SÍNTESE NEOCLÁSSICA:

MODELO IS-LM (APLICAÇÃO)

Macroeconomia I - 2023.2
Prof. Felipe Cruz
 Desequilíbrios no mercado de bens são
corrigidos via quantidades, alterando o
nível de produto/renda. Desequilíbrios
Equilíbrio simultâneo no mercado monetário são corrigidos
com variações nas taxas de juros.

Taxa de juros
Relação IS:

Relação LM: LM

● ambas determinam o nível de renda e da taxa

de juros que equilibram simultaneamente os
E
mercados de bens e de ativos.
i*
● qualquer ponto da curva IS corresponde ao
equilíbrio do mercado de bens; qualquer ponto IS

da curva LM corresponde ao equilíbrio dos

mercados financeiros. No ponto E ambas as
condições de equilíbrio são satisfeitas.
Y* Nível de produção
 Exemplos de ajustes
Desequilíbrio em A (excesso de oferta de moeda)
reduz i, o que amplia investimento (excesso de
demanda por bens). Assim, tanto i vai diminuindo
e Y aumentando, até que E seja alcançado.
taxa de juros
LM
Supondo ajuste do mercado monetário + rápido:
desequilíbrio em A (excesso de oferta de moeda e de
demanda por bens) reduz i instantaneamente,
equilibrando mercado monetário (B). Como ainda há
excesso de demanda por bens, Y vai aumentando, o que
aumenta i (motivo transação), até que E seja alcançado.
taxa de juros
LM

A
A
E

E
IS IS
B

Produto (Y) Produto (Y)

 A curva IS é traçada para uma dada política
fiscal (nível de gastos públicos e tributação) e a
curva LM para uma dada política monetária.

Impactos das políticas ● alterações no equilíbrio geral (i e Y)

decorrem de deslocamentos de uma ou
econômicas de ambas as curvas, que podem ser
provocados por medidas de política
econômica (variáveis exógenas).
Mercado Mercado de bens e ● curva IS também pode ser deslocada por
de ativos Taxa de serviços Renda mudanças no investimento autônomo
juros
Oferta e demanda Produto (mudanças na EMgK) ou no consumo
de moeda Demanda agregada
autônomo.

● alterações em P podem afetar IS (mudam

estoque de riqueza real) e LM (mudam
Política Política
monetária fiscal oferta real de moeda).

Lopes & Vasconcellos (2008)

 Aumento de Y e redução de i levam, ambos,
a um aumento do investimento. O aumento
de Y leva a um aumento da renda disponível
Política monetária expansionista e, por sua vez, do consumo.

Lopes & Vasconcellos (2008)

● Aumento na oferta de saldos monetários reais
desequilibra portfólio dos agentes, que buscam Taxa de juros
desfazer-se da moeda excedente ampliando a
demanda por títulos.

● Com a subida no preço dos títulos, a taxa de juros

cai de modo a equilibrar o mercado monetário.

● Queda em i estimula investimento, ampliando DA.

Isso gera um excesso de demanda por bens, que as
firmas atendem reduzindo estoques,
incentivando-as a aumentar a produção. IS

● Conforme a renda vai aumentando, a demanda

por moeda para transação se eleva, forçando a
subida em i (não volta ao patamar inicial). Nível de produção
 Eficácia da política monetária
Quais condições garantem sua eficácia?
I. elasticidade-juros da demanda por moeda
● quanto maior, menor a eficácia da política
monetária.
● uma pequena variação em i é suficiente para
ajustar o mercado monetário;
● maior parte da expansão monetária será
retida pelo público, induzindo uma pequena
alteração no investimento e na renda.
Lopes & Vasconcellos (2008)
II. elasticidade-juros do investimento
● quanto maior, maior a eficácia da política
monetária;
● se for baixa, mesmo que a ampliação de M
gere uma grande mudança em i, resultará
em uma pequena variação em I.
Ou seja, eficácia da política monetária será
tanto maior quanto maior a inclinação da
LM (mais vertical = menos elástica) e menor
a inclinação da IS (mais horizontal = mais
elástica).
 Casos especiais Lopes & Vasconcellos (2008)

Armadilha da liquidez (LM horizontal) - demanda por
moeda infinitamente elástica em relação à i (qualquer
alteração em M será retida pelo público); política
monetária não tem efeito sobre Y.
taxa de juros
Caso clássico da TQM (LM vertical) - demanda
por moeda independe da taxa de juros;
amplia-se eficácia da política monetária.
taxa de juros

LM
A

B
IS
IS

Produto (Y) Produto (Y)

 Política fiscal expansionista Lopes & Vasconcellos (2008)

● Impacto inicial do aumento em G é o

deslocamento da IS para a direita, na magnitude Taxa de juros
dada pela variação do gasto vezes o multiplicador LM
(k). Porém, o efeito final é menor que o valor
horizontal do deslocamento da IS.

