GUIA

SUMÁRIO

3 Uma bússola para investir no novo ano

4 O que esperar do Ibovespa em 2023

6 As ações para ter na carteira neste ano

8 Ações que pagam dividendos, os portos “mais seguros” da Bolsa

10 FII de “papel” ou de “tijolo” para encarar os juros altos?

12 Fiagros para apostar no agronegócio brasileiro

14 As melhores opções do Tesouro Direto para o ano da renda fixa

16 As novidades para quem aposta na renda fixa privada

18 Volatilidade leva multimercados ao topo das preferências

20 Para onde vai o dólar?

23 Os ETFs mais promissores para o ano

25 Os melhores BDRs para ter exposição aos mercados globais

27 Vale a pena investir em criptomoedas agora?

2
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Uma bússola para

investir no novo ano
Para os investidores, 2023 começou marcado pela dúvida. Qual será a política econômica
do terceiro mandato do presidente Luiz Inácio Lula da Silva? Que características terá
o arcabouço fiscal que substituirá o teto de gastos? Até quando os juros vão subir
nos Estados Unidos? Haverá recessão nos países desenvolvidos? A China vai voltar a
crescer com vigor? Os problemas contábeis identificados no balanço da Americanas vão
contaminar outras empresas?

A resposta para cada pergunta é uma peça que ajuda a compor a percepção dos agentes
financeiros sobre qual será o comportamento dos mercados ao longo do ano. Até aqui,
no entanto, poucas delas são conhecidas – e, portanto, há margem para que seus
desdobramentos provoquem volatilidade no pregão da Bolsa, no mercado de juros, nas
negociações de moedas, e por aí vai.

Então, como investir de modo a proteger o patrimônio do sobe-e-desce dos ativos e, ao

mesmo tempo, aproveitar as oportunidades para potencializar o retorno?

Onde Investir 2023 é uma das iniciativas do InfoMoney para ajudar você a identificar
as melhores formas de alocar os recursos, respeitando seu perfil de risco e objetivos
financeiros. Este e-book apresenta a visão de dezenas de especialistas do mercado para o
ano e suas recomendações de investimentos.

Aproveite a leitura para aprender ainda mais sobre as diferentes alternativas de

investimentos e conferir as sugestões de grandes gestores e analistas sobre o que fazer
com seu dinheiro nos próximos meses.

Bons investimentos!

3
O que esperar do
Ibovespa em 2023
As primeiras semanas de 2023 foram de
volatilidade no mercado. O Ibovespa variou
entre quedas, em reação às ações iniciais
do novo governo (ou à ausência delas), e
altas, impulsionadas pela chegada maciça
dos investidores estrangeiros.
Para o decorrer do ano, a maior parte dos
analistas projeta que o Ibovespa vá subir.
Casas como XP, Bradesco BBI e Ativa
esperam que o índice termine 2023 aos 125
mil pontos, enquanto Safra e JP Morgan
chegam a estimar 130 mil pontos até lá.
“Lá fora, os riscos de recessão ainda
permanecem altos em meio a juros
das principais economias em território
contracionista [para conter a inflação], o
que pode levar a novas revisões de lucros
das empresas para baixo”, diz Fernando
Ferreira, estrategista-chefe e head de
research da XP, em relatório. “Na economia
doméstica, a trajetória de política fiscal
ainda é bastante incerta, o que deve manter
a volatilidade no mercado em alta”.
Já o Bradesco BBI destaca ter reduzido
a exposição em Brasil (e aumentado em
México) na carteira de América Latina
– mesmo assim, a perspectiva para o
mercado doméstico ainda é acima da
média (overweight). Para os analistas, “a
principal preocupação é se o novo quadro
fiscal abrirá espaço para cortes nas taxas
de juros em 2023”.
O cenário-base do JP Morgan para o
Ibovespa é que termine o ano em 130 mil
pontos. Apesar do ruído sobre a política
fiscal da nova administração, há uma
razoável chance de algum tipo de arranjo
que permita taxas de juros mais baixas,
dizem os analistas.
“Vemos um ambiente global realmente
único para o Brasil neste momento”, dizem
em relatório, destacando a reabertura da
China e a proximidade do fim do ciclo de
alta de juros nos Estados Unidos. “Mais
importante, podemos estar vendo o fim
do regime de dólar forte, e não vimos isso
desde 2014 na América Latina”.
Entre os pessimistas, o Morgan Stanley
é um dos mais cautelosos: rebaixou a
perspectiva para o Brasil de overweight para
neutro. Embora projetem um Ibovespa aos
125 mil pontos, os analistas apostam em
contas fiscais mais frouxas a partir deste
ano, levando a juros elevados, rendimentos
reais maiores nos títulos de renda fixa e
desinteresse pelo valuation aparentemente
atrativo das ações locais. “Se estivermos
corretos em nossa avaliação, os próximos
anos devem ser bons para os ativos de renda
fixa brasileiros, mas não para as ações”.
4
As projeções dos analistas para o Ibovespa em 2023

Casa de análise Projeção

Genial 109.700
Citi 120.000
XP 125.000
Morgan Stanley 125.000
Bradesco BBI 125.000
Safra 130.000
JPMorgan 130.000
BB Investimentos 133.000
Guide Investimentos 150.000
Média 127.522

