INSTITUTO SUPERIOR DE CONTABILIDADE E ADMINISTRAÇÃO DE COIMBRA

COIMBRA BUSINESS SCHOOL

Unidade curricular de MERCADO DE OBRIGAÇÕES

Exame da época finalista – 3 de setembro de 2019
Mestrado em Análise Financeira

Duração: 2 horas Cotação: Grupo 1:7 valores; Grupo 2: 5 valores;

Grupo 3: 5 valores; Grupo 4: 3 valores

A Ética e a Integridade Académica são padrões de conduta prosseguidos pela nossa instituição.
Pelo que durante a realização das provas escritas:
- não podem ser usados materiais de consulta, máquinas calculadoras gráficas, ou quaisquer
outros equipamentos eletrónicos, exceto se tal for explicitamente permitido pelo responsável da
unidade curricular;
- devem ser mantidos desligados quaisquer equipamentos de comunicação;
- devem ser usadas exclusivamente as folhas de prova e de rascunho fornecidas pelo docente
vigilante.
Em caso de comportamento fraudulento, o docente vigilante deve anular a prova do aluno,
reportar a situação ao docente responsável e comunicar ao Presidente da CBS| ISCAC para
aplicação das sanções disciplinares.

1. Um conhecido clube de futebol português emitiu recentemente um empréstimo obrigacionista

com as seguintes caraterísticas:

Taxa de cupão (anual) 4,75%

Valor nominal 5 €, com uma subscrição mínima

de 100 obrigações

Periodicidade de cupão Semestral

Maturidade 4 anos

Admitindo que a YTM para obrigações de risco idêntico é de 4% e que a curva de

rendimentos é horizontal, pretende-se que;

a) Determine o preço das obrigações.

b) Formalize uma decisão de investimento para as obrigações. Justifique.

 c) Calcule o novo preço das obrigações, se a curva de taxas de juro sofrer um choque
aditivo de 100 pontos base.

d) Determine a duração de Macaulay e a convexidade da obrigação X.

e) Reformule a alínea c) recorrendo aos conceitos de duração de Macaulay e de

convexidade e interprete os resultados obtidos.

f) Qual a influência da flutuação da taxa de juro descrita em c) sobre a decisão de

investimento outrora tomada? Justifique.

2. Uma empresa tem responsabilidades previstas, daqui para 2, 3 e 4 anos, no montante de

500.000 €, as quais estão sujeitas à flutuação da taxa de juro. De modo a cobrir-se desse mesmo
risco, pretende constituir um portfolio composto pelas obrigações A e B, com as características
que se apontam no quadro seguinte:

Obrigação DM Preço

A 2,5 25 €

B 3,75 17 €

Para uma taxa de juro actual de 4,5%, pretende-se que:

a) Determine composição do fundo que permite a imunização ao risco de taxa de juro

b) O portfolio constituído na questão anterior cumpre a regra de Bierwag? Justifique

adequadamente.

c) Aponte algumas limitações que poderão estar associadas à estratégia de imunização

prosseguida.

3. Considere as seguintes Obrigações do Tesouro:

Maturidade Taxa de cupão Periodicidade Cotação

1 ano 0% - 99,05%

2 anos 0% - 99,72%

3 anos 3,5% Anual 97,52%

a) Estime as taxas spot sem risco a 1 ano, 2 anos e 3 anos.

b) Trace a curva de rendimentos e teça os comentários que entender por adequados.

c) Calcule a duração de Fisher-Weil para uma obrigação com um valor nominal de 50 €, com
uma maturidade de 3 anos e que paga cupões anuais à taxa de 4%.

4. Comente criticamente as seguintes afirmações, indicando se com elas concorda ou se delas

discorda:
a) Os preços e os retornos são mais voláteis para obrigações de curto prazo porque tem um risco
de taxa de juro mais elevado.

b) A yield de uma obrigação tende a convergir para o valor nominal à medida que a maturidade
do ativo se aproxima.
c) O modelo de Nelson-Siegel permite a obtenção de resultados mais robustos que o modelo de
Nelsom-Siegel-Svenson.

FORMULÁRIO:

Pt − Pt −1 + J t Jt
Rt = Rt =
Pt −1 Pt

VR T
C C C C VR
P0 = + 
(1 + r ) t =1 (1 + r )t
T
P0 = +
(1 + r0,1 ) (1 + r0,2 )2
+ ... + +
(1 + r0,T  ) (1 + r0,T  )T
T

T
VR VR C
P0 =
(1 + r )T P0 =
VR P0 = + 
(1 + YTM) t =1 (1 + YTM)t
T
r

T
Ct Ct
VR mT  t  (1 + r )
+
t
P0 = m
mT t DM = t =1
 YTM  t =1  YTM  T
Ct VR
1 +
 m 
 

1 +
m 
  (1 + r ) + (1 + r )
t =1
t T

P0
1 T t  (t + 1)  CFt
1 1
1  =  DM
CX =    (1 + r ) P0 1+ r
P0 t =1 (1 + r )t
(1 + r )2

P0 r t 2 × At t 2 × Lt
+  C ( X )  (r ) IA = ∑  IL = ∑
1
= − DM 
2

P0 1+ r 2 t (1 + r ) t t (1 + r )t
 n

TRR = n
VCM
1 D A = DL ∑X i =1
P0 i =1

N.º de dias entre o último cupão e a settlement date

Juro corrido = VN × × taxa de cupão
N.º de dias entre cupões