24/10/2019 #86 – Temporada de resultados do terceiro trimestre de 2019 – Levante

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AS MELHORES AÇÕES

#86 – Temporada de resultados do terceiro

trimestre de 2019
Publicado em: 24 de outubro de 2019

Resumo do relatório: 
Neste relatório, irei comentar sobre minhas expectativas de resultados
Se tiver alguma para
dúvida, pode o terceiro
contar com a ajuda
do time da Levante, ok?
trimestre de 2019 do Banco do Brasil e do Bradesco, bem como analisar as previsões
Rafael - Estrategista Chefe só agora
(guidance) dos bancos para 2019. Ademais, comentarei sobre o resultado da Localiza, o qual
foi divulgado na noite do dia 23 de outubro. Por fim, também comento sobre minhas
Escrever uma resposta..   
expectativas para o resultado da Petrobras.

Expectativas para os resultados do terceiro trimestre de 2019

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O resultado mais forte deverá vir do Bradesco, que tem boa repercussão da operação de
seguros, enquanto os números do Banco do Brasil serão afetados por itens não recorrentes:
perdas/provisões em empréstimos para grandes empresas (Odebrechet) e ganhos com a
venda de participação no IRB Brasil.

No caso da Petrobras, o bom resultado será suportado pelo crescimento da produção de

petróleo, com melhora de eficiência (margem EBITDA) e redução de endividamento líquido

pela venda de ativos.

Banco do Brasil (BBAS3)

O resultado do Banco do Brasil será divulgado no dia 7 de novembro, antes da abertura do
mercado.

Os números do trimestre serão impactados por provisões para perdas com empréstimos a
grandes empresas (Odebrechet) e, além disso, por ganhos com a venda de participação no
capital do IRB Brasil na oferta de ações (follow-on).

A minha expectativa de lucro líquido para o Banco do Brasil é de R$ 4,3 bilhões no terceiro
trimestre de 2019, com retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 16%.

O lucro líquido, quando comparado ao terceiro trimestre de 2018, deverá apresentar

crescimento anual de 27,2%.

Os principais indicadores a serem analisados no resultado do terceiro trimestre de 2019 do

Banco do Brasil são: crescimento da carteira de crédito, margem financeira, controle de
despesas operacionais e queda nas despesas com crédito (calote).

O principal ponto de atenção foi o baixo crescimento da carteira de crédito apresentado no

primeiro trimestre de 2019: crescimento de apenas 1,1% nos últimos 12 meses.

Como consequência, o Banco do Brasil revisou para baixo a sua projeção de evolução da
carteira de crédito: de um crescimento de 3% a 6% para um intervalo de queda de 2% a
crescimento de 1%.

Guidance 2019

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Esta revisão no ritmo de crescimento do crédito é explicada pela queda mais forte da carteira
de crédito pessoa jurídica (grandes empresas).

A previsão do BB é de aumento de 2% a 5% nas despesas administrativas para 2019. Nesse

ponto, o BB tem bastante gordura, pois as despesas administrativas apresentaram
crescimento de apenas 0,3% no primeiro semestre de 2019.

O anúncio de um Programa de Demissão Voluntária (PDV) e a digitalização de agências

bancárias tradicionais devem contribuir para o bom desempenho das despesas.

O Banco do Brasil vem diminuindo a diferença em termos de rentabilidade (ROE) para os

grandes bancos privados (Itaú e Bradesco). O BB aumentou o retorno sobre o patrimônio
líquido (ROE): 8,8% em 2016, 12,3% em 2017, 13,9% em 2018 e 17,6% no segundo trimestre de
2019.

Acredito que o BB poderá chegar num patamar de ROE sustentável superior a 16% em 2019.

Bradesco (BBDC4)
O resultado do Bradesco será divulgado no dia 31 de outubro, antes da abertura do mercado.

A minha expectativa de lucro líquido para o banco é de R$ 6,75 bilhões no terceiro trimestre
de 2019, com retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) de 20,2%.

O lucro líquido deverá apresentar crescimento anual de 23,3% em relação ao terceiro

trimestre de 2018.

O Bradesco saiu de um patamar de ROE de 18% durante 2017 para 20,6% no segundo
trimestre de 2019, diminuindo a diferença de ROE para o Itaú, que está na casa dos 23%.

No primeiro semestre de 2019, a carteira de crédito do Bradesco acumulou crescimento de

9%. Tal crescimento representa o limite inferior da previsão do banco, que estimativa
crescimento de 9% a 13% em 2019. O Bradesco manteve seu guidance de crescimento da
carteira de crédito em 2019.

Acredito que existe um risco de o Bradesco não conseguir entregar o guidance de crescimento
da carteira de crédito, devido à pessoa jurídica, e das receitas de serviços em 2019.

As receitas de prestação de serviços apresentaram crescimento de apenas 2% no primeiro

semestre de 2019, crescimento inferior à previsão (guidance) do banco, a qual era de 3% a 7%
em 2019.

A receita de serviços está pressionada pela queda das taxas de administração de fundos de
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investimento e pela queda de rentabilidade da credenciadora de cartões Cielo (o Bradesco é

um dos principais acionistas).

Por outro lado, o banco deverá melhor sua margem financeira, especialmente no segmento
de empréstimo pessoal e pequenas/médias empresas.

Por último, o Bradesco também lançou seu Programa de Demissão Voluntária (PDV) e a
iniciativa de digitalização das agências bancárias tradicionais. O seu banco digital Next deverá
atingir 1.5 milhão de contas correntes ao final de 2019.

Esta é a resposta do Bradesco para enfrentar o aumento da concorrência: corte de custos e

aumento da eficiência.