Fonte: Instituições financeiras

5
As ações para ter na
carteira neste ano
Após um ano em que certos papéis do seg-
mento de commodities conseguiram subir
mais de 80% – caso da PetroReconcavo
(RECV3) –, ventos favoráveis vindos da
China tendem a animar as empresas de
matérias-primas e renovar o brilho de al-
gumas ações.
A retomada da China, com a volta dos in-
vestimentos em infraestrutura; o avanço no
processo de transição energética; e a “des-
globalização” também podem favorecer
empresas do setor industrial, na avaliação
dos especialistas ouvidos pelo InfoMoney.
A lista de apostas para 2023 inclui ainda
ações ligadas ao consumo – mas são casos
pontuais, especialmente diante da sombra
que passou a pairar sobre o setor após a
revelação de inconsistências contábeis de
R$ 20 bilhões no balanço da Americanas
(AMER3). Segundo gestores e analistas, as
ações do segmento ainda podem patinar,
com retornos reservados para o próximo ano.
Uma delas é a CVC (CVCB3), que teve um
2022 especialmente duro, caindo 67%. Para
este ano, Bruno Di Giacomo, CIO da Nero
Capital, argumenta que a ação pode ser
uma alternativa.
Segundo ele, o crescimento econômico
mais baixo do País aliado à cotação elevada
do dólar – ainda que estável – tende a favo-
recer viagens internas e diminuir o fluxo de
pacotes para fora.
“A CVC tem mais barganha com as com-
panhias locais e há uma migração da con-
centração de receita para linhas em que ela
tem margem mais alta”, explica Giacomo.
No segmento de commodities, os desta-
ques ficam com CBA (CBAV3) e PetroRe-
concavo (RECV3). Na avaliação de Ricardo
Vieira, CEO da Logos Capital, a CBA pode
se beneficiar da volta de estímulos com
foco em consumo na China.
Já a PetroReconcavo é uma das indicações
de Werner Roger, CIO da Trígono Capital,
assim como os papéis da Ferbasa (FESA4).
Para ele, um dos destaques da PetroRecon-
cavo é estar entrando no segmento de gás.
“É um produto nobre e há a pretensão de
fazer mais termelétricas a gás no País”, diz.
6
A petroleira também vem se destacando ra, a expectativa é de que os negócios
com uma onda de aquisições. Em dezem- maturem e a empresa consiga voltar às
bro, anunciou a compra da Maha Brasil, que distribuições robustas.
opera no segmento de óleo e gás, por US$
138 milhões (o negócio demanda aprova- Outra aposta é a Mahle Metal Leve (LEVE3).
ção do Cade, o Conselho Administrativo de Roger lembra que a empresa não está en-
Defesa Econômica). dividada e apresenta uma reserva de cerca
de R$ 180 milhões que ainda poderia pagar
Outra “queridinha” do setor é a Prio. Rela- em dividendos. Seus cálculos são de que a
tório da XP pontua que a empresa supe- companhia poderia oferecer cerca de 20%
rou o Ibovespa, apesar do recuo nos pre- em dividend yield.
ços do petróleo no último semestre e de
ruídos de governança.

127.522
A visão dos analistas da XP é
de que a produção da Prio deve
mais que dobrar nos próximos
anos, fazendo dela a melhor

pontos
junior oil brasileira.

No setor industrial, a preferência de Roger,

da Trígono, é por companhias de menor va- é a média das projeções de
lor de mercado (smalls caps), como a Tupy
nove casas de análise para
(TUPY3), fabricante líder de blocos e cabe-
çotes de motores. o Ibovespa em 2023

Segundo o gestor, a companhia pagou me-

nos dividendos nos últimos tempos por-
que fez duas grandes aquisições. Ago-

As principais indicações dos gestores

Empresa Ticker Retorno em 2022 (%)

Companhia Brasileira de Alumínio (CBA) CBAV3 -13,40

CVC CVCB3 -66,64
Ferbasa FESA4 21,85
Mahle Metal Leve LEVE3 17,83
PetroReconcavo RECV3 81,97
Sabesp SBSP3 45,22
Tupy TUPY3 38,14

Fonte: Felipe Taylor (MAG), Felipe Vella (Ativa), Leandro Saliba (AF Invest), Flávio Obs: Retorno acumulado até 29/12/21
Aragão (051 Capital), relatórios de corretoras, Economatica

7
Ações que pagam
dividendos, os portos
“mais seguros” da Bolsa
O ano é novo, mas para quem investe com
foco em dividendos os fundamentos são os
mesmos. Setores perenes, cujas atividades
se mantém mesmo em momentos de reces-
são, são conhecidos como “portos seguros”
e estão entre os mais recomendados.
Seguradoras, bancos e empresas de ener-
gia elétrica, com destaque para transmis-
soras, são as empresas que devem ofere-
cer os melhores dividendos.
Os juros elevados e a inflação ainda alta levam
Daniel Nigri, da Dica de Hoje Research, a evi-
tar empresas endividadas. Ele prefere compa-
nhias de setores tradicionais e com boa gera-
ção de caixa. Confira três ações promissoras
para estratégias de dividendos neste ano:
BB Seguridade (BBES3)
O cenário de juros elevados pode beneficiar
a BB Seguridade – que, embora seja uma
estatal, não carrega a sombra da interferên-
cia do governo, como a Petrobras (PETR4).
A fartura das empresas de seguros vem
em boa parte do chamado float financeiro:
mensalmente, as empresas arrecadam os
“prêmios” – os valores pagos pelos clientes
que adquirem seguros – e os mantêm inves-
tidos, geralmente em papéis de renda fixa
de alta liquidez.
As seguradoras só precisarão gastar es-
ses valores se o seguro for acionado, em
caso de sinistro. Até lá, o dinheiro perma-
nece rendendo. Por este motivo, quando
a Selic sobe, o lucro – e os dividendos –
tendem a aumentar.
A BB Seguridade distribui dividendos em
fevereiro e agosto e recentemente, diz Ser-
gio Biz, analista do GuiaInvest, anunciou
que deve destinar 95% do lucro (payout)
de 2022 para proventos.
O analista prevê bons ganhos puxados
pelo resultado operacional na área de se-
guros e corretagem, com um dividend yield
de 9,5% em 2023.
Taesa (TAEE11)
A transmissora Taesa figurou entre as dez
maiores pagadoras de dividendos da Bol-
sa em 2022. Luan Alves, head de equity
da VG Research, define a companhia como
uma espécie de “título público” da Bolsa,
por ter um modelo de negócios resiliente
e de baixo risco.
“Os contratos das linhas de transmissão
são de longo prazo, entre 20 e 30 anos, e
reajustados pela inflação anualmente”, ex-
plica. Ele projeta dividend yield de 9,5%
para TAEE11 neste ano.
8
O mercado considerava que as ações da ABC Brasil navega em um mar mais calmo.
Taesa estavam caras quando negociavam Seu público é o middle market, empresas
perto dos R$ 45 – mas em janeiro elas esta- com faturamento anual entre R$ 30 e R$
vam cotadas perto dos R$ 35, lembra Alves. 100 milhões, lembra Nigri.