● Conforme a renda se amplia, aumenta a demanda

por moeda. Com M fixo, i deve subir para
equilibrar o mercado monetário, fazendo com que
I diminua e o impacto da expansão fiscal seja
menor (crowding-out parcial).

● Contribui para o aumento de Y, a elevação do

consumo gerada por uma renda disponível maior.
Y
 Política fiscal contracionista/restritiva Supondo que i seja fixada pelo
banco central (LM horizontal),
o impacto inicial se mantém -
● Impacto inicial do aumento em T (sem mudanças em não há crowding-in.
G) é o deslocamento da IS para a esquerda, na Taxa de juros
magnitude dada pela variação do imposto vezes o LM
multiplicador do imposto. Supondo nível de
arrecadação independente de Y, tem-se:

LM

● Porém, o efeito final é menor que o valor horizontal

do deslocamento da IS. Conforme Y diminui, a
demanda por moeda cai. Com M fixo, i deve diminuir
para equilibrar o mercado monetário, fazendo com
que o investimento compense parcialmente os efeitos
da queda da renda disponível (crowding-in parcial). Y
 Eficácia da política fiscal
Quais condições garantem sua eficácia?
I. tamanho do multiplicador
● determina a magnitude do deslocamento da IS.
II. elasticidade-juros da demanda por moeda
● quanto maior, maior o impacto da política
fiscal.
● política fiscal gerará uma pequena variação em
i e, portanto, uma pequena compensação
negativa por parte do investimento.
Lopes & Vasconcellos (2008)
III. elasticidade-juros do investimento
● quanto maior, menor o impacto da política
fiscal sobre Y.
● qualquer mudança em i gerará grande efeito
sobre I, compensando o aumento em G.
Ou seja, eficácia da política fiscal será tanto
maior quanto menor a inclinação da LM
(mais horizontal = mais elástica) e maior a
inclinação da IS (mais vertical = menos
elástica).
 Casos especiais Lopes & Vasconcellos (2008)

Armadilha da liquidez (LM horizontal) - demanda por
moeda infinitamente elástica em relação à i (i não se
altera em razão do deslocamento da IS); máxima
eficácia da política fiscal (modelo keynesiano simples).
taxa de juros
Caso clássico da TQM (LM vertical) - demanda
por moeda independe da taxa de juros;
deslocamento da IS não gera efeito algum
sobre Y, mudando apenas i (crowding-out).
taxa de juros
LM

LM
B
A B
A

Produto (Y) Produto (Y)

 Combinação de políticas (mix policy) Lopes & Vasconcellos (2008)
Blanchard (2017)

Há uma série de objetivos a serem alcançados pela

política econômica, bem como restrições que não Taxa de juros
podem ser violadas.

● em geral, governo utiliza uma combinação de

instrumentos de política econômica.

● em muitos casos, políticas fiscal e monetária

não são independentes, havendo regras de
reação de uma política à outra.

Ex. 1 - Economia em recessão. Governo decide usar

os instrumentos no mesmo sentido a fim de
aumentar o produto. Suponha que a política
monetária corresponda a uma meta para i.
Y
 Combinação de políticas (mix policy) Lopes & Vasconcellos (2008)
Blanchard (2017)

Ex. 2 - Meta do Tesouro Nacional: estabilidade do Ex. 3 - Meta do Banco Central: estabilidade da taxa
nível de renda. Banco central decide fazer uma de juros. Governo decide fazer uma política fiscal
política restritiva, contraindo a oferta de moeda; expansionista, aumentando gastos; banco central
governo reage aumentando os gastos. reage aumentando a oferta de moeda.

