RENDA FIXA

Prof.a Dr.a Elaine Borges

1. Selic

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Taxa Selic

 O Copom (Comitê de Política Monetária) se reúne periodicamente para decidir a

Selic Meta da economia com o objetivo de gerar crescimento econômico e
controlar a inflação. A taxa Selic Meta é considerada a taxa básica de juros da
nossa economia, uma taxa sem risco.

 Os títulos públicos federais são negociados no open market entre o Banco

Central e os bancos e entre os próprios bancos para obtenção de liquidez. Essas
operações ocorrem em tempo real.

 Todo dia útil é calculada a taxa média ponderada utilizada nessas operações, e
essa é a taxa básica da nossa economia  taxa Selic ao dia útil divulgada ao
ano over.

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Sistema Selic

 O Selic é um sistema criado em associação com o Banco Central e a Anbima

(Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais).

 O Selic (Sistema Especial de Liquidação e Custódia) destina-se à custódia de

títulos do Tesouro Nacional, bem como ao registro e à liquidação de operações
com esses títulos.

 A taxa Selic é obtida a partir das operações realizadas diariamente no sistema

Selic e mediante o cálculo da taxa média ponderada e ajustada das operações
de financiamento por um dia, lastreadas em títulos públicos federais.

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2. CDI

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Taxa CDI ou DI

 Os bancos também podem negociar entre si CDIs (Certificados de Depósitos

Interbancários) para obtenção de liquidez.

 Todo dia útil é calculada a taxa média ponderada dessas operações, e essa taxa
é considerada o custo do dinheiro  taxa CDI ou DI ao dia útil divulgada ao
ano over.

 A taxa CDI é obtida pelas operações do interbancário e é altamente

correlacionada à taxa Selic.

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Sistema CETIP

 A CETIP (Central de Custódia e de Liquidação Financeira de Títulos) foi

instituída pelo Conselho Monetário Nacional em 1984.

 Desde 2008, passou a ser uma empresa de capital aberto. A partir de 2017, com
a fusão entre CETIP e BM&Fbovespa, ela faz parte da B3.

 A CETIP é depositária de operações em:

 Títulos privados, como CDI, CDB, export notes, commercial papers.
 Títulos públicos, como LFT, TDA.
 Derivativos, como contratos de swap, contrato a termo.
 Cotas de fundos de investimento.
 COE − Certificado de Operação Estruturada.

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3. TR e TJLP

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TR

 A taxa TR (Taxa Referencial ) é a taxa utilizada para remuneração da poupança

e de letras hipotecárias, além de outros contratos.

 A TR é calculada com base na TBF (Taxa Básica Financeira), que é a média do

que estão rendendo os CDBs prefixados nas 50 maiores instituições financeiras.

 Sobre a TBF é aplicado um redutor R definido pelo Banco Central.

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TJLP

 A taxa TJLP (Taxa de Juros de Longo Prazo) foi instituída pela Medida
Provisória n.º 684, de 31/10/94, e representa o custo básico dos financiamentos
concedidos pelo BNDES.

 A TJLP tem período de vigência de 1 trimestre e é calculada de acordo com:

 A meta de inflação pro rata para os 12 meses seguintes, baseada nas metas anuais
fixadas pelo Conselho Monetário Nacional (CMN).
 O prêmio de risco.

 A TJLP é estabelecida e divulgada pelo CMN até o último dia útil do trimestre
anterior à sua vigência e é expressa em percentual ao ano.

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4. Títulos públicos

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Títulos públicos federais
Atualização do Pagamento de
Título Rentabilidade Taxa de juros
valor nominal juros
Prefixada
LTN: Letras do Tesouro
Definida pelo deságio Não há Não há Não há
Nacional
sobre o valor nominal
Prefixada
NTN-F: Notas do Tesouro Definida na
Definida pelo deságio Não há Semestral
Nacional Série F emissão
sobre o valor nominal
LFT: Letras Financeiras do
Pós-fixada Selic Não há Não há
Tesouro
NTN-B: Notas do Tesouro Definida na Não há /
Pós-fixada IPCA
Nacional Série B emissão Semestral
NTN-C: Notas do Tesouro Definida na
Pós-fixada IGP-M Semestral
Nacional Série C emissão
NTN-D: Notas do Tesouro Definida na
Pós-fixada Dólar Semestral
Nacional Série D emissão
NTN-H: Notas do Tesouro
Pós-fixada Taxa Referencial (TR) Não há Não há
Nacional Série H

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5. Cálculo de PU de LTN

12
Cálculo de PU de LTN
Data da compra Data de vencimento
LTN Dias
úteis
589 dias úteis
R$ 751,52 R$1.000,00

i = 13% a.a.o.

