortuna. Mas um monte
de que era devido à sorte.
Não poderia ter sido tudo sorte. O que você estava fazendo para a direita quando você estava
fazendo o dinheiro?
Em relação ao que eu sei agora, não havia muito pouco que eu estava fazendo certo. Eu acho que eu
só tinha bons mercados. Naqueles dias, as commodities pareciam seguir padrões gráficos muito
melhores do que eles fazem agora. Muito poucas pessoas sabiam nada sobre a análise técnica, em
seguida, assim que os mercados eram muito mais ordenada. Eu tenho uma pausa, aprendendo o
máximo que pude sobre a análise técnica, numa altura em que estava trabalhando muito bem.
Será que você tem um método para controlar o risco?
Não, e eu ainda não sei. Eu dependia de meu sistema nervoso e reação instintiva. Eu cobri posições
quando eu não me sentia bem sobre eles. Às vezes, seria depois de dois dias; por vezes, depois de
duas horas.
você estava gastando todo o dia de negociação?
O dia todo e a noite toda. Eu estava perdendo amigos esquerda e direita. Sentei em um estúdio com
gráficos rebocadas em cada parede. Eu provavelmente parecia um louco para os amigos que eu
tinha deixado.
Portanto, este foi realmente um esforço em tempo integral.
Não só um esforço, era uma obsessão! Eu dormi com ele; Eu sonhei com isso. Às vezes eu iria ficar
a noite toda pensando sobre o que eu faria no dia seguinte. Se eu não precisava dormir, eu teria feito
isso vinte e quatro horas por dia. Nesse ponto, não era o dinheiro que foi me motivando. Eu era
viciado em jogo: o desafio de tentar descobrir o mercado.
Você às vezes acorda com a sensação de que você soubesse o mercado do ouro estava indo
maior ou qualquer coisa assim?
Não, não tinha nada a ver com a direção do mercado. Era apenas uma extensão do que eu estava
fazendo durante o dia. Gostaria de ter tanto dele para dormir que eu acabei explorar
inconscientemente o que eu vinha fazendo conscientemente naquele dia.
Você tem metas quando você expor?
Bem, o grande sonho americano é fazer um milhão de dólares, e isso era particularmente verdadeiro
naqueles dias. Eu nunca tive um sonho materialista até que eu comecei férias e viagens na Europa.
Quando foi isso? Quantos anos depois de iniciados negociação?
Foi em meados dos anos 1970. Eu tinha sido negociado por cerca de três ou quatro anos.
Se você tivesse passado a marca de milhões de dólares por esse ponto?
Sim, e eu tinha feito dinheiro suficiente para ser capaz de relaxar, começar a férias, e pensar sobre
as coisas que eu queria comprar. Nesse ponto, eu estava me sentindo confiante o suficiente para
saber que eu poderia substituir o dinheiro

157

Que passei com meus lucros comerciais. Imaginei que o próximo passo lógico era para começar a
apreciar o dinheiro que eu estava fazendo. Eu vi um castelo no sul da França que eu queria. Fiquei
particularmente impressionado que o castelo tinha um fosso em torno dele, e a ideia de viver lá me
atraiu. Foimantê-lo.
no mercado por apenas R $ 350.000, e eu percebi que levaria cerca de US $ 50.000 por
ano para
Isso não soa como um monte de dinheiro para um castelo.
Hoje ele é provavelmente vale US $ 5 milhões. Quando voltei para os EUA, eu queria fazer o
dinheiro para pagar o castelo quase imediatamente. Isso foi um erro tremendo.
Não estou entendendo. Você já tinha o dinheiro para comprar o castelo; você não tem que
fazer isso.Mesmo que eu tivesse o dinheiro, eu ainda olhei para ele em termos de quanto custou.
Sei que as pessoas neste negócio que tem R $ 17 milhões em sua conta de negociação e não vai
comprar um carro novo.
Então você não tomar o seu dinheiro fora da conta para comprar o castelo.
Não, eu voltei e decidiu que fazer o dinheiro ia ser meu objetivo.
Em outras palavras, a sua próxima $ 350.000 nos lucros estava indo para ir para o castelo.
Exatamente.
O que aconteceu?
Na minha próxima comércio, eu coloquei em uma grande posição comprada em soja. O mercado
fechou o primeiro dia, e eu tinha cerca de um lucro de 25 por cento sobre o meu dinheiro. Eu estava
planejando sair da posição no final da semana. O maior erro que cometi foi ter um alvo específico
do que eu queria fora do comércio.
O alvo não sendo determinada por análise de mercado, mas sim por US $ 350.000 que você
queria fazer sobre o comércio. Será que você comércio de forma diferente, porque você estava
tentando fazer dinheiro para uma finalidade específica?
Sim, eu não considerar o risco e assumiu muito grande uma posição. Eu não estava usando
qualquer tipo de julgamento racional. Eu estava sendo guiado por meus desejos materiais. O
mercado subiu novamente no dia seguinte, mas desmoronou de repente no final da sessão,
fechando-limite para baixo.
Será que você ficar preso com a sua posição no limite-down?
Sim, eu não podia sair. No dia seguinte, apareceu no escritório de corretagem e da abertura do
mercado ofereceu-limite para baixo. Esperei o dia todo para ver se ele iria sair de bloqueado limite
para baixo, mas isso não aconteceu.
Presumo que você teria liquidado a sua posição se você pudesse ter.
Se o mercado tinha trocado, eu teria vendido a qualquer preço.
Você se lembra de suas emoções no momento?
Eu estava em um estado de choque e não tinha capacidade de tomada de decisão deixou qualquer.
Eu não conseguia dormir, e encontrei-me quase rezando o mercado de alguma forma trocar o dia
seguinte. No terceiro dia, liguei para o escritório cerca de meia hora antes da abertura, e eles me
disseram que não parecia como se houvesse alguma esperança. Eu nem sequer me preocupei em
porque eu não podia enfrentar as pessoas no escritório. Eu estava certo de que eles estavam
recebendo uma grande emoção para fora da minha situação.
Por que é que?
Havia alguns outros comerciantes profissionais no escritório que nunca foram capazes de fazer o
tipo de dinheiro que eu vinha fazendo. Quando esta situação desenvolvidos, eles foram quase
aliviado. Ele parecia justificar todos esses anos de sua não tomar posições, como eu fiz. Eles eram
realmente sem coração. A única pessoa que estava realmente chateado foi o meu corretor, e,
francamente, que foi provavelmente porque ele estava com medo de perder a conta.
Fez o outro comerciantes garoto você sobre isso?
Eles mais me consolou e depois riu sobre isso nas minhas costas. Eles queriam ver-me entrar e
desmoronar. É por isso que eu parei de ir para o escritório.
Você acha que eles saboreou sua situação, porque isso os parecem menos deficiente como os
comerciantes?
Ele foi além disso. Eu acho que há um monte de pessoas neste negócio que apenas gosta de ver os
outros perder dinheiro.
158
Uma vez que você parou de ir para o escritório, o que você fez durante o dia?
Eu verifiquei com outras corretoras, tentando obter cotações de preços.
Por que não apenas chamar de seu corretor? Fiquei muito envergonhado, e eu não queria
tomar o escárnio.Seu próprio corretor estava brincando com você?
Eu não sabia o que pensar dele. Eu estava começando a ficar paranóico e hostil, porque nada
poderia ser feito. Eu fui a uma empresa concorrente e falou com sua analista grãos. Eu estava
procurando alguém para segurar minha mão. Ele me disse que eu seria OK, porque os fundamentos
ainda eram fortes e não haveria uma tremenda demanda por soja se o mercado caiu mais um dia.
Claro que, no quarto dia, o mercado bloqueado limite para baixo novamente.
Quanto você estavam perdendo a cada dia?
Cerca de US $ 125 mil por dia. Isso foi numa época em que o salário médio anual foi de US $
15,000.1 não nasceu rico, e eu não conseguia parar de pensar da minha perda nesses termos.
você pode colocar que a perda em perspectiva em relação ao seu tamanho conta?
Antes que o comércio, eu tinha cerca de US $ 1,5 milhão em minha conta de negociação. Então, eu
estava perdendo quase 10 por cento do meu nível de equidade antes do comércio a cada dia.
Eu estava devastado. Eu senti como se estivesse ferido em uma vala e assistindo-me sangrar até a
morte. O mercado passou-limite para baixo cinco dias seguidos, e eu perdi mais de US $ 600.000.
No quinto dia, eu lembro de estar sentado em um parque de mãos dadas com uma garota que eu
tinha pego, literalmente chorando no colo. Eu estava praticamente em estado psicótico. Eu pensei
sobre sair do negócio completamente. Comecei a pensar que o que todo mundo estava me dizendo
era verdade, talvez tenha sido apenas sorte que eu tinha feito o dinheiro de todos esses anos.
Preocupei-me que se eu continuasse negociação, eu poderia acabar perdendo tudo, e sendo forçado
a voltar para algum trabalho que eu não gostava.
Que era mais devastador, a grande perda monetária, ou seus sentimentos sobre ir do sucesso
ao fracasso?
Era o dinheiro ea situação limite, eo fato de que eu não podia agir. Meus pensamentos exatas foram:
Aqui estou eu, uma pessoa que pensei que era un-americano para ir curto, eo que eu descobri foi
realmente un-americano não estava sendo capaz de sair de uma posição.
Então você se sentiu enganado por não ser capaz de sair?
I definitivamente se sentiu enganado. Para este dia, eu acho que há algo de errado com os
movimentos de preços limite.
Você está insinuando que os limites de preços que foram supostamente criadas para proteger
o público realmente trabalhar contra eles, impedindo as pessoas de sair de suas posições
perdedoras?
Sim. Acho que o mercado deve ser totalmente livre de restrições.
Fala-se em colocar limites sobre os mercados de ações como uma forma de reduzir a
volatilidade. Teria que ser realmente saltar da frigideira para o fogo?
Absolutamente. Agora, o investidor médio sabe que se ele quer sair, ele pode pelo menos sair em
algum preço. Imagine se esse cara chama seu corretor e descobre que ele não pode sequer sair do
mercado.
Em outras palavras, você está dizendo que aqueles que estão expondo a idéia de limites são
realmente vai piorar as coisas para o pequeno investidor.
É loucura absoluta. É uma lei que está sendo proposto para o benefício de investidores
institucionais sofisticados.
Seu comentário anterior sugeriu que, antes do comércio de soja, você sempre negociados a
longo lado dos mercados. Isso está certo?
Sim. Nunca fui curto. Eu senti que era anti-americano. Depois que o comércio de soja, percebi que
o negócio que eu estava era a altura do capitalismo, e ele realmente não fez diferença o lado do
mercado em que estava. Tudo o que eu conseguia pensar era que as pessoas que foram curta
fizeram dinheiro e perdi dinheiro.
Quanto tempo durou o impacto emocional dessa experiência durar?
Meses. Eu não queria comércio de commodities mais. Rasguei todas as paradas fora de minhas
paredes. Rasguei tudo na minha casa que tinha algo a ver com commodities.
159
Quando você começar a negociar de novo?
Depois de alguns meses, comecei a negociar ações AMEX, mas eu achei incrivelmente lento. Eu
perdi a alavancagem dos mercados de commodities. Eu não acho que eu poderia me sustentar com
sucesso negociar ações.
Naquela época, eu tive um amigo que é um grande comerciante de opções. Eu disse a ele sobre as
minhas experiências e ele sugeriu que eu juntar a ele. Na minha primeira semana no seu escritório,
ele me disse para comprar Teledyne chama direita antes da expiração porque ele tinha certeza de
que eles estavam indo para cima. Segui seu conselho, e as chamadas completamente destruídas.
Quanto perdeste?
Cerca de US $ 40,000.1 senti extremamente hostil, mas eu não queria mostrá-lo porque ele nunca
me prometeu nenhum resultado. Eu estava tão chateado que eu saí do escritório e não voltou por
dois dias. Ele tentou me atingir durante esse tempo, mas eu não retornar suas ligações. Finalmente,
ele tem uma mensagem para mim através de um amigo mútuo.
Ele estava chateado que ele lhe tinha dado um mau conselho?
Quando voltei para o escritório, ele me disse que ele tinha feito o comércio oposto em outra conta,
e que o comércio era meu. Então, eu realmente não perder nenhum dinheiro.
Isso soa como um tipo muito estranho de brincadeira.
Não era uma brincadeira. Ele estava tentando me ensinar a não depositar confiança cega em
qualquer pessoa, até mesmo ele. Era a sua maneira de ensinar-me a importância da auto-suficiência
em ser um bom operador.
Como você fez depois desse ponto?
Eu fiz muito bem. Meu amigo era um comerciante de opções fenomenal. Ele sabia tudo sobre o
mercado e eu aprendi uma quantidade enorme dele.
Será que quis negociar opções com base nas metodologias que ele te ensinou?
Sim, combinado com a minha própria análise técnica.
Seu amigo não usar a análise técnica?
Não, ele não acreditava nela. Ele era um leitor de fita.
Tem o fato de você ter sido extraordinariamente bem sucedido como um profissional técnico
de 100 por cento mudou de idéia sobre a análise técnica?
De modo nenhum. Ele acha que a análise técnica é apenas uma muleta para mim, e a verdadeira
razão de eu ganhar dinheiro é a experiência. Houve um ponto em que nos separamos por alguns
anos. Ele veio ao meu escritório um dia e me assistiu comércio. Ele me abraçou como um pai e
disse: "Você finalmente fez isso." Disse-lhe que não só tinha ganhei muita experiência, mas eu
tinha aprendido apenas sobre tudo o que havia sobre a análise técnica, incluindo certas coisas que
eu tinha me criado. Ele disse: "Você nunca desiste, não é? Não tem nada a ver com a análise
técnica. Você está negociando dessa forma por causa da experiência."
Por que você e seu amigo a troca de opção, eventualmente, separar?
Houve um conflito em nossos estilos de negociação. Ele foi um grande comerciante que estava
disposto a assumir uma perda grande ocasional, porque ele sabia que seria mais do que compensar
isso com grandes ganhos e sair na frente no longo ran. No entanto, eu estava desconfortável
negociação dessa forma. Eu preferia a negociação para pequenos lucros e tentar erradicar a perder
negócios. Eu não estava disposto a assumir o mesmo tipo de risco. Além disso, a minha abordagem
foi puramente técnica, ao passo que ele era basicamente um leitor de fita. De qualquer forma, em
1980,1 decidiu sair por conta própria. Nós nos reunimos novamente anos depois.
Eu sei que você entrou uma vez um concurso de negociação de opções. Você pode me falar
sobre isso?
Ele foi originalmente organizado por dois comerciantes no chão СВОЕ. Eles têm 47 comerciantes
juntos, cada um dos quais colocar até US $ 5.000 em um winner-take-all concurso. Cada
comerciante abriu uma conta de US $ 100.000 com a mesma empresa de clearing.
Quanto tempo foi o concurso para?
Três meses.
Quais foram os resultados?
Virei a $ 100.000 para mais de US $ 900.000 sem qualquer pyramiding [usando os lucros para
aumentar
160

alavancagem].
Isso é um desempenho bastante fenomenal.
Sim, mas os mercados eram muito bons naquela época.
O que você troca quando saiu em seu próprio país em 1980?
Eu troquei tudo. I continuou a negociar opções de ações. Quando stock index futures trading
começou no início de 1980, que se tornou um mercado primário para mim. Eu também negociadas
nos mercados de commodities. Na verdade, durante os últimos dois anos, o meu comércio
deslocou-se para quase 90 por cento commodities.
Você se lembra de seu comércio primeira soja após o fracasso na década de 1970?
Por um longo tempo, eu evitava soja. Mas, quando comecei a me encontrar negociação nos
mercados de commodities sem esforço, eu sabia no fundo que eu acabaria por receber de volta o
dinheiro que perdeu na soja. Eu nunca esqueci o assunto.
Parece que você estava procurando vingança.
Sim, exatamente. Toda vez que eu olhava para um livro gráfico mercadoria, meus olhos se
vantagem sobre a tabela de soja, então eu rapidamente virar a página. Eu assisti o mercado
perifericamente por anos antes de fazer qualquer coisa. Quando a soja caiu para US $ 4.75,1 sabia
que eles estavam perto de uma baixa, mas eu não queria comprá-los até que eu tinha certeza que eu
não podia perder no comércio. Eu era como um siciliano cuja esposa havia sido assassinado dez
anos antes, esperando o momento perfeito para a vingança. Quando a minha análise técnica me
convenceu de que o mercado tinha fundo de verdade, eu pulei dentro no lado de comprimento.
Onde você comprou o feijão?
Cerca de US $ 6,18. [Este foi pouco antes de 1988 seca causada preços a subir rapidamente.]
Onde você saiu?
Eu saí de alguns em US $ 7,25, eo restante em US $ 9,92. [A alta do movimento foi 10,46 $.]
Quanto você faz em que o comércio?
Vamos apenas dizer que eu fiz o meu dinheiro de volta em espadas.
O jeito de falar sobre isso, parece que o comércio foi um grande alívio para você.
Sim, foi uma catarse total. Percebi que havia uma razão para que eu tinha perdido o dinheiro em
primeiro lugar.
Qual foi a razão?
Porque eu era inexperiente. Eu não acredito que ninguém nunca fica eliminada no mercado por
causa da má sorte; há sempre alguma outra razão para isso. Ou você estava fora de quando você fez
o comércio, ou você não tem a experiência. Há sempre um erro envolvido.
Você mencionou anteriormente que uma das razões que você dividir com o seu ex-parceiro
comercial foi que o seu próprio estilo de negociação foi orientada para risco extremamente
baixo. Desde 1980, o que foi o pior percentual drawdown você experimentou?
I perder tão raramente que eu realmente não acompanhar esse tipo de número.
Bem, vamos colocar desta forma: Qual foi o seu pior mês de negociação single?
Eu não tive nenhum meses perdedoras.
Você fez dinheiro em cada mês desde 1980! ,
Sim. Claro, eu poderia ter feito muito mais dinheiro se eu não era tão cauteloso, mas essa é a
maneira que eu o comércio.
Você se lembra de sua pior semana perdedora?
Eu não tive nenhum semanas a perder durante esse tempo, mas eu tive alguns dias perdedoras.
Isso é uma declaração incrível. Como você pode ter certeza de que você não está simplesmente
esquecendo algumas semanas quando perdeu troca de dinheiro?
A razão que eu tenho certeza é que eu me lembro todas as minhas perdas. Por exemplo, eu tive três
dias de derrotas nos últimos dois anos. Fora dos milhares de comércios que fiz durante esse tempo,
eu tinha 17 perdedores, mas nove deles foram porque minha máquina citação foi para baixo, e
quando isso acontece eu só saia da minha
161

posição.
A maioria dos comerciantes seria vencimento feliz em 50 por cento de seus comércios, e uma
taxa de vitória de 75 por cento seria espetacular, mas você está dando a entender que o seu rácio
de vitória está em algum lugar na vizinhança de 99 por cento, isto é realmente difícil de acreditar.
Você pode verificar com Leigh. Contei-lhe sobre centenas de meus negócios durante os últimos
anos. [Leigh Stevens é um amigo em comum que me apresentou a Weinstein.]
leitor OK, eu sei que você está dizendo: "Não perder semanas, mas eu tive alguns dias a perder."
Me dá um tempo." Francamente, eu admito declarações de Weinstein soar absurdo. Eu não poderia
verificar suas reivindicações, examinando extractos de conta, porque seus parceiros são vigorosas
em preservar o sigilo da actividade de trading da parceria, pois é uma empresa de comércio
privado, não aberto ao público. Na verdade, um número de seus parceiros foram opôs a esta
entrevista e foram quase bem sucedido em dissuadir Weinstein de participar. A única declaração
conta Weinstein estava disposto ou capaz, para mostrar me foi sua entrada independente no
concurso de negociação opção, que, de fato, confirmar que ele multiplicado uma conta de US $
100.000 nove vezes em três meses com comércios ganhar 100 por cento.
Ainda insatisfeito, eu falei com Leigh, que conhece Weinstein durante anos e passou muitos dias
observando-comércio. Eu conheci Leigh por três anos e pode confiantemente descrevê-lo como
honesto, de baixo chaveado, e sensata. Leigh confirmou que de cerca de 100 de negociações de
Weinstein tinha testemunhado pessoalmente e várias centenas mais Weinstein disse a ele sobre o
telefone (logo depois que ele colocá-los diante), ele podia se lembrar único que era um perdedor.
Mesmo que por causa da falha de memória (quero dizer isso literalmente, não como um eufemismo
para a desonestidade), taxa de ganhar porcentagem real de Weinstein é um pouco menor do que ele
implica, ainda acredito sua relação win / perda é incrivelmente alto.
Como ele pode fazer isso? resposta do próprio Weinstein a esta pergunta segue, mas para colocá-lo
em perspectiva, eu pensei que alguma elaboração adicional seria útil. Weinstein emprega seu
próprio custom-de- estado-sistemas de computador projetados -art para monitorar indicadores
constantemente técnicas destinadas a medir as mudanças na dinâmica do mercado. Em vez de usar
os valores padrão para estes indicadores, Weinstein usa seus próprios valores, que ele
freqüentemente se ajusta para mudar as condições de mercado. Ele combina esta análise em tempo
real intensivo com gráfico de análise abrangente incorporando uma variedade de metodologias,
incluindo ciclos, Fibonacci e análise Elliott Wave. Por último, acrescente a este último ingrediente
essencial: uma estranha sensação de market timing. Só quando quase tudo alinha direita e ele sente
que o momento é praticamente perfeito faz ele colocou em um comércio. Ele passa-se muitos
comércios que ele acredita que tem uma alta probabilidade de trabalhar, mas para o qual ele não
tem o mesmo grau de perto absoluta confiança. Por causa da combinação de uma devoção vida para
estudar os mercados, análise em tempo real intensivo, senso de mercado inata e seleção comércio
incrivelmente rigoroso, praticamente todos os comércios da Weinstein são pelo menos
marginalmente rentável em algum ponto dentro de vinte minutos de entrada. Isso é tudo Weinstein
precisa assegurar um equilíbrio ou um melhor resultado. análise em tempo real intensivo, senso de
mercado inata e seleção comércio incrivelmente rigoroso, praticamente todos os comércios da
Weinstein são pelo menos marginalmente rentável em algum ponto dentro de vinte minutos de
entrada. Isso é tudo Weinstein precisa assegurar um equilíbrio ou um melhor resultado. análise em
tempo real intensivo, senso de mercado inata e seleção comércio incrivelmente rigoroso,
praticamente todos os comércios da Weinstein são pelo menos marginalmente rentável em algum
ponto dentro de vinte minutos de entrada. Isso é tudo Weinstein precisa assegurar um equilíbrio ou
um melhor resultado.
Ela ajuda a entender que Weinstein joga geralmente de lucros rápidos e cobre seus comércios
dentro de horas ou mesmo minutos. Mesmo em negociações de posição, Weinstein normalmente irá
tomar alguns lucros rapidamente para assegurar um resultado rentável net. Ele também
comercializa mercados em rotação, mudando rapidamente seus lucros de mercado para mercado,
buscando sempre o potencial de lucro com o menor risco percebido. Finalmente, Weinstein conta
com o apoio de uma rede de chão que muitas vezes coloca-lo no lado direito da propagação
perguntou-lance.
Os comentários de Weinstein pode soar como ostentando na página escrita, mas que desmente a sua
ingenuidade tone- seria uma descrição muito mais perto. Quando Weinstein fala sobre comércios,
seus comentários são recheados com frases como: "É óbvio que o mercado está indo mais baixo",
"Este mercado é tão fácil." É claro que ele não tem nenhuma concepção de quão difícil negociação
é para o resto de nós.
Como você explica sua capacidade de ganhar uma percentagem tão elevada do tempo?
Porque eu tenho um medo real dos mercados. Eu descobri que os maiores comerciantes são os que
são mais medo dos mercados. Meu medo dos mercados obrigou-me a aperfeiçoar o meu tempo com
grande precisão. Quando estou negociando corretamente, ele é como um jogador de sinuca
correndo racks. Se meu instinto das condições de mercado não está certo, eu não o comércio. Meu
momento é uma combinação de experiência e meu sistema nervoso. Se o meu sistema nervoso me
diz para sair da posição, é porque o mercado acção desencadeia algo em meu conhecimento e
experiência que eu já vi antes.
Eu também não perdem muito em meus negócios, porque eu esperar o momento certo exato. A
maioria das pessoas não vai esperar para o ambiente de ponta em si off. Eles vão caminhar para a
floresta quando ainda está escuro, enquanto eu esperar até que ele recebe luz. Embora a chita é o
animal mais rápido do mundo e pode pegar qualquer animal nas planícies, que vai esperar até que
seja absolutamente certo de que pode pegar sua presa. Pode esconder no mato por uma semana,
esperando apenas o momento certo. Ele vai esperar por um antílope bebê, e não apenas qualquer
antílope bebê, mas de preferência um que também está doente ou coxo. Só então, quando não há
nenhuma chance de que pode perder sua presa, não é ataque. Isso, para mim, é o epítome de trading
profissional.
Quando eu negociar em casa, muitas vezes eu assistir os pardais no meu jardim. Quando eu
alimentá-los pão, eles levam apenas um pequeno pedaço de cada vez e voar para longe. Mantêm-se
em voar para trás e para a frente, tendo pequenos pedaços de pão. Eles podem ter de fazer cem
facadas em um pedaço de pão para conseguir o que um pombo recebe de uma só vez, mas é por
isso que um pombo é um pombo. Você nunca será capaz de atirar um pardal, é muito rápido. Esse é
o dia comércio maneira que eu. Por exemplo, há momentos durante o dia, quando eu tenho certeza
que a S & P está subindo, mas eu não tente escolher o fundo, e eu estou fora antes que ele lidera. Eu
só tomar o mid-range, onde o impulso é maior. Isso, para mim, é o comércio como um pardal come.
Estou parafraseando-lo corretamente? A chita é a sua analogia para negociação posição e o
pardal é a sua analogia para a troca do dia. O denominador comum é que ambos os animais
esperar por circunstâncias não-pode-perde.
Exatamente.
Como você escolhe seus negócios?
Eu uso muitos tipos diferentes de contribuição técnica: gráficos, Elliott onda e análise Gann,
números de Fibonacci, ciclos, sentimento, médias móveis, e vários osciladores. As pessoas pensam
que a análise técnica não é confiável, porque eles tendem a escolher a única coisa que eles estão
confortáveis com. O problema é que nenhuma abordagem técnica trabalha o tempo todo. Você tem
que saber quando usar cada método.
Como você faz isso?
É experiência e intuição. Eu uso todas as formas de análise técnica, mas interpretá-los através de
instinto. Eu não acredito em sistemas matemáticos que sempre se aproximam de mercados da
mesma forma. Usando-me como o "sistema", que constantemente mudar a entrada para alcançar o
mesmo resultado fins lucrativos!
Há algo que você pode destacar como o elemento mais importante na decisão de colocar um
comércio?
Estou sempre à procura de um mercado que está perdendo força, e, em seguida, ir por outro
caminho.
Tendo negociado ambos os mercados de ações e de commodities, você diria que eles se
comportam de maneira diferente?
Absolutamente. Em contraste com os mercados de commodities, o mercado de ações muito
raramente dá-lhe a oportunidade de desfrutar de uma tendência significativa.
Por que é que?
Porque quando as instituições e especialistas vender para fora, eles não vendem para fora em um
nível de preços, eles escalar como o mercado sobe. Da mesma forma, quando eles compram, eles
escalar em como o mercado vai para baixo. Isto leva a ação do preço choppier e é a razão pela qual
muitos bons comerciantes de commodities que eu sei perder cada vez que vão para o mercado de
ações.
Mas você ganhar consistentemente no mercado de ações, também. O que você está fazendo de
diferente?
Eu não tentar descobrir onde o mercado está indo antes da ação; I deixar o mercado me dizer onde
ele está indo. Além disso, existe uma tal variedade de informações técnicas no mercado de ações
(divergência, avanço / declínio, sentimento, colocar rácios / chamada, e assim por diante), que você
quase sempre obter um sinal antes que o mercado está prestes a fazer alguma coisa.
É o seu método de análise técnica, portanto, diferente no mercado de ações do que nos
mercados de commodities?
Eu olho para as ações individuais; todos eles têm suas próprias personalidades. Por exemplo, a IBM
ea General Motors geralmente reunir antes de um grande fundo do mercado e não conseguem
reunir antes de uma grande top mercado. Como outro exemplo, eu nunca vi um bom rali real, sem
os utilitários líderes do mercado.