Taxa de juros taxa de juros Aumento em

G não reduz I.
M endógena.
B
C
A C
B
A

Produto (Y)
Y
 Combinação de políticas (mix policy) Lopes & Vasconcellos (2008)
Blanchard (2017)

Ex. 4 - Consolidação fiscal sem recessão. Governo Ex. 5 - Meta do Banco Central: estabilidade de Y
decide reduzir seu déficit, aumentando T e/ou (garantir preços estáveis e saldo externo equilibrado).
reduzindo G. Para evitar uma recessão, o banco Em resposta a uma política fiscal expansionista, banco
central amplia a oferta de moeda. central reage contraindo a oferta de moeda.

Taxa de juros taxa de juros

Crowding-
out
C induzido
C diminui se ↑ T pela pol.
A
e permanece monetária
B
inalterado se ↓
B G. I aumenta. A
C

Y Y
 Por que combinar políticas? Lopes & Vasconcellos (2008)
Blanchard (2017)

a. Aumentar déficit do governo pode ser arriscado;
pode ser melhor confiar, ao menos em parte, na
política monetária.
b. Com uma taxa de juros muito baixa, a margem
para utilizar a política monetária pode ser muito
estreita, abrindo mais espaço para a política fiscal.
● aumento em G reduz investimento privado
em razão da subida da taxa de juros;
● redução em T leva ao aumento de Y e de i,
mas agora a expansão da renda se dá em
razão da elevação do consumo com
redução do investimento;

c. Políticas fiscal e monetária não funcionam ● no caso da política monetária, ampliação

perfeitamente. Ex: diminuição nos impostos de Y decorre da queda de i e aumento de I.
(juros) pode não aumentar consumo
(investimento).
Instrumento a ser utilizado depende da
d. Políticas fiscal e monetária exercem efeitos
avaliação sobre qual composição de produto se
diferentes sobre a composição do produto.
pretende obter a partir das condições vigentes.
 Exercício 1 Relação IS:

1. (Anpec-2011) Considere uma economia fechada,

descrita pelas seguintes relações:

Relação LM:

Resolvendo para a renda de equilíbrio:

Utilizando o instrumental IS x LM, determine o

produto e a taxa de juros de equilíbrio.
Resolvendo para a taxa de juros de equilíbrio:
 Exercício 2 Relação IS:

2. Considere o seguinte modelo para uma economia:

Relação LM:

Resolvendo para a renda de equilíbrio:

a. Encontre a renda e a taxa de juros de equilíbrio.

Resolvendo para a taxa de juros de equilíbrio:

 Exercício 2
b. Considere uma economia em que a relação
LM seja i = 0,004Y - 10. Comparativamente à
economia descrita anteriormente, onde a
eficácia da política fiscal é maior? Explique.
Nessa situação, a elasticidade da taxa de juros
em relação à renda é maior (0,004 > 0,0025), ou
seja, a taxa de juros precisa aumentar mais do
que na economia original diante de uma
expansão da demanda agregada para manter o
equilíbrio no mercado monetário. Isso gera
maiores efeitos no mercado de bens via redução
do investimento. Portanto, a política fiscal tem
menos eficácia (curva LM é mais vertical).
c. Considere uma economia em que a função
investimento seja I = 250 - 70i.
Comparativamente à economia descrita
anteriormente, onde a eficácia da política
monetária é maior? Explique.
Nesse caso, o investimento é menos sensível a
mudanças na taxa de juros (70 < 80), fazendo
com que a curva IS seja menos elástica (mais
inclinada) do que na economia original. Uma
política monetária que afeta a taxa de juros via
mudanças na oferta de moeda produzirá efeitos
menores sobre a produção e a renda agregada,
tornando-a menos eficaz.
 Exercício 3

3. (CESGRANRIO-2008) A figura abaixo mostra o Em relação à figura apresentada, pode-se afirmar

gráfico do modelo IS/LM com duas posições que a(o):
possíveis para a curva LM: LM1 e LM2.
a) armadilha da liquidez do modelo keynesiano
pode ser representada pela LM2.
taxa de juros
LM2 b) política fiscal fica impotente no caso da LM
ser como a LM2.

c) política monetária fica impotente no caso da

LM ser como a LM2.
LM1
d) curva IS representa os pontos de equilíbrio
no mercado monetário.
IS
e) modelo clássico supõe a LM como a LM1.
renda
 Exercício 4

4. (Anpec-2015) Com base no modelo IS-LM, (3) Quanto mais inclinada for a curva IS, o
classifique as afirmativas como verdadeiras ou impacto de uma política monetária
falsas: expansionista será: i) menor sobre o nível de
produto; ii) maior sobre a taxa de juros.
(0) Uma política monetária expansionista levará a
uma queda da taxa de juros e aumento da produção. (4) Em uma situação de armadilha da liquidez, a
política monetária é eficaz para tirar a
(1) Na ocorrência de efeito deslocamento (crowding
economia da recessão.
out) total dos gastos privados pelos gastos públicos,
uma expansão fiscal resulta em aumento do produto
e dos juros.