Acredito que o Bradesco está bem posicionado para beneficiar-se da recuperação econômica,
com o atual crescimento mais forte de crédito, o que dá suporte ao crescimento de ROE,
podendo chegar a 22%.

Localiza
O resultado do terceiro trimestre da Localiza veio um pouco abaixo do esperado em termos de
Ebitda e lucro líquido, mas em linha em relação à receita líquida.

A companhia apresentou sólido crescimento anual de volume em todas as suas divisões de

negócios no trimestre: aluguel de veículos (+34,3%), gestão de frotas (+25,7%) e vendas de
veículos seminovos (+22,3%).

A receita da Localiza (RENT3) somou R$ 2,67 bilhões no terceiro trimestre de 2019, um avanço
de 28,8% em relação ao mesmo período do ano passado.

Devido ao aumento da frota de aluguel de veículos, a tarefa média no terceiro trimestre de

2019 será de R$ 69,4 – queda de 4,3%.

O Ebitda totalizou 502,4 milhões, crescimento de 26,8% em relação ao mesmo período de

2018. A margem Ebitda da divisão de aluguel de veículos foi de 36,2% versus 35,1% no mesmo
período de 2018.

No lado negativo, a margem Ebitda da divisão Gestão de Frotas caiu para 61% no trimestre
(66,7% no mesmo período de 2018). O resultado mais fraco na divisão Gestão de Frotas
ocorreu muito em função da queda da tarifa média em razão da renovação de contratos a
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ocorreu muito em função da queda da tarifa média em razão da renovação de contratos a
juros mais baixos e das despesas com melhoria de processos.

A despesa anualizada de depreciação por veículo aumentou de R$ 1.623 no primeiro semestre

para R$ 1.800 por carro de janeiro a setembro de 2019, crescimento de 10,9%, principal
motivo para o lucro um pouco abaixo do esperado.

Com isso, o lucro líquido somou R$ 205,9 milhões de reais, crescimento de 28,8% em relação
ao mesmo período de 2018.

A relação dívida líquida/Ebitda terminou em 2,9 vezes em junho de 2019 (3,3 vezes em
dezembro de 2018).

A excelência da companhia ficou mais uma vez evidenciada pelo alto retorno sobre o capital
investido (ROIC) anualizado de 12% de janeiro a setembro de 2019.

Petrobras (PETR4)
O resultado da Petrobras será divulgado no dia 24 de novembro, após o fechamento do
mercado.

A expectativa é de receita líquida de R$ 77 bilhões, EBITDA de R$ 31 bilhões e lucro líquido

de R$ 11 bilhões no terceiro trimestre de 2019.

A cotação mais alta do dólar no trimestre é positiva para as operações de exploração e

produção de petróleo da estatal.

A cotação média do dólar no terceiro trimestre ficou apenas 0,5% superior ao mesmo período
de 2018 e 1,2% superior ao segundo trimestre de 2018.

A receita líquida deverá apresentar queda de 11% em relação ao mesmo período de 2018,
devido à queda dos preços internacionais do petróleo no período. O EBITDA deverá
apresentar crescimento de 3,8% em relação ao mesmo período do ano anterior.

Com o crescimento da produção de petróleo no trimestre, números já divulgados pela

companhia, a divisão entre exploração e produção (E&P) deverá melhorar o seu
EBITDA/barril: de US$ 29,33 no 1T19, US$ 33,55 no 2T19 para cerca de US$ 35,00 no 3T19.

A produção total de petróleo e gás natural apresentou crescimento anual de 3,6% nos 9
primeiros meses de 2019 em relação ao mesmo período de 2018. O grande destaque foi a
produção de óleo no pré-sal, responsável por 60 por cento da produção total da Petrobras.
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O bom desempenho do pré-sal é explicado pelo aumento da produtividade de seis

plataformas que entraram em produção em 2018 e em 2019 (P-74, P-75, P-76 e P-77 no campo
de Búzios e P-67 e P-69 no campo de Lula), juntas extraindo 441 milhões de barris de petróleo
por dia.

A Petrobras deverá atingir a sua nova previsão (guidance) de produção em 2019: 2,9 milhões
de barris de petróleo por dia, com variação de 2,5 por cento para mais ou para menos.

O grande destaque do resultado do trimestre, com a entrada dos recursos da venda de ativos,
será a redução do endividamento líquido.

Resumo:
A seleção As Melhores Ações conta com sete ações:  Banco do Brasil, Bradesco, Cyrela, Localiza,
Petrobras, Rumo Logística e Via Varejo.

Sugerimos que você monte seu portfólio seguindo a carteira completa, na ordem do ranking,
e busque manter uma alocação percentualmente igualitária em todos os ativos.

Atente-se também ao preço teto, que é o preço limite para comprar as ações e obter o
rendimento esperado.

Recomendamos não comprar acima dele. 

Entenda o Ranking LVNT

Definido por nossos especialistas, o Ranking LVNT visa definir uma ordem de prioridade de
compra das ações.

Nem sempre a primeira posição do Ranking será a companhia que estiver mais distante do
preço teto, e nem sempre será a empresa menos arriscada, mas sim a ação com melhor
relação risco-retorno.

Isto não significa que você deva alocar mais nelas.

Nossa recomendação é uma distribuição percentualmente igualitária entre os ativos

recomendados.

Continue acompanhando nossos relatórios e não se esqueça: se você ficou com alguma
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Continue acompanhando nossos relatórios e não se esqueça: se você ficou com alguma
dúvida, é só mandar um e-mail para melhoresacoes@levante.com.br.

Conte comigo e até breve!

Um grande abraço,

Eduardo Guimarães.

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