163

Os utilitários de ir para cima quando se espera que as taxas de juro a descer, e quando as taxas de
juro descem, gestores de carteira saltar em ações. Eu tenho feito muito bem trocando os índices,
porque antes
de eu já negociados
experiente ações e opções. de futuros de índices, eu havia me tornado um comerciante muito
O que você acha que é maior equívoco do público sobre os mercados?
Que as pessoas que negociam nos mercados jogar. Eu sei comerciantes de assoalho que fizeram
dinheiro por vinte anos consecutivos. Você não pode chamar isso de jogo.
Outro grande equívoco é que as pessoas sempre esperam que o mercado a reagir à notícia. Por
exemplo, quando John F. Kennedy foi assassinado, o mercado inicialmente quebrou muito
rapidamente, mas depois recuperou rapidamente para novos máximos. Esta ação do preço
desconcertado muitas pessoas. Os investidores que venderam sobre a notícia apenas para assistir o
inverso mercado culpou as instituições para empurrar o mercado mais elevado. O que eles não
percebem é que um mercado que está fundamentalmente e tecnicamente preparada para mover
superior não está indo para inverter o sentido por causa de uma notícia artigo, mesmo dramática.
Outro item eu colocaria sob a categoria de equívocos é a forma como a mídia relata as razões para o
mercado a ser baixo. Eles estão sempre dizendo que o mercado está em baixo por causa de
realização de lucros. Eu acho que seria maravilhoso se todo mundo estava sempre tendo lucros.
Mas, a verdade é que a maioria das pessoas perdem dinheiro, ea razão mercados ir para baixo é
porque eles podem tomar suas perdas. Sei que as pessoas educadas que assistem a notícia e me
pergunto por que diabos eles perderam dinheiro quando todo mundo está tendo lucros. A mídia
deve isso ao público denunciar que o mercado vai para baixo, não só na realização de lucros, mas
em um monte de perda de tomar também.
Quais são as regras de negociação você vive?
1. Sempre faça sua lição de casa.
2. Não seja arrogante. Quando você chegar arrogante, você abandonar controle de riscos. Os
melhores comerciantes são os mais humildes.
3. Entenda suas limitações. Todo mundo tem limitações, mesmo os melhores comerciantes.
4. Seja sua própria pessoa. Pense contra o rebanho, como eles devem perder no tempo. Não
negociar até que uma oportunidade se apresenta. Saber quando para ficar fora dos mercados é tão
importante quanto saber quando ser neles.
5. Sua estratégia deve ser flexível o suficiente para mudar quando o ambiente muda. O erro que a
maioria das pessoas fazem é que eles manter a mesma estratégia o tempo todo. Eles dizem: "Droga,
o mercado não se comportar da maneira que eu pensava que seria." Por que deveria? A vida e os
mercados simplesmente não funciona dessa maneira.
6. Não fique muito complacente depois de ter feito lucros. A coisa mais difícil do mundo está
segurando lucros. Isso é porque uma vez que você tenha atingido um objetivo, você defina um
segundo objetivo que é geralmente o mesmo que o primeiro: para ganhar mais dinheiro.
Consequentemente, para muitas pessoas, realização desse segundo objetivo não é tão gratificante.
Eles podem começar a questionar o que eles realmente querem da negociação e desencadear um
processo de auto-destruição em que eles acabam perdendo.
Qualquer conselho final você tem para o comerciante começo?
Você tem que aprender a perder; é mais importante do que aprender a ganhar. Se você acha que são
sempre vai ser um vencedor, quando você perde, você irá desenvolver sentimentos de hostilidade e
acabam culpando o mercado em vez de tentar saber por que você perdeu.
Limitar as perdas rapidamente. Parafraseando a partir Reminiscências de um Operador de Stock, a
maioria dos comerciantes manter suas perdas muito tempo porque eles esperam a perda não vai
ficar maior. Eles ter lucros muito cedo, porque temem o lucro vai diminuir. Em vez disso, os
comerciantes devem temer uma perda maior e esperar um lucro maior.
experiência de negociação traumática mais de Weinstein ocorreu quando ele deixou um objetivo
material de interferir com sua negociação. Este é um tema comum que veio à tona em outras
entrevistas. Ele invariavelmente parece ser um erro de traduzir o potencial de lucro ou perda de um
comércio em termos materiais.
A pedra angular da abordagem comercial da Weinstein é esperar para aqueles comércios em que
tudo parece estar alinhados exatamente certo, e as chances de ganhar parecer esmagadora. Mesmo
que a maioria de nós nunca pode esperar para se aproximar remotamente a confiança da Weinstein
nos comércios Ele seleciona, o conceito de espera de apenas os comércios que se sente mais
confiante sobre é um bom conselho que é ecoado por um número de comerciantes neste livro.
Embora a visualização mercados como não aleatória ao longo do tempo, eu há muito acreditam que
muito curto
164

flutuações do mercado prazo (ou seja, os movimentos de preços intraday) foram em grande parte aleatório.
Weinstein abalou esta crença.
 165

Parte IV-A View from the Floor

166
167
Brian Gelber-Broker Trader girada
Brian Gelber começou sua carreira como um corretor, gestão de operações de futuros financeiros
uma grande corretora no chão da Chicago Board of Trade. Depois aconselhando com sucesso
clientes institucionais, ele começou a negociar por sua própria conta. Nos primeiros dias de T-bond
negociação de futuros, Gelber apreciado a dupla distinção de ser uma das mais (se não o mais)
corretores proeminentes no chão e um dos maiores comerciantes locais.
Em janeiro de 1986, Gelber expandiu sua negociação para incluir a gestão directa das contas dos
clientes. Além de sua própria negociação, Gelber supervisiona um grupo de comerciantes, tanto
dinheiro e futuros em títulos públicos e othermarkets. Ele é o presidente de um grupo de empresas:
Gelber Grupo, a Gestão Gelber, e Gelber de Valores Mobiliários. Estas empresas estão envolvidas
em compensação, corretagem e gestão de dinheiro.
personalidade descontraída de Gelber parecia quase fora do lugar com sua profissão. Em vez do
alto nível de intensidade esperada de alguém que comercializa e supervisiona a negociação de
posições de títulos de milhões de dólares por dia, encontrei um homem que fala sobre seu trabalho
como se estivesse descrevendo umas férias agradáveis.
Embora a nossa reunião teve lugar durante o horário de negociação, Gelber não parecem ser
excessivamente preocupados com o mercado de títulos. Na verdade, ele parecia bastante relaxada,
apesar de deixar a mesa de operações para seu escritório particular para conduzir nossa entrevista.
"Eu provavelmente vou fazer melhor por ficar aqui", observou ele, obviamente, refletindo o que ele
percebeu ser um mercado de baixa oportunidade no momento.
Em resposta a uma consulta em relação a outros comerciantes que eu estava entrevistando,
mencionei que um, Tony Saliba, fez a capa da edição atual da revista Sucesso. Gelber me perguntou
se eu tinha uma cópia. Eu retirei a revista da minha maleta e entreguei a ele. Ele sorriu quando ele
leu o título em negrito descrevendo a experiência de Saliba durante a semana de outubro 19,1987,
crash da bolsa: "Victory Ele Feita $ 4 milhões em Setenta e duas horas." Brincando, Gelber
perguntou: "eu fiz $ 4 milhões em vinte minutos nesse dia; como é que eu não estou na capa de
uma revista?" Não era para ser prepotente. Ele fez, no entanto, muito especificamente resumir uma
verdade básica sobre grandes comerciantes: Muitos, se não a maioria, manter perfis relativamente
baixos e, portanto, são praticamente desconhecidos do público.
Como você começar nesta indústria?
Depois de se formar na faculdade em 1976,1 o mochilão em todo o país. Em Salt Lake City, eu
respondi a um anúncio para uma posição de mercadoria corretor. Eu não tinha nenhuma idéia do
que era, mas eu percebi que era algo como um corretor da bolsa. Eu tenho a minha licença,
enquanto trabalhava para um cara que foi, basicamente, executando uma operação de caldeira.
Você realmente começou no lado errado do negócio.
Quando entrei, havia um cara sentado na extremidade traseira de um escritório tostão estoque.
Passava os dias no telefone tentando convencer as pessoas a dar-lhe US $ 5.000 ou US $ 10.000
para especular onhis sistema de gráficos. Foi uma verdadeira operação fly-by-noite.
Eu estava mantendo suas cartas para ele, enquanto se registrado. Eu ficava dizendo a mim mesmo:
"Esse cara é praticamente de um trapaceiro." Eu tenho a minha licença e saia. Então eu bummed ao
redor por mais alguns meses, trabalhando apenas empregos temporários para pagar o aluguel.
Que tipo de trabalhos?
Descarregamento de vagões ferroviários. Então um dia eu andei em um escritório Thomson McKin-
não e disse: "Ei, eu tenho uma carteira de corretor." O sujeito não disse que iria me pagar US $ 800
por mês. Isso foi uma grande quantidade de dinheiro para mim no momento. Tudo o que eu tinha a
fazer era entrar e chamada fria; quaisquer contas eu abri seria meu.
Mas você sabia praticamente nada sobre os mercados nesse momento.
Eu tinha lido alguns livros, e eu sabia algo sobre gráficos de ter mantido-los para o primeiro sujeito
que trabalhava.
Que livros você leu? Não eram muitos ao redor naquele momento.
O livro que eu aprendi o máximo de foi a Análise Técnica da Stock Trends por Robert D. Edwards
e John Magee (John Magee, Inc., 109 State Street, Boston, MA).
168
Que outros livros você recomendaria para as pessoas?
O primeiro livro nós temos os nossos comerciantes ler é conta de Jesse Livermore de Edwin
Lefevre, Reminiscências de um Operador Stock [Reproduzido em 1985 a partir da edição original
1923 por Trader Press, Inc., Greenville, SC.] Eu li-lo pelo menos uma dúzia de vezes.
De qualquer forma, na época em que eu comecei a Thomson McKinnon, o mercado Ginnie Mae
estava apenas entrando em seu próprio. Thomson McKinnon tinha acabado de contratar um grupo
de negociação para executar uma mesa Ginnie Mae. Eu lhes disse que estava interessado em
aprender mais sobre o mercado de Ginnie Mae.
Por que foram atraídos para esse mercado?
Foi um novo mercado e parecia mais controlável do que as matérias-primas convencionais.
Imaginei que o meu negócio iria crescer mais firmemente se eu focada nesse mercado. Além disso,
eu tinha feito um número de negócios em Ginnie Maes. O primeiro comércio foi um vencedor, mas
as seguintes foram todos perdedores.
Foi magnético; Eu senti que eu poderia ganhar dinheiro lá, mas eu continuava a perder, e isso me
fez querer saber mais sobre ele.
Parece que você teve uma compulsão menor para persegui-lo.
Sim, porque eu tinha falhado. De qualquer forma, os comerciantes no balcão de Ginnie Mae me
ensinou algumas coisas, e eu saí e abriu quase todos os relatos banqueiro de hipoteca em Salt Lake.
Você entendeu o mercado Ginnie Mae naquela época?
Quando eu comecei a abertura de contas, eu não entendia nada sobre isso.
Como, então, você vender as pessoas sobre si mesmo?
I snowballed-los no início, mas eu ouvi e aprendi com as perguntas que eles me pediram.
Inicialmente, eu estava confuso com o que estavam fazendo, e eles foram igualmente confuso com
o que eu estava tentando vendê-los.
Pelo menos você entendeu futuros como instrumento.
Direito. E com esse conhecimento limitado, eu bumbled através das minhas primeiras reuniões.
Então eu realmente tenho muito bom nisso.
Foram essas contas de cobertura?
Sim, todas as contas de hedge puros. Em maio de 1977,1 foi fazendo $ 2.000 por mês em
comissões. Isso foi uma tremenda quantidade de dinheiro para mim.
Era tudo isso no mercado Ginnie Mae?
Nesse ponto, sim. Anteriormente, eu tinha feito alguma corretora em outros mercados de
commodities como trigo, porcos e carne de porco.
Quem eram aqueles comércios para?
Apenas contas eu tinha aberto por Cold Calling, pessoas que realmente não entendem que eles
poderiam perder, e quando eles perderam, eles estavam sempre chateado.
você estava dando-lhes sugestões comerciais?
Bastante.
Usando a análise de gráfico?
Acredite ou não, mais fora da pesquisa de analistas da Thomson McKinnon, e,
secundariamente, as minhas cartas. corretores mais recentes definitivamente tendem a confiar
em pesquisa da sua empresa.
Será que seus clientes perdem porque a pesquisa estava errada?
Não. Eles perderam porque o seu horizonte de tempo foi principalmente dia a dia, enquanto a
pesquisa foi mais longo prazo.
Então, houve uma incompatibilidade?
Exatamente. Eu acho que é um problema básico entre a maioria dos corretores e seus clientes. É quase
impossível obter informações de mercado para o seu cliente de forma rápida o suficiente para que o
cliente possa agir sobre ela.
O que você está dizendo é que, mesmo se um corretor pode realmente bater o comércio de
mercado de curto prazo, ele não pode traduzir isso para o cliente.
dificuldades insuperáveis, porque você tem duas pessoas que têm a puxar o gatilho, ea

169

informação muda tão rapidamente.

Então, um dos pontos de conselho você daria aos especuladores é negociar com uma
perspectiva de longo prazo?
Sim, você tem que. , ,
Vamos falar sobre o pregão. Eu sei que, em um ponto, você era tanto um corretor chão e
comerciante no mercado de futuros T-Bond. A pergunta que eu acho que um monte de gente
gostaria de pedir é: Se você receber uma grande ordem de venda ao cliente, ao mesmo tempo
você está pensando em fechar a sua própria posição longa, como você lida com isso?
Eu nunca escalpelado, então a idéia de ser longa e ter mover uma grande encomenda de cliente do
mercado contra mim 2 ou 3 carrapatos nunca fez qualquer diferença. Além disso, eu tinha tantos
clientes que eles foram muitas vezes indo em direções opostas.
OK, isso é fácil. Mas e se alguma notícia importante foi quebrar, e todos os seus pedidos de
clientes foram indo para um lado contra a sua própria posição? Alguma vez você acabar
preso em uma posição porque você tinha que executar todas as ordens do cliente em primeiro
lugar?
Sim, isso aconteceu comigo cerca de meia dúzia de vezes, e provavelmente me custou um total de
meio milhão de dólares ao longo de vários anos. Mas medido contra o montante de dinheiro que eu
estava fazendo, ele não me matar.
Esse foi o custo de fazer negócios?
Direito.
Deve ser uma situação angustiante, porém, sabendo que você quer sair, mas não ser capaz de
agir por causa de um conflito com os pedidos dos clientes.
Normalmente, você está ocupado demais agir como um corretor e pensando, "OK, eu tenho que
vender 1.000 lotes; como posso fazê-lo melhor?" Então, quando você é feito com a ordem, você
pode dizer para si mesmo: "Oh droga, eu ainda sou muito tempo;. Eu tenho que sair dessa coisa"
Existe uma desvantagem built-in para um comerciante de assoalho que também lida com os
pedidos dos clientes? Absolutamente. Como eu digo as pessoas que contratam, "Se você é um
corretor, você não é um profissional, se você é um comerciante, você não é um corretor."
Mas você era.
Foi um tempo selvagem. I foi o maior comerciante eo maior broker no mesmo mercado. Eu
trabalhei muito longas horas e foi totalmente exausto quando eu fui para casa. Então eu iria
simplesmente se levantar no dia seguinte e fazê-lo novamente. Isso continuou por três anos, e
enquanto ele foi uma grande experiência, eu realmente não deveria ter feito isso. Você não pode ser
um grande corretor e um grande comerciante. Eu fiz um bom trabalho, mas provavelmente levou
anos fora de minha vida.
São a maioria dos comerciantes de tamanho significativo no chão apenas os comerciantes, ou
fazer alguma também lidar com os clientes?
Todos eles são ou corretores ou comerciantes agora. Esse é o único caminho a percorrer; não há
dúvidas sobre isso.
que é verdade para a maioria dos pisos, ou apenas o piso T-bond?
Primeiramente, o piso T-bond. No S & P e nos mercados de Nova York, alguns dos grandes
corretores também são grandes comerciantes.
Dado maior escrutínio de hoje, são pessoas que violam a confiança da dupla negociação
[manipulação de pedidos de clientes e negociação conta própria] probabilidade de ser pego?
Ainda é muito difícil criar uma trilha de auditoria impecável em um mercado viva voz.
Diga títulos são negociados a 95,00 eo mercado é atingido com algumas notícias de baixa. O
corretor executa uma grande quantidade de pedidos de clientes e sua própria conta, eo
mercado vai direto 95,00-94,00. Seus Tills são 94,31, 94,30, 94,29 e todos os seus clientes a
obter preenchimentos em 94,27 ou inferior. [Os preços dos títulos comércio de 32nds.] Como
ele explica seu caminho para fora dessa?
Ele poderia dar a sua ordem ou ordens dos seus clientes para outro corretor. Ou ele poderia
preencher ambas as ordens e colocar o número do outro corretor em sua própria ordem. Há sempre
maneiras de contornar escrutínio extra. Os bandidos inteligentes sempre será difícil de apanhar.
170
É a tentação em dupla negociação muito grande?
Não. Depois de ter passado por isso, eu diria que a dupla negociação é boa para a eficiência no
mercado, mas é um fardo pesado demais para o indivíduo.
Caso as regras ser alterada para não permitir dupla negociação?
Essa é uma pergunta difícil. O que é mais importante, a eficiência do mercado ou a integridade do
indivíduo? Não há dúvida em minha mente que a dupla negociação acrescenta enorme liquidez ao
sistema, e que é provavelmente mais importante do que o fato de que uma pequena porcentagem de
comerciantes duplas podem enganar. Além disso, mesmo dupla negociação foram proibidos, os
ladrões seriam ainda encontrar uma maneira de roubar. Essa é a sua percepção de como fazer
dinheiro neste negócio.
Quando você começou a se envolver no mercado T-bond?
oi setembro 1977,1 mudou-se para Chicago e tornou-se um corretor no chão T-bond. Eu era apenas
vinte e cinco e eu tive sorte. Eu fui para Nova York em novembro de 1977 e se reuniu com oito
empresas de grande nome, sete dos quais abriram contas. Eu estava no lugar certo na hora certa.
Quando você começou a negociação para a sua própria conta no chão?
Em 1979.
você estava tentado a desistir de sua corretora chão para que você possa se concentrar na
negociação? Na verdade, foi exatamente o oposto. Eu tinha começado como homem de um cliente,
e de 1979 a 1981,1 construiu uma base de clientes enorme. Éramos uma força poderosa no mercado
naquele momento. Provavelmente a coisa mais triste que eu já fiz foi para se tornar um comerciante
também. Eu era um grande corretor nos meus vinte anos, e se eu tivesse apostado que há dez anos,
eu provavelmente teria terminado onde estou agora, sem suportar todas as dores de negociação.
Considero negociação para ser um jogo ingrato, sem glamour.
É estranho dizer isso, porque você tem sido muito mais bem sucedida do que a maioria dos
comerciantes.
Acho que o meu ponto é que, como um corretor eu estava em um escalão ainda mais alto. Eu estava
realmente bom no que faz, e adequados a minha personalidade.
Então, por que você entrar em negociação?
I começou a ser negociado porque alguns dos meus clientes disse: "Você sabe o mercado tão bem,
por que você não apenas o comércio?" Eu resisti no início, mas depois de seis meses de prender
para fora, comecei a negociação. De lá, ele simplesmente evoluído.
Você se lembra de seus primeiros comércios?
Meu primeiro comercial foi de uma posição longa, e eu fiz algum dinheiro. Então eu coloquei em
um vínculo de longo / curto propagação Ginnie Mae, que era quase como ser longo. O mercado
caiu, e eu perdi todo o dinheiro que eu tinha feito, mais US $ 50.000 mais. Desde que eu estava
fazendo cerca de US $ 50.000 por mês como um corretor, minha atitude foi que eu basicamente
quebrou mesmo naquele mês. Mas eu não gosto da sensação de todo. Então, eu cortei o meu
tamanho posição para baixo e começou a ser negociado um pouco mais ativamente. Isso aconteceu
durante o mercado de urso de 1979. O problema era que eu estava otimista todo o caminho.
Por que você estava otimista?
Meus clientes me diziam que as taxas não poderia ir muito mais elevado. * Por exemplo, eu estava
lidando com as ordens para o Citibank e Citicorp e eles estavam comprando todo o caminho. Eram
pessoas de renome dizendo que eles tinham uma opinião e apoiando-se com obras.
* Os preços dos títulos caem quando as taxas de juro sobem. Este é um conceito básico que às
vezes é confuso para o novato. A razão que os preços dos títulos diminuir se aumentar as taxas pode
ser explicado da seguinte maneira: Se as taxas subirem, itmeans que todos existinglower-
yieldinginstruments são menos atraentes para os investidores. Para induzir um investidor para
comprar esses títulos mais baixos de cupão, seus preços devem cair o suficiente para que o retorno
é equivalente ao retorno sobre o vínculo de maior cupão adquirido pelo valor de face.
O que você faria hoje na mesma situação?
Agora, eu sei as características das diversas instituições. Vamos dar Citi-Bank. Naquela época, eu
estava comprando porque eles estavam comprando. Agora, se Citi-Bank estava comprando, eu
poderia concluir que eles estavam apenas realocação de seus ativos ou alterar a duração da sua
carteira. Hoje, tenho pouca atenção para os pontos de vista dos gestores de carteira, porque sua
visão tende a cobrir muito mais tempo
171

perspectiva que o meu. Eu não entendia que naquela época.

Assim, você não presta muita atenção a esses tipos de opiniões mais?
Eu ouvi-los de passagem. Eu não leio entrevistas de gestores de carteira da estéreis mais. Nunca fez
muito por mim, e eu não acho que ele faz muito para qualquer comerciante.
Em outras palavras, o problema não era o fato de que você estava ouvindo outras pessoas,
mas que você estava ouvindo as pessoas erradas.
Eu não sabia como decidir qual era o certo ou pessoas erradas. Eu era um garoto ingênuo, dizendo:
"Aqui é uma conta principal que está comprando um monte de coisas, o mercado deve subir."
Você realmente não tinha estratégia, nenhum plano, nenhum sistema. Você estava apenas
atirando a partir do quadril.
Está certo. Em seguida, ao longo do tempo, comecei a obter um controlo sobre como ganhar
dinheiro. Em oposição a dizer: "Eu tenho uma opinião e eu quero expressá-lo no mercado,"
Comecei perguntando: "Como posso ganhar dinheiro com tudo isso?"
O que você tinha aprendido por esse ponto?
Eu tinha aprendido que uma opinião não vale muito. É mais importante para ouvir o mercado. Eu
me tornei um comerciante reativa em oposição a um comerciante opinativo.
Em 1980, um dos meus clientes era Solomon Brothers. Na época, eles eram de baixa sobre os
títulos de 65 a 80. Se eu tivesse escutado meus grandes clientes como eu tinha feito em 1979,1 teria
jogado fora o dinheiro mais uma vez.
O que você disse para não ouvir os seus clientes, então?
1979 experiência de perder dinheiro com base em parecer-a opinião som de outra pessoa por
pessoas inteligentes que acabou de ser absolutamente errado.
Onde foram seus sucessos estão vindo?
Aprendi a ler a fita e desenvolveu bons instintos. Estávamos tão grandes jogadores em títulos de
volta então nós, o que significa que meus clientes e eu mesmo, que as manchas que escolhemos
para o comércio poderia praticamente parar o mercado. Nós estávamos realmente criando alguns
dos pontos de suporte e resistência. Não demorou muito para fazê-lo na época. Acho que houve
uma raia de meses quando eu quase não tinha qualquer dias perdedoras.
você poderia ter feito isso sem as contas comerciais?
Espero que eu poderia ter feito isso sem eles; que não era uma profecia auto-realizável. Mas se
fosse, tudo bem. Eu não sei.
Quando foi que a raia acabar?
Do ponto de vista comercial, eu nunca tive um ano perdida até 1986, embora I fez luta em 1985 em
meados dos estágios do mercado de touro em títulos.
Era o seu sucesso comercial uma questão de ser capaz de ler a fita?
Sim. Eu era atencioso e tinha bons instintos.
Parece que você está dizendo que ou você nasceu para ser um bom comerciante ou você não é.
Bem, até certo ponto, isso pode ser verdade. Meu sentimento é que você não tem que ser, mas
ajuda.
É -lo uma questão de ter um sexto sentido sobre o mercado?
Sim. Seu intestino muitas vezes diz-lhe o que fazer.
São pessoas que não têm os instintos naturais para negociação desperdiçando seu tempo? Ou
pode quase ninguém ser bem sucedido se ele ou ela trabalha no duro o suficiente?
duro de trabalho não tem nada a ver com isso. Cerca de duas semanas atrás, um colega muito
brilhante que trabalha forme disse: "Este é um negócio muito frustrante Não importa o quão duro
eu trabalho;. Não tem qualquer influência sobre se eu ganhar dinheiro ou não." Você tem que
conhecer a si mesmo e colocar esse conhecimento para trabalhar no mercado.
Isso soa como um clichê. O que você quer dizer com "conhecer a si mesmo"?
Vou te dar um exemplo. Eu acho que sou um bom profissional, mas não é um cara que trabalha para
mim que é melhor. Eu poderia ir lá e bater minha cabeça contra a mesa e tentar superá-lo, ou eu
posso ser eu mesma.

