Sales B2B

Panorama de Mercado
Renda Variável
Novembro/2023

1
[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
 Panorama de Mercado | Novembro de 2023
Sales B2B

Panorama de Mercado
Renda Variável

Neste relatório o time de Inside Sales da XP,

“A aprendizagem não é começará a expor ideias de investimentos que

envolvam estratégias com carteiras
alcançada por acaso; ela recomendadas e opções, visando
complementar as carteiras de investimentos
deve ser buscada com em Renda Variável dos clientes XP.

ardor e diligência”
Abigail Adams
Este material não tem como propósito ensinar
e expor os conceitos básicos de como operar
opções. O objetivo aqui é prover algumas
teses investimentos que possam ser utilizadas
para entregar uma melhor performance aos
portfólios dos clientes XP via estratégias com
derivativos.

Em conjunto com o acompanhamento diário

das operações Destaques do Cotizador, as
videoconferências semanais e as pílulas e
materiais educacionais acerca de Renda
Variável e Produtos Estruturados, acreditamos
que esse relatório irá fortalecer a distribuição
de ideias e o crescimento dos diferentes tipos
de estratégias com opções que visam
entregar aos clientes XP alternativas de
investimentos sofisticadas e exclusivas que
permitem otimização e mais adequação às
necessidades do cliente XP no segmento de
Renda Variável.

2
[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
 Panorama de Mercado | Novembro de 2023
Sales B2B

Panorama de Mercado
Sumário
1. RV: Cenário Macro Global
2. RV: Temporada de Resultados – Brasil
3. RV: Perspectivas para a Bolsa
4. RV: Carteiras Recomendadas XP
5. Produtos Estruturados: Panorama Técnico
6. Produtos Estruturados: Oportunidades Onshore
7. Produtos Estruturados: Oportunidade Grupo Soma
(SOMA3)
8. Produtos Estruturados: Oportunidade Vale (VALE3)
9. Produtos Estruturados: Oportunidade Petrobrás
(PETR4)
10. Produtos Estruturados: Oportunidade Mercado
Libre (MELI34)
11. Produtos Estruturados: Oportunidade Commodities
- Café

3
[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
Sales B2B 3 de Novembro de 2023
Panorama de Mercado RV

Cenário Macro Global

Treasuries, conflitos no exterior e fiscal seguem sendo relevantes.

O cenário macro global continua como uma tema chave para os mercados. No último mês, a elevação
nas taxas de longo prazo dos títulos do Tesouro americano continuaram a pressionar os ativos de riscos
no mundo. A taxa da Treasury de 10 anos tendo ultrapassado a marca dos 5,0% no meio de outubro,
antes de finalizar o mês em 4,93%.

No último mês, riscos geopolíticos também voltaram à tona, com o recente conflito entre Hamas e Israel
tendo sido adicionado à lista de preocupações dos investidores globais. A Alta nos preços do petróleo e
nas taxas de juros – o Brasil está sentindo a pressão, o principal desafio para o processo de desinflação
global são os preços de energia, e o maior risco é que uma escalada no conflito para outros países da
região poderia pressionar o preço do petróleo, que já tiveram um rali de mais de 20% desde as mínimas
do ano em junho. A boa notícia é que, até então, o Brent não subiu, tendo na realidade caído em 8% no
último mês

Domesticamente, a agenda fiscal segue sendo chave. Enquanto a reforma tributária do consumo segue
avançando no Congresso – o Senado já apresentou sua versão e deve ser votada no próximo mês –, a
meta de resultado primário para 2024 continua uma preocupação. As falas recentes do Presidente Lula
de que a meta pode não ser alcançada voltou a estressar os ativos locais: o dólar ultrapassou o limite de
5,0 novamente, os vértices longos da curva de juros subiram e o Ibovespa caiu 1,3% em um dia. Como
resultado, em outubro, o Ibovespa caiu -2,9% em reais, e -3,6% em dólares. Fora do Brasil, mercados
de ações globais também tiveram um mês negativo, com o S&P 500 registrando -2,2% e as ações
globais (MSCI ACWI) caindo -3,1%.

