"Eles não 

entenderam a crise", analisa Luiz Gonzaga

Belluzzo
por Admin última modificação 12/11/2008 13:43

Em entrevista,  o  economista discute  as  origens da crise  dos créditos hipotecários

que  abalou os Estados Unidose os dogmas neoliberais

 10/11/2008

Anselmo Massad e Glauco Faria

da Fórum

O economista Luiz Gonzaga Belluzzo concedeu esta entrevista à Revista Fórum logo após a divulgação da notícia

de que o pacote de ajuda financeira do governoestadunidense havia sido rejeitado pela Câmara. Conciliando a agenda de diretor

de Planejamento do Palmeiras com a de economista e até consultor do presidente da República, Belluzzo retoma, na conversa a seguir,

as origens da crise dos créditos hipotecários que abalou os Estados Unidos e os dogmas neoliberais. Em março, eleesteve em uma

reunião com outros economistas e o presidente Lula para fazer o diagnóstico da crise que, à época, já mostrava sua musculatura. 

  Na ocasião, Belluzzo já dava como certa a necessidade de intervenção financeira do governo dos EUA no mercado financeiro. Após a

rejeição do pacote, considerado porele insuficiente por não dar importância às famílias endividadas, a situação pode piorar ainda mais.

“Quanto mais demorar, maior vai ser o risco de uma estatização dosistema financeiro na hora em que a coisa periclitar.”

Pessimista, o economista não vê base no ideário do eleitorado nem nas coalizões políticas dos Estados Unidos quesustentem uma

nova virada semelhante ao New Deal. Para ele, o mais provável é uma saída reacionária para o caos econômico.

Fórum – Há seis meses, o senhor se reuniu com o presidente Lula, os ministros Guido Mantega e Dilma Roussef,

Henrique Meirelles e Delfim Netto para fazer o diagnóstico da crise que se desenhava. Se o senhor

fosse chamado novamente hoje, que tipo de avaliação faria? 

 Luiz Gonzaga Belluzzo – Seis meses atrás, a economia brasileira estava crescendo a uma velocidade que culminaria nos 6% [ao ano]

do último semestre. A situaçãomudou muito por conta do impacto da crise internacional no Brasil. É visível uma contração na oferta

de crédito; as linhas externas, sobretudo as que financiavam as ACC [Antecipação dos Contratos de Câmbio], se reduziram. 

O Brasil está diante de uma crise para a qual não contribuiu, mas elas são implacáveis, não perdoam inocentes. O fato é que, dada a

natureza das crises financeiras, elas afetam a todos que integram, de alguma forma, a economia monetária. Primeiro são os bancos,

certamente há perdas com os bancos americanos, problemas com a liquidez, com o mercado monetário, o crédito e, portanto,

na economia real. Isso afeta o comércio mundial e o preço das commodities, por exemplo. 

  Provavelmente – em poucos meses vamos saber – haverá deflação. O câmbio vai se desvalorizar no Brasil em uma

intensidade não prevista pelos que celebram osistema de bandas flutuantes. Não que as bandas sejam ruins, mas o sistema foi mal

administrado no Brasil, o real valorizou demais e agora a volta vem com força. Issotalvez preocupe um pouco o Banco Central,

que ficará com medo de baixar a taxa de juros por conta do movimento do câmbio, e pode até ser o caso de intervir nomercado para

impedir uma desvalorização abrupta. Mas não faltaram avisos sobre o risco de uma desvalorização desse tipo,

mesmo havendo reservas elevadas e com a taxa de juros em um nível muito alto. 

O sério dessa história é que se mudou rapidamente de uma preocupação com a inflação, depois do choque de commodities, para

voltar-se o foco para a desaceleração daeconomia e, provavelmente, uma deflação global com efeitos muito ruins para todo mundo,

inclusive para nós. O Brasil tem uma vantagem clara por seu sistema financeironão estar envolvido na negociação desses papéis

que contaminaram as operações bancárias internacionais. Aqui, houve um ciclo de crédito bastante convencional em queos

bancos emprestaram sem securitização, que foi o agravante da crise, com emissão de papéis negociáveis em cima dos

créditos originados pelos bancos. Não só seemitiu, como se distribuiu. 

