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Análise de ações TGMA3: Tegma apresenta trimestre fraco

Principal transportadora de veículo do país, a Tegma (TGMA3) tem recomendação neutra e preço-
alvo de R$ 33,20

 03/03/2022 - 23h00  |  Atualizada em 04/05/2022 - 15h46

Leitura de 8 minutos

A Tegma (TGMA3) divulgou resultados negativos do 1T22. O lucro líquido da empresa atingiu R$ 18,8 milhões,
queda de 6,8% A/A, impactado principalmente pela falta de veículos novos, em função da crise dos
semicondutores e da alta inflação no período.

O faturamento da companhia cresceu tímidos 3,1% A/A para R$241,1 milhões, impactado por um resultado mais
fraco de sua divisão de logística automotiva, cujos volumes caíram 15% A/A, ainda sofrendo com a falta de
componentes para produção de veículos (principalmente semicondutores), mas parcialmente atenuado por um
aumento de 18,7% A/A, o faturamento da divisão de Logística Integrada.

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No entanto, apesar da ligeira melhora observada em sua receita, uma combinação de menor diluição dos custos
fixos da empresa e maiores despesas devido ao aumento da inflação, levou o EBITDA da empresa a uma queda
de 18,8% A/A, atingindo R$ 35,1 milhões.

A divisão de logística automotiva da Tegma continuou sofrendo com a falta de veículos, refletindo a escassez
global de autopeças, levando o EBITDA ajustado da divisão a cair 36,4% A/A, para R$ 21,1 milhões.

O resultado foi impactado principalmente por:

(i) contração de 15% A/A no volume de veículos transportados, para 116,7 mil no 1T22;
(ii) redução de 6,7% A/A na distância média percorrida por veículo, para 978,6km,
parcialmente compensada pela expansão de 6,5% A/A na distância média das exportações e
(iii) aumento de 41% A/A nas despesas (para R$17,3 mn) e aumento de 6% A/A no CPV (para
R$ 173 milhões), impulsionado pelos custos com pessoal e manutenção e pela maior inflação
no período.

Vale dizer, no entanto, o reajuste das tarifas dos serviços de transporte e logística elevou sua receita, que cresceu
0,5% A/A, atingindo R$ 250 milhões.
O EBITDA da logística integrada cresceu 39,3% A/A, para R$ 14,0 milhões, impulsionado por uma expansão de
18,7% A/A em seu faturamento, devido aos dois navios adicionais atracados no 1T22, permitindo que mais
insumos sejam transportados e uma melhor diluição de custos fixos.

Por outro lado, o resultado foi parcialmente compensado pela queda na receita de logística de eletrodomésticos,
consequência da falta de componentes e do aumento da inflação no Brasil.

Mantemos nossa classificação neutra para a Tegma. A recuperação ainda incerta da produção e vendas de
veículos no país deve manter os resultados da empresa pressionados no curto prazo, prejudicando o
desempenho dos estoques da empresa.

Pontos positivos

1. Participação estável no mercado de transporte de veículos novos no país, posição

conquistada ao longo de seus 40 anos de histórico operacional e relação comercial de longa
data com montadoras e transportadoras;
2. Perfil de negócios asset light da Tegma oferece um rendimento fluxo de caixa livre atraente,
permitindo uma distribuição de dividendos interessante; e
3. Nível de Retorno Sobre o Capital Investido (ROIC) elevado e acima da indústria.

Riscos
Nossas principais preocupações no caso de investimento da Tegma estão relacionadas a:

1. Frustração na recuperação do mercado automotivo, visto que uma potencial crise no setor
pode impactar seriamente a empresa;
2. Redução relevante da participação de mercado de seus principais clientes;
3. Concorrência agressiva de licitações em logística integrada;
4. Desenvolvimentos negativos decorrentes da recente investigação sobre a formação de cartéis
no setor.

Sobre a Tegma
A Tegma atua na logística de veículos prontos para praticamente todas as montadoras instaladas no país, assim
como as principais importadoras. A atuação da Tegma envolve a coleta dos veículos na fábrica ou no porto, a
gestão de pátios das montadoras, o armazenamento de veículos não faturados, serviços de acessorização e o
transporte dos veículos até as concessionárias ou portos.

Todo esse processo é realizado com o know-how de 50 anos de atuação e com um abrangente controle baseado
em um robusto sistema tecnológico de rastreamento dos equipamentos de transporte em estradas e localização
de por chassi em pátios de até 8 mil veículos. O nosso modelo de negócios não é baseado em ativos. Para nossas
operações, utilizamos em sua grande maioria ativos alugados ou contratamos de terceiros.