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Modelo de precificao de ativos financeiros

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O Modelo de Precificao de Ativos Financeiros (MPAF), mais conhecido mundialmente pela sigla em ingls CAPM (Capital Asset Pricing Model), utilizado em finanas para determinar a taxa de retorno terica apropriada de um determinado ativo em relao a uma carteira de mercado perfeitamente diversificada. O modelo leva em considerao a sensibilidade do ativo ao risco no-diversificvel (tambm conhecido como risco sistmico ou risco de mercado), representado pela varivel conhecida como ndice beta ou coeficiente beta (), assim como o retorno esperado do mercado e o retorno esperado de um ativo teoricamente livre de riscos. Segundo o CAPM, o custo de capital corresponde taxa de rendibilidade exigida pelos investidores como compensao pelo risco de mercado ao qual esto expostos. O CAPM considera que, num mercado competitivo, o prmio de risco varia proporcionalmente ao . Na sua forma simples o modelo prev que o prmio de risco esperado, dado pelo retorno esperado acima da taxa isenta de risco, proporcional ao risco no diversificvel, o qual medido pela covarincia do retorno do activo com o retorno do portflio composto por todos os activos no mercado ou pelo , que mede a contribuio do activo para a varincia dos retornos do portflio de mercado. Todos os investidores tm idnticas expectativas quanto s mdias, varincias e covarincias dos retornos dos diferentes activos no fim do perodo, isto , tm expectativas homogneas quanto distribuio conjunta dos retornos. O modelo foi criado por Jack Treynor, William Forsyth Sharpe, John Lintner e Jan Mossin, independentemente, baseado no trabalho de Harry Markowitz sobre diversificao e teoria moderna de portflio. Sharpe foi o vencedor do Prmio Nobel de Economia do ano de 1990, juntamente com Markowitz e Merton Miller, por sua contribuio ao campo de finanas.

A frmula
O CAPM um modelo de precificao de ativos tomados individualmente ou de carteiras de ativos. No primeiro caso, fazemos uso da Linha do Mercado de Ativos, conhecida pela sigla em ingls SML (Security Market Line), e de sua relao com retorno esperado e risco sistemtico (beta) para entender como o mercado deve precificar ativos individualmente em relao classe de riscos a que pertencem. A linha do SML nos possibilita calcular a taxa risco/retorno de qualquer ativo em relao ao mercado como um todo. Assim, quando a taxa de retorno esperada para qualquer ativo e deflacionada pelo seu coeficiente beta, o excesso de retorno em relao ao risco para qualquer ativo individual no mercado igual ao excesso de retorno do mercado:

, O excesso de retorno do mercado efetivamente o prmio de risco de mercado e rearanjando a equao anterior e isolando E(Ri), obtem-se a equao do Modelo de Precificao de Ativos Financeiros ou Capital Asset Pricing Model (CAPM).

Onde:

o retorno esperado do ativo a taxa de juros livre de riscos o coeficiente beta, que representa a sensibilidade dos retornos do ativo em relao aos do mercado, ou tambm

o retorno esperado do mercado por vezes chamado de prmio de mercado ou prmio de risco, e representa a diferena entre a taxa de retorno esperada do mercado e a taxa de retorno livre de riscos.

Este modelo tem uma aplicao restrita porque s serve para empresas cotadas. Convm referir que em cada pas por norma h mais empresas no cotadas do que cotadas, e para alm disso, nem todos os pases tm um mercado de capitais eficiente, de forma a que os preos de cotao reflictam a todo o momento a percepo que os accionistas tm da empresa. A consciencializao deste inconveniente por parte dos financeiros levou a

que procurassem estimar o beta atravs dos dados contabilsticos. Os percursores desta orientao so Beaver, Kettler e Scholes, procurando estimar a sensibilidade dos resultados da empresa s variaes de um agregado econmico de todas as empresas: beta contabilstico = variao dos resultados da empresa/variao dos resultados agregados Um beta contabilstico menor que 1 significa que a variao dos resultados da empresa inferior mdia das outras empresas. Ento se os resultados agregados variarem 1%, a empresa tem uma variao de resultados inferior a 1%. Outro dos inconvenientes do CAPM basear-se em pressupostos simplistas. Assim procura explicar comportamentos complexos atravs de uma nica varivel.