  Os bancos europeus se envolveram nessa negociação, porque parecia atrativo e todo mundo comprou. Tudo indica que os bancos

brasileiros não. Vamos receber osefeitos da crise, é inevitável, mas o Brasil tem instrumentos para reagir e o governo precisa ter uma

ação mais incisiva para impedir que a crise se dissemine. 

 Nesse cenário, seria possível especular... 

A gente está sempre especulando. Como dizia Karl Popper a seu médico quando ouviu dele: “Vou pedir uns exames, porque a medicina

não se funda sobre conjecturas”.Ele respondeu: “O senhor está enganado, toda a medicina se funda sobre conjecturas, como toda

ciência”. E a ciência econômica muito mais, então especule. 

Vou pedir pro senhor especular... Além do Brasil, que outros países têm maior capacidade para se defender? E qual a

importância dos instrumentos regulatórios para estes países? 

O Brasil tem instrumentos regulatórios e isso foi muito importante para impedir que as instituições financeiras se envolvessem nessa

insanidade do episódio do subprime, do crédito hipotecário americano. Nos Estados Unidos, quase todas as operações com derivativos

de crédito foram feitas com o mercado de balcão, sem regulamentação. Aqui, tudo passa por dentro da BM&F, há um

mercado organizado que sabe como estão se desenvolvendo as operações, o sistema financeiro está ultra-regulado peloBanco Central,

tem de prestar contas à CVM [Comissão de Valores Mobiliários]. 

Apesar de todos os impropérios que se lançam contra as políticas neoliberais dos governos brasileiros, a

desregulamentação do mercado americano não foi acompanhada pelo Brasil. 

Nem pelos mercados europeus, só que os bancos de lá se meteram com os americanos por causa da relação muito próxima e dos

canais entre os bancos e suas filiais.Os ingleses sofreram mais porque fizeram exatamente o que os Estados Unidos fizeram. 

 

 E os outros países? 

 A China, por exemplo, tem um mercado financeiro muito regulado e pouco desenvolvido, menos do que o brasileiro, que não é

tão desenvolvido assim, mas tem os mercados futuros. A parte do mercado que negocia securities é pouco significativa e existe uma

regulação muito estrita do mercado financeiro. Mesmo assim, os chinesesestão preocupados por terem comprado papéis da

Fannie Mae e Freddie Mac e títulos do governo americano. Hoje não estão recebendo nada porque [esses papéis] estãocom um

rendimento muito baixo já que todo mundo correu para eles como forma de proteção. 

  É um paradoxo, mas é verdade. A cúspide do sistema financeiro é o título do governo americano desde a desvinculação do dólar

com o ouro – que não tinha a relevância que as pessoas pensam que existia. O sistema americano se funda nessa hierarquia

de papéis, no topo estão os papéis de maior liquidez e confiabilidade. 

Quando ocorre uma crise, há esse fenômeno apontado pelo [John Maynard] Keynes da preferência pela liquidez, ou como [Karl] Marx

dizia, as pessoas buscam o dinheiroou seu representante mais imediato. A crise de crédito se transforma em monetária e,

freqüentemente, em deflação. Ainda mais diante da reticência do Congressoamericano para aprovar [o pacote de ajuda ao sistema

financeiro], que se funda em razões puramente ideológicas. Os republicanos não querem que o governo interfira e os democratas

acham que não podem dar dinheiro para os gatos gordos de Wall Street. Tudo isso importa muito pouco na hora de fazer o sistema

financeiro voltar a operar. 

 O que vejo no horizonte é que, quanto mais demorar, maior vai ser o risco de uma estatização do sistema financeiro na hora em que a

coisa periclitar. No caso da crise de1929, a Corporação de Reestruturação Financeira deu crédito diretamente. Isso pode ocorrer

diante de um provável deslizamento ainda maior da estrutura do sistema financeiro. 

