Investimento em Foco - Western Asset

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Seu Investimento em Foco

Referente a Setembro
2 0 2 3
CARTEIRAS DE RENDA FIXA: de maneira geral, apresentaram performance abaixo do benchmark.
Pensávamos que... Portanto nós... E os resultados foram...

O anúncio do novo arcabouço fiscal,
divulgado no último dia de março, gerou
percepções mistas no mercado. Por um
lado, houve um recuo da curva de juros
local, principalmente no longo prazo. O que
indica que, apesar das críticas, a proposta, ...negativos. Ao longo do mês, as curvas
de alguma forma, serviu para afastar, pelo de pré-fixado e de inflação implícita
menor por ora, a percepção de risco sobre a cederam de maneira relevante, diante
...em níveis ainda de baixo risco, migramos
trajetória da dívida pública. Contudo, nossa de uma percepção de risco já mais
nossa aposta na curva de juros pré-fixados
avaliação é de que esse comportamento
de 2025 para 2026. Mantivemos a aposta - modera pelo mercado, decorrente
dos ativos de risco tem mais relação com do anúncio do novo arcabouço fiscal,
na inflação implícita em 2027.
o cenário externo do que com o cenário que demonstra, ao menos, uma
doméstico. O fim cada vez mais próximo preocupação do governo com a atual
do ciclo de aperto monetário por parte do política fiscal.
Fed tem levado a uma reavaliação do risco
dos países emergentes, e o Brasil, por ser
uma economia mais volátil do que a média,
acaba por refletir de maneira mais intensa
essa melhora do cenário.
...localmente, os spreads do mercado

...os títulos privados seriam boas alternativas de crédito abriram no mês. Reflexo dos
...mantivemos exposição a títulos de
de retorno no longo prazo, mesmo que
crédito. - receios remanescentes dos investidores
pudessem sofrer perdas no curto prazo. de crédito ainda em fluxo de resgates,
impactando negativamente o fundo.
Investimentos Estruturados e Investimentos no Exterior Seu Investimento em Foco
Investimentos Estruturados

indica que, apesar das críticas, a proposta, ...negativos. Ao longo do mês, as curvas
...o fundo Multimercado Long & Short

...mantivemos posições diversificadas, ...negativos, na medida em que o fundo
neutro poderia ser uma boa opção de
procurando explorar os desempenhos apresentou desempenho abaixo do CDI
diversificação, dada sua baixa correlação
relativos dos papéis comprados e vendidos - no mês, por conta das escolhas relativas
com os demais ativos de renda fixa e
na carteira do fundo. entre as posições aplicadas e vendidas.
variável.
Western Asset –2– Maio 2023

(referente a Abril 2023)
Investimentos Estruturados e Investimentos no Exterior Seu Investimento em Foco
Investimentos Exterior
...mantivemos posições compradas em

...uma carteira de BDRs ativa poderia ser BDRs de empresas “Large Caps” que ...negativos. O fundo apresentou um
uma boa forma de explorar oportunidades julgamos ter potencial de crescimento,
no mercado acionário americano e ainda em conjunto com uma posição vendida
- retorno inferior ao do índice S&P
corrigido pela variação cambial.
prover exposição à variação cambial. em S&P futuro, fazendo dessa estratégia
um Long & Short.
...positivos. A combinação de estratégias

globais apresentou retorno acima
do CDI no mês. A queda, ainda que
marginal, da curva de juros impactou
positivamente a estratégia devido
...o fundo Multimercado Global, com ..nos .o fundo aumentou a exposição à juros
países desenvolvidos. Também
aos seus posicionamentos aplicados
em pré-fixados principalmente nos
posições ativas em juros e moedas, além de
aumentou sua exposição a títulos de países desenvolvidos. Os spreads do
hedge cambial (sem variação cambial entre
USD e R$), poderia ser uma boa alternativa
crédito High Yield e países emergentes,
enquanto reduziu a exposição a crédito + mercado global de crédito tiveram
leve queda, diante da postura mais
para aproveitar oportunidades no mercado
Investment Grade. O portfólio também confiante do mercado com relação
de renda fixa global como forma de
aumentou a exposição a moedas em a economia americana, impactando
diversificação para portfolios locais.
desenvolvidos, principalmente em Iene. positivamente a performance do
fundo. O posicionamento de moedas
foi positivo à medida que observamos
uma desvalorização do dólar americano,
favorecendo principalmente moedas de
emergentes.

Fundos Renda Fixa Ativo Seu Investimento em Foco
Rentabilidade bruta de taxa de administração abaixo de seus respectivos benchmarks.

indica que, apesar das críticas, a proposta, ..negativos. Ao longo do mês, as curvas
...localmente, os spreads do mercado

...os títulos privados seriam boas alternativas de crédito abriram no mês. Reflexo dos
...mantivemos exposição a títulos de crédi-
de retorno no longo prazo, mesmo que
to. - receios remanescentes dos investidores
pudessem sofrer perdas no curto prazo. de crédito ainda em fluxo de resgates,
impactando negativamente o fundo.

