ANÁLISE

DE AÇÕES

DEZEMBRO - 2019
VVAR3
B3SA3
CVCB3

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 Via Varejo - VVAR3
A Via Varejo S.A é uma empresa de comércio varejista brasileira fundada em 2010,
responsável pelas redes de lojas das bandeiras  Casas Bahia  e  Pontofrio  e das suas
respectivas lojas virtuais, da fabricante de móveis Bartira, além de ser a
administradora do site de e-commerce Extra.com.br.

A criação da companhia ocorreu após a associação da  Casas Bahia, pertencente à

família Klein, e do Pontofrio, propriedade do  Grupo Pão de Açúcar  (GPA), que até
junho de 2019 foi seu acionista controlador através da participação de 39,36% no seu
capital.

A partir de 14 de junho de 2019, o GPA deixa o controle da Via Varejo, Michel Klein
volta como presidente do Conselho de Administração e acionista de referência da
companhia, durante leilão de venda das ações. Uma nova diretoria executiva foi
anunciada, com Roberto Fulcherberguer assumindo a presidência.

VVAR3 / IBOVESPA

Cenário: O número previsto de lojas que serão abertas em 2020 (70-90 novas lojas)
representará uma aceleração em relação ao número de lojas abertas nos últimos
anos. O foco das aberturas será nas regiões norte e nordeste em função de:
produtividade 10% maior quando comparado às outras regiões, maior participação
das vendas no crediário e maior participação da venda de móveis, categoria que
apresenta margem bem superior à média da Companhia.

E mesmo com a revisão de projeção para um maior prejuízo estimado de R$1,3 bilhão
em 2019 (vs. prejuízo de R$558 milhões anteriormente), o efeito caixa estimado será
bem inferior e será diluído ao longo dos próximos três anos. Existe ainda uma
possibilidade razoável de um crédito tributário da ordem de R$600 milhões (adicional
a um ganho já confirmado de R$200 milhões no 4T19), porém que ainda depende de
uma decisão favorável dos auditores.
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 Via Varejo - VVAR3

Visão Técnica:  O ativo trabalhou em região de congestão até o final de

novembro de 2019. Recentemente rompeu seu último topo mais importante,
acentuando sua tendência de alta.

Conseguindo fechamentos acima da região dos R$ 12,00, configura pivot de

alta projetando os R$ 16,00

Os suportes ficam na região dos R$ 10,50, R$ 9,80 e R$ 8,60.

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 B3 - B3SA3
A B3 – Brasil, Bolsa, Balcão é a bolsa de valores do Brasil, uma das
infraestruturas que fazem o mercado financeiro do país acontecer, organizando
e viabilizando atividades de negociação, pós-negociação, registro, e
financiamento de veículos e imóveis.

Com um portfólio diversificado de produtos e serviços, conecta, desenvolve e

viabiliza os mercados em que atua. Sempre com um olhar para a governança
corporativa, gerindo riscos e retornando valor aos acionistas. Dessa forma,
tornando a B3 uma das principais provedoras de infraestruturas de mercado do
mundo.

B3SA3 / IBOVESPA

Cenário:  A companhia não tem um acionista ou grupo de acionistas controlador.

Cerca de 85% do seu capital, representado apenas por ações ordinárias, está
pulverizado no mercado. Desde 2017, o Capital World Investor, empresa norte-
americana de serviços financeiros, detém pouco mais de 9,5% das ações ordinárias da
B3 S/A. E desde 2015, fundos administrados pela Blackrock Inc. são donos de cerca de
4,5% do capital da empresa. Apesar de a B3 ser a maior bolsa da América do Sul, o
mercado acionário brasileiro ainda é muito pequeno quando comparado ao
americano, por exemplo.

Um dos principais desafios da B3 é estimular as empresas brasileiras a abrirem seu

capital na bolsa local, ao invés de lançarem duas ações nas bolsas estrangeiras, como
NYSE e Nasdaq por exemplo
 
Segundo a própria B3, há em andamento discussões sobre um processo de listagem
dupla do BDR (recibo de ações estrangeiras listadas na B3). A empresa está
trabalhando com a CVM (órgão regulador do mercado de capitais brasileiro) para
pensar em uma possível introdução desse mecanismo.