172
Deixá-lo fazer o que puder, e eu vou fazer o que puder.
Este é meu ponto de vista de um ano na vida de um comerciante: Quatro em cada 12 meses você
está quente. Você está tão animado que você não pode dormir à noite. Você não pode esperar para
começar a trabalhar no dia seguinte; você está apenas rolando. Dois meses fora do ano, você está
frio. Você é tão frio, você está infeliz. Você não pode dormir à noite. Você não pode descobrir onde
o comércio próximo vai vir. Os outros seis meses do ano, você faz e perder, fazer e perder. Você
não pode dormir, porque você está tentando descobrir como você está indo para ganhar dinheiro.
O resultado líquido é que você nunca dormir, porque você está constantemente pensando muito
sobre a negociação. É uma coisa que tudo consome. É por isso que você precisa saber-se-a moderar
suas emoções. Se não o fizer, então depois de um grande sucesso, você é alto como uma pipa. Você
não está preparado quando ao virar da esquina, o mercado de repente traz de volta à Terra. Ou, na
situação oposta, quando você está constantemente perdendo, você pode acabar pulando de uma
janela. Por que eu deixar o chão? Mais uma vez, porque eu me conheço. Eu preciso para interagir
com as pessoas e que não acontece lá.
Sendo no chão soa como uma coisa muito intensa para fazer dia sim, dia não. Será que
fisicamente moer-lo para baixo?
Absolutamente. Você pode ver que nos companheiros mais velhos. Quando você está em seus vinte
e trinta anos, você pode se recuperar muito bem do estresse físico e mental. Conforme você
envelhece, você não se recuperar bem, e você tem que empurrar com mais força para manter o seu
desempenho.
Parece que o desporto profissional. Você chega a uma certa idade e não importa quão bom
você foram-
Está certo. É exatamente assim.
De cada 100 pessoas que vão para o chão para se tornar comerciantes, quantos vão fazer pelo
menos um milhão de dólares dentro de cinco anos?
Talvez cinco ou menos.
Quantos vai acabar perdendo tudo o que veio com?
Pelo menos a metade.
Você tem sido mais bem sucedida do que a maioria dos comerciantes. ao que você atribui o
seu sucesso?A razão de eu ter sido tão consistente é que eu sou um grande ouvinte. Eu
provavelmente conversar com cerca de vinte e cinco comerciantes cada dia. A maioria dos
comerciantes não ouvir a sua opinião; eles só quero dizer-lhe a sua opinião. Eu sou diferente
porque eu sinceramente e verdadeiramente ouvir o que eles dizem e como dizem. Por exemplo, se
uma das principais ligações locais me até três dias seguidos, quando o mercado tem se reuniram, e
ele está me perguntando o que eu acho, eu sei que ele tem vindo a vender e não tem certeza de sua
posição.
O que isso lhe diz?
Se ele está em linha com o que os outros comerciantes com quem falo estão fazendo, ele me diz
que o mercado provavelmente irá subir mais.
Então, se você falar com vinte e cinco pessoas, e vinte deles estão nervosos sobre o mercado
vai mais elevado porque implicitamente eles são curtos, que isso lhe diz que você deve ser
negociado no lado longo?
Sim. Eu sei que um grande número de pessoas na indústria e que é uma grande vantagem. Eu ouvi-
los. Eu vou com as pessoas que estão quentes. Claro, eu posso formar minha própria opinião, mas
não é isso que me faz fazer as coisas que faço no mercado. Às vezes, Iknow minha opinião é certo,
e eu vou com ele. Às vezes, eu sei que alguém está quente, e eu vou com a sua opinião. Eu não sou
exigente sobre como eu faço o meu dinheiro. Não importa se minha opinião é certo ou errado. Tudo
o que importa é se eu ganhar dinheiro.
Não é mesmo ficar confusa quando você fala com vinte e cinco pessoas e quinze estão
otimistas e dez são de baixa?
Às vezes, mas eu venho fazendo isso desde 1976. Eu sempre fui capaz de ler as pessoas muito bem,
embora ninguém pensa que eu ouvir. Por exemplo, eu tenho um comerciante aqui que é frio como
gelo agora. Tudo o que tenho a fazer é ouvi-lo. Na noite passada, ele me disse que queria ser curto.
Eu sabia que ia ser longa.
Enquanto ele é frio?
173

Certo, e a única vez que ele fica quente, tudo bem. Quando o cara está frio, ele é frio. Você não
pode dizer a um comerciante, "Você está frio, você não pode negociar." Você tem que deixá-los
correr o seu curso.
É a leitura outros comerciantes um componente-chave da sua negociação pessoal agora?
Sim, eu sou flexível. Eu sei que essas pessoas, então eu entendo como lê-los. Eu não quero ouvir o
que Jack Schwager diz, porque eu não o conheço. Eu só quero falar com pessoas que eu conheço
muito bem.
Que outras coisas são importantes para o seu sucesso comercial?
A percepção de que quando você não se importa, você faz bem, e quando você tenta demasiado
duro, você não faz bem.
Por "tentando muito duro", que quer dizer pressionando quando não há comércio?
Pressionando é uma das razões pelas quais eu estou sentado aqui com você por tanto tempo durante
o horário de negociação. Os mercados não ter negociado bem em semanas, e estamos orgulhosos de
nós mesmos por não ter jogado um monte de dinheiro fora.
Então, quando as oportunidades não estão lá, você só estava bastante baixo?
Não me entenda mal. Eu não sou tão bom nisso, mas eu ter começado melhor, como eu estou
ficando mais velha. Aprendi essa lição ao longo do último par de anos. Depois de Richard Dennis
deixou no chão, ele disse: "O primeiro ano eu saí no chão foi a experiência mais dolorosa para
mim, e eu ter pago a maior taxa de matrícula que nunca." Foi o mesmo comigo.
Qual foi a motivação por ter vindo do chão, desde que você era tão bem sucedido lá?
Eu senti que a indústria se desenvolveu ao ponto onde minhas habilidades de corretagem já não
eram necessários. Tudo que queria saber era: "Onde está a próxima carrapato?" "Como posso
mover tamanho?" O preço a ser pago para minhas habilidades particulares era demasiado baixo.
Você está falando em termos de negócio do cliente?
negócio do cliente e comércio. O mercado tinha ficado tão volumoso que o meu estilo de
negociação balanço foi inútil. Chegou a um ponto em que eu estava apenas tentando ler a próxima
carrapato em vez dos próximos 8 carrapatos.
Por que você não poderia jogar o mesmo jogo?
O volume era muito grande; capitalização era muito grande. Eu não poderia ler o mercado do chão.
Porque havia muitos jogadores?
Exatamente. Nos primeiros dias de negociação de futuros T-Bond, a profundidade era baixa e você
pode ler quando as pessoas estavam sobrecarregados longo ou curto. Você não poderia fazer isso.
Será que o seu desempenho começar a diminuir; você viu a escrita na parede?
Em 1985,1 feita sob uma negociação milhão de dólares pela primeira vez e eu sabia que algo estava
errado. Eu sempre tinha sido um comerciante muito consistente, fazendo mais dinheiro a cada ano.
Olhei para os meus resultados e descobriu que meus lucros eram menores, ou seja, 3 e 4 carrapatos,
e minhas perdas foram maiores. Minha primeira reação foi se tornar um profissional pit muito mais
ativo. Eu descobri que foi assumindo posições tremendas e o risco / recompensa era louco. Foi
quando fiquei convencido de que eu tinha que fazer uma mudança.
Você estava apenas sorte que você não começar a batida realmente difícil durante esse
período em qualquer comércio particular?
Na verdade, eu queria começar a batida muito difícil um par de vezes, mas eu tive alguns bons
vencedores também. O ponto é que, ao trabalhar mais e mais difícil, descobri que tudo o que eu
estava fazendo era correr no mesmo lugar. Eu não gosto de trabalhar duro na negociação, e aqui eu
estava mentalmente e fisicamente desgastante mim.
Se você estivesse fazendo, assim como nos anos anteriores, teria ficado na cova?
Sim. O poço é um ambiente muito estimulante. Fora do chão, você tem que forçar-se a ser
motivado a cada dia. Essa foi uma transição muito difícil.
É mais difícil para o comércio do chão?
Não no longo prazo. Meu rentabilidade em 1987 e 1988 tem sido muito bom.
Você mencionou que o seu primeiro ano fora do chão era muito difícil. Foi o principal
problema que você ainda estavam tentando negociar o mercado como você fez no chão?
174

Sim, essa era a razão número um. A segunda razão é que a transição ocorreu durante o mercado de
touro fugitivo 1986. Eu estava prestes a perder, porque o meu estilo não era baseada em seguir as
tendências.
Isso ainda é verdade?
Não, isso mudou. Eu comecei melhor. Eu ainda posso contra-tendência negociar muito bem, mas
eu achei que você também pode fazer um monte de dinheiro tendência seguinte.
Você usa sistemas de negociação?
Não, nós somos "os comerciantes discricionários." Nós só usamos indicadores e sistemas técnicos
como ferramentas de negociação. Um sistema particularmente interessante temos desenvolvido
baseia-se peculiaridades relacionadas com a volatilidade. Nossa crença é que a volatilidade oferece
pistas sobre a direção da tendência. Embora tenhamos encontrado através de backtesting que este
sistema lhe dá bons sinais, não seguir cegamente os comércios.
Para um sistema automatizado, automatizado, o que você consideraria bons resultados em
termos de retorno média anual?
Cerca de 40 a 50 por cento, com levantamentos de crédito máximo de acções até 10 por cento.
Mas os sistemas sempre terá levantamentos máximas maiores do que isso.
É por isso que nós não negociadas diretamente dinheiro com eles.
Você acha que qualquer sistema pode competir com um bom profissional?
Eu não vi um ainda, embora possa haver um em algum lugar.
Há alguns comerciantes que têm as habilidades, mas que não conseguem. O que é que os
impede de se tornar bem sucedido?
A maioria dos comerciantes que não têm grandes egos e não pode admitir que eles estão errados.
Mesmo aqueles que estão dispostos a admitir que eles estão errados no início de sua carreira não
pode admiti-lo mais tarde. Além disso, alguns comerciantes não porque eles estão muito
preocupados com a perda.
Em outras palavras, o sucesso comercial é uma questão de tentar evitar perdas, mas não ter
medo deles.
Essa é uma boa maneira de colocá-lo. Eu não tenho medo de perder. Quando você começar a ter
medo de perder, você está acabado.
É a capacidade de aceitar perdas uma característica de um profissional vencedor?
Sim. Tom Baldwin é um bom exemplo. Ele só comercializa o mercado; ele não trocar o tamanho ou
a equidade. Por isso, quero dizer, ele não diz para si mesmo: "Eu sou longos 2.000 contratos. Oh
meu Deus, isso é demais, eu tenho que vender alguns." Ele nunca olha para ele dessa forma. Ele vai
vender ou quando ele acha que o mercado subiu muito longe, ou quando ele pensa que sua posição
é errada.
Em sua experiência de negociação, existe um comércio particular que se destaca como a mais
dramática?
Em 1986, quando o vínculo de longa estava sendo encurralado pelos japoneses, houve uma
manifestação grande, emocional em uma manhã de segunda-feira. Eu tinha pensado que o mercado
era muito alto em 90,00, e aqui foi negociado ao longo 91.00. Então eu vendidos 1.100 contratos de
scale-up acima desse nível. O mercado recuou e foi oferecido 1.000 lotes em 91.00. Assim como eu
estava pensando que eu tinha esse comércio pregado, em menos de cinco minutos, o mercado
inverteu e subiu para 92,00.
Eu estava para baixo $ 1 milhão, eo mercado foi apenas alguns carrapatos longe de licitação limite.
Eu nunca tinha perdido tanto dinheiro, tão rápido, e foi porque eu fiz as coisas de forma diferente
do que eu faço normalmente.
O que especificamente?
Eu normalmente não negociar tão grande no início do ano. Eu gosto de fazer dinheiro gradualmente
no início e depois jogar com o dinheiro que eu fiz.
Parece que parte de sua filosofia de gerenciamento de dinheiro é baseado em tratar cada ano
de forma independente.
Direito. De qualquer forma, eu vendi um pouco mais acima nos altos, ea partir desse ponto em
diante, eu estava apenas preocupado com a cobertura. Esperei com paciência, e o mercado começou
a voltar para baixo. Acabei perdendo apenas US $ 400.000 para o dia, nem tudo o que ruim
considerando onde eu estava antes. Mas que o comércio teve um grande
175

impacto emocional sobre mim. Fiquei espantado pela ação do mercado. Eu tinha esquecido que os
mercados poderiam fugir assim. Eu não podia acreditar o quão errado eu estava.
O que quis dizer antes, quando você disse que o japonês conquistado o mercado?
Quando os japoneses querem comprar algo, seu grande coisa é quota de mercado. Esta foi a
primeira vez que os EUA tem uma boa idéia de como os japoneses comprar títulos de comprá-los
todos.
Foi este o movimento que nos levou aos altos no mercado de títulos?
Está certo.
Assim, aparentemente, os japoneses foram como não perturbado pelo rendimento é baixo por
todo o risco implicada em uma posição da ligação de comprimento.
Eu não acho que eles olham para ele em termos de rendimento. Em vez disso, eles vêem as coisas
como se os preços estão a subir, e se eles são, eles compram. Toda vez que eles iriam comprar, os
preços sobem, e que iria comprar um pouco mais.
O mercado de títulos entrou em colapso novamente desde então; eles sair da sua posição no
tempo?Certo. Você sabe quem comprou a maioria nos altos? Os comerciantes norte-americanos
que desesperadamente necessários para cobrir porque tinha vendido no caminho para cima.
São os comerciantes inteligentes japoneses, então?
Não, eles só têm um estilo. Eles são comerciantes bala de canhão. Eles ir por um caminho, e todos
eles vão juntos. Um amigo meu em uma das lojas japonesas me contou sobre um comerciante
japonês que comprou quase todos os de longo vínculo na tela. Cerca de quinze minutos depois, ele
ligou de volta e perguntou: "Por que é a base [o diferencial de preço entre T-obrigações de caixa e
de futuros T-Bond] vai sair?" Ingenuamente, o comerciante japonês tinha notado que os preços de
dinheiro tinha ido caminho para cima, enquanto os futuros não subiu muito. Meu amigo disse-lhe:
"Bem, você acabou de comprar todos os títulos disponíveis. É claro, a base vai sair." Eles realmente
não compreender o impacto de sua negociação.
Os japoneses fizeram a mesma coisa no mercado de acções dos EUA em 1987, como fizeram em
títulos em 1986. Eles praticamente assumiu o controle do mesmo, comprar porque os preços
continuou superior.
Г11 Nunca me perdoar por não comprar ações e venda de títulos em 1987. Isso ia ser o meu
comércio número um em 1987.
Foi o raciocínio que o mercado de títulos já tinha corrido caminho para cima, enquanto os
estoques não tinha? Será que você acredita que os dois mercados estavam fora de linha
valuewise?
Está certo. Além disso, sabíamos que os japoneses estavam comprando os de alta capitalização
stocks norte-americanos. Tendo já aprendeu seu estilo de compra no mercado de títulos, o comércio
era ainda mais evidente.
Então por que não fazê-lo?
O spread entre o S & P eo contrato T-bond foi negociado entre US $ 19.000 e US $ 25.000 em uma
base valor do contrato one-to-one. Eu fui em uma de quatro dias de férias, e em apenas alguns dias,
a compra japonesa no mercado de ações tinha empurrado a propagação de US $ 30.000.
Por que você não comprar a propagação antes das férias, desde que você teve a idéia?
Eu estava esperando a propagação de quebrar acima de sua faixa de negociação. Eu queria comprá-
lo acima de US $ 26.000.
Com um spread $ 30.000, eu só couldn'tpull o gatilho.
Qual é a regra comercial fundamental você vive?
Nunca adicionar a um perdedor.
O que o comerciante médio de errado?
Ele overtrades e implora para dicas.
Como você lida com uma série de derrotas?
Eu instintivamente comércio menor e às vezes eu só fazer uma pausa. É um bom hábito de
limpar a lousa e começar de novo.
Quando você está indo mal, mas ainda tem algumas boas posições sobre, você liquidá-
los também? Absolutamente. Eles são obrigados a se voltar contra você também.
Eu encontrei os temas da dupla negociação eo impacto japonesa no mercado T-bond EUA entre as
partes mais interessantes da minha conversa com Brian Gelber. Esses assuntos, no entanto, não fez
176

fornecer quaisquer insights sobre a arte da negociação. Em uma nota mais prático, uma das
ressalvas primária permitida pela Gelber em causa o uso indevido de pesquisa de corretagem. Ele
observou uma tendência para o corretor e cliente para usar a pesquisa de longo prazo para
negociação mesmo
comerciais, no curto prazo.
quando Este uso
a pesquisa indevido de informações muitas vezes leva a perdas
é certo.
Claramente, a flexibilidade ea supressão do ego são elementos-chave do sucesso da Gelber.
Referindo-se aos comerciantes quentes, observa ele, "Eu vou com a sua opinião .... Não importa se
eu estou certo. Tudo o que importa é
se eu ganhar dinheiro ".
Finalmente, a reação de Gelber a perder estrias é um citado por um número de comerciantes. Ele
aconselha limpar a lousa e começar fresco. Sair de tudo permite que o comerciante para conseguir
uma maior clareza. posições liquidados, se eles ainda aparecem atraente, sempre pode ser reentrou
uma vez que o comerciante tenha recuperado sua confiança.
 177

Tom Baldwin-A Trader Destemido Pit

O pit negociação de um mercado de futuros de ativos é um lugar imponente. Dezenas de
comerciantes empurrar uns sobre os outros, enquanto gritava comprar e vender ordens no topo de
seus pulmões. Para os não iniciados, parece milagroso que este Bedlam institucionalizada
realmente funciona de forma eficiente como um processo para ordens ex-ecuting. No mundo
frenético de poços de futuros, o anel T-bond, com mais de 500 comerciantes, destaca-se como o
gigante incontestável. O poço é tão grande que um dos lados do anel muitas vezes não sabe o que
está acontecendo do outro lado.
Por mais contas, Tom Baldwin é o maior comerciante individual no poço T-bond. Seu tamanho
negociação coloca na mesma liga como os actores institucionais primários. comércios individuais
tão grandes quanto 2.000 contratos (US $ 200 milhões T-bonds valor nominal) não são incomuns
para ele. Em um dia típico, ele pode negociar mais de 20.000 contratos (o equivalente a US $ 2
bilhões em T-bonds valor de face). Baldwin está em seus trinta anos, tendo começado a negociação
T-bonds uma escassa seis anos atrás.
A entrada da Baldwin para o mundo do pregão soa mais como uma receita para o fracasso do que o
sucesso. Em 1982, sem nenhuma experiência prévia negociação, Baldwin deixou seu emprego
como gerente de produto para uma empresa de embalagem de carne para alugar um assento no
Chicago Board of Trade. Sua participação foi de apenas US $ 25.000. Fora desta base de capital
acanhado, ele teve que pagar mais de US $ 2.000 por mês para alugar o assento, e pelo menos mais
US $ 1.000 por mês para despesas de subsistência. Como se isso não bastasse, sua esposa estava
grávida na época. Obviamente, Baldwin não é um para jogar pelo seguro. Sua agressiva postura
tomada de riscos é um dos elementos-chave do seu sucesso. Ele virou um lucro desde o início. Ele
era um milionário antes de seu primeiro ano foi para cima e nunca olhou para trás. Embora ele se
recusa a discutir a extensão de seus ganhos, parece $ 30 milhões para ser uma estimativa
conservadora.
Eu considerei uma entrevista com Baldwin essencial para este projeto, por causa de sua
proeminência como o comerciante de assoalho de maior sucesso na maior bolsa de futuros do
mundo. Baldwin, no entanto, não estava ansioso para ser entrevistado. Apesar de ter feito algumas
entrevistas no passado, ele tinha obviamente crescido relutante em fazer mais nada. Sem generosa
de Brian Gelber intervenção os dois são amigos e admirar um do outro negociação capacidades de
esta entrevista nunca teria ocorrido.
Gelber tinha me avisado que Baldwin poderia ser abrasivo ou gracioso, mas estar preparado para o
primeiro. Como exemplo, Gelber disse que Baldwin provavelmente responder à pergunta de como
ele começou a se envolver na negociação com o curto resposta: "Eu fui para o chão e começaram a
ser negociadas" Como se viu, este foi muito próximo ao espírito de sua resposta.
Cheguei no escritório vários minutos de Baldwin após o fim do pregão do dia. Baldwin chegou
alguns minutos depois. Desde que ele tinha acabado de se mudar para novos escritórios e os móveis
ainda não tinha sido entregue, a entrevista foi realizada sentado no parapeito de uma janela.
A atitude de Baldwin não era nem abrasivo nem graciosa; distante pode ser a melhor maneira de
descrevê-lo. Tive a nítida impressão de que o minuto hesitei em fazer a próxima pergunta, Baldwin
teria ido. Era o dia do St. Patrick, e essa impressão foi intensificado cada vez que alguém deixou o
escritório dizendo que ele ou ela iria atender Baldwin em um bar local. Eu podia sentir que Tom
estava ansioso para se juntar a eles. Eu decidi realizar a entrevista completamente improvisada,
disparando uma nova pergunta no segundo que ele terminar de responder a um prévio. Muitas
vezes, suas respostas foram bastante curto. Eu me senti como um fotógrafo perseguindo um pássaro
raro; um passo em falso e que o pássaro poderia voar fora.
Eu sabia que, em algum momento, eu não seria capaz de pensar em uma pergunta de
acompanhamento imediato. Isso aconteceu cerca de quarenta minutos para a entrevista. Eu
rapidamente olhou para os meus cartões de índice, em busca de uma vantagem. Infelizmente, meus
olhos focados em uma pergunta que eu já tinha tocado, e embora eu tentei perguntar isso a partir de
uma perspectiva diferente, já era tarde demais. O jogo tinha acabado. Baldwin disse que tinha que ir
e se desculpou.
Como você começou a se interessar na negociação?
Eu tinha tomado algumas classes de commodities em pós-graduação. Eu queria trocar, mas eu não
tinha dinheiro para comprar um assento. Em 1982, 1 descobri que eu poderia alugar um assento, e
foi aí que eu comecei.
Você sempre quer para o comércio como um local como oposição a
qualquer outro tipo de negociação? Sim.
Como você aprender a operar?
Um lote de cada vez. Eu sempre tive uma opinião. Durante todo o dia eu estive lá e desenvolveu
uma opinião. Como
178

Eu vim para ver que minha opinião estava certo, eu estava armado, mesmo se eu não fazer a troca.
Então, quando eu troquei, eu sabia de pé lá seis horas por dia, todos os dias, que na maioria das
vezes eu estava certo. Gostaria de ver os mesmos cenários desenvolver uma e outra vez.
Você está falando sobre padrões de mercado ou comerciantes fazer certas coisas?
Ambos. padrões de mercado iria ocorrer uma e outra vez, ou agentes de mercado iria fazer a mesma
coisa uma e outra vez, e você só trocá-lo.
Quais foram os seus primeiros meses como? Você era rentável rubricam
Eu acho que a maioria eu já estava para baixo foi 19 carrapatos, então eu praticamente comecei
rentável.
Vindo para os poços sem fundo, o que foi que você deu bastante de uma borda para ser certo
no mercado?
Eu trabalhei duro. Eu fiquei lá seis horas por dia, durante todo o dia, todos os dias.
Mas você não tem nenhuma experiência para voltar a cair.
Você não precisa dele. Você não precisa de qualquer tipo de educação em tudo para fazê-lo. O mais
inteligente você for, mais burro você é. Quanto mais você sabe, o pior que é para você.
Para o seu tipo de negociação, ou seja, escalpelamento-quando você coloca um comércio, o
que você está procurando?
Para obter o máximo que eu posso sair dela. Eu tomei pontos completos ou apenas um carrapato
fora de um comércio. Você nunca sabe. Você tem que observar o mercado, obter uma sensação para
ela, e se você estiver na posição correta, basta ir com ele.
Em média, porém, seus comércios lhe renderá para fora em alguns carrapatos?
Sim. Eu provavelmente média lucros 4 por carrapatos em posições grandes.
Eu assumo o seu tempo de espera é provavelmente muito, muito curto.
Eu tento torná-lo curto.
Estamos falando de minutos?
Sim ou segundos. Apenas porque é menos risco. O objeto é sempre: Minimizar o risco.
Você sempre foi um comerciante do tipo couro cabeludo?
Bem, eu evoluíram a partir de um cambista pura a uma combinação de cambista e especulador.
Agora, qual a percentagem de seus comércios são posição contra o couro cabeludo?
Uma pequena percentagem, bem inferior a 10 por cento.
Basicamente, em seguida, você ainda está usando o mesmo yon básica estilo de negociação
começou com.
Direito.
Você usa algum apoio técnico?
Sim. Eu uso paradas.
Você usa gráficos intraday, uma vez que você está negociando a curto prazo?
gráficos No. Bar cobrindo os últimos seis meses.
Se você olhar para os gráficos e dizer: "Eu sou basicamente otimista," você couro
cabeludo, principalmente, do lado mais longo?
Não necessariamente. Gostaria de começar com uma opinião, mas se eu vi algo para mudar
minha mente, eu iria ajustar.
É o fato de que você começou com um viés de comércio influenciou-chart um elemento-chave
por trás de sua vitória?
Sim.
Existiram períodos em que você não tiveram sucesso, ou você
manter a coerência? Consistente.
você não tem nenhum meses perdendo?
Sim, eu tinha um ou dois.