Fundos Multitrading Premium Seu Investimento em Foco
Rentabilidade bruta de taxa de administração abaixo do CDI

Em abril, o mercado global apresentou um
cenário relativamente mais calmo, ainda
que com a atenção voltada ao First Republic
Bank, após o turbulento mês de março, no
qual o mercado sofreu diante dos eventos do
Silicon Valley Bank e do Signature Bank nos
EUA, e do Credit Suisse, na Suíça. No entanto,
permaneceu o sentimento predominante de
que esse evento mais recente foi idiossincrático
e não sistêmico.
No mês, não tivemos reunião do FED, a curva
de juros dos EUA permaneceu relativamente
estável. A visão de um processo iminente de
relaxamento monetário ganhou força com ...incrementamos a utilização de risco
dados melhores de inflação, além dos dados global da estratégia, decorrente da
mais fracos do mercado imobiliário e do maior convicção do fim do ciclo de
mercado de trabalho. alta de juros do FED. No mercado
...o resultado global do fundo, assim como
Localmente, o anúncio do novo arcabouço doméstico aplicamos a curva curta
fiscal, divulgado no último dia de março, de juros e compramos a inflação - sua estratégia em renda fixa local, foi
negativo.
gerou percepções mistas no mercado. Por implícita com vencimento em 2027,
um lado, houve um recuo da curva de juros e também tomamos a inclinação de
local, principalmente no longo prazo. O que juros com vencimento Jan26xJan31
indica que, apesar das críticas, a proposta, de
alguma forma, serviu para afastar, pelo menor
por ora, a percepção de risco sobre a trajetória
da dívida pública. Contudo, nossa avaliação
é de que esse comportamento dos ativos de
risco tem mais relação com o cenário externo
do que com o cenário doméstico. O fim cada
vez mais próximo do ciclo de aperto monetário
por parte do Fed tem levado a uma reavaliação
do risco dos países emergentes, e o Brasil, por
ser uma economia mais volátil do que a média,
acaba por refletir de maneira mais intensa essa
melhora do cenário.
...uma carteira diversificada de moedas poderia ...mantivemos o portfólio em um ...negativos. A carteira de moedas impactou
funcionar como uma boa forma de proteção maior nível de exposição a moedas, negativamente na performance do mês,
para a carteira, com fontes diferenciadas de parcela que vinha agregando valor - principalmente devido a sua posição em
risco. ao longo dos últimos meses. peso iene.
...mantivemos uma exposição de

risco relativo (L&S) na bolsa local
...exposições aos mercados de renda e também na americana, além
variável local e internacional poderiam ser da posição comprada em bolsa
complementares na implementação de americana, sobre a qual trouxemos + ...positivo, em renda variável local e global.
estratégias macro do portfólio. um hedge via opções. Na bolsa
local, mantivemos uma exposição
direcional comprada via opções
Balanceados Seu Investimento em Foco
ASSET ALLOCATION: em geral, efeito negativo sobre os portfólios balanceados.

...O anúncio do novo arcabouço fiscal,
...negativos. A bolsa brasileira apresentou
boa performance relativa no mês,
subindo 3,5% em dólar e 1,9% em
moeda local, seguindo a percepção de
melhora do risco-país, que também
indica que, apesar das críticas, a proposta,
afetou positivamente as taxas de juros
de alguma forma, serviu para afastar, pelo
e o câmbio. No entanto, avaliamos que
menor por ora, a percepção de risco sobre a
o cenário para as empresas brasileiras
trajetória da dívida pública. Contudo, nossa ...mantivemos, ainda que em menor grau,
continua delicado, com as altas taxas de
avaliação é de que esse comportamento nossa posição em renda variável abaixo - juros e o aperto de crédito juntando-se
dos ativos de risco tem mais relação com do ponto neutro.
à necessidade de o governo aumentar
o cenário externo do que com o cenário
a arrecadação para manter em pé o
doméstico. O fim cada vez mais próximo
novo arcabouço fiscal. Para tanto, pode
do ciclo de aperto monetário por parte do
ser necessária a mudança de regime
de tributação de alguns setores, o que
deixa uma sombra de incerteza sobre a
projeção de lucros futuros de uma série
de empresas.