 Pedro comprou uma LTN com prazo de 589 dias úteis a uma taxa de 13% a.a.over. Qual o PU
dessa LTN?

Na HP12C temos: 13 [i] 589 [enter] 252 [÷] [n] 1.000 [CHS] [FV] [PV]

 PV = R$ 751,52

 Para saber a taxa de retorno no período:

Na HP12C temos: 1.000 [CHS] [FV] 751,52 [PV] 1 [n] [i]

i = 33,06% ao período (em 589 dias úteis)

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Cálculo de PU de LTN
 Suponha que você esteja interessado em investir em uma LTN com prazo de 326 dias úteis a uma
taxa de 10% a.a.o. Qual seria o PU dessa LTN? E qual seria sua remuneração em todo o período?

Na HP12C temos: 10 [i] 326 [enter] 252 [÷] [n] 1.000 [CHS] [FV] [PV]  PV = R$ 884,00

 Para saber a taxa de retorno no período:

Na HP12C temos: 1.000 [CHS] [FV] 884 [PV] 1 [n] [i]

i = 13,1% ao período (em 326 dias úteis)

Data da compra Data de vencimento

LTN Dias
úteis
326 dias úteis
R$ 884,00 R$1.000,00

i = 10% a.a.

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6. Estratégia com títulos públicos

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Estratégia com títulos públicos

 O valor nominal dos títulos (valor pago no vencimento) e o cupom pago pelos
títulos (juros semestrais) são fixos.

 Para calcular o valor presente do título − chamado de PU (Preço Unitário) −

descontamos os fluxos futuros pela taxa de juros Selic do dia.

 Logo, PU e taxa de juros são inversamente proporcionais:

 Quando a taxa aumenta, o valor do título hoje cai.
 Quando a taxa diminui, o valor do título hoje sobe.

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Estratégia com títulos públicos

 Ao par: quando a taxa de juros do mercado é igual à taxa de juros da emissão

do título.

 Com ágio: quando a taxa de juros do mercado é menor do que a taxa

de juros da emissão do título.

 Com deságio: quando a taxa de juros do mercado é maior do que a taxa

de juros da emissão do título.

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Estratégia com títulos públicos

 Se há uma tendência de alta na Selic (seja por aumento da inflação ou por

instabilidade da economia)  Reduzir prazos

 Se há uma tendência de baixa na Selic (seja por redução da inflação ou por

recessão da economia)  Alongar prazos

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7. Poupança

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Poupança

 Poupança é um depósito a prazo com rendimento mensal (trimestral para

pessoas jurídicas com fins lucrativos) a partir da data do mês seguinte ao que o
recurso foi aplicado (data de aniversário).

 A liquidez é diária, apesar da perda de rentabilidade nos saques fora da data de

aniversário da aplicação.

 Há isenção de impostos para pessoa física e garantia dentro das regras do Fundo
Garantidor de Créditos.

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Remuneração da poupança

 Se a meta da taxa Selic for maior que 8,5% a.a.: remuneração pela TR da data
do aniversário (remuneração básica) + 0,5% a.m.

 Se a meta da taxa Selic for menor que 8,5% a.a.: remuneração é de 70% da
Taxa Selic + TR.

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8. Benchmarks da renda fixa

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Benchmarks da renda fixa

 Benchmarks são parâmetros calculados pelo mercado para a rentabilidade de

vários tipos de investimento como, por exemplo, CDI, IPCA, Ibovespa etc..

 São utilizados para comparar a rentabilidade de um investimento e são um

ponto de referência de determinado mercado.

 A Selic e o DI são benchmarks de fundos de investimento de renda fixa.

 O IPCA e o IGP-M são benchmarks de fundos e títulos.

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Índices de mercado Anbima

 O IMA é uma família de índices que mostram a evolução dos preços de uma
carteira de títulos públicos.

 O IMA-S representa as LFTs, títulos atrelados à Selic.

 O IRF-M representa as LTNs e NTN-Fs, títulos prefixados.

 O IMA-B representa as NTN-Bs, títulos atrelados ao IPCA.

