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 Historical Results
Financial Statements 2017 2018 2019 2020
Balance Sheet Check OK OK OK OK
Target:
Assumptions
Crescimento Receita (Var. %) 0% 5% 11%
CMV (% Receita) #DIV/0! 29% 32% 38%
SG&A (% Receita) #DIV/0! 27% 27% 26%
Deprec (% Imobilizado) #DIV/0! 16% 16% 16%
Juros (% Dívida) #DIV/0! 98% 102% 51%
Imposto de Renda (% Lucro antes do IR) #DIV/0! 14% 6% 13%
Prazo médio de recebimento (Dias) #DIV/0! 35 31 27
Prazo médio de estoque (Dias) #DIV/0! 133 129 127
Prazo médio de pagamentos (Dias) #DIV/0! 371 332 333
Outras Receitas (Despesas) Operacionais - (87) (418) (43)
Capex (R$) - (3,703) (5,167) (5,123)
Captação Empréstimos (pagamentos) (R$) - (194) (1,406) 1,725
Captação Equity (pagamentos) (R$) - - - -
Multiplicador
Incomes (DRE)
Receita 50,231 52,599 58,378
Custo dos Bens Vendidos (CPV) (14,801) (16,913) (21,899)
Lucro Bruto - 35,430 35,686 36,479
SG&A (13,744) (14,448) (15,339)
Depreciação & Amortização (4,448) (4,765) (5,167)
Outros (87) (418) (43)
Total Despesas - (18,279) (19,631) (20,549)
EBIT 17,151 16,055 15,930
Juros (4,031) (3,110) (2,434)
Lucro antes dos Impostos - 13,120 12,945 13,496
IR (1,773) (755) (1,763)
Lucro Líquido - 11,347 12,190 11,733
% EBIT #DIV/0! 34% 31% 27%
% Lucro #DIV/0! 23% 23% 20%

Balance Sheet
Ativos
Caixa 11,623 12,078 19,004
Contas a Receber 4,879 4,495 4,303
Estoques 5,401 5,978 7,606
Imobilizado 27,479 28,882 32,348
Outros 46,329 50,306 61,934
Total de Ativos 95,711 101,739 125,195

Passivos 38,258 39,184 50,045

Fornecedores 15,028 15,380 19,995
Dívida 4,103 3,063 4,792
Outros 19,127 20,741 25,258
Patrimônio Liquido 57,454 62,556 75,151

Check - (1) (1) (1)

Cash Flow Statement
Lucro Líquido - 11,347 12,190 11,733
+Deprec - (4,448) (4,765) (5,167)
+ Var. Capital de Giro (446) (184) 898
Fluxo de Caixa Operacional - 15,349 16,771 17,798

Capex (3,703) (5,167) (5,123)

Fluxo de Caixa de Investimentos - (3,703) (5,167) (5,123)

Dividendos Pagos (R$) (8,814) (7,831) (6,850)

Captação Empréstimos (pagamentos) (R$) (194) (1,406) 1,725
Captação Equity (pagamentos) (R$)
Fluxo de Caixa de Financiamento - (9,008) (9,237) (5,125)

Outros - 8,985 (1,912) (624)

Aumento (queda) no caixa - 2,638 2,367 7,550

Abertura de Caixa - 11,623 12,078
Posição Final de Caixa - 11,623 12,078 19,004
Suporting Schedules
Capital de Giro
Contas a Receber - 4,879 4,495 4,303
Estoque - 5,401 5,978 7,606
Fornecedores - 15,028 15,380 19,995
Necessidade de Capital de Giro (NCG) - (4,748) (4,907) (8,086)
Variação NCG 4,748 159 3,179

Depreciação
Abertura Imobilizado - 27,479 28,882
+Capex - (3,703) (5,167) (5,123)
- Deprec - (4,448) (4,765) (5,167)
Imobilizado Final - 27,479 28,882 32,348

Endividamento
Posição Inicial Dívida - 4,103 3,063
Captação Empréstimos (pagamentos) (R$) - (194) (1,406) 1,725
Posição Final Dívida - 4,103 3,063 4,792
Despesa com juros - (4,031) (3,110) (2,434)
DCF Model
Premissas
Imposto de Renda 20%
Taxa de Desconto 16%
Crescimento na perpetuidade 10%
Múltiplo EV/EBITDA 10
Data do Valuation 3/17/2022
Data Final do Ano 12/31/2022
Preço Atual 13.78
Ações Negociadas 15744

Fluxo de Caixa Descontado Entrada 2022 2023 2024 2025

Data 3/17/2022 12/31/2022 12/31/2023 12/31/2024 12/31/2025
Período 0 1 2 3
Fração do ano 0.79 1.00 1.00 1.00

EBIT 13,447 14,301 15,193 16,123

- Imposto Caixa (2,689) (2,860) (3,039) (3,225)
NOPAT 10,758 11,441 12,154 12,898
+ Deprec & Amort (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
EBIDA 16,719 17,402 18,115 18,859
- Capex (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
- Var Necessidade Capital de Giro 1,161 487 508 530
FCFF 11,919 11,928 12,663 13,428

FCFF sensibilizado pelo período - 9,403 11,928 12,663 13,428

TIR FCFF (202,721) 9,403 11,928 12,663 13,428

Valor Intrínseco Valor de Mercado

Enterprise Value 158,872 Market Cap 216,952
+Caixa 18,736 + Divida 4,505
- Dívida 4,505 - Caixa 18,736
Equity Value 173,103 Enterprise Value 202,721
Equity/Ação 10.99

Obs: Os minoritários estão somando com a dívida, 1375.