Renda Variável Seu Investimento em Foco
FUNDOS E CARTEIRAS DE BENCHMARK IBOVESPA: em geral tiveram rentabilidade abaixo do benchmark, o qual se
rentabilizou - 2,5 % no mês

...o papel é uma alternativa de exposição
ao setor financeiro com menor correlação
ao risco de crédito. Ocupando posição de ...positivos. As ações passaram por uma
destaque como banco de investimentos, recuperação depois da performance
com sólido track record de resultados, o bastante fraca desde novembro de 2022.
banco está bem posicionado para capturar A performance ruim foi causada pela
o crescimento estrutural do Mercado expectativa de que a deterioração do
de Capitais e o fenômeno de Financial ...mantivemos posição acima do Ibovespa cenário macro impactaria os resultados
Deepening, que, apesar de impactados em BTG Pactual. + do banco, além do impacto negativo do
pelas incertezas macro e alta da Selic, evento Americanas. Ao longo de abril,
devem ser retomados num ambiente de o valuation atrativo e a consolidação
normalização das taxas de juros. Neste de expectativas mais construtivas
contexto, é importante ressaltar como a para os números do 1t23 puxaram a
diversificação de negócios alcançada ao recuperação.
longo dos últimos anos tem contribuído
para a resiliência dos resultados.
...acreditamos que o canal de atacarejo, por
possuir preços mais acessíveis, aliados à um ...negativos. As ações seguiram
bom serviço em loja, deve ser o principal impactadas pelo peso (overhang)
canal para atender à massa da população trazido pela venda dos papéis do
brasileira nos próximos anos. Vale destacar ...mantivemos posição acima do Ibovespa Casino. Adicionalmente, a perspectiva
também a oportunidade trazida pela em Assaí. - de desaceleração no ritmo de vendas
conversão das antigas lojas Extra, além da e a especulação de uma possível venda
expectativa de melhora de governança de lojas e corte de investimentos,
com a redução de participação do grupo desvalorizou as ações da companhia.
francês Casino no capital da companhia.

Renda Variável (cont.) Seu Investimento em Foco
FUNDOS E CARTEIRAS DE BENCHMARK IBrX: em geral, tiveram rentabilidade marginalmente abaixo do benchmark, o qual se
rentabilizou 1,9 % no mês.

...so papel é uma alternativa de exposição
Deepening, que, apesar de impactados em BTG Pactual + do banco, além do impacto negativo do
também a oportunidade trazida pela em Assaí - de desaceleração no ritmo de vendas

FUNDOS DE RETORNO ABSOLUTO: em geral, tiveram rentabilidade acima do parâmetro de referência (Ibovespa), o qual
rentabilizou 2,5% no mês.
Deepening, que, apesar de impactados em BTG Pactual. + do banco, além do impacto negativo do
também a oportunidade trazida pela em Assaí - de desaceleração no ritmo de vendas

FUNDO LONG & SHORT: rentabilidade abaixo do CDI.

brasileira nos próximos anos. Vale destacar Casino. Adicionalmente, a perspectiva
também a oportunidade trazida pela
...mantivemos posição long em Assaí - de desaceleração no ritmo de vendas

de Capitais e o fenômeno de Financial ...mantivemos posição long em BTG cenário macro impactaria os resultados
Deepening, que, apesar de impactados Pactual + do banco, além do impacto negativo do
Western Asset – 10 – Maio 2023

Renda Fixa e Multimercados Institucionais Seu Investimento em Foco
TEMAS E ESTRATÉGIAS
Temas de Investimento Estratégias
Em abril, o mercado global apresentou um cenário relativamente

mais calmo, ainda que com a atenção voltada ao First Republic
Bank, após o turbulento mês de março, no qual o mercado sofreu
diante dos eventos do Silicon Valley Bank e do Signature Bank
nos EUA, e do Credit Suisse, na Suíça. No entanto, permaneceu
o sentimento predominante de que esse evento mais recente foi
idiossincrático e não sistêmico.
No mês, não tivemos reunião do FED, a curva de juros dos EUA
permaneceu relativamente estável. A visão de um processo Diante da predominância das incertezas no cenário doméstico e
iminente de relaxamento monetário ganhou força com dados internacional, mantivemos a baixa utilização de risco. Migramos
melhores de inflação, além dos dados mais fracos do mercado nossa aposta na curva de juros pré-fixados de 2025 para 2026 e
imobiliário e do mercado de trabalho. mantivemos a aposta na inflação implícita em 2027.
Localmente, o anúncio do novo arcabouço fiscal, divulgado no Ao longo do mês, as curvas de pré-fixado e de inflação implícita
último dia de março, gerou percepções mistas no mercado. Por cederam de maneira relevante, diante de uma percepção de risco
um lado, houve um recuo da curva de juros local, principalmente já mais modera pelo mercado, decorrente do anúncio do novo
no longo prazo. O que indica que, apesar das críticas, a proposta, arcabouço fiscal, que demonstra, ao menos, uma preocupação do
de alguma forma, serviu para afastar, pelo menor por ora, a governo com a atual política fiscal.
percepção de risco sobre a trajetória da dívida pública. Contudo,
nossa avaliação é de que esse comportamento dos ativos de risco
tem mais relação com o cenário externo do que com o cenário
doméstico. O fim cada vez mais próximo do ciclo de aperto
monetário por parte do Fed tem levado a uma reavaliação do
risco dos países emergentes, e o Brasil, por ser uma economia mais
volátil do que a média, acaba por refletir de maneira mais intensa