Nigri destaca os novos investimentos que
entraram em operação entre 2021 e 2022,
e outros em construção que irão adicio-
nar ainda mais receita nos próximos anos.
“Desde setembro de 2021, a Taesa tem R$
1,1 bilhão extra por ano”, aponta.
ABC Brasil (ABCB4)
Enquanto “bancões” sofrem com aumen-
to da inadimplência das pessoas físicas, o
“Este segmento já representa a maior quan-
tidade de clientes da rede, mas apenas 12%
da carteira de crédito expandida”, diz. Nigri
projeta dividend yield de 8% para o ABC
Brasil em 2023.
Outra vantagem, segundo Biz, é o supor-
te operacional e de crédito oferecido pelo
controlador estrangeiro – Arab Banking Cor-
poration, um dos maiores conglomerados
financeiros do Oriente Médio.

As 3 principais sugestões dos especialistas

Empresa Ticker Retorno em 2022 (%)

BB Seguridade BBSE3 74,88

Taesa TAEE11 6,87
ABC Brasil ABCB4 33,36

Fontes: Dica de Hoje Research, VG Research, Ouro Preto Investimentos, GuiaInvest,

Guide Investimentos, Monett, Nord Research e TradeMap.

9
FII de “papel” ou de “tijolo”
para encarar os juros altos?
O ano passado foi repleto de desafios para
os fundos imobiliários – e, se a lista de obs-
táculos diminuiu em 2023, o que não mu-
dou é a necessidade de o investidor atentar
aos fatores que influenciam as operações e
cotações dos FIIs.
De uma forma geral, as preocupações se
concentram principalmente nas incertezas
em torno do equilíbrio fiscal do País, que
podem influenciar a taxa básica de juros
da economia, a Selic – fator decisivo para
o comportamento dos fundos imobiliários.
Quanto mais elevada a Selic – atualmen-
te em 13,75% ao ano – mais rentável fica a
renda fixa, que acaba atraindo os investi-
dores da renda variável, inclusive de fun-
dos imobiliários.
A parcela do mercado de FIIs que está blin-
dada da elevação dos juros são os fundos
de “papel”, que investem em títulos de ren-
da fixa atrelados a índices de inflação ou
à taxa do CDI, indicador da renda fixa que
acompanha a variação da Selic.
Desta forma, quando a inflação ou os juros
sobem, a receita dos FIIs de “papel” ten-
de a crescer, elevando o volume de divi-
dendos distribuídos. E o contrário também
é verdadeiro. Em períodos de queda dos
indexadores, essa classe de ativo acaba
reduzindo os rendimentos e perdendo a
atratividade – como ocorreu quando houve
deflação em 2022.
“O que deve ser observado pelos investi-
dores é se o atual patamar [da taxa Selic]
se manterá e, possivelmente, se a taxa co-
meçará a cair em breve”, observa Michele
Costa, sócia da Brio Investimentos. “Taxas
mais elevadas, portanto, são benéficas
para os fundos de ‘papel’, com títulos inde-
xados ao CDI”.
Neste momento, o mercado financeiro teme
que um possível aumento de gastos no go-
verno do presidente Luiz Inácio Lula da Sil-
va exija do Banco Central a manutenção do
atual patamar da Selic por mais tempo do
que o esperado.
Por isso, os fundos de “papel” estão entre
os preferidos para 2023, segundo os ana-
listas ouvidos pelo InfoMoney. Mas há es-
paço também para os FIIs de “tijolo”, que
investem diretamente em imóveis físicos e
ganham com os aluguéis que eles arreca-
dam – mas não sem uma dose de emoção.
Nos últimos anos, os fundos de “tijolo” ti-
veram as receitas comprometidas pelas
restrições impostas durante a pandemia da
Covid-19, especialmente as carteiras volta-
das para shoppings e escritórios, empreen-
dimentos com circulação de pessoas redu-
zida no período.
10
“Os fundos de ‘tijolo’ acabam potencial-
mente sofrendo mais do que os de ‘papel’
[com a expectativa de juros elevados du-
rante um período maior], fazendo com que
a expectativa de retomada do segmento,
que estava em curso, possa ser posterga-
da”, avalia Maria Fernanda Violatti, analis-
ta de FIIs da XP.
Muitos fundos de “tijolo” estão negociando
abaixo do valor patrimonial – considerado
o valor justo das carteiras. Isso representa
uma oportunidade para o investidor dada a
qualidade dos portfólios destas carteiras,
entre elas, as preferidas do mercado para
2023 nos segmentos de shopping, renda
urbana, híbridos e logística.