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 B3 - B3SA3

Visão Técnica: Ativo encontra-se em uma tendência de alta e se aproxima do

último topo feito em novembro de 2019.

Está próximo do fundo do canal, e tem uma forte resistência na região dos
R$ 45,80. Fazendo novos fechamentos acima do seu topo histórico, projeta as
regiões de R$ 54,70, R$ 58,70 e posteriormente em R$ 66,00

Seus principais suportes ficam nas regiões: R$ 45,80, R$ 42,80 e R$ 39,40

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 CVC - CVCB3
A CVC iniciou suas atividades em 1972, como agência de viagens de lazer, na cidade
de Santo André (SP). Ao longo das décadas, tornou-se a marca preferida do
consumidor brasileiro, líder no segmento e, também, a maior rede de varejo e
franquia de turismo do Brasil.

Como parte da expansão e perpetuação de seus negócios, a companhia inovou em

2013, ao abrir seu capital na bolsa de valores, com o mais alto nível de exigência da
governança corporativa, sendo a única companhia de viagens a figurar no Ibovespa.
Mas foi a partir de 2015, em especial, que a CVC deu o maior salto evolutivo de sua
história corporativa, dando início a um processo de aquisições no setor de viagens, de
empresas e marcas distintas em segmentos complementares às viagens de lazer, que
daria origem, dois anos mais tarde, à CVC Corp, maior grupo de viagens das Américas.

CVCB3 / IBOVESPA

Cenário: Após a apresentação de balanço do terceiro trimestre, o que surpreendeu

negativamente o mercado, no geral, o tamanho do impacto negativo veio de dois
fatores sobre os números da empresa: a recuperação judicial da Avianca Brasil e a
queda expressiva das vendas em mesmas lojas.
 
A CVC precisou provisionar R$ 45 milhões adicionais no terceiro trimestre para arcar
com os custos de cancelamento dos voos da Avianca para seus clientes. A empresa
espera que ainda precise de mais R$ 30 milhões a R$ 40 milhões nos próximos meses
por causa disso. A cifra altíssima não era esperada pelo mercado, e pesou no
balanço. 
  
As provisões para perdas com a Avianca ainda devem pesar sobre os números do
quarto trimestre de 2019, mas a expectativa da CVC e é de que haja uma
normalização da demanda por viagens ao longo de 2020.

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 CVC - CVCB3

Visão Técnica:  Após queda expressiva no inicio de Novembro, ativo trabalha

em região de suporte marcado em Setembro de 2017 e Setembro de 2018.

Configurando um pivot acima da região dos R$ 44,00 projeta as regiões de

R$ 47,70, R$ 53,40 e R$ 60,00

Seus suportes ficam nas regiões: R$ 40,00, R$ 38,50 e R$ 35,30

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 GLOSSÁRIO

P/ L: Índice preço/lucro. É um índice usado no mercado financeiro para comparação

de ações com a finalidade de identificar qual está barata ou cara, considerando este
índice relativo. O índice é obtido da divisão do preço de uma ação no mercado pelo
lucro líquido anual da ação em questão. Dessa maneira, o P/L indica uma estimativa
de prazo, em anos, para que o investidor recupere o capital aplicado na compra da
ação, assumindo-se a distribuição integral dos lucros da empresa. Na prática isso não
acontece, porque o lucro e o preço da ação não são lineares (iguais todos os anos),
nem os dividendos correspondem a 100% do lucro. Mas não deixa de ser uma
estimativa.

VPA: O VPA é o valor patrimonial de uma ação (ou lote de 1000 ações), calculado
dividindo-se o patrimônio líquido pela quantidade total de ações (ou lote de 1.000
ações) da empresa. Também é chamado de valor nominal da ação.

ROE: Indicador de análise financeira que mede o retorno do capital investido pelos
acionistas (patrimônio líquido). O indicador é calculado como sendo o quociente
entre o lucro líquido da empresa e o seu patrimônio líquido.

DIV. Yield: Taxa obtida dividindo-se o valor do dividendo distribuído por ação pelo
preço atual da ação. O indicador pode ser usado na análise da rentabilidade
esperada de uma ação. Por exemplo, se uma ação custa R$ 100,00 e se espera, com
base na política de distribuição e nas projeções de lucro da empresa, uma
distribuição de dividendos de R$ 15,00 por ação, tem-se então um yield de 15%.