Multimercados Varejo Seu Investimento em Foco
TEMAS E ESTRATÉGIAS
Temas de Investimento Estratégias

Em abril, o mercado global apresentou um cenário relativamente
mais calmo, ainda que com a atenção voltada ao First Republic
Bank, após o turbulento mês de março, no qual o mercado sofreu
diante dos eventos do Silicon Valley Bank e do Signature Bank
nos EUA, e do Credit Suisse, na Suíça. No entanto, permaneceu
o sentimento predominante de que esse evento mais recente foi
idiossincrático e não sistêmico.
No mês, não tivemos reunião do FED, a curva de juros dos EUA Diante da predominância das incertezas no cenário doméstico e
permaneceu relativamente estável. A visão de um processo internacional, mantivemos a baixa utilização de risco. Migramos
iminente de relaxamento monetário ganhou força com dados nossa aposta na curva de juros pré-fixados de 2025 para 2026 e
melhores de inflação, além dos dados mais fracos do mercado mantivemos a aposta na inflação implícita em 2027.
imobiliário e do mercado de trabalho. Ao longo do mês, as curvas de pré-fixado e de inflação implícita
Localmente, o anúncio do novo arcabouço fiscal, divulgado no cederam de maneira relevante, diante de uma percepção de risco
último dia de março, gerou percepções mistas no mercado. Por já mais modera pelo mercado, decorrente do anúncio do novo ar-
um lado, houve um recuo da curva de juros local, principalmente cabouço fiscal, que demonstra, ao menos, uma preocupação do
no longo prazo. O que indica que, apesar das críticas, a proposta, governo com a atual política fiscal.
de alguma forma, serviu para afastar, pelo menor por ora, a Incrementamos a utilização de risco global da estratégia, decor-
percepção de risco sobre a trajetória da dívida pública. Contudo, rente da maior convicção do fim do ciclo de alta de juros do FED.
nossa avaliação é de que esse comportamento dos ativos de risco
tem mais relação com o cenário externo do que com o cenário
doméstico. O fim cada vez mais próximo do ciclo de aperto
monetário por parte do Fed tem levado a uma reavaliação do
risco dos países emergentes, e o Brasil, por ser uma economia mais
volátil do que a média, acaba por refletir de maneira mais intensa

Este material é um breve resumo de determinados assuntos econômicos, sob a ótica dos gestores da Western Asset Management Company Distribuidora de Títulos e Valores
Mobiliários Limitada (“Western Asset”) e possui finalidade meramente informativa. O conteúdo deste material não tem o propósito de prestar qualquer tipo de consultoria financeira, de
recomendação de investimentos, nem deve ser considerado uma oferta para aquisição de produtos da Western Asset. A relação das instituições distribuidoras dos produtos da Western
Asset pode ser obtida por meio do telefone: (11) 3478-5200. Recomenda-se ao leitor consultar seus analistas e especialistas particulares antes de realizar qualquer investimento. A Western
Asset não se responsabiliza pelas decisões de investimento tomadas pelo leitor.
Este informativo faz referência de forma genérica e qualitativa ao desempenho das principais famílias de fundos da Western Asset em relação aos seus benchmarks ou outros parâmetros
compatíveis de performance. Para obter informações mais detalhadas sobre esses produtos (estratégia de investimento, características operacionais, como investir) recomendamos a
consulta aos seus respectivos regulamentos, prospectos e formulários de informações complementares disponíveis no website www.westernasset.com.br
Seguem informações para contato com o SAC – Serviço de Atendimento ao Cliente/Cotista por meio dos seguintes canais: 1) telefone (11) 3478-5200, em dias úteis, das 9h às 18h; 2)
website www.westernasset.com.br – Seção Fale Conosco; ou 3) correspondência para Av. Presidente Juscelino Kubitschek, n.º 1.455, 15º andar, cj. 152, São Paulo-SP, CEP 04543-011.
Caso a solução apresentada pelo SAC não tenha sido satisfatória, acesse a Ouvidoria da Western Asset pelos seguintes canais: 1) telefone (11) 3478-5088, em dias úteis, das 9h às 12h
e das 14h às 18h; 2) website www.westernasset.com.br; 3) e-mail ouvidoria@westernasset.com; ou 4) correspondência para Av. Presidente Juscelino Kubitschek, nº 1.455, 15º andar, cj.
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...localmente, os spreads do mercado

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...o fundo Multimercado Long & Short

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ASSET ALLOCATION: em geral, efeito negativo sobre os portfólios balanceados.

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