179
Mas não dois juntos?
Não nunca.
Qual a percentagem de aqueles que vêm ao comércio no chão ainda estão por aí depois de
cinco anos, contra a perda de sua participação e abandono?
Menos de 20 por cento. Isso é realmente o rale de ouro, e é provavelmente menos do que isso.
Qual a percentagem for bem sucedido, a ponto de fazer e manter pelo menos um par de
milhões?
Um por cento.
Em outras palavras, uma fração muito pequena dos comerciantes.
Direito. É como qualquer outra indústria. Quantas pessoas chegar a ser presidente da General
Motors?
Você tem uma opinião sobre o que separa a 1 por cento do outro 99 por cento?
Sim. É um monte de trabalho duro, para um. É perseverança. Você tem que amar a fazê-lo. Além
disso, em nosso negócio, você tem que ter um total desrespeito para o dinheiro. Você não pode
trocar por dinheiro.
Você quer dizer, desde que você gosta da posição, você ficar com ele? Que você não pode
pensar: "Eu estou perdendo US $ 1 milhão em este comércio, e com US $ 1 milhão que eu
poderia ter comprado uma casa grande." Você não pode traduzi-la em termos reais.
Exatamente. A maioria das pessoas fazem.
Eu acho que uma outra maneira de dizer isso é que você tem que quase não têm medo.
Direito.
É que uma característica dos comerciantes ganhar: Eles têm menos
medo do que os perdedores?Sim.
você pode dimensionar-se um novo operador no chão e dizer se ele vai fazer isso ou não?
Sim.
Que tipo de coisas iria derrubá-lo fora que ele é um perdedor?
Mais importante, os perdedores não trabalhar duro o suficiente. A maioria das pessoas entrar e acho
que há uma possibilidade de 50/50 em qualquer comércio. Eles não acho que haja nada mais do que
isso. Eles não se concentrar. Eles não vêem os fatores que afetam o mercado. Você pode ver isso em
seus olhos; é quase como se houvesse uma parede na frente de seu rosto.
Por fatores, você quer dizer fundamentos?
Não prestar atenção ao que outros mercados estão fazendo, como o Dow Jones ou ouro.
Observando os comerciantes no pit.
Padrões?
Sim.
Em outras palavras, eles não estão prestando atenção suficiente. Eles estão lá tentando pegar
um comércio aqui e ali, mas eles não estão absorvendo tudo o que está acontecendo.
Direito. Além disso, suas despesas são geralmente muito alto. Eles não podem ficar lá e cortá-lo o
tempo suficiente para pegá-lo. Porque é como qualquer trabalho, se você ficar lá o tempo
suficiente, você tem que pegá-lo. É apenas uma questão de quanto tempo você pode dar ao luxo de
ficar lá antes de você.
Você realmente acredita nisso?
Bem, o indivíduo médio pode não ser um comerciante de milhões de dólares, mas se ele está lá por
cinco anos, ele teria que buscá-lo. É como um trabalho. Você não iniciar qualquer trabalho e se
sentir confortável nos primeiros seis meses.
Você fez.
Sim, mas eu comecei como um comerciante de um monte. E eu não era muito confortável, porque
eu tinha que ganhar dinheiro. Eu só tinha US $ 25.000 para o meu nome.
Em que ponto você estava confiante de que você estava indo para ser bem sucedido nisso?
Essa é uma pergunta interessante. Você nunca está muito confiante neste negócio, porque você pode
180

sempre ser eliminados muito rapidamente. A forma como eu comércio é: Viva pela espada, morre
pela espada. Há sempre a possibilidade de que eu poderia ser pego com uma posição grande em um
movimento
mente que euacaso comandar
o mercado vai o limite contra
do mim.
mundoPor outro lado, não há dúvida em minha
poderia em qualquer mercado e ganhar dinheiro.
Que porcentagem de seus dias são perdedores?
Um dia fora muitas vezes.
Tem essa porcentagem mudou ao longo do tempo?
Isso é por um longo período de tempo.
Da sua perspectiva, o que faz a média comerciante, isto é, pública comerciante a fazer
errado? Eles trocam muito. Eles não escolhem seus pontos seletivamente o suficiente.
Quando eles vêem o movimento do mercado, eles querem estar em ação. Então, eles acabam
forçando o comércio em vez de esperar pacientemente. A paciência é uma característica
importante que muitas pessoas não têm.
Esperando o ponto certo?
Certo, eu aposto que a maioria das pessoas são, provavelmente, em frente depois de seus primeiros
cinco comércios. Eles pensam: "Isso é ótimo, como o dinheiro livre". Mas depois eles esquecem
que a razão que fez dinheiro em seus primeiros comércios foi porque eles esperaram muito tempo.
Eles disseram: "Eu aposto que este é um bom local para comprá-lo porque eu vi o mercado agir
desta forma um monte de vezes." E eles fizeram dinheiro. Mas, de repente, eles estão fazendo um
comércio cada dia.
A próxima coisa que acontece é que eles perdem em alguns comércios, e, invariavelmente, não sei
como tomar uma perda. Eles fizeram dinheiro para começar, e antes que eles sabem disso, eles são
mesmo. Agora eles hesitam. "Onde eu sair?" O minuto eles hesitam, o mercado continua
prosseguindo. Agora eles estão perdendo dinheiro e dizem: "Se eu vendê-lo aqui, eu vou perder US
$ 1.000." Eles não gostam de perder US $ 1.000, quando está sendo pago US $ 500 por semana.
Agora, de repente, eles estão pensando sobre o dinheiro.
Uma vez que você pensa sobre o dinheiro, você está morto?
Sim. Isso é o que geralmente acontece ao público.
Qual é a sua própria maneira de lidar com perdas? Saia. Rapidamente?
Se eu puder. Meu ponto é que eu tenho muita paciência e eu esperar. Se eu sei que é um comércio
de perder, eu espero por que eu acho que é o momento ideal para socorrer. Então eu tento e reverso.
Então, se você perceber que você não gosta do comércio mais, você vai sair, mas você vai
escolher o seu tempo?
Certo, mas eu vou sair.
Vamos dizer que você está fazendo isso em um dia quando o mercado é uma rua de sentido
único. Em que ponto você só tem que tossir-lo?
Depende o quanto ele tem ido de encontro a você. Se é contra você um longo caminho, em algum
momento você simplesmente jogá-lo no. Esses dias acontecem talvez três ou quatro vezes por ano.
Você acabou de começar a afiançar para fora.
Mas normalmente você tem uma idéia de quando isso é a coisa a fazer?
Sim, porque isso já aconteceu antes.
Mas, normalmente, se você é apenas um pouco atrás em um comércio, você é melhor fora se
você deixar o mercado se mover um pouco em sua direção e tentar vender na força, ou
comprar em fraqueza, em vez de apenas tentar despejá-lo em um pressa?
Direito.
É que um elemento chave para o seu estilo de negociação?
Sim. Nunca desista de um comércio. Muitos comerciantes que estão em um comércio de perder só
vai sair, porque eles foram ensinados que você tem que ter disciplina. Ótimo. Esses comerciantes
sempre estará por perto. Mas se eles só tinha um pouco de paciência e disse: "Sim, ele vai ser um
comércio de perder, mas em vez de sair aqui no 7, talvez se eu esperar e apenas suar por mais um
minuto, eu posso vender a 10. "
É apenas uma questão de querer sair para parar a dor? E se eles estavam dispostos a
suportar a dor um pouco mais, que seria melhor. É que uma forma justa de colocá-lo?
Sim. Eles dão-se muito rapidamente. Na maioria dos casos, se você não desista, você pode ser
capaz de transformar uma perda de cinco jardas em uma perda de dois quintal.
181

Seu
paratamanho
o negócio.negociação tem, obviamente,
Tem que tornou cresceu
mais difícil para dramaticamente desde que você precisa
o comércio?
Sim, você tem que se adaptar. Você precisa mudar o seu método de compra e venda, porque o
mercado está mudando continuamente de maneiras sutis.
Que mudanças você viu no mercado de títulos desde que você entrou?
Bem, você pode trocar o tamanho maior. Agora você pode geralmente negociar um par de cem em
cada carrapato. Ele não se move o mercado tanto.
Como cerca de mil lotes?
Depende da liquidez no momento. Muita vezes você pode sair. É incrível o quanto de liquidez
existe quando você quer sair.
Em média, se você teve que despejar um mil, quanto teria que mover o mercado?
Dependendo da hora do dia e da liquidez, talvez 1 ou 2 carrapatos.
Não muito em tudo?
Não, não muito.
Tem tamanho sido um impedimento em todos, se a liquidez isso é bom?
Sim, é mais difícil. Geralmente, quando você entrar em uma posição grande, o resto do piso sabe
sobre ele porque estava lá e vi você. Pelo menos eles pensam que sabem. Todos eles puseram as
mãos para baixo e esperar quando eles acham que você está errado. É natural que um comerciante
para ser cético.
Eu quase pensar que porque você tem um registro de longo prazo de sucesso, eles teriam mais
frequentemente coattail você.
Muita vezes isso é verdade, e que também torna mais difícil de entrar e sair. Quando você vai para
lhes oferecer, todos eles estão oferecendo também.
Como você lida com essas situações?
Você tem que escolher o seu lugar. Você tem que esperar para o fim de papel grande para entrar e,
em seguida, ir para ele.
Será que tornar-se como um jogo de xadrez, onde às vezes deseja que o pit pensar que você
está vendendo quando você está realmente comprando?
Sim as vezes. Mas, geralmente, você não pode negociar tamanho grande quando você está fazendo
isso.
Então, muitas vezes, se você é longa e quer liquidar, você apenas aguardar a licitação para
entrar?
Direito.
Que tipo de coisas você procurar em um gráfico?
pontos-chave, como a alta e baixa para a semana, o backpoint metade, e áreas de consolidação.
Você usa gráficos para a curto prazo ou perspectiva de longo prazo?
Curto prazo.
de curto prazo no seu caso o que significa?
Eu acho que o mais curto possível. Você entra em um comércio, ganhar dinheiro o mais rápido
possível e minimizar o risco.
Tenho notado que muitas vezes, os títulos vão tirar altos e baixos de um e dois semana por
alguns carrapatos e, em seguida, puxar para trás. O preço da ação quase parece uma
armadilha para os jogadores de fuga. É que um padrão no mercado de títulos?
Sim. Ele sempre foi.
Você usa fundamentos?
Sempre que quaisquer números fundamentais importantes sair, eu usá-los.
Você usa os fundamentos indirectamente, ou seja, vendo como o mercado responde às novas
informações?
Sim, mas também por ser o primeiro a trocar a nova informação fundamental. Eu sei o que eu vou
fazer se um número sai uma forma ou de outra, e eu geralmente têm a oportunidade de ser o
primeiro.

182

Você quer chegar lá antes da multidão faz. É você normalmente direito sobre que tipo de
comércio?
Sim.
Você já fez dezenas de milhares de comércios. Será que qualquer único comércio se destacam
como particularmente emocional?
O primeiro 100-lot eu fiz. Foi um marco.
Que tipo de salto foi isso para você?
Você tende a ir de um monte de cinco lotes de dez lotes de vinte lotes de cinquenta lotes.
Assim, você provavelmente foi de 50 a 100? Lembra-se que o comércio?
Sim, era um risco muito maior. O mercado foi negociado a 64,25 e um corretor lance 25 para 100
lotes. Mas ele não colocou um tamanho nele, ele só lance 25. Então eu disse, "Vendido". Ele pensou
que eu estava sendo engraçado e disse: "Eu vou comprar o 100," sabendo que eu nunca tinha
negociado tão grande antes. Então eu disse, "Bem, eu vou vendê-lo 100." O mercado foi para 24
ofereceu instantaneamente.
Soa quase como você fez o seu primeiro 100-monte como um desafio?
Bem, quase. Mas eu não era um bom comerciante então. Eu imediatamente comprei dez, depois
mais dez. Eu estava tentando concorrer a 23, eo mercado foi para 22 oferecido. No momento em
que eu saí, eu tinha dez pessoas diferentes no comércio, porque eu não sabia como cobrir 100 lotes.
Mas o comércio funcionou para você?
Ai sim. Bem, na verdade, a palavra saiu que este pequeno comerciante tinha feito um 100-lot.
Então eu tive que ir até o escritório para falar com a empresa de clearing após o encerramento.
Quanto tempo você tinha sido negociado naquela época?
Seis meses.
Isso foi muito cedo. Presumo sua capitalização era realmente inadequado para lidar com 100
lotes?
Direito. Eu provavelmente tinha feito $ 100.000 até então. Talvez nem isso.
Mesmo a US $ 100.000, que não cobri-lo para muito de um movimento.
Sim, apenas 1 ponto. [Em obrigações, 1 ponto equivale a 32 carrapatos (o movimento menor
preço).] Eu lhes disse: "Olha, eu apenas pensei que era um grande comércio no momento, e eu
provavelmente nunca vou fazer isso de novo."
Quanto tempo se passou antes que você negociados 100 lotes de novo?
Dois dias.
Você nunca pensou em lado o risco de ele?
Não, se um cara manda 25 para 100, e eu acho que é um grande comércio, eu só dizer "Vendido".
Existe algum elemento em sua mentalidade como um comerciante que diz: é melhor eu ter
cuidado que eu estou sempre no jogo?
Isso veio mais tarde.
Você está sempre no controle, ou há dias em que você perdeu o controle?
Havia dias em que eu perdi o controle.
Qualquer que se destacam?
Um casal. Você tem que dizer que qualquer dia você perde um par de milhões de dólares.
Eram aqueles dias unidirecionais mercados de rua?
Sim, ruas de mão única. Porque eu sou um market maker, eu pegar o outro lado da tendência.
Assim, se o mercado vai para um lado por 50 carrapatos, posso garantir-lhe que estou indo na
direção errada, e em algum momento, ele vai ser uma perda.
Qual foi a sua posição na baixa de outubro 1987, em títulos?
Fiquei muito tempo.
Quando você começou a ficar muito tempo?
Cinco pontos mais elevados.

183
Cinco pontos cheio! Você quer dizer que 81?
Sim. O dia em que quebrou abaixo 77,1 foi longos milhares de contratos. Outros comerciantes
também foram fortemente longa.
Esse foi o dia em que gapped em forte baixa. Que estava vendendo?
Os comerciais apenas continuou vendendo.
Será que você tem segundas intenções?
Sim.
Você acha que se o mercado desceu para 76, talvez ele poderia ir para 70?
Não. Nesse ponto, você tinha a dizer que estava tudo acabado e feito.
Por quê?
Análise técnica e experiência.
Era que um exemplo de seu ser paciente na hora de escolher o seu lugar para sair, mesmo
quando o comércio inicial estava errado?
Direito.
Você já usou todos os sistemas de negociação para alguma coisa?
Não. Eles não estaria lá se eles não estavam errados.
Você acha que os sistemas de negociação são um jogo perdedor? Certo. Por que eles existem?
Diz-me tu. Porque as pessoas não estão confiantes na sua própria capacidade. Se você tinha um
bom sistema de comércio, você poderia fazer milhões. Por que você vendê-lo por US $ 29,95?
Será que a sorte tem nada a ver com a negociação?
Trading é como qualquer outro trabalho. Você trabalha duro, colocar no tempo e esforço, e fazer a
sua própria sorte. Eu tive sorte que o primeiro 100-lot eu vendi foi um vencedor. Mas por que eu
estava com sorte? Porque eu estava lá todos os dias para mais de seis meses, desenvolvendo e
aprimorando sentimento do mercado. Quando a oportunidade ocorreu, eu não hesitei.
Você tem que pagar suas dívidas para obter a sorte.
Direito.
Existem pessoas no chão que não são bons comerciantes, mas estão muito à frente, porque
eles só passou a fazer um par de grandes comércios no lado direito do mercado? Alguém pode
realmente ficar por apenas na sorte?
Não, não por muito tempo. A regra de ouro é se você ter durado um ano, você vai fazer isso, mas é
difícil.
Há comerciantes que são influenciados por porque você respeitar o que eles
estão fazendo? Ai sim. Eles são indicadores.
Então, isso é realmente parte de sua abordagem comercial. Por exemplo, se o operador x é um
bom profissional, e ele está em um rolo, e você está pensando em por vendas E ele faz, então
você sabe que está certo. Mas se ele está comprando?
Então você hesita. Talvez você não entrar no comércio.
Há comerciantes que não podem ter sucesso porque o seu ego é grande demais para
nunca ser influenciado? Sim.
É parte do sucesso de uma vontade de nem sempre fazer sua própria coisa?
Direito. Você tem que se adaptar ao seu sucesso. Se você fazer um monte de dinheiro, de repente
você começa a pensar que você é infalível. Você esquece a razão que você estava certo foi por
causa de todos esses pequenos fatores que você se seguiram. Assim que você pensa, "Eu sou o cara
que vai liderar o caminho", você se bateu.
Então, ele realmente não faz diferença se é a sua ideia ou de outra pessoa. Ganhar ou perder é
tudo o que conta. Quando a ideia surgiu a partir não é importante?
Direito.
Você tem que ser um pouco de um egocêntrico para ser um bom profissional?
184

Na verdade, os melhores comerciantes não têm ego. Para ser um grande comerciante, você tem que
ter um ego grande o suficiente apenas no sentido de que você tem confiança em si mesmo. Você
não pode deixar ego ficar no caminho de um comércio que é um perdedor; você tem que engolir
seu orgulho e sair.
Depois que você começa muito à frente, há uma tentação de dizer, o dinheiro extra não
significa mais nada, talvez eu devesse descontar nos chips?
Eu nunca pensei dessa forma. Obviamente, quando eu comecei, eu precisava para ganhar dinheiro
para sustentar a minha família, mas eu nunca tive um objetivo de fazer um milhão de dólares. Eu
disse: "Ei, isso é ótimo, talvez eu possa fazer $ 100.000."
Você passou que há muito tempo atrás. Você tem outros objetivos?
Não.
Você apenas faz o que faz porque você gosta dele?
Sim. E eu espero que dure.

realizações comerciais incríveis de Baldwin fez dele um candidato ideal entrevista para este livro.
No entanto, eu realmente não esperava que seus comentários sejam pertinentes para mim ou outros
comerciantes off-the-chão. Afinal, o que poderia um comerciante de assoalho, cujo horizonte de
tempo é medido em minutos e segundos, dizer que era relevante para os comerciantes que ocupam
cargos de semanas ou meses?
Para minha surpresa, a entrevista rendeu alguns insights relevantes. Talvez o ponto mais importante
feita por Baldwin foi sua ênfase na não visualização de negociação em termos de dinheiro. Para ele,
o dinheiro é apenas um meio de manter a contagem. Em contraste, a maioria dos comerciantes
tendem a pensar em ganhos e perdas em termos de implicações-a monetária de espírito que só fica
no caminho de tomar decisões comerciais.
Por exemplo, suponha que você originalmente planejado para arriscar até US $ 5.000 em um
comércio, e rapidamente encontrar-se para baixo em US $ 2.000. Se, neste momento, você começa
a pensar no comércio em termos de dinheiro (por exemplo, "o extra de R $ 3.000 pode pagar por
minhas férias"), você pode muito bem liquidar a posição, mesmo que você ainda acredita no
comércio. É uma coisa para sair porque você não é mais como a posição, mas é outra questão a
liquidar por impulso, simplesmente porque você traduziu o risco em termos tangíveis.
Outro ponto interessante feita por Baldwin é um pouco convencional um: Não saia de um comércio
de perder muita pressa; em vez disso, esperar e escolher o seu tempo. Este conselho parece voar em
face da maioria dos conselhos de negociação. Afinal, não é um dos princípios básicos do sucesso de
troca de cortar suas perdas rapidamente? No entanto, eu não acho que a declaração de Baldwin
contradiz a regra. Eu acredito que ele está dizendo que muitas vezes o pior momento para socorrer
de uma posição é durante um movimento de preço violenta contra você. O ponto de Baldwin é que,
tendo a dor um pouco mais, você pode ser capaz de encontrar uma circunstância mais favorável
para liquidar. Claro, essa filosofia deve ser aplicada apenas por comerciantes disciplinados: aqueles
com a capacidade de manter uma estratégia de controle de risco.

185

Tony Saliba- Triunfos "One-Lot" *

Tony Saliba veio para o piso da Chicago Board Options Exchange, em 1978. Depois de um
semestre de clerking, Saliba estava pronto para experimentá-lo por conta própria. Ele encontrou um
outro comerciante para apoiá-lo por US $ 50.000, e depois de um início favorável, quase auto-
destruiu. Ele se afastou da beira do desastre, alterando suas técnicas de negociação, e tem sido bem
sucedida desde então.
estilo de negociação do Saliba pode ser descrito como uma tentativa de fazer um pouco melhor do
que pisando água dia sim, dia não, ao ser posicionada para aproveitar a rara oportunidade de
negociação espetacular. Sua fortuna foi construída em grande parte através da exploração de apenas
um punhado de tais eventos. Duas dessas situações-a explosão dos preços Teledyne e o mercado de
ações outubro 1987 colapso-são discutidos na entrevista.
O aspecto impressionante de realizações comerciais da Saliba não são os poucos ganhos
espetaculares ele tem registrado em sua carreira. Pelo contrário, é que esses ganhos foram obtidos
usando uma abordagem comercial exemplificado pelo controle de riscos incrível. Na verdade, em
um ponto, Saliba conseguiu encadear setenta meses consecutivos de lucros superiores a US $
100.000. Muito poucos comerciantes se tornaram multimilionários marcando vários grandes hits.
Um número muito menor conseguiram manter seus ganhos. Apenas o comerciante rara pode gabar-
se ambos os ganhos dramáticos ocasionais e lucros comerciais consistentes.
* Os leitores não familiarizados com opções pode querer ler primeiro Apêndice 2, a fim de
compreender as reierences-relacionado comerciais neste capítulo.
Embora a lição de casa necessária para o sucesso comercial de Saliba é extensa, ele ainda assim
conseguiu diversificar em uma ampla gama de outros empreendimentos, incluindo investimentos
imobiliários, uma empresa de software, e uma cadeia de restaurantes. Em geral, seus
empreendimentos empresariais extracurriculares provaram apenas modestamente rentável, mas que
cederam seu apetite para a variedade.
Durante o tempo estas entrevistas foram sendo realizados, Saliba foi envolvido no mais importante
empreendimento de sua vida: a negociar com um banco francês para apoiá-lo com várias centenas
de milhões de dólares para formar uma grande empresa comercial. Seu objetivo é descobrir e
treinar uma geração de comerciantes bem sucedidos.
Saliba é uma pessoa afável, que faz você se sentir como se estivesse um de seus melhores amigos
dentro de cinco minutos de reunião. Ele é uma pessoa que realmente gosta de pessoas-e mostra.
Na noite antes da nossa reunião agendada, Saliba teve um pequeno acidente, deslizando no chão de
mármore no health club no edifício Chicago Board Options Exchange. Como eu apareci na hora
agendada, seu ajudante me disse que Tony não seria naquela manhã devido ao acidente. Eu deixei
uma mensagem. Saliba chamado mais tarde naquele dia, e me poupar da inconveniência de perder
meu vôo naquela noite, ou fazer outra viagem para Chicago, ele arranjou para me conhecer várias
horas mais tarde.
Nós conversamos no bar LaSalle Club, que era suficientemente vazia para não causar uma grande
distração. Inicialmente, eu estava muito intensamente focados em direcionar a entrevista para
prestar atenção em tudo para a tela de largemovie na frente do bar. Mais tarde, no entanto, como eu
relaxei, olhei para a tela como Saliba estava respondendo uma das minhas perguntas. Eu
imediatamente reconhecido cena do trem do Negócio Arriscado filme no qual a sensual Rebecca De
Mornay seduz Tom Cruise.
Eu tenho um mau hábito de overscheduling severamente os meus compromissos, e como Saliba foi
a minha terceira entrevista do dia, eu estava começando a sentir a pressão. Meu primeiro
pensamento foi: "Mantenha seus olhos para fora da tela, você está tendo um tempo difícil o
suficiente manter a mente focada como ela é." Meu segundo pensamento foi: "Seria incrivelmente
rude não dar atenção total ao Tony, especialmente depois que ele literalmente mancando até me
poupar o inconveniente de ter de reprogramar nossa entrevista." Meu terceiro pensamento foi:
"Graças a Deus eu sou o único de frente para a tela."
O que o levou a se tornar um profissional?
Eu era um caddy para alguns comerciantes de grãos quando eu estava no ensino médio. Na
faculdade, um amigo meu me perguntou se eu gostaria de ser um corretor. Eu pensei que ele queria
dizer fazendo a mesma coisa que os caras que eu tinha caddied para. Então, eu disse: "Sim. Ótimo!
Onde?" "Indianapolis", ele respondeu. Eu disse: "O que troca está em Indianapolis?" "Nenhum",
disse ele, "você fazê-lo no telefone." Eu tive essa impressão de: "Olá Nova Iorque, comprar;
Chicago, vender." Quando cheguei lá, descobri que eu era um vendedor.
Depois de alguns meses, pedi aos caras no escritório, "Quem faz todo o dinheiro neste negócio?"
Eles disseram que você tem que estar no chão. Bem ali eu decidi ir para as Opções de Chicago
Board
186
Troca. No chão, eu conheci um dos comerciantes que eu tinha caddied há anos atrás, e ele me
grubstaked com $ 50.000.
Não é incomum, dando US $ 50.000 para um garoto que costumava caddie para você?
Foi, exceto que ele era muito rico e precisava sair do chão por causa de sua pressão arterial elevada.
Ele era dono de um assento que tinha comprado por apenas US $ 10.000, e precisava apenas a
capacidade de comércio em uma conta de cliente. Eu estava indo para ajudá-lo a fazer isso.
O que o fez pensar que poderia fazê-lo como um comerciante?
Ele tinha ouvido alguns rumores ao redor do chão que eu era um funcionário figurão, e ele,
basicamente, levou uma chance para mim.
O que aconteceu?
Eu fui de US $ 50.000 para cerca de US $ 75.000 nas duas primeiras semanas. Eu tinha colocado
em todos estes diferenciais y volatilit [uma posição opção que vai ganhar se o mercado se torna
mais volátil] e eles estavam sendo bombeado para cima.
Você pensou: "Rapaz, isso é fácil"?
Eu pensei: "É isso!" Quer dizer, eu era um gênio. Mas o que eu realmente estava fazendo estava
tomando o lado oposto das posições dos outros corretores foram liquidando, deixá-los fora do
mercado com os seus lucros, enquanto eu fui deixado prender o saco. Este era primavera 1979 e
volatilidades implícitas eram muito altas, porque 1978 foi um ano muito volátil. Bem, o mercado
não deu em nada, ea volatilidade ea opção prémios entrou em colapso. Dentro de seis semanas eu
tinha perdido quase tudo. O original de US $ 50.000 foi para apenas cerca de US $ 15,000.1 estava
sentindo suicida. Você se lembra do grande acidente DC10 em O'Hare, em Maio de 1979, quando
todas aquelas pessoas morreram? Isso foi quando eu bater no fundo.
Era que uma metáfora para o seu humor?
Sim. Eu teria trocado de lugar com uma daquelas pessoas em que o avião naquele dia. Eu me senti
tão ruim assim. Eu pensei: "É isso aí, eu tenho extraído minha vida."
Você se sentiu culpado por ter perdido dinheiro de outra pessoa?
Sim, e eu me senti como um fracasso.
Se você tivesse começado confiante?
Inicialmente, eu estava muito confiante, porque antes de começar a negociação por conta própria,
eu tinha trabalhou para um corretor por quatro meses e pegou seu cérebro limpo.
E agora você pensou que o jogo acabou?
Sim. Em junho de 1979,1 decidiu que é melhor eu encontrar outro emprego. Eu fui para os irmãos
Levy, que possuíam uma cadeia de restaurantes que meu pai construiu para eles. Eles disseram:
"Toda vez que você quer um emprego, você pode executar um dos nossos restaurantes." Então, eu
disse: "Segure essa linha. Vou dar-lhe mais um mês"
Você se sentiu melhor, porque você teve uma almofada?
Sim. Eu disse: "Isso é ótimo, eu ainda tenho quinze mil em minha conta."
Você teve uma parada em sua vida, por assim dizer?
Exatamente exatamente. Eu tinha uma parada na minha carreira. Então, eu decidi voltar e dar-lhe
mais um tiro.
Será que o sujeito que apostou você sabe o quanto você perdeu? Alguma vez ele disse alguma
coisa?
Oh, boa pergunta, Jack. Chamou-me todas as noites. Eu tenho grubstaked muitos caras desde então,
e três ou quatro deles perderam mais de cinquenta mil cada. Este homem era um multimilionário, e
ele agiu como se este fosse o fim do mundo.
Alguma vez ele lhe pedir para o resto do dinheiro de volta?
Não, ele só gemia e gemia. Ele havia se tornar rico através de herança e dinheiro que ele fez em um
outro negócio. Ele realmente não sabia muito sobre a troca de opção. Ele tinha comprado o assento
para ter algo a ver com sua vida. Ele me disse: "Se você perder US $ 5.000 mais, vamos puxar o
plugue." Então, eu passei as próximas semanas enrolando para baixo minhas posições.
Durante esse tempo, eu procurou o conselho dos corretores mais experientes no chão. Eles
disseram: "Você tem que ser disciplinado e você tem que fazer sua lição de casa. Se você fizer essas
duas coisas, você pode ganhar dinheiro aqui em baixo. Você não pode ficar rico, mas você pode
fazer $ 300 por dia, e no final do
187