Os 5 FIIs mais recomendados pelos especialistas

Empresa Ticker Retorno em 2022 (%)

Bresco Logística BRCO11 5,53

Kinea Renda Imobiliária KNRI11 11,82
Vinci Shopping Centers VISC11 12,00
CSHG Recebíveis Imobiliários HGCR11 10,13
TRX Real Estate TRXF11 16,35

Fonte: Suno, Eleven Financial, XP, Clube FII, Levante, Inter, relatórios de
corretoras e Economatica (dados coletados em 27/12/2022)

11
Fiagros para apostar no
agronegócio brasileiro
A possibilidade de capturar ganhos com a
manutenção dos juros em patamares eleva-
dos reforça a aposta do mercado nos Fia-
gros (fundos de investimento nas cadeias
agroindustriais).
No radar dos especialistas, três fundos se
destacam em um segmento que se expan-
diu no ano passado. Os Fiagros já somam
patrimônio acima de R$ 10 bilhões, sendo
a maioria deles do tipo “papel”, investindo
em certificados de recebíveis do agrone-
gócio (CRA).
Valora CRA (VGIA11)
Com patrimônio líquido de R$ 698 milhões,
o Valora CRA investe em um portfólio de 25
CRAs, sendo 100% deles indexados à taxa
do CDI (índice de referência da renda fixa).
“Para 2023, esperamos proventos mensais
médios entre R$ 0,12 e R$ 0,16 por cota”,
prevê Maria Fernanda Violatti, analista da
XP, considerando a perspectiva de manu-
tenção dos juros em patamar elevado. Ela
estima um dividend yield (taxa de retorno
com dividendos) de aproximadamente 17%
ao ano para o fundo.
Em termos setoriais, o portfólio do VGIA11
está dividido principalmente em distribui-
doras de insumos agrícolas (47%) e coope-
rativas (45%)
Kinea Crédito Agro (KNCA11)
Com mais de 16 mil cotistas, o Kinea Crédi-
to Agro (KNCA11) é um dos maiores Fiagros,
com patrimônio de quase R$ 1 bilhão. Sua
carteira é composta por 92% de CRAs, 6%
de LCIs (Letras de Crédito Imobiliário) e 2%
de caixa.
A maior parte dos títulos do KNCA11 – 45%
– está ligada ao setor de açúcar e etanol. Já
20% dos papéis têm origem na produção de
insumos e 10%, no ramo de fruticultura.
“Consideramos favorável a relação de risco
e retorno do fundo, dado fatores como ex-
posição ao CDI, qualidade de gestão e ta-
12
manho do portfólio”, diz Caio Araújo, analis-
ta da Empiricus. O dividend yield do fundo
nos últimos 12 meses foi de 14,4%.

Riza Fiagro (RZAG11)

Mais de 70% da carteira do Riza Fiagro

(RZAG11) está alocada em um grupo de 20
CRAs, também 100% atrelados à taxa do
CDI. A posição deve se beneficiar do atual
cenário macroeconômico e da expectativa
para o agronegócio em 2023.

“Apesar do cenário macroeconômico mun-

dial ser desafiador, as projeções para o
agronegócio brasileiro são bastante posi-
tivas, com safras e exportação recordes”,
diz Bruno Santana, CEO da Kijani Investi-
mentos. “A manutenção da taxa de juros
e as boas perspectivas para o setor neste
ano devem continuar atraindo os investi-
dores para os Fiagros”.

84% das garantias dos títulos investidos

pelo RZAG11 estão no segmento de grãos.
Neste recorte, a cultura da soja responde
pela maior parte, 52%. O dividend yield do
fundo nos últimos 12 meses superou 15%.

R$
10
bilhões
é o patrimônio líquido
atingido pelos Fiagros em
dezembro de 2022

13
As melhores opções do
Tesouro Direto para o
ano da renda fixa
A renda fixa atraiu holofotes no ano pas-
sado, com a Selic aos 13,75% ao ano. E os
ganhos podem se repetir porque, ao que
tudo indica, os juros permanecerão altos
nos próximos meses. Mas quais são os me-
lhores títulos públicos para surfar esse bom
momento?
Para quem investe por meio do Tesouro Di-
reto, o que não pode faltar são os títulos
públicos pós-fixados – ou Tesouro Selic.
Eles acompanham a variação da taxa bási-
ca de juros e, por isso, são uma opção con-
siderada segura que terá performance de
dois dígitos neste ano, diz Alexandre Satoru
Yamamoto, analista de renda fixa da Levan-
te Investimentos.
As projeções dos economistas compiladas
pelo Banco Central no Relatório Focus su-
gerem que a Selic terminará o ano acima de
12% ao ano. “Até o Banco Central já admi-
te a possibilidade de volta do ciclo de alta,
a depender das consequências da política
fiscal do novo governo”, diz Yamamoto. “É
recomendável que pelo menos uma parte
da carteira de qualquer investidor seja alo-
cada em títulos pós-fixados, com bom ren-
dimento e praticamente zero volatilidade”.
Dadas as perspectivas para a Selic, o cená-
rio é de juros reais (descontada a inflação)
também elevados em 2023 – o que torna os
títulos indexados à inflação (ou Tesouro
IPCA+) atraentes para os investidores mais
arrojados.
“A percepção é reforçada pelo atual viés de
alta da inflação, tendo em vista a incerte-
za sobre a política fiscal do novo governo”,
diz Yamamoto, que recomenda papéis com
vencimento intermediário, com uma com-
posição de risco e retorno mais atraente do
que os longos.
A visão de Camilla Dolle, head de research
de renda fixa da XP, é parecida. “Encurta-
mos os prazos dos títulos. E tiramos o Te-
souro IPCA+ 2035 da carteira por conta da
volatilidade”, diz. O título de inflação mais
curto disponível no Tesouro Direto é o Te-
souro IPCA+ 2029.
Lucas Queiroz, estrategista de renda fixa
para pessoa física do Itaú BBA, reforça que
em períodos de volatilidade é preciso ficar
de olho nos prazos. Porém, não descarta
papéis de inflação com vencimentos mais
longos, como o Tesouro IPCA+ 2035.
14
 2,1
milhões
é o número de investidores
com saldo em aplicações
no Tesouro Direto

“Quem quer uma rentabilidade maior e

aceita correr um risco na mesma proporção
pode optar por ele”, avalia.

Os títulos prefixados (Tesouro Prefixado)

são tidos como os mais arriscados no Te-
souro Direto – afinal, se o estresse dos mer-
cados levar os juros para cima ao longo do
ano, a remuneração predefinida pode aca-
bar ficando defasada.