Sanity Check
2018 2019 2020 2021 2022
EBITDA 21,599 20,820 21,097 22,361 19,408
Margem EBITDA 43% 40% 36% 31% 24%
ROE 20% 19% 16% 16% 10%
Capital Investido 49,934 53,541 60,939 68,384 67,223
ROIC 27.48% 23.99% 20.91% 19.85% 16.00%
Receita/Imobilizado 1.83 1.82 1.80 1.92 2.13
Capex/Depreciação 83% 108% 99% 100% 100%

Sensibility analisys Cresc. Perp.

10.99 8% 9% 10% 11% 12%
13.00%
14.00%
15.00%
tx desconto 16.13%
17.00%

Multiples

Market Cap 216,952

EV 202,721
2021 2022 2023 2024 2025 2026
P/E 16.53 23.57 21.83 20.26 18.86 17.69
EV/EBITDA 9.07 10.45 10.00 9.58 9.18 8.83
PEG Ratio 2.14 5.46 5.07 4.71 4.42
Growth 11 4 4 4 4
Dividend Forec. 8,599
Dividend Yield 3.96%
 Forecast Period
2021 2022 2023 2024 2025 2026
OK OK OK OK OK OK
10.99

25% 11% 4% 4% 4% 4%
42% 47% 47% 47% 47% 47%
27% 29% 29% 29% 29% 29%
14% 16% 16% 16% 16% 16%
103% 88% 88% 88% 88% 88%
5% 14% 14% 14% 14% 14%
24 24 24 24 24 24
133 133 133 133 133 133
310 290 290 290 290 290
(508)
(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
(2,139) - - - - -
- - - - - -
100% 100% 100% 100% 100%

72,854 80,868 84,426 88,141 92,014 95,695

(30,264) (38,008) (39,680) (41,426) (43,247) (44,977)
42,590 42,860 44,746 46,715 48,768 50,718
(19,721) (23,452) (24,484) (25,561) (26,684) (27,752)
(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
(508) - - - - -
(25,625) (29,413) (30,445) (31,522) (32,645) (33,713)
16,965 13,447 14,301 15,193 16,123 17,006
(3,206) (2,743) (2,743) (2,743) (2,743) (2,743)
13,759 10,704 11,558 12,449 13,379 14,262
(636) (1,499) (1,618) (1,743) (1,873) (1,997)
13,123 9,205 9,940 10,707 11,506 12,266
23% 17% 17% 17% 18% 18%
18% 11% 12% 12% 13% 13%
8% 8% 7% 7%

18,734 29,101 39,527 50,742 62,778 75,547

4,792 5,319 5,553 5,798 6,052 6,294
11,000 13,815 14,423 15,057 15,719 16,348
 37,913 37,913 37,913 37,913 37,913 37,913
66,160 66,160 66,160 66,160 66,160 66,160
138,599 152,307 163,576 175,670 188,622 202,262

54,582 59,085 60,414 61,801 63,247 64,622

25,695 30,198 31,527 32,914 34,360 35,735
3,100 3,100 3,100 3,100 3,100 3,100
25,787 25,787 25,787 25,787 25,787 25,787
84,018 93,223 103,163 113,870 125,376 137,641

(1) (1) (1) (1) (1) (1)

13,123 9,205 9,940 10,707 11,506 12,266

(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
2,999 1,161 487 508 530 504
21,518 16,328 16,388 17,176 17,997 18,730

(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)

(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)

(11,115)
(2,139) - - - - -
- - - - -
(13,254) - - - - -

(3,138) - - - - -

2,868 10,367 10,427 11,215 12,036 12,769

19,004 18,734 29,101 39,527 50,742 62,778
18,734 29,101 39,527 50,742 62,778 75,547

4,792 5,319 5,553 5,798 6,052 6,294

11,000 13,815 14,423 15,057 15,719 16,348
25,695 30,198 31,527 32,914 34,360 35,735
(9,903) (11,064) (11,551) (12,059) (12,589) (13,093)
1,817 1,161 487 508 530 504

32,348 37,913 37,913 37,913 37,913 37,913

(5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
 (5,396) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961) (5,961)
37,913 37,913 37,913 37,913 37,913 37,913

4,792 3,100 3,100 3,100 3,100 3,100

(2,139) - - - - -
3,100 3,100 3,100 3,100 3,100 3,100
(3,206) (2,743) (2,743) (2,743) (2,743) (2,743)

2026 Saída Terminal Value

12/31/2026 12/31/2026 EV/EBITDA 211,538
4 Gordon 272,019
1.00 1 Média 241,779
% total 79%
17,006
(3,401)
13,605
(5,961)
19,566
(5,961)
1,554 cresc. Perp 1554.193082
15,159 241,779

15,159 241,779

15,159 241,779

Taxa de Retorno
Preço Atual 13.78
Target 10.99
Upside -20%
TIR 10%
 2023 2024 2025 2026
20,262 21,154 22,083 22,967
24% 24% 24% 24%
10% 9% 9% 9%
66,736 66,228 65,698 65,194
17.14% 18.35% 19.63% 20.87%
2.23 2.32 2.43 2.52
100% 100% 100% 100%

taxes tx desconto
10.99 10.99
10% 13%
15% 14%
20% 15%
25% 16%
30% 17%
34% 18%