 Que outros paralelos podem ser feitos com a crise de 1929? 

 Na crise de 1929, primeiro, os mercados financeiros tinham uma integração muito menor. Segundo, o grau de alavancagem dos

mercados era menor, a relação entrecapital próprio e compromissos ou dívidas das empresas é hoje muito mais elevada do que era, na

proporção de 35 para um. Portanto, o risco da desalavancagem promover uma destruição de preços de ativos é muito grande.

Isso exigiria uma medida muito mais drástica por parte do governo. 

Em 29, foi preciso atender à perda de riqueza que decorreu do crash da bolsa, socorrer os bancos comerciais que se envolveram em

algumas ações especulativas, mas não se tinha esse grau de alavancagem. Na desalavancagem, se comprometem os preços dos

ativos, porque você se livra primeiro dos bons e só depois dos ruins. É issoque o governo americano levou em conta

quando propôs o pacote. E acho que era até insuficiente. 

 O senhor vem apontando que o nível de endividamento... 

 ...das famílias é de 140% da riqueza disponível enquanto em 29 era de 45%. Nunca houve um nível
de endividamento como hoje. O pacote tinha de ser mais arrojado e, aomesmo tempo, a intervenção do governo tinha de ser mais

intensa, mas isso não vai acontecer porque há uma resistência ideológica. 

 Do ponto de vista eleitoral nos Estados Unidos, entre McCain e Obama, qual, na sua opinião, está mais apto para enfrentar a

crise? 

 O debate demonstrou que eles estão perdidos, estão muito pouco apetrechados para enfrentar uma crise desse tamanho e que vai

se estender por mais tempo. Ela afetou muito toda a estrutura e o coração do sistema financeiro, que são os bancos comerciais

que criam liquidez. Se esse sistema não funcionar, nada na economia funciona. 

  A sociedade americana mudou muito. Em 1929, ela era muito mais diversificada ideologicamente, tinha setores mais comprometidos

com a visão progressista. Não é mais assim. Os anos de prosperidade, de certeza de que era inexpugnável a economia americana,

criaram a idéia de que isso que ocorre hoje nunca mais poderia acontecer. De outro lado, consolidaram-se convicções

de que o mercado funciona bem entre republicanos e seus eleitores, o que pesou muito na rejeição ao pacote. Nãoquerem

que o Estado se meta na economia, mas vão se encontrar com a ronda, porque o Estado vai se meter mais à medida que a

crise se aprofundar e que eles perceberem que, se os mercados fizerem o ajuste sozinhos, isso vai custar muito para a sociedade, para

quem perder o emprego ou tiver uma queda de renda. 

  A rejeição ao pacote significa a negação de toda a experiência do pós-Guerra que impediu que houvesse um crash dessas proporções.

Desde a década de 80, foram sucessivos pacotes de liberalização, as coisas iam dando certo e se acumularam as sementes da crise.

Quando ela finalmente acontece, não há formação de uma opiniãopública ou uma coalizão política capaz de dar conta

disso. O arcabouço ideológico não serve para enfrentar a crise, a intervenção, que teria de ser maior, não vai ser por uma resistência

ideológica dos eleitores americanos. Certamente a rejeição decorreu do fato de que o Congresso foi pressionado pelas bases

que mandaram e-mails etelegramas se dizendo contra a intervenção estatal, enquanto os democratas não queriam dar dinheiro para os

desafortunados – ou afortunados, não se sabe (risos) – deWall Street. 

 Levando em conta as propostas e a estatização feita, pouco se fala do devedor comum dos Estados Unidos. Não teria

de haver um socorro a essas pessoas? 

 Certo. O devedor está lá com um imóvel que valia muito mais do que a

dívida e hoje vale menos. Ele empobreceu, o patrimônio líquido encurtou, ficou negativo. O pacotefoi muito omisso,

quase não menciona, apenas sugere “melhores esforços” para resolver a situação dos devedores finais. 