Mesmo assim, eles são mantidos entre as

recomendações de alguns especialistas
– ainda que em uma proporção menor do
que a de pós-fixados e atrelados à inflação.
Novamente, a escolha é pelos papéis com
prazo menor, como o Tesouro Prefixado
2026, que tem o vencimento mais curto do
Tesouro Direto.

Para Queiroz, do Itaú BBA, os títulos pre-

fixados são adequados para quem aposta
que a economia americana vai esfriar e o
ciclo de alta de juros, parar no primeiro tri-
mestre. Em algum momento, as taxas cai-
rão em outros países desenvolvidos – e aqui
no Brasil também. “É um prazo bom porque
traz tranquilidade”, diz.

15
As novidades para quem
aposta na renda fixa privada
Se no Tesouro Direto as opções de investi-
mentos são limitadas, no mercado de crédi-
to privado elas se mostram cada vez mais
numerosas e variadas. Aí entram desde os
populares CDBs e as atrativas LCIs e LCAs
(letras de crédito imobiliário e do agrone-
gócio), até as sofisticadas debêntures, os
CRIs e os CRAs (certificados de recebíveis
imobiliários e do agronegócio).
Uma mudança regulatória importante, ali-
ás, deve colocar parte desses papéis em
evidência ao longo de 2023. Desde o pri-
meiro dia útil do ano, corretoras e bancos
precisam “marcar a mercado” o valor de
alguns papéis que, até então, eram marca-
dos “na curva”.
A marcação a mercado permite que inves-
tidores consigam acompanhar, dia a dia,
quanto valem os papéis que comprou. Isso
porque o processo nada mais é do que a
atualização do valor dos títulos segundo
os preços pelos quais estão sendo nego-
ciados no mercado.
Já um título marcado na curva tem seu va-
lor atualizado todo dia pela mesma taxa
contratada pelo investidor no momento da
aquisição do papel. E, muitas vezes, esse
valor não coincide com o que efetivamente
é precificado pelos agentes financeiros nos
ambientes de negociação.
Por isso, a marcação a mercado é conside-
rada uma ferramenta de transparência para
os investidores – ainda que, em alguns mo-
mentos, possa provocar um susto ou outro.
Especialmente se a rentabilidade aparecer
negativa em alguma situação.
A mudança vale para CRIs, CRAs, debêntu-
res e títulos públicos adquiridos via tesoura-
ria. Já os CDBs, LCIs e LCAs seguirão sendo
marcados na curva, já que são emitidos por
instituições financeiras que garantem a re-
compra dos papéis com base nesse critério.
Além da questão regulatória, papéis de ren-
da fixa privada devem chamar atenção por
um outro motivo, este muito mais óbvio: a
remuneração que proporcionam, em geral
superior à dos títulos públicos, dado o risco
de crédito maior dos emissores.
Dados os ganhos adicionais obtidos nos
ativos isentos de Imposto de Renda, es-
ses investimentos ganham destaque nas
16
carteiras recomendadas de renda fixa. As
letras de crédito, os certificados de recebí-
veis e as debêntures incentivadas (utiliza-
das para levantar recursos para projetos de
infraestrutura) são as preferências de Vitor
Amor Wolfgram, analista de crédito privado
da Levante Investimentos.

Mas é preciso ter atenção na hora de es-

colher os melhores papéis. Diante das in-
certezas no mercado doméstico e externo,
investir em renda fixa por meio de fundos –
no lugar de diretamente nos papéis – pode
ser uma alternativa.

“Optar por papéis de empresas abaixo da

primeira linha, ou seja, companhias que
podem passar por algum aperto, mas que
vão superar esse ciclo ruim da economia,
pode render remunerações elevadas com
risco relativamente baixo”, diz Wolfgram.
Mas deixar essa escolha para os gestores
profissionais é mais seguro, em sua visão.
Trata-se de uma estratégia apenas para in-
vestidores experientes e com perfil de risco
adequado, ressalta.

R$
457
bilhões
foi o valor captado com
instrumentos de renda
fixa no mercado de
capitais em 2022

17
Volatilidade leva
multimercados ao topo das
preferências dos especialistas
A sangria que tomou conta da indústria de
fundos de investimentos em 2022 escon-
deu retornos relevantes de algumas clas-
ses, como a dos multimercados.
Segundo especialistas, ainda é difícil cravar
quando os resgates vão cessar, mas estar
posicionado em ativos que conseguem na-
vegar bem em períodos de grande volati-
lidade – como deve ser o caso neste ano
– pode ser a chave para manter a carteira
no campo positivo.
A classe “queridinha” entre os alocadores é
a dos multimercados, que possuem flexibi-
lidade e capacidade de operar em cenários
de maior incerteza.
A indicação vale tanto para investidores
perfil conservador (20% da carteira) quan-
to agressivo (40% da carteira), na avaliação
de Patrícia Palomo, head de investimentos
da Unicred do Brasil.
“Os multimercados têm feito um trabalho de
buscar assimetrias, conseguindo navegar
bem em ambiente inflacionário e de desva-
lorização cambial”, destaca.
O Índice de Hedge Funds Anbima (IHFA),
que reúne multimercados de gestão ativa,
teve a melhor rentabilidade entre 13 classes
de aplicações financeiras em 2022.
O retorno real (descontada a inflação) do
IHFA foi de 7,45%, acima dos 6,24% do CDI
(taxa de referência na renda fixa) e de ou-
tros índices, segundo dados do TradeMap.
Alguns tipos de multimercado tiveram de-
sempenhos especialmente positivos, como
os chamados “macro”, que, na média, ren-
deram quase 17% no ano passado.
Para João Arthur Almeida, CIO da Suno We-
alth, a tendência segue positiva neste ano.
“O insumo do gestor macro é a volatilidade,
o que vai ocorrer”, alerta.
Parte relevante dos ganhos passados veio
da aposta na alta de juros nos Estados Uni-
dos – a taxa básica saiu de zero e virou o
ano na faixa entre 4,25% e 4,5%.
Para 2023, a expectativa é de que posições
vendidas em bolsa americana – beneficiadas
em cenários de queda das ações – garantam
retorno, diz Marcio Fontes, gestor do fun-
18
do ASA Hedge, um dos multimercados mais
rentáveis, com ganhos de 39% em 2022.