Margem EBIT: O termo EBIT em inglês determina o Lucro Antes de Juros e Imposto
de Renda (LAJIR).

Lajir: Sigla que significa "Lucro Antes de Juros e Imposto de Renda", e que reflete o
resultado das atividades operacionais da empresa. Ao contrário da definição de lucro
operacional no Brasil, o cálculo do LAJIR permite estimar o resultado das operações
sem a inclusão das receitas ou despesas financeiras.

Margem Líquida: Diferença entre o preço do produto e todos os custos e despesas

envolvidos na fabricação. Indicador usado na análise financeira de empresas, que
expressa a relação entre o lucro líquido da empresa e a sua receita líquida de vendas.
A margem líquida determina a porcentagem de cada R$ 1 de venda que restou após
a dedução de todas as despesas, inclusive o imposto de renda, e é calculada como
sendo o quociente entre o lucro líquido e a receita líquida de vendas da empresa.

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 GLOSSÁRIO

Suporte: Nível de preço onde o mercado considera uma região interessante e há a

entrada de força compradora, dando sustentação aos preços, e  marcando ponto
importante para o preço do ativo.

Resistência: Nível de preço onde o mercado considera “caro” e começa a entrar

força vendedora, marcando região importante no preço do ativo.

Tendência: O movimento dos preços é caracterizado por uma série de avanços e

correções que formam o que chamamos de tendência. A compreensão da tendência
de um ativo nos revela a força que predomina e, portanto, a direção mais provável
dos preços.

Canal:  Movimento em que os preços mantém uma tendência condicionado dentro

de linhas marcando os fundos e topos mais importantes.

Pivot de alta: O pivot de alta surge quando o mercado deixa para trás uma
formação indefinida, de baixa ou lateral, rompendo o topo anterior, e com a
característica de não possuir um padrão descendente de fundos anteriores nos dois
fundos que antecedem o rompimento do topo.

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NEM TODOS QUE
NAVEGAM ESTÃO
PERDIDOS
Quem Somos

Inspirado na bússola viking, Vegvisir (veja o

caminho) é também o símbolo de proteção
mais popular do povo nórdico.

A Wisir Research tem como objetivo, orientar

e proteger o capital de investidores que
optam em navegar pelas águas desconhecidas
do mercado de ações, de modo que estes, não
se percam em seu caminho.

Produzimos conteúdos educativos e

imparciais.

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 Disclaimer

Este relatório de análise foi elaborado pela Wisir Consultoria LTDA (Wisir Research), de acordo com todas
as exigências previstas na Instrução CVM nº 598, de 3 de maio de 2018, tem como objetivo fornecer
informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não
constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As
informações contidas neste relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas
de fontes públicas. A Wisir Research não se responsabiliza por qualquer decisão tomada pelo cliente com
base no presente relatório. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem
única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma independente,
inclusive em relação à Wisir Research e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em
decorrência de alterações nas condições de mercado. O analista responsável pelo conteúdo deste
relatório e pelo cumprimento da Instrução CVM nº 598/18 está indicado abaixo, sendo que, caso constem
a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser
mencionado no relatório. Os analistas da Wisir Research estão obrigados ao cumprimento de todas as
regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores Mobiliários. Os produtos
apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer
decisão, os clientes deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são
indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas
somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor. Os instrumentos
financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório
não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas
de cada investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas
características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento. A rentabilidade de produtos
financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço
de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A
rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As informações presentes neste material são baseadas
Comentários
em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Em acordo com o Ofício
Circular nº 6/2019/CVM/SIN, ressalta-se que: “(i) retornos passados, quando mencionados, se baseiem
em fatos passíveis de demonstração, que servem apenas como referência histórica e não são garantia de
retornos futuros; (ii) investimentos envolvem riscos e podem ensejar perdas, inclusive da totalidade do
capital investido, ou mesmo a necessidade de aportes adicionais, conforme o caso; e (iii) os valores e
percentuais de retorno foram estimados com base em informações disponíveis à época e consideradas
confiáveis na avaliação do analista.” Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de
relacionamento da Wisir Research, podendo também ser divulgado no site da Wisir e nos canais oficiais
da mesma. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em parte,
qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da Wisir Research.

Analista Responsável
Gustavo Luis Massotti – CNPI-T: EM-1822