Se a dívida continuar lá, as famílias americanas, que devem muito, não têm como gastar mais e vão fazer um ajuste do orçamento à

necessidade de pagamento. Eles teriam de gastar muito dinheiro para reestruturar essas dívidas, em geral de 30 anos. Como não dá

para esticar o prazo, teria que se fazer uma desvalorização dessas dívidas. 

 Esse consenso ideológico que prega a supremacia do mercado e que se consolidou na década de 80, com Ronald Reagan,

regride a um estágio anterior ao que havia em 1929? 

  Como escreveu [o economista da Universidade de Yale] Robert Schilling, o livre mercado é uma ilusão,

porque o Estado americano sempre teve um papel muitoimportante na economia, desde o século XIX quando construiu os canais, ou

determinou e regulou a distribuição de terras na região de fronteira, ou quando criou o banconacional americano – National Bank of

United States – e permitiu a aventura dos grandes barões ladrões, tudo feito às custas das finanças do Estado. 

É um mito que o Estado não se mete; se meteu o tempo inteiro, regulou o tempo inteiro, enquanto se difundia a

convicção de que aquilo era um país livre. De fato, para oseuropeus que fugiram da Primeira Guerra, da crise de 29, das perseguições

religiosas, de tudo, sem dúvida era um ambiente muito mais liberado, mas a presença doEstado sempre foi muito grande. É uma

ilusão que se transformou em uma poderosa arma de destruição em massa ideológica como estamos vendo agora (risos). Acreditam

firmemente que “é preciso deixar o mercado livre funcionando”. Elas vão aprender na prática, com o sacrifício das próprias economias. 

 A crise desmoralizou os arautos do neoliberalismo? 

 Os ideólogos, sim. Alguns ainda não têm medo do ridículo, mas do ponto de vista de sua capacidade de convencimento e,

ao mesmo tempo, de gritar slogans comofaziam, acho que caíram em descrédito. Isso não quer dizer

que, enquanto correlação de forças, aqueles se beneficiavam desse discurso ideológico tenham perdidoimportância. Não vamos nos

iludir. Isso vai desatar uma luta política e de opinião que vai sair do campo da economia e das finanças. 

É o que vamos ver nos próximos anos no mundo inteiro, inclusive nos Estados Unidos. E não tenho tanta certeza, levando em

conta essas características que sublinhei dopovo americano, que a tradição democrática, iluminista e republicana vá superar a

visão mais estreita, nacionalista e quase fascista, de uma parte da populaçãoamericana. Não sei. 

Uma parte grande da mídia vem atribuindo a maior parte da responsabilidade pela crise aos executivos que embarcaram nessa

história. Mas se não houveregulação, não deveria ser partilhada com as autoridades que tinham

como função exercer esse controle? 

 A desregulação vem do final dos anos 70 e começo dos 80 e se esboçava desde que se iniciou o movimento de estagflação, quando as

críticas à economia regulada começaram a ganhar espaço. [Milton] Friedmann já tinha feito suas críticas em 1953, mas não foi ouvido;

[Friedrich] Haieck também, mas isso só passou mesmo a ser opensamento dominante porque correspondia a certa altura

ao esgotamento daquele período de crescimento dos 30 anos gloriosos. Assim, ganhou muita força ideológica. 

  Não foi o [Ronald] Reagan que produziu o neoliberalismo, foi o neoliberalismo que produziu o Reagan. Há um hábito nessa era mais

recente de se considerar que tudo éobra de alguns indivíduos. Mas não, os indivíduos é que são obras de um certo movimento da

sociedade. O Reagan ganhou a eleição porque respondeu a uma necessidade de transformação que, dada a correlação de forças

nos Estados Unidos, foi conservadora. O último presidente mais rooseveltiano, digamos, newdealer, foi [Lyndon] Johnson,

que se estrepou por causa da guerra do Vietnã, mas ele tinha uma visão muito progressista das políticas que deveriam ser levadas a

cabo e o projeto da grande sociedade. Isso desapareceu com a estagflação dos anos 60, com a estagnação na Europa também.