(2) Quanto maior a sensibilidade do investimento

agregado a flutuações na taxa de juros, mais
inclinada será a curva IS.
 Exercício 4

(0) Verdadeiro. (3) Verdadeiro.

Expansão monetária desloca LM para a direita,
reduzindo i e aumentando Y.
(1) Falso.
Trata-se do caso clássico (LM vertical). Portanto, a
expansão fiscal é ineficaz, aumentando apenas i de
modo que o investimento privado seja substituído
pelos gastos públicos.
(2) Falso.
Quanto mais inclinada é a IS, menor é a eficácia
da política monetária. Assim, menor é o
impacto sobre o produto e maior é o impacto
sobre a taxa de juros.
(4) Falso.
No caso da armadilha da liquidez, a LM é
horizontal e a política monetária perde
totalmente a sua eficácia.

Quanto maior a elasticidade-juros do investimento,

menos inclinada (mais elástica) será a curva IS.
 Exercício 5

5. (Anpec-2016) Com base no modelo IS-LM para (3) Uma redução de gastos públicos
uma economia fechada e com governo, classifique as acompanhada de contração da oferta de
afirmativas como verdadeiras ou falsas: moeda reduz a taxa de juros e a renda.

(0) Quanto mais elástico (ou sensível) for o (4) Se os choques na curva IS dominam os
investimento à taxa de juros, menos eficaz será a choques na curva LM, fixar a taxa de juros é
política monetária. uma melhor opção do que fixar a oferta
monetária.
(1) Quanto menos elástica (ou sensível) for a
demanda por moeda à taxa de juros, mais inclinada
será a curva LM.

(2) O efeito deslocamento (crowding-out) resultante

de um aumento dos gastos do governo é máximo no
caso da “armadilha da liquidez”.
 Exercício 5
(0) Falso.
Quanto maior a elasticidade-juros do investimento,
menos inclinada (mais horizontal) é a IS e, portanto,
maior a eficácia da política monetária.
(1) Verdadeiro.
Quanto menor a elasticidade-juros da demanda por
moeda, mais inclinada (mais vertical) é a LM.
(2) Falso.
No caso de armadilha da liquidez, não há efeito
deslocamento e o aumento dos gastos do governo
tem efeito máximo sobre a renda agregada.
(3) Falso.
Essa combinação de políticas fiscal e
monetária restritivas de fato reduz a renda,
porém o efeito sobre a taxa de juros é incerto
(depende das magnitudes de deslocamento
das curvas).
(4) Falso.
Deslocamentos da curva IS produzem mais
impactos do que deslocamentos da LM,
incluindo efeitos sobre a taxa de juros. Assim,
é mais conveniente fixar a oferta monetária.
 Exercício 6

6. Considere uma economia descrita pelas b. Encontre a renda, a taxa de juros, o consumo e o
seguintes equações: investimento de equilíbrio.

c. Suponha que a oferta de moeda aumente para 1.760.

Encontre a renda, a taxa de juros, o consumo e o
investimento de equilíbrio. O que acontece com a
renda e a taxa de juros quando o banco central
aumenta a oferta de moeda? Explique e mostre
graficamente a mudança de equilíbrio.

d. (Continue do item b) Suponha agora que os gastos do

governo aumentem para 400. Encontre a renda, a
a. Derive as relações IS e LM para essa taxa de juros, o consumo e o investimento de
economia. equilíbrio. Explique e mostre graficamente a
mudança de equilíbrio.
Referências

BLANCHARD, O. Macroeconomia. 7. ed. São Paulo: Pearson Education do Brasil, 2017. Capítulo 5.

LOPES, L. M.; VASCONCELLOS, M. A. S. (Orgs.). Manual de Macroeconomia: Nível Básico e Nível

Intermediário. 3. ed. São Paulo: Atlas, 2008. Capítulo 5.