o ano que é R $ 75.000. Você tem que olhar para ele dessa forma." Era como uma lâmpada
acendeu.emPercebi
colocar que risco,
um grande esta abordagem desbastando
tentando coletar era o de
uma tonelada quemassa.
eu deveria estar fazendo, não me
Na época, eu estava em opções Teledyne, que era um mercado muito volátil. Então, eu mudei para
Boeing, que era um tipo de escala muito apertada, estreita do mercado. I tornou-se um cambista
propagação tentando fazer um quarto ou um oitavo de um ponto em um comércio.
I preso estritamente ao meu objetivo de tentar em média US $ 300 por dia e ele estava funcionando.
Este período me ensinou a ser regulamentada e disciplinada.
То este dia, eu vivo pelo credo de trabalho duro, trabalhos de casa, e disciplina. Eu ensino meus
rapazes isso. De qualquer forma, nessa mesma época, eu ainda tinha os restos de uma posição
propagação grande na Teledyne que eu estava no processo de liquidação. Era uma posição que
perderia em um mercado crescente. Um dia depois de ter sido negociado Boeing para cerca de
cinco semanas, Teledyne começou a mover-se bruscamente. Eu não ia deixar isso me novamente.
Corri para o pit Teledyne para tomar a minha posição off. Eu estava ouvindo corretores de chão
entrar com ordens, e, de repente, eu me vi respondendo a eles. Eu estava adaptando a mesma
técnica que eu tinha aprendido na Boeing para Teledyne, exceto em vez de escalpelamento para um
oitavo ou um quarto, eu estava escalpelamento para metades e dólares.
Qual é o tamanho que você estava negociando no momento?
Eu estava fazendo um monte de cada vez. Os caras não gostam de mim porque eu estava ficando
em seu caminho. Eles queriam fazer encomendas de dez ou vinte e muito.
Em outras palavras, você era apenas um incômodo.
Exatamente.
Como você conseguiu alguém para tomar um lote?
No piso opções, é vir em primeiro lugar, primeiro a ser servido. Se você tiver 100 para vender e
alguém lances em primeiro lugar para apenas um, você tem que fazer a sua única antes de fazer 99
com o número dois. O corretor poderia ignorá-lo se ele quiser, mas se ele faz, ele está quebrando as
regras.
você foram ignoradas?
Os corretores nunca fiz, mas os criadores de mercado no chão fez.
Por corretores, você quer dizer enchimentos ordem?
Sim. Os corretores de chão são os enchimentos ordem, e os formadores de mercado são os locais
que negociam para si. Na troca de opções, os dois estão separados.
Você era o único comerciante de um lote na Teledyne?
Para a maior parte sim.
Você tomou um monte de gozação?
Oh, fez I! Eles me chamavam de "one-monte" por mais tempo. O indivíduo que me deu o momento
mais difícil foi o melhor comerciante na multidão. Ele tinha feito milhões e foi praticamente uma
lenda em seu próprio tempo. Ele começou a inclinar-se sobre mim e me nervuras desde o início. Ele
fez a minha vida miserável.
Será que o seu ego ficar prejudicada por esses comerciantes realmente bem sucedidos trilhos
você?
Ai sim. E, ele continuou por quase um ano, dia sim, dia não.
W`re você tentado a pegar sua negociação um pouco?
Eu fiz, mas não por esse motivo. Meu patrocinador, que tinha me dado um tempo tão difícil quando
eu estava para baixo, era o prod. Embora ele não sabia muito sobre a negociação, ele me deu um
conselho muito útil. Quando comecei a transformá-lo em volta, ele me disse para aumentar o meu
tamanho. Ele disse: "Tony, um banqueiro faz o seu primeiro empréstimo e ele é muito cuidadoso,
mas como ele fica mais confortável, ele faz seus empréstimos maiores. Você precisa aumentar o seu
tamanho."
Como o assédio você estava tomando no chão finalmente acabar?
Quando eles introduziram coloca em junho de 1980, o comerciante chumbo, que tinha me dado o
momento mais difícil, odiava. Ele disse que eles eram ruins para o negócio e ele não queria trocá-
los. Aproveitei essa oportunidade para realmente estudar o que coloca significaria para nós, e eu era
um dos primeiros criadores de mercado para começar puts negociação.
188
Na verdade, ela abre toda uma gama de novas estratégias.
Oh, inacreditável. Esses outros caras foram ajustados em suas maneiras, mesmo que eles só tinha
sido há um par de anos. Mais cedo do que você imagina, este nmnber um comerciante me fez
amizade e sugeriu que nós trabalhamos juntos. Começamos a trabalhar em estratégias avançadas,
ficando muito criativo e abstrato.
você estava trabalhando estes para fora em um computador?
Não, nós fizemos tudo à mão. Escrevendo todos estes "what-ifs."
não você ainda tem que ser acertar no preço e direção volatilidade?
Você teria que acertar na volatilidade. No entanto, nós não temos a atrelar a direção do mercado,
porque estávamos a criação de margens que tinham uma grande vantagem. Por exemplo, uma
opção pode ser altamente supervalorizado porque era popular entre as firmas-membro.
Eventualmente, eu senti que eu estava fazendo mais do trabalho, enquanto que este comerciante no
topo do poço estava contando com a sua capacidade de músculo do mercado. Ele também seria
desviar as estratégias que haviam trabalhado para fora e até mesmo comecei a fazer coisas para
tentar me machucar. Eu diria: "O que você está fazendo?" Ele simplesmente respondeu, "Eu mudei
de idéia."
Finalmente, eu apenas disse: "Esqueça isso, eu estou trabalhando em meu próprio." Comecei a
tomar em mais tamanho. Quando as taxas de juros atravessou o telhado em 1981 e início de 1982,
minhas estratégias funcionou muito bem e eu comecei a fazer um monte de dinheiro. Em seguida,
no mercado de touro em 1982,1 tinha dias em que eu estava fazendo $ 200.000 por dia. Os caras na
minha câmara de compensação não podia acreditar que as folhas; Havia apenas toneladas de papel.
Que tipo de negócios que você estava fazendo?
Eu estava fazendo tudo. Eu me considero um comerciante matriz considerar. Eu troco tudo na tela
como se inter-relaciona a tudo o resto. Minha estratégia básica, no entanto, foi a compra de
borboletas [a posição comprada ou vendida em um preço de exercício equilibrado por uma posição
oposta em greve superiores e inferiores opções, por exemplo, por muito tempo um IBM 135
chamada, curtas dois IBM 140 chamadas e longo IBM 145 chamada] e a compensação que, com
uma posição de explosão.
Ao comprar borboletas, você quer dizer que você era longa a médio ou longo das asas [isto é,
as opções de preço de exercício superiores e inferiores]?
Longo das asas. O risco é limitado, e se o mercado não se move muito, tempo de decaimento
trabalha em seu favor. [Salvo um movimento de preço favorável ou um aumento da volatilidade, o
valor de uma opção corrói de forma constante ao longo do tempo. Em um mercado relativamente
plana, a erosão prémio em opções com preço de exercício perto do mercado preço- "meio" em
borboleta spread-será maior do que a de opções mais longe do "asas" greve preço- no spread.]
Claro , eu tentei comprar as borboletas tão barato quanto eu poderia. Se eu acorrentado suficiente
deles juntos, minha zona de lucro seria bastante ampla. Então eu faria uma posição explosão em um
mês mais distante.
O que você quer dizer com o termo "posição explosão"?
Isso é basicamente o meu próprio prazo. Uma posição de explosão é uma posição opção que tem
risco e potencial de open-ended limitada, o que vai lucrar com um grande movimento de preços ou
um aumento da volatilidade. Por exemplo, uma posição que consiste em longas chamadas out-of-
the-money e longo out-of-the-money puts seria uma posição de explosão.
Parece que a característica unificadora básica da posição explosão é que, como o mercado se
move, o delta [mudança de preço esperado na posição opção dada uma mudança de uma
unidade no preço do mercado subjacente] aumenta em seu favor. Então, você realmente está
apostando na volatilidade.
Exatamente.
Com efeito, este é o oposto do que você faz com a borboleta.
Sim. Coloquei a borboleta no mês frente, onde o tempo está funcionando para mim, ea posição
explosão em meados ou back-mês. Então eu complementar que, com escalpelamento para ajudar a
pagar para a deterioração do tempo na posição de explosão.
Em outras palavras, a posição explosão é a sua aposta dinheiro no caso de uma grande
jogada, enquanto o seu escalpelamento está pagando as contas, ou seja, o custo deterioração do
tempo da posição explosão. Exatamente.

189

Você estava sempre compensar uma posição com outra? Em outras palavras, você estava
sempre neutrafl
inalterado delta [Uma
para pequenas posiçãode
alterações opção ememque
preços capitaldireção.]
qualquer total permanecerá praticamente
Normalmente, mas de vez em quando eu tomaria uma posição líquida significativa.
Qual foi o seu primeiro grande comércio?
Teledyne em 1984. O estoque caiu drasticamente e eu estava construindo uma posição nas
chamadas de Outubro de out-of-the-money. Bem, o estoque começou avançando para cima, mas
esses caras da Costa Troca Pacífico, onde também listar Teledyne, foram apoiado em meus anseia.
Eles só ficava batendo-los no próximo todas as noites. Em vez de se afastando, eu intensificadas e
iria comprá-los. "Você quer vendê-los aГА, Eu sou 1'л lance de cinquenta anos." Isso continuou por
mais de dez dias de negociação.
Por que esses comerciantes da Costa do Pacífico inclinando-se sobre as chamadas?
O estoque tinha caído 160-138, e depois avançou o seu caminho de volta até 150,1 acho que eles
não acho que ele estava indo para subir mais. Em 9 de maio às 9:20 eles pararam de negociação na
Teledyne por causa de notícias pendentes. A notícia vem do outro lado da fita: "Teledyne Anuncia
Programa de Recompra Q em US $ 200 por ação."
Comprar de volta suas próprias ações?
Sim. O estoque estava em US $ 155, e eu possuía as chamadas $ 180. Durante a noite, eu fiz
milhões. O estoque, eventualmente, subiu para US $ 300. Os próximos quatro a cinco meses eram
grandes.
O que aconteceu depois disso?
Um dos meus objetivos na vida era se tornar um milionário antes que eu tinha trinta anos e se
aposentar. Bem, eu era um milionário antes de eu tinha vinte e cinco. Eu tinha decidido se
aposentar quando eu tinha trinta anos. Em 05 de maio de 1985, meu trigésimo aniversário, eu andei
fora do chão e disse adeus a todos e foi isso. Eu nunca ia voltar para o chão.
Quão longe você estava até então?
Cerca de US $ 8-9 milhões.
Você sabia que você ia fazer?
Eu realmente não sei. Pensei em ficar no negócio de alguma forma, mas trabalhar fora do chão.
Quanto tempo durou a sua aposentadoria durar?
Cerca de quatro meses.
Estavas aborrecido?
Sim. Eu perdi os mercados. Eu perdi o entusiasmo.
Então, no início, o dinheiro era o objetivo, mas uma vez que você chegou lá ficou.
Sim, tornou-se secundário. Talvez se eu tivesse uma esposa e filhos, ou alguém especial na minha
vida, eu não poderia ter ido para trás. Mas o comércio era a minha vida. Isso me fez sentir como
algo; ele me deu uma razão de ser.
Eu entendo um de seus melhores períodos de comércio foi a semana do acidente estoque
Outubro de 1987.
Diga-me sobre isso.
Eu estava esperando uma grande jogada, mas eu não sabia se seria para cima ou para baixo. Então,
eu comecei a construir a mesma posição tipo que eu tinha em Teledyne.
A borboleta propagação combinada com a posição de explosão.
Sim.
Qual foi a posição explosão neste caso?
Neste caso, foi formada através da compra de OUT- puts de-the-money e out-of-the-money
chamadas nos meses de volta. Para contrabalançar esta posição, eu tinha espalha borboleta no mês
anterior, o que lucrar com deterioração do tempo.
O que você disse que o mercado estava indo para ter uma grande jogada?
Você podia sentir isso nas oscilações selvagens que estavam ocorrendo no final de setembro.
Você esperava que a mudança para ser o lado negativo por esse tempo?
190

Na verdade, eu pensei que ia ser no sentido ascendente. No início, eu pensei que íamos atacar os
antigos altos novamente.
Quando você mudar de idéia?
Na quarta-feira da semana antes do acidente, o mercado caiu. Quinta-feira, ele não se recuperar,
mas tipo de agitado. Agora, se tivesse se reuniram na sexta-feira, então eu teria sido confundido.
Mas em vez disso, o mercado rachado na sexta-feira. Nesse ponto, eu tinha certeza que estávamos
indo para baixo.
Porque era o fim da semana?
Sim, e há uma alta correlação entre a ação em uma sexta-feira eo follow-through na próxima
Moniday, pelo menos na abertura.
Você tem alguma noção da siize do movimento iminente na segunda-feira seguinte?
Você sabe o que eu realmente pensei que ia acontecer segunda-feira? Eu pensei que o mercado iria
abrir mais baixo, descer bruscamente, e depois saltar para trás para cerca inalterado. Na verdade, eu
comprei out-of-the-money chama que sexta-feira para a proteção.
Mas você disse que achava que o mercado estava indo para baixo?
Sim, mas eu só queria ter algum seguro. Um comerciante me disse uma vez, "Saliba, em roubar em
segundo lugar, você nunca tirar a mão primeira até a outra mão está em segundo." É assim que eu
sou; Eu sempre tenho seguro.
Ainda assim, você deve ter sido muito confiantes de que o mercado estava indo em forte baixa
nesta segunda-feira de manhã. De acordo com a reportagem de capa na revista Sucesso [abril
1988], parece que você sabia que o mercado entraria em colapso. Ele diz que até mesmo
deliberadamente escolheu ir para o escritório em vez de no chão para evitar ser influenciado
fora de sua posição por toda a confusão no chão. Não é que altamente incomum para você ir
para o escritório, em vez de no chão em um dia de negociação?
Sim, se eu sou negociação, eu estou no chão. Mas esse artigo é totalmente enganoso. Eles
escreveram-lo dessa forma para vender revistas. Eles fazem parecer que eu planejado e plotados
para evitar o chão naquele dia. Essa não é a história. Eu estava preocupado com as posições detidas
pela minha empresa de clearing. Um cara em particular, tinha uma posição enorme, que ele não
estava se fechando, e eu tinha que gastar uma grande quantidade de tempo no telefone. Agora, isso
não é tão dramática como a forma como a revista escreveu-se, mas isso é o que realmente
aconteceu.
não você também vender o seu lugar naquele dia? Você deve ter sido muito confiantes de que
o mercado estava indo para baixo para vender um assento.
I bater esse assento antes da abertura do mercado. Eu pensei que se eu não acertar a licitação para a
sede, outra pessoa faria. De qualquer forma eu tinha sete lugares; Acabei de vender um.
Foi esta a primeira vez que você trocou um assento? Quero dizer assentos não são exatamente
um mercado líquido.
Sim, foi a primeira vez que fiz isso assim: a negociação do assento sua vez rodada em um dia. Mas
eu ter negociado assentos antes. Eu trocá-los dependendo do meu humor no mercado. No cômputo
geral, porém, eu quero ser longos assentos. Eu acredito em nossa indústria.
Mas nessa circunstância, pareceu-me que um bom comércio?
Eu pensei, "Ei, eu tenho um monte de exposição em assentos-a alguns milhões de dólares, é melhor
eu tomar alguma proteção." Eu vendi que o banco por US $ 452.000 no período da manhã e
comprou de volta na tarde seguinte por US $ 275.000.
Quanto você fazer essa segunda-feira?
Isso me causou muita dor de cabeça. Eu prefiro não falar.
Obviamente, seu dinheiro grande foi feito nos coloca out-of-the-money. Qual a percentagem
de que a posição que você manteve no fechamento de segunda-feira?
Cerca de 95 por cento.
Você manteve mais do mesmo! Mas os lucros eram tão grande. Não foi tentador apenas tomá-
lo?
A razão que eu não cobrem foi porque eu senti meus longos puts não tinha subido o suficiente.
todos eles foram para a paridade. Os puts que eram trinta pontos in-the-money estavam sendo
negociadas a US $ 30. Em outras palavras, a opção
191

prémios consistiu quase inteiramente de valor intrínseco; o mercado não estava dando-lhes um
prémio valor de tempo. Dada a enorme volatilidade do mercado, eu pensei que era louco.
Assim, você achei que você iria esperar até o dia seguinte.
Sim, e você sabe o que eu fiz para mim mesmo proteger? Eu comprei mais seguro no encerramento
na segunda-feira. Eu cobri centenas de meus curtas chamadas.
Você foi basicamente a compra de mais volatilidade.
Foi a melhor coisa que eu poderia ter feito. No dia seguinte, eles não sabiam o que queriam mais:
Metade do mundo queria puts, e metade do mundo queria chamadas.
Mas todo mundo queria volatilidade.
É quando o registo realmente começou a tocar. Foi o dia em que o sol estava tão perto da Terra que
todo mundo precisava de pomada de zinco, e eu era o único cara que tinha alguma esquerda.
Vamos dar o outro lado da cerca: O que os comerciantes que ficaram enterrados em outubro
de errado?
Eles tinham como certo que segunda-feira seria um dia normal. Eles começaram longa, pensando
que o mercado estava corrigindo e deveu-se para um salto. Então eles compraram no caminho para
baixo; eles compraram cada mergulho.
Será que alguns comerciantes apenas congelar?
Claro, alguns fizeram. Eu tenho um amigo, que é um ganhador anual de milhões de dólares. Na
terça-feira de manhã, eu entrar e dizer: "Ei, Jack, o que você acha? Você está indo para obtê-los
hoje?" Mas ele apenas ficou lá. Ele não disse uma palavra para mim. Ele olhou shell chocado. Ele
continuou indo sobre suas folhas, procurando algo para fazer, mas não saber o que fazer. Então ele
perdeu toda a oportunidade.
Por que a maneira como você reagiu ao mercado de modo diferente da forma como o seu
amigo respondeu?
Ele não tinha certeza do que era o seu risco de posição. Eu sempre definir o meu risco, e eu não
precisa se preocupar com isso. Eu ando para a cova a cada dia com uma ardósia limpa, para que eu
possa tirar proveito do que está acontecendo.
A ardósia limpa soa como você entrar com uma posição plana todos os dias, mas você
obviamente deter posições durante a noite.
Quero dizer que eu estou sempre coberto, e estou sempre preparado.
Você sempre sabe o risco máximo em uma posição que você espera? Você sempre sabe o que
seu pior caso é?
Sim. Agora, o que poderia acontecer? O mercado fica, ela explode, ou algo entre os dois. Mas não
importa o que aconteça, eu sei que o meu pior caso. Minha perda é sempre limitado.
Por que tantos comerciantes que vêm para o chão acabar perdendo tudo?
Acho que o maior problema com alguns comerciantes que vêm no chão é que eles pensam que são
maiores do que o mercado. Eles não temem o mercado, e eles perdem de vista sua disciplina ea
ética de trabalho duro. Esses são os comerciantes que se soprado. Mas a maioria dos caras no chão
realmente trabalhar duro.
Qual é o maior equívoco que o público tem sobre o mercado?
A ideia de que o mercado tem que ir para cima para eles para ganhar dinheiro. Você pode ganhar
dinheiro em qualquer tipo de mercado, se você utilizar as estratégias adequadas. Com futuros,
opções e os mercados subjacentes, existem ferramentas suficientes disponíveis para configurar um
plano de jogo para qualquer situação.
Em outras palavras, o público tem muito de um viés altista?
Sim, é o jeito americano: O mercado tem que ir para cima. O governo nunca disse nada sobre a
negociação do programa, quando estávamos em um mercado de touro de três anos. Uma vez que o
mercado começou a descer, de repente, a negociação programa tornou-se uma grande preocupação,
e eles montaram comissões abundância.
Para a pessoa média, como a minha mãe ou pai e seus parentes, o maior equívoco é que eles
pensam quando o mercado sobe, você faz o dinheiro, e quando ele vai para baixo, você perde. As
pessoas precisam de abordá-lo a partir de um ponto de vista mais neutro e dizer: "Eu vou ser um
pouco longo nesta categoria e curta nesta categoria, mas limitar o meu risco de curto lado, porque é
infinita."
192
Como você lida com um período de derrotas?
Como você perder dinheiro? Ou é a troca do dia ruim ou uma posição perdedora. Se é uma
posição ruim que é o problema, então você deve apenas sair dela.
É isso o que você faz?
Sim. I quer liquidá-la ou neutralizá-lo, porque então você está de volta à tona. Quando você está
em um barco que um vazamento, você não fazer outro furo para deixar a água para fora.
E se suas perdas comerciais são devido a sua tomada de decisões ruins? O que fazes,
então?Tire um dia de folga. Se eu conseguir tudo sozinho acabou, eu gostaria de colocar para fora
no sol e leve ao forno por um tempo e deixar todo o material extenuante sair da minha cabeça.
Quais são os elementos de uma boa negociação?
Limpar o pensamento, a capacidade de manter o foco e disciplina extrema. Disciplina é o número
um: Pegue uma teoria e ficar com ela. Mas você também tem que ter a mente aberta o suficiente
para mudar de faixa, se você sente que sua teoria tem sido provado errado. Você tem que ser capaz
de dizer: "Meu método funcionou para este tipo de mercado, mas não estamos nesse tipo de
mercado de mais."
regras de negociação que você viver.
I dimensionar e dimensionar das minhas posições, para que eu possa espalhar-se meu risco. Eu não
gosto de fazer tudo de uma grande ordem certa na frente.
O quê mais?
Sempre respeite o mercado. Nunca tome nada por garantido. Faça a sua casa. Recapitular o dia.
Descobrir o que você fez certo eo que você fez de errado. Essa é uma parte da lição de casa; a outra
parte é projec-tiva. O que eu quero acontecer amanhã? O que acontece se ocorre o contrário? O que
acontece se não acontece nada? Pense em todos os "what-ifs." Antecipar e planejar, em vez de
reagir.
Quando você fez o seu primeiro alguns milhões, que você socar um pouco dele para limitar o
seu pior caso
possibilidade?
Não. As minhas estratégias de negociação foram crescendo e eu precisava de capital novo. Em
seguida, depois de ter feito um pouco mais, eu comecei a colocar dinheiro em outros investimentos:
imobiliários, lojas, bancos de câmbio, e coisas assim. Em seguida, quando o mercado caiu Eu odeio
usar esse termo na segunda-feira outubro 19,1 percebi que eu não tinha um pedaço grande de
dinheiro em qualquer lugar, por isso, tomei um par de milhões de dólares para fora do fluxo e
comprou T-bills. Então, algumas semanas mais tarde, eu usei o dinheiro para comprar uma
anuidade.
Acho que é porque seu estilo de negociação é tão focada em limitar as perdas, a primeira vez
que senti a necessidade de uma rede de segurança foi quando o mercado parecia estar dizendo
que a catástrofe poderia ocorrer e não têm nada a ver com você.
Sim. O que acontece se você tem R $ 10 milhões em sua conta de negociação, mas eles fecharam o
jogo?
Como você definir metas?
Até recentemente, eu definir metas a nível monetário. Primeiro, eu queria me tornar um milionário
antes que eu tinha trinta anos. Eu fiz isso antes de eu tinha vinte e cinco. Então eu decidi que queria
fazer tanto de um ano, e eu fiz isso. Originalmente, os objetivos foram todos os números, mas os
números não são mais tão importante. Agora, eu quero fazer algumas coisas que não só são
rentáveis, mas também vai ser divertido. Por exemplo, eu estou atualmente trabalhando na criação
de uma empresa comercial e uma empresa de software. Eu também quero fazer a coisa de tipo
familiar.
Como você julga o sucesso?
I utilizado para julgar o sucesso como sendo o melhor em seu campo, como Bruce Springsteen no
rock. Na minha indústria, que teria de ser dólar-wise. Agora, eu acho que é mais qualidade de vida.
Muitas pessoas pensam que eu sou um sucesso, mas eu não me sinto como se eu fosse um sucesso.
Eu realmente não sei. Eu sinto que eu fiz um monte de dinheiro, e eu fui bem sucedido neste uma
área na minha vida. I ajudar os necessitados, mas eu não tenho que o cumprimento da família.
Como você julga o sucesso? Eu não sei. Tudo o que sei é que todo o dinheiro do mundo não é a
resposta.
Você pensou que era ao mesmo tempo.
Sim eu fiz. E para ser honesto, o dinheiro é importante, porque é influente. Veja aquele cara de pé
sobre
193