 O IMA-C representa as NTN-Cs, títulos atrelados ao IGP-M.

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Índice de duração constante Anbima

 O IDkA é uma família de índices que medem a evolução dos preços de carteiras
sintéticas de títulos públicos federais com prazo constante.

 Os prazos constantes utilizados para os títulos prefixados são: 3 meses, 1 ano, 2

anos, 3 anos e 5 anos.

 Os prazos constantes utilizados para os títulos indexados ao IPCA são: 2 anos, 3

anos, 5 anos, 10 anos, 20 anos e 30 anos.

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9. Instrumentos de renda fixa

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Letra Hipotecária (LH)

 A LH é um título de dívida lastreado por créditos imobiliários garantidos por

hipoteca.

 Pode conter garantia fidejussória da instituição financeira (banco assume risco de

crédito).

 Remuneração: atualização monetária, juros fixos ou flutuantes.

 Garantida pelo Fundo Garantidor de Créditos, e pessoa física isenta de imposto

de renda.

 Risco de mercado, risco de crédito e risco de liquidez.

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Letra de Crédito Imobiliário (LCI)

 A LCI é um título de dívida lastreado por créditos imobiliários garantidos por

hipoteca ou alienação fiduciária.

 Pode conter garantia fidejussória da instituição financeira (banco assume risco de

crédito).

 Remuneração: atualização monetária, juros fixos ou flutuantes.

 Garantida pelo Fundo Garantidor de Créditos, e pessoa física isenta de imposto

de renda.

 Risco de mercado, risco de crédito e risco de liquidez.

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Letras Financeiras (LF)

 A LF é um título de dívida de longo prazo emitido por instituições financeiras.

 O investimento mínimo é de R$ 150 mil para cotas seniores e de R$ 300 mil para
cotas subordinadas (em caso de insolvência, recebem após o pagamento de outras
dívidas).

 Os rendimentos costumam ser pós-fixados atrelados ao CDI e são pagos em intervalos

de, no mínimo, 180 dias.

 É vedado o resgate antes do vencimento, e o prazo mínimo para cota sênior é de 2

anos, e para cota subordinada de 5 anos.

 Não tem Fundo Garantidor de Créditos nem isenção de imposto de renda.

 Risco de crédito, risco de liquidez e risco de mercado.

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Letra de Câmbio (LC)

 A LC é um título de dívida cuja emissão é denominada saque, sendo que o

sacador é quem emite o título.

 Mais utilizada para operações entre financiadoras e comerciantes.

 Não tem relação com câmbio nem com dólar.

 Os rendimentos costumam ser pós ou prefixados.

 Tem garantia do Fundo Garantidor de Créditos.

 Risco de crédito, risco de liquidez e risco de mercado.

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10. Fundo Garantidor e impostos

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Fundo Garantidor de Créditos (FGC)

 O FGC garante até R$ 250 mil por CPF/CNPJ por instituição, limitado a R$ 1
milhão a cada período de 4 anos. Os produtos cobertos são:
 Depósito a vista
 Poupança
 CDB
 Letras de câmbio
 Letras imobiliárias
 Letras hipotecárias
 LCI
 LCA
 O FGC é uma organização não governamental mantida com aportes mensais
pelas instituições financeiras do país.

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Imposto de renda

 A alíquota de imposto de renda para renda fixa varia de acordo com o prazo do
investimento.
Prazo decorrido entre a aplicação e o
Alíquota de IR
resgate antecipado/vencimento
Até 180 dias 22,5%
De 181 a 360 dias 20,0%
De 361 a 720 dias 17,5%
Acima de 720 dias 15,0%

 Poupança, LH, LCI, LCA e algumas debêntures que são incentivadas têm isenção
de imposto de renda para pessoa física.

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IOF

Dias corridos % IOF Dias corridos % IOF

 O IOF (Imposto sobre
1 96 16 46
Operações Financeiras) é 2 93 17 43
regressivo. 3 90 18 40
4 86 19 36
5 83 20 33
 O IOF incide sobre os 6 80 21 30
rendimentos e é zerado no 7 76 22 26
30.º dia da aplicação. 8 73 23 23
9 70 24 20
10 66 25 16
 O IOF incide sempre antes do 11 63 26 13
imposto de renda. 12 60 27 10
13 56 28 6
14 53 29 3
15 50 30 0

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11. Debêntures

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Debêntures

 São títulos de dívida privados e emitidos por empresas não financeiras de

sociedade anônima.