Posições compradas em petróleo (be-

neficiadas pela alta da commodity) são
outra aposta, funcionando como prote-
ção se a bolsa acabar subindo, em vez
de cair, diz Fontes.

Além de multimercados do tipo macro, Pa-

trícia, da Unicred, recomenda que o inves-
tidor invista em um mix de estratégias des-
correlacionadas entre si.

Ganham relevância tanto os fundos quan-

titativos (geridos a partir de algoritmos)
quanto os long and short, em que o gestor
compra certos ativos (long) e vende outros
(short) para lucrar com o desempenho rela-
tivo entre eles.

Antes de iniciar a alocação, porém, é fun-

damental avaliar o desempenho dos ges-
tores em várias janelas de tempo para
entender como o fundo se comportou em
cenários distintos.

“Uma alocação equilibrada, em diferen-

tes estilos de gestão, reduz o potencial
de impacto negativo no portfólio”, explica
Renato Santaniello, gestor da Santander
Asset Management.

19
Para onde vai o dólar?
Costuma-se dizer que o câmbio é o covei-
ro da reputação dos economistas, dadas as
dificuldades para projetar os rumos do dó-
lar – e os incontáveis erros daí decorrentes.
No ano passado, aos trancos e barrancos, o
real se fortaleceu perante o dólar, que caiu
cerca de 5%, cotado perto dos R$ 5,30. Na
máxima do ano, no entanto, chegou a se
aproximar dos R$ 5,70 – enquanto a mínima
foi aos R$ 4,60.
No segundo semestre, a volatilidade dimi-
nuiu consideravelmente, e a moeda ameri-
cana basicamente variou no intervalo entre
R$ 5 e R$ 5,50.
As mudanças bruscas têm como pano de
fundo as incertezas que se instalaram, no
Brasil e no mundo, desde o início da pande-
mia de Covid-19.
O combo composto pelo corte de produção
nas cadeias globais, com parte da popula-
ção presa em casa, e pelos estímulos eco-
nômicos despejados pelos governos para
remediar os impactos sociais da doença
teve a inflação como efeito colateral.
Para conter a alta dos preços, o Fed (Fe-
deral Reserve, banco central dos Estados
Unidos) vem elevando os juros – o que afe-
ta a economia mundial, por desestimular o
consumo na maior economia global. Além
disso, os rendimentos maiores oferecidos
pelos títulos americanos atraem um fluxo
de capital que poderia seguir para países
emergentes, como o Brasil.
A elevação dos juros nos EUA ainda não
terminou, o que poderia aprofundar o mo-
vimento. Os especialistas, porém, apontam
que o nível da Selic brasileira, atualmente
em 13,75% ao ano, mantém um diferencial
de juros ainda grande – e, por isso, o real
teria “gordura” a queimar.
“Mesmo se as taxas americanas forem para
5%, os juros reais iriam para zero se a inflação
cair para 5%. Teremos ainda juros reais dife-
renciadas por aqui”, diz José Raymundo Faria
Junior, diretor da Wagner Investimentos.
20
O Bank of America espera que o dólar termi-
ne 2023 aos R$ 5,40, mencionando o cresci-
mento dos riscos inflacionários no Brasil, em
meio a uma esperada política fiscal expan-
sionista do governo Luiz Inácio Lula da Silva.
O Credit Suisse tem a mesma projeção.
Já o Itaú BBA projeta o câmbio em R$ 5,50
no mesmo período. “Ressaltamos que, ain-
da que o cenário externo se mostre mais
benigno, um nível de prêmio de risco local
elevado pode impactar a possibilidade de
apreciação adicional da moeda”, diz um re-
latório da instituição.

Cotação do dólar (R$) Fonte: Eikon

6

5,5703
5,4154
5,3041
5,2562 5,283
5,1599 5,1734 5,1831

4,9721 5,1791 5,1851

5

4,739 4,7315
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31

30

Como diversificar dolarizando os investimentos?

As incertezas de 2023, com a economia glo-
bal fragilizada e o risco fiscal trazendo pre-
ocupações no mercado brasileiro, reabrem
a discussão sobre proteger o patrimônio em
moeda forte. De um lado, a alta dos juros
nos Estados Unidos tende a atrair recursos
e puxar o dólar para cima, mas especialistas
alertam que o momento exige cuidado.
“O dólar como estratégia de proteção e di-
versificação faz todo sentido”, diz Wander
Vicente, planejador na Fiduc. “Mas é pre-
ciso ter em mente que as modalidades de
investimento têm características próprias,
com vantagens e desvantagens compara-
tivas”. Conheça cinco delas:

Fundos cambiais
São uma das primeiras alternativas mencionadas para investir em dólar. Os fundos de-
vem alocar ao menos 80% do patrimônio em ativos ligados à moeda e à variação cambial.
Entre as vantagens está a gestão profissional, liquidez e baixo valor de entrada.

21
Fundos de índices (ETFs)
Os ETFs são outra opção. Mas o interessado precisa escolher um fundo que siga um refe-
rencial no exterior com exposição à variação cambial – diferente dos que não incorporam
esse efeito.

Um conhecido ETF de mercado internacional – com variação cambial – é o IVVB11, atre-

lado ao S&P 500, um dos principais índices de ações dos EUA.

“A vantagem é a diversificação [já que a alocação é em uma cesta de ativos] a um custo

reduzido, além da facilidade de negociação”, diz Vicente.