lá? Eu não o conheço desde Adão. Mas dizem que ele veio para falar conosco. Se ele fez uma
péssima primeira impressão sobre mim, pode não ter muito respeito por ele. Mas se você, em
seguida, me disse que o opinião
cara é desobre
US $ele.
50 Isso
milhões,
pode enão
eleser
fezjusto,
isso por
masconta
essa éprópria, queque
iriaé.mudar
completamente a minha a maneira
Como a negociação afetar sua vida pessoal?
Eu sou capaz de lidar bem com isso a partir de um ponto de vista comercial, mas do ponto de vista
social, ela me clobbers. Não permita-me dar tempo para as mulheres e os amigos que eles exigem.
As pessoas gostam de apenas sentar e conversar às vezes. A menos que seja sobre o negócio, como
esta com você, eu estou fora daqui.
Você é sempre que consciente do tempo?
Sim. A maioria das pessoas não são. Eles dizem: "Bem, não é sempre apenas ficar em casa e assistir
TV?"
Você?
Bem, eu poderia ter a televisão ligada, mas minha cabeça está sempre em negociação. Ontem à
noite eu voltei de um jantar à meia-noite. Eu estava cansado e queria ir para a cama, mas eu estava
até 02:00 descobrir comércios. É um vício. Eu costumava ser muito pior. Eu tenho muita dor de ex-
namoradas porque eu levaria o meu trabalho comigo em datas. Eu não faço mais isso, mas eu
sempre ainda estou pensando sobre a negociação.
O que te faz diferente?
Eu acho que eu posso fazer qualquer coisa, e eu não tenho medo de trabalho duro. Agora, por
exemplo, eu estou trabalhando em um acordo com um banco francês para montar uma empresa
comercial. Eu não posso esperar até que este empreendimento é iniciado, para que eu possa
começar a trabalhar com essas crianças, treinando-os para ser comerciantes. Eu não sei exatamente
o quanto o banco vai me dar, mas eu poderia ter centenas de milhões para trabalhar. Eu amo esse
tipo de desafio.
É importante perceber que muitos dos grandes comerciantes entrevistados neste livro não estavam
imediatamente bem sucedido. experiência de negociação inicial de Saliba era tão desastrosa que o
levou a um estado quase suicida de espírito. No entanto, o que esses comerciantes compartilhar um
sentimento de auto-confiança e persistência. No caso de falha precoce, essas características são
suficientes para levar a eventual sucesso. Além de permitir-lhe para fazer um retorno de seu início
largada ruim, a persistência de Saliba também entrou em jogo em outros pontos em sua carreira
comercial. Por exemplo, muitos outros confrontados com o tipo de ridículo constante que Saliba foi
submetido a no poço Teledyne poderia ter abandonado sua estratégia.
Este mesmo exemplo Teledyne também ilustra uma outra característica importante do comerciante
superiores: a manutenção do controlo de risco rígida, mesmo em condições difíceis. Deve ter sido
muito tentador para Saliba ao comércio um tamanho maior posição no pit Teledyne quando ele
estava sendo ridicularizado como "one-monte." Em vez disso, ele manteve sua disciplina e
continuou a negociar pequeno até sua capital havia crescido o suficiente para permitir-lhe aumentar
o seu tamanho da posição.
Trabalhando duro e examinando vários cenários diferentes de modo que ele está preparado para
todas as contingências é um elemento crítico para o sucesso da Saliba. Ao antecipar todas as "what-
ifs", ele pode tirar proveito de situações como o estoque de slides 19 de outubro, em vez de ser
imobilizado por tais eventos. Para muitas pessoas, o conceito de um grande trader evoca uma
imagem de alguém que usa uma abordagem -do-the-hip shoot, entrando e saindo dos mercados com
grande agilidade e um sexto sentido próximo. A realidade é muito menos glamourosa. Na maioria
dos casos, os comerciantes excepcionais devem seu sucesso ao trabalho duro e preparação. De fato,
semelhante ao Tony Saliba, muitos dos comerciantes muito bem sucedidos vão fazer o seu "dever
de casa" todas as noites, não permitindo lazer ou outro negócio de interferir com o seu regime
diário de análise de mercado. Quando eles desviar-se que a disciplina, ele geralmente acaba
custando-lhes dinheiro. Nas próprias palavras de Saliba, referindo-se a um comércio recentemente
perdeu devido à sua incapacidade de ter suas ordens em durante uma viagem de negócios "que me
custou dez mil, e todos esses pequenos dez grands pode somar."

194

Parte V-a psicologia da negociação

 195

Dr. Van K. Tharp-a psicologia da negociação

Dr. Van K. Tharp é um psicólogo de pesquisa que recebeu seu Ph.D. da Universidade de Oklahoma,
Health Sciences Center, em 1975. Ele passou sua carreira estudando como o estresse afeta o
desempenho humano. Seu maior interesse é na psicologia de ganhar, especialmente como
vencedora se aplica aos mercados. Em 1982, Dr. Tharp desenvolveu seu Inventário Investimento
Psicologia, um teste que mede ganhar e perder traços. Milhares de investidores e especuladores,
inclusive eu-ter tomado este teste, que inclui uma avaliação escrita e uma consulta por telefone de
dez minutos. Dr. Tharp escreveu cinco livros sobre o investimento de sucesso que fornecem o
núcleo de seu curso de investimento. Ele é um editor contribuindo para análise técnica de ações e
commodities e também tem escrito numerosos artigos para outras publicações financeiras. Dr.
Dr. Tharp atualmente dedica-se a tempo inteiro para aconselhar os comerciantes de seu escritório
em Glendale, Califórnia, e continuando sua pesquisa sobre o sucesso comercial. A recente foco
desta pesquisa foi entrevistas e estudar os comerciantes superiores para que ele pudesse criar um
modelo para o sucesso. Sua teoria básica é que, ensinando os traços vencedores dos comerciantes
superiores (não metodologias de negociação específicas), ele pode melhorar drasticamente o
desempenho de comerciantes menos bem sucedidos e investidores. Em seu projeto mais recente, ele
está tentando transformar seus clientes de maior sucesso em "supertraders", estendendo o seu
programa normal de duas sessões de dois dias em um processo semestral em curso.
Depois que eu entrevistei Dr. Tharp, perguntou se ele poderia fazer uma entrevista de fita de vídeo
de mim como parte de sua investigação em curso. Desde que eu pensei que essa entrevista pode ser
útil para melhorar meu desempenho comercial, eu ansiosamente concordou. A entrevista durou
mais de quatro horas. Dr. Tharp tem um estilo de questionamento particularmente sondagem. Após
uma primeira resposta a uma pergunta, ele perguntava: "O que mais?" e repetir este processo várias
vezes. Quando eu não conseguia mais pensar em quaisquer respostas adicionais, ele teria que me
mudar a direção do meu olhar (mais tarde ele explicou esta instrução foi destinada a facilitar o
acesso diferentes partes do meu cérebro), e com certeza eu iria pensar em outro ponto que eu tinha
de alguma forma esquecido. Senti que esta entrevista rendeu alguns insights pessoais importantes.
Eu teria gostado de prestar a minha impressão pessoal do curso básico do Dr. Tharp, que inclui
cinco livros e quatro fitas. No entanto, embora eu revi o brevemente materiais como pano de fundo
para este capítulo, a combinação de trabalhar simultaneamente em um emprego a tempo inteiro e
escrever este livro não me deixou com tempo suficiente (ou energia) para dar o curso a séria
atenção que chama para -a projeto pessoal I planejar para mais tarde. Posso, no entanto, atestam o
fato de que um dos comerciantes entrevistados neste livro serviu como um assunto no projeto do
Dr. Tharp no sucesso modelagem e foi devidamente impressionado com sua inteligência e insight
sobre o sucesso comercial.
Como você começou a se interessar na conexão entre a psicologia e comércio?
Meu interesse primário de pesquisa depois da escola de pós-graduação foi como as drogas vários
afetar o desempenho humano. Depois de receber meu Ph.D. em psicologia, passei cerca de oito
anos fazendo pesquisa psicológica bastante normal. Por exemplo, eu ajudei a padronizar a corrente
de campo sobriedade teste de bateria que a polícia em todo o país ainda está usando. Enquanto eu
estava fazendo isso, eu também aprendi a perder opções de negociação dinheiro. Na verdade, eu
perdi dinheiro tão rápido e tão consistentemente que quando eu finalmente saiu do mercado, tive de
concluir que as perdas teve alguma coisa a ver comigo. Durante esse mesmo período de tempo, eu
me matriculei em um curso de prosperidade na igreja local da Ciência Religiosa. Um dos princípios
ensinados nessa classe é que o que acontece com você reflete a sua mentalidade. Eu tinha lido
muito sobre a psicologia da negociação, e enquanto eu considerava mais dessa informação ser
"folclore", eu queria testá-lo. Eu decidi fazê-lo através do desenvolvimento de meu investimento
em estoque Psicologia, um teste para medir forças e fraquezas de investimento, como um projeto
criativo para essa classe. Ninguém na classe iria levá-la, então eu mandei para RE McMaster, o
editor de um boletim informativo a que eu estava assinando. McMaster pegou e, em seguida,
ofereceu aos seus assinantes. No geral, I recebeu perto de mil respostas e que realmente despertou
meu interesse por esta área como uma carreira. o editor de um boletim informativo a que eu estava
assinando. McMaster pegou e, em seguida, ofereceu aos seus assinantes. No geral, I recebeu perto
de mil respostas e que realmente despertou meu interesse por esta área como uma carreira. o editor
de um boletim informativo a que eu estava assinando. McMaster pegou e, em seguida, ofereceu aos
seus assinantes. No geral, I recebeu perto de mil respostas e que realmente despertou meu interesse
por esta área como uma carreira.
O que você aprendeu na análise das respostas ao seu teste? Houve grandes surpresas?Tive várias
medidas de sucesso construído no teste, então eu poderia classificar as respostas de acordo com "nível
de sucesso." A literatura investimento sugeriu dez áreas diferentes que podem ser importantes. Como

196

resultado, eu projetei perguntas para medir cada uma dessas áreas. Eu fiz uma série de análises
estatísticas dos dados e encontraram uma correlação significativa entre cada área e sucesso do
investimento. Além disso, descobri que essas dez áreas poderiam ser agrupados em três grupos
principais, que eu rotular o fator psicológico, o fator de gestão e disciplina, e o fator de decisão.
Embora eu tenha desde refinado o teste, eu ainda uso os mesmos três grupos principais. Além disso,
eu ainda manter as dez áreas originais, e eu adicionei um extra de um intuição.
Quais são as onze áreas que medem?
Bem, o fator psicológico tem cinco áreas. Estes incluem uma vida bem-arredondado pessoal, uma
atitude positiva, a motivação para ganhar dinheiro, falta de conflito e responsabilidade pelos
resultados. Motivação para ganhar dinheiro não é significativamente correlacionada com sucesso,
mas eu mantê-lo no teste porque a falta de tal motivação mais alta conflito é muito significativo.
Há três fatores na área de tomada de decisão. Estes incluem um sólido conhecimento de fatores
técnicos no mercado, uma aptidão para tomar decisões de som, sem preconceitos comuns, e a
capacidade de pensar de forma independente. Aliás, o conhecimento de fatores técnicos tem pouca
relação com o sucesso com base nos resultados dos testes.
Além disso, existem três fatores de gestão de disciplina. Uma das necessidades de controle de risco
ea capacidade de ser paciente, oi disso, eu também incluem intuição nesta categoria. Embora eu não
tenha encontrado qualquer relação entre intuição e sucesso comercial, eu mantenho o fator no teste
porque é in-teresting para mim.
Dadas essas áreas, quais são as características do comerciante perdedor?
O perfil composto de um comerciante perdedor seria alguém que é altamente estressado e tem
pouca proteção contra o stress, tem uma visão negativa sobre a vida e espera o pior, tem um monte
de conflito em seu / sua personalidade, e culpa os outros quando as coisas vão mal . Tal pessoa não
teria um conjunto de estertores para orientar seu comportamento e seria mais provável que seja um
seguidor multidão, além oi, comerciantes que perdem tendem a ser desorganizado e impaciente.
Eles querem ação agora. A maioria dos comerciantes perder não é tão ruim quanto o perfil
composto poderia sugerir. Eles só têm parte do perfil perder.
Agora você consultar com muitos comerciantes. Como você começar a isso?
Depois que eu comecei a usar o teste regularmente, as pessoas começaram a me perguntar o que
fazer com seus problemas particulares. Desde psicologia investimento é uma área bastante singular
de estudo, descobri que não sabia como responder a muitas das suas perguntas. Como resultado, eu
decidi escrever um panfleto sobre cada uma das dez áreas, tanto para aprender sobre as áreas mim e
para proporcionar aos investidores uma fonte de ajuda. O primeiro panfleto transformado em um
livro. Decidi naquele momento para cobrir o assunto em cinco pastas de trabalho que constituiria
um curso de psicologia do investimento / negociação. Depois que eu terminei o segundo livro, eu
comecei a treinar em Programação Neuro-Linguística (PNL). NLP é realmente uma ciência de
como duplicar o sucesso, e eu era capaz de incorporar um número dessas técnicas em meu curso.
Ter as suas ideias e conceitos mudaram do que eram no início de sua pesquisa?
Eu projetei o teste para prever quem poderia ganhar e quem não podia. Agora, eu creio que
qualquer um pode ganhar se eles estão empenhados em fazê-lo. Principalmente, é apenas uma
questão de aprender.
Muitas pessoas ficam presos pelas crenças que possuem, mas eles continuam a se apegar a essas
velhas crenças. Minhas crenças, ao contrário, estão em constante evolução, e eu acho que é porque
eu valorizá-los de acordo com sua utilidade. Assim, eu estou disposto a admitir a maioria das
minhas crenças são provavelmente errado. Por exemplo, pode haver pessoas que não poderiam ser
bem sucedido na negociação, mesmo se eles foram cometidos para fazê-lo. Mas agora, é mais útil
para mim acreditar que qualquer um pode ganhar. Quando eu segurar essa crença, eu sou muito
mais eficaz em ajudar as pessoas a tornar-se vencedores.
você poderia fornecer alguns exemplos de casos específicos de pessoas que êxito ou falha em
consulta?
Um comerciante que veio a mim não tinha sido capaz de negociar por mais de um ano. Ele queria
que eu tirá-lo de negociação antes que ele fez a consulta completa. Como resultado, eu tinha-o cair
por uma manhã por cerca de 45 minutos. Reuni algumas informações e fez um palpite que ele tinha
um problema de conflito. Ele, então, passou por um exercício que levou cerca de dez minutos.
Levou duas semanas para integrar mentalmente os resultados desse exercício, mas depois que ele
foi negociado novamente. Ele gastou um monte de
197

dinheiro e feito um monte de coisas para corrigir o problema e nada disso tinha trabalhado. No
entanto, levouo apenas
para resolver um exercício de dez minutos e duas semanas de integração dos resultados
seu problema.
Tentei fazer isso com outra pessoa que era incapaz de pagar a minha taxa de consultoria, para quem
um simples exercício de que a natureza não funcionou. Seu problema não tinha nada a ver com o
seu investimento. Embora ele estava em seus quarenta e tantos anos, ele ainda era um menino em
que ele não podia aceitar responsabilidades de adultos. Ele ainda morava com a mãe, e todo o seu
estilo de vida apoiado ser uma criança. A única razão pela qual ele queria comércio era para ser
capaz de continuar esse estilo de vida. Eu duvido que eu poderia tê-lo ajudado, sem um grande
compromisso de sua parte para mudar seu estilo de vida, que ele não estava disposto a dar.
Outro cliente fez pequenos ajustes após dois dias de consultoria. Ele estava relutante em fazer o
follow-up porque ele pensou que provavelmente seria supérfluo. Mas ele finalmente decidiu fazê-
lo. Eu passei mais dois dias ouvindo-o falar e, em seguida, fizemos um exercício simples juntos. No
final desse exercício, ele era uma pessoa totalmente alterada (embora provavelmente levou uma
semana para integrar os efeitos de que o exercício). Ele me chamou dois meses mais tarde e disse
que ele tinha feito mais de US $ 650.000 negociação nos mercados.
No caso de um comerciante que utiliza uma abordagem não quantificável (por exemplo, "Eu
comprar ou vender sempre que tenho um sentimento sobre a direção iminente do mercado
dos padrões gráficos"), como você distingue se os problemas comerciais estão relacionados
com a falta de habilidade ou impedimentos psicológicos para o sucesso?
Antes de eu ter alguém como um cliente, eu preciso saber que eles têm algum tipo de metodologia
que eles pensam obras. I determinar quais provas eles têm isso. Eles podem, por exemplo,
convencer-me? Eles têm testado que metodologia? Será que a sua quantidade de testes para uma
avaliação retrospectiva, ou é baseado em sinais de negociação reais que se pode seguir. Também
estou convencido de que é difícil fazer o dinheiro dia de negociação ou de negociação em um curto
espaço de tempo, então eu sou cético sobre qualquer um que quer que eu ajudá-los a dia comércio
com sucesso.
Ao mesmo tempo, eu acho que a falta de habilidade é, em si, um impedimento psicológico à
negociação. As pessoas não desenvolver uma abordagem sistemática ou não testar a sua abordagem
por causa do julgamento pobre, falta de objetivos, conflitos internos, etc. Então, talvez a área que
eles precisam ajudar na é superar a resistência interna para desenvolver uma abordagem sistemática
para o mercado . Se alguém veio até mim e disse que era o problema que eles queriam ajuda com,
eu não teria nenhum problema em tudo aceitar essa pessoa como um cliente.
Quais são os impedimentos psicológicos primários que mantêm a maioria das pessoas de ser
comerciantes vencedoras? Como eles podem lidar com cada um desses problemas?
O que normalmente acontece é que quando as pessoas se aproximam os mercados, eles trazem seus
problemas pessoais com eles. Os mercados são um lugar natural para agir fora esses problemas,
mas não para resolvê-los. A maioria das pessoas acabam deixando os mercados, mas alguns decidir
que eles precisam de um sistema de comércio mais eficaz. Aquelas pessoas que adotam uma
abordagem de sistemas normalmente só acabam transferindo seus problemas de lidar com o
mercado para lidar com o seu sistema de negociação.
Um dos problemas básicos que a maioria dos comerciantes enfrentam é lidar com o risco. Por
exemplo, dois estertores primários para o comércio especulativo de sucesso são: Corte suas perdas
curto e deixar seus lucros correu. A maioria das pessoas não pode lidar com esses dois estertores.
Por exemplo, se ganhar dinheiro é importante para você, como é para a maioria das pessoas que
jogam investimento jogos, então provavelmente você vai ter dificuldade em tomar pequenas perdas.
Como resultado, pequenas perdas se transformar em perdas moderadas, que são ainda mais difíceis
de tomar. Finalmente, as perdas moderadas se transformar em grandes perdas, o que você é forçado
a leva tudo, porque era muito difícil levar uma pequena perda. Da mesma forma, quando as pessoas
têm um lucro, eles querem levá-la de imediato. Eles pensam: "É melhor eu levar isso agora antes
que fique longe." Quanto maior o lucro se torna, mais difícil é resistir à tentação de tomá-lo agora.
A simples verdade é que a maioria das pessoas são risco-aversivo no reino de lucros a eles preferem
uma certeza menor ganho, para uma aposta acertada para um maior ganho e risco de procura no
campo de perdas, eles preferem uma aposta imprudente a um certeza perda. Como resultado, a
maioria das pessoas tendem a fazer o oposto do que é necessário para o sucesso. Eles cortaram seus
lucros a curto e deixar suas perdas correr.
Se você acha da negociação como um jogo e que um erro não está seguindo os estertores do jogo,
então torna-se muito mais fácil seguir estas duas estertores. Você deve rever seus estertores, no
início do dia e rever a sua negociação no final do dia. Se você seguiu seus estertores, mesmo se
você perdeu dinheiro, dar palmadinhas nas costas. Se você não seguir seus estertores, em seguida,
ensaiar mentalmente o que você
198
fez e dar-se opções mais adequadas no futuro.
O segundo pessoas majorproblem já está a lidar com o estresse. Estresse realmente assume duas
formas: preocupação e a resposta de luta / vôo biológica. Nosso cérebro tem uma capacidade
limitada de processamento de informações. Se a sua mente está preocupada com preocupação, que
a preocupação ocupa a maior parte do espaço de decisão, e você não tem capacidade suficiente para
executar de forma eficaz.
Um aspecto da resposta de luta / fuga é que ele leva as pessoas a estreitar seu foco. Eles reverter
para os padrões de resposta anteriormente bem praticado. Por exemplo, uma decisão comum que as
pessoas fazem sob estresse não é decidir. Eles fazem o que fizeram quando eram um iniciante. Eles
fazem o seu corretor aconselha. Em suma, eles fazem qualquer coisa simples. soluções simples são
raramente correta. Quando as pessoas estão estressadas, elas também tendem a ser seguidores
multidão. O comportamento dos outros fornece um exemplo simples de seguir. seguidores multidão
não tem que tomar decisões, mas multidão que se segue é uma maneira de perder dinheiro nos
mercados.
Um segundo efeito importante da resposta de luta / fuga é que ele leva as pessoas a gastar mais
energia. Quando confrontados com eventos estressantes, as pessoas dão mais esforço para as
poucas alternativas que eles consideram. Eles continuar a fazer o que estavam fazendo somente eles
fazem isso mais difícil. Colocar mais energia em decisões de negociação não ajudá-lo a ganhar
mais dinheiro. Em vez disso você vai tendem a fazer escolhas irracionais rápidas, que utilizam-se
alguns dos que o excesso de energia. Você provavelmente colocar mais energia em uma posição
perdedora, resistindo ativamente fechá-la. O resultado é uma perda maior. Em resumo, a resposta
de luta / vôo vai diminuir o seu desempenho, fazendo com que você estreitar suas escolhas e se
concentrar mais energia sobre as alternativas restantes.
A solução para lidar com o estresse é trabalhar sobre as causas e desenvolver protetores de estresse.
Eu recomendaria que as pessoas com este problema entrar em um programa de gestão de stress.
Além disso, é importante compreender que muitos eventos estressantes são tais por causa da
maneira como você percebe-los. Mudar essas percepções e você vai mudar o próprio evento. Por
exemplo, os vencedores normalmente diferem dos perdedores na sua atitude sobre as perdas. A
maioria das pessoas tornam-se preocupados com as perdas, ainda especuladores bem-sucedidos
aprenderam que um ingrediente essencial para ganhar é para torná-lo OK para perder. Como a
maioria das pessoas em nossa cultura são ensinados que só a vitória é aceitável, a maioria dos
investidores deve mudar suas crenças sobre as perdas se tornar bem sucedido.
O terceiro grande problema que as pessoas têm é lidar com o conflito. As pessoas têm diferentes
partes de si, cada um dos quais tem uma intenção positiva. Por exemplo, alguém pode ter uma parte
para ganhar dinheiro, uma parte para protegê-lo do fracasso, uma parte para fazê-lo se sentir bem
sobre si mesmo, uma parte que cuida do bem-estar da família, etc. Agora, depois de estabelecer
essas peças , que normalmente lhes permitem operar subconscientemente. O que acontece é as
peças adotam continuamente novos comportamentos para CANY as suas intenções. Às vezes, esses
novos comportamentos pode produzir grandes conflitos. Este modelo de conflito é uma das minhas
crenças mais úteis. Eu não estou dizendo que as pessoas realmente têm partes, mas é muito útil para
ajudar as pessoas a resolver os seus problemas comerciais para eu acreditar nisso. Você apenas tem
que torná-los conscientes de suas peças e, em seguida, realizar uma negociação formal entre as
partes de modo que cada parte está satisfeito. Se possível, você também quiser integrar as partes
para que eles se juntam.
Eu acho o conceito de pessoas com diferentes partes em conflito uns com os outros um pouco
difícil de conceituar. Você poderia dar um exemplo?
Eu trabalhei com um comerciante de assoalho cujo pai era razoavelmente bem sucedido. Seu pai
não era um bom modelo para ele, no entanto, em que ele era alcoólatra. Como resultado, ele
desenvolveu uma parte para proteger-se de ser como seu pai. Ele poderia fazer cerca de US $
75.000 por ano cotadas, mas se ele fez mais do que isso, esta parte chutou para se certificar de que
ele não se tornaria muito bem sucedida. Ele foi o único que fez US $ 650.000 em cerca de dois
meses depois de termos concluído a negociação partes.
Você está insinuando que algumas pessoas realmente querem perder em um nível
subconsciente porque cumpre alguma outra intenção positiva? Como é comum isso?
Metade dos comerciantes com quem trabalho têm problemas desta natureza. Eu acho que é muito
comum.
Até agora, você já citado pobres atitudes de risco, estresse e conflito como impedimentos para
o sucesso comercial. Existem outros grandes problemas que as pessoas têm com os mercados?
Um quarto grande problema é que muitas pessoas permitem que suas emoções para controlar sua
negociação. Na verdade, a maioria dos problemas comerciais parecem envolver controle emocional
de alguma maneira. Eu sei de pelo menos dez métodos de ajudar as pessoas a controlar seus estados
mentais. Um método fácil que as pessoas podem adotar direita
199