Fonte: Research XP / Tesouraria XP / Private XP 4

[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
Sales B2B 3 de Novembro de 2023
Panorama de Mercado RV

Temporada de Resultados - Brasil

De olho na dinâmica de resultados das empresas brasileiras.

O consenso de mercado espera outra contração nos lucros das empresas do Ibovespa..

As estimativas de Lucro por ação (LPA) dos próximos 12 meses para o Ibovespa aumentou em 6%
desde o início do ano, mas as projeções para 2023 foram revisadas para baixo em 5%. Separando as
estimativas de lucro por setor, nós vemos que alguns setores tiveram fortes revisões negativas pelo
consenso. Para as estimativas de 2023, a maioria dos setores apresentam revisões negativas, com
Consumo Básico (-39%) e Consumo Discricionário (-37%) apresentando as maiores revisões para baixo
pelos analistas. Já para lucros dos próximos 12 meses, setores de consumo também foram revisados
para baixo, juntamente com Materiais. Enquanto Serviços de Comunicações (+26%) e Energia &
Saneamento (+16%) apresentam revisões positivas.

Comparando as revisões de lucros com o desempenho nesse ano, vemos uma forte correlação entre
esses dois fatores para a maioria dos setores, com as revisões para cima coincidindo com performances
positivas, e vice-versa.

O setor que descola das revisões de lucros é o de Energia, com forte desempenho de 37% no ano
apesar das leves revisões de lucro, devido à retornos de dois dígitos dos papeis no setor (PETR3,
PETR4, PRIO3 e UPGA3). Além disso, Saúde está caindo em 26% no ano, impactada pelos retornos
negativos de todos os seus membros no índice (HAPV3, RDOR3, HYPE3).

Analisamos também os 20 nomes com as maiores revisões de lucros, para baixo e para cima, do
Ibovespa. Comparando com os retornos desde o início do ano, observamos uma forte correlação com as
revisões de consenso dos analistas e a performance da maioria desses nomes. Em outras palavras, a
dinâmica de revisões de lucros tem sido, juntamente ao macro, um importante catalisador de preços e,
portanto, um importante fator para se acompanhar.

Fonte: Research XP / Tesouraria XP / Private XP 5

[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
Sales B2B 3 de Novembro de 2023
Panorama de Mercado RV

Perspectivas para a Bolsa

Já começamos a nos posicionar para 2024.

Enquanto continuamos a enxergar as empresas brasileiras como baratas, estamos atentos à dinâmica
de revisão de lucros das companhias. Em nossas carteiras recomendadas, continuamos a nos
posicionar defensivamente e seguimos atentos ao crescimento de lucros das empresas que tem ditado
os preços das ações.

Quanto ao Ibovespa, estamos introduzindo o valor justo do Ibovespa para o final de 2024. Nosso cenário
base assume: 1) sem crescimento de lucros; 2) taxa de juros de longo prazo em 6%; 3) múltiplo
Preço/Lucro em 9,0x; 4) múltiplo EV/EBITDA em 5,5x. Com base nisso, estimamos um cenário base do
Ibovespa em 136 mil pontos para o final do ano que vem.

Também incluímos análises de três cenários: otimista, pessimista e UM cenário muito pessimista.

(i) Cenário otimista: Nós assumimos um crescimento de lucros de 10%, com os múltiplos P/L e
EV/EBITDA sendo um pouco maior e próximos à suas respectivas médias históricas. Essas condições
indicam um Ibovespa em 154 mil pontos nesse cenário mais positivo.

(ii) Cenário pessimista: Nós assumimos uma contração de lucros de 10%, com taxa de juros reais em
7,0% e menores múltiplos P/L e EV/EBITDA. Nesse cenário, vemos o valor justo em 108 mil pontos para
o Ibovespa.

(iii) Cenário muito pessimista: No cenário muito pessimista, temos uma correção mais acentuada de
lucros de 20%, além de uma taxa de juros ainda mais estressada em 7,5%. Nesse caso mais negativo,
estimamos um Ibovespa em 101 mil pontos.