BDRs (Brazilian depositary receipts)

Os BDRs da B3 são recibos lastreados em ações emitidas no exterior. O risco fica con-
centrando no ativo escolhido, cujo preço varia segundo o câmbio e os valores negocia-
dos no exterior. Demanda, portanto, conhecimento sobre a empresa escolhida.

Uma vantagem é o custo, pois o investidor evita pagar taxas na compra e venda de mo-
edas estrangeiras, como o IOF de 1,1% e o spread (ganho da corretora de câmbio), em
torno de 2%.

Conta no exterior
Nos últimos anos, abrir uma conta no exterior tornou-se mais acessível. Em meio à des-
confiança em torno da política fiscal do novo governo, o movimento se intensificou.

Alocar parte do patrimônio em ativos internacionais como forma de diversificação é bem-

-visto pelos especialistas – que, no entanto, chamam a atenção para os excessos.

Comprar bonds, títulos de renda fixa que estão mais rentáveis após a alta de juros, é uma
opção. “O recurso fica em moeda forte num mercado maduro”, diz Diego Correia, head da XP.

Bruno Di Giacomo, CIO da Nero Capital, também é favorável à estratégia de dolarizar o

investimento, mas considera que o timing atual não é o mais apropriado. A razão é a expec-
tativa de recessão, após 14 anos de expansão das economias desenvolvidas.

Mercado futuro de dólar

De volta à B3, existem minicontratos futuros atrelados à moeda americana. Na prática,
são acordos de compra e venda de dólar que serão liquidados no futuro. “É um tipo de
investimento mais especulativo, sim”, comenta Vicente. “E tudo bem. Existe também para
isso.” O acesso é simples e os ativos possuem grande liquidez.

22
Os ETFs mais promissores
para o ano
A seleção criteriosa de ativos é palavra-cha-
ve para 2023, e isso vale também para in-
vestimentos em ETFs, os fundos de índice.
Esse tipo de fundo replica o desempenho
de índices de ações, renda fixa, mercados
internacionais e até criptomoedas. Mais de
630 mil investidores negociam ETFs na B3,
dos quais 80% são pessoas físicas.
Para 2023, especialista ouvidos pelo
InfoMoney apostam em ETFs focados
na renda variável doméstica, mas com
perfis segmentados.
De forma geral, no apagar das luzes de
2022, as ações do Ibovespa eram nego-
ciadas com 40% de desconto em relação
à média dos últimos 15 anos, segundo Fer-
nando Ferreira, estrategista-chefe e head
de research da XP.
“O prêmio de risco – que compara os rendi-
mentos da renda variável com os da renda
fixa – mostra que as ações brasileiras estão
baratas mesmo considerando o alto nível
das taxas de juros”, diz Ferreira.
No entanto, o cenário ainda nebuloso para
os principais índices de ações e fundos
imobiliários da Bolsa pode prejudicar ETFs
como o BOVA11 (que replica o Ibovespa) e
o XFIX11 (atrelado ao Ifix, índice de fundos
imobiliários), aponta relatório da Levante.
Por isso, alguns especialistas veem pers-
pectivas melhores em nichos específicos.
Vinicius Lima, sócio e diretor comercial da
gestora Trígono Capital, por exemplo, cita
os ETFs atrelados a índices de small caps
(empresas de menor valor de mercado).
Mais sensíveis às flutuações dos juros, es-
sas companhias podem ser uma alternativa
para quem busca capturar ganhos quando a
queda da Selic começar, diz Lucas Carvalho,
chefe de análise de investimentos da Toro.
Carvalho observa oportunidades ainda em
ETFs que investem em boas pagadoras de
dividendos.
Essas empresas, explica o especialista,
são geralmente mais sólidas e já estão em
um estágio avançado de maturidade. Entre
23
 630
mil
é o número de investidores
que compram ETFs na B3

elas, estão negócios do segmento finan-

ceiro, seguradoras e utilities (saneamento
e eletricidade).

Para quem busca diversificação, ETFs que

têm como referência ativos internacionais
podem ajudar a mitigar riscos domésticos.
Na lista estão opções como o IVVB11, que
acompanha o mercado de ações ameri-
cano, ou o XINA11, que segue índice de
ações chinesas.

Mas atenção: é preciso ter em mente que

2023 reserva volatilidade também nos Es-
tados Unidos, dado que o Fed (Federal Re-
serve, banco central americano) ainda não
encerrou o ciclo de alta dos juros iniciado
em 2022.

Também é preciso considerar a liquidez dos

ETFs. Apenas 15 fundos de índice tiveram
volume médio diário de negociação acima
de R$ 5 milhões em 2022, segundo dados
da TradeMap.