distância é apenas
fatores, você para controlar
provavelmente a postura,
vai achar a respiração
que você e tensão
mudar o seu estado muscular.
emocional.Se você alterar esses
Finalmente, o último grande problema é a tomada de decisões. Embora existam muitas facetas para
os problemas de tomada de decisão, o que a maioria das pessoas fazer é trazer o seu método normal
de tomada de decisões para os mercados comerciais. Por exemplo, pense no que você atravessa a
fim de comprar um carro novo. Você tem que pensar sobre o modelo, marca, negócio, serviço,
custo, acessórios, etc. E provavelmente leva uma semana ou mais para avaliar esses fatores e tomar
uma decisão. A maioria das pessoas trazer esse mesmo método de tomada de decisões para
negociação e ele simplesmente não funciona. Isso leva muito tempo. Assim, a solução é adotar um
sistema de negociação que lhe dá sinais para agir. Mas a maioria das pessoas com um sistema de
comércio continuar a aplicar o seu método normal de tomada de decisões para os sinais dados a eles
por seu sistema de negociação. E, é claro, que não funciona. O melhor método que eu Já encontrou
de lidar com problemas de tomada de decisão longos e ineficazes é curto-circuito-los através de um
processo chamado de ancoragem. Esse processo é um pouco envolvido demais para explicar aqui.
Você acredita que a maioria das pessoas pode ser comerciantes bem sucedidos se eles
aprendem a eliminar emoções negativas?
Bem, isso pressupõe que as emoções negativas são a causa dos problemas de negociação. Eu acho
que eles são apenas um sintoma do problema básico. Na maioria dos casos, eu não acredito que é
mesmo necessário para resolver problemas específicos para a produção de sucesso, você
simplesmente tem que ensinar as pessoas a fazer as coisas de uma forma eficaz. O processo de
ensino, no entanto, envolve o trabalho com a forma como as pessoas pensam, e a maioria dos
treinadores não enfatizar isso.
Agora, eu me considero um modelador especialista. Por isso, quero dizer que, se alguém pode fazer
algo assim, então eu posso descobrir como eles fazem isso e ensinar essas habilidades para
ninguém. Estou me concentrando na negociação de modelagem e excelência investimento. Então,
naturalmente, eu acredito que eu posso ensinar qualquer um que está empenhada em ser um
profissional bem sucedido para ser um dos melhores.
São comerciantes superiores melhor por causa de habilidades analíticas aguçados, ou porque
têm melhor controle emocional?
Melhor controle emocional, mas eu acho que ambos os fatores estão subestimada.
Então, o que leva para duplicar o sucesso comercial?
Há três fatores principais envolvidos na duplicação de sucesso-crenças, estados mentais e
estratégias mentais. Se você duplicar a maneira como os melhores comerciantes usam esses três
fatores para cada aspecto da tarefa negociação, então você pode duplicar seus resultados. Como um
exemplo não comerciais, a maioria dos especialistas em artes marciais acreditam que leva anos de
prática para quebrar uma placa com a mão nua. Eu era capaz de observar alguém por cerca de
quinze minutos e, em seguida, quebrar duas tábuas de pinho k polegadas com a mão. Eu até mostrei
o meu filho (que tinha dez anos na época) como fazê-lo. Esse é o poder por trás de modelagem.
O que acontece com a maioria dos especialistas é que eles são inconscientemente competente. Eles
fazem as coisas bem, o que significa que fazê-las automaticamente. Por exemplo, a maioria das
pessoas são inconscientemente competente dirigir um carro. Você não precisa nem pensar sobre
isso quando você faz isso. Quando alguém que é inconscientemente tentativas competentes para
explicar o que ele ou ela está fazendo a outra pessoa, muito do que é importante é deixado de fora.
Assim, meu foco é descobrir as peças que faltam e ajudar as pessoas a instalar as peças.
Vamos falar sobre o primeiro fator: crenças. Como são crenças importante para o sucesso
comercial?
Deixe-me dar um exemplo de um outro projeto de modelagem. O Exército modelado as habilidades
de rifle dos dois melhores atiradores nos EUA Eles foram então capazes de desenvolver uma classe
de treinamento para recrutas do Exército em que reduziu o tempo de treinamento de quatro para
dois dias, enquanto o aumento da taxa de qualificação de 80 a 100 por cento. Além disso, eles
foram capazes de usar o mesmo conhecimento para ajudar os principais atiradores melhorar suas
habilidades. A informação que recolheu sobre o tiro crenças foi particularmente reveladora.
Os dois atiradores de topo, por exemplo, acredita:
• Tiro bem é importante para a minha sobrevivência.
• A caça é divertido.
• ensaio mental é importante para o desempenho bem sucedido.
• Se eu perder um tiro, ele tem algo a ver com a minha performance.

200
Um dos dois atiradores de topo, quando eles estavam em concorrência juntos, sempre
ganhava. E você poderia dizer a diferença entre os dois, de acordo com suas crenças. Por
exemplo, o melhor atirador acreditava que era importante para ensaiar toda uma
correspondência 1.000-round na noite anterior, ao passo que o segundo melhor atirador só
acreditava que o ensaio mental era importante. Além disso, o melhor atirador acreditava que
era importante para acertar o centro do olho do boi em cada tiro (mesmo que você não ganha
pontos extra para isso), enquanto que o segundo melhor atirador acreditava que era
importante
outro apenasapenas para
a partir acertar
de suas o alvo. você pode entender porque um era melhor do que o
crenças?
Agora, contrastar as crenças dos principais atiradores com as crenças de novos recrutas que entram
no Exército.
Este último pode acreditar:
• As armas são mal; eles matam pessoas.
• Se eles disparar esta arma muitas vezes, eles podem ficar surdo.
• Se errar o alvo, isso significa que a arma está desalinhado.
Eu acho que, apenas em crenças sozinho, você pode começar a entender porque os principais
atiradores eram muito melhor do que os recrutas.
Agora, deixe-me explicar algumas das minhas descobertas em trabalhar com os melhores
profissionais. Você pode encontrar algumas dessas crenças confirmados em outras entrevistas em seu
livro. Em geral, eu acho que os principais comerciantes acreditam que:
• O dinheiro não é importante.
• É OK para perder nos mercados.
• Negociação é um jogo.
• ensaio mental é importante para o sucesso.
• Eles ganharam o jogo antes de começar.
Embora haja muito mais do que cinco crenças críticas, penso que estes cinco estão entre os mais
importantes. A maioria das pessoas se aproximar de negociação para fazer um monte de dinheiro, e
essa é uma das principais razões que perdem. Porque o dinheiro é tão importante, eles têm
dificuldade para tomar as perdas e lucros deixando correu. Em contraste, quando você pensa de
negociação como um jogo e jogar por certas regras, então torna-se muito mais fácil seguir essas
duas estertores de ouro.
Além disso, por causa do ensaio mental e um extenso planejamento, melhores profissionais já
passaram por toda a tentativa e erro em sua mente antes de começar. Como resultado, eles sabem
que estão indo para ganhar no longo correu, e que faz com que os pequenos reveses muito mais
fácil de lidar.
Você mencionou que os vencedores sabem que ganhou o jogo antes de começar. Embora eu
possa ver facilmente como tal confiança seria benéfico para o comerciante vencedora
estabelecida, pode o impacto desta característica realmente ser revertida para o comerciante
do principiante? Por exemplo, em sua primeira semana em esquis, confiança sobre a sua
capacidade de descer a encosta especialista pode não ser uma grande qualidade tal. Como é
que o comerciante menos perito distinguir entre confiança justificada e extraviado?
Os comerciantes de topo que eu trabalhei com começaram suas carreiras com um extenso estudo
dos mercados. Eles desenvolveram e modelos refinados de como negociar. Eles mentalmente
ensaiou o que eles queriam fazer extensivamente até que eles tinham a crença de que eles iriam
ganhar. Neste ponto, ambos tinham a confiança e o compromisso necessário para produzir sucesso.
Além disso, eles também tiveram toda a constelação de crenças que acabei de descrever. Como
resultado, eu acredito que há três grandes diferenças entre confiança justificada e confiança
equivocada. Primeiro de tudo, a confiança justificada vem de uma constelação de crenças, como o
que acabei de descrever. Se um comerciante tem confiança e nada mais, ele provavelmente está em
um monte de problemas. Em segundo lugar, a confiança justificada vem de extensos testes de
algum tipo de modelo de negociação. Se você don' t ter um modelo que você tenha devidamente
testado, em seguida, sua confiança é provavelmente equivocada. Em terceiro lugar, a confiança
justificada vem com um extenso compromisso de ser bem sucedido como um comerciante. A
maioria das pessoas que querem ser os comerciantes não são com-mitido-eles só pensam que são.
Há um poema de WN Murray, da expedição escocesa Himalaia, que diz: "Que o momento em que
um se compromete definitivamente, a Providência se move muito."
Se você está realmente comprometido, então, não só você está certo de que você está fazendo a
coisa certa, mas de alguma forma os eventos só parecem ocorrer para ajudá-lo. Se você está
realmente empenhada em ser um comerciante, então você provavelmente tem um entendimento em
algum nível do que estou falando. Você provavelmente ainda compreender que os eventos que
ajudam você pode ser grandes perdas. Se você não está comprometido, na
201

Por outro lado, então provavelmente você está dizendo: "Eu não entendo o que Tharp está dizendo.
Estou comprometido, mas os eventos certamente não foram me ajudando."
No início, você mencionou "estados mentais" como o segundo fator crítico para o sucesso de
modelagem. Poderia explicar o que você quer dizer com isso?
Se você perguntar às pessoas para listar seus problemas comerciais ou de investimento, eles são de
dois tipos-problemas que não lhes pertencem e problemas de controle de estado mental. Problemas
que não possuem consistem de culpar os mercados, culpando comerciantes de assoalho ou locais,
culpando insider trading, culpando seu corretor, ou culpar seu sistema para o que der errado. Nós
temos uma tendência natural para culpar algo diferente de nós mesmos para o que acontece. Society
promove. Por exemplo, a recente cobertura da mídia negociação programa implica praticamente
que os investidores que perderam dinheiro no mercado de ações fez isso por causa dessa atividade,
e não por causa de qualquer culpa própria. No entanto, quando você culpar algo diferente de si
mesmo, você pode continuar a repetir o erro porque era o resultado de algo além de seu controle.
A melhor coisa que um investidor pode fazer, quando as coisas dão errado, é determinar como ele
ou ela produziu esses resultados. Agora, eu não significa que você deve se culpar por seus erros
também. Quero dizer que, em algum ponto no tempo, para qualquer situação, você fez uma escolha
que produziu esses resultados. Determine o que esse ponto escolha foi e dar-se outras opções a
serem tomadas quando você encontrar um ponto de escolha semelhante no futuro. Alterar a decisão
em pontos de escolha semelhantes no futuro e você vai mudar os resultados que obtém. E
imaginando fazê-lo agora, você pode tornar mais fácil para selecionar essas alternativas no futuro.
Quando as pessoas possuem seus próprios problemas, eles descobrem que seus resultados
geralmente resultam de algum tipo de estado mental. Os exemplos mais comuns são:
• Eu sou muito impaciente com os mercados.
• Eu fico com raiva para os mercados.
• Eu tenho medo, na hora errada.
• Estou muito otimista sobre o que vai acontecer.
Estes são apenas alguns exemplos de problemas de estado mental. Depois de identificar um
problema de estado mental, você pode fazer algo sobre isso, porque este tipo de problema está
dentro de seu controle. Eu já mencionei como se pode usar a postura corporal, breaming e controle
muscular para manipular seu estado mental. Para tentar isso por si mesmo, entrar em um shopping
center e observe como as outras pessoas a pé. Duplicar uma dúzia ou assim caminha para si mesmo
e observe como as alterações do estado mental com cada um. Eu não estou dizendo que controlar o
seu estado mental é a solução mágica para o sucesso comercial. É apenas parte da resposta. Mas
quando você admitir que a resposta está dentro de você, você já percorreu um longo caminho. A
percepção de que você é responsável por os resultados que obtém é a chave para investir com
sucesso. Os vencedores sabem que são responsáveis por seus resultados;
Pode dar um exemplo prático de como alguém pode controlar seu estado mental?
Bem, manipulação estado mental é o que a maioria das pessoas chamam de disciplina. Eu ensinar
as pessoas um procedimento muito simples que eles podem usar imediatamente. Por exemplo,
suponha que você está em sua mesa e você se torna consciente de que você está em um estado
mental que você gostaria de mudar. Levante-se da cadeira. A pé cerca de quatro pés, e, em seguida,
olhar como você olhou naquela cadeira. Observe sua postura, sua respiração, suas expressões
faciais. Então, imagine como você ficaria se você tivesse o tipo de estado mental que você gostaria.
Quando você pode ver isso claramente, sentar-se na cadeira novamente e assumir a posição que
você simplesmente imaginado. Esse exercício trabalha para quase qualquer situação, pois envolve
vários importantes princípios de mudança de sua postura corporal, vendo-se a partir de um
viewooint mais objetiva, e imaginando um estado mais engenhoso.
Por favor elaborar sobre mentais estratégias de terceiro elemento que citada anteriormente
como críticas para duplicar o sucesso. Você poderia dar alguns exemplos?
Para compreender as estratégias, você tem que entender como as pessoas pensam. As pessoas
pensam nas mesmas modalidades como os seus cinco sentidos, isto é, em termos de imagens
visuais, sons, sentimentos, e para algumas pessoas, gostos e cheiros. Esses cinco modalidades são
estratégias mentais como o alfabeto é um grande romance, ou como notas musicais são, em grande
sinfonia. Não são os elementos, mas a maneira em que os elementos são colocados juntos. A
estratégia mental é realmente a seqüência em que você pensa.
Em vez de explicar um tema complexo em detalhes, que eu acho que está além do escopo desta
entrevista,
202

deixe-me dar dois exemplos. Em primeiro lugar, imagine que você tem um sistema de negociação
que lhe dá sinais específicos. Como a maioria dos sinais são visuais, como um padrão gráfico
específico
Agora, tenteoua certos sinais
seguinte no seu computador, imagine que o seu sistema lhe dá sinais visuais.
estratégia:
• Veja o sinal.
• Reconheça que é familiar.
• Diga-se o que poderia dar errado se você levá-la.
• Sinto mal sobre isso.
Você poderia negociar efetivamente usando essa estratégia? Você ter o mesmo sinal?
Provavelmente não! E se você usou a seguinte estratégia?
• Veja o sinal.
• Reconheça que é familiar.
• Sinta-se bem sobre isso.
Você poderia negociar a partir desse sinal? Provavelmente. Assim, mesmo que as duas estratégias
são bastante semelhantes, eles levam a resultados muito diferentes em termos de negociação. Se
você está negociando um sistema, você precisa de uma estratégia simples como o último, a fim de
usá-lo de forma eficaz.
Dois dos principais comerciantes que você usou em sua pesquisa em modelagem de sucesso
têm completamente diferentes estilos de negociação. Um é muito mecânico, enquanto a outra
usa uma abordagem muito mais intuitiva. você poderia contrastar suas diferenças e comparar
as semelhanças?
Primeiro, deixe-me falar sobre suas semelhanças, porque eles são extensas. Na verdade, quando
você encontrar extensas semelhanças entre dois comerciantes excelentes que parecem tão
diferentes, então você pode começar a assumir que essas semelhanças são essenciais para o sucesso
comercial. Ambos os comerciantes, por exemplo, desenvolveu modelos para a forma como os
mercados de trabalho e fez uma extensa pesquisa para testar esses modelos. Embora suas idéias são
muito diferentes, acho que o processo de desenvolvimento e teste de algum tipo de modelo é
provavelmente muito importante. Além disso, ambos os comerciantes compartilhar todas as
mesmas crenças que eu homens-cionado anteriormente tão comum para os comerciantes bem
sucedidos. Em terceiro lugar, ambos os comerciantes são muito conscientes do seu propósito na
vida e como um comerciante. Eles acreditam que eles são parte de um "quadro maior" e eles
simplesmente ir com o fluxo.
O comerciante mecânica é muito lógico. Ele constrói seus modelos visualmente em sua
imaginação. Ele é muito preciso na sua linguagem e pensamento. Seus modelos tendem a se
concentrar em seu conceito de como negociar com sucesso e de como a economia funciona. Ele não
acredita que seus modelos são adequados até que possam ser convertidos em algoritmos de
computador que correspondam seus próprios processos mentais. Como resultado dessa crença, ele
informatizado seus modelos, modificando tanto a sua imagem construída e sua saída do
computador, até que ambos os modelos match-em suas palavras, "até que ambos olhar direito." Este
é um processo muito lento e trabalhoso. Eu acho que dificulta a sua tomada de decisão sobre
eventos diários, e ele tende a concordar comigo, mas ajuda-lo no longo prazo. Quando sua imagem
mental eo jogo modelo de computador, ele praticamente leva-se fora do quadro de negociação. O
computador faz tudo, por isso, nesse ponto, a tomada de decisão é fácil para ele.
O comerciante intuitiva, ao contrário, desenvolveu um modelo de como ele acha que os mercados a
operar, em vez de um modelo de como negociar com sucesso. Ele também acredita que os
mercados estão em constante evolução e que é mais importante para acompanhar as mudanças no
mercado do que para testar seus modelos através do desenvolvimento de um algoritmo para
informatizar eles. Ele troca de suas expectativas do que os mercados vão fazer, que são
visualizações. Mas eu acho que ele tende a converter suas visualizações em sentimentos.
Sentimentos realmente são um modo de pensar, mas eles são difíceis de comunicar aos outros ou
para informatizar. Como resultado, ele acredita que exercícios como informatizar um sistema de
comércio são um desperdício de tempo. Lembre-se que sua ênfase principal é explicar como
funcionam os mercados (em vez de como o comércio), e ele acredita que os mercados estão em
constante evolução. Como resultado, ele tem dificuldade em explicar como ele comercializa a mais
ninguém. Ele apenas chama-intuitiva. Ao mesmo tempo, ele toma as decisões do dia-a-dia
facilmente um contraste distinto para o comerciante mecânica que é desconfortável, até que ele
provou seu trabalho pela informatização-lo.
Quais são os problemas mais difíceis de resolver?
Eu acho que existem apenas dois problemas difíceis. Um deles é a falta de compromisso com a
negociação. As pessoas não vão fazer o que lhes dizem para fazer, a menos que eles estão
empenhados em tornar-se um bom profissional, então eu não vejo muitos comerciantes não
relacionada. É apenas ocasionalmente, quando eu faço uma taxa reduzida livre ou
203

consulta, que eu ver comerciantes com este tipo de problema. O homem que queria permanecer um
menino,
Não cometae estava
o errotentando
de ver osusar negociação
comerciantes como
não meio decom
relacionada realizar isso, foi
demasiada um exemplo clássico.
frequência.
A segunda situação mais difícil é o comerciante que não possua seus problemas. Esta pessoa pode
continuar a repetir os seus problemas, porque ele nunca fica na fonte. Mais uma vez, eu
normalmente não ver essas pessoas. Quando as pessoas vêm a mim, eles percebem que eles
produzem os seus próprios problemas, embora, até certo ponto, todo mundo tem problemas que eles
não possuem, até mesmo meus clientes.
Entre as pessoas que vêm me ver, acho que o tipo mais difícil é o jogador compulsivo. Uma vez
que estas pessoas normalmente anseiam a ação dos mercados, eles não são propensos a querer
minha ajuda até que estejam fortemente em dívida. Nesse ponto, eu encaminhá-los para Jogadores
Anônimos ou para alguns forhelp fonte local. No entanto, eu tive um comerciante compulsivo entre
os meus clientes. Ele está agora no meu programa super-comerciante. Eu simplesmente canalizou
sua compulsão dos mercados em trabalhar em si mesmo.
Eu não tenho certeza que corrigir problemas de negociação é sempre a resposta embora. Por
exemplo, uma abordagem para dar uma aula sobre a negociação seria para dar a todos os
fundamentos na primeira sessão e um sistema de comércio simples no segundo. Você poderia,
então, passar as sessões restantes lidar com os seus problemas negociando esse sistema. Isso
provavelmente seria uma classe muito eficaz. Por outro lado, você poderia realizar a mesma classe,
dando-lhes os fundamentos. Então você pode dar-lhes as crenças, estados mentais e estratégias
mentais necessárias para o comércio do sistema. Finalmente, você pode dar-lhes o sistema. Eu
estou disposto a apostar que o segundo método seria mais eficaz do que o primeiro. Pelo menos
essa é a direção que eu estou dirigindo.
Falar sobre as origens, conceitos, e direção de seu programa de super-comerciante.
Tudo começou na véspera de Natal um ano, quando que um comerciante chamou e me disse que ele
tinha feito $ 650.000 nos dois meses desde que eu tinha terminado de trabalhar com ele. Em certo
sentido, eu senti que nós só tinha começado a trabalhar juntos. Quanto mais eu pensava nisso, mais
a questão paravam de pipocar em minha mente: "E se nós empurramos esta até os limites que ele é
capaz de realizar?" Assim, a idéia do programa super-trader nasceu a partir desses pensamentos.
Liguei para ele e sugeriu a idéia a ele. Naturalmente, ele era tudo para ele.
Cerca de quatro dos meus clientes têm agora formou ao programa super-comerciante. Significa
simplesmente que eu continue a trabalhar com essas pessoas em uma base regular (geralmente
semiarmualry). A idéia é esticar o seu desempenho para os limites. Muitas pessoas não estão
prontos para isso, mas eu tenho o suficiente entre os meus clientes que são. Quem sabe, em três ou
quatro anos, eu só poderia ter cerca de cinquenta melhores profissionais com quem eu trabalho em
uma base contínua! Aliás, acho que os meus melhores clientes já fazem excelentes modelos para
usar para estudar os comerciantes superiores.
Às vezes tenho sonhos que envolvem a direção do mercado iminente. Embora estes sejam
muito raras, eles provam o direito de uma alta porcentagem do tempo. É este incomum?
Imagino que é bastante comum porque as pessoas me dizem isso o tempo todo, comerciantes,
especialmente de topo. Por exemplo, ambos os super-comerciantes mecânicos e intuitivos que já
falámos anteriormente expressa de que eles tinham sonhos sobre o mercado que foram
surpreendentemente preciso. Mas a maioria dos comerciantes dizem que tais sonhos não são
freqüentes o suficiente para que eles não poderiam negociar com eles regularmente. Este fenómeno
pode mesmo ocorrer com mais frequência do que se imagina-in forma simbólica. Mas a maioria das
pessoas não se preocupam em interpretar seus sonhos, para que perca as previsões simbólicos. No
entanto, devo admitir que, embora me interessa, eu não ter investigado esta área muito extensa.
Eu sei de muitas pessoas de nível de gênio que afirmam que algumas das sua criatividade vem de
seus sonhos. Michael Jackson alega que ele não escreve suas músicas, eles só vêm a ele. Paul
McCartney disse que ouviu a canção "Yesterday" em um sonho. Einstein essencialmente sonhou a
teoria da relatividade. Eu penso que há provavelmente um monte de exemplos famosos deste tipo.
Tudo se resume ao que a intuição é realmente, mas não me peça para explicar isso. Eu não entendo-
AINDA!
Eu assumir que a razão que você não tenha tentado negociar novamente é que você percebe
que ele iria interferir com a sua objectividade no tratamento com seus clientes. No entanto,
dado tudo o que você aprendeu sobre a negociação bem sucedida durante os últimos cinco
anos,Imagino que deve haver algum tentação de tentar novamente. Como você lida com este
conflito? O que você imaginar como a resolução a longo prazo?
204

Há duas razões que eu não o comércio. A primeira é a razão que você mencionou sobre a
objetividade com os clientes. Se eu estou ajudando alguém comércio e tenho posições conflitantes,
então não pode ser muito objetivo sobre o que estão fazendo. Uma razão igualmente importante,
porém, é que estou plenamente com-mitted para fazer o que estou fazendo. Eu adoro ajudar outras
pessoas, escrevendo, dando palestras, e assim por diante. Estou muito feliz de fazer isso. É também
um sessenta horas por semana de trabalho no momento. Se eu quisesse iniciar a negociação, então
eu teria que dedicar quase tanto tempo para fazer isso, pelo menos no início. Por que eu deveria
fazer isso e dar-se
dos esportes, o que não
geralmente eu jásão
seitão
queeficazes
eu amoem
fazer? treinadores
qualquer do jogador,
treinamento na história da maioria
ou jogo.
Sua pergunta também assume que estou comprometido com o comércio, e como resultado há um
conflito. Na verdade, eu acho que, como eu recebo mais e mais para ajudar os outros a se tornar um
sucesso, eu tenho cada vez menos interesse em negociar a mim mesmo. Estou investindo em mim e
no meu negócio agora. Estou constantemente a trabalhar para melhorar minhas habilidades e
conhecimento, e que está pagando forme. Por que eu deveria diluir esse esforço? Talvez em algum
momento no futuro, vou decidir o que fiz tudo o que posso fazer, ou talvez eu vai querer mudar o
que estou fazendo, ou talvez eu só vai querer uma pausa. Por exemplo, três a quatro anos a partir de
agora eu só poderia estar trabalhando com cinquenta ou mais comerciantes de qualidade superior.
Se isso acontecer, então talvez eu também o comércio. Mas para o futuro próximo, não parece
muito provável.
 205