Houve um movimento conservador que levou a essa desregulamentação. 

  A crise levou anos para ser construída, porque foram se desmontando todas as estruturas que aprisionavam a economia financeira

dentro de certos limites. Todas as regras impostas nos anos 30, por exemplo, os Glass Steagall Acts, que impunham restrições

muito sérias às relações entre bancos de investimento e comerciais, a segmentação do mercado, houve teto para as taxas de juros

com o chamado regulamento, tanto na captação quanto na aplicação. Era um sistema em que havia repressão financeira. 

 Quando isso foi sendo abolido em 1999, os bancos de investimentos, os head funds, os private act funds, passaram a atuar em

um espaço desregulamentado e fizeram oque fizeram. 

Passaram a se financiar a curto [prazo] para se alavancar a longo. Quando começaram a cair o preço das casas? Quando os devedores

deixaram de pagar [as dívidas dehipotecas], o preço dos ativos emitidos [e negociados em bolsa] em cima desses créditos começou a

despencar. E houve uma desvalorização da riqueza que não tem fim se o Estado não botar a mão embaixo. Mesmo assim, vai demorar

para recuperar o sistema de crédito. 

 Existe a necessidade de um outro New Deal? 

 Vai ser difícil, porque o New Deal foi criado em um momento em que a sociedade americana tinha outra composição, existia uma

forte participação dos intelectuais deesquerda. Hoje não é assim. O próprio fato de se ter superado aquela crise e de as pessoas

não terem memória sobre o que aconteceu reduziu o peso da visão mais àesquerda na composição política americana. 

Foram poucos os presidentes democratas que ganharam. Quando isso aconteceu, se portaram como o [Bill] Clinton, igual ou pior

que um republicano. Claro que nãochegou ao nível desse cidadão [George W.] Bush, que é um débil mental. Mas é preciso levar em

conta que não é por acaso que se elegem débeis mentais, tem algum fundamento, a sociedade repercute.

 Se o neoliberalismo foi uma resposta àquele momento econômico de estagnação do fim da década de 70, é possível

hoje haver uma inflexão em outrosentido? 

 Sou muito pessimista em relação a isso. Não quero fazer apostas nessa direção, mas se fosse apostar no que vai acontecer,
não o faria em uma saída mais progressista tipo New Deal, mas em uma mais reacionária. A sociedade americana está “preparada”
para uma saída mais fascistóide. 

A destruição de certas percepções foi muito profunda. O individualismo, a incapacidade de perceber as conexões entre os fenômenos, a

idéia do sucesso individual e a atribuição da responsabilidade do fracasso exclusivamente ao indivíduo, do winner e do loser,
tudo isso avançou muito, destruiu o que restava do comunitarismo que o[Alexis de] Tocqueville via como força de re-equilíbrio. Isso nos
coloca diante de uma perspectiva ruim, porque um indivíduo que assume essa compreensão do papel de si mesmo tende a buscar
soluções perigosas. 
 
 Seria a emergência de um “fascismo de mercado”? 

 É, mas o fascismo é um produto da sociedade moderna e está sempre aí. Independentemente do que pretendam,

no fundo vão querer eleger alguém que os salve. Essa é a contradição. Acreditam em si mesmos a tal ponto, que pretendem eleger
alguém à imagem que fazem de si mesmos, de um salvador da pátria.

 As instituições não funcionam mais faz tempo. Basta dizer que embarcaram nas [teses de que havia, no Iraque,] armas
de destruição em massa, com 70% de aprovaçãoao ataque. O povo americano foi destruído pelo mass media, pelo hambúrguer, pela
pretensão de superioridade em relação aos demais. Lamento dizer isso, mas é minha visão. Isso está expresso na recusa
ao pacote, eles não entendem o que está acontecendo, se guiam por slogans, coisas insubsistentes como, por exemplo, o livremercado,
que não tem sentido.