24
Os melhores BDRs
para ter exposição
aos mercados globais
Se seu receio está nos riscos do mercado
doméstico, os BDRs (Brazilian Depositary
Receipts) – recibos de ações listadas em
bolsas estrangeiras e negociados na B3 –
podem ser uma opção.
Embora o investimento não seja uma com-
pra direta de ações – e, sim, do recibo que
representa o papel no país onde se encontra
– os BDRs permitem ter exposição a merca-
dos globais.
Essa diversificação demanda cautela em
2023, por conta da inflação nos Estados
Unidos, que já fez os juros no país alcança-
rem a faixa de 4,25% a 4,5% ao ano.
Se as taxas subirem muito além dos 5% pre-
cificados pelo mercado, a economia ame-
ricana pode enfrentar uma recessão forte,
prejudicando os ativos de risco.
Outro aspecto que influencia os preços dos
BDRs é o câmbio. No Brasil, a percepção de
risco fiscal, político e institucional mantém o
dólar cotado acima de R$ 5. Se o movimento
persistir, o real pode desvalorizar ainda mais,
aumentando o retorno dos BDRs.
É bom lembrar, no entanto, que o contrário
também é verdadeiro. Em caso de valoriza-
ção do real, os recibos de ações estrangei-
ras sofrerão.
Quais BDRs apresentam a melhor relação
de risco e retorno para investir em 2023? O
InfoMoney coletou as recomendações de 11
instituições, e três papéis se destacaram.
Um deles é o BDR do JP Morgan (JPMC34),
maior banco americano e quinto maior do
mundo. Para Guilherme Morais e Lucas
Schwarz, analistas da VG Research, o JP
Morgan é uma opção para quem busca di-
videndos em dólar, dado seu balanço forte e
gestão conservadora.
Contudo, eles destacam que não há grande
margem para valorização das ações. “Pro-
jetamos um dividend yield de cerca de 2%
para 2023”.
Um BDR citado para quem busca valoriza-
ção é o da Alphabet (GOGL34), controladora
do Google. Guilherme Gentile, head de aná-
lise da Dividendos.me, destaca que, após a
queda de quase 40% das ações em 2022, a
25
empresa está descontada e pode ter retor-
nos acima da média do mercado. “O cres-
cimento esperado é de 12% nos próximos
anos”, afirma.
Os BDRs da Berkshire Hathaway (BERK34),
controlada pelo megainvestidor Warren
Buffett, também são citados. A holding tem
um histórico de investimento sólido e de
sucesso em empresas como Coca-Cola,
American Express, Gilette e até Apple.
Segundo Jennie Li, estrategista de ações
da XP, a Berkshire atrai investidores pelo
compromisso de Buffett com a gestão
transparente e a governança corporati-
va. “Nem todos sabem, mas cerca de 80%
das receitas vêm de seguros e 20%,
de transporte ferroviário e geração
de energia”, explica.

As principais indicações dos gestores

Empresa Ticker Setor

JP Morgan JPMC34 Financeiro

Alphabet GOGL34 Tecnologia
Berkshire Hathaway BERK34 Financeiro

26
Vale a pena investir em
criptomoedas agora?
Cotado a US$ 47 mil no início de 2022, o Bit-
coin encerrou o ano a US$ 16,5 mil. Analistas
projetam que 2023 seguirá sendo desafia-
dor para ativos de risco como as criptomo-
edas – mas o fundo do mercado pode estar
mais próximo do que se espera.
A projeção de especialistas ainda é de turbu-
lência, especialmente no primeiro semestre.
Muito do movimento reflete a elevação dos
juros americanos, que, além de atingir espe-
cialmente as ações de empresas de tecnolo-
gia, também prejudica os ativos digitais.
No entanto, Fernando Pereira, analista gráfi-
co da Bitget, lembra que crises como a pro-
vocada pela falência da exchange FTX in-
tensificaram as perdas do Bitcoin, piorando
um desempenho que, na sua visão, poderia
não ter sido tão ruim.
Por isso, analistas ouvidos pelo InfoMoney
acreditam que o Bitcoin e pelo menos outras
três criptomoedas voltarão a receber aten-
ção dos investidores neste ano. Confira:
Bitcoin (BTC)
Analistas apontam que o Bitcoin deverá
estar no portfólio dos investidores mais
propensos ao risco em 2023. Mesmo le-
vando em conta o cenário macroeconô-
mico desafiador, a queda da criptomoeda
é vista como profunda demais. Por isso, o
movimento poderá reverter-se rapidamen-
te diante do menor sinal de guinada na po-
lítica de juros americana.
Tanto para Pereira, da Bitget, quanto para o
trader Vinícius Terranova, o piso das cota-
ções do Bitcoin pode ficar entre US$ 9 mil
ou US$ 12 mil, ainda na primeira metade do
ano. A partir daí, o que se espera é uma rá-
pida recuperação.
Ethereum (ETH)
“O Ethereum é a compra mais óbvia do crip-
tomercado inteiro”, aponta Helena Margari-
do, cofundadora da Monett. Segundo ela,
movimentos como o “merge” – atualização
27
da rede ocorrida em 2022 – reduziram o vo-
lume de moedas em circulação no início do
ano. “Em termos de expectativa de valoriza-
ção, isso é muito grande”, explica.

Helena diz que a quantidade de soluções de-

senvolvidas em Ethereum continua crescen-
do, em parte porque aspirantes a rivais não
pegaram – como a Cardano (ADA) e a Solana
(SOL). “Tudo o que tem relevância em cripto
está sendo construído em Ethereum”, diz.

Polygon (MATIC)

A tese de que o Ethereum seguirá relevan-

te em 2023 traz consigo a possibilidade de
ganhos nos tokens das chamadas redes de
segunda camada, que ajudam a desafogar
a blockchain do ETH em momentos de pi-
cos de uso.

O maior expoente dessa categoria é a Poly-

gon (MATIC), que oferece transações rá-
pidas e baratas, compatibilidade com o
Ethereum e ainda vem experimentando tec-
nologias avançadas de criptografia. Ela vem
se tornando a escolha de muitas empresas
para emissão de tokens

Chainlink (LINK)

Outra criptomoeda que está no radar dos

analistas é a LINK, do projeto Chainlink,
que reina sozinho no segmento de orácu-
lo, com repositórios descentralizados e
confiáveis para oferecer dados a projetos
em blockchain.

“Os dados providos pela Chainlink são usados

por todo mundo, é um projeto com muito uso.
A moeda sofreu? Sofreu, mas justamente por
isso está interessante”, avalia Terranova.

28
O ebook Onde Investir 2023 foi
produzido pelo InfoMoney, com textos
de Bruna Furlani, Katherine Rivas,
Lara Rizério, Márcio Anaya, Neide
Martingo, Paulo Alves, Vitor Azevedo e
Wellington Carvalho, edição de Mariana
Segala e design de Leo Albertino.

O InfoMoney preza a qualidade da informação e atesta a apuração de todo o conteúdo produzido por
sua equipe, ressaltando, no entanto, que não faz qualquer tipo de recomendação de investimento, não se
responsabilizando por perdas, danos (diretos, indiretos e incidentais), custos e lucros cessantes.

29