O Trade-A Experiência Pessoal

No decurso da realização das entrevistas para este livro, eu vim a perceber que uma das minhas
motivações principais para todo o projeto foi uma busca de auto-descoberta. Embora eu tenha sido
um comerciante rentável net ao longo dos anos (multiplicando substancialmente uma pequena
participação inicial em duas ocasiões distintas), eu tinha um sentido definido de falha sobre a minha
negociação. Dada a extensão de meu conhecimento e experiência sobre mercados e comércio, bem
como o fato de que em numerosas ocasiões eu tinha antecipado corretamente grandes movimentos
de preços, senti que meus ganhos eram batatas pequenas em comparação com o que eu deveria ter
feito.
Em uma de minhas viagens para este livro, em uma noite, fui entrevistado longamente sobre minha
negociação pelo Dr. Van Tharp, e na noite seguinte, tive uma conversa sondagem sobre a minha
negociação com o muito perspicaz Ed Seykota. Esta experiência back-to-back causou-me a
concentrar intensamente sobre as falhas que tinha me impediam de alcançar o que eu percebida
para ser o meu verdadeiro potencial como um comerciante.
Como resultado desta auto-exame, eu vim a perceber que um dos meus grandes erros tinha sido
deixar de explorar grandes movimentos de preços que eu tinha corretamente antecipados.
Invariavelmente, a minha posição inicial seria muito pequeno, dado o potencial percebi em
comércios. Este erro foi então composta por uma liquidação altamente prematuro da posição.
Normalmente, gostaria de ter lucros na primeira etapa do movimento de preços, com a intenção de
reentrar na posição sobre uma correção. O problema era que as correções posteriores normalmente
ficou aquém dos meus pontos de reentrada e, recusando-se a perseguir o mercado, eu acabei de
assistir o resto do movimento do preço se desdobrar enquanto eu estava à margem. Jurei a mim
mesmo que da próxima vez iria surgir tal situação, gostaria de fazer um esforço concentrado para
chegar mais perto de realizar o verdadeiro potencial do comércio.
Eu não tive que esperar muito tempo. Duas semanas mais tarde, enquanto em um avião para
Chicago para realizar algumas outras entrevistas, eu estava pensando sobre a minha análise dos
gráficos de preços na noite anterior. Lembrei-me que eu tinha sair com a nítida impressão de que os
preços dos metais preciosos estavam prontos para mover superior, embora os mercados de moeda
estrangeira apareceu vulneráveis a uma maior erosão dos preços. De repente, o comércio Eu
deveria ter feito tornou-se cristalina. Dada a minha combinação de expectativas, um comércio de
metais preciosos longas e curtas moedas estrangeiras seria particularmente atraente. (Uma vez que
estes mercados normalmente se movem na mesma direção, a posição combinada implícita menos
risco do que uma posição absoluta longa em metais preciosos.) Eu fiz uma nota mental para gerar
alguns gráficos sobre este comércio na minha primeira oportunidade.
Na manhã seguinte, eu encontrei uma máquina de Citação capaz de gerar gráficos de preços e
sentou-se para avaliar várias relações de preços. Em primeiro lugar, eu olhei para as inter-relações
entre prata, ouro e platina e decidiu que a prata era o meu buy preferido entre os metais. Então eu
revi as inter-relações entre as várias moedas estrangeiras e decidiu que o franco suíço parecia ser a
moeda mais fraca. Feitas estas duas determinações, eu então revisada gráficos da relação franco
prata / Swiss para vários espectros de tempo, variando de dez anos para um mês.
Esta análise levou-me à conclusão de que estávamos à beira de uma possível antecedência de vários
anos de prata em relação ao franco suíço. Embora eu tinha a intenção de não negociar porque a
minha viagem me impediu de prestar atenção aos mercados, o potencial do comércio parecia tão
dinâmico que eu tive que colocar em pelo menos uma posição de base. Para ser feito corretamente,
um comércio rácio exige posições aproximadamente iguais dólar em cada mercado. Eu calculei
rapidamente que nos níveis de preços existentes, seria necessário cerca de três contratos de prata
longos para equilibrar um contrato franco suíço curto.
Olhei para um gráfico de curto prazo do preço franco prata / Swiss. Para meu espanto, o preço já
havia se mudado acentuadamente na direção do meu comércio destinado desde a minha realização
sobre ele na manhã anterior. Mesmo na abertura daquela manhã, o comércio poderia ter sido
implementado em níveis de preços muito mais favoráveis. Como eu estava tentando decidir o que
fazer, a relação franco prata / Swiss continuou a mover-se mais e mais. Eu decidi que eu tinha que
agir para evitar a possibilidade de perder este comércio completamente. Eu imediatamente chamado
em uma ordem que estabelece a posição mínima de três contratos de prata longos e um contrato
franco suíço curto. Assim que coloquei a ordem do que o preço parecia atingir o seu pico e
começou a recuar. A proporção mais puxado para trás durante os dois dias seguintes. Como se viu,
Eu tinha conseguido implementar o comércio no exato pior momento possível no tempo desde o
início da minha idéia. No entanto, a prata / preço franco suíço
206
se recuperou rapidamente, e alguns dias depois eu estava bem à frente.
Neste ponto, eu pensei sobre minha recente realização em relação a minha falha continuaram a
lucrar de forma adequada a partir de grandes movimentos de preços. Decidi manter minha posição
e, além disso, seleccionado um ponto de reacção para dobrar a posição. A correção veio cerca de
uma semana mais tarde e eu segui meu plano de jogo. Meu tempo provou bom, como o comércio,
mais uma vez recuperou a meu favor, desta vez com o dobro da posição inicial. Dada a minha conta
tamanho (cerca de US $ 70.000 no momento), o longa seis de prata / duas posições franco suíço
curta foi cerca de duas vezes tão grande como a que eu normalmente teria realizado. Meus esforços
para corrigir a minha falha negociação referido parecia estar valendo a pena, como o comércio
correu em meu favor durante as duas semanas seguintes. Dentro de um mês de colocar sobre o
comércio, a minha conta foi até mais de 30 por cento.
Eu agora enfrentou um dilema: por um lado, a minha realização recém-descoberta sugeriu que eu
ficar com o comércio para o longo prazo. Por outro lado, um dos meus outros estertores é que se
você alguma vez tivemos sorte o suficiente para perceber um grande lucro em um comércio muito
rapidamente, levá-la, porque normalmente você vai ter uma oportunidade de reentrar no comércio
em consideravelmente os níveis mais favoráveis. A segunda rale veio à mente quando o preço
franco prata / Swiss começou a cair.
Um exame superficial dos gráficos de preços sugeriu que poderia ser prudente ter lucros, pelo
menos parciais. Eu deveria ter feito mais análises para chegar a uma decisão. No entanto, a
combinação de ter realizado um novo emprego, enquanto ao mesmo tempo a escrever este livro, me
deixou com muito pouco tempo e energia para se concentrar em outras áreas de negociação
incluídos. Em vez de fazer o trabalho necessário, eu fiz um julgamento apressado para ficar com o
comércio.
O comércio agora moveu-se rapidamente contra mim, e dentro de uma semana, eu tinha dado para
trás uma parcela significativa dos meus ganhos anteriores.
Apesar de uma semana antes, eu tinha racionalizado que meus lucros substanciais me daria o
suficiente de uma almofada de conforto em caso de uma reação, agora que tal reação tivesse
ocorrido, eu descobri que eu tinha julgado mal a sério o meu nível de conforto. De repente, eu
estava preocupado que eu poderia dar para trás todos os meus lucros, e possivelmente até mesmo
montar o comércio em uma perda. Eu não podia decidir se a soprar fora do comércio ou ficar com
ele, como inicialmente planejado.
Naquela noite, tive um sonho. Eu estava conversando com um amigo meu, que é um desenvolvedor
de software para a análise de mercados futuros e de opções, mas não um comerciante. No meu
sonho, ele tinha começado a negociação. Nós estávamos falando sobre negociação e meu dilema
atual sobre a posição franco prata / Swiss.
Meu amigo comentou sobre minha situação, "Todo mundo recebe o que eles querem fora dos
mercados." Eu respondi: "Você soa apenas como Ed Seykota." Isso soou um pouco estranho para
mim, uma vez que, tanto quanto eu sabia, ele nem sabia Seykota. Para minha surpresa, ele
respondeu: "Eu fui falar com Ed Seykota por um tempo e eu ter sido vencedora na minha
negociação desde então."
Ele tinha uma folha na frente dele, com uma das colunas que indicam a sua meses encerrado
equidade mês-a-ponto. Olhei para a folha e foi surpreendido ao ver que a última figura ultrapassou
US $ 18 milhões. Exclamei, "Bert, você fez $ 18 milhões no mercado! Espero que você pretende
tirar alguns milhões fora para a custódia." "Não, eu preciso de todo o dinheiro para negociação",
respondeu ele. "Mas isso é uma loucura", eu disse. "Tome $ 3 ou fora $ 4 milhões, e de que maneira
você terá a certeza então que não importa o que aconteça, você vai sair na frente." "Eu sei o que
estou fazendo, e enquanto eu faço minha lição de casa nos mercados todos os dias, eu não estou
preocupado", ele respondeu.
Sua resposta tinha dado a entender, muito corretamente, que eu não diligentemente fazer a minha
casa nos mercados todos os dias. Seu ponto, embora não declarada, foi bastante clara: Se eu fiz o
meu trabalho nos mercados todos os dias, eu não teria qualquer dificuldade para entender por que
ele não tinha necessidade de retirar vários milhões de dólares em lucros de sua conta para se sentir
confiante de que ele não perderia para trás todos os seus lucros na negociação.
"Você diz que não tem tempo suficiente a cada dia para fazer o seu trabalho nos mercados. Você
está muito ocupado com seu novo emprego e escrever seu livro. Aqui, letme mostrar uma coisa."
Ele começou citando premissas sobre as vendas do meu livro, royalties por exemplar vendido, e o
total de horas que eu tinha passado a escrever o livro. Em seguida, ele rabiscou vários cálculos em
um bloco amarelo. Ele chegou a um valor final de US $ 18,50 por hora. "Aqui," ele disse, "isso é o
que você está fazendo em seu livro." O tom de sua voz implicava que eu era louco para pôr em
risco dezenas de milhares de dólares em meu comércio para uma soma tão insignificante. (Na
verdade, a estimativa $ 18,50 é provavelmente descontroladamente overinflated, mas lembre-se
este era um sonho.)
Não foi por acaso que esse sonho ocorreu a noite após a edição da seção do Marty
207

entrevista Schwartz lidar com sua diligência em fazer sua lição de casa diariamente nos mercados. Percebi que não
existem atalhos. Se você quer ser um bom comerciante, você tem que fazer o seu trabalho nos mercados todos os
dias. Se não houver tempo suficiente, você tem que fazer o tempo. Os custos para se afastar a partir desta disciplina
diária, em termos de oportunidades de lucro perdido, bem como perdas, pode ser muito substancial. A mensagem de
meu subconsciente parecia estar chorando foi: Se você estiver indo para ser sério sobre a negociação, você tem que
restabelecer suas prioridades de tempo.
 208

Postscript-Sonhos e Negociação
A relação entre os sonhos e negociação é um assunto fascinante. Os leitores podem olhar para cima
comentários de de Seykota e Tharp sobre este assunto. Havia outra entrevista em que este tema foi
destaque discutido. Nesse caso, o comerciante decidiu rescindir sua aprovação para uso de nossa
conversa no livro. Eu estava um pouco confuso com a sua decisão, uma vez que o capítulo era
basicamente de cortesia. "O que você poderia possivelmente ter encontrado tão ofensivo como para
desistir completamente?" Eu perguntei. "Absolutamente nada", respondeu ele. "Na verdade, você
me fez soar quase humano." Descobriu-se que ele estava chateado com sua inclusão em um livro
recentemente publicado e que ele se opôs à sua aparência em qualquer livro. Mesmo a oferta de
anonimato não conseguiu mudar sua decisão. Eu, entretanto, conseguem obter sua permissão para
usar a parte relacionada com o sonho da entrevista. (As referências nome no seguinte conversa
foram alterados.)
Em 1980, ano em que o milho definir seu recorde de alta, eu estava muito tempo o limite de
posição. Uma noite eu tive o seguinte sonho. Eu estou falando para mim mesmo e eu digo, "Hey
Jerry, onde é o milho vai?" "Para $ 4,15." "Onde está o trigo agora?" "$ 4,07". "Você quer dizer que
você está tomando todo esse risco para um extra de oito centavos? Você está louco?" Eu acordei em
um flash. Eu sabia que tinha que sair da minha posição de milho inteiro, assim que o mercado abriu
no dia seguinte.
Na manhã seguinte, o mercado abriu um pouco maior, e eu comecei a vender. O mercado mudou
um pouco maior, e eu vendeu mais fortemente. O mercado subiu um pouco mais. Por um minuto,
pensei que o corretor chão tinha executado o meu pedido para trás. Ele não tinha.
De qualquer forma, alguns minutos mais tarde, eu estou completamente fora de minha posição e o
telefone toca. É meu amigo Carl, outro bom comerciante, que também havia sido milho. Ele diz:
"Jerry, é que você está fazendo todo o vender?" Digo-lhe: "Sim, eu acabei de sair de toda a minha
posição." "O que você está fazendo?" Ele grita. Eu digo: "Carl, onde está o milho vai?" "Cerca de
US $ 4,15-4,20", ele responde. "Onde está o trigo agora?" Pergunto-lhe. I ouvir um clique imediato
por telefone. Ele nem sequer perder tempo dizendo adeus.
E foi que o topo do mercado de milho?
Poderia ter subido mais um dia, mas que foi apenas sobre o alto. Uma vez que começou a cair, eu
nunca poderia ter descarregado a posição do meu tamanho.
Eu encontrei a narração deste comerciante do seu sonho particularmente fascinante, desde que eu
tenha ocasionalmente teve experiências semelhantes. Normalmente, eu descobri que quando você
se sente forte o suficiente sobre um comércio (quer entrar ou sair) para sonhar com ela, a
mensagem deve ser atendido. Claro, como qualquer outra coisa, isso não funciona o tempo todo,
mas eu acredito que coloca as chances mais em seu favor.
Como eu interpretá-lo, o sonho é o meio pelo qual nosso subconsciente penetra as barreiras que,
por vezes, coloca em aceitar a verdadeira análise de um mercado. Por exemplo, se eu sou otimista e
não em um mercado, eu poderia racionalizar que é prudente esperar por uma reação antes de entrar
no comércio, mesmo que uma avaliação realista sugere que esse desenvolvimento é improvável.
Isso ocorre porque entrar no mercado a um preço superior é uma confirmação de que, até certo
ponto, eu já falharam (isto é, por não comprar mais cedo) -a reconhecimento de mau gosto. Em tal
caso, um sonho que o mercado ia fugir na cabeça pode ser o caminho subconsciente de romper os
obstáculos mentais.

209
210
Palavra final
Não há santo graal para o sucesso comercial. As metodologias empregadas pelos "Market Wizards"
cobrir todo o espectro de puramente técnica para puramente fundamentais e tudo mais. O período
de tempo que normalmente realizar uma intervalos comerciais de minutos a anos. Embora os estilos
dos comerciantes são muito diferentes, muitos denominadores comuns eram evidentes:
1. Todos os entrevistados tinham um desejo de condução para se tornar comerciantes-in
sucesso muitos casos, superar obstáculos significativos para alcançar seu objetivo.
2. Tudo reflete a confiança de que eles poderiam continuar a ganhar a longo prazo. Quase
invariavelmente, eles consideraram sua própria negociação como o melhor e mais seguro
investimento para seu dinheiro.
3. Cada comerciante tinha encontrado uma metodologia que trabalhou para ele e permaneceu fiel a
essa abordagem. É significativo que a disciplina era a palavra mais citada.
4. Os comerciantes superiores tomar sua negociação muito a sério; mais dedicar uma
quantidade substancial de suas horas de vigília para análise de mercado e estratégia de
negociação.
5. controle de risco rígida é um dos elementos-chave na estratégia de negociação de
praticamente todos os entrevistados.
6. Em uma variedade de maneiras, muitos dos comerciantes sublinhou a importância de ter a
paciência de esperar pela oportunidade de negociação direito de se apresentar.
7. A importância de agir independente da multidão foi um ponto frequentemente enfatizado.
8. Todos os comerciantes superiores entender que perder faz parte do jogo.
9. Todos eles amam o que estão fazendo.
 211

212
Apêndice 1 Programa de Negociação e Carteira de Seguro
Um assunto que tem recebido ampla publicidade nos últimos anos é o comércio programa. Talvez
nunca na história dos mercados financeiros tem havido mais críticas sobre uma abordagem de
negociação que foi menos compreendido. Eu arriscaria um palpite de que menos de um em cada
dez pessoas que se opõem à negociação programa ainda saber a definição do termo. Uma fonte de
confusão é que a negociação programa é usado de forma intercambiável para descrever tanto a
atividade original e como um termo mais geral que engloba várias estratégias de negociação
apoiada por computador (por exemplo, seguro de carteira).
negociação programa representa uma atividade de arbitragem clássico em que um mercado é
comprado contra um curto venda igual num mercado estreitamente associado a fim de realizar
pequenos, perto de lucros livres de risco, decorrente de distorções de curta duração na relação de
preços entre esses mercados. comerciantes Programa de comprar ou vender uma cesta real de ações
contra uma posição igual valor em dólares em futuros de índices de ações quando percebem as
ações reais a serem underpriced ou muito caro em relação ao futuro. Com efeito, a negociação
programa tende a manter os preços reais de ações e índices de ações futuros na linha. Na medida
em que cada venda relacionadas com o programa de ações reais é compensada por uma compra em
outro momento ea maioria dos comércios do programa são primeiramente iniciado como posições
em futuros curtos longo Stock / (devido à exigência de aumento nas shorting existências reais),
argumentos que a negociação programa é responsável por quedas no mercado acionário são
altamente tênue. Além disso, uma vez que a maior parte da evidência económica indica que a
arbitragem entre os mercados relacionados tende a reduzir a volatilidade, a relação entre o aumento
da volatilidade e programa de negociação é questionável na melhor das hipóteses.
seguro de portfóliorefere-se à venda sistemática de futuros sobre índices de ações como o valor de
uma carteira de ações declina, a fim de reduzir a exposição ao risco. Uma vez reduzida, a exposição
líquida longa é aumentada de volta para uma posição totalmente com o aumento do preço
representativo índices de ações. A teoria de seguros carteira subjacente presume que os preços de
mercado mover-se suavemente. Quando os preços testemunhar um enorme movimento abrupto, os
resultados da estratégia podem diferir substancialmente da teoria. Isso ocorreu em 19 de outubro de
1987, quando os preços gapped para além dos níveis de limiar carteira de seguros de venda,
provocando uma avalanche de ordens de venda que foram executados muito abaixo dos níveis
teóricos. Embora seguro de portfólio pode ter acelerado o declínio em 19 de Outubro, que poderia
ser razoavelmente argumentado que as forças subjacentes teria resultado em um declínio de preço
similar ao longo de um maior período de dias na ausência de seguro de portfólio. Esta é uma
questão que não pode ser respondida. (É duvidoso que a negociação do programa, conforme
definido anteriormente, desempenhou um grande papel no acidente da semana de 19 de Outubro,
uma vez que as aberturas severamente retardados de ações individuais, tremenda confusão em
relação aos níveis de preços prevalecentes, e restrições de câmbio em relação ao uso dos sistemas
automáticos de entrada de pedidos impediu significativamente esta actividade).
Apêndice 2 - Opções de-Compreender os conceitos básicos *
Existem dois tipos básicos de opções: calls e puts. A compra de uma opção de compra fornece ao
comprador o direito, mas não a obligation- para adquirir o item subjacente a um determinado preço,
chamada de greve ou preço de exercício, a qualquer momento, até e incluindo a data de expiração.
Aput opção fornece ao comprador o direito, mas não a obrigação, de vender o item subjacente ao
preço de exercício a qualquer momento antes do vencimento. (Note, portanto, que a compra de uma
opção de venda é um comércio de baixa, enquanto a venda de uma opção de venda é um comércio
de alta.) O preço de uma opção é chamado de premium. Como um exemplo de uma opção, uma 130
chamada IBM abril dá ao comprador o direito de comprar 100 ações da IBM em US $ 130 por ação
a qualquer momento durante a vida da opção.
O comprador de uma chamada de busca lucrar com um aumento de preço antecipado por fixar um
preço de compra especificado. perda máxima possível do comprador chamada será igual ao valor
em dólares do prémio pago pela opção. Esta perda máxima que ocorreria em uma opção realizada
até o vencimento, se o preço de exercício estava acima do preço de mercado. Por exemplo, se a
IBM foi negociado a US $ 125 quando a opção 130 expirado, a opção expirar sem valor. Se no
vencimento, o preço do mercado subjacente estava acima do preço de exercício, a opção teria
algum valor e, portanto, ser exercido. No entanto, se a diferença entre o preço de mercado eo preço
de exercício foi menos do que o prémio pago pela opção, o resultado líquido do comércio ainda
seria uma perda. Para que um comprador chamada para realizar um lucro líquido, a diferença entre
o preço de mercado eo preço de exercício teria que exceder o prêmio pago quando a chamada foi
comprado (após o ajuste para o custo de comissão). Quanto mais alto o preço de mercado, maior
será o lucro resultante.
O comprador de uma opção de venda procura tirar proveito de uma queda de preço antecipado por
fixar um preço de venda. Como o comprador chamada, a sua perda máxima possível é limitada à
quantidade de dólar do prémio pago pela opção. No caso de uma venda detida até o vencimento, o
comércio iria mostrar um lucro líquido se o preço de exercício eo preço de mercado por um valor
maior do que o prêmio da opção de venda no momento da compra (após o ajuste para o custo de
comissão).
Considerando que o comprador de uma chamada ou colocá tem risco limitado e ganho de potencial
ilimitado, o inverso é verdadeiro para o vendedor. O vendedor da opção (muitas vezes chamado o
escritor) recebe o valor em dólares do prémio em troca de empreender a obrigação de assumir uma
posição oposta ao preço de exercício se uma opção for exercida. Por exemplo, se uma chamada for
exercida, o vendedor deve assumir uma posição curta no mercado subjacente ao preço de exercício
(desde exercitando a chamada, o comprador assume uma posição longa a esse preço).
O vendedor de uma chamada de busca lucrar com um mercado de lado para declínio modesto
previsto. Em tal situação, o prémio ganho com a venda de uma chamada fornece a oportunidade de
negociação mais atraente. No entanto, se o comerciante espera uma grande queda nos preços, ele
normalmente seria melhor fora de ir curto no mercado subjacente ou a compra de um pôr-trades
com potencial de lucro open-ended. De forma semelhante, o vendedor de uma opção de venda visa
lucrar com antecipado um mercado de lado para modestamente crescente.
Alguns novatos têm dificuldade para entender por que um comerciante não seria sempre preferem o
aspecto de aquisição da opção (compra ou venda, dependendo de opinião do mercado), uma vez
que tal comércio tem risco potencial e limitado ilimitado. Tal confusão reflete o facto de não ter
probabilidade em conta. Embora risco teórico do vendedor da opção é ilimitado, os níveis de preços
que têm maior probabilidade de ocorrência (ou seja, os preços na vizinhança do preço de mercado
quando o comércio opção ocorre) resultaria em um ganho líquido para o vendedor da opção.
Grosso modo, o comprador da opção aceita uma grande probabilidade de uma pequena perda em
troca de uma pequena probabilidade de um grande ganho, enquanto que o vendedor da opção aceita
uma pequena probabilidade de uma grande perda em troca de uma grande probabilidade de um
pequeno ganho. Em um mercado eficiente,
O prêmio da opção consiste em dois componentes: valor intrínseco mais o valor do tempo. O valor
intrínseco de uma opção de compra é o montante pelo qual o preço de mercado atual está acima do
preço de exercício. (O valor intrínseco de uma opção de venda é o montante pelo qual o preço de
mercado atual está abaixo do preço de exercício.) Com efeito, o valor intrínseco é que parte do
prêmio que poderia ser realizado se a opção for exercida ao preço de mercado atual . O valor
intrínseco serve como um preço mínimo para uma opção. Por quê? Porque se o prémio fosse
inferior ao valor intrínseco, um comerciante pode comprar e exercer o
214

opção
líquidoe(assumindo
compensarqueimediatamente a posição
o comerciante cobre osde mercado
custos resultante,
de transação, pelorealizando
menos). assim um ganho
Opções que têm valor intrínseco (ou seja, chamadas com preços de exercício abaixo do preço de
mercado e coloca com preços de exercício acima do preço de mercado) são disse a ser in-the-
money. Opções que não têm valor intrínseco são chamados opções out-of-the-money. Opções com
preço de exercício mais próximo ao preço de mercado são chamados de opções em-the-money.
Uma opção out-of-the-money, que por definição tem um valor intrínseco igual a zero, ainda terá
algum valor por causa da possibilidade de que o preço de mercado vai se mover para além do preço
de exercício antes da data de expiração. Um in-a opção -money terá um valor maior que o valor
intrínseco porque uma posição na opção será preferível a uma posição no mercado subjacente. Por
quê? Porque tanto a opção e a posição no mercado ganharão igualmente no caso de um movimento
de preço favorável, mas a perda máxima da opção é limitado. A parte do prémio que excede o valor
intrínseco é chamado o valor de tempo.
Os três fatores mais importantes que influenciam o valor tempo de uma opção são:
(I) Relação entre a greve e preço de mercado-Deeply out-of-the-money opções terá pouco valor de
tempo uma vez que é improvável que o preço de mercado irá se mover para a greve preço ou além-
antes do vencimento. Profundamente in-the-money opções têm pouco valor de tempo, porque estas
opções oferecem posições muito similarto o mercado-ambos vão ganhar e perder quantidades
equivalentes subjacentes para todos, mas um movimento extremamente adverso preço. Em outras
palavras, para uma opção profundamente in-the-money, o fato de que o risco é limitado não vale
muito, porque o preço de exercício é tão longe do preço de mercado.
(2) Tempo restante até expiração-Quanto mais tempo restante até de expiração, quanto maior for o
valor da opção. Isto é verdade porque uma vida útil mais longa aumenta a probabilidade do valor
intrínseco aumentando por qualquer quantidade específica antes de expiração.
(3) Valor Volatilidade-Time irão variar diretamente com a volatilidade estimada [uma medida do
grau de variabilidade dos preços] do mercado subjacente para a vida útil restante da opção. Esta
relação é um resultado do facto de uma maior volatilidade aumenta a probabilidade do valor
intrínseco aumentando por qualquer quantidade específica antes de expiração. Em outras palavras,
quanto maior a volatilidade, maior a provável faixa de preço do mercado.
Embora a volatilidade é um fator extremamente importante na determinação de valores opção
prémio, deve sublinhar-se que a volatilidade futura de um mercado nunca é precisamente conhecida
até depois do fato. (Em contraste, o tempo restante até a expiração e a relação entre o preço de
mercado atual eo preço de exercício pode ser exatamente o especificado a qualquer momento).
Assim, a volatilidade deve sempre ser estimados com base em dados de volatilidade histórica. O
futuro estimativa volatilidade implícita pelos preços de mercado (ou seja, prémios de opção), que
pode ser maior ou menor que a volatilidade histórica, é chamado a volatilidade implícita.
* Adaptado de Jack D. Schwager, Um Guia Completo para o Mercado de Futuros (John Wiley &
Sons, New York, NY, 1984).