 Consiste em um instrumento de captação de recursos no mercado de capitais

utilizado para financiar grandes projetos.

 Normalmente de médio a longo prazo (mínimo 360 dias), paga juros periódicos e
amortiza a dívida no vencimento.

 Conversibilidade: debêntures também podem ser revertidas em ações.

 Risco de crédito, risco de mercado e risco de liquidez.

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Hierarquia das debêntures

 Garantia real: obrigação de não alienar bens registrados em garantia, tendo

preferência sobre credores se incluídas no registro.

 Garantia flutuante: privilégio geral sobre o ativo da empresa, a qual pode,

porém, negociar os bens que compõem essa garantia.

 Garantia quirografária: não oferece privilégio algum sobre os ativos da empresa

emissora.

 Garantia subordinada: preferência de pagamento apenas sobre os acionistas.

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Debêntures

 O prospecto da debênture contém todas as informações sobre a oferta, além

de informações sobre a empresa e sobre os usos dos recursos.

 A assembleia de debenturistas é um condomínio para debater e discutir

assuntos relacionados à debênture, e pode ser convocada pelo emissor, pelo
agende fiduciário, pela CVM ou pelos debenturistas.

 O agente fiduciário é o representante legal dos debenturistas junto à empresa

emissora. Sua presença é obrigatória nas emissões públicas. Podem ser agentes
fiduciários as corretoras, as distribuidoras, os bancos de investimento e os
bancos múltiplos. Ele está autorizado a efetuar despesas para defender os
interesses dos debenturistas.

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Sistema Nacional de Debêntures (SND)

 As debêntures são comercializadas pelo Sistema Nacional de Debêntures (SND)

da Anbima.

 O SND garante a liquidez e a segurança dos títulos e é operacionalizado pela

CETIP ou pelo Bovespafix, vinculado à B3 (antiga Bovespa).

 O SND faz a custódia, a negociação, a liquidação financeira e o registro de

todas as informações de todas as debêntures.

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12. CDBs e notas promissórias

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Certificados de Depósito Bancário (CDB)

 Os CDBs são títulos de dívida privados emitidos por instituições financeiras.

 A rentabilidade pode ser pós ou prefixada.

 Têm cobertura do Fundo Garantidor de Crédito.

 Podem ser negociados no mercado secundário e resgatados antes do vencimento

caso o emissor concorde e se forem respeitados os prazos mínimos.

 Risco de crédito, risco de mercado e risco de liquidez.

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Notas promissórias

 As notas promissórias são títulos de dívida de curto prazo emitidos por

empresas privadas não financeiras.

 O prazo mínimo é de 30 dias e o máximo é de 180 dias para empresas de capital

fechado e 360 dias para empresas de capital aberto.

 A remuneração pode ser pós ou prefixada, porém não pode ser atrelada a índice
de preços.

 Risco de crédito, risco de mercado e risco de liquidez.

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1. Questão comentada

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Questão comentada − CDB

1) Assinale a alternativa correta a respeito dos Certificados de Depósito Bancário

(CDB):

a) CDBs financiam operações compromissadas do sistema bancário.

b) CDBs lastreiam as operações do mercado financeiro.

c) CDBs são títulos de renda variável emitidos por bancos de investimento.

d) CDBs são títulos de renda fixa emitidos por bancos comerciais. 

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2. Questão comentada

45
Questão comentada − Estratégia na renda fixa

2) O mercado está apresentando uma tendência de alta para a taxa de juros. O

melhor investimento do Tesouro Direto para esse cenário seria:
a) LTN.

b) NTN-C.

c) NTN-B.

d) LFT. 

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3. Questão comentada

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Questão comentada − Imposto de renda

3) Qual seria a alíquota do imposto de renda no caso do resgate de um CDB após

400 dias da aplicação?
a) 22,5%

b) 20%

c) 17,5% 

d) Zero.

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4. Questão comentada

Propriedade Intelectual de Saint Paul Educacional Ltda 49

Questão comentada − Instrumentos de renda fixa

4) Qual das alternativas a seguir apresenta um título de renda fixa de médio a

longo prazo em que instituições privadas não financeiras, que podem ser de
capital aberto ou fechado, captam recursos no mercado?
a) Notas promissórias.

b) Letra financeira.

c) Debêntures. 

d) Letra hipotecária.

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 Obrigada!

Prof.a Dr.a Elaine Borges