Fonte: Research XP / Tesouraria XP / Private XP 6

[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
 Sales B2B 3 de Novembro de 2023
Panorama de Mercado RV

Carteiras Recomendadas XP
Mantemos Dividendos e Bunker como o pitch do mês.

Mesmo com o cenário ainda desafiador no ambiente global, acreditamos que a exposição em renda variável
deve continuar com um aumento gradativo nas carteiras dos clientes. Vemos que o momento deve ser de uma
estratégia defensiva, preservando o acumulo de capital e aumentando a rentabilidade em produtos de maior
risco. Para o mês de Novembro, nossas principais estratégias de alocações em ações estão direcionadas para
as nossas Carteiras Recomendadas de Dividendos e Bunker XP, ambas com uma postura defensiva e com
forte histórico de rentabilidades em momentos de maior volatilidade para a bolsa local..

Carteira Top Dividendos XP: O investimento em dividendos oferece uma alternativa para quem busca menores
oscilações e oportunidade de criar um fluxo de ganhos recorrente, além do crescimento do valor de mercado da
carteira pela valorização das ações. Nesta carteira, recomendamos papéis de empresas que oferecem maior
possibilidade de distribuição contínua de dividendos e qualidade de gestão. O objetivo da Carteira Top
Dividendos é oferecer uma posição mais defensiva ou alinhada com um fluxo de pagamentos recorrente.
Buscamos superar o desempenho do Ibovespa no longo prazo.

Em outubro, a carteira teve retorno de -2,5%, enquanto o índice Ibovespa caiu de -2,9%. Desde o início da
carteira, em julho de 2018, a carteira entregou um retorno de +120,7%, o que se compara com +55,5% do índice

Fonte: Research XP / Tesouraria XP / Private XP 7

[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
 Sales B2B 3 de Novembro de 2023
Panorama de Mercado RV

Carteiras Recomendadas XP
Mantemos Dividendos e Bunker como o pitch do mês.

Carteira Bunker XP: A carteira Bunker XP é a principal estratégia para o investidor que busca segurança e
tranquilidade em momentos de maior turbulência na bolsa. Por se tratar de uma estratégia quantitativa, o
algoritmo faz a seleção de 10 ativos mais seguros do Ibovespa e determina o peso correto, a fim de minimizar
ainda mais os riscos associados ao mercado

Em outubro, a carteira teve desvalorização de -1,23% contra -2,9% do Ibovespa, Com esse resultado, a carteira
mantém ampla vantagem frente ao principal Benchmark

Fonte: Research XP / Tesouraria XP / Private XP 8

[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
Sales B2B 3 de Novembro de 2023
Panorama de Mercado RV

Técnico
Leitura dos principais trades do mês e vol dos ativos.

O mês de out/23 foi dominado pela temática da subida da curva de juros dos títulos americanos. Vimos
o yield das Treasuries de 10 anos subir quase 40bps e se aproximar de 5% a.a., enquanto os títulos de
30 anos romperam o patamar de 5% a.a. e há economistas que acreditam que o mercado deva testar o
patamar de 5,50% a.a. nos próximos meses. Em grande parte, esse movimento explica a queda do S&P
500 em quase 4% no mês e abertura de quase 5 pts no VIX, saindo de 17,5% para quase 22% no topo
de out/23.

No mercado doméstico, o IBOV seguiu a tendência de 2023 e vimos continuidade da pressão sobre
varejistas. No mês, a queda acumulada é superior a 3% e Petrobrás, que até aqui foi a principal
performance do índice no ano, apresentou lateralização. A vol implícita ATM para 1 mês negocia
próxima de 20%, tendo subindo 1,5pt nos últimos 15 dias. Olhando para o put/call ratio, notamos um
expressivo crescimento de contratos de put abertos relativo às calls no mercado, com essa medida
voltando para patamares de jan/23. Esse movimento parece ser consequência de 3 trades relevantes
com vcto em dez/23 que printaram na tela em 27/out e 30/out e levaram o Open Int. do strike 95.000 pts
para 97.000 abertos:

Do lado de single names o que vimos foi uma abertura dos patamares de vol implícita ATM curta dos
principais nomes do IBOV, se afastando das mínimas tradadas ao longo de set/23. Comparando com 1
mês atrás, RENT3 subiu quase 4 vols, indo para 36,5%; WEGE3 subiu 1 vol, indo para 28,7%; ABEV3
subiu 2 vols, indo para 24,1%; SOMA3 subiu quase 6 vols, indo para 59,7%; e RAIL3 subiu 2 vols, indo
para 32,6%. Dos nomes mais líquidos, PETR4 subiu 4 vols, indo para 33,8%; VALE3 caiu 2,5 vols, indo
para 25,5%; ITUB4 subiu 1 vol, indo para 24,3%; e BBAS3 subiu 4 vols, indo para 25,1%.
Conclusão

No lado macro, tanto o movimento de abertura na taxa dos títulos americanos quanto as sinalizações
de menor comprometimento com a meta da déficit fiscal para 2024 dadas pelo governo brasileiro
pesaram sobre a bolsa doméstica, que no consolidado apresenta performance negativa próxima do
S&P500. Já pelo micro, a frustração com a divulgação de alguns resultados do 3T23 parecem ter
pesado sobre nomes de qualidade no IBOV, como Localiza (RENT3). Para esse nome e outros em
situação similar sugerimos estruturas de Booster para clientes que buscam participar de um repique
nas cotações de tela.

Para o mês de nov/23 daremos destaque para estruturas comprando ações de Grupo Soma (SOMA3)
e BR Foods (BRFS3), ambos papéis com recomendação de compra pelo Research XP, que estão
negociando a preços atrativos, e tradam a níveis elevados de vol implícita. Sugestão para estruturas de
Smart Coupon.

Fonte: Research XP / Tesouraria XP / Private XP 9

[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
 Sales B2B 3 de Novembro de 2023
Panorama de Mercado RV

Mercado Onshore
Principais oportunidades na Bolsa Brasileira
Varejo

Grupo Soma (SOMA3): Com recomendação de Compra e preço-alvo de R$ 11,0/ação para final de 2024
(representando potencial de upside próximo de 100% vs o preço atual), o Research XP acredita que i) a
companhia tem ativos de qualidade, como Animale, Farm e Hering, que apresentam sólidas perspectivas de
crescimento; ii) a tese é de que há espaço para revisão para cima do ponto de vista da soma das partes
(SOTP); e iii) ação está num posicionamento favorável do ponto de vista técnico. Assim, o papel negocia com
valuation assimétrico nos níveis atuais.

A tese de SOMA3 até aqui em 2023 sofreu bastante com o “vento

Histórico de Preços – 52 semanas
contra” vindo da necessidade de aumento de arrecadação do Governo
Federal para controle do déficit fiscal. Em meados de abr/23, passou a
ser noticiado o desejo da Fazenda de promover mudanças no uso de
subvenções do ICMS para deduzir a base de cálculo do IRPJ e da
CSLL, aumentando a carga tributária para empresas. No caso do
Grupo Soma, alguns analistas estimavam que até 44% do lucro líquido
da empresa estaria atrelado a esse incentivo. Desde então as ações
acumulam queda superior a 35%.e os níveis de short interest (posições
doadas) estão nas máximas dos últimos 2 anos, atingindo mais de 11%
do total de ações em circulação. A liquidez do papel quase dobrou ao
longo de 2023 e atualmente o ADTV (média de negociação diária) está
acima de R$70 milhões.

Na visão do Research XP, os preços de tela não levam em

Preço-Alvo das Principais Casas
consideração a forte entrega vinda da Farm Global - unidade
internacional da Farm com estimativa de 3Y CAGR de +30% - e o
processo de transformação entregue pela Hering. O P/E 2024E da
ação está na casa de 10x, descontado frente aos 14x que a ação
historicamente teve como média.

A recomendação de outras casas no mercado reforça o potencial de

valorização das ações. As atualizações de set/23 até hoje indicam que
dos 9 analistas 8 deram recomendação de compra, enquanto que
dessas compras o mais conservados aponta R$ 10,00 como preço-
alvo, representando um potencial de alta acima de 80% vs o preço de
tela.

Operação Sugerida
Sugerimos alocações via estratégia de Smart Coupon. O investidor terá o conforto de contar com um colchão
em uma eventual queda da ação, podendo ganhar expressivamente mais que o CDI projetado no período em
cenários de alta, lateralização e até mesmo queda desde que no vencimento o papel esteja acima da barreira
de desarme da operação.

Fonte: Research XP / Tesouraria XP / Private XP 10

[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
Sales B2B 3 de Novembro de 2023
Panorama de Mercado RV

Mercado Onshore
Principais oportunidades na Bolsa Brasileira
Mineração & Siderurgia

Vale (VALE3): A Vale é uma das maiores mineradoras do mundo que produz e comercializa
principalmente minério de ferro, pelotas, manganês e níquel, uma das principais matérias-primas para
produção de aço, entre outros minérios. Atualmente nosso Research possui um preço alvo de R$
73,00/ação para o final de 2023 (upside de +14%). Destacamos algumas iniciativas promissoras de longo
prazo para Vale: (i) maiores teores e prêmios do minério de ferro nos próximos anos; (ii) aumento do
múltiplo de valuation para a divisão de metais básicos. Entretanto, a queda nos preços do minério de
ferro, dado a menor demanda de aço na China, nos deixa cautelosos sobre o potencial de alta das ações.

Histórico de Preços – 52 semanas

Vale é um dos principais papeis que compõem o índice Ibovespa
(14,35% de participação). Atualmente o papel está precificado
muito próximo da mínima das últimas 52 semanas, em
decorrência da tendência de queda para os preços do minério de
ferro, apoiada pela menor demanda pela produção de aço na
China, consequência dos esforços estruturais do governo chinês
para mudar a economia para consumo em vez de setores de
capital intensivos; além disso, os preços do minério de ferro no
curto prazo são pressionados com o aumento da taxa das
treasuries americanas. Dado essas variáveis, os preços do
minério de ferro devem se acomodar em um nível mais baixo de
US$ 75/t no longo prazo, ainda proporcionando à Vale um spread Preço-Alvo das Principais Casas
ROIC-WACC positivo, dado seu perfil de produtor de menor custo
no longo prazo.

Embora a perspectiva para o preço do minério de ferro seja

negativa no médio e longo prazo, enxergamos uma oportunidade
de alocação estratégica em VALE3: (i) o aumento dos níveis de
produção em complexos de alta qualidade, dado a crescente
demanda por produtos sustentáveis na indústria siderúrgica; (ii)
valor potencial a ser destravado na divisão de metais básicos
(Valuation implícito de US$ 25 bilhões que esperamos que o
mercado reflita adequadamente na participação de Vale,
incorporando as premissas de aumento da demanda por cobre
níquel.
Operação Sugerida

Nossa recomendação de operação é de alocação (compra do papel) através da Fence UI: uma estrutura
que possibilita ganhar com a alta moderada de VALE3 em até 23,59% com proteção de até 10% na queda
do ativo no vencimento. Caso o papel apresente uma valorização superior a 23,59%, o cliente possui
ganho limitado em 7% (equivalente a 130% do CDI no período).

Fonte: Research XP / Tesouraria XP / Private XP 11

[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
 Sales B2B 3 de Novembro de 2023
Panorama de Mercado RV

Mercado Onshore
Principais oportunidades na Bolsa Brasileira
Óleo & Gás

Petrobras (PETR4): As Criada na década de 50, a Petrobras se tornou uma das maiores produtoras de
petróleo e gás do mundo. A empresa estatal brasileira se dedicada principalmente à exploração e
produção, refino, geração de energia e comercialização. Seu destaque internacional foi ampliado devido a
descoberto da camada do pré-sal entre os litorais de Santa Catarina e Espírito Santo. A Petrobras tem
expertise na exploração e produção em águas profundas e ultra profundas como resultado de quase 50
anos de desenvolvimento das bacias offshore brasileiras, tornando-se líder mundial neste segmento. A
partir de 2016, iniciou-se um novo ciclo da companhia com a estratégia de desinvestimentos e realocação
de recursos. Temos uma recomendação de Compra para Petrobras e preço alvo de R$36,70/ação (PETR4
e PETR3) para o final de 2024.
As ações da Petrobras apresentaram um retorno significativo no Gráfico Preço PETR4 - YTD
ano de 2023 - +77% de valorização YTD. Essa valorização
surpreendeu o mercado após a expectativa negativa criada com o
início do novo governo. A divulgação dos resultados, apresentação
das políticas de reajuste de preços e anúncio de pagamento de
dividendos acalmou os ânimos do mercado e, em conjunto com do
aumento do preço do petróleo, resultou na valorização expressiva
dos papeis negociados.

A Petrobras negocia atualmente a 2.7x EV/EBITDA (2023), contra

10.5x para as principais empresas americanas e 3.2 para as
Europeias de óleo e gás. Além disso, a Petrobras deve apresentar
Preço-Alvo das Principais Casas
~24% de incremento na produção de O&G nos próximos anos (27
vs. 23). Acreditamos que o dividend yield de 2024 deve ser de
~11.2% (que se acrescenta ao potencial upside de 22% do nosso
preço-alvo para 2024) e o FCF Yield de 17% para 2024, perto da
mediana chinesa e da mediana das majors europeias (14% e 15%,
respectivamente).

Embora a expectativa para PETR4 seja positiva, no dia 23 de

Outubro, a companhia apresentou uma proposta para criação de
uma reserva de remuneração de capital e excluir as vedações
sobre indicações políticas na alta administração da empresa,
elevando o receio sobre interferência política na companhia.
Operação Sugerida

Dado os ganhos significativos apresentados em decorrência da valorização, surgiu então a oportunidade

de montar uma estrutura de proteção para proteger parcialmente os ganhos apresentados, sem limitação
dos ganhos em caso de valorização dos papeis: Put Spread: cliente protege até 15% em caso de queda a
partir de 5% de desvalorização no vencimento. Risco limitado ao prêmio pago na estrutura: 4%.

Fonte: Research XP / Tesouraria XP / Private XP 12

[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
Sales B2B 3 de Novembro de 2023
Panorama de Mercado RV

Internacional
Principais oportunidades na Bolsa Internacional
E-Commerce

O Mercado Livre (MELI34) é uma das líderes que atua no varejo e-commerce e no segmento de
fintech, sendo a líder de mercado nos principais países onde opera. Atua em 3 principais países
(Argentina, Brasil e México) que correspondem a quase 90% do seu resultado

A empresa segue superando seus concorrrentes no setor de varejo e-commerce, com uma contínua
expansão das operações de fintech, aprimorando e inovando suas linhas de negócio, como por exemplo o
lançamento do Meli+, programa de assinaturas do Mercado Livre, além de sua própria plataforma de
streaming, criando um ecossistema completo de produtos e serviços complementares. Mercado Livre deve
continuar se destacando na parte de e-commerce, mesmo com um cenário mais desafiador no ambiente
macroeconômico para consumo.

No último resultado, a empresa reportou números positivos. O Lucro líquido mostrou uma forte expansão de
+178% a/a, atingindo a marca de US$359mm, crescendo também na base sequencial em +37,1% t/t.A
receita líquida total ficou em US$3,7b, com destaque para o crescimento da receita de e-commerce,
chegando a US$2,1b, entregando um aumento de +45,3% a/a e 9,9% t/t. Dessa forma, novamente a
Companhia conseguiu entregar um crescimento acima da inflação, consolidando uma aceleração de +8,0%
a/a do GMV local (em USD), rumo a marca de US$2,5b. Apesar de uma boa performance considerando a
situação macro desafiadora da Argentina, o número veio levemente abaixo das nossas estimativas e
apresentando suave recuo sequencial, de -0,8% t/t.

Mercado Livre negocia com um prêmio frente à seus pares, negociando a um múltiplo EV/EBITDA para 2024
de 19,2x. Esse patamar ainda é abaixo do pré pandemia de 29x.No Brasil e no México, a empresa segue
reportando números fortes, com +27% a/a de aumento do número de itens vendidos, sendo o maior
crescimento desde 4T21. O cenário segue ainda desafiador para Argentina, por conta da inflação alta, o que
pode trazer um crescimento mais brando na operação argentina. No Brasil, joga a favor a questão da queda
na taxa de juros no Brasil, além do aumento de confiança do consumidor

Operação Sugerida
Alocação estratégica de médio/longo prazo através da Collar UI com vencimento em 1 ano.
Estrutura que possibilita ganhar com a alta de MELI34 em até 35% com proteção de 95% na queda do
ativo. Caso a barreira de 135,01% seja atingida, o ganho máximo está limitado a 11% (100% do CDI do
período)

Fonte: Bloomberg/ Reuters 13

[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
Sales B2B 3 de Novembro de 2023
Panorama de Mercado RV

Commodities
Oportunidade no mercado de Café

Gráfico 1: Preço do contrato futuro de Café de

A partir de junho, o preço do café caiu bastante em função da Mar/24
consolidação das boas safras do Brasil e do Vietnã desse ano.
(Gráfico 1). No Gráfico 2 é possível ver que a safra desse ano do
Brasil foi maior que a safra dos últimos 2 anos.

A produção mundial é bastante concentrada nesses dois países.

Em 2023, a produção brasileira e vietnamita representaram ~45%
da produção de café Arábica e ~52% de café Robusta mundial.

Agora, o foco do mercado está sendo a safra do Brasil do próximo

ano. A florada aconteceu em setembro e o café está começando o
período de enchimento do grão. Para uma boa produtividade, é
importante que chova de forma regular até janeiro de 2024.
Gráfico 2: Produção brasileira de café (milhões
de sacas de 60kg)
Os modelos de previsão climática seguem indicando a volta da
chuva para o final de outubro e começo de novembro no sudeste
(ver gráficos abaixo). Além disso, o desenvolvimento da safra de
café brasileira de 2024 segue positivo com chuva regular.

Assim, caso a previsão se confirme, a chuva acumulada deve

passar a média histórica (climatologia acumulada). Por esse
motivo, estamos confiantes em uma safra brasileira bem positiva
que deve ajudar a recompor o estoque mundial de café.

Gráfico 3: Preço do contrato futuro de Café de

Mar/24

Operação Sugerida

Nossa recomendação de operação é uma compra de Put Spread para Fevereiro de 2024, nos strikes de
95% e 90%, no qual participamos da baixa do café a partir de 7,3% de desvalorização, com lucro máximo
limitado à 2,70% (117% do prêmio pago). O prejuízo máximo está limitado ao prêmio pago de 2,30% na
operação, ou seja, nosso breakeven está em 7,30% de queda do preço atual (aprox. US$ 160).

Fonte: XP Investimentos, Bloomberg e CME Gruoup 14

[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
Sales B2B 1 de Novembro de 2023

Disclaimer
1) Este relatório de análise foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S.A. (“XP Investimentos ou XP”) de acordo com todas as exigências
previstas na Resolução CVM nº 20/2021, tem como objetivo fornecer informações que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de
investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste
relatório são consideradas válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A XP Investimentos não se responsabiliza por
qualquer decisão tomada pelo cliente com base no presente relatório..

2) Este relatório foi elaborado considerando a classificação de risco dos produtos de modo a gerar resultados de alocação para cada perfil de
investidor.

3) O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram
produzidas de forma independente, inclusive em relação à XP Investimentos e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de
alterações nas condições de mercado, e que sua(s) remuneração(es) é(são) indiretamente influenciada por receitas provenientes dos negócios e
operações financeiras realizadas pela XP Investimentos.

4) O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da Resolução CVM nº 20/2021 está indicado acima, sendo que, caso
constem a indicação de mais um analista no relatório, o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório.

5) Os analistas da XP Investimentos estão obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o
Analista de Valores Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da XP Investimentos.

6) O atendimento de nossos clientes é realizado por empregados da XP Investimentos ou por agentes autônomos de investimento que
desempenham suas atividades por meio da XP, em conformidade com a Resolução CVM nº 16/2021, os quais encontram-se registrados na
Associação Nacional das Corretoras e Distribuidoras de Títulos e Valores Mobiliários – ANCORD. O agente autônomo de investimento não pode
realizar consultoria, administração ou gestão de patrimônio de clientes, devendo atuar como intermediário e solicitar autorização prévia do cliente
para a realização de qualquer operação no mercado de capitais.

7) Os produtos apresentados neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de cliente. Antes de qualquer decisão, os clientes deverão
realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de investidor. Este material não sugere
qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados a determinado perfil de investidor.

8) A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo.
Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. As
informações presentes neste material são baseadas em simulações e os resultados reais poderão ser significativamente diferentes.

9) Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede de relacionamento da XP Investimentos, incluindo agentes autônomos da XP e
clientes da XP, podendo também ser divulgado no site da XP. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou em
parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da XP Investimentos.

10) SAC. 0800 772 0202. A Ouvidoria da XP Investimentos tem a missão de servir de canal de contato sempre que os clientes que não se sentirem
satisfeitos com as soluções dadas pela empresa aos seus problemas. O contato pode ser realizado por meio do telefone: 0800-722-3730.

11) O custo da operação e a política de cobrança estão definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da XP Investimentos:
www.xpi.com.br.

12) A XP Investimentos se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização
deste relatório ou seu conteúdo.

13) A Avaliação Técnica e a Avaliação de Fundamentos seguem diferentes metodologias de análise. A Análise Técnica é executada seguindo
conceitos como tendência, suporte, resistência, candles, volumes, médias móveis entre outros. Já a Análise Fundamentalista utiliza como informação
os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projeções. Desta forma, as opiniões dos Analistas Fundamentalistas, que buscam os
melhores retornos dadas as condições de mercado, o cenário macroeconômico e os eventos específicos da empresa e do setor, podem divergir das
opiniões dos Analistas Técnicos, que visam identificar os movimentos mais prováveis dos preços dos ativos, com utilização de “stops” para limitar as
possíveis perdas.

14) Para fins de verificação da adequação do perfil do investidor aos serviços e produtos de investimento oferecidos pela XP Investimentos,
utilizamos a metodologia de adequação dos produtos por portfólio, nos termos das Regras e Procedimentos ANBIMA de Suitability nº 01 e do Código
ANBIMA de Regulação e Melhores Práticas para Distribuição de Produtos de Investimento. Essa metodologia consiste em atribuir uma pontuação
máxima de risco para cada perfil de investidor (conservador, moderado e agressivo), bem como uma pontuação de risco para cada um dos produtos
oferecidos pela XP Investimentos, de modo que todos os clientes possam ter acesso a todos os produtos, desde que dentro das quantidades e
limites da pontuação de risco definidas para o seu perfil. Antes de aplicar nos produtos e/ou contratar os serviços objeto deste material, é importante
que você verifique se a sua pontuação de risco atual comporta a aplicação nos produtos e/ou a contratação dos serviços em questão, bem como se
há limitações de volume, concentração e/ou quantidade para a aplicação desejada. Você pode consultar essas informações diretamente no momento
da transmissão da sua ordem ou, ainda, consultando o risco geral da sua carteira na tela de carteira (Visão Risco). Caso a sua pontuação de risco
atual não comporte a aplicação/contratação pretendida, ou caso existam limitações em relação à quantidade e/ou volume financeiro para a referida
aplicação/contratação, isto significa que, com base na composição atual da sua carteira, esta aplicação/contratação não está adequada ao seu perfil.
Em caso de dúvidas sobre o processo de adequação dos produtos oferecidos pela XP Investimentos ao seu perfil de investidor, consulte o FAQ. A
duração recomendada para o investimento é de curto prazo e o patrimônio do cliente não está garantido neste tipo de produto. As condições de
mercado, mudanças climáticas e o cenário macroeconômico podem afetar o desempenho do investimento.

15) ESTA INSTITUIÇÃO É ADERENTE À RESOLUÇÃO CVM Nº 16/2021.

15
[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]
Sales B2B

16
[ CLASSIFICAÇÃO